Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Cuprins
Prefa pentru ediia n limba romn ... 15
Prefa la prima ediie n limba englez ... 26
Prefa la ediia a treia n limba spaniol ... 27
Prefa la ediia a doua n limba spaniol ... 29
Introducere ... 31
Capitolul I: Natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani ... 39
1. O clarificare preliminar a termenilor: contractele de mprumut
(mutuum i comodat) i contractele de depozit ... 39
Contractul de comodat ... 39
Contractul mutuum ... 40
Contractul de depozit ... 41
Contractul de depozit de bunuri fungibile
sau contractul de depozit neregulat ... 42
2. Funcia social i economic a depozitelor neregulate ... 44
Elementul fundamental al unui depozit neregulat de bani ... 45
Consecine ale nerespectrii obligaiei eseniale
din depozitul neregulat ... 46
Decizii judectoreti care au recunoscut principiile fundamentale
de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
(cerina privitoare la o rezerv de 100%) ... 48
3. Diferenele eseniale dintre contractul de depozit neregulat i
contractul de mprumut monetar ... 50
Despre semnificaia diferit a transferului de drepturi de proprietate
n cele dou contracte ... 50
Deosebirile fundamentale de ordin economic
dintre cele dou contracte ... 51
Deosebirile fundamentale de ordin juridic
dintre cele dou contracte ... 54
4. Descoperirea de ctre juritii romani a principiilor generale de drept
ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani ... 57
Emergena principiilor tradiionale de drept
n concepia lui Menger, Hayek i Leoni ... 57
tiina dreptului la romani ... 60
Contractul de depozit neregulat n dreptul roman ... 63
CUPRINS
10
CUPRINS
11
11. Teoria ciclului i resursele neutilizate: rolul acestora n etapele iniiale ale
boom-ului ... 451
12. Contracia necesar a creditului pe durata recesiunii: critica adresat teoriei
depresiunii secundare ... 454
13. Economia maniaco-depresiv: coruperea culturii antreprenoriale i alte
efecte negative pe care ciclurile recurente ale afacerilor le exercit asupra
economiei de pia ... 465
14. Influena fluctuaiilor economice asupra pieei bursiere ... 468
15. Efectele exercitate de ciclul afacerilor asupra sectorului bancar ... 474
16. Marx, Hayek i considerarea crizelor economice drept ceva inerent
economiei de pia ... 476
17. Dou observaii adiionale ... 481
18. Dovezi empirice care susin teoria ciclului ... 483
Fluctuaiile economice nainte de Revoluia Industrial ... 486
Fluctuaiile economice dup Revoluia Industrial ... 489
nflcraii ani douzeci i Marea Depresiune din 1929 ... 493
Recesiunile economice de la sfritul anilor 1970 i nceputul
anilor 1990 ... 499
Cteva testri empirice ale teoriei austriece a ciclului afacerilor ... 504
Concluzie ... 507
Capitolul VII: O perspectiv critic asupra teoriilor monetarist i
keynesist ... 513
1. Introducere ... 513
2. Critica teoriei monetariste ... 516
Conceptul fictiv de capital ... 516
Critica austriac adresat lui Clark i Knight ... 521
Critica adresat versiunii monetariste mecaniciste
a teoriei cantitative a banilor ... 525
Cteva observaii despre teoria ateptrilor raionale ... 537
3. Critica adresat teoriei economice keynesiste ... 544
Legea lui Say ... 546
Cele trei argumente ale lui Keynes cu referire la
expansiunea creditului ... 548
Analiza keynesist ca teorie particular ... 554
Aa-numita eficien marginal a capitalului ... 556
Critica adresat de Keynes lui Mises i Hayek ... 558
Critica multiplicatorului keynesian ... 559
Evaluarea critic a principiului acceleratorului ... 565
4. Tradiia marxist i teoria austriac a ciclurilor economice. Revoluia
neo-ricardian i controversa reversiunii (reswitching) ... 571
5. Concluzie ... 575
12
CUPRINS
13
16
17
18
tare ani de zile iar acum se afl ntr-o situaie fr ieire. Pot lsa procesul
recesiunii s nceap acum i, odat cu el, sntoasa dar dureroasa
reajustare, sau pot ncerca s evadeze cu o soluie de tipul cui pe cui se
scoate. n ultimul caz, cresc exponenial ansele unei stagflaii i mai
severe n viitorul nu prea ndeprtat. (Chiar aceasta a fost greeala fcut
dup crahul bursier din 1987, eroare care a dus la inflaia de la sfritul
anilor 1980 i a sfrit n recesiunea sever din anii 1990-1992.) Mai mult,
reluarea unei politici de credit ieftin n aceast faz nu poate dect s
mpiedice necesara lichidare a investiiilor neprofitabile i reconversia
ntreprinderilor. Poate chiar s duc la prelungirea indefinit a recesiunii,
aa cum s-a ntmplat n ultimii ani n Japonia: cu toate c au fost
ncercate toate interveniile posibile, economia Japonez a ncetat s mai
rspund stimulilor monetariti bazai pe expansiunea creditului sau
metodelor keynesiste. Acesta este contextul de schizofrenie financiar
n care trebuie interpretate ultimele bjbieli ale autoritilor monetare
(care au dou responsabiliti contradictorii: s controleze inflaia i s
injecteze toat lichiditatea care este necesar n sistem pentru a se evita
colapsul). Astfel, Rezerva Federal salveaz astzi Bear Stearns, AIG,
Fannie Mae i Freddie Mac sau Citigroup, pentru ca mine s asiste
impasibil la prbuirea Lehman Brothers sub pretextul ndelung justificat c are de dat o lecie i c refuz s alimenteze hazardul moral.
Apoi, la felul n care se desfurau evenimentele, a fost aprobat un plan
de 700 de miliarde de dolari pentru achiziionarea activelor denumite
eufemistic toxice sau nelichide (i.e., lipsite de valoare) din sistemul
bancar. Dac acest plan este finanat prin taxe (i nu prin mai mult
inflaie), va nsemna impunerea unor impozite grele asupra familiilor
tocmai atunci cnd sunt mai puin capabile s le suporte. n sfrit, avnd n
vedere ndoielile asupra eficienei acestui plan, s-a trecut la injectarea
direct a banilor publici n bnci i chiar la garantarea volumului total
al depozitelor, reducndu-se rata dobnzii pn aproape de 0%.
Prin comparaie, economiile Uniunii Europene sunt ntr-o situaie
mai puin proast (dac trecem cu vederea efectul expansionist al
politicii de devaluare deliberat a dolarului i rigiditile relativ mai mari
ale Europei, n special pe piaa muncii, care tind s duc la recesiuni
europene mai lungi i mai dureroase). Politica expansionist a Bncii
Centrale Europene, cu toate c nu a fost ferit de erori grave, a fost ceva
mai puin iresponsabil dect cea a Rezervei Federale. Mai mult,
respectarea criteriilor de convergen a impus la vremea ei o nsntoire
19
20
21
22
23
24
25
Not: autorul primete cu plcere orice comentarii asupra acestei ediii, cu rugmintea de
a fi trimise la adresa huertadesoto@dimasoft.es
28
30
Introducere
Analiza economic a instituiilor juridice a ajuns n anii receni n
prim-plan i promite s devin una dintre cele mai fertile sfere ale tiinei
economice. O mare parte a scrierilor definitivate pn n prezent a fost
influenat puternic de presupoziiile tradiiei neoclasice, mai exact, de
conceptul de maximizare strict n contextul echilibrului. Totui, analizele economice ale dreptului manifest neajunsurile abordrii tradiionale
i, probabil, o fac mai bine dect oricare alt ramur a tiinei economice.
De fapt, instituiile juridice sunt att de strns mbinate cu viaa de zi cu
zi, nct este binecunoscut dificultatea de a le aplica presupoziiile tradiionale ale analizei economice. Am ncercat deja n alt loc s demascm
pericolele pe care le implic analiza din perspectiv neoclasic a instituiilor juridice1. Analizele economice ale dreptului sunt cu siguran necesare, dar au nevoie de o metodologie mult mai puin restrictiv dect cea
folosit, n general, pn n prezent i care s fie mai potrivit acestui
domeniu de cercetare. Perspectiva subiectivist reprezint o abordare
mult mai adecvat. Aceast perspectiv, dezvoltat n coala austriac,
este fundamentat pe conceptul de aciune uman creativ sau activitate
antreprenorial i implic o analiz dinamic a proceselor generale de
interaciune social; de asemeni, promite s aduc mari contribuii la
dezvoltarea viitoare a analizei economice a instituiilor juridice.
Mai mult, majoritatea studiilor despre instituiile juridice realizate
pn n prezent au avut implicaii exclusiv microeconomice deoarece,
printre alte motive, teoreticienii au mprumutat pur i simplu instrumentele analitice ale tradiiei microeconomiei neoclasice i le-au aplicat
analizei dreptului. Aa s-a ntmplat, de exemplu, cu analiza economic
a contractelor, a rspunderii civile, a legii falimentului, a familiei i chiar
a dreptului i justiiei penale. Foarte puine analize economice au avut
implicaii n principal macroeconomice, iar acest lucru reflect separarea
duntoare, care a durat decenii ntregi, dintre aceste dou pri ale
tiinei economice. Totui, lucrurile nu trebuie s stea aa. Este necesar s
Vezi Jess Huerta de Soto, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian
School, Journal des conomistes et des tudes Humaines 8, nr. 1, martie 1998, p. 75-113.
1
32
recunoatem n economie un ntreg nchegat, unde elementele macroeconomice sunt nrdcinate ferm n fundamentele lor microeconomice. Mai
mult, voi ncerca s demonstrez c analiza economic a unor instituii
juridice ofer unele implicaii i concluzii foarte importante, care sunt
macroeconomice n esen. Cu alte cuvinte, chiar dac analiza elementar
este microeconomic, concluziile i rezultatele de baz sunt macroeconomice. Prin nchiderea acestei bree artificiale dintre micro i macroeconomie ajungem, n analiza economic a dreptului, la un tratament teoretic
unificat al chestiunilor legale.
Acesta este scopul nostru principal n analiza economic pe care o
facem contractului de depozit neregulat de bani, cu diferitele sale faete.
Mai mult, intenionm s lmurim, prin examinarea pe care o facem, una
dintre cele mai obscure i complexe sfere ale tiinei economice: teoria
monedei, a creditului bancar i a ciclurilor economice. Odat cu rezolvarea chestiunii socialismului2, cel puin din punct de vedere teoretic, i cu
ilustrarea empiric a imposibilitii sale, principala provocare teoretic a
economitilor n zorii secolului al XXI-lea se afl, cel mai probabil, n
domeniul monedei, creditului i instituiilor financiare. Natura foarte
abstract a relaiilor sociale privitoare la moned n diferitele ei forme
face ca aceste relaii s fie foarte dificil de neles iar abordarea lor teoretic s fie foarte complex. Pe deasupra, n domeniul monetar i financiar
al rilor occidentale s-au dezvoltat i impus o serie de instituii, anume
bncile centrale, legislaia bancar, monopolul asupra emiterii monedei
i controlul schimbului valutar. Aceste instituii reglementeaz puternic
sectorul financiar al fiecrei ri, fcndu-l s fie mult mai asemntor
sistemului socialist de planificare centralizat dect unei autentice economii de pia. Aadar, dup cum vom ncerca s demonstrm, argumentele care arat imposibilitatea calculului economic n socialism sunt
pe de-a-ntregul aplicabile sferei financiare. Susintorii colii austriece au
dezvoltat iniial aceste argumente cnd au artat c este imposibil de
organizat o societate, ntr-o manier coordonat, prin comenzi dictatoriale. Dac teza noastr este corect, imposibilitatea socialismului va fi
probat i n sectorul financiar. Discoordonarea inevitabil pe care o
provoac orice intervenie a statului se va manifesta cu toat virulena n
fazele ciclice de boom i recesiune care afecteaz n mod tradiional
economiile mixte ale lumii dezvoltate.
Jess Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial,
Unin Editorial, Madrid, 1992; ed. a 2-a, 2001.
2
INTRODUCERE
33
34
Cercetarea prezentat n aceast carte se dorete a fi multidisciplinar. Trebuie s facem apel att la studiul tiinei juridice i al istoriei
dreptului, ct i al teoriei economice, mai exact al teoriei monedei, capitalului i ciclurilor economice. Mai mult, analiza noastr ne va permite s
interpretm ntr-o manier diferit o parte a istoriei evenimentelor
economice legate de domeniul financiar i s nelegem mai bine evoluia
unor anumite curente ale istoriei gndirii economice nsi, ct i dezvoltarea diverselor tehnici de contabilitate i practici ale activitii bancare.
O bun nelegere a domeniului financiar necesit combinarea unor discipline i ramuri diverse ale cunoaterii, care vor fi studiate din trei
perspective, istorico-evolutiv, teoretic i etic, pe care le consider
necesare pentru nelegerea corect a oricrui fenomen social3.
Aceast carte conine nou capitole. n primul descriem natura
juridic a contractului de depozit neregulat de bani, concentrndu-ne pe
principalele caracteristici care l difereniaz de contractul de mprumut,
sau mutuum. n plus, capitolul I explic logica juridic diferit a celor dou
instituii, incompatibilitatea fundamental dintre ele i felul n care
reglementrile distincte ale celor dou este cuprins n principiile universale i tradiionale ale dreptului, care erau descoperite i elaborate nc
de pe vremea dreptului roman clasic.
Capitolul II reprezint un studiu istoric al evenimentelor economice. Aici analizm felul n care principiul legal tradiional ce reglementa
contractul de depozit neregulat s-a corupt treptat de-a lungul istoriei, n
mare ca rezultat al tentaiei primilor bancheri de a folosi banii deponenilor n interes propriu. n acest proces are un rol importat de jucat i
intervenia puterii politice. Aceasta, venic avid de noi resurse financiare, apeleaz la bancherii care aveau n custodie banii altor persoane
pentru a exploata aceste fonduri, oferind bancherilor diverse privilegii i,
n special, dreptul de a folosi n interes propriu banii deponenilor (cu
condiia, evident, ca o parte substanial a fondurilor s fie mprumutate nsi puterii politice). Acest capitol ofer trei exemple diferite (cel al
Greciei i Romei clasice, al reapariiei negoului bancar n cetile medievale
italiene i cel al revirimentului activitii bancare n epoca moder) pentru a
ilustra procesul de corupere a principiilor legale tradiionale ce regleAm prezentat teoria abordrii studiului chestiunilor sociale din trei
perspective n Jess Huerta de Soto, Conjectural History and Beyond, Humane
Studies Review 6, nr. 2, iarn 1988-1989, p. 10.
3
INTRODUCERE
35
36
INTRODUCERE
37
38
CAPITOLUL I
1.
O clarificare preliminar a termenilor: contractele de mprumut
(mutuum i comodat) i contractele de depozit
Potrivit Shorter Oxford English Dictionary, mprumutul este un
obiect dat cu mprumut; ndeosebi o sum de bani acordat cu mprumut
pentru o perioad de timp, ce trebuie s fie restituit n bani sau echivalent monetar, de obicei cu dobnd1. n mod tradiional au existat dou
tipuri de mprumuturi: mprumutul de folosin, caz n care se transfer
doar utilizarea obiectului mprumutat, persoana mprumutat fiind
obligat s l restituie dup ce l-a folosit; i mprumutul de consumaie, n
care se transfer proprietatea asupra obiectului mprumutat. n al doilea
caz, obiectul este nmnat cu scopul de a fi consumat, iar mprumutatul
este obligat s restituie un obiect de aceeai calitate i n aceeai cantitate
cu bunul primit iniial i care a fost consumat2.
Contractul de comodat
Commodatum (n latin) se refer la un contract real ncheiat cu
bun-credin, prin care o persoan comodantul ncredineaz unei
alte persoane comodatarul un anumit obiect, spre utilizare gratuit
pentru o anumit perioad de timp, la sfritul creia obiectul trebuie s
fie restituit proprietarului su; cu alte cuvinte, nsui obiectul care a fost
1 The Shorter Oxford English Dictionary, ediia a treia, Oxford University Press,
Oxford, 1973, vol. 1, p. 1227.
2 Manuel Albaladejo, Derecho civil II, Derecho de obligaciones, vol. 2: Los
contratos en particular y las obligaciones no contractuales, Librera Bosch, Barcelona,
1975, p. 304.
40
41
42
43
44
2.
Funcia social i economic a depozitelor neregulate
Depozitele de bunuri fungibile (asemenea banilor), denumite i
depozite neregulate, ndeplinesc o funcie social important, care nu
poate fi realizat de depozitele regulate, nelese ca depozite de bunuri
specifice. Ar fi lipsit de sens i foarte costisitor s depozitm petrolul n
containere separate, numerotate cu alte cuvinte, sub forma unor depozite nchise, n care nu se transfer proprietatea sau de a plasa bancnote
n plicuri nchise, numerotate individual. Cu toate c aceste exemple
extreme ar constitui nite depozite regulate, n care proprietatea nu este
transferat, ele ar duce la pierderea extraordinarei eficiene i a reducerii
costurilor, ce rezult din tratarea mpreun i indistinct unul de altul6 a
depozitelor individuale, fr ca aceasta s implice costuri sau pierderea
dispoziiei pentru deponent, care este la fel de mulumit dac, atunci
cnd l solicit, el primete un tantundem, n aceeai cantitate i de aceeai
calitate, dar nu identic n ceea ce privete coninutul specific, cu cel
predat iniial. Depozitul neregulat ofer i alte avantaje. n cazul depozitului regulat sau depozit de bunuri specifice , depozitarul nu este inut
responsabil pentru pierderea bunului, ca urmare a unui caz fortuit sau
de for major, n vreme ce, n cazul depozitului neregulat, depozitarul
este responsabil chiar n circumstanele unui caz fortuit. Prin urmare,
suplimentar fa de beneficiile tradiionale ale dispoziiei imediate i
pstrrii ntregului depozit, depozitul neregulat se manifest ca un tip de
asigurare mpotriva posibilitii pierderii datorate unui caz fortuit7.
45
46
S conchidem: n conformitate cu logica subiacent instituiei depozitului neregulat, fundamentat pe principii universale de drept, elementul
esenial al pstrrii sau custodiei se exprim n cerina de a menine n
permanen la dispoziia deponentului un tantundem echivalent cu ceea
ce a fost depozitat iniial. n cazul particular al banilor bun fungibil prin
excelen , aceasta nseamn c obligaia de custodie reclam meninerea
continu la dispoziia deponentului a unei rezerve n numerar de 100%.
Consecine ale nerespectrii obligaiei eseniale
din depozitul neregulat
Cnd obligaia de pstrare dintr-un depozit nu este respectat, se
impune, dup cum este logic, despgubirea deponentului, iar dac depozitarul a acionat n mod fraudulos i a utilizat bunul depozitat n folosul
su personal, el a comis infraciunea de nsuire ilegal. Prin urmare, n
depozitul regulat, dac cineva primete o pictur n depozit, de pild, i
o vinde pentru a ctiga bani, el comite infraciunea de nsuire ilegal.
Aceeai infraciune este comis n cazul depozitului neregulat de bunuri
fungibile de ctre depozitarul care folosete bunurile depozitate n propriul
su beneficiu, fr a menine tantundem-ul echivalent la dispoziia permanent a deponentului. Acesta ar fi cazul unui depozitar de petrol care
nu pstreaz n tancul su petrolier o cantitate egal cu totalul care a fost
depozitat la el, sau al depozitarului care primete bani n depozit i i
una eguale quantit qualit di cose determinate, si rinnovellino pur di
continuo e si sostituiscano, equivale per le fungibili a ci che per le
infungibili lesistenza della cosa in individuo. (Coppa-Zuccari, Il deposito
irregolare, p. 95)
47
48
chiar din momentul n care ia bunurile depozitate spre utilizare personal i nceteaz s dein un tantundem echivalent cu depozitul originar.
Decizii judectoreti care au recunoscut principiile fundamentale
de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
(cerina privitoare la o rezerv de 100%)
Nu mai devreme dect secolul trecut, deciziile judectoreti susineau n Europa cerina privind necesitatea unei rezerve de 100%, ca
ntruchipare a elementului primordial al custodiei i al pstrrii din
depozitul neregulat de bani. Pe 12 iunie 1927, Tribunalul din Paris a
corespunztor. Miguel Bajo Fernndez, Mercedes Prez Manzano i Carlos
Surez Gonzlez, n Manual de derecho penal, seciunea special, Delitos
patrimoniales y econmicos, Editorial Centro de Estudios Ramn Areces,
Madrid, 1993, conchide, de asemenea, c infraciunea este comis exact n clipa
n care are loc actul de dispoziie asupra bunului, indiferent de efectele
ulterioare, i continu s fie o infraciune chiar dac obiectul este recuperat sau
autorul infraciunii nu reuete s profite de pe urma nsuirii ilegale,
independent de capacitatea depozitarului de a restitui tantundem-ul atunci cnd acesta
este solicitat (p. 421). Aceiai autori susin c exist o lacun legal inacceptabil n
dreptul penal spaniol, comparativ cu alte sisteme legale, referitoare la
condiii speciale pentru infraciuni din sfera corporaiilor i a abuzului de
ncredere, printre care am putea include comportamentele ilicite ale
bancherilor cu privire la depozitul neregulat al conturilor curente. (p. 429)
n final, cea mai complet lucrare despre aspectele penale ale nsuirii
ilegale de bani, care acoper in extenso poziia profesorilor Ferrer Sama, Bajo
Fernndez i a altora, este cartea lui Norberto J. de la Mata Barranco, Tutela penal
de la propiedad y delitos de apropiacin: el dinero como objeto material de los delitos de
hurto y apropiacin indebida, Promociones y Publicaciones Universitarias (PPU,
Inc.), Barcelona, 1994, ndeosebi p. 407-408 i 512.
49
50
3.
Diferenele eseniale dintre contractul de depozit neregulat
i contractul de mprumut monetar
Este important, n acest moment, s trecem n revist i s subliniem diferenele fundamentale dintre contractul de depozit neregulat i
contractul de mprumut, ambele avnd ca obiect banii. Dup cum vom
vedea mai departe n contexte diferite, mare parte din confuzia din jurul
subiectului nostru i numeroase erori de ordin economic i juridic
aferente lui decurg dintr-o lips de nelegere a diferenelor eseniale
dintre aceste dou contracte.
Despre semnificaia diferit a transferului
de drepturi de proprietate n cele dou contracte
Pentru nceput, trebuie s subliniem faptul c incapacitatea de a
distinge cu claritate ntre depozitul neregulat i mprumut provine din
importana excesiv i nemeritat acordat mprejurrii c, dup cum
tim deja, n cazul depozitului neregulat de bani sau de orice alt bun
fungibil, putem considera c se transfer ctre depozitar proprietatea
asupra bunului depozitat, la fel ca n contractul de mprumut sau
mutuum. Aceasta constituie singura similitudine ntre cele dou tipuri
de contracte, care i-a dus pe muli specialiti la o confuzie nejustificat a
celor dou contracte.
Am vzut deja c, la depozitul neregulat, transferul proprietii
constituie o cerin secundar, ce rezult din aceea c obiectul depozitului este un bun fungibil, care nu poate fi tratat separat. tim, de
asemenea, c exist numeroase avantaje ce decurg din punerea mpreun
a unui depozit cu alte cantiti din acelai bun fungibil i din tratarea n
mod nedifereniat a unitilor individuale. ntr-adevr, dup cum cineva
nu poate, n termeni strict juridici, s cear restituirea unor articole
specifice depozitate, de vreme ce aceasta reprezint o imposibilitate
fizic, ar prea necesar s considerm c are loc un transfer de
proprietate cu privire la unitile specifice, individuale depozitate, deoarece
acestea nu pot fi difereniate unele de altele. Astfel c depozitarul devine
derecho bancario y burstil, Centro de Documentacin Bancaria y Burstil, Octombrie-Decembrie, 1993, p. 919-1008, ndeosebi p. 991. Garrigues face, de asemenea,
referire la aceast hotrre judectoreasc n Contratos bancarios, p. 387.
51
52
53
gerile de plat a unei dobnzi sunt contra naturam i absurde. CoppaZuccari, cu obinuita sa perspicacitate, arat c imposibilitatea absolut
de includere a unui acord privind plata unei dobnzi n contractul de
depozit neregulat este, dintr-un punct de vedere juridic, o consecin
direct a dreptului acordat deponentului de a-i retrage depozitul n orice
moment, precum i a obligaiei corespunztoare a depozitarului de a
pstra n permanen la dispoziia deponentului tantundem-ul corespunztor15. Ludwig von Mises precizeaz, de asemenea, c este posibil ca
deponentul s deschid un depozit fr a pretinde nici o dobnd tocmai
pentru c, pentru el,
creana obinut n schimbul sumei de bani este la fel de valoroas,
fie c o preschimb mai devreme sau mai trziu, fie c nu o
preschimb deloc; datorit acestui fapt, el poate s achiziioneze,
fr a duna intereselor sale economice, astfel de creane n
schimbul cedrii banilor, fr a cere o compensaie pentru nici o
diferen de valoare ce ar aprea ca urmare a ecartului temporal
ntre plat i restituire, care, desigur, nu exist n realitate16.
54
55
56
Tabelul I-1
Diferenele fundamentale dintre dou contracte radical distincte
Depozitul neregulat de bani
mprumutul monetar
57
4.
Descoperirea de ctre juritii romani a principiilor generale de
drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
Emergena principiilor tradiionale de drept
n concepia lui Menger, Hayek i Leoni
Principiile universale, tradiionale de drept pe care le-am abordat
n seciunea anterioar n legtur cu contractul de depozit neregulat nu
au emers ntr-un vid i nu au fost rezultatul vreunei cunoateri a priori.
Conceptul de drept, neles ca o serie de reguli i instituii, la care oamenii i
adapteaz n mod obinuit, constant i nencetat comportamentul, a fost
elaborat i rafinat printr-un proces evolutiv i cutumiar. Probabil c una
dintre cele mai importante contribuii ale lui Carl Menger o constituie
elaborarea unei teorii economice complete a instituiilor sociale. Potrivit
acestei teorii, instituiile sociale apar n urma unui proces evolutiv, n
care interacioneaz nenumrate fiine umane, fiecare posednd propriul
su patrimoniu personal, redus ca amploare, de cunoatere subiectiv,
experiene practice, dorine, preocupri, scopuri, ndoieli, sentimente etc.
Pe calea acestui proces evolutiv spontan emerg o serie de modele
(patterns) comportamentale, sau de instituii, n sfera economiei i a
limbajului, precum i n drept, iar aceste comportamente fac posibil
viaa n societate. Menger a descoperit c instituiile apar printr-un
proces social compus dintr-o multitudine de aciuni umane, care este
ntotdeauna condus de un grup relativ redus de indivizi, acetia fiind, n
circumstanele lor particulare istorice i geografice, primii care descoper
c anumite modele de comportament i ajut s i ating scopurile cu
mult mai mult uurin. Aceast descoperire iniiaz un proces
descentralizat de tatonare, ce se ntinde vreme de multe generaii,
rstimp n care tind s capete preponderen modelele de comportament
ce rspund cel mai bine malajustrilor sociale. Exist, astfel, un proces
social incontient de nvare prin imitare, care explic modalitatea prin
care comportamentul deschiztor de drumuri al acestor indivizi cei mai
de succes i creativi este adoptat i cuprinde, n cele din urm, restul
societii. Astfel, datorit acestui proces evolutiv, acele societi care
adopt primele principiile i instituiile adecvate au tendina s se
extind i s predomine asupra altor grupuri sociale. Cu toate c Menger
i elaboreaz teoria tratnd originea i evoluia monedei, el menioneaz,
58
Cea mai sintetizat i probabil cea mai reuit expunere a teoriei mengeriene
a originii evolutive a monedei se gsete n articolul su On the Origin of
Money, Economic Journal, iunie 1892, p. 239-255. Acest articol a fost republicat
de Israel M. Kirzner n Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of
a Tradition, William Pickering, Londra, 1994, vol. 1, p. 91-106.
23 F. A. Hayek, The Constitution of Liberty, Routledge, Londra (prima ediie,
1960), 1990); Law, Legislation and Liberty, University of Chicago Press, Chicago,
1978; i The Fatal Conceit: The Errors of Socialism, University of Chicago Press,
Chicago, 1989.
59
25
Nostra autem res publica non unius esset ingenio, sed multorum, nec
una hominis vita, sed aliquod constitutum saeculis et aetatibus, nam neque
ullum ingenium tantum extitisse dicebat, ut, quem res nulla fugeret, quisquam
aliquando fuisset, neque cuncta ingenia conlata in unum tantum posse uno
tempore providere, ut omnia complecterentur sine rerum usu ac vetustate.
(Marcus Tullius Cicero, De re publica, 2, 1-2, The Loeb Classical Library,
Cambridge, Mass., 1961, p. 111-112. Vezi Leoni, Freedom and the Law, p. 89.)
Pentru mai multe informaii despre opera lui Bruno Leoni, fondator al prestigioasei reviste Il Politico n 1950, vezi Omaggio a Bruno Leoni, Pasquale
Scaramozzino, ed., Ed. A. Guiffr, Milano, 1969, i articolul Bruno Leoni in
Retrospect de Peter H. Aranson, Harvard Journal of Law and Public Policy, vara
1988. Leoni a avut preocupri multiple, fiind extrem de activ n domenii ca
predarea n cadrul universitar, drept, afaceri, arhitectur, muzic i lingvistic.
El a fost ucis n mod tragic de unul dintre chiriaii si, pe cnd ncerca s obin
chiria, n noaptea de 21 noiembrie 1967. Avea 54 de ani.
60
29
61
Aceast for a legii a fost pentru prima dat dobndit ntr-o constituie din anul 426, cunoscut ca Legea Citrii a lui Theodosius al II-lea i Valentinianus
al III-lea. Vezi Hernndez-Tejero Jorge, Lecciones de derecho romano, p. 3.
30
62
63
64
65
centum numos, quos hac die commendasti mihi annumerante servo Sticho
actore, esse apud me, ut notum haberes, hac epitistola manu mea scripta
tibi notum facio; quae quando volis,et ubi voles, confestim tibi numerabo.
(Garca del Corral, ed., Cuerpo de derecho civil romano, vol. 1, p. 840)
37 Quoties foro cedunt numularii, solet primo loco ratio haberi
depositariorum, hoc est eorum, qui depositas pecunias habuerunt, non
quas foenore apud numularios, vel cum numulariis, vel per ipsos
exercebant; et ante privilegia igitur, si bona venierint, depositariorum ratio
habetur, dummodo eorum, qui vel postea usuras acceperunt, ratio non
habeatur, quasi renuntiaverint deposito. (Garca del Corral, ed., Cuerpo de
derecho civil romano, vol. 1, p. 837)
66
38
Furtum est contrectatio rei fraudulosa, lucri faciendi gratia, vel ipsius
rei, vel etiam usus eius possessionisve; quod lege naturali prohibitum est
admittere. (Ibidem, vol. 3, p. 645)
39
40
Ibidem, p. 663.
67
41 Si is, qui depositam a te pecuniam accepit, eam suo nomine vel cuiuslibet
alterius mutuo dedit, tam ipsum de implenda suscepta fide, quam eius
successores teneri tibi, certissimum est. (Ibidem, p. 491)
68
69
70
diferen ntre depozitul primit de bani numrai sau argint sau aur
brut, i un alt [depozit], de greutate, caz n care bunurile pot fi
folosite i pot fi napoiate bunuri n aceeai cantitate i de aceeai calitate
cu cele primite; precum i de un al treilea tip de depozit, care este
sigilat, nu este numrat sau msurat prin greutate, iar n aceast situaie
nu trebuie s fie utilizat, iar dac este utilizat, trebuie s fie napoiat n
mrime dubl46. Aceste coduri medievale conineau o distincie clar
ntre depozitul regulat al unui bun specific i depozitul neregulat de
bani, indicnd faptul c, n al doilea caz, se transfer proprietatea.
Codurile nu cuprind ns clarificrile semnificative fcute n Corpus Juris
Civilis, referitoare la faptul c, dei se transfer proprietatea, obligaia
de pstrare se menine, alturi de responsabilitatea de a pstra
ncontinuu la dispoziia deponentului echivalentul cantitativ i calitativ
(tantundem) al depozitului originar. Probabil c explicaia pentru aceast
omisiune rezid n incidena tot mai ridicat a depositum confessatum.
n concluzie, tradiia roman de drept definete n mod corect
instituia depozitului neregulat de bani i principiile ce l guverneaz,
precum i diferenele eseniale dintre acest contract i alte instituii sau
contracte de drept, asemenea mprumutului sau mutuum. n capitolul II,
vom lua n discuie cile prin care principiile eseniale ce reglementeaz
interaciunile umane n cadrul contractului de depozit neregulat de bani
i, mai precis, drepturile privind dispoziia i proprietatea implicate n
contract au fost viciate n mod gradual de-a lungul secolelor, ca o
consecin a aciunii concertate a bancherilor i a politicienilor. Vom
analiza circumstanele ce au fcut posibile aceste urmri, precum i
motivele lor. n capitolul III, vom studia diferitele ncercri fcute de
profesiunea juridic pentru a oferi o justificare contractelor care, mpotriva principiilor tradiionale de drept, i-au ctigat treptat acceptarea.
Apoi, n capitolul IV, vom ncepe s avem n vedere consecinele
economice ale acestor evoluii.
CAPITOLUL II
O perspectiv istoric
asupra nclcrii principiilor de drept
ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
1.
Introducere
n capitolul anterior am prezentat natura juridic uor de neles,
clar a contractului de depozit neregulat de bani. Fr ndoial, cei care
au primit de la nceput bani de la concetenii lor cu scopul pstrrii i al
custodiei cunoteau obligaiile pe care i le asumau, mai precis, de a
pstra tantundem ca un bun printe de familie, pentru a-l menine n
permanen la dispoziia deponentului. Acesta este nelesul exact al pstrrii ntr-un contract de depozit a unui bun fungibil. Cu toate acestea,
72
73
74
75
2.
Activitatea bancar n Grecia i Roma
n Grecia antic, templele acionau ca nite bnci, acordnd bani cu
mprumut indivizilor i monarhilor. Din motive religioase, templele erau
considerate inviolabile, devenind un refugiu relativ sigur pentru bani. n
plus, aveau propria miliie pentru a le apra, iar bogia pe care o
deineau inspira ncredere deponenilor. Printre templele greceti cele
mai importante din punct de vedere financiar se numr templul lui
Apolo din Delfi, Artemis din Efes i Hera din Samos.
Trapezitei sau bancherii greci
Dispunem, din fericire, de cteva surse documentare despre activitatea bancar n Grecia. Prima, i probabil cea mai important, este
Trapezitica4, scris de Isocrates n jurul anului 393 .H.5 Este vorba despre
4 Raymond de Roover subliniaz c termenul actual de bancher a aprut n
Florena, unde bancherii erau denumii fie banchieri, fie tavolieri, ntruct i desfurau activitatea n spatele unei bnci (banco) sau unei mese (tavola). Aceeai
logic se afl n spatele terminologiei utilizate n Grecia antic, unde bancherii
erau numii trapezitei deoarece lucrau la trapeza (mas). Acesta este motivul
pentru care discursul lui Isocrates Despre o chestiune bancar este ndeobte
cunoscut ca Trapezitica. Vezi Raymond de Roover, The Rise and Decline of the
Medici Bank, 1397-1494, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1963, p. 15. La
rndul su, marele Diego de Covarrubias y Leyva menioneaz c
76
77
Richard Cantillon menioneaz cteva trucuri pe care bancherii le foloseau pentru a ntrzia plata depozitelor n Essai sur la nature du commerce en
gnral, Fletcher Gyles, Londra, 1775, p. 425-426. n final, Marx face i el referire
la teama i reverena pe care bancherii le inspir tuturor. El citeaz urmtoarele
cuvinte ironice ale lui G. M. Bell:
Sprncenele ncruntate ale bancherului au o mai mare influen asupra lui
dect predica moralist a prietenilor; tremur la gndul c va fi suspectat
de a fi comis o fraud sau, cel puin, c va fi acuzat de mrturie mincinoas, de teama de a cauza suspiciune, n urma creia creditul bancar i va
fi retras sau micorat. Sfatul bancherului este mult mai important pentru el
dect cel al duhovnicului.
(Karl Marx, Capital, vol. 3: The Process of Capitalist Production as a Whole,
Friedrich Engels, ed., Ernest Untermann, trad., Charles H. Kerr and Company,
Chicago,1909, p. 641)
78
Isocrates arat cum clientul su, care plnuia o excursie, a depozitat o mare sum de bani n banca lui Pasion. Dup o serie de aventuri,
cnd clientul lui Isocrates merge la banc s i retrag banii, bancherul
pretinde c nu are pentru moment fonduri i nu i poate restitui.
Bancherul ns, n loc s recunoasc situaia n care se afla, a negat n
mod public existena vreunui depozit sau a unei datorii fa de clientul
lui Isocrates. Cnd clientul, foarte surprins de comportamentul bancherului, revendic din nou efectuarea plii de ctre Pasion, ne spune c acesta,
dup ce i-a acoperit capul, a strigat i a zis c fusese silit de dificulti economice s nege existena depozitului meu, dar c va
ncerca n curnd s-mi restituie banii; m-a rugat s am mil de el i
s in n secret situaia sa nefericit, aa nct s nu se afle c a comis
o fraud8.
79
80
81
Acest discurs, inut n anul 362 .H., este prima dovad c bancherii
nregistrau contabil depozitele clienilor i retragerile de bani14. Demostene
explic, de asemenea, modalitatea de funcionare a conturilor curente
(checking accounts). n acest tip de cont, bncile efectuau pli ctre teri,
urmnd instruciunile deponenilor15. Drept mrturie juridic n acest caz
specific Demostene mrturisete:
am adus registrele contabile ale bncii, am cerut s fie realizate copii
i, dup ce le-am prezentat lui Phrasierides, i-am dat voie s cerceteze registrele i s noteze suma de bani datorat de acest individ16.
n cele din urm, Demostene conchide prin a-i exprima ngrijorarea cu privire la ct de rspndite erau falimentele bancare, precum i
revolta populaiei mpotriva bancherilor care ddeau faliment. Demostene
atribuie n mod eronat falimentele bancare persoanelor care
n circumstane dificile cer mprumuturi i au impresia c ar trebui
s li se acorde credite pe baza faimei lor; de ndat ce i revin din
punct de vedere economic, ei nu mai ramburseaz banii, ci
ncearc, n schimb, s escrocheze17.
82
83
dup cum vom ilustra cu numeroase exemple istorice, reelele de bancheri ce operau, n dezacord cu principiile generale de drept, cu o rat de
rezerv fracionar au avut ca rezultat expansiunea creditului19 fr
acoperire n economisire real, ceea ce a dus la false avnturi economice
inflaioniste, transformate n cele din urm n crize i recesiuni economice, n care bncile manifest o tendin inevitabil de prbuire.
Raymond Bogaert face referire la crizele periodice care au afectat
activitatea bancar n Grecia antic, mai precis recesiunile financiare i
economice din 377-376 .H. i 371 .H., pe durata crora au dat faliment
bncile lui Timodemus, Sosynomus i Aristolochus, printre altele. Cu
toate c aceste recesiuni au fost potenate de atacurile Spartei i de victoria
Tebei, ele au aprut n urma unui proces indubitabil de expansiune inflaionist, n care bncile frauduloase au jucat un rol central20. Documentele dau mrturie, de asemenea, de criza bancar serioas ce a avut loc n
Efes dup revolta mpotriva lui Mitridate. Aceast criz a ndemnat autoritile s acorde industriei bancare primul ei privilegiu special atestat
istoric, care stabilea o perioad de amnare a restituirii depozitelor de
zece ani21.
n orice caz, activitatea frauduloas desfurat de bancheri a fost
extrem de profitabil ct vreme nu a fost descoperit, iar bncile nu
au dat faliment. tim, de pild, c venitul lui Pasion atingea suma de 100
de minas, adic un talant i dou treimi. Profesorul Trigo Portela a
estimat c aceast sum n kilograme de aur ar fi echivalentul n prezent
a aproape dou milioane de dolari anual. Aceasta nu pare s fie o sum
excepional de ridicat, dei era cu adevrat impresionant, innd cont
de faptul c majoritatea oamenilor triau doar la un nivel de subzisten,
mncau o singur dat pe zi, iar dieta lor era compus din cereale i
legume. Pn la sfritul vieii sale, averea lui Pasion a ajuns la aizeci de
19
20
21
84
Mai multe studii arheologice au artat ct de rspndit era activitatea bancar de-a lungul perioadei elenistice n Egipt. Un document
incomplet, gsit n Tebtunis i coninnd nregistrri contabile zilnice ale
unei bnci dintr-o localitate rural din provincia Heracleopolis, dovedete numrul neateptat de mare de steni care, n calitate sau nu de
fermieri, au fcut tranzacii prin intermediul bncilor i pli din depozite i conturi bancare. Persoanele relativ bogate erau puine, majoritatea
clienilor bncii fiind alctuit din negustori cu amnuntul i meteugari
Trigo Portela, Historia de la banca, p. 238. Raymond Bogaert, dimpotriv, estimeaz venitul anual al lui Pasion naintea decesului su la nou talani,
adic de apte ori mai mare:
22
85
86
87
88
89
Marcu 11: 15-17 ofer un text aproape identic. Ioan 2: 14-16 este puin mai
explicit i ne spune cum, dup ce a intrat n curile templului,
au aflat n biseric pre cei ce vindeau boi i oi i porumbei, i pre schimbtorii de bani eznd. i fcnd biciu de treanguri, pre toi i-au scos din
biseric, oile i boii; i schimbtorilor au vrsat banii, i mesele le-au rsturnat.
(Biblia, adic Dumnezeiasca Scriptur a legii vechi i a celei nou, Ediia
Sfntului Sinod, Tipografia crilor bisericeti, Bucureti, 1914)
90
Aceste versete evanghelice confirm faptul c templul din Ierusalim aciona ca o adevrat banc, n care publicul general, bogai i sraci, pstra depozite.
Curarea templului de ctre Iisus poate fi interpretat ca un protest mpotriva
abuzurilor ce proveneau dintr-o activitate ilicit dup cum bine tim, aceste
abuzuri constau n utilizarea banilor din depozit. n plus, aceste referine biblice
ilustreaz simbioza, deja prezent, dintre bancheri i funcionarii publici, din
moment ce att preoii de frunte, ct i nvtorii legii au fost scandalizai de
comportamentul lui Iisus (toate sublinierile ne aparin, desigur). Despre importana templului din Ierusalim ca banc de depozit pentru evrei, vezi Rostovtzeff,
The Social and Economic History of the Roman Empire, vol. 2, p. 622.
34 Jean Imbert, n cartea sa Historia econmica (de los orgenes a 1789), traducere n limba spaniol de Armando Sez, Editorial Vicens-Vives, Barcelona, 1971,
p. 58, nota c
praescriptio reprezenta echivalentul de azi al cecurilor. Cnd un capitalist i
ordona unui bancher s fac o plat corespunztoare unui mprumut n
numele su, bancherul se conforma, la prezentarea unui ordin bancar
numit praescriptio.
91
3.
Bancherii n Evul Mediu trziu
Prbuirea Imperiului Roman a nsemnat dispariia n cea mai mare
parte a comerului su i feudalizarea relaiilor economice i sociale.
Contracia enorm a comerului i a diviziunii muncii a dat o lovitur
final activitilor financiare, ndeosebi celei bancare. Efectele acestei
diminuri au durat mai multe secole. Doar mnstirile centre de
dezvoltare social i economic, ce beneficiau de un grad ridicat de
siguran au putut s serveasc n calitate de aprtori ai resurselor
contractele bancare, ambele ale lui Iustinian, incluse n Novellae (vezi Cuerpo de
derecho civil romano, vol. 6, p. 479-483, 539-544 i 547-551).
36 O sintez remarcabil a cauzelor prbuirii Imperiului Roman se gsete n
tratatul lui Ludwig von Mises, Human Action: A Treatise on Economics, Scholars
Edition, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1998, p. 161-163. Vom meniona
i ediia a treia, mult mai rspndit a tratatului Human Action, Henry Regnery,
Chicago, 1966, p. 767-769. [Traducerea n limba romn de Dan Cristian
Comnescu, www.misesromania.org/43/ n.t.]
92
93
38
94
n repetate rnduri, Usher arat c sistemul bancar modern a rezultat din activitatea bancar cu rezerv fracionar ea nsi o consecin
40 Abbott Payson Usher a predat economia la Universitatea Harvard i
este autorul faimoasei lucrri The Early History of Deposit Banking in Mediterranean
Europe, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1943.
41 Ibidem, p. 9 i 192.
95
42
n toate aceste registre genoveze exist, de asemenea, o serie de instrumente n care banii primii sunt n mod explicit descrii ca fiind un
mprumut (mutuum).
(Ibidem, p. 63)
96
97
Aceast prohibire canonic a dobnzii a accentuat mult complicaiile existente n activitatea bancar medieval, nu ns, dup cum au
insistat numeroi teoreticieni, pentru c bancherii ar fi fost forai, n
efortul lor de a oferi un serviciu necesar, folositor, s caute nencetat
modaliti noi de a deghiza plata necesarei dobnzi n cazul mprumuturilor. Cnd bancherii acordau mprumuturi din banii primii de la
clieni sub form de credite sau depozite la termen , ei acionau ca
adevrai intermediari financiari i desfurau fr ndoial o activitate
legitim, contribuind n mod semnificativ la economia productiv din
vremea lor. n pofida acestui lucru, recunoaterea tardiv de ctre
Biseric a legitimitii economice i juridice a dobnzii nu ar trebui
interpretat ca o aprobare a tuturor activitilor bancare, ci doar ca o
autorizare a bncilor de a acorda credite din banii care le-au fost mprumutai de tere persoane, de a aciona, cu alte cuvinte, ca simpli intermediari financiari. Evoluia doctrinei bisericii cu privire la dobnd nu
implic n nici un fel legitimarea activitii bancare cu rezerv fracionar, adic utilizarea de ctre bancheri n scop personal care nseamn,
de obicei, acordarea cu mprumut a depozitelor la vedere47.
Confuzia conceptual de care ne ocupm a aprut n Evul Mediu n
mare msur ca urmare a interdiciei canonice a dobnzii. Unul dintre
principalele artificii48 inventate de agenii economici pentru camuflarea
asemenea necredincioi, iar interdiciile Bisericii nu li se aplicau... Ura fa
de evrei provenea din partea celor care erau indignai de asemenea rate ale
dobnzii, n timp ce monarhii i principii, mai puin nemulumii, dduser
de urma profiturilor de ncasat din exproprierea acestui grup mai mult sau
mai puin neajutorat.
(Harry Elmer Barnes, An Economic History of the Western World, Harcourt,
Brace and Company, New York, 1940, p. 192-193)
98
99
100
bancherii, care au folosit depositum confessatum pentru a camufla mprumuturile sub forma unor depozite i pentru a justifica plata ilegal a
dobnzii, au neles n final c doctrina care susinea c depozitele
ascund ntotdeauna nite mprumuturi se putea dovedi extrem de profitabil pentru ei, ntruct puteau s o utilizeze pentru a apra inclusiv
nsuirea ilicit a banilor ce au fost plasai, n realitate, n depozite la
vedere i care nu le-au fost acordai cu mprumut. Astfel, interdicia
canonic a dobnzii a avut efectul neateptat de a elimina claritatea
doctrinar pe care se construise conceptul juridic al contractului neregulat de bani n lumea roman. Muli au tras foloase din confuzia ce
decurge de aici, n ncercarea de a justifica din punct de vedere juridic
activitatea bancar cu rezerv fracionar i nsuirea ilicit a depozitelor
la vedere. Experii nu au reuit s pun ordine, pn la sfritul secolului
al XIX-lea, n haosul juridic ce a rezultat50.
mprumut, sau mutuum: scopul principal al depozitului neregulat este custodia
i protejarea bunului i, dac ntr-un sens proprietatea este transferat,
dispoziia nu este, iar tantundem trebuie s fie pstrat n permanen la dispoziia deponentului. Spre deosebire de aceasta, mprumutul reclam transferul
ntregii dispoziii, n plus fa de proprietate de fapt, bunurile prezente sunt
schimbate pe bunuri viitoare i implic un element fundamental: i anume, o
perioad n rstimpul creia bunul nceteaz s fie la dispoziia mprumuttorului. Depozitele neregulate nu includ o asemenea perioad. Pe scurt, ntruct
interdicia canonic a dobnzii a dat natere instituiei frauduloase i nelegitime
a depositum confessatum, ea a fost n mod direct responsabil de pierderea
claritii n distincia dintre depozitul neregulat de bani i mutuum. Pe aceast
confuzie se bazeaz, cu certitudine, decizia final a tribunalului n cazul Isabetta
Querini vs. The Bank of Marino Vendelino, menionat de Reinhold C. Mueller n
The Venetian Money Market: Banks, Panics, and the Public Debt, 1200-1500, Johns
Hopkins University Press, Baltimore, 1997, p. 12-13.
50 n fond, Pasquale Coppa-Zuccari, a crui lucrare am menionat-o deja, a
fost primul care a nceput s reconstruiasc teoria juridic complet a depozitului neregulat de bani, pornind de la aceeai premis ca experii clasici
romani i evideniind, o dat n plus, caracterul nelegitim al nsuirii ilicite de
ctre bnci a depozitelor la vedere. Privitor la efectele depositum confessatum asupra
tratamentului teoretic al instituiei juridice a depozitului neregulat, Coppa-Zuccari
conchide c
le condizioni legislative dei tempi rendevano fertile il terreno in cui il
seme della discordia dottrinale cadeva. Il divieto degli interessi nel mutuo
non valeva pel deposito irregolare. Qual meraviglia dunque se chi aveva denaro
da impiegare fruttuosamente lo desse a deposito irregolare, confessatum se
101
102
103
104
Banca Medici
Cunoaterea istoriei Bncii Medici a fost posibil graie perseverenei i cercetrii asidue ntreprinse de Raymond de Roover, a crui
lucrare a fost, la rndul ei, impulsionat de descoperirea n 1950 a
registrelor contabile confideniale (libri segreti) ale Bncii Medici la
Arhivele statului din Florena57. Confidenialitatea acestor registre este o
mrturie n plus a naturii ascunse, condamnabile a activitilor bancare
(a se vedea nota 52), precum i a dorinei multora dintre clienii bncilor
italiene (nobili, prini, Papa nsui) de a-i depozita banii n conturi
secrete. Descoperirea acestor registre ale bncii a fost cu adevrat fericit,
deoarece ne ofer prilejul unei nelegeri n profunzime a modalitii n
care Banca Medici i desfura operaiunile n secolul al XV-lea.
Trebuie s subliniem aici c Banca Medici nu a acceptat, iniial,
depozite la vedere. La nceput, a preluat doar depozite la termen, care
erau, n realitate, mprumuturi veritabile acordate de clieni bncii.
Aceste contracte mutuum erau denumite depoziti a discrezione. Cuvintele a
inexplicabile pentru ei. Cu toate acestea, analiza sa, monetarist n fond, se
centreaz pe etapele recesiunii, pe care el o atribuie unei penurii de ofert
monetar, care, la rndul ei, provine dintr-o contracie general a creditului. n
mod remarcabil, el trece cu vederea boom-ul economic anterior, adoptnd, fr
s-i dea seama, o interpretare monetarist a istoriei, astfel c nu reuete s
identifice boom-ul artificial creat de expansiunea creditului ca fiind adevrata
surs a recesiunii inevitabile, decurgnd din aceasta. Teza lui Cipolla conform
creia Ciuma Neagr a soluionat, n cele din urm, penuria de bani este
extrem de discutabil, deoarece penuriile de bani au tendina s se autocorecteze spontan, printr-o scdere general a preurilor (via o cretere
corespunztoare a valorii monedei), fapt care face nenecesar meninerea de
ctre indivizi a unor deineri monetare att de ridicate. Nu este nevoie de un
rzboi sau de o cium pentru a decima populaia. Chiar dac nu ar fi fost cium,
o dat ce erorile investiionale fcute pe durata boom-ului au fost corectate,
procesul de declin economic ar fi ncetat mai devreme sau mai trziu, datorit
unei sporiri a valorii monedei i a reducerii ulterioare a deinerilor monetare.
Fr ndoial, acest proces s-a desfurat simultan, dar independent de efectele
Ciumei Negre. Aadar, chiar i istoricii erudii i cu o mare putere de nelegere,
asemenea lui Cipolla, au comis, n mod evident, erori pariale de judecat atunci
cnd nu au ntrebuinat instrumentele teoretice adecvate. n orice caz, rmne
demn de menionat faptul c aceti aprtori ai unei interpretri inflaioniste a
istoriei continu s sublinieze efectele pozitive ale rzboaielor i calamitilor,
considerndu-le cheia ctre ieirea din crizele economice.
57 De Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494.
105
58
Ibidem, p. 213.
Ibidem, p. 245.
106
Ibidem, p. 239.
Astfel, de-a lungul existenei bncii, proprietarii si au crescut treptat
gradul n care nclcau principiul tradiional de drept, care le impunea meninerea
custodiei de 100% la depozitele la vedere, rata rezervelor diminundu-se continuu:
61
62
107
Raymond de Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, op. cit.,
p. 371.
63 Usher, The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe,
p. 239.
64 Ibidem, p. 239.
108
109
110
4.
Activitatea bancar n timpul domniei lui Carol al V-lea
i doctrina colii de la Salamanca69
Activitatea bancar din timpul domniei lui Carol al V-lea ne ofer
un bun exemplu al scenariului pe care l-am descris. n primul rnd,
influxul masiv de metale preioase din cele dou Americi a deplasat
centrul economic, cel puin temporar, dinspre oraele comerciale din
Italia de nord ctre Spania, mai precis, Sevilla i celelalte centre de afaceri
spaniole. n al doilea rnd, datorit politicii sale imperiale, Carol al V-lea
se gsea ntr-o nevoie permanent de fonduri i viza sistemul bancar ca
surs continu de finanare. n acest mod, el s-a folosit, fr scrupule, de
lichiditatea pe care acesta i-o oferea i a reinstaurat n for complicitatea
dintre autoriti i bancheri, care devenise deja o regul n acea vreme,
dar era mai tinuit. Mai mult, Carol al V-lea nu a reuit s ndeprteze
pericolul bancrutei de trezoreria regal, ceea ce, dup cum ne-am fi
ateptat, a avut efecte extrem de negative asupra economiei Spaniei i
asupra bancherilor care i-au finanat proiectele. Toate aceste evenimente
au constituit motivaia pentru ca cele mai strlucite mini ale timpului
cele ale savanilor colii de la Salamanca s reflecteze la activitile
financiare i bancare pe care le observau. Aceti teoreticieni ne-au lsat
cteva analize extrem de valoroase, demne de a fi studiate n detaliu.
Dezvoltarea activitii bancare n Sevilla
Ramon Carande merit s fie creditat pentru descrierea, destul de
detaliat, a dezvoltrii activitii bancare private n Sevilla pe durata
domniei lui Carol al V-lea70. Potrivit lui Carande, cercetarea sa a fost
sprijinit de descoperirea unei liste cu bancheri, ntocmit nainte de
confiscarea metalelor preioase de ctre Casa de Contratacin [Camera de
comer] din Sevilla n 1545. O trezorerie srcit l-a determinat pe Carol
Montemar pe 14 ianuarie 1723. Aceste statute au reprezentat temelia bncii pn
la lichidarea sa final n anul 1853.
69 O versiune n limba englez a acestei seciuni se gsete n Jess Huerta
de Soto, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School
of Salamanca, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 59-81.
70 Ramn Carande, Carlos V y sus banqueros, 3 vol., Editorial Crtica, Barcelona
i Madrid, 1987.
111
112
113
114
115
Urmtorii autori, printre alii, au analizat recent contribuiile scolasticilor spanioli la teoria economic: Murray N. Rothbard, New Light on the
Prehistory of the Austrian School, n The Foundations of Modern Austrian
Economics, Edwin G. Dolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City, Mo., 1976, p. 52-74, i
Economic Thought Before Adam Smith, cap. 4, p. 97-133; Lucas Beltrn, Sobre los
orgenes hispanos de la economa de mercado, n Ensayos de economa poltica,
Unin Editorial, Madrid, 1996, p. 234-254; Marjorie Grice-Hutchinson, The School
of Salamanca: Readings in Spanish Monetary Theory 1544-1605, Clarendon Press,
Oxford, 1952, Early Economic Thought in Spain 1177-1740, George Allen and
Unwin, Londra, 1978, i Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie
Grice-Hutchinson, Laurence S. Moss i Christopher K. Ryan, ed., Edward Elgar,
Aldershot, Anglia, 1993; Alejandro A. Chafuen, Christians for Freedom: LateScholastic Economics, Ignatius Press, San Francisco, 1986; i Huerta de Soto, New
Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of Salamanca,
p. 59-81. Influena intelectual a colii de la Salamanca asupra colii austriece nu
reprezint o simpl coinciden sau o curiozitate a istoriei, ci consecina unor
strnse legturi istorice, politice i culturale, ce se stabiliser ntre Spania i
Austria, pe durata domniei lui Carol al V-lea i a fratelui su Ferdinand I. Aceste
relaii au durat cteva secole, iar Italia a jucat un rol crucial n acest sens,
activnd ca un veritabil nod cultural, economic i financiar ntre cele dou
vrfuri ndeprtate ale Imperiului Spania i Viena. (Cu privire la acest subiect,
v recomandm cartea interesant a lui Jean Brenger, A History of the Habsburg
Empire, 1273-1700, tradus de C. A. Simpson, Longman, Londra, 1994, p. 133-135).
Cu toate acestea, teoria scolasticilor asupra activitii bancare a fost trecut cu
vederea, n general, n lucrrile menionate mai sus. ntr-adevr, Marjorie GriceHutchinson atinge puin subiectul, cu o reproducere aproape identic a scurtei
contribuii a lui Ramn Carande la aceast problem (vezi The School of
76
116
117
Dovedind un raionament juridic corect, Saravia de la Calle precizeaz c dobnda este incompatibil cu natura depozitului de bani i c,
n acest caz, bancherul ar trebui s ncaseze o tax pentru custodie i
pstrarea banilor. El i mustr chiar, cu severitate, pe clienii care intr n
asemenea afaceri cu bancherii, i afirm c:
Dac tu, comerciantule, spui c nu dai bani cu mprumut, ci i
depozitezi, aceasta este o mai mare fars; cci cine a vzut vreodat
depozitar care s plteasc? El este ndeobte remunerat pentru
strdania de a pstra depozitul. Mai mult, dac tu i ncredinezi
acum banii profitorului ca mprumut sau ca depozit, aa cum
primeti o parte din profit, tot astfel dobndeti o poriune din vin,
poate chiar ntr-o mai mare msur78.
Ibidem, p. 181.
Ibidem, p. 195.
80 Ibidem, p. 196.
78
79
118
Teoria lui Saravia de la Calle este extrem de clar, astfel c utilizarea n folosul personal pe calea acordrii de mprumuturi a banilor
plasai la bancheri n depozite la vedere este ilegitim i implic un pcat
grav. Aceast doctrin coincide cu cea formulat iniial de autorii clasici
din dreptul roman i deriv n mod natural din nsi esena, scopul i
natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani, pe care l-am
studiat n capitolul I.
De asemenea, Saravia de la Calle descrie n culori vii profiturile
disproporionate pe care bancherii le ctig prin intermediul practicii lor
nelegitime de nsuire ilicit a depozitelor, n loc s fie mulumii cu
ncasrile mult mai modeste pe care le-ar primi din simpla custodie sau
pstrare a depozitelor. Explicaia sa este foarte sugestiv:
81
82
Ibidem, p. 197.
