Societate membra a Corpului Expertilor Contabili si Contabililor Autorizati din Romania, a Camerei Auditorilor Financiari din Romania a

Camerei Consultantilor Fiscali din Romania si a Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania. Evaluator independent atestat de
Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare

Nr. 211/16.09.2011

Catre: S.C. ZIMTUB S.A Zimnicea

Referitor la evaluarea societatii comerciale ZIMTUB S.A. Zimnicea in conformitate cu
prevederile contractului de evaluare pentru estimarea valorii actiunilor, in vederea
retragerii societatii de la tranzactionare in conditiile prevazute de Dispunerea de
masuri a CNVM nr. 8/2006.
Scopul evaluarii este estimarea valorii actiunilor societatii ZIMTUB S.A. Zimnicea,
pentru stabilirea sumelor la care au dreptul actionarii societatii care nu voteaza in
favoarea hotararilor luate de adunarea generala cu privire la retragerea societatii de
la tranzactionare in conditiile prevederilor Dispunerii de masuri a CNVM nr.
8/15.06.2006 si care au dreptul de a se retrage din societate si de a obtine de la
aceasta contravaloarea actiunilor detinute, potrivit prevederilor Legii nr. 297/2004
privind piata de capital.
Raportul de evaluare se refera la estimarea valorii actiunilor societatii pe baza a doua
metode recunoscute de Standardele Internationale de Evaluare, respectiv: o metoda
bazata pe abordarea prin active si o metoda bazata pe abordarea prin venit.
Abordarea prin piata presupune compararea societatii de evaluat cu alte societati
similare, cu participatii la intreprinderi similare sau cu actiuni ale societatii in cauza
sau ale unor societati similare, care au fost tranzactionate pe piata libera.
Sursele de informatii uzuale in aplicarea acestei abordari sunt pietele financiare unde
sunt tranzactionate actiunile societatii sau actiunile societatilor similare precum si
piata achizitiilor de intreprinderi.
Baza de informatii trebuie sa fie rezonabila, sa asigure elemente de comparatie, in
cantitati suficiente, cu posibilitatea verificarii informatiilor.
In cazul prezentei evaluari se constata lipsa de informatii relevante privind tranzactiile
anterioare cu actiuni ale societatii. In ultimele 52 saptamani au fost inregistrate in 43
zile tranzactii cu actiuni ZIMTUB (simbol ZIM) in care s-au tranzactionat 83.460
actiuni la o valoare totala de 105.459,95 lei (1,35% din capitalul social). Pretul minim
la care s-au tranzactionat actiunile ZIMTUB SA in ultimele 52 saptamani este de 0,70
lei pe actiune iar pretul maxim de tranzactionare pe acelasi interval este de 1,70 lei
pe actiune.

Str.Negustori 25, sector 2, 023952 Bucuresti, Tel : (+40) (021) 313 26 16 ; 315 99 05, Fax : (+40) (021) 314 24 75
E-mail : elfexpert@elfexpert.ro
Nr.Registrul Comertului J40/5810/2000, Cod Unic de Inregistrare RO13130754, Capital social 10.000 lei

S.C. ZIMTUB S.A. Zimnicea Raport de evaluare

Pretul mediu de tranzactionare in intervalul ultimelor 52 de saptamani este de 1,2636

lei/actiune. Aceasta valoare este nerelevanta datorita lipsei lichiditatii pietei.
In aceste conditii nu pot fi aplicate metode bazate pe comparatia de piata.
Abordarea pe baza de active consta in evaluarea fiecarui element bilantier la
valoarea de piata la data evaluarii si corectarea activului net contabil cu diferentele
de valoare constatate pentru fiecare pozitie bilantiera.
Aceasta abordare permite estimarea valorii unei intreprinderi si/sau participatii la
capitalul unei intreprinderi utilizand metode bazate pe valoarea de piata a activelor
individuale ale intreprinderii respective, minus datoriile acesteia.
Plecand de la bilantul contabil intocmit pe baza balantei de verificare a conturilor
sintetice din data de 30.06.2011, activele si datoriile societatii sunt prezentate la
valoarea de piata, rezultand un activ net corectat.
Valoarea societatii estimata in urma abordarii pe baza de active este de 21.994 mii
lei, respectiv 3,5599 lei/actiune.
In cadrul abordarii prin capitalizarea venitului se estimeaza valoarea unei societati, a
unei participatii sau a unei actiuni prin calcularea valorii actualizate a beneficiilor
anticipate. Uzual se folosesc doua metode: metoda fluxurilor nete de numerar
actualizate si metoda dividendelor.
Avand in vedere specificul activitatii societatii supuse evaluarii, structura veniturilor si
respectiv a costurilor implicate de realizarea obiectului de activitate, s-a selectat ca
metoda pentru estimarea valorii actiunilor societatii metoda fluxurilor nete de numerar
actualizate. Potrivit acestei metode, valoarea societatii este data de suma fluxurilor
de nete de numerar din perioada previzionata, actualizate cu o rata de actualizare
care reprezinta costul mediu ponderat al capitalului societatii, la care se adauga
valoarea reziduala de la finele perioadei previzionate, actualizata la data evaluarii.
Valoarea societatii estimata in urma abordarii prin actualizarea fluxurilor nete de
numerar este de 24.469,5 mii lei, respectiv 3,9647 lei/actiune.
In continutul raportului sunt prezentate metodele de evaluare si relevanta acestora in
cazul evaluarii prezente.
In opinia evaluatorului, pe baza concluziilor rezultate din analiza diagnostic si in
special din cele desprinse din analiza SWOT, coroborate cu tendintele si realitatile
actuale ale pietei specifice activitatii societatii, valorile rezultate in urma aplicarii
metodelor de evaluare prezentate sunt stabilite pe baze rezonabile, sustinute de
capacitatea societatii de a genera fluxuri de venituri nete, evolutia pietei specifice
precum si de tendintele generale de evolutie a economiei in perioada pentru care sau realizat previziunile.
Avand in vedere scopul evaluarii, marimea pachetului de actiuni, structura financiara
a societatii, obiectul principal de activitate precum si capacitatea acesteia de a
realiza fluxuri financiare pozitive intr-un interval de timp previzibil, in opinia noastra,
ELF EXPERT

S.C. ZIMTUB S.A. Zimnicea Raport de evaluare

relevanta este valoarea actiunilor estimata pe baza abordarii prin actualizarea

fluxurilor nete de numerar, de 24.469,5 mii lei, respectiv 3,9647 lei/actiune.
Argumentele care au stat la baza elaborarii acestei opinii precum si considerentele
privind valoarea sunt:
Valoarea a fost exprimata tinand seama exclusiv de ipotezele, conditiile
limitative si aprecierile exprimate in prezentul raport ;
Valoarea estimata se refera la actiuni;
Valoarea este valabila numai pentru destinatia precizata in raport;
Valoarea propusa reprezinta opinia evaluatorului.
Cu stima,
Filip STOICA
Director ELF EXPERT SRL

ELF EXPERT