Colecia de working papers ABC-UL LUMII FINANCIARE

WP nr. 2/2014

Studiu comparativ privind datoria public n statele membre ale

Uniunii Europene
Voicu Petru
Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori, Anul III
voicu_petru2006@yahoo.com
Coordonatorul lucrrii
Conf. univ. dr. Miricescu Emilian-Constantin

Rezumat:
Criza actual a determinat creterea deficitului bugetului general consolidat i a
datoriei publice n majoritatea rilor analizate. Strategia Europa 2020 evideniaz faptul c
primii doi ani de criz au anulat progresele realizate n 20 de ani de consolidare fiscal,
ponderea datoriei publice n PIB depind cu peste 20 pp limita prevzut n Tratatul de la
Maastricht.
Conform modelului de regresie simpl unifactorial pentru statele membre ale
Uniunii Europene, pentru anul 2013, indicatorul creterea economic real a PIB variabil
independent, exercit o influen negativ asupra indicatorului ponderii datoriei publice n
PIB variabil dependent. Rezultatele cercetrii sunt confirmate i de analiza grafic.
Cuvinte cheie: datorie public, deficit bugetar, sustenabilitate privind datoria public,
cretere economic, criz economic.
Clasificare JEL: H62, H63.
Clasificare REL: 3D, 8K.

1. Introducere
Actuala criz financiar i economic a avut un efect puternic asupra finanelor
publice, n sensul c reducerea activitii economice a condus la creterea deficitelor bugetare
i la majorarea datoriei publice. Prin intermediul metodelor statistice i analizei econometrice
am artat influena creterii economice reale asupra datoriei publice n anul 2013.
Lucrarea este structurat n cinci capitole distincte dup cum urmeaz: (i) n capitolul
al doilea am studiat literatura de specialitate privind datoria public, (ii) n capitolul al treilea
am prezentat metodologia cercetrii i baza de date, (iii) n capitolul al patrulea am realizat
regresia simpl unficatorial privind corelaia dintre ponderea datoriei publice n PIB i
creterea economic real a PIB, (iv) iar n capitolul al cincilea am formulat concluzii i
recomandri privind problematica studiat.
2. Stadiul cunoaterii
(Vcrel I. Bistriceanu Gh, Anghelache G, Bodnar M, Bercea F, Moteanu T,
Georgescu F, 2007) consider c datoria public intern reprezint totalitatea obligaiilor
statului, ce provin din mprumuturi contractate direct sau garantate de stat, de la persoane
fizice sau juridice, n lei sau valut, de pe piaa intern, inclusiv sumele primite temporar din
19

Voicu Petru
Analiza comparativ a datoriei publice n statele UE n perioada 2000-2012