Ibidem.
119
n plus, Saravia de la Calle arat c bancherii sunt oarecum predispui la bancrut, el chiar face o scurt analiz teoretic, prin care demonstreaz c etapa expansionist declanat de expandarea artificial a
creditului acordat de aceti profitori este urmat, n mod inevitabil, de
o perioad de recesiune, rstimp n care neachitarea datoriilor produce
un lan de falimente bancare. El adaug:
comerciantul nu l pltete pe profitor, fapt care l duce pe acesta
la faliment, suspendnd plile i pierznd totul. Dup cum se tie,
aceti cmtari reprezint nceputul, ocazia i chiar cauza tuturor
acestor fenomene, cci dac nu ar fi existat, fiecare persoan i-ar fi
utilizat proprii bani att ct ar fi putut, iar nu mai mult, i lucrurile ar fi
costat att ct valoreaz, fr a se pretinde mai mult dect preul monetar
just. Aadar, ar fi foarte nimerit ca principii s pun capt tolerrii
n Spania a acestor profitori, de vreme ce nici o alt ar din lume
nu i accept, i s ndeprteze aceast molim de la curtea i din
regatul lor84.
Dup cum tim, nu este adevrat c autoritile altor naiuni controlau cu mai mult succes activitatea bancherilor dect autoritile din
Spania. Dimpotriv, acelai lucru se petrecea, ntr-o msur mai mare
sau mai mic, peste tot, iar guvernanii le-au acordat bancherilor, n cele
din urm, privilegii prin care le permiteau s utilizeze n interesul personal banii propriilor deponeni, n schimbul posibilitii de a beneficia de
sistemul bancar, care furniza o finanare mult mai rapid i mai facil
comparativ cu impozitele.
n ncheierea analizei sale, Saravia de la Calle afirm c
un cretin nu ar trebui s i ncredineze banii acestor profitori n
nici o mprejurare, cci dac astfel pctuiete iar acest lucru se
ntmpl ntotdeauna , el ar trebui s se abin de la aceast fapt
pentru a evita pcatul; i dac nu pctuiete, el trebuie s se abin
pentru a evita cderea n pcat a cmtarului.
83
84
Ibidem, p. 186.
Ibidem, p. 190; sublinierea ne aparine.
120
85
Ibidem, p. 198.
121
122
123
Cu toate c este posibil ca cineva s interpreteze aceste recomandri ca pe o dovad c Toms de Mercado se resemneaz i accept o
anumit rezerv fracionar, este important s ne aducem aminte c el
este categoric cnd i exprim poziia juridic i anume, c banii
depozitai nu aparin, n esen, bancherilor, ci deponenilor i cnd
susine, mai mult, c nici unul dintre bancheri nu ndeplinete aceste
dou recomandri ale sale:
de vreme ce este foarte dificil s pui o limit lcomiei atunci cnd,
n circumstane fericite, afacerile merg bine, nici unul dintre ei
[bancherii] nu ia ns n seam aceste avertismente i nici nu
ndeplinete aceste condiii93.
124
125
96
126
127
128
5.
O nou ncercare de activitate bancar legitim:
Banca din Amsterdam.
Evoluia activitii bancare n secolele al XVII-lea i al XVIII-lea
Banca din Amsterdam
Ultima tentativ serioas de nfiinare a unei bnci cldite pe principiile generale de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani i de
Dup Molina, urmtorul scolastic de marc ce a susinut o poziie
similar cu privire la activitatea bancar a fost Juan de Lugo, de asemenea iezuit.
Acest lucru sugereaz c, n ce privete activitatea bancar, existau n coala de
la Salamanca dou curente de gndire: unul monetar, neviciat, bine susinut
din punct de vedere doctrinar, anticipnd viitoarea coal monetar, reprezentat
prin Saravia de la Calle, Martin de Azpilcueta i Toms de Mercado; iar cellalt,
bancar, mult mai nclinat ctre inconsecvena inflaionismului i a activitii
bancare cu rezerv fracionar, anticipnd viitoarea coal bancar. Luis de
Molina, Juan de Lugo i, ntr-o msur mai redus, Domingo de Soto, au
reprezentat acest curent. n capitolul VIII, vom analiza n detaliu aceast tez.
Pentru moment, dorim s subliniem faptul c Juan de Lugo a clcat pe urmele
lui Molina i a dat un avertisment clar mai cu seam bancherilor:
102
129
ntemeiere a unui sistem eficace de control guvernamental, care s defineasc i s apere n mod adecvat drepturile de proprietate ale deponenilor, s-a produs o dat cu constituirea Bncii Municipale din Amsterdam
n 1609. Banca a fost fondat dup o perioad de mare haos monetar i
de activitate bancar frauduloas cu rezerv fracionar , desfurat
de bancherii privai. Dedicat stoprii acestei stri de lucruri i reinstituirii ordinii n operaiunile financiare, Banca din Amsterdam a nceput
s funcioneze din 31 ianuarie 1609, fiind denumit Banca de Schimburi103.
Trstura definitorie a Bncii din Amsterdam a fost angajamentul su,
nc din momentul nfiinrii, fa de principiile universale de drept ce
guverneaz depozitul neregulat de bani. Mai concret, a fost ntemeiat pe
principiul c obligaia bncii depozitare n contractul de depozit
neregulat de bani const n pstrarea dispoziiei constante a tantundem n
favoarea deponentului; cu alte cuvinte, meninerea n orice moment a
unei rate a rezervelor de 100% la depozitele la vedere. S-a urmrit prin
aceast msur garantarea unei activiti bancare legitime i prevenirea
abuzurilor i a falimentelor bancare, ce s-au produs, de-a lungul istoriei,
n toate rile unde statul nu numai c nu s-a preocupat s interzic i s
declare ilegal nsuirea ilicit a banilor din depozitele bancare la vedere,
ci, dimpotriv, a sfrit, n general, prin a acorda bancherilor tot felul de
privilegii i licene, prin care ngduia operaiunile frauduloase ale
acestora, n schimbul posibilitii de a profita fiscal de pe urma lor.
Pentru o lung perioad de timp, mai mult de o sut cincizeci de
ani, Banca din Amsterdam a ndeplinit ntocmai angajamentul cu care
fusese ntemeiat. Dovezile arat c pe parcursul primilor si ani de
existen, ntre 1610 i 1616, att depozitele bancare, ct i rezervele de
numerar atingeau aproape un milion de florini. Din 1619 pn n 1635,
depozitele au urcat pn la patru milioane de florini, iar rezervele au
depit trei milioane cinci sute de mii. Dup acest uor deficit, n 1645 s-a
restabilit echilibrul, cnd depozitele au egalat unsprezece milioane dou
sute optzeci i opt de mii de florini, iar rezervele de numerar nsumau
unsprezece milioane opt sute de mii de florini. Echilibrul i creterea au
fost mai mult sau mai puin stabile, iar n secolul al XVIII-lea, ntre 1721
103 Despre referirea ciudat la bncile publice din Sevilla (i Veneia) ca
modele de urmat (!) pentru Banca din Amsterdam, ce se gsete inclus ntr-o
petiie trimis de comercianii olandezi de frunte Consiliului municipal din
Amsterdam, vezi Jos Antonio Rubio Sacristn, La fundacin del Banco de
Amsterdam (1609) y la banca de Sevilla, op. cit.
130
Pierre Vilar, A History of Gold and Money, 1450-1920, Judith White, trad.,
NLB, Londra, 1976, p. 207. La p. 208-209 se gsesc cifrele referitoare la depozite
i rezerve pe care le-am menionat n text. Alte dou bnci europene modelate
dup exemplul Bncii din Amsterdam au fost Banca din Veneia i Banca din
Hamburg. Ambele au fost fondate n 1619. Cu toate c prima dintre ele a
nclcat, n cele din urm, obligaia strict de custodie i a disprut n 1797,
Banca din Hamburg a operat ntr-o manier mult mai consecvent, supravieuind pn la fuzionarea cu Reichsbank n 1873. J.K. Ingram, Banks, Early
European, n Palgraves Dictionary of Political Economy, Henry Higgs, ed.,
Macmillan, Londra, 1926, vol. 1, p. 103-106.
104
131
n 1802, cnd, dup cum vom vedea, Banca din Amsterdam a nceput
s devin corupt i s ncalce principiile pe care a fost ntemeiat, banca
se bucura nc de un imens prestigiu, pn ntr-att nct consulul
francez n Amsterdam s afirme:
La finele rzboiului maritim, care a inut ferecate n coloniile spaniole
i portugheze bogiile minelor sale, Europa este brusc inundat de
aur i argint, n cantiti cu mult superioare celor trebuincioase, astfel
c valoarea lor s-ar fi diminuat dac ar fi fost puse n circulaie toate
dintr-o dat. ntr-o asemenea eventualitate, populaia din Amsterdam
a depozitat metalul n lingouri la Banc, unde i-a fost pstrat cu un cost foarte
sczut, lund doar cte puin din el n diverse momente pentru a-l
trimite n diferite ri cnd creterea ratei de schimb justifica acest
lucru. Aadar, aceti bani, care, altminteri, dac li s-ar fi ngduit s
intre prea rapid, ar fi sporit n mod excesiv preurile tuturor bunurilor,
spre marea pierdere a tuturor celor care triesc din venituri fixe i
sczute, au fost distribuii treptat prin numeroase canale, promovnd
industria i ncurajnd comerul. Banca din Amsterdam, n consecin,
nu a acionat doar potrivit intereselor speciale ale comercianilor din
acest ora; Europa ntreag i este datoare pentru stabilitatea mai mare
a preurilor, echilibrul schimburilor i un raport mult mai constant
ntre cele dou metale din care sunt confecionate monezile. Iar dac
banca nu este renfiinat, s-ar putea spune c marele sistem al
comerului i al economiei politice al lumii civilizate va duce lipsa unei
componente eseniale din mecanismul su105.
132
133
134
135
136
fiecare cont nou trei guldeni i trei stiver-i; pentru fiecare transfer,
doi stiver-i; iar dac se transfer mai puin de trei sute de guldeni,
ase stiver-i, pentru a descuraja multiplicarea transferurilor de
valoare mic112.
n plus, Adam Smith face referire la alte surse de venit pe care leam menionat deja, de tipul schimbului de bani i vnzarea barelor de
aur i de argint.
Din nefericire, n anii 1780, Banca din Amsterdam a nceput s
ncalce sistematic principiile de drept pe care fusese constituit, iar dovezile indic faptul c, o dat cu al patrulea rzboi anglo-olandez, rata
rezervelor a sczut dramatic, ntruct primria oraului Amsterdam a
impus ca banca s i acorde ca mprumut mare parte din depozite, pentru
acoperirea cheltuielilor publice tot mai ridicate. n consecin, n acea
perioad, depozitele ajungeau la douzeci de milioane de florini, n vreme
ce, n vistierie, existau doar patru milioane de florini n metale preioase;
de unde deducem c banca nu s-a limitat la nclcarea principiului esenial al custodiei pe care fusese fondat i pe care i asigurase existena
mai bine de o sut aptezeci de ani, ci a redus rata rezervelor de la 100%
la mai puin de 25%. Aceasta a echivalat cu pierderea definitiv a vechii
reputaii de care s-a bucurat Banca din Amsterdam: depozitele au nceput s
se reduc treptat din acest moment, pentru ca, n 1820, s se contracte
pn la mai puin de o sut patruzeci de mii de florini113. Banca din
Amsterdam a fost ultima banc din istorie care a meninut o rat a rezervelor de 100%, iar dispariia sa a delimitat sfritul ultimelor tentative de
fundamentare a bncilor pe principiile de drept generale. Preeminena
financiar a oraului Amsterdam a fost nlocuit de sistemul financiar
dezvoltat n Marea Britanie, mult mai instabil i mai insolvabil, bazat pe
expansiunea creditelor, a depozitelor i a monedei de hrtie.
Bncile din Suedia i Anglia
Banca din Amsterdam a fost o precursoare a Bncii din Stockholm
(Riksbank), aceasta ncepnd s funcioneze din 1656 i fiind divizat n
dou departamente: un departament responsabil cu pstrarea depozitelor (practicnd o rat de rezerv de 100%), ce a fost modelat dup Banca
Adam Smith, ibidem, p. 74.
Vilar, A History of Gold and Money, 1450-1920, p. 208. Despre funcionarea Bncii din Amsterdam, vezi, de asemenea, Wicksell, Lectures on Political
Economy, vol. 2, p. 75-76.
112
113
137
138
a fost niciodat atins. Pe scurt, Banca Angliei a dat faliment, n cele din
urm, n pofida rolului su privilegiat de bancher al guvernului, a
monopolului asupra rspunderii limitate n Anglia i a autorizrii, n
condiii de exclusivitate, de a emite bancnote. n consecina ignorrii
sistematice a obligaiei de pstrare, precum i ca urmare a acordrii de
mprumuturi i avansuri ctre Trezorerie din depozitele bncii, Banca
Angliei a suspendat plile, ntr-un final, n 1797, dup diferite
evenimente pitoreti nefericite, incluznd Bula [speculativ] a Mrii de
Sud (South Sea Bubble)117. Tot n 1797 anul n care Bncii Angliei i s-a
interzis restituirea depozitelor n numerar , s-a stabilit ca taxele i datoriile s fie achitate n note emise de banc (acestea deveneau astfel mijloace
multor bnci private, care i expandaser creditele acordate coroanei sau care
cumpraser direct obligaiuni de stat cu fonduri provenind din depozite la
cerere. Vezi Kindleberger, A Financial History of Western Europe, p. 53-54.
117 n 1720, Compania Mrii de Sud a pus la punct un plan ambiios de
preluare a datoriei naionale britanice n schimbul unei sume de bani. Aceast
companie a luat fiin din partidul Tory, asemenea Bncii Angliei, i a fost
destinat ajutorrii finanrii rzboiului. n schimb, guvernul acorda privilegii
anumitor corporaii. Obiectivul real al promotorilor Companiei Mrii de Sud a
fost acela de a face speculaii cu aciunile companiei, n msura n care
obligaiunile emise de guvern erau acceptate ca plat pentru noile aciuni. Pe
parcursul acelui an, Banca Angliei i-a extins creditele emise asupra propriilor
titluri de valoare pentru a facilita achiziionarea lor, dup cum procedase i
Compania Mrii de Sud. Acest lucru a declanat un proces inflaionist, n care
preul companiei i aciunile bncii au fost urcate la valori mari, ceea ce a
generat profituri uriae. Speculatorii, printre care numeroi membri oficiali ai
companiei, au tras foloase de pe urma acestor beneficii. O parte din profituri a
fost investit n pmnt, al crui pre a crescut semnificativ. Toat aceast manie
speculativ i inflaionist a ncetat brusc n vara anului 1720, iar n acelai timp,
n Paris, reeaua speculativ a lui John Law ncepuse s se deterioreze. O dat ce
preurile au nceput s scad, a devenit practic imposibil s le fie oprit
prbuirea. Preurile la aciunile Companiei Mrii de Sud au suferit o cdere de
la 775 puncte n septembrie, pn la 170 la mijlocul lui octombrie, iar aciunile
Bncii Angliei au sczut de la 225 puncte la 135 ntr-o singur lun. Parlamentul
a rspuns prin votarea Bubble Act [legea bulei speculative], care, ncepnd cu
acel moment, a limitat strict nfiinarea de societi pe aciuni. Cu toate acestea,
de abia dup 1722 i dup negocieri foarte dificile, problema financiar a fost
ndeprtat. n acel an, Parlamentul a aprobat o nelegere ntre Banca Angliei i
Compania Mrii de Sud, prin care se stipula ca prima s primeasc patru
milioane de lire din capitalul celei de-a doua, n trane anuale de 5%, garantate
de Trezorerie. Vezi, de asemenea, finalul notei 43 din capitolul VII.
139
140
141
nou Frana cteva decenii mai trziu, dup cum demonstreaz haosul
monetar de proporii din rstimpul perioadei revoluionare i emisiunea
necontrolat de [bancnote] assignat la acea vreme. Toate aceste fenomene
i-au lsat amprenta asupra memoriei colective a populaiei franceze,
care este pn n prezent contient de pericolele majore ale inflaiei monedei de hrtie, pstrnd tradiia de a tezauriza cantiti considerabile de
monezi i lingouri de aur. Frana, alturi de India, este una dintre rile ai
crei ceteni dein, ca posesiuni private, cel mai mare stoc de aur.
Dincolo de toate cele menionate anterior i n pofida experimentului su bancar euat, John Law a avut contribuii importante la teoria
monetar. Cu toate c nu putem accepta perspectiva sa inflaionist,
proto-keynesist, trebuie s recunoatem c, asemenea lui Carl Menger,
Law a formulat pentru prima dat o teorie solid a originii evolutive,
spontane a banilor.
Richard Cantillon i nclcarea frauduloas
a contractului de depozit neregulat de bani
Este demn de remarcat faptul c trei dintre cei mai citai teoreticieni monetariti din secolul al XVIII-lea i nceputul secolului al XIX-lea
au fost bancheri: este vorba despre John Law, Richard Cantillon120 i
142
143
mprumut. n realitate, Cantillon a ncercat s se apere susinnd c aciunile depozitate la el ca bunuri fungibile indistincte nu constituie, de
fapt, un depozit veritabil, ci o operaiune de credit, ce implic transferarea deplin a proprietii i a dispoziiei ctre bancher. Astfel, Cantillon
a apreciat operaiunile sale ca fiind perfect legitime. tim ns c acest
argument juridic era fals, i chiar dac depozitul de titluri de valoare era
considerat un depozit neregulat de bunuri fungibile, rmnea n vigoare
obligaia de custodie a aciunilor i de meninere 100% a posesiei nentrerupte asupra lor. Prin urmare, atunci cnd Cantillon vindea aciunile n
detrimentul clienilor si, el comitea n mod limpede actul delictual de
nsuire ilicit. F. A. Hayek explic astfel ncercarea lui Cantillon de a-i
justifica aciunile frauduloase:
Punctul su de vedere era, dup cum avea s spun mai trziu, c
aciunile ce i-au fost ncredinate, de vreme ce numrul lor [de
nregistrare] nu a fost notat, nu constituiau un depozit veritabil, ci,
mai degrab dup cum am zice n prezent , un depozit n bloc,
aa nct nici unul dintre clienii si nu avea un drept de revendicare asupra unor titluri de valoare particulare. Firma a ctigat, n
realitate, profituri extraordinare pe aceast cale, deoarece putea s
cumpere din nou, la preuri mai mici, nite aciuni vndute la
preuri ridicate, iar n acest rstimp capitalul, pentru care cerea o
dobnd mare, nu era pierdut absolut deloc, ci era economisit i
investit n lire. Cnd Cantillon, care a fcut aceste avansuri parial
n nume personal, a cerut rambursarea mprumuturilor de la
speculatori, care suferiser pierderi importante, i i-a dat n judecat, acetia au cerut ca profiturile obinute de Cantillon i firma sa
din aciuni s acopere aceste avansuri. La rndul lor, l-au dat n
judecat pe Cantillon la Londra i Paris, acuzndu-l de fraud i
practicarea unei dobnzi ridicate (camt). Prezentnd la tribunal
corespondena dintre Cantillon i firm, ei au dovedit c ntreaga
tranzacie s-a desfurat sub conducerea nemijlocit a lui Cantillon,
acesta purtnd, prin urmare, ntreaga responsabilitate122.
144
CAPITOLUL III
1.
Introducere
Doctrinele juridice pe baza crora s-a urmrit justificarea practicii
bancare cu rezerv fracionar au fost formulate ex post, cu alte cuvinte
dup ce aceasta a fost pus n aplicare. Ele nu au fost fundamentate pe
nite principii juridice preexistente, care s fi dat natere unor anumite
acte juridice. Dimpotriv, dup cum am explicat n capitolul precedent,
practicile bancare au nclcat vreme ndelungat principiile juridice
universale, fundamentale i au procedat astfel ca reacie la anumite
circumstane particulare, care au creat condiiile prielnice pentru aceste
transgresri i anume, lcomia uman; reglementarea inadecvat;
nevoile financiare ale statului; intervenia sistematic a autoritilor i
confuzia ce a rezultat din depositum confessatum, ca produs al interdiciei
canonice a dobnzii. Dup cum este firesc, absena unei baze legale
pentru o practic att de rspndit le-a sugerat n scurt timp bancherilor
i teoreticienilor cutarea unei justificri juridice corespunztoare. n
plus, acest imbold a fost ntrit de faptul c, n aproape toate situaiile,
146
statul sau autoritile publice au sfrit ca principal beneficiar al practicilor bancare frauduloase. n consecin, nu este de mirare c, dat fiind
simbioza tradiional dintre autoritile politice i intelighenie, aceasta
din urm a fost pus la lucru de primele n cutarea unor baze juridice
care s sprijine practicile pe care le ncuviina i ncuraja1.
Gsirea unor baze juridice adecvate era esenial pentru supravieuirea ntregii reele de interese speciale generate de activitatea bancar
cu rezerve fracionare. Era clar pentru orice persoan instruit c aceste
practici trebuiau s fie fundamentate pe ceva mai solid dect o simpl
situaie de facto. Nu este suficient s nelegi un lucru i s afirmi, dup
cum face Shepard B. Clough, c
De fapt, [aurarii] au acordat cu mprumut inclusiv banii ce le-au
fost ncredinai spre pstrare, bazndu-se pe teoria i practica ce le
spunea c au nevoie s in la ndemn doar att ct s satisfac
cererea curent estimat din partea deponenilor. Aceast practic
i-a condus, cel puin pn n secolul al aptesprezecelea, la emiterea
unor promisiuni de plat, cu alte cuvinte, a unor bilete ale aurarilor, care, asemenea bancnotelor moderne, circulau de la o persoan
la alta. Aceste promisiuni de plat, ce puteau fi achitate utilizndu-se depozitele clienilor, au ajuns, n realitate, s depeasc
suma de bani existent n depozit. Cnd s-a ntmplat acest lucru,
de fapt a fost creat un credit prin emisiunea de [bani de n.t.] hrtie
o descoperire extrem de important2.
147
Este natural, aadar, s fi existat eforturi susinute pentru justificarea a ceva ce pare complet de nejustificat: anume c, din punctul de
vedere al principiilor juridice generale, sunt legitime nsuirea ilicit a
fondurilor depozitate n vederea pstrrii i emiterea unor chitane de
depozit pentru mai muli bani dect sunt efectiv depozitai. Prile interesate n majoritate, bancheri i guverne au considerat, cu toate acestea,
att de important gsirea unei justificri teoretice adecvate, dincolo de
soluia facil a simplei decretri a unei practici criminale, corupte, ca fiind
legale (ceea ce s-a i ntmplat, pn la urm, fcnd abstracie de faada
i explicaiile doctrinale), nct numeroi juriti lucreaz nc, ncercnd
s confere respectabilitate legal unei proceduri uzitate pn n prezent.
ncercrile doctrinale de justificare a practicrii unei rezerve
fracionare la depozitul neregulat pot fi clasificate n dou mari categorii.
Prima categorie de doctrine a fost elaborat cu scopul de a rezolva
chestiunea prin echivalarea contractului de depozit neregulat cu
contractul de mprumut. Vom analiza n detaliu acest grup de teorii i
vom arta c, din punct de vedere juridic, este imposibil s punem semn
de egalitate ntre aceste dou contracte. Autorii celui de-al doilea grup,
mai recent, de doctrine ncep prin a recunoate existena unor diferene
fundamentale ntre contractul de mprumut i contractul de depozit
neregulat. Aceti teoreticieni i-au concentrat eforturile pe elaborarea
unui nou concept juridic de dispoziie, susinnd c aceast noiune ar
trebui luat mai uor, cu alte cuvinte, bancherilor ar trebui s li se
pretind doar conducerea cu pruden a investiiilor i respectarea
permanent a reglementrilor i a legislaiei bancare. Un studiu amnunit asupra acestei a doua categorii de teorii va demonstra c implic, n
cele din urm, o revenire la ncercarea euat a primului grup, i.e., de a
justifica practicarea unei rezerve fracionare la depozitul neregulat, n
condiiile echivalrii contractului de depozit cu contractul de mprumut.
Astfel, doctrinele acestui set secund comit aceleai erori i cad n aceleai
contradicii juridice pe care le vom identifica n cazul celor din primul
grup. n plus, n capitolul urmtor, vom explica motivul pentru care
nucleul doctrinal al noii interpretri a dispoziiei fundamentat pe legea
numerelor mari este inacceptabil din perspectiva teoriei economice.
Conchidem, aadar, c tentativele din trecut de justificare juridic a
activitii bancare cu rezerv fracionar aplicat depozitelor la vedere au
euat. Aceasta ofer o explicaie pentru ambiguitatea prezent n mod
constant n teoriile privind acest tip de activitate bancar, strdaniile
disperate de evitare a claritii i a francheei n tratarea sa, absena gene-
148
149
2.
De ce este imposibil echivalarea contractului de depozit
neregulat cu contractul de mprumut, sau mutuum
Originile confuziei
ncercrile de a echivala din punct de vedere juridic contractul de
depozit neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum, sun
atractiv mai cu seam pentru cei care obin beneficiile cele mai mari de pe
urma practicii bancare, cu alte cuvinte bancherii i autoritile. ntr-adevr, n capitolul I, care conine o explicaie a naturii juridice a celor dou
instituii, am precizat c mprumutul implic transferul nu numai al
proprietii asupra obiectului dat cu mprumut, ci i al ntregii dispoziii
asupra acestuia, astfel c, n consecin, mprumutatul poate s l utilizeze pe deplin, n investiii, pentru cheltuieli etc. Presupunnd c astfel
procedeaz, n fond, bancherul atunci cnd i nsuete fondurile existente n depozitele la vedere, soluia juridic ideal pentru el este,
evident, aceea de a pune un semn de egalitate ntre contractul de depozit
neregulat i contractul de mprumut. Mai mult, s-a apelat cu insisten la
urmtorul pretext juridic perimat, superficial i lipsit de trie, pentru a
ntri argumentul echivalrii celor dou contracte: de vreme ce contractul
de depozit neregulat const n depozitarea de bunuri fungibile, iar
natura nsi a acestei aciuni implic transferul inevitabil al proprietii
asupra obiectelor individuale depozitate motivul fiind acela c obiectele
sunt indistincte unele de altele , depozitul i mprumutul sunt, esenial,
unul i acelai lucru, ambele instituii implicnd transferul proprietii.
Am vzut n capitolul I c aceast cale de raionament este eronat,
superficial i confuz. n realitate, chiar dac se transfer n ambele
cazuri proprietatea, cele dou contracte continu s fie radical diferite n
ceea ce privete dispoziia asupra obiectului ca trstur fundamental
a ambelor contracte. ntr-adevr, n timp ce, n contractul de mprumut,
se transfer dispoziia deplin asupra obiectului o dat cu proprietatea,
natura nsi a contractului de depozit neregulat impune predominana
scopului pstrrii sau al custodiei. Aadar, chiar dac am putea presupune
n teorie c se transfer proprietatea, n practic un asemenea transfer
este lipsit de semnificaie, deoarece pstrarea sau custodia bunului fungibil
necesit dispoziia permanent a deponentului asupra tantundem. n
consecin, chiar dac proprietatea este transferat n ambele instituii n
150
151
152
153
154
Vezi Murray N. Rothbard, The Case Against the Fed, Ludwig von Mises
Institute, Auburn, Alabama, 1994, p. 43. Aceeai doctrin juridic valid se
155
156
157
158
Cnd ntr-un depozit al unui bun fungibil depozitarului i se ncredineaz, expres sau tacit, puterea de a utiliza bunul, se vor aplica prevederile
stipulate pentru mprumutul monetar n legile 532, 534 i 535.
159
160
161
162
163
164
Citat de Jos Luis Lacruz Berdejo, Elementos de derecho civil, ediia a treia,
Jos Mara Bosch, Barcelona, 1995, vol. 2, p. 270.
18 Aceast concepie subiectivist reprezint fundamentul logicii aciunii
pe care este construit ntreaga teorie economic, potrivit colii austriece de
economie, fondat de Carl Menger. Despre acest subiect, vezi articolul nostru
Gnesis, esencia y evolucin de la Escuela Austriaca de Economa, publicat n
Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, p. 17-55.
165
166
167
Ar fi mult mai potrivit ca, n loc s spunem c este dificil formularea unei descrieri juridice a contractului, s afirmm c o asemenea
prezentare este imposibil din punct de vedere juridic, avnd n vedere
diferenele radicale dintre cauza sau scopul celor dou tipuri de tranzacii
juridice. n consecin, nu este cazul unei armonizri deficitare a celor
dou tipuri de dispoziii, ci acestea sunt reciproc incompatibile la un
nivel fundamental23. Nesigurana lui Joaqun Garrigues devine i mai
evident o dat cu citarea ntr-o not24 a deciziilor judectoreti ale
Tribunalului din Paris, pe care le-am menionat n capitolul I. Aceste
decizii sunt favorabile unei obligaii stricte de pstrare i ratei de 100% a
rezervelor n cazul bncilor, hotrri pe care Garrigues le consider nite
aseriuni surprinztoare. Surprinztor este ns faptul c Garrigues nu
nelege cum propria sa analiz conduce inevitabil la concluzia c cele
dou contracte sunt diferite i, astfel, este imposibil s echivalm n
Garrigues, Contratos bancarios, p. 367; sublinierea noastr. Surprinztor,
Garrigues nu nelege c, n termeni economici, dubla dispoziie nseamn c
devine posibil crearea unei oferte fictive dintr-o marf, aadar, s-i faci pe
oameni s cread c exist o ofert care nu exist. Vezi William Stanley Jevons,
Money and the Mechanism of Exchange, D. Appleton, New York, 1875 i Kegan
Paul, Londra, 1905, p. 210. A convinge populaia de existena unui stoc fictiv de
bunuri fungibile reprezint dovada decisiv a ilegitimitii tuturor depozitelor
neregulate (de bunuri fungibile) pentru care este admis practicarea unei rate
fracionare a rezervelor (orice rat mai mic dect 100%).
23 Garrigues, fcnd dovada expresivitii sale caracteristice, conchide c
n acest contract bancherul conteaz pe bani ca i cum ar fi ai si, iar clientul
conteaz pe bani chiar dac nu sunt ai si. Soluia acestui aparent paradox este
foarte simpl, deoarece, chiar dac clientul a ncetat s dein banii, el continu
s aib dreptul de a cere custodia i pstrarea tantundem de ctre bancher n
orice moment; cu alte cuvinte, a unei rate a rezervelor de 100%, rmnnd fideli
naturii juridice fundamentale, ontologice a contractului de depozit neregulat de
bani, pe care am analizat-o n capitolul I. Vezi Garrigues, Contratos bancarios,
p. 368.
24 Ibidem, n. 31 la p. 367-368.
22
168
169
acestui contract este radical diferit ea implic nu numai transferul proprietii i al capacitii de utilizare a bunurilor, ci i transferul dispoziiei
asupra bunurilor, care este simultan pierdut de ctre mprumuttor.
Prin urmare, potrivit lui Coppa-Zuccari, afirmaia c presupusa autorizare (expres sau tacit) din partea deponentului transform contractul
de depozit neregulat ntr-un contract de mprumut, sau mutuum, este
nenecesar i fals. Este nenecesar n sensul c toate contractele de
depozit neregulat, prin nsi natura lor, implic transferul proprietii i
al capacitii de utilizare a bunului, fapt care este logic compatibil cu
obligaia fundamental de pstrare 100% a tantundem n rezerv. i este
fals deoarece, chiar dac se transfer capacitatea de utilizare a bunului
depozitat, acest lucru nu afecteaz n nici un fel scopul iniial al contractului,
care nu este altul dect acela de custodie i pstrare a tantundem25. De
fapt, din punct de vedere logic, exist trei posibiliti n ceea ce privete
presupusa autorizare (expres sau tacit) de utilizare a bunului depozitat.
S le tratm pe fiecare n parte.
n primul rnd, putem presupune c marea majoritate a deponenilor
nu sunt contieni c, prin depozitarea banilor ntr-o banc, ei l autorizeaz n acelai timp pe bancher s utilizeze banii n folosul personal, n
tranzacii private. Fr ndoial c, n momentul n care o majoritate
covritoare de deponeni i deschide un depozit la vedere, ei au impresia sincer c nu realizeaz nimic altceva dect s intre ntr-un contract
de depozit neregulat, al crui scop esenial este acela de a transfera
bancherului custodia sau pstrarea banilor. n toate situaiile, bancherul
primete simultan banii ca mprumut, sau mutuum; el consider, astfel, c
i este transferat dispoziia deplin asupra bunului i c este autorizat,
n consecin, s l utilizeze n propriile tranzacii economice. Evident c
scopul sau cauza participrii fiecreia dintre pri la contract nu coincide
cu obiectivul celeilalte pri: una intr n contract creznd c este un
depozit i pred banii bazndu-se pe aceast presupoziie, iar cealalt
parte primete banii drept mprumut, sau mutuum, i, avnd aceast
prere, i investete. Este un caz clar de error in negotio, adic o eroare ce
privete natura tranzaciei i care o anuleaz n ntregime26. Multora
170
171
172
173
174
schimbul dobnzii. Aceasta ar nsemna o adevrat novatio* a contractului, care s-ar transforma dintr-un depozit neregulat ntr-un mprumut.
Novatio ar fi supus reglementrilor juridice generale privind acest tip de
modificare contractual, ceea ce ar constitui o posibilitate juridic perfect
legitim, puin utilizat ns n practic. n plus, paradoxal, cnd se
petrec novatio n activitatea bancar, scopul lor este de regul contrar. Cu
alte cuvinte, ce ncepe prin a fi un contract de mprumut, sau mutuum
cu toate c este numit depozit la termen, deoarece implic transferul
real ctre bancher al dispoziiei asupra bunului pentru un termen sau o
perioad de timp convenit , devine n numeroase ocazii un contract de
depozit neregulat prin operaia corespunztoare de novatio. Acest lucru
are loc cnd bancherii, pentru a-i menine resursele sau pentru a atrage
mai multe resurse, n mod public sau privat i pe cale scris sau verbal,
ofer posesorului unui cont de depozit la termen posibilitatea de retragere a banilor n orice moment, cu o penalitate financiar foarte redus sau
chiar inexistent. n msura n care posesorii de conturi deschid aceste
depozite la termen (care sunt, n mod evident, mprumuturi) cu scopul
principal i subiectiv de a depozita bani n vederea pstrrii, este vorba
fr putin de ndoial de un depozit neregulat de bani, indiferent de
aparenele sale exterioare. Mai mult, atta timp ct scopul sau cauza
fundamental a contractului o constituie schimbul bunurilor prezente
pentru bunuri viitoare plus dobnd, ne aflm n prezena unui adevrat
depozit la termen. Din punct de vedere juridic, acesta este incontestabil
un mprumut, sau mutuum, care poate fi transformat ulterior sau substituit cu un depozit neregulat de bani printr-un acord explicit ntre pri31.
Pe scurt, din orice punct de vedere ai privi, nu se poate pune un
semn de egalitate ntre contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut, sau mutuum. Cele dou sunt la nivel fundamental
Novatio = nlocuirea unui contract cu un altul sau a unei pri din contract cu
o alta n.t.
31 Nu susinem teoria potrivit creia depozitele la termen nu reprezint,
din punct de vedere juridic, contracte de mprumut, sau mutuum, ntruct att
natura lor juridic, ct i cea economic reflect toate condiiile fundamentale
studiate n capitolul I ale mprumutului, sau mutuum-ului. Printre specialitii
care ncearc s justifice teoria potrivit creia depozitele la termen nu reprezint nite mprumuturi, se remarc Jos Luis Garca-Pita y Lastres cu articolul
su, Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, ndeosebi p. 991
i urm. Argumentele expuse de Garca-Pita y Lastres asupra acestui subiect nu
au reuit s ne conving.
*
175
176
3.
O soluie inadecvat: redefinirea conceptului de dispoziie
Convingerea, exprimat de cei mai erudii teoreticieni, c reconcilierea a dou contracte att de incompatibile precum contractul de
depozit neregulat de bani i contractul de mprumut este imposibil,
alturi de faptul c majoritatea contractelor pe care se bazeaz activitatea
bancar n prezent sunt depozite la vedere (contracte de depozit neregulat de bani) i-au ndemnat pe specialiti s ncerce formularea unor
constructe juridice alternative, cu scopul de a realiza un acord ntre contractul de depozit neregulat i activitatea bancar tradiional, practicant a unei rezerve fracionare. Unii dintre ei au urmrit s soluioneze
contradicia printr-o redefinire a dispoziiei. n realitate, pentru cei ce
ader la aceast perspectiv, dispoziia nu trebuie s fie neleas ntr-un
sens strict cu alte cuvinte, o rat a rezervelor de 100% sau pstrarea
tantundem n permanen la dispoziia deponentului , ci poate fi interpretat mai lax: de pild, solvabilitatea general a bncii prin care i
ndeplinete obligaiile; investiia prudent; evitarea speculaiei foarte
riscante i a pierderilor subiacente; meninerea unor rate de investire i
de lichiditate adecvate; pe scurt, respectarea unui ntreg corp de legi
bancare riguroase, care, mpreun cu presupusa aciune a legii numerelor mari la deschiderea conturilor de depozit i retragerea depozitelor la
vedere ar garanta, n ultim instan, capacitatea bncii de restituire a
depozitelor n orice moment ar fi acestea revendicate de ctre deponent.
Astfel, pentru Garrigues, obligaia de meninere a depozitelor la
dispoziia deponenilor devine o datorie de a lucra cu srguin, de a da
depozitelor o utilizare prudent i raional, astfel nct banca s fie
ntotdeauna capabil s le restituie la cerere33. Urmnd exemplul lui
Lalumia, Garrigues adaug faptul c depozitarul nu este obligat s
pstreze tantundem, ci doar s l investeasc n mod nelept i s l
pstreze lichid, pentru a fi totdeauna n msur s l restituie, dac acest
lucru este necesar34. Banca ar trebui doar s pstreze n tezaurul su o
cantitate suficient de bani pentru a satisface cererile probabile din
partea clienilor. Garrigues conchide, n consecin, astfel:
33
34
177
n depozitele bancare, elementul de custodie este nlocuit de elementul tehnic al calculrii probabilitii de retragere a depozitului.
Acest calcul depinde, la rndul su, de faptul c depozitele bncii
sunt de mari dimensiuni35.
178
179
38
180
181
39
182
i ale recesiunii economice, ce presupun rate ridicate ale omajului, aducnd grave prejudicii dezvoltrii stabile, armonioase a societii noastre.
Avem ocazia s verificm, o dat n plus, n sfera monetar i bancar,
validitatea ideii deschiztoare de drumuri a lui Hayek, conform creia ori de
cte ori este nclcat o regul tradiional de comportament, fie printr-o
coerciie direct a statului, fie prin acordarea de privilegii speciale de ctre
stat unor anumite persoane sau organizaii, sau o combinaie a acestor dou
metode dup cum se ntmpl n cazul depozitului neregulat de bani cu
rezerv fracionar , vor urma, mai devreme sau mai trziu, consecine
nedorite, cu grave prejudicii pentru procesele sociale spontane de cooperare.
Regula tradiional de comportament ce a fost nclcat n activitatea
bancar este, dup cum am analizat n detaliu n aceste prime trei capitole,
principiul juridic general, potrivit cruia n contractul de depozit neregulat
de bani, custodia sau pstrarea, ca element sau obiectiv esenial al tuturor
depozitelor, ar trebui s ia ntotdeauna forma unei condiii de rezerv 100%
permanent. Prin urmare, orice utilizare a acestor bani, n particular
acordarea de mprumuturi, implic nclcarea acestui principiu i un act de
nsuire ilicit. De-a lungul istoriei, bancherii s-au dovedit dornici s ncalce
aceast regul tradiional de comportament, folosind n interes personal
banii deponenilor, dup cum am ilustrat prin diverse exemple n capitolul
II. La nceput, bancherii au fcut acest lucru cu un sentiment de vinovie i
n secret, contieni fiind nc de natura blamabil a aciunilor pe care le
realizau. Doar mai trziu, cnd au obinut de la stat privilegiul de a
ntrebuina spre folosin personal banii deponenilor n general sub
forma acordrii de mprumuturi, care au fost, iniial, adeseori ndreptate tot
ctre stat , au ctigat permisiunea de a nclca fi i n mod legitimat
principiul. Orchestrarea legal a privilegiului este stngace i mbrac, de
obicei, forma unei simple dispoziii administrative, prin care erau autorizai
doar bancherii s pstreze o rat a rezervelor mai mic.
Acest fapt marcheaz nceputul unei relaii, acum devenit tradiional, de complicitate i simbioz nte guverne i bnci. Aceast legtur
explic bunvoina i cooperarea strns existente nc n prezent
ntre cele dou tipuri de instituii i care a fost prezent aproape dintotdeauna, cu diferene de mic nsemntate, n toate rile occidentale.
Bancherii i autoritile au neles repede c, prin sacrificarea principiilor
tradiionale de drept aplicabile depozitului, puteau s se implice ntr-o
activitate financiar extrem de lucrativ, cu toate c se impunea existena
unui mprumuttor de ultim instan, sau banc central, pentru a furniza lichiditatea necesar n vremuri de restrite, din experien nvnd
183
184
4.
Depozitul neregulat de bani, tranzaciile cu clauz de
rscumprare i contractele de asigurri de via
n aceste prime trei capitole am efectuat o analiz a naturii juridice
a contractului de depozit neregulat, aceasta putnd s serveasc, printre
altele, ca un ghid de ncredere pentru identificarea, din varietatea larg
de contracte juridice din lumea real, att de schimbtoare, a contractelor
de mprumut veritabile, a depozitelor neregulate n care obligaia de pstrare este respectat, precum i a contractelor cu o natur contradictorie
sau chiar frauduloas. Acesta reprezint un ndrumar important, de vreme
ce ingeniozitatea uman nu cunoate limite n privina ncercrii de
eludare a principiilor de drept tradiionale spre folosul personal i n
detrimentul celorlali.
n plus, acest pericol este n mod special ridicat atunci cnd principiile de drept nu sunt definite i nici aprate n mod adecvat de ctre
autoritile publice, mai cu seam ntr-un domeniu care, asemenea finanelor, este foarte abstract i dificil de neles pentru majoritatea cetenilor.
Tranzaciile cu clauz de rscumprare
Ori de cte ori remarcm, dup cum este cazul depozitului de bani,
c dispoziia nentrerupt asupra bunului este oferit clienilor cu scopul
185
de a le atrage fondurile40, pentru ca, mai apoi, s le fie investii banii sau
folosii n tranzacii private etc., ar trebui s fim precaui, independent de
forma juridic pe care o ia tranzacia. De pild, n anumite contracte cu
clauz de rscumprare, una dintre pri se angajeaz s rscumpere de la
cealalt, n orice moment i-ar solicita, un titlu de valoare, drept sau activ
financiar la un pre prestabilit, cel puin egal cu preul achitat iniial
pentru bun. n aceste cazuri, opunndu-se principiilor de drept, intenia
este aceea de camuflare a unui contract veritabil de depozit neregulat de
bani, n care una dintre prile contractante urmrete obiectivul esenial
de garantare a dispoziiei imediate asupra bunului, pe cnd cealalt
parte are n vedere scopul sau cauza, incompatibil cu cel de mai sus,
acela binecunoscut de a aduna resurse monetare spre investire n diverse
tranzacii economice. Pe scurt, acestea sunt de multe ori chiar tranzacii
frauduloase, n care colectorul profesionist de depozite ncearc s i
conving clienii s i nmneze, n condiii facile i fr un angajament
serios, activele de care dispun, n schimbul promisiunii fundamentale c
banii vor rmne la dispoziia lor i le vor fi restituii oricnd doresc
(prin clauza de rscumprare).
ntlnim o situaie similar atunci cnd, dup cum se petrec lucrurile mai mult sau mai puin explicit, o instituie de pild, o banc
urmrete s menin n mod sistematic sau s conserve valoarea de
pia a aciunilor sale, desfurnd o serie de operaiuni financiare prin
care semnaleaz pieei c se garanteaz vnzarea aciunilor la un anumit pre. Dac acest lucru este adevrat i n msura n care publicul larg
crede astfel, suntem martorii unei alte tranzacii n care se instrumenteaz, n fond, un contract de depozit neregulat de bani prin investiii n
titluri de valoare, aciuni sau obligaiuni, a cror lichiditate pe pia este
implicit asigurat, n permanen, de o instituie demn de ncredere41.
186
187
188
189
190
mentului anticipat, a unei sume semnificative de bani care, prin alte metode, ar
putea fi acumulat doar dup muli ani de zile.
n plus, asigurarea de via este un contract pe termen lung, care
ncorporeaz componente complexe de ordin financiar i actuarial, necesitnd investirea precaut a unor resurse importante. Dispoziia asupra
acestor resurse este transferat companiei mutuale sau de asigurri de
via, care trebuie s colecteze i s investeasc rezervele calculate matematic, ce servesc la realizarea plilor viitoare la care este obligat. Aceste
sume sunt denumite matematice ntruct rezult din calcularea probabilitilor decesului i supravieuirii potrivit tabelelor de mortalitate, care
sunt o surs de foarte mare ncredere i foarte stabil pentru majoritatea
populaiilor occidentale. Este posibil calcularea, cu o probabilitate de
pierdere ct de mic se dorete, a sumei de bani necesare plii tuturor
beneficiilor garantate. Vom examina mai trziu deosebirile radicale care
exist, din punct de vedere economic-financiar, ntre asigurarea de via
i contractul de depozit neregulat cu rezerv fracionar. n contrast fa
de asigurarea de via, contractul de depozit neregulat nu permite calcularea probabilitilor, deoarece instituia activitatea bancar cu rezerv
fracionar nu se afl ntr-o stare de independen complet fa de
retragerea masiv a depozitelor.
O complicaie adiional s-a ivit din cauza faptului c anumite tipuri
de asigurri de via includ dreptul de rscumprare. Aceasta nseamn c
deintorul poliei poate s anuleze contractul i s ncaseze n numerar
valoarea de lichidare matematic calculat a poliei sale. Anumii teoreticieni au susinut poziia conform creia poliele de asigurare care includ
valoarea de rscumprare se aseamn extrem de mult cu contractele
de depozit neregulat de bani cu rezerve fracionare46. mpotriva acestei
preri, este important precizarea c existena sau non-existena unui
depozit neregulat disimulat depinde, n cele din urm, de adevratul
motiv, scop sau cauz subiectiv cu care este ncheiat contractul. Dup
cum se obinuiete n cazul polielor tradiionale de asigurri de via,
dac clientul intenioneaz s pstreze polia pn la expirarea termenului su i nu i d seama c poate preschimba fondurile n orice moment,
46 Murray N. Rothbard, Austrian Definitions of the Supply of Money, n
New Directions in Austrian Economics, Louis M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and
McMeel, Kansas City, 1978, p. 143-156, ndeosebi p. 150-151. Poziia lui Rothbard
este ns n ntregime justificat n ceea ce privete toate acele noi operaiuni de
asigurri de via, concepute s simuleze nite contracte de depozit.
191
192
193
CAPITOLUL IV
1.
Introducere
Teoria economic monetar, a activitii bancare i a ciclului afacerilor reprezint o elaborare de dat relativ recent n istoria gndirii
economice. Acest corp teoretic a urmat cu mare ntrziere evenimentelor
semnificative n contextul de fa, extinderea activitii bancare cu
rezerv fracionar i fazele recurente de fals avnt economic i recesiune
i formulrilor juridice corespunztoare. Dup cum am vzut, studiul
196
197
198
indirect banii sunt de departe cele mai abstracte i mai dificil de neles,
iar ca urmare a acestui fapt cunoaterea asociat acestora este cea mai
vast, complex i incomprehensibil. Din acest motiv, coerciia sistematic pe care o exercit guvernele i bncile centrale n acest domeniu este,
indubitabil, cea mai duntoare i nociv1. Mai mult, elaborarea insuficient a teoriei monetare i bancare afecteaz negativ dezvoltarea economiei globale. Acest lucru este probat de faptul c, n pofida progreselor
teoretice i a eforturilor guvernamentale, economiile moderne trebuie
nc s fie eliberate de spectrul boom-urilor i al recesiunilor recurente.
Cu doar civa ani n urm, n ciuda tuturor sacrificiilor fcute pentru
stabilizarea economiilor occidentale n urma crizei din anii 1970, sectorul
monetar, bancar i cel financiar au avut din nou de suferit, fr ntrerupere, din cauza acelorai erori necugetate. Drept urmare, nceputul anilor
1990 a marcat declanarea inevitabil a unei noi recesiuni economice
mondiale, de o severitate considerabil, pe care lumea economic occidental a reuit de abia n ultima perioad s o depeasc2. O dat n
2 De asemenea, este interesant s remarcm c excesele monetare i financiare care au provocat aceast criz au provenit, n principal, din politicile
aplicate la sfritul anilor 1980 de ctre administraiile aa-zis neoliberale din
Statele Unite i Marea Britanie. De pild, Margaret Thatcher a recunoscut recent
c principala problem economic n perioada mandatului su i-a avut originea
n cerere, deoarece banii i creditul au fost expandate mult prea rapid, ceea ce
a urcat preurile activelor.Vezi Margaret Thatcher, The Downing Street Years,
Harper Collins, New York, 1993, p. 668. n plus, n sectorul banilor i al creditului, Marea Britanie doar a copiat seria iresponsabilitii iniiate n Statele Unite
pe parcursul celei de a doua administraii Reagan. Aceste evenimente fac dovada deplin a importanei elaborrii teoretice, pentru a mpiedica alte autoriti
politice chiar din rndurile celor cu vederi pro-pia s comit aceleai erori
ca Reagan i Thatcher i pentru a face posibil identificarea limpede a tipului de
199
sistem monetar i bancar adecvat unei societi libere, lucru de care numeroase
persoane cu o poziie laissez-faire nc se ndoiesc.
200
2.
Banca A
Debit
1.000.000 u.m.
Credit
Numerar
Credit primit
1.000.000 u.m.
(Cretere a datoriilor)
201
Banca A
Debit
1.000.000
Credite acordate
(conturi debitoare)
Credit
Numerar
1.000.000
202
Banca A
Debit
Credit
1.000.000
Numerar
Credite acordate
1.000.000
(rambursare)
150.000
Numerar
Dobnzi ncasate
de la afacerea Z
150.000
(4)
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Credite primite Numerar
1.000.000
(rambursare)
100.000
100.000
203
Banca A
Contul de profit i pierdere
(pe parcursul anului)
Cheltuieli
Dobnzi pltite
Venituri
100.000 Dobnzi ncasate
Venit net
150.000
50.000
Total debit
150.000
Banca A
Bilan
(la sfritul anului)
Activ
Numerar
Pasiv
50.000 Patrimoniul net al
proprietarilor
50.000
(beneficiul exerciiului)
Total activ
50.000
204
205
3.
Rolul bncii n contractul de depozit bancar de bani
Aspectele economice i procedurile contabile implicate n contractul
de depozit bancar de bani sunt substanial diferite de cele analizate n
seciunea anterioar, aparinnd contractului de mprumut, sau mutuum.
5 Murray N. Rothbard, referindu-se la rolul bncilor n calitate de intermediari veritabili ntre mprumuttorii originari i debitorii finali, afirm urmtoarele:
206
(Am parcurs mai nti contractul de mprumut pentru oferi o mai bun
ilustrare prin comparaie a deosebirilor eseniale dintre cele dou contracte.)
n cazul unui depozit regulat (sau sigilat) ce cuprinde un anumit
numr de uniti monetare perfect i n mod individual difereniate,
persoana care primete depozitul nu trebuie s nregistreze nimic n
rubrica activelor sau pasivelor, ntruct nu are loc nici un transfer de
proprietate. Cu toate acestea, dup cum a scos n eviden studiul de fa
privitor la natura juridic a contractului de depozit neregulat (sau
deschis), acest al doilea tip de contract reprezint un depozit de bunuri
fungibile, n care este imposibil realizarea unei diferenieri ntre
unitile individuale depozitate, astfel nct are loc un fel de transfer de
proprietate. Acest lucru se ntmpl, dar n sensul c depozitarul nu
este obligat s restituie exact acele uniti primite (ceea ce ar fi imposibil,
dat fiind dificultatea de identificare cu precizie a unitilor din bunul
fungibil acceptat), ci altele, n aceeai cantitate i de aceeai calitate
(tantundem). Desigur, cu toate c se poate vorbi despre un transfer de
proprietate, dispoziia nu este transferat depozitarului, deoarece, potrivit
contractului de depozit neregulat, el este obligat s pstreze ncontinuu
tantundem al depozitului i trebuie, prin urmare, s menin permanent
la dispoziia deponentului uniti ntr-o cantitate i de o calitate egal cu
cea a unitilor acceptate, fr a fi aceleai uniti specifice. Rezult c
singura justificare pe care o poate avea un depozitar pentru nregistrarea
unui contract de depozit n contabilitatea sa rezid exact n transferul de
proprietate pe care l presupune depozitul neregulat; este ns important
s subliniem c, dat fiind sensul extrem de restrns n care se realizeaz
acest transfer de proprietate el nu este absolut deloc echivalent cu un
transfer al dispoziiei , informaia ar trebui cel mult nregistrat n
conturile memorandum, ce servesc unor scopuri pur informative. S ne
imaginm c am cltorit napoi n timp n zorii activitii bancare cu
rezerv fracionar i c un deponent, X, decide s depoziteze 1.000.000
u.m. la Banca A (sau, dac preferai, c orice persoan din prezent
hotrte s deschid un cont curent la o banc i depoziteaz 1.000.000
u.m.). n aceast situaie avem un veritabil contract de depozit, mai
precis, un depozit neregulat, datorit naturii fungibile a monedei. Cu alte
cuvinte, cauza esenial sau scopul contractului de depozit este reprezentat de dorina deponentului X ca Banca A s pstreze cele 1.000.000
u.m. pentru el. X crede c, n pofida faptului c a deschis un cont curent,
el deine n continuare dispoziia imediat asupra celor 1.000.000 u.m. i
poate s le retrag n orice moment pentru a le da orice utilizare o
207
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozit la vedere
1.000.000
(deschis de X)
208
Banca A
Debit
30.000
20.000
Credit
Numerar Venituri de la clientul
X ca plat pentru
servicii
30.000
20.000
Banca A
Cont de profit i pierdere
(pe parcursul anului)
Cheltuieli
Venituri
Costuri de operare
Venit net
10.000
Total debit
30.000
30.000
209
Bilan
(la sfritul anului)
Activ
Numerar
Total activ
Pasiv
1.010.000 Patrimoniul net al
proprietarilor
(beneficiul
exerciiului)
10.000
Depozite la vedere
1.000.000
1.010.000
210
4.
Efectele produse de utilizarea de ctre bancheri
a depozitelor la vedere: cazul unei bnci individuale
Dup cum am vzut n capitolul II, bancherii au fost ns tentai de
timpuriu s ncalce regula tradiional de comportament ce le impunea
meninerea tantundem la depozitele neregulate de bani ncontinuu la
dispoziia deponenilor, iar ei au sfrit prin a face uz n folosul personal
de cel puin o fraciune din depozitele la vedere. Am prezentat n
capitolul III comentariile lui Saravia de la Calle cu privire la tentaia
uman. Trebuie acum s subliniem ct este de copleitoare i aproape
irezistibil, dac ne gndim la profiturile uriae care rezult din cedarea n
faa ei. Cnd bancherii au nceput s foloseasc banii deponenilor, o
fceau n secret i cu un sentiment de ruine, dup cum ne dovedesc
diversele cazuri istorice prezentate n capitolul II. n acest moment,
bancherii erau nc perfect contieni de natura ilicit a propriilor aciuni.
Doar mai trziu, dup multe secole i greuti, au reuit bancherii s
ncalce fi i n mod legal acceptat principiul tradiional de drept,
deoarece au cptat cu mult bucurie privilegiul guvernamental necesar
pentru a folosi banii deponenilor, n general prin acordarea de credite,
care erau, iniial, acordate guvernului nsui7. Analizm acum modul n
datorit acestui fapt este posibil, fr ca aceasta s duneze intereselor sale
economice, s dobndeasc asemenea creane n schimbul cedrii banilor
fr a cere o compensaie pentru nici o diferen de valoare provenind din ecartul
temporal dintre plat i rambursare, care, evident, nici nu exist. (p. 301, sublinierea ne aparine)
7 Stephen Horwitz afirm c nsuirea ilicit de ctre bancheri a banilor
deponenilor a nceput ca un act de antreprenoriat veritabil, ntruct capacitile imaginative ale bancherilor individuali au identificat ctigurile ce se puteau
obine din intermedierea financiar. Din motivele nfiate n text, considerm
aceast aseriune a fi eronat ntr-un mod periculos. Mai mult, dup cum vom
vedea, n nsuirea depozitelor la vedere nu are loc nici o intermediere
financiar, ci doar o creaie grosolan de depozite noi din nimic. Iar n ceea ce
privete aa-zisul act ludabil de creativitate antreprenorial, nu nelegem
cum am putea s l difereniem de capacitatea antreprenorial creativ a oricrui
alt act infracional, n care imaginaia criminalului l conduce la descoperirea
antreprenorial c el are de ctigat din nelarea celorlali oameni sau din
smulgerea cu fora a proprietilor acestora. Vezi Stephen Horwitz, Monetary
Evolution, Free Banking, and Economic Order, Westview Press, Oxford and San
211
Mai mult despre motivele pentru care activitatea mai sus menionat ar
trebui ncadrat juridic ca un act infracional de nsuire ilicit, vezi capitolul I.
212
Banca A
Debit
Credit
1.000.000
1.000.000
(deschis de X)
Banca A
Debit
900.000
Credit
Credit acordat Numerar
lui Z
900.000
213
214
215
un depozit primar este acela care provine din depunerea de numerar sau
a echivalentului acestuia, nu din creditul expandat de banca n chestiune...
depozitele derivate i au originea n creditele acordate deponenilor... ele
provin n mod direct dintr-un mprumut sau sunt acumulate de
mprumutat n ateptarea rambursrii creditului.
(Bank Credit: A Study of the Principles and Factors Underlying Advances Made
by Banks to Borrowers, Macmillan, New York, [1920] 1931, p. 34 i 40)
216
Banca A
Bilan
(la sfritul anului)
Activ
Pasiv
Numerar
Credite acordate
900.000
Total activ
1.000.000
1.000.000
217
218
dificil situaie14? n orice caz, acestea sunt doar cteva aspecte pe care
fiecare persoan ar putea, fr ndoial, s le interpreteze ntr-o larg
varietate de moduri. Principiile juridice exist tocmai din acest motiv. Ele
acioneaz asemenea unui pilot automat n ceea ce privete
comportamentul i faciliteaz cooperarea ntre oameni, cu toate c, dat
fiind natura abstract a acestor principii, este posibil s nu putem
identifica rolul lor precis n procesele interaciunii sociale.
Dup cum observa n mod pertinent Mises, ct timp se menine
ncrederea acordat bncii, aceasta va putea s continue utilizarea
majoritii fondurilor depozitate, iar clienii nu i vor da seama c bncii
i lipsete lichiditatea necesar respectrii tuturor angajamentelor sale.
Aceasta se aseamn cu situaia n care banca a gsit o surs permanent
de finanare n crearea de bani noi, surs la care va apela ct timp populaia i menine ncrederea n capacitatea bncii de a-i onora
angajamentele. De fapt, atta timp ct dureaz aceste circumstane, banca
va fi n msur chiar s utilizeze aceast lichiditate nou-creat pentru
achitarea propriilor cheltuieli sau pentru orice alt scop, n plus fa de
acordarea de credite. Pe scurt, capacitatea de a crea bani din nimic
genereaz o avuie pe care bancherul i-o poate nsui cu uurin, n
condiiile n care clienii nu pun sub semnul ntrebrii activitatea bncii.
Generarea acestei avuii se dovedete a fi duntoare pentru muli teri,
fiecare dintre acetia suportnd o parte din paguba cauzat de activitile
bancherului. Este imposibil identificarea acestor indivizi i puin
probabil c vor identifica rul pe care l suport sau c vor descoperi
identitatea fptaului15.
Wilhelm Rpke, Economics of the Free Society, traductor Patrick M.
Boarman, Libertarian Press, Grove City, Pa., 1994, p. 97.
15 Vom analiza procesul de creare a creditelor i transferul subiacent al
avuiei n favoarea bancherilor n studiul nostru despre efectele pe care sistemul
bancar cu rezerve fracionare le exercit din perspectiva sistemul bancar ca
ntreg. Privitor la faptul c nu este necesar ca mijloacele fiduciare s fie acordate
cu mprumut cu toate c, n practic, aceasta este ntotdeauna sau aproape
ntotdeauna regula Ludwig von Mises afirm:
14
219
Banca A
Debit
135.000
Credit
Numerar Venit din dobnzi la
creditele acordate
135.000
220
Banca A
Debit
20.000
Credit
20.000
Banca A
Contul de profit i pierdere
(pe parcursul anului)
Cheltuieli
Costuri de operare
Venituri
20.000 Dobnzi ncasate
Venit net
115.000
Total debit
16
135.000
135.000
221
Banca A
Bilan
(la sfritul anului)
Activ
Numerar
Pasiv
215.000 Patrimoniul net al
proprietarilor
115.000
(beneficiul exerciiului)
Credite acordate
Total activ
1.000.000
1.115.000
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
17 Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle, p. 154. Hayek continu:
plecnd de la aceast presupoziie, procesul care conduce la o sporire a mijloacelor de circulaie este relativ uor de probat i, prin urmare, aproape niciodat
contestat.
222
Banca A
Debit
900.000
Credit
900.000
Astfel, din acest punct de vedere, tradiia englez este mult mai
direct i adecvat fenomenelor economice actuale fa de tradiia continental. Practicile contabile anglo-saxone reflect difereniat crearea ex
nihilo a 900.000 u.m. care se produce n momentul acordrii cu mprumut
lui Z a fondurilor din depozitul de vedere. Dup acordarea creditului,
bilanul bncii este urmtorul:
(19)
Banca A
Bilan
Activ
Numerar
Pasiv
1.000.000 Depozite la vedere
1.900.000
(beneficiul exerciiului)
Credite
Total activ
900.000
1.900.000 Total pasiv
1.900.000
223
224
Banca A (t1)
Debit
500.000
Credit
500.000
(21)
Banca A (t2)
Debit
400.000
Credit
400.000
225
Banca A
Bilan
Activ
Pasiv
Numerar
Credite
900.000
Total activ
1.000.000
1.000.000
226
227
228
x=
d (1 c)
1 k(1 c)
Sau:
[3]
229
x=
d (1 c)
1 + k(c 1)
Dup cum transpare din formula [3], c, rata rezervelor, i k, procentul mediu al creditelor rmase nefolosite exercit efecte contrare asupra
capacitii unei bnci izolate de a crea depozite i credite. Aadar, cu ct
este mai sczut c i mai ridicat k, cu att mai mare va fi x. Logica economic a formulei [3] este extrem de simpl: cu ct este mai ridicat rata
rezervelor apreciat ca fiind necesar de ctre banc, cu att va reui s
acorde mai puine credite; dimpotriv, dac rata rezervelor sau necesarul
impus rmne nemodificat, cu ct vor fi mai sczute fondurile mprumutate pe care banca este de prere c le vor retrage, n medie, debitorii, cu
att banca va dispune de mai muli bani pentru expandarea creditelor.
Pn n acest moment am desemnat prin variabila k procentul mediu
de credite nefolosite de debitori. ns, potrivit lui C. A. Phillips, k poate
concepte care, asemenea multiplicatorului bancar, pot fi pe drept catalogate ca
mecaniciste, adeseori inexacte sau chiar neltoare, n principal datorit
faptului c nu iau n calcul procesul creativ antreprenorial i curgerea timpului
subiectiv. Mai mult, dintr-o perspectiv strict economic, nu este necesar deducerea matematic a multiplicatorului pentru a nelege conceptul fundamental
de expansiune a depozitelor i creditelor i modalitatea n care acest proces
declaneaz inevitabil crizele i recesiunile economice. (Obiectivul teoretic
primordial al lui Ludwig von Mises a fost acela de a ajunge la o asemenea nelegere). Cu toate acestea, multiplicatorul bancar ne ofer posibilitatea de a simplifica i clarifica explicarea procesului nentrerupt al expansiunii depozitelor i
creditelor. n consecin, din punct de vedere didactic, multiplicatorul consolideaz argumentul teoretic avansat. Herbert J. Davenport n cartea sa, The
Economics of Enterprise, ndeosebi cap. 17, p. 254-331 (lucrare pe care am amintit-o
deja), a inclus pentru prima dat multiplicatorul bancar ntr-o analiz teoretic a
crizelor economice. Fr ndoial, lui F. A. Hayek i se recunoate meritul de a fi
ncorporat teoria multiplicatorului expansiunii bancare a creditelor n teoria
austriac a ciclului economic (Monetary Theory and the Trade Cycle, p. 152 i urm.).
Vezi, de asemenea, n. 28, n care Marshall, n 1887, ofer o descriere detaliat a
cii de a ajunge la cea mai simplificat versiune a formulei multiplicatorului bancar.
230
231
cota lor de pia rezultant este mai ridicat, cu att este mai mare posibilitatea ca cetenii care ncaseaz mijloace fiduciare emise de bnci s fie
chiar clienii acestor bnci. Prin urmare, att k, ct i capacitatea corespunztoare de creare de credite i depozite din nimic vor fi superioare,
iar profitul rezultant cu mult mai ridicat. Valoarea lui k crete, de
asemenea, odat cu deschiderea de depozite de bani la alte bnci, care
expandeaz, la rndul lor, creditele i ai cror debitori i depoziteaz, n
cele din urm, o fraciune semnificativ din noii bani n prima banc.
Acest fenomen provoac, n plus, o cretere a rezervelor monetare ale
bncii i, n consecin, a capacitii sale de expandare a creditului.
De pild, presupunnd c rata rezervelor sau rezerva obligatorie, c,
este 10%, iar proporia creditelor care rmn nefolosite, k, (ce include i
efectele exercitate de un numr mai mare de clieni ai bncii, precum i ali
factori), este de 20%; i suma depozitelor originare, d, deschise la banc este
egal cu 1.000.000 u.m., nlocuind aceste valori n formula [3] obinem:
[4]
x=
1.000.000 (1 0,1)
1 + 0, 2 (0,1 1)
= 1. 097. 560 u. m .
232
trrile anterioare pentru a evidenia, conform sistemului contabil anglosaxon, c, dac c = 0,1 i k = 0,2, banca va fi capabil s expandeze creditul cu 1.097.560 u.m., n loc de 900.000, aa cum am presupus anterior
cu alte cuvinte, capacitatea bncii de expansiune a creditului este cu 22%
mai ridicat. nregistrrile contabile modificate i bilanul corespunztor
vor arta astfel (a se compara cu nregistrrile iniiale 18 i 19):
(23)
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
(conturi curente)
1.097.560
1.000.000
1.097.560
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
233
Credit
Credite Numerar
900.000
Presupunnd c 20% din 900.000 u.m., care prsesc tezaurul bncii, vor fi
din nou depozitate la aceeai banc i c 90% din aceast sum va fi din nou
acordat cu mprumut, vom obine urmtoarele nregistrri:
(27)
Debit
180.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
180.000
Banca A
Debit
162.000
Credit
Credite Numerar
32.400
162.000
29.160
Credite Numerar
5.832
29.160
5.248
32.400
Credite Numerar
5.832
5.248
Banca A
Bilan
(potrivit sistemului continental)
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Numerar
Pasiv
121.824 Depozite la vedere
Credite
1.096.408
Total activ
1.218.232
1.218.232
234
(24)
Banca A
Debit
878.048
Credit
878.048
Banca A
Bilan
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Numerar
Pasiv
121.952 Depozite la vedere
Credite
1.097.560
Total activ
1.219.512
1.219.512
x = d(1 c)
Aceste cifre sunt practic identice cu cele din bilanul (25). Nu se suprapun
exact pentru c exemplul nostru se oprete la a treia rund a procesului creditdepozit. Dac am fi continuat s urmrim procesul, numerele din bilanul (29) ar
fi devenit din ce n ce mai similare celor din (25), ajungnd, n cele din urm, s
se potriveasc exact.
235
236
2%
5%
7%
13%
15%
17%
20%
237
d (1 c)
c
x=
1.000.000 (1 0,1)
0,1
1.000.000 . 0,9
0,1
900.000
0,1
= 9.000.000 u. m .
238
aceeai banc. Acest fapt permite bncii, la rndul su, s acorde noi
credite i s genereze noi depozite, iar procesul se repet fr ntrerupere:
(30)
Banca A
Registru-jurnal al operaiilor de peste an
Debit
t1
1.000.000
t2
900.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
deschise de X
Credite Numerar
acordate lui U
1.000.000
900.000
900.000
t4
810.000
900.000
810.000
Vom presupune c Debitorul V i retrage banii i l pltete pe Creditorul B, care este, la rndul su, client al bncii i depoziteaz banii napoi la
ea. Acest proces repetitiv continu, producnd urmtoarele nregistrri:
t5
810.000
t6
729.000
t7
729.000
t8
656.000
810.000
729.000
729.000
656.000
656.000
t9
239
656.000
Suma:
[9]
Sn = a + ar + ar2 ... + arn 1;
multiplicat cu raia r, devine:
[10]
rSn = ar + ar2 + ar3 ... + arn 1 + arn;
scznd [10] din [9], obinem:
Sn rSn = a arn;
iar dnd factor comun n ambii membri:
[11]
Sn =
a(1 rn)
1r
dac r < 1.
Ajungem la concluzia c:
a(1 rn)
1r
a
1r
240
d
=
1 (1 c)
d
c
[12]
dac r < 1
Sn =
a
1r
241
x= d d= d
c
c
dc
c
x = d(1 c)
c
242
(31)
Banca A (monopolist)
Bilan
Activ
Numerar
Pasiv
1.000.000 Depozite la vedere
900.000 Deschis de X
1.000.000
810.000 Deschis de A
900.000
729.000 Deschis de B
810.000
656.000 Deschis de C
729.000
Deschis de D
656.000
Total activ
10.000.000
[18]
[19]
(1 k)x = r k c x
k c x + (1 k)x = r
x(kc + 1 k) = r
x=
r
kc + 1 k
243
5.
Expansiunea creditului i crearea de noi depozite
de ctre ntregul sistem bancar
Am remarcat deja capacitatea considerabil de care dispun bncile
izolate pentru a crea credite i depozite fiduciare. n realitate, ele sunt
capabile n mod obinuit s dubleze prin propriile fore oferta de bani.
Vom urmri n continuare modalitatea prin care sistemul cu rezerv
fracionar ca ntreg genereaz ex nihilo un volum cu mult mai amplu de
depozite i produce o expansiune a creditului mult mai ridicat. ntr-adevr, din acest punct de vedere, sistemul cu rezerv fracionar are consecine asemntoare celor ce caracterizeaz o banc monopolist. Demonstraia noastr va lua n calcul cazul cel mai general, un sistem bancar
compus dintr-un grup de bnci de dimensiuni normale, fiecare dintre
acestea pstrnd rezerve de numerar, c, de 10%. De asemenea, n medie,
clienii fiecrei bnci nu reuesc s retrag 20% din creditele acordate sau
20% din mijloacele fiduciare revin n banc, ntruct un numr semnificativ
din destinatarii finali sunt, n acelai timp, clieni ai bncii. Aadar, k=20%.
S presupunem c X depoziteaz 1.000.000 u.m. n Banca A. Banca
va efectua urmtoarea nregistrare contabil:
(32)
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
(deschise de X)
Dac presupunem, ca n exemplul nostru, c se deschide un depozit
originar de 1.000.000 u.m., c = 0,1 i k = 0,2, excesul de rezerve este egal cu r =
900.000; prin urmare:
[20]
x=
900.000
=
.
0,2 0,1 + 1 0,2
Acesta este, desigur, exact rspunsul pe care l-am obinut cu formula [4].
244
Banca A
Debit
1.097.560
Credit
1.097.560
Cum k = 0,2, 80% din creditele acordate vor fi retrase, ceea ce va avea
ca urmare urmtoarea nregistrare:
(34)
Banca A
Debit
878.048
Credit
878.048
Banca A
Bilan
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Numerar
Pasiv
121.952 Depozite la vedere
Credite
1.097.560
Total activ
1.219.512
1.219.512
(36)
245
Banca B
Debit
878.048
Credit
Numerar Depozite la vedere
878.048
(deschise de Y)
963.710
770.969
963.710
770.969
Banca B
Bilan
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Pasiv
Numerar
Credite
963.710
Total activ
1.070.789
1.070.789
Banca C
Debit
770.969
Credit
Numerar Depozite la vedere
770.969
(deschise de U)
846.185
676.948
846.185
676.948
246
Banca C
Bilan
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Numerar
Pasiv
94.021 Depozite la vedere
Credite
846.185
Total activ
940.206
940.206
Banca D
Debit
676.948
Credit
Numerar Depozite la vedere
676.948
(deschise de T)
742.992
594.393
742.992
594.393
(41)
247
Banca D
Bilan
c = 0,1 i k = 0,2
Activ
Numerar
Pasiv
82.555 Depozite la vedere
Credite
742.992
Total activ
825.547
825.547
arn
n=0
r = (1 k)
(1 c)
1 + k(c 1)
(1 c)
1 + k(c 1)
Prin urmare:
[22]
r = (1 0, 2)
1 0 ,1
0, 9
0, 72
= 0, 8 .
=
1 + 0, 2(0,1 1)
1 + 0, 2(0, 1 1)
1 0,18
248
r = 0.72 = 0.87804878
0.82
Deoarece r< 1, aplicm formulele [11] i [12].
[23]
n=0
arn =
a
= 1. 219. 512 = 10. 000.000 u. m .
1r
0,1219512
D=
ds1
= 10.000.000 m.u.
(1 k)(1 c)
1
1 + k(c 1)
249
Tabelul IV-1
Sistem de bnci de dimensiuni normale
(k = 0,2 i c = 0,1)
Banii ce rmn n
seiful fiecrei bnci
Expansiunea
creditului
(Credite create ex
nihilo)
Depozite
Banca A
122.000
1.098.000
1.220.000
Banca B
107.100
964.000
1.071.000
Banca C
94.000
846.000
940.000
Banca D
82.600
743.000
826.000
Banca E
72.500
652.000
725.000
Banca F
63.700
573.000
637.000
Banca G
55.900
503.000
559.000
Banca H
49.100
442.000
491.000
Banca I
43.000
387.000
430.000
Banca J
37.800
340.000
378.000
Sistemul bancar
totalizeaz
d = 1.000.000
x = D-d = 9.000.000
D = 10.000.000
PASIVE
ACTIVE
Graficul
Banca B
Banca C
Banca D
Banca E
Banca N
* Adaptarea graficului prezentat de C.A. Philips n Bank Credit, op. cit, p. 61.
Banca A
Unde:
Credite create de
sistemul bancar
LEGEND
250
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
251
Banca A
Debit
1.000.000
900.000
900.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
900.000
900.000
Cnd Z retrage 900.000 u.m. pentru a-i plti lui Y, bilanul Bncii A
va arta astfel:
(43)
Banca A
Bilan
c = 0,1 i k = 0
Activ
Pasiv
Numerar
900.000
Total activ
1.000.000
1.000.000
Banca B
Debit
Credit
900.000
900.000
810.000
810.000
810.000
810.000
252
Banca A
Bilan
c = 0,1 i k = 0
Activ
Numerar
Pasiv
90.000 Depozite la vedere
810.000
Total activ
900.000
900.000
Banca C
Debit
Credit
810.000
810.000
729.000
729.000
729.000
729.000
Banca C
Bilan
c = 0,1 i k = 0
Activ
Numerar
Pasiv
81.000
729.000
Total activ
810.000
Depozite la vedere
810.000
Total pasiv
810.000
253
Banca D
Debit
Credit
729.000
729.000
656.100
656.100
656.100
656.100
Banca D
Bilan
c = 0,1 i k = 0
Activ
Numerar
Pasiv
72.900 Depozite la vedere
Credite acordate
656.100
Total activ
729.000
729.000
arn
n=0
254
Dup cum am artat n nota 27, aceast sum este la rndul ei egal
cu:
a
1r
a
1 (1 c)
a
c
1.000.000
0,1
= 10.000.000 u. m .
Deoarece a = d = 1.000.000 u.m. depozitate iniial, totalul depozitelor va fi obinut cu ajutorul formulei:
[27]
d
=
1 (1 c)
d
c
r = (1 k)
1c
1 + k(c 1)
255
Tabelul IV-2
Sistem de bnci de mici dimensiuni
(k = 0 i c = 0,1)
Banii ce rmn n
seiful fiecrei bnci
Expansiunea
creditului
(Credite create ex
nihilo)
Depozite
Banca A
100.000
900.000
1.000.000
Banca B
90.000
810.000
900.000
Banca C
81.000
729.000
810.000
Banca D
72.900
656.000
729.000
Banca E
65.600
590.000
656.000
Banca F
59.000
531.000
590.000
Banca G
53.100
478.000
531.000
Banca H
47.800
430.000
478.000
Banca I
43.000
387.000
430.000
Banca J
38.700
348.000
387.000
Sistemul bancar
totalizeaz
d = 1.000.000
x = d(1-c)/c =
9.000.000
d/c = 10.000.000
256
6.
Cteva dificulti suplimentare
Cnd expansiunea este declanat simultan de toate bncile
Dat fiind faptul c, n acest context, suntem constrni s oferim o
variant simplificat a procesului de expansiune a creditului, este
necesar, n acest moment, s aducem cteva clarificri i observaii
suplimentare. Pentru nceput, procesul de expansiune pe care l-am
descris i are originea n ntregime ntr-o cretere a cantitii de bani
depozitate la banca iniial n exemplul nostru, d reprezint 1.000.000
u.m. depozitate la Banca A. Att istoric, pe parcursul evoluiei activitii
bancare, ct i n prezent, toate procesele de expansiune a creditului s-au
caracterizat ns prin aceea c noii bani au ptruns n sistemul bancar nu
prin intermediul unei singure bnci, ci al multora, dac nu cumva, ntr-o
msur mai mare sau mai mic, prin toate bncile sistemului. Dup cum
arat Richard G. Lipsey32, expansiunea creditului, n varianta expus aici,
care are loc ex nihilo i este acoperit de crearea depozitelor bancare
necesare, se va produce ori de cte ori 1.000.000 u.m. sunt depozitate n oricare
din bncile distincte. Prin urmare, extinderea procesului expansionist este, n
realitate, mult mai substanial i calitativ mult mai complicat, deoarece erupe
simultan n multe bnci i din numeroase depozite. Doar n exemplul nostru,
care presupunea o rat a rezervelor de 10%, erau create, ntr-un final,
credite n valoare de 9.000.000 u.m., o cantitate de nou ori mai mare
dect depozitul iniial i, ca urmare a acestui fapt, oferta de bani total sa amplificat de zece ori. Principala concluzie pe care o desprindem este
c, dac toate bncile primesc simultan noi depozite de bani, ele vor
putea s expandeze creditul fr a fi nevoite s i diminueze rezervele
de numerar, ntruct, dei acord credite care ar putea conduce la o
31 Acesta este exemplul ales de Bresciani-Turoni n cartea sa, Curso de
economia, vol. 2, p. 133-138.
32 Richard G. Lipsey, An Introduction to Positive Economics, ediia a doua,
Weidenfeld and Nicolson, Londra, 1966, p. 682-683.
257
258
1.000.000 u.m. divizat ntre cele zece bnci. n acest din urm caz, fiecare
banc va pstra nemodificat suma de 100.000 u.m. n numerar, ceea ce
face posibil expandarea creditelor de ctre bnci i crearea ex nihilo a noi
mijloace fiduciare, pentru suma de 900.000 u.m. Fiecare banc va reui s
pstreze rezerve de numerar stabile de 100.000 u.m., dac posibila diminuare a acestor rezerve ca urmare a creditelor acordate va fi contrabalansat de noi depozite, ce provin din creditele acordate de celelalte bnci.
n consecin, dac toate bncile expandeaz concomitent, fiecare dintre
ele va fi n msur s i menin nealterate rezervele de numerar, iar, cu
o rat a rezervelor de 0,1, s creeze din nimic, sub forma creditelor
acoperite de noi mijloace fiduciare, pn la de nou ori mai mult dect
depozitele sale iniiale. S examinm acum modalitatea prin care acest
proces de expansiune simultan se reflect n nregistrrile contabile.
Vom pleca de la presupoziia c fiecare dintre cele zece bnci
primete 1.000.000 u.m. n depozite noi, originare, de bani. Cele zece
bnci au toate aceleai dimensiuni i fiecare practic o rat a rezervelor, c,
de 10% i un k pe care (din considerente de simplificare) l considerm
egal cu 0. S presupunem, de asemenea, c fiecare banc deine un sector
de pia de 10%. Cu alte cuvinte, fiecare banc servete 10% dintre toi
clienii existeni pe piaa n care opereaz. Mai mult, aceti clieni sunt
aleator distribuii. Dac aceste bnci ncep simultan s expandeze
creditul potrivit procesului descris n nregistrrile (42) i urmtoarele,
este evident c oricare dintre ele, de pild Banca A, va primi, n cele din
urm, depozite ce provin din creditele acordate de celelalte bnci, dup
cum se arat n Tabelul IV-2. Dac toate bncile expandeaz creditul
concomitent, Banca A va efectua urmtoarele nregistrri contabile:
(50)
Banca A
Debit
1.000.000
900.000
900.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
900.000
900.000
(51)
259
Banca A
Debit
Credit
900.000
900.000
810.000
810.000
810.000
810.000
Banca A
Debit
Credit
810.000
810.000
729.000
729.000
729.000
729.000
260
(53)
Banca A
Bilan
c = 0,1 i k = 0
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000
Depozite la vedere
(primare)
1.000.000
Credite acordate
9.000.000
Depozite la vedere
(secundare)
9.000.000
Total activ
10.000.000
Total pasiv
10.000.000
261
262
263
procent din oferta de bani este scos din sistem i este pstrat de
persoane care nu doresc s l depoziteze ntr-o banc. Cu ct este mai
ridicat procentul care fizic intr n buzunarele indivizilor n fiecare
etap, rmnnd n afara sistemului bancar, cu att va fi mai redus
capacitatea expansionist a bncii de generare a unor noi credite.
ntr-un sistem cu bnci de mici dimensiuni (n care k = 0), cu o rat
minim obligatorie de 10% (c = 0,1), unde f desemneaz proporia din
oferta de bani care iese din sistemul bancar, iar f = 0,15, atunci Banca A
acord credite de 900.000 u.m., iar suma care s-ar ntoarce n sistemul
bancar ar fi egal cu (1 - f) 900.000 = (1 0,5) 900.000 = 0,85 x 900.000 =
765.000 u.m. n aceste condiii, aadar, un sistem de bnci mici, k = 0, c = 0,1
i f = 0,15, putem folosi urmtoarele formule:
Dac DN se refer la depozitele nete totale, care cuprind depozitele
brute, DG, din care scdem suma total de bani, F, care iese din sistemul
bancar, atunci:
[29]
DN = DG F
Suma total de bani care iese din sistemul bancar va fi logic egal
cu f nmulit cu suma total a depozitelor brute, DG, unde f este procentul
de bani care prsete sistemul. Astfel:
[30]
F = fDG
Suma de bani depozitat iniial este egal cu suma dintre depozitele nete multiplicat cu rata corespunztoare a rezervelor plus suma
total care iese din sistem:
[31]
d = DN c + F
Dac nlocuim n aceast ecuaie valoarea lui DN n formula [29] i
valoarea lui F n [30], obinem:
[32]
d = (DG F) c + fDG
264
DG =
d
c cf + f
d(1 f) =
DN = DG(1 f) = d(1 f) =
c cf + f
c(1 f) + f
c+
d
f
1f
x = DN d =
d
f
c+
1f
Dac, n formulele precedente, i dm valoarea 0 lui f, obinem
aceleai ecuaii pe care le-am folosit pn acum pentru a determina
volumul total de depozite i expansiunea total a creditului:
[38]
DN =
d
c
1.000.000
0, 1
= 10.000. 000
265
i
[39]
x=
d
d(1 c)
1. 000.000(0,9)
d=
=
= 9. 000.000
c
c
0,1
DN =
1. 000.000
1. 000.000
0,85 x 1.000 .000
=
=
0,085 + 0,15
0,1 + 0,15
0,1 + 0 ,15
,
1 0 15
0, 85
850. 000
= 3. 617. 021
0,235
Aadar, ntr-un sistem bancar n care 15% din oferta de bani iese
din sistem, suma total a depozitelor ar fi 3.617.021 u.m., n loc de
10.000.000 u.m., cnd f = 0.
Expansiunea net a creditului ar fi egal cu x = 3.617.021
1.000.000 = 2.617.021, n loc de 9.000.000 u.m., create cnd nici o cantitate
de bani nu prsete sistemul. Prin urmare, cnd procentul banilor ce ies
din sistem este mai mare dect zero, capacitatea sistemului bancar de a
crea credite i de a genera depozite ex nihilo scade considerabil36.
DN =
d
f
1f
d(1 f)
1.000. 000(0,85)
0,15
266
d
=
0
267
7.
Punctele comune ale crerii de depozite i
emisiunii de bancnote fr acoperire
Analiza economic a emisiunii de bancnote fr acoperire, operaiune care a fost iniiat la o perioad ndelungat de timp dup descoperirea
activitii bancare cu rezerv fracionar, nu constituie unul dintre obiectiObservaiile noastre se bazeaz pe datele provizorii din iunie, publicate n
august 1994 n Boletn Estadstico del Banco de Espaa, oferit cu amabilitate de Luis
Alfonso Lpez Garca, inspector la Banca Spaniei.
38 Formulele relevante sunt ns prezentate n Laurence S. Ritter i
William L. Silber, Principles of Money, Banking and Financial Markets, ediia a treia,
revizuit i completat, Basic Books, New York, 1980, p. 44-46. Alte lucrri care
acoper n detaliu formularea teoriei multiplicatorului bancar sunt: John D.
Boorman i Thomas M. Havrilesky, Money Supply, Money Demand and
Macroeconomic Models, Allyn and Bacon, Boston, 1972, ndeosebi p. 10-41;
Dorothy M. Nichols, Modern Money Mechanics: A Workbook on Deposits, Currency
and Bank Reserves, publicat de Federal Reserve Bank of Chicago, p. 29-31; i
cartea interesant a lui Phillip Cagan, Determinance and Effects of Changes in the
Stock of Money, 1875-1960, Columbia University Press, New York, 1965. De
asemenea, Jos Miguel Andreu Garca a scris pe larg despre acest subiect al
multiplicatorilor bancari i al rezervelor minime obligatorii. Vezi, de pild,
articolul su, En torno a la neutralidad del coeficiente de caja: el caso espaol,
n Revista de Economa, nr. 9, i El coeficiente de caja ptimo y su posible
vinculacin con el dficit pblico, Boletn Econmico de Informacin Comercial
Espaola, 29 iunie-5 iulie 1987, p. 2425 i urm.
268
vele majore ale acestei cri39. S-ar putea dovedi util ns studierea mai
detaliat, n acest moment, a aspectelor juridice i contabile ale emisiunii
de bancnote fr acoperire, deoarece, dup cum vom demonstra, efectele
sale sunt identice cu cele produse de creaia bancar de credite i depozite
din nimic.
S ne imaginm c activitatea bancar se afl la nceputurile
funcionrii sale, iar bncile acioneaz ca depozitari veritabili de bani,
conform datelor stipulate n contractul de depozit neregulat. Ct timp se
respect principiile generale de drept pe care le-am analizat n capitolele
I-III, bncile vor accepta uniti monetare, de regul aur sau orice alt tip
de moned-marf, i le vor pstra n seifuri, oferind n schimb deponenilor certificate de depozit, chitane sau bancnote pentru ntreaga sum
depozitat. O banc ce i onoreaz cu strictee angajamentele va face
urmtoarea nregistrare n contabilitate:
(54)
Banca A
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Chitane de depozit
sau bancnote
1.000.000
39
i 192.
269
Banca A
Debit
9.000.000
Credit
Credite Bancnote
9.000.000
Am presupus c banca folosete biletele contrafcute pentru acordarea de credite, le poate utiliza ns n orice scop, de pild pentru
cumprarea oricrui alt activ, cum ar fi nite cldiri luxoase, sau pur i
simplu pentru a-i achita cheltuielile curente. Dac banca folosete
biletele pentru acordarea de credite, bilanul su va arta astfel:
(56)
Banca A
Bilan
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000 Bancnote
Credite acordate
9.000.000
Total activ
40
10.000.000
10.000.000
270
Banca A
Debit
Credit
1.000.000
Numerar Bancnote
1.000.000
9.000.000
Credite Bancnote
9.000.000
9.000.000
Bancnote Profit
9.000.000
Banca A
Bilan
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000 Profit
1.000.000
Credite
9.000.000
Total activ
10.000.000
271
272
Banca A
Debit
1.000.000
900.000
Credit
Numerar Bancnote
1.000.000
Credite Bancnote
900.000
n acest caz, banca acord credite din nimic, prin simpla emisiune
de note de banc false, pe care le ofer debitorilor. n cea mai nefericit
situaie, dac debitorii restituie bncii notele pentru a retrage uniti din
moneda-marf din seif, bilanul bncii va fi urmtorul:
(60)
273
Banca A
Bilan
Activ
Pasiv
Numerar
100.000
Credite
900.000
Total activ
1.000.000
Bancnote
1.000.000
Total pasiv
1.000.000
Banca B
Debit
Credit
900.000
Numerar Bancnote
900.000
810.000
Credite Bancnote
810.000
Banca B
Bilan
Activ
Numerar
Pasiv
90.000 Bancnote
Credite
810.000
Total activ
90.000
900.000
274
[41]
d(1 c)
c
1 .000.000(0,9)
0,1
= 9.000.000
x=
Iar cnd k = 1,
d(1 c)
1 + k(c 1)
d(1 c)
x=
c
Este aceeai formul pe care am aplicat-o depozitelor. Se vor
efectua urmtoarele nregistrri contabile:
(63)
Banca A
Debit
1.000.000
9.000.000
Credit
Numerar Bancnote
1.000.000
9.000.000
275
d(1 c)
1 + k(c 1)
276
277
8.
Procesul de contracie a creditului
Una dintre probleme centrale pe care le ridic procesul de expansiune a creditului i de creare ex nihilo a depozitelor i, implicit, contractul
de depozit bancar cu rezerv fracionar este c, aa cum acest proces
dezlnuie n mod inevitabil fore care inverseaz efectele exercitate de
expansiunea creditului asupra economiei reale, tot astfel pune n micare
fore care conduc la un proces paralel de contracie sau nsprire a acordrii
creditului. Ceteris paribus, oricare dintre evenimentele urmtoare dau
n cazul depozitelor, dat fiind faptul c notele i depozitele au exact aceeai natur
economic. Vezi, de pild, cartea lui James Wilson Capital, Currency and Banking,
The Economist, Londra, 1847, p. 282; vezi, de asemenea, comentariile lui Vera Smith
din cartea sa The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, p. 89.
Smith face o observaie dintre cele mai ptrunztoare cnd discut despre Wilson
i grava eroare a colii monetare, care a fost incapabil s recunoasc asemnrile
economice dintre note i depozite:
Explicaia ndeobte oferit de coala monetar acestei diferenieri a fost
aceea c notele de banc sporeau circulaia, pe cnd depozitele, nu. Un
asemenea argument nu a fost, desigur, satisfctor pentru Wilson n
calitatea sa de membru al colii bancare, negnd faptul c emisiunea
notelor ar putea fi sporit ntr-o msur indezirabil atta vreme ct
convertibilitatea era strict prezervat i, n plus, sublinia c presupusa
diferen dintre datoriile exprimate n depozite i note era invalid. n
numeroase cercuri continua nc s fie contestat faptul c depozitele la
vedere erau incluse n circulaie, i probabil c acest lucru nu a cptat o
recunoatere general pn n timpul lui MacLeod. (p. 89)
278
(64)
Banca A
Debit
1.000.000
900.000
900.000
(65)
279
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
900.000
900.000
Banca A
Bilan
c = 0,1, k = 0 i f = 0
Activ
Pasiv
Numerar
Credite
900.000
Total activ
1.000.000
1.000.000
Banca A
Debit
900.000
900.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
900.000
900.000
280
(67)
Banca A
Bilan
c = 0,1, k = 0 i f = 0
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000
Total activ
1.000.000
Banca A
Bilan
c = 0,1, k = 0 i f = 0
Activ
Pasiv
Numerar
Credite
9.000.000
Total activ
10.000.000
10.000.000
(69)
281
Banca A
Bilan
c = 0,1, k = 0 i f = 0
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000
Total activ
1.000.000
Banca A
Debit
Credit
9.000.000 Credite
9.000.000
Banca A
Bilan
c = 0,1, k = 0 i f = 0
Activ
Pasiv
Numerar
1.000.000 Depozite
Credite
9.000.000
Total activ
10.000.000
10.000.000
282
Dac facem o comparaie ntre acest bilan i cel de la (69), observm c banca pstreaz rezerve identice de numerar n ambele situaii,
cu o deosebire foarte semnificativ ns: n (71), coloana pasivului
reflect 10.000.000 n depozite, spre deosebire de 1.000.000 u.m. n (69).
Cu alte cuvinte, din punct de vedere tehnic, banca a dat faliment. Cu toate
acestea, atta timp ct deponenii continu s i acorde ncrederea lor, nu
va avea loc nici o scdere a ofertei de moned. De fapt, cum nimeni nu va
revendica cele 9.000.000 u.m. din depozitele secundare pe care bancherii
le-au creat din nimic, ei pot chiar s considere aceast sum ca parte din
profiturile lor anuale, o sum ce compenseaz cele 9.000.000 u.m. pierdute din cauza ru-platnicilor, lsnd astfel bilanul aa cum apare n
(69)42. n ceea ce privete deflaia, aceast situaie este ns i mai
periculoas, n mod evident, dect cea care rezult din rambursarea unui
mprumut: nainte s ajung n aceast situaie, bncile i vor restriciona
puternic noile mprumuturi vor fi mult mai stricte n criteriile pe care le
aplic pentru acordarea creditelor , ceea ce va accelera procesul deflaionist; iar dac msurile luate nu se dovedesc eficace pentru evitarea
fenomenului de nerambursare din partea ru-platnicilor i a riscului de
faliment, ele se vor gsi cu un pas mai aproape de pierderea ncrederii de
care se bucur din partea deponenilor, care e posibil s foreze din
partea bncilor o suspendare a plilor i/sau declararea falimentului, iar
n acest caz chiar i suma de 1.000.000 u.m. depozitat iniial n numerar
va fi retras, ameninnd existena ntregului sistem bancar.
n circumstane obinuite, contracia, sau deflaia, descris aici nu se
petrece, deoarece la rambursarea creditului de ctre client bncii, suma
se compenseaz cu un alt credit acordat de o alt banc; de fapt, chiar n
cadrul aceleiai bnci, se urmrete ntotdeauna nlocuirea creditului
rambursat cu un credit nou. Pe lng aceasta, n condiii normale, banca
poate s considere plile restante ca reprezentnd doar un cost suplimentar de operare. Problema crucial ridicat de contracia creditului,
cum vom vedea n capitolele urmtoare, const n faptul c procesul
nsui de expansiune a creditului declaneaz n mod ineluctabil
acordarea de credite nesusinute de o economisire voluntar, ceea ce
conduce la un proces de discoordonare intertemporal, care provine, la
42 Este interesant s subliniem cum bancherii implicai n crize reclam n
mod invariabil c, de-ar primi fie i un sprijin modic din partea cuiva (statul sau
banca central) pentru a recpta ncrederea propriilor clieni, ar putea s funcioneze n continuare fr nicio problem i s-i recupereze solvabilitatea.
283
284
285
CAPITOLUL V
Am detaliat n capitolul precedent att modalitatea prin care contractul de depozit bancar de bani la care se practic o rezerv fracionar
conduce la crearea de noi bani (depozite), precum i propagarea acestora
n sistemul economic sub forma unor noi credite neacoperite de o
cretere natural a economisirii voluntare (fenomen cunoscut sub numele
de expansiunea creditului). n acest capitol ne vom concentra pe efectele
exercitate de expansiunea creditului asupra sistemului economic. Vom
analiza distorsiunile cauzate de procesul expansionist: erori investiionale, contracii ale creditului, crize bancare i, n cele din urm, omaj i
recesiuni economice. Se impune ns, mai nti, examinarea n amnunt
att a teoriei capitalului, ct i a structurii de producie dintr-o economie
real, ntruct nelegerea clar a amndurora este esenial pentru
comprehensiunea procesului declanat pe pia de acordarea de credite
bancare ce nu provin dintr-o sporire anterioar a economisirii voluntare.
Analiza noastr va scoate n eviden faptul c contractul de depozit
bancar de bani cu rezerv fracionar acel concept juridic care ne preocup aici provoac ntr-adevr pagube considerabile pentru numeroi
ageni economici (i societii n general), n calitate de cauz principal a
recesiunilor economice recurente. Vom arta n plus c, deoarece expansiunea creditului precipit crizele economice i bancare, ea anuleaz aplicarea legii numerelor mari n activitatea bancar, astfel nct face
tehnic imposibil garantarea ducerii la bun sfrit a operaiunilor bancare cu rezerv fracionar. Acest fapt dobndete o semnificaie deosebit n contextul apariiei inevitabile a bncii centrale n calitate de
mprumuttor de ultim instan, pe care o vom explora n amnunt ntrun capitol viitor. ncepem prin a explica procesele declanate spontan n
sistemul economic cnd noile credite provin dintr-o cretere voluntar a
economisirii reale din societate; apoi, n contrast fa de aceast situaie i
prin comparaie cu ea, va fi mult mai uor s nelegem ce se ntmpl
288
atunci cnd bncile creeaz credite din nimic, printr-un proces de expansiune a creditului.
1.
Bazele teoriei capitalului
n aceast seciune vom expune datele fundamentale ale teoriei
capitalului, eseniale pentru nelegerea efectelor pe care expansiunea
creditului le exercit asupra sistemului economic1. Vom ncepe prin a
prezenta concepia subiectivist asupra aciunii umane ca succesiune de
etape productive, direcionate ctre atingerea unui scop.
Aciunea uman ca succesiune de etape subiective
Am putea ncepe prin a defini aciunea uman ca fiind orice comportament sau activitate deliberat2. O persoan acioneaz pentru a
atinge anumite scopuri pe care le consider importante. Valoarea se refer
la gradul de apreciere subiectiv pe care actorul o atribuie elului su, iar
mijloacele reprezint orice apreciaz din punct de vedere subiectiv actorul
ca fiind adecvat pentru atingerea acestuia. Utilitatea desemneaz
evaluarea subiectiv pe care o face actorul mijloacelor sale, prin raportare
la valoarea elului a crui atingere consider el c o faciliteaz aceste
mijloace. Mijloacele trebuie s fie rare prin definiie: dac actorul nu le
percepe astfel n raport cu obiectivele sale, nici nu le-ar avea n vedere
1 Teoria capitalului expus aici reprezint cheia nelegerii modului n care
expansiunea creditului distorsioneaz structura real de producie a economiei.
n realitate, eroarea comun a celor care critic teoria austriac a ciclului afacerilor (denumit i teoria creditului de circulaie), care face obiectul prezentrii
noastre, este aceea de a nu lua n consideraie teoria capitalului. Acesta este
cazul, de pild, al lui Hans-Michael Trautwein n cele dou articole ale sale:
Money, Equilibrium, and the Business Cycle: Hayeks Wicksellian Dichotomy,
History of Political Economy 28, nr. 1, primvar 1996, p. 27-55, i Hayeks
Double Failure in Business Cycle Theory: A Note, capitolul IV din Money and
Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, M. Colonna i H. Hagemann, ed.,
Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994, vol. 1, p. 74-81.
2 Asupra conceptelor de aciune uman, plan al aciunii, concepia subiectiv a timpului i aciunea n accepiunea unui ansamblu de etape succesive, vezi
Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 43 i urm.
289
290
291
292
293
res futurae per tempora non sunt tantae existimationis, sicut eadem
collectae in instanti nec tantam utilitatem inferunt possidentibus, propter
quod oportet quod sint minoris existimationis secundum iustitiam.
Cu alte cuvinte,
bunurile viitoare nu sunt apreciate la fel de mult ca bunurile imediat
disponibile i nu sunt la fel de folositoare proprietarilor lor, prin urmare,
este drept ca ele s fie considerate mai puin valoroase.
294
295
296
297
298
299
300
301
302
303
304
305
306
307
308
cel care economisete sau ofertantul de bunuri prezente) primete proprietatea deplin asupra bunului final odat ce acesta este produs. Sunt
posibile, de asemenea, combinaii ale acestor dou tipuri de contract. Nu
este acesta locul adecvat pentru a analiza diferitele forme legale pe care
le ia schimbul de bunuri prezente contra bunuri viitoare ntr-o societate
modern. n plus, aceste forme nu afecteaz argumentul fundamental pe
care l-am avansat n aceast carte, cu toate c posed, fr ndoial, un
interes major din punct de vedere teoretic i practic.
Este demn de menionat faptul c piaa creditului, pe care se
poate obine un mprumut consimind la plata ratei dobnzii corespunztoare, constituie o fraciune relativ redus din piaa general pe care
bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare i care nglobeaz ntreaga structur de producie a societii. Aici, proprietarii de
mijloace originare de producie (munca i resursele naturale) i de bunuri
de capital acioneaz n calitate de solicitani de bunuri prezente, iar cei
care economisesc, ca ofertani ai lor. Prin urmare, piaa creditului pe
termen scurt, mediu i lung nu reprezint dect o subcategorie a acestei
piee mult mai extinse, pe care bunurile prezente sunt schimbate pentru
bunuri viitoare i n raport cu care joac doar un rol secundar i
dependent, n pofida faptului c piaa creditului este cea mai vizibil i
evident publicului larg22. De fapt, este pe deplin posibil s ne imaginm
o societate n care nu exist o pia a creditului, iar toi agenii economici
i investesc economisirea direct n producie (pe calea finanrii interne i
a pstrrii ctigurilor prin parteneriate, corporaii i cooperative). Dei
n acest caz nu s-ar mai forma rata dobnzii pe o pia (nonexistent) a
creditului, tot s-ar determina o rat a dobnzii, reprezentat de raportul
n care sunt schimbate bunurile prezente pentru bunurile viitoare n
diferitele etape intermediare din procesele de producie. n aceste
Ceea ce numim n limbajul comun pia monetar nu constituie, n
realitate, dect o pia a creditului pe termen scurt. Adevrata pia monetar
cuprinde ansamblul pieei pe care sunt schimbate bunurile i serviciile contra
u.m. i pe care se formeaz, concomitent, preul, sau puterea de cumprare a
banilor, precum i preul monetar al fiecrui bun i serviciu. Acesta constituie
motivul pentru care urmtoarea afirmaie a lui Marshall creeaz o confuzie total:
Piaa monetar este piaa pe care se manifest controlul asupra
banilor: pe ea, valoarea banilor este, n orice moment, rata de scont, sau rata
dobnzii cerute la mprumuturile pe termen scurt. Alfred Marshall, Money
Credit and Commerce, Macmillan, Londra, 1924, p. 14. n Human Action, p. 403,
Mises clarific definitiv confuzia terminologic a lui Marshall.
22
309
310
Acordarea unui credit este, n mod necesar, ntotdeauna o speculaie antreprenorial, care poate eventual s se soldeze cu un eec i cu pierderea
ntregii sume mprumutate. Orice dobnd stipulat i achitat pentru mprumuturi nu include doar dobnda originar, ci i profitul antreprenorial.
(Mises, Human Action, p. 536)
311
312
ntr-adevr, dac rata dobnzii pe care cineva o poate obine prin avansarea bunurilor prezente n anumite etape (de pild, cele apropiate de
consum) este mai ridicat dect cea care poate fi obinut n alte etape
(de pild, cele mai ndeprtate de consum), atunci fora antreprenorial
nsi, impulsionat de dorina de a ctiga un profit, i va conduce pe
indivizi s dezinvesteasc din etapele n care rata dobnzii sau rata
profitului este mai sczut, din punct de vedere relativ, i s investeasc
n etapele n care rata anticipat a dobnzii sau rata anticipat a profitului este mai ridicat.
Structura de producie
Cu toate c este aproape imposibil s ilustrm cu ajutorul diagramelor structura extrem de complex a etapelor de producie care formeaz o economie modern, Graficul V-1 prezint o versiune simplificat a
acestei structuri, noi integrnd-o cu scopul de a clarifica argumentele
teoretice pe care le vom elabora ulterior.
Mai mult, dei aceast diagram nu este strict necesar pentru
explicarea argumentelor teoretice de baz i, de fapt, autori de talia lui
Ludwig von Mises nu au utilizat-o niciodat n expunerea pe care au
oferit-o teoriei capitalului i a ciclului afacerilor26, n mod tradiional
numeroi teoreticieni au considerat util folosirea unor diagrame
simplificate ale etapelor din procesele reale de producie (asemenea
Graficului V-1), pentru clarificarea argumentelor expuse27.
Mises, Theory of Money and Credit i, de asemenea, Human Action.
Primul teoretician care a propus o ilustrare practic identic celei din
Graficul V-1 a fost William Stanley Jevons n cartea sa The Theory of Political
Economy, a crei prim ediie a fost publicat n 1871. Am utilizat o reeditare a
celei de a cincea ediii, Kelley & Millman, ed., publicat n 1957 n New York;
pagina 230 conine o diagram n care, potrivit lui Jevons, linia ox indic durata
investiiei, iar nlimea atins n orice moment, i, reprezint volumul de capital
investit. Ulterior, n 1889, Eugen von Bhm-Bawerk a acordat o importan
sporit chestiunii teoretice a structurii etapelor succesive de bunuri de capital i
apelrii la diagrame spre a ilustra aceast structur. El i propune s o reprezinte prin cercuri concentrice anuale succesive (expresia folosit de BhmBawerk este konzentrische Jahresringe), fiecare dintre acestea descriind o etap de
producie; cercurile ntretaie alte cercuri i mai ample. Acest tip de diagram se
afl, alturi de explicaia pe care i-o d Bhm-Bawerk, la p. 114-115 din cartea sa
Kapital und Kapitalzins, vol. 2: Positive Theorie des Kapitales; paginile corespunztoare din ediia englez, Capital and Interest, sunt p. 106-107, vol. 2. Problema
26
27
313
Etape simultane
n procesul de
producie (bunuri
de capital sau
produse
intermediare)
A cincea etap
(bunuri de
ordinul cinci)
A patra etap
(bunuri de
ordinul patru)
A treia etap
(bunuri de
ordinul trei)
Etapele ca
perioade de
timp
consecutive
Primul
an
Al doilea
an
Al treilea
an
Al cincilea
an
Prima etap
(bunuri de
ordinul nti)
ordinul doi)
SIMULTAN
(sincronic)
CONSECUTIV
(diacronic)
100 de
uniti
monetare
de venit
net
Graficul
314
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
315
28
316
317
318
30
Rothbard are o poziie similar n cartea sa Man, Economy, and State, p. 412-413.
319
31
[p]mntul care a fost irigat sau alterat prin defriarea pdurilor a devenit
un dat prezent, permanent. ntruct reprezint un dat prezent, care nu a
fost uzat n procesul de producie i care nu necesit nlocuire, el devine un
factor care intr sub incidena termenului de pmnt din definiia pe care
am folosit-o. (subl. n original)
320
Diferitele trane din serviciile viitoare, care sunt ateptate din partea acestor
bunuri, vor trebui, n cazul de fa, s fie imaginate ca aparinnd unor
etape distincte de producie, n acord cu intervalul temporal care se va
scurge nainte de epuizarea acestor servicii.
(Prices and Production, p. 40; nota de subsol de la p. 2)
321
Roger Garrison aduce argumentul adiional conform cruia toate bunurile de consum pentru care exist o pia la mna a doua ar trebuie s fie categorisite, din punct de vedere economic, drept bunuri de investiii. De fapt, bunurile de
consum clasificate ca durabile fac parte simultan din etapele consecutive ale
procesului de producie, cu toate c, din punct de vedere legal, aparin consumatorilor, din moment ce consumatorii le ngrijesc, protejeaz i menin n
capacitatea lor productiv, astfel nct s ofere servicii directe de consum pentru
un rstimp de mai muli ani. Roger Garrison, The Austrian-Neoclassical Relation:
A Study in Monetary Dynamics, teza de doctorat susinut la Universitatea din
Virginia, 1981, p. 45. Asupra posibilitii i oportunitii reprezentrii bunurilor
durabile de consum n graficul nostru, vezi Garrison, Time and Money, p. 47-48.
33
322
Acest lucru se petrece nu doar orizontal, n interiorul fiecrei etape de producie, ci i vertical, ntre etape. ntr-adevr, acolo unde exist dispariti la
nivelul profiturilor, oamenii de afaceri i vor dedica efortul, capacitatea
creativ i investiia ctre acele activiti care genereaz profituri relativ mai
ridicate i vor stopa alocarea acestora ctre activiti care ofer profituri mai
sczute. n mod semnificativ, n exemplul din Graficul V-1, rata profitului
contabil, sau diferena relativ dintre venit i cheltuieli, este aceeai n fiecare
etap, i.e., de aproximativ 11% anual. Dac lucrurile ar sta diferit, cu alte
cuvinte, dac ntr-una dintre etape rata profitului contabil sau dobnda ar fi
mai mare, ar avea loc o dezinvestire, iar resursele productive ar fi retrase din
etape cu o rat mai sczut a profitului i ar fi direcionate ctre cele cu o
rat mai mare a profitului contabil. Aceast redirecionare a resurselor se
produce pn cnd cererea mai ampl de bunuri de capital i mijloace originare de producie din etapa receptoare are ca rezultat o sporire a cheltuielilor cu aceste componente n etapa respectiv; iar influxul crescut al acestor
bunuri finale tinde s le reduc preurile, pn cnd discrepana dintre venit
i cheltuieli se diminueaz, dnd natere unei rate a profitului egale cu cea
existent n alte etape de producie. Acest raionament microeconomic reprezint cheia nelegerii modificrilor ntreprinse la nivelul numrului i a lungimii
etapelor de producie; vom cerceta mai trziu aceste schimbri.
6. Investiia i economisirea brut i net
n al aselea rnd, cu toate c n exemplul din Graficul V-1 venitul
net total ncasat de proprietarii de mijloace originare de producie i de
capitaliti sub forma profitului sau a dobnzii (100 u.m.) coincide perfect
cu suma cheltuit pe parcursul perioadei pentru achiziionarea bunurilor
de consum (i astfel economisirea net este nul), exist un volum semnificativ de economisire i investire brut. De fapt, economisirea i investirea
brut sunt reflectate n Tabelul V-1, care specific pentru fiecare etap, n
partea din stnga a tabelului, oferta de bunuri prezente furnizate de cei
care economisesc n schimbul bunurilor viitoare. n partea dreapt, se
gsete cererea corespunztoare de bunuri prezente creat de furnizorii
bunurilor viitoare, n general proprietari de mijloace originare de producie
(munc i resurse naturale) i capitaliti din etapele anterioare. Putem
observa din tabel c economisirea brut, sau oferta total de bunuri
prezente, este egal cu 270 u.m.: economisirea brut general care se realizeaz n sistemul economic i care este de 2,7 ori mai mare dect suma
cheltuit pe parcursul anului pentru cumprarea bunurilor de consum
= 60 + 12 = 72
= 40 + 14 = 54
= 20 + 16 = 36
= 0 + 18 = 18
= 80 + 10 = 90
ECONOMISIRE I INVESTIRE =
(BRUTE)
270 u.m.
Cerere total
de bunuri prezente
Total al cererii
exprimate de posesorii de m.o.
(pmnt i munc)
Tabelul V-1
Oferta i cererea de bunuri prezente
323
324
325
dect venitul net al perioadei. Cu alte cuvinte, exist o relaie ntre numrul de uniti monetare cheltuite pentru bunuri de consum i suma mult
mai ridicat cheltuit pentru bunuri de capital. Aceast proporie este
reprezentat n Graficul V-1 de aria nehaurat care corespunde etapei
finale, cea a bunurilor de consum, n raport cu ariile haurate aparinnd
celorlalte etape, inclusiv venitul monetar net al factorilor de producie,
precizat n partea superioar. Este, prin urmare, un fapt incontestabil c
suma de bani cheltuit pe bunuri intermediare pe parcursul oricrei perioade de
timp este de departe mult mai ridicat dect suma cheltuit n acelai rstimp pe
bunuri i servicii de consum. Este interesant de remarcat faptul c inclusiv
persoane att de strlucite precum Adam Smith au comis erori nefericite
cnd s-a pus problema recunoaterii acestui aspect economic fundamental.
Astfel, potrivit lui Adam Smith,
valoarea bunurilor care circul ntre diferii comerciani nu poate
s depeasc niciodat valoarea celor care circul ntre comerciani
i consumatori; orice este cumprat de comerciani, fiind, n ultim
instan, dedicat vnzrii ctre consumatori35.
Adam Smith, The Wealth of Nations, cartea a 2-a, cap. 2, p. 390 din vol. 1,
ediia original din 1776, citat anterior, p. 306 din ediia lui E. Cannan, Modern
Library, New York, 1937 i 1965; i p. 322 din vol. 1, ediia Glasgow, Oxford
University Press, Oxford, 1976. Dup cum sublinia Hayek n Prices and Production, p.
47, este important s notm faptul c autoritatea lui Adam Smith asupra acestui
subiect i-a indus pe muli autori n eroare. De exemplu, Thomas Tooke, n cartea
sa, An Inquiry into the Currency Principle, Londra, 1844, p. 71, i alii au ntrebuinat argumentul lui Smith pentru a justifica doctrinele eronate ale colii bancare.
35
326
Tabelul V-2
Producia brut i venitul net al anului
10
8
6
10
12
14
16
18
CONCLUZIE:
Producia brut a anului este de 3,7 ori mai mare dect venitul net.
100 u.m.
327
328
329
Naional Brut include doar un mic procent din totalul produciei de bunuri de capital. ntr-adevr, PNB ncorporeaz valoarea vnzrilor de
bunuri de capital fix sau durabil, precum bunuri imobiliare, vehicule
industriale, maini, utilaje, computere etc., care sunt produse i vndute
utilizatorilor finali pe parcursul anului, fiind astfel considerate drept
bunuri finale. Cu toate acestea, nu include absolut deloc valoarea bunurilor
de capital circulant, a produselor nondurabile intermediare, nici a bunurilor de capital care nu sunt nc terminate sau, dac sunt, trec de la o
etap la alta pe durata procesului de producie. Este evident c aceste
bunuri intermediare sunt altele dect cele similare care sunt incluse n
bunurile finale (de exemplu, carburatorul produs, n calitate de bun
intermediar, nu este acelai cu carburatorul inclus n maina vndut ca
produs final.) Dimpotriv, mrimea calculat aici a produciei brute din
Tabelul V-2 include producia tuturor bunurilor de capital, terminate sau
nu, fixe, durabile sau circulante, precum i a tuturor bunurilor i serviciilor
de consum produse pe durata anului financiar.
Pe scurt, Produsul Naional Brut este o mrime agregat, reprezentnd valori adugate i excluznd bunurile intermediare. Singurul
motiv pentru care teoreticienii contabilitii naionale ofer spre utilizare
o asemenea cifr este acela c, apelnd la acest criteriu, evit problema
dublei contabilizri. Din punctul de vedere al teoriei macroeconomice
ns, acest argument este bazat pe un concept contabil restrns, aplicabil
Economics, de J.R. Hicks i Albert G. Hart, Oxford University Press, New York,
1945, cuprinde o trimitere explicit la importana major a perioadei de timp din
orice proces de producere a bunurilor de consum (exemplul concret folosit este
cel al obinerii unei felii de pine). Autorii ofer o explicaie detaliat a
diferitelor etape de produse intermediare, necesare pentru a ajunge la bunul de
consum final. Hicks i Hart conchid:
Produsele care rezult din aceste etape timpurii sunt bunuri folositoare,
dar nu sunt n mod nemijlocit utile pentru satisfacerea dorinelor consumatorilor. Utilitatea lor se regsete n ntrebuinarea n etapele ulterioare, la
captul crora va aprea un produs care este n mod direct dorit de
consumatori... Bunul fabricat de productori poate s fie finalizat din punct
de vedere tehnic, n sensul c operaiunea specific necesar pentru realizarea lui este ncheiat... Sau poate s nu fie finalizat din punct de vedere
tehnic, ci s se afle n curs [de finalizare n.t.], chiar n ceea ce privete
propria sa etap. n ambele cazuri, el reprezint un bun de producie, deoarece
sunt necesare etape ulterioare nainte ca rezultatul ntregului proces s
treac n minile consumatorilor. Bunul de consum reprezint culminarea
ntregului proces; bunurile de producie sunt etape pe drumul ctre acesta. (subl. n.)
330
331
332
2.
Efectele asupra structurii de producie exercitate de o sporire a
creditului, finanat n condiiile unei creteri anterioare a
economisirii voluntare
Trei manifestri diferite ale procesului economisirii voluntare
Analizm n aceast seciune ce se ntmpl n interiorul structurii
de producie atunci cnd agenii economici i reduc rata preferinei de
Tabelele input-output scap ntr-o oarecare msur de inadvertenele
contabilitii clasice a venitului naional, prin aceea c permit calcularea sumei
care corespunde tuturor produselor intermediare. Cu toate c analiza inputoutput se afl cu un pas mai aproape de direcia corect, sufer de asemenea de
limitri foarte serioase. n particular, reflect doar dou dimensiuni: stabilete o
legtur ntre diferitele sectoare industriale i factorii de producie care sunt
utilizai nemijlocit n acestea, nu ns i cu factorii de producie ntrebuinai, dar
care corespund unor etape mai ndeprtate. Cu alte cuvinte, analiza inputoutput nu evideniaz mulimea de etape consecutive intermediare care conduc
fie la oricare dintre etapele intermediare de producie, sau bunurile de capital,
fie la bunurile finale de consum. Dimpotriv, ea relaioneaz fiecare sector cu
furnizorul su direct. Mai mult, datorit costului ridicat i complexitii tabelelor
input-output, ele sunt ntocmite doar o dat la civa ani (n Statele Unite, la
fiecare cinci ani), astfel nct statisticile pe care le conin au o relevan extrem de
redus n ceea ce privete calcularea anual a produciei naionale brute. Vezi
Skousen, The Structure of Production, p. 4-5.
40
333
timp, indiferent de motivul pentru care fac acest lucru; cu alte cuvinte,
cnd decid s i creasc economisirea sau oferta de bunuri prezente ctre
alte persoane. Aceasta se poate realiza pe oricare dintre urmtoarele ci:
n primul rnd, capitalitii din diferitele etape ale structurii de
producie pot decide ca, ncepnd cu un anumit moment, s modifice
proporia n care reinvesteau venitul brut care rezulta din activitatea lor
productiv. Cu alte cuvinte, nimic nu garanteaz continuitatea, de la o
perioad de timp la alta, a raportului n care capitalitii dintr-o etap de
producie i cheltuiesc venitul ncasat din acea etap pentru cumprarea
de bunuri de capital fabricate n etapele anterioare, pentru munc i
resurse naturale. Este foarte posibil s decid o sporire a ofertei lor de
bunuri prezente adresate celorlali. Capitalitii pot astfel s hotrasc
reinvestirea unui procent mai ridicat din venitul pe care l primesc pe
unitatea de timp, achiziionnd bunuri de capital i servicii, precum i
mijloace originare de producie (munc i resurse naturale). n acest caz,
pe termen scurt, diferenialul lor de profit contabil va scdea, fapt care
echivaleaz cu o tendin descresctoare a ratei dobnzii de pia. Marja
de profit se diminueaz ca urmare a unei creteri a costurilor monetare n
raport cu venitul. Capitalitii sunt dispui s accepte temporar aceast
scdere a profiturilor contabile, din moment ce se ateapt s genereze n
acest mod, ntr-un viitor mai apropiat sau mai ndeprtat, profituri totale
mai ridicate dect cele pe care le-ar fi ctigat dac nu i-ar fi modificat
comportamentul41. Dat fiind faptul c piaa pe care sunt schimbate bunurile prezente pentru bunuri viitoare cuprinde ntreaga structur de etape
de producie a societii, astfel de creteri ale economisirii i materializarea
lor n noi investiii capt o importan deosebit pentru societate.
n al doilea rnd, proprietarii mijloacelor originare de producie
(lucrtorii i proprietarii de resurse naturale) pot decide s nu consume,
Creterea anticipat a profitului este considerat n termeni absolui, nu
relativi. ntr-adevr, profiturile de 10% din 100 u.m. (10 u.m.), de pild, sunt mai
reduse dect profiturile reprezentnd 8% din 150 u.m. (12 u.m.). Cu toate c rata
dobnzii, sau rata profitului contabil, se diminueaz n urma unei preferine de
timp mai reduse care cauzeaz creterea economisirii i a investiiei, n termeni
absolui profitul contabil crete cu 20%, i.e., de la 10 la 12 u.m. Aceasta se ntmpl,
n general, n etapele cele mai distanate de consum, pe perioada procesului de
care ne ocupm. Referitor la etapele cele mai apropiate de consum, este important s ne amintim faptul c, dup cum vom meniona n text, termenii comparaiei nu sunt profiturile trecute, ci o estimare a celor care ar fi fost realizate n
condiiile n care strategia investiional antreprenorial nu ar fi fost modificat.
41
334
precum s-a ntmplat anterior, ntreaga sum a venitului lor social net
(care, n Graficul V-1, a fost de 70 u.m.). Ei pot, dimpotriv, s ia hotrrea de a-i reduce consumul ncepnd cu un anumit moment i s
investeasc unitile monetare pe care nu le mai cheltuiesc pentru bunuri
i servicii finale de consum, n etapele de producie pe care decid s le
lanseze n mod direct n calitate de capitaliti (o categorie care i include pe
membrii cooperativelor). Cu toate c aceast procedur se desfoar pe
pia, economisirea rezultat nu este, de regul, foarte substanial n
realitate.
n al treilea rnd, se poate ntmpla ca att proprietarii de mijloace
originare de producie (lucrtori i proprietari de resurse naturale), ct i
capitalitii (n msura n care ncaseaz un venit net sub forma profiturilor contabile sau a dobnzii de pia) s ia, la un anumit moment,
decizia de a nu-i mai consuma ntregul venit net, ci s acorde o parte a
acestuia cu mprumut capitalitilor din diferitele etape ale procesului de
producie, ceea ce le-ar permite ultimilor s i lrgeasc activitile prin
achiziionarea mai multor bunuri de capital din etapele anterioare, a mai
multor resurse naturale i prin angajarea unui volum mai mare de
munc. Aceast a treia modalitate se deruleaz prin piaa creditului care,
n pofida faptului c este cea mai vizibil, fcndu-se remarcat n viaa
economic real, are o importan secundar i joac un rol subsidiar n
raport cu piaa mult mai general pe care bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare prin auto-finanare sau prin reinvestirea
direct, realizat de ctre capitaliti, a bunurilor prezente n etapele lor
de producie (primul i al doilea procedeu de economisire-investire
menionat mai sus). Dei acest sistem de economisire este important, el
este de obicei secundar, comparativ cu primele dou ci de amplificare a
economisirii, descrise anterior. Exist ns o conexiune extrem de puternic ntre fluxurile economisirii i investirii n ambele procedee i, n
realitate, ambele sectoare ale pieei timpului sectorul general al
structurii de producie i cel particular al pieei creditului reacioneaz
asemenea unor vase comunicante.
nregistrrile contabile ale economisirii canalizate ctre credite
Din punct de vedere economic, toate cele trei metode de augmentare a economisirii implic n mod invariabil urmtorul aspect: o amplificare a ofertei de bunuri prezente de ctre cei care economisesc, care
transfer aceste bunuri prezente proprietarilor de resurse originare i
mijloace materiale de producie (bunuri de capital) din etapele anterioare
335
Credit
Credit acordat Numerar
1.000.000
Credit
Numerar Credit primit
1.000.000
336
337
Dac guvernele ar trebui s i majoreze cheltuielile pe durata recesiunilor, de ce s nu procedeze astfel i gospodriile? Dac nu exist niciun
fel de principii ale unor finane sntoase n teoria finanelor publice, de
unde s i extrag familiile principiile pentru finanele lor? Mncai, bei i
fii fericii, cci pe termen lung suntem cu toii mori.
(Clifford F. Thies, The Paradox of Thrift: RIP, Cato Journal 16, nr. 1,
primvar-var 1996, p. 125)
Vezi, de asemenea, i comentariile noastre de la nota 58, despre interpretarea acestui subiect n diferitele ediii ale manualului scris de Samuelson.
338
339
Primo:
Efectul produs de noua disparitate dintre profiturile
din diferitele etape de producie
n condiiile unei majorri a economisirii sociale n mrime de o
ptrime din venitul net, este evident c cererea total n termeni monetari
pentru bunuri de consum va scdea n aceeai proporie. Graficul V-2
ilustreaz efectul pe care aceasta o exercit asupra etapei finale, de consum,
i asupra profiturilor contabile ale companiilor ce activeaz n aceast etap.
Graficul V-2 arat c, naintea sporirii economisirii, 100 u.m. de
venit net erau cheltuite pe bunuri finale de consum produse de ntreprinderi care efectuaser mai nti cheltuieli totaliznd 90 u.m. Din aceast
sum, 80 u.m. au revenit achiziionrii de bunuri de capital din etapa
imediat anterioar, iar 10 u.m. au fost achitate pentru mijloacele originare
de producie nchiriate sau cumprate n ultima etap munc i resurse
naturale. Aceasta a condus la un profit contabil de 10 u.m., aproximativ
egal cu o rat a dobnzii de 11% care, dup cum am remarcat n seciunea anterioar, reprezenta rata dobnzii de pia spre care tindeau, n
vederea egalizrii, profiturile contabile din toate etapele de producie, att cele
apropiate, ct i cele mai ndeprtate de consumul final.
Presupunnd o cretere a economisirii egal cu 25% din venitul net,
situaia din etapa final (de consum) este reflectat n Graficul V-2 n
perioada de timp t+1. Urmnd imediat amplificrii economisirii, observm c cererea de bunuri finale de consum n exprimarea ei monetar a
sczut de la 100 u.m. la 75 u.m. n fiecare perioad de timp. Cu toate
acestea, o contracie a cheltuielilor nu nsoete imediat aceast scdere a
venitului monetar pe care firmele l alocau etapei finale de producie.
Dimpotriv, n registrele lor contabile, aceste companii nregistrau cheltuieli neschimbate de 90 u.m. Dup cum se ntmpla n cazul precedent, 80
u.m. din aceast sum erau cheltuite pe bunuri de capital rezultate din
etapa precedent (maini, stocuri, produse intermediare etc.) i 10 u.m.
sunt achitate proprietarilor mijloacelor originare de producie (lucrtori
i proprietari ai resurselor naturale).
Ca urmare a acestei sporiri a economisirii, companiile care i dedic
activitatea etapei finale (de consum) sufer o pierdere contabil de 15
u.m. Aceast sum se ridic la 25 u.m., dac lum n calcul costul de
oportunitate dedus din faptul c antreprenorii nu se confrunt doar cu
pierderea contabil anterior menionat, ci, n plus, nu reuesc s ctige
cele 10 u.m. pe care le genereaz ca dobnd capitalul investit n alte
etape de producie.
Etapa
a cincea
Perioada
t+1
Etapa
a cincea
Perioada
t
Etapa
final
Perioada
t+1
Etapa
final
Perioada
t
Graficul
Mijloace originare
de producie
Mijloace originare
de producie
Consum final
Consum final
Mijloace originare
de producie
Mijloace originare
de producie
Profituri contabile
(Dobnda aproximativ
de 1,70%)
Venituri totale
Cheltuieli totale
Profituri contabile
(Dobnda aproximativ
de 11%)
Venituri totale
Cheltuieli totale
Pierderi totale
Pierderi contabile
Venituri totale
Cheltuieli totale
Profituri contabile
(Dobnda aproximativ
de 11%)
Venituri totale
Cheltuieli totale
340
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
341
342
343
344
345
1 (1 + i)-n
i
(1 + i)n 1
i(1 + i)n
346
347
zint mediul pentru cea mai ampl cretere a valorii de pia a titlurilor
de valoare care reprezint bunuri de capital. n plus, cu ct bunurile de
capital sunt mai ndeprtate de consumul final, cu att este mai ridicat
preul de pia al titlurilor de valoare corespunztoare48. Dimpotriv,
creterea profiturilor contabile relative n ntreaga structur de producie,
i astfel a ratei dobnzii de pia, se va manifesta, ceteris paribus, printr-o
diminuare a valorii titlurilor de valoare i, mai departe, printr-o scdere a
valorii lor de pia. Aceast explicaie teoretic clarific numeroase
reacii generale ale bursei de valori, care rmn nenelese de populaie i
de muli experi n finane i teorie economic, deoarece ei se rezum
la aplicarea teoriei naive, potrivit creia bursa de valori trebuie doar s
reflecte, n mod automat i cu fidelitate, nivelul profiturilor contabile
ncasate de toate companiile care particip la procesul de producie, fr
a mai lua n calcul etapele n care profiturile sunt ctigate, nici evoluia
preferinei sociale de timp (a ratelor dobnzii).
Tertio:
Efectul Ricardo
Toate majorrile pe care le cunoate economisirea voluntar exercit un efect imediat, deosebit de important, asupra nivelului salariilor
reale. Graficul V-2 arat felul n care cererea de bunuri de consum n
exprimare monetar se contract cu o ptrime (de la 100 u.m. la 75 u.m.),
datorit sporirii economisirii. Devine uor de neles, prin urmare,
motivul pentru care majorarea economisirii este de regul urmat de o
diminuare a preurilor bunurilor finale de consum49. Dac, aa cum se
48 Preul plafon va fi atins atunci cnd efectul scderii ratei dobnzii se
atenueaz i este contracarat de numrul i volumul superior al titlurilor de
valoare emise pe piaa primar a aciunilor i obligaiunilor, fapt care va tinde s
determine o stabilizare la un nivel inferior al preului de pia unitar al titlurilor.
n capitolul urmtor vom vedea c orice stare prelungit de bun dispoziie a
pieei i, n general, orice cretere constant, susinut, a indicilor bursei de
valori nu indic n niciun caz o situaie economic subiacent foarte sntoas, ci
provin dintr-un proces inflaionist de expansiune a creditului care, mai devreme
sau mai trziu, va provoca o criz a bursei de valori i o recesiune economic.
49 Dup cum precizeaz Hayek, aceste contracii ale preurilor pot s
necesite o anumit perioad de timp, n funcie de rigiditatea fiecrei piee i, n
orice caz, ele vor fi mai puin dect proporionale prin comparaie cu scderea
cererii care nsoete economisirea. Dac nu s-ar ntmpla astfel, economisirea
nu ar presupune niciun sacrificiu real, iar stocul de bunuri de consum necesar n
348
349
350
351
tant de a face posibil pentru diferiii ageni economici (muncitori, proprietari de resurse naturale i capitaliti) ntreinerea personal n viitor.
Pe parcursul acestor perioade viitoare, alungirea recent iniiat a structurii
de producie determin ncetinirea inevitabil a ptrunderii noilor bunuri i
servicii de consum pe pia. Aceast ncetinire dureaz pn la finalizarea tuturor proceselor noi, mai intensive n capital, care au fost ncepute.
Dac nu ar exista bunurile i serviciile de consum ce rmn nevndute
datorit economisirii, micorarea temporar a ofertei de noi bunuri de
consum ar declana o cretere substanial a preului relativ al acestor
bunuri, precum i dificulti considerabile n aprovizionarea cu ele54.
Concluzie:
Apariia unei noi structuri de producie, mai intensive n capital
Cele trei efecte pe care tocmai le-am analizat sunt declanate de
procesul antreprenorial de urmrire a profitului, iar juxtapunerea lor
tinde s produc o nou structur stadial a bunurilor de capital, mai
ngust i mult mai alungit. n plus, ecartul dintre venit i cost ce
corespunde fiecrei etape, i.e., profitul contabil sau rata dobnzii, tinde s
se egaleze la un nivel mai sczut n toate etapele noii structuri de producie
(corespunznd, n mod firesc, unui volum mai mare al economisirii i
unei rate sociale a preferinei de timp mai sczute). Prin urmare, forma
structurii de producie ajunge s se asemene celei creionate n Graficul V-3.
Graficul V-3 arat cum consumul final s-a redus la 75 u.m. Aceast
diminuare a afectat, de asemenea, valoarea produsului din etapa a doua
(etapa anterioar cea mai apropiat de consum), care a sczut de la 80
u.m. n Graficul V-1 la 64,25 u.m. n Graficul V-3. O contracie similar
are loc n etapa a treia (de la 60 u.m. la 53,5 u.m.), dei, de data aceasta,
reducerea este, comparativ, de mai mic amplitudine. ncepnd ns cu
etapa a patra (i mai sus, cu fiecare etap mai ndeprtat de consum
dect cea anterioar ei), crete cererea exprimat n termeni monetari.
54
Etapa nti
Etapa a doua
Etapa a treia
Etapa a patra
Etapa a cincea
Etapa a asea
Etapa a aptea
75 de
uniti
monetare
de
venit net
Graficul
352
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
353
354
355
Etapa nti
Etapa a doua
Etapa a treia
Etapa a patra
Etapa a cincea
Etapa a asea
Etapa a aptea
Graficul
356
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
0 + 10,57 = 10,57
295,00
Cerere de
bunuri prezente
Total al cererii
70,00 Total al cererii exprimate
exprimate de posesorii de capital
de posesorii de m.o.
(pmnt i munc)
225,00
Tabelul V-3
Oferta i cererea de bunuri prezente
(n urma celor 25 u.m. de economisire voluntar net)
357
358
Tabelul V-4
Venitul brut i venitul net anual
(n urma celor 25 u.m. de economisire voluntar net)
Venit brut anual
75 u.m. consumul final + 295 u.m. oferta total de bunuri prezente
(Economisirea i Investiia brut
dup cum au fost evideniate n detaliu n Tabelul V-3)
(Not: Economisirea i investiia brute cresc cu 25 u.m., de la 270 u.m. la 295,
iar consumul se contract cu 25 u.m., de la 100 la 75)
Venitul brut total: 370 u.m.
Venitul net anual
a) Venitul net ncasat
de capitaliti
(Profitul sau
dobnda din fiecare
etap)
Capitaliti etapa I:
75,00 73,75 =
Capitaliti etapa a II-a: 64,25 63,18 =
Capitaliti etapa a III-a: 53,50 52,61 =
1,25
1,07
0,89
0,71
0,54
0,36
0,18
5,00 u.m.
Din etapa I:
Din etapa a II-a:
Din etapa a III-a:
Din etapa a IV-a:
9,50
9,68
9,86
9,79
10,21
10,39
10,59
70,00 u.m.
75,00 u.m.
CONCLUZIE: Venitul brut anual este de 4,9 ori mai mare dect venitul net.
359
n final, Vezi i George A. Selgin, Less Than Zero: The Case for a Falling Price
Level in a Growing Economy, Hobart Paper 132 , Institute of Economic Affairs,
Londra, 1997.
360
Ediia englez apare n Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, capitolul
VI, University of Chicago Press, Chicago, 1984, p. 141-142. Hayek nsui ne
reamintete faptul c acest principiu fundamental a fost avansat de John Stuart
Mill, care, n a patra afirmaie a sa cu privire la capital, stabilete c: cererea de
mrfuri nu constituie o cerere de munc. Hayek precizeaz ns c John Stuart
Mill nu reuete s ofere o justificare satisfctoare acestui principiu, care a
devenit pe deplin acceptat de teoreticieni doar dup dezvoltarea teoriei
capitalului de ctre Bhm-Bawerk i a teoriei ciclului de ctre Mises i Hayek
nsui (Vezi John Stuart Mill, Principles of Political Economy, Augustus M. Kelley,
Fairfield, N.J., cartea 1, cap. 5, nr. 9, p. 79-88. Potrivit lui Hayek, nelegerea
acestei idei fundamentale reprezint adevrata piatr de ncercare pentru orice
economist: Mai mult ca oricnd am impresia c este adevrat c nelegerea
deplin a doctrinei potrivit creia cererea de mrfuri nu constituie o cerere de
munc ... reprezint cel mai bun test pentru un economist. (Hayek, The Pure
Theory of Capital, ed. 1976, p. 439) Pe scurt, aceasta nseamn o nelegere a
faptului c este perfect posibil pentru un antreprenor de bunuri de consum s
ctige bani chiar n condiiile n care vnzrile sale nu cresc, ba chiar scad, dac
antreprenorul i diminueaz costurile prin substituirea muncii cu echipament
de capital. (Investiia mai ampl n echipament de capital este creatoare de locuri
de munc n alte etape i transform structura de producie a societii ntr-una
361
362
363
364
Boccaccio descrie impactul pe care l-a avut Marea Cium din Florena
asupra gndirii oamenilor, expectativa de a nu mai avea mult de trit. n
loc s fie preocupai de produsele viitoare ale animalelor i ale pmntului
lor i de propria munc din trecut, ei i-au dedicat ntreaga atenie
consumului de bunuri prezente. [John Hicks se ntreab:] De ce scrie
Boccaccio asemenea lui Bhm-Bawerk? Motivul este, desigur, acela c a
fost instruit s fie comerciant.
(Hicks, Capital and Time: A Neo-Austrian Theory, p. 12-13)
365
3.
Efectele expansiunii bancare a creditului
neacoperite de o sporire a economisirii: teoria austriac,
sau a creditului de circulaie, a ciclului afacerilor
Analizm n aceast seciune efectele pe care bncile le exercit
asupra structurii de producie n condiiile n care creeaz credite neacoperite de o sporire anterioar a economisirii voluntare. Aceste circumstane
difer radical de cele studiate n seciunea precedent, cnd creditele erau
acoperite integral de o cretere corespunztoare a economisirii voluntare. n
conformitate cu procesul de expansiune a creditului declanat de activitatea bancar cu rezerve fracionare (proces analizat n amnunt n capitolul
IV), creaia bancar de credit se va materializa ntr-o nregistrare
contabil care, n forma sa cea mai simpl, ar semna cu urmtoarea:
(74)
Debit
1.000.000
Credit
Numerar Depozite la vedere
1.000.000
900.000
(75)
900.000
63
366
367
368
66
O alungire a perioadei de producie este ns posibil doar n urmtoarele situaii: fie cnd mijloacele de subzisten s-au amplificat suficient de
mult pentru a-i susine pe lucrtori i pe antreprenori pe durata mai lung
de timp, fie atunci cnd dorinele productorilor s-au redus suficient de
mult pentru a le permite s angajeze aceleai mijloace de subzisten pentru o
perioad mai ndelungat de timp.
(Mises, The Theory of Money and Credit, p. 400)
369
La nceput, discoordonarea se manifest prin apariia unei perioade de optimism exagerat i disproporionat, care provine din faptul c
agenii economici se simt capabili s expandeze structura de producie
fr ca, simultan, s fie obligai la sacrificiul de a-i reduce consumul
pentru a genera economisire. n seciunea anterioar, s-a artat c
alungirea structurii de producie a fost posibil tocmai ca urmare a
sacrificiului anterior, pe care l impune orice cretere a economisirii. Constatm acum c antreprenorii se grbesc s lrgeasc i s alungeasc
etapele din procesul de producie n condiiile n care nicio astfel de
economisire anterioar nu a avut loc. Discoordonarea nu ar putea fi mai
acordrii de privilegii de ctre guvern grupurilor de presiune (sindicate, bnci
etc.), i mpiedic pe indivizi s produc i s descopere informaia necesar
pentru coordonarea societii, ceea ce conduce n mod sistematic la serioase
malajustri i la discoordonare social. Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo
econmico y funcin empresarial, cap. 2 i 3.
68 Mises, Human Action, p. 553 (p. 550 n Scholars Edition). Cum ntreaga
economisire mbrac forma bunurilor de capital, explicaia lui Mises este pe
deplin valid chiar i n situaia n care aceste bunuri nu sunt, iniial, dect
bunurile de consum ce rmn nevndute odat cu sporirea economisirii. Vezi
notele 13 i 54. n cartea sa, The Great Depression, Macmillan, New York, 1934,
Lionel Robbins enumer urmtoarele zece caracteristici tipice pentru fiecare
boom: prima, rata dobnzii scade n termeni relativi; a doua, ratele dobnzii pe
termen scurt ncep s se contracte; a treia, ratele dobnzii pe termen lung se
reduc i ele; a patra, valoarea curent de pia a obligaiunilor sporete; a cincea,
viteza de circulaie a banilor crete; a asea, preurile aciunilor urc; a aptea,
preurile din sectorul imobiliar ncep s sar; a opta, se produce un boom
industrial i un mare numr de titluri de valoare sunt emise pe piaa primar; a
noua, preul resurselor naturale i al bunurilor intermediare sporete; i ultima, a
zecea, bursa de valori cunoate o dezvoltare exploziv, fundamentat pe
ateptarea unei creteri nencetate a profiturilor antreprenoriale (p. 39-42).
370
371
Abordarea lui Kaldor omite, ntr-adevr, nsi problema pe care teoria lui
Hayek inteniona s o analizeze, problema tranziiei pe care o parcurge o
economie trecnd de la o structur coordonat de capital la o alta.
Vezi articolul lor Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 564. Articolele n care Kaldor l critic pe Hayek sunt Capital Intensity and the Trade
Cycle, Economica, februarie 1939, p. 40-66; i Professor Hayek and the
Concertina Effect, Economica, noiembrie 1942, p. 359-382. n mod surprinztor,
Kaldor tradusese din german n englez cartea lui Hayek, Monetary Theory and
the Trade Cycle, publicat pentru prima dat n 1933, Routledge, Londra. Rudy
van Zijp a subliniat recent c atitudinea critic a lui Kaldor i a altora la adresa
Efectului Ricardo prezent la Hayek a derivat din presupoziia unei stri
ipotetice de echilibru general, care nu permite o analiz dinamic a discoordonrii intertemporale pe care expansiunea creditului o produce n mod inevitabil
pe pia. Vezi Rudy van Zijp, Austrian and New Classical Business Cycle Theory,
Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994, p. 51-53.
Etapa nti
Etapa a doua
Etapa a treia
Etapa a patra
Etapa a cincea
Etapa a asea
Etapa a aptea
Graficul
372
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
373
0 + 13,65 = 13,65
299,75
483,75
370,00
113,75
14,25 ctre Capitaliti din etapa a VII-a + 13,10 ctre mijloace originare
28,50 ctre Capitaliti din etapa a VI-a + 12,54 ctre mijloace originare
42,75 ctre Capitaliti din etapa a V-a + 11,97 ctre mijloace originare
57,00 ctre Capitaliti din etapa a IV-a + 11,64 ctre mijloace originare
71,50 ctre Capitaliti din etapa a III-a + 10,85 ctre mijloace originare
85,75 ctre Capitaliti din etapa a II-a + 10,25 ctre mijloace originare
Tabelul V-5
Oferta i cererea de bunuri prezente
(n cazul expansiunii creditului)
374
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
Lrgirea
etapelor deja
existente
(lateral)
Alungirea prin
apariia unor
noi etape
(longitudinal)
Graficul
Alungire i lrgire a
structurii de producie n total
,
,
375
376
Aber bald setzt eine rcklufige Bewegung ein: Die Preise der Konsumgter
steigen, die der Produktivgter sinken, das heit der Darlehenszinsfu steigt
wieder, er nhert sich wieder dem Satze des natrlichen Kapitalzinses.
(Ludwig von Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, a doua ediie
german, Duncker & Humblot, Mnchen i Leipzig, 1924, p. 372)
377
Dup cum vom arta mai trziu, anterior lui Mises, diferii
cercettori din cadrul colii de la Salamanca (Saravia de la Calle, de
pild) i alii din secolul al XIX-lea, n principal intelectuali aparinnd
colii monetare (Henry Thornton, Condy Raguet, Geyer etc.), au intuit
faptul c boom-urile provocate de expansiunea creditului vor cunoate n
cele din urm o inversare spontan, declannd crizele economice. Mises
a fost ns cel dinti care a formulat i a explicat n mod corect, din
perspectiv economic, motivele pentru care lucrurile se petrec n mod
necesar astfel. Cu toate c lui Mises i aparine contribuia iniial
remarcabil, o analiz complet elaborat a diferitelor efecte economice
care nsoesc reacia pieei la expansiunea creditului devine disponibil
pentru prima dat graie scrierilor celui mai strlucit student al lui Mises,
F.A. Hayek72. n seciunea urmtoare vom studia n amnunt aceste
efecte73.
drept impecabil analiza misesian, preferm s bazm propria expunere a
teoriei ciclului n mod nemijlocit pe efectele pe care expansiunea creditului le
exercit asupra structurii de producie i s micorm oarecum importana
analizei misesiene a ecarturilor dintre dobnda natural i dobnda
monetar. Principala lucrare a lui Knut Wicksell din acest domeniu este Geld
und Gterpreise: Eine Studie ber din den Tauschwert des Geldes bestimmenden
Ursachen, Verlag von Gustav Fischer, Jena, 1898, tradus n limba englez de R.F.
Kahn sub titlul Interest and Prices: A Study of the Causes Regulating the Value of
Money, Macmillan, Londra, 1936 i Augustus M. Kelley, New York, 1965.
Abordarea lui Wicksell este ns mult inferioar celei a lui Mises, n particular
datorit faptului c se bazeaz aproape n exclusivitate pe modificrile nivelului
general al preurilor, mai degrab dect pe variaiile preurilor relative din
structura bunurilor de capital, care reprezint punctul focal al teoriei noastre.
Mises i sintetizeaz i rotunjete expunerea teoriei sale n Geldwertstabilisierung
und Konjunkturpolitik, Gustav Fischer, Jena, 1928; traducerea n limba englez i
aparine Bettinei Bien Graves, Monetary Stabilization and Cyclical Policy,
material inclus n On the Manipulation of Money and Credit, Free Market Books,
New York, 1978.
72 Cele mai importante lucrri ale lui Hayek sunt urmtoarele: Geldtheorie
und Konjunkturtheorie (Beitrage zur Konjunkturforschung, herausgegeben vom
sterreichisches Institut fr Konjunkturforschung, nr. 1, Viena 1929), traducere
n englez de Nicolas Kaldor i publicat sub titlul Monetary Theory and the Trade
Cycle, Routledge, Londra, 1933, i Augustus M. Kelley, New Jersey, 1975); Prices
and Production, prima ediie a aprut n 1931, iar a doua ediie, revzut i
completat, a aprut n 1935, fiind ulterior retiprit de mai mult de zece ori n
Anglia i Statele Unite; Profits, Interest, and Investment (1939, 1969, 1975); o serie
378
379
380
381
382
75
383
n plus, presupunnd existena unei curbe (constante) a ofertei de economii, scderea ratelor dobnzii va diminua economisirea i va spori consumul.
Vezi Garrison, Time and Money, p. 70.
76 Hayek expliciteaz conceptul n urmtoarea formul concis:
Pentru o perioad de timp, consumul poate chiar s continue ntr-un ritm
nemodificat dup ce procesele de producie mai indirecte vor fi nceput de
fapt, deoarece bunurile care au fost deja avansate ctre etapele mai joase de
producie, avnd un grad ridicat de specificitate, vor continua s i ofere
serviciile pentru nc o scurt perioad de timp. Acest lucru nu se poate
ns prelungi. Cnd producia diminuat din etapele de producie din care
au fost retrai factori de producie spre folosin n etapele mai nalte se
concretizeaz n bunuri de consum, se va resimi o penurie de bunuri de
consum, iar preurile acestor bunuri vor crete.
(Hayek, Prices and Production, p. 88)
384
385
4. Efectul Ricardo
Pe lng aceasta, creterea mai mult dect proporional a preului
bunurilor de consum n comparaie cu creterea venitului factorilor originari ncepe s trag n jos (n termeni relativi) venitul real al acestora, mai
cu seam salariile. Aceast contracie real a salariilor d natere Efectului
Ricardo, pe care l-am expus pe larg, dar care exercit n aceste condiii
un impact opus celui exercitat n ultimul nostru exemplu, atunci cnd
economisirea real nregistra o cretere real. n cazul economisirii
voluntare, scderea temporar a cererii de bunuri de consum conducea la
o sporire n termeni reali a salariilor, care tindea s declaneze o substituire a muncii cu utilaje i, n consecin, s alungeasc etapele de producie, distanndu-le de consum i fcndu-le mai intensive n capital.
Acum ns, efectul este exact contrar: creterea mai mult dect proporional
a preului bunurilor de consum n raport cu creterea venitului factorilor
determin diminuarea n termeni reali a venitului, ndeosebi a salariilor,
ceea ce nseamn pentru antreprenori un puternic stimulent financiar n
direcia substituirii utilajelor sau echipamentelor de capital cu munc, n
conformitate cu Efectul Ricardo. Aceasta are drept urmare o scdere
relativ a cererii pentru bunuri de capital i pentru bunuri intermediare
din etapele cele mai ndeprtate de consum, fapt care, la rndul su,
agraveaz o dat n plus problema principal a prbuirii profiturilor
contabile (chiar a incidenei pierderilor), care ncepe s se resimt n
etapele ndeprtate de consum78.
preurilor factorilor. Altfel spus, ct vreme o fraciune oarecare din venitul
suplimentar astfel creat este cheltuit pe bunuri de consum (i.e., cu excepia cazului
n care este economisit n totalitate), preurile bunurilor de consum trebuie s
creasc n permanen n raport cu cele ale diverselor tipuri de input. Dup cum
este deja limpede, acest lucru nu poate rmne la nesfrit fr efecte
asupra preurilor relative ale diferitelor tipuri de input i asupra metodelor
de producie care vor prea profitabile.
(Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 377-378, sublinierea ne aparine.)
386
387
388
are loc nici o cretere a economisirii voluntare, ratele dobnzii vor urca pn
la nivelul lor anterior (n exemplul nostru, vor crete de la 4% la 10%). Ele
chiar vor depi nivelul anterior expansiunii creditului (cu alte cuvinte,
vor fi mai mari dect rata iniial de 10%), n urma efectului agregat al
urmtoarelor dou fenomene:
(a) Toate celelalte condiii constante, expansiunea creditului i creterea ofertei de moned la care conduce vor tinde s urce preul
bunurilor de consum, i.e., s reduc puterea de cumprare a unitii monetare. n consecin, dac ofertanii de credite doresc s
pretind aceeai rat a dobnzii n termeni reali, vor trebui s
adauge (la rata dobnzii existente anterior iniierii procesului de
expansiune a creditului) o component pentru inflaie sau, cu
alte cuvinte, pentru scderea anticipat a puterii de cumprare a
unitii monetare81.
(b) Exist un alt motiv puternic pentru care ratele dobnzii urc pn
la nivelul lor anterior, i chiar l depesc: antreprenorii, care s-au
81
389
Vezi F.A. Hayek Investment that Raises the Demand for Capital,
publicat n Review of Economics and Statistics 19, nr. 4 (Noiembrie 1937) i
republicat n Profits, Interest and Investment, p. 73-82.
83 Referindu-se la creterea ratelor dobnzii din etapa final a boom-ului,
Hayek nsui precizeaz:
82
390
391
392
mai intensive n capital, n sperana c, odat ce noile proiecte investiionale vor fi, n timp, duse la bun sfrit, fluxul final de bunuri i servicii
de consum va crete semnificativ. ns procesul prin care se reuete
alungirea structurii de producie necesit o perioad foarte ndelungat
de timp. Pn la terminarea intervalului de timp, societatea nu se poate
bucura de sporirea corespunztoare a produciei de bunuri i servicii de
consum. Cu toate acestea, agenii economici nu sunt dispui s atepte
pn la ncheierea acestei perioade de timp mai ndelungate. Dimpotriv,
ei i demonstreaz n aciune preferinele i cer n prezent bunuri i
servicii de consum, i.e., cu mult mai devreme dect ar fi posibil dac
structura de producie ar trebui finalizat85.
Economisirea realizat la nivelul societii poate s fie investit cu
nelepciune, sau n mod nesbuit. Expansiunea creditului produs ex
nihilo de sistemul bancar i ncurajeaz pe antreprenori s acioneze ca i
cum economisirea social ar fi crescut substanial, mai exact cu mrimea
pe care banca a creat-o sub forma noilor credite sau a mijloacelor fiduciare.
Procesele microeconomice prezentate mai sus scot la lumin n mod
spontan i invariabil eroarea comis. Aceast eroare deriv din faptul c,
pentru o lung perioad de timp, agenii economici cred c economisirea
disponibil este mult mai ampl dect este n realitate. Aceast situaie se
aseamn foarte mult cu aceea n care s-ar gsi Robinson Crusoe,
binecunoscut nou din seciunea 1, dac, dup ce va fi economisit un co
de fructe de pdure mare ct pentru a-i permite pierderea a maximum
cinci zile n vederea producerii unui bun de capital fr a mai fi necesar
s se dedice adunrii unei cantiti suplimentare de fructe, n urma unei
85
393
erori de calcul86, el ar crede c acest volum economisit i-ar permite nceperea construirii adpostului su. Dup cinci zile, petrecute doar pentru
sparea fundaiei i pentru adunarea materialelor, el i va fi consumat
toate fructele, fiindu-i, prin urmare, imposibil s i duc la bun sfrit
iluzoriul proiect investiional. Mises compar eroarea general comis cu
cea pe care un constructor ar face-o dac ar aprecia n mod greit
volumul materialelor de care dispune i le-ar utiliza n ntregime pentru
a pune fundaia unei cldiri, pe care ar fi apoi nevoit s o lase neterminat87. Dup cum consider Hayek, ne confruntm, astfel, cu o criz de
supraconsum sau, cu alte cuvinte, de economisire insuficient. A devenit
evident c economisirea este prea sczut pentru a permite ncheierea
investiiilor mai intensive n capital care au fost iniiate n mod eronat.
Situaia este asemntoare cu cea a locuitorilor imaginari ai unei insule
care, dup ce au nceput construirea unui utilaj enorm, capabil s le
satisfac pe deplin nevoile, i-au epuizat ntreaga economisire i tot
capitalul nainte de a-l termina, fr a avea alt alternativ dect aceea de
abandonare temporar a proiectului i de redirecionare a ntregii energii
de care dispun ctre cutarea hranei de zi cu zi la un nivel care nu
depete subzistena, i.e., n absena sprijinului acordat de vreun utilaj
87
394
Situaia ar fi similar cu cea n care s-ar gsi populaia unei insule izolate
dac, dup ce va fi construit parial o main uria care ar fi trebuit s i
acopere toate nevoile, descoper c i-a epuizat ntreaga economisire i
capitalul liber disponibil nainte ca noua main s i poat oferi produsul.
Ei nu ar avea atunci nici o alt posibilitate dect de a abandona pentru
moment munca la noul proces i de a-i dedica ntregul efort producerii, n
absena oricrui capital, a hranei zilnice.
(Hayek, Prices and Production, p. 94)
89
Antreprenorii trebuie s-i reduc activitile, deoarece le lipsesc fondurile necesare continurii proiectelor lor, concepute la o scar exagerat.
Preurile scad brusc, deoarece firmele acestea alarmate caut s obin bani
lichizi, aruncndu-i inventarele pe pia la preuri de nimic. Se nchid
fabrici, se oprete continuarea unor proiecte de construcii aflate n plin
desfurare, se elibereaz din slujbe angajai. Deoarece, pe de o parte,
numeroase firme au nevoie stringent de bani pentru a evita falimentul i,
pe de alt parte, nici o firm nu se mai bucur de ncredere, componenta
antreprenorial a ratei brute de pia a dobnzii sare la cote excesive.
(Mises, Human Action, p. 562)
Etapa nti
Etapa a doua
Etapa a treia
Etapa a patra
Etapa a cincea
DOBND
Graficul
395
396
0+ 23,32 = 23.32
351,00 u.m.
Cerere total
de bunuri prezente
ECONOMISIRE I INVESTIRE =
(BRUTE)
226,25
Tabelul V-6
Oferta i cererea de bunuri prezente
(n urma crizei economice cauzate de expansiunea creditului fr acoperire n economisire)
397
398
399
400
constituie nite concluzii de o importan deosebit, vom analiza n seciunea urmtoare implicaiile pe care le au ele asupra sectorului bancar, n
special, modalitatea prin care explic faptul c acest sector nu poate
opera n mod independent, cu alte cuvinte, n absena unei bnci centrale, n
condiiile n care pstreaz o rezerv fracionar. Vom ncheia astfel
demersul teoretic pe care ni l-am propus n capitolul III: acela de a
demonstra, pe baza teoriei economice, c este imposibil ca sistemul bancar s se autoasigure mpotriva riscului de suspendare a plilor i de
faliment prin aplicarea unei cerine privind rezerva fracionar, deoarece
presupusa asigurare (condiia de pstrare a rezervei fracionare) constituie
tocmai factorul declanator al unui proces de expansiune a creditului,
fals avnt economic, criz i recesiune economic, care exercit n mod
invariabil un efect negativ asupra solvabilitii i a capacitii de plat a
bncilor.
4.
Activitatea bancar, ratele fracionare ale rezervelor i
legea numerelor mari
Analiza pe care am oferit-o pn n acest moment ne permite s
comentm asupra posibilitii, pe care o susin anumii cercettori, de a
asigura practica activitii bancare cu rezerv fracionar prin aplicarea
legii numerelor mari. Vom da n principal un rspuns argumentului
potrivit cruia bncile, pentru a satisface cererile normale ale clienilor
lor de lichiditate i n conformitate cu legea numerelor mari, trebuie s
pstreze la ndemn, sub forma unei rezerve de numerar doar o fraciune din banii depozitai la ele n numerar. Acest argument se afl n
centrul doctrinelor juridice care urmresc s justifice contractul de
depozit bancar de bani cu rezerv fracionar. Am cercetat contractul
dintr-o perspectiv critic n capitolul III.
Economics, Louis M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City,
1978, iar ca monografie separat n 1978, la The Institute for Humane Studies,
precum i articolul lui Ludwig M. Lachmann, A Reconsideration of the Austrian
Theory of Industrial Fluctuations, publicat iniial n Economica 7, mai 1940 i
inclus la p. 267-284 n cartea lui Lachmann Capital, Expactations and the Market
Process: Essays on the Theory of the Market Economy, Sheed Andrews and McMeel,
Kansas City, 1977. Vezi, de asemenea, cartea lui Garrison Time and Money.
401
Trimiterea, n acest domeniu, la legea numerelor mari este echivalent cu ncercarea de aplicare a principiilor de tehnic a asigurrilor
pentru a ne apra de riscul de retragere a depozitelor, un risc asumat a
priori a fi cuantificabil i, n consecin, asigurabil. Aceast impresie este
ns eronat i, dup cum vom vedea, se bazeaz pe o idee greit asupra
naturii fenomenelor de care ne ocupm. ntr-adevr, spre deosebire de
genul de evenimente care corespund sferei fenomenelor naturale i care
reprezint un risc asigurabil, fenomenele asociate activitii bancare se
ncadreaz n domeniul aciunii umane, fiind astfel impregnate de
incertitudine (nu risc), care nu este, prin nsi natura sa, asigurabil.
ntr-adevr, n sfera aciunii umane, viitorul este ntotdeauna incert,
n sensul c urmeaz s fie configurat, iar singura poriune din el care se
afl n posesia actorilor care i vor fi protagoniti sunt anumite idei,
imagini mentale i ateptri pe care ei sper s le realizeze prin aciunea
personal i interaciunea cu ceilali actori. Mai mult, viitorul este deschis
oricrei oportuniti creative a persoanei; prin urmare, fiecare actor l
ntmpin cu o incertitudine permanent, care poate s fie diminuat prin
comportamentele regulate ale actorului i ale celorlali (prin instituii) i
exercitarea abil a capacitii antreprenoriale. Cu toate acestea, actorul nu
va reui s elimine n totalitate aceast incertitudine92. Natura deschis,
permanent a incertitudinii la care ne referim aici face ca att noiunile
tradiionale de probabilitate obiectiv i subiectiv, ct i accepiunea
bayesian a celei din urm s fie inaplicabile sferei interaciunii umane.
De fapt, teorema bayesian necesit o structur stabil, fundamental
stohastic, incompatibil cu capacitatea uman de creativitate antreprenorial93. Motivele sunt dou: n primul rnd, nu este posibil nici mcar
s cunoatem toate alternativele sau cazurile poteniale; iar n al doilea rnd,
doar actorul are anumite credine sau convingeri subiective denumite
concluzia la care ajungem este imposibilitatea de a vorbi despre probabiliti subiective care tind ctre probabiliti obiective. Dimensiunile nu se
afl pe acelai palier, ci acoper niveluri diferite de cunoatere.
402
403
Tabelul V-7
Sfera tiinelor naturii
404
producie (reprezentat prin aria haurat din Graficul V-6). Mai devreme
sau mai trziu ns, factorii microeconomici, care au fost explicai n
amnunime n seciunea precedent, pun n micare procesele sociale
care tind s inverseze erorile antreprenoriale comise, astfel c, n
consecin, structura de producie ajunge asemntoare cu cea reprezentat n Graficul V-7. Observm acolo c noile etape prin care s-a ncercat
alungirea structurii de producie (etapele ase i apte din Graficul V-6)
dispar n ntregime. n plus, lrgirea etapelor doi-cinci este lichidat,
fapt care produce o srcire general a societii, ca rezultat al investiiei
eronate a resurselor sale rare economisite. n consecin, un numr foarte
semnificativ de beneficiari ai creditelor derivate din expansiunea creditului
nu reuesc, n cele din urm, s le ramburseze i devin ru-platnici, fapt
care iniiaz un proces n care se multiplic att suspendrile de pli, ct
i falimentele bancare. Astfel, incapacitatea de plat ajunge s afecteze un
procent foarte larg al creditelor bancare. Odat ce criza se declaneaz i
devine limpede c proiectele de investiii lansate n mod eronat nu ar fi
trebuit s fie ntreprinse, valoarea de pia a acestor proiecte este redus
pn la o fraciune din valoarea lor iniial, aceasta n cazul n care nu
dispare complet.
Gradul n care aceast scdere generalizat a valorii a numeroase
bunuri de capital se regsete n activele bncii este ilustrat grafic tocmai
de mrimea creditelor care corespunde zonelor haurate din Graficul V-6.
Aceast diagram reflect n termeni monetari alungirea i lrgirea artificial a structurii de producie, modificri ntreprinse n fazele expansioniste
ale ciclului economic, graie sursei ieftine i facile de finanare din credite
bancare, neacoperite de o cretere anterioar a economisirii voluntare
reale. n msura n care erorile comise sunt revelate, iar alungirile i
lrgirile structurii de producie sunt abandonate, lichidate sau reajustate,
valoarea activelor din ntregul sistem bancar sufer o scdere dramatic. n
plus, acest declin al valorii este nsoit gradual de procesul de contracie a
creditului, care a fcut obiectul analizei noastre la sfritul capitolului IV
i care tinde s agraveze o dat n plus efectele negative pe care recesiunea le exercit asupra activelor sistemului bancar. De fapt, acei
antreprenori care au izbutit n mod fericit s i salveze companiile de la
suspendarea plilor i faliment i restructureaz procesele investiionale
pe care le-au iniiat. Le stopeaz, le lichideaz i acumuleaz banii necesari rambursrii creditelor obinute de la banc. Mai mult, pesimismul i
405
406
407
este aspectul care face inevitabil existena unei bnci centrale ca mprumuttor de ultim instan, dup cum funcionarea corect a unui sistem
de libertate bancar deplin necesit o revenire la principiile de drept
tradiionale i astfel la cerina unei rezerve de 100%.
Dac un contract de depozit bancar care ngduie bancherilor s i
neglijeze obligaia de pstrare a unei rate a rezervelor de 100% poate s
conduc, n cele din urm, chiar la prbuirea sistemului bancar (i a
multora dintre clienii si), cum este posibil ca bancherii s insiste, istoric
vorbind, n a aciona n acest mod? n primele trei capitole am studiat
factorii i circumstanele istorice care au dat natere contractului de depozit
bancar cu rezerv fracionar. Am vzut acolo c acest contract i are
sursa ntr-un privilegiu pe care statele l-au acordat bancherilor, permindu-le s utilizeze n folosul personal banii deponenilor lor, cel mai
adesea sub forma creditelor acordate chiar celor care ofer privilegiul,
adic guvernului sau statului, copleii nencetat de presiunile financiare.
Dac guvernele i-ar fi ndeplinit scopul lor fundamental i ar fi definit i
aprat n mod adecvat drepturile de proprietate ale deponenilor, o
asemenea instituie nefireasc nu ar fi aprut niciodat.
S introducem acum cteva observaii suplimentare referitoare la
apariia contractului de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar. Un
aspect relevant l constituie dificultatea teoretic semnificativ, datorit
creia, dat fiind natura complex, abstract a proceselor sociale asociate
creditului i monedei, numeroase persoane, chiar din rndul celor mai
implicate n aceste procese, nu reuesc s analizeze i s ptrund efectele pe
care expansiunea creditului le provoac n cele din urm. n realitate, dea lungul istoriei, majoritatea oamenilor au considerat, n general, efectele
expansiunii creditului ca fiind pozitive i s-au concentrat doar pe
consecinele sale cele mai vizibile, pe termen scurt (valul de optimism,
falsul avnt economic). Ce se poate spune ns despre bancherii nii,
care au trecut pe parcursul istoriei prin numeroase panici bancare, care
i-au periclitat serios i n mod repetat sau chiar au pus capt afacerii lor?
Dat fiind faptul c bancherii au suferit primii consecinele operrii cu o
rezerv fracionar, ne-am putea gndi c este n interesul lor s i
modifice practicile i s le adapteze principiilor de drept tradiionale, cu
alte cuvinte, o rezerv n numerar de 100%. Ludwig von Mises nsui a
mprtit la nceput aceast idee97, cu toate acestea, experiena istoric,
97
408
409
restul bncilor i ntregul sistem economic n general s suporte mpreun consecinele extrem de nocive care se vor produce n cele din urm98.
n concluzie, imposibilitatea tehnic de asigurare contra riscului de
retragere a depozitului prin practica unei rate fracionare a rezervelor
explic, de asemenea, dup cum vom vedea n capitolul VIII, faptul c
bancherii nii au fost principalii partizani ai existenei unei bnci
centrale care, n calitate de mprumuttor de ultim instan, ar putea s
le garanteze supravieuirea n perioadele de panic99. Din acest punct de
vedere, emergena istoric a bncii centrale ca instituie a fost consecina
98 Am avut prilejul pentru prima dat s aprm teza potrivit creia teoria
tragediei comunelor ar trebui s fie aplicat activitii bancare cu rezerv
fracionar la ntlnirea regional a Societii Mont-Plerin, din Rio de Janeiro, 58 septembrie 1993. Am subliniat cu aceast ocazie c tragedia tipic a comunelor
se aplic n mod evident activitii bancare, dat fiind faptul c ntregul proces
expansionist deriv dintr-un privilegiu ce merge mpotriva drepturilor de proprietate, deoarece fiecare banc internalizeaz complet beneficiile ce decurg din
expansiunea creditului su, lsnd celelalte bnci i ntregul sistem economic s
i mpart costurile corespunztoare. Mai mult, dup cum vom vedea n
capitolul VIII, un mecanism de compensare interbancar n cadrul liberei
ntreprinderi bancare (free banking) ar putea contracara ncercrile izolate, individuale, de expansiune. El se dovedete ns inutil dac toate bncile, mnate de
dorina de profit ntr-un proces tipic de tragedie a comunelor, sunt mai mult
sau mai puin infectate de optimism n acordarea creditelor. Asupra acestui
subiect, vezi introducerea noastr, Introduccin Crtica a la Edicin Espaola,
la cartea scris de Vera C. Smith, Fundamentos de la banca central y de la libertad
bancaria [The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative], Unin
Editorial/Ediciones Aosta, Madrid, 1993, nota 16 la p. 38.
99 Analiza standard a colii opiunilor publice (public choice) ar putea fi de
asemenea menionat aici, pentru a explica motivul pentru care bncile, ca grup
de presiune cu greutate, s-au mobilizat pentru a-i proteja privilegiul, pentru a-i
stabili un fundament juridic i pentru a ctiga susinerea statului ori de cte ori
acest lucru a fost necesar. Nu constituie astfel o surpriz faptul c autori precum
Rothbard conchid c bancherii sunt inerent nclinai ctre etatism. Murray N.
Rothbard, Wall Street, Banks, and American Foreign Policy, Center for Libertarian
Studies, Burlingame, Calif., 1995, p. 1. Vezi, de asemenea, literatura care trateaz
efectele economice ale depozitelor la vedere asupra sistemelor monetare actuale,
fundamentate pe banca central (printre alii, Douglas W. Diamond i Philip H.
Dybvig, Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity, Journal of Political
Economy 91, 1983, p. 401-419, precum i Itay Goldstein i Ady Pauzner,
Demand-Deposit Contracts and the Probability of Bank Runs, Journal of
Finance 60, nr. 3, iunie 2005, p. 1293-1327).
410
CAPITOLUL VI
1.
De ce nu se declaneaz nici o criz atunci cnd
noile investiii sunt finanate prin economisire real
(iar nu prin expansiunea creditului)
Nici criza economic, nici recesiunea subsecvent nu au loc atunci
cnd alungirea etapelor din structura de producie, proces pe care l-am
analizat n capitolul precedent, este rezultatul unei sporiri anterioare a
economisirii voluntare, nu al expansiunii creditului pe care bncile o
iniiaz fr acoperire ntr-o cretere a economisirii reale. ntr-adevr,
dac procesul este declanat de o amplificare susinut a economisirii voluntare, se mpiedic producerea tuturor celor ase fenomene microeconomice care apar n mod spontan ca reacie la expansiunea creditului i
care rstoarn falsul avnt (boom) pe care expansiunea creditului l
creeaz iniial. De fapt, ntr-o asemenea situaie, nu are loc nici o cretere
a preului mijloacelor originare de producie. Dimpotriv, dac mprumuturile provin dintr-o augmentare a economisirii reale, scderea relativ a
consumului imediat, pe care aceast economisire o implic necesarmente,
elibereaz un volum amplu de resurse de producie pe piaa mijloacelor
originare de producie. Aceste resurse devin disponibile pentru utilizare
412
413
2.
Posibilitatea amnrii izbucnirii crizei:
explicarea teoretic a procesului de stagflaie
nceperea recesiunii economice poate fi amnat dac mprumuturile adiionale neacoperite de o economisire real sunt acordate ntr-un
ritm accelerat, i.e., dac expansiunea creditului atinge o asemenea vitez,
nct agenii economici nu o mai pot anticipa pe deplin. Procedeul const
n administrarea dozelor suplimentare de credit bancar companiilor care
au lansat noi proiecte de investiii i care au lrgit i alungit etapele
procesului de producie. Acest credit nou poate s ntrzie declanarea
celor ase fenomene nfiate n capitolul V, care tind ntotdeauna s
inverseze n mod spontan consecinele iniiale ale oricrei expansiuni a
creditului pe pia. Cu toate acestea, dei aceast procedur poate s
amne depresiunea chiar pentru o perioad ndelungat de timp2 ,
1 Moss i Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 555. Vezi
i nota 91, p. 400.
2 Hayek nsui, comentnd izbucnirea crizei economice de la sfritul
anilor 1970, recunotea:
414
415
416
417
Despre rolul important pe care l joac anticiprile n tot acest proces, vezi
Garrison, Time and Money, cap. 1-4.
418
Ludwig von Mises studiaz acest proces n analiza pe care o face hiperinflaiei ce a pus stpnire pe Germania din 1920 pn n 1923. Mises conchide:
7
S presupunem c bncile nu doresc nc s renune la curs. S presupunem c, pentru a micora rata dobnzii la credite, ele doresc s satisfac
dorina tot mai mare de credite prin expansiunea tot mai ampl a creditului. n acest caz, ele nu vor face dect s grbeasc sfritul, colapsul
ntregului sistem de mijloace fiduciare. Inflaia poate continua doar atta
timp ct persist convingerea c ea va nceta ntr-o bun zi. Odat ce
oamenii se conving c inflaia nu se va termina, ei vor renuna la folosirea
acestei monede. Ei vor evada ctre valorile reale, moned strin, metale
preioase i barter.
(Mises, Monetary Stabilization and Cyclical Policy, p. 129)
419
3.
Creditul de consum i teoria ciclului
Suntem acum n msur s identificm acele ajustri care trebuie
fcute analizei noastre dac o poriune semnificativ din expansiunea
creditului pe care bncile o produc fr acoperire n economisirea voluntar ia forma creditului de consum, aa cum este cazul economiilor
moderne. Aceast analiz are o mare importan teoretic i practic,
deoarece s-a susinut n repetate rnduri c, n msura n care expansiunea creditului afecteaz mai nti consumul, iar nu investiiile, nu vor
mai aprea cu necesitate efectele economice ale recesiunii. Aceast
perspectiv este ns eronat, din motivele pe care le vom expune n
seciunea de fa.
Trebuie s subliniem, pentru nceput, c mare parte a creditului de
consum este acordat de bnci familiilor n vederea achiziionrii de
bunuri de consum durabile. Am artat deja c bunurile de consum
durabile reprezint, n realitate, bunuri de capital, care permit furnizarea
de servicii de consum pe parcursul unei perioade foarte ndelungate de
timp. n consecin, din punct de vedere economic, acordarea de credite pentru
finanarea bunurilor de consum durabile este totuna cu acordarea direct de
credite etapelor intensive n capital, care sunt ndeprtate de consum. De fapt,
relaxarea condiiilor creditului i o reducere a ratelor dobnzii vor provoca, printre altele, o sporire a cantitii, calitii i duratei de folosin
ale aa-numitelor bunuri durabile de consum, fapt care va necesita
concomitent o alungire i lrgire a etapelor de producie implicate, mai
cu seam a celor mai ndeprtate de consum.
Trebuie aadar s cercetm cum anume s ne revizuim teoria
ciclului de afaceri n condiiile n care o parte semnificativ a expansiunii
creditului este dedicat (contrar practicii curente) finanrii nu a bunurilor durabile de consum, ci a consumului curent din fiecare an financiar
sub forma bunurilor i serviciilor care satisfac n mod nemijlocit nevoile
umane i care sunt epuizate n cursul perioadei precizate. Nici n acest
caz nu este necesar s operm modificri substaniale la nivelul analizei
noastre, ntruct ne aflm ntr-una din urmtoarele situaii: fie expansiunea rspunde unei cereri mai mult sau mai puin constante de credit
pentru consum direct care exista deja n sistemul economic, caz n care,
dat fiind faptul c pieele de credit sunt asemenea unor vase comunicante, o astfel de expansiune elibereaz capacitatea de acordare a creditelor
420
421
n orice caz, expansiunea creditului produce ntotdeauna o invariabil malinvestire generalizat n structura de producie, fie prin alungirea
artificial a structurii existente (cnd expansiunea afecteaz nemijlocit
etapele bunurilor de capital prin finanarea bunurilor de consum durabile),
fie prin scurtarea ei (cnd expansiunea creditului finaneaz direct bunurile de consum non-durabile)9.
rilor de producie cu o putere de cumprare relativ mai mare n raport cu
toate celelalte industrii... poate s conduc la o schimbare a distribuiei
factorilor productivi, care s implice o deplasare dinspre etapele ndeprtate de consum ctre etapele mai apropiate de consum.
(Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 192-193)
n Prices and Production (p. 60-62 n ediia din 1935), Hayek face apel la
diagramele triunghiulare pentru a explicita modalitatea prin care structura de
producie va deveni inevitabil mai plat i mai puin intensiv n capital i, prin
urmare, mai puin productiv i mai pauper, n cazul n care consumul este
promovat n mod direct pe calea acordrii de credite de finanare a bunurilor i
serviciilor de consum non-durabile.
9 n anii 1970, acest fenomen, alturi de nevoia de a oferi o explicaie
simplificat a procesului de malinvestiie fr a mai recurge la argumentaia
complicat, inerent teoriei capitalului, l-a fcut pe F.A. Hayek s modifice
oarecum prezentarea cunoscut a teoriei sale a ciclului. n articolul su Inflation,
the Misdirection of Labor, and Unemployment, scris n 1975 (i inclus n cartea
New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 197-209),
afirm:
Explicarea omajului extensiv l atribuie unei discrepane ntre distribuia
muncii (i a celorlali factori de producie) pe diferitele industrii (i localiti) i distribuia cererii pe produsele lor. Aceast discrepan este cauzat
de o distorsiune a sistemului preurilor i salariilor relative. (p. 200)
422
4.
Caracterul autodistructiv al boom-urilor artificiale cauzate de
expansiunea creditului: teoria economisirii forate
n sensul larg al termenului, economisirea forat apare ori de
cte ori are loc o cretere a cantitii de moned n circulaie sau o
expansiune a creditului bancar (neacoperit de o economisire voluntar),
injectat n sistemul economic ntr-un anumit loc. Dac moneda sau
creditul ar fi distribuite n mod uniform n rndurile tuturor agenilor
economici, nu s-ar mai ivi nici un efect expansionist, cu excepia unei
reduceri a puterii de cumprare a unitii monetare, proporional cu
sporirea cantitii de moned. ns, dac noii bani ptrund pe pia n
anumite locuri concrete, dup cum se petrec lucrurile ntotdeauna, atunci
un numr relativ redus de ageni economici primete iniial noile credite.
Astfel, aceti ageni economici se bucur pe moment de o putere de
cumprare mai ridicat, dat fiind faptul c ei posed un numr mai mare
de uniti monetare cu ajutorul crora pot s achiziioneze bunuri i
servicii la preuri care nu au suferit nc impactul deplin al inflaiei, deci
care deocamdat nu au crescut. Aadar, procesul d natere unei
redistribuii a venitului n favoarea celor care ncaseaz cei dinti noile
injecii, sau doze, de uniti monetare i n detrimentul restului societii,
care constat, deinnd acelai venit monetar, c preurile bunurilor i
serviciilor ncep s urce. Economisirea forat afecteaz acest al doilea
grup, majoritar, de ageni economici, deoarece venitul lor monetar crete
ntr-un ritm mai sczut dect preurile, iar ei sunt astfel obligai s i
diminueze consumul, dac toate celelalte aspecte rmn nemodificate10.
423
424
ntr-un sens strict, economisirea forat denot alungirea (longitudinal) i lrgirea (lateral) etapelor de bunuri de capital din structura de
producie, schimbri care provin din expansiunea creditului pe care
sistemul bancar o lanseaz fr a avea acoperirea economisirii voluntare.
Dup cum tim, acest proces genereaz la nceput o cretere a venitului
monetar al mijloacelor originare de producie, iar mai trziu o sporire mai
mult dect proporional a preului bunurilor de consum sau a venitului
brut din industriile productoare de bunuri de consum, dac sporete
productivitatea. De fapt, teoria creditului de circulaie a ciclului economic
elucideaz factorii teoretici microeconomici care dovedesc c tentativa de a
fora o structur mai intensiv n capital, fr acoperirea corespunztoare a
economisirii voluntare, este condamnat s eueze i va fi inevitabil
rsturnat, provocnd crize economice i recesiuni. Acest proces se va
sfri aproape negreit cu o redistribuie a resurselor care va modifica
ntr-un sens sau altul rata general a economisirii voluntare care exista
anterior declanrii expansiunii creditului. Cu toate acestea, dac ntregul
proces nu este nsoit de o cretere simultan, independent i spontan a
economisirii voluntare ntr-un cuantum cel puin egal cu creditul proaspt creat
de ctre bnci din nimic, va fi imposibil meninerea i ducerea la bun sfrit a
sa The Theory of Economic Development, publicat pentru prima dat n german n
1911 (The Theory of Economic Development, Harvard University Press, Cambridge,
Mass., 1968, p. 109). Mises nsui recunoate c a descris fenomenul n 1912, n
prima ediie german a crii sale, The Theory of Money and Credit, preciznd ns c
nu consider c a folosit exact expresia pe care Schumpeter i-o atribuie. n orice
caz, Mises analizeaz cu atenie fenomenul economisirii forate i demonstreaz
din punct de vedere teoretic c este imposibil s stabileti dinainte dac dintr-o
cretere a volumului de bani n circulaie va rezulta sau nu o majorare net a
economisirii voluntare. Asupra acestui subiect, vezi On the Manipulatin of Money
and Credit, p. 120, 122 i 126-127. De asemenea, Human Action, p. 148-150. Mises
trateaz pentru prima dat aceast chestiune n The Theory of Money and Credit,
p. 386. Cu toate c va continua s i atribuie lui Mises expresia de economisire
forat, o expresie foarte asemntoare, frugalitate forat, fusese utilizat de
Jeremy Bentham n 1804 (vezi articolul lui Hayek, A Note on the Development of
the Doctrine of Forced Saving, publicat drept capitolul VII din Profits, Interest
and Investment, p. 183-197). Dup cum observ cu acuitate Roger Garrison, exist o
anumit diferen ntre conceptul de economisire forat al lui Mises (pe care l
considerm sensul larg al termenului) i conceptul lui Hayek, (pe care l denumim
sensul restrns), astfel nct ceea ce numete Mises malinvestiie este ceea ce
Hayek numete economisirea forat. Vezi Garrison, Austrian Microeconomics:
A Diagrammatical Exposition, p. 196.
425
426
5.
Risipirea capitalului, capacitile nefolosite i malinvestirea
resurselor productive
Efectul principal pe care expansiunea creditului l exercit asupra
structurii de producie const, n ultim analiz, n faptul c discoordoneaz
comportamentul diferiilor ageni economici. Mai exact, antreprenorii se
grbesc s alungeasc i s lrgeasc etapele de producie i s le fac mai
intensive n capital, n vreme ce restul agenilor economici nu sunt dornici
s coopereze prin sacrificarea consumului propriu i sporirea economisirii
lor voluntare totale. Aceast malajustare sau discoordonare, care provine
dintr-un atac sistematic asupra procesului interaciunii sociale privilegiul
pe care statele le acord bncilor, permindu-le s practice rezerva
fracionar n cazul depozitelor la vedere , va declana n mod invariabil
un proces de criz, care va stopa n cele din urm erorile antreprenoriale
comise. Procesul dureaz ns o perioad de timp i inevitabil, pn la
ncheierea sa, se vor fi produs erori grave, devenite ireversibile.
Erorile constau n lansarea i ncercarea de ducere la bun sfrit a
unei serii de proiecte investiionale care implic o alungire i lrgire a
structurii bunurilor de capital. Ori, aceste proiecte nu pot s fie definitivate datorit lipsei resurselor reale economisite. Mai mult, odat ce
resursele i factorii originari de producie au fost transformai n bunuri
de capital, aceste bunuri devin mai mult sau mai puin non-convertibile.
Cu alte cuvinte, numeroase bunuri de capital i vor pierde ntreaga valoare
atunci cnd devine limpede c nu exist cerere pentru ele, c au fost
fabricate din greeal i c nu ar fi trebuit niciodat s fie produse. Altele
vor putea fi folosite n continuare, ns numai dup ce vor fi supuse unei
reconfigurri costisitoare. Altele se prea poate s fie definitivate, ns,
dat fiind complementaritatea cerut de structura bunurilor de capital, este
posibil ca ele s nu fie puse n funciune dac resursele complementare
trebuincioase nu sunt produse. n sfrit, ne putem imagina c anumite
bunuri de capital ar putea fi remodelate cu un cost relativ modic, ns
aceste bunuri constituie fr ndoial o minoritate14. Are loc, prin urmare,
14 Ca regul general, cu ct un bun de capital se afl mai aproape de
bunul de consum final, cu att mai dificil este conversiunea sa. De fapt, toate
aciunile umane sunt cu att mai ireversibile, cu ct sunt mai apropiate de
obiectivul lor final: o cldire construit n mod eronat reprezint o pierdere
427
428
Dup ce se ncheie perioada de boom, ce mai rmne de fcut cu investiiile eronate? Rspunsul depinde de rentabilitatea acestora n utilizarea
429
6.
Expansiunea creditului - cauz indirect a omajului n mas
Cauza direct a omajului n mas o constituie rigiditatea pieei
muncii. Mai exact, intervenia etatic pe piaa muncii i coerciia sindicalist - posibil ca urmare a privilegiilor primite de sindicate prin dispoziie legislativ au avut ca rezultat permanentizarea unei serii de reglementri (salarii minime, bariere la intrare pentru meninerea salariilor la
cote ridicate artificial, regulile extrem de stricte, intervenioniste, de
angajare i concediere etc.) care au fcut din piaa muncii una dintre cele
mai rigide piee. Mai mult, ca urmare a costurilor artificiale generate de
legislaia muncii, valoarea actualizat a productivitii reale marginale a
muncitorului tinde, n multe cazuri, s fie inferioar costurilor totale cu
fora de munc pe care le suport antreprenorul prin angajarea lucrtorului (sub forma costurilor monetare, precum salariile, dar i a btilor
de cap i a altor costuri nemonetare). Aceasta conduce la un omaj deosebit de ridicat, care i va afecta pe toi lucrtorii a cror productivitate
marginal anticipat are o valoare actualizat mai redus dect costul
implicat n angajarea lor. n consecin, ei vor fi sau concediai, sau nu
vor fi angajai deloc.
n vreme ce cauza direct a omajului este, ct se poate de clar, cea
menionat mai sus, cauza indirect rmne, fr pic de ndoial, inflaia,
sau, mai precis, expansiunea creditului iniiat de sistemul bancar n
lipsa unei acoperiri furnizate de economisirea real. Expansiunea creditului este n cele din urm cea care d natere omajului n mas, ntruct
viitoare, i.e., de mrimea erorii comise. Unele malinvestiii va trebui s fie
abandonate, dat fiind c cererea consumatorilor nu va acoperi prin venituri
nici mcar costurile lor curente de operare. Altele, dei monumente ale
eecului, vor fi capabile s aduc un profit peste costurile curente, cu toate
c nlocuirea lor pe msur ce se uzeaz nu va fi rentabil. Momentan,
folosirea lor lucrativ satisface principiul economic de a scoate ce este mai
bun chiar i dintr-o afacere proast. ns, datorit malinvestiiilor, boom-ul
conduce invariabil la o srcire general, i.e., reduce standardul de via sub
cel care ar fi existat n absena boom-ului. Explicaia este c expansiunea
creditului a cauzat risipa resurselor rare i a capitalului rar. Unele resurse
au fost complet irosite, iar malinvestiiile care au rmas n funciune, chiar
i ele i vor satisface pe consumatori ntr-o mai mic msur dect ar fi fost
cazul n absena expansiunii creditului.
(Rothbard, Man, Econom, and State, p. 863)
430
7.
Contabilitatea venitului naional este inadecvat pentru
reflectarea diferitelor stadii ale ciclului afacerilor
Statistica produsului naional brut (PNB) i, n genere, definiiile i
metodologia contabilitii naionale nu reprezint un indicator de
ncredere al fluctuaiilor economice. Practic, valorile Produsului Naional
Brut ascund n mod sistematic att efectele expansioniste artificiale ale
crerii bancare de credite, ct i efectele de contracie pe care criza le
exercit asupra etapelor celor mai ndeprtate de consum19. Acest fenoNe referim la omajul non-voluntar (sau instituional), nu la aa-zisa
rat natural a neocuprii (sau neocuparea voluntar i catalactic), care a
crescut att de spectaculos n timpurile moderne ca urmare a ajutoarelor generoase de omaj i a altor msuri care acioneaz ca un puternic contrastimulent
al dorinei muncitorilor de a se reorienta pe piaa muncii.
19 Vezi p. 356, nota 55. Dup cum sublinia Mark Skousen,
18
431
432
433
8.
Activitatea antreprenorial i teoria ciclului
Teoria activitii antreprenoriale, pe care am prezentat-o n alt
carte22, se ntemeiaz pe concepia asupra activitii antreprenoriale care
a fost elaborat de Ludwig von Mises, Friedrich A. Hayek i Israel M.
Kirzner. Antreprenor este orice fiin uman care ndeplinete fiecare
dintre aciunile sale cu perspicacitate, rmne atent la oportunitile de
obinere a unui profit subiectiv care se ivesc n jurul su i se strduiete
s acioneze aa nct s obin avantaje din ele. Capacitatea antreprenorial nnscut a fiinelor umane nu numai c le conduce la crearea
nentrerupt de noi informaii cu privire la propriile scopuri i mijloace
ci, de asemenea, ea declaneaz n mod spontan un proces prin care aceast
informaie tinde s se difuzeze n societate, nsoit fiind de o coordonare
spontan a comportamentelor disparate ale fiinelor umane. Capacitatea
coordonatoare a activitii antreprenoriale genereaz i ntreine apariia,
evoluia i dezvoltarea coordonat a societii i civilizaiei umane, ct
vreme aciunea antreprenorial nu este sistematic supus coerciiei
cazul intervenionismului i al socialismului , iar antreprenorii nu sunt
constrni s acioneze ntr-un mediu lipsit de respectarea normelor
juridice tradiionale, pentru c statul a acordat privilegii anumitor
grupuri sociale. Cnd activitatea antreprenorial nu poate fi delimitat
ntr-un cadru juridic al principiilor de drept material sau este supus
coerciiei sistematice, aceasta nu numai c nceteaz s creeze i s
transmit o cantitate important de informaie social, ci, mai mult, genereaz informaii alterate sau distorsionate i conduce la comportamente
discoordonate i iresponsabile. Din aceast perspectiv, teoria ciclului
expus aici ar putea s fie apreciat drept o aplicaie a unei teorii mai generale a
activitii antreprenoriale la cazul specific al discoordonrii intertemporale (i.e.,
ntre diferitele perioade de timp), care este rezultatul activitii bancare nesupuse
principiilor generale de drept i care se sprijin, n consecin, pe privilegiul
ciclului, iar preul bunurilor de consum a variat ntre +10% i -2%, n diferitele
etape ale ciclului. Aceste rezultate sunt confirmate i de importantul articol al lui
V.A. Ramey, Inventories as Factors of Production and Economic Fluctuations,
American Economic Review, iunie 1989, p. 338-354.
22 Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial,
capitolele 2 i 3.
434
435
23 Trebuie,
436
9.
Politica de stabilizare a nivelului general al preurilor i efectele
sale destabilizatoare asupra economiei
Teoreticienii sunt n mod special interesai de urmtoarea ntrebare,
care a avut relevan practic n trecut i pare c i-o rectig n prezent:
o expansiune a creditului produs de sistemul bancar fr acoperire n
economisire real, ce presupune doar acea cretere a ofertei de moned
necesar pentru meninerea nemodificat a puterii de cumprare a banilor
(sau a nivelului general al preurilor), conduce sau nu la producerea
efectelor depresive analizate n acest capitol? Aceast ntrebare se aplic
acelor perioade economice n rstimpul crora productivitatea urc
datorit introducerii de noi tehnologii, inovaiilor antreprenoriale i acumulrii capitalului, care este investit cu pricepere de antreprenori
srguincioi i perspicace24. Dup cum am artat deja, cnd creditul
bancar nu este expandat n mod artificial, iar cantitatea de bani din
circulaie rmne aproximativ constant, creterea economisirii voluntare
d natere lrgirii (lateral) i alungirii (longitudinal) etapelor productoare de bunuri de capital din structura de producie. Aceste etape pot s
fie finalizate fr niciun impediment i, o dat ncheiate, dau o nou
sporire a cantitii i calitii bunurilor i serviciilor de consum finale.
Aceast producie majorat a bunurilor i serviciilor de consum trebuie
s fie vndut contra unei cereri monetare micorate (aceasta reducnduse exact cu suma cu care a crescut economisirea), ceea ce face ca preurile
24 Acesta pare s fie cazul avntului economic american de la sfritul
anilor 1990, cnd creterea mare a productivitii a mascat n mare msur
efectele negative, distorsionante ale amplei expansiuni monetare, a creditului i
a bursei, care a avut loc atunci. Asemnarea cu evoluia evenimentelor economice din anii 1920 este izbitoare i, extrem de probabil, procesul va fi ntrerupt
din nou de o recesiune, care-i va surprinde o dat n plus pe toi cei care i
axeaz analiza doar pe evoluia nivelului general al preurilori pe alte msuri
macroeconomice care oblitereaz realitile microeconomice subiacente (disproporiile din structura real de producie a economiei). n momentul redactrii
prezentei lucrri (sfritul lui 1997), se manifestaser deja primele simptome ale
unei noi recesiuni, cel puin sub forma serioaselor crize bancare, bursiere i
financiare care au izbucnit pe pieele asiatice. [Evoluia economiei mondiale din
1998 a confirmat pe deplin analiza prezentat n cartea de fa, dup cum am
menionat deja n prefaa la cea de-a doua ediie spaniol.]
437
438
439
440
tendina, manifestat n cazul tuturor monedelor marf, de stabilizare a puterii de cumprare a banilor chiar i atunci cnd situaia
general a ofertei este n schimbare, tendin ce nu are nimic de a face
cu vreo determinant fundamental a activitii economice.27
441
Tot acest proces, care a fost att de uor de neles i de prevzut pentru
economitii austrieci, ntruct ei dispuneau deja de instrumentele analitice
necesare, a avut loc ntr-un context n care nivelul general al preurilor bunurilor
de consum nu numai c nu cretea, ci tindea uor s scad. De fapt, n anii 1920,
nivelul general al preurilor din Statele Unite a fost foarte stabil: indicele a mers
de la 93,4 (100 fiind n anul de baz, 1926) n iunie 1921, la 104,5 n noiembrie
1925, pentru a se reduce din nou la 95,2 n iunie 1929. Pe parcursul acestei
perioade de apte ani ns, oferta de moned a crescut de la 45,3 la 73,2 trilioane
de dolari, i.e., cu peste 61%. Vezi Rothbard, Americas Great Depression, p. 88 i
154. Rothbard, cu naturala-i acuitate, conchide:
Idealul unui nivel stabil al preurilor este relativ inofensiv n timpul unei
creteri a preurilor, cnd i poate ajuta pe susintorii banilor sntoi n
strduina de a stvili boom-ul; este ns foarte duntor atunci cnd preurile tind s se topeasc iar stabilizaionitii cer inflaie. i totui, stabilizarea
este un slogan mult mai popular cnd preurile sunt n scdere. (p. 158)
442
Cu toate c, n trecut, putea s par c aceste aprecieri au o importan practic redus, dat fiind creterea cronic a nivelului general al
preurilor din economiile occidentale, n prezent ele sunt din nou relevante i demonstreaz c, inclusiv n prezena unei politici de stabilitate
monetar garantat de bncile centrale, ntr-un context de productivitate
cresctoare, crizele economice se vor produce cu siguran dac expansiunea creditului nu este stopat. Astfel, este foarte posibil ca n viitorul
apropiat aceste aprecieri s i rectige semnificaia lor practic, foarte
important. n orice caz, sunt foarte importante pentru nelegerea unor
numeroase cicluri economice din trecut (dintre care cel mai amplu a fost
Marea Depresiune din 1929), precum i pentru o aplicare a concluziilor
teoretice la care am ajuns n analiza de fa30.
Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 177.
Gottfried Haberler a artat c o reducere a nivelului general al preurilor cauzat de mbuntiri ale tuturor liniilor de producie nu conduce la
consecinele nefavorabile, ca n cazul unei deflaii monetare. Vezi monografia sa
Der Sinn der Indexzahlen: Eine Untersuchung ber den Begriff des Preisniveaus und
die Methoden seiner Messung, Verlag von J.C.B. Mohr, Paul Siebeck, Tbingen,
1927, p. 112 i urm. Vezi i articolul su Monetary Equlibrium and the Price
Level in a Progressive Economy, publicat n Economica, februarie 1935, p. 75-81,
articol ce a fost retiprit n Gottfried Haberler, The Liberal Economic Order, vol. 2:
Money and Cycles and Related Things, Anthony Y.C. Koo, ed., Edward Elgar,
Aldershot, 1993, p. 118-125. Gottfried Haberler i-a nuanat ulterior poziia
privitor la teoria austriac a ciclului afacerilor, lucru care i-a determinat pe unii
comentatori s aprecieze, n mod nejustificat n opinia noastr, c Haberler ar fi
abandonat-o n totalitate. Cea mai mare concesie pe care a fcut-o a constat n
afirmaia potrivit creia teoreticienii colii Austriece nu ar fi artat n mod
riguros c stabilizarea preurilor ntr-o economie aflat n progres ar conduce
ntotdeauna la o criz economic (vezi Haberler, Prosperity and Depression, p. 56-57).
Mai mult, Haberler nu i-a fundamentat schimbarea opiniei pe nici un considerent teoretic, ci doar pe posibilitatea ca, pe parcursul evoluiei ciclului, s se
produc fenomene suplimentare, neanticipate, precum o cretere a economisirii
voluntare etc., fapt care ar tinde s neutralizeze ntr-o oarecare msur forele
indicate de analiza economic. Prin urmare, lui Haberler i susintorilor si le
revine sarcina de a explica, pentru fiecare ciclu n parte, care sunt circumstanele
particulare ce ar fi neutralizat efectele specifice ale expansiunii creditului, efecte
care, n linii generale, au fost prevzute de austrieci, a cror teorie formal
Haberler i adepii si nu au reuit s o demanteleze absolut deloc (vezi i
29
30
443
10.
Cum s evitm ciclurile afacerilor:
prevenirea i ieirea din criza economic
n acest moment, putem deduce cu uurin c, o dat ce bncile au
iniiat politica de expansiune a creditului, sau o dat ce s-a crescut masa
monetar sub forma noilor mprumuturi acordate fr sprijinul economisirii voluntare suplimentare, sunt declanate n mod spontan procesele
care vor provoca, n cele din urm, criza i recesiunea. Astfel, crizele i
depresiunile economice nu pot fi evitate dac a avut loc expansiunea
creditului. Singura soluie posibil este prevenirea declanrii procesului,
prin evitarea adoptrii politicilor de expansiune a creditului sau de cretere a masei monetare sub forma noilor credite bancare. Ultimul capitol
al lucrrii de fa cuprinde explicitarea schimbrilor instituionale care
sunt necesare pentru imunizarea economiilor moderne mpotriva fazelor
succesive de boom i recesiune pe care le parcurg recurent. Aceste reforme instituionale implic, mai exact, ntoarcerea activitii bancare la
principiile tradiionale de drept ce reglementeaz contractul de depozit
neregulat de bunuri fungibile i care necesit meninerea permanent a
tantundem-ului, adic, a unui coeficient de rezerv de 100%. Doar aa se
poate garanta c sistemul nu va iniia, n mod independent, nici o expansiune a creditului neacoperit de economisire real i c mprumuturile
comentariile pe care le-am fcut referitor la teza similar a lui D. Laidler, n
capitolul VII, p. 533. Un alt autor cu cercetri semnificative este L. Albert Hahn,
care, n cartea sa Common Sense Economics, Abelard-Schumann, New York, 1956,
p. 128, se ntreab dac o cretere a productivitii justific sau nu o politic de
expansiune inflaionist a creditului. El ajunge la concluzia c o asemenea
politic, generatoare de inflaie fr inflaie i considerat ndeobte ca fiind total
inofensiv, poate s exercite efecte deosebit de perturbatoare i s dea natere
unei crize economice profunde. Potrivit lui Hahn, teoreticienii care apreciaz
astfel de politici drept nevtmtoare greesc prin aceea c pierd din vedere c
majorarea productivitii aduce creteri ale profitului pentru antreprenori, ct
vreme costurile, att cele asociate forei de munc, precum i cele de capital, nu
sporesc corespunztor. Murray Rothbard conchide, astfel, c factorul important
nu este att evoluia nivelului general al preurilor, ci dac rata dobnzii, prin
intermediul unei politici de expansiune a creditului, sufer o contracie pn la
un nivel inferior celui care ar fi prevalat pe o pia liber n absena unei asemenea
politici. (Man, Economy, and State, p. 862-863).
444
acordate i vor avea ntotdeauna sursa ntr-o cretere anterioar a economisirii voluntare din societate. Doar n acest fel, se vor iniia dezvoltri
ale structurii productive care, cu excepia unor circumstane deosebite, se
vor putea finaliza i menine, ferite de discoordonarea sistematic dintre
deciziile antreprenoriale ale investitorilor i cele ale celorlali ageni economici privitoare la volumul i proporia veniturilor pe care doresc s le
consume i s le economiseasc.
Plecnd de la presupoziia unei expansiuni trecute a creditului,
tim c, n mod inevitabil, criza economic va sosi, n pofida oricrei
ncercri de amnare a nceputului ei prin injectarea de noi doze de
expansiune a creditului la o rat din ce n ce mai ridicat. n orice caz,
izbucnirea crizei i a recesiunii reprezint, n ultim instan, nceputul
recuperrii. Altfel spus, recesiunea economic constituie startul etapei de
recuperare, ntruct este faza n care sunt relevate erorile comise, proiectele investiionale lansate n mod greit sunt lichidate, iar munca i restul
resurselor productive ncep s fie transferate ctre acele sectoare i etape
n care consumatorii le apreciaz n cel mai nalt grad. Dup cum mahmureala de dup beie este semnul unei reacii sntoase a organismului
n faa agresiunii exercitate de alcool, tot astfel o recesiune economic
marcheaz iniierea perioadei de recuperare, care este att sntoas i
necesar, ct i dureroas. Aceast perioad are ca rezultat o structur a
produciei mult mai adecvat adevratelor dorine ale consumatorilor31.
Recesiunea lovete atunci cnd expansiunea creditului este ncetinit sau oprit i, n consecin, proiectele investiionale lansate n mod
eronat sunt lichidate, structura de producie se ngusteaz i scade numrul
de etape care o compun, iar muncitorii i ali factori originari de producie ntrebuinai n etapele cele mai distanate de consum, acolo unde
utilizarea lor nu mai este profitabil, sunt scoi din producie sau nu mai
31
Prin urmare, chiar dac Tabelul VI-1 de mai jos, (p. 511-513); distinge ntre
fazele de depresiune i nsntoire dup cum transpare din text, etapa
depresiunii marcheaz, strict vorbind, nceperea adevratei nsntoiri.
445
Este un fapt binecunoscut c ntr-o criz reanimarea cererii finale constituie, n general, un efect, mai degrab dect o cauz a revirimentului din
cursul superior al fluxului productiv activiti generate de economisiri n
cutare de investiii i nevoia de a recupera nnoirile i nlocuirile amnate.
(Skousen, The Structure of Production, p. 315)
446
dorine ale consumatorilor referitoare la economisire; lichidarea proiectelor iniiate n mod eronat i transferul masiv al factorilor de producie
ctre etapele i companiile cele mai apropiate de consum, acolo unde
consumatorii solicit ca ele s fie ntrebuinate. Prin urmare, unica politic posibil i recomandabil n cazul unei crize const n flexibilizarea
maxim a economiei, ndeosebi a diferitelor piee ale factorilor, mai cu
seam piaa muncii, n aa fel nct ajustarea s se poat realiza ct se
poate de rapid i cu ct mai puine dureri. Astfel, cu ct o economie este
mai rigid i mai supus intervenionismului, cu att va fi mai ndelungat i mai dureroas, socialmente vorbind, reajustarea. Erorile i recesiunea pot chiar s se menin la nesfrit, dac agenilor economici le este
imposibil din punct de vedere instituional s i lichideze proiectele i s
i regrupeze bunurile de capital i factorii de producie pe ci mai avantajoase. Aadar, rigiditatea constituie dumanul principal al nsntoirii
economice, iar orice politic destinat ndulcirii crizei, apoi iniierii i
consolidrii recuperrii ct mai timpurii trebuie s se concentreze pe obiectivul
microeconomic al flexibilizrii i liberalizrii cuprinztoare a tuturor pieelor
factorilor, mai cu seam a pieei muncii33.
Aceasta este singura msur care poate fi recomandat pe parcursul fazei de criz i recesiune economic, fiind n mod special important
evitarea oricrei politici care, ntr-o msur mai mare sau mai mic,
oblitereaz n mod activ sau previne procesul spontan, necesar, de
reajustare34. De asemenea, se impune n special evitarea anumitor msuri
33
este nevoie de o politic ce promoveaz reajustrile care se impun... Regruparea capitalului constituie astfel corecia necesar a malajustrii create de
un boom de proporii.
(Capital and Its Structure, p. 123 i 125)
Reducerea taxelor care apas cel mai greu asupra economisirii i a investiiei va conduce la accentuarea reducerii preferinelor de timp din societate. Mai mult, depresiunea constituie un moment de strmtorare. Orice
447
El ncheie,
Exist un singur lucru pe care, cu toate acestea, statul poate s l nfptuiasc ntr-un sens pozitiv: el poate s i reduc drastic, n termeni relativi,
rolul su n economie, tindu-i propriile cheltuieli i impozite, n special
impozitele care interfereaz cu economisirea i investiia. Reducndu-i
nivelul de impozitare-cheltuial, va deplasa automat raportul social dintre
economisire-investire i consum n favoarea economisirii i a investirii,
diminundu-se, astfel, n mare msur timpul necesar pentru revenirea la o
economie prosper.
(Americas Great Depression, p. 22)
448
449
(c) De asemenea, orice politic fcut s restaureze status quo-ul agregatelor macroeconomice ar trebui i ea evitat. Crizele i recesiunile
sunt prin natura lor microeconomice, nu macroeconomice, motiv
pentru care orice asemenea politic este sortit eecului, ntruct
face dificil sau imposibil revizuirea de ctre antreprenori a
planurilor pe care le au, regruparea bunurilor de capital pe care le
dein, lichidarea proiectelor investiionale i reabilitarea companiilor lor. Dup cum subliniaz Ludwig M. Lachmann,
Orice politic proiectat doar s restaureze status quo-ul n
termeni de agregate macroeconomice, precum veniturile i
ocuparea, este sortit eecului. Situaia anterioar declinului
era bazat pe planuri care au euat; prin urmare, o politic
orientat nspre descurajarea antreprenorilor de a-i revizui
planurile i obligarea lor s mearg tot nainte cu aceleai
aranjamente ale capitalului ca nainte, nu poate avea succes.
Chiar dac oamenii de afaceri ar asculta asemenea sfaturi,
pur i simplu ar repeta experienele anterioare. De fapt, este
nevoie de o politic de promovare a reajustrilor necesare.36
450
Tendina de a menine stabilitatea ratelor dobnzii, i n special de a le menine sczute pentru ct mai mult timp, trebuie
vzut ca cel mai mare duman al stabilitii, provocnd pn
la urm fluctuaii mult mai mari, probabil chiar i ale ratei
dobnzii, dect e cu adevrat necesar. Poate trebuie repetat
c aceasta se aplic n special n cazul doctrinei, acum att de
acceptate, conform creia ratele dobnzii trebuie inute la un
nivel sczut pn cnd se obine ocuparea deplin generalizat.37
451
11.
Teoria ciclului i resursele neutilizate:
rolul acestora n etapele iniiale ale boom-ului
Criticii teoriei austriece a ciclului afacerilor susin adeseori c teoria
este fundamentat pe presupoziia unei utilizri depline a resurselor i c,
n consecin, existena unor resurse nefolosite ar face ca expansiunea
creditului s nu duc necesarmente la malinvestirea lor generalizat.
Aceast critic este ns complet nefondat. Dup cum a artat, inspirat,
Ludwig M. Lachmann, teoria austriac a ciclului afacerilor nu pleac de
la presupoziia unei utilizri depline. Dimpotriv, aproape de la primele
formulri ale teoriei ciclului, elaborate de Mises n 1928, s-a plecat de la
premisa c, n orice moment dat, poate rmne nefolosit un volum
semnificativ de resurse39. De fapt, Mises a afirmat de la bun nceput c
neutilizarea resurselor era nu numai compatibil cu teoria pe care el a
dezvoltat-o, ci aceasta constituia, n realitate, una dintre componentele
sale eseniale. n procesele pieei, pentru c antreprenorii pun n aplicare
planuri care implic producerea de bunuri de capital eterogene i
complementare, se comit n permanen erori i au loc ambuteiaje din
cauza crora nu sunt ntrebuinai pe deplin toi factorii i resursele productive. De aici rezult necesitatea unei piee flexibile, favorabil exercitrii activitii antreprenoriale, care tinde s descopere nepotrivirile
existente i s restabileasc, n cadrul unui proces nencetat, coordonarea.
Teoria explic, ntr-adevr, modalitatea prin care expansiunea bancar a
39
452
453
41
454
12.
Contracia necesar a creditului pe durata recesiunii:
critica adresat teoriei depresiunii secundare
Vom analiza acum trei tipuri diferite de deflaie, definit ca reprezentnd orice scdere a cantitii de bani din circulaie42. Deflaia
const ntr-o reducere a ofertei de moned sau o cretere a cererii de
moned i, alte lucruri rmnnd constante, ea tinde s conduc la o
majorare a puterii de cumprare a unitii monetare (i.e., un declin al
nivelului general al preurilor). Este ns important s evitm confundarea deflaiei cu cea mai des ntlnit i clar consecin a sa (i anume,
scderea nivelului general al preurilor), dat fiind faptul c, n anumite
circumstane, preurile bunurilor i ale serviciilor scad n absena deflaiei. Dup cum am remarcat, aceasta constituie o component a procesului de cretere sntoas dintr-o economie a crei productivitate este
mbuntit, prin ncorporarea unor noi tehnologii i acumularea capitalului, urmare a spiritului antreprenorial i a majorrii fireti a economisirii voluntare realizate de agenii si. Am studiat acest proces n seciunile precedente. Fr vreo diminuare a cantitii de bani din circulaie,
el d natere unei creteri generale a produciei de bunuri i servicii de
consum, care pot fi tranzacionate doar la nite preuri mai mici. Astfel,
procesul conduce la o cretere real a salariilor i a veniturilor altor
Dac proporia, determinat de deciziile voluntare ale indivizilor, este
distorsionat prin crearea de cerere artificial, atunci trebuie c o parte din
resursele disponibile este din nou orientat ntr-o direcie greit, iar ajustarea clar i trainic este, o dat n plus, amnat. Chiar dac absorbia
resurselor neutilizate ar fi accelerat n acest mod, ar nsemna doar c
smna unor noi distorsiuni i crize ar fi deja plantat. Singura modalitate
de a mobiliza n permanen toate resursele disponibile este, prin urmare,
aceea de a evita folosirea unor stimulente artificiale fie pe durata crizei,
fie ulterior acesteia i de a permite timpului s efectueze un tratament
permanent prin procesul lent de adaptare a structurii de producie la
mijloacele de care dispunem pentru scopuri care privesc capitalul.
(Hayek, Prices and Production, p. 98-99)
455
Din nefericire, teoria economic este cel mai ubred exact n locul unde
se cere cel mai mult ajutor i anume n analiza efectelor preurilor n
scdere... Cu toate acestea, acum mai mult dect oricnd, rigiditatea ratelor
salariale i a costului diferiilor factori de producie mpiedic tratamentul
neprtinitor al problemei. De aceea, sigur c ar fi binevenit acum
investigarea temeinic a efectelor scderii preurilor monetare i scrutarea
ideii populare potrivit creia preurile n scdere sunt incompatibile cu
creterea produciei de bunuri i servicii i cu ameliorarea bunstrii
generale. Cercetarea ar trebui s includ i chestionarea afirmaiei c doar
paii inflaioniti permit acumularea progresiv a capitalului i a capacitilor productive. Atta timp ct va fi susinut cu trie teoria inflaionist
a dezvoltrii, propunerile de utilizare a expansiunii creditului pentru producerea de boom-uri vor continua s aib succes.
Ludwig von Mises, Die Stellung und der nchste Zukunft der
Konjunkturforschung, publicat n Festschrift in honor of Arthur Spiethoff, Duncker
and Humblot, Mnchen, 1933, p. 175-180, i tradus n englez sub titlul The
Current Status of Business Cycle Research and its Prospects for the Immediate
Future, publicat n On the Manipulation of Money and Credit, p. 207-213 (fragmentul
este preluat de la p. 212-213).
456
457
458
459
460
461
Wilhelm Rpke, Crises and Cycles, William Hodge, Londra, 1936, p. 120.
462
463
Hayek conchide:
Reacia lui Rpke a fost aceea de a nu publica articolul, ntruct era convins
c, n acel moment, pericolul politic al creterii omajului era att de mare,
464
465
13.
Economia maniaco-depresiv: coruperea culturii
antreprenoriale i alte efecte negative pe care ciclurile recurente
ale afacerilor le exercit asupra economiei de pia
Crizele economice pe care expansiunea creditului le produce n
mod repetat conduc la alte consecine mult mai subtile, ns nu mai puin
devastatoare pentru cooperarea armonioas dintre oameni i pentru
dezvoltarea lor economic i social54. Mai precis, este necesar evidenierea modalitii prin care sistemul monetar actual, fundamentat pe
expansiunea creditului, a fcut ca dezvoltarea economic sincopat de
ctre boom-uri i crize s fie ceva obinuit. Altfel spus, s-ar prea c
economiei de pia i se pretinde un comportament maniaco-depresiv.
ntr-adevr, oamenii de afaceri, jurnalitii, politicienii, sindicalitii
i agenii economici n general au ajuns s considere faza artificialexpansionist a unui boom drept stadiul normal de prosperitate, care
trebuie urmrit i meninut prin toate mijloacele posibile. Mai mult dect
att, consecinele inevitabile ale expansiunii, i.e., criza i recesiunea, sunt
percepute ca o etap foarte nefavorabil, care trebuie evitat cu orice
pre55. Agenii economici nu accept recesiunea n calitate de consecin
Riscul unei astfel de concesii este ns acela c, n sistemele democratice
actuale, ea va fi aproape cu siguran exploatat de politicieni ntr-un mod mai
puin riguros, pentru a-i justifica msurile de intervenie pe parcursul oricrei
recesiuni economice. O soluie posibil ar fi aceea de a include ca articol n constituie principiul unui buget echilibrat, susinut de experii clasici din domeniul
finanelor publice. De vreme ce, pentru modificarea articolului, ar fi necesar acordul
tuturor forelor politice, iar acest lucru ar avea loc doar n cazul unei aprecieri
unanime n ceea ce privete natura critic a situaiei, ar putea fi diminuat riscul
unei aplicri nejustificate a msurilor artificiale expansioniste pe timp de criz.
54 Faptul c noile crize se repet, la o distan de civa ani, arat c ele
sunt cauzate de procesul de expansiune a creditului, care genereaz fr excepie
reajustrile spontane studiate n aceast carte. n absena expansiunii creditului,
crizele economice ar fi evenimente izolate, particulare i ar proveni doar din
fenomene neobinuite de natur fizic (recolte slabe, cutremure de pmnt etc.)
sau de natur social (rzboaie, revoluii etc.). Ele nu ar emerge cu regularitatea
i pe aria geografic, cu care suntem obinuii n prezent.
55
n perioada boom-ului se vorbete despre afaceri bune, despre prosperitate, despre avnt. Urmarea sa inevitabil, reajustarea condiiilor la datele
466
Astfel, constituie o eroare grav a crede c avuia real este distrus prin
prbuirea pieei bursiere, care prefaeaz criza. Dimpotriv, distrugerea economic se petrece mult mai devreme, sub forma malinvestiiei generalizate din
faza anterioar, aceea a avntului creditului. Cderea care are loc pe piaa
bursier indic doar faptul c agenii economici au devenit contieni, n cele din
urm, de acest fenomen. Vezi, de asemenea, seciunea 14.
56 Efectul expansiunii creditului este cu att mai nociv, cu ct agenii
economici sunt mai obinuii cu o economie auster, a crei cretere depinde n
exclusivitate de economisirea voluntar. Tocmai n aceste mprejurri este
expansiunea creditului cea mai vtmtoare. n condiiile actuale ns, cnd
boom-urile artificiale alterneaz cu recesiunile, agenii economici ncep s nvee
din experien, iar efectele expansioniste ale acordrii creditelor sunt tot mai
reduse sau sunt atinse doar cu costul injectrii unor volume cresctoare de credit
la o rat ascendent.
467
468
incorijibili. Dup civa ani, ei se lanseaz din nou n expansiunea creditului i vechea poveste se repet58.
14.
Influena fluctuaiilor economice asupra pieei bursiere
Piaa bursier este o parte important a pieei pe care sunt tranzacionate titlurile de valoare reprezentnd mprumuturi acordate companiilor
(numit i piaa de capital). Titlurile de valoare constituie concretizarea
juridic a operaiunilor de cedare de bunuri prezente, de ctre cei care
economisesc (capitalitii), solicitanilor de bunuri prezente, care sunt
dispui s le utilizeze n procesele de producie n schimbul acordrii
celor care economisesc, sau mprumuttorilor, unei cantiti mai mari de
bunuri viitoare. Aceste titluri de valoare pot mbrca o varietate larg de
forme legale; ele pot fi aciuni, obligaiuni etc. n orice caz, piaa bursier
are marele merit de a facilita schimbul de proprietate asupra acestor
titluri de valoare i, n consecin, asupra unei fraciuni din bunurile de
capital corespunztoare. Un alt avantaj major al pieei bursiere este acela
c ofer deintorilor de titluri de valoare o lichiditate rapid, atunci
cnd doresc s se despart de ele59. De asemenea, permite agenilor
economici s i investeasc temporar numerarul n exces pe care l dein
i pe care l pot folosi pentru cumprarea de titluri de valoare, care pot fi
pstrate pentru perioade scurte de timp i pot fi vndute n orice
moment, dei acestea pot fi asociate unor investiii pe termen lung60.
Mises, Human Action, p. 578.
O alt funcie esenial a pieei bursiere i a pieei opiunilor i a tranzaciilor la termen a fost evideniat de Ludwig M. Lachmann, n acord cu cea
mai strict tradiie a colii Austriece, el afirmnd c
58
59
469
470
Prin urmare iar aceasta constituie, probabil, una dintre cele mai
importante concluzii pe care le putem enuna n acest moment , creterea nentrerupt a pieei bursiere nu semnaleaz condiii economice
favorabile, ci, dimpotriv, d semnalul cel mai clar al unei expansiuni a
creditului, neacoperite de economisire real, care alimenteaz un fals
avnt economic i care va culmina, ntr-un final, ntr-o criz sever a
pieei bursiere.
n plus, dup cum a artat Hayek, surplusurile sau ctigurile
semnificative de capital obinute pe piaa bursier pe durata fazei expansioniste, n msura n care agenii economici le consider un adaos la
avuia de care dispun i le cheltuiesc pentru achiziionarea de bunuri i
servicii de consum, cauzeaz un consum substanial al stocului limitat de
capital, care, n ultim instan, duce la srcirea societii63.
Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 92. Aceast
carte este esenial pentru nelegerea impactului exercitat de ciclu asupra pieei
bursiere.
62
63
Acest articol apare n Profits, Interest and Investment, p. 83-134, capitolul III.
Fragmentul de mai sus se gsete la p. 133.
471
Chiar i atunci cnd, din punct de vedere analitic, este foarte facil
identificarea proceselor care tind s invalideze proiectele investiionale
ntreprinse n condiii de eroare, ca urmare a expansiunii creditului, este
imposibil s stabilim a priori cnd anume i n ce mprejurri specifice va
deveni evident, pe piaa bursier, natura artificial a expansiunii,
declannd n cele din urm o criz. Putem, ns, afirma c piaa bursier
va fi prima care s indice c expansiunea este artificial i are picioare
de lut, fiind foarte probabil ca cel mai insignifiant eveniment s provoace un crah bursier64. Crahul se va petrece o dat ce agenii economici
ncep s se ndoiasc de continuarea procesului expansionist, observ o
ncetinire sau o stopare a expansiunii creditului i, pe scurt, devin convini
c n viitorul apropiat vor nfrunta o criz i o recesiune. n acest moment,
soarta pieei bursiere este pecetluit.
Primele simptome ale unei crize bursiere alarmeaz teribil politicienii, autoritile economice i populaia n general i se fac auzite de
peste tot voci care solicit odat n plus expansiunea creditului, n
mrime suficient pentru a consolida i menine indicii pieei bursiere la
cote nalte. Preurile ridicate ale titlurilor de valoare sunt percepute n
mod eronat ca un semn de sntate economic, crezndu-se, n consecin, tot n mod greit, c trebuie fcut tot posibilul pentru a evita prbuirea pieei bursiere65. ntr-adevr, nici populaia, nici majoritatea speciaIndiferent de declanatorul su istoric concret, criza bursier va irumpe
cnd se reduce expansiunea creditului, deoarece, dup cum afirm Fritz Machlup,
64
Rezultatul cel mai probabil n acest caz este un declin rapid al preurilor
titlurilor de valoare. ntr-adevr, preurile mai ridicate ale aciunilor vor
favoriza o nou ofert de titluri de valoare, iar corporaiile, care doresc s
trag foloase de pe urma preurilor mai mari pentru a retrage fonduri de la
burs pe care s le foloseasc la investiiile reale, vor constata c nu exist
nici un fel de fonduri suplimentare pe care s le ncaseze.
(Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 90)
472
473
474
15.
Efectele exercitate de ciclul afacerilor asupra sectorului bancar
Ajuni n acest punct al analizei, ar trebui s ne fie uor s identificm efectele i relaia dintre ciclul afacerilor i sectorul bancar. Pentru
nceput, trebuie s recunoatem c ciclul afacerilor decurge din expansiunea creditului, pe care sectorul bancar o produce ca urmare a privilegiului su legal de a ncheia contracte de depozitare a banilor la vedere
cu o rezerv fracionar. Mai mult, n capitolul IV, am remarcat c acest
privilegiu explic tendina ctre fuzionri, manifestat n industria
bancar, ntruct cu ct este mai ampl mrimea relativ a unei bnci pe
pia, cu att sunt mai largi posibilitile sale de expansiune a creditului,
nengrdite de birourile de cliring ale celorlalte bnci. n plus, consolidarea bancar face posibil manevrarea mai abil a rezervelor fraciopreurilor titlurilor bunurilor de capital poate, de fapt, s implice creterea
preurilor bunurilor de capital nsei.
(Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 70-71)
70
O cretere continu a preurilor aciunilor nu poate fi explicat de mbuntirea condiiilor de producie sau de o economisire voluntar amplificat, ci doar de o ofert inflaionist a creditului. Un boom de durat poate
s rezulte doar dintr-o ofert inflaionist a creditului.
(Ibid., p. 99 i 290)
475
476
16.
Marx i Hayek: caracterul inerent al crizelor n
economia de pia
Este interesant constatarea c Marx, n analiza pe care o face
asupra sistemului economic capitalist, se concentreaz n principiu pe
studierea dezechilibrelor i neconcordanelor care au loc pe pia. Aceasta
explic faptul c teoria marxist este, n principal, o teorie a dezechilibrului pieei i c, ocazional, ea chiar coincide n mod remarcabil cu analiza
dinamic a proceselor de pia, care a fost dezvoltat de economiti ai
colii austriece, n special de Mises i Hayek. Unul dintre cele mai
surprinztoare aspecte asupra cruia exist un oarecare acord se refer
tocmai la teoria crizelor i recesiunilor, care devasteaz regulat sistemul
capitalist. Este interesant s observm c anumii autori din tradiia
marxist, precum ucraineanul Mikhail Ivanovich Tugan-Baranovsky
(1865-1919), au ajuns la concluzia c situaiile de criz economic iau
natere dintr-o tendin ctre o lips de proporionalitate ntre diferitele
ramuri ale produciei, pe care Tugan-Baranovsky o credea inerent sistemului capitalist71. Potrivit lui Baranovsky, crizele se petrec deoarece
distribuia produciei nceteaz s fie proporional: mainile,
uneltele, crmizile i lemnul ntrebuinate n construcie sunt
cerute ntr-o mai mic msur dect anterior, dat fiind c noile
companii sunt mai puin numeroase. Cu toate acestea, productorii
de mijloace de producie nu i pot retrage capitalul din companiile
pe care le dein iar, pe de alt parte, importana capitalului compromis, sub forma cldirilor, mainilor etc. i oblig pe productori s
continue activitatea (n caz contrar, capitalul nefolosit nu ar aduce
dobnd). Exist astfel o producie n exces de mijloace de producie72.
71 Tugan-Baranovsky, Industrial Crises in Contemporary Britain. Ediia spaniol a fost inclus n Lecturas de economa poltica, Francisco Cabrillo, ed., Minerva
Ediciones, Madrid, 1991, p. 190-210. Vezi, de asemenea, capitolul VII, nota 87.
72 Fragment preluat din ediia spaniol. Ibid., p. 205; subl. n.
477
73
478
479
480
77
481
17.
Dou observaii adiionale
Expansiunea creditului a fost folosit, n diverse mprejurri istorice, drept instrument de susinere a finanrii deficitului bugetului naional.
Acest lucru se poate petrece n dou moduri: fie bncile sunt instruite s
achiziioneze obligaiuni de stat cu o parte din expansiunea creditului pe
care o realizeaz, fie guvernul ia cu mprumut n mod direct banii de la
bnci. Dei, din punct de vedere tehnic, acestea constituie exemple de
78 Printre alii, Tomask Stankiewicz, n articolul su Investment under
Socialism, Communist Economies 1, nr. 2, 1989, p. 123-130. Vezi, de asemenea,
cartea lui Jan Winiecki, The Distorted World of Soviet-Type Economies, Routledge,
Londra, 1988 i 1991.
482
483
18.
Dovezi empirice care susin teoria ciclului
n aceast seciune vom analiza felul n care teoria ciclului afacerilor, prezentat n seciunile precedente, se ncadreaz n istoria evenimentelor economice. Altfel spus, vom cerceta dac studiul nostru teoretic
furnizeaz sau nu o schem interpretativ adecvat pentru fenomenele
de avnt i recesiune care s-au petrecut n istorie i se petrec n continuare.
Aadar, vom studia modul n care faptele istorice, att cele ndeprtate
ct i cele mai apropiate n timp, ilustreaz sau se ncadreaz n teoria pe
care am dezvoltat-o.
Este totui necesar s ncepem prin cteva cuvinte de atenionare
asupra acestui obiectiv referitor la interpretarea istoric a ciclurilor de
afaceri. Facem astfel deoarece, contrar celor susinute de coala pozitivist, considerm c evidena empiric nu este suficient, doar ea,
pentru a confirma sau infirma o teorie tiinific n domeniul economiei.
Am afirmat intenionat c scopul nostru este studierea manierei n care
faptele istorice ilustreaz, sau se ncadreaz, n concluziile teoretice
atinse n analiza noastr, i nu c obiectivul nostru este s facem o
confruntare empiric pentru falsificarea, confirmarea, verificarea sau
demonstrarea validitii sale. ntr-adevr, cu toate c nu este aici locul
adecvat pentru reproducerea ntregii analize critice asupra insuficienelor logice ale metodologiei pozitiviste80, este clar c experiena
Un rezumat al analizei critice a metodologiei pozitiviste, ct i al celei
mai relevante bibliografii la tem, poate fi gsit n articolul nostru, Mtodo y
80
484
485
486
487
488
86
87
489
490
491
se produce o important cretere bursier, care favorizeaz cu preponderen companiile miniere i societile constructoare de ci ferate (cele
mai importante industrii ale bunurilor de capital la acea vreme). n plus,
se generalizeaz aciunile speculative. Primele semne care indic sfritul
avntului apar atunci cnd ncep s scad profiturile mineritului i cilor
ferate (etapele cele mai ndeprtate de consum); creterea costului de
producie face s scad i mai mult profiturile. Ulterior, industriile crbunelui i siderurgia primesc ocul ncetinirii economice i se declaneaz
criza, care se propag cu rapiditate, producndu-se o depresiune de
anvergur mondial. Ziua de 22 august 1857 a marcat o adevrat panic
n New York, iar bncile i-au suspendat operaiunile.
6. Criza din 1866. Faza expansionist a nceput n 1861, iar evoluia
bancar din Anglia i expansiunea creditului iniiat de Credit Foncier
din Frana au jucat roluri importante. Expansiunea a dus la creterea
preului bunurilor intermediare n domeniul construciilor i n industriile conectate cu piaa bumbacului. Expansiunea a continuat ntr-un
ritm accelerat pn la apariia panicii din 1866, concretizat ntr-un ir de
falimente spectaculoase, cderea cea mai faimoas fiind cea a bncii
Overend Gurney din Londra. Cu aceast ocazie, aa cum s-a ntmplat i
n 1847 i 1857, s-a suspendat temporar Legea bancar a lui Peel, cu scopul
de a injecta lichiditi n economie i a apra rezervele de aur ale Bncii
Angliei. n Frana, prima banc comercial, Crdit Mobiliaire, a dat
faliment, declannd o depresiune care, ca de-obicei, a afectat n special
sectorul construciilor de ci ferate. omajul a cuprins toate industriile
bunurilor de capital. ntre 1859 i 1864, Spania a trecut printr-o expansiune puternic a creditului, care a alimentat o malinvestire generalizat
cu accent pe cile ferate. ncepnd cu 1864, a suferit o recesiune care a
ajuns la apogeu n 1866. Gabriel Tortella Casares a studiat tot acest
proces cu atenie i claritate i, cu toate c unele din concluziile sale ar
trebui schimbate n lumina prezentei teorii, evenimentele pe care le
descrie n studiile sale se ncadreaz perfect n aceast teorie90.
492
7. Criza din 1873. i aceast criz are o evoluie foarte asemntoare cu cele anterioare. Expansiunea s-a iniiat n Statele Unite
datorit cheltuielilor mari pe care le-a implicat Rzboiul de Secesiune.
Reeaua de ci ferate i industria siderurgic au fost dezvoltate foarte
mult. Expansiunea a fost preluat de restul lumii iar n Europa s-a
produs o puternic activitate speculativ bursier, n care titlurile din
sectorul industrial s-au apreciat vertiginos. Criza a rbufnit prima dat
pe continent n luna mai a anului 1873, iar la sfritul verii a ajuns i n
Statele Unite, unde a dat faliment una dintre cele mai mari bnci americane, Jay Cook & Co. Este remarcabil c Frana, nelansndu-se n precedenta
expansiune a creditului, a scpat din aceast criz i din depresiunea care
i-a urmat.
8. Criza din 1882. Expansiunea creditului s-a reluat n 1878 n
Statele Unite i n Frana. n cea din urm a avut loc o cretere spectaculoas a emisiunilor de aciuni industriale i s-a lansat un ambiios
program de lucrri publice. Bncile au jucat un rol foarte activ n
atragerea fondurilor economisite de familii i creditarea multiplicat a
industriei. Criza s-a dezlnuit n 1882, cnd s-a produs crahul Union
Gnrale, iar Crdit Lyonnais, care a suferit o retragere masiv a depozitelor (aproximativ jumtate), a fost, de asemenea, pe punctul de a
falimenta. n Statele Unite au dat faliment peste 400 de bnci dintr-un
total de 3.271, iar omajul i criza au cuprins n special industriile cele
mai deprtate de consum.
9. Criza din 1890-1892. Expansiunea creditului s-a ntins n toat
lumea sub forma creditelor atribuite n principal Americii de Sud.
Construcia de nave i industria grea s-au dezvoltat rapid. Criza a sosit n
1890 iar depresiunea s-a prelungit pn n 1896. ntr-o manier caracteristic pentru toii anii de depresiune care vin dup o criz, obinuitele
falimente ale companiilor de ci ferate, cderea bursei, criza industriei
metalurgice i omajul s-au manifestat cu toat virulena.
10. Criza din 1907. Dup 1896, s-a iniiat din nou expansiunea creditului i a durat pn n 1907. n acest caz, noile credite (create ex nihilo) au
fost investite n energia electric, n telefonie, n cile ferate metropolitane i n construciile navale. Electricitatea a preluat rolul principal
jucat pn atunci de cile ferate. n plus, industria chimic a preluat o
parte din creditele oferite de bnci i au aprut primele automobile. n
1907 irumpe criza, care se manifest deosebit de grav n Statele Unite,
unde se nregistreaz foarte multe falimente bancare.
493
Dup criza din 1907 se reia un nou boom, care se sfrete cu o nou
criz n 1913, cu caracteristici foarte asemntoare celor anterioare.
Aceast nou criz a fost ntrerupt de izbucnirea Primului Rzboi
Mondial care a bulversat structura productiv a tuturor rilor91.
nflcraii ani douzeci i Marea Depresiune din 1929
Anii care au urmat Primului Rzboi Mondial s-au caracterizat prin
marea expansiune a creditului care s-a iniiat n Statele Unite. Aceast
expansiune a fost orchestrat de recent creata Rezerv Federal (fondat
n 1913) prin programe de stabilizare a valorii unitii monetare care,
sprijinite de teoreticieni precum Irving Fisher i ali monetariti, au devenit i rmas foarte populare ncepnd din acea vreme. Cum anii douzeci
au adus creteri considerabile ale productivitii, multe tehnologii noi i
acumularea unei cantiti mari de capital, n lipsa acestei expansiuni a
cantitii de moned sub forma creditelor s-ar fi produs o scdere semnificativ a preului bunurilor i serviciilor de consum i, prin urmare, o
cretere substanial a salariilor reale. ns expansiunea creditului a fcut
ca preurile bunurilor de consum s rmn practic constante n toat
aceast perioad.
Benjamin M. Anderson, n remarcabila sa istorie financiar i
economic a acestei perioade n Statele Unite, explic amnunit care a
fost volumul expansiunii create de sistemul bancar american. Astfel,
pentru ceva mai mult de cinci ani, creditul creat ex nihilo de sistemul
bancar a crescut de la 33 de miliarde de dolari la peste 47 de miliarde.
Anderson subliniaz c ntre jumtatea lui 1922 i aprilie 1928, fr s
fie nevoie, fr s fie justificat, cu nepsare i iresponsabilitate, am
expandat creditul bancar de dou ori i ceva mai mult, iar n anii
urmtori am pltit pentru aceasta un pre enorm92.
Murray N. Rothbard, la rndul su, a calculat c oferta monetar a
Statelor Unite a crescut de la 37 de miliarde de dolari n 1921 la peste 55
Pentru un tratament istoric mai detaliat al crizelor i ciclurilor economice care au avut loc de la nceputul Revoluiei Industriale pn la Primul
Rzboi Mondial, vezi, de exemplu, Maurice Niveau, Historia de los hechos
econmicos contemporneos, tradus n spaniol de Antonio Bosch Domnech,
Editorial Ariel, Barcelona, 1971, p. 143-60.
92 Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 145-57. Citatul de mai sus
se gsete la p. 146.
91
494
Rothbard, Americas Great Depression, p. 88, coloana 4. Rothbard analizeaz n detaliu toate particularitile procesului inflaionist, mai exact, corespondena lor cu politica intenionat a Rezervei Federale, susinut, printre alii,
de Secretarul Trezoreriei, William G. McAdoo, pentru care
93
495
496
497
498
499
Recesiunile economice
de la sfritul anilor 1970 i nceputul anilor 1990
Caracteristica cea mai pronunat a ciclurilor de afaceri de dup al
Doilea Rzboi Mondial const n faptul c au derivat din politici inflaioniste deliberate, dirijate i coordonate de bncile centrale. Pe parcursul
deceniilor care au urmat rzboiului, pn la finalul anilor aizeci, sub
influena teoriilor lui Keynes, s-a crezut c se poate evita apariia oricrei
crize cu ajutorul unei politici fiscale i monetare expansive. Cruda
realitate s-a fcut simit odat cu recesiunea anilor aptezeci, o recesiune
inflaionist (stagflation) care a dat de pmnt cu postulatele keynesiste,
iar acestea i-au pierdut prestigiul avut pn atunci. Mai mult, anii
aptezeci i stagflaia au nsemnat renaterea interesului pentru teoriile
colii austriece, iar Hayek a primit Premiul Nobel pentru Economie n
anul 1974 tocmai pentru studiile sale asupra teoriei ciclului. Cu alte
cuvinte, criza i recesiunea inflaionist a anilor aptezeci au constituit o
prob de foc pe care keynesitii nu au reuit s o treac i care a adus o
important recunoatere teoreticienilor colii Austriece, care anticipaser
din timp venirea acestei crize. Singurul aspect asupra cruia s-au nelat
la nceput, dup cum admite Hayek, a fost durata procesului inflaionist
care, n absena limitelor impuse de vechiul sistem al etalonului-aur, s-a
putut ntinde, prin reprize adiionale de expansiune a creditului, pe dou
500
501
502
503
504
505
506
507
508
509
510
Tabelul VI-1
Un rezumat al etapelor
(2)
Expansiunea creditului
(fr cretere a economisirii)
(1)
Creterea economisirii voluntare
S1 Consumul nu scade.
S1
EXPANSIUNE
S4
BOOM
S3
S2
S3
S3 Cresc salariile.
Se generalizeaz boom-ul
S3 economic i bursier. Se
speculeaz cu frenezie.
ncepe s creasc cererea
monetar pentru bunuri de
S4 consum
(salariile i profiturile crescute
sunt dedicate consumului)
CRIZ
S4
S4
S4
S4
S5
DEPRESIUNE
S5
S5
S5
S5
S5
S5
S5
S5
511
RECUPERARE
512
CAPITOLUL VII
O perspectiv critic
asupra teoriilor monetarist i keynesist
1.
Introducere
Cu toate c majoritatea manualelor de teorie economic i de istoria
gndirii economice susin o ncorporare deplin n teoria economic modern a revoluiei subiectiviste declanate de Carl Menger n 1871,
aceast afirmaie este, n mare msur, o simpl pretenie retoric. Vechiul
obiectivism al colii clasice, care a dominat gndirea economic pn
la izbucnirea revoluiei marginaliste, continu s exercite o influen
514
515
acest concept mengerian. Este o idee uor de neles, ntruct toi oamenii,
pentru simplul fapt c sunt oameni, recunosc acest concept al aciunii
umane ca fiind acela pe care ei l pun n aplicare zilnic, ori de cte ori i
n orice context acioneaz. Pe scurt, coala austriac a elaborat ntreaga
teorie a capitalului, a banilor i a ciclului afacerilor, ce se gsea n mod
implicit n subiectivismul ce a revoluionat teoria economic n 1871.
Cu toate acestea, n economie, structurile de gndire depite au
constituit substratul unei respingeri foarte viguroase a subiectivismului,
reacie ce este nc sesizabil n prezent. Astfel c nu este surprinztoare
afirmaia lui Frank H. Knight, unul dintre cei mai importani reprezentani ai uneia dintre cele dou coli obiectiviste, pe care le vom examina
critic pe parcursul acestui capitol:
Probabil c cea mai semnificativ deficien n sistemul economic
mengerian... o reprezint perspectiva sa asupra produciei, ca proces
de transformare a bunurilor de ordin mai nalt n bunuri de ordin
mai sczut.2
Vom cerceta acum cile prin care ideile colii clasice au continuat
s predomine n coala monetarist i cea keynesist, ai cror susintori
au dispreuit pn n prezent revoluia subiectivist declanat n 1871.
Deschidem discuia cu o explicare a erorilor prezente n conceptul de
capital propus de J. B. Clark i F. H. Knight. Vom continua cu o investigare critic a versiunii mecaniciste a teoriei cantitative a banilor, susinut
de monetariti. Dup o scurt digresiune n coala ateptrilor raionale,
vom studia modalitile prin care teoria economic keynesist, aflat n
prezent n pragul unei crize, mprtete multe dintre erorile teoretice
ale macroeconomiei monetariste3.
2 Frank H. Knight, n introducerea pe care a scris-o la prima ediie n
limba englez a crii lui Carl Menger, Principles of Economics, p. 25.
3 Urmtorul citat din John Hicks furnizeaz o dovad incontestabil c
revoluia subiectivist declanat de coala austriac a stat n centrul dezvoltrii
economiei pn n momentul eruperii contrarevoluiei neoclasico-keynesiste:
516
2.
Critica teoriei monetariste
Conceptul fictiv de capital
coala neoclasic a urmat, n linii generale, o tradiie anterioar
revoluiei subiectiviste i care trateaz cu un sistem productiv n care
factorii diferii de producie dau natere, ntr-un mod omogen i orizontal,
bunurilor i serviciilor de consum, fr a permite absolut deloc imersiunea acestor factori n timp i spaiu, printr-o structur temporal a
etapelor de producie. Acesta a fost, n principiu, contextul primar al
cercetrii ntreprinse de economitii clasici, de la Adam Smith, Ricardo,
Malthus i Stuart Mill pn la Marshall4. El a oferit, n ultim instan, i
Este interesant s urmrim evoluia personal pe plan tiinific a lui Sir
John Hicks. Prima ediie a crii sale The Theory of Wages (Macmillan, Londra,
1932) reflect o puternic influen austriac asupra operei sale de nceput.
Capitolele 9 i 11 au fost n mare parte inspirate din Hayek, Bhm-Bawerk,
Robbins i ali austrieci, pe care i citeaz adeseori (vezi, de pild, citatele de la p.
190, 201, 215, 217 i 231). Hicks devine, mai trziu, unul dintre principalii
arhiteci ai sintezei doctrinale a colii neoclasic-walrasiene i a colii keynesiste.
n ultima etap a carierei sale de economist, el revine, cu un anumit sentiment
de remucare, la originile sale subiectiviste, adnc ancorate n coala austriac.
Consecina: ultima sa lucrare despre teoria capitalului, de unde am preluat
citatul de la nceputul acestei note de subsol. Urmtoarea afirmaie, fcut de
John Hicks n 1978, este nc i mai limpede, dac acest lucru este cu putin: n
momentul de fa, i consider pe Walras i Pareto ce au reprezentat obiectul
primei mele admiraii att de inferiori fa de Menger. John Hicks, Is Interest
the Price of a Factor of Production?, n Time, Uncertainty, and Disequilibrium:
Exploration of Austrian Themes, Mario J. Rizzo, ed., Lexington Books, Lexington,
Mass., 1979, p. 63.
4 Alfred Marshall este nendoielnic persoana ce poart cea mai mare
responsabilitate att pentru eecul teoreticienilor colii monetariste, ct i pentru
cel al teoreticienilor colii keynesiste motenitorii si intelectuali de a nelege
procesele prin care expansiunea banilor i a creditului afecteaz structura
productiv. ntr-adevr, Marshall a fost incapabil s integreze n teoria economic anglo-saxon revoluia subiectivist (nceput de Menger n 1871) i s o
duc pn la consecinele sale ultime. Dimpotriv, el a insistat asupra elaborrii
unei sinteze diluate a noilor contribuii marginaliste i a teoriilor colii clasice
anglo-saxone, ce a parazitat teoria economic neoclasic pn in prezent. Astfel,
este interesant s subliniem c, pentru Marshall, ca i pentru Knight, diferena
517
structura operei lui John Bates Clark (1847-1938). Clark a fost profesor de
economie la Columbia University din New York; reacia sa puternic antisubiectivist n sfera teoriei dobnzii i a capitalului continu i n prezent s
fie fundaia ntregului edificiu neoclasic-monetarist5. ntr-adevr, pentru
Clark, producia i consumul sunt simultane. Din perspectiva sa, procesele de producie nu sunt compuse din etape i nu este necesar ateptarea
unei anumite perioade de timp pn la culegerea rezultatelor proceselor
de producie. Clark vede capitalul ca pe un stoc permanent, care genereaz
n mod automat o productivitate sub forma dobnzii. Conform teoriei
sale, cu ct este mai mare acest stoc social de capital, cu att este mai
518
redus dobnda. n acest model, fenomenul preferinei de timp nu influeneaz absolut deloc dobnda.
Conceptul de proces de producie al lui Clark nu reprezint, n
mod evident, nimic altceva dect o transpunere, n domeniul teoriei capitalului, a noiunii walrasiene de echilibru general. Walras a elaborat un
model economic al echilibrului general, pe care l-a exprimat sub forma
unui sistem de ecuaii simultane, menit s explice modalitatea de formare
a preurilor de pia ale diferitelor bunuri i servicii. Eroarea major a modelului walrasian a fost aceea de a presupune interaciunea n cadrul unui
sistem de ecuaii simultane a unor mrimi (variabile i parametri) care
nu sunt simultane, ci se succed secvenial n timp, pe msur ce aciunile
agenilor care particip la proces pun n micare procesul de producie.
Pe scurt, modelul walrasian al echilibrului general este un model strict
static, care eueaz n a ine seama de trecerea timpului i care descrie
interaciunile reciproce ale unor parametri i variabile presupuse a fi
sincrone, dar care nu apar niciodat simultan n viaa real.
Din punct de vedere logic, este imposibil s explicm procesele
economice reale utiliznd un model economic care ignor dimensiunea
temporal i n care studiul generrii secveniale a proceselor lipsete cu
desvrire6. Este surprinztor faptul c o teorie ca aceea aprat de Clark a
Probabil c Hans Mayer (n articolul su Der Erkenntniswert der
funktionellen Preistheorien, publicat n Die Wirtschsftstheorie der Gegenwart,
Verlag von Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2, p. 147-239b) a fost teoreticianul
care a criticat n modul cel mai strlucit variile ncercri de a oferi o explicare
funcional a teoriei preurilor, apelnd la modele statice de echilibru (general
sau parial). Articolul su a fost tradus n englez, la iniiativa lui Israel M.
Kirzner, i publicat sub titlul The Cognitive Value of Functional Theories of
Price: Critical and Positive Investigations Concerning the Price Problem,
capitolul XVI din Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a
Tradition, vol. 2: The InterWar Period, William Pickering, Londra, 1994, p. 55-168.
Hans Mayer conchide astfel:
6
Exist, n esen, o ficiune implicit, mai mult sau mai puin mascat, n
centrul teoriilor matematice ale echilibrului. Cu alte cuvinte, acestea pun laolalt,
n ecuaii simultane, mrimi non-simultane, ce opereaz n secvena geneticcauzal, ca i cum ele ar coexista la acelai moment. O stare de lucruri este
sincronizat n abordarea static, n vreme ce, n realitate, noi avem de-a
face cu un proces. Nu putem ns considera un proces generativ [vzut ntr-o
perspectiv] static drept o stare de repaos, fr a elimina exact elementul
ce l definete.
(Mayer, p. 92, n ediia englez; subliniat n original)
519
520
521
522
523
Hayek accentueaz ideea c dezbaterea cu privire la natura capitalului nu este o simpl chestiune de terminologie. Dimpotriv, el subliniaz
faptul c nelegerea conceptului fictiv de capital ca stoc auto-regenerabil,
ntr-un proces productiv atemporal, i mpiedic pe nii adepii si s
eliminarea complet a ideii de timp din teoria capitalului. Nu aa stau ns
lucrurile. n general, este suficient s afirmi c perioada de investiie a unor
factori a fost prelungit, n vreme ce perioada de investiie a tuturor celorlali
factori a rmas nemodificat.
(F. A. Hayek, The Mythology of Capital, Quarterly Journal of Economics,
februarie 1936, p. 206)
12 Fritz Machlup, Professor Knight and the Period of Production, p. 580,
republicat n Israel M. Kirzner, ed., Classics in Austrian Economics, vol. 2, cap. 20,
p. 275-315.
13 F. A. Hayek, The Mythology of Capital, Quarterly Journal of Economics,
februarie 1936, p. 203. Civa ani mai trziu, Hayek adaug:
524
525
acumulat pentru noi17. Pare incredibil ca, la acest nivel, s fie necesar
reamintirea unor principii teoretice att de evidente.
ntr-o carte mult mai apropiat de momentul prezent, An Essay on
Capital, Israel M. Kirzner subliniaz c noiunea de capital susinut de
Knight i Clark elimin din procesul de producie activitatea uman,
antreprenorial, de luare a deciziilor. Planurile diferite ale indivizilor,
referitoare la bunurile de capital specifice, pe care ei s-ar putea decide s
le creeze sau s le utilizeze n procesele lor de producie, sunt pierdute
complet din vedere. Pe scurt, Clark i Knight presupun c derularea evenimentelor curge de la sine i c viitorul este un dat obiectiv ce respect
un model stabil, nefiind afectat de aciunile i deciziile microeconomice
ale agenilor individuali, pe care ei le consider complet predeterminate.
Kirzner conchide prin a spune c perspectiva lui Clark i Knight ignor
caracterul planificat al [activitii de] meninere a bunurilor de capital,
adugnd c modelul celor doi implic acceptarea ideii c
viitorul se va ngriji de el nsui, atta timp ct sursele prezente
ale fluxurilor viitoare de bunuri sunt meninute n mod corespunztor... Abordarea lui Knight reflect perfect modul n care aceast
noiune inutil i amgitoare de automatism a fost transformat
ntr-o teorie a capitalului pe deplin articulat i autonom18.
17
18
526
MV + MV = PT
O versiune a venitului naional a ecuaiei schimburilor a fost, de asemenea, propus. n acest caz, T reprezint o msur a venitului naional real (de
pild, produsul naional brut real), care, dup cum tim, include doar bunurile
i serviciile de consum i bunurile de capital finale (vezi, de exemplu, Samuelson i
Nordhaus, Economics). Aceast versiune este n mod particular criticabil, din
moment ce exclude toate produsele etapelor intermediare din structura de
producie, produse ce sunt de asemenea schimbate pe uniti din stocul de moned, M.
Astfel, ecuaia ia mai mult de jumtate din valoarea real, adevrat a lui T, pe
care MV se zice c o influeneaz. n final, versiunea Cambridge a deinerilor
monetare arat astfel:
M = kPT
unde M este stocul de moned (dei poate fi interpretat i ca deineri monetare
dorite), iar PT este o msur a venitului naional. Vezi Milton Friedman,
Quantity Theory of Money, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics,
vol. 4, ndeosebi p. 4-7.
527
producie. Dup cum am vzut n seciunea precedent, aceast perspectiv i are originea n absena unei teorii a capitalului care s in cont de
factorul timp.
Economistul englez R. G. Hawtrey un reprezentant de seam al
colii monetariste la nceputul secolului al XX-lea adopt o poziie ce
ilustreaz dificultile teoretice ale monetarismului. n recenzia pe care o
face crii publicate n 1931 a lui Hayek, Prices and Production, Hawtrey i
exprim neputina de a nelege cartea. Pentru a realiza ce nseamn
aceast declaraie, trebuie s avem n vedere c abordarea hayekian
implic o teorie a capitalului; monetaritilor ns le lipsete o asemenea
teorie, astfel c nu reuesc s neleag modalitatea n care expansiunea
creditului afecteaz structura de producie20. Mai mult, n contradicie cu
toate dovezile empirice, Hawtrey declar c primul indiciu al tuturor
depresiunilor este un declin al vnzrilor n sectorul bunurilor finale de
consum, ignornd astfel faptul c ntotdeauna are loc, mai nti, o prbuire i mai accentuat a preurilor bunurilor de capital. Aadar, preurile
bunurilor de consum fluctueaz relativ puin pe parcursul ciclului, n
comparaie cu preurile bunurilor de capital produse n etapele cele mai
ndeprtate de consum. Credincios poziiei sale monetariste, Hawtrey crede,
n plus, c expansiunea creditului d natere unei cereri monetare excesive,
ce se manifest uniform pentru toate bunurile i serviciile din societate21.
Mai precis, Hawtrey afirm c lucrarea lui Hayek a fost att de dificil
i obscur, nct este imposibil de neles. Vezi R.G. Hawtrey, Review of
Hayeks Prices and Production, Economica, 12, 1932, p. 119-125. Hawtrey a fost
funcionar la Trezoreria britanic i un monetarist n competiie cu Keynes prin
anii 1930 pentru faim i impact asupra politicii economice guvernamentale.
Pn n prezent teoria austriac a ciclului continu s i intrige pe monetariti.
Monetaritii moderni repet mereu butada lui Hawtrey: de pild, Alan Meltzer,
referindu-se la cartea Prices and Production a lui Hayek, afirma:
20
Cartea este obscur i de neneles. Din fericire pentru noi toi i pentru
economia politic i tiina social, Hayek nu i-a petrecut ntreaga via
ncercnd s explice ce vrea s spun n Prices and Production.
(Alan Meltzer, Comments on Centi and ODriscoll, manuscris prezentat
la ntlnirea general a Mont Plerin Society, Cannes, Frana, 25-30 septembrie,
1994, p. 1)
21 R. G. Hawtrey, Capital and Employment, Longmans Green, Londra, 1937,
p. 250. Hayek i aduce o critic devastatoare, n recenzia pe care o scrie la cartea
lui Hawtrey, Great Depression and the Way Out, n Economica 12, 1932, p. 126-127.
n acelai an, Hayek scrie un articol (Das Schicksal der Goldwhrung, publicat
528
n Deutsche Volkswirt 20, februarie 1932, p. 642-645, i nr. 21, p. 677-681; traducerea englez este intitulat The Fate of the Gold Standard, capitolul V din
Money, Capital and Fluctuations, p. 118-135, n care l critic cu vehemen pe
Hawtrey pentru faptul c a fost, alturi de Keynes, unul dintre arhitecii i aprtorii de frunte ai programului de stabilizare a unitii monetare. Potrivit lui
Hayek, un asemenea program, cldit pe expansiunea creditului i aplicat ntr-un
mediu cu o productivitate cresctoare, va produce inevitabil o discoordonare
profund n structura de producie i o recesiune serioas. Hayek conchide astfel:
Dl. Hawtrey pare s fie unul dintre teoreticienii stabilizrii la care am
fcut referire mai sus; dispoziia conducerilor bncilor centrale de a se distana
mai mult dect vreodat n trecut de regulile de politic urmate n mod
tradiional de aceste bnci poate fi imputat influenei sale.
(Hayek, Money, Capital and Fluctuations, p. 120)
Vezi Milton Friedman, The Optimum Quantity of Money and Other Essays,
Aldine, Chicago, 1979, p. 222, i cartea scris de Milton Friedman i Anna J.
Schwartz, Monetary Trends in the United States and United Kingdom: Their Relation
to Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975, University of Chicago Press, Chicago,
1982, ndeosebi p. 26-27 i 30-31. Folosirea noiunilor de inginerie i
mecanism de transmitere denot aplecarea puternic scientist a celor doi autori.
22
529
Este uor de neles de ce o teorie ca aceea mbriat de monetariti elaborat n termeni strict macroeconomici, fr nici o analiz a
factorilor microeconomici subiaceni face abstracie, n mod necesar, nu
numai de efectele expansiunii creditului asupra structurii de producie,
dar i, n general, de cile prin care fluctuaiile nivelului general al
preurilor afecteaz structura preurilor relative24. Mai degrab dect o
simpl cretere sau scdere a nivelului general al preurilor, fluctuaiile
creditului constituie o revoluie, ce afecteaz toate preurile relative i,
n cele din urm, declaneaz o criz de malinvestiii i o recesiune economic. Incapacitatea de a asimila acest adevr l-a determinat pe economistul american Benjamin M. Anderson s afirme c eroarea fundamental a teoriei cantitative a banilor st doar n aceea c ea ascunde de ochii
cercettorului fenomenele subiacente microeconomice, ce sunt influen23 Hayek, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of
Ideas, p. 215. Aproape de sfritul vieii, Fritz Machlup comenta astfel pe marginea aceluiai subiect:
530
Anderson conchide:
Teoria cantitativ a banilor este eronat... Nu putem accepta o teorie general predominant monetar nici n ceea ce privete nivelul preurilor mrfurilor, nici cu referire la micrile ciclului afacerilor.
(Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 70-71)
26
531
Monetaritii nu sunt numai incapabili s explice recesiunile economice altfel dect referindu-se la efectele contraciei monetare27; ei nu au
reuit s prezinte nici un argument teoretic valid mpotriva teoriei
austriece a ciclurilor economice, ci au ignorat-o pur i simplu sau, asemenea lui Friedman, doar au menionat-o n trecere, susinnd n mod fals
c acesteia i lipsete o baz empiric. Astfel, ntr-o critic recent la
adresa teoriei austriece a ciclului, David Laidler este constrns s revin
la vechile argumente keynesiste depite, ce se centreaz pe presupusa
influen sntoas a cererii efective asupra venitului real. Ideea de baz
este aceasta: o cretere a cererii efective ar putea duce, n cele din urm,
la o cretere a venitului i, n consecin, dup cum se ateapt, la o
cretere a economisirii; i, n acest mod, alungirea artificial cldit pe
expansiunea creditului ar putea fi meninut la nesfrit, iar procesul
alocrii deficiente a resurselor nu ar mai fi rsturnat, n mod necesar,
printr-o recesiune28. Eroarea esenial coninut n argumentul lui Laidler
a fost demascat de Hayek nc din 1941, cnd a explicat c singura cale
fezabil de a menine procesele de producie finanate prin expansiunea
creditului, fr a se declana o recesiune, este aceea ca agenii economici
s economiseasc n mod voluntar tot venitul monetar suplimentar creat
de bnci i utilizat pentru finanarea acestor procese. Teoria austriac a
ciclului economic sugereaz c ciclurile au loc atunci cnd orice fraciune
din venitul monetar suplimentar pe care bncile l-au creat prin acordarea de credite i care a atins structura de producie este cheltuit de
proprietarii bunurilor de capital i ai mijloacelor originare de producie pe
bunuri i servicii de consum. Astfel, cheltuirea unei pri pe consum
ceea ce reprezint, ntotdeauna, regula este suficient s activeze procerezerv fracionar provoac invariabil o alocare defectuoas extins n termeni
microeconomici, situaie ce conduce inevitabil la o recesiune macroeconomic.
27 Vezi, de pild, Leland Yeager, The Fluttering Veil: Essays on Monetary
Disequilibrium, George Selgin, ed., Liberty Fund, Indianapolis, Ind., 1997.
28
532
Este relevant s menionm c unul dintre cei mai de seam monetariti ai prezentului, David Laidler, este constrns s apeleze la argumente de sorginte keynesist, ntr-o ncercare nereuit de a critica teoria
austriac a ciclurilor economice. n pofida acestui fapt, autorul nsui
recunoate c, din punctul de vedere al teoriei austriece, diferenele
dintre monetariti i keynesiti sunt doar chestiuni triviale i majoritatea
evidente, de vreme ce ambele grupuri aplic n analizele lor metodologii
macroeconomice foarte asemntoare30.
Cu alte cuvinte, ar fi necesar ca agenii economici s economiseasc
ntregul venit monetar ce corespunde ariei haurate din Graficul V-6, care pune
n eviden poriunea alungit i lrgit a structurii de producie, ca urmare a
expansiunii creditului. Este aproape imposibil ca un astfel de eveniment s aib
loc n viaa real. Fragmentul de mai sus apare la p. 394 din The Pure Theory of
Capital. Pe scurt, expansiunea creditului declaneaz un comportament inadaptat
al diferiilor ageni economici, iar unica soluie o reprezint sporirea economisirii voluntare i o diminuare a investiiilor artificial alungite, pn cnd cele
dou vor fi din nou coordonate. Dup cum bine precizeaz Lachmann:
29
David Laidler, The Golden Age of the Quantity Theory, Phillip Allan, New
York, 1991. Laidler conchide n mod caracteristic:
30
Sugerez, pe un plan mai larg, c exist mult mai puine diferene ntre
poziiile neoclasic i keynesist, mai cu seam n ceea ce privete sfera
533
Laidler adaug:
Adoptarea ulterioar a doctrinelor keynesiste de politic economic a fost,
de asemenea, produsul firesc al considerrii alegerii instituiilor economice
ca fiind o alegere de tip politic, de realizat din considerente de ordin
pragmatic. (p. 198)
534
535
536
35
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 162 i urm. Mises conchide astfel:
Dup ce are loc creterea preurilor, acestea nu se vor mai afla n aceeai
relaie unele fa de altele ca nainte de declanarea sa; diminuarea puterii
de cumprare a banilor nu va fi uniform n raport cu diferitele bunuri
economice. (p. 163)
537
F.A. Hayek, A Rejoinder to Mr. Keynes, Economica 11, nr. 34, noiembrie
1931, p. 398-404. Retiprit n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, John
Cunningham Wood i Ronald N. Woods, ed., Routledge, Londra i New York,
1991, vol. 1, cap. 5, p. 82-83; vezi, de asemenea, Contra Keynes and Cambridge,
p. 159-164.
38 Vezi seciunea 9 a capitolului VI (p. 438-444) care analizeaz efectele
duntoare ale politicilor de stabilizare a puterii de cumprare a banilor.
39 Vezi explicaia dat evoluiei colii ateptrilor raionale n Garrison, Time
and Money, cap. 2, p. 15-30.
37
538
40
539
540
541
542
543
544
3.
Critica adresat teoriei economice keynesiste
Dup cercetarea monetarismului, pare adecvat implicarea ntr-o
analiz critic a teoriei keynesiste. Am ales aceast abordare din dou
motive. n primul rnd, revoluia keynesist s-a declanat dup ce vechiul
monetarism neoclasic (caracterizat printr-o concepie mecanicist a teoriei
cantitative a banilor, prin absena unei teorii a capitalului etc.) fusese
acceptat. n al doilea rnd, n prezent, teoria economic keynesist a fost,
fr putin de tgad, mpins n culise n comparaie cu coala
monetarist. n pofida acestor lucruri, trebuie s subliniem c, din
perspectiva pe care am adoptat-o n aceast carte, i anume aceea a colii
austriece, monetaritii i keynesitii utilizeaz abordri i metodologii
foarte asemntoare. Asemenea monetaritilor, Keynes nu are nici el o
teorie a capitalului, care i-ar permite s neleag diviziunea proceselor
economice n etape productive i rolul pe care l joac timpul n aceste
procese. Mai mult, teoria sa macroeconomic a preurilor este construit
pe concepte precum nivelul general al preurilor, cantitatea total a
banilor i chiar viteza de circulaie a banilor50. Cteva particulariti
semnificative ale gndirii keynesiste justific, totui, un comentariu.
Mai mult, dac teoreticienii ateptrilor raionale au dreptate i orice
msur economic a statului este inutil, ce rost mai are s adoptm mereu i
mereu politici expansioniste? Rspunsul se regsete n efectele pe termen scurt,
aparent benefice, dar care se inverseaz ntotdeauna, sabotnd economia pe
termen mediu i lung.
50 John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and
Money, Macmillan, Londra, 1936 i 1970, cap. 21, p. 292-309. Este evident n
cartea sa, The General Theory, c aceast teorie macroeconomic a preurilor este
doar o variant a punctului de vedere monetarist. n lucrarea sa, Keynes face
urmtoarea aseriune explicit:
49
545
Cea mai bun prezentare modern a contextului teoretic keynesist i aparine lui Roger Garrison (Time and Money, cap. 7-9), care demonstreaz c, n ultim
instan, Keynes a fost un socialist ce nu a crezut n ideea unor piee libere ale
investiiilor. Keynes nsui e contient de acest lucru atunci cnd scrie c teoriile
sale ar fi adaptate cu mai mult uurin la condiiile unui stat totalitar.
(Collected Writings, vol. 7, p. xxvi, Macmillan, Londra, 1973). Aceast afirmaie se
gsete n prefaa pe care o scrie Keynes pe 7 septembrie 1936 la ediia german a
crii sale The General Theory. Decupm n continuare fragmentul exact:
Cu toate acestea, teoria produciei ca ntreg, care reprezint obiectivul
lucrrii de fa, s-ar adapta cu mult mai mult uurin relaiilor dintr-un
stat totalitar, n comparaie cu teoria produciei i a distribuiei produciei
realizate n condiiile concurenei deschise i ale unei mari cantiti de
bunuri produse prin laissez-faire.
(Vezi John Maynard Keynes, Allgemeine Theorie der Beschftigung, des Zinses
und des Geldes, p. ix, Dunker i Humblot, Berlin, 1936 i 1994.)
546
53
547
548
549
550
551
552
64
553
554
555
556
557
70
D-l Keynes ... se afl, probabil, ... sub influena doctrinei costului real,
care joac pn n prezent un rol att de important n tradiia colii de la
Cambridge; el presupune c preurile tuturor bunurilor, cu excepia celor
mai durabile, sunt determinate de costuri chiar i pe termen scurt.
(Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 375, nota 3)
71
558
559
n corespondena sa cu Robertson din 20 februarie 1935, Keynes recunoate, de fapt, c n pasajele mai sus menionate din The General Theory el a
rstlmcit cuvintele lui Hayek:
Mulumesc pentru sugestia referitoare la Hayek; o voi studia. Nu m ndoiesc
c Hayek spune pe undeva opusul a ceea ce i atribui eu aici. (Ibid., p. 519)
560
561
n critica tranant pe care o aduce celor dou volume ale crii lui
Keynes, A Treatise on Money (1930), Hayek l acuz pe acesta de a fi
ignorat complet teoria capitalului i a dobnzii, n spe opera lui BhmBawerk i a celorlali teoreticieni ai colii austriece pe aceast tem75.
Astfel se explic, potrivit lui Hayek, de ce Keynes nu ia n calcul existena
unor etape diferite n structura de producie (asemenea lui Clark,
anterior, i Knight, mai trziu), nerealiznd c, n ultim instan, decizia
esenial cu care se confrunt antreprenorii nu este aceea dac s investeasc n bunuri de consum sau n bunuri de capital, ci dac s investeasc
n procese de producie din care se vor obine bunuri de consum n viitorul
apropiat sau n acelea din care bunurile de consum rezult ntr-un viitor mai
ndeprtat. Astfel, noiunea de structur de producie cu care lucreaz
Keynes, ce cuprinde doar dou etape una a bunurilor de consum, iar
alta a bunurilor de capital , fr a ine cont de dimensiunea temporal a
celei de a doua etape, nici de etapele consecutive din care este aceasta
alctuit, l face s cad n capcana paradoxului economisirii a crei
explicaie teoretic eronat am analizat-o n capitolul V76.
prezentarea lui Robert B. Dimand n Hawtrey and the Multiplier, History of
Political Economy 29, nr. 3, toamna 1997, p. 549-556.
75 Hayek a scris trei articole n care critic teoriile monetare pe care Keynes
le include n cartea sa A Treatise on Money. Este vorba despre: Reflections on The
Pure Theory of Money of Mr. J. M. Keynes (1), publicat n Economica 11, nr. 33,
august 1931, p. 270-295; A Rejoinder to Mr. Keynes, p. 398-403; ultimul fiind
Reflections on The Pure Theory of Money of Mr. J.M. Keynes (continued) (2),
aprut de asemenea n Economica 12, nr. 35, februarie 1932, p. 22-44. Aceste
articole i replicile lui Keynes la ele apar n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments,
John Cunningham Wood i Ronald N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991, p.
1-86 i de asemenea n The Collected Works of F. A. Hayek, vol. 9: Contra Keynes and
Cambridge: Essays, Correspondence, Routledge, Londra, 1995. n primul dintre
aceste articole (Wood i Woods, ed., p. 7), Hayek ajunge la concluzia c principala problem a lui Keynes este de natur metodologic i rezult din aceea c
agregatele macroeconomice pe care i fundamenteaz analiza l mpiedic s
vad procesele microeconomice, eseniale pentru nelegerea modificrilor din
structura de producie.
76 Este important s ne amintim c John Maynard Keynes nsui a
recunoscut n mod public i explicit fa de Hayek c i lipsete o teorie adecvat
a capitalului. Spune Keynes:
Dr. Hayek i exprim nemulumirea c nu propun eu nsumi nici o teorie
satisfctoare a capitalului i a dobnzii i c nu construiesc pe nici o teorie
existent. El nelege prin aceasta, din cte presupun, teoria acumulrii de
562
563
564
565
566
567
568
569
82
570
571
4.
Tradiia marxist i teoria austriac a ciclurilor economice.
Revoluia neo-ricardian i controversa reversiunii (reswitching)
n analiza critic pe care o face capitalismului, Karl Marx accept
concepia obiectivist a colii clasice asupra celor doi factori eseniali ai
produciei capitalul i munca i asupra procesului de producie format
din doar dou etape (consumul i producia). Cu toate acestea, n prefaa
lui Friedrich Engels la volumul al treilea din Capitalul lui Karl Marx,
acesta se refer n mod explicit la etapele diferite ale procesului de
producie. El le descrie ntr-un mod similar colii austriece, dei utilizeaz acest argument cu scopul de a ilustra mai bine nchipuita nedreptate a
sistemului economic capitalist. Engels afirm:
Vnztorii capitaliti de pild, productorul de materii prime,
manufacturierul, angrosistul, detailistul cu toii obin un profit
din tranzaciile lor, fiecare vnzndu-i produsul la un pre superior
celui de achiziie, fiecare adugnd un anumit procentaj la preul
pltit de el. Singur muncitorul nu este n msur s i sporeasc
preul mrfii sale, el este constrns de condiia sa oprimat s i
vnd capitalistului munca la un pre ce corespunde costului de
producie, cu alte cuvinte, n schimbul mijloacelor pentru subzistena sa.86
572
573
574
Dimpotriv, tim c demersul realist al teoreticienilor austrieci nglobeaz schimbarea permanent i c sporirea economisirii voluntare
cauzeaz ntotdeauna, n termeni prospectivi, o alungire a structurii de
producie, indiferent dac tehnicile care au fost profitabile doar la rate
mai ridicate ale dobnzii sunt adoptate din nou n anumite procese
investiionale noi 92. Din punctul de vedere al actorului sau antreprenorului individual, o dat ce a fost luat decizia prospectiv de alungire
a planurilor de producie, ca urmare a creterii economisirii, toi factorii
iniiali pmntul, munca i bunurile de capital existente sunt, dintr-o
perspectiv subiectiv, presupuse a fi mijloace originare de producie,
ce stabilesc doar punctul de plecare al procesului de producie. Este irelevant,
Foundations of Modern Austrian Economics, Edwin E. Nolan, ed., Sheed and Ward,
Kansas City, 1976, p. 150; vezi, de asemenea, Israel M. Kirzner, Subjectivism,
Reswitching Paradoxes and All That, n Essays on Capital and Interest, p. 7-10.
Kirzner conchide c:
ar trebui s nelegem c simpla comparare a necesitilor complexe,
multidimensionale privind durata de ateptare a diferitelor procedee
tehnice nu ne permite s stabilim c un procedeu tehnic implic fr echivoc
o perioad mai redus de ateptare dect un al doilea procedeu. (p. 10)
575
5.
Concluzie
Din perspectiva analizei noastre, este evident c exist mult mai
multe similitudini dect divergene posibile ntre monetariti i keynesiti.
ntr-adevr, Milton Friedman nsui a recunoscut aceasta: Noi toi
utilizm limbajul i instrumentarul keynesist. Nici unul ns nu mai
accept concluziile keynesiste iniiale94. La rndul su, Peter F. Drucker
Nu trebuie s uitm c, dei neo-ricardienii se vor fi dovedit aliai de
moment ai austriecilor prin criticarea direciei neoclasice, obiectivul declarat al
neo-ricardienilor este tocmai acela de a neutraliza influena nc insuficient de
puternic, n opinia noastr exercitat din 1871 de revoluia subiectivist, declanat de Menger, asupra teoriei economice. Contrarevoluia ricardian a izbucnit
odat cu recenzia scris de Piero Sraffa la cartea lui Hayek, Prices and Production
(vezi Doctor Hayek on Money and Capital, Economic Journal 42, 1932, p. 42-53),
dup cum noteaz Ludwig M. Lachmann n articolul su, Austrian Economics
under Fire: The Hayek-Sraffa Duel in Retrospect, publicat n Austrian Economics:
History and Philosophical Background, W. Grassel i B. Smith, ed., Croom Helm,
Londra i Sydney, 1986, p. 225-242. Ar trebui s menionm, de asemenea, lucrarea
lui Joan Robinson, publicat n 1953 i dedicat criticrii funciei neoclasice de
producie (vezi Joan Robinson, Collected Economic Papers, Blackwell, Londra, 1960,
vol. 2, p. 114-131). De o importan special este capitolul XII din cartea lui Piero
Sraffa, Production of Commodities by Means of Commodities: Prelude to a Critique of
Economic Theory, Cambridge University Press, Cambridge, 1960). ntregul capitol
se ocup de schimbarea metodelor de producie. Din partea neoclasic, vezi
articolul renumit al lui Paul A. Samuelson, care i declar capitularea
necondiionat n faa teoremei reversiunii a colii de la Cambridge (Cambridge
Switching Theorem). Acest articol a aprut n Quarterly Journal of Economics 80, 1966,
p. 568-583, i a fost intitulat Paradoxes in Capital Theory: A Summing Up.
Asupra acestei chestiuni, o alt surs interesant este cartea lui G.C. Harcourt,
Some Cambridge Controversies in the Theory of Capital, Cambridge University Press,
Cambridge, 1972. n sfrit, vezi i Ludwig M. Lachmann, Macroeconomic Thinking
and the Market Economy, Institute of Economic Affairs, Londra, 1973.
94 Milton Friedman, Dollars and Deficits, Prentice Hall, Englewood Cliffs,
N.J., 1968, p. 15. La rndul lor, noii keynesiti au construit pe fundamentele
teoriei microeconomice neoclasice, cu scopul de a justifica existena rigiditilor
93
576
577
Mai mult, chiar naintea apariiei lucrrii lui Keynes, The General
Theory, principalii teoreticieni monetariti ai colii de la Chicago recomandau deja soluiile keynesiste tipice mpotriva depresiunii i pledau n
favoarea unor deficite bugetare mari96.
surprinztor faptul c unul dintre cei mai de seam monetariti ai anilor 1930,
Ralph G. Hawtrey, se aliaz cu Keynes mpotriva lui Hayek, aprnd o poziie
anti-economisire i adoptnd puncte de vedere foarte similare celor ale
keynesitilor n ceea ce privete teoria capitalului i macroeconomia. (Vezi,
printre altele, cartea lui Hawtrey, Capital and Employment, p. 270-286, i cea a lui
Skousen, Capital and its Structure, p. 263). ntreaga polemic din jurul funciei
de consum arat, o dat n plus, influena evident keynesist i macroeconomic asupra monetaritilor. n fond, Milton Friedman meninnd ns toate
uneltele analitice i teoretice keynesiste a ncercat cu a sa ipotez a venitului
permanent s introduc o variant empiric, ce ar fi permis modificarea
concluziilor atinse n urma analizei macroeconomice. ntr-adevr, dac agenii
economici i programeaz consumul lund n calcul venitul permanent pe
termen lung, atunci, conform logicii keynesiste, creteri mai mult dect
proporionale ale economisirii nu vor nsoi mriri ale venitului, astfel c vor
disprea, n consecin, problemele asociate subconsumului studiate de Keynes.
Fr ndoial, utilizarea acestui tip de argument empiric sugereaz recunoaterea implicit a validitii ipotezelor keynesiste referitoare la efectele nocive ale
economisirii i la tendina capitalist ctre subconsum. Noi am demascat ns,
deja, erorile analitice ale unei asemenea poziii, bazndu-ne raionamentul pe
argumentele microeconomice, care explic faptul c anumite fore ale pieei
conduc la investirea sumelor economisite, indiferent de forma istoric concret a
presupusei funcii de consum. Vezi Milton Friedman, A Theory of the Consumption
Function, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1957.
96 Frank H. Knight, Henri Simons, Jacob Viner i colegii lor de la Chicago
au susinut, pe tot parcursul primilor ani 1930, recurgerea la deficite bugetare
mari i continue, cu scopul de a combate omajul de mas i deflaia din
epoc.
(J. Ronnie Davies, Chicago Economists, Deficit Budgets and the Early
1930s, American Economic Review 58, iunie 1968, p. 476)
578
579
Dei considerm diagnosticul lui Rojo ca fiind corect, iar el are n vedere
eecurile teoretice att ale keynesitilor, ct i ale monetaritilor, din pcate el
neglijeaz s menioneze necesitatea de a fundamenta teoria macroeconomic pe
o teorie adecvat a capitalului, care face posibil integrarea corect a aspectelor
micro cu cele macro ale economiei. Vezi Luis ngel Rojo, Keynes: su tiempo y
el nuestro, Alianza Editorial, Madrid, 1984, p. 365 i urm. n aceeai carte, Rojo face o
referire scurt i total insuficient la teoria austriac a ciclului economic (vezi p.
324-325). Ramn Febrero ne ofer o scurt trecere n revist a strii actuale din
macroeconomie, ncercnd s aduc puin ordine n situaia haotic i difuz a
acesteia, n articolul su El mundo de la macroeconoma: perspectiva general y
concepciones originarias, n Qu es la economa, Ramn Febrero, ed., Ediciones
Pirmide, Madrid, 1997, cap. 13, p. 383-424. Din pcate, Febrero nu recunoate
valoarea abordrii austriece concurente, pe care o menioneaz n treact.
580
101
581
principiile tradiionale de drept ce guverneaz contractul monetar de depozit bancar i instituirea cerinei unei rezerve de 100% n activitatea bancar.
2. Ar trebui depuse toate eforturile pentru a se garanta flexibilitatea
preurilor relative ale diferitelor bunuri, servicii, resurse i factori de producie. n general, cu ct este mai ampl expansiunea banilor i a creditului,
cu att preurile relative vor tinde s devin mai rigide, mai puine persoane
vor reui s neleag adevratul cost al absenei flexibilitii, iar comportamentul agenilor economici va deveni tot mai corupt. Agenii vor ajunge s
accepte, n cele din urm, ideea eronat c ajustrile eseniale pot i ar trebui
s mbrace ntotdeauna foma unei creteri a cantitii de bani din circulaie.
n orice caz, dup cum am argumentat deja, cauza indirect, subiacent, a
malajustrilor economice rezid n expansiunea creditului, ce declaneaz o
investiie eronat generalizat a resurselor, care, la rndul su, creeaz
omaj. Cu ct pieele sunt mai rigide, cu att omajul va fi mai ridicat.
3. Cnd agenii economici ncheie contracte pe termen lung, negociate
n uniti monetare, trebuie s fie n msur s anticipeze corect modificrile
puterii de cumprare a banilor. Aceast ultim cerin pare a fi cel mai uor
de ndeplinit, att n cazul n care puterea de cumprare a unitii monetare
scade ncontinuu, aa cum s-a ntmplat de la al doilea Rzboi Mondial, ct
i atunci cnd ea sporete n mod previzibil, gradual fapt ce s-ar ntmpla
n urma adoptrii unei politici de meninere constant a cantitii de bani n
circulaie. n fond, condiia este mult mai probabil de ndeplinit n a doua
situaie102.
Vezi articolul lui Hayek, On Neutral Money, publicat n Money, Capital
and Fluctuations, cap. 7, p. 159-162, ndeosebi p. 161. Acesta reprezint traducerea
articolului original n limba german, ber Neutrales Geld, n Zeitschrift fr
Nationalkonomie 4, 1933, p. 659-661. Donald C. Lavoie a demonstrat c, n orice caz,
efectele disruptive pe care le-ar putea declana o simpl variaie a nivelului
general al preurilor sunt mai puin distrugtoare i mult mai facil de anticipat
dect cele exercitate asupra structurii de producie de tipul de injecie monetar
pe care o implic expansiunea monetar realizat de ctre bnci:
102
582
Tabelul VII-1
Dou abordri diferite ale teoriei economice
coala austriac
1. Timpul joac un rol esenial.
Macroeconomitii
(monetaritii i keynesienii)
1. Influena timpului este ignorat.
El adaug:
Chiar i oferta de moned-aur ar suferi creteri graduale n timp. S-a estimat
ca posibil o cretere de aproximativ dou procente anual. Acesta este, dup
prerea mea, cea mai bun soluie.
(Don C. Lavoie, Economic Calculation and Monetary Stability, publicat n
Cato Journal 3, nr. 1, 1983, p. 163-170, ndeosebi p. 169)
583
6.
Anex: Despre companiile de asigurri de via
i ali intermediari financiari non-bancari
Analiza desfurat n ultimele patru capitole ne-a oferit posibilitatea de a nelege rolul important pe care l joac intermediarii financiari
autentici n economie. Din punct de vedere logic, utilizm termenul
autentic pentru a-i desemna pe acei intermediari financiari non-bancari ce
nu creeaz ex nihilo nici mprumuturi, nici depozite corespondente, ci
doar acioneaz n calitate de mijlocitori pe piaa unde bunurile prezente
584
sunt schimbate pe bunuri viitoare. Cu alte cuvinte, intermediarii financiari preiau pur i simplu bani de la creditorii ce ofer bunuri prezente i
i nmneaz debitorilor. n schimbul serviciilor pe care le presteaz, ca
simpli intermediari, ei ncaseaz un profit, care este, n general, de mici
dimensiuni. Aceast firav marj a profitului contrasteaz cu ctigurile
disproporionate pe care bncile, n ansamblul lor, le acumuleaz atunci
cnd creeaz bani ex nihilo sub forma depozitelor, activitate pe care o
desfoar graie privilegiului legal ce le permite s utilizeze n propriul
interes mare parte din banii depozitai la vedere n ele.
Dei se susine cu o insisten obositoare c bncile ar fi cei mai
importani intermediari financiari n economie, aceasta este o pretenie
nerealist, nefondat. Bncile nu sunt, n fond, nite intermediari financiari. Principala lor activitate o constituie crearea din nimic de credite i
depozite iar aceasta este o activitate separat de funcia pe care o ndeplinesc ca intermediari financiari veritabili, ce ocup doar un rol
secundar, att din punct de vedere cantitativ, ct i calitativ103. n realitate, bncile i sistemul bancar au ctigat un rol major n economiile
moderne nu pentru c au acionat n calitate de intermediari financiari, ci
deoarece au creat n mod sistematic credite, i n consecin depozite, ex
nihilo, sporind astfel oferta de moned. Aadar, nu ne surprinde faptul c
bncile sunt n msur s distorsioneze structura de producie i comportamentul agenilor economici, care gsesc extrem de tentant uurina
relativ ridicat de a dobndi bunuri prezente de la banc. Prin comparaie cu aceast situaie, este mult mai dificil obinerea unor resurse
provenite dintr-o economisire voluntar real. Economisirea implic
ntotdeauna un sacrificiu i o disciplin iniial mai ridicat din partea
terilor care economisesc, lucru mult mai dificil de realizat.
Este absurd, n consecin, s susinem c, dup cum se afirm n
repetate rnduri, datorit dezvoltrii insuficiente a pieei de capital i a
intermediarilor financiari non-bancari, bncile nu au avut nici o alt
alternativ dect aceea de a prelua rolul proeminent n finanarea proceLuis ngel Rojo subliniaz n mod corect c activitatea central a
bncilor nu implic funcia acestora de intermediari financiari, ci abilitatea lor de
creare a mprumuturilor i depozitelor din nimic. El continu, cu toate acestea,
s se refere la bnci ca intermediari financiari i omite rolul remarcabil pe care
veritabilii intermediari financiari pe care i prezint ca instituii non-bancare
l-ar juca pe o pia neobstrucionat de existena unor privilegii speciale acordate
bncilor. Vezi Luis ngel Rojo, Teora econmica III, note de curs i silabus, anul
1970-1971, Madrid, 1970, p. 13 i urm. i p. 90-96.
103
585
selor de producie. Tocmai contrariul este adevrat. Capacitatea expansionist a bncilor de acordare a creditelor din nimic priveaz n mod
inevitabil i ntr-o msur semnificativ piaa de capital i pe intermediarii financiari non-bancari de importana economic ce li s-ar cuveni,
de vreme ce sistemului bancar ce poate expanda creditele fr ca nimeni s
fi trebuit s sacrifice mai nti consumul imediat prin economisire
voluntar i este ntotdeauna mult mai uor s acorde un mprumut.
Din momentul n care populaia ncepe s identifice n mod corect
tarele expansiunii bancare a creditului, s neleag faptul c procesul de
expansiune depinde de un privilegiu legal de care nu beneficiaz nici un
alt agent economic, de cnd populaia ncepe s perceap c acest proces
declaneaz inevitabil cicluri recurente de boom (avnt artificial) i depresiune, publicul va fi n msur s provoace o reform a sistemului
bancar. O asemenea reform va fi ntemeiat pe reinstituirea cerinei de
meninere a unei rezerve de 100% pentru depozitele la vedere, cu alte
cuvinte pe aplicarea principiilor tradiionale de drept n cazul operaiunilor bancare. Dup introducerea acestei reforme se va restabili statutul
propriu pieei de capital i intermediarilor financiari veritabili, adic al
intermediarilor non-bancari, care, prin nsi natura lor, sunt acei antreprenori specializai n a-i convinge pe agenii economici de semnificaia
i necesitatea economisirii pe termen scurt, mediu i lung, precum i n
conectarea eficient a creditorilor i debitorilor, n dispersarea riscului i
n exploatarea avantajului oferit de economiile de scar corespunztoare.
Companiile de asigurri de via
ca intermediari financiari veritabili
Relevana social a companiilor de asigurri de via le departajeaz
de ceilali intermediari financiari veritabili. De fapt, contractele oferite de
aceste instituii permit unor largi categorii sociale s iniieze un efort
veritabil i disciplinat cu scopul de a economisi pe termen lung. ntr-adevr,
asigurarea de via furnizeaz modalitatea perfect de economisire, din
moment ce este singura metod ce garanteaz exact n acele momente
cnd familiile se confrunt cu cea mai mare nevoie (cu alte cuvinte, n caz
de deces, invaliditate sau pensionare) disponibilitatea imediat a unei
largi sume de bani, care ar putea fi acumulat prin celelalte modaliti de
economisire doar dup o lung perioad de timp. O dat cu plata primei
polie, beneficiarii posesorului poliei de asigurare dobndesc dreptul de
a ncasa, n cazul decesului acestei persoane, de pild, o sum substanial
586
de bani, pentru care deintorul poliei ar fi necesitat muli ani de economisire prin alte metode.
Mai mult, asigurtorii de via dezvolt i opereaz reele comerciale
vaste, ce se specializeaz n a sensibiliza familiile fa de importana
fundamental de implicare ntr-o economisire disciplinat, pe termen
lung, nu doar cu scopul de a se pregti pentru evenimentele nefericite
asociate decesului, invaliditii sau bolii, ci i pentru a-i garanta un venit
decent n situaia supravieuirii dincolo de o anumit vrst. Putem,
astfel, s conchidem c aceste companii de asigurri de via sunt
intermediarii financiari veritabili fundamentali, ntruct activitatea lor
const exact n ncurajarea economisirii pe termen lung n cadrul familiilor
i n canalizarea fondurilor economisite ctre investiii pe termen lung
foarte sigure ndeosebi n obligaiuni blue-chip i n active imobiliare104.
Faptul c aceste companii de asigurri de via nu expandeaz creditul i
nu creeaz moned este evident, mai cu seam dac facem o comparaie
ntre contractele pe care le comercializeaz i operaiunile de depozit la
vedere ale bncilor. nregistrrile contabile specifice unei companii de
asigurri de via sunt urmtoarele: o dat ce compania i-a convins pe
clieni de importana iniierii unui plan pe termen lung de economisire
ordonat, clienii pltesc companiei o prim de asigurare, n fiecare an,
pe durata contractului de asigurare de via. Primele de asigurare sunt
privite ca parte din venitul companiei de asigurri; astfel:
587
(76)
Debit
Numerar
Credit
Prime de asigurare de via
(n categoria de venituri din contul de
profit i pierderi)
Credit
Numerar
588
(78)
Debit
Credit
Numerar
(79)
Partea de venit din prime care este
investit (cheltuieli)
Rezervele matematice
(angajamentele viitoare fa de
posesorii de polie)
Pasiv
Rezerve matematice
589
Venituri
Costuri de operare
Prime
Venit financiar
Profit
Este limpede c profitul contabil al asigurtorilor provine din diferena dintre venituri (prime i venit financiar) i cheltuieli (costuri tehnice i
costuri rezultnd din creterea rezervelor matematice). Companiile de
asigurri obin, de regul, un profit foarte modest, cu trei surse posibile:
profit din creane cu alte cuvinte, compania poate s supraestimeze
numrul creanelor n calcularea primelor , profit derivat din costuri
administrative, tehnice cheltuielile administrative incluse n calcularea
primelor de asigurare pot fi mai mari dect costurile reale ale companiei
i, n sfrit, profitul financiar veniturile financiare pot s depeasc
rata tehnic a dobnzii folosit n calcularea primelor. n plus, competiia de pe pia a determinat companiile de asigurri de via s transfere
posesorilor de polie o mare parte din profiturile lor anuale, de vreme ce
contractele de asigurare de via includ acum, n mod obinuit, clauze
privind mprirea profitului, ceea ce sporete an de an capitalul asigurat
al clienilor fr ca primele s creasc. Astfel, dintr-o perspectiv economic, indiferent de statutul su legal c este societate pe aciuni sau
fond mutual , o companie de asigurri de via devine, cel puin parial,
un fel de fond mutual, n care nii posesorii de polie se bucur de o
cot-parte din profiturile companiei.
Instituia asigurrii de via a prins contur n mod gradual i
spontan pe pia, pe parcursul ultimelor dou sute de ani. Ea se bazeaz
pe o serie de principii juridice, financiare, actuariale i tehnice ale comportamentului n afaceri, fapt care i-a permis s i desfoare misiunea la
perfecie i s supravieuiasc crizelor economice i recesiunilor, pe care
590
591
592
593
594
595
de asigurri de via au nceput s ia parte la procesul bancar al expansiunii creditului ce afecteaz negativ structura de producie i cauzeaz
ciclurile economice i recesiunile. n plus, aceste companii au prejudiciat
n mod serios nsi industria asigurrilor, care a devenit obiectul unei
intervenii tot mai accentuate ale statului i bncii centrale i i-a pierdut
multe dintre avantajele fiscale de care s-a bucurat ntotdeauna n trecut
avantaje justificate n lumina beneficiilor considerabile pe care industria
le-a oferit, prin ncurajarea economisirii pe termen lung n rndul unor
largi grupuri sociale109. n orice caz, intenionm ca, prin analiza teoretic
expus n aceast carte, s redm celor ce activeaz n domeniul asigurrilor de via ncrederea n sine i ndejdea n natura pozitiv a instituiei
tradiionale din care fac parte i s ncurajm departajarea net ntre
asigurarea de via i afacerile bancare strine de aceasta. Dup cum
tim, aceast afacere nu numai c duce lips de baza juridic necesar,
dar, n plus, declaneaz efecte economice extrem de duntoare pentru
societate. Spre deosebire de aceasta, instituia asigurrii de via se sprijin
pe o baz legal, tehnic-actuarial i financiar extraordinar de solid.
Atunci cnd companiile de asigurri de via respect principiile tradiionale din domeniu, nu numai c nu mpiedic dezvoltarea economic
n msura n care agenii economici ncep s perceap din punct de
vedere subiectiv valoarea de rscumprare a polielor de asigurare pe care le
dein ca pe o sum de bani disponibil n orice moment, confuzia recent ntre
sectorul bancar i sectorul asigurrilor ndreptete includerea valorilor de
rscumprare ce sunt ndeobte mai sczute dect rezervele matematic
calculate ale asigurtorilor n oferta de moned. Aceasta este interpretarea
expus de Murray N. Rothbard n articolul su Austrian Definitions of the
Supply of Money, din New Directions in Austrian Economics, p. 143-156, ndeosebi
p. 151-152. Cu toate acestea, nu suntem de acord cu opinia lui Rothbard, conform
creia valorile de rscumprare ar trebui automat incluse n oferta de moned,
de vreme ce aceasta depinde, n ultim instan, de msura n care actorii
consider, n general, din punct de vedere subiectiv, valorile de rscumprare
ale polielor pe care le dein ca parte a deinerilor lor monetare imediat disponibile, lucru care nu se ntmpl, deocamdat, pe cele mai multe piee. Mai mult,
ar trebui s subliniem c nu a fost desvrit confuzia dintre instituiile de
asigurri i cele bancare, i chiar pe acele piee pe care a fost cea mai accentuat,
companiile par s revin la principiile tradiionale ale asigurrilor, n particular
la separarea radical a asigurrilor de activitatea bancar. n ceea ce privete
noile operaiuni de asigurri de via i similitudinile acestora cu depozitele
bancare, vezi cartea lui Thierry Delvaux i Martin E. Magnee, Les nouveaux
produits dassurance-vie, Editions de LUniversit de Bruxelles, Brussels, 1991.
109
596
597
598
599
CAPITOLUL VIII
602
1.
O analiz critic a colii bancare
n aceast seciune vom examina argumentele teoretice pe care le-au
adus aprtorii sistemului bancar cu rezerv fracionar n sprijinul unui
asemenea sistem. Cu toate c, de obicei, se consider c aceste argumente
au fost elaborate n cadrul polemicii dintre colile bancar (Banking
School) i monetar (Currency School), care a avut loc ncepnd cu prima
jumtate a secolului al XIX-lea n Anglia, este cert c primele argumente
privind practicarea rezervei fracionare i opoziia dintre cele dou
puncte de vedere (bancar i monetar) se pot regsi i n contribuiile
teoreticienilor colii de la Salamanca din secolele al XVI-lea i al XVII-lea.
Perspectiva bancar i cea monetar n coala de la Salamanca
Contribuiile teoreticienilor colii de la Salamanca n domeniul
monetar sunt importante i au fost studiate amnunit2. Primul tratat
Vezi n special cercetrile publicate de Marjorie Grice-Hutchinson sub
supravegherea lui F.A. Hayek, The School of Salamanca: Readings in Spanish
Monetary Theory, 1544-1605; Rothbard, New Light on the Prehistory of the Austrian
School, p. 52-74; Alejandro A. Chafuen, Christians for Freedom: Late-Scholastic
Economics, Ignatius Press, San Francisco, 1986, p. 74-86. Vezi i comentariile
laudative pe care le face Fabin Estap despre Marjorie Grice-Hutchinson n
introducerea sa la ediia a treia spaniol a crii lui Schumpeter, The History of
2
603
Economic Analysis (Historia del anlisis econmico, Editorial Ariel, Barcelona, 1994,
p. xvi-xvii).
3 Am utilizat ediia Omnia opera, publicat la Veneia n anul 1604. Volumul 1
include tratatul despre bani a lui Diego de Covarrubias sub titlul complet, Veterum
collatio numismatum, cum his, quae modo expenduntur, publica, et regia authoritate
perpensa, p. 669-710. Aceast lucrare a lui Diego de Covarrubias este citat des de
Davanzati, i cel puin o dat n capitolul II al faimoasei Della moneta, p. 26, de
ctre Ferdinando Galiani. De asemenea, Carl Menger face referire la lucrarea lui
Covarrubias n Principles of Economics, New York University Press, New York i
Londra, 1981, p. 317 (p. 257 n originalul Grundstze der Volkswirthschaftslehre).
4 Azpilcueta, Comentario resolutorio de cambios, p. 74-75, subl. n. Totui,
Nicolaus Copernic l-a precedat pe Martn de Azpilcueta cu aproape treizeci de
ani, formulnd o versiune (mai embrionar) a teoriei cantitative a banilor n
cartea sa De monetae cudendae ratio (1526). Vezi Rothbard, Economic Thought Before
Adam Smith, p. 165.
604
605
606
607
608
609
610
611
ele nelese chiar de ctre Molina i Lugo, i, n acest sens, ar fi condamnabil. Concret, Dempsey afirm c
Putem conchide din aceasta c un scolastic al secolului al
aptesprezecelea pus n faa problemelor monetare moderne ar
susine prompt un plan de adoptare a rezervelor 100% sau o limit
temporal asupra validitii banilor. O mas monetar fix, sau o
ofert modificat doar n funcie de obiective i criterii calculate,
este condiia necesar pentru un pre just i coerent al banilor.19
612
613
general acceptat, faciliteaz nmulirea schimburilor i extinderea diviziunii muncii, ajunge n mod eronat la concluzia c schimburile i nivelul
activitii economice se intensific pe msur ce crete cantitatea de
moned aflat n circulaie. Law deduce de aici o alt eroare fatal a
doctrinei sale, anume aceea c oferta monetar trebuie s fie tot timpul
adaptat la cererea de moned, mai exact la numrul de locuitori i la
nivelul de activitate economic, astfel nct cantitatea de bani aflai n
circulaie trebuie s creasc proporional cu dezvoltarea activitii economice, altfel activitatea economic ntr n declin iar omajul crete26.
Aceast teorie a lui Law, ale crui erori au fost expuse de Hume i
teoreticienii monetari ai colii austriece, a supravieuit ntr-o form sau
alta pn n prezent, nu numai n lucrrile colii bancare din secolul al
XIX-lea, ci i n cele ale colilor moderne, monetarist i, n special,
keynesist. Pe scurt, Law atribuie nivelul sczut al activitii economice
din Scoia vremii sale ofertei monetare reduse din aceast ar i, astfel,
duce ideile monetare ale colii mercantiliste pn la ultimele consecine
logice. Prin urmare, Law propune ca obiectivul principal al oricrei
politici economice s fie creterea cantitii de bani aflai n circulaie, iar
n 1705 vedea atingerea lui prin introducerea unei monede de hrtie
acoperit n cel mai important bun imobiliar al acelei perioade, pmntul27.
Mai trziu, Law i-a schimbat prerea i toate propunerile sale de politic
economic au avut drept scop stabilirea unui sistem bancar cu rezerv
fracionar, care, prin emisiunea de moned de hrtie rscumprabil n
metal preios, trebuia s creasc masa monetar n ritmul necesitat de
circumstane i s impulsioneze activitatea economic. Nu vom reveni
aici asupra detaliilor boom-ului inflaionist pe care l-au generat propunerile lui Law n Frana secolului al XVIII-lea, nici asupra dezastrului pe
John Law, Money and Trade Considered: With a Proposal for Supplying the
Nation with Money, A. Anderson, Edinburgh, 1705; Augustus M. Kelley, New
York, 1966. Ca s-l citm pe Law:
26
Vezi John Laws Essay on a Land Bank, Antoin E. Murphy, ed., Aeon
Publishing, Dublin, 1994.
27
614
28
615
Ulterior lui Cantillon, lsnd la o parte interesantele analize monetare ale lui Turgot, Montesquieu i Galiani29, abia contribuiile eseniale
aduse de Hume fac referiri de interes la domeniul bancar.
Analizele lui David Hume (17111776) n domeniul monetar sunt
cuprinse n eseuri scurte, ns foarte dense i lucide, intitulate Of
Money, Of Interest i Of the Balance of Trade30. Hume are meritul
deosebit de a fi respins erorile mercantiliste ale teoriilor lui John Law,
demonstrnd c volumul banilor aflai n circulaie este irelevant din punctul
de vedere al activitii economice. Hume consider c este indiferent ce
cantitate de bani se afl n circulaie, aceasta putnd, n ultim instan,
doar s situeze preurile, n general, la cote nominale mai mari sau mai
mici, conform teoriei cantitative. n propriile cuvinte, Hume afirm c
nu are importan abundena mai mare sau mai mic de bani; din
moment ce preurile mrfurilor sunt ntotdeauna proporionale cu abundena de bani31. Acum, faptul c Hume afirm irelevana volumului de
en demandera le montant. Dans ce premier exemple la caisse dun Banquier ne
fait que la dixime partie de son commerce.
(Cantillon, Essai sur la nature du commerce en gnral, p. 399-400)
616
617
mai avantajoas dect aceea care pune sub cheie toat moneda
primit [acesta este cazul Bncii din AMSTERDAM] i niciodat nu
sporete moneda circulant, dup cum se obinuiete, prin ntoarcerea unei pri din tezaurul su n comer.34
Potrivit lui Hume, influena banilor asupra ratei dobnzii este doar
una temporar (i.e., pe termen scurt) atunci cnd volumul banilor crete
sub forma expansiunii creditului i genereaz un proces care, odat
ncheiat, face ca rata dobnzii s revin la nivelul su anterior:
Creterea numrului creditorilor peste cel al debitorilor prbuete
dobnda; aceasta cu att mai repede, cu ct cei care au primit aceste
sume mari nu gsesc nici o industrie sau comer n ar i nici alt
metod de a-i utiliza banii dect prin mprumutarea lor cu
dobnd. ns dup ce aceast nou mas de aur i argint a fost absorbit
i a circulat prin toat ara, lucrurile se vor rentoarce curnd la situaia
lor de mai nainte; ct timp proprietarii i posesorii noilor bani,
ducnd o via lene, i risipesc venitul; primii fac zilnic datorii
iar cei din urm i folosesc fondurile pn la epuizare. Se poate ca
toi banii s fie nc n ar i s se fac simii prin creterea
preurilor. Dar nefiind acum adunai n cantiti sau fonduri mari,
disproporia dintre creditori i debitori este aceeai de mai nainte
i, n consecin, dobnda mare i face iar apariia.36
Ibid., p. 284-85.
Hume, Of Interest, Essays, p. 299.
36 Ibid., p. 305-306; subl. n.
34
35
618
contribuii ale lui Hume, imunizndu-se mpotriva caducelor idei mercantiliste care, din timp n timp, reies la suprafa i redevin populare37.
Comparate cu teoriile lui David Hume, contribuiile lui Adam
Smith au reprezentat un evident pas napoi. Smith nu numai c are o
prere mult mai bun dect Hume despre moneda de hrtie i creditul
bancar, ci pledeaz i pentru exercitarea activitii bancare cu rezerv
fracionar. Concret, Smith susine c:
Pentru o banc este prudent s avanseze, ctre un comerciant sau
un antreprenor de orice fel, nu ntreg capitalul cu care este implicat n afacere, nici mcar o parte considerabil din acel capital, ci
doar acea parte pe care altfel ar fi nevoit s o in nefolosit i sub
form de bani pein pentru satisfacerea eventualelor cereri.38
619
620
621
622
Astfel, conform lui Fullarton, cnd economia are nevoie de mai multe
mijloace de plat, cere mai multe credite, iar cnd are nevoie de mai puine,
creditele sunt returnate i are loc un reflux n bnci, motiv pentru care
expansiunea creditului nu are nici un efect negativ asupra sistemului
economic. Aceast doctrin, care a dobndit o popularitate foarte mare,
reprezint un evident pas napoi fa de contribuiile pe care deja le
aduseser autori ca Hume, printre alii, teoriei monetare. Mai mult, a
primit sprijinul nesperat al lui John Stuart Mill nsui, care a sfrit prin a
susine n mare msur teoriile lui Fullarton despre acest subiect.
Am artat deja motivele pentru care sunt profund greite principiile
colii bancare. Doar necunoaterea fundamentelor celor mai elementare
ale teoriei monetare i a capitalului poate duce la acceptarea ideii c
escrocheriile inflaioniste ale autorilor colii bancare pot avea vreun
temei. Eroarea de baz a teoriei refluxului const n incapacitatea lui
Fullarton de a nelege natura emiterii de credite fiduciare. tim c atunci
cnd o banc sconteaz un efect de comer sau ofer un credit, schimb
un bun prezent pe unul viitor. Pentru c banca lansat n expansiunea
creditului creeaz bunuri prezente ex nihilo, ar fi de conceput o limit
natural a cantitii de mijloace fiduciare pe care o poate genera o banc
doar dac bunurile viitoare, pe care piaa le d la schimb pe mprumuturile oferite de bnci, ar fi cumva limitate. Dar, dup cum a demonstrat
Mises, aa ceva nu este posibil46. De fapt, bncile pot crete nelimitat volumul
creditelor prin simpla reducere a ratei dobnzii practicate la respectivele
mprumuturi. Dat fiind c cei care primesc creditul se angajeaz s
returneze, dup o perioad determinat, o cantitate mai mare de uniti
monetare, nu exist nici o limit n calea expansiunii creditului, deoarece
respectivii datornici pot returna mprumuturile cu ajutorul unor noi
uniti monetare, care urmeaz a se crea ex nihilo de ctre acelai sistem
bancar. Dup cum afirm Mises, Fullarton trece cu vederea posibilitatea
ca debitorul s procure cantitatea de mijloace fiduciare necesar pentru
rambursare prin contractarea unui nou credit.47
Cu toate c teoriile monetare ale colii bancare sunt eronate, au
avut dreptate n privina unui aspect concret. Mai exact, teoreticienii
colii bancare au recuperat primii vechea doctrin a taberei bancare a
Vezi Mises, The Theory of Money and Credit, p. 340-341.
Ibid., p. 342. Mai multe detalii ale criticii lui Mises la adresa colii bancare se
pot gsi n On the Manipulation of Money and Credit, p. 118-119 i Human Action,
p. 429-440.
46
47
623
624
Totui, n ciuda acestei contribuii corecte a colii bancare, referitoare la redescoperirea faptului c depozitele bancare i banii de hrtie
au exact aceeai funcie economic pe care o are i moneda din metal
preios i dau natere acelorai probleme, restul doctrinelor colii bancare erau, dup cum indic Mises, foarte eronate. Teoreticienii colii
bancare nu au putut s i susin coerent ideile contradictorii, au ncercat n
van s resping teoria cantitativ a banilor, iar intenia lor de a dezvolta
o teorie coerent a ratei dobnzii a dat gre51.
Acestor doctrine ale colii bancare li s-au opus energic adepii
colii monetare, care au preluat o tradiie veche ce se regsea nu numai
n atitudinea dur fa de activitatea bancar a unei pri a colii de la
Salamanca (Saravia de la Calle, Martn Azpilcueta i, n mai mic msur,
Toms de Mercado), ci i la Hume i Ricardo. Principalii teoreticieni ai
colii monetare din secolul al XIX-lea au fost Robert Torrens, S.J. Lloyd
(devenit Lordul Overstone), J.R. McCulloch i George W. Norman52.
50 Albert Gallatin, Considerations on the Currency and Banking System of the
United States, Carey and Lea, Philadelphia, 1831, p. 31.
51
625
J.R. McCulloch n a sa Tracts and Other Publications on Metallic and Paper Currency,
de Right Hon. Lord Overstone, Harrison and Sons, Londra, 1857. De asemenea,
George Warde Norman, Remarks upon some Prevalent Errors with respect to Currency
and Banking, and Suggestions to the Legislature and the Public as to the Improvement
in the Monetary System, P. Richardson, Londra, 1838; i, mai cu seam, Robert
Torrens (probabil cel mai bun teoretician al colii monetare), A Letter to the Right
Hon. Lord Viscount Melbourne, on the Causes of the Recent Derangement in the Money
Market, and on Bank Reform, Longman, Rees, Orme, Brown and Green, Londra, 1837.
626
627
2.
Polemica dintre adepii bncii centrale
i cei ai liberei ntreprinderi bancare
Analiza polemicii dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare, ce a avut loc n secolul al XIX-lea, trebuie s porneasc
de la constatarea indiscutabilei legturi strnse care a existat la nceput
ntre coala bancar i adepii liberei ntreprinderi bancare, pe de o parte,
i coala monetar i adepii bncii centrale, pe de alt parte55. ntr-adevr,
55 Vezi Vera C. Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking
Alternative. Leland B. Yeager a scris prefaa acestei excelente ediii. Aceast lucrare
este teza de doctorat scris de viitoarea Vera Lutz sub ndrumarea lui F.A.
Hayek. De fapt Hayek dedicase deja un timp scrierii unei cri despre sistemul
bancar i moned cnd, urmnd faimoasei serii de conferine de la London
School of Economics, care a rezultat n cartea sa Prices and Production, a fost
numit profesor la acea prestigioas instituie i a trebuit s i ntrerup lucrul.
Hayek terminase patru capitole din cartea proiectat, dedicate istoriei teoriei
monetare n Anglia, situaiei monetare din Frana de-a lungul secolului al XVIIIlea, evoluiei banilor de hrtie n Anglia i, respectiv, controversei dintre coala
Monetar (Currency School) i coala Bancar (Banking School), cnd s-a decis
s i ncredineze munca deja definitivat, precum i notele pentru un urmtor,
al cincilea, capitol, uneia dintre cele mai bune studente ale sale, pe atunci
628
629
630
631
632
633
634
635
636
637
Doctrina lui Cernuschi a avut doar dou defecte: s-a referit doar la
bancnote, nu i la depozitele bancare, i a ignorat soluia mai radical a
lui Modeste, care a recunoscut caracterul fraudulos al activitii bancare
libere bazate pe rezerva fracionar i a recomandat ca exercitarea ei s
fie declarat, n toate cazurile, ilegal.
n paralel cu dezvoltarea acestui curent, al liberei ntreprinderi
bancare i al rezervelor 100% n cadrul colii monetare franceze, s-a
petrecut acelai lucru, la un nivel mai aprofundat, cu o serie de economiti germani, dintre care se remarc Hbner i Michaelis. Aceast coal
de limb german a fost puternic influenat de curentul mpotriva activitii bancare cu rezerv fracionar i a bncii centrale, care se conturase
anterior n Statele Unite ncepnd cu panica din 1819. Dup cum am
vzut deja, n Statele Unite, Condy Raguet i alii (William M. Gouge,
John Taylor, John Randolph, Thomas Hart Benton, Martin Van Buren
etc.) au dezvoltat o ntreag doctrin monetar, foarte critic la adresa
activitii bancare64. Acetia au identificat corect activitatea bancar cu
rezerve fracionare drept cauz ultim a crizelor i au conchis c reinstituirea ratei rezervelor de 100% este singura cale de a le eradica65. Tellkampf,
care a cltorit n tineree n America, a fost martorul abuzurilor sistemului bancar cu rezerv fracionar din aceast ar i al efectelor sale
recesive, foarte duntoare, i s-a impregnat cu riguroasa teorie monetar
care s-a format n America n acei ani. ntors n Germania, cnd a fost
numit profesor de economie la Breslau, a scris o serie de lucrri n care a
Debate, in the Journal des conomistes: Dj Vu for Austrians? Quarterly Journal
of Austrian Economics 5, nr. 4, iarna 2002, p. 43-55.
64 O alt voce care s-a ridicat n favoarea unui sistem bancar supus cerinei
de pstrare a unei rate de 100% a rezervelor a fost cea a faimosului Davy Crockett,
erou al frontierei devenit senator, pentru care sistemele bancare cu rezerv
fracionar erau un fel de escrocherie la scar mare. (Skousen, The Economics of
a Pure Gold Standard, p. 32) Vederi similare erau mprtite de Andrew Jackson,
Martin Van Buren, Henry Harrison i James K. Polk, toi urmnd s devin
preedini ai Statelor Unite.
65 Un rezumat al dezvoltrii acestei coli n Statele Unite n prima jumtate
a secolului al XIX-lea se poate gsi n articolul lui James E. Philbin, An Austrian
Perspective on Some Leading Jacksonian Monetary Theorists, The Journal of
Libertarian Studies: An Interdisciplinary Review 10, nr. 1, toamn 1991, p. 83-95. O
alt carte despre diferitele coli bancare i monetare care s-au dezvoltat n prima
jumtate a secolului al XIX-lea n Statele Unite este Harry E. Miller, Banking Theory in
the United States Before 1860, (1927; Augustus M. Kelley, New York, 1972).
638
Avem de-a face cu o afirmaie surprinztoare din partea lui Mises, care, la
sfritul crii, propune o reinstaurare a ratei rezervelor de 100% i interzicerea
crerii de noi mijloace fiduciare, n consonan cu Tellkampf i Geyer (dintre
adepii bncii centrale) i cu Hbner i Michaelis (dintre adepii liberei ntreprinderi bancare). Dup cum am putut vedea n capitolul VII, o contradicie similar
exist ntre ceea ce a scris Hayek n Monetary Theory and The Trade Cycle (1929) i
n Prices and Production (1931). Singura explicaie se poate gsi n procesul de
evoluie intelectual prin care au trecut cei doi autori, care nu au ndrznit dintru
nceput s apere cu putere implicaiile propriilor analize. Mai mult, trebuie s
avem n vedere c Mises susine, dup cum vom vedea n capitolul urmtor,
instituirea unei rate a rezervelor de 100% doar pentru bancnotele i depozitele
nou create, asemenea Legii lui Peel. Prin urmare, este cumva de neles faptul c
menioneaz avantajele emiterii de mijloace fiduciare, dar este surprinztor c
nu explic de ce sistemul pe care l consider adecvat n viitor nu ar fi fost, de
asemenea, cel mai bun i n trecut. Dup prerea noastr, avantajele emiterii de
mijloace fiduciare n trecutul istoric sunt insignifiante n comparaie cu
prejudiciile mari, sub forma crizelor i recesiunilor economice, pe care le-a
cauzat i, n special, cu deficienele grave ale sistemului financiar actual, care
provin tocmai din erorile comise n trecut.
639
la care se ajunsese, credea c drumul cel mai facil i rapid spre sistemul
ideal trecea prin libertatea bancar, cu cerina ca fiecare banc s fie
responsabil pentru respectarea strict a obligaiilor sale67.
Acest curent de gndire a fost mbogit de contribuiile remarcabilului teoretician Philip Joseph Geyer care, deja n 1867, a articulat o
teorie a ciclurilor economice precursoare celei propuse n aceast carte
care a fost ulterior dezvoltat pn la consecinele ultime de ctre Mises
i Hayek. Mai exact, Geyer a fcut o sintez impecabil a sistemului bancar
cu rezerv fracionar, explicnd felul n care crizele sunt generate de
activitatea bancar prin producerea a ceea ce el numete capital artificial
(knstliches Kapital), care se refer exact la mijloacele fiduciare generate
de bnci i lipsite de acoperire n bogia real provenit din economisirea voluntar. Geyer arat motivul pentru care aceasta duce la un boom
care se va transforma inevitabil ntr-o criz bancar i recesiune economic68. n final, menionm c Otto Michaelis, asemenea lui Hbner, a
susinut un sistem al liberei ntreprinderi bancare ca msur pentru
limitarea abuzurilor i apropierea de idealul ratei rezervelor de 100%69.
Tradiia lui Modeste, Cernuschi, Hbner i Michaelis a fost continuat
de Ludwig von Mises, care a determinat n 1912 avansul categoric al
postulatelor colii monetare, nu numai prin integrarea efectelor bancnotelor i depozitelor n cadrul teoriei mijloacelor fiduciare, ci i prin cuplarea teoriei monetare cu teoria utilitii marginale i cu teoria capitalului
Vezi Otto Hbner, Die Banken, publicat de autor la Leipzig n 1853 i 1854.
Philip Geyer, Theorie und Praxis des Zettelbankwesens nebst einer Charakteristik
der Englischen, Franzsischen und Preussischen Bank, Fleischmanns Bchhandlung,
Mnchen, 1867. Vezi i Banken und Krisen, T.O. Weigel, Leipzig, 1865. Vera C. Smith
critic propunerile lui Geyer i Tellkampf de abolire a emiterii de mijloace fiduciare
i de instituire a ratei rezervelor de 100%. Smith susine c o asemenea aciune ar
declana procese deflaioniste, dar nu ia n consideraie c nu este necesar s se
restabileasc raportul dintre bancnote i metal preios care a existat nainte de
emiterea mijloacelor fiduciare. Vom vedea acest lucru n capitolul urmtor, cnd
vom studia procesul de tranziie ctre un sistem bazat pe principiile de drept.
Orice proces temeinic de tranziie cere evitarea deflaiei i redefinirea raportului
dintre mijloacele fiduciare i metalul preios n funcie de cantitatea total de
bancnote i depozite deja emis de sistemul bancar. Aadar, accentul nu cade pe
declanarea unei contracii monetare, ci pe eliminarea oricrei expansiuni
ulterioare a creditului.
69 Otto Michaelis, Volkswirthschaftliche Schriften, vol. 1 i 2, Herbig, Berlin
1873.
67
68
640
70 Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel. H.E. Batson a tradus
lucrarea n limba englez, iar Jonathan Cape a publicat prima ediie englez la
Londra, n 1934. Astfel, se poate s fi avut o influen asupra tezei de doctorat a
Verei Smith, care a fost publicat cu doi ani mai trziu. Este interesant c Smith
l include pe Mises, mpreun cu Hbner, Michaelis i Cernuschi, n tabelul de la
paginile 144-145 al crii sale, la seciunea corespunztoare celor mai strici
teoreticieni ai colii monetare, care, totui, susin sistemul de liber ntreprindere bancar, considerndu-l cea mai bun cale spre obinerea ratei rezervelor
de 100%, date fiind circumstanele. Probabil c una dintre cele mai valoroase
contribuii ale crii lui Smith este evidenierea faptului c coala bancar nu
coincide cu exactitate i n mod automat cu coala liberei ntreprinderi bancare,
i nici coala monetar cu coala bncii centrale. Dimpotriv, teoreticienii se
mpart n patru categorii care pot fi descrise ntr-un tabel cu dou linii i dou
641
Cernuschi,
Propunerea fcut de coala
Hbner,
de la Chicago n anii 1930,
Michaelis,
Maurice Allais
Mises,
Hayek, posibil, n 1925 i 1937,
Huerta de Soto, Joseph Salerno,
Hans-Hermann Hoppe
i Jrg Guido Hlsmann.
642
3.
Aplicarea teoremei imposibilitii socialismului
n cazul bncii centrale
n capitolul II am vzut c, de-a lungul istoriei, bncile centrale nu
au aprut ca urmare a unui proces spontan i evolutiv al pieei libere, ci
ca o consecin a interveniei deliberate a guvernmntului n mediul
bancar. Mai exact, instituia bncii centrale i are rdcinile n eecul
autoritilor publice de a defini i apra adecvat drepturile de proprietate
ale deponenilor; cu alte cuvinte, eecul de a pune capt folosirii abuzive
a banilor pe care bancherii i primeau de la clienii lor n scopul depozitrii. Acest eec a dus la dezvoltarea activitii bancare cu rezerv fracionar, care, dup cum tim deja, ofer bncilor o profitabilitate enorm,
deoarece le permite s creeze ex nihilo noi instrumente monetare.
Cunoatem deja efectele negative pe care acest tip de activitate bancar le
are asupra structurii economice, sub forma crizelor i recesiunilor foarte
grave care, n principiu, ar trebui s justifice dedicarea unei atenii deosebit
de mari din partea statului pentru garantarea respectrii principiilor
legale tradiionale (depozite la vedere cu rat a rezervelor de 100%). Cu
toate acestea, de-a lungul istoriei, departe de a-i spori zelul cu care
asigura respectarea dreptului privitor la activitatea bancar, guvern71 Referitor la evoluia pe care a cunoscut-o n Spania doctrina favorabil
bncii centrale i la influena acestei doctrine asupra nfiinrii bncii spaniole de
emisiune, vezi Luis Coronel de Palma, La evolucin de un banco central, Real
Academia de Jurisprudencia y Legislacin, Madrid, 1976, i sursele citate acolo.
Vezi, de asemenea, Rafael Anes, El Banco de Espaa, 1874-1914: un banco
nacional, i Pedro Tedde de Lorca, La banca privada espaola durante la
Restauracin, 1874-1914., ambele incluse n volumul 1 al La banca espaola en la
Restauracin, Servicio de Estudios del Banco de Espaa, Madrid, 1974. n ciuda
valoroaselor surse bibliografice incluse n aceste lucrri, nc nu s-a scris o istorie
a gndirii economice spaniole despre polemica dintre susintorii bncii centrale
i cei ai liberei ntreprinderi bancare. Cel mai important teoretician al liberei
ntreprinderi bancare (cu rezerv fracionar) din Spania a fost Luis Mara Pastor
(1804-1872). Vezi cartea sa, Libertad de Bancos y Cola del de Espaa, B. Carranza,
Madrid, 1865.
643
mntul a fost cel dinti care s-a folosit de activitatea bancar, acordnd
bancherilor tot felul de privilegii. Astfel, pentru a face fa dificultilor
fiscale pe care i le creeaz n continuu prin propria iresponsabilitate
financiar, statul nu numai c a legalizat activitatea bancar cu rezerve
fracionare prin acordarea privilegiului corespunztor, ci a i ncercat,
de-a lungul istoriei, s profite de acest aranjament, fie prin pretenia ca o
mare parte din creditele create ex nihilo de sistemul bancar cu rezerv
fracionar s fie acordate statului nsui, fie oprind pentru el nsui, n
totalitate sau n parte, exercitarea extrem de profitabilei activiti bancare
cu rezerve fracionare.
Bancherii privai, pe de alt parte, nu au putut s nu observe c
activitatea lor era supus repetat unor panici i crize de lichiditate care
puneau adesea n pericol continuitatea profitabilelor afaceri pe care le
conduceau. De aceea ei au fost primii interesai de nfiinarea unei bnci
centrale care, n calitate de ultim mprumuttor, s le garanteze supravieuirea n vremurile de restrite. n acest fel, interesele bancherilor privai
au ajuns s coincid cu cele ale statului i bncii sale centrale, formnduse o simbioz ntre unii i ceilali. Statul obine o finanare facil, sub forma
creditelor i inflaiei fiduciare, ale crei costuri trec neobservate de ctre
ceteni, care nu percep, iniial, impozitarea crescut. Bancherii privai
accept cu satisfacie existena bncii centrale i a reglementrilor sale,
deoarece neleg c, n ultim instan, ntreg sistemul activitii lor s-ar
prbui n lipsa unei instituii oficiale care s le ofere lichiditatea necesar
atunci cnd apar inevitabilele crize bancare i recesiuni economice.
De aceea, mpreun cu Vera Smith, putem conchide c banca central
nu este rezultat spontan al funcionrii pieei, ci a fost impus prin coerciie
de ctre stat, pentru atingerea unor scopuri certe (n special pentru finanarea mai facil a cheltuielilor sale i pentru dirijarea mereu popularelor
politici inflaioniste), cu acceptul i sprijinul bncilor private care, n aceast
privin, au fost complicele statului n aproape toate circumstanele
istorice72.
644
Acesta este modul n care a aprut n istorie instituia bncii centrale, bazat pe relaia tradiional de complicitate i coincidena de interese
dintre stat i bancheri, care explic perfect relaiile de intim nelegere
i cooperare dintre aceste dou tipuri de instituie. n prezent, aceast
relaie se poate observa, cu mici variaii de nuan, n toate rile occidentale
i cu aproape toate ocaziile. Banca central garanteaz supravegherea
bncilor private, supunndu-le controlului economic i politic echivalent,
n ultim instan, unei tutele complete, exercitate de stat. Mai mult,
banca central este gndit s dirijeze politica monetar i de credit a
fiecrei ri, pentru atingerea unor anumite obiective de politic economic. n paragraful urmtor vom prezenta motivele pentru care este teoretic
imposibil ca banca central s poat elimina gravele discoordonri i
tulburri economice din sistemul monetar i de credit73.
Astfel, acceptm ipoteza Profesorului Charles Goodhart (vezi nota nr. 73),
care consider c instituirea bncii centrale este o consecin necesar a trecerii
de la un sistem de moned-marf la un sistem de moned fiduciar. Acceptm
aceast ipotez att timp ct se ine cont de faptul c aceast tranziie nu este un
rezultat spontan al pieei, ci, din contr, este rezultatul inevitabil al violrii
principiilor legale tradiionale (rat a rezervelor de 100% pentru depozitele la
vedere), care sunt eseniale pentru buna funcionare a oricrei piee. Singura
eroare serioas pe care o gsim n cartea Verei Smith const n eecul autoarei de
a nelege ntru totul c sistemul bncii centrale nu este dect consecina logic i
inevitabil a introducerii treptate i insidioase a sistemului cu rezerve fracionare de ctre bancherii privai (cu complicitatea istoric a statului). Din pcate,
Smith nu acord atenie propunerilor de instituire a ratei rezervelor de 100%
care circulau deja la momentul scrierii crii sale. Dac ar fi examinat aceste
propuneri, ar fi neles c un adevrat sistem de liber ntreprindere bancar
necesit reinstituirea ratei rezervelor de 100% n cazul depozitelor la vedere.
Dup cum vom vedea, muli dintre teoreticienii actuali care susin libera ntreprindere bancar comit aceeai eroare.
73 O lucrare deja clasic despre evoluia bncilor centrale este cea a lui Charles
Goodhart, The Evolution of Central Banks, ed. a 2-a, MIT Press, Cambridge, Mass.,
1990, n special p. 85-103. Un scurt i util rezumat al apariiei i dezvoltrii
bncilor centrale se gsete la p. 9 i urm. ale crii lui Tedde de Lorca, El Banco
de San Carlos, 1782-1822. Ramn Santillana ofer o bun ilustrare a modului n
care s-a format banca central n Spania secolului al XIX-lea ca urmare a dificultilor financiare ale statului, care era tot timpul pus n situaia de a se folosi de
privilegiul crerii de moned (bancnote i depozite), de care se bucur activitatea bancar bazat pe rezerve fracionare. Vezi cartea lui Santillana, Memoria
histrica sobre los bancos Nacional de San Carlos, Espaol de San Fernando, Isabel II,
645
646
647
Banca Spaniei va avea autoritatea exclusiv de a emite bancnote denominate n pesete care, indiferent de regimul legal al monedei metalice, vor
reprezenta unicul mijloc legal de plat pe teritoriul spaniol, cu putere liberatorie
plin i nelimitat.
(Monitorul oficial al Spaniei, 2 iulie 1994, p.15404, subl. n.)
648
649
Banca central, prin lichiditatea pe care o pune la dispoziia bncilor n momentele de criz, tinde s contracareze mecanismele care, pe
piaa liber, aduc spontan inversarea efectelor expansioniste ale activitii bancare (i care constau, mai precis, n falimentarea rapid a bncilor
mai expansioniste i mai puin solvabile). Prin urmare, procesul de creare
a depozitelor i expansiune a creditului (i.e., fr acoperire n economisirea real, voluntar) se poate desfura fr o limit n timp, agravnd
efectele perturbatoare asupra structurii de producie i inevitabilele crize
i recesiuni economice pe care le genereaz.
Sistemului de planificare financiar construit n jurul bncii centrale i
este imposibil s elimine recurena ciclurilor economice. Tot ceea ce
poate face este s amne sosirea crizelor prin crearea de noi lichiditi i
acordarea de sprijin n situaiile de criz bncilor periclitate, cu costul
agravrii inevitabilelor recesiuni economice. ns, mai devreme sau mai
trziu, piaa tinde ntotdeauna s reacioneze spontan i s rstoarne
efectele agresiunii monetare creia este supus, astfel nct ncercrile
intenionate de a evita, pe calea coerciiei (sau a acordrii de privilegii),
aceste reacii sunt sortite eecului. Tot ce se poate obine de la aceste
tentative este amnarea i agravarea ulterioar a reversiunii necesare,
care ia forma crizei economice, fr posibilitatea evitrii ei. n cazul
liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare i fr banc central,
reversiunea tinde s se produc mult mai devreme, mulumit proceselor spontane de compensare interbancar (ceea ce nu mpiedic
producerea unui efect perturbator asupra structurii de producie). Odat
cu crearea unei bnci centrale care furnizeaz, n calitate de mprumuttor ultim, lichiditatea necesar n momentele de criz, procesele
spontane de reversiune i refacere ale pieei tind s fie neutralizate, iar
politicile de expansiune se pot prelungi pe perioade mai mari i efectele
lor negative pot deveni mult mai grave i durabile81.
Mai mult, banca central nu poate s garanteze tuturor clienilor bncilor private recuperarea depozitelor lor n uniti monetare cu o putere de
cumprare neschimbat. Ideea c bncile centrale garanteaz tuturor cetenilor
c i vor recupera depozitele, indiferent de comportamentul bncilor private
care le pstreaz, este o curat iluzie, din moment ce bncile centrale pot, n cel
mai bun caz, doar s creeze ex nihilo noi lichiditi pentru a face fa tuturor
solicitrilor de returnare a depozitelor adresate bncilor private. Procednd astfel,
genereaz un proces inflaionist care duce, de multe ori, la scderea semnificativ a puterii de cumprare a unitilor monetare retrase din respectivele depozite.
81
650
651
652
653
Charles A.E. Goodhart a scris un rezumat fidel al dificultilor insurmontabile de natur teoretic i practic pe care trebuie s le rezolve banca
central pentru a-i ndeplini politica monetar. Vezi articolul su, What
Should Central Banks Do? What Should be their Macroeconomic Objectives and
Operations? din Economic Journal nr. 104, noiembrie 1994, p. 1424-1436. Citatul
de mai sus se gsete la p. 1426-1427. Alte lucrri interesante ale lui Goodhart
includ: The Business of Banking 1891-1914, Weidenfeld and Nicholson, Londra,
1972 i The Evolution of Central Banks. Thomas Mayer a fcut, de asemenea,
referire la inevitabilele influene politice care sunt exercitate asupra deciziilor
bncilor centrale, chiar i n cazul acelor bnci centrale care sunt cel mai puin
dependente de puterea executiv, din perspectiv legislativ. Vezi cartea lui
85
654
Recunoaterea comportamentului duntor (analizat de coala opiunilor publice) al funcionarilor bncii centrale i a influenei perverse
pe care politicienii i grupurile de interese o au asupra acestora a dus la
consensul asupra opiniei c bncile centrale ar trebui s fie ct se poate
de independente fa de deciziile politice de moment i c aceast
independen trebuie incorporat n legislaie86. Aceasta ar constitui un
cert pas nainte n reformarea sistemului financiar. Totui, chiar dac
retorica independenei bncii centrale se regsete n legislaie sau chiar
n constituie i chiar dac se aplic n practic (lucru mai mult dect
ndoielnic n majoritatea cazurilor), multe dintre argumentele colii alegerii
publice, privitoare la comportamentul funcionarilor bncii centrale, ar
rmne n picioare. Mai mult i mai important, bncile centrale ar
continua s genereze dezajustri intertemporale masive i sistematice,
chiar dac ar da impresia unei politici monetare stabile87.
n final, este foarte curios cum, n contextul polemicii asupra independenei bncilor centrale, se reproduce ntreaga discuie a structurii
incitativelor celor mai potrivite pentru a motiva funcionarii bncilor
centrale s dezvolte cea mai corect politic monetar. Astfel, n legtur
cu agenia de planificare financiar central, s-a ajuns la reluarea sterilelor
discuii despre incitative, pe marginea crora, n anii 1960 i 1970, teoreticienii economiilor din blocul estic au fcut s curg ruri de cerneal.
De fapt, propunerea ca remuneraia funcionarilor bncilor centrale s fie
condiionat de atingerea unor obiective predeterminate privind stabilitatea preurilor este foarte asemntoare cu mecanismele de stimulare
care au fost introduse fr succes pentru ca administratorii ntreprinderilor de stat s acioneze mai eficient. Aceste tentative de reformare a
sistemului de incitative au euat i la fel se va ntmpla i cu dorinele
bine intenionate care stau la baza propunerilor actuale privind banca
Mayer, Monetarism and Macroeconomic Policy, Edward Elgar, Aldershot, U.K.,
1990, p. 108-109.
86 O bun trecere n revist a diferitelor poziii i a literaturii recente referitoare la aceast chestiune a fost elaborat de Antonio Erias Rey i Jos Manuel
Snchez Santos n Independencia de los bancos centrales y poltica monetaria;
una sntesis, Hacienda Pblica Espaola nr. 132, 1995, p. 63-79.
87 Despre efectul pozitiv al independenei bncii centrale asupra sistemului
financiar, vezi Geoffrey A. Wood et al., Central Bank Independence: What is it and
What Will it Do for Us?, Institute for Economic Affairs, Londra, 1993. Vezi i cartea
lui Otmar Issing, Central Bank Independence and Monetary Stability, Institute for
Economic Affairs, Londra, 1993.
655
central. Vor fi lipsite de succes deoarece ignor din capul locului faptul
c funcionarii din ageniile de stat, fie ele ntreprinderi de stat sau bnci
centrale, nu pot evada, n activitile zilnice, din mediul birocratic n care
lucreaz i nici nu pot depi situaia de ignoran inerent n care se afl.
Dup cum a artat Jnos Kornai n critica adus inteniilor de a dezvolta
un sistem artificial de incitative pentru a eficientiza comportamentul
funcionarilor,
Poate s fie impus o schem artificial de incitative, susinut de
recompense i penalizri. Se poate realiza o schem care s susin
unele din motivele nedeclarate pe care tocmai le-am menionat. Dar
dac intr n conflict cu ele, s-ar putea ajunge la ezitri i ambiguitate. Conductorii organizaiei vor ncerca s i influeneze pe cei
care impun schema de incitative sau vor ncerca s ncalce regulile
Consecina acestei proceduri nu este o pia simulat cu succes, ci
obinuitul conflict dintre cel care reglementeaz i firmele reglementate prin birocraie Birocraiile politice sunt prad conflictelor
interne care reflect diviziunile din societate i diferitele presiuni
venite din partea diferitelor grupuri sociale. i urmresc propriile
interese individuale i de grup, inclusiv pe cele ale ageniei
specializate de care aparin. Puterea creeaz o tentaie irezistibil de
a o folosi. Birocratul trebuie s fie intervenionist pentru c acesta
este rolul su n societate; este dictat de aceast situaie.88
656
impunnd o politic monetar prestabilit), vor fi afectate negativ procesele de coordonare social.
n acest caz, perturbarea cea mai important este mai degrab de
natur intratemporal dect intertemporal89, deoarece banii nou creai de
ctre banca central i injectai n sistemul economic vor tinde s afecteze
orizontal structura preurilor relative. Cu alte cuvinte, vor tinde s
genereze o structur a produciei care, n seciune orizontal, nu va fi n
mod necesar adecvat dorinelor consumatorilor pe termen mediu i
lung, cauznd astfel o proast alocare a resurselor i necesitatea reversiunii efectelor pe care noile intrri de bani le-au avut asupra sistemului
economic90.
Mai mult, cu toate c nu ne putem referi la nici o situaie real n
care banca central s fi supervizat un sistem de bnci private care opereaz
cu rata rezervelor de 100%, un asemenea sistem ar fi supus influenelor
politice i presiunilor de lobby studiate de coala opiunilor publice. Ar fi
naiv s credem c o banc central nzestrat cu puterea de a emite bani,
89 Cu toate acestea, nu putem exclude pe de-a-ntregul posibilitatea distorsiunilor intertemporale n acest caz. Chiar dac bncile sunt obligate s opereze
cu o rat a rezervelor de 100%, perturbrile intertemporale vor aprea inevitabil
dac banca central injecteaz noii bani n sistemul economic prin intermediul
achiziiilor masive pe piaa deschis, care afecteaz direct piaa titlurilor de
valoare, ratele rentabilitii i, deci, indirect, rata dobnzii pe piaa creditului.
90 F.A. Hayek a artat c omajul rezult adesea din existena discrepanelor intratemporale dintre distribuia cererii pentru diferite bunuri i servicii de
consum i alocarea minii de lucru i a altor resurse productive necesare pentru
producerea bunurilor. Crearea acestor noi bani de ctre banca central i injectarea
lor n diferite puncte ale sistemului economic tind s produc i s agraveze
perturbarea calitativ rezultat. Acest argument, ilustrat i intensificat n cazul
activitii bancare cu rezerve fracionare n msura n care combin perturbrile
intratemporale cu discoordonri intertemporale mult mai grave, i pstreaz
importana i n cazul unui sistem n care banca central dirijeaz activitatea
bancar cu respectarea cerinei ca rata rezervelor s fie de 100%. n acest caz,
orice cretere a masei monetare cauzat de banca central pentru atingerea
obiectivelor sale de politic monetar ar distorsiona ntotdeauna pe orizontal
structura produciei, sau intratemporal, cu excepia cazului (de neconceput n
realitate) n care banii nou creai ar fi distribuii n mod egal ntre toi agenii
economici. n acest caz, creterea cantitii de moned aflat n circulaie nu ar
avea dect efectul de a crete proporional preurile tuturor bunurilor, serviciilor
i factorilor de producie, lsnd neschimbate condiiile reale iniiale care au fost
invocate pentru justificarea creterii masei monetare.
657
chiar i n cazul n care dirijeaz un sistem care opereaz cu rata rezervelor de 100%, ar putea sau ar vrea s dezvolte o politic monetar stabil,
fr perturbri. Puterea de a emite bani tenteaz ntr-o aa de mare
msur, nct statele i grupurile de interese speciale nu ar fi capabile s
i reziste. Prin urmare, chiar dac banca central nu i amplific erorile
printr-un sistem bancar cu rezerve fracionare, ar fi, totui, supus riscului
constant de a ceda presiunilor venite din partea politicienilor i lobbytilor
dornici de a specula puterea bncii centrale pentru a atinge scopurile politice considerate a fi cele mai convenabile n fiecare circumstan istoric.
Pe scurt, trebuie s recunoatem c, n cadrul modelului pe care l
studiem n acest paragraf, datorit absenei activitii bancare cu rezerve
fracionare, sunt absente i o mare parte din efectele de perturbare intertemporal pe care le genereaz ciclurile economice. Totui, exist multiple
posibiliti de discoordonare intratemporal, datorate injectrii de noi
uniti monetare, create de banca central, n sistemul economic, indiferent
de metoda specific folosit pentru injectarea acestor noi bani n societate
(finanarea cheltuielilor publice etc.). n plus, efectele analizate de coala
alegerii publice vor juca un rol important n aceste dezajustri intratemporale. ntr-adevr, este aproape inevitabil ca puterea bncii centrale de a
emite bani s fie exploatat politic de ctre diferite grupuri sociale, economice i politice i, astfel, s apar distorsiunile structurii de producie. Cu
toate c politica monetar ar fi, cu siguran, mai predictibil i mai puin
perturbatoare n condiiile unei rate a rezervelor de 100% la bncile private,
teoreticienii care apr meninerea bncii centrale n aceste circumstane dau
dovad de naivitate cnd consider c statul i diferitele grupuri sociale ar
putea i ar vrea s dezvolte o politic monetar stabil i, pe ct posibil,
neutr. Simpla existen a bncii centrale, n aceste condiii, ar aciona
asemenea unui magnet pentru tot felul de influene politice perverse91.
(c) Sistemul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare
Al treilea i ultimul sistem pe care l vom analiza prin prisma
teoriei imposibilitii socialismului este libera ntreprindere bancar (i.e.,
lipsit de banc central) nzestrat cu privilegiul de a opera cu rezerve
91 Principalii susintori ai unui sistem bancar privat cu o rat a rezervelor
de 100% controlat de o banc central au fost membrii colii de la Chicago din
anii treizeci i, n prezent, laureatul Premiului Nobel n economie, Maurice Allais.
n capitolul urmtor vom analiza n amnunt coninutul propunerilor sale.
658
659
660
661
Cu expansiune
Fr expansiune
Cu expansiune
Falimentul bncii B
Profituri mari pentru
Supravieuirea bncii A ambele bnci
Banca B
662
663
664
665
666
667
trei capitole ale acestei cri, c nu poate fi ceva mai rupt de realitate
dect aceast idee. Aceti teoreticieni nu neleg c preceptul n discuie,
departe de a presupune o coerciie sistematic de tip administrativ, impus
de stat, nu este dect simpla aplicare, n domeniul bancar, a unui
principiu tradiional al dreptului de proprietate. Cu alte cuvinte, nu i dau
seama c activitii bancare libere cu rezerve fracionare i este aplicabil
faimoasa expresie anonim a unui american, reprodus de Tooke astfel:
libertatea bancar nseamn libertatea escrocheriei102. Mai mult, dac
un sistem de liber ntreprindere bancar trebuie, n ultim instan, s
fie susinut n calitate de ru mai mic n comparaie cu sistemul bncii
centrale, acest lucru trebuie fcut nu ca o cale spre exploatarea posibilitilor lucrative ce deriv din expansiunea creditului, ci ca un mijloc
indirect de atingere a idealului libertii bancare supuse principiilor legale,
i.e., exercitarea activitii bancare cu o rat a rezervelor de 100%. Pe de
alt parte, acest ideal trebuie urmrit n mod direct cu toate mijloacele
juridice disponibile, n fiecare circumstan istoric, ntr-un stat de drept.
4.
O analiz critic a colii moderne a
liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare
Ultimii douzeci de ani au fost martorii unui reviriment al vechilor
doctrine economice ale colii bancare. Susintorii acestor doctrine afirm c
102
668
669
Lawrence H. White, ed., p. 45-66; The Theory of Free Banking: Money Supply under
Competitive Note Issue, Rowman and Littlefield, Totowa, N.J., 1988; articolele
scrise mpreun cu Lawrence H. White i citate n nota precedent; i Free
Banking and Monetary Control, p. 1449-1459. Nu sunt foarte sigur c Selgin se
consider membru al colii austriece.
106 Stephen Horwitz, Keynes Special Theory, p. 411-434; Misreading
the Myth: Rothbard on the Theory and History of Free Banking, publicat sub
forma cap. 16 al The Market Process: Essays in Contemporary Austrian Economics,
Peter J. Boettke i David L. Prychitko, ed., Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994,
p. 166-176; i, de asemenea, crile sale, Monetary Evolution, Free Banking and
Economic Order i Microfoundations and Macroeconomics, Routledge, Londra, 2000.
107 Kevin Dowd, The State and the Monetary System, Saint Martins Press,
New York, 1989; The Experience of Free Banking, Routledge, Londra, 1992; i
Laissez-Faire Banking, Routledge, Londra i New York, 1993.
108 David Glasner, Free Banking and Monetary Reform, Cambridge University
Press, Cambridge, 1989; The Real-Bills Doctrine in the Light of the Law of
Reflux, History of Political Economy 24, nr. 4, iarn 1992, p. 867-894.
109 Leland B. Yeager i Robert Greenfield, A Laissez-Faire Approach to
Monetary Stability, Journal of Money, Credit and Banking 15, nr. 3, august 1983, p.
302-315, republicat sub forma cap. 11 al volumului 3 din Free Banking, Lawrence
H. White, ed., p. 180-195; Leland B. Yeager i Robert Greenfield, Competitive
Payments Systems: Comment, American Economic Review 76, nr. 4, septembrie
1986, p. 848-849. i cartea lui Yeager, The Fluttering Veil: Essays on Monetary
Disequilibrium.
110 Richard Timberlake, The Central Banking Role of Clearinghouse
Associations, Journal of Money, Credit and Banking 16, februarie 1984, p. 1-15;
Private Production of Scrip-Money in the Isolated Community, Journal of
Money, Credit and Banking 19, nr. 4, octombrie 1987, p. 437-447; The Governments
Licence to Create Money, The Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public
Policy Analysis 9, nr. 2, toamn 1989, p. 302-321.
111 Milton Friedman i Anna J. Schwartz, Has Government Any Role in
Money?, Journal of Monetary Economics 17, 1986, p. 37-72, republicat sub forma
cap. 26 n cartea The Essence of Friedman, Kurt R. Leube, ed., Hoover Institution
Press, Stanford University, Calif., 1986, p. 499-525.
670
n ciuda importantelor diferene dintre analiza keynesist i perspectivele altor teoreticieni ai echilibrului monetar, muli keynesiti ar putea accepta
reeta pentru echilibru monetar.
(Selgin, The Theory of Free Banking, p. 56; vezi i p. 59)
Analiza amnunit apare, ntre altele, n cartea lui Selgin, The Theory of
Free Banking, cap. 4, 5 i 6, n special p. 34 i p. 64-69.
113
671
114
respinge explicit doctrina scrisorilor (de scont) reale [real-bills n.t.] i susine
o versiune diferit a ideii necesitilor comerului. Pentru el, necesitile
comerului nseamn cererea pentru deinerea de bancnote. Interpretat astfel,
doctrina afirm c oferta de bancnote ar trebui s varieze n concordan cu
cererea pentru deinerea de bancnote. Dup cum voi argumenta, acest
lucru este exact la fel de acceptabil precum afirmaia c oferta de pantofi ar
trebui s varieze n concordan cu cererea pentru pantofi.
(Horwitz, Misreading the Myth, p. 169)
Mai clar, White pare c apr noua versiune a doctrinei necesitilor comerului aparinnd vechii coli bancare la p. 123-124 a cii sale, Free Banking in Britain.
Contrar tezei lui Horwitz, Amasa Walker arat, n legtur cu mijloacele fiduciare, c:
Oferta nu satisface cererea: o stimuleaz. Asemenea unui stimul nenatural
intrat n sistemul uman, creeaz o dorin crescnd pentru mai mult; i cu
ct este mai satisfcut, cu att mai nepotolit i va fi setea. (Amasa Walker,
The Science of Wealth: A Manual of Political Economy, ed. a 5-a, Little Brown
and Company, Boston, 1869, p. 156)
672
115
673
Mark Skousen afirm c un sistem bazat pe un etalon aur pur cu respectarea unei rate a rezervelor de 100% n activitatea bancar ar fi mai elastic dect
sistemul propus de Hayek i nu ar avea defectul de a se adapta necesitilor
comerului: scderea preurilor ar stimula producia de aur, genernd astfel o
expansiune moderat a masei monetare fr a avea efecte ciclice. Skousen conchide:
118
674
aflate n pericol. Acesta este argumentul adus n favoarea liberei ntreprinderi bancare, dezvoltat prima dat de Parnell i apoi preluat, ca un
second-best, de Mises119. Totui, un lucru este a afirma c activitatea
bancar liber va fi limitat mai devreme n tentativa de expansiune a
creditului i altul, foarte diferit, a afirma c expansiunea creditului
generat de un sistem de liber ntreprindere bancar nu va perturba n
nici un caz structura produciei, deoarece va tinde ntotdeauna s
restabileasc un presupus echilibru monetar. Chiar Ludwig von Mises
a remarcat foarte clar c orice expansiune a creditului perturb sistemul
de producie, respingnd astfel esena teoriei moderne a echilibrului
monetar. Mises afirm:
Noiunea de expansiune normal a creditului este absurd. Emiterea de noi mijloace fiduciare, indiferent n ce cantitate, pune ntotdeauna
n micare acele modificri n structura preurilor a cror descriere cade n
sarcina teoriei ciclului economic.120
119
i, de asemenea,
c Mises credea c libera ntreprindere bancar va duce cumva la nlturarea monedelor interne cu baz fracionar.
(Vezi Selgin, The Theory of Free Banking, p. 62 i 164)
675
Aici, Mises d o impresie prea optimist despre libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, mai ales dac facem o comparaie ntre aceast
afirmaie i ceea ce a scris anterior n Theory of Money and Credit (1924):
Este evident c libertatea bancar per se nu poate fi creditat cu virtutea de
a face imposibil o revenire a politicii inflaioniste grosiere.
(Mises, Theory of Money and Credit, p. 436; p. 408 n ediia german)
121
coala bancar a euat complet n ce privete analizarea acestor probleme. Ea a fost indus n eroare de ideea greit c necesitile afacerilor
limiteaz rigid cantitatea maxim de bancnote convertibile pe care o poate
emite o banc. Reprezentanii si nu au realizat faptul c cererea publicului
pentru credit este o mrime dependent de disponibilitatea bncii de a
mprumuta i c bncile care nu se preocup de propria lor solvabilitate au
posibilitatea de a expanda creditul de circulaie, prin reducerea ratei dobnzii
sub valoarea ei de pia. (Mises, Human Action, p. 439-440)
676
677
678
679
680
681
132
682
Pentru a oferi o ilustrare grafic a argumentului nostru, s presupunem c cererea de mijloace fiduciare crete, pe cnd proporia n care
agenii economici doresc s consume i s investeasc rmne neschimbat134. n aceste condiii, agenii economici se vor vedea obligai s
reduc cererea monetar pentru bunuri de consum, s vnd obligaiuni
i alte active financiare i, mai ales, s reduc volumul de reinvestire din
diferitele etape ale procesului de producie, pn vor putea acumula
volumul mai mare de depozite bancare pe care doresc s l dein. Prin
urmare, dac presupunem c rata social a preferinei de timp nu s-a
schimbat i folosim o versiune simplificat a diagramelor triunghiulare,
pe care le-am folosit n capitolul V, pentru a reprezenta structura productiv real a societii, vom vedea cum, n Graficul VIII-1, creterea
cererii pentru mijloace fiduciare face ca ipotenuza triunghiului s se
deplaseze spre stnga. Aceast micare reflect o scdere a cererii monetare att pentru bunuri de consum, ct i pentru bunuri de producie, din
moment ce proporia dintre ele (sau preferina de timp) a rmas neschimbat. n acest grafic, suprafaa A reprezint noua cerere (sau tezaurizare) a mijloacelor fiduciare pe care o manifest agenii economici (vezi
Graficul VIII-1).
Concluzia fundamental a teoriei echilibrului monetar ntr-un sistem
de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare este c bncile ar
rspunde acestei cereri pentru mijloace fiduciare prin expandarea emisiunii cu un volum egal cu cel al noii cereri (reprezentate de suprafaa
A), iar structura produciei, ilustrat n Graficul VIII-2, ar rmne
intact (vezi Graficul VIII-2).
Ibid., p. 394. Acesta pare s fie cazul extrem al unei creteri a economisirii care se concretizeaz pe de-a-ntregul ntr-o cretere a deinerilor de mijloace
fiduciare, caz folosit de Selgin i White pentru a-i ilustra teoria. Vezi Selgin i
White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are
Misesians!, p. 104-105.
134 O asemenea situaie este, cu certitudine, posibil, dup cum recunosc
chiar i Selgin i White, cnd afirm:
133
683
Graficul
Etapele
procesului
de producie
Cererea monetar
de bunuri de capital
este reprezentat
de distana
orizontal
de la fiecare punct
de pe ordonat
la ipotenuz.
684
685
135
Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, p. 83. Aceast
tez, pe care am tradus-o i comentat-o n capitolul VII, este rezultatul identi137
686
George Selgin se situeaz pe o poziie similar lui Keynes, considernd c cererea publicului pentru deinerile monetare sub form de bancnote i conturi bancare reflect simultan dorina lor de a oferi aceleai sume
ca mprumuturi pe termen scurt prin sistemul bancar. Mai exact, Selgin
afirm:
A deine moned emis de banc este totuna cu a practica economisirea voluntar Oricnd se ntmpl ca o banc s i creasc
pasivele n procesul de acordare a noilor credite i realizare a
investiiilor, cei care dein creanele asupra acelor pasive sunt mprumuttorii ultimi, iar ceea ce dau cu mprumut sunt resursele reale
pe care le-ar putea achiziiona dac, n loc s dein banii, i-ar cheltui.
Cnd expansiunea sau contracia pasivelor bancare are loc de o
asemenea manier nct s fie tot timpul adaptat cererilor de mijloace fiduciare, volumul fondurilor de capital real pe care bncile l
ofer celor care iau cu mprumut este egal cu volumul oferit
voluntar bncilor de ctre public. n aceste condiii, bncile sunt
simpli intermediari de fonduri de credit.138
687
139 Selgin, The Stability and Efficiency of Money Supply under Free
Banking, p. 440.
140 Cum se poate concepe c bancnotele i depozitele, care sunt bani, sunt
de asemenea active financiare care semnific acordarea banilor de ctre deintor unei tere pri azi n schimbul unei anumite sume de bani n viitor? Ideea
c bancnotele i depozitele sunt active financiare vdete faptul c ntr-un sistem
bancar bazat pe rezerve fracionare bncile dubleaz mijloacele de plat ex nihilo:
pe de o parte exist banii mprumutai i folosii de o ter parte, iar pe de alt
parte exist presupusul activ financiar sau titlu care instrumenteaz operaia i
care, de asemenea, reprezint bani. Cu alte cuvinte, activele financiare sunt titluri
sau certificate care arat c cineva a renunat la bani n prezent i i-a oferit altcuiva
n schimbul unei cantiti (mai mari) de bani n viitor. Dac se consider, n
acelai timp, c activele financiare sunt, de asemenea, bani (pentru cel care le
688
sunt ei nii bunuri prezente141 iar deinerea de bani lichizi sau de depozite
nu spune nimic despre proporia n care doresc agenii economici s
consume sau s investeasc. Astfel, creterile sau descreterile deinerilor
monetare sunt perfect compatibile cu diferite combinaii de creteri sau
descreteri simultane ale proporiei n care doresc s consume sau s
investeasc. Este de conceput ca mrirea deinerilor de mijloace fiduciare
s aib loc odat cu creterea consumului de bunuri i servicii, fiind
necesar doar ca agentul economic s dezinvesteasc o parte din resursele
pe care le-a economisit i investit n trecut. Dup cum remarc HansHermann Hoppe, oferta i cererea de bani determin preul lor, sau
puterea de cumprare, n timp ce oferta i cererea de bunuri prezente
la schimb cu bunuri viitoare determin rata dobnzii sau rata social a
preferinei de timp i volumul global de economisire i investire142.
deine), are loc pe pia o evident dublare inflaionist a mijloacelor de plat,
iar mprumutul este acordat fr s fie nevoie ca cineva s fi economisit anterior.
141 Banii sunt un bun prezent, perfect lichid. Pentru sistemul bancar considerat n ntregime mijloacele fiduciare nu sunt active financiare, deoarece nu sunt
niciodat retrase din sistem, ci se afl n circulaie pe termen nedefinit i, prin urmare,
sunt bani (sau, mai exact, substitute monetare perfecte). Spre deosebire, un activ
financiar reprezint acordarea de bunuri prezente (n general sub form de bani)
n schimbul unor bunuri viitoare (de regul, de asemenea, uniti monetare) primite
la un anumit termen, iar crearea sa corespunde unei creteri a economisirii reale
realizate de ctre agentul economic. Vezi Gerald P. ODriscoll, Money: Mengers
Evolutionary Theory, History of Political Economy 4, nr. 18, 1986, p. 601-616.
142
n primul rnd, este pur i simplu fals s spui c deinerea de bani, i.e.,
aciunea de a nu-i cheltui, este totuna cu economisirea De fapt, economisirea
nseamn abinerea de la consum, iar cererea de bani nu are nimic de-a face
cu economisirea sau neeconomisirea. Cererea de bani este lipsa dorinei de
a cumpra sau nchiria bunuri nemonetare iar acestea includ bunurile de
consum (bunuri prezente) i bunurile de capital (bunurile viitoare). A nu
cheltui bani e totuna cu a nu cumpra nici bunuri de consum, nici bunuri
de capital. Contrar lui Selgin, deci, lucrurile stau astfel: indivizii ar putea
s-i foloseasc activele monetare pe una din urmtoarele trei ci. Le pot
cheltui pe bunuri de consum; le pot cheltui pe investiii; ori le pot pstra
sub form de bani ghea. Nu exist alte alternative []n afar de cazul n
care se presupune c preferina de timp s-a modificat n acelai timp, consumul real i investiiile reale vor rmne la fel ca nainte: cererea suplimentar de
bani este satisfcut reducnd consumul nominal i cheltuielile de investiii
conform aceluiai raport preexistent ntre consum i investiii, fcnd ca
preurile bneti, att ale bunurilor de consum, ct i ale bunurilor de
producie s scad i lsnd consumul i investiiile reale la exact aceleai
vechi niveluri. (Hans-Hermann Hoppe, How is Fiat Money Possible? or
689
Graficul
690
691
Graficul
692
693
mai puine bnci dect n cel englez nu nseamn neaprat c primul era
superior148. ntr-adevr, falimentele bancare au fost practic eliminate din
actualele sisteme bancare, iar aceasta nu le face mai bune dect un sistem
de liber ntreprindere bancar supus principiilor de drept, ci, de fapt, le
face mai rele. Falimentele bancare nu indic nicidecum c sistemul
funcioneaz defectuos, ci sunt, cu siguran, o dovad a procesului sntos
i spontan de reversiune care ncepe s opereze ca rspuns la activitatea
bancar cu rezerve fracionare, care presupune un privilegiu legal i un
atac la adresa pieei. Aadar, acolo unde exist un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare i nu se produc regulat falimente
i suspendri ale plilor bancare, trebuie s bnuim c exist factori
instituionali care apr bncile de consecinele normale ale activitii bancare
cu rezerve fracionare i au un rol similar cu cel care este actualmente deinut de
banca central, acela de mprumuttor ultim. n cazul Scoiei, bncile au
ncurajat uzul bancnotelor n tranzacii att de mult nct, practic, nimeni
nu mai cerea s fie preschimbate cu aur, iar aceia care, ocazional, cereau
moned metalic la ghieele bancare erau inta dezaprobrii generale i a
diverselor presiuni din partea bancherilor, care i acuzau de lips de
loialitatei ameninau cu ngreunarea obinerii creditelor n viitor. Mai
mult, dup cum a artat profesorul Sidney G. Checkland149, sistemul
scoian de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare a fost
supus unor etape recurente i succesive de expansiune i contracie a
creditului, care au produs cicluri economice de boom i recesiune n anii
1770, 1772, 1778, 1793, 1797, 1802-1803, 1809-1810, 1810-1811, 1818-1819,
1825-1826, 1836-1837, 1839, i 1845-1847. Cu alte cuvinte, chiar dac au
existat panici bancare relativ mai puine n Scoia dect n Anglia, ciclurile
succesive de avnt i depresiune au fost la fel de grave, iar Scoia, n
ciuda mult ludatului su sistem de libertate bancar, nu a fost ferit de
expansiunea creditului, boom-urile artificiale i ulterioarele etape de
grav recesiune economic150.
Rothbard, The Myth of Free Banking in Scotland, Review of Austrian
Economics 2, 1988, p. 229-245, n special p. 232.
149 Sidney G. Checkland, Scottish Banking: A History, 1695-1973, Collins,
Glasgow, 1975. White nsui recunoate n cartea sa c lucrarea lui Checkland
este definitorie pentru istoria sistemului bancar scoian.
150 Cu toate c rmne mult de lucru n acest domeniu, studiile despre
sistemele de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, supuse unor
restricii legale foarte puine (sau inexistente) i lipsite de o banc central par s
confirme c aceste sisteme erau capabile s declaneze o expansiune semnifica148
694
Sistemul financiar chilian al secolului al XIX-lea ne ofer o alt ilustrare istoric a incapacitii sistemului de liber ntreprindere bancar cu
rezerve fracionare de a evita expansiunile artificiale i recesiunile economice. n prima jumtate a secolului al XIX-lea, Chile a avut banc central i
a beneficiat de un sistem bancar cu rezerve 100%. De-a lungul ctorva
decenii, cetenii si s-au opus ferm diverselor tentative de introducere a
unui sistem bancar cu rezerve fracionare i s-au bucurat de o mare stabilitate economic i financiar. Aceast situaie a nceput s se schimbe n
1853, cnd statul chilian l-a angajat, n calitate de profesor de economie la
Universitatea Santiago de Chile, pe Jean-Gustav Courcelle-Seneuil (1813
1892), unul dintre cei mai cunoscui teoreticieni francezi ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Influena lui Courcelle-Seneuil n
Chile, de-a lungul celor zece ani n care i-a desfurat activitatea profesoral acolo, a fost att de mare, nct n 1860 s-a dat o lege care a permis
instaurarea unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, fr banc central. ncepnd din acest moment tradiionala stabilitate financiar a sistemului chilian a disprut i a nceput o succesiune a
etapelor de expansiune artificial (bazate pe acordarea de noi credite),
urmate de falimente bancare i crize economice. Convertibilitatea banilor
de hrtie a fost suspendat n cteva rnduri (1865, 1867, i 1879) i s-a
intrat ntr-o perioad de inflaie i grave perturbri de natur economic,
financiar i social. Aceast perioad a rmas ntiprit n memoria
colectiv a chilienilor i explic de ce acetia continu pn n prezent s
asocieze, greit, turbulenele financiare cu doctrina liberal susinut de
Courcelle-Seneuil151.
tiv a creditului i s provoace recesiuni economice. Aa s-a ntmplat, de exemplu,
pe pieele financiare italian i spaniol n secolele al XIV-lea i al XVI-lea (vezi
capitolul II, seciunea 3), dup cum arat Carlo M. Cipolla i alii, ca i n Scoia
i Chile, dup cum artm n text.
151 Albert O. Hirschman, n articolul su, Courcelle-Seneuil, Jean-Gustav,
The New Palgrave: A Dictionary of Economics, John Eatwell, Murray Milgate i
Peter Newman, Macmillan, Londra, 1992, vol. 1, p. 706-707, afirm c chilienii au
ajuns chiar pn la a-l demoniza pe Courcelle-Seneuil i a-l nvinui pentru toate
relele economice i financiare care s-au abtut asupra lor n secolul al XIX-lea.
Murray N. Rothbard consider c aceast demonizare este nedreapt i se
datoreaz faptului c sistemul de liber ntreprindere bancar introdus de
Courcelle-Seneuil n Chile a discreditat iniiativele de dereglementare pe care le-a
avut n alte domenii (n minerit, de pild), cnd, de fapt, aceste eforturi au avut
un efect pozitiv. Vezi Murray N. Rothbard, The Other Side of the Coin: Free
695
Banking in Chile, Austrian Economics Newsletter, iarn 1989, p. 1-4. George Selgin d
o replic acestui articol a lui Rothbard despre libera ntreprindere bancar n
Chile, n lucrarea sa Short-Changed in Chile: The Truth about the Free-Banking
Episode, Austrian Economics Newsletter, primvar-iarn, 1990, p. 5 i urm. Selgin
nsui recunoate c perioada chilian de liber ntreprindere bancar cuprins
ntre 1866 i 1874 a fost o epoc de cretere i progres remarcabile, n care s-au
dezvoltat sistemele de ci ferate i telegrafie din Chile, a fost mrit i mbuntit
portul Valparaiso, iar rezervele fiscale au crescut cu un sfert. Conform teoriei
austriece, toate aceste fenomene sunt de fapt simptome ale expansiunii substaniale a creditului care a avut loc de-a lungul acelor ani i care era sortit unei
reversiuni sub form de recesiune (lucru care s-a i ntmplat, de altfel). Cu toate
acestea, Selgin atribuie crizele bancare ulterioare (dar nu i recesiunile) faptului
c statul chilian a meninut o paritate artificial ntre aur i argint. Cnd valoarea
aurului a crescut, aceast paritate a dus la scurgeri masive ale rezervelor de aur
din ar. Vezi Selgin, Short-Changed in Chile, p. 5, 6 i nota 3 de la p. 7.
152 Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon? Tabelul 1(b),
p. 27.
153 Raymond Bogaert pare s confirme teza lui Rothbard. Conform lui
Bogaert, avem dovada documentat c dintre cele 163 de bnci create n Veneia
ncepnd cu sfritul Evului Mediu, cel puin 93 au dat faliment. Raymond
Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, p. 392, nota 513.
696
Dac Rothbard are dreptate n privina lor, ar trebui s privim mai sceptic
exemplul scoian. Dar observarea existenei interferenei statului nu poate,
doar prin ea nsi, s resping argumentul teoretic. Bncile scoiene nu au
fost nici complet libere, nici un caz de testare concludent. Teoria liberei
ntreprinderi bancare st n picioare nc, iar cei care i se opun trebuie s o
abordeze att la nivel istoric, ct i la nivel teoretic pentru a o respinge., p. 168.
697
698
699
700
701
702
nare, duneaz grav terilor i perturb ordinea social. (Nu are importan
ce clauze opionale sunt incluse n contract att timp ct publicul consider c instrumentele sunt substitute monetare perfecte.) Clauzele opionale
pot, aadar, s protejeze, n cel mai bun caz, bncile, dar nu pot feri societatea sau sistemul economic de etapele succesive de expansiune a creditului, avnt i depresiune. Aadar, ultimul resort prin care White i Selgin
vor s-i apere teoria nu elimin sub nici o form faptul c activitatea
bancar cu rezerve fracionare presupune un prejudiciu grav i sistematic
al terilor, contrar ordinii sociale163.
703
5.
Concluzie: Falsa polemic dintre adepii bncii centrale i
cei ai liberei ntreprinderi bancare cu
rezerve fracionare
Abordarea tradiional a polemicii dintre adepii bncii centrale i
cei ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare este greit. n
primul rnd, aceast abordare nu ia n calcul faptul c sistemul de liber
ntreprindere bancar cu rezerve fracionare elibereaz, aproape inevitabil,
fore care duc la apariia, dezvoltarea i consolidarea bncii centrale.
Activitatea bancar cu rezerve fracionare d natere la expansiunea
creditului, care declaneaz procese de reversiune sub forma crizelor
financiare i recesiunilor, care, la rndul lor, i fac pe ceteni s cear
intervenia guvernului i reglementarea activitii bancare de ctre stat.
n al doilea rnd, nii bancherii implicai n sistem descoper rapid c
riscul de insolvabilitate este mai sczut dac ajung la acorduri mutuale,
fuzioneaz i cer inclusiv instituirea unui mprumuttor ultim care s le
ofere lichiditatea necesar n momentele de restrite sau s instituionalizeze i s dirijeze creterea expansiunii creditului.
Putem, aadar, s tragem concluzia c activitatea bancar cu rezerve fracionare a fost principala cauz istoric a apariiei i dezvoltrii
bncii centrale. Din acest motiv, nu trebuie s abordm dezbaterea teoretic i practic n termeni tradiionali, ci trebuie s opunem dou sisteme
radical diferite: pe de o parte, un sistem de liber ntreprindere bancar
supus principiilor tradiionale de drept (respectarea ratei rezervelor de
100%), n care operaiunile cu rezerve fracionare, prin acorduri voluntare sau nu, sunt considerate ilegale i contrare ordinii sociale; pe de alt
parte, un sistem care permite exercitarea operaiunilor cu rezerve fracionare i care, inevitabil, va duce la instituirea unei bnci centrale, nzestrate
cu calitile de mprumuttor ultim i dirijor al ntregului sistem financiar.
Acestea sunt singurele alternative teoretice i practice viabile. Pn
acum am studiat amnunit efectele economice ale activitii bancare cu
rezerve fracionare, dirijate sau nu de o banc central. n urmtorul i
ultimul capitol vom analiza n detaliu sistemul de liber ntreprindere
704
Leland Yeager pare s fi acceptat (cel puin tacit) teza mea referitoare la
lipsa de viabilitate a sistemului de liber ntreprindere bancar cu rezerve
fracionare, cnd a propus un sistem monetar bazat exclusiv pe moned bancar,
n care toate cerinele referitoare la rata rezervelor s fie abolite i s nu fie
folosit nici un fel de moned de baz sau moned exterioar. Acest sistem al lui
Yeager ar fi expus, bineneles, tuturor problemelor ciclice pe care le-am analizat
amnunit n aceast carte. Vezi Yeager, The Perils of Base Money.
164
CAPITOLUL IX
1.
O istorie modern a teoriilor care susin pstrarea unei rate a
rezervelor de 100%
Nencrederea n activitatea bancar cu rezerve fracionare se poate
regsi n istorie cel puin ncepnd de la teoreticienii colii de la Salamanca
din secolele al XVI-lea i al XVII-lea, continund cu David Hume n
secolul al XVIII-lea, teoreticienii colii lui Jefferson i Jackson n deceniile
urmtoare nfiinrii Statelor Unite, precum i la importantul grup de
706
Mises adaug:
Ar fi o eroare s presupunem c organizarea modern a schimburilor va continua s existe neabtut n forma actual. Conine smna
707
Mises scrie din nou despre modelul ideal de sistem bancar n cartea
sa din 1928, Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik (Stabilizarea monetar i politicile anticiclice). Acolo putem citi:
Cea mai important condiie preliminar a oricrei politici anticiclice, indiferent ct de modeste i sunt scopurile, este abinerea de la
orice ncercare de scdere a ratei dobnzii, prin intermediul politicilor bancare, sub nivelul ratei stabilit prin pia. Aceasta nseamn o
ntoarcere la teoria colii monetare, care a cutat s elimine orice
expansiune viitoare a creditului de circulaie i, astfel, orice creaie
viitoare de mijloace fiduciare. Cu toate acestea, nu e totuna cu o
revenire la programul vechii coli monetare, care era aplicat doar n
cazul bancnotelor. Mai degrab, nseamn introducerea unui nou
program bazat pe teoria vechii coli monetare, dar, n lumina stadiului prezent al cunoaterii, extins prin includerea mijloacelor
fiduciare emise sub form de depozite bancare. Bncile ar fi obligate
ca, n orice moment, s asigure acoperirea tuturor bancnotelor cu metal
preios cu excepia volumului acelor bancnote aflate acum n circulaie i
lipsite de acoperire echivalnd cu volumul total al bancnotelor emise i al
depozitelor bancare deschise. Aceasta ar nsemna o reorganizare complet
a legislaiei privitoare la banca central Doar printr-o astfel de lege,
politicile anticiclice ar fi cu adevrat orientate ctre eliminarea crizelor.2
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 446-448; subl. n. Aceasta este cea
mai bun i recent ediie n limba englez a crii lui Mises. Citatul de mai sus,
exact aa cum a fost scris de Mises, este astfel:
1
708
Doi ani mai trziu, la 10 octombrie 1930, n Geneva, n faa Comitetului Financiar al Ligii Naiunilor, Mises a prezentat un memorandum
despre Ct de potrivite sunt metodele de evaluare a modificrilor
puterii de cumprare pentru orientarea politicilor monetare i bancare
internaionale. n faa experilor monetari i bancari ai momentului,
Mises i-a prezentat astfel ideile:
Etalonul aur este caracterizat de faptul c bncilor nu le este ngduit s creasc volumul de bancnote i pasive bancare fr acoperire n
aur dincolo de totalul aflat n circulaie n momentul introducerii
sistemului. Legea bancar a lui Peel din 1844, i diferitele legi bancare mai mult sau mai puin bazate pe ea, reprezint o ncercare de
creare a unui astfel de etalon aur pur. ncercarea era incomplet,
deoarece stipula restricii doar asupra circulaiei bancnotelor i nu inea
cont de pasivele bancare asupra crora se puteau scrie cecuri. Fondatorii
colii monetare nu au putut recunoate asemnarea esenial dintre
plile prin cec i cele prin bancnote. Rezultatul acestei neglijene a
fost c cei care au avut responsabilitatea acestei legislaii nu au
ajuns s i ating scopul.3
709
710
711
Fisher de instituire a rezervelor 100% n domeniul bancar. Mises dezaprob planul lui Fisher, nu pentru c include o propunere de pstrare a
rezervelor 100%, cu care Mises este ntru totul de acord, ci pentru c
Fisher caut s combine aceast msur cu meninerea bncii centrale i
cu adoptarea unei uniti monetare indexate. Mai precis, dup Mises,
chiar n condiiile reintroducerii obligativitii rezervelor 100%, dac va
exista n continuare o banc central,
nu ar ndeprta cu totul dezavantajele inerente oricrui tip de
amestec guvernamental n activitile bancare. Pentru a evita orice
nou expansiune a creditelor este necesar ca activitatea bancar s
fie aezat sub jurisdicia regulilor generale ale dreptului comercial
i civil, care silesc pe fiecare individ i pe fiecare firm s-i ndeplineasc toate obligaiile, n sensul respectrii depline a termenilor
contractuali7.
712
n ciuda afirmaiilor misesiene, clare ca lumina zilei, n favoarea obligativitii rezervelor 100%, faptul c a susinut libera activitate bancar ca pas intermediar spre idealul rezervelor 100% (i, astfel, spre un sistem bancar supus
principiilor legale tradiionale) i-a stimulat pe unii teoreticieni austrieci ai colii
moderne neobancare s dea o interpretare interesat a poziiei lui Mises. Astfel,
aceti teoreticieni l-au perceput pe Mises ca aprtor, n primul rnd, al liberei
ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare, i abia n al doilea rnd ca propuntor al activitii bancare cu rezerve 100%. De exemplu, vezi White, Mises on
Free Banking and Fractional Reserves, p. 517-533. ntr-un articol interesant,
Joseph T. Salerno a demonstrat contradicia poziiei lui White:
9
deoarece trece cu vederea unele pasaje importante chiar din acele lucrri
misesiene pe care le citeaz i pentru c ignor unele dezvoltri semnificative ale teoriei monetare misesiene, aprute de la publicarea primei ediii
germane a The Theory of Money and Credit n 1912 i pn la publicarea lui
Nationalkonomie n 1940.
(Salerno, Mises and Hayek Dehomogenized, p. 137-146)
713
714
715
716
14 Murray N. Rothbard, The Case for a 100 Percent Gold Dollar (Auburn,
Ala.: Ludwig von Mises Institute, 1991), p. 44-46.
15 n septembrie 1993 i-am expus personal, pentru prima dat, lui Murray
N. Rothbard rezultatele cercetrilor noastre asupra fundamentelor juridice ale
contractului de depozit din dreptul roman i asupra poziiei teoreticienilor colii
de la Salamanca referitoare la acest subiect, iar el le-a primit cu entuziasm. Mai
trziu, ne-a ncurajat s publicm un scurt rezumat al concluziilor noastre ntrun articol din Review of Austrian Economics. Din pcate, nu a fost cu putin s
vad articolul publicat, pentru c a murit pe neateptate n data de 7 ianuarie
1995. Alte lucrri importante n care Rothbard trateaz acest subiect includ: What
Has Government Done to Our Money?, ed. a 4-a, Ludwig von Mises Institute,
Auburn, Ala., 1990; The Mystery of Banking; Man, Economy, and State, p. 703-709;
i articolele, The Myth of Free Banking in Scotland, p. 229-245, i Aurophobia: or
Free Banking on What Standard?, p. 99-108. Pe lng Murray Rothbard, printre
cei care pledeaz n Statele Unite pentru rezerve 100% n activitatea bancar
sunt: Hans-Hermann Hoppe, The Economics and Ethics of Private Property, Kluwer
Academic Publishers, Dortrecht, Olanda, 1993, p. 61-93, i How is Fiat Money
Possible? or The Devolution of Money and Credit, p. 49-74; Joseph T. Salerno,
Gold Standards: True and False, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of
Public Policy Analysis 3, nr. 1, primvar 1983, p. 239-267 i, de asemenea, Mises
and Hayek Dehomogenized, p. 137-146; Walter Block, Fractional Reserve
Banking: An Interdisciplinary Perspective, p. 24-32; i Skousen, The Economics of
a Pure Gold Standard. Aceast ultim lucrare este o tez doctoral despre
rezervele 100% n activitatea bancar i conine o exhaustiv i deosebit de valoroas
trecere n revist a tuturor surselor relevante pn la acea dat. Asemenea lui
Rothbard, teoreticienii de mai sus aparin unui lung ir de gnditori americani
(ncepnd de la Jefferson i Jackson) care afirm c activitatea bancar ar trebui
s fie supus cu rigoare principiilor legale i cerinei de pstrare a rezervelor
100%. Cel mai important teoretician al acestei micri din secolul al XIX-lea a
fost Amasa Walker, The Science of Wealth, p. 138-168 i 184-232.
717
Le mcanisme du crdit tel quil fonctionne actuellement et qui est fond sur
la couverture fractionnaire des dpts, sur la cration de monnaie ex nihilo,
et sur le prt long terme de fonds emprunts court terme, a pour effet
une amplification considrable des dsordres constats. En fait, toutes les
grandes crises des dix-neuvime et vingtime sicles ont rsult du dveloppement
excessif du crdit, des promesses de payer et de leur montisation, et de la
spculation que ce dveloppement a suscite et rendue possible. (subl. n.)
718
citeaz cu mai multe ocazii, inclusiv la p. 355, 307 i 317. Mai mult, Maurice
Allais i aduce omagii clduroase lui Ludwig von Mises:
Si une socit librale a pu tre maintenue jusqu prsent dans le monde
occidental, cest pour une grande part grce la courageuse action
dhommes comme Ludwig von Mises (1881-1973) qui toute leur vie ont
constamment dfendu des ides impopulaires lencontre des courants de
pense dominants de leur temps. Mises tait un homme dune intelligence
exceptionnelle dont les contributions la science conomique ont t de
tout premier ordre. Constamment en butte de puissantes oppositions, il a
pass ses dernires annes dans la gne, et sans laide de quelques amis, il
naurait gure pu disposer dune vie dcente. Une socit qui nest pas
capable dassurer ses lites, et en fait ses meilleurs dfenseurs, des
conditions de vie acceptables, est une socit condamne. (p. 307)
719
care au propus impunerea rezervelor 100% pentru a da mai mult eficien i predictibilitate politicii monetare de stat.
Vechea tradiie a colii de la Chicago de susinere a
rezervelor 100%
Propunerea colii de la Chicago pentru rezerve 100% dateaz din
16 martie 1933, cnd Henry C. Simons, Lloyd W. Mints, Aaron Director,
Frank H. Knight, Henry Schultz, Paul H. Douglas, Albert G. Hart i alii
au distribuit un document anonim de ase pagini intitulat Banking and
Currency Reform18. Acest plan de reform bancar a fost dezvoltat mai
trziu de Albert G. Hart n articolul The Chicago Plan of Banking
Reform, publicat n 1935. Aici, Hart l recunoate explicit pe Ludwig
von Mises drept printe al aceste propuneri19. Mai trziu, n noiembrie
1935, James W. Angell a publicat un articol exhaustiv n care apr
aceast poziie i i analizeaz diferitele aspecte. Articolul su poart
titlul The 100 Percent Reserve Plan20 i a fost urmat de o lucrare a lui
Henry C. Simons, Rules versus Authorities in Monetary Policy, care a
aprut n 193621.
Dintre teoreticienii colii de la Chicago, Henry C. Simons se apropie
cel mai mult de ideea c rezervele 100% nu reprezint o simpl propunere economic ci o exigen a cadrului instituional de reguli vitale
pentru funcionarea corect a economiei de pia. El afirm:
Un sistem democratic de liber ntreprindere implic, i necesit,
pentru buna sa funcionare i supravieuire, un cadru cu reguli clare,
18 Vezi Ronnie J. Phillips, The Chicago Plan and New Deal Banking Reform,
M.E. Sharpe, Armonk, N.Y., 1995), p. 191-98.
19 Albert G. Hart, The Chicago Plan of Banking Reform, Review of
Economic Studies 2, 1935, p. 104-116. Referirea la profesorii Mises i Hayek apare
n josul paginii 104. Un alt precedent interesant pentru Planul de la Chicago se
gsete ntr-o carte de Frederick Soddy, laureat al Premiului Nobel pentru
Chimie: Wealth, Virtual Wealth and Debt, E.P. Dutton, New York, 1927. Knight a
scris o recenzie favorabil crii lui Soddy, n acelai an: Review of Frederick
Soddys Wealth, Virtual Wealth and Debt, Saturday Review of Literature, 16 aprilie
1927, p. 732.
20 James W. Angell, The 100 Percent Reserve Plan, The Quarterly Journal
of Economics 50, nr. 1, noiembrie 1935, p. 1-35.
21 Henry C. Simons, Rules versus Authorities in Monetary Policy, Journal
of Political Economy 44, nr. 1, februarie 1936, p. 1-30.
720
721
722
723
economice, chiar dac se dorete acest lucru i chiar dac este instituit cerina
de pstrare a rezervelor 100% n cazul bncilor private. Lucrurile stau aa
deoarece nu st nimic n calea bncii centrale atunci cnd dorete s finaneze
cheltuielile de stat sau, prin operaii de pia deschis, s achiziioneze un volum
masiv de titluri de trezorerie sau de alt fel, i astfel s injecteze lichiditate n
sistem prin piaa de capital i s distorsioneze temporar rata dobnzii i structura de
stadii productive a societii. Aceasta ar pune n micare mecanismele inexorabile ale ciclurilor economice, care ar declana o depresiune grav. Acesta este
argumentul prima facie adus mpotriva conservrii bncii centrale, care arat i
necesitatea combinrii msurilor de reinstaurare a principiilor legale n cazul
activitii bancare private, cu de-reglementarea complet a sectorului i abolirea
bncii centrale. Privitor la tendina puternic pe care tradiia colii de la Chicago
o manifest nspre intervenionism, vezi Symposium: Chicago versus the Free
Market, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn, 2002.
34 Din tabra keynesist, James Tobin, care a primit Premiul Nobel pentru
Economie n 1981, a propus un sistem de moned de depozit care conine
multe trsturi ale Planului de la Chicago pentru rezerve 100%. Vezi Financial
Innovation and Deregulation in Perspective, Bank of Japan Monetary and
Economic Studies 3, 1985, p. 19-29. Vezi, de asemenea, i comentariile pe care le-a
fcut Charles Goodhart despre propunerea lui Tobin referitoare la rezervele
100% n The Evolution of Central Banks, p. 87 i urm. Mai recent, Alex Hocker
Pollock a aprat din nou un sistem bancar similar n articolul su,
Collateralized Money: An Idea Whose Time Has Come Again?, Durrell Journal
of Money and Banking 5, nr. 1, martie 1993, p. 34-38. Marele dezavantaj al soluiei
lui Pollock este acela c propune ca rezervele s fie pstrate nu sub form de
bani, ci sub form de active cu valoare de pia, care s le fac uor de lichidat.
724
2.
Propunerea noastr de reform bancar
Propunerea de reform care decurge logic din analiza ntreprins
n aceast carte const, pe de o parte, n supunerea instituiilor asociate
cu piaa financiar principiilor tradiionale de drept i, pe de alta, n
eliminarea organismelor statale dedicate pn n prezent controlului i
dirijrii sistemului financiar. Dup prerea noastr, un sistem financiar i
monetar cu adevrat stabil, care s imunizeze economia, pe ct este omenete posibil, fa de crize i recesiuni, necesit urmtoarele: (1) libertate
complet n alegerea monedei, (2) un sistem de liber ntreprindere
bancar i abolirea bncii centrale i (3), lucrul cel mai important, ca toi
agenii implicai n sistemul de liber ntreprindere bancar s respecte
cu strictee normele i principiile tradiionale de drept, mai cu seam acel
important principiu conform cruia nimeni nu trebuie s se bucure de
privilegiul de a da cu mprumut ceva care i-a fost ncredinat ca depozit
la vedere. Pe scurt, este necesar ca n orice moment n sistemul bancar s
se pstreze rezerve 100%. n continuare vom comenta mai detaliat fiecare
element al propunerii noastre.
Libertatea complet n alegerea monedei
Recomandm privatizarea monedei i eliminarea intervenionismului exercitat de banca central i de stat asupra emiterii i determinrii
valorii ei. Acest lucru necesit abrogarea acelor reglementri de ofert
monetar legal, care impun tuturor cetenilor, indiferent de voina lor,
acceptarea unitii monetare emise de stat n calitate de mediu liberator
pentru toate plile. Abrogarea legilor de ofert legal sau obligatorie
este, aadar, un element indispensabil n orice proces de liberalizare a pieei
financiare. Aceast denaionalizare a banilor, dup cum o numete
Hayek, ar permite agenilor economici, care dein informaii imediate,
mult mai corecte, despre propriile circumstane locale i temporale, s
decid, n fiecare caz, ce tip de unitate monetar s foloseasc n contracte
astfel nct s obin cele mai multe beneficii.
Nu este posibil o teoretizare a priori asupra evoluiilor viitoare ale
banilor. Analiza teoretic pe care o ntreprindem trebuie s se limiteze la
a observa c moneda este o instituie care emerge spontan, la fel ca i
dreptul, limba i alte instituii juridice i economice care implic un
volum enorm de informaie i manifest o evoluie ntins pe perioade
725
726
727
728
Articolul 180: Bncile vor pstra n tezaur o sum de bani ghea egal cu
valoarea total a depozitelor, conturilor la vedere i bancnotelor aflate n
circulaie.
Articolul 182: Totalul bancnotelor aflate n circulaie, alturi de suma
corespunztoare depozitelor i conturilor la vedere, nu va depi n nici un
caz rezervele de bani ghea pstrate de ansamblul bncilor n orice moment.
Nu avem nevoie s ne referim n articole din Codul comercial la operaiuni care ncalc legea pentru a masca un adevrat contract de depozit (tranzacii cu
acorduri de rscumprare sau contracte options de vnzare de tip american etc.),
deoarece tehnica juridic a doctrinei fraudrii legii le-ar califica drept nule i
neavenite. Cu toate acestea, pentru a evita posibilitatea ca inovaiile financiare
s fie transformate n bani nainte da a fi anulate juridic, ar fi nelept s se adauge
urmtoarele n Articolul 180: Aceeai obligaie trebuie respectat de ctre toi indivizii i
corporaiile care, prin fraudarea legii, ncheie tranzacii juridice care mascheaz un
adevrat contract de depozit de bani.
n ceea ce privete Codul penal, n Spania ar fi nevoie de foarte puine
reforme. Cu toate acestea, pentru ca Articolul 252 al noului Cod penal s fie i
mai clar i pentru a-l face compatibil cu exprimarea pe care am sugerat-o n
Articolele 180 i 182 din Codul comercial, ar trebui s fie modificat astfel:
Articolul 252: Pedepsele menionate vor fi aplicate oricrei persoane care,
n dauna altcuiva, i nsuete sau obine prin escrocherie, bani, bunuri sau
orice alt tip de proprietate mobil sau activ patrimonial pe care l-a primit
spre depozitare, ca depozit neregulat sau ca depozit bancar de bani, n consignaie sau n custodie, sau sub forma oricrei alte creane similare, purttoare
a obligaiei de livrare sau returnare a proprietii, sau pe care neag c l-a
729
primit Aceast pedeaps va fi impus la un nivel din jumtatea superioar a intervalului n cazul unui depozit necesar, depozit neregulat sau
bancar de moned sau orice alt tip de operaie economic prin care se mascheaz,
prin evaziunea legii, realizarea unui depozit neregulat de moned.
730
41
731
se vor investi o parte din actualele depozite. Aceste fonduri de investiie ar fi dotate, datorit existenei unor importante piee secundare, cu
foarte mult lichiditate, dar, dup cum este logic, nu ar oferi participanilor garania recuperrii n orice moment a valorii nominale a participaiunilor. Ca i n cazul altor titluri de pe pieele secundare de valori, ar
fi supuse schimbrilor preurilor de pia ale titlurilor corespunztoare.
O modificare subit (puin probabil, pe de alt parte) a ratei sociale a
preferinei de timp ar duce la oscilaii generalizate, mai mari sau mai
mici, ale valorii participaiunilor menionate. Aceste oscilaii ale preului
i-ar afecta doar pe deintorii respectivelor titluri, nu, aa cum se ntmpl
acum, pe toi cetenii care, an de an, sufer o scdere semnificativ a
puterii de cumprare a unitilor monetare emise de stat, pe care sunt
obligai s le foloseasc.
Alturi de acest sistem generalizat de fonduri de investiii, este
foarte probabil s se dezvolte un ntreg esut de entiti specializate n
servicii de plat, transferuri i contabilitate i, n general, servicii de
depozitare pentru clienii lor, care ar opera n liber concuren i ar
percepe preuri de pia pentru serviciile pe care le ofer.
n fine, fr nici o legtur cu activitatea de creditare, se poate concepe
dezvoltarea unei serii de entiti private dedicate extraciei, proiectrii i
ofertei de diferite monede private, care ar ctiga, de asemenea, o marj
de profit (cu siguran mic) pentru prestarea serviciilor lor. Spunem
extracie pentru c nu avem nici un dubiu c, n condiii de libertate
complet, va predomina ntotdeauna o moned din metal preios care va
poseda, cel puin, caracteristicile eseniale pn n prezent oferite doar de
aur: stabilitate chimic, omogenitate mare i, cel mai important, raritate,
deoarece moneda i mplinete cel mai bine funcia cu ct este mai rar
i cu ct este mai dificil s aib loc creteri sau diminuri semnificative
ale volumului su n intervale de timp relativ scurte44.
732
3.
Analiza avantajelor sistemului propus
n aceast seciune vom studia principalele avantaje comparative
ale unui sistem bancar liber i legitim, cu rezerve 100% i utiliznd o
moned complet privat (aurul), n comparaie cu sistemul de planificare
central financiar (banca central) care controleaz n prezent sistemul
bancar i financiar al tuturor rilor.
1. Sistemul propus evit crizele bancare. Chiar i cei mai cunoscui
aprtori ai sistemului de liber ntreprindere bancar cu rezerve
fracionare au recunoscut c instituirea rezervelor fracionare ar pune
capt crizelor bancare45. De fapt, crizele bancare rezult din lipsa inerent
de lichiditate a acestor instituii cnd activeaz dispunnd sub form de
mprumuturi de majoritatea banilor care le-au fost depozitai la vedere.
Dac se impune, n acord cu principiile legale tradiionale ale depozitului
neregulat, ca cel care primete banii spre depozitare s pstreze n orice
moment un tantundem echivalent cu 100% din banii primii, este evident
c deponenii i-ar putea retrage n orice moment suma depozitat fr a
supune nici unei tensiuni financiare respectivele bnci.
Bineneles c este posibil ca bncile s aib probleme economice n
exercitarea altor activiti dect cea de banc de depozit, de exemplu,
acionnd ca intermediari de credite, ca urmare a erorilor antreprenoriale
sau a unei proaste administrri. n aceste cazuri, simpla aplicare a principiilor legale ale falimentului46 ar fi suficient pentru lichidarea acestui
tip de operaiune bancar ntr-un mod disciplinat, fr a fi n vreun fel
afectat returnarea garantat a depozitelor la vedere. Din punct de vedere
legal i economic, acest tip secund de criz bancar nu are nimic calitativ sau cantitativ n comun cu crizele tradiionale care au continuat s
afecteze bncile de cnd au nceput s acioneze cu rezerve fracionare.
Singura cale de a eradica aceste crize este tocmai ncetarea acestui tip de
activitate.
733
734
735
financiar i chiar violen, conflicte i rzboaie, care, fr ndoial, reprezint cauza ultim a incidenei izolate a unor ocuri externe ce se dovedesc a
fi foarte duntoare pentru economie.
3. Sistemul propus este cel mai potrivit dreptului proprietii private.
Instituirea rezervelor 100% pentru contractele bancare de depozitare la
vedere ar eradica viciul legal care a pngrit instituia bancar nc de la
nceput. Dup cum am vzut n studiul istoric al evoluiei activitii
bancare, mai nti statul a trecut cu vederea natura frauduloas a activitii bancare cu rezerve fracionare. Apoi, cnd efectele sistemului au
devenit mai evidente, n loc s defineasc i s apere principiile tradiionale ale dreptului proprietii, a devenit complice i apoi fora motrice a
proceselor de expansiune a creditului, avnd tot timpul scopul de a
obine o surs mai ieftin pentru finanarea proiectelor sale politice.
Evoluia activitii bancare la limita principiilor legale a produs numai
rezultate negative: a ncurajat tot felul de comportamente frauduloase i
iresponsabile; a declanat expansiunea artificial a creditului i crizele
economice i sociale profund duntoare; a dus n cele din urm la apariia
inevitabil a bncii centrale i a unei ntregi reele de reglementri administrative ale activitilor financiare i bancare, reglementri care nu
numai c nu i-au atins scopurile propuse, ci, surprinztor, continu s
destabilizeze economiile lumii chiar i azi, n pragul secolului al XXI-lea.
4. Modelul propus alimenteaz o cretere economic stabil i susinut i
astfel reduce la maxim costurile tranzacionale, n special pe cele legate de
negocierile sindicale. Mai bine de nouzeci de ani de inflaie mondial
cronic i expansiune necontenit a creditului, n multe cazuri scpat de
sub control, au pervertit practicile obinuite ale agenilor economici, astfel c
n prezent muli cred c inflaia i expansiunea creditului sunt necesare
pentru stimularea dezvoltrii economice. Mai mult, s-a generalizat ideea
greit c orice economie care nu se afl ntr-o stare de boom este prin
urmare stagnant. Nu se nelege c expansiunea economic rapid,
exagerat, este ntotdeauna susceptibil de artificialitate i se va transforma cu necesitate ntr-o recesiune. Pe scurt, am devenit obinuii s trim
n economii maniaco-depresive i ne-am adaptat comportamentul unei
scheme instabile i perverse de dezvoltare economic.
Odat cu reforma propus, acest model maniaco-depresiv de
dezvoltare economic ar fi nlocuit cu unul mai stabil i susinut. De fapt,
nu ar fi evitat doar expansiunea artificial, odat cu stress-ul pe care l
736
737
738
n cele din urm, trebuie s subliniem c principala virtute a rigiditii sistemului monetar propus const n aceea c ar evita ntru totul
contraciile subite sau scderile masei monetare, care au loc inevitabil n
faza de recesiune ce nsoete acum fiecare expansiune. Astfel, probabil
c cel mai mare avantaj al reformei pe care o sugerm este acela c ar
elimina complet restrngerea creditului ce succede fiecrui boom i care
este unul dintre cele mai clare semne ale crizelor economice care pun
repetitiv stpnire pe economiile noastre. Stocul mondial de aur este
stabil i s-a acumulat de-a lungul istoriei civilizaiei. De aceea, nu este de
conceput c volumul su va scdea brusc la un moment dat n viitor.
Cele mai importante trsturi ale aurului, i poate cele mai influente n
evoluia aurului spre statutul de moned prin excelen, sunt omogenitatea i imutabilitatea de-a lungul secolelor. Din acest motiv, principalul
avantaj al modelului pe care l propunem este c ar evita reducerile
brute ale volumului creditului i, prin urmare, ale volumului de bani,
care, pn n prezent, s-au repetat n cadrul sistemelor monetare i de
credit existente. Pe scurt, un etalon aur pur cu rezerve 100% ar preveni
deflaia neleas ca scdere a cantitii existente de moned i credit52.
5. Sistemul propus va pune capt speculaiei financiare febrile i efectelor
ei duntoare. Am putea asemna crearea banilor de ctre bnci prin
nostru monetar i de credit doar pentru c implic o scdere continu a
nivelului preurilor. Cel mai important este s nu ne lsm influenai de
consecinele negative ale recentei scderi rapide a preurilor. Un declin ncet
i constant al preurilor nu poate fi sub nici o form comparat cu ceea ce se
ntmpl n prezentul sistem: anume, creteri subite i mari ale nivelului
preurilor, urmate de scderi la fel de subite i mari.
Mises, Money, Method, and the Market Process, p. 90-91; subl. n.
739
Les offres publiques dachat sont fondamentalement utiles, mais la lgislation les
concernant doit tre rforme. Il nest pas souhaitable quelles puissent tre
finances par des moyens de paiement crs ex nihilo par le systme bancaire,
ou par lmission des junk bonds, comme cest le cas aux tats-Unis.
740
741
742
59
743
n acelai loc, Allais face referire la ceea ce numete unul dintre cele mai
izbitoare paradoxuri ale timpului nostru: cu toate c publicul a devenit mai
contient de daunele grave rezultate din utilizarea tiparniei de ctre stat, cetenii
dau dovad de o desvrit ignoran cnd vine vorba de pericolele identice ale sistemului de
expansiune a creditului fr coresponden n economisire real, concretizat n
activitatea bancar cu rezerve fracionare. Spaniolul Juan Antonio Gimeno Ullastres
a studiat efectul taxelor asupra inflaiei, cu toate c, din pcate, nu menioneaz
consecinele expansiunii creditului de ctre activitatea bancar cu rezerve
fracionare. Vezi articolul su, Un impuesto llamado inflacin, publicat n
Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 803-823.
744
60 Ludwig von Mises, Nation, State and Economy: Contributions to the Politics
and History of Our Time, New York University Press, New York i Londra, 1983,
p. 163; de asemenea, Human Action, p. 442. Prima reprezint traducerea lui
Leland B. Yeager dup Nation, Staat, und Wirtschaft, publicat iniial n 1919, n
limba german (Manzsche Verlags Buchhandlung, Viena i Leipzig, 1919).
Despre acest subiect important, vezi Joseph T. Salerno, War and the Money
Machine: Concealing the Costs of War Beneath the Veil of Inflation, capitolul
XVII din The Costs of War: Americas Pyrrhic Victories, John V. Denson, ed.,
Transaction Publishers, New Brunswick i Londra 1997, p. 367-387. Totui, primul
care a indicat legtura strns dintre militarism i inflaie a fost, din nou,
Printele Juan de Mariana, n cartea sa, De Monetae Mutatione, publicat n 1609.
Vezi Tratado y discurso sobre la moneda de velln, p. 35 (ediia englez: A Treatise on the
Alteration of Money).
745
746
afirm cteodat. Bncile i-ar menine activitatea de negociere a creditului, a lurii cu mprumut spre a da cu mprumut.62
Pe scurt, bncile ar putea continua s se angajeze ntr-un numr
mare de activiti, satisfcnd astfel necesitile consumatorilor i obinnd un profit legitim pentru aceasta.
2. Sistemul propus ar duce la scderea puternic a volumului creditului
disponibil, provocnd astfel creterea ratei dobnzii i frnarea dezvoltrii
economice. Aceasta este critica popular care poate fi auzit cel mai
adesea, provenind n principal de la acei ageni economici (ntreprinztori, politicieni, jurnaliti etc.) care se las influenai, n primul rnd,
de caracteristicile externe, mai vizibile, ale sistemului economic. Conform
acestei critici, dac se interzice bncilor s creeze credit ex nihilo, multe
firme vor avea dificulti mult mai mari n a obine finanare i, prin
urmare, ceteris paribus, rata dobnzii va crete i vor aprea obstacole n
calea dezvoltrii economice. Aceast obiecie rezult din faptul c, n
prezent, datorit expansiunii creditului, ntreprinztorilor le este foarte
uor s obin finanare pentru aproape orice proiect de investiie, orict
de bizar, att timp ct bncilor nu le e team s acorde credite. Expansiunea creditului a pervertit practicile tradiionale ale culturii antreprenoriale, care se bazau pe o judecat mult mai prudent, responsabil i
ngrijit nainte de a decide iniierea unui proiect anume.
n orice caz, presupunerea c rezervele 100% ar duce la dispariia
creditului reprezint o eroare grav. Dimpotriv, bncile ar continua s
fac mprumuturi, dar ar oferi doar acele fonduri care au fost economisite
anterior de ctre agenii economici. Pe scurt, sistemul propus ar garanta
c se d cu mprumut doar ceea ce a fost economisit. Noul aranjament ar
asigura astfel coordonarea pe pia a ofertei i cererii de bunuri prezente
i viitoare i ar preveni, n consecin, dezechilibrele profunde pe care le
produce sistemul bancar prezent i care duc n final la crize i recesiuni
economice.
Mai mult, ideea c fondurile disponibile pentru investiii n sistemul actual pot, n ultim instan, depi economisirea voluntar a societii este eronat. Dup cum tim, ex post, economisirea este ntotdeauna
egal cu investirea, iar dac, ex ante, bncile ofer mprumuturi (printrun proces de expansiune a creditului) ntr-o msur mai mare dect cea a
economisirii voluntare, ntreprinztorii vor tinde pur i simplu s comit
62
747
748
749
750
n acelai mod, un contract liber i voluntar ntre dou pri prin care
una pltete pe cealalt s asasineze un ter, cu toate c nu avem de-a face cu
nelciune sau fraud i cu toate c exist deplin cunotin de cauz i bunvoie de ambele pri, ar fi un contract nul deoarece ar fi n contra ordinii publice
i ar aduce prejudicii unei tere pri.
68 Nu ne referim la o scdere absolut a puterii de cumprare a monedei,
ci relativ, n comparaie cu creterea puterii de cumprare care ar putea avea
loc ntr-un sistem bancar cu rezerve 100%. Mai mult, consecinele economice ale
practicilor din sistemul bancar curent sunt, din aceast perspectiv, identice cu
acelea ale falsificrii, o activitate n privina creia toat lumea este de acord cu
pedeapsa pentru nclcarea ordinii publice, chiar dac este imposibil s se
identifice individual victimele.
67
751
752
Hayek se referea la Legea lui Peel din 1844 ca fiind cel mai notabil
precedent, deoarece neimpunerea rezervelor 100% inclusiv n cazul crerii
70
753
754
755
756
757
Dac prin deflaie nelegem o scdere a nivelului general al preurilor sau o cretere a puterii de cumprare a unitii monetare, este clar
c, n msura n care productivitatea economic general are un ritm de
cretere mai rapid dect oferta monetar, sistemul monetar pe care l propunem ar duce la o asemenea deflaie. Am descris acest model de cretere
economic mai sus. Ofer att avantajul c evit crizele i recesiunile
economice, ct i pe acela de a distribui beneficiile dezvoltrii economice
tuturor cetenilor, prin stimularea treptat i continu a puterii de
cumprare a tuturor unitilor monetare existente i a scderii cererii de
bani manifestat de fiecare persoan.
Trebuie s recunoatem c sistemul monetar propus nu ar garanta
o putere de cumprare neschimbat. Acest el este de neatins i chiar
dac ar fi atins, nu ar prezenta alt avantaj dect eliminarea primei care
este inclus n rata dobnzii n funcie de anticiparea evoluiei viitoare a
puterii de cumprare a monedei. Totui, n privina aceasta, important
este doar ca agenii economici s poat anticipa uor, n practic, evoluia
puterii de cumprare a monedei i s conteze pe ea n luarea deciziilor.
Acest lucru ar fi suficient pentru a elimina redistribuirea brusc i nejustificat a venitului ntre creditori i debitori, care a fost n trecut un
corolar permanent al expansiunii creditului sau al ocurilor monetare pe
care agenii economici nu au reuit s le vad la timp.
S-a spus c dac oferta de metal preios crete ntr-un ritm mai lent
dect productivitatea economic, creterea rezultant a puterii de
cumprare a monedei (sau scderea nivelului general al preurilor) poate
chiar s depeasc, n anumite circumstane, rata social a preferinei de
timp inclus n rata de pia a dobnzii77.
Cu toate c rata social a preferinei de timp depinde de evalurile
subiective ale oamenilor, astfel c evoluia sa nu poate fi tiut teoretic n
avans, trebuie s recunoatem c, dac scade pn la niveluri foarte mici,
datorit unei creteri substaniale a tendinei sociale de economisire,
efectul de mai sus i-ar putea face apariia. Totui, ratele de pia ale
dobnzii nu ar atinge niciodat valoarea zero i cu att mai puin valori
anticipate. Istoria s-a repetat i dup prbuirea bursei din 2001-2002, cnd
Rezerva Federal a fixat rata dobnzii la 1%.
77 Acest argument este adus de C. Maling n articolul su, The Austrian
Business Cycle Theory and its Implications for Economic Stability under
Laissez-Faire, cap. 48 din J.C. Wood i R.N. Woods, Friedrich A. Hayek: Critical
Assessments, Routledge, Londra, 1991, vol. 2, p. 267.
758
759
Chiar i anumii membri ai colii neo-bancare a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare au exagerat presupusele pericole ale
deflaiei. De exemplu, Stephen Horwitz pune la ndoial declinul
continuu i treptat al modelului nostru i afirm c, exact cum n prezent
au loc creteri brute ale preurilor, la fel vor avea loc i scderi abrupte
inevitabile n sistemul propus (!). Horwitz nu nelege c asemenea
scderi subite sunt practic imposibile sub un etalon monetar rigid la
contracie, cu excepia catastrofelor naturale, rzboaielor i altor fenomene extraordinare de acest fel. n condiii normale, cererea de bani nu
are de ce s creasc traumatic, mai mult, ar scdea treptat pe msur ce
creterea puterii de cumprare a monedei permite pstrarea unor stocuri
monetare reale relativ mai mici80.
Modelul deflaiei uoare, continue i treptate care ar aprea ntrun sistem bazat pe un etalon aur pur i rezerve 100%, n loc s mpiedice
creterea economic sustenabil i armonioas, ar facilita-o. Mai mult,
acest lucru s-a ntmplat de mai multe ori n trecut. De exemplu, am
menionat deja cazul Statelor Unite n perioada 1867, dup Rzboiul
Civil, pn n 1879. Chiar Milton Friedman i Anna J. Schwartz au trebuit
s admit c aceast perioad
760
761
762
763
88
89Rothbard
764
765
766
767
toate c un acord n acest sens ar uura enorm tranziia ctre noul sistem,
nu exist nici un motiv pentru ca diferitele state s nu purcead separat
ctre sistemul monetar internaional pn cnd un asemenea sistem
internaional devine posibil. Exact aceasta este recomandarea lui Maurice
Allais pentru Frana (nainte de intrarea n Uniunea Monetar European)93.
Allais arat c instituirea rezervelor 100% i o politic monetar riguroas
din partea bncii centrale (o cretere a masei monetare de cel mult 2% pe
an) ar fi un prim pas n direcia corect, iar Statele Unite, Uniunea
European, Japonia, Rusia sau orice alt ar ar putea s l fac separat.
Mai mult, trebuie s avem n vedere aceast idee cnd evalum diferitele
propuneri de unificare monetar care au fost implementate n anumite
arii economice, n special Uniunea Monetar European. Vom studia aceast
problem n seciunea urmtoare.
De asemenea, instituirea unor rate de schimb fixe, dar cu posibilitatea
de revizuire, ntre diferite ri ar putea obliga naiunile unei arii economice
s urmeze exemplul acelor state care avanseaz cel mai clar i sigur n direcia ideal. Astfel, ar putea aprea o tendin spre atingerea scopului propus94.
5.
Analiza economic a procesului de reform i tranziie ctre
sistemul monetar i bancar propus
La nceputul acestei seciuni vom studia pe scurt problemele principale ale oricrei strategii politice de reformare a oricrui domeniu, inclusiv
cel financiar, monetar i bancar.
Cteva principii strategice fundamentale
Cel mai mare pericol n calea strategiilor de reform vine din partea
pragmatismului politic de zi cu zi, care face ca autoritile s abandoneze
adesea scopurile ultime pe motiv c sunt, politic vorbind, imposibil de
atins pe termen scurt. Acest modus operandi a sabotat n trecut diferite
programe de reform. Mai exact, pragmatismul a dus sistematic, cu motivul
93 Allais, Une objection gnrale: la construction europenne, p. 359-360
din Les conditions montaires dune conomie de marchs.
94 n orice caz, dac unele economii puternice, precum Statele Unite i
Uniunea European, ar institui etalonul aur i rezervele 100%, ar da un exemplu
foarte puternic n domeniul monetar, pe care alte ri ar fi obligate s l urmeze.
768
Crize bursiere i
recesiuni economice.
Crize bursiere i
recesiuni economice
moderate.
Cretere sustenabil.
Absena crizelor bursiere
i a recesiunilor
economice.
Cretere economic
constant i sustenabil.
Sistemele
cele mai
nelibere
Expansiune substanial
a monedei i creditului.
Expansiunea creditului
i inflaie mai moderate.
Absena expansiunii
creditului. Deflaie slab
i continu. (Creterea
produciei de aur ar
putea cauza un oc
monetar iniial.)
Absena expansiunii
creditului. Deflaie slab
i continu.
S.U.A
Uniunea
Monetar
European
Naionalism monetar.
Cooperare internaional
n probleme bancare.
Cooperare internaional.
Acord internaional de
adoptare a etalonului aur
pur i a rezervelor 100%.
Rspndirea internaional
i consolidarea reformei.
Sistemele
cele mai
libere
Banc central
dependent de
administrarea ad-hoc a
statului, fr o regul
monetar.
Etapa I
Banc central
independent. Regul
monetar: creterea
monetar depete
creterea productivitii:
aproximativ 4%-6%
Etapa II
Etapa III
Etapa IV
Etapa V
Sisteme mixte
Graficul
769
noastr, de la dreapta la stnga, adic de la sistemele cele mai intervenioniste (sau de la starea de planificare central a sectorului bancar i
financiar) ctre sistemele mai puin intervenioniste (n care a fost abolit
banca central, iar sistemul bancar funcioneaz ntr-un regim de
libertate complet, supus principiilor legale cu rezerve 100%).
770
771
772
773
Marx conchide:
Bncile creeaz credit i capital, 1) prin emiterea propriilor bancnote, 2)
prin emiterea unor creane cu stingere n Londra i cu maturitate de pn
la 21 de zile, dar cu plata n bani pein imediat ce au fost scrise i 3) prin
plata scrisorilor de scont care sunt creditate n primul rnd i n esen de
girarea prin banc, cel puin pentru districtul local.
(Karl Marx, Capital: A Critique of Political Economy, vol. 3, p. 638; subl. n.)
774
Cea mai rezonabil critic a acestui plan este pur i simplu aceasta: de ce
ar trebui s primeasc bncile un cadou, chit c e un cadou fcut n
procesul de privatizare a tezaurului de aur naionalizat? Bncile, n calitate
de instituii cu rezerve fracionare sunt i au fost responsabile pentru
inflaie i activitatea bancar tulbure. (p. 268)
775
776
mutuale create cu activele lor, iar bancherii ar putea obine noi credite
(sub forma unor noi aciuni la aceste fonduri mutuale) pe care s le
investeasc, percepnd un mic onorariu procentual pentru serviciile de
administrare a acestui tip de operaie. Bancherii i-ar putea continua
celelalte activiti (legitime) pe care le-au ntreprins n trecut (efectuarea
de pli, servicii de gestiune i contabilitate, transferuri etc.) i ar putea
percepe preurile de pia corespunztoare acestor servicii.
Graficul
PASIVE
ACTIVE
TOTAL ACTIVE
TOTAL PASIVE
777
778
Murray N. Rothbard a acordat mult atenie procesului de preschimbare a tuturor bancnotelor emise deja de Rezerva Federal cu aur,
pas care urmeaz dup instituirea rezervelor 100% pentru toate depozitele bancare. Pornind de la datele disponibile n 1981, Rothbard ajunge
la concluzia c aceast preschimbare ar avea loc la un pre al aurului de
1.696 de dolari pe uncie. n ultimii 15 ani acest raport a crescut considerabil. Dac lum n calcul c preul curent [1997] al aurului este de 350
de dolari pe uncie este evident c, ntr-o economie de mrimea Statelor
Unite, privatizarea complet a monedei fiduciare i nlocuirea cu aur ar
necesita o cretere de aproape douzeci de ori a preului actual al
779
aurului105. Aceast cretere rapid a preului aurului ar cauza un oc inflaionist greu de estimat, dar care ar avea loc o singur dat i nu ar determina
efecte distorsionante acute asupra structurii reale de producie106.
A cincea i ultima etap a privatizrii sistemului financiar i bancar
ar ncepe odat cu stabilizarea condiiilor produciei i distribuiei de aur.
Aceast ultim etap ar fi caracterizat de libertatea absolut a activitii
bancare (cu toate c sistemul ar fi supus principiilor legale i, astfel,
obligativitii de a pstra rezerve 100%) i existena unui etalon aur unic
la nivel mondial, cu rezerve 100%, ntr-un mediu de uoar deflaie
treptat i cretere economic sustenabil. n orice caz, procesul evolutiv de
experimentare n domeniul monetar i bancar ar continua, i este imposibil
de tiut dinainte dac aurul va fi n continuare mediul de schimb ales de
pia sau dac schimbrile viitoare ale condiiilor sociale ar duce
spontan, printr-un proces de evoluie, la apariia unui etalon alternativ.
n aceast etap ultim, n care un etalon aur unic se va rspndi n
lume, ar fi bine ca diferitele ri s ajung la un acord pentru a evita ca
tranziia s aib unele efecte reale inutile (n afar de ocul inflaionist
iniial, care ar fi inevitabil, deoarece creterea valorii aurului ar declana
un influx crescut de metal pe pia). Un astfel de aranjament ar trebui s
stipuleze crearea anterioar a unei structuri de cursuri de schimb fixe
ntre toate valutele. Acest lucru ar face posibil estimarea uniform a
volumului mondial de mijloace fiduciare i redistribuirea stocului de aur
deinut de bncile centrale ntre diferiii ageni economici i bnci private,
pornind de la proporia exact de depozite i bancnote a fiecruia.
Rothbard, The Case for a Genuine Gold Dollar, cap. 1 din The Gold
Standard: An Austrian Perspective, p. 14; vezi i The Solution, p. 700.
106 Aadar, ar fi inutil i duntor s implementm propunerea fcut de
F.A. Hayek n 1937, cnd, referindu-se la instituirea rezervelor 100% pentru
activitatea bancar n contextul unui etalon aur pur, a conchis:
105
n orice caz, ocul inflaionist iniial ar putea fi redus dac, n anii anteriori
tranziiei la etapa a cincea, bncile centrale ar injecta creterea de 2% a masei
monetare sub forma achiziiilor de aur pe piaa deschis.
780
781
ri dup exemplul celei mai solvente i stabile politici ntre aceste ri, la
orice moment dat. Astfel, ar rmne cel puin o posibilitate ca statelenaiune ale Uniunii Europene s avanseze n viitor n cele trei domenii
fundamentale ale reformei monetare i bancare (libertatea de alegere a
monedei, libera ntreprindere bancar i obligativitatea rezervelor 100%
pentru depozitele la vedere). Fcnd astfel, statele ar obliga celelalte
membre ale Uniunii s le urmeze exemplul monetar bun, dup cum
susine Allais.
Pentru c a fost creat Banca Central European, pe 1 iunie 1998, a
ctigat n importan criticarea ei i a monedei unice europene, cu
referire la distana dintre acest sistem i idealul unui etalon aur pur i a
rezervelor 100%. Muli teoreticieni liberali (n special cei de la coala din
Chicago) i concentreaz greit criticile asupra faptului c noul aranjament distruge vechiul sistem de monede naionale i rate de schimb
flexibile. Totui, un etalon european singular, att de rigid pe ct este cu
putin, ar reprezenta un pas sntos spre etalonul aur pur. Mai mult, ar
completa cadrul instituional al sistemului de liber schimb european,
pentru c ar elimina amestecul i manipularea monetar de ctre fiecare
ar membr i ar obliga acele ri cu structuri economice mai rigide
(Germania i Frana, de exemplu) s introduc flexibilitatea de care au
nevoie pentru a fi competitive ntr-un mediu n care nu mai exist posibilitatea unor politici monetare naionale inflaioniste, menite s compenseze rigiditile structurale.
Cteva idei foarte asemntoare pot fi aplicate i n cazul instituirii
unui necesar sistem financiar i bancar n economiile fostului bloc estic.
Trebuie s recunoatem c aceste economii pleac dintr-o poziie foarte
nefavorabil, dup zeci de ani de planificare centralizat, dar tranziia
actual spre economia de pia ofer o unic ocazie, de importan crucial,
pentru a evita erorile majore pe care le-a fcut Occidentul pn acum i
pentru a avansa direct mcar spre etapa a treia sau a patra din planul
monetar ideal, care ar fi reprezentat de etalonul aur pur i n care fluxurile
economice ar fi libere de perturbrile monetare inutile. Cea mai cuprinztoare
analiz austriac a ratelor de schimb fixe apare n cartea lui Hayek, Monetary
Nationalism and International Stability. Mises pledeaz, de asemenea, pentru rate
de schimb fixe (vezi, Omnipotent Government: The Rise of the Total State and Total
War, Arlington House, New York, 1969, p. 252, i Human Action, p. 750-791). O
analiz valoroas, din perspectiv austriac, a teoriei economice a cursurilor de
schimb fixe se gsete n cartea lui Jos Antonio de Aguirre, La moneda nica
europea, Unin Editorial, Madrid, 1990, p. 35 i urm.
782
783
784
785
786
787
pentru prima oar, Ludwig von Mises. Totui, libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu este dect o soluie secundar, care nu va
putea mpiedica valul de optimism excesiv n acordarea de credite s
declaneze coordonarea aciunilor diferitelor bnci. n orice caz, aceti
autori nu neleg c, att timp ct rezist privilegiul rezervelor fracionare, va fi practic imposibil s se elimine banca central. Dup cum am
artat n aceast carte, singura cale de eliminare a ageniei planificrii
centrale din domeniul bancar i de credit (banca central) este abolirea
privilegiului rezervelor fracionare de care se bucur n prezent bncile
private. Aceasta este o msur necesar, cu toate c nu este suficient:
banca central va trebui eliminat i banii fiduciari pe care i-a creat pn
n prezent trebuie s fie privatizai.
n concluzie, dac dorim s construim pentru secolul al XXI-lea un
sistem financiar i monetar cu adevrat stabil, care ne va proteja economiile pe ct este omenete posibil de crize i recesiuni, va trebui: (1) s ne
asigurm c exist libertatea complet de alegere a monedei, fundamentat pe un etalon metalic (aur) ce va nlocui toate mijloacele fiduciare
emise n trecut; (2) s instituim un sistem de liber ntreprindere bancar;
i, cel mai important, (3) s insistm ca toi agenii implicai n sistemul de
liber ntreprindere bancar s fie supui i s respecte regulile i
principiile legale tradiionale, n special principiul conform cruia
nimeni, nici mcar un bancher, nu se poate bucura de privilegiul de a da cu
mprumut ceva care i-a fost ncredinat ca depozit la vedere (i.e., sistem
de liber ntreprindere bancar cu rezerve 100%).
Att timp ct specialitii i societatea n general nu vor nelege
foarte bine principiile teoretice i legale eseniale care vizeaz moneda,
creditul bancar i ciclurile economice, putem s ne ateptm n continuare la
existena unei lumi n continu suferin datorat recesiunