Finantele Intreprinderii Onica

UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS GALAI
FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

Mihaela Cristina Onica

FINANELE NTREPRINDERII

ISBN 978-606-8216-37-9

Editura EUROPLUS
Galai, 2010

2
CUPRINS

Prefa............................................................................................................ 5

Capitolul I
STRUCTURA GESTIUNII FINANCIAR-CONTABILE
A NTREPRINDERII... ............................................................................... 6
1.1. Conceptul de gestiune financiar-contabile a ntreprinderii ..................... 6
1.2. Decizia financiar. Cadrul organizatoric al
compartimentului financiar-contabil ....................................................... 7
1.3. Relaia ntreprindere mediu exprimat prin fluxuri.............................. 8
1.4. Conceptul de capital al ntreprinderii ...................................................... 9
1.5. Conceptul de ciclu financiar al ntreprinderii.......................................... 9
1.6. Funcia financiar-contabil a ntreprinderii............................................. 9
1.7. Obiectivele gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii...................... 10
1.8. Contabilitatea surs informaional pentru elaborarea
deciziilor financiare............................................................................... 11
1.9. Relaia gestiune financiar analiz financiar.................................... 13
Teste de autoevaluare ................................................................................... 13

Capitolul II
SURSELE I MODALITILE DE FINANARE ALE NTREPRINDERII 24
2.1. Clasificarea surselor de finanare ale ntreprinderii .............................. 15
2.2. Costul capitalurilor................................................................................ 16

Capitolul III
AMORTIZAREA CAPITALULUI IMOBILIZAT N ACTIVE CORPORALE I
NECORPORALE....................................................................................... 22
3.1. Capitalul angajat i supus amortizrii ................................................... 22
3.2. Stabilirea valorii de intrare a mijloacelor fixe....................................... 22
3.3. Imobilizrile corporale .......................................................................... 22
3.4. Scoaterea din funciune a mijloacelor fixe............................................ 26
3.5. Evaluarea la intrare a imobilizrilor corporale...................................... 27
3.6. Evaluarea imobilizrilor corporale la nchiderea exerciiului ............... 29
3.7. Imobilizrile necorporale (IAS 38) ....................................................... 30
3.7.1. Recunoaterea imobilizrilor necorporale.............................. 30
3.7.2. Evaluarea iniial i contabilizarea
imobilizrilor necorporale ...................................................... 30
3.7.3. Cheltuieli ulterioare privind imobilizrile necorporale .......... 33
3.7.4. Evaluarea ulterioar a imobilizrilor necorporale .................. 36
3.7.5. Amortizarea imobilizrilor necorporale ................................. 47
3.7.6. Scoaterea din eviden a imobilizrilor necorporale .............. 38

Capitolul IV
EVALUAREA PROIECTELOR DE INVESTIII ................................ 41
4.1. Definirea contabil i financiar a investiiilor ..................................... 41

3
4.2. Clasificarea investiiilor ........................................................................ 41
4.3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii ...................................... 41
4.3.1. Metode bazate pe rentabilitatea medie de exploatare............. 43
4.3.2. Metode bazate pe actualizarea cash-flow-urilor..................... 43
4.3.3. Termenul de recuperare a cheltuielilor................................... 45
4.3.4. Valoarea actual net (VAN) ................................................. 45
4.3.5. Rata intern de rentabilitate (RIR) ......................................... 46

Capitolul V
GESTIUNEA ACTIVELOR CIRCULANTE......................................... 52
5.1. Gestiunea stocurilor............................................................................... 52
5.2. Determinarea necesarului de finanare a ciclului de exploatare............ 60
5.3. Gestiunea clienilor ............................................................................... 65

Capitolul VI
ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A NTREPRINDERII............... 70
6.1. Rolul analizei financiar-contabile n aprecierea
performanelor firmei ............................................................................ 70
6.2. Analiza pe baza datelor din bilanul contabil al firmei ......................... 73
6.2.1. Bilanul financiar .................................................................... 74
6.2.2. Analiza echilibrelor pe baza bilanului financiar.................... 79
6.2.3. Bilanul funcional .................................................................. 85
6.3. Ratele de structur a activului bilanier................................................. 90
6.4. Ratele de structur a pasivului bilanier ................................................ 91
6.5. Ratele de sintez.................................................................................... 91
6.6. Analiza structurii financiare i a ratelor de finanare ............................ 92
6.7. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan..................................... 94
6.8. Ratele de lichiditate i solvabilitate....................................................... 95

Capitolul VII
ANALIZA PERFORMANEI FIRMEI PE BAZA
CONTULUI DE REZULTAT................................................................... 97
7.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune.......................................... 97
7.2. Analiza capacitii de autofinanare .................................................... 101
7.3. Autofinanarea..................................................................................... 102
7.4. Calculul capacitii de autofinanare i autofinanrii
S.C. ALPHA S.A. ............................................................................ 103
7.5. Analiza ratelor de rentabilitate ............................................................ 103
Teste de autoevaluare ................................................................................. 103

Capitolul VIII
DIAGNOSTICUL RISCULUI ................................................................ 112
8.1. Analiza riscului economic................................................................... 112
8.2. Analiza riscului financiar .................................................................... 113
8.3. Analiza riscului de faliment ................................................................ 115
8.3.1. Modelul Conan i Hodler ..................................................... 116
8.3.2. Modelul Bncii Comerciale Romne ................................... 117
8.3.3. Modelul Altman 3 cu 5 variabile.......................................... 119

4


Capitolul IX
ANALIZA TABLOULUI FLUXURILOR DE TREZORERIE
CONFORM IAS 7 .................................................................................... 122
9.1. Tabloul fluxurilor de trezorerie conform IAS 7.................................. 123
9.2. Activitile de exploatare..................................................................... 123
9.3. Activitile de investiii ....................................................................... 123
9.4. Activiti de finanare.......................................................................... 124
9.5. Metode de prezentare a fluxurilor de trezorerie
din activitile operaionale ................................................................. 125
9.5.1. Modele de situaii ale fluxurilor de trezorerie ...................... 125
9.5.1.1. Metoda direct............................................................ 127
9.5.1.2. Metoda indirect......................................................... 129
9.6. Fluxurile de trezorerie exprimate n alte monede................................ 130
9.7. Dobnzi i dividende........................................................................... 130
9.8. Impozitul pe profit............................................................................... 131
9.9. Participaii n filiale, n ntreprinderi asociate i
n co-ntreprinderi............................................................................... 131
9.10. Tranzacii fr efect asupra trezoreriei ............................................. 131

Bibliografie ................................................................................................ 233

5
PREFA

Lucrarea se adreseaz studenilor, masteranzilor de la Facultile Economice,
tuturor practicienilor care acioneaz n domeniul economic innd cont de faptul c orice
manager de succes este contient de importana studiului elementelor de gestiune
financiar a firmei, pentru a putea adopta deciziile optime.
Lucrarea prezint idei deosebite cu accent de cercetare tiinific, cu privire la
ansamblul relaional contabilitate-gestiune .
n ncercarea de a v oferi argumentaii pentru rolul cunoaterii domeniului
gestiune financiar a firmei, lucrarea i propune abordarea acestei tiine ntr-o manier
practic. i ofer soluii prompte pentru elaborarea deciziilor financiare n condiii de
maxim eficien i eficacitate. O prim ntrebare pe care trebuie s i-o adreseze un
manager financiar se refer la scopul activitii sale.
Structurat pe 9 capitole, lucrarea trateaz ntr-o manier accesibil principalele
aspecte de ordin teoretic i practic n domeniul gestiunii financiare a firmei, exemplificate
prin multiple aplicaii practice.
Fiecare capitol se definitiveaz cu un numr de teste de autoevaluare i probleme,
ingenios realizate, care vin s controleze perspicacitatea cititorului.
n redactarea lucrrii de specialitate, se apeleaz la o bibliografie de specialitate,
adecvat contextului abordat innd cont de faptul c legislaia financiar-contabil este
ntr-o continu modificare.
Se analizeaz finanele ntreprinderii, pornind de la informaiile contabilitii
oferite de situaiile financiare anuale: bilanul, contul de profit i pierdere i notele
explicative. Astfel se obin informaii pentru determinarea poziiei financiare i a
performanelor ntreprinderii i calculul indicatorilor privind echilibrul financiar al firmei.
Prelucrarea i valorificarea informaiei contabil-financiare reprezint o condiie
sine-qua-non a eficienei economice. Procesele decizionale valorific n mod curent
informaiile coninute n situaiile financiare anuale. Precizm n acest context, analiza
financiar aprofundat pe baza datelor bilanului, a contului de rezultat, cu referire
direct la abordri pe plan internaional.
Bonitatea financiar a firmei este corelat cu rentabilitatea, lichiditatea,
solvabilitatea i riscul acesteia.
Consider c aceast lucrare va fi primit cu real interes de ctre cititorii care doresc
s-i completeze i s-i perfecioneze cunotinele n domeniul finanelor ntreprinderii .

6

Capitolul I
STRUCTURA GESTIUNII
FINANCIAR-CONTABILE A NTREPRINDERII

1.1. Conceptul de gestiune financiar-contabile a ntreprinderii

Gestiunea financiar este un ansamblu de decizii i activiti care concur la
reglarea i ajustarea fluxurilor financiare i a fondurilor, la gospodrirea resurselor
financiare ale ntreprinderii".
Ali autori fac diferent ntre gestiunea financiar-contabil i funcia
financiar-contabil a ntreprinderii, considernd gestiunea financiar-contabil ca
fiind expresia operaional (practic) a funciei financiar-contabile, respectiv
gestiunea financiar ca expresie operaional a funciei financiare a ntreprinderii cuprinde
mulimea deciziilor, operaiunilor de realizare a acestora, precum i serviciile i personalul chemat s
le nfptuiasca, decizii i operaiuni care se refer la procurarea capitalurilor necesare, la utilizarea
lor, la obinerea rezultatelor financiare, la repartizarea i utilizarea acestora.
Gestiunea financiar-contabil este considerat de unii autori

expresia operaional
(practic) a funciei financiar-contabile a ntreprinderii, respectiv un ansamblu de decizii,
operaiuni i modaliti de organizare a activitii financiare n vederea procurrii i utilizrii
capitalurilor n scopul obinerii, repartizrii i utilizrii rezultatului final, respectiv profitului".
Activitile pe care le presupune gestiunea financiar-contabil, consider B.
Colasse, se caracterizeaz prin mare eterogenitate, unele avnd caracter concret,
precum: gestiunea trezoreriei, colectarea de fonduri, realizarea investiiilor, iar
altele sunt numite de autor activiti intelectuale, respectiv: previziunea i analiza
ocazionate de fundamentarea deciziilor financiare.
Pentru a defini gestiunea financiar-contabil, susin specialitii, trebuie s se
aib n vedere trei elemente eseniale: decizile financiare; operaiunile financiare; cadrul
organizatoric al activitii financiare. Gestiunea financiar a ntreprinderii se refer la
ansamblul de ageni economici care realizeaz gestiunea patrimoniilor individuale
n vederea maximizrii valorii de pia a acestora, a creterii averii acionarilor.
1

n principal, mediul firmei este definit prin patru componente
interdependente care influeneaz activitatea ntreprinderii, respectiv:
Componenta industrial-comercial ce reflect raporturile care se creeaz ntre
ntreprindere i diferii parteneri n procesul de achiziionare a factorilor de
producie i de valorificare a bunurilor i/sau serviciilor derivate din activitatea de
exploatare;
Componenta social are n vedere relaiile contractuale cu salariaii i
sindicatele cu privire la ncadrarea n munc, utilizarea forei de munc, salarizarea
i alte drepturi sociale ale personalului;
Componenta statal este reprezentat de ansambul obligaiilor ntreprinderii
ctre bugetul de stat i de raporturile nscute ca urmare a finanrii bugetare sub
form de subvenii sau diverse faciliti fiscale ori ca urmare a conlucrrii n

1
Stancu I., Gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti, 1994, p.25

7
vederea elaborrii strategiilor de dezvoltare economic a ramurilor de activitate din
care face parte ntreprinderea i a economiei naionale;
Componenta financiar se refer la totalitatea relaiilor dezvoltate de
ntreprindere cu piaa financiar, n procesul de constituire i utilizare a
capitalurilor acesteia.
1.2. Decizia financiar. Cadrul organizatoric al compartimentului
financiar-contabil
Orice decizie financiar trebuie s fie prudent i raional. Deciziile
financiare care fac obiectul gestiunii ntreprinderii pot fi clasificate dup numeroase
criterii.
1. Dup corelarea problemelor de rezolvat cu soluiile propuse distingem:
Decizii financiare de rutin - sunt adoptate pentru a rezolva probleme bine
cunoscute, repetitive, bine definite i pentru care exist soluii alternative
cunoscute. De obicei aceste decizii nu au un caracter complex i se iau n condiii de
certitudine, implicnd un efort redus.
Decizii financiare adaptive - sunt mai complexe i implic un anumit grad de
incertitudine n ceea ce privete fenomenele sau procesele prevzute a se realiza.
Modul de rezolvare a problemelor este parial cunoscute din experienele
anterioare, ns condiiile viitoare n care urmeaz s se adopte aceste decizii se
modific fa de cele deja cunoscute anterior.
Decizii financiare inovative - sunt cele mai deficile de fundamentat deoarece
in de modificrile de strategie ale ntreprinderii, au un orizont de timp mai
ndeprtat, pot fi unice pentru c problemele de rezolvat nu au mai fost ntlnite n
practica ntreprinderii, iar soluiile impun luarea n considerare a incertitudinii i
riscului.
2. Dup natura lor, deciziilor financiare sunt:
Decizii de investiii - sunt acelea care implic convertirea capitalului din
forma bneasc n forma material, prin intermediul operaiunilor de achiziionare
a activelor imobilizate i circulante necesare ntreprinderii. Operatiunile inverse, de
transformare a capitalului aflat sub form material n diferite forme ale capitalului
bnesc, sunt rezultatul deciziei de dezinvestiii. Dezinvestirea const n vnzarea i
ncasarea contravalorii bunurilor matriale care, din diferite motive, prisosesc
proceselor economice.
Decizii de finanare - sunt acelea prin care se selecteaz sursele de procurare
a capitalului ntreprinderii, astfel nct, s se asigure: un raport optim ntre capitalul
propriu i capitalul mprumutat, innd seama de costul mprumutului; echilibrul
financar al ntreprinderii prin constituirea resurselor permanente la nivelul nevoilor
permanente i a resurselor temporare corespunztor nevoilor temporare; protejarea
ntreprinderii mpotriva riscurilor.
Cadrul organizatoric al activitii financiar - contabile este diferit de la o
ntreprindere la alta, n funcie de: mrimea acesteia, domeniul de activitate,
complexitatea operaiunilor financiare.
Compartimentul financiar-contabil ofer un ajutor valid managerului ntreprinderii
n ceea ce privete: reperarea, procurarea, conservarea, investirea, controlul, evaluarea
resurselor bneti ale ntreprinderii. Pentru ntreprinderile de mici dimensiuni, de
obicei, un singur manager financiar acoper toate responsabilitile ce deriv din
exercitarea funciei financiar-contabile.

8
n literatura american, o astfel de persoan este numit trezorier (treasurer)
i se ocup de: gestionarea lichiditilor, raporturile cu banca, procurarea resurselor
de finanare, gestiunea creditelor comerciale, distribuirea dividendelor, gestiunea
polielor de asigurare.
ntreprinderile de mari dimensiuni, n schimb, dispun de o funcie financiar-
contabil structurat, dat de complexitatea deciziilor i de necesitatea de a recurge
la analize i instrumente sofisticate. De obicei, n cadrul acestei funcii, alturi de
trezorier este prezent i o persoan cu atribuii de control (controller). Trezorierul se
ocup de procurarea resurselor i gestiunea lichiditilor, n timp ce sarcinile
persoanei cu atribuii de control sunt cu precdere orientate spre a verifica dac
aceste resurse au fost utilizate n mod eficient. Astfel, atribuiile acestei persoane
vizeaz: activiti de contabilitate i bilan, audit intern, salarii, elaborarea bugetului,
raporturile cu administraia financiar etc.
1.3. Relaia ntreprindere-mediu exprimat prin fluxuri
ntreprinderile dezvolt un sistem de relaii cu terii, numii n literatura
anglosaxon stakeholders, reprezentai de furnizori, clieni, creditori, organismele
publice, organizaii civile etc. ntreinerea acestui sistem complex de relaii cu
mediul, dictat de necesitatea atingerii obiectivelor pe care ntreprinderea i le-a
fixat, presupune schimburi ntre ntreprindere i mediu, cu ocazia crora se
transfer bunuri i moned. Aceste transferuri sunt cunoscute n literatura de
specialitate sub numele de fluxuri (materiale, bneti, de for de munc,
informaonale, decizionale etc.). Avnd n vedere c la nceputul procesului de
producie transferul i respectiv fluxurile vin din spre mediu spre ntreprindere, iar
la ncheierea ciclului de producie operaiunile de transfer i fluxurile sunt orientate
din spre ntreprindere spre mediu, numeroi autori clasific aceste fluxuri n:
Fluxuri de intrare (input);
Fluxuri de ieire (output).
Gestiunea financiar se ocup cu precdere de fluxurile bneti, care
exprim operaiunile de folosire a banilor n transferurile mediu - ntreprindere i
invers. Astfel, la nceputul proceselor de producie banii sunt transformai n factori
de producie, iar la ncheierea ciclului productiv produsele i/sau serviciile
ntreprinderii sunt transformate n bani.
Unii autori consider ntreprinderea ca un nod al fluxurilor, ntruct
pentru realizarea obiectului su de activitate i pentru a obine performane
economico-financiare ntreprinderea dezvolt fluxuri bneti i reale, ca urmare a
legturilor cu piaa factorilor de producie, consumatorii, piaa financiar, statul.
Fluxurile bneti autonome se nasc i ca urmare a remunerrii furnizorilor
de capital prin plata dividendelor (acionarii) i a dobnzilor (creditorii).
Relaia ntreprinderii cu bugetul statului implic existena fluxurilor bneti
autonome, n ambele sensuri, adic: prin vrsarea ctre buget a obligaiilor fiscale
(impozite i taxe) sau prin ncasarea subveniilor, primelor de export. Cnd
ntreprinderea desfoar activiti de comer exterior, fluxurile bneti capt i
forma fluxurilor valutare. Se poate afirma c fluxurile bneti legate de activitatea
economic a ntreprinderii sunt generate de:
operaiunile de procurare i utilizare a capitalului, n conformitate cu
necesitile pe care le reclam buna derulare a fluxurilor reale, i operaiunile de
recuperare integral a capitalului;

9
obinerea i folosirea profitului.

1.4. Conceptul de capital al ntreprinderii
Capitalul este elementul esenial pentru existena i funcionarea unei
ntreprinderi. Ansamblul activitilor care trebuie organizate i desfurate la
nivelul ntreprinderii pentru mobilizarea oportun, alocarea raional, potrivit unor
metode i tehnici specifice, i pentru utilizarea eficient a capitalului necesar
funcionrii normale i atingerii obiectivelor ntreprinderii poart numele de
fenomen financiar.
n activitatea ntreprinderii capitalurile parcurg un ciclu financiar pe care l
ncheie prin transformarea lui succesiv din form bneasc, n form material,
revenind, n final, la forma bneasc.
1.5. Conceptul de ciclu financiar al ntreprinderii
Literatura de specialitate menioneaz existena a trei cicluri financiare,
respectiv: ciclul de investiii, ciclul de exploatare i ciclul operaunilor financiare.
n cadrul ciclului de investiii se constituie capacitatea de producie a
ntreprinderii, ceea ce determin transformarea banilor (disponibil de cas, finanri
de la teri etc.), ca prim form de manifestare a capitalului, cumprare sau
decontarea cheltuielilor ocazionate de realizarea n regie proprie a unor elemente de
activ imobilizat, n bunuri materiale. Ca urmare a exploatrii capacitilor de
producie astfel constituite, o parte din valoarea activelor imobilizate se transfer
prin operaiuni de exploatare n mod treptat, pe durata mai multor ani, n valoarea
bunurilor i/sau serviciilor obinute (amortizarea). Acestea la rndul lor sunt oferite
spre vnzare, iar ncasarea contravalorii lor permite revenirea la forma bneasc a
capitalului.
Caracteristic, ciclului de investiii este faptul c bunurile materiale realizate n
cadrul su reprezint baza tehnic a ciclului de exploatare, care se creaz, n general, ntr-o
perioad lung de timp.
Ciclul de exploatare este cel n care are loc ntregul proces de aprovizionare,
producie, comercializare i ncasare a contravalorii produselor rezultate. Prin
achiziionarea materiilor prime, materialelor, combustibilului, energiei etc. se
constituie activele circulante ale ntreprinderii. Livrarea i ncasarea produselor
finite obinute din procesul de fabricaie permit revenirea capitalului la forma
bneasc.
Ciclul operaiunilor financiare se formeaz atunci cnd se primete sau se
restituie un mprumut, ca urmare a unor relaii ntre ntreprindere i instituiile
financiare. Relaiile de mprumut dintre o ntreprindere i o banc se pot stabili i n
sens invers dac ntreprinderea dispune de un disponibil bnesc pe care dorete s
l valorifice prin plasamente la acea banc. Acest disponibil apare atunci cnd se
creaz un decalaj temporal ntre fluxurile bneti i cele reale (cnd furnizorii
acord un termen de plat ntreprinderii, cnd ntreprinderea recupereaz ntr-un
termen ct mai scurt creanele de la clieni, cnd se scurteaz perioada cuprins
ntre momentul n care ntreprinderea pltete furnizorii i momentul n care
recupereaz creanele clieni).
1.6. Funcia financiar-contabil a ntreprinderii
Funcia financiar-contabil este reprezentat de totalitatea raporturilor ce privesc
constituirea i utilizarea capitalurilor ntreprinderii. Necesitatea unei astfel de funcii

10
deriv din multitudinea relaiilor i fluxurilor care se stabilesc ntre ntreprindere i
piaa financiar. Aceasta prezint importan pe parcursul ntregului ciclu de via
al ntreprinderi, deoarece datorit exercitrii sale se poate asigura informarea
corect cu privire la: potenialul de producie i de comercializare al ntreprinderii,
necesarul de resurse, modului de gestionare a resurselor.
Rolul operaional al funciei financiar-contabile se concretizeaz n adoptarea
unor decizii de constituire a capitalurilor, de utilizare a lor, fapt care implic
negocierea creditelor bancare n vederea contractrii unor mprumuturi, vnzare de
aciuni, ncasarea clienilor, plata furnizorilor etc.
Rolul funcional const n nregistrarea, tratarea, analiza i difuzarea
informaiilor necesare gestiunii ntreprinderii i acordarea asistenei de specialitate
celorlalte funcii ale ntreprinderii.
Rolul politic al funciei financiar-contabile se refer la faptul c activitatea
financiar a ntreprinderii se desfoar innd seama de constrngerile sociale,
economice, politice care se exercit asupra ntreprinderii i care nu pot fi neglijate.
Activitile specifice funciei financiar-contabile se grupeaz n:
Activiti care privesc n mod direct capitalul, precum: emiterea de aciuni i
obligaiuni, vnzarea i ncasarea contravalorii lor, contractarea i rambursarea
creditelor;
Activiti cu efect indirect asupra capitalului, respectiv: asigurarea evidenei
contabile, realizarea lucrrilor de analiz i control.
ntre funcia financiar-contabil i celelalte funcii ale ntreprinderii (de
producie, comercial, de personal) exist legturi, toate conectndu-se cu mediul
extern al ntreprinderii prin intermediul fluxurilor reale i a fluxurilor bneti.
Sectorul de producie achiziioneaz de la furnizori, cu ajutorul mijloacelor bnesti
alocate de sectorul financiar, factorii de producie necesari desfurrii procesului
de producie i obinerii produselor finite.
Produsele finite sunt ncredinate sectorului de comercializare care le
pregtete pentru vnzare, cu ajutorul unor mijloace bneti puse la dispoziie de
sectorul financiar.
ncasarea contravalorii produselor finite vndute de ctre sectorul comercial
permite sectorului financiar din ntreprindere s-i reconstituie mijloacele bneti
consumate. n consecin, sectorul financiar asigur cu mijloace bneti celelalte
sectoare i i formeaz resursele din vnzarea produselor/serviciilor ctre
parteneri sau de pe piaa financiar. Orice dezechilibru la nivelul funciei financiar-
contabile a ntreprinderii pune n pericol funcionalitatea ntreprinderii n
ansamblul ei.
1.7. Obiectivele gestiunii financiar-contabile a ntreprinderii
Se cunosc urmtoarele obiective ale gestiunii financiar-contabile a
ntreprinderii :
Asigurarea securitii ntreprinderii, respectiv echilibrul finanicar al
ntreprinderii, prin nivelul fondului de rulment, coeficientului de ndatorare i a
nivelului ncasrilor;
Garantarea profitabilitii, ca expresie a eficienei folosirii capitalurilor,
ilustrat n ratele de rentabilitate economic i finanicar;
Asigurarea flexibilitii ntreprinderii, respectiv a capacitii acesteia de a
se adapta circumstanelor dificile (flexibilitate defensiv), prin neutilizarea integral

11
a capacitii de autofinanare i de ndatorare sau de a valorifica oportunitile de
obinere i sporire a profitului, a cifrei de afaceri (flexibilitate ofensiv).
Creterea valorii ntreprinderii este instrumentul cel mai eficace pentru a
msura succesul ntreprinderii n materie de gestiune financiar-contabil. Unele
ntreprinderi i propun ca obiectiv al gestiunii financiar-contabile maximizarea
valorii de pia a ntreprinderii, acesta n cazul n care:
ntreprinderea aparine proprietarilor (acionarilor, deintorilor de pri
sociale, antreprenorilor individuali) care sunt interesai s maximizeze valoarea
investiiilor lor;
proprietarii in seama, n mod deosebit, de incertitudinile i riscurile ce
caracterizeaz mediul economic contemporan, de faptul c trecerea timpului are un
cost, care poate diminua, pe termen lung, valoarea ntreprinderilor.
Realizarea obiectivelor anterior menionate implic utilizarea unor tehnici
financiar-contabile adecvate, care s permit conducerea ntreprinderii s fie
valorificate orice oportuniti de sporire a cifrei de afaceri, de diminuare a costurilor
i de minimizare a riscurilor.
1.8. Contabilitatea-surs informaional pentru elaborarea deciziilor
financiare
O gestiune financiar realizat n scopul elaborrii unui diagnostic financiar,
care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziuni financiare se
bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite din situaiile financiare ale
ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea.
Gestiunea financiar are ca punct de plecare documentele reprezentative ale
imaginii fidele a ntreprinderii prezentat partenerilor interni i externi:
1) Partenerii interni:
a) Managerii, al cror obiectiv este asigurarea rentabilitii capitalurilor
investite i a perenitii ntreprinderii, prin meninerea i creterea mijloacelor de
producie.
b) Salariaii, dimensiunea uman a productivitii i a supravieuirii
ntreprinderii, sunt interesai de stabilitatea i profitbilitatea ntreprinderii.
2) Partenerii externi:
a) Investitorii (acionarii) actuali sau poteniali, care doresc s-i minimizeze
riscurile i s-i rentabilizeze capitalurile, sunt interesai n evaluarea corelaiei risc-
beneficiu. Cunotinele de care dispun acetia depind de poziia lor fa de
ntreprindere: dac ei lucreaz n ntreprindere sau dein o participare nsemnat,
diagnosticul va fi mai bogat dect dac ei cunosc doar simple date publicate.
b) Instituiile financiare, precum bncile i alte organisme de creditare, doresc
s-i recupereze i s-i rentabilizeze fondurile pe care le-au ncredinat
ntreprinderii, fiind interesai de indicatorii de performan, de riscurile financiare i
de capacitatea de rambursare a acesteia.
c) Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai n evalurea solvabilitii
pentru continuarea i dezvoltarea relaiilor comerciale.
d) Clienii sunt interesai n evaluarea continuitii activitii ntreprinderii
pentru colaborri pe termen lung.
e) Statul este dublu interesat pentru prezentarea fidel a patrimoniului, a
rezultatului i a situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece trebuie s opereze

12
prelevri i s verse printr-un fel de impozit negativ subvenii i ajutoare sociale sau
fiscale directe, care sunt considerate drept surse de finanare.
Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat de
contabilitatea general, care ofer informaiile necesare analizei financiare prin situaii
financiare anuale ce se bazeaz pe un suport ce rspunde exigenelor reglementrilor
romneti armonizate cu Directiva a IV-a a C.E.E. i cu Standardele Internaionale
de Raportare Financiar, O.M.F.P. 1752/2005, care cuprinde urmtoarele documente
egale ca importn:
1. Bilanul;
2. Contul de profit i pierdere;
3. Situaia modificrii capitalurilor proprii;
4. Situaia fluxurilor de trezorerie (numerar);
5. Politici contabile i note explicative.
Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii despre poziia
financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii n
exerciiul financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportul
administratorilor i raportul auditorilor financiari (cenzorilor).
Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i prelucrat
n cadrul analizei financiare n funcie de obiectivele vizate, trebuind s fie
inteligibile, relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficiena
necesar printr-un raport cost-beneficiu optim utilizatorilor.
Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la un
moment dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red, sub
form de tabel sau n list, ansamblul resurselor de care dispune ntreprinderea la o
anumit dat, ca i utilizrile acestora la aceeai dat, indicnd rezultatul pe care l-a
obinut ntreprinderea n cursul exerciiului financiar.
Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispune
ntreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparin
acionarilor i asociailor, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i datoriile (de
exploatare, financiare) i sunt cuprinse n pasivul bilanului.
Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil sau
activ imobilizat, i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic, sau activ circulant, sunt
prezentate n activul bilanului.
Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii i ofer informaii despre
capacitatea acesteia de a degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente de
numerar i despre necesitile viitoare de resurse.
Contul de rezultat regrupeaz, sub form de tabel sau n list, cheltuielile i
veniturile exerciiului structurate pe categorii (exploatare, financiare,
extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold a rezultatelor (profitul sau
pierderea) pe tipuri de activiti.
Contul de rezultat arat performana ntreprinderii, respectiv, capacitatea de a
genera profit, care se exprim prin aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare
de numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei),
permind s se stabileasc gradul de eficien n utilizarea de noi resurse.
Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint toate variaiile pe care le-au
suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrit al exerciiului

13
financiar, permind analiza capacitii de meninere a capitalului i a rezultatului
final (profitul sau pierderea).
Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii despre capacitatea
ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea de
exploatare i din activitatea investiional i modul de utilizare a acestora.
Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele de
ntocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz i
detaliaz toate informaiile prezentate n celelalte documente de raportare
financiar i prezint, narativ sau prin tabele de analiz, situaii i indicatori care nu
sunt prezentate n alt parte.
Notele explicative, n numr de 10, trebuie prezentate sistematic i cuprind
informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, i mpreun cu celelalte
documente de sintez s ofere, conform Planului Contabil General, imaginea fidel a
patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatului ntreprinderii n exerciiul
financiar ncheiat.
1.9. Relaia gestiune financiar-analiz financiar
Oiectivele gestiunii financiare situiaz pe primul loc securitatea ntreprinderii,
nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de a face fa scadenelor, dar i
flexibilitatea, adic o structur financiar care s lase suficient suplee gestiunii,
furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, cu riscurile aferente.
Analiza financiar folosete instrumente i mijloace specifice pentru
aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii n vederea adoptrii unor decizii
coerente de gestiune, urmrete diagnosticarea situaiei financiare pentru
fundamentarea politicii economico-financiare i a strategiei ntreprinderii.
Analiza financiar poate fi considerat ca prima etap a gestiunii
financiare, fiind necesar n studiul echilibrului financiar, al rezultatelor
ntreprinderii, n evaluarea rentabilitii i riscurilor, n studiul fluxurilor
financiare, n studiul proiectelor de investiii i n elaborarea prognozelor.
Pe baza rezultatelor analizei financiare se pot adopta decizii financiare, att
n cadrul gestiunii financiare pe termen lung (deciziile privind investiiile,
finanarea i repartizarea profitului), ct i n cadrul gestiunii financiare pe termen
scurt (deciziile de trezorerie, gestiunea trezoreriei i a ciclului de exploatare).
Utilizat ntr-o optic de investiii bursiere, analiza financiar servete la
evaluarea ntreprinderii pe baza beneficiilor previzionale, pe baza capitalizrii
bursiere, ceea ce presupune acordarea unei valori ntreprinderii, care va servi
gestionarilor de portofolii fiind obligatorie n cazul ntreprinderilor cotate la burs.
Analiza financiar este tot mai mult considerat ca un demers al
diagnosticului global strategic, n care trebuie s se introduc aspecte suplimentare
privind mediul economic i social, precum i elemente de ecologie.
Teste de autoevaluare
1. Care este definiia mediului ntreprinderii?
2. Cum se structurez ciclul activitii unei firme?
3. Cum definii funcia financiar-contabil?
4. Care sunt obiectivele gestiunii financiar-contabile ale ntreprinderii i cum se
definete gestiunea finaciar-contabil?
5. Cum caracterizai deciziile i operaiunile financiare?

14
6. Care sunt asemnrile i deosebirile ntre gestiunea financiar i analiza
financiar?
7. Care este sursa informaional pentru elaborarea deciziilor financiare?
8. Care sunt utilizatorii de informaii financiar-contabile?

15
Capitolul II
SURSELE I MODALITILE DE FINANARE ALE
NTREPRINDERII

2.1. Clasificarea surselor de finanare ale ntreprinderii
Sursele de finanare ale unei ntreprinderi pot fi clasificate astfel:
1. surse de finanare pe termen lung, care se clasifica:
capitaluri proprii se formeaz la nfiinare, se modific prin creteri sau
diminuri i se lichideaz la ncetarea existenei ei. Se formeaz din contribuii
externe i din contribuii interne:
contribuiile externe se refer la aportul proprietarilor i, eventual, aporturi
ale statului, colectivitilor sau ale unor organisme specializate;
contribuiile interne se refer, de regul, la capacitatea de autofinanare a
firmei.
2. datorii pe termen lung i mediu (capitaluri mprumutate pe termen mediu
i lung). Au o exigibilitate mai mare de un an, fiind destinate s finaneze
investiiile de procurare a elementelor de capital fix i a celor de capital circulant cu
caracter de permanen. Acestea se pot grupa astfel:
credite pe termen mediu i lung;
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni;
leasingul - este o foarte bun metod de finanare n principal datorit
operativitii cu care poate satisface necesitile financiare ale agenilor economici i
persoanelor fizice deopotriv. Astfel, pot fi evitate procedurile complicate ale
contractrii unor credite bancare, proceduri ce uneori presupun imobilizarea unor
elemente ale patrimoniului societii sau celui privat, pentru constituirea de
garanii. Leasing-ul presupune existena unui furnizor, a societii finanatoare
(societatea de leasing) i a unui utilizator. n esen operaiunea de finantare prin
leasing presupune ca societatea de leasing cumpar de la furnizor bunul solicitat
de ctre utilizator si cedeaz folosinta acestuia din urm pentru o anumit perioad
de timp in schimbul unei redevene lunare.
3. Surse de finanare pe termen scurt
Acestea sunt:
mobilizarea creanelor prin factoring sau scontare.
Factoringul const n posibilitatea exportatorilor de a ceda o parte din
creante sau a le ceda n totalitatea lor unor institutii specializate n operatiuni de
acest gen pe baza unui contract de factoring n schimbul cedrii unui comision. Este
definit ca un produs financiar complex care combin creditarea, asumarea riscului
de nencasare a creanelor, servicii de urmrire i ncasare a creanelor, precum i
evidena contabil a creanelor.
este o tehnic de transformare n lichiditi a creanelor rezultate n urma
livrrii bunurilor sau a prestrii serviciilor. Factoringul este privit si ca un contract
incheiat intre furnizorul de marfuri sau prestatorul de servicii (denumit aderent in
cadrul acestui contract) si factor (care poate fi o societate bancara sau o institutie
financiara specializata), prin care creantele aderentului din vanzari de bunuri sau

16
prestari de servicii sunt preluate de factor spre a fi mai apoi ncasate de ctre acesta
de la debitori.
Scontarea este operaiunea prin care beneficiarul unei cambia o cedeaz
unui alt beneficiar (de regul banca) n schimbul valorii actuale a cambiei. Agenii
economici apeleaz la aceast operaiune atunci cnd au nevoie de lichiditi i nu
mai pot atepta pn la scaden. Banca percepe unei cambia un commission,
scontul (dobnda perceput de la scontare pn la scaden) i o garanie care va fi
restituit n momentul ncasrii cambiei.
Valoarea scontului ce trebuie pltit bncii se determin pe baza relaiei:
365
Nz Ts Vn
S

= , unde:
S = scontul;
Vn = valoarea nominal a cambiei;
Ts = taxa scontului;
Nz = numrul de zile de la scontare pn la scaden.
creditele de trezorerie sunt credite pe termen scurt, de pn la un an i au
ca scop finanarea ciclului de fabricaie i comercializare; Ele se mpart n dou
categorii:
avansuri n cont curent reprezint facilitatea acordat de bnci clienilor
lor de a putea plti ntr-o anumit limit stabilit, chiar dac acetia nu au
disponibiliti n contul curent. Limita pn la care se pot face pli se numete
overdraft. Suma creditului (a descoperirii de cont curent) evolueaz n funcie de
modificrile soldului contului curent; aceste avansuri n contul curent reprezint o
siguran n ceea ce privete efectuarea plilor, dar implic i o serie de costuri
mult mai mari dect la creditele obinuite, costurile reflectnd dobnzile pltite n
funcie de evoluia soldului contului curent.
creditele specializate sunt utilizate pentru acoperirea unor necesiti ale
procesului de producie sau pentru finanarea produciei destinat exportului sau
instituiilor publice .
2.2. Costul capitalurilor
Sursele de formare a capitalului implic un anumit cost, fie c sunt utilizate
pentru formarea capitalului propriu, fie c duc la constituirea capitalurilor
mprumutate.
Preul capitalului propriu l reprezint dividendele care trebuie s fie destul
de mari aa nct s existe satisfacie maxim deoarece acionarii nu i vor
valorifica banii dac obin un venit suficient, ci vor fi determinai s i vnd
aciunile i s i plaseze capitalul ntr-o alt afacere. Dividendele reprezint costul
capitalului propriu. Costul ridicat al capitalurilor este expresia eficienei
economice. Costul ridicat al capitalurilor mprumutate este dat de faptul c bncile
au devenit societi comerciale, fiecare urmrindu-i interesul de a obine profit, n
timp ce statul, deintorul capitalurilor proprii al multor ntreprinderi, nu are dect
s se mulumeasc cu profitul rmas dup remunerarea datoriilor fa de bnci.
Preul capitalului mprumutat difer n funcie de durata creditului, de cine
ofer creditul i de cererea i oferta de capital de pe pia. Costul capitalului
mprumutat l reprezint cheltuielile cu dobnzile pltite. Costul capitalului propriu
(dividendele) i costul capitalului mprumutat (cheltuielile cu dobnzile) formeaz
costul capitalului total.

17
Costul mediu ponderat al capitalului total se poate determina cu relaia:
CMPK = k ) Ti 1 ( X
DTML CP
DTML
r
DTML CP
CP
+
+
+
, unde:
CMPK = costul mediu ponderat al capitalului;
K = costul capitalului propriu (rata dividendelor);
r = costul capitalului mprumutat (rata medie a dobnzii);
DTML = Datorii pe termen mediu i lung;
Ti = cota impozitului pe profit.
Aplicaie: S se calculeze costul mediu ponderat al capitalului total al unei
firme din Romnia, n condiiile unei cote a impozitului pe profit de 16% i care
prezint urmtoarele date:

Finanare Valoare (ron) Cost (%)
CP 5 000 15%
DTML 6 000 13%

Rezolvare:
CMPK = k ) Ti 1 ( X
DTML CP
DTML
r
DTML CP
CP
+
+
+
,
K = 15%
r = 13%
CP = 5 000 lei
DTML = 6 000 lei
ti = 16%
CMPK = 0,15 =
+
+
+
) 16 , 0 1 (
6000 5000
6000
13 , 0
6000 5000
5000
12,64%
Dac se are n vedere i dobnda costului capitalurilor mprumutate,
dobnda se poate exprima fie n sum absolut, fie sub form de rat n procent.
Dobnda exprimat sub form absolut se calculeaz pe baza releiei:
D = C0 n i, unde:
D = dobnda exprimat n sum absolut;
n = durata creditului;
i = rata dobnzii
Dobnda simpl - dac persoana P2 dorete s utilizeze un capital ce i
aparine persoanei P1 atunci P2 trebuie s plteasc lui P1 o sum de bani denumit
generic dobnd. Cu alte cuvinte dobnda D este o funcie de capital C i durat t.
Deci: D=f(c, t). n principiu funcia f este cresctoare. Dobnda se numete simpl
dac se pltete o singur dat i dac este proporional cu durata plasamentului.
Formula de calcul n acest caz este:
D = C i t, unde
i = rata dobnzii
t = durata plasamentului (de exemplu perioada utilizrii unui mprumut)
Observaie. Parametrii i i t trebuie raportai la aceleai uniti de timp (dac
i este rat anual atunci t trebuie s reprezinte numrul de ani; dac i este rat
trimestrial, t va reprezenta numr de trimestre, .a.m.d.)
Dobnda simpl se calculeaz i se pltete o singur dat. Majoritatea sunt
obinuii i cu o alt expresie a dobnzii i anume cea de dobnd capitalizat (n

18
limbaj popular dobnd la dobnd). n terminologia de specialitate acest termen
se mai ntlnete i sub denumirea de dobnd compus. Aplicarea unui regim de
dobnd capitalizat nseamn, de fapt, c dobnda se calculeaz periodic, iar la
sfritul fiecrei subperioade capitalul iniial se mrete cu valoarea dobnzii.
Practic regimul de dobnd capitalizat utilizat ntr-un plasament constituie
o succesiune de operaiuni n regim de dobnd simpl care modific periodic
(datorit faptului c dobnda nu se pltete pe fiecare subperioad) capitalul iniial.
Dobnda simpl se determin cu ajutorul unei dintre urmtoarele relaii:
1.dac perioada pentru care se acord creditul este exprimat n ani, formula
de clacul este:
Ds =
100
i n Co
, unde
Ds = dobnda simpl;
Co = capitalul mprumutat;
n = numrul de ani;
i = rata dobnzii.
2.dac perioada creditrii este exprimat n luni, formula de calcul pentru
dobnda simpl este:
Ds =
100 12
i n Co

, unde
n = numrul de luni.
3.dac durata pentru care se acord creditul este exprimat n zile, formula
de calcul pentru dobnda simpl este:
Ds =
100 360
i n Co

, unde
n = numrul de zile.
Dobnda compus se calculeaz cu ajutorul relaiei:
Dc = Cn C0, unde:
Dc = dobnda compus;
Cn = capitalul la finele anului;
C0 = capitalul mprumutat iniial.
iar Cn = C0(1+i)
n
unde: i = rata dobnzii;
n = durata creditului.
Valorile (1+i)
n
se numesc factor de actualizare i se gsesc n tabelele
financiare n scopul simplificrii calculelor. Creditele (capitalurile mprumutate) pe
termen mediu i lung pot fi rambursate, funcie de realizarea planului de
rambursare stabilit cu unitatea bancar, astfel:
1. plan de rambursare cu amortisment (partea anual restituit din credit)
constant sau cu rate anuale descresctoare:
S.C. Sonyx S.A. mprumut 30.000 lei, cu o rata a dobnzii de 8% pe an, pe
o perioad de 5 ani. S se ntocmeasc planul de rambursare cu amortisment
constant.

19
An Creditul
nerambursat
Amortismentul Dobnda Anuitatea
(Am+Dobnda)
0 30.000 - - -
1 24000 6000 2400 8400
2 18000 6000 1920 7920
3 12000 6000 1440 7440
4 6000 6000 960 6960
5 - 6000 480 6480

Amortismentul se determin cu relaia:
Am =
n
C
0
, unde:
Am = amortismentul;
Co = capitalul mprumutat;
n = numrul de ani.
Am = =
5
30000
6000 lei/an
2. rambursarea creditului la sfritul perioadei:
Pentru aceleai date de mai sus se va ntocmi planul de rambursare a
creditului dar n condiiile n care acesta se restituie integral la finele perioadei:

An Creditul
nerambursat
Amortismentul Dobnda Anuitatea
(Am+Dobnda)
0 30000 - - -
1 30000 0 2400 2400
2 30000 0 2400 2400
3 30000 0 2400 2400
4 30000 0 2400 2400
5 - 30000 2400 32400

1. Cum se pot clasifica sursele de finanare ale unei firme?
2. Definii i explicai n ce const factoringul i scontarea ca surse de finanare pe
termen scurt?
3. Ce reprezint costul capitalurilor?
4. Care este formula de calcul pentru dobnda simpl i dobnda compus?

Aplicaii propuse i rezolvate
1. S se calculeze dobnda simpl pe care o va plti o firm pentru un mprumut
de 30000 lei pe urmtoarele durate:
a. pe 3 ani;
b. pe 1 an i 5 luni;
c. pe 245 zile
Rezolvare:
a) C0 = 30000
i = 10%
n = 3 ani.

20
Ds =
100
i n Co
= =

100
10 , 0 3 30000
90 lei
b) Ds =
100
i n Co
= =

100 12
10 , 0 luni 17 30000
42,5 lei
c) Ds =
100 360
i n Co

=
100 360
10 , 0 245 30000

= 204 lei
2. O firm ia un credit de 30 000 lei pentru perioada de 3 ani cu o rat a dobnzii
de 30%. Dobnda se platete la sfritul celor 3 ani, odat cu rambursarea
mprumutului. Dobnda se va calcula avnd n vedere c are loc capitalizarea sa. Se
vor determina dobnzile anuale, dobnda total i capitalul mprumutat la sfritul
fiecrui an.
Rezolvare:
C0 = 30 000
n = 3 ani
i = 30%
An Creditul
nerestituit
Rata
dobnzii
Dobnda
anual
Capitalul
datorat la finele
anului
1 30000 0,3 9000 39000
2 39000 0,3 11700 50700
3 50700 0,3 15210 65910
TOTAL - - 35910

3. S se determine dobnzile anuale, dobnda total i capitalul mprumutat la
sfritul fiecrui an, utiliznd factorul de capitalizare (1+i)
n
i capitalul iniial
mprumutat Co.

An
Capit.
mprumutat
la nceputul
perioadei
Coeficient de
capitalizare
(1+i)
n

Capital la
finele anului
Cn = C0
(1+i)
n

Dobnda
compus
Dn = Cn-
C0
Dobnd
a anual
1 30000 (1+0,3)
1
39000 9000 9000
2 30000 (1+0,3)
2
50700 20700 11700
3 30000 (1+0,3)
3
65910 35910 15210
TOTAL - - - - 35910

4. n situaia n care capitalizarea dobnzii se va face trimestrial, se va determina
dobnda i capitalul mprumutat la sfritul fiecrui trimestru, pentru un
mprumut a crui valoare este de 30000 lei, i = 30% pe an i n = 3 ani.
Rata dobnzii trimestriale =
4
% 30
= 7,5%
Nr. de trimestre de creditare = 3 x 4 trim/an = 12 luni.

An
Capit.
mprumutat
la nceputul
perioadei
Rata dob.
Trim.
Dob.Trim.
Capital
mprumutat la
sf. Trim.
0 1 2 3 4
1 30000 7,5% 2250 32250

21
2 32250 7,5% 2419 34669
3 34669 7,5% 2600 37269
4 37269 7,5% 2795 40064
5 40064 7,5% 3005 43069
6 43069 7,5% 3230 46299
7 46299 7,5% 3472 49771
8 49771 7,5% 3733 53504
9 53504 7,5% 4013 57517
10 57517 7,5% 4314 61831
11 61831 7,5% 4637 66468
12 66468 7,5% 4985 71453

22
Capitolul III
AMORTIZAREA CAPITALULUI
IMOBILIZAT N ACTIVE CORPORALE
I NECORPORALE

Amortizarea capitalului imobilizat poate fi efectuat de unitile care
desfasoar activiti economice i care imobilizeaz capital n active corporale i
necorporale supuse deprecierii, prin utilizare sau n timp, n scopul refacerii
capitalului angajat, persoanele juridice fr scop lucrativ, care au dreptul potrivit
legii, s desfasoare activiti economice; acestea vor amortiza capitalul imobilizat
numai pentru activitile desfurate n scopul obinerii de profit, i pentru care,
potrivit legii, acestea sunt pltitoare de impozit pe profit, persoanele fizice i
asociaiile fr personalitate juridic care desfasoar activiti n scopul realizrii de
venituri, i care, potrivit legii sunt obligate s conduc evidena n partida simpl,
sucursalele i alte subuniti cu sediul n Romania, apartinnd unor persoane
juridice cu sediul n strainatate.
3.1. Capitalul angajat i supus amortizrii
Capitalul imobilizat supus amortizrii se materializeaza prin bunurile i
valorile destinate s deserveasc activitatea pe o perioada mai mare de un an i care
se consum treptat. Capitalul imobilizat supus amortizrii cuprinde 2 grupe:
a) active corporale;
b) active necorporale.
Activele corporale
Tratamentul contabil i modul de prezentare a informaiilor financiare
privind imobilizrile corporale fac obiectul IAS 16 Imobilizri corporale. Acestea sunt
definite ca active deinute de ctre ntreprindere pentru a fi utilizate n activitile
de producie, comer, prestri de servicii, pentru a fi date cu chirie sau n scopuri
administrative i care se ateapt s fie utilizate pe mai mult de un exerciiu.
Recunoaterea activelor imobilizate corporale, se face atunci cnd se
ndeplinesc criteriile generale de recunoatere:
este probabil generarea de beneficii economice viitoare;
evaluarea se poate face credibil.
3.2. Stabilirea valorii de intrare a mijloacelor fixe
Hotararea Guvernului nr. 105/2007 stabileste ca valoarea minim de intrare
a mijloacelor fixe stabilit n conditiile Legii nr. 15/1994, este de 1800 lei. Pe de alt
parte, valoarea ramas neamortizat a mijloacelor fixe cu valoarea de intrare
cuprins intre 1500 lei si 1800 lei, existente n patrimoniul operatorilor economici,
fie se va recupera integral odat cu intrarea n vigoare a HG nr. 105/2007, fie se
poate opta pentru recuperarea acestei valori, pe durata normal de functionare
ramas, potrivit prevederilor legale in vigoare.
3.3. Imobilizrile corporale cuprind:
a) terenuri, inclusiv investiiile pentru amenajarea acestora;
b) construcii;
c) instalaii tehnice, mijloace de transport, animale i plantaii;

23
d) mobilier, aparatur birotic, echipamente de protecie a valorilor umane
i materiale i alte active corporale.
a. Terenurile
Terenurile sunt bunurile imobile care constau n parcele de pmnt, cu sau
fr construcii, ce aparin unui proprietar.
Terenurile se nregistreaz n patrimoniu la valoarea stabilit n funcie de
clasele de calitate, suprafa, amplasarea i/sau alte criterii legale, la costul de
achiziie sau la valoarea aportului n natur.
Terenurile pot fi evideniate n contabilitate pe urmtoarele grupe: terenuri
agricole, silvice, terenuri fr construcii, terenuri cu zcminte, terenuri cu
construcii etc.
Amenajrile de terenuri reprezint investiii efectuate pentru punerea n
valoare a terenurilor, lacurilor, blilor, iazurilor i alte lucrri asimilate. Tot ca
amenajri de terenuri sunt considerate sistemele de irigaii, de desecare, racordri la
sistemele de alimentare cu energie etc.
Terenurile nu se amortizeaz, iar amenajrile de terenuri se recupereaz prin
amortizare, prin includerea pe cheltuielile ntr-o perioad de maximum 10 ani.
b. Construcii
Fac parte din aceast grup i constituie obiect de eviden, fiecare
construcie (cldire sau construcie special) delimitat n spaiu i caracterizat
printr-o anumit destinaie funcional.
n cazul unei construcii cu mai multe destinaii funcionale, care nu pot fi
delimitate ntre ele, ntreaga construcie se consider un obiect de eviden i se
ncadreaz n grupa construciilor corespunztoare destinaiei funcionale cu
ponderea cea mai mare.
n componena construciei n afara elementelor sale principale de
construcie (fundaie, perei, planee, acoperi) intr i toate celelalte elemente care
alctuiesc un tot unic mpreun cu cldirea propriu-zis i care concur la realizarea
funciei pentru care a fost construit, i anume:
a) scri, terase, i alte elemente de construcie propriu-zise;
b) instalaii interioare electrice de iluminat;
c) instalaii interioare sanitare (ap i canalizare);
Construcii speciale sunt acele obiecte de construcii care, nu ndeplinesc
caracteristicile de cldiri i care au drept scop crearea condiiilor pentru
desfurarea proceselor de proceselor, comer sau servicii ori pentru activitatea
instituiilor.
n categoria construcii speciale se includ:
piste i platforme exterioare, sonde, platforme de foraj marin, terenuri de
extracie minier, centrale hidroelectrice, centre termoelectrice, centrale nucleare, ci
de rulare, rampe de ncrcare descrcare, puuri, couri de fum, turnuri de rcire
etc. (industriale);
heletee, iazuri, bazine, ecluze i ascensoare, construcii i mprejmuiri
pentru creterea animalelor i psrilor, sere, solarii, padocuri etc. (agricole);
baraje, diguri, lacuri artificiale etc. (hidro);
ci ferate, linii de tramvaie, alei, drumuri, autostrzi cu accesoriile
(trotuare, borne, parcaje, parapei, marcaje, semne de circulaie); piste pentru

24
aeroporturi; cheiuri i estacade pentru acostarea navelor, docuri uscate; canale
pentru navigare, funiculare, poduri, viaducte, apeducte;
tuneluri, cabine etc. (transporturi i telecomunicaii) etc.
c. Instalaii tehnice, mijloace de transport, animale i plantaii
c.1. Instalaiile tehnice cuprind echipamente tehnologice i aparate i
instalaii de msurare, control i reglare.
Prin echipamentele tehnologice, formate din maini, utilaje i instalaii de
lucru, se neleg acele mijloace de munc care acioneaz direct (mecanic, termic,
chimic) asupra obiectelor muncii i le modific nsuirile materiale (caracteristicile
fizice, chimice etc.).
n grupa Echipamente tehnologice (Maini, utilaje i instalaii de lucru),
obiect de eviden se consider orice main, aparat, agregat i instalaii cu toate
dispozitivele, accesoriile, motoarele, mprejmuirea individual i fundaia (dac au
fundaie proprie).
Prin aparate i instalaii de msurare, control i reglare se neleg acele
aparate i instalaii care, n mod independent, se folosesc pentru operaiuni de
msurare, ncercri tehnologice, reglare i comand automat, analize, probe de
laborator. Se consider obiect de eviden distinct fiecare aparat pentru msurarea
tuturor felurilor de maini, pentru ncercrile tehnologice i controlul produselor,
fiecare aparat sau instalaie de comand a unor procese tehnologice i de lucru,
fiecare instalaie sau utilaj de laborator dac nu constituie parte component a unui
utilaj.
c.2 Mijloacele de transport sunt acele mijloace de munc care prin micarea
lor ndeplinesc funcia de deplasare n spaiu a bunurilor i a persoanelor.
Din cadrul mijloacelor de transport fac parte: mijloace de transport
feroviar, mijloace de transport auto, mijloace de transport naval, mijloace de
transport aerian, mijloace pentru transportul urban de cltori, utilaje i instalaii de
transport i ridicat, mecanisme de ridicat, mijloace de transport cu traciune
animal.
c.3 Prin Animale, ca activ imobilizat, se neleg animalele de munc i de
reproducere (cai, vaci de lapte i tauri pentru reproducere, oi, mgari i catri etc.).
Nu se includ n aceast grup, animalele tinere i la ngrat, psrile i
coloniile de albine, animalele din circuri i grdini zoologice.
c.4 n categoria Plantaii se cuprind plantaiile de pomi fructiferi,
plantaiile de vi de vie, plantaiile de hamei, rchitriile. Obiect de eviden se
consider fiecare plantaie, pe specii i nu fiecare pom, astfel: plantaii de meri,
pruni, gutui, duzi, migdali, castani; plantaii de cirei, viini, piersici, aluni, caii;
plantaii de nuci; plantaii de agrii, coacze, trandafiri de dulcea; plantaii de
zmeur i ali arbuti i subarbuti (muri, cpuni, smochini); plantaii de vi de
vie; plantaii de hamei; plantaii de protecie i de consolidare a terenurilor: foioase
i rinoase; plopi, salcmi i slcii; rchitrii.
d. Mobilier, aparatur birotic, echipamente de protecie a valorilor umane
i materiale i alte active corporale. Din aceast grup fac parte unelte, dispozitive
i instrumente folosite n industrie, construcii, agricultur, transporturi i
telecomunicaii, circulaia mrfurilor, pentru frizerie, coafur, cosmetic, accesorii
de producie, mobilier, aparatur birotic (maini de scris, aparate de copiat)
inventar gospodresc (perdele, draperii, covoare).

25
Valoarea imobilizrilor corporale se recupereaz prin amortizare (mai puin
Terenurile, care nu se amortizeaz). Valoarea amortizabil este egal cu valoarea
contabil i trebuie nregistrat n mod sistematic pe tot parcursul de via util a
activului.
Amortizarea se stabilete prin aplicarea cotelor de amortizare asupra valorii
de intrare a imobilizrilor corporale. Ea se calculeaz pe baz unui plan de
amortizare, de la data punerii n funciune i pn la recuperarea integral a valorii
lor de intrare, conform duratelor de via util i condiiilor de utilizare a acestora.
Unitatea patrimonial poate utiliza unul din urmtoarele regimuri de
amortizare:
- amortizarea liniar, aceasta se realizeaz prin includerea uniform n
cheltuielile de exploatare a unor sume fixe, stabilite proportional cu numarul de ani
a duratei normale de utilizare a mijlocului fix. Amortizarea liniar se calculeaz
prin aplicarea cotei anuale de amortizare la valoarea de intrare a mijloacelor fixe.
Calculul amortizrii n sistem liniar se aprob de consiliul de administratie al
agentului economic, respectiv de responsabilul cu gestiunea patrimoniului, la data
punerii n functiune. Pentru construcii amortizarea se va calcula ntotdeauna n
regim liniar.
- amortizarea degresiv, care presupune multiplicarea cotelor de amortizare
linear cu coeficienii prevzui de lege; aceti coeficieni sunt urmtorii:
1,5 daca durata normala de utilizare a mijlocului fix de amortizat este
intre 2 si 5 ani;
2,0 daca durata normala de utilizare a mijlocului fix de amortizat este
intre 5 si 10 ani;
2,5 daca durata normala de utilizare a mijlocului fix de amortizat este mai
mare de 10 ani.
Utilizarea acestui mod de calcul se aproba de consiliul de administratie al
agentului economic, respectiv de responsabilul cu gestiunea patrimoniului, la data
punerii in functiune.
- amortizarea accelerat, care const n includerea n primul an de
funcionare, n cheltuielile de exploatare a unei amortizri de pn la 50% din
valoarea de intrare a mijlocului fix respectiv. Valoarea ramas de amortizat, dupa
primul an de funcionare, se recupereaz dup regimul liniar, prin raportare la
numarul de ani de utilizare rmai.
Utilizarea regimului de amortizare accelerat se aprob de Direcia General
a Finanelor publice i controlului financiar de stat, la propunerea scris a
consiliului de administratie al agentului economic sau a responsabilului cu
gestiunea patrimoniului, n cazul persoanelor juridice far scop lucrativ, pe baza
unei documentaii de fundamentare.
Amortizarea aferent imobilizrilor corporale se nregistreaz n contabilitate
ca o cheltuial.
Valoarea de amortizat a unui activ corporal trebuie repartizat sistematic pe
durata sa de via util. Din punct de vedere al IAS 16, aceast valoare de amortizat
este egal cu diferena dintre valoarea de intrare i valoarea rezidual. Aceast
valoare rezidual trebuie revizuit cel puin la fiecare nchidere de exerciiu i dac
este necesar, schimbarea ei se nregistreaz ca o schimbare de estimare, n
conformitate cu IAS 8 Metode contabile, schimbri de estimri contabile i erori.

26
Determinarea duratei de via util a unei imobilizri amortizabile se face
lund n considerare urmtorii factori:
a) modul n care ntreprinderea se ateapt s utilizeze activul (prin referin
la capacitatea sau producia fizic ateptat de la acest activ);
b) uzura fizic ateptat i care este dependent de elemente de exploatare
precum cadena utilizrii, programul de ntreinere etc.;
c) uzura moral care decurge din schimbri n producia sau n evoluia
cererii e pia pentru produsele sau serviciile obinute prin utilizarea activului
respectiv;
d) limitele de natur juridic sau similare cu privire la utilizarea activului
respectiv, cum ar fi expirarea duratei contractului de nchiriere.
Durata de via util a unui activ poate fi mai scurt dect durata sa de via
economic; estimarea duratei de amortizare este o problem de raionament
profesional, bazat pe experiena ntreprinderii n ceea ce privete activele similare.
Metoda de amortizare trebuie s reflecte ritmul n care ntreprinderea se
ateapt s consume avantajele economice viitoare aferente activului amortizat.
Metoda de amortizare aplicat unui activ trebuie reexaminat cel puin la fiecare
nchidere de exerciiu i, dac a aprut vreo modificare important n ritmul
prevzut de consum al avantajelor economice viitoare, atunci metoda de amortizare
se modific pentru a reflecta noile condiii. Efectele acestei schimbri se
contabilizeaz innd cont de IAS 8 Metode contabile, schimbri de estimri contabile i
erori.
Repartizarea sistematic a valorii amortizabile pe durata de via util se
poate face prin aplicarea mai multor metode de amortizare: liniar, degresiv,
amortizarea n funcie de numrul de uniti produse etc. Metoda de amortizare
pentru care s-a optat se aplic n mod consecvent de la o perioad la alta, cu
excepia cazului cnd se schimb ritmul n care se consum avantajele economice
viitoare aferente activului.
3.4. Scoaterea din funciune a mijloacelor fixe
Scoaterea din functiune a mijloacelor fixe cu valoarea de intrare complet
amortizat sau cu valoarea de intrare ramas nerecuperat se face cu aprobarea
consiliului de administraie al agentului economic, respectiv a responsabilului cu
gestiunea patrimoniului n cazul persoanelor juridice fr scop lucrativ. Dup
aprobarea scoaterii din funciune a mijloacelor fixe se va proceda la valorificarea
acestora. Procedura de valorificare prin vnzare sau prin casare va fi aprobat de
catre consiliul de administratie sau de catre responsabilul cu gestiunea
patrimoniului.
Decontabilizarea imobilizrilor corporale (descrcarea gestiunii) se face n
urmtoarele cazuri:
a) la ieirea acestora din gestiune;
b) atunci cnd nu se mai ateapt nici un fel de avantaje economice viitoare
de pe urma utilizrii bunului sau de pe urma cedrii lui.
Rezultatul net aprut ca urmare a decontabilizrii unei imobilizri corporale
se recunoate n exerciiul n care are lor scoatere din gestiune. Ctigul sau
pierderea generat de scoaterea din gestiune a imobilizrilor trebuie calculat ca
diferen ntre venitul net realizat ca urmare a operaiunii, pe de o parte, i valoarea
net contabil din momentul cedrii, pe de alt parte.

27
Prin valoare neamortizat se ntelege diferena dintre valoarea de intrare a
mijloacelor fixe i valoarea amortizrii, recuperat prin includerea n cheltuielile de
exploatare, din care se deduc sumele rezultate n urma valorificarii. Astfel, dac
prin amortizare nu se va recupera integral valoarea de intrare a mijloacelor fixe
scoase din funciune, agenii economici asigur acoperirea valorii neamortizate din
sumele rezultate n urma valorificrii acestora. Diferena ramas neacoperit se
include n cheltuieli excepionale, nedeductibile fiscal, pe o perioad de maximum 5
ani, sau prin diminuarea capitalurilor proprii, cu respectarea dispozitiilor legale.
3.5. Evaluarea la intrare a imobilizrilor corporale
O imobilizare corporal care ntrunete criteriile de recunoatere trebuie
evaluat la intrarea n organizaie la costul su de achiziie sau de producie.
1) COST DE ACHIZIIE SAU DE PRODUCIE
Costul unei imobilizri corporale cuprinde:
a) preul de cumprare, inclusiv taxele nerecuperabile, dup ce s-au sczut
reducerile obinute de la furnizor;
b) orice alt cheltuial care poate fi atribuit direct punerii n stare de
utilizare a activului;
c) cheltuielile estimate cu dezafectarea imobilizrii corporale i refacerea
terenurilor pe care au funcionat.
Printre cheltuielile care pot fi atribuite direct achiziiei i punerii n funciune
a unei imobilizri corporale se numr:
a) salariile i alte cheltuieli similare aferente achiziiei sau construciei
imobilizrii;
b) cheltuielile cu pregtirea ternului sau spaiului unde va fi localizat
imobilizarea;
c) cheltuielile iniiale de transport i de manipulare;
d) cheltuielile de instalare i de montaj;
e) cheltuielile cu probele tehnologice, dup scderea veniturilor nete obinute
din valorificarea produselor obinute ca urmare a acestor probe;
f) serviciile prestate de teri n scopul punerii n funciune a imobilizrii.
Cheltuielile cu dezafectarea imobilizrilor necorporale la sfritul duratei de
via util, acestea se estimeaz i se nregistreaz n conformitate cu IAS 37
Provizioane, drepturi i angajamente eventuale.
IAS 16 prezint categorii de cheltuieli care nu intr n costul de achiziie a
imobilizrilor:
a) costurile unei noi instalri;
b) costurile aferente introducerii unui nou produs sau serviciu (inclusiv
costurile de publicitate i de promovare);
c) cheltuielile privind exploatarea unei activiti ntr-o locaie nou sau cu o
categorie nou de clieni (inclusiv cheltuielile de formare a personalului);
d) cheltuieli administrative i alte cheltuieli generale.
2) ACTUALIZAREA COSTULUI
Costul unei imobilizri corporale este la nivelul preul curent de la data
dobndirii. Dac plata imobilizrii este amnat dincolo de scadenele obinuite,
diferena dintre preul curent (spot, la vedere) i totalul plilor este contabilizat la
cheltuielile financiare pe durata creditului, cu excepia cazului cnd se include n
valoarea de intrare ca urmare a opiunii fcute n virtutea IAS 23 Costul ndatorrii.

28
3) SCHIMBURI DE ACTIVE
Activele corporale pot fi obinute i la schimb cu unul sau mai multe alte
active nemonetare. Costul atribuit unui astfel de activ se stabilete la nivelul valorii
juste, cu excepia urmtoarelor dou cazuri:
a) operaiunea nu are substan comercial;
b) nu este posibil stabilirea credibil a valorii juste nici pentru activul cedat,
nici pentru cel primit.
Elementul dobndit la schimb este evaluat chiar dac ntreprinderea nu
poate face imediat scoaterea din gestiune a bunului cedat. Dac activul dobndit nu
este evaluat la valoarea just, se consider c valoarea contabil atribuit lui este la
nivelul valorii nete contabile a activului cedat.
Dac ntreprinderea este n msur s determine credibil valoarea just att
pentru activul primit, ct i pentru activul cedat, atunci costul activului primit este
stabilit la nivelul valorii juste a activului cedat, cu excepia cazului cnd valoarea
just a activului primit este n mod clar mai evident.
4) ACTIVE CARE FAC OBIECTUL UNOR CONTRACTE DE LEASING
Costul unui activ deinut de ctre un utilizator n virtutea unui contract de
leasing financiar este stabilit n conformitate cu IAS 17 Leasing.
5) ACTIVE FINANATE PRIN SUBVENII
Valoarea de intrare a imobilizrilor pentru care s-au primit subvenii poate fi
diminuat cu valoarea acestor subvenii, n conformitate cu IAS 20 Contabilizarea
subveniilor publice i prezentarea informaiilor privind ajutoarele de stat. Recunoaterea
n contabilitate a subveniilor de orice tip se realizeaz doar atunci cnd beneficiarul
are aproape certitudinea c va putea s respecte condiiile impuse de finanator i
c va primi subvenia.
Posturile de pasiv care reflect subvenia, IAS 20 prezint ideea conform
creia locul subveniilor este la veniturile unuia sau mai multor exerciii. Astfel,
subveniile aferente veniturilor se nregistreaz integral la veniturile exerciiului n
care se ndeplinesc criteriile de recunoatere, n timp ce subveniile aferente
activelor (este vorba ndeosebi de active imobilizate) se trec la venituri n avans, de
unde se transfer la veniturile perioadei pe durata de ealonare.
Conform IAS 20, trecerea ealonat la venituri a subveniilor pentru investiii
se poate realiza de dou maniere:
a) prin nregistrarea n activ a bunului finanat prin subvenie la valoarea de
intrare, odat cu recunoaterea unui venit anticipat; cheltuiala cu amortizarea
bunului respectiv va fi nsoit de transferul periodic a unor sume proporionale de
la venituri anticipate recunoscute iniial la veniturile perioadei.
b) prin diminuarea valorii de intrare a bunului finanat prin subvenie.
6) DOBNZI INCLUSE/NEINCLUSE N COST
IAS 23 Costurile ndatorrii stabilete, drept regul de baz n contabilizarea
dobnzilor i a altor costuri ale mprumuturilor, lsarea acestora n sarcina
perioadei n care apar. Aceste costuri ale ndatorrii se pot aduga la valoarea de
intrare a unor active cu ciclu lung de fabricaie, precum: unele instalaii de
producie; cldiri i alte construcii; stocuri care necesit o perioad lung de
pregtire nainte de a fi disponibile pentru vnzare.
Incorporarea costurilor ndatorrii n valoarea contabil a unor active, este
condiionat de ndeplinirea criteriilor de recunoaterea a activelor: generare de

29
beneficii economice viitoare, evaluare credibil, apariia ca urmare a unor
evenimente trecute.
Pentru stabilirea exact a costurilor de adugat la valoarea de intrare a
activelor, IAS 23 stabilete c sunt direct atribuibile cumprrii, construciei sau
produciei unui activ eligibil costurile ndatorrii care puteau fi evitate dac nu s-ar
fi investit n activul respectiv. Atunci cnd ntreprinderea mprumut bani pentru
finanarea specific a unui activ, costurile ndatorrii de inclus n valoarea contabil
a activului sunt uor de stabilit.
Pentru nceperea incorporrii costurilor ndatorrii n valoarea de intrare a
unui activ trebuie ndeplinite condiiile urmtoare:
a) au nceput lucrrile la activul respectiv;
b) a nceput suportarea costurilor mprumuturilor;
c) lucrrile indispensabile pregtirii bunului pentru recepia final sunt nc
n curs.
3.6. Evaluarea imobilizrilor corporale la nchiderea exerciiului
ntreprinderea care aplic IAS/IFRS poate opta pentru unul din urmtoarele
dou modele n ceea ce privete evaluarea la nchidere a imobilizrilor corporale:
modelul costului;
modelul reevalurii.
Modelul respectiv trebuie aplicat ansamblului bunurilor care formeaz o
categorie de imobilizri corporale.
MODELUL COSTULUI
Conform acestui model, dup contabilizarea iniial a imobilizrii corporale,
aceasta va fi prezentat n bilan la valoarea de intrare minus amortizrile cumulate
minus celelalte deprecieri constatate. Metoda nu prezint dificulti majore n
aplicare.
REEVALUAREA IMOBILIZRILOR CORPORALE
Dup contabilizarea lor iniial, imobilizrile ale cror valori juste pot fi
stabilite credibil trebuie contabilizate prin reevaluare, adic prezentarea n bilan se
face la valoarea just de la data nchiderii, din care se scad amortizrile cumulate i
celelalte deprecieri cumulate. Reevalurile trebuie efectuate cu suficient
regularitate pentru ca valoarea net contabil s nu difere semnificativ de valoarea
just de la fiecare dat de nchidere.
Frecvena reevalurilor depinde de fluctuaiile valorii juste a imobilizrilor
supuse acestui demers. Atunci cnd valoarea just a unui activ reevaluat difer
semnificativ de valoarea sa contabil net, este necesar o nou reevaluare.
Cu ocazia reevalurii unei imobilizri corporale, amortizrile cumulate
existente la aceast dat pot fi tratate de urmtoarea manier:
se ajusteaz proporional cu modificarea valorii brute contabile a activului,
astfel nct valoarea net contabil de dup reevaluare s fie egal cu valoarea just;
aceast metode se aplic adeseori atunci cnd reevaluarea se face prin raportare la
un indice de preuri care se aplic la costul de nlocuire net;
se scade din valoarea brut dinainte de reevaluare, ceea ce nseamn c se
reevalueaz doar valoarea net contabil; aceast metod este adeseori utilizat
pentru construcii.
atunci cnd se reevalueaz o imobilizare corporal, este necesar s se
reevalueze toate imobilizrile din aceeai categorie, n scopul de a se evita o

30
reevaluare selectiv a activelor i o prezentare a unui amestec de valori juste i de
costuri stabilite la date diferite.
Diferena din reevaluare cu privire la o imobilizare corporal i regsit la
capitalurile proprii poate fi transferat la rezultatul reportat cu ocazia scoaterii din
gestiune a activului. Aceasta poate s nsemne:
fie transferul integral a diferenei din reevaluare la data scoaterii din
gestiune;
fie transferul proporional, pe msura amortizrii activului reevaluat.
Acest transfer nu poate tranzita prin contul de rezultat.

3.7.Imobilizrile necorporale (IAS 38)
3.7.1. Recunoaterea imobilizrilor necorporale
Pentru a fi recunoscute ca atare, imobilizrile necorporale trebuie s
ndeplineasc criteriile generale de recunoatere a unui activ:
s fie o resurs controlat de ctre ntreprindere ca urmare a unor
evenimente trecute;
s fie probabil c va genera beneficii economice viitoare pentru
ntreprindere;
s poat fi evaluat de o manier credibil.
Imobilizrile necorporale se mai numesc i active intangibile ntruct nu se
concretizeaz ntr-o form fizic care s le dea caracterul de bunuri materiale
concrete. Imobilizrile necorporale sunt formate din:
cheltuieli de constituire;
cheltuieli de dezvoltare;
concesiuni, brevete i alte drepturi i valori similare;
fond comercial;
alte imobilizri necorporale.
n contextul armonizrii contabilitii romneti cu directivele europene, un
activ necorporale este un activ identificabil nemonetar, fr suport material i
deinut pentru utilizare n procesul de producie sau furnizare de bunuri sau
servicii, pentru a fi nchiriat terilor sau pentru scopuri administrative, n
legtur cu care se estimeaz c va genera beneficii economice viitoare.
Beneficiile economice viitoare reprezint capacitatea activului de a
contribui, direct sau indirect, la fluxul de numerar sau de echivalente de numerar
ctre persoana juridic.
a) Cheltuieli de constituire. Sub aceast denumire regsim n activul entitii
patrimoniale o serie de consumuri ocazionate de nfiinarea sau dezvoltarea acesteia
cum ar fi:
taxe i cheltuieli de nscriere i nmatriculare;
cheltuieli privind emiterea i vnzarea de aciuni;
cheltuieli de prospectare a pieei;
cheltuieli de publicitate;
alte cheltuieli legate de nfiinarea i extinderea unitii patrimoniale.
Aceste cheltuieli trebuie amortizate potrivit legii.

31
b) Cheltuieli de dezvoltare. n aceast categorie se nscriu o serie de
consumuri de resurse ale entitii, destinate efecturii unor activiti ndreptate n
direcia mbuntirii caracteristicilor unor produse, perfecionrii proceselor
tehnologice, dezvoltrii activitii, obinerii de produse noi, investiiilor efectuate n
plan conceptual destinate dezvoltrii ulterioare a uniti sau obinerii unor
concluzii cu privire la prognozarea activitii viitoare. Cheltuielile de dezvoltare pot
fi efectuate de unitatea n cauz prin compartimente special create n acest scop sau
pot fi comandate unor uniti specializate prin precizarea scopului urmrit
(programe, prognoze).
Cheltuielile de dezvoltare se amortizeaz conform legislaiei n vigoare.
c) Concesiuni, brevete i alte drepturi i valori similare. Sub aceast
denumire generic se cuprind consumurile de resurse destinate achiziionrii unor
bunuri pentru utilizarea temporar sau pentru utilizarea definitiv a unor idei,
concepte etc. aparinnd de proprietatea industrial i intelectual. n aceast
categorie se includ:
concesiunile;
brevetele;
licenele;
know-how-urile;
mrcile de fabric;
mrcile de comer;
alte drepturi i valori similare.
Concesiunea reprezint un element patrimonial dobndit n anumite condiii
i pentru un anumit termen. De obicei, unitatea creia i se face concesiunea
primete n exploatare pe un anumit termen bogii naturale, terenuri,
ntreprinderi, construirea de ci ferate, centrale electrice etc.
n ara noastr, n prezent, concesiunea permite intrarea, n patrimoniul unei
uniti romne sau strine, ca urmare a cedrii de ctre stat, a anumitor bunuri de
folosin i exploatare (ntreprinderi, activiti etc.) n vederea retehnologizrii i
dezvoltrii dup nevoi. Ea are la baz un contract care prevede: obiectul, durata,
contractul utilizrii, preul concesiunii, condiiile de rscumprare, clauze specifice,
alte clauze necesare care se stabilesc ntre concesionari i concedeni. Pentru timpul
ct bunul este concesionat, concesionarul pltete redevena stabilit de comun
acord. Prin concesionare nu se transmite i proprietatea asupra bunurilor
concesionate.
Brevetul (de invenie) constituie un act de garanie asupra proprietii
industriale privind o anumit investiie. Pe lng garantarea dreptului de
proprietate, brevetul de invenie are i alte funcii importante:
de informare, cu privire la progresul tiinei i tehnicii, concretizat n
inveniile brevetate;
de facilitate a transferurilor de invenii, de la un deintor la altul, ceea ce
constituie un puternic stimulent pentru dezvoltarea comerului i a cooperrii
economice internaionale;
de comercializare a produselor realizate, pe baza inveniilor romneti,
brevetat n statele n care urmeaz a fi exportate.

32
Licena reprezint o nelegere pe baz de contract, prin care titularul unui
drept de proprietate industrial transmite unei persoane, pe baz contractual, n
totalitate sau n parte, folosina dreptului su exclusiv de exploatare, n schimbul
plii unei sume de bani sau produse.
Know - how (a ti cum) se refer la:
1. Cunotinele tehnice care prezint o noutate relativ i subiectiv,
brevetabile sau nebrevetabile, referitoare la fabricarea, funcionarea, ntreinerea i
comercializarea unor mrfuri sau privitoare la elaborarea i punerea n lucru a unor
tehnici ori procedee;
2. Ansamblul formulelor, definiiilor tehnice, documentelor, desenelor, modelelor,
procedeelor i a altor elemente care servesc la fabricarea unui produs determinat;
3. Formula prin care se desemneaz arta de fabricare, subsumnd ansamblul
de noiuni, de cunotine i de experien, de operaii i procedee necesare fabricrii
unui produs. n cercurile industriale se folosete ca expresie generic a cunoaterii
i experienei decurgnd din efortul de a impune anumite tehnici i care, n fond,
privesc nu numai ameliorarea progresiv, n detaliu a tehnicii, ci i procesele
tehnologice mai importante, inclusiv inveniile care au legtur cu tehnica de
fabricaie;
4. Cunotinele i experiena acumulat pentru aplicarea n practic a unei
anumite tehnici etc.
Marca este acel element de activ raportat la un serviciu distinctiv folosit de
unitile economice pentru a deosebi produsele, lucrrile i serviciile lor de cele
identice sau similare ale altor uniti din ar sau strintate. Marca garanteaz
parametrii calitativi minimi prevzui n certificatul de marc i care sunt aliniai la
tehnica mondial cunoscut la data eliberrii lui. n funcie de specificul activitii
titularului, se disting: marca de fabric, marca de comer i marca de serviciu.
d) Fondul comercial este acea imobilizare necorporal care const din
consumuri de resurse care nu figureaz n cadrul celorlalte elemente de patrimoniu,
dar care contribuie la meninerea sau la dezvoltarea potenialului activitii unitii,
cum ar fi: clientela, vadul, debueele, reputaia, emblema, legturile comerciale,
firma etc.
Fondul comercial reprezint un drept de proprietate a crui protecie este
asigurat prin lege. Pe aceast baz ntreprinztorii i pot constitui un activ
patrimonial format din valori necorporale a cror prezen i utilizare n exerciiul
afacerilor le asigur avantaje certe i de durat n relaiile cu partenerii i cu
clientela lor. Proprietarul poate uza de dreptul de a da cu chirie sau de a nstrina
fondul comercial n totalitatea elementelor care l compun sau fiecare n parte.
Evaluarea fondului comercial se face pe baza criteriilor de apreciere sau prin
elemente de alt ordin stabilite prin lege.
Fondul comercial nu trebuie confundat cu fondul de comer (fiind o
component al acestuia).
Fondul comercial, numit i goodwill sau supravaloare reprezint valoarea unor
active negociabile care permit obinerea unui profit superior remuneraiilor
capitalurilor angajate sau/i capitalurilor necesare unei funcionri a entitii
patrimoniale.
Fondul de comer are o sfer de cuprindere mai mare, fiind un ansamblu de
bunuri corporale i necorporale reunite de comerciant sau ntreprinztor pentru

33
desfurarea unei activiti specifice n condiii de competitivitate (concuren) i
rentabilitate n scopul atragerii clienilor n vederea obinerii de profit.
e) Alte imobilizri necorporale. n aceast categorie se includ programele
informatice create sau achiziionate de la teri, superficia, uzufructul precum i alte
imobilizri necorporale reprezentnd consumuri de resurse ale unitii.
Superficia este un drept de proprietate asupra unei cldiri constituite sau
asupra unei plantaii aflate pe terenul unei persoane, care are n proprietate terenul
precum i dreptul de folosin a terenului. Contractul de superficie, ncheiat cu un
proprietar de teren cruia i se pltete superficia (de regul pe o perioad de pn
la 99 ani), d dreptul la construirea unei cldiri. Proprietarul cldirii are libertatea
de aciune la expirarea contractului, inclusiv s o lase (transmit, vnd etc.)
proprietarului terenului. Valoarea superficiei este o imobilizare necorporal care
trebuie amortizat pe perioada contractului de superficie.
Uzufructul este acea imobilizare necorporal rezultat din dreptul acordat
unei persoane de a folosi pe deplin un bun care aparine altei persoane, dar care
trebuie s fie restituit la ncetarea contractului. De exemplu, se nchiriaz un teren
pentru care se pltete o chirie pe o perioad de timp. Pentru perioada nchiriat, se
culeg roadele exploatrii aferente imobilizrii efectuate. Valoarea uzufructului este
o imobilizare necorporal care trebuie amortizat pe perioada contractului ncheiat.
Imobilizrile corporale trebuie identificabile fr reineri, adic trebuie
separate de fondul comercial. Imobilizarea este astfel separabil dac
ntreprinderea poate s o dea cu chirie, s o vnd, s o schimbe sau s distribuie
avantajele economice viitoare atribuite activului respectiv fr a renuna n acelai
timp la avantajele economice aferente altor active din aceeai unitate generatoare de
numerar.
Controlul asupra unui activ este asigurat dac ntreprinderea are puterea de
a-i nsui avantajele economice viitoare corespunztoare i, de asemenea, are
posibilitatea de a restriciona accesul terilor la aceste avantaje. n cazul particular al
imobilizrilor necorporale, capacitatea de a controla avantajele economice viitoare
rezult, de regul, din drepturile pe care ntreprinderea le poate face respectate pe
cale legal. n absena unor astfel de drepturi, este mai greu de demonstrat existena
unui control.
Gradul de certitudine al acestor fluxuri de avantaje economice viitoare se
stabilete prin raionament profesional pe baza indiciilor disponibile la
contabilizarea iniial i acordnd o importan mai mare indiciilor externe.
Unele imobilizri necorporale pot fi prezentate pe un suport fizic cum ar fi
un disc, o documentaie juridic sau un film. Pentru a determina dac o combinaie
de imobilizri corporale i necorporale se nregistreaz mpreun (doar ca
imobilizare corporal) sau separat, se aplic raionamentul profesional, pentru a
stabili care din cele dou elemente este mai important. Exemplu valabil este
sistemul de operare al unui calculator.
3.7.2. Evaluarea iniial i contabilizarea imobilizrilor necorporale
Contabilizarea unui element ca imobilizare necorporal se face numai dac
ntreprinderea demonstreaz c elementul respectiv satisface condiiile amintite
mai sus. Evaluarea iniial a imobilizrilor necorporale se face la cost.

34
A) EVALUAREA IMOBILIZRILOR NECORPORALE CUMPRATE
Dac imobilizarea este cumprat separat, costul se poate estima de o
manier credibil, ndeosebi atunci cnd plata se face n bani sau se dau alte active
monetare. n aceste condiii, costul este format din preul de cumprare, taxe
vamale i alte taxe nerecuperabile, precum i orice alt cheltuial care poate fi
atribuit pregtirii acestui activ n vederea utilizrii lui (de exemplu, onorariile cu
titlu de servicii juridice). Din cost se scad reducerile comerciale primite.
Dac plata unei imobilizri este amnat dincolo de durata normal a
creditului-furnizori, costul acesteia este echivalentul preului la vedere; diferena
dintre aceste i suma total de plat reprezint cheltuial financiar ealonat pe
durata creditului, cu excepia cazului n care se regsete n costul activului, n
conformitate cu tratamentul alternativ permis de IAS 23 Costul ndatorrii.
Dac achiziia imobilizrii necorporale se face prin remiterea de aciuni sau
de alte instrumente de capitaluri proprii, costul este dat de valoarea just a
instrumentelor de capitaluri proprii emise, care devine valoare just pentru activul
n cauz.
Dobndirea de imobilizri necorporale se poate face i n cadrul unei
combinri de ntreprinderi - costul acestei imobilizri se stabilete la nivelul valorii
sale juste la date achiziiei.
Imobilizrile necorporale pot fi dobndite i la schimb cu alte active. Costul
imobilizrii intrate printr-un astfel de schimb este dat de valoarea just a activului
oferit la schimb, ajustat cu eventualele sume suplimentare pltite au primite, cu
excepia cazului n care valoarea just a activului primit se poate determina de o
manier mai credibil. n cazurile rare n care nu se poate stabili credibil valoarea
just pentru nici unul din elementele implicate n schimbul de active, valoarea de
intrare a imobilizri dobndite este egal cu valoarea net contabil a activului
cedat la schimb, la care se adaug eventualele sume pltite sau primite n plus.
B) EVALUAREA IMOBILIZRILOR NECORPORALE GENERATE DE NTREPRINDERE
n situaia n care ntreprinderea genereaz din activitatea proprie imobilizri
necorporale, trebuie fcut distincia ntre fondul comercial i celelalte imobilizri
necorporale.
Fondul comercial generat din activitatea proprie nu este recunoscut ca
activ. Argumentul invocat pentru susinerea acestei reguli este c eforturile de acest
tip fcute pentru generarea de avantaje economice viitoare nu pot fi recunoscute ca
activ pentru c resursa creat nu este identificabil i nici nu poate fi evaluat de o
manier credibil.
Astfel, pentru a aprecia dac o imobilizare necorporal din activitatea
proprie ndeplinete criteriile de contabilizare, ntreprinderea ncadreaz crearea
imobilizrii respective n:
faza de cercetare;
faz de dezvoltare.
Dei termenii cercetare i dezvoltare sunt definii, termenii faza de cercetare
i faza de dezvoltare au, n IAS 38, o semnificaie mai larg.
Dac ntreprinderea nu poate face distincie ntre faza de cercetare i cea de
dezvoltare ale unui proiect intern derulat n scopul crerii unei imobilizri
necorporale, cheltuielile corespunztoare sunt tratate ca i cum toat activitatea s-ar
ncadra la faza de cercetare.

35
Nu se contabilizeaz nici un fel de imobilizare rezultat din faza de
cercetare. Cheltuielile de cercetare trebuie lsate n sarcina perioadei n care au fost
angajate.
Faza de dezvoltare genereaz contabilizarea unei imobilizri necorporale
numai dac ntreprinderea poate demonstra urmtoarele:
fezabilitatea tehnic necesar finalizrii imobilizrii necorporale n vederea
utilizrii sau vnzrii sale;
intenia de a finaliza imobilizarea i de a o utiliza sau de a o vinde;
capacitatea de a utiliza sau vinde imobilizarea respectiv;
maniera n care imobilizarea va genera avantaje economice viitoare
probabile; printre altele, ntreprinderea trebuie s demonstreze i existena unei
piee pentru imobilizrile necorporale de acel tip sau pentru producia obinut din
utilizarea imobilizrii respective ori, dac este utilizat doar n scopuri interne,
utilitatea acestei utilizri;
disponibilitatea resurselor tehnice financiare sau de alt natur necesare
pentru finalizarea dezvoltrii, precum i pentru utilizarea sau vnzarea imobilizrii
necorporale;
capacitatea sa de a evalua de o manier credibil costurile atribuite
imobilizrii necorporale pe parcursul dezvoltrii acesteia.
Mrcile, titlurile de ziare i reviste, listele de clieni i alte elemente
asemntoare ca substan i care sunt generate de activitatea proprie nu trebuie
contabilizate ca imobilizri necorporale. Justificarea acestei alegeri este dat de
faptul c eforturile fcute pentru generarea acestora nu se pot separa de costul
dezvoltrii de ansamblu a activitii.
Costul imobilizrii obinute din activitatea proprie este egal cu suma
cheltuielilor nregistrate ncepnd cu momentul n care aceast imobilizare satisface
pentru prima dat criteriile de contabilizare specifice. Este interzis includerea n
costuri a unor cheltuieli reinute n CPP n situaiile financiare anuale sau interimare
precedente. Cheltuielile incluse n cost sunt cele care pot fi atribuite direct sau cele
repartizate de o manier rezonabil, coerent i permanent crerii, produciei i
pregtirii activului n vederea utilizrii sale. Aceste cheltuieli pot cuprinde:
materiale i servicii consumate pentru generarea imobilizrii corporale;
salarii i alte costuri asimilate aferente personalului angajat direct n
proiect;
orice alte cheltuieli atribuibile direct generrii activului respectiv, cum ar fi:
drepturi de nregistrare, amortizare unor brevete sau licene etc.;
cheltuieli indirecte necesare generrii imobilizrii i care pot fi repartizate
rezonabil (amortizarea unor imobilizri corporale, prime de asigurare, chirii etc.).
Repartizarea cheltuielilor indirecte se realizeaz folosind metode similare celor
reinute pentru calculul costului de producie al stocurilor (IAS 2 Stocuri). n ceea ce
privete dobnzile, IAS 38 face trimitere la condiiile stabilite de IAS 23 Costul
ndatorrii.
Nu intr n costul imobilizrilor corporale obinute din activitatea proprie
elemente precum:

36
costuri de vnzare, administrative sau alte cheltuieli generale, cu excepia
cazului n care acestea pot fi identificate direct pe activitile de pregtire a activului
n vederea utilizrii lui;
pierderi de exploatare iniiale nregistrate nainte ca activul s ating
nivelul de performan prevzut;
cheltuielile cu formarea personalului n scopul utilizrii activului.
3.7.3. Cheltuieli ulterioare privind imobilizrile necorporale
Cheltuielile privind o imobilizare necorporal, efectuate dup momentul
achiziiei sau al finalizrii sale trebuie lsate i ele n sarcina perioadei, cu excepia
cazurilor cnd se ndeplinesc urmtoarele condiii:
este probabil ca aceste cheltuieli s permit activului respectiv s genereze
avantaje economice viitoare peste nivelul de performan definit la origine;
aceste cheltuieli pot fi evaluate i atribuite activului respectiv de o manier
credibil.
Dac aceste dou condiii sunt satisfcute, cheltuielile ulterioare trebuie
adugate la costul imobilizrii necorporale.
3.7.4. Evaluarea ulterioar a imobilizrilor necorporale
Primul model privind evaluarea ulterioar a imobilizrilor necorporale este
urmtorul: evaluarea la nchiderea exerciiului se face valoarea de nregistrare (la
cost), din care se scad amortizrile cumulate, precum i celelalte deprecieri
cumulate constatate.
Alt model acceptat permite ca, dup sa contabilizarea iniial, o imobilizare
necorporal s poat fi reevaluat. Astfel, prezentarea n bilan se va face la
valoarea obinut n urma reevalurii, din care se scad amortizrile cumulate i
deprecierile constatate anterior. Pentru efectuarea reevalurii, se va reine valoarea
just la data reevalurii, valoare stabilit prin referin la o pia activ.
Reevalurile trebuie efectuate regulat, astfel nct valoarea contabil net s nu
difere de o manier semnificativ de valoarea just la data nchiderii.
Reevaluarea unei imobilizri necorporale oblig la reevaluarea tuturor
imobilizrilor din aceeai categorie, cu excepia cazului n care nu exist pia activ
pentru aceste elemente.
n urma reevalurii, valoarea imobilizrilor necorporale poate s creasc -
diferena de reevaluare se nregistreaz direct la capitalurile proprii, la rubrica
rezervat n acest scop. Totui, o cretere de acest tip va fi trecut la venituri, n
msura n care ea compenseaz o depreciere anterioar contabilizat la cheltuieli.
Dac, dimpotriv, n urma reevalurii rezult o valoare just mai mic dect
valoarea net contabil, diferena se trece pe cheltuieli; n msura n care anterior s-
a constatat o diferen de reevaluare trecut la capitaluri proprii, diminuarea de
valoare va avea ca efect scderea acestei diferene.
Diferena de reevaluare cumulat nregistrat la capitaluri proprii poate fi
transferat direct la rezultatul reportat atunci cnd este realizat. Se consider c
realizarea diferenei respective are loc cu ocazia scoaterii din funciune sau din
eviden a imobilizrii respective; totui o parte a diferenei se poate considera
realizat pe msura utilizrii activului de ctre ntreprindere - n acest caz partea
realizat se calculeaz ca diferen ntre amortizarea stabilit dup reevaluare i
amortizarea dinaintea reevalurii. Transferul diferenei de reevaluare nu trebuie s
afecteze contul de profit i pierdere.

37
3.7.5. Amortizarea imobilizrilor necorporale
Valoarea amortizabil a unei imobilizri necorporale trebuie repartizat
sistematic pe durata de via util estimat. Exista o ipotez contestabil conform
creia durata de via a imobilizrii necorporale nu depete douzeci de ani,
ncepnd cu data punerii n stare de utilitate. Amortizarea se calculeaz din
momentul n care activul este gata de a fi pus n funciune. Dup ultima modificare
a IAS 38 (n vigoare ncepnd cu 2005), imobilizrile necorporale se mpart, din
punct de vedere al amortizrii, n dou categorii:
imobilizri cu durata de via finit - concesiuni, brevete, programe
informatice, dreptul de a folosi serviciile unui sportiv sau altele pentru care durata
de utilizare se stabilete printr-un contract ori este n mod evident limitat - acestea
se amortizeaz pe durata de via stabilit;
imobilizri cu durata de via nedefinit (fr a fi infinit) unele mrci,
titluri de publicaii, fondul comercial etc. acestea nu se amortizeaz, ci se supun
doar unui test de depreciere cel puin o dat pe exerciiu.
Valoarea contabil a unei imobilizri necorporale amortizabile este
diminuat prin amortizare pentru a reflecta consumul, de-a lungul anilor, a
avantajelor economice viitoare pe care le genereaz. Pentru aceasta, se face
repartizarea sistematic a costului sau a mrimii obinute n urma reevalurii,
diminuat cu valoarea rezidual. Amortizarea se nregistreaz indiferent dac
valoarea just ori valoarea recuperabil a activului sporesc. Pentru determinarea
duratei de utilitate a unei imobilizri necorporale cu via finit se iau n
considerare mai muli factori, printre care:
a) perioada ateptat de utilizare i faptul c activul respectiv poate fi
administrat eficient de ctre o alt echip de conducere;
b) ciclurile de via caracteristice pentru activul respectiv i informaiile
publice existente privind estimarea duratelor de utilitate ale unor active
asemntoare, folosite de o manier similar;
c) rmnerea n urm din punct de vedere tehnic, tehnologic sau de alt
natur;
d) stabilitatea sectorului de activitate n care este utilizat activul i evoluia
cererii pentru produsele sau serviciile obinute din utilizarea lui;
e) comportamentul ateptat al concurenilor actuali sau poteniali;
f) mrimea cheltuielilor de ntreinere care trebuie efectuate pentru a obine
avantajele economice viitoare ateptate de la activul respectiv, precum i inteniile i
posibilitile ntreprinderii de a efectua aceste cheltuieli;
g) durata pe care se poate controla activul respectiv i limitele juridice sau de
alt natur aferente, cum ar fi data expirrii contractelor de locaie;
h) faptul c durata de utilitate a activului depinde sau nu de durata de
utilitate a altor active deinute de ntreprindere.
Avnd n vedere rapiditatea evoluiei tehnologice, programele informatice i
multe alte imobilizri necorporale sunt supuse unei nvechiri rapide. Este deci
probabil c duratele lor de utilitate vor fi scurte.
Metoda de amortizare trebuie s corespund ritmului n care se consum de
ctre ntreprindere avantajele economice viitoare generate de activ. Dac acest ritm
nu poate fi stabilit de o manier credibil, atunci se va aplica amortizarea liniar.

38
Amortizarea se trece pe cheltuielile perioadei, cu excepia situaiei cnd o
alt IAS/IFRS permite sau impune includerea ei n valoarea de intrare a unui alt
activ. Printre metodele de amortizare se pot enumera: metoda liniar, cea degresiv,
amortizarea pe baza unitilor de producie.
Metoda aleas este aplicat de o manier coerent i permanent de la un
exerciiu la altul, cu excepia cazului cnd ritmul de consum al avantajelor
economice viitoare se schimb. Nu exist dect foarte rar elemente care s justifice
alt mod de amortizare dect cel liniar.
Valoarea amortizabil a unui activ necorporal se determin dup scderea
din cost a valorii reziduale. Valoarea rezidual a unei imobilizri necorporale este
considerat zero, cu excepia situaiilor urmtoare:
un ter se angajeaz s rscumpere activul la finele duratei sale de utilitate;
exist o pia activ pentru acest activ i:
valoarea rezidual se poate determina prin referin la aceast pia;
este probabil existena unei astfel de piee active i la expirarea duratei de
via a activului.
Durata de amortizare i metoda de amortizare ale imobilizrilor necorporale
amortizabile trebuie reexaminate cel puin la fiecare nchidere. Dac durata de
utilizare ateptat este sensibil diferit de estimrile anterioare, durata de
amortizare trebuie modificat n consecin. Dac, ritmul ateptat al intrrii de
avantaje economice viitoare a cunoscut o schimbare important, atunci metoda de
amortizare trebuie modificat pentru a reflecta acest nou ritm.
3.7.6. Scoaterea din eviden a imobilizrilor necorporale
O imobilizare necorporal trebuie scoas din bilan (decontabilizat) n
momentul n care a disprut sau cnd, n urma deinerii acesteia, nu se mai ateapt
nici un fel de avantaje economice viitoare nici din utilizarea i nici din cedarea ei
ulterioar. Diferena dintre venitul net aprut ca urmare a cedrii imobilizrii
necorporale i valoarea ei contabil net la data cedrii reprezint un ctig sau o
pierdere care se nregistreaz la venituri sau la cheltuieli, astfel nct afecteaz
contul de profit i pierdere.
O imobilizare necorporal a crei utilizare este ntrerupt i care este
deinut n continuare n vederea cedrii ei se evalueaz la valoarea net contabil
pe care o avea n momentul ncetrii exploatrii. ntreprinderea procedeaz la teste
de depreciere a activului n conformitate cu IAS 36 Deprecierea activelor, cel puin la
fiecare nchidere i nregistreaz orice pierdere de valoare.
1. Cum definii capitalul imobilizat?
2. Ce tipuri de active sunt supuse amortizrii?
3. Comentai tratamentul contabil i criterii de recunoatere pentru imobilizrile
corporale conform IAS 16 i imobilizri necorporale conform IAS 38.
4. Specificai reglementrile legale cu privire la stabilirea valorii de intrare a
mijloacelor fixe.
5. Descriei modul de clasificare a imobilizrilor corporale.
6. Ce regimuri de amortizare sunt cunoscute pentru activele corporale i cele
necorporale?
7. Cum se aplic regimul de amortizare liniar, degresiv i accelerat?
8. Comentai valoarea de amortizat.

39
9. Cum se determin durata de via util a unei imobilizri amortizabile?
10. Cum se realizez scoaterea din funciune a mijloacelor fixe?
11. Comentai valoarea neamortizat.
12. Cum se evalueaz o imobilizare corporal la intrarea n patrimoniu i la
nchiderea exerciiului financiar?
13. Descriei modul de clasificare a imobilizrilor necorporale.
14. Cum se realizeaz evaluarea iniial i contabilizarea imobilizrilor necorporale?
15. Cum se realizeaz evaluarea ulterioar a imobilizrilor necorporale?
16. Definii valoarea amortizabil pentru imobilizrile necorporale i modul de
determinare a acesteia.
17. Ce presupune scoaterea din eviden a imobilizrilor necorporale.

Aplicaii propuse i rezolvate pentru imobilizri corporale:
1. Se achiziioneaz un autoturism n data de 20.12.2008 cu preul de 60.000 lei.
Durata normal de utilizare este de 5 ani. S se ntocmeasc planul de amortizare
liniar, degresiv (AD1) i accelerat.
a. Planul de amortizare liniar:
K (%)
100
DNU
= ,
Unde: K = cota medie annual de amortizare
DNU = durat normal de utilizare
Am = Vi K,
unde: Vi = valoare de intrare
Am = amortizare liniar
Anii Model de calcul Amortizare
liniar anual
Amortizare
cumulat
Valoare
ramas
2008 60.000 (100:5) % 12.000 12.000 48.000
2009 12.000 24.000 36.000
2010 12.000 36.000 24.000
2011 12.000 48.000 12.000
2012 12.000 60.000 0
b. Planul de amortizare degresiv (AD1):
anual
degresiv
Amortizare
cumulat
Valoare ramas
2008 60.000 (100:5) % 1,5 18.000 18.000 42.000
2009 42.000 30% 12.600 30.600 29.400
2010 Se trece la amortizarea
liniar
9.800 40.400 19.600
2011 9.800 50.200 9.800
2012 9.800 60.000 0
c. Planul de amortizare accelerat:
anual
degresiv
Amortizare
cumulat
Valoare ramas
2008 60.000 50% 30.000 30.000 30.000
2009 30.000:4 7.500 37.500 22.500
2010 7.500 45.000 15.000

40
2011 7.500 52.500 7.500
2012 7.500 60.000 0

41
Capitolul IV
EVALUAREA PROIECTELOR
DE INVESTIII

Proiectele de investiii prezint o importan major n dezvoltarea fiecrei
ntreprinderi. Investiiile sunt definite sub aspectul totalitii resurselor (materiale,
financiare, umane, de timp i informaionale) cu scop n creterea capacitii de
producie a societii, a vieii sociale sub toate aspectele sale i asigurarea obinerii ntr-
un anumit viitor a rezultatelor scontate.
Investirea de capital, concretizat ntr-un proiect de investiii, se poate
urmri n figura urmtoare:

4.1. Definirea contabil i financiar a investiiilor

Din punct de vedere contabil, investiia este o imobilizare de fonduri, o
cheltuial care este concretizat n bunuri mobile i imobile, corporale sau
necorporale, achiziionate sau create ntr-o ntreprindere.
Din punct de vedere financiar, investiiile sunt cheltuieli de resurse care
conduc la realizarea de economii, pe o perioad de timp de exploatare raional i
prin amortizare se asigur rambursarea cheltuielilor efectuate. Trebuie s se obin
unui echilibru ntre resursele existente i nevoile pentru derularea activitii unei
ntreprinderi. Dac acest echilibru nu se realizeaz, pot s apar efecte negative care
s conduc la pierderi semnificative.
4.2. Clasificarea investiiilor
Investiiile pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii. n literatura de
specialitate criteriile cele mai utilizate sunt:
1. destinaia cheltuielilor;
2. destinaia obiectivelor de investiii;
3. modul n care se execut lucrrile;
Proiect de investiii
CAPITAL INVESTIT
CAPITAL FIX
NUMR DE LOCURI
DE MUNC

Profit reinvestit
Sfera
produciei de
bunuri i
servicii
Sfera
consumului
PROGRES TEHNIC
Figura nr. 1
Investirea de capital

42
4. stadiul de execuie al lucrrilor;
5. structura tehnologic a cheltuielilor;
6. caracterul lucrrilor;
7. natura investiiilor;
8. obiectivul urmrit prin realizarea prevederilor proiectului;
9. gradul de risc;
10. relaiile ce se stabilesc ntre beneficiar i sursa extern.
1. n funcie de destinaia cheltuielilor exist:
investiii directe (cldiri, achiziionri de utilaje, maini, instalaii de lucru etc.);
investiii colaterale (pentru asigurarea unitilor cu ap, energie, gaze etc.);
investiii conexe (pentru asigurarea materiilor prime, combustibil, lucrri
pregtitoare noului obiectiv etc.)
2. n funcie de destinaia obiectivelor de investiii exist:
investiii productive (cele care asigur realizarea de cldiri, construcii i utilaje
necesare derulrii proceselor tehnologice de transformare a materiilor prime i
materialelor n produse finite);
investiii neproductive (cele care sunt executate n scopuri social-culturale sau
pentru perfecionarea i instruirea resursei umane).
3. n funcie de modul n care se execut, exist:
investiii executate n antrepriz, atunci cnd lucrrile sunt ncredinate, de ctre
beneficiar (investitor), spre execuie, antreprenorului. Aceste lucrri se efectueaz
pe baz de contract ferm, prin care antreprenorul se angajeaz s execute lucrarea
n conformitate cu parametrii proiectai, cu anumite termene intermediare de
execuie i cu termen final, iar beneficiarul are obligaia s achite contravaloarea
lucrrilor executate; dar exist i situaii n care antreprenorul stabilete anumite
raporturi contractuale, de execuie parial, cu ali ageni economici, numii
subantreprenori; raporturile dintre antreprenori i subantreprenori privesc numai
prile din lucrri pentru care s-a czut de acord iar obligaiile reciproce dintre ei
nu acioneaz i asupra contractului ncheiat ntre antreprenor i beneficiar
(investitor);
investiii executate n regie proprie, cele pe care investitorul i le executa prin fore
proprii, fr a apela la o unitate specializat;
investiii mixte, atunci cnd o parte a investiiei se execut de ctre investitor, prin
fore proprii, iar o alt parte, prin intermediul antreprizei.
4. n funcie de stadiul de executare, exist:
investiii n curs de realizare (neterminate);
investiii terminate (cele pentru care lucrrile au fost ncheiate);
investiii restante (cele care la termenele finale, prevzute, n-au fost realizate).
5. n funcie de structura lor tehnologic, exist:
lucrri de construcii montaj (cldiri, construcii speciale, instalaii etc.);
achiziii de utilaj care necesit montaj (pe fundaii, pe piloni, pe postamente
speciale);
achiziii de utilaj care nu necesit montaj (mijloace de transport auto, electrocare,
tractoare, maini agricole etc.);

43
lucrri de explorri geologice care conin lucrrile pentru prospeciuni; lucrrile
pentru operaiunile de exploatare; lucrrile pentru conturarea i extinderea
zcmintelor subterane; lucrrile de foraj;
cheltuielile efectuate pentru studii i cercetri geologice;
alte cheltuieli privind proiectarea, instruirea personalului pentru obiective noi etc.
6. n funcie de caracterul lucrrilor, investiiile se clasific:
pentru construirea de obiective noi;
pentru reconstruirea unor obiective existente, dezvoltarea sau transformarea lor,
sau investiii pentru retehnologizarea i modernizarea obiectivelor existente.
7. n funcie de natura investiiilor, exist:
investiii corporale, (construcii, maini, utilaje) i activele circulante;
investiii necorporale, adic activele privind fondul de comer, brevete de invenii,
diferite cheltuieli pentru pregtirea personalului de exploatare, cheltuieli de
publicitate i reclam etc.
investiii financiare concretizate n titluri de participare sau mprumuturi pe
termen lung.
8. n funcie de obiectivul urmrit prin realizarea proiectului ntocmit:
investiii de expansiune pentru crearea de noi capaciti de producie;
investiii de meninere-vizeaz nlocuirea i reutilarea capacitilor de producie
existente;
investiii de modernizare, realizate cu scopul creterii performanelor tehnice i
mbuntirii echipamentelor de producie existente;
investiii de inovare - care au ca scop diversificarea activitii.
investiii obligatorii - care se realizeaz pentru angajamente luate anterior, fa de
ali ageni economici sau fa de proprii angajai, dar i cu respectarea anumitor
reglementri legale;
investiii strategice - care se realizeaz n domeniul cercetrii, dezvoltrii sau
ameliorarea climatului de munc.
9. Dup gradul de risc:
Dup gradul de risc exist:
investiii cu risc sczut privesc pe acelea care nu prezint obiective noi, cu valori
mari, ci, mai ales, cele care se realizeaz pentru meninerea sau mbuntirea
celor existente;
investiii cu risc mare - cnd e vorba de investiii noi, de mare valoare, cu
probabiliti de nerealizare, acestea nefiind revzute.
10. Dup relaiile ce se stabilesc ntre beneficiarul investiiei i sursele
externe destinate investiiei, exist: :: :
investiii externe - plasamente financiare rezultate din vnzarea de aciuni ctre
investitori strini, (sub 50% din total aciuni).
investiii strine directe - cnd investitorul strin deine majoritatea aciunilor (sau
capitalului).
4.3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii
Evaluarea financiar a proiectelor de investiii are n vedere o analiz
comparativ a proiectelor concurente elaborate stablindu-se ordinea de prioritate i
formularea unei aprecieri asupra valorii intrinseci a proiectului. Evaluarea are la

44
baz fie metode ce vizeaz rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode ce
vizeaz tehnica actualizrii.
4.3.1. Metode bazate pe rentabilitatea medie de exploatare
Aceste metode au la baz o rat de tipul:
Rm =
exploatare de anuale medii
anual mediu Rezultat
Cheltuieli

Modul lor de aplicare se concretizez n msurarea rezultatelor anuale
(beneficiul contabil. Excedentul brut din exploatare) i mrimea reinut pentru
capitalurile angajate. Sunt simple prin modul de calcul dar prezint o anumit
instabilitate cu privire la tipul de rezultate i termenele la care sunt obinute (ex. un
anumit rezultat este evaluat i interpretat n acelai mod chiar dac este obinut n
primul an de exploatare sau dup 5 ani).
4.3.2. Metode bazate pe actualizarea cash-flow-urilor
Astzi valoarea este egala ntotdeauna cu fluxul viitor de lichiditi
actualizat cu costul de oportunitate al capitalului
2
.
Costul capitalului reprezint rata de rentabilitate pe care o solicit piaa
pentru a atrage surse de finanare pentru o anumit investiie. n termeni economici
este vorba de costul de oportunitate.
Costul capitalului are la baz principiul substituiei care, spune c un
investitor va prefera cea mai atractiva alternativa investiional, respectiv:
a) investiie cu risc echivalent ce asigura o rata a rentabilitii sperate mai
ridicat;
b) o investiie cu risc mai redus dar cu aceeai speran de rentabilitate;
Astfel se poate defini conceptul de cost de oportunitate ca fiind costul
opiunilor pierdute, respectiv acea rata a rentabilitii capitalului investit care este
atractiva pentru un investitor, fcndu-l s opteze pentru o anumit investiie dintr-
o serie larga de alte investiii alternative care au condiii similare de risc.
Un investitor care opteaz pentru o anumit investiie pierde oportunitile
de ctig oferite de alte alternative de investire. Un investitor corect informat va
alege acea opiune din care spera sa obin rentabilitatea maxima in condiii
similare de risc.
Valoarea n timp a banilor
Sunt trei elemente de baz n componena costului capitalului:
a) rata de rentabilitate exprimat n termeni reali pe care o ateapt
investitorii pentru a renuna la orice alta alternativ investiional;
b) rata inflaiei, respectiv scderea puterii de cumprare a banilor;
c) riscul, respectiv incertitudinea referitoare la perioada i dimensiunea cash-
flow-ului ce va fi obinut n viitor.
Actualizarea: calcularea valorii prezente (actuale), la data evaluarii, a unui
flux bnesc viitor (venituri sau cheltuieli).
Aceast tehnic presupune transformarea unui flux monetar viitor n
capacitatea de a genera un venit anual. Se refer n general la sume anuale viitoare
de mrimi inegale (de exemplu cash-flow disponibil pentru proprietari sau pentru
furnizorii de capital). Tehnica actualizrii presupune calcule matematice inverse
fata de cele utilizate in tehnica dobnzii compuse:

2
Samuelson P., Nordhouse W., Economics, 14 th. Ed., Mc Graw Hill, New-York, 1992, p.738

45
Va =
=
+
n
i
i
a
Fi
1
) 1 (
1

n care: Va = valoarea actuala;
Fi = fluxul monetar viitor;
a = rata de actualizare;
n
a) 1 (
1
+
= factor de actualizare;
n = numrul de ani inclui in perioada de prognoz;
Instrumentul actualizrii l reprezint rata de actualizare (a), respectiv
factorul de actualizare 1/(1+a).
Rata de actualizare: rata rentabilitii utilizat pentru a converti o sum de
bani, pltibil sau de primit n viitor n valoarea prezent (actual).
Rata de actualizare este utilizat pentru a determina suma pe care un
investitor ar plti-o la data evalurii pentru dreptul de a beneficia de un flux viitor
de lichiditi sau de profituri. Pentru evaluator, rata de actualizare este rata
rentabilitii estimat ca acceptabil pentru un investitor care ar plti n prezent
fluxuri viitoare generate de afacere, n contextul riscurilor presupuse de realizarea
acestor fluxuri.
4.3.3. Termenul de recuperare a cheltuielilor
Este definit ca fiind termenul necesar pentru ca investitorul s-i reconstituie
fondurile necesare avansate iniial sub forma cash-flow-urilor ca surplusuri
monetare i care permit o astfel de recuperare. Termenul de recuperare se poate
calcula astfel:
Tr = Costul iniial al investiiei i Cash flow anual mediu
Se poate calcula termenul de recuperare comparnd la sfritul fiecrui an
cash-flow-ul cumulat, obinut de la darea n exploatare a investiiei, cu costul iniial
al investiiei, lundu-se n calcul durata de exploatare.
4.3.4. Valoarea actual net (VAN)
VAN se definete ca fiind diferena dintre suma cash-flow-urilor previzibile
actualizate i costul iniial al investiiei. Aceast diferen pozitiv sau negativ
poate fi interpretat astfel:
1. dac diferena este pozitiv nseamn c se reconstituie fondurile iniiale
i se obine un surplus cu efect pozitiv asupra firmei i trebuie acceptat.
2. dac diferena este negativ, nseamn c nu se vor reconstitui fondurile
iniiale i acest aspect va avea o influen nefavorabil pentru firm.
VAN se detremin prin dou metode:
1. metoda financiar (a fluxurilor financiare actualizate);
2. metoda contabil (a profiturilor contabile).
VAN = ,
) 1 ( ) 1 (
n
o
n
i
V
I
i
Fi
+
+
+

unde: VAN = valoare actualizat net;
Fi = fluxuri financiare anuale pozitive;
n = durata de via economic a investiiei;
V = valoarea rezidual;
i = coeficientul de actualizare (rata medie a dobnzii bancare sau costul
mediu ponderat al capitalului).

46

Not:
Dac coeficentul de actualizare i crete, pe baza relaiei precedente se
observ c VAN scade, i invers.
4.3.5. Rata intern de rentabilitate (RIR)
Acest indicator se calculeaz pentru un proiect de investiii pornind de la
ipoteza c firma respectiv nici nu va ctiga, dar nici nu va pierde bani n urma
acelui proiect (VAN = 0). Este rata ce permite egalitatea dintre ncasrile fcute
pentru investiii (cotul acestora) i veniturile prevzute a se obine pe durata de
via economic a obiectivului.
3

RIR este rata dobnzii pentru care VAN = 0 ceea ce nseamn c acesta nu va
aduce nimic n plus fa de un depozit bancar cu dobnd compus pentru o
perioad de timp egal cu viaa economic a investiiei. Dac RIR <i, atunci
deintorul capitalului este mai interesat s-i plaseze capitalul ntr-un depozit
bancar dect n investiia respectiv pentru a ctiga mai mult.
Dac investiia care urmez s fie relizat este finanat din capitalul propriu
al firmei, atunci RIR arat rata minim a dobnzii bancare astfel nct investitorul s
ctige mai mult din plasamentul financiar.
Dac se are n vedere idea c RIR este rata dobnzii pentru care VAN = 0,
atunci:
0
) 1 ( ) 1 (
0
=
+
+
+
=

n n
i
i
V
I
i
F
VAN
Deorece din formula precedent, RIR se determin cu dificultate se va cuta
prin interpolare o rat a dobnzii (i1) pentru care VAN1>0 i o rat a dobnzii (i2) cel
mai apropiat de (i1), pentru care s rezulte o VAN2 <0, i RIR se va calcula pe baza
formulei urmtoare:
i =
2 1
1 2 2 1
x i x VAN
VAN VAN
i VAN
+
+

sau i = ) (i
1 2
2 1
1
1
i x
VAN VAN
VAN
i
+
+
Aplicaii rezolvate:
1. Se cunosc 2 proiecte de investiii A i B la o firm cu urmtoarele caracteristici:
A B
Beneficiu mediu annual 300 480
Investiie medie anual 600 760

S se determine, folosind criteriul ratei medii de rentabilitate, care proiect va
fi ales.
Rezolvare:
RrA= 100
anual medie Inv.
anual mediu Beneficiu
= % 50 100
600
300
=
RrB= 100
anual medie Inv.
anual mediu Beneficiu
= % 15 , 63 100
760
480
=
Deoarece proiectul B are o rentabilitate medie mai ridicat, acesta va fi ales.

3
Toma M., Brezeanu P., Finane i gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti, 1996, p. 194

47

2. Considernd drept criteriu timpul de recuperare a investiiei, s se determine
care din proiectele urmtoare va fi preferat:
A B C
Cheltuieli cu investiia 500 600 700
Venitul mediu anual 100 130 150

Rezolvare:
TrA= =
anual mediu Venitul
inv. cu ile Cheltuilel
ani 5 100
100
500
=
TrB= =
anual mediu Venitul
ani 61 , 4 100
130
600
=
TrC= =
anual mediu Venitul
ani 66 , 4 100
150
700
=
Se va alege proiectul B deoarece are termenul de recuperare cel mai mic.

3. Se cunosc urmtoarele date:
Proiectul A:
- investiia iniial 1000;
- venituri anuale: an 1:200, an 2:250, an 3:300, an 4:300, an 5:350;
- rata de actualizare r = 10%.
Proiectul B:
- venituri anuale: an 1:500, an 2:550, an 3:550, an 4:600, an 5:600;

S se determine, folosind temenul de recuperare actualizat, ce proiect va fi
ales.
Rezolvare:
TRAactualiz =
n
r
Vi
Cheltuieli
n
t
t
=
+
1
) 1 (
inv. cu
=
5
) 1 , 0 1 (
350
) 1 , 0 1 (
300
) 1 , 0 1 (
300
) 1 , 0 1 (
250
) 1 , 0 1 (
200
1000
5 4 3 2 1
+
+
+
+
+
+
+
+
+

TR
BAactualiz
=
n
r
Vi
Cheltuieli
n
t
t
=
+
1
) 1 (
inv. cu
=
5
) 1 , 0 1 (
600
) 1 , 0 1 (
600
) 1 , 0 1 (
550
) 1 , 0 1 (
550
) 1 , 0 1 (
500
2000
5 4 3 2 1
+
+
+
+
+
+
+
+
+

= 4,82 ani =
= 4,75 ani =

48
Deoarece priectul B are termenul de recuperare cel mai mic, va fi preferat
acest proiect.

S se determine VAN a unui proiect de investiii caracterizat prin
urmtoarele date:
- veniturile nete medii anuale 800;
- rata de actualizare 20%;
- durata de exploatare a proiectului 5 ani.
Rezolvare:
49 , 329 2000
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
I
) r 1 (
Vi
VAN
5 4
3 2 1
0
n
1 t
t
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
+
=

=

5. Care din urmtoarele proiecte de investiii va fi preferat, dac aplicm criteriul
VAN?
Proiectul A:
- venituri nete medii anuale 800;
Proiectul B:
- venituri anuale: an 1: 600, an 2: 800, an 3: 900, an 4: 1000;
- rata de actualizare r = 12;

Rezolvare:
99 , 570 1500
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
) 2 , 0 1 (
800
I
) r 1 (
Vi
VAN
4 3
2 1
0
n
1 t
t
A
=
+
+
+
+
+
+
+
+
=
+
=

=

63 , 449 2000
) 12 , 0 1 (
1000
) 2 , 0 1 (
900
) 12 , 0 1 (
800
) 12 , 0 1 (
600
I
) r 1 (
Vi
VAN
4 4
2 1
0
n
1 t
t
B
=
+
+
+
+
+
+
+
+
=
+
=

=

Va fi preferat proiectul A.

6. S se determine rata intern de rentabilitate cunoscnd urmtoarele:
- pentru o rat de actualizare de 12%, VAN = - 30;
- pentru o rat de actualizare de 11%, VAN = + 20.
Rezolvare:
RIR=rmin + (rmax-rmin) % 4 , 11 )
) 30 ( 20
20
%) 11 % 12 ( % 11
max min
min
=

+ =
x
VANr VANr
VANr

49

7. O firm are de ales ntre dou proiecte de investiii cu urmtoarele caracteristici:
Costul investiiei (I0);
Pt proiect A = 450.000 euro
Pt proiect B = 850.000 euro
Fluxurile financiare anuale pozitive;
Pt proiect A = 140.000 euro
Pt proiect B = 180.000 euro
Durata investiiei (n);
Pt proiect A = 5 ani
Pt proiect B = 7 ani
Valoarea rezidual (V);
Pt proiect A = 0
Pt proiect B = 0

Proiectul A
i 1 = 17% = 0,17
= + + +
+
=
+
=
+
=

=
450000 )
17 , 1
1
17 , 1
1
17 , 1
1
17 , 1
1
17 , 0 1
1
(
140000 150000
) 17 , 0 1 (
140000
I
) i 1 (
Fi
VAN
5 4 3 2
5
1 n
n
0
t
1
=
+

450000 140000
17 , 0
) 17 , 0 1 ( 1
5
2092 euro > 0
i 1 = 18% = 0,18
= + + + +
+
= 450000 )
18 , 1
1
18 , 1
1
18 , 1
1
18 , 1
1
18 , 0 1
1
( 140000
5 4 3 2
2
x VAN
=
+

450000 140000
18 , 0
) 18 , 0 1 ( 1
5
-12.196 euro < 0
i = i1+(i2-i1) x 17,15% 1715 , 0
12196 2092
2092
) 17 , 0 18 , 0 ( 17 , 0
2 1
1
sau x
VAN VAN
VAN
=
+
+ =
+

Proiectul B
i 1 = 7% = 0,07
=
+
=
+
=

=
180000 850000
) 07 , 0 1 (
180000
I
) i 1 (
Fi
VAN
5
1 n
n
0
t
1
07 , 0
) 07 , 0 1 ( 1
7
+
= 12286
euro > 0
i 2 = 8% = 0,08
=
2
VAN
08 , 0
) 08 , 0 1 ( 1
180000 850000
) 08 , 0 1 (
180000
7
n
+
=
+
= -16981 euro< 0

i= i1+(i2-i1) x 7,42% sau 0742 , 0
16981 12286
12286
) 07 , 0 08 , 0 ( 07 , 0
VAN VAN
VAN
2 1
1
=
+
+ =
+

Pentru A, i = 17, 15%;
Pentru B, i = 7,42%;

50
Firma va alege pentru proiectul de investiii A care are o rat a
rentabilitii interne mai mare.
I. Aplicaii propuse spre rezolvare
1. Se dau dou proiecte de investiii:

A B
Beneficiu mediu anual 800 680
Investiia media anual 2600 2100

fi ales.
2. Se dau trei proiecte de investiii:

A B C
Beneficiu mediu anual 500 600 650
Investiia media anual 2800 3600 4200

fi ales.
Proiectul A:
investiia iniial 3000;
venituri anuale: an 1:500, an 2:650, an 3:800, an 4:1000, an 5:1050;
rata de actualizare r = 15%.
Proiectul B:
ales.
Proiectul A:
rata de actualizare r ia urmtoarele valori: an 1: 10%, an 2: 12%, an 3: 15%,
an 4: 15%, an 5: 20%.
Proiectul B:
venituri anuale: an 1: 150, an 2: 550, an 3: 580, an 4: 600, an 5: 620;
rata de actualizare r ia urmtoarele valori: an 1: 10%, an 2: 12%, an 3: 15%,
an 4: 15%, an 5: 20%.
ales.
5. S se determine VAN a unui proiect caracterizat prin urmtoarele date:
venituri nete medii anuale 800;

51
durata de exploatare a proiectului 4 ani.
6. Care din urmtoarele proiecte de investiii va fi preferat, dac aplicm criteriul
VAN?
Proiectul A:
venituri nete medii anuale 600;
Proiectul B:
venituri anuale: an 1: 800, an 2: 1000, an 3: 1200, an 4: 1300;
rata de actualizare r = 8%;

7. S se determine RIR cunoscnd urmtoarele date:
pentru o rat de actualizare de 30%, VAN = - 80;
pentru o rat de actualizare de 28%, VAN = + 60;

II. ntrebri recapitulative:
1. Cum definii noiunea de investiie?
2. Care sunt criteriile utilizate pentru selectarea investiiilor?
3. Ce este valoarea actualizat net?
4. Care sunt metodele prin care se determin valoarea actualizat net?

52
Capitolul V
GESTIUNEA ACTIVELOR
CIRCULANTE

Activitatea unei firme poate fi concretizat n ciclul aprovizionare-producie-
comercializare, denumit ciclu de exploatare. Un ciclu de exploatare debuteaz cu
aprovizionarea pentru constituirea stocurilor necesare derulrii procesului de
producie i se finalizeaz cu ncasarea contravalorii produselor livrate sau
serviciilor prestate clienilor. Toate operaiunile de procurare, pstrare, prelucrare,
valorificare a acestor stocuri antreneaz cheltuieli bneti.
Diferena temporar dintre momentul n care se pltete contravaloarea
factorilor de producie achizitionai i momentul n care se ncaseaz contravaloarea
produselor i/sau serviciilor livrate d natere la necesarul de finanare a ciclului de
exploatare.
Gestiunea ciclului de exploatare este componenta cea mai important a
gestiunii financiare a unei firme. Activele circulante pot reprezenta circa 50% din
totalul activului ntrepriderii; operaiunile ciclului de exploatare sunt repetabile, cu
reflectare imediat asupra structurii financiare a ntreprinderii; datoriile mai mici de
un an, datorit costului lor ridicat, preocup mult managerii financiari, n special,
pe cei din ntreprinderilor mici i mijlocii
4
. Activele circulante pot mbria
numeroase denumiri, ca de exemplu: capital circulant, capital de lucru, fond de rulment
global, fond de rulment brut etc.
Capitalul circulant reprezint totalitatea mijloacelor bneti necesare pentru
desfurarea acestei activiti. Pe parcursul ciclului de exploatare capitalul circulant
este suma dintre mijloacele bneti necheltuite nc i expresia bneasc a
mijloacelor materiale create (materii prime, producie neterminat, produse finite,
produse expediate i nencasate)
5
.
Realizarea ciclului de exploatare cu un minimum de active circulante
(stocuri, creane, lichiditi), finanate din pasive circulante procurate la un cost ct
mai redus, reprezint obiectivul major al gestiunii activelor circulante.
Asigurarea corelaiei rentabilitate-risc este scopul major al gestiunii ciclului de
exploatare.
5.1. Gestiunea stocurilor
Stocurile sunt active circulante:
a) deinute pentru a fi vndute pe parcursul desfurrii normale a
activitii;
b) n curs de producie n vederea vnzrii;
c) sub form de materii prime, materiale i alte consumabile ce urmeaz a fi
folosite n procesul de producie sau pentru prestarea de servicii.
n cadrul stocurilor se cuprind:
1. Stocuri de materii prime i materiale formate din:

4
Stancu I., Finane, Ediia a treia, Ed. Economic, Bucureti, 2002, p. 965
5
Buctaru D., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitii Al. I. Cuza Iai, Iai, 2003, p. 110

53
1.1 Materii prime sunt bunuri economice care particip direct la fabricarea
produselor i se regsesc n produsul final integral sau parial, fie n starea lor
iniial, fie transformat.
1.2. Materiale consumabile (materiale auxiliare, combustibili, materiale
pentru ambalat, piese de schimb, semine i materiale pentru plantat, furaje i alte
materiale consumabile) sunt bunuri economice care particip sau ajut la
desfurarea procesului de fabricaie sau de exploatare fr a se regsi, de regul, n
produsul finit.
1.3 Materiale de natura obiectelor de inventar, adic acele mijloace
economice care nu au caracteristicile imobilizrilor corporale. Acestea se utilizeaz
fie n mai multe exerciii financiare i au o valoare individual mai mic dect limita
prevzut pentru imobilizrile corporale, fie au o valoare peste aceast limit, dar o
durat de via util este mai mic de un an (un exerciiu financiar).
2. Producia n curs de execuie reprezint elementele materiale care se aft
ntre stadiul de materii prime i materiale i produse. Aceasta presupune c au
parcurs parial fazele procesului de producie. Delimitarea corect a acestei
structuri patrimoniale are importan mai ales cu ocazia inventarierii, cnd trebuie
avut n vedere acest criteriu esenial. Sub aceast denumire ntlnim:
produse n curs de execuie;
lucrri i servicii n curs de execuie.
3. Produsele, respectiv:
a) semifabricatele, prin care se neleg produsele al cror proces tehnologic a
fost terminat ntr-o secie (faz de fabricaie) i care trec n continuare n procesul
tehnologic al altei secii (faze de fabricaie), dar n starea n care se afl se pot vinde
terilor;
b) produse finite, adic produsele care au parcurs ntreg procesul de
fabricaie i nu mai au nevoie de prelucrri ulterioare n cadrul unitii, putnd fi
depozitate n vederea livrrii sau expediate direct clienilor;
c) rebuturile, materialele recuperabile sau deeurile
4. Stocurile aflate la teri sunt bunurile aflate n afara unitii, dei aparin
patrimoniului acesteia. Ele pot fi transmise n vederea reparrii, recondiionrii etc.
Uneori sunt lsate la productori, dup ce au fost achitate, ca urmare a lipsei
spaiilor de depozitare, n vederea revnzrii direct de la productor sau alte
situaii.
Stocurile aflate la teri pot fi: materii prime i materiale la teri; produse aflate
la teri; animale aflate la teri; mrfuri n custodie sau n consignaie; ambalaje aflate
la teri.
5. Animalele i psrile, respectiv animalele nscute i cele tinere de orice fel
(viei, miei, purcei, mnji etc.), crescute i folosite pentru reproducie, animalele i
psrile la ngrat pentru valorificare, coloniile de albine, precum i animalele
pentru producie - lapte, ln i blan.

6. Mrfurile sunt bunurile pe care unitatea patrimonial le cumpr n
vederea revnzrii sau produsele predate spre vnzare magazinelor proprii.
7. Ambalajele, includ bunuri reprezentnd ambalaje refolosibile,
achiziionate sau fabricate, destinate produselor vndute i care n mod temporar
pot fi pstrate de teri cu obligaia restituirii lor.

54
8. Avansurile pentru cumprri de stocuri reprezint sume de bani acordate
furnizorilor naintea nceperii execuiei unei comenzi sau unui contract. Aceste
avansuri se utilizeaz n vederea sprijinirii viitorilor furnizori care urmeaz s
execute produse sau lucrri costisitoare n favoarea ntreprinderii creditoare.
Deinerea de bunuri materiale i efectuarea de operaii economice, fr ca
acestea s fie nregistrate n contabilitate sunt interzise prin lege.
n acest sens este necesar s se asigure:
recepionarea tuturor bunurilor materiale intrate n unitate i nregistrarea
lor la locurile de depozitare. Bunurile materiale primite pentru prelucrare, n
custodie sau n consignaie se recepioneaz i se nregistreaz distinct ca intrri n
gestiune.
n situaia unor decalaje ntre aprovizionarea i recepia bunurilor, care se
dovedesc a fi n mod cert n proprietatea unitii, se procedeaz astfel: bunurile
sosite fr factur se nregistreaz ca intrri n gestiune, att la locul de depozitare,
ct i n contabilitate, iar bunurile sosite i nerecepionate se nregistreaz distinct n
contabilitate, ca intrare n gestiune;
n cazul unor decalaje ntre vnzarea i livrarea bunurilor, acestea se
nregistreaz ca ieiri din unitate, nemaifiind considerate proprietatea acesteia,
astfel: bunurile vndute i nelivrate se nregistreaz distinct n gestiune, iar n
contabilitate, n conturi n afara bilanului; pentru bunurile livrate, dar nefacturate,
se nregistreaz ca ieiri din gestiune att la locurile de depozitare, ct i n
contabilitate, pe baza documentelor care confirm ieirea din gestiune;
bunurile aprovizionate sau vndute cu clauze privind dreptul de
proprietate se nregistreaz la intrri, respectiv la ieiri, att n gestiune, ct i n
contabilitate.
recepionarea tuturor bunurilor materiale intrate n unitate i nregistrarea
lor la locurile de depozitare. Bunurile materiale primite pentru prelucrare, n
custodie sau n consignaie se recepioneaz i se nregistreaz distinct ca intrri n
gestiune.
n situaia unor decalaje ntre aprovizionarea i recepia bunurilor, care se
dovedesc a fi n mod cert n proprietatea unitii, se procedeaz astfel: bunurile
sosite fr factur se nregistreaz ca intrri n gestiune, att la locul de depozitare,
ct i n contabilitate, iar bunurile sosite i nerecepionate se nregistreaz distinct n
contabilitate, ca intrare n gestiune;
n cazul unor decalaje ntre vnzarea i livrarea bunurilor, acestea se
nregistreaz ca ieiri din unitate, nemaifiind considerate proprietatea acesteia,
astfel: bunurile vndute i nelivrate se nregistreaz distinct n gestiune, iar n
contabilitate, n conturi n afara bilanului; pentru bunurile livrate, dar nefacturate,
se nregistreaz ca ieiri din gestiune att la locurile de depozitare, ct i n
contabilitate, pe baza documentelor care confirm ieirea din gestiune;
bunurile aprovizionate sau vndute cu clauze privind dreptul de
proprietate se nregistreaz la intrri, respectiv la ieiri, att n gestiune, ct i n
contabilitate.
Determinarea mrimii optime a stocurilor ocup un loc important n cadrul
gestiunii activelor circulante. Un stoc este optim din punct de vedere al mrimii sale

55
atunci cnd este suficient, n orice moment, pentru a asigura continuitatea ciclului
de exploatare fr a imobiliza inutil capital n stocuri supranecesare.
6

Mrimea optim a stocurilor este cea care optimizeaz cheltuielile de
aprovizionare (ce variaz n funcie de numrul de aprovizionri) i cheltuielile de
depozitare (variabile n funcie de mrimea stocurilor).
Rezultatul optimizrii stocurilor se concretizeaz n minimizarea cheltuielilor
totale cu formarea stocurilor (de aprovizionare i depozitare) i maximizarea
rentabilitii activitii de exploatare.
n conformitate cu modelul Wilson-Whitin n optimizarea mrimii stocului
curent (stocul minim care trebuie s asigure consumul curent n intervalul de timp
dintre dou aprovizionri succesive) se pleac de la minimizarea funciei costului total
de formare a stocului (CT), exprimat prin formula de calcul prezentat mai jos:
CT = Ca+ Cd =
d a
c
2
T S
c
S
N
+ ,
unde: Ca - cheltuielile de aprovizionare;
Cd - cheltuielile de depozitare;
N - necesarul de aprovizionat;
S - mrimea optim a stocurilor;
T - intervalul de timp pentru care se constituie stocul curent;
ca - costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri;
cd - costul de depozitare pe unitate de stoc.
Modelul Wilson-Whitin de optimizare a stocului a fost conceput n varianta
unei cereri constante i a perioadei fixe de aprovizionare (aprovizionare ritmic),
fr posibilitatea apariiei lipsei de stoc.
ntruct stocurile se constituie instantaneu i se dau n consum pn la
epuizarea total, exact n momentul unei noi aprovizionri, cheltuielile de
depozitare constituie o medie a cheltuielilor din prima zi a constituirii stocului i a
celor din ultima zi de existen a stocurilor. Astfel, costul de depozitare pe unitate
de stoc se corecteaz cu coeficientul 1/2. Anularea derivatei nti a costului total de
stocare n raport cu mrimea stocului conduce la determinarea minimului costului
total de stocare i a stocului optim, astfel:
0 c
2
T
c ; 0
S
CT
d a
= + =
2
S
N -
;
d
a
a
2
d
c T
c N 2
; c
S
N
c
2
T

= =
2
S ;
Sopt =
d
a
c T
c N 2

Numrul optim de aprovizionri (Nra) i intervalul optim dintre dou aprovizionri
i se determnin dup relaiile care urmeaz:
Nra =
N
T S
;
S
N
opt
opt
= i

Cazul cel mai general al aprovizionrilor este cel al stocurilor cu intervale
variabile de aprovizionare i cantiti variabile. n acest context, intervalul mediu
dintre aprovizionrile consecutive se stabilete ca o medie aritmetic ponderat,
respectiv intervalele variabile de aprovizionare (ti) se pondereaz cu cantitile

6
Neagoe I., Finanele ntreprinderii, Ed. Ankarom, Iai, 1997, p. 202

56
variabile de aprovizionat (qi), apoi se determin stocul curent mediu ( Scrt ), dup
formulele de calcul:
i =

i
i i
q
t q
;

= =
qi
t q
360
N
i
360
N
S
i i
crt ;
Pentru eliminarea ntreruperilor n procesul de fabricaie, datorate rupturii
de stoc, se constituie stocuri de siguran. Stocul de siguran este definit ca fiind
stocul care asigur continuitatea consumului, impus de activitatea de exploatare,
cnd stocul curent a fost epuizat i ntrzie rentregirea lui, ntruct nu au fost
respectate termenele de livrare de ctre furnizori, a creterii ritmului consumului pe
parcursul perioadei de gestiune, peste limitele estimate, din cauza altor
disfuncionaliti care intervin n procesul de aprovizionare.
Mrimea stocului mediu de siguran (Ssig) se calculeaz innd cont de
necesarul mediu zilnic de aprovizionat i de intervalul mediu de abatere (ta) fa de
intervalele contractuale sau fa de intervalul mediu ntre aprovizionri, dup cum
urmeaz:

= =
qi
t q
; s
360
N
S
a i
crt s ,
unde: s - intervalul pentru stocul de siguran;
qi - cantitile aprovizionate la termenele ntrziate;
ta - numrul zilelor de ntrziere n aprovizionri, fa de intervalele
contractuale sau fa de intervalul mediu ntre aprovizionri (i).
Intervalul pentru stocul de siguran se calculeaz ca o medie aritmetic
ponderat ntre cantitile aprovizionate cu ntrziere, n trecut, de firm i
intervalele care au depit intervalul pentru constituirea stocului curent.
n cazul n care o fim se confrunt cu lips de stoc, optimizarea stocului
curent face necesar luarea n calcul, pe lng cheltuielile de aprovizionare i de
depozitare, i a cheltuielilor datorate lipsei stocurilor
7
.
Aceste cheltuieli sunt defalcate pe cheltuielile ocazionate de procurarea
disponibilitilor financiare pentru constituirea stocurilor, numite cheltuieli de
negociere, la care se adaug pierderile suportate de firm din cauza ntreruperii
activitii de exploatare, a deteriorrii relaiilor contractuale cu clienii.
n funcie de raportul dintre cheltuielile de achiziie i depozitare i cheltuielile
datorate lipsei de stoc se stabilesc modalitile de reducere a cheltuielilor totale de
constituire a stocurilor.
Dac cheltuielile de aprovizionare-depozitare cresc, ca urmare a investiiilor
n active circulante, cheltuielile datorate lipsei de stoc sunt mai mici, iar firma
trebuie s aleag varianta optimizrii prin constituirea de stocuri mici.
Dac nivelul cheltuielilor de aprovizionare-depozitare scade ntr-o msur
mai mare dect cresc cheltuielile cauzate de lipsa de stoc, se asigur optimizarea
prin constituirea de stocuri mari.
5.2. Determinarea necesarului de finanare a ciclului de exploatare
Necesarul de finanare a ciclului de exploatare (NFCE) exprim nevoia total
de capitaluri pentru procurarea stocurilor de active circulante i asigurarea unui
sold normal de creane, astfel nct s fie asigurat desfsurarea continu a ciclului

7

57
de exploatare
8
. Determinarea NFCE este o etap important n planificarea
financiar, care ofer informaii privind mrimea investiiilor de capital n active
circulante. La stabilirea necesarului de finanare a ciclului de exploatare trebuie s se
in seama de doi parametri eseniali, respectiv:
9

dimensiunea activitii de exploatare ce urmeaz a se desfsura, deoarece
mrimea activelor circulante evolueaz, n general, n acelai sens cu volumul
activitilor pe care i le propune ntreprinderea;
condiiile n care activitatea de expoatare este organizat, care se refer la durata
de imobilizare a capitalului circulant i care este direct dependent de termenele de
plat a furnizorilor i de termenele de ncasare a clienilor.
Modul de determinare a NFCE se realizeaz prin metodelor analitice i sintetice
(globale), ambele metode au ca indicatori de fundamentare, fie costurile exploatrii
fie cifra de afaceri previzionat.
Determinarea NFCE pe baza costurilor exploatrii arat c nevoia de capitaluri
pentru procurarea i deinerea activelor circulante este determinat de cheltuielile
de achiziie, manipulare, transport al materialelor, fabricaie i comercializare a
produselor i/sau serviciilor. Determinarea NFCE pe baza cifrei de afaceri arat
nevoia de a recupera, ct mai rapid, capitalurile avansate pentru procurarea
activelor circulante, reflectnd preocuparea firmei pentru creterea lichiditii activelor
circulante.
1. Metodele analitice prin care NFCE se calculeaz pe fiecare categorie de activ
circulant, i anume pe categorii de stocuri (materii prime, materiale, produse n
curs, produse finite) i pe solduri de produse expediate. Calculul se realizeaz mai
analitic pe fiecare element de stoc nominalizat i pe fiecare tip de stoc (curent, de
siguran, de condiionare i de transport intern). Calculul NFCE prin metodele
analitice este un procedeu costisitor, i astfel n practic aceste metode se utilizeaz
n anumite condiii, cum ar fi:
calculul NFCE n situaii excepionale n activitatea firmei (nfiinare,
dezvoltare, fuzionare etc.);
stabilirea nevoii de finanare medie anual a stocurilor, i pentru
deterninarea nevoii de finanare pe termen scurt si se utilizeze metode sintetice.
2. Metodele sintetice au n vedere calculul NFCE pe total active circulante, n
funcie de volumul previzionat al activitii de exploatare i de viteza de rotaie a
activelor circulante din exerciiul precedent, care se consider repetabil n viitor.
Ele se utilizeaz n perioade de stabilitate economic i au la baz modificarea
liniar i proporional a stocurilor de active circulante n raport cu volumul de
activitate. Dar n realitate nu exist mereu o relaie de liniaritate i proporionalitate
direct ntre mrimea stocurilor de active circulante i volumul de activitate al
ntreprinderii, se folosesc i metode probabilistice.
Costurile pentru formarea stocurilor se calculeaz astfel:
10

n faza de aprovizionare, de cantitatea de materii prime i materiale necesare
produciei i de preul unitar de aprovizionare;

8
Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000, p. 315
9
10

58
n faza de producie, de volumul materialelor date n consum i de nivelul
cheltuielilor de fabricaie, pe diferite faze ale produciei (cheltuieli salariale,
cheltuieli cu ntreinerea i funcionarea utilajelor, cheltuieli generale ale seciilor,
cheltuieli generale de administraie etc.);
n faza de desfacere, de costul de producie (inclusiv cheltuielile generale de
administraie) al produselor finite predate la magazie i de cheltuielile pentru
livrarea acestora ctre beneficiari;
n faza de ncasare, de costul complet al produselor expediate.
Cheltuielile anuale de exploatare, calculate, se mpart la 360 sau la 90 de zile
pentru a obine cheltuielile medii zilnice necesare formrii unei uniti de stoc.
Timpul ntre dou reconstituiri succesive ale stocurilor se determin ca o medie
aritmetic, simpl sau ponderat, a duratelor de rotaie a stocurilor (t) ntre dou
reconstituiri succesive de stocuri, nregistrate n perioada precedent.
Se fac previziuni cu privire la duratele viitoare prevzute n contractele
viitoare de aprovizionare i desfacere i n fiele tehnologice de fabricaie a
produselor. Pentru diferite categorii de stocuri, componenta timp ntre dou
reconstituiri este determinat astfel
11
:
n faza de aprovizionare lund n calcul: intervalul mediu ntre dou
aprovizionri successive de materiale; intervalul mediu de timp pentru stocul de
siguran; intervalul mediu de timp pentru stocul de condiionare; intervalul de
timp pentru transportul interior (ntre depozitul central i depozitele seciilor de
producie);
n faza de producie innd seama de: durata ciclului de fabricaie rezultat
din fia tehnologic de fabricaie a produsului, (nsumnd timpii de pregtire a
mainilor, prelucrare propriu-zis, control ntre faze i predarea la magazia de
produse finite);
n faza de desfacere avnd n vedere: durata medie de staionare n magazine
a produselor finite (nsumnd timpii de control tehnic de calitate, formarea loturilor
de producie, etichetare i ntocmirea documentelor de expediere);
n faza de ncasare n funcie de: durata medie de ncasare a produselor
expediate, respectiv de timpul cerut de deplasarea ntre ntreprindere i beneficiarii
de produse livrate.
Cheltuielile de exploatare se calculez prin antecalculaia costurilor, iar
componenta timp se determin prin observaii statistice privind viteza de rotaie
anterioar a stocurilor de active circulante.
Pentru determinarea nevoii de finanare medie anual sau trimestrial se
pleac de la urmtoarea regul de trei simple:
360 zile (90 zile)Cheltuielile de exploatare (Chexp)
t..............................NFCE,
de unde rezult:
NFCE = : unde , k t k t
360
Ch
exp
=
z
Ch
90 sau

Chz - cheltuieli de exploatare medii zilnice;
t - durata n zile a ciclului de exploatare;

11
Ibidem

59
k - coeficient de corecie specific pentru unele faze n care cheltuielile nu cresc
uniform sau nu rmn constante pe toat perioada imobilizrii.
Metodele analitice se utilizez pentru determinarea necesarului de finanare
pentru materialele i produsele semnificative. Dar ntruct nomenclatorul de
materiale i produse din firm este foarte numeros, se determin analitic nevoia de
finanare medie anual, urmnd ca necesarul trimestrial s fie determinat dup o
metod sintetic. Pentru stocurile de materiale semnificative, nevoia de finanare medie
anual (NFm) se calculeaz dup formula de calcul:
t Chm ) t c s
2
i
(
360
p N
NFm
t
a a
= + + +
= , unde:
N - necesarul anual din materialul considerat;
Pa - preul unitar de aprovizionare;
i - intervalul mediu de timp ntre dou aprovizionri;
s - intervalul mediu de timp pentru stocul de siguran;
c - intervalul mediu de timp pentru stocul de condiionare;
tt - intervalul de timp pentru transportul interior;
Chm - cheltuielile materiale medii zilnice.
Intervalul mediu ntre dou aprovizionri succesive se ia n calcul la
jumtate, deoarece se consider c are loc constituirea instantanee, a stocului curent
la ntreaga sa mrime, iar trecerea n consum a materialelor are loc treptat i
continuu pn la epuizarea stocului, cnd are loc o nou reconstituire a acestuia.
Nevoia de finanare medie anual pentru fiecare stoc de semifabricate semnificative (
NF s ) este calculat conform formulei de calcul:
D k Chf D k
360
c
NFs
a
=
=
a
Q
, unde:
Q - producia fizic anual previzionat;
Ca - costul unitar antecalculat al semifabricatelor;
k - coeficientul de corecie specific ritmului de avansare a cheltuielilor de fabricaie
(0,5-1);
D - durata ciclului de fabricaie;
Ch f - cheltuielile de fabricaie medii zilnice.
Pentru fiecare stoc de produse finite semnificative necesarul de finanat mediu
anual NFp, se determin cu ajutorul formulei de calcul:
: unde , t Ch D
360
C Q
NF
p st
apf a
p
=
=
capf - costul unitar antecalculat al produselor finite;
Dst - durata medie de staionare n magazie a produselor finite.
Pentru stocul de produse expediate (NFe) clienilor, nevoia de finanare medie
anual se determin global, pentru ntreaga producie expediat, astfel:
: unde
Q

a
, D
360
C
NF
dec
apf
e

=
Capf - costul de producie unitar;
D - durata de decontare.
Pentru elementele de stoc nesemnificative (diverse) de materiale i produse,
nevoia de finanare medie anual se determin dup relaia:

60
= : unde , Nf
Chs
Ch
Nf
s
d
d

Chd - cheltuielile anuale pentru elementele nesemnificative;
s
Ch - totalul cheltuielilor anuale cu elementele semnificative;
s
Nf
- nevoia total de finanare medie anual a stocurilor de elemente
semnificative.
Pentru toate cele patru categorii de stocuri de elemente semnificative se
calculeaz durata medie a rotaiei (Dr ), plecnd de la regula de trei simpli care
urmeaz:
360 zile Chs + Chd
Dr...NFs + NFd
360
Ch Ch
NF NF
Dr
d s
d
s
+
+
=
Nevoia de finanare trimestrial (NFtrim) pe fiecare din categoriile anterioare
de stocuri se determin dup relaia de mai jos:
NFtrim = Dr
90
Ch
trim

Necesarul de finanat, pentru cele patru categorii de stocuri i a altor
elemente nesemnificative de active circulante, reprezint totalul previzionat al
activelor circulante pentru care se stabilesc posibilitile de finanare.
1.b. Metodele analitice bazate pe cifra de afaceri
Metodele au n vedere legtura care exist ntre NFCE i cifra de afaceri
aferent perioadei de gestiune existent. Elementele care se iau n calcul pentru
determinarea NFCE sunt cifra de afaceri previzonat, n bugetul vnzrilor, i duratele
de rotaie a celor patru categorii de stocuri, determinate pe baza bilanului i contului
de rezultat din exerciiul precedent. Determinarea nevoii de finanare trimestrial se
realizeaz plecnd de la urmtoarea regul de trei simpli:
90 zile............................................ CAtrim
Rc ..NFtrim
c
trim
trim
R
90
CA
NF = , unde:
CA - cifra de afaceri previzionat trimestrial;
Rc - ratele cinetice, respectiv duratele de rotaie a activelor circulante n raport cu
cifra de afaceri.
Nevoia de finanare trimestrial se calculeaz pentru fiecare categorie de
stoc, innd cont de ratele cinetice aferente acestora, determinate plecnd de la
bilanul i contul de rezultat din exerciiul precedent, considerate constante n
exerciiul (anul) urmtor. Ratele cinetice aferente celor patru categorii de stocuri
sunt determinate potrivit formulelor de calcul urmtoare:
pentru materiale: 360
Sold
Rc
m

=
m% CA
materiale
;
pentru producia n curs: 360
) 2
% f
Sold
Rc
s

+
=
CA(m%
ate semifabric
;

61
pentru produse finite: ; 360

Sold
Rc
p
=
c% CA x
finite produse

pentru creanele clieni: 360
clieni Sold
Rc
c

=
% i CA

; unde:
m% - ponderea consumurilor de la teri (materii prime i materiale) n cifra de
afaceri;
f% - ponderea cheltuielilor de fabricaie n cifra de afaceri;
c% - ponderea costului de producie n cifra de afaceri;
i% - ponderea ncasrilor i a TVA n cifra de afaceri.

2. Metodele sintetice de determinare a necesarului de finanat
Metodele sintetice se utilizeaz pentru determinarea nevoii de finanare
trimestrial pe total active circulante. Se va stabili raportului de proporionalitate,
observat n perioada precedent, ntre necesarul de active circulante i costul total al
exploatrii sau cifra de afaceri total. Exist metode sintetice bazate pe:
viteza de rotaie n funcie de costurile exploatrii;
activele circulante ce revin la 1000 lei producie marf
12
;
rata cinetic a activelor circulante.

2.a. Metoda sintetic bazat pe viteza de rotaie n funcie de costuri
Nevoia de finanare trimestrial, pe total active circulante, se calculeaz n
funcie de producia fizic previzionat trimestrial n bugetul de producie, de
costul complet unitar antecalculat i n funcie de viteza de rotaie calculat plecnd
de la bilaul i contul de rezultat din exerciiul precedent, astfel:
; t Ch D
90
c Q
NF z
r
c trim
trim
=
=
unde: Qtrim - producia fizic previzionat trimestrial;
Cc - costul complet unitar antecalculat (totalitatea chetuielilor de producie
efectuate pentru fabricarea i vnzarea produselor);
Dr - viteza de rotaie din perioada precedent (durata n zile a unei rotaii).

Viteza de rotaie se calculeaz n funcie de costul produciei marf n anul
precedent, respectiv producia fizic realizat n anul precedent nmulit cu costul
complet din perioada respectiv, i de soldul mediu al activelor circulante, conform
formulei de calcul:
: unde , 360
P
S
D
mf
ac
r
=
S - soldul mediu al activelor circulante din anul precedent;
Pmf - producia marf fabricat n anul precedent;

Producia marf fabricat prin valorificarea sa permite obinerea cifrei de
afaceri, din care se aloc anumite pri pentru rennoirea soldului de active
circulante, ntr-un anumit numr de zile.

12

62
2.b. Metoda sintetic bazat pe activele circulante ce revin la 1000 lei
producie marf (AC /1000 )
Conform acestei metode se calculeaz mai nti, plecnd de la informaiile
oferite de bilanul i contul de rezultat din exerciiul precedent, soldul mediu al
activelor circulante la 1000 lei producie marf fabricat, exprimat n costurile complete
ale perioadei precedente, dup formula:
AC 1000 = 1000
P
S
mf
ac
,
Nevoia de finanare trimestrial se determin plecnd de la activele circulante
la 1000 lei cifr de afaceri i se calculeaz astfel:
1000
4
1000
AC
C Q
NF
c trim
trim

= , unde:

Qtrim - producia fizic previzionat trimestrial;
Cc - costul complet unitar antecalculat;
4 - cele patru categorii de stocuri de elemente semnificative (materiale, produse n
curs, produse finite, soldul creanelor).

2.c. Metoda sintetic bazat pe ratele cinetice
O rat cinetic poate fi definit ca un produs ntre durata de rotaie a
elementelor de activ circulant n raport cu cifra de afaceri i ponderea pe care
fiecare element de activ circulant, n expresie valoric, o deine n cifra de afaceri
total. Pentru metoda sintetic, rata cinetic caracteristic pentru toate activele
circulante se prezint ca un raport dintre soldul mediu al activelor circulante din
anul precedent i cifra de afaceri aferent perioadei precedente, astfel:
; 360
CA
S
R
ac
c
=
Nevoia de finanare trimestrial se calculeaz ca produs ntre vnzrile medii
zilnice previzionate i rata cinetic (durata de rotaie n raport cu cifra de afaceri),
astfel:
c
trim
trim
R
90
CA
NF =
Pentru a aproxima rezultatele obinute, n calculul nevoii de finanare,
aplicnd metodele sintetice i analitice, literature din domeniul specific subliniaz
utilitatea introducerii unui coeficient de degresivitate a creterii activelor circulante.
Acesta este reprezentat de ritmul de variaie a activelor circulante, apreciat statistic.
Luarea n calcul a acestei degresiviti are rolul de a corecta nevoia de finanare
previzionat.
5.3. Gestiunea clienilor
Creanele reprezint valorile economice avansate temporar de titularul de
patrimoniu altor persoane fizice sau juridice i pentru care urmeaz s primeasc
un echivalent valoric, respectiv o sum de bani, un bun livrat, o lucrare executat
sau un serviciu prestat.
Creanele n devize se nregistreaz n contabilitate att n lei, la cursul de
schimb n vigoare la data efecturii operaiunilor, ct i n devize.

63
Creanele cuprind:
1. Creanele comerciale sunt cele mai importante n ansamblul creanelor i
sunt compuse din:
1.1 Clieni, care reprezint beneficiarii crora le-au fost expediate mrfuri
sau produse, executate lucrri sau prestate servicii, precum i alte operaiuni
efectuate, ce urmeaz a se transforma n numerar sau echivalente ale numerarului.
Evidena clienilor se grupeaz astfel: interni i externi, iar n cadrul acestora
pe termene de ncasare. De asemenea, se grupeaz i se evideniaz distinct
creanele rezultate din tranzaciile cu clauze de rezerv de proprietate i creanele
incerte.
1.2 Efecte de primit sunt instrumente bancare negociabile, care atest
existena unei creane n cadrul relaiilor comerciale, ce poate fi decontat imediat
sau pe termen scurt. Ele au diverse denumiri: nscrisuri, polie, cambii, trate, bilete
la ordin, cecuri. Fiind negociabile, pot fi cedate, vndute sau transmise. Efectele de
primit sunt n mod normal efectele comerciale care pun n relaie ntreprinderi sau
instituii supuse dreptului particular de comer.
De exemplu, o ntreprindere a vndut produse unui client. n condiiile
asigurrii privind capacitatea de plat a acestuia, aceasta va solicita clientului su
eliberarea unui titlu de valoare negociabil (de exemplu, un bilet la ordin). Acesta
poate fi decontat la termenul scadent sau poate fi scontat imediat la banc, primind
o sum, minus taxa reprezentnd contravaloarea serviciului. Astfel, banca devine
proprietara efectului de plat i va ncasa la scaden creana de la client. Acelai
bilet la ordin poate fi transmis unei persoane fa de care ntreprinderea are o
datorie, care n acest fel se stinge, primitorul devenind proprietarul titlului i l va
ncasa la scaden.
1.3 Furnizori-debitori reprezint avansurile acordate furnizorilor pentru
care acetia urmeaz s livreze bunuri, s execute lucrri sau s presteze un
serviciu.
2. Creanele n cadrul grupului sunt generate de relaiile de decontare dintre
societatea-mam (o ntreprindere care are una sau mai multe filiale) i filialele ei
(ntreprinderi controlate de societatea-mam).
3. Creanele din interese de participare reprezint drepturile generate de
relaiile de decontare ale entitii patrimoniale cu alte entiti asociate, asupra
crora manifest o influen semnificativ.
4. Alte creane cuprind drepturile entitii patrimoniale izvorte din relaii
de decontare cum sunt:
avansurile acordate personalului;
sume de ncasat de la organele de asigurri i protecie social (obligaii
pltite n plus);
sume de ncasat de la bugetul de stat (TVA de recuperat, obligaii fiscale
pltite n plus, subvenii etc.);
sume de ncasat de la alte uniti din cadrul grupului;
sume de ncasat din vnzarea activelor necorporale, corporale i financiare
(debitori diveri);
pagube de recuperat pentru care unitatea patrimonial posed un titlu
executoriu.

64
5. Creane privind capitalul subscris i nevrsat cuprind drepturile entitii
patrimoniale asupra acionarilor sau asociaiilor care au subscris s participe la
constituirea sau mrirea capitalului social i care nu au vrsat integral contribuia la
care s-au angajat.
Creditul acordat unui client are n vedere o alocare de capital pe termen
scurt, iar creditele acordate tuturor clienilor firmei pot fi considerate o alocare
permanent de capitaluri a firmei, viznd o investiie care trebuie finanat
continuu. Mrimea acestei investiii este influenat de mrimea cifrei de afaceri i
de durata medie de rotaie a creanelor clieni, astfel:
: unde ,
360
R CA
Cr
cc
c
=
Cr - credite clieni;
Rcc - rata cinetic a creanelor clieni (durata de acordare a credituluiclieni).
Cifra de afacei este influenat de durata creditelor clieni. O durat mai
mare a creanelor clieni determin creterea volumului vnzrilor i, creterea
cifrei de afaceri. Prelungirea termenului de ncasare a creanelor clieni nseamn
creterea riscurilor de insolvabilitate a clienilor. n funcie de durata de acordare a
creditelor clieni se difereniaz clienii:
cu ncasare imediat n numerar (cu plata la vedere) sau dup un numr
normal de zile (3-5 zile) de decontare a facturilor;
cu ncasare la termen (cu plata la termen), dup o perioad convenit ntre
pri (30, 60, 90 de zile);
cu ntrzierea termenelor de plat;
insolvabili, care nu pot fi ncasai.
Selectarea, urmrirea i controlul clienilor prezint o important latur a
gestiunii clienilor. Captarea de noi clieni i pstrarea clienilor existeni se
realizeaz printr-un proces continuu de informare, analiz i evaluare a situaiei lor
economico-financiare i a poziiei lor concureniale.
Creditele furnizori i avansurile primite reprezint o surs de finanare, de
ctre teri, a ciclului de exploatare
13
.
Gestiunea creditelor furnizori are n vedere elaborarea unor msuri care s
conduc la maximizarea acestuia, att ca volum ct i ca termne de rambursare,
datorit faptului c pe baza creditelor furnizori se poate realize creterea cifrei de
afaceri sau se poate suplini lipsa fondului de rulment
14
. Creditele furnizori
reprezint surse atrase de finanare, avantajoase deoarece ele nu sunt oneroase.
1. Aplicaii propuse spre rezolvare
Aplicaia nr. 1
Cantitatea de materie prim necesar, pentru un an de zile, unei firme cu
obiect de activitate producia este de 100.000 kg. Costul de lansare a unei comenzi
(ca) este de 850 RON, iar costul de depozitare (cd) pe zi/kg de stoc este de 2,2 RON.
S se determine indicatorii care reflect gestiunea optim a stocurilor: stocul optim;
numrul optim de aprovizionri; intervalul optim ntre dou aprovizionri. Care este
costul total minim pentru stocul optim de materii prime?

13
Stancu I., Finane, Ediia a treia, Ed. Economic, Bucureti, 2002, p. 988
14
Toma M., Finante i gestiune financiar, Ed. Didactic i Pedagogic, R. A., Bucureti, 1994, p. 131

65
Rezolvare:
1. Stocul optim:
Sopt = kg 29 , 463
2 , 2 360
850 100000 2
c T
c N 2
d
a
=

2. Numrul optim de aprovizionri:
Nra = ri aprovizion 84 , 215
29 , 463
100000
= =
opt
S
N

3. Intervalul optim dintre dou aprovizionri:
zile i 66 , 1
100000
360 29 , 463
N
T S
opt
=
=
4. Costul total minim pentru formarea stocului optim:
CT = Ca+ Cd =
= lei 183866 2 , 2
2
360 29 , 463
850 84 , 215 c
2
T S
c Nr
d
opt
a a
=
+ =
+
Pentru a asigura un cost anual minim de formare a stocului de materii prime,
egal cu 183866 lei, este necesar sa se realizeze un numr de 215,84 aprovizionri pe
an, la un interval de 1,66 zile ntre dou aprovizionri, cu o cantitate optim de
aprovizionat de 463,29 kg.
Aplicaia nr. 2
Determinai stocul curent i stocul de siguran n condiiile aprovizionrii
cu cantiti variabile de materii prime i la intervale variabile de timp, plecnd de la
datele din tabelul urmtor:
Intervalul de
aprovizionat
( ti ) - zile
Cantitatea de
aprovizionat
( qi ) - kg
ntrzieri n
aprovizionare
( ta ) - zile
Cantitatea
ntrziat
( qi ) - kg
Intervalele
ponderate
( qi t i )
Intervalele
ntrziate
( qi t a )
2 330 1 330 660 330
3 240 2 240 720 480
4 1245 3 1245 4980 3735
5 768 4 768 3840 3072
- 2583 5 2583 10200 7617

Rezolvare:
kg 41 , 1094
2583
10200
360
100000
q
t q
360
N
i
360
N
S
i
i i
crt
= =
= =

kg 11 , 819
2583
7617
360
100000
q
t q
360
N
s
360
N
S
i
a i
sig
= =
= =

Aplicaia nr. 3
Determinai necesarul de finanat, mediu anual i trimesrial, prin metoda
analitic bazat pe cifra de afaceri, cunoscnd c: cifra de afaceri din anul precedent
este de 1250 ron, cifra de afaceri previzionat este de 1950 lei i se repartizeaz pe
trimestre dup cum urmeaz trimI 20%, trim II i trim III 23% i trim IV 25%, iar
soldurile stocurilor de active circulante din perioada precedent sunt cele de mai
jos:
stocurile de materii prime: 150 ron;
stocurile de produse n curs: 30 ron;

66
stocurile de produse finite: 20 ron;
Total active circulante: 245 ron
1. Determinarea necesarului mediu anual de finanat pentru categoriile
de activ circulant, dup relaia:
c
R
360
CA
NF =
a. Se determin rata cinetic anual pentru fiecare element de activ
circulant, astfel:
360
CA
SoldAC
R
c
=
pentru stocul de materii prime:
zile 2 , 43 360
1250
150
360
CA
Sold
R
m
cm
= = =
pentru stocul de produse n curs:
zile 64 , 8 360
1250
30
360
CA
Sold
R
s
cs
= = =
pentru stocul de produse n finite:
76 , 5 360
1250
20
360
CA
Sold
R
p
cs
= = = zile
pentru creane clieni:
zile 96 , 12 360
1250
45
360
CA
Sold
R
e
cs
= = =

b. Se determin necesarul mediu anual de finanat pe fiecare element de
active circulant, astfel:
lei 234 2 , 43
360
1950
NF
m
= =
lei 8 , 46 64 , 8
360
1950
NF
m
= =
lei 2 , 31 76 , 5
360
1950
NF
m
= =
lei 2 , 70 96 , 12
360
1950
NF
m
= =
Necesarul mediu anual total de finanat este suma necesarurilor medii
anuale de finanat pe elemente de activ circulant, respectiv: 382,20 lei.
2. Determinarea necesarului de finanat trimestrial pentru categoriile de
activ circulant, dup relaia:
c
t
t
R
90
CA
NF =
a. Se determin rata cinetic trimestrial pentru fiecare element de activ
circulant, astfel:
90
CA
SoldAC
R
t
c
=

67
zile 8 , 10 90
1250
150
90
CA
Sold
R
m
cm
= = =
zile 16 , 2 90
1250
30
90
CA
Sold
R
s
cs
= = =
pentru stocul de produse n finite:
zile 44 , 1 90
1250
20
90
CA
Sold
R
p
cs
= = =
pentru creane clieni:
zile 24 , 3 90
1250
45
90
CA
Sold
R
e
cs
= = =

b. Se repartizeaz cifra de afaceri pe trimestre:
CAI = 20% 1950= 390
CAII =CAIII = 23% 1950 =448,5
CAIV = 25% 1950 = 487,5
c. Se determin necesarul de finanat trimestrial pe fiecare element de activ
circulant, astfel:
lei 8 , 46 8 , 10
90
390
NF
I m
= =
lei 82 , 53 8 , 10
90
5 , 448
NF NF
III
II m
m = = =
5 , 58 8 , 10
90
5 , 487
NF
IV
m
= = lei
lei 36 , 9 16 , 2
90
390
NF
I m
= =
lei 76 , 10 16 , 2
90
5 , 448
NF NF
III
II m
m = = =
lei 7 , 11 16 , 2
90
5 , 487
NF
IV
m
= =
pentru stocul de produse finite:
lei 24 , 6 44 , 1
90
390
NF
I m
= =
lei 17 , 7 44 , 1
90
5 , 448
NF NF
III
II m
m = = =
lei 8 , 7 44 , 1
90
5 , 487
NF
IV
m
= =
pentru creanele clieni:
lei 04 , 14 24 , 3
90
390
NF
I m
= =
lei 15 , 16 24 , 3
90
5 , 448
NF NF
III
II m
m = = =

68
lei 18 24 , 3
90
5 , 487
NF
IV
m
= =

Aplicaia nr. 4
Utiliznd datele de la aplicaia precedent determinai necesarul mediu
anual i trimestrial de finanat prin metoda sintetic, cunoscnd c producia
fabricat n anul precedent (Pfap ) a fost de 1050 lei, qa=64000 (pt. anul I), qa=53000
(pt. anul II), Capf = 0,0060 (pt anul I) i Capf = 0,0130 (pt anul II).
Rezolvare:
a. Metoda sintetic bazat pe viteza de rotaie din perioada precedent:
Determinarea necesarului mediu anual de finanat:
zile D
r
84 360
1050
245
360
P
SoldAC
; D
360
c Q
NF
fap
r
apf a
= = =
=
=
+
=
= 84
360
0130 , 0 53000 0060 , 0 64000
D
360
c Q
NF
r
apf a
250,36 lei
Determinarea necesarului trimestrial de finanat:
zile D
r
21 90
1050
245
90
P
SoldAC
; D
90
c Q
Nf
fap
r
apft at
t
= = =
=
se repartizeaz pe trimestre producia fabricat (Pf = Qa Ca):
PfI = 20% 1800 = 360
PfII = PfIII = 23% 1800 = 414
PfI = 25% 1800 = 450
84 21
90
360
NF
I
= =
6 , 96 21
90
414
NF NF
III II
= = =
105 21
90
450
NF
IV
= =
b. Metoda sintetic bazat pe rata cinetic a activelor circulante:
Determinarea necesarului mediu anual de finanat:
360
CA
SoldAC
; R
360
CA
Nf
c
= =
c
R
56 , 70 360
1250
245
360
CA
SoldAC
= = =
c
R
20 , 382 56 , 70
360
1950
; R
360
CA
Nf
c
= = =
c
R lei

Determinarea necesarului de finanat trimestrial:
90
CA
SoldAC
; R
90
CA
Nf
c
t
t
= =
c
R
lei R
c
64 , 17 90
1250
245
90
CA
SoldAC
= = =
= = 64 , 17
90
390
Nf
I
76,44

69
= = = 64 , 17
90
5 , 448
NF Nf
III II
87,90
= = 64 , 17
90
5 , 487
Nf
IV
95,55

II. ntrebri recapitulative:
1. Ce reprezint stocurile?
2. Cum se clasific stocurile?
3. Care sunt caracteristicile stocurilor i ce se nelege prin costul stocrii?
4. Care este obiectivul esenial al gestiunii activelor circulante?
5. Care sunt principalele categorii de stocuri i exemplificai aceste categorii.
6. Ce se nelege prin optimizarea mrimii stocurilor?
7. Exemplificai modelul lotului simplu (Wilson -Whitin).
8. Definii coninutul gestiunii clienilor.
9. Exemplificai care sunt obiectivele gestiunii clienilor.
10. Artai n ce const procesul de analiz a clienilor n cadrul unei ntreprinderi.
11. Cum se determin rata cinetic a clienilor i ce semnificaie are pentru analiza
acestora?

70
Capitolul VI
ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A NTREPRINDERII

6.1. Rolul analizei financiar-contabile n aprecierea performanelor firmei
Diagnosticul presupune o capacitate de discernmnt, recuperarea
simptomelor, a disfuncionalitilor activitii unei ntreprinderi, elaborarea unor
programe de aciune care s asigure redresarea sau ameliorarea performanelor, se
reflect punctele criticedin cadrul firmei i se avizeaz centrele de decizie pentru
a lua msuri de reglare.
15
Obiectivele generale ale diagnosticului financiar sunt:
16

evaluarea multicriterial a strii de sntate a ntreprinderii cu depistarea
cauzelor care au generat starea de criz;
evaluarea gradului de viabilitate al ntreprinderii i orientarea msurilor
viitoare ctre strategii i tactici realiste i raionale.
Obiectivele specifice ale restructurrii de care trebuie s in seam analiza
diagnostic vizeaz aspecte multiple, dintre care mai relevante pot fi urmtoarele:
Satisfacerea cerinelor efective ale pieei interne i externe, n condiii de
profitabilitate;
Utilizarea raional a resurselor i capacitilor poteniale ale ntreprinderii;
Asigurarea unor standarde sociale acceptabile pentru fora de munc;
Asigurarea solvabilitii ntreprinderii i meninerea sa n circuite
financiare.
Diagnosticul financiar are ca obiectiv de a rspunde la patru ntrebri
eseniale ale conductorului ntreprinderii:
Aprecierea solvabilitii, solvabilitatea unei ntreprinderi fiind definit ca
aptitudine de a asigura reglementarea datoriilor sale atunci cnd acestea ajung la
scaden.
Msurarea performanelor ntreprinderii, astfel pentru a aprecia
performanele realizate de o ntreprindere, trebuie comparate mijlocele puse n
oper cu rezultatele obinute, acestea din urm fiind msurate prin indicatorii
rezultatelor.
Creterea, ntreprinderea trebuind s msoare creterea activitii sale pe
perioada de observaie reinut.
Riscuri, ultimul obiectiv urmrit prin analiza financiar fiind aprecierea
riscurilor la care se expune ntreprinderea, fiind vorba, n mod esenial, de riscul de
faliment ca urmare a unei ncetri a plilor.
Pornind de la aceste obiective, conductorul de ntreprindere trebuie s poat
face sinteza pentru a evidenia punctele forte i abundena de lichiditi a
ntreprinderii, calitatea relaiilor cu bncile) i punctele slabe (fragilitatea
echilibrelor financiare, o insuficien de fonduri proprii n raport cu ndatorarea).
Obiectivele diagnosticului financiar sunt diferite funcie de scopul urmrit i
subiectul evaluat.

15
Niculescu M., Diagnostic global-strategic, vol I, Diagnostic economic, Editura Economic, Bucureti, 2003,
p. 31,32
16
Brezeanu P., colectiv, Diagnosticul financiar-instrumente de analiz financiar, Editura Economic,
Bucureti, 2003, p. 362

71
Indiferent de poziia analistului financiar (analiza pe plan intern sau extern),
obiectivele diagnosticului financiar sunt orientate, n principal, spre evidenierea
rentabilitii i a riscului. Astfel, partenerii externi (bncile, deintorii de titluri,
furnizori, etc.) susceptibili de a fi afectai de riscul de faliment sau de insolvabilitate,
pot recurge la studiul echilibrului financiar ncercnd s detecteze principalele
simptome ale disfuncionalitilor i riscurilor care afecteaz activitatea firmei.
Studiul performanelor i analiza echilibrelor constituie teme ale
diagnosticului financiar, acesta are n vedere i punerea n eviden a altor
caracteristici financiare importante. Dintre aceste caracteristici, autonomia (sau
independena) financiar, flexibilitatea financiar i ansamblul trsturilor
strategico-financiare sunt avute n vedere de analiza financiar a firmei n cauz.
Autonomia financiar constituie un obiectiv important pentru conductorii
ntreprinderii. n termeni financiari, autonomia se apreciaz mai nti, prin studiul
capitalului, structura sa i relaiile de control asupra ntreprinderii pe care le poate
exprima.
Flexibilitatea firmei exprim capacitatea sa de adaptare la transformrile
neprevzute n mediul su i n cadrul activitii sale i este urmrit n toate
domeniile de gestiune (strategic, comercial, a resurselor umane, financiar).
Flexibilitatea financiar se apreciaz n raport de:
capacitatea pe care ntreprinderea o manifest n legtur cu mobilizarea
rapid de lichiditi;
capacitatea de finanare a ntreprinderii;
posibilitile pe care le are ntreprinderea de a diviza nevoile de finanare
n realizarea proiectelor sale de investiii n curs sau prevzute, dar i n
activitatea sa curent.
Diagnosticul financiar, rezultat al unui proces de evaluare a potenialului
financiar al unei ntreprinderi, exprim starea sa de sntate economico-financiar.
El este practicat de ageni foarte diveri, cum ar fi: conductori de ntreprinderi,
acionari, deintori de portofolii, creanieri, ntreprinderi concurente, experi-
contabili etc., i are obiective variate. Diversitatea naturii i a obiectivelor
diagnosticului financiar a condus la concepii, procedee i instrumente diferite de
evaluare.
17
Metodologia diagnosticului ntreprinderii este n lucrarea Simptomele de
dificultate i strategiile de redresare a ntreprinderii, aprut la Paris n Editura Maxim,
autori Crucifix i A.Derni propun o metodologie de efectuare a diagnosticului i
finalitatea acestuia concretizat ntr-un plan de redresare i organizare a controlului
rezultatelor i analiza abaterilor existente fa de prevederile adoptate.
Diagnosticul financiar este rezultatul analizei financiare a ntreprinderii, care
presupune parcurgerea unor etape si utilizarea unor metode i procedee pentru
realizarea obiectului ei. Diagnosticul financiar cuprinde:
18

Un studiu static al bilanului;
Un studiu dinamic n vederea stabilirii unor micri financiare;
Un studiu al contului de profit i pierdere, n vederea studierii
performanelor degajate de ntreprinderi. Bilanul exprim starea patrimonial din

17
Brbulescu C., Diagnosticarea ntreprinderilor n dificultate economic. Strategii i politici de redresare i
dinamizare a activitii, Editura Economic, Bucureti, 2002, p.57,58
18
Sptaru L., Analiz economico-financiar, instrument al managementului ntreprinderii, Editura Economic,
Bucureti, 2004, p. 34

72
momentul nchiderii exerciiului, n timp ce contul de rezultate arat cum s-a ajuns
la aceast stare, prezentnd fluxurile de venituri i cheltuieli ce au avut loc n cursul
exerciiului.
Analiza bilanului este completat cu analiza informaiilor coninute de
contul de profit i pierdere. Analiza financiar, ca metod specific de investigare,
contribuie la evaluarea potenialului financiar al firmei i fundamentarea deciziilor.
Concluziile desprinse n urma analizei contului de rezultate, corelate cu cele
obinute din interpretarea altor date disponibile, permit luarea unor decizii
fundamentale, n msur s poteneze dezvoltarea viitoare a ntreprinderii i
mbuntirea performanelor sale.
Situaia financiar a ntreprinderii la un moment dat este dat de confirmarea
unei strategii trecute a crei cunoatere i apreciere corespunztoare este necesar
pentru previzionarea anselor viitoare ale afacerii .
Conductorul unei ntreprinderi folosete analiza financiar ca baz a
politicii sale financiare, el urmrind:
Alegerea cilor optime de investiii;
Alegerea cilor optime de finanare;
Gestiunea trezoreriei;
Propria salarizare;
Dac activitatea ntreprinderii i poate oferi satisfacii profesionale.
Cu toate c este o analiz intern, ea nu rspunde doar nevoilor de gestiune
intern. Analiza financiar realizat de ctre serviciul financiar propriu al agentului
economic poate s se adreseze i altor utilizatori interni cum sunt: reprezentanii
salariailor sindicatului) sau salariaii, precum i unor utilizatori externi (n
principal stat, bnci, investitori poteniali).
Cu toate c este o analiz intern, ea nu rspunde doar nevoilor de gestiune
intern. Analiza financiar realizat de ctre serviciul financiar propriu al agentului
economic poate s se adreseze i altor utilizatori interni cum sunt: reprezentanii
salariailor sindicatului) sau salariaii, precum i unor utilizatori externi (n
principal stat, bnci, investitori poteniali).
Analiza financiar intern se adreseaz i exteriorului agentului economic,
mediului n cadrul cruia acesta acioneaz ca urmare a instalrii ntre entitile
economice a schimburilor economice. Faptul c agenii economici nu funcioneaz
ntr-o total autarhie (stare de autoizolare economic) a generat att interes din
partea fiecruia, ct i crearea unui cadru juridic care definete obligaia de a-i
informa partenerii asupra politicii lor financiare.
Analiza extern se efectueaz de partenerii externi. n fundamentarea
deciziilor lor, partenerii externi ai firmei se bazeaz pe informaiile furnizate de
analiza financiar. Exemplul clasic l constituie procedura utilizat de bnci pentru
studierea cererilor ntreprinderii privind acordarea de credite, care urmresc
capacitatea acestora de a-i achita datoriile.
Valorificarea diagnosticului financiar se realizeaz de ctre managerii
ntreprinderilor precum i au posibilitatea evalurii performanelor la nivelul
activitii firmei.
Cu toate c utilizatorii externi ai informaiei financiare a agentului economic
pot fi servii de ctre funcia financiar a acestuia, de ctre analitii interni, de cele
mai multe ori ei opteaz pentru o proprie analiz. n ceea ce privete sfera de

73
cuprindere a analizei financiare externe se poate spune c, spre deosebire de analiza
intern care caracterizeaz n ansamblu situaia financiar a agentului economic,
aceasta se apleac parial asupra activitii economico-financiare, interesndu-se de
anumite proiecte pe care partenerii externi ai agentului economic ar putea s le
dezvolte cu acesta.
6.2. Analiza pe baza datelor din bilanul contabil al firmei
Bilanul este documentul contabil de sintez care prezint sintetic situaia
patrimonial i financiar a ntreprinderii a crui analiz poate furniza informaii
despre solvabilitatea societii analizate n cei patru ani de analiz.
19

Informaia reflectat n situaiile financiare anuale este prelucrat de analiza
economico-financiar, n scopul de a ilustra static i dinamic att starea i micarea
patrimoniului, ct i rezultatul obinut.
Astfel, conducerea societii poate concluziona dac: obiectivele propuse n
perioada ncheiat (sau exerciiile analizate) au fost atinse, deciziile financiare au
fost corect adoptate sau pur i simplu dac s-au realizat creterea economic i
echilibrul financiar.
Studiul va fi efectuat pe baza bilanurilor aferente exerciiilor financiare 2008-
2009. Indicatorul analizat va fi echilibrul financiar, care poate fi definit prin
capacitatea ntreprinderii de a asigura din ncasrile sale plata fr ntrerupere a datoriilor
ne anterior, inclusiv a datoriilor curente generate de realizarea obiectului de activitate sau
de legislaia fiscal, astfel nct ea s evite riscul de faliment
20
. Se va urmri ce msuri a
luat conducerea societii n situaia cnd solvabilitatea a fost temporar sau
excepional i cauzele instaurrii incapacitii de plat.
n principal, solvabilitatea poate fi influenat de:
21

imposibilitatea recuperrii unor creane de la teri;
corelarea defectuoas dintre ncasri i plti n perioadele de cretere
economic a unitii;
desfurarea activitii ntr-un sector caracterizat de instabilitate;
msuri de cretere a fiscalitii determinate de politica fiscal practicat de
Guvern, msuri pe care managerii nu le-au putut previziona;
creterea neateptat a dobnzilor bancare ca urmare a politicii instituiei de
credit, n situaia n care societatea a apelat la credite ca surse de finanare;
necorelarea dintre costurile de producie i preurile de vnzare practicate,
situaie n care este posibil s nu se poat recupera costurile prin preurile
de vnzare practicate;
abuzurile unor administratori/ asociai care neleg s foloseasc bunurile
sau banii societii n interes personal;
Pentru a se efectua analiza structurii financiare a ntreprinderii este
important s selecteze o serie de factori, dintre care mai importani:
natura activitii desfurate, ce poate determina anumite restricii de ordin
tehnico-economic;
gradul de capitalizare a activitii, concretizat n ponderea imobilizrilor n
totalul activului;

19
Brsan M., Analiza diagnostic a costurilor i orientarea strategic a ntreprinderii. Metodologie i studiu de
caz, Editura Didactic i Pedagogic RA, Bucureti, 2004, p. 290
20
Tabr N., Horomnea C., Analiza contabil-financiar, Editura Tipo Moldova, Iai, 2001, p. 135
21
Dnescu T., Gestionarea financiar a afacerilor, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2003, p. 196-197

74
durata procesului de exploatare;
durata de folosin a imobilizrilor i gradul de uzur al acestora;
dreptul de proprietate asupra activelor imobilizate (investiii realizate
prin finanare proprie sau prin leasing);
relaiile cu partenerii societii, n special n ceea ce privete operaiunile de
decontare a creanelor i datoriilor;
mrimea ntreprinderii;
activitatea de creditare (natura creditelor, modul de utilizare a
acestora, rambursarea acestora);
structura de personal i a obligaiilor societii rezultate din raporturile de
munc.
Situaia patrimonial a societii este reflectat n bilanul contabil al fiecrui
exerciiu financiar, care pune fa n fa, pe de o parte, bunurile acesteia, creanele
i lichiditile, iar pe de alt parte, capitalurile proprii i datoriile. Pe baza datelor
din bilan va putea fi determinat situaia net aferent fiecrui exerciiu financiar
analizat, utiliznd formula:
22
Situaia net pozitiv i cresctoare semnific o
gestionare eficient a resurselor proprii.
Situaia net = Activ total Datorii totale
6.2.1. Bilanul financiar
n acest bilan elementele de activ se vor grupa dup criteriul lichiditii n
active imobilizate, cu o lichiditate foarte sczut i active circulante a cror
lichiditate poate fi mai mare sau mai mic n funcie de natura acestora i profilul
firmei. Elementele de pasiv vor fi grupate dup criteriul exigibilitii, n pasive cu
exigibilitate sczut i respective ridicat, aa cum sunt prezentate n urmtorul
tabel:
Tabelul 6.1
Structura bilanului financiar
ACTIV PASIV
Active cu lichiditate sczut (peste un an)
- imobilizri necorporale;
- imobilizri corporale;
- imobilizri financiare;
- stocuri i creane mai mari de un an;
Active cu lichiditate ridicat (sub un an)
- stocuri;
- creane;
- titluri de plasament;
- Disponibiliti;
- Creane imobilizate mai mici de un an.
Pasive neexigibile sau cu exigibilitate sczut
- capitaluri proprii;
- datorii pe termen mediu i lung;
- provizioane pentru riscuri i cheltuieli
mai mari de un an
Pasive cu exigibilitate ridicat
- datorii de exploatare i n afara
exploatrii;
- dividende de plat;
- datorii financiare mai mici de un an;
- provizioane pentru riscuri i cheltuieli
mai mici de un an.

Analiza echilibrului financiar pe baza datelor din bilanul financiar se face
prin intermediul urmtorilor indicatori:
Fond de rulment (FR), considerat a fi cel mai important indicator al
echilibrului financiar al ntreprinderiii poate fi determinat utiliznd formulele;
FR = Surse permanente Datorii permanente,
sau

22
Reglementri contabile armonizate cu Directivele Europene, OMFP 1752/17.11.2005 pentru aprobarea
reglementrilor contabile conforme cu Directivele Europene, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006, p.13

75
FR = (Capitaluri proprii + datorii financiare) Imobilizri nete =
= Active circulante Datorii pe termen scurt,
sau:
FR = Capitaluri permanente (CP) Activul imobilizat net (AIN),
unde:
Cp = Capitaluri proprii Imobilizri nete

Un fond de rulment pozitiv, de o valoare substanial, evideniaz faptul c
echilibrul este asigurat, unitatea analizat fiind n stare s-i achite datoriile ciclice
prin realizarea activelor circulante. O condiie esenial a echilibrului financiar o
constituie finanarea unei pri din nevoile activitii de exploatare pe seama
resurselor stabile ale ntreprinderii. Fondul de rulment deine o poziie strategic n
cadrul bilanului financiar, asigurnd legtura dintre partea de sus i partea de jos a
acestuia. n aceste condiii, mrimea fondului de rulment ar putea fi determinat
prin alte dou modaliti:
pe baza informaiilor oferite de partea de jos a bilanului:
Fond de rulment = Activ circulant - Datorii pe termen scurt
pe baza informaiilor oferite de partea de sus a bilanului financiar:
Fond de rulment = Resurse stabile - Utilizri stabile
Un fond de rulment negativ semnific faptul c activele circulante sunt
inferioare ca mrime datoriilor pe termen scurt, ceea ce semnific faptul c
societatea nu-i va putea plti datoriile exigibile, motiv pentru care fondul de
rulment negativ este asimilat instabilitii financiare.
23
Se poate constata ns c o
societate care nregistreaz un fond de rulment negativ poate face fa scadenelor
dac viteza de rotaie a activelor sale este mai mare dect cea a datoriilor pe termen
scurt. Practic, mrimea fondului de rulment depinde de deciziile pe termen lung
privind politica de investiii i de finanare a societii i are un caracter stabil.
Fondul de rulment poate avea urmtoarele valori:
FR = 0; Active circulante= Datorii pe termen scurt. Aceasta reprezint o situaie
riscant generat de faptul c, pe de o parte datoriile au termene de plat foarte exact
stabilite, iar pe de alt parte transformarea activelor circulante n lichiditi poate fi
ntrziat din numeroase cauze, interne sau externe.
FR > 0; Active circulante > Datorii pe termen scurt. Existena unui fond de
rulment pozitiv garanteaz existena resurselor financiare pentru plata datoriilor scadente
chiar n condiiile unor disfuncionaliti aprute n activitatea ntreprinderii;
FR < 0; Active circulante < Datorii pe termen scurt, ceea ce nseamn c
transformarea activelor n bani nu acoper datoriile societii. Aceasta stare reflect un
dezechilibru financiar ce trebui analizat n funcie de specificul activitii fiecrei firme.
Sub aspectul componenei, fondul de rulment cuprinde dou pri: necesarul
de fond de rulment i trezoreria. Nevoia de fond de rulment (NFR) reflect nevoia
generat de finanare a ciclului de exploatare i acoperit, n parte, din surse
temporare (datorii de exploatare: furnizori, creditori, etc.)
NFR = ( Stocuri + Creane) - Datorii de exploatare
Nevoia de fond de rulment apare ca urmare a decalajelor ntre cumprri i
vnzri, ntre vnzri i ncasri. Aceste decalaje genereaz formarea (stocurilor de
materii prime, materiale, mrfuri, producie n curs i producie finit), iar n cel de

23
Vintil G., Gestiunea financiar a firmei, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000, p. 45

76
al doilea caz apar creanele.
24
Att stocurile, ct i creanele impun un necesar n
fondul de rulment, care este atenuat de decalajul de sens opus, ntre aprovizionri
i pli. Necesarul de fond de rulment poate fi structurat, la rndul su, n dou
pri: necesar de fond de rulment pentru exploatare; necesar de fond de rulment n
afara exploatrii.
Necesarul de fond de rulment pentru exploatare se va determina pe baza
posturilor bilaniere care reflect activitatea de exploatare a societii analizate.
25

Creanele de vor fi n legtur direct cu veniturile din activitatea de exploatare
(grupele de conturi de la 70 la 75) iar datoriile din activitatea de exploatare vor fi
generate de cheltuielile din activitatea de exploatare (grupele de conturi de la 60 la
65).
Depinznd de mrimea cifrei de afaceri, necesarul de fond de rulment de
exploatare are un caracter sezonier. Astfel, este posibil, ca evoluia cifrei de afaceri
s nu fie constant. n anumite perioade de activitate, n funcie de anumii factori,
cifra de afaceri a societii s se reduc la jumtate, ceea ce va atrage dup sine
reducerea la jumtate a stocurilor i a creditelor comerciale. Aceast situaie trebuie
luat n considerare la determinarea necesarului de fond de rulment, stabilind un
nivel minim, mediu i maxim al acestuia.
Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii se calculeaz pe baza
posturilor de bilan care nu au legtur cu ciclul de exploatare, fiind legate de
veniturile financiare sau extraordinare sau cheltuielile financiare i extraordinare,
ori se refer la datorii pentru investiii, creane i datorii fa de asociai.
Mrimea fondului de rulment n afara exploatrii variaz n funcie de
frecvena i mrimea operaiilor n afara exploatrii. Necesarul de fond de rulment
rezult din decalajul pe termen scurt ntre cheltuieli, decontrile pe care le
genereaz. Prin urmare, fondul de rulment i necesarul de rulment au la baz cauze
de natur diferit, iar diferena dintre cei doi o constituie trezoreria. Trezoreria
poate fi definit ca fiind: partea din fondul de rulment care depete necesarul n
fond de rulment, construit din activele circulante lichide care staioneaz ntre
dou rotaii. Trezoreria se determin ca diferen ntre fondul de rulment i
nevoia de fond de rulment.
n literatura de specialitate se regsesc mai multe definiii atribuite trezoreriei,
cea mai des ntlnit fiind cea de trezorerie net, reprezentnd diferena dintre
activul realizat i disponibilul societii, pe de o parte, i datoriile financiare pe
termen scurt, pe de alt parte. Analiza trezoreriei este analiza echilibrului financiar
curent. O regul a echilibrului este ca fondul de rulment s aib o mrime cel puin
egal cu cea a necesarului de rulment.
Teoretic, dac fondul de rulment este inferior necesarului de fond de
rulment, unitatea este nevoit s apeleze la credite pentru finanarea activitii.
Deoarece fondul de rulment prezint o anumit stabilitate n raport cu
volumul de activitate desfurat, rezult c trezoreria este influenat de
caracterul sezonier al necesarului de fond de rulment. Prin urmare, n perioadele
cu activitate redus, cu un necesar redus de finanare, societatea va dispune de o
trezorerie confortabil.

24
Ristea M., Dima M., Contabilitatea societilor comerciale, Editura Universitar, 2002, p. 59
25
Ifnescu A., Robu V., Anghel I., Evaluarea ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2001, p.221

77
Creterea volumului de activitate va solicita ns o cretere a necesarului de
fond de rulment, uneori superioar creterii cifrei de afaceri i rezultatelor. Mai
mult, creterea nevoii de finanare nu se va realiza brusc, ci n mod treptat dar sigur
astfel nct, n anumite perioade, cerinele de finanare vor depi posibilitile
societii.
Este important analiza acestor aspecte, pentru c, n unele cazuri, falimentul
poate fi rezultatul ncetrii plilor ca urmare a unei gestiuni de trezorerie
defectuoas, mrimea necesarului de fond de rulment fiind influenat de o serie de
factori, cum ar fi: mrimea stocurilor impuse de procesul tehnologic, termenele de
plat impuse de clieni i care de obicei sunt mai mari dect perioadele de decontare
a obligaiilor ctre furnizori, etc.
Situaia poate fi remediat numai prin anticiparea perioadelor n care se va
nregistra trezorerie deficitar, pentru a se atrage din timp resursele de finanare a
activitii. Creterea trezoreriei n cursul unui exerciiu financiar reprezint cash- flow-ul
perioadei. Un cash-flow pozitiv reflect o cretere a capacitii reale de finanare a
investiiilor, care ar justifica n perioada urmtoare un volum mai mare de alocri pentru
aceast destinaie.

CF = TNt TNt-1,
unde: TNt = trezoreria la momentul t
TN t-1 = trezoreria la momentul t-1
Criteriile de clasament al activelor i pasivelor bilanului difer n funcie de
scopul urmrit n analiz i de utilizator, ceea ce a condus la amenajarea mai multor
tipuri (modele) de bilan cu prezentare tabelar cum ar fi: bilanul financiar, bilanul
funcional, bilanul pool de fonds(ansamblul resurselor) .a.
26
Bilanul contabil
conceput n optica patrimonial-juridic utilizat pn la apariia i aplicarea
Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a CEE i cu Standardele
Internaionale de Raportare Financiar (IFRS) s-a dovededit limitat aplicrii
analizei financiare nclinat spre gestiune, ceea ce a impune a condus la elaborarea
unui bilan operaional, pentru a reflecta relaia dintre resursele disponibile i nevoile
de finanare ale ntreprinderii.
n funcie de originea lor, angajamentele pot fi consecina unor decizii
voluntare sau a unor obligaii impuse ntreprinderii. n funcie de efectele lor,
angajamentele patrimoniale se grupeaz n angajamente corespunztoare datoriilor
i angajamente corespunztoare capitalurilor proprii.
Se va prezenta bilanul armonizat al S.C. ALPHA SA n tabelul ce
urmeaz:

Tabel 6.2.
Bilan armonizat
Exerciiul financiar Indicatori Nr.
rd. 2008 2009
0 1 2 3
A. Active imobilizate total (rd. 01 la
03)
01
1.037.917 1.102.477
I. Imobilizri necorporale 02 787 66.858
II. Imobilizri corporale 03 1.037.130 1.035.619

26
uu A., Bilanul contabil n gestiunea ntreprinderii, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2003, p. 61

78
III. Imobilizri financiare 04 0 0
B. Active circulante total (rd. 06 la 09) 05
1.477.606 1.820.444
I. Stocuri 06 668.571 1.563.725
II. Creane 07 730.678 247.720
III. Investiii financiare pe termen
scurt
08 0 0
IV. Casa i conturi la bnci 09 78.357 8.999
C. Cheltuieli n avans 10 0 22.064
D.Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad pn la un an
11 845.743 1.362.688
E. Active circulante nete, respectiv
datorii curente nete (rd.05+10-rd.11-
rd.16)
12 631.863 479.820
F. Total active minus datorii curente
(01+12)
13 1.669.780 1.582.297
G. Datorii ce trebuie ptite peste 1 an 14 41.558 0
H. Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
15 0 0
I. Venituri n avans 16 0 0
J. Capital i rezerve 17 200.000 200.000
I. Capital subscris i vrsat 18 200.000 200.000
II. Prime de capital 19 0 0
III. Rezerve din reevaluare 20 0 0
IV. Rezerve 21 649.295 1.349.037

0 1 2 3
V. Rezultatul reportat sold C
- sold D
22
23
0
16.209
0
0
VI. Rezultatul exerciiului - sold C 24 826.156 33.260
Repartizarea profitului 25 31.020 0
Total capitaluri proprii (rd.17+rd.19+
rd.20+rd.21+rd.22-rd.23+rd.24-rd.25)
26 1.628.222 1.582.297
Patrimoniu public 27 0 0
Capitaluri total (rd.26+rd.27) 28 1.628.222 1.582.297

Gruparea posturilor de activ conduce la existena a dou elemente: activul
imobilizat care reflect elementele pe termen lung cu trei elemente de valori
imobilizate (necorporale, corporale, financiare), la care se adaug partea de activ
circulant cu scadena mai mare de 1 an (creane - clieni, cheltuieli efectuate n
avans). n schimb, n activul circulant se includ imobilizrile cu scaden scurt
(imobilizrile financiare ce ajung la scaden sub 1 an).
Gruparea posturilor de pasiv structureaz pasivul bilanului n grupa
capitalurilor permanente, format din capitalurile proprii i datoriile pe termen
mediu i lung (cu scadena peste 1 an) i grupa datoriilor pe termen scurt (cu
scadena sub 1 an), indiferent de natura lor (datorii de exploatare, credite bancare
curente, venituri realizate n avans cu scaden scurt i datoriile pe termen lung
ajunse la scaden).
n cazul n care o parte a datoriilor pe termen lung ajung la scaden mai
repede de 1 an, ele vor fi trecute la datorii pe termen scurt. Veniturile realizate n
avans cu scadena peste 1 an sunt incluse n datoriile pe termen mediu i lung.
Elaborarea bilanului financiar reflect dou pri reprezentative pe
orizontal: partea superioar care arat structura financiar, adic stabilitatea

79
elementelor care l alctuiesc (necesarul de finanat i resursele de finanare
permanente) i partea inferioar care arat finanarea ciclului de activitate (necesarul
de finanat pe termen scurt i resursele temporare de finanare).
Rolul bilanului financiar n analiza financiar reiese din faptul c el conduce
la calcularea marjei de securitate financiar cu ajutorul fondului de rulment, care
permite firmei s fac fa riscurilor pe termen scurt, garantnd solvabilitatea
acesteia.
Tabel 6.3.
Prezentarea activului din bilanul financiar
EXERCIIUL FINANCIAR
ACTIVE=NECESARURI NETE
2008 2009
Mijloace cu durata >1an
A.Active imobilizate total
1.037.917 1.102.477
I. Imobilizri necorporale 787 66.858
II.Imobilizri corporale 1.037.130 1.035.619
III. Imobilizri financiare 0 0
Mijloace cu durata <1an
B. Active circulante total
1.477.606 1.820.444
I. Stocuri 668.571 1.563.725
II. Creane 730.678 247.720
III. Investiii financiare pe termen scurt 0 0
IV. Casa i conturi la bnci 78.357 8.999
C. Cheltuieli n avans 0 22.064
TOTAL ACTIVE NETE 2.515.523 2.922.921

Tabel 6.4.
Prezentarea pasivului din bilanul financiar
EXERCIIUL FINANCIAR
Pasive = resurse
2008 2009
Resurse cu scaden >1an
J. Capital i rezerve 200.000 200.000
I. Capital subscris i vrsat 200.000 200.000
II. Prime de capital 0 0
III. Rezerve din reevaluare 0 0
IV. Rezerve 649.295 1.349.037
V. Rezultatul reportat sold C
- sold D
0
16.209
0
0
VI. Rezultatul exerciiului
- sold C

826.156

33.260
Repartizarea profitului (ct. 129) 31.020 0
Total capitaluri proprii (rd.18+rd.20+rd.21
+rd.22-rd.23)
1.628.222 1.582.297
H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 0 0
G. Datorii ce trebuie ptite peste 1 an 41.558 0
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad
pn la un an
845.743 1.362.688
I. Venituri n avans 0 0
Total capitaluri 2.515.523 2.922.921

6.2.2. Analiza echilibrelor pe baza bilanului financiar
Analiza situaiei nete
SN = Active Datorii totale

80
Aceasta exprim valoarea contabil a drepturilor pe care le posed
proprietarii asupra ntreprinderii, fiind averea proprietarilor i trebuind s fie
suficient pentru a asigura funcionarea i independena financiar a ntreprinderii.
Pe baza bilanului financiar Situaia Net se determin ca diferen:
SN = Total active Datorii totale - Venituri n avans = Capitaluri proprii.
Pe baza bilanului contabil armonizat Situaia Net este diferena:
SN = (Total active Datorii curente) Datorii peste 1 an = F G.
Situaia Net n cele dou variante de calcul este prezentat n:
Tabel 6.5.
Calculul i analiza situaiei nete (capitalurilor proprii)
Exerciiul financiar Abateri Indici Nr
crt.
Indicatori
(lei) 2008 2009 ( ) (%)
1. Total active 2.515.523 2.922.921 407.398 116,19
2. Datorii totale 887.301 1.362.688 475.387 153,57
3. Venituri n avans 0 0 0 0
4. Cheltuieli n avans 0 22.064 22.064 -
5. Situaia net (SN) (a) 1.628.222 1.582.297 - 45.925 97,17
6. Total active Datorii curente
(F)
1.669.780 1.582.297 - 87.483 94,76
7. Datorii curente (G) 41.558 0 - 41.558 -
8. Capitaluri proprii (F G) (b) 1.628.222 1.582.297 - 45.925 97,17

Din analiza datelor tabelului se constat o situaie net pozitiv i
descresctoare care reflect o gestiune economic sntoas, ce maximizeaz valoarea
ntreprinderii, prin potenarea capitalurilor proprii.
O situaie net negativ reflect o stare de prefaliment, fiind consecina
ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare, pierderi care au epuizat integral
capitalurile proprii. Partea neacoperit rmne exclusiv n sarcina creditorilor,
acesta fiind riscul de insolvabilitate al ntreprinderii. Creterea situaiei nete (activului
net) are ca efect creterea rentabilitii i a independenei financiare, pe baza ei
putndu-se determina riscul global sau lichidativ, prin raportul:

Activ
valoare fr Activ - SN
< 0,3.
Activul net (capitalurile proprii) reprezint un indicator esenial care d
dimensiunea gradului de sntate a ntreprinderii referitor la meninerea
capitalului fizic sau financiar, mai ales n condiiile inflaiei care l erodeaz.
Meninerea capitalului fizic presupune ca profitul s fie obinut numai prin
creterea capacitii fizice productive n cursul perioadei, iar meninerea capitalului
financiar presupune obinerea profitului prin creterea valorii financiare (monetare) a
activelor nete.
Din situaia modificrii capitalurilor proprii rezult capacitatea de meninere
(erodare) a capitalului, precum i profitul (pierderea) ntreprinderii n cursul
exerciiului, prin intermediul urmtoarelor elemente de coninut:
profitul net (pierderea net) al perioadei;
fiecare element de venit i cheltuial recunoscute direct n capitalurile
proprii;
efectul cumulat al modificrii politicilor contabile i corecia erorilor;
tranzaciile de capital cu i distribuirile ctre proprietari;

81
soldul profitului (pierderii) cumulate la nceputul perioadei i la data
bilanului i modificrile aferente;
o reconciliere ntre valoarea contabil a fiecrei categorii de capitaluri
proprii la nceputul i sfritul perioadei, cu prezentarea distinct a fiecrei
modificri.
Echilibrul financiar al ntreprinderii rezult din confruntarea maselor mari
ale bilanului: Fondul de Rulment (FR) cu Necesarul de Fond de Rulment (NFR),
din care rezult Trezoreria (T). Acest echilibru este determinat conform concepiilor
de prezentare a bilanului: optica financiar i optica funcional.
Pe baza bilanului financiar care grupeaz posturile dup criteriul
permanenei, echilibrul financiar presupune finanarea activului cu durata mai
mare de 1 an din resurse cu scadena peste 1 an, iar finanarea activelor sub 1 an din
resurse scadente sub 1 an.
Un prim echilibru rezult din confruntarea pasivului pe termen lung
(capitalurile permanente) cu necesarul permanent (activul imobilizat), aa cum
rezult din analiza prii superioare a bilanului financiar:
FRF = Capitaluri permanente (Capitaluri proprii +
+ Datorii pe termen lung i mediu) + Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
Necesar permanent (Active imobilizate nete).
Aceast metod pune n eviden echilibrul financiar pe termen lung, fondul
de rulment reprezentnd partea din capitalurile permanente rmas dup
finanarea imobilizrilor, pe care ntreprinderea o consacr finanrii activelor
circulante. Este partea din capitaluri cu grad de exigibilitate slab, care servete
finanrii elementelor de activ cu grad de lichiditate suficient de crescut.
Scderea Fondului de Rulment este cauzat de scderea capitalurilor
permanente (rambursri de mprumuturi pe termen lung sau de obligaiuni) i de
creterea imobilizrilor nete (investiii).
Un Fond de Rulment staionar reflect stagnarea ntreprinderii, care poate fi
temporar sau de durat, avnd diferite cauze. Partea inferioar a bilanului
financiar permite determinarea Fondului de Rulment Financiar ca diferen:
FRF = (Active circulante + Cheltuieli n avans)
(Datorii pe termen scurt + Venituri n avans).
Metoda pune n eviden afectarea i finalitatea Fondului de Rulment care este
finanat din activul circulant. n aceast ipostaz, fondul de rulment Financiar arat
surplusul activelor circulante nete nefinanate din datoriile temporare, evideniind
excedentul de lichiditate potenial, ca o marj de securitate privind solvabilitatea
ntreprinderii.
Bilanul contabil armonizat permite determinarea mai rapid a Fondului de
Rulment n dou moduri:
FRF = (Total active Datorii sub 1 an) Active imobilizate = F A;
FRF = Active circulante, respectiv datorii curente nete (E).
Teoretic, Fondul de Rulment trebuie s fie pozitiv, ceea ce nu nseamn c n
anumite situaii nu poate exista un fond de rulment negativ fr a compromite
buna funcionare a ntreprinderii.
Un Fond de Rulment pozitiv (Capitaluri permanente > Imobilizri nete)
constituie marja de securitate a ntreprinderii pentru exploatarea sa cotidian,
permindu-i s-i asigure un nivel minim al unor active circulante strict necesare

82
funcionrii (stocuri minime, fond de cas minim), activul circulant fiind superior
datoriilor pe termen scurt (Activ circulant net > Datorii sub 1 an).
Un Fond de Rulment negativ constituie un semnal de alarm pentru
ntreprindere, care va fi lipsit de capitaluri permanente suficiente s-i asigure
finanarea imobilizrilor (Capitaluri permanente < Imobilizri nete), sau care are
active circulante inferioare datoriilor scadente pe termen scurt, pe care nu le va
putea achita (Activ circulant net < Datorii sub 1 an). Aceast situaie se ntlnete
mai frecvent n sectorul de distribuie, unde viteza de rotaie a stocurilor este foarte
rapid (sub o lun) i unde exist credite-furnizori nsemnate.
Calculul Fondului de Rulment n cele trei variante conduce la rezultatele din
Tabelul 6.6.:
Tabel 6.6.
Calculul i analiza Fondului de Rulment
Exerciiul financiar Nr.
crt.
Indicatori
(ron) 2008 2009
Abateri
()
Indici
(%)
0 1 2 3 4 5
1. Capitaluri proprii 1.628.222 1.582.297 - 45.925 97,17
2. Datorii cu scadena peste 1 an 41.558 0 - 41.558 -
0 1 2 3 4 5
3. Provizioane pt. riscuri - cheltuieli 0 0
4. Capitaluri permanente (Cp) 1.669.780 1.582.297 - 87.483 94,76
5. Active imobilizate (Ai) 1.037.917 1.102.477 64.560 106,22
6. Fond de Rulment Financiar (FRF) 631.863 479.820 -152.043 75,93
7. Active circulante 1.477.606 1.820.444 342.838 123,20
9. Datorii pe termen scurt 845.743 1.362.688 516.945 16,11
10. Venituri n avans 0 0 - -
11. Fond de Rulment Financiar (FRF) 631.863 479.820 -152.043 75,93
12. Total active - Datorii curente (F) 1.669.780 1.582.297 - 87.483 94,76
13. Active imobilizate (A) 1.037.917 1.102.477 64.560 106,22
14. Fond de Rulment Financiar (F A) 631.863 479.820 -152.043 75,93
15. Active circ,resp.datorii curente (E) 631.863 479.820 -152.043 75,93

Se constat c Fondul de Rulment pozitiv i n descretere. Valoarea pozitiv
confirm o o marj de securitate a ntreprinderii analizate.
FRp = Capitaluri proprii Imobilizri nete;
FRs = mprumuturi pe termen lung i mediu Imobilizri nete.
Fondul de Rulment propriu pune n eviden influena structurii de finanare
asupra constituirii sale, adic msura n care echilibrul financiar se asigur prin
capitalurile proprii, ceea ce reflect gradul de autonomie financiar.
Fondul de Rulment mprumutat (strin) reflect gradul de ndatorare pe
termen lung pentru a finana nevoi pe termen scurt.
Calculul Fondului de Rulment propriu i strin pe baza datelor din Tabelul
1.7. conduce la rezultatele din Tabelul nr. 1.7.,
Tabel 6.7.
Calculul i analiza fondului de rulment propriu i strin
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
()
Indici
(%)
1. Capitaluri proprii 1.628.222 1.582.297 - 45.925 97,17
2. Datorii cu scadena peste 1 an 41.558 0 - 41.558 -
3. Active imobilizate (Ai) 1.037.917 1.102.477 64.560 106,22
5. Fond Rulment propriu (FRp) (1-3) 590.305 479.820 -110.485 81,28

83
6. Fond de Rulment strin (FRs) (2-
3)
- 996.359 -1.102.477 -106.118 110,65

Se constat urmtoarele:
1. Fondul de Rulment propriu este pozitiv i n descretere cu 81,28 %, ceea
ce confirm c ntreprinderea dispune de o autonomie financiar care i permite
finanarea imobilizrilor nete din capitaluri proprii.
2. Fondul de Rulment strin este negativ i n scdere cu 110,65 %, ceea ce
arat c nevoile pe termen scurt nu pot fi finanate prin ndatorare pe termen lung.
3. Echilibrul financiar pe termen lung i pe termen scurt este asigurat ca
urmare a unei marje de securitate pe care o confer Fondul de Rulment Financiar
pozitiv.
Necesarul de Fond de Rulment desemneaz nevoile financiare generate de
executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent
(cumprri, vnzri, pli salarii), al crui total trebuie acoperit cel puin parial de
resurse stabile (Fondul de Rulment Net).
Structura Necesarului de Fond de Rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile
(de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare ncorporeaz
cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele. Din suma acestor componente
se scad datoriile (de exploatare i n afara exploatrii), care corespund decalajelor
ntre ncasri i pli:
NFR = Necesiti ciclice Resurse ciclice, n care:
Necesiti ciclice = Necesar temporar Disponibiliti;
Resurse ciclice = Resurse temporare Credite de trezorerie.

Pe baza bilanului necesarul de fond de rulment se determin ca diferen:
NFR =(Active circulante + Cheltuieli n avans Casa i conturi la bnci) - (Datorii ce
trebuie pltite ntr-un an + Credite bancare +
+ Venituri n avans).

Tabel 6.8.
Calculul i analiza necesarului de fond de rulment
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Active circulante 1.477.606 1.820.444 342.838 123,20
3. Casa i conturi la bnci 78.357 8.999 - 69.358 11,48
4. Total I (1 + 2 3) 1.399.249 1.833.509 434.260 131,03
5. Datorii cu scadena de
pn la 1 an
845.743 1.362.688 516.945 161,12
6. Credite bancare de
trezorerie
0 0 - -
7. Venituri n avans 0 0 - -
8. Total II (5 + 6 + 7) 845.743 1.362.688 516.945 161,12
9. Nec. de fond de rulment
(NFR) (4 8)
553.506 470.821 -82.685 85,06

Pornind de la relaia care trebuie s existe ntre necesarul temporar i
resursele temporare, NFR constituie un indicator de echilibru financiar, care poate fi
pozitiv sau negativ, dup cum urmeaz:

84
a) Dac NFR > 0, rezult un surplus de necesar temporar fa de resursele
temporare ce pot fi mobilizate, fiind o situaie normal dac este consecina unor
investiii privind creterea necesarului de finanare a ciclului de exploatare.
n caz contrar, NFR > 0 arat un decalaj nefavorabil ntre lichidarea stocurilor
i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare, n sensul ncetinirii ncasrilor
i accelerrii plilor.
b) Un NFR < 0 reflect un surplus de resurse nete temporare fa de
capitalurile circulante, necesitile temporare fiind mai mici dect resursele
temporare ce pot fi mobilizate. Aceast situaie este favorabil dac este consecina
accelerrii rotaiei activelor circulante, a urgentrii ncasrilor i relaxrii plilor.
Necesarul de fond de rulment reflect echilibrul curent al ntreprinderii, este
mai fluctuant, mai instabil dect fondul de rulment i depinde de cifra de afaceri),
durata de rotaie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare a creanelor i
termenul de plat a furnizorilor.
Poate fi exprimat n zile de vnzare prin intermediul vitezei de rotaie (NFRz =
NFR x 360/CA) care reflect acest decalaj.
Trezoreria Net (TN) poate fi determinat pornind de la egalitatea de bilan
Activ = Pasiv care conduce la confruntarea fondului de rulment (FR) cu necesarul de
fond de rulment (NFR), din care rezult echilibrul financiar al ntreprinderii, fiind
un rezultat al operaiunilor ce afecteaz toate posturile de bilan i rezultnd din
lectura pe orizontal a bilanului financiar, respectiv:
a) a prii superioare: TN = FR NFR;
b) a prii inferioare: TN = Disponibiliti Credite de trezorerie sau:
TN = Trezoreia activ Trezoreria pasiv.
Trezoreria activ cuprinde disponibilitile curente degajate de funcionarea
ntreprinderii, la care se adaug plasamentele rambursabile n orice moment (valori
mobiliare de plasament).
Trezoreria pasiv este reprezentat de creditele bancare curente, soldurile
creditoare de bnci i efectele scontate (n afara bilanului).
c) Pe baza bilanului contabil armonizat, trezoreria este dat de diferena:
TN = Active circulante respectiv datorii curente nete (E) NFR.
Calculul Trezoreriei Nete pe baza bilanului conduce la rezultatele din
Tabelul 6.9.:
Tabel 6.9.
Calculul i analiza Trezoreriei Nete
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Fondul de rulment financiar(FRF) 631.863 479.820 -152.043 75,93
2. Necesarul de fd. de rulment
(NFR)
553.506 470.821 -82.685 85,06
3. Trezoreria net (TN) (1 2) (a) 78.357 8.999 - 69.358 11,48
4. Disponibiliti bneti 78.357 8.999 - 69.358 11,48
5. Credite bancare de trezorerie 0 0 - -
6. Trezoreria net (TN) (4 5) (b) 78.357 8.999 - 69.358 11,48
7. Active circ., resp. dat.curente nete
(E)
631.863 479.820 -152.043 75,93
8. Trezoreria net (TN) (7 2) (c) 78.357 8.999 - 69.358 11,48

85
Se constat c Trezoreria Net este pozitiv i n scdere, ceea ce reflect
decalajul dintre ritmul superior de cretere a necesarului de fond de rulment
comparativ cu creterea fondului de rulment financiar. Trezoreria Net () rezult
att din operaiuni ce afecteaz capitalurile permanente i activul imobilizat, ct i
din operaiuni care privesc activele circulante i datoriile pe termen scurt.
Creterea Trezoreriei Nete poate fi realizat prin creterea fondului de
rulment i prin scderea necesarului de fond de rulment, sau prin creterea
disponibilitilor i reducerea creditelor bancare de trezorerie.
Valoarea pozitiv sau negativ a Trezoreriei Nete este consecina unor
inegaliti ntre Fondul de Rulment i Necesarul (resursa) de Fond de Rulment:
1. Trezorerie pozitiv (TN > 0), cnd: FR > NFR i respectiv, Disponibiliti >
Credite trezorerie, n urmtoarele cazuri:
a) FR > 0 i NFR > 0, cnd NFR este finanat n ntregime din resurse
permanente (FR > 0), care degaj disponibiliti ce pot ascunde o sub-utlizare de
capitaluri;
b) FR > 0 i NFR < 0, cnd resursele din ciclul de exploatare (NFR < 0) se
adaug la un excedent de resurse permanente (FR > 0) pentru a degaja un excedent
mare de lichiditi, care pot ascunde sub-utilizri de capitaluri;
c) FR < 0 i NFR < 0, cnd resursele din exploatare (NFR < 0) acoper un
excedent crescut de lichiditi i numai o parte a activului imobilizat ( FR < 0).
Ciclul de exploatare i o parte din imobilizri sunt finanate din datorii pe
termen scurt (furnizori i avansuri clieni), ceea ce impune creterea capitalurilor
permanente (resurselor stabile).
2. Trezorerie negtiv (TN<0), cnd FR<NFR i respectiv, Disponibiliti<Credite
trezorerie, n urmtoarele cazuri:
a) FR>0 i NFR>0, cnd NFR este finanat parial din capitaluri permanente
(FR>0) i parial din credite bancare curente care sunt mai mari dect
disponibilitile, ceea ce impune aprecierea riscului bancar curent;
b) FR<0 i NFR>0, cnd creditele bancare pe termen lung i mediu acoper o
parte din imobilizri (FR<0), NFR i disponibilitile (inferioare creditelor de
trezorerie), ceea ce impune reconsiderarea structurii de finanare;
c) FR<0 i NFR<0, cnd resursele permanente nu acoper dect o parte a
activului imobilizat (FR<0), restul fiind acoperit din datorii pe termen scurt
(furnizori, avansuri clieni) i din credite bancare curente, ceea ce impune revederea
structurii finanrii, fiind crescut riscul dependenei de exterior.

6.2.3. Bilanul funcional

Bilanul funcional permite analiza echilibrului financiar i a structurii
financiare a ntreprinderii la un moment dat (la sfritul exerciiului), de asemenea
permite aprecierea nevoilor n funcie de categoriile de resurse existente, ajut la
calculul marjei de siguran financiar i la luarea deciziilor unei ntreprinderii,
privit sub aspectul resurselor de finanare utilizate n desfurarea activitii.
Pentru aceasta este deosebit de important separarea mijloacelor (utilizrilor)
i resurselor n funcie de ciclul economico financiar (activitatea de exploatare,
activitatea de investiie sau de finanare).

86
ntre utilizrile stabile i resursele stabile apare o relaie biunivoc: folosirea
resurselor stabile conduce la obinerea de profituri ce contribuie la majorarea resurselor
stabile.
27
Creterea resurselor stabile conduce la obinerea de profituri ce contribuie la
majorarea resurselor stabile.
Astfel, bilanul funcional poate fi mprit n patru mari structuri:
28

resurse stabile i utilizri stabile corespunztoare ciclurilor lungi i anume
finanrile care se ramburseaz dup o perioad mai lung de timp i investiiile
care se uzeaz i vor trebui nlocuite la un moment dat cnd va ncepe un nou ciclu
de investiie;
active circulante i datorii circulante corespunztoare ciclului de
exploatare, cuprinznd aprovizionarea, stocurile, producia i vnzarea acesteia i
crora le corespund operaiile de cumprare n urma crora le corespund operaiile
de cumprare n urma crora iau natere datoriile ctre furnizori i operaiile de
ncasare care dau natere creanelor fa de clieni. n vederea elaborrii bilanului
funcional se procedeaz la urmtoarele retratri:
amortizrile i provizioanele pentru depreciere, considerate ca fiind
capitaluri economisite n vederea rennoirii imobilizrilor sau finanrii unei
pierderi anticipate, vor fi eliminate din activ i incluse n categoria resurselor
proprii din pasiv;
cheltuielile care se repartizeaz pe mai multe exerciii vor fi incluse n
categoria utilizrilor stabile, acestea avnd un comportament similar cu cel al
imobilizrilor;
primele de rambursare a obligaiunilor vor fi eliminate din activ i incluse
n pasiv, n categoria datoriilor financiare, motivat de faptul ca acestea reprezint,
n fapt, o datorie financiar, determinat prin diferena dintre preul de vnzare a
titlurilor i valoarea de rscumprare stabilit prin prospectul de emisiune;
creditele bancare pe termen scurt, creditele de trezorerie i dobnzile
aferente acestor mprumuturi vor fi sczute de la datoriile financiare i integrate
datoriilor circulante.
Schematic, bilanul funcional se prezint astfel:

Tabel 6.10.
Schema bilanului funcional

Activ = Utilizri Pasiv =Resurse
I. Funcia de investiii IV. Funcia de finanare
Utilizri stabile brute Resurse stabile (durabile)
II. Funcia de exploatare 1. Capitaluri proprii:
1. Activ circulant de exploatare 2. Datorii financiare stabile
2. Activ circulant nafara exploatrii II. Funcia de exploatare
III. Funcia de trezorerie 1. Datorii de exploatare
Activ circulant financiar (Disponibiliti) 2. Datorii n afara exploatrii
Total Activ Total Pasiv

27
Matei M.., Contabilitatea nimic mai simplu, Editura Economic, Bucureti, 2003, p. 53
28
Gheorghiu A., Analiza economico-financiar la nivel microeconomic, Editura Economic, Bucureti, 2004,
p. 190

87
Tabel 6.11.

Bilanul funcional (economic)

Exerciiul financiar Exerciiul financiar Active = Utilizri
(valoare brut) 2007 2008
Pasive = Resurse
2008 2009
I. Funcia de
investiii
IV. Funcia de
finanare

Utilizri stabile 1.892.687 1.788.590 Resurse stabile
(rd.1+rd.2+rd.3)
2.230.016 2.371.859
A. Active
imobilizate brute
1.892.687 1.788.590 1. Capitaluri proprii 1.628.222 1.582.297
1. Imobilizri
necorporale
1.900 1.700 - Capital 200.000 200.000
2. Imobilizri
corporale
1.890.787 1.786.890 - Rezerve - total 649.295 1.349.037
3. Imobilizri
financiare
0 0 - Rezultatul
reportat Sold C
Sold D

0
16.209

0
0
- Rezultatul
exerciiului
826.156 33.260 II. Funcia de
exploatare

- Repartizarea
profitului
31.020 0
B.Active circulante
de exploatare
975.421 1.124.475 2. Amortismente i
provizioane
900.780 789.562
1. Stocuri - total 668.571 563.725 3. Datorii financiare
stabile (>1 an)
41.558 0
2. Creane
comerciale
306.850 560.750 II. Funcia de
exploatare

Active circ. n
afara exploatrii
253.101 439.736 1. Datorii de
exploatare
523.900 670.450
Alte creane 253.101 439.736 2. Datorii n afara
exploatrii
445.650 341.555
C. Cheltuieli n
avans
0 22.064 3. Credite bancare
curente
0 0
III: Funcia de
trezorerie
I. Venituri n avans 0 0
Activ circulant
financiar
78.357 8.999
Casa i conturi la
bnci
78.357 8.999
Total Active
valoare brut
3.199.566 3.383.864 Total Resurse 3.199.566 3.383.864

Structurarea bilanului funcional permite evidenierea a dou categorii de
utilizri n activ: una legat efectiv de exploatare i alta independent de ciclul de
producie, iar n pasiv dou categorii de resurse: unele generate de exploatare i altele
fr legtur cu aceasta.
Importana bilanului funcional n analiza financiar decurge din faptul c el
permite aprecierea stabilitii structurii financiare a ntreprinderii prin intermediul
trezoreriei nete i astfel exprim interdependena dintre structura financiar i
natura activitii sale.
Comparaia ntre bilanul financiar i bilanui funcional pune n eviden
dou deosebiri eseniale ntre acestea, i anume:
n timp ce bilanul financiar permite o analiz extern a situaiei financiare a
ntreprinderii interesant pentru creditori, bilanul funcional permite n primul
rnd o analiz intern realizat n principal de managerii ntreprinderii;

88
bilanul funcional se stabilete din perspectiva continuitii activitii, n
timp ce bilanul financiar este realizat din perspectiva ncetrii activitii.
Echilibrele financiare pot fi analizate i prin prisma prezentrii bilanului
conform opticii funcionale, care structureaz posturile de bilan n strns legtur
cu ciclurile economice care caracterizez viaa ntreprinderii: investiii, exploatare,
finanare, trezorerie.
Echilibrul financiar funcional impune ca utilizrile stabile s fie finanate din
resurse durabile, surplusul resurselor durabile fa de imobilizrile brute
reprezentnd fondul de rulment net global (FRNG):
FRNG = Resurse durabile Utilizri stabile brute.
Un FRNG pozitiv arat excedentul de resurse stabile dup finanarea
utilizrilor stabile, destinat finanrii ciclului de exploatare, fiind i diferena:
FRNG = Activ circulant (Datorii diverse + Credite bancare de trezorerie)

Tabel 6.12.
Calculul fondului de rulment net global
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Resurse stabile (durabile) 2.230.016 2.371.859 141.843 106,36
2. Utilizri stabile brute 1.892.687 1.788.590 104.097 94,50
3. Fond rulment net global (FRNG)
(rd.1-rd.2)
337.329 583.269 245.940 172,90

Se constat un Fond de Rulment Net Global pozitiv i n cretere, ca urmare a
creterii mai rapide a resurselor stabile fa de utilizrile stabile.
Aceast valoare a FRNG arat mrimea necesarului ciclic i de trezorerie
rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie, ceea ce arat c
ntreprinderea are lichiditi pentru a-i finana necesarul de exploatare.
Necesarul de fond de rulment (NFR) decurge din confruntarea nevoilor de
finanare cu resursele de finanare a operaiilor repetitive:
NFR = Utilizri ciclice Resurse ciclice
Avnd n vedere rennoirea permanent a stocurilor i creanelor impus de
ciclul de exploatare, surplusul nevoilor ciclice neacoperit financiar de resursele
ciclice de capital devine un necesar de finanare permanent rennoibil. Acest necesar
este finanat din Fondul de Rulment Funcional, care la rndul su apare ca un surplus
de resurse stabile, fiind un Necesar de Fond de Rulment Total (NFRT), cu dou
componente legate de: activitatea de exploatare i din afara exploatrii:
NFRT = NFRE + NFRAE

Calculul Necesarului de Fond de Rulment Total este redat n Tabelul 6.13.
Tabel 6.13.
Calculul Necesarului de Fond de Rulment Total
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Utilizri ciclice totale, din care: 1.228.522 1.586.275 357.753 129,12
2. Active circulante de exploatare 975.421 1.146.539 171.118 117,54
3. Alte active circulante n afara
exploatrii
253.101 439.736 186.635 173,73
4. Resurse ciclice totale, din care: 969.550 1.012.005 42.455 104,37

89
5. Datorii de exploatare 523.900 670.450 146.550 127,97
6. Datorii n afara exploatrii 445.650 341.555 -104.095 76,64
7. Nec. fd rulment total (NFRT)(1-
4)
258.972 574.270 315.298 221,74
8. NFRE (2 5) 451.521 476.089 24.568 105,44
9. NFRAE (3 6) - 192.549 98.181 290.730 -50,99

Din datele Tabelului nr.1.13. se constat c Necesarul de Fond de Rulment
Total este pozitiv i n cretere, ceea ce arat un necesar de finanare permanent
rennoibil pentru ciclul de exploatare, surplusul de nevoi ciclice fiind neacoperit
financiar de resurse ciclice de capital.
Resursa net n afara exploatrii (NFRAE < 0) n anul 2008 deoarece, datoriile
sunt superioare activelor circulante din afara exploatrii i NFRAE > 0 la sfritul
anului 2009.

NFRE = Active circulante de exploatare Datorii de exploatare.
Plile l mresc, iar ncasrile l reduc.
NFRAE este mai mic fa de NFRE i se obine prin diferena:
NFRAE = Alte active circulante Datorii n afara exploatrii,
unde:
Alte active circulante cuprind: creane diverse, capital subscris nevrsat;
Datoriile n afara exploatrii cuprind: datorii fiscale, alte datorii.
Necesarul de Fond de Rulment astfel determinat mai poart numele de
necesar net cnd este pozitiv, sau resurs net cnd este negativ.
Din confruntarea Fondului de Rulment Net Global cu Necesarul de Fond de
Rulment (necesarul net) rezult Trezoreria Net (TN):
TN = FRNG (NFRE + NFRAE)
Trezoreria Net este legat de operaiile financiare pe termen scurt care sunt
evideniate n partea inferioar a bilanului funcional, ea fiind i diferena:
TN = Necesar de trezorerie Resurse de trezorerie sau:
TN = Activ circulant financiar Credite bancare curente.
Trezoreria Net poate fi pozitiv sau negativ, dup cum urmeaz:
a) TN > 0, cnd FRNG > NFRT, sau Necesar trezorerie > Resurse trezorerie;
b) TN < 0, cnd FRNG < NFRT, sau Necesar trezorerie < Resurse trezorerie.

TN = Trezoreria activ (Disponibiliti) Trezoreria pasiv (Creditede trezorerie):

Tabelul 6.14.
Calculul i analiza Trezoreriei Nete
Exerciiul
financiar
Nr.
crt.
Indicatori
2008 2009
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Fond rulment net global (FRNG) 337.329 583.269 245.940 172,90
2. Necesar fond rulment total (NFRT) 258.972 574.270 315.298 221,74
3. Trezoreria net (TN) (1 2) 78.357 8.999 - 69.358 11,48
4. Activ circulant financ.
(Trez.activ)
78.357 8.999 - 69.358 11,48
5. Credite bancare curente (Trez.
pasiv)
0 0 - -
6. Trezoreria net (TN) (4 5) 78.357 8.999 - 69.358 11,48

90

Se constat c Fondul de Rulment Net Global este superior Necesarului de
Fond de Rulment Total, ceea ce a condus la o Trezorerie Net pozitiv, dar n
scdere, ca urmare a decalajului ntre indicii Fondului de Rulment i Necesarului de
Fond de Rulment. Reducerea Trezoreriei Nete arat reducerea cu aceeai valoare a
activului circulant financiar, respectiv a Trezoreriei active n condiiile absenei
creditelor de trezorerie (Trezoreria pasiv).
O Trezorerie Net pozitiv reflect un excedent de trezorerie n raport cu
obligaiile financiare pe termen scurt, ceea ce garanteaz firmei posibilitatea de face
plasamente pe piaa de capital.
Spre deosebire de resursele ciclice obinute n activitatea curent i reflectate
de un Necesar de Fond de Rulment negativ, o Trezorerie Net negativ arat resurse
de trezorerie furnizate de parteneri financiari (bnci) i sunt legate de gestiunea
financiar pe termen scurt.

6.3. Ratele de structur a activului bilanier

Ratele de structur sunt rezultatul analizei pe vertical a bilanului financiar
i pun n eviden caracteristici financiare ale ntreprinderii, cum ar fi: capacitatea
activelor de a se transforma n lichiditi, autonomia i independena financiar a
ntreprinderii, calitatea echilibrului financiar pe termen scurt, .a.
Ratele de structur a activului reflect apartenena sectorial i depind de natura
activitii ntreprinderii, astfel:
1) Ponderea imobilizrilor: 100
Activ
imobilizat Activ
Si = (%) reflect indirect
intensitatea capitalistic (prin ponderea imobilizrilor corporale) i a relaiilor
financiare cu alte uniti (prin ponderea imobilizrilor financiare).
2) Ponderea activului circulant: 100
Activ
circulant Activ
Sa = (%) depinde de
sectorul de activitate i durata ciclului de producie (prin ponderea stocurilor), de
durata termenelor de plat convenite cu clientela (prin ponderea creanelor) i
reflect esena trezoreriei (prin ponderea lichiditilor n patrimoniu).

6.4. Ratele de structur a pasivului bilanier

Structura pasivului reflect politica de finanare a firmei, evideniind gradul
de stabilitate a finanrii i autonomia financiar pe care le asigur combinaia de
resurse cu maturiti i origini diverse.
Ratele de structur a pasivului reflect autonomia financiar i gradul
de ndatorare a ntreprinderii, astfel:
1) Ponderea capitalurilor permanente:
100 x
Pasiv
permanente Capitaluri
Scp =
(%)
reflect autonomia financiar global (prin ponderea capitalurilor proprii), autonomia
la termen a ntreprinderii (prin ponderea datoriilor pe termen lung).
2) Ponderea datoriilor pe termen scurt:

91

100 x
/
Pasiv
scurt termen Datorii
Sdts =
(%)
se coreleaz cu trezoreria ntreprinderii.
Cu ct este mai mare ponderea capitalurilor proprii n totalul pasivului, cu
att este mai mare autonomi i independena financiar a ntreprinderii.
6.5. Ratele de sintez

Reflect echilibrul financiar n mrimi relative:
1) Rata de finanare stabil a imobilizrilor:
net imobilizat Activ
permanente Capitaluri
Rfi = 1
msoar stabilitatea resurselor afectate finanrii activelor durabile, din care:
a) Rata de finanare din resurse proprii:
proprii Capitaluri
Rfp = 1
exprim autonomia financiar de care dispune ntreprinderea;
b) Rata de finanare din resurse strine:
mediu lung termen / Datorii
Rfs
+
=
exprim gradul de insecuritate financiar a ntreprinderii.
2) Rata de lichiditate general:
scurt termen / Datorii
circulant Activ
lg R = 1
exprim gradul de lichiditate potenial(echilibrul financiar pe termen scurt), din
care:

a) Rata de lichiditate relativ (Testul acid)):
scurt termen / Datorii
Stocuri circulant Activ
Rlr = 1
exprim capacitatea ntreprinderii de rambursare a datoriilor pe termen scurt;
b) Rata de lichiditate imediat (Testul acid):
scurt /termen Datorii
iti Disponibil
Rli =
exprim aptitudinea ntreprinderii de rambursare a datoriilor cu scadena sub 1 an.
Ratele de sintez se coreleaz cu ratele de finanare i reflect indirect
structura financiar a ntreprinderii.

6.6. Analiza structurii financiare i a ratelor de finanare

Structura finanrii se realizeaz prin ratele de structur a pasivului,
grupeaz posturile dup criteriul scadenei, vizeaz raportul ntre capitalurile
proprii (C) i datorii (D), pasivul fiind egal cu suma:

Pasiv = Capitaluri proprii (C) + Datorii (D),

92
n care:
D = Datorii pe termen lung (durata peste 1 an) +
+ Datorii termen scurt (sub 1 an):
Pasiv = Capital permanent (Cp) + Datorii pe termen scurt.

Raportul dintre datoriile totale (D) i capitalurile proprii (C) exprim rata
ndatorrii globale, fiind cunoscut sub denumirea de levier financiar i prezint
importan att pentru manageri ct i pentru creditori, deoarece reflect, pe de o
parte, gradul de independen financiar i, pe de alt parte, posibilitatea
ntreprinderii de a recurge la capitaluri externe (noi mprumuturi).
Autonomia financiar reprezint capacitatea firmei de a face fa
angajamentelor financiare, aceasta realizndu-se cu ajutorul unor rate care exprim
gradul de ndatorare i gradul de lichiditate-solvabilitate.
Autonomia financiar poate fi estimat prin intermediul mai multor rate:
1) Rata ndatorrii globale:
Rg =
Pasiv
totale Datorii
0,5
exprim dependena ntreprinderii de diveri creditori, precum i ansele de
rambursare a datoriilor.
a) Levierul financiar:
proprii Capitaluri
totale Datorii
LF=
depinde de structura finanrii, cu efecte asupra ratei rentabilitii capitalurilor
proprii, fiind un indicator de risc financiar n corelaie cu randamentul activelor i
rata dobnzii.
b) Rata autonomiei financiare:
Raf =
totale Datorii
proprii Capitaluri
>1,
fiind n relaie invers cu levierul financiar (Raf = 1/LF).
c) Rata ndatorrii la termen:
proprii Capitaluri
lung termen / Datorii
Rt = < 1
exprim dependena fa de creditori i este afectat de inflaie.
2) Capacitatea de ndatorare:
permanent Capital
proprii Capitaluri
C = 0,5
exprim posibilitile de ndatorare ale ntreprinderii.
3) Capacitatea de rambursare:
totale Datorii
CAF
Cr = 0,25
exprim capacitatea ntreprinderii de a-i rambursa datoriile totale.

6.7. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan

93
Ratele de rotaie au rolul de a furniza informaii cu privire la: aprecierea
echilibrului financiar, a lichiditii firmei n dinamic pentru o perioad de timp.
Ratele astfel determinate caracterizeaz unul dintre cei mai sintetici indicatori de
eficen, viteza de rotaie a posturilor de bilan, prin intermediul numrului de
rotaii (N) i al duratei unei rotaii (D)
29

Durata n zile a unie rotaii arat perioada n care elemental patrimonial
analizat parcurge ciclul economic al activitii, revenid la forma iniial bneasc.
Principalele rate de rotaie a posturilor de bilan sunt urmtoarele:
1) Numrul de rotaii ale activelor:
Activ
CA
Na = (rotaii) i, respectiv:
Durata unei rotaii: 360
CA
Activ
Na
T
Da = = (zile/rotaie);
2) Numrul de rotaii ale capitalurilor proprii:
C
CA
Nc = (rotaii) i, respectiv:
CA
C
Nc
T
Dc = = (zile/rotaie);
3) Numrul de rotaii ale activelor circulante:
Sac
Na
Ac
Activ
Activ
CA
Nac = = ,
n care:
= = Sac
Activ
Ac
Ponderea activelor circulante n activ (gradul de lichiditate);
CA
Ac
Nac
T
Dac = = (zile/rotaie);
4) Numrul de rotaii ale stocurilor:
Sm
CA
Ns = (rotaii),
n care:
Sm = Stocul mediu =
2
Sf Si +
;
Durata unei rotaii: 360 = =
CA
Sm
Ns
T
Ds (zile/rotaie);
5) Numrul de rotaii ale creanelor:
Smcr
CA
Ncr = (rotaii);
Durata (termenul) de recuperare a creanelor:
360 = =
CA
Smcr
Nc
T
Dcr (zile);
6) Numrul de rotaii ale furnizorilor:
Smf
nri) (Aprovizio Cumprri
Nf = (rotaii);
Durata (termenul) de plat a furnizorilor:
360
Cumprri
Smf
Smf
T
Df = = (zile).
Numrul de rotaii (N) al unui post de bilan are n vedere un flux de
activitate (vnzri, aprovizionri-cumprri) cu elemente de patrimoniu (activul

29
Petrescu S., op.cit., p. 227

94
total, activul circulant, capitalul total, capitalul propriu) ncredinate ntreprinderii,
indicnd intensitatea cu care este valorificat patrimoniul ntreprinderii.
Durata n zile (luni, ani) a unei rotaii (D), n relaie invers cu numrul de
rotaii, reflect rapiditatea unei ncasri (pli): un decalaj ntre termenul de
recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor poate fi benefic pe termen
scurt, crescnd lichiditile ntreprinderii.

6.8. Ratele de lichiditate i solvabilitate

Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa
scadenelor pe termen lung i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu
asemenea scadene i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii).
O prim apreciere a solvabilitii se realizeaz prin compararea ntre
lichiditatea activului i exigibilitatea pasivului, respectiv a activelor totale cu
datoriile totale, din care rezult:
1) Activul net contabil: ANC = Activ total Datorii totale, care exprim
mrimea capitalurilor proprii.
n aprecierea solvabilitii se mai utilizeaz o serie de rate din structura
pasivului ce caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a ntreprinderii:
2) Rata solvabilitii patrimoniale:
Pasiv
propriu Capitalul
Rsp = , care exprim
ponderea capitalului propriu n pasiv, a crei valoare minim trebuie s se situeze
ntre 0,3 - 0,5. Valorile mai mari de 0,5 reflect o situaie normal.
3) Rata solvabilitii generale:
1
1
1 + = + =
+
= =
LF D
C
D
D C
totale Datorii
total Activ
Rsg ,
n care:
LF D
C 1
= = Gradul de autonomie financiar (inversul levierului financiar,
LF).
Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania
lor fiind constituit din activul ntreprinderii, n condiiile unui activ net pozitiv.
Pentru realizarea echilibrului financiar, valoarea acestui indicator (Rsg 3), iar
nivelul acceptabil (Rsg = 1,66).
4) Exist i alte variante de calcul privind rata solvabilitii generale:
a)
1
) (
1 > =
lung termen pe Datorii
C propriu Capitalul
Rsg
;
b)
lung termen pe Datorii
) CAF ( are autofinan de a Capacitate
Rsg = 2 ,
exprim posibilitatea rambursrii datoriilor mai mari de 1 an din capacitatea
de autofinanare.
5) Rata ndatorrii totale:
) C ( propriu Capitalul
) D ( totale Datorii
Rd = = LF
6) Rata ndatorrii pe termen lung:
1
1
<
>
=
propriu Capitalul
an Datorii
Rdtl

95
Aceast rat exprim dependena de creditorii pe termen lung, este majorat
de inflaie, fiind un indicator de risc direct proporional cu valoarea ei i cu gradul
de variabilitate beneficiilor. Variaz de la un sector de activitate la altul.
7) Capacitatea de ndatorare:
) Cp ( permanent Capitalul
) C ( propriu Capitalul
Cd = , care depinde de
structura financiar i arat posibiliti de ndatorare crescute pentru valori 0,5.
8) Capacitatea de rambursare:
totale Datorii
CAF
Cr = , care exprim capacitatea
ntreprinderii de a-i rambursa datoriile totale i completeaz rata de ndatorare,
valoarea minim de 0,25 fiind acceptabil.
9) Rata cheltuielilor financiare:
) xp (Re loatare exp din zultatul Re
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = < 0,5,
care exprim indirect solvabilitatea, prin ponderea cheltuielilor financiare n
rezultatul exploatrii, trebuind s fie ct mai mic pentru a evita riscul de non-plat.
10)
) iului exerci . od (Pr afaceri de Cifra
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = 1 3%, ceea ce face
ntreprinderea vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate.
Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor
pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n
disponibiliti (bani). O ntreprindere este lichid cnd resursele degajate de
operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti
pentru a face fa scadenelor pe termen scurt.
1) Fondul de rulment financiar: FRF = Active circulante Datorii curente(< 1
an).
Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra
moned, gradul de lichiditate general fiind msurat prin:
2) Rata lichiditii generale:
curente Datorii
circulante Active
lg R = , care exprim gradul de
lichiditate potenial (echilibrul financiar pe termen scurt) i variaz dup sectorul
economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape 2 n sectoarele
industriale cu ciclu lung.
Noiunea de lichiditate comport mai multe grade, dup cum urmeaz:
3) Rata lichiditii reduse:
scurt termen pe Datorii
Stocuri - circulant Active
Rlr = , care reflect
capacitatea de rambursare a datoriilor pe termen scurt, valoarea optim peste 0,5
confirm o lichiditate normal.
4) Rata lichiditii immediate (rapide):
scurt termen pe Datorii
iti Disponibil
Rli = ,
numit rat de trezorerie, sau Testul acid, a crei valoare minim de 0,2 - 0,3 reflect o
garanie de lichiditate satisfctoare.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1. Care este definiia echilibrului financiar?

96
2. Cum se construiete bilanul financiar i funcional al firmei?
3. Cum definii bilanul contabil, bilanul financiar i funcional?
4. Care sunt obiectivele opticii financiare i a celei funcionale?
5. Cum interpretai datele obinute n urma analizelor efectuate?
6. Care sunt indicatorii care se determin pe baza bilanului financiar ?
7. Care sunt indicatorii care se determin pe baza bilanului funcional?
8. Care sunt ratele de solvabilitate i lichiditate?
9. Cum se definesc ratele de rotaie i cum se calculeaz?
10. n ce const structura finanrii i care sunt ratele de finanare?

97
Capitolul VII
ANALIZA PERFORMANELOR FIRMEI
PE BAZA CONTULUI DE REZULTAT

Dac bilanul exprim starea patrimonial la care s-a ajuns la ncheierea
exerciiului, atunci contul de rezultate exprim cum s-a ajuns la respectiva stare
patrimonial final, care au fost fluxurile de venituri i de cheltuieli care au marcat
traiectoria evoluiei ntreprinderii de la nceputul pn la sfritul exerciiului.
Contul de rezultate sintetizeaz, deci, fluxurile economice, respectiv cheltuielile i
veniturile perioadei de gestiune, rezultate din activitatea de exploatare, financiar i
extraordinar
30
. Face parte dintre situaiile financiare de nchidere a exerciiului
financiar, fiind un document contabil de sintez care msoar performanele
activitii unei firme n cursul unei perioade date.
Performana unei ntreprinderi este reflectat de contul de profit i pierdere
generat de activitatea pe care o desfoar.
31

7.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune
1. Cifra de afaceri
Analiza cifrei de afaceri prezint o importan deosebit deoarece permite
aprecierea locului ntreprinderii n sectorul de activitate, a poziiei pe care o ocup
pe pia, precum i a aptitudinilor acesteia de a lansa, respectiv de a dezvolta
diferite activiti de o manier profitabil. Prin cifra de afaceri nelegem suma
total a veniturilor unei societi comerciale rezultate din vnzarea produselor
realizate i, respectiv, a serviciilor prestate, ntr-o anumit perioad.
32

O cretere a volumului cifrei de afaceri atrage n consecin premisa
creterii profitului n perspectiva viitoare.
33
Acest indicator constituie n sine unul
din cele mai importante obiective strategice ale ntreprinderii deoarece exprim
poziia strategic a firmei pe pia i posibilitatea acesteia de a dezvolta activiti
profitabile evideniate n statutul de funcionare.
34

2. Marja comercial exprim diferena dintre suma vnzrilor de mrfuri i
costul lor de cumprare, calculat de ntreprinderile comerciale sau pentru partea
pur comercial a ntreprinderilor productoare. Pentru activitatea desfurat de
societate, realizarea marjei comerciale este esenial. Aceasta i condiioneaz
prosperitatea din punct de vedere financiar. Marja comercial se poate calcula att
n mrime absolut, ct i n mrime relativ. Marja comercial (Mc) n mrime
absolut se stabilete dup relaia:
35

Mc = Vmf Cc,

unde: Vmf vnzri de mrfuri;
Cc costul mrfurilor vndute.

30
Petcu M., Analiz economico-financiar a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003, p. 312
31
Petrescu S., Diagnostic economico-financiar. Metodologie. Studii de caz, Editura Sedcom Libris, Iasi, 2004,
p. 155
32
Brezeanu P., Botinaru A., Prjiteanu B., Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2003, p.258
33
Dinu E., Rentabilitatea firmei n practic, Editura All Beck, Bucureti, 2004, p. 9
34
Stark E.L., Pntea M.I., Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic, Bucureti, 2001, p. 81
35
Conso P., La gestion financire de lentreprise, 7
e
edition, Dunod, Paris, 1989, p. 67

98

n mrime relativ, marja comercial se poate investiga prin intermediul ratei
marjei comerciale (Rmc). Indicatorul se poate determina cu urmtoarea formul:
36

Rmc = (Mc/CA) 100,
respectiv,
Rmc = Mc/Cc,
Mc marja comercial;
CA cifra de afaceri;
Cc costul mrfurilor vndute.
3. Valoarea adugat exprim valoarea creat de ntreprindere prin
activitatea sa. Ea exprim o valoare creat sau cretere de valoare pe care
ntreprinderea o aduce bunurilor i serviciilor provenite de la teri n exerciiul
activitilor profesionale curente.
37

Prezint interes pentru sistemul fiscalitii.
38
Acest indicator este considerat
mai semnificativ dect CA; cifra de afaceri a unei ntreprinderi cumuleaz toate
cifrele de afaceri din amonte, pe cnd valoarea adugat relev exact performana
ntreprinderii.
39
Valoarea adugat este considerat un instrument de analiz ct i un
mijloc de gestiune iar rolul su deriv din faptul c indic aportul ntreprinderii la bogia
naional.
40

Valoarea adugat = Producia exerciiului + Marja comercial - Consumul
exerciiului provenit de la teri

4. Producia exerciiului, msoar activitatea industrial a ntreprinderii.
Producia exerciiului = Venituri din vnzarea produciei + Variaia produciei
stocate + Producia imobilizat
5. Excedentul brut de exploatare msoar resursa obinut de ntreprindere
din activitatea de exploatare, independent de aspectele financiare (cheltuielile i
veniturile financiare nu figureaz aici), imobiliare (cheltuielile privind
amortismentul imobilizrilor) sau comerciale (cheltuieli privind provizioanele
pentru deprecierea creanelor ndoielnice. EBE indic, de asemenea, surplusul de
trezorerie generat de operaiunile de exploatare propriu-zise (veniturile de gestiune
curent i cotele pri din operaiile efectuate n comun nu figureaz aici).
EBE = Valoarea adugat + Subvenii de exploatare Impozite i taxe -
Cheltuieli de personal
6. Rezultatul exploatrii msoar activitatea normal curent a
ntreprinderii. El nu cuprinde operaiunile financiare i excepionale. Dup cum
arat i denumirea sa, acest indicator are n vedere activitatea industrial sau
comercial a ntreprinderii i poate fi calculat direct ca diferen ntre toate
veniturile de exploatare i toate cheltuielile de exploatare.
Rezultatul = EBE + Reluri i transferuri Alte venituri
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele Alte cheltuieli de exploatare

36
Petrescu S., op.cit., p. 193
37
Ifnescu A., Robu V., Hristea A.M., Vasilescu C., Analiz economico-financiar, Editura ASE, Bucureti,
2002, p. 63
38
Stnescu C., Ifnescu A., Bicui A., op.cit., p.65
39
Pezrard Josette, Analyse financire, Editions Vuibert, Paris, 1991, p. 65
40
Eglem I.Y., Mikol A., Pujol A., Stolowz H., Mecanismes financiers de lentreprise, 2
e
edition, Editura
Montchrestien, Paris, 1989, p. 490

99
sau,
Rezultatul exploatrii = Venituri de exploatare Cheltuieli de exploatare

7. Rezultatul curent nainte de impozitare RCAI - arat performana
economic i financiar a ntreprinderii. Acest indicator este rezultatul de
exploatare i financiar al ntreprinderii n opoziie cu rezultatul extraordinar.
RCAI = Rezultatul exploatrii + Cote pri din rezultatul operaiunilor
efectuate n comun + Rezultatul financiar

8. Rezultatul extraordinar este un sold al operaiunilor extraordinare a
crui relaie de calcul este urmtoarea:
Rezultatul extraordinar = Venituri extraordinar - Cheltuieli extraordinar
9. Rezultatul brut al exerciiului - reprezint soldul rezidual ntre veniturile
de exploatare, financiare, extraordinare i cheltuieli de exploatare, financiare i
extraordinare. Este baz de calcul a capacitii de autofinanare i a determinrii
fluxurilor de trezorerie. El trebuind s asigure remunerarea capitalurilor investite
de ctre acionari, bnci, meninerea echipamentului tehnic i plata impozitului pe
profit.
41

10. Rezultatul net contabil al exerciiului - exprim diferena dintre toate
veniturile i toate cheltuielile. Acest sold poate, de asemenea, s fie regsit n
pasivul bilanului prezentat nainte de apariia rezultatului.
n sistemul francez, rezultatul net se calculeaz ca diferen ntre rezultatul
curent nsumat cu rezultatul extraordinar. Rezultatul net al exerciiului este unul
dintre soldurile intermediare de gestiune cele mai utilizate n analiza contabil-
financiar pe baza ratelor. Rezultatul net al exerciiului ne arat profitul sau
pierderea net a ntreprinderii, reprezentnd practic beneficiul aflat la dispoziia
proprietarilor, sau pierderea net pe care ntreprinderea a nregistrat-o
42
.
Poate fi i valoarea maxim pe care acionarii o pot distribui ca dividende la
sfritul exerciiului. Este un indicator de maxim interes pentru proprietari, dar mai
puin utilizat n analiza financiar datorit caracterului lui eterogen.
Calculul i analiza soldurilor intermediare de gestiune pentru cazul analizat
conduc la rezultatele din tabelul 7.1.
43

Tabelul
7.1.
Soldurile intermediare de gestiune
Exerciiul financiar 2009-2008
2009
2008
Nr.
crt.
Solduri intermediare de gestiune
2008 2009 Abateri ( )
Indici
(%)
0 1 2 3 4 5
1 Vanzri de mrfuri (Vmf) 102.790 26.569 -76.221 25,84
2 Costul mrfurilor vndute (Chmf) 43.144 18.338 - 24.806 42,50
3 MARJA COMERCIAL (MC) (1-2) 59.646 8.231 - 51.415 13,79
4 PRODUCTIA VNDUTA (Pv) 2.088.477 2.055.132 - 33.345 98,40

41
Dobroeanu L., Genez i viitor n contabilitate, Editura Economic, Bucureti, 2005, 2005, p. 272
42
Vlceanu Gh., Robu V., Georgescu N., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004,
p. 83
43
Hlaciuc E., Mihalciuc C., Diagnosticul contabil al rezultatelor pe baza contului de profit i pierdere, Revista
Contabilitate i informatic de gestiune, nr. 10/2004, Editura ASE, Bucureti, 2004, p.131

100
5 CIFRA DE AFACERI NETA (CA) (1+4) 2.191.267 2.080.701 - 110.566 94,95
6 VARIATIA STOCURILOR (+/-) + 693.367 + 966.815 273.448 139,43
7 PRODUCTIA IMOBILIZATA (PI) 0 162.035 162.035 -
8
PRODUCTIA EXERCITIULUI (Pex)
(4+6+7) 2.781.844 3.183.982 402.138 114,45
9 Consumuri intermediare (Ci) 1.319.523 1.604.152 284.629 121,57
10 VALOAREA ADAUGATA (VA) (3+8-9) 1.521.967 1.588.061 66.094 104,34
11 Subventii de exploatare (+) 14.060 5.500 - 8560 39,11
12 Alte impozite si taxe (-) 5.739 3.307 - 2432 57,62
13 Cheltuieli de personal (-) 725.664 1.319.331 593.667 181,81
14
EXCEDENT BRUT DE EXPLOATARE
(10+11-12-13) 804.624 270.923 - 533.701 33,67
15 Venituri din exploatare (+) 2.898.864 3.216.446 317.582 110,95
16 Cheltuieli de exploatare (-) 2.212.225 3.089.375 877.150 139,65
17
REZULTATUL DIN EXPLOATARE (15-
16) 686.639 127.071 - 559.568 18,50
18 Venituri financiare (+) 53.072 18.616 - 34.456 35,07
19 Cheltuieli financiare (-) 97.169 98.889 1.720 101,77
20 REZULTATUL FINANCIAR (18-19) - 44.067 - 80.273 - 36.206 182,16
21 REZULTATUL CURENT (17+20) 642.542 46.798 -595.744 7,28
22 Venituri extraordinare (+) 0 0 0 0
23 Cheltuieli extraordinare (-) 0 0 0 0
24
REZULTATUL EXTRAORDINAR (22-
23) 0 0 - -
0 1 2 3 4 5
25 REZULTATUL BRUT (26-27) 642.542 46.798 -595.744 7,28
26 VENITURI TOTALE 2.951.936 3.235.062 283.126 109,59
27 CHELTUIELI TOTALE (-) 2.309.394 3.188.264 878.870 138,05
28 REZULTATUL BRUT (25) 642.542 46.798 -595.744 7,28
29 Impozitul pe profit 162.827 13.538 - 149.289 8,31
30 REZULTATUL NET (28-29) 479.715 33.260 -446.455 6,93

1. Scderea marjei comerciale cu 86,21 % s-a datorat scderii mai rapide a
veniturilor din vnzarea mrfurilor fa de costul de cumprare (74,16 > 57,5%).
2. Scderea cifrei de afaceri nete cu 5,05 % s-a datorat att scderii produciei
vndute, ct i a vnzrilor de mrfuri.
3. Creterea produciei exerciiului cu 14,45 % s-a datorat att creterii
destocajului ct i creterii produciei imobilizate.
4. Creterea valorii adugate cu 4,34 % a fost consecina creterii mai rapide a
produciei exerciiului n raport cu consumurile intermediare.
5. Scderea Excedentului Brut din Exploatare cu 66,33 % s-a datorat creterii
cheltuielilor cu personalul i a altor impozite i taxe ntr-o proporie mai mare dect
creterea valorii adugate, devenind n fapt insuficien de exploatare i a influenat
negativ rezultatul exploatrii.
6. Reducerea Rezultatului din Exploatare cu 81,5 % s-a datorat creterii mai
lente a sumei dintre excedentul brut din exploatare cu alte venituri din exploatare.
7. Reducerea pierderii financiare cu 82,16 % a fost consecina creterii
veniturilor financiare i a reducerii cheltuielilor financiare.
8. Scderea Rezultatului Curent cu 92,72 % a fost consecina reducerii n
proporie mai mare a pierderii financiare comparativ cu scderea rezultatului din
exploatare.

101
9. Lipsa rezultatului extraordinar s-a reflectat n egalitatea rezultatului curent
cu rezultatul brut.
10. Rezultatul net contabil al exerciiului a sczut cu 93,07 % datorit pierderii
din anul precedent i a aplicrii unei cote de impozit diferit stabilit prin legislaia n
vigoare.
7.2. Analiza capacitii de autofinanare
Pentru a face nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze
propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Resursele interne sunt generate
de activitatea desfurat, dnd coninut noiunii de capacitate de autofinanare
(CAF), cunoscut i sub numele de marj brut de autofinanare.
44
Finanarea
ntreprinderii prin resurse proprii este denumit autofinanare, pentru a o delimita
de finanarea de origine extern.
45
Mrimea capacitii de autofinanare depinde, n
primul rnd, de performanele economice i financiare ale ntreprinderii n cauz,
dar i de o serie de parametri interni sau externi, cum ar fi: politica adoptat de
conducere n materie de ndatorare.
Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode:
Prin metoda fluxurilor, pornind de la excedentul brut al exploatrii (EBE):
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare (Cheltuieli cu
despgubiri, donaii, activele cedate) + Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri
extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozitul pe profit.
Aceast metod pune n eviden originea capacitii de autofinanare,
corectnd excedentul brut de exploatare cu veniturile i cheltuielile care sunt la
originea fluxurilor de trezorerie.
Prin metoda aditiv, pornind de la rezultatul net al exerciiului (Rnet).
CAF = Rnet + Amortizri i provizioane pt. deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale +
Ajustarea valorii activelor circulante + Ajustri privind provizioanele
Aceast metod rapid nu explic originea capacitii de autofinanare i
ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci informeaz asupra
utilizrii acesteia n mai multe scopuri: acoperirea pierderilor probabile i a
riscurilor (provizioanelor); finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv);
remunerarea capitalului propriu (dividende) i rambursarea mprumuturilor.
Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere
economic a ntreprinderii i trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte:
46

permite acoperirea riscurilor probabile prin constituirea de provizioane;
finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
creterea fondului de rulment;
finanarea total sau parial a noilor investiii;
dezvoltarea investiiilor, demonstrnd independena financiar a
ntreprinderii;
rambursarea mprumuturilor contractate (a creditelor financiare,
obligatare);
remunerarea capitalurilor investite (asociailor);
CAF vizeaz:

44
Stark E.L., Pntea M.I., op.cit., p. 108
45
Bunget O.C., Contabilitatea romneasc ntre reform i convergen, Editura Economic, Bucureti, 2005,
p,65
46
Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000, p. 92

102
finanarea total sau parial a noilor investiii;
ntrirea fondului de rulment;
mprumutul la termen pentru completarea mijloacelor de finanare a
programului de investiii;
rambursarea datoriilor bancare de finanare a investiiilor;
distribuirea de dividende.
7.3. Autofinanarea
Sursele destinate autofinanrii se formeaz n cadrul ntreprinderii
reprezentnd deci, surse interne. n principal, aceste surse provin din excedentul
monetar creat din operaiuni economice i financiare, adic din diferena dintre
fluxurile financiare pozitive i negative, respectiv dintre ncasri i pli.
Politica de autofinanare a unei ntreprinderi este sinteza cilor de producie,
comerciale i financiare care orienteaz activitatea sa. Fluxul surselor de
autofinanare rezult din performanele economice i financiare, fiind grupate ns
n funcie de posibilitile repartizrii beneficiilor, amortizrii i de politica de
ndatorare. Previziunile de finanare intern joac rolul principal n politica
financiar a ntreprinderii.
47
Autofinanarea (AF) constituie partea din capacitatea
de autofinanare care rmne la dispoziia ntreprinderii dup deducerea
dividendelor distribuite acionarilor. Autofinanarea reprezint mbogirea"
ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare pe care l regsete n propriile sale fore,
acre i va ntri structura financiar, mrindu-i fondul de rulment. Ea constituie o
resurs proprie de care dispune ntreprinderea prin prezena capitalurilor proprii, a
cror absen conduce la dezechilibrarea structurii bilanului.
Se remarc situaii n care ntreprinderea are capacitate de autofinanare, n
schimb nu are o autofinanare suficient care se traduce prin apelarea la mprumuturi
de toate felurile, ceea ce are ca efect prezena datoriilor n pasivul bilanului. n analiza
autofinanrii distingem trei trepte: minim, de meninere i de dezvoltare:
Autofinanarea minim cuprinde suma amortizrii i are rolul de permite
meninerea capacitii ntreprinderii. Datorit inflaiei i evoluiei tehnologice,
autofinanarea minim nu este suficient pentru rennoirea imobilizrilor necesare,
pstrrii capacitilor de producie existente;
Autofinanarea de meninere include sursele care vor asigura n viitor
acoperirea cheltuielilor necesare meninerii potenialului productiv i, respectiv,
pentru rennoirea imobilizrilor i acoperirea riscurilor de exploatare. Principalele
izvoare de formare ale autofinanrii de meninere sunt: amortizrile normale (ce
corespund pierderii reale din valoarea imobilizrilor) i provizioanele;
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde, pe lng cea de meninere, o parte
din rezultatul exerciiului, astfel nct s permit modernizarea i creterea
capacitilor de producie. Importana autofinanrii poate fi argumentat printr-o
serie de avantaje pe care acestea le ofer ntreprinderii:
reprezint o surs independent i stabil, respectiv un mijloc sigur de finanare
n anumite situaii conjuncturale pentru ntreprindere;
confer ntreprinderii libertatea de aciune, prin aceea c autonomia financiar
dobndit prin autofinanare i ngduie acesteia independen de gestionare
fa de organismele financiare i de credit;

47
Lezeu D.N., Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, p. 45

103
este indispensabil pentru finanarea investiiilor (de meninere, de nlocuire, de
cretere), cu condiia realizrii unor investiii utile i nu de irosire a resurselor;
permite frnarea ndatoririi i, implicit, reducerea cheltuielilor financiare;
constituie un indicator pe baza cruia se poate msura randamentul
capitalurilor proprii, respectiv rentabilitatea financiar;
reprezint premisa deschiderii accesului la piaa de capital i n atragerea de
capital extern.

7.4. Calculul capacitii de autofinanare i autofinanrii S.C. ALPHA
S.A.
Tabel 7.2.
Calculul CAF i AF
EXERCIIUL FINANCIAR INDICATORI
METODA FLUXURILOR 2008 2009
1. Excedentul brut de exploatare 804.624 270.923
2. Alte venituri de exploatare (+) 2.898.864 3.216.446
3. Alte cheltuieli de exploatare (-) 2.212.225 3.089.375
4. Venituri financiare (+) 53.072 18.616
5. Cheltuieli financiare (-) 97.169 98.889
6. Venituri extraordinare (+) 0 0
7. Cheltuieli extraordinare (-) 0 0
8. Impozit pe profit (-) 162.827 13.538
9. Capacitate de autofinanare 1.284.339 304.183
10. Dividende distribuite (-) 223.000 10.000
11. Autofinanare 1.061.339 294.183
METODA ADITIV
1. Rezultatul net al exerciiului 479.715 33.260
2. Ajustarea valorii imobilizrilor i a
provizioanelor (+)
804.624 270.923
3. Capacitatea de autofinanare 1.284.339 304.183
4. Dividende distribuite (-) 223.000 10.000
5. Autofinanarea 1.061.339 294.183

Pentru perioada analizat, capacitatea de autofinanare a nregistrat solduri
pozitive dar n scdere datorit altor venituri din exploatare rezultate din vnzarea
activelor imobilizate corporale i a veniturilor financiare. Autofinanarea a
nregistrat valori pozitive dar mai mici dect capacitatea de autofinanare ca urmare
a distribuirii dividendelor acionarilor.
7.5. Analiza ratelor de rentabilitate
Rentabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a obine profit, respectiv
eficiena sintetic a ntregii activiti a acesteia.
48
n mod absolut, rentabilitatea este
dat de profitul obinut, iar n mod relativ, de ratele de rentabilitate. Pornind de la
analiza elementelor de activ (mijloace) i pasiv (surse), rentabilitatea se calculeaz
sub dou forme:
rentabilitate economic (n funcie de activele utilizate);
rentabilitate financiar (n funcie de capitalurile utilizate).

48
Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar-contabil. Ghid teoretico-aplicativ, Editura CECCAR, Bucureti,
2006, p.17

104
1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate exprim gradul de
eficien al consumului de factori de producie i se determin prin raportarea
beneficiului aferent cifrei de afaceri la costurile acesteia. n funcie de componena
cifrei de afaceri, analiza vizeaz att factorii specifici rentabilitii produciei
vndute ct i cei specifici vnzrilor de mrfuri (din activitatea comercial).
ANALIZA RATEI RENTABILITII PRODUCIEI VNDUTE

Rata rentabilitii produciei vndute poate fi exprimat n dou moduri:
1) Pe total producie:
( ) ( )
( )
100 100

= =

c S q
c S q p S q
Ct
B
Rc (%);
2) Prin calculul pe produs:
100
100
100
=
c
c p
S
r S
Rc
c
(%).
n care: S = Structura sortimental a vnzrilor;
rc = Rata rentabilitii produselor;
= p Preul mediu unitar al produselor;
c = Costul unitar al produselor.

2. Analiza ratei rentabilitii comerciale caracterizeaz eficena politicii
comerciale (a procesului de aprovizionare, stocare i vnzare) i mai ales a politicii
practicate de ntreprindere. Se are n vedere implicarea n calitate de efect a EBE, a
Rezultatului din exploatare sau Rezultatul exerciiului.

3. Analiza ratei rentabilitii economice msoar performanele activului
total al ntreprinderii, pornind de la un rezultat economic (RBE, RE) i ansamblu
mijloacelor utilizate. Este independent de mecanismul de finanare, de presiunea
fiscal i de fluxurile excepionale. n teoria economic, rata rentabilitii apare ca
un produs ntre o rat de rotaie i o rat a marjei.

4. Analiza ratei rentabilitii financiare este un indicator prin prisma
cruia posesorii de capital apreciaz eficena investiiilor, respectiv oportunitatea
meninerii acestora. ntr-un sistem concurenial dat, o ntreprindere trebuie s se
dezvolte, s investeasc, iar aceast investiie trebuie finanat.
Indicatorul cel mai sintetic al ratei rentabilitii financiare (Rf) rezult din
raportul dintre rezultatul exerciiului i capitalurile proprii:
100
proprii Capitaluri
ui exerciiul zultatul Re
Rf = (%)

Raportul arat date privind rata de remunerare a investiiilor realizate de
acionarii care au constituit iniial capitalul firmei sau au lsat n rezerv o parte din
beneficii.
Rezultatul exerciiului brut sau net reflect determinarea ratei rentabilitii
financiare nete (Rfn) n funcie de rata rentabilitii brute (Rfbr):

105
propriu Capitalul
) i - ( brut zultatul Re
propriu Capitalul
net zultatul Re
Rfn
1
= = = Rfbr (1 i),
n care: i = cota de impozit.

Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i permite firmei s
gseasc noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana creterea. Dac rata
este mic i inferioar ratelor pieei, firma va ntmpina dificulti n atragerea de
capitaluri.
Un nivel ridicat al ratei rentabilitii financiare nu este mereu favorabil,
ntruct el poate fi consecina unor capitaluri proprii prea slabe i a unui nivel de
risc ridicat, ceea ce poate fi pus n eviden prin calculul ratei rentabilitii
capitalurilor permanente (durabile) (Rcp):
mediu i lg . term / atorii D Cpropriu
iului xerci e zultatul Re
permanent Capitalul
lui iu exerci zultatul Re
Rcp
+
= =

Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprinde cel
puin rezultatul net i dobnzile dup impozit, cheltuielile financiare fiind
deductibile din rezultatul brut, rata capitalurilor permanente (Rcp) fiind egal cu:
financiare Datorii Cpropriu
Dobnzi net zultatul Re
Rcp
+
+
=

Pentru stabilirea factorilor de cretere a ratei rentabilitii financiare (a
capitalurilor proprii), se recurge la urmtorul lan de rate:
C
D C
Sac Nac Rv
C
Pasiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
ex R
C
ex R
Rf
+
= = = ,
n care:
=
CA
x Re
Rv = Profitabilitatea cifrei de afaceri (marja net sau rata rentabilitii
veniturilor);
=
Ac
CA
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante;
=
Activ
Ac
Sac = Ponderea activelor circulante n activul total.
LF
C
D
C
D C
C
Pasiv
+ = + =
+
= 1 1
n care:
LF
C
D
= = Levierul financiar (rata ndatorrii).

n final, rata rentabilitii financiare devine egal cu produsul:
Rf = Rv Nac Sac(1 + LF).

Astfel o marj net (Rv) mic, cum este n cazul marilor uniti, poate
conduce la o rentabilitate financiar bun, dac activele circulante se rotesc rapid
(stocuri mici, fr creane), dac crete gradul de lichiditate al activului (Sac) i dac

106
capitalurile proprii sunt relativ slabe (folosesc investiii prin leasing i au credite-
furnizori mari).
Efectul const n creterea ratei ndatorrii, respectiv a levierului financiar
(LF), ceea ce poate orienta ntreprinderea n deciziile strategice de finanare
referitoare la raportul capitaluri proprii/datorii, n funcie de randamentul
economic al activelor i de rata dobnzii.
Efectul creterii levierului financiar (ratei ndatorrii) poate fi favorabil dar i
riscant, n egal msur, de acest efect fiind legat riscul financiar ce decurge din
costul capitalului (propriu sau mprumutat) care asigur finanarea.
Diferena dintre costul capitalurilor proprii i costul capitalurilor mprumutate
const n faptul c primele sunt remunerate numai dac ntreprinderea realizeaz
un beneficiu net contabil, n timp ce capitalurile mprumutate trebuie remunerate
indiferent de situaie (beneficiu sau pierdere). n acest caz, cheltuielile financiare ce
includ dobnzile la imprumuturi pot diminua capacitatea de autofinanare pn la
insolvabilitate, acesta fiind riscul financiar.
Riscul financiar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care rezult
din diferena dintre rata rentabilitii economice (Re) i rata rentabilitii financiare
(Rf), ca efect al ndatorrii ntreprinderii.
Din relaia:
D C
xp Re
Pasiv
exp R
Activ
exp R
Re
+
= = = , se deduce:

Rexp = Re(C+D), care se introduce n relaia de calcul a rentabilitii
financiare:
C
extr R Vfin fin Ch - exp R
C
ex R
Rf
+ +
= = ,
n care, veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nefiind legate
de exploatare, se pot exclude din calcul, rentabilitatea financiar fiind egal cu:
d) - (Re
C
D
e R
C
d . D - ) D C ( e R
C
fin Ch - exp R
Rf + =
+
= = ,
n care:
d = Rata dobnzii;
LF
C
D
= = levierul financiar
Rata rentabilitii financiare se poate exprima:
Rf = Re + LF(Re d),
Rf Re = LF(Re d) = ELF
n care:
LF(Re d) = ELF = efectul de levier financiar

Efectul de levier financiar astfel calculat, trebuie verificat de egalitile:
ELF = Rf Re = (Re d) LF

Se concluzioneaz c efectul de levier financiar este cu att mai mare, cu ct
diferena dintre rentabilitatea economic (randamentul activelor) i rata de
ndatorare (levierul financiar) este mai mare. n privina efectului ndatorrii prin
mecanismul efectului levierului financiar pot fi menionate urmtoarele cazuri:

107
ndatorarea nu are nici un efect (ELF = 0), n cazul n care rentabilitatea
economic este egal cu rata dobnzii (Re = d) i, n consecin, rentabilitatea
financiar este egal cu rentabilitatea economic (Rf = Re).
Recurgerea la ndatorare permite amelioararea rentabilitii financiare
printr-un efect de levier pozitiv (ELF > 0) n msura n care rentabilitatea economic
este superioar ratei dobnzii (Re > d) i, n consecin, rentabilitatea financiar este
superioar rentabilitii economice (Rf > Re).
Efectul de levier devine negativ (ELF < 0) n cazul n care rentabilitatea
economic este inferioar ratei dobnzii (Re < d), ceea ce reduce rentabilitatea
financiar fa de cea economic (Rf < Re).
Valorile pozitive sau negative ale efectului levierului financiar, determin
indicele levierului financiar ( Re / Rf ILF = ) ale crui valori arat urmtoarele situaii
privind recurgerea la ndatorare:
Firma se poate ndatora dac ILF > 1, deoarece ndatorarea i poteneaz
gradul de rentabilitate a capitalurilor proprii.
Utilizarea ndatorrii trebuie realizat cu atenie, deoarece aceasta limiteaz
independena financiar a ntreprinderii, i reduce posibilitile suplimentare de
ndatorare n perioada de criz i i crete volatilitatea rezultatelor i a rentabilitii
capitalurilor proprii la variaiile volumului de activitate n raport cu valorile critice
(pragul de rentabilitate).
Firma este supus riscului de insolvabilitate dac ILF < 1, efectul negativ al
ndatorrii fiind consecina unui randament economic al activelor insuficient pentru
acoperirea ratei dobnzii.
Absena ndatorrii prin finanarea exclusiv din capitaluri proprii, cnd ILF
= 1, are ca efect egalitatea dintre rentabilitatea financiar i rentabilitatea economic,
ceea ce elimin riscul financiar.
Efectul de levier arat urmtoarele precizri de care trebuie s se in cont n
calculele analitice:
Efectul de levier trebuie s se exprime mai frecvent dup impozitare, ratele
nete de rentabilitate (economic, financiar) trebuind calculate dup deducerea
impozitului pe profit, n cot i:
( ) ( )
i d br Re
C
D
br Re Rfn - 1 - + =
Efectul de levier net trebuie determinat pe baza efectului de levier brut
corectat cu cota de impozit (i):
ELFnet = ELFbr(1 - i) = Rfn Ren

Calculul ratelor de rentabilitate este realizat n tabelul nr.2.3.:
Tabel 7.3.
Calculul ratelor de rentabilitate comercial i financiar
Nr.
crt.
Indicator Formul 2007 2008 2009
A Rate de rentabilitate comercial
1 Rata marjei comerciale Rmc = Mc/Vnzri de
mrfuri
20,4 19,62 22,38
2 Rata marjei de
exploatare
Rebe = EBE/CA 6,27 4,98 -13,64
3 Rata marjei nete Rmn = Rezultatul net al 0,37 0,29 -23,67

108
exerciiului/CA
4 Rata marjei nete de
exploatare
Rmne = RE/CA 4,12 3,45 -11,89
5 Rata marjei brute de
autofinanare
Rmbaf = CAF/CA 2,43 1,80 -2,22
6 Rata marjei asupra
valorii adugate

Rmva = EBE/VA 33,03 23,67 -72,76
B Rate de rentabilitate financiar
1 Rentabilitatea
financiar net
Rfn = Rezultatul net al
exerciiului/Capitaluri
proprii
0,93 0,74 -169,8
2 Rentabilitatea
financiar nainte de
impozitare
Ri = RCAI/Capitaluri
proprii
2,00 1,87 -143,5
3 Randamentul
capitalurilor proprii
Rcp =
Dividende/Capitaluri
proprii
0,10 0,10 -

Rata marjei comerciale (Rmc) este utilizat n general de ntreprinderile ce
desfoar o activitate comercial. Aceast rat evideniaz strategia comercial a
ntreprinderii supuse analizei. Valorile pozitive indic meninerea profitabilitii
acestei activiti.
Rata marjei de exploatare sau rata excedentului brut de exploatare (Rebe)
permite msurarea nivelului rezultatului brut al exploatrii, independent de
politica financiar de investiii, precum i de incidena fiscal i a elementelor
extraordinare. Valorile nregistrate de societate sunt n declin. Acest fapt pune sub
semnul ntrebrii posibilitatea financiar de rennoire rapid a echipamentelor
ntreprinderilor. Rata a avut valori bune n primii doi ani, cderea realizndu-se n
ultimul.
Rata marjei nete (Rmn) reflect eficena global a ntreprinderii, mai exact
capacitatea sa de a obine profit i de a se menine pe pia. Nivelul acestei rate a
nregistrat o evoluie nefavorabil. De aici rezult c eficena activitii desfurate
este sczut.
Rata marjei nete de exploatare (Rmne) evideniaz eficena activitii de
exploatare sub toate aspectele. Activitatea de exploatare a avut rezultate bune n
primii doi ani, deci o eficen ridicat. n ultimul an situaia s-a deteriorat, iar
activitatea a devenit ineficent.
Rata marjei brute de autofinanare (Rmbaf) comensureaz surplusul de
resurse la dispoziia societii pentru a-i asigura dezvoltarea i remunerarea
acionarilor sau asociailor. Trendul ratei a fost bun n primii doi ani. n anul 2009,
evoluia este similar indicatorului anterior.
Rata marjei asupra valorii adugate (Rmva) msoar rezultatul brut de
exploatare pentru 1.000 lei bogie creat. Aceast rat a nregistrat cea mai drastic
scdere n 2009 fa de 2008 i 2007. Acest fapt completeaz i confirm imaginea
conturat de ceilali indicatori. Se poate concluziona c eficena forte bun
nregistrat n 2007 i destul de bun din 2008, a intrat n declin total n 2009.
Dac n urma analizrii ratelor de rentabilitate comerciale am ajuns la o
concluzie s urmrim n graficul de mai jos i evoluia ratelor financiare.
Rentabilitatea financiar permite posesorilor de capital s aprecieze eficena
investiiilor lor, respectiv oportunitatea meninerii acestora.

109
Valorile nregistrate de aceste rate s-a diminuat reflectnd reducerea n timp
a capacitii firmei de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n
activitatea sa.
Tabel 7.4.
Rata rentabilitii economice
INDICATORI 2007 2008 2009
1. Activ total 3.913.614 4.214.898 4.000.635
2. Active imobilizate 2.790.513 2.708.982 2.650.049
3. Active circulante 989.585 1.280.196 1.327.748
4. Rezultatul exploatrii 297.576 254.889 -914.088
Rata rentabilitii economice RE/AT* 100 7,60% 6,04% -22,84%
5. Rata de rotaie a activului CA/AT 1,84 rotaii 1,75
rotaii
1,92 rotaii
6. Rata rentabilitii comerciale RE/CA*
100
4,12% 3,45% -11,89%

Rata rentabilitii economice a sczut de la 7,60% n prima perioad la 6,04%
n cea de a doua perioad urmat de o scdere brusc n cea de a treia perioad ca
urmare a diminurii marjei de exploatare (a ratei rentabilitii comerciale) i a
ncetinirii rotaiei activelor conducnd la deteriorarea eficenei utilizrii
patrimoniului.
Sintetiznd rezultatele obinute analiznd rentabilitatea din punct de vedere
comercial, economic i financiar, prin metoda ratelor, pe parcursul ultimilor trei ani,
se desprind urmtoarele concluzii:
scade eficena politicii comerciale promovate de societate;
prezint slabe posibiliti financiare de rennoire a echipamentelor
ntreprinderii;
se diminueaz eficena global a ntreprinderii, respectiv a capacitii de a
obine profit i de a-i menine segmentul de pia deinut.

TESTE DE AUTOEVALUARE
1. Care este definiia contului de rezultat?
2. Care este definiia SIG-urilor? Enumerai i interpretai.
3. Cum se definete capacitatea de autofinanare?
4. Cum se definete autofinanarea? Poate avea valoare negativ?
5. Care sunt ratele de rentabilitate?
6. Aplicaie: Se prezint urmtoarele date:

Nr.
crt.
Indicatori Simbol Prevzut Realizat
1 Active imobilizate Ai 2933 2493
2 Active circulante Ac 1967 3900
3 TOTAL ACTIV At = Ai+Ac 4900 6393
4 VENITURI TOTALE Vt 7638 8435
5 Profit brut Pb 673 853
6 Viteza de rotaie a
activului
VtAt 1559 1319
7 Rata rentabilitii
veniturilor (%)
PbVt 8,81 10,11

Se cere s se determine rata de rentabilitate economic.

110
Capitolul VIII
DIAGNOSTICUL RISCULUI

Analiza rentabilitii unei ntreprinderi nu se poate analiza dect n corelaie
cu analiza riscului. Riscul este definit ca fiind probabilitatea de producere a unui
eveniment, sub presiunea diferiilor factori, ce poate reprezenta un prejudiciu
potenial la care se expune o ntreprindere.
Expunerea la risc const n valoarea pierderilor cheltuielilor suplimentare pe
care le suport ntreprinderea, ceea ce arat c riscul este legat de rentabilitatea
firmei. Acionarii i investitorii nu i asum un risc prin investirea ntr-un activ
dect n schimbul unei remunerri proporionale cu riscul asumat.
Analiza riscului poate fi defalcat astfel:
1. Analiza riscului economic;
2. Analiza riscului financiar;
3. Analiza riscului de faliment.

8.1. Analiza riscului economic
Riscul economic se definete ca fiind incapacitatea firmei de a se adapta n
cadrul activitii de exploatare, n timp i cu costurile cele mai mici, la variaia
condiiilor de mediu (economic i social) intern i extern. Riscul depinde de factori
generali: pre de vnzare, cost, cifra de afaceri, dar i de structura costurilor, ct i
de influena lor asupra activitii firmei.
Analiza riscului economic se poate realiza cu ajutorul pragului de
rentabilitate, ca o msur a flexibilitii firmei n raport cu fluctuaiile activitii sale.
Pragul de rentabilitate este denumit i venit de exploatare sau punct mort
operaional i este punctul n care veniturile de exploatare acoper cheltuielile de
exploatare, iar rezultatul este nul. Peste acest prag activitatea firmei este rentabil.
Pragul de rentabilitate a activitii de exploatare se poate calcula cu ajutorul
formulei de calcul:
v
mc
F
ePR
r
C
V = ,
unde: VePR = venituri din exploatare la pragul de rentabilitate;
CF = cheltuielile fixe totale;
rmcv = rata marjei cheltuielilor salariale unde: rmcv = 1-
e
v
v
C
,
Cv = cheltuieli variabile totale;
Ve = venituri din exploatare.
Evaluarea riscului economic se poate face cu ajutorul urmtorilor indicatori:
1. Indicatorii de poziie fa de pragul de rentabilitate, care exprim
capacitatea firmei de a se adapta cerinelor pieei; acest indicator se poate determina
n:
mrimi absolute, denumit i flexibilitate absolut ) ( FA , ne arat o
flexibilitate a firmei, cu att mai ridicat, cu ct are o valoare mai mare, deci exist
un risc de exploatare mai redus:
ePR e
V V FA =

111

Gradul de flexibilitate este dependent de:
potenialul tehnic al firmei (starea i calitatea);
potenialul uman i structura lui organizatoric.
mrimi relative, denumit i coeficientul de volatilitate (CV ) , are
urmtoarea relaie:

100 x
V
V V
CV
ePR
ePR e
= sau 100 x
V
V
CV
ePR
e
= , atunci situaia firmei poate fi:
instabil, dac Ve >VePR cu pn la 10%
relativ stabil, dac Ve <VePR cu pn la 20%
confortabil, dac Ve >VePR cu peste 20%

2. Punctul mort (PM), dac atingerii pragului de rentabilitate se calculeaz
cu relaia:
xT
V
V
PM
e
ePR
= ,
unde: T = durata de timp n zile (lun, trimestru, semestru, an)
Observaie: Apropierea punctului mort ctre valoarea T n zile nseamn
creterea riscului de exploatare.

3. Coeficientul de elasticitate (E), numit i coeficientul de levier al
exploatrii, arat sensibilitatea rezultatului exploatrii la variaia nivelului de
activitate i se calculeaz cu ajutorul formulei:
E = , : , :
0 1
Eo
E E
e
e
e
e
E
E
R
R R
R
R
unde
V
V
R
R
=

variaia relativ a rezultatului de exploatare;
,
0
0 1
e
e e
V
V V
Ve
Ve
=

variaia relativ a venitului de exploatare.
Cu ct valoarea veniturilor de exploatare se ndeprteaz de pragul de
rentabilitate, cu ct firma este mai puin riscant:
E =
ePR e
e
V V
V
,
Coeficientul de elasticitate (E) este dependent de poziia nivelului de
activitate fa de punctul mort astfel:
Situaia instabil, cu un risc mare dac E > 11;
Relativ stabil, dac E 6 ;
Confortabil, cu un risc redus, dac E < 6;
Observaie: Derularea activitii cu cheltuieli relativ reduse asigur
flexibilitatea i dimunuarea riscului de exploatare.
Aplicaia nr. 1 Se prezint urmtoarele date convenionale privind
metodologia de calcul al riscului economic:

112
Tabel nr. 8.1.
Metodologia de calcul a riscului economic
Nr.
crt.
Denumire Simbol 2008 2009
1. Venituri din exploatare Ve 125 180
2. Cheltuieli din
exploatare
Ce 110 150
3. Rezultatul exploatrii RE = Ve - Ce 15 30
4. Cheltuieli variabile
totale
Cv 95 125
5. Cheltuieli fixe totale CF 15 25

Indicatorii riscului economic:
1. Pragul de rentabilitate sau venitul de exploatare critic (VePR)
VePR0 =
5 , 62
24 , 0
15
0
0
= =
mcv
r
Cf

rmcv0 =
24 , 0
125
95
1 1
0
0
= =
e
v
V
c

VePR1 =
81 , 81
3056 , 0
25
1
1
= =
v
mc
r
Cf

rmcv1 =
3056 , 0
180
125
1 1
1
1
= =
e
v
V
C

2. Indicatorul de poziie:
Flexibilitatea absolut:
5 , 62 5 , 62 125
0
0 0
= = =
ePR e
V V FA
19 , 98 81 , 81 180
1
1 1
= = =
ePR e
V V FA
Coeficientul de volatilitate:
% 02 , 120 100
81 , 81
81 , 81 180
100
% 100 100
5 , 62
5 , 62 125
100
1
1
1
1
0
0
=
=
=
=
x x
V
V V
CV
x x
V
V V
CV
PR e
ePR
e
ePR
ePR e
o
o

Not: CV1 > 20% indic un risc economic redus, o situaie confortabil a
firmei.

3. Punctul mort (PM)
Not: PM1 = 166 este mai mic dect cel comparat, indicnd un risc
economic mai redus.
4. Coeficientul de elasticitate (E):
83 , 1
81 , 81 180
180
2
5 , 62 125
125
1 1
1
0 0
0
1
0
=
=
=
=
ePR e
e
ePR e
e
V V
V
E
V V
V
E

113
Not: n perioada curent, dac E = 1,83 (E<6), firma prezint un risc redus,
deci o situaie confortabil.

8.2. Analiza riscului financiar
Riscul financiar vizeaz structura financiar i este depindent de modul de
finanare a activitii: dac aceasta este finanat exclusiv din capitaluri proprii, nu
exist nici un risc financiar. Acesta exist n cazul finanrii din surse mprumutate
care implic cheltuieli financiare pentru remunerarea datoriilor (dobnzi) care
influeneaz rentabilitatea ntreprinderii.
Acest ndatorare, prin mrimea i costul ei, antreneaz o variabilitate a
rezultatelor, modific deci riscul financiar.
Riscul financiar se poate analiza prin pragul de rentabilitate financiar (VePRF),
ce reprezint punctual n care veniturile din exploatare i cheltuielile cu dobnzile
au relaia:
: ,unde
r
C C
V
v
mc
D F
ePRF
+
=

CD = cheltuielile cuu dobnzile;
CF = cheltuieli fixe totale;
rmcv =
lor cheltuieli marjei rata , 1
e
v
V
C

Evaluarea riscului financiar se poate realiza cu ajutorul urmtorilor
indicatori:
1. Indicatori de poziie:
flexibilitatea absolut ( FA )
coeficientul de volatilitate (CV)
2. Punctul mort (PM)
3. Coeficientul de elasticitate.
Calculul coeficientului levierului financiar poate fi efectuat n dou variante
i exprim modificarea procentual a rezultatului net ca rspuns la modificarea cu
un procent a rezultatului exploatrii:
1)
100
100
=
exp exp R
net R
I
I
rR
rRnet
CLF ;
2)
Rnet
xp
xp d
dRnet
net R
R
R
Rnet
CLF
Re
Re
exp
exp
=
= .
Mrimea coeficientului determinat este direct proporional cu gradul de risc
financiar, care, factorial se determin pe baza contului de rezultat, n care rezultatul
net impune deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut:
( ) ( )
[ ]
( )
i extr R Vfin Chfin R i Rbrut Rnet + + = = 1 exp 1

Dar veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nu sunt
legate de activitatea curent, CLF mbrac expresia:
( )( )
[ ]
( )( )
Chfin R
R
i Chfin R
R
i Chfin R
dR
d
CLF
=

=
exp
exp
exp
exp
exp
exp 1
1 .

114
Valoarea CLF crete odat cu majorarea cheltuielilor financiare i reflect
gradul de risc financiar asumat de firma care apeleaz la ndatorare, valorile pe care
le poate avea coeficientul levierului financiar fiind dependente de structura
financiar a firmei, care expune pe aceasta la un risc de ndatorare mai mare sau
mai mic, astfel:
1) Riscul financiar este inexistent sau nesemnificativ n urmtoarele condiii:
a) 0 =
=
Chfin R
xp
CLF
exp
Re
, la punctul mort (Rexp = 0);
n acest situaie rezutatul net atinge maximul, ntruct 0 =
xp d
dRnet
Re
.
b) 1
0
=
=
exp
exp
R
R
CLF , la finanarea din capitaluri proprii (Chfin = 0):
n acest caz, rezultatul net evolueaz echiproporional cu rezultatul din
exploatare (IRnet = IRexp).

2) Riscul financiar maxim (ce tinde la infinit):
Chfin xp
R
CLF
=
Re
exp
, n cazul finanrii din mprumuturi purttoare de
dobnzi care pot absorbi rezultatul din exploatare (Ch fin Rexp).
Pentru limitarea efectului cheltuielilor financiare prin intermediul
coeficientului de levier financiar se opteaz pentru restabilirea unui echilibru
microeconomic care s permit acoperirea cheltuielilor financiare pe lng
cheltuielile fixe, ceea ce genereaz majorarea pragului de rentabilitate (valori critice)
prin determinarea unui prag de rentabilitate global mai mare:
v p
Chfin Cf
qcritic
+
= ;
p v
Chfin Cf
CAcritic
/ 1
+
=
.

Importana coeficientului de levier financiar n gestiunea financiar curent
i previzional a izvort din faptul c rezultatul net este foarte sensibil la gradul de
ndatorare i el arat evoluia beneficiului i dividendelor pe aciune, coptate pentru
acionari dar i autofinanarea firmei, care i poteneaz capitalurile proprii.

Aplicaia nr. 2
Pe baza datelor de la aplicaia nr. 1 i a cunoaterii cheltuielilor cu dobnzilor
care au fost n 2008 = 1,1 mil. lei i n 2009 = 2,1 mil. lei, se va determina:
Pragul de rentabilitate financiar:
Valoarea ratei marjei cheltuielilor variabile rmne neschimbat n cei doi ani
analizai:
Pentru anul 2008:
083 , 67
24 , 0
1 , 1 15
0
0 0
0
=
+
=
+
=
mcv
D F
ePRF
r
C C
V

Pentru anul 2009:
68 , 88
3056 , 0
1 , 2 25
1
1 1
1
=
+
=
+
=
mcv
D F
ePRF
r
C C
V

Not: Dup modelul de la riscul economic se pot calcula i ceilali
indicatori.

115

Riscul financiar aa cum s-a prezentat mai sus se poate analiza prin numitul efect de
levier financiar care explic evoluia rentabilitii financiare n funcie de ndatorarea firmei
i rentabilitatea economic.
Rentabilitatea financiar se poate stabili cuu relaia:
Rf =Rec+(Rec -
D
P )x
CP
D
FT
,
unde: DFT =datorii financiare totale;
CP = capital propriu;
CP
D
FT
=rata ndatorrii (levierul financiar)
Eficena ndatorrii asupra rentabilitii financiare este dat de raportul n care se
afl rentabilitatea economic i procentul de dobnd:
Rec >
D
p , n aceast situaie, se va putea apela la credite, pentru a ameliora
rentabilitatea capitalului propriu;
Rec =
D
p , n aceast situaie,din punct de vedere al efectului de levier financiar
( )

CP
D
x p R
FT
D ec
, apelarea la credite este indifferent;
Rec <
D
p , n aceast situaie, ndatorarea reduce performanele firmei i crete
riscul financiar, se impune minimalizarea levierului (
CP
D
FT
)
Not: Pentru ca levierul financiar s acioneze pozitiv, diferena (
D ec
p R ) trebuie
s rmn pozitiv. Aceast diferen va evolua mai nti n maniera satisfctoare, pentru
a atinge la un moment dat valoarea maxim sau chiar negativ.

8.3. Analiza riscului de faliment

Riscul de faliment presupune stabilirea unei funcii prin care s poat fi
estimat probabilitatea ca o firm s nregistreze pierderi i, s fie n imposibilitate
de a-i onora contractele cu beneficiarii, a plti furnizorii i a restitui mprumuturile
la bnci.
Acest risc este opus probabilitii de profit i se pune problema creterii
profitabilitii firmei, n condiiile unui risc asumat.
n situaia degradrii situaiei unei firme, ea nu mai face fa datoriilor
exigibile-legea prevznd n acest caz reorganizarea sau lichidarea firmei.
Se pot depista firmele aflate n dificultate dup urmtoarele criterii:
Suprandatorarea firma nu face fa datoriilor scadente;
Insolvabilitatea activul firmei nu este suficient pentru achitarea datoriilor.
Riscul de faliment poate fi analizat n funcie de aspectele eseniale privind
procesul decizional prin: metoda ratelor, metoda scorurilor. Acesta exprim
volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare i poate fi analizat din
dou puncte de vedere:

116
al societii comerciale ca organizaie economico social animat de
intenia creterii averii (a proprietii acionarilor) i plata corespunz-toare a
factorilor de producie (riscul de faliment);
al investitorilor financiari din afar, interesai de realizarea celui mai bun
plasament, n condiiile unei piee financiare cu mai multe sectoare i de
profitabiliti i grade de risc diferite (riscul de portofoliu).
Riscul de faliment a fost i este n atenia managerilor ct i n atenia
deintorilor de fonduri. Managerii sunt intresai de bunul mers al ciclului de
producie iar investitorii sunt interesai n recuperarea creditelor i dobnzilor
aferente. Muli cercettori i organisme financiare au fost preocupate de elaborarea
unor metode de predicie a riscului de faliment. Procedeul folosit este tehnica
statistic de analiz discriminant a caracteristicilor financiare (calculate cu ajutorul
ratelor) ale societilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti de gestiune
economic i financiar. Majoritatea metodelor de analiz a riscului de faliment, au
la baz o funcie scor pe baza creia se determin cu aproximaie, dac o firm va
da faliment sau va avea rezultate economice neperformante ntr-o perioad imediat
urmtoare analizei (cel mult doi ani). Ca urmare a caracterului lor specific, funciile
scor determinate pe baza unor metode occidentale nu au dat satisfacie pentru
societile romneti. Astfel societile analizate dup dou metode diferite,
conduceau la rezultate contradictorii: o metod prevedea un risc iminent iar o alt
metod o profitabilitate maxim. Echilibrul financiar este un imperativ permanent
pentru orice agent economic, n sensul c meninerea solvabilitii este o restricie ce
se impune ntreprinderii n mod curent. Orice dereglare privind achitarea
obligaiilor genereaz prejudicii i necesit o corectur urgent.

8.3.1. Modelul Conan i Hodler

Modelul Conan i Hodler este un model prin care se determin
probabilitatea ca o societate s ajung n stare de faliment. Acest model a fost
elaborat avnd la baz un eantion de 200 societi industriale franceze.
49
Modelul
are la baz urmtoarea funcie scor:

Z = -0.16R1 - 0.22R2 + 0.87R3 + 0.10R4 - 0.24R5,

unde: R1=activul circulant(fr stocuri)/total activ;
R2=Capitaluri permanente/Total pasiv;
R3=Cheltuieli financiare/CA;
R4=Cheltuieli de personal/VA;
R5=EBE/Datorii totale; Z=scorul.
Interpretarea funciei scor Z:
Z=0,210 este echivalent cu o probabilitate de faliment de 100%;
Z=-0,068 semnific o probabilitate de faliment de 50%;
Z=-0,164 sugereaz o probabilitate de faliment de 10%.

49
Hondler M., Loeg J., Portier G., Le score de lentreprise, Nouvelles Editions Fiduciaires, 1989, pg. 136

117

Tabel nr 8.2.
Modelul Conan i Hodler
Nr.
crt
Indicatori 2006 2007 2008 2009 coef.
1 Activul
circulant
1260 989 1280 1328
2 Capitaluri
permanente
3602 3329 3591 1683
3 CA 8682 7214 7388 7688
4 Ch.financiare 2001 242 233 642
5 Ch.de personal 3045 748 937 1758
6 Datorii totale 9637 947 1324 2929
7 VA 7542 1272 1362 1191
8 EBE 7358 420 322 -866
9 Total activ 2819 3914 4215 4001
10 R1 0.046551 0.060194 0.053405 0.101061 -0.16
11 R2 0.23732 0.348932 0.274745 0.333424 -0.22
12 R3 0.230477 0.239552 0.098899 0.249528 0.87
13 R4 0.403739 0.484223 0.806949 5.838726 0.1
14 R5 0.763516 0.508165 0.355234 0.389821 -0.24
15 Z -0.00201 0.048477 0.012492 0.61788

Pentru 2006 probabilitatea de faliment este mai mare dect 50%. n 2007 i
2008 aceast probabilitate de faliment crete fa de 2005 dar mai mic de 100%. n
2009 probabilitatea de a da faliment este de 100%, deci falimentul este iminent.

8.3.2 Modelul Bncii Comerciale Romne

Modelul Bncii Comerciale Romne este un model adecvat pentru
condiiile din Romnia i este propus de BCR. Un rol hotrtor, n cadrul acestui
model, l au performanele economice i financiare.
50
Baza de calcul pentru
determinarea bonitii unui agent economic sunt datele raportate de fiecare
societate n bilanul contabil i contul de rezultat:

1. Lichiditatea patrimonial (Lp):
Lp = 100 100 =
+ +

Ppts
Apts
I C Ob
Sfpv Pi Ac
,
unde: Ac active circulante
Pi pierderi
Sfpv stocuri fr posibiliti de valorificare
Ob obligaii
C + I credite i mprumuturi
Apts active pe termen scurt
Ppts pasive pe termen scurt

2. Solvabilitatea (S)

50
Stancu Ion, Gestiunea financiar a agenilor economici, Ed. Economic, Bucureti, 1993, pg. 96

118
S = 100
Tp
Cp
,
unde: Cp capitaluri proprii
Tp total pasiv

3. Rotaia activelor circulante (Ra)
Ra =
Ac
CA
,
unde: CA - cifra de afaceri
Ac active circulante

4. Dependena de pieele de aprovizionare i de desfacere. Se diting
situaiile:
At > 50% De > 50%
Ai > 50% De > 50%
At > 50% Dt > 50%
Ai > 50% Dt > 50%
At aprovizionare din ar
Ai aprovizionare din import
De desfacere la export
Dt desfacere n ar

5. Garanii. Pot fi constituite din:
a. depozite n lei / valut, gajate
b. gajuri, ipoteci
c. bunuri achiziionate din credite
d. cesionarea creanelor
Lichiditate Solvabilitate Rentabilitate
Lp < 80%, - 2p S < 30%, 0p Rc < 0 , 0p
81% < Lp < 100%, 1p 31% < S < 40%, 1p 0 < Rc < 10%, 3p
101% < Lp < 120%, +1p 41% < S < 50%, 2p 10% < Rc < 30%, 4p
121% < Lp < 140%, +2p 51% < S < 60%, 3p
141% < Lp < 160%, + 3p 61% < S < 70%, 4p
Lp > 161%, +4p 71% < S < 80%, 5p
S > 80%, 6p

Rotaia activelor Dependena de piee
Rac < 5, 1p At > 50% si De > 50%, 4p
5 < Rac < 10, 2p Ai > 50% si De > 50%, 3p
Rac > 10, 4p At > 50% si Dt > 50%, 2p
Ai > 50% si Dt > 50%, 1p
Garanii:
depozite in lei / valuta, gajate, 4p
gajuri, ipoteci, 3p
bunuri achizitionate din credite, 2p
cesionarea creantelor, 1p
Analiza performantelor economico financiare ale unei firme conduce la
ncadrarea firmei, pe baza grilei BCR, n una din categoriile:
A: peste 20p;

119
B: 16 20p;
C: 11 15p;
D: 6 10p;
E: 0 5p.
Se apreciaz c firmele care acumuleaz peste 16 puncte categoriile A i B,
prezint o situaie economico financiar bun i n consecin se recomand
acordarea unui credit. Firmele care acumuleaz ntre 11 i 15 puncte, prezint un
grad ridicat de risc, i n consecin un eventual credit se poate acorda n condiiile
unei posibile prime de risc relativ ridicat. Firmele respective vor trebui analizate
atent din punct de vedere al solvabilitii i la primul semn de nencredere vor
trebui luate msurile care se impun pentru recuperarea creditelor.
Firmele care acumuleaz pn la 10 puncte categoriile D i E, nu prezint
suficiente garanii pentru acordarea unui credit.
Tabel nr. 8.3.
Modelul BCR
INDICATORI 2005 P 2007 P 2008 P 2009 P
1 Lichiditatea
patrimonial
25.28749 -2 39.58715 -2 26.19661 -2 31.72961 -2
2 Solvabilitatea 100.0881 6 101.701 6 83.05075 6 25.71523 0
3 Rentabilitatea
financiar
0.33 3 0.11 3 0.08 3 0.03 3
4 Rotatia
activelor
circulante
1.099405 1 1.070717 1 2.289122 1 1.803565 1
5 Dependena de
pieele de
aprov. i
desfacere
ar 2 ar 2 ar 2 ar 2
6 Garanii ipotec 3 ipotec 3 ipotec 3 ipotec 3
7 Total punctaj 13 13 13 7

Categoria C n perioada 2007-2009, firma prezint un grad ridicat de risc dar
i se pot acorda credite n condiiile unei prime de risc relativ ridicate.
Categoria E n 2009-nu prezint suficiente garanii pentru acordarea unui
credit.

8.3.3. Modelul Altman 3 cu 5 variabile
51

Datorit recesiunii, n ultimii ani, n Europa de Vest falimentele au nregistrat
un ritm fr precedent. Astfel n anul 1991, n Marea Britanie s-au nregistrat 4200
de falimente, cu 24% mai multe ca n 1990. n opinia Cameliei Minetos, studiile care
anticipeaz deteriorarea i ncetarea activitii, s-au concentrat n principal asupra
examinrii societilor care au dat faliment, ncercnd s disting, caracteristicile
att financiare ct i nefinanciare, care au dus la acest rezultat.
Profesorul Altman a folosit informaiile obinute n urma studierii unui larg
eantion de companii, att din rndul celor care au dat faliment, ct i a celor care
au supraveuit. El a descoperit c analiza bazat pe mai multe variabile, fcut cu
ajutorul a cinci indicatori, a permis prevederea a 75% din falimente cu doi ani

51
Altman E.I., Financial Ratios, Discriminant Analysis and Prediction of Corporate Bankruptey, Journal of
Finance, sept. 1968 sau Stancu Ion, op. cit., pg. 96

120
nainte de producerea acestora. Analitii economici de prestigiu, au ncercat s
dezvolte capacitatea de previziune a modelului original. Taffler n Europa de Vest,
Kah i Killough au creat modele z de analiz cu o capacitate sporit de
previziune. Modelul Z, al lui Altman, are urmtoarea form:
Z = 3,3 * Profit nainte de impozit/activ total + 1 * vnzri/activ total + 0,6 *capitalizare
bursier/valoarea contabil a mprumuturilor + 1,4 * Beneficii reinvestite/activ total + 1,2 * activ
circulant/activ total

Interpretarea calitativ a rezultatului, funciei Z, propus de Altman, a fost:
dac z < 1,8, societatea este aproape de faliment;
dac z = 1,8;3, societatea este ntr-o situaie dificil i trebuie urmrit atent
activitatea ei;
dac z >3, societatea este profitabil i n consecin, bancherul poate avea
ncredere n societate.

Tabel nr. 8.4.
Modelul Altman 3 cu 5 variabile
2006 2007 2008 2009 COEF.
R1 Profit nainte de impozit/total activ 0.251627 0.564577 0.40986 0.158263 3.3
R2 CA/Total activ 0.312089 0.438058 0.751177 0.783621 1
R3 Capitalizarea bursier/Val.contab. a
mpr.
0.141743 0.070872 -1.41743 -0.9922 0.6
R4 Beneficii reinvestite/Total activ 0.21568 0.11 0 0 1.4
R5 Activ circulant/Total activ 0.283871 0.409126 0.328151 0.434484 1.2
Z
1.870099 2.988637 1.647035 1.231949

Pentru 2006 i 2007 societatea se afl ntr-o situaie dificil i trebuie
urmrit atent activitatea ei iar n 2008 i 2009 firma este aproape de faliment.
Tabel nr. 8.5.
Prezentarea sintezei modelelor utilizate
Nr.
crt.
Metoda
folosit
2006 2007 2008 2009 Concluzie
-0.002013 0.048477 0.012492 0.61788 1 Modelul
Conan i
Holder
p>50% p>>50% p>>50% p=100%
Probabilitatea
de faliment
este >>50%
13 13 13 7 3 Modelul
Bncii
Comerciale
Romne
Categoria:
C
C C D
Firma nu
prezint
destule
garanii pentru
acordarea unui
credit.
1.870099 2.988637 1.647035 1.231949 4 Modelul
Altman 3 cu
5 variabile
Intervalul
(1,8;3)
Intervalul
(1,8;3)
Z<1.8 Z<1.8
Societatea este
aproape de
faliment
1. Ce reprezint riscul economic, financiar?
2. Cum definii riscul de faliment?
3. Ce se nelege prin prag de rentabilitate i care este formula de exprimare?

121
4. Care sunt indicatorii prin care se poate evalua riscul economic?
5. Care sunt indicatorii prin care se poate evalua riscul financiar?
6. Cum definiii efectul de levier?
7. Care este formula de exprimare pentru rentabilitatea financiar?
8. Cum interpretai situaia Rec >
D
p ?
9. Cum interpretai situaia Rec =
D
p ?
10. Cum interpretai situaia Rec <
D
p ?
11. Ce presupune metoda scorurilor?

122
Capitolul IX
ANALIZA TABLOULUI FLUXURILOR
DE TREZORERIE CONFORM IAS 7

Prin trezorerie (numerar) se neleg banii n cas i banii la banc n conturi
la vedere. Echivalentele de trezorerie (echivalente de numerar) reprezint
plasamente pe termen scurt, foarte lichide, care pot fi transformate uor n bani, n
sume cunoscute i pentru care riscul de schimbare a valorii este neglijabil.
Aceste echivalente de numerar sunt deinute mai degrab pentru a face fa
unor angajamente de trezorerie pe termen scurt, dect pentru alte scopuri. Un
plasament nu va fi considerat, de regul, ca echivalent de trezorerie dect dac are o
scaden apropiat, de exemplu mai mic sau egal cu trei luni, ncepnd cu data
achiziiei. n general, investiiile n aciuni sunt excluse din categoria echivalentelor
de trezorerie.
9.1. Tabloul fluxurilor de trezorerie conform IAS 7

Informaiile cu privire la fluxurile de trezorerie ale unei firme sunt utile
utilizatorilor deoarece ele permit aprecierea capacitii ntreprinderii de a genera
elemente de trezorerie i echivalente de trezorerie, precum i a nevoilor de
trezorerie ale acesteia.
IAS 7 se aplic tuturor firmelor care au obligaia s ntocmeasc o situaie a
fluxurilor de trezorerie, indiferent de activitatea acestora. Acest lucru este justificat
de faptul c, n esen, ntreprinderile, indiferent de tipul de activitate sau de
organizare, au nevoie de trezorerie din aceleai motive: nevoia de a-i putea
desfura activitatea, achitarea datoriilor i asigurarea unei rentabiliti pentru
investitori.
Situaia fluxurilor de trezorerie permite, dac este utilizat mpreun cu
celelalte componente ale situaiilor financiare anuale, evaluarea modificrilor
activului net al ntreprinderii, a structurii sale financiare (inclusiv lichiditatea i
solvabilitatea), precum i a capacitii sale de a modifica fluxurile (mrimea, sensul
i scadenele acestora) n vederea adaptrii la noile condiii i la noile oportuniti.
n acelai timp, utilizatorii pot elabora modele care s le permit s judece i s
compare fluxurile de trezorerie viitoare ale mai multor ntreprinderi.
Tot aici se poate meniona c prezentarea fluxurilor de trezorerie
mbuntete comparabilitatea performanelor operaionale ale diferitelor
ntreprinderi, deoarece ele elimin efectele regulilor i tratamentelor contabile
pentru evenimente i tranzacii similare care pot diferi de la o ntreprindere la alte.
Odat cu folosirea acestei situaii pentru estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie,
ea se poate reine i pentru a verifica gradul de exactitate al estimrilor fcute
anterior.
Situaia fluxurilor de trezorerie trebuie s rspund acestor cerine i
fluxurile respectiv se clasific n funcie de natura activitilor desfurate de
ntreprindere n:

123
fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare
52
;
fluxuri de trezorerie din activiti de investiii
53
;
fluxuri de trezorerie din activiti de finanare
54
.
Prezentarea separat a acestor fluxuri permite evaluarea efectelor fiecreia
din activiti asupra situaiei financiare a ntreprinderii, precum i stabilirea
relaiilor care pot aprea ntre activiti. O tranzacie unic poate fi format din
fluxuri clasate diferit. Astfel, suma pltit ca rat la credit poate s cuprind att
dobnzi - care pot ine de activitatea de exploatare, ct i restituire de capital care
este n mod cert o operaiune de finanare.
9.2. Activitile de exploatare
Mrimea fluxurilor de trezorerie provenite din activitile de exploatare
reprezint un indicator-cheia a msurii n care operaiunile ntreprinderii au
generat suficieni bani pentru a-i rambursa mprumuturile, pentru a menine
capacitatea operaional a ntreprinderii, pentru a plti dividende ori pentru a face
noi investiii fr a recurge la resurse externe.
n esen, fluxurile de trezorerie operaionale rezult din principalele
activiti generatoare de venituri ale ntreprinderii., adic din tranzacii i alte
evenimente care se iau n calcul la stabilirea rezultatului net, ca, de exemplu:
intrri de bani din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii;
intrri de bani din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri;
ieiri de bani ctre furnizorii de bunuri i servicii;
ieiri de bani ctre angajai sau asimilate acestora;
intrrile i ieirile de bani ale unei firme de asigurri privind primele de
asigurare i despgubirile pltite, precum i alte prestaii legate de primele
de asigurri;
plile de impozit pe profit, cu excepia prii care se poate asocia n mod
direct activitilor de investiii sau de finanare;
intrrile i ieirile de bani generate de contracte deinute n vederea
negocierii sau tranzacionrii;
Anumite tranzacii, precum vnzarea unui element de mijloace fixe, pot da
natere la ctiguri sau pierderi care se iau n calcul la determinarea rezultatului
net. Fluxuri generate de aceste tranzacii sunt ns fluxuri de investiii.
O firm poate deine titluri i creane n scop de tranzacionare; aceste devin
astfel similare stocurilor cumprate pentru a fi vndute (mrfurilor) i, n
consecin, fluxurile de trezorerie corespunztoare sunt clasate la activiti de
exploatare.
n acelai mod, avansurile de trezorerie i creditele acordate de instituiile
financiare sunt, n general, considerate fluxuri de exploatare, deoarece ele
reprezint activitatea principal a acestui tip de ntreprindere.

52
Prin activiti de exploatare se nelege principalele activiti generatoare de venituri pentru firm i orice
alt activitate care nu-i de investiii sau de finanare.
53
Activitile de investiii reprezint intrarea i ieirea de active pe termen lung i de active sub form de
plasamente care nu snt echivalente de trezorerie.
54
Activitatea de finanarea este activitatea n urma creia rezult schimbri mrimea i compunerea
capitalurilor proprii i a mprumuturilor ntreprinderi.

124
9.3. Activitile de investiii
Prezentarea separat a fluxurilor aferente activitilor de investiii este
important deoarece acestea indic n ce msur s-au fcut eforturi pentru creterea
resurselor destinate s genereze venituri i fluxuri de trezorerie viitoare.
Principalele astfel de fluxuri sunt:
ieirile de bani n scopul cumprrii de imobilizri corporale, necorporale,
precum i a altor active pe termen lung
55
;
intrri de bani din vnzarea de active pe termen lung;
ieiri de bani pentru cumprarea de aciuni, pri sociale obligaiuni i alte
instrumente asimilate, altele dect cele destinate a fi deinute n scopul
tranzacionrii;
intrri de bani din vnzarea instrumentelor de natura celor amintite la
punctul anterior;
mprumuturi acordate (altele dect cele acordate de ctre instituii
financiare);
intrri de bani din rambursarea de ctre debitori a mprumuturilor
acordate (cu excepia celor acordate de instituiile financiare).
ieiri de bani n contul unor contracte la termen, opiuni sau contracte
swap, cu excepia cazului cnd aceste contracte sunt deinute n scop de
tranzacionare sau cnd sunt considerate activiti de finanare;
intrri de bani din contracte la termen ncheiate pe piee organizate, din
opiuni sau contracte swap, cu excepia cazului cnd sunt deinute pentru
tranzacionare sau se ncadreaz la aciuni de finanare.
Atunci cnd se contabilizeaz un contract cu scopul acoperirii la riscuri a
unei poziii identificabile, fluxurile de trezorerie aferente sunt clasate la fel ca
fluxurile generate de poziia acoperit.

9.4. Activiti de finanare
Prezentarea separat a fluxurilor de finanare este util pentru a face
previziuni cu privire la fluxurile ateptate de ctre investitorii care au dat capitaluri
ntreprinderii:
intrri de bani din emisiunea de aciuni sau de alte instrumente de
capitaluri proprii;
ieiri de bani din rscumprarea aciunilor proprii;
ncasri din mprumuturi obinuite, din emisiunea de obligaiuni, de bilete
de trezorerie, din mprumuturi ipotecare sau din alte credite pe termen lung sau pe
termen scurt;
ieiri de bani pentru rambursarea mprumuturilor contractate;
pli efectuate de persoana care preia un contract de leasing financiar,
pentru stingerea soldului datoriei pe termen lung aferente.

55
Se includ aici i cheltuielile de dezvoltare, precum i cheltuielile efectuate pentru obinerea de imobilizri
corporale din producie proprie.

125
9.5.1. Modele de situaii ale fluxurilor de trezorerie
9.5.1.1. Metoda direct

Tabel nr. 9.1.
Prezentarea metodei directe conform IAS 7
Exerciiul
curent
Exerciiul
precedent
I. TREZORERIE I ECHIVALENTE DE
TREZORERIE LA NCEPUTUL ANULUI

II. FLUXURI DE TREZORERIE NETE DIN
ACTIVITI CURENTE (1 + 2 + 3)

1. Fluxuri de trezorerie de exploatare
1.1. Intrri de trezorerie de la clieni
1.2 Intrri de trezorerie din subvenii publice
1.3. Ieiri de trezorerie ctre furnizori (-)
1.4. Ieiri de trezorerie ctre angajai (-)
1.5. Ieiri de trezorerie aferente altor avantaje
ale
angajailor (-)

1.6. Ieiri de trezorerie privind operaiuni de
restructurare (-)

1.7. Intrri (ieiri) de trezorerie privind TVA
1.8. Alte fluxuri de trezorerie de exploatare
2. Fluxuri financiare i privind impozitarea
2.1. Dividende primite, considerate la
activiti
curente

2.2. Dividende pltite, considerate la
activiti
curente (-)

2.3. Dobnzi primite, considerate la activiti
curente

2.4. Dobnzi pltite, considerate la activiti
curente (-)

2.5. Impozite pe profit pltite (recuperate)
3. Alte fluxuri de trezorerie privind activitile
curente

III. FLUXURI DE TREZORERIE NETE PRIVIND
ACTIVITILE DE INVESTIII (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 +
8)

1. Achiziii (-)
1.1. Pli pentru cumprarea de active
imobilizate,
nefinanciare (-)

1.2. Pli efectuate pentru cumprarea de
filiale,
ntreprinderi asociate i co-ntreprinderi
(dup scderea trezoreriei preluate) (-)

1.3. Pli efectuate pentru achiziia altor
active (-)

2. Vnzri
2.1. Intrri din vnzarea de active
imobilizate,
nefinanciare

2.2. Intrri din vnzarea de filiale,

126
ntreprinderi
asociate i co-ntreprinderi (dup
scderea
trezoreriei cedate)
1.3. Intrri din cedarea altor active
3. Dividende primite (considerate activiti de
investiii)

4 Dobnzi primite n cadrul activitilor de investiii
5. mprumuturi acordate (-)
6. Rambursri ale mprumuturilor acordate
7. Subvenii publice primate
8. Alte fluxuri de trezorerie aferente activitilor de
investiii

IV. FLUXURI DE TREZORERIE NETE PRIVIND
ACTIVITATEA DE FINANARE (1 + 2 + 3 + 4 + 5 +
6 + 7 + 8)

1. Fluxuri de trezorerie primite din activiti de
finanare

1.1. Intrri din emisiunea de aciuni, pri
sociale
i alte instrumente de capitaluri proprii

1.2. Intrri din emisiunea de obligaiuni i
alte
instrumente de credit

1.3. Intrri din contracte de leasing financiar
1.3. Intrri din emisiunea de instrumente
financiare compuse, purttoare de
dobnd

1.5. Intrri din vnzarea de aciuni proprii
2. Fluxuri de trezorerie corespunztoare ieirilor din
activiti de finanare (-)

2.1. Rscumprare de aciuni, pri sociale i
alte
instrumente de capitaluri proprii n
vederea
anulrii lor (-)

2.2. Rambursri de datorii financiare (-)
2.3. Rambursri de datorii privind contractele
de
leasing financiar (-)

2.4. Rambursri de instrumente financiare
compuse (-)

2.5. Cumprare de aciuni proprii (-)
3. Dobnzi pltite (considerate activiti de finanare) (-)
4. Dividende pltite (considerate activiti de finanare) (-)
5. Credite de la pri affiliate
6. Rambursri ctre prile afiliate (-)
7. Creterea sau scderea descoperirii de cont
8. Alte fluxuri de trezorerie aferente activitilor de
finanare

V. CRETEREA NET A TREZORERIEI I A
ECHIVALENTELRO DE TREZORERIE (II + III + IV)

VI. EFECTULDIFERENELOR DE CURS VALUTAR
ASUPRA TREZORERIEI I ECHIVALENTELOR DE
TREZORERIE

VII. TREZORERIE I ECHIVALENTE DE TREZORERIE
LA SFRITUL ANULUI (I + V + VI)

127

utilizeaz informaii de tip ncasari i pli, variaia trezoreriei asupra
operaiunilor de exploatare fiind egal cu suma dintre ncasri i pli;
informaiile privind clasele majore de ncasri i pli nu sunt oferite pe
cale direct de situaiile financiare. Acestea pot fi obtinute fie direct din
nregistrarile contabile, fie indirect prin ajustri. Suma vnzrilor efectuate de-a
lungul exerciiului nu coincide de regul cu ncasrile provenite din vnzrile
perioadei. n vederea determinrii informaiilor cu privire la ncasrile de la clieni,
sunt necesare date att din bilan, ct i din contul de profit i pierdere;
este recomandat ntreprinderilor de norma IAS 7, fiind mai pe inelesul
utilizatorilor, permind prezentarea ansamblului micrilor de trezorerie i
putndu-se obine informaii cu privire la sursele i utlizrile de numerar;
este preferat de investitori, furniznd informaii utile n vederea
prognorii fluxurilor viitoare de trezorerie;
att FAS 95, ct i FRS 1 incurajeaz utilizarea metodei directe.

9.5.1.2.Metoda indirect
Tabel nr. 9.2.
Prezentarea metodei directe conform IAS 7
Exerciiul
curent
Exerciiul
precedent
I. TREZORERIE I ECHIVALENTE DE TREZORERIE LA
NCEPUTUL ANULUI

II. FLUXURI DE TREZORERIE NETE DIN ACTIVITI
CURENTE (1 + 2 + 3)

1. Fluxuri de trezorerie de exploatare (1.1 + 1.2. + 1.3. - 1.4.)
1.1. Rezultat current
1.1.1. Rezultat atribuit acionarilor societii mam
1.1.2. Rezultat atribuit intereselor minoritare
1.1.3. Cheltuieli cu dobnzile
1.1.4. Dobnzi primite (-)
1.1.5. Dividende primite (-)
1.1.6. Cheltuieli (venituri) din impozitul pe profit
1.1.7. Cota parte din rezultatul ntreprinderilor puse n
echivalen

1.1.8. Alte creteri (scderi) pentru a corespunde rezultatului
current

1.2. Ajustri care iau n considerare elementele fr
efect asupra trezoreriei

1.2.1. Cheltuieli cu amortizarea
1.2.2. Cheltuieli cu deprecierea activelor (venituri din
diminuarea deprecierii)

1.2.3. Profit (pierdere) latent din diferene de curs valutar (-)
1.2.4. Profit (pierdere) latent din evaluarea la valoarea just (-)
1.2.5. Creteri (diminuri) ale provizioanelor
1.2.6. Creteri (diminuri) ale elementelor amnate
1.2.7. Alte ajustri pentru elemente fr efect asupra
trezoreriei

1.3. Elemente clasate la activiti curente
1.4. Creterea (diminuarea) capitalului de exploatare
1.4.1. Creterea (scderea) contractelor n curs de execuie,
produciei n curs i activelor deinute pentru vnzare

128
1.4.2. Creterea (scderea) stocurilor
1.4.3. Creterea (scderea) clienilor i altor creane
1.4.4. Creterea (scderea) instrumentelor financiare deinute
n
scopuri de tranzacionare

1.4.5. Creterea (scderea) furnizorilor i altor datorii (-)
1.4.6. Creterea (scderea) datoriilor fiscale (-)
1.4.7. Creterea (scderea) obligaiilor din avantaje acordate
angajailor dup ncetarea contractelor (-)

2. Fluxuri financiare i privind impozitarea
2.1. Dividende primite, considerate la activiti
curente

2.2. Dividende pltite, considerate la activiti
curente (-)

2.3. Dobnzi primite, considerate la activiti curente
2.4. Dobnzi pltite, considerate la activiti curente
(-)

2.5. Impozite pe profit pltite (recuperate)
3. Alte fluxuri de trezorerie privind activitile curente
III. FLUXURI DE TREZORERIE NETE PRIVIND
ACTIVITILE DE INVESTIII (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8)

1. Achiziii (-)
1.1. Pli pentru cumprarea de active imobilizate,
nefinanciare (-)

1.2. Pli efectuate pentru cumprarea de filiale,
ntreprinderi asociate i co-ntreprinderi (dup
scderea trezoreriei preluate) (-)

1.3. Pli efectuate pentru achiziia altor active (-)
2. Vnzri
2.1. Intrri din vnzarea de active imobilizate,
nefinanciare

2.2. Intrri din vnzarea de filiale, ntreprinderi
asociate i
co-ntreprinderi (dup scderea trezoreriei
cedate)

1.3. Intrri din cedarea altor active
3. Dividende primite (considerate activiti de investiii)
4 Dobnzi primite n cadrul activitilor de investiii
5. mprumuturi acordate (-)
6. Rambursri ale mprumuturilor acordate
7. Subvenii publice primate
8. Alte fluxuri de trezorerie aferente activitilor de investiii
IV. FLUXURI DE TREZORERIE NETE PRIVIND
ACTIVITATEA DE FINANARE (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 +
8)

1. Fluxuri de trezorerie primite din activiti de finanare
1.1. Intrri din emisiunea de aciuni, pri sociale i
alte
instrumente de capitaluri proprii

1.2. Intrri din emisiunea de obligaiuni i alte
instrumente
de credit

1.3. Intrri din contracte de leasing financiar
1.4. Intrri din emisiunea de instrumente financiare

129
compuse, purttoare de dobnd
1.5. Intrri din vnzarea de aciuni proprii
2. Fluxuri de trezorerie corespunztoare ieirilor din activiti
de
finanare (-)

2.1. Rscumprare de aciuni, pri sociale i alte
instrumente de capitaluri proprii n vederea
anulrii
lor (-)

2.2. Rambursri de datorii financiare (-)

2.3. Rambursri de datorii privind contractele de
leasing
financiar (-)

2.4. Rambursri de instrumente financiare compuse (-
)

2.5. Cumprare de aciuni proprii (-)
3. Dobnzi pltite (considerate activiti de finanare) (-)
4. Dividende pltite (considerate activiti de finanare) (-)
5. Credite de la pri affiliate
6. Rambursri ctre prile afiliate (-)
7. Creterea sau scderea descoperirii de cont
8. Alte fluxuri de trezorerie aferente activitilor de finanare
V. CRETEREA NET A TREZORERIEI I A ECHIVALENTELRO
DE TREZORERIE (II + III + IV)

VI. EFECTUL DIFERENELOR DE CURS VALUTAR ASUPRA
TREZORERIEI I ECHIVALENTELOR DE TREZORERIE

VII. TREZORERIE I ECHIVALENTE DE TREZORERIE LA
SFRITUL ANULUI (I + V + VI)

este permis de norma IAS 7.
este agreat de ctre managermentul ntreprinderii (ascunde utilizatorilor interni
imaginea real cu privire la lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii).
utilizeaz n principiu informaii furnizate de contabilitatea de angajamente.
scoate n eviden diferenele dintre profitul din exploatare i fluxul de trezorerie
net care provine din activitatea de exploatare.
aceast metod este n fapt ntocmirea unui tablou de reconciliere a rezultatului
net naintea impozitrii i a elementelor extraordinare cu fluxul net de trezorerie
din activitatea de exploatare .
n practic, majoritatea ntreprinderilor opteaz pentru metoda indirect, ntruct
un sistem contabil modern face apel la o contabilitate de angajamente.
este agreat de ctre contabilii ntreprinderii, putnd fi obinut uor prin
preluarea unor date existente deja n bilan i contul de profit i pierdere.
FAS 95 i FRS 1 accept metoda indirect, aplicandu-se n special n practic.

9.6. Fluxurile de trezorerie exprimate n alte monede
Fluxurile provenite din tranzacii n monede strine trebuie s se prezint n
moneda de raportare a firmei care ntocmete situaii financiare, prin aplicarea
cursului de schimb de la data fluxului de trezorerie. Acelai curs de schimb (de la
data fluxului) trebuie folosit i pentru conversia fluxurilor de trezorerie ale unei
filiale strine.

130
Conversia fluxurilor care au loc n devize se face n conformitate cu IAS 21
Efectele variaiilor de curs ale monedelor strine. Aceast norm permite utilizarea unui
curs de schimb care s aproximeze cursul real. Astfel, conversia tranzaciilor n
devize i a fluxurilor de trezorerie ale unei filiale strine se pot face la un curs
mediu ponderat al perioadei. n nici un caz ns nu este posibil folosirea cursului
de nchidere pentru conversia conturilor filialelor strine.
Ctigurile i pierderile latente din variaia cursurilor de schimb nu
reprezint fluxuri de trezorerie. Totui, n situaia fluxurilor de trezorerie se
prezint efectul pe care l au variaiile cursurilor de schimb asupra trezoreriei astfel
nct s se poat face legtura dintre soldul de trezorerie i de echivalente de
trezorerie de la nceputul i de la sfritul perioadei. Valoarea acestor diferene de
curs este prezentat distinct de fluxurile din activiti de exploatare, de investiii i
de finanare i ine cont de diferena care s-ar fi constatat dac fluxurile de
trezorerie ar fi fost convertite la cursul de nchidere.

9.7. Dobnzi i dividende
Fluxurile de trezorerie provenind din dobnzi i dividende primite sau
pltite trebuie prezentate separat. Clasarea lor trebuie s fie aceeai de la un
exerciiu la altul, la activiti de exploatare, de investiii sau operaionale.
n situaia fluxurilor de trezorerie trebuie s apar valoarea total a
dobnzilor pltite n cursul exerciiului, indiferent dac acestea au fost contabilizate
la cheltuieli sau incluse n costul bunurilor pentru a cror finanare au fost pltite
(IAS 23 Costul mprumuturilor).
n general, o instituie financiar include dobnzile pltite, precum i
dobnzile i dividendele primite la fluxurile de trezorerie de exploatare. Pentru
celelalte categorii de ntreprinderi, nu exist un consens n ceea ce privete locul
acestor elemente. Astfel, dobnzile pltite i dobnzile i dividendele ncasate pot fi
ncadrate la fluxuri de trezorerie de exploatare, deoarece se iau n calcul la stabilirea
rezultatului net. Alternative const n considerarea lor ca fiind fluxuri de natur
financiar i, respectiv, de natur investiional, deoarece ele reprezint resurse
financiare ori, respectiv, venituri din investiii.
Dividendele pltite pot fi lsate la fluxuri de trezorerie de finanare, pentru
c reprezint un cost pentru obinerea de resurse financiare. Pe de alt parte,
dividendele pltite pot fi ncadrate la activiti de exploatare, pentru a-i ajuta pe
utilizatori s determine capacitatea ntreprinderii de a degaja dividende ca parte a
activitii de exploatare.
9.8. Impozitul pe profit
Fluxurile de trezorerie provenind din impozitele pe profit trebuie prezentate
separat i clasate ca fluxuri de exploatare, mai puin n cazul n care ele pot fi
atribuite clar fluxurilor de investiii sau de finanare.
De fapt, cheltuiala cu impozitul pe profit se poate identifica uor pe activiti
de exploatare, de investiii sau de finanare, ns fluxurile concrete de bani privind
impozitele respective sunt adeseori imposibil de atribuit unui tip de activitate,
datorit faptului c pot avea originea ntr-un exerciiu precedent. n consecin,
impozitele pltite sunt, n mod obinuit, considerate ca fcnd pare din activitile
de exploatare. Totui, dac fluxurile de impozit pot fi identificate pe tranzacii
individuale, atunci informaia trebuie s fie prezentat pe activitile respective.

131

9.9. Participaii n filiale, n ntreprinderi asociate i n co-ntreprinderi
Atunci cnd contabilizarea participaiilor de acest tip se face prin aplicarea
metodei punerii n echivalen, investitorul prezint n situaia fluxurilor de
trezorerie doar informaiile privind fluxurile concrete intervenite ntre el i
ntreprinderea la care se dein participaiile (de exemplu, dividende i credite sau
avansuri).
Atunci cnd o astfel de participaie este consolidat prin integrare
proporional (conform IAS 31), investitorul face s apar n situaia fluxurilor de
trezorerie partea care i revine din fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii
controlate n comun.
Ansamblul fluxurilor de trezorerie provenind din cumprarea sau cedarea
unor filiale sau a unor alte uniti de exploatare trebuie prezentate separat i clasate
n activiti de investiii. Aceast prezentare separat n rubrici specifice permite
separarea fluxurilor respective de celelalte fluxuri aferente activitilor de
exploatare, de investiii sau financiare.
Fluxurile aferente achiziiilor de filiale nu trebuie compensate cu cele
aferente cedrilor. n astfel de cazuri, nscrierea sumelor achitate sau ncasate n
situaia fluxurilor de trezorerie se face dup scderea valorii trezoreriei sau
echivalentelor de trezorerie de care dispune filiala cumprat sau cedat.
n legtur cu achiziiile i cedrile de filiale efectuate n cursul exerciiului,
ntreprinderea trebuie s prezinte distinct elementele urmtoare:
preul total de cumprare sau de vnzare;
partea din preul pltit n numerar sau n echivalente de numerar;
valoarea trezoreriei sau a echivalentelor de trezorerie de care dispune
filiala cumprat sau cedat;
valorile activelor i datoriilor, altele dect cele de trezorerie, de care dispune
filiala, grupate pa categorii.
9.10. Tranzacii fr efect asupra trezoreriei
Tranzaciile de investiii sau de finanare care nu necesit intervenia
trezoreriei trebuie s fie excluse din situaia fluxurilor de trezorerie, chiar dac au
influene asupra capitalurilor i asupra activului ntreprinderilor. Aceste tranzacii
trebuie detaliate n anexe. Excluderea lor din situaia fluxurilor de trezorerie este
justificat de obiectivul pe care l are aceast component a situaiilor financiare.
Printre situaiile de acest tip avem:
cumprarea de active odat cu asumarea unor datorii legate direct de
activele primite sau printr-un contract de leasing financiar;
cumprarea unei alte ntreprinderi cu plata efectuat prin emisiunea de
aciuni;
conversia datoriilor n aciuni proprii.
Aplicaie: S se ntocmeasc tabloul fluxurilor de trezorerie conform IAS 7,
cunoscnd situaiile financiare ale societii Sonyx la sfritul exerciiului N,
astfel:

132
Tabel nr. 9.3.
Bilan contabil la 31.12.N
Denumire elemente patrimoniale N -1 N
ACTIVE NECURENTE
Imobilizri corporale (1) 750.000 810.000
Investiii deinute n ntreprindei asociate 250.000 250.000
Active necurente TOTAL 1.000.000 1.060.000
ACTIVE CURENTE
Stocuri (3) 45.000 5.000
Clieni (4) 250.000 135.000
Cheltuieli n avans (5) 40.000 20.000
Investiii pe termen scurt (6) 70.000 -
Lichiditi 80.000 448.300
Active curente TOTAL 485.000 608.300
TOTAL ACTIV 1.485.000 1.668.300
DATORII CURENTE
Furnizorii (7) 350.000 155.000
Credite pe termen scurt (8) 300.000 150.000
Venituri n avans (9) 80.000 30.000
Alte datorii curente (10) 320.000 70.000
Datorii curente TOTAL 1.050.000 405.000
DATORII NECURENTE
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni (11) - 90.000
Credite pe termen lung (12) 160.000 160.000
Venituri n avans (13) 60.000 350.000
Datorii necurente TOTAL 220.000 600.000
TOTAL DATORII 1.270.000 1.005.000
CAPITALURI PROPRII
Capital social (14) 200.000 500.000
Prime de emisiune - 40.000
Rezerve 80.000 80.000
Rezultatul reportat 150.000 150.000
Rezultatul exerciiului (15) - 950.000
TOTAL CAPITALURI PROPRII 430.000 1.720.000
TOTAL DATORII I CAPITALURI PROPRII 1.700.000 2.725.000

Informaii suplimentare:
1. Amortizarea aferent imobilizrilor corporale existente la nceputul
anului a fost de 380.000 lei, iar cea aferent imobilizrilor existente la sfritul
anului a fost de 420.000 lei;
2. n cursul anului ntreprinderea nu a achiziionat i nici nu a cedat
investiii n firmele afiliate;
3. Stocurile sunt reprezentate de mrfuri. La sfritul exerciiului N-1
stocurile de mrfuri au fost depreciate pentru suma de 50.000 lei. n cursul
exerciiului N aceste stocuri au fost vndute. Stocurile existente la sfritul
exerciiului N nu au fcut obiectul unor deprecieri;
4. Creanele clieni se refer la ncasrile din ar i nu au fcut obiectul
unor deprecieri;
5. Cheltuielile n avans sunt reprezentate de chirii de exploatare pltite n
anul N-1 n contul anului N;

133
6. Investiiile pe termen scurt sunt reprezentate de titluri de plasament
achiziionate n exerciiul N-1 i vndute n exerciiul N. n cursul anului nu s-au
achiziionat investiii pe termen scurt;
7. Din care, furnizori de imobilizri 250.000 lei la nceputul anului i 10.000
lei la sfritul anului;
8. n cursul exerciiului N s-au primit credite pe termen scurt de 300.000 lei;
9. Veniturile n avans sunt reprezentate de subvenii pentru investiii;
10. Alte datorii curente:
Tabelul 9.4.
Alte datorii curente
Valori la nceputul anului Valori la sfritul anului
- datorii privind impozitul pe
profit
90.000 - datorii privind impozitul pe
profit
17.000
- dobnzi de pltit 40.000 - datorii salariale i sociale 11.000
- datorii salariale i sociale 35.000
- dividende de plat 20.000

11. mprumutul din emisiunea de obligaiuni este evaluat n valori nete
(dup deducerea primei de rambursare de 20.000 lei);
12. n cursul anului nu au avut loc fluxuri privind creditele primite pe
termen lung;
13. Veniturile n avans de la nceputul anului sunt aferente exploatrii, cele
de la sfritul anului include subvenii pentru investiii de 320.000 lei, iar restul sunt
aferente exploatrii;
14. Pe parcursul exerciiului N nu au avut loc retrageri de capital i nici
modificri ale acestuia ca urmare a unor operaii interne;
15. Rezultatul net este prezentat n bilan nainte de distribuire;
16. Firma i-a ndeplinit obligaia de a achita integral datoria privind TVA de
350.000 lei aferent activitilor de exploatare i a ncasat (recuperat) TVA aferent
activitilor de investiii de 45.000 lei;
17. Pe parcursul anului au fost vndute, cu decontare n contul curent,
instalaii tehnologice al cror cost de achiziie este de 120.000 lei, iar amortizarea
cumulat de 70.000 lei;
18. Datoriile privind dobnzile au fost integral achitate;
19. Rezultatul net al exerciiului N-1, de 300.000 lei, a fost distribuit astfel: la
rezerve, la rezultatul reportat, iar diferena, la dividende;
20. Rezervele exerciiului N-2 au fost de 40.000 lei, iar rezultatul reportat, de
60.000 lei.
Tabel 9.5.
Contul de rezultat la 31.12.N
Denumire elemente patrimoniale Valori
Cifra de afaceri (1) 1.500.000
Alte venituri din exploatare (2) 320.000
Cheltuieli cu mrfurile 450.000
Cheltuieli cu personalul 500.000
Cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor 160.000
Alte cheltuieli de exploatare (3) 280.000
Venituri din cedarea investiiilor financiare pe termen
scurt
70.000

134
Cheltuieli cu dobnzile 70.000
Rezultat nainte de impozit 1.550.000
Impozit pe profit 255.000
Rezultat net al exerciiului 1.295.000

Informaii suplimentare:
1. Cifra de afaceri cuprinde:
- venituri din vnzarea mrfurilor, 600.000 lei
- venituri din prestri servicii, 900.000 lei

2. Alte venituri din exploatare 320.000 lei, din care:
- venituri din cesiunea imobilizrilor corporale, 70.000 lei
- venituri din subvenii de exploatare pentru plata personalului, 90.000
lei
- venituri din subvenii pentru investiii, 100.000 lei
- venituri din provizioane pentru deprecierea mrfurilor, 60.000 lei

3. Alte cheltuieli din exploatare 280.000 lei, din care:
- cheltuieli cu serviciile primite de la furnizori, 90.000 lei
- cheltuieli cu energia i apa, 30.000 lei
- cheltuieli cu chiriile de exploatare (achitate n anul precedent), 70.000
lei
- cheltuieli cu impozitele i taxele de exploatare (achitate integral pn
la sfritul exerciiului), 60.000 lei
- cheltuieli cu activele cedate, 30.000 lei
Tabel 9.6.
Metoda direct - Calculul fluxului net de trezorerie
din activitatea de exploatare
FLUX CALCULE VALOARE
1. ncasri de la clieni ncasri = Rc4111 =Si4111 Sf 4111 + Rd4111
Sold iniial4111 = 250.000 (BC)
Sold final4111 = 135.000 (BC)
Rulaj debitor4111 = CA x 1,19 = 1.500.000 (CPP) x 1,19 =
1.785.000
Rulaj creditor4111 = 250.000 + 1.785.000 - 135.000 = 1.900.000
+ 1.900.000
2. ncasri subvenii de
exploatare pentru plata
personalului
ncasri = Rc7414 = 90.000 (IS) 90.000
3. Pli ctre furnizori (nu se
iau n calcul furnizorii de
imobilizri)
Pli = Rulaj debitor40 = Sold iniial40 Sold final40 + Rulaj
creditor40
Sold iniial40 = 350.000 (BC) 250.000 (IS) = 100.000
Sold final40 = 155.000 (BC) 100.00 (IS) = 145.000
Rulaj creditor40 = (Achiziii de stocuri + Cheltuieli cu energia
i apa + Cheltuieli cu serviciile primite de la teri) x 1,19
Achiziii de stocuri = Rulaj debitor371
Rulaj debitor371 = Sold final371 Sold iniial371 + Rulaj
creditor371
Sold final 371 = 5.000 (BC)
Sold iniial371 = 45.000 (BC) + 50.000 (IS) = 95.000
Rulaj creditor371 = Rulaj debitor607 = 450.000 (CPP)
Rulaj debitor371= 5.000 95.000 + 450.000 = 360.000
Rulaj debitor371 = Sold final371 Sold iniial371 + Rulaj
creditor371
Cheltuieli cu energia i apa = 30.000 (IS)
- 526.200

135
Cheltuieli cu serviciile primite de la furnizori = 90.000 (IS)
Rulaj creditor40 = (360.000 + 30.000 + 90.000) x 1,19 = 571.200
Rulaj debitor40 = 100.000 145.000 + 571.200 = 526.200
4. Pli de chirii n avans Pli = Rulaj debitor471 = Sold final471 Sold iniial471 + Rulaj
creditor471 = 20.000 (BC) 40.000 (BC) + 70.000 (IS) = 50.000
- 50.000
5. Pli de datorii salariale i
sociale
Pli = Rulaj debitor42,43 = Sold iniial42,43 Sold final42,43 +
Rulaj creditor42,43 = 350.000 (IS) 11.000 (IS) + 500.000 (CPP) =
524.000
Rulaj creditor42,43 = Rulaj debitor64 = 500.000 (CPP)
- 524.000
6. Pli de impozite i taxe
de exploatare
Pli = Rulaj debitor446 = Sold iniial446 Sold final446 + Rulaj
creditor446 = 0 (BC) 0 (BC) + 60.000 (IS) = 60.000
Rulaj creditor446 = Rulaj debitor635 = 60.000 (IS)
- 60.000
7. Pli de TVA Pli = 350.000 (IS) -350.000
8. Impozit pe profit pltit

TOTAL
Plata = Rulaj debitor441 = Sold iniial441 Sold final441 + Rulaj
creditor441
Rulaj creditor441 = Rulaj debitor691 = 255.000 (CPP)
Plata = 90.000 (IS) 17.000 (IS) + 255.000 (CPP) = 328.000
Flux net de trezorerie din exploatare
- 328.000

+ 151.800
Tabel 9.7.
Metoda indirect - Calculul fluxului net de trezorerie
din activitatea de exploatare
Elemente CALCULE VALOARE
1. Rezultatul nainte de impozitare 1.550.000 (CPP) 1.550.000
2. Eliminarea cheltuielilor i a veniturilor care nu au
inciden asupra trezoreriei:
(+) Cheltuieli cu amortizarea i provizioanelor
(-) Venituri din provizioane

160.000 (CPP)
60.000(IS)

+160.000
- 60.000
3. Eliminarea cheltuielilor i a veniturilor care nu au
legtura cu exploatarea:
(+) Cheltuieli privind dobnzile
(-) Venituri din cedarea investiiilor pe termen
scurt
(-) Venituri din cedarea activelor imobilizate
(+) Cheltuieli din cedarea activelor imobilizate
(-) Venituri din subvenii pentru investiii

70.000 (CPP)
70.000 (CPP)
70.000 (IS)
30.000 (CPP)
100.000 (IS)

+ 70.000
- 70.000
- 70.000
+ 30.000
- 100.000
4. Rezultatul din exploatare naintea deducerii
variaiei necesarului de fond de rulment din
exploatare:
(-) Variaia stocurilor
(-) Variaia creanelor din exploatare
(-) Variaia cheltuielilor n avans de exploatare
(+) Variaia datoriilor din exploatare

(+) Variaia veniturilor n avans de exploatare

50.000 (BC) - (45.000
+ 50.000) = - 45.000
135.000 (BC)
250.000 (BC) =
- 115.000
2.000 (BC) 40.000
(BC) = - 20.000
Datorii din
exploatare la
sfritul anului
= 155.000 (BC)
10.000 (IS) + 11.000
(IS) = 156.000
Datorii la nceputul
anului = 350.000
(BC) 250.000 (IS) +
35.000 (IS) = 135.000
Variaia = 156.000
135.000 = 21.000
350.000 (BC)
320.000 (IS) 60.000
(BC) = - 30.000
+ 1510.000

+ 45.000
+ 115.000
+ 20.000

21.000

- 30.000
5. Rezultatul din exploatare dup deducerea + 1.681.000

136
variaiei necesarului de fond de rulment
6. Impozit pe profit pltit Idem metoda
direct
- 200.000

TOTAL
Flux net de trezo-
rerie din exploatare
+ 1.481.000

Tabel nr. 9.8.

Calculul fluxului net de trezorerie din activitatea de investiii
Flux CALCULE VALOARE
1. ncasarea din
vnzarea de
imobilizri
ncasarea = Rulaj creditor 7583 x 1,19 = 70.000
(IS) x 1,19 = 83.300
+ 83.300
2. ncasri din subvenii
pentru investiii
ncasri = Rulaj creditor131 = Sold final131 Sold
iniial131 + R ulaj debitor131 = 420.000 (BC; IS)
90.000 (BC; IS) + 100.000 (IS) = 430.000
Rulaj debitor131 = Rulaj creditor7584 = 100.000
(IS)
+ 430.000
3. Pli ctre furnizorii
de imobilizri
Rulaj debitor404 = Sold iniial404 Sold final404 +
Rulaj creditor404
Sold iniial404= 250.000 (IS)
Sold final404 = 10.000 (IS)
Rulaj creditor404 = Rulaj debitor2131 x 1,19
Rulaj debitor2131 = Sold final2131 Sold iniial2131
+ Rulaj creditor2131
Sold final2131 = 810.000 (BC) + 420.000 (IS) =
1.230.000
Sold iniial2131 = 750.000 (BC)+ 380.000 (IS) =
1.130.000
Rulaj creditor2131 = 120.000 (IS)
Rulaj debitor2131 = 1.230.000 1.130.000 +
120.000 = 220.000
Rulaj creditor404 = 220.000 x 1,19 = 261.800
Rulaj debitor404 = 250.000 10.000 + 261.800 =
501.800
- 501.800
4. ncasri din vnzarea
de investiii pe
termen scurt
ncasarea = Costul titlurilor vndute +
Ctigul din cesiune = Rulaj creditor5081 + Rulaj
creditor7642
Rulaj creditor5081 = Sold iniial5081 Sold
final5081 + Rulaj reditor5081 = 70.000 (BC) - 0
(BC) + 0 (IS) = 70.000
Rulaj creditor7642 = 70.000 (CPP)
ncasarea = 70.000 + 70.000 = 140.000
+ 140.000
5. ncasri de TVA
aferent activitilor
de investiii
45.000 (IS) + 45.000
TOTAL Flux net de trezorerie din activitatea de
investiii
+ 196.500

Tabel nr. 9.9.

Calculul fluxului net de trezorerie din activitatea de finanare
Flux CALCULE VALOARE
1. ncasri din creteri
de capital
ncasri = Rulaj creditor 1012 + Rulaj creditor
1041
Rulaj creditor 1012 = Sold final1012 Sold
+ 340.000

137
iniial1012 + Rulaj debitor 1012
= 500.000 (BC) 200.000 (BC) + 0 (IS) = 300.000
Rulaj creditor1041 = 40.000 (BC)
ncasri = 300.000 + 40.000 = 340.000
2. ncasri din
emisiunea de
obligaiuni
ncasri = Rulaj creditor161 Rulaj debitor169 =
90.000 (BC)
+ 90.000
3. ncasri de noi credite
pe termen scurt
ncasri = 300.000 (IS) + 300.000
4. Rambursarea de noi
credite pe termen
scurt
Rulaj debitor5191 = Sold iniial 5191 Sold
final5191 + Rulaj creditor5191 = 300.000 (BC)
150.000 (BC) + 300.000 (IS) = 450.000
- 450.000
5. Pli de dobnzi

Pli = Sold iniial5198 ;168 + Rulaj creditor5198 ;168
= 20.000 (IS) + 70.000 (CPP) = 90.000
Rulaj creditor5198;168 = Rulaj debitor666 = 70.000
(CPP)
- 90.000
6. Dividende pltite Dividende pltite = RezultatN-1 Variaia
rezervelor Variaia rezultatului reportat
Variaia rezervelor = RezerveN-1 RezerveN-2
RezerveN-2 = 40.000 (IS)
RezerveN-1 = 80.000 (BC)
Variaia rezervelor = 80.000 40.000 = 40.000
Variaia rezultatului reportat = 150.000 (BC)
60.000 (IS) = 90.000
Dividende pltite = 300.000 (IS) 40.000
90.000 = 170.000
- 170.000

TOTAL
Flux net de trezorerie din activitatea de
finanare
+ 20.000

Tabel nr. 9.10.
Prezentarea Tabloului fluxurilor de trezorerie
FLUXURI DE TREZORERIE RELATIVE LA ACTIVITILE DE EXPLOATARE
(METODA DIRECT)
ncasri de la clieni 190.000
Alte ncasri generate de exploatare 90.000
Pli ctre furnizori (exclusive furnizori de imobilizri) (526.200)
Pli n favoarea i n numele personalului (524.000)
Pli de TVA aferent operaiilor de exploatare (350.000)
Pli de chirii n avans (50.000)
Pli de alte impozite i taxe de exploatare (60.000)
Pli de impozit pe profit (328.000)
I. Flux net de trezorerie din activitile de exploatare 151.800
Fluxuri de trezorerie din activitile de investiii
ncasri din vnzarea imobilizrilor 83.300
ncasri din vnzarea investiiilor financiare pe termen scurt 140.000
ncasri din subvenii pentru investiii 430.000
Pli din achiziia de imobilizri (501.800)
ncasri de TVA aferent operaiilor de investiii 45.000
II. Flux net de trezorerie din activitile de investiii 196.500
Fluxuri de trezorerie din activitile de finanare
ncasri din noi emisiuni de aciuni 340.000
ncasri din noi emisiuni de obligaiuni 90.000
ncasri din credite primite de la bnci 300.000
Rambursri de capital n numerar -
Rambursri de mprumuturi obligatare -
Rambursri de credite bancare (450.000)
Pli de dobnzi (90.000)

138
Pli de dividende (170.000)
III. Fluxul net de trezorerie din activitile de finanare + 20.000
IV. Variaia lichiditilor bneti i a echivalentelor de
lichiditi (I+II+III)
368.300
V. Lichiditi i echivalente de lichiditi la nceputul anului
(din bilanul contabil)
80.000
VI.Lichiditi i echivalente de lichiditi la sfritul anului
(V+VI)
448.300
VII. Lichiditi i echivalente de lichiditi la sfritul anului
(din bilanul contabil) (VI=VII)
448.300

1. Ce reprezint tabloul fluxurilor de trezorerie?
2. Care este rolul utilizrii tabloului fluxurilor de numerar?
3. Ce reprezint activitile de exploatare?
4. Ce reprezint activitile de investiii?
5. Ce reprezint activitile de finanare?
6. Care sunt metodele prin care se pot prezenta fluxurile de trezorerie aferente
activitilor de exploatare?
7. Cum se determin NFRE?
8. Aplicaii propuse spre rezolvare:
1. Se cunosc urmtoarele date (ron): furnizori de imobilizri la 31.12.N.
200.000, venituri din cesiunea imobilizrilor (ncasate) 130.000, imobilizri la
01.01.N. (evaluare la cost) 70.000, furnizori de imobilizri la 01.01.N. 320.000,
imobilizri la 31.12. N (evaluate la cost) 140.000, costul imobilizrilor cedate n
cursul execiiului N 90.000, ncasri din cesiunea de investiii financiare pe termen
scurt 60.000, cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor 50.000.
Care este valoarea fluxului net de investiii conform IAS 7 Tabloul
fluxurilor de trezorerie?
2. Se cunosc urmtoarele date (ron): clieni la 01.01.N 120.000, clieni la
31.12.N. 40.000, furnizori de mrfuri la 01.01.N 80.000, furnizori de mrfuri la 31.12.
N. 60.000, mrfuri la 01.01.N (evaluate la cost) 50.000, mrfuri la 31.12.N. (evaluate
la cost) 30.000, venituri din cesiunea imobilizrilor corporale utilizate n ciclul de
exploatare 210.000, cheltuieli cu mrfurile vndute 70.000, impozit pe profit pltit
20.000, cheltuieli din cesiunea imobilizrilor corporale utilizate n ciclul de
exploatare 40.000.
Care este valoarea fluxului net de trezorerie din exploatare tiind c se
utilizeaz metoda direct prevzut de norma IAS 7Tabloul fluxurilor de
trezorerie?

139
Bibliografie

1) Brezeanu P., Botinaru A., Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004;
2) Brezeanu P., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Cavallioti, Bucureti, 2003;
3) Brezeanu P., Principii i metode n analiza ratelor, Revista Tribuna Economic, nr.
25/2005;
4) Briciu S., Contabilitate managerial-aspecte teoretice i clasice, Editura Economic,
Bucureti, 2006;
5) Buctaru D., Evaluarea ntreprinderii, Editura Junimea, Iai, 2006;
6) Buctaru D., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Junimea, Iai, 2006;
7) Bunea ., Monocromie i policromie n proiectarea politicilor contabile ale
ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2005;
8) Bunea ., Grbin M.M., Sinteze, studii de caz i teste gril privind aplicarea IAS
(revizuite)-IFRS, editia a II-a, Editura CECCAR, Bucureti, 2006;
9) Graziella Ghic., Grigorescu C.J., Analiz economico-financiar-Abordri teoretice, studii de
caz, Editura Universitar, Bucureti, 2006;
10) Mironiuc M., Analiza economico-financiar, Elemente teoretico-metodologice i
Aplicaii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006;
11) Mironiuc M., Analiza performanelor econom ico-financiare, Editura Junimea, Iai, 2000;
12) Onica Mihaela-Cristina, Analiz aprofundat a afacerilor, Editura Europlus, Galai, 2009;
13) Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar-contabil-Ghid teoretico aplicativ-Editura
CECCAR, Bucureti, 2006;
14) Petrescu S., Diagnostic economic-financiar.Metodologie. Studii de caz, Editura Sedcom
Libris, Iai, 2004;
15) Petrescu S., Mironiuc M., Analiza economico-fmanciar. Teorie i aplicaii, Editura
Tiparul, Iai, 2002;
16) Petrescu S., Rentabilitate i risc prin metoda fluxurilor, n volumul de comunicri
tiinifice Normalizare i armonizare n contabilitatea romneasc,Editura Sedcom
Libris, Iai, 2004.

Finantele Intreprinderii Onica

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finantele Intreprinderii Onica

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS GALAI

FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

pentru produse finite: ; 360

S-ar putea să vă placă și