sursele Trezoreriei Statului, iar datoria public extern reprezint totalitatea obligaiilor
statului, provenind din mprumuturi de pe piaa extern, contractate direct sau garantate de
stat. La rndul lor (Moteanu T, Postole M. A, Gherghina R., 2010) remarc faptul c
legtura dintre cele dou tipuri de datorie poate fi influenat de factori politici, precum:
proiectele mari de investiii publice prin implicarea importurilor de tehnologie avansat.
(Popa, 2010) apreciaz c datoria extern a unei ri este format din operaiuni de
mprumuturi i creditri primite de ctre o ar sau de ctre agenii economici privai din aceea
ar, n relaiile internaionale pe care aceasta le desfoar. (Pattillo, 2011) afirm c n cea
de-a doua jumtate a anilor 90, factorii decizionali din ntreaga lume au nceput s admit c
nivelul mare al datoriei externe contribuie la limitarea dezvoltrii unui numr major de ri n
care se nregistreaz venituri mici.
(Zaman G, 2011) susine c organismelor financiare naionale i internaionale adopt
o serie de criterii dup care pot fi clasificate rile, n funcie de dimensiunea i dinamica
datoriei existente. (Presbitero, Arnone, 2006) apreciz faptul c dezvoltarea pieei naionale
de obligaiuni este esenial pentru consolidarea procesului de cretere economic susinut,
deoarece ajut la mobilizarea economiilor interne, iar n cazul unei piee organzate poate
conduce la o alocare eficient a capitalului.
(Zaman G., Georgescu G., 2010) remarc faptul c managementul datoriei publice
trebuie s elaboreze politici menite s reduc vulnerabilitatea pieelor de capital volatile i
eventuala criza finanaciar. n contextul economic actual se discut tot mai des despre
problema sustenabilitii datoriei publice. (Miricescu, Cmpeanu 2008) consider c datoria
public fiind sustenabil atunci cnd autoritile statului au capacitatea de a rambursa
creditorilor serviciul datoriei publice, fr a fi nevoite s realizeze n viitor ajustri ale
veniturilor i ale cheltuielilor bugetare. n strns legtur cu sustenabilitatea datoriei publice
se afl Tratatul de la Maastricht care precizeaz c o ar ader la Uniunea Monetar
European trebuie s ndeplineasc inclusiv criteriul de politic financiar ce prespune ca:
deficitul bugetar s fie mai mic de 3% i ponderea n PIB s se situeze sub 60% din PIB.
(Loser, 2009) susine c problema cheie legat de managementul datoriei externe este
sustenabilitatea sa pe termen mediu.
n opinia noastr afirmaia inflaia provoac indirect o amortizare a datoriei, deoarece
valoarea nominal a mprumutului corespunde unei valori reale inferioare datorit deprecierii
monetare (Weber, 1997) se poate verifica corespondent situaiei Romniei din anii 90.
Pactul de Stabilitate i Cretere din anul 2011 impune prevenirea unor deficite publice
excesive i implicit grade de ndatorare ridicate.

20

Colec ia de working papers ABC-UL LUMII FINANCIARE

WP nr. 2/2014

Figura 1. Evoluia datoriei publice i a deficitului bugetar ca pondere n PIB, n Romnia

Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor preluate de la Eurostat

Conform figurii 1 noi remarcm trendul cresctor al datoriei publice aferente
Romniei, ulterior diminundu-se la 5.4% din PIB n anul 2012, ca urmare a eforturilor
depuse de decidenii publici in ceea ce privete ajustarea bugetar.
Figura 2. Evoluia datoriei publice i a deficitului bugetar ca pondere n PIB, n UE 27

Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor preluate de la Eurostat

Conform figurii 2 noi apreciem c trendul a fost cresctor n privina datoriei publice
aferente statelor membre ale Uniunii Europene, mai ales n prima jumtate a perioadei
analizate. n anul 2012 deficitul bugetar n Romnia (5.4%) este uor mai mic dect la nivel
european (5.6%). n privina datoriei publice, n Romnia (33.5%) ponderea acesteia n PIB se
situeaz mult sub media Uniunii Europene (83.1%), fiind la circa jumtate din Criteriul de
Convergen Nominal aferent Tratatului de la Maastricht. n primul trimestru al anului 2013
cele mai ndatorate ri ale Uniunii Europene sunt: (i) Grecia 160,5 % din PIB, (ii) Italia
21

Voicu Petru
Analiza comparativ a datoriei publice n statele UE n perioada 2000-2012

130,3 % din PIB, (iii) Portugalia 127,2 % din PIB. Cele mai puin ndatorate ri ale Uniunii
Europene sunt: (i) Estonia 10 % din PIB, (ii) Bulgaria 18 % din PIB, (iii) Luxemburg 22,4 %
din PIB, (iv) Romnia 38,6 % din PIB.
3. Metodologia cercetrii i baza de date
Studii anterioare privind legtura dintre datoria public msurat prin intermediul
creterii economice reale scot n eviden faptul c ntre cei doi indicatori se exercit o
influen puternic. Pornind de la concluziile acestor studii am msurat prin intermediul
metodelor statistice i modelelor econometrice influena creterii economice reale asupra
datoriei publice. Pentru a stabili dac exist o legatur ntre datoria public si creterea
economic am ales aplicarea unui model de regresie unifactorial ntre cele dou variabile. De
asemenea, prin aceast metod se va afla i tipul de relaie dintre acestea (negativ sau
pozitiv) precum i intensitatea ei (legtur puternic sau nu).
Cu privire la seriile de date disponibile pentru variabilele cuprinse n studiu am dispus
de datele aferente anului 2013, date pe care le-am considerat relevante pentru studiul de fa,
acestea fiind preluate pentru fiecare stat membru al Uniunii Europene, conform EUROSTAT.
Pentru stabilirea tipului de legtur dintre cele dou variabile i a pantei pozitive sau
negative am realizat analiza grafic. Analiza grafic evideniaz tipul de legtur dintre cele
dou variabile i dac are pant negativ sau pozitiv. Cu scopul prelucrrii automate a
datelor am utilizat att modulul Data Analysis din Excel, ct i Data Regression din E-views.
4. Analiza de regresie unifactorial pentru anul 2013
Folosind modulul Data Analysis din Excel, studiem legtura dintre dou variabile. Pe
baza datelor se poate construi un model econometric unifactorial de forma:
y i f ( xi ) i
Analiza datelor din tabel, n raport cu procesul economic descris, conduce la
urmtoarea specificare a variabilelor:
y valorile reale ale variabilelor dependente datoria public ca procent din PIB (%);
x valorile reale ale variabilelor independente creterea economic real a PIB (%);
variabila rezidual, reprezentnd influenele celorlali factori ai variabilei y, nespecificai
n model, considerai factori ntmpltori, cu influene nesemnificative asupra variabilei y.
Conform figurii 3 distribuia punctelor empirice xi , yi se poate aproxima cu o
dreapt model liniar unifactorial: y a bx , unde a i b reprezint parametrii
modelului. Panta dreptei este negativ, ceea ce nseamn c legtura dinte cele dou variabile
este o legtur negativ de tip liniar.

22

Colec ia de working papers ABC-UL LUMII FINANCIARE

WP nr. 2/2014

Figura 3. Corelograma dintre datoria public ca procent din PIB i creterea economic ca
procent din PIB pentru statele membre ale Uniunii Europene

y = -10,843x + 93,868
R = 0,4121

Sursa: prelucrare proprie pe baza datelor preluate de la Eurostat

Folosim metoda celor mai mici ptrate pentru a determina cei doi parametri.
Valoarea coeficienilor este:
C(1): a = 93,86, termenul liber este punctul n care dreapta de regresie intersecteaz
axa OY, aceasta nseamn c dac creterea economic va fi 0, atunci datoria public ca
procent din PIB va fi de 93,86%.
C(2): b= -10,84 < 0 legtura dintre cele dou variabile este negativ: ceea ce nseamn
ca la creterea PIB cu 1%, datoria public calculat ca procent din PIB va scdea cu 10,84%.
Estimatorii obinui cu ajutorul Metodei celor mai mici ptrate sunt estimatori de maxim
verosimilitate dac sunt acceptate urmtoarele ipoteze:
1) Valorile observate nu sunt afectate de erori de msur.
xi x 3 x

1,64291
n
3,628571-3* 1,64291<xi<3,628571+3*1,64291; xi (-1,300159;8,557301);
yi y 3 y

27,7489
n
54,525-3* 27,7489<xi<54,525+3* 27,7489; yi (-28,7217;137,7717);
Deoarece valorile acestor variabile aparin intervalurilor respective, ipoteza este
acceptat fr rezerv;
2) Variabila aleatoare u este de medie nul M u 0 i dispersia s u2 este constant i
independent de X ipoteza de homoscedasticitate, ceea ce poate conduce la a admite c
legatura dintre Y si X este relativ stabil.
i

23

Voicu Petru
Analiza comparativ a datoriei publice n statele UE n perioada 2000-2012

Dependent Variable: DP
DP=C(1)+C(2)*CRESTEC
C(1)
C(2)
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

93.86826
-10.84263

10.08560
2.539779

9.307152
-4.269124

0.0000
0.0002

0.412103
0.389491
21.68161
12222.40
-124.8338

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Durbin-Watson stat

54.52500
27.74890
9.059555
9.154713
2.015815

Aplicarea testului White presupune parcurgerea urmtoarelor etape:

- construirea unei regresii auxiliare, bazat pe prespunerea existenei unei relaii de
dependen ntre ptratul valorilor erorii, variabila exogen inclus n modelul iniial i
2
2
ptratul valorilor acesteia: ui 0 1 xi 2 x i i .
White Heteroskedasticity Test:
F-statistic
Obs*R-squared

0.519905
1.118083

Probability
Probability

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Variable
Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

1080.590
617.8118
76.08926

0.390505
0.183713
-0.331122

0.6995
0.8557
0.7433

C
CRESTEC
CRESTEC^2
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

421.9760
113.4999
-25.19480
0.039932
0.036874
785.8958
15440804
-224.8148
2.418828

0.600866
0.571757

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
F-statistic
Prob(F-statistic)

436.5144
771.7950
16.27248
16.41522
0.519905
0.600866

Testul Fisher-Snedecor se bazeaz pe nulitatea parametrilor H0: 0 1 2 0 ;

ipoteza nul, potrivit creia rezultatele estimrii sunt nesemnificative, este acceptat, ipoteza
de homoscedasticitate se verific. Fc 0.519905 F0,01,126 7.72 (F calculat este preluat din
White Heteroskedasticity Test):
3) Valorile variabilelor reziduale ui sunt independente, nu exist fenomen de
autocorelare.
Folosind testul Durbin Watson aflm d = 2,015815, iar pentru un numr de n=28
observaii, =0,05 i numr de variabile independente k=1, prelum d1=1,33 i d2=1,48.
n

u
i2

u i 1

u
i 1

2,015815

2
i

d2< d <4-d2 => erorile sunt independente

4) Verificarea ipotezei de normalitate a valorilor variabilelor reziduale.

24

Colec ia de working papers ABC-UL LUMII FINANCIARE

WP nr. 2/2014

Se tie c, dac erorile urmeaz legea normal de medie zero i de abatere medie
ptratic su (consecina ipotezelor c1, c2, c3), atunci are loc relaia:

P ui t su 1 .
Verificarea ipotezei de normalitate a erorilor se va realiza cu ajutorul testului JarqueBerra, care este i el un test asimptotic (valabil n cazul unui eantion de volum mare), ce
urmeaz o distribuie hi ptrat cu un numr al gradelor de libertate egal cu 2, avnd
urmtoarea form:
S 2 K 32
JB n

24
6
n = numrul de observaii, S = coeficientul de asimetrie (skewness), K = coeficientul
de aplatizare calculat de Pearson (kurtosis);
Utiliznd pachetul de programe EViews n vederea calculrii testului Jarque-Berra se
constat c JB 3,722198 02, 05;1 3,84 i c p(JB) = 0,1555502. Deoarece valoarea
2

calculat a testului J-B este mai mic dect valoarea tabelat a lui ; 2 , iar probabilitatea ca
testul J-B s nu depeasc valoarea tabelat este suficient de mare, ipoteza de normalitate a
erorilor nu poate fi acceptat.
Figura 4. Graficul testului Jarque-Bera
10
Series: Residuals
Sample 2001 2028
Observations 28

Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis

1.52E-14
2.261921
61.34947
-37.08858
21.27631
0.735065
4.014481

2
Jarque-Bera
Probability

0
-40

-20

20

40

3.722198
0.155502

60

Sursa: prelucrare proprie cu ajutorul E-views pe baza datelor de la Eurostat

5) Sunt calculate erorile standard (Std. Error) ale parametrilor estimai sa = 10.08 i sb
= 2.53. Aceste erori sunt folosite pentru calculul statisticilor t pentru testarea semnificaiei
parametrilor. Acestea sunt calculate n coloana t-Statistic, ta= 9.30, tb= -4.26. Deoarece
valorile p asociate sunt foarte apropiate de zero (Prob.), se poate spune c estimatorii sunt
semnificativi.
Cu o probabilitate de 95% valorile variabilelor noastre se ncadreaz n intervalele:
73.137 < a < 114.5995
-16.06 < b <-5.62
Intervalele nu conin valoarea 0 => parametrii respectivi sunt semnificativi din punct
de vedere statistic;
6) Validitatea modelului pentru un prag de semnificaie =0,05, numr de observaii
n=28, numr de variante independente k=1. Valoarea testului Fisher critic este 7,72;
Conform tabelului ANOVA testul Fisher F = 39,7411 > Fcritic, rezult c modelul de
regresie este corect identificat (valid).
7) Intensitatea legturii dintre cele dou variabile se determin cu ajutorul
coeficientului de corelaie r = - 0.64: acesta indic faptul c legatura dintre creterea
economic i datoria public este indirect, deoarece r<0, i de intensitate medie.
25

Voicu Petru
Analiza comparativ a datoriei publice n statele UE n perioada 2000-2012

5. Concluzii i recomandri
Noi apreciem c actuala criz financiar i economic a condus la creterea
deficitelor bugetelor publice i la majorarea gradului de ndatorare, att n Romnia ct i n
statele membre Uniunii Europene conform figurii 1 si figurii 2.
Conform modelului de regresie creterea economic influeneaz negativ datoria
public. Coeficientul variabilei dependente are panta dreptei negativ iar legtura dintre cele
dou este una negativ de tip liniar, dac PIB-ul crete datoria public din PIB va scdea. Cu
scopul scderii ponderii datoriei publice n PIB recomandm ca statele membre Uniunii
Europene s reduc deficitul bugetar i s asigure o cretere economic sustenabil.
Comparnd gradul de indatorare al Romniei cu statele membre ale Uniunii
Europene, apreciem c ara noastr este printre cele mai puine ndatorate ri, situndu-se cu
mult sub limita precizat de Tratatul de la Maastricht i de Pactul de Stabilitate i Cretere.
Bibliografie
1. Bental, B., Demougin, D. (2006), Incentive contracts and total factor productivity,
International Economic Review, 47 (3), 1033-1055.
2. Dinu, M., Socol, C., Marina, M. (2008). Economie european. O prezentare sinoptic,
Editura Economic, Bucureti.
3. Loser, C. (2009), External Debt Sustainability: Guidelines for Low and Middle Income
Countries, Research papers for the Intergovernmental Group of Twenty-Four on
International Monetary Affairs, New York.
4. Miricescu, E., Cmpeanu, E. (2008), Incidena modificrilor legislative asupra
sustenabilitii datoriei publice n Romnia, Conferina internaional - Inovaie
financiar i competitivitate n Uniunea European.
5. Moteanu, T., Postole M. A., Gherghina R. (2010), The analysis of external and internal
public debt in Romania, 11th International Conference Financial and Monetary Stability
in Emerging Countries.
6. Pattillo, C. (2011), External debt and grow, Review of Economics and Institutions.
7. Popa, I. (2010), Romania's public debts and their consequences upon the economy, Munich
Personal RePEc Archive.
8. Presbitero, A.F., Arnone, M. (2006), External Debt Sustenability and Domestic Debt in
Heavily Indebted Poor Countries, Munich Personal RePEc Archive.
9. Vcrel I. Bistriceanu Gh, Anghelache G, Bodnar M, Bercea F, Moteanu T, Georgescu F.
(2007), Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic.
10. Weber, L. (1997), LETAT, acteur conomique, Editura Economic, Ediia a III-a, Paris.
11. Zaman, G, Georgescu, G. (2010), Romanias External Debt Sustainability Under Crisis
Circumstances, Romanian Journal of Economics.
12. Zaman, G. (2011), Challenges, vulnerabilities and ways of approach in Romania's
external debt sustainability, Annals of the University of Oradea Economic Series,
Oradea Univerity Press.

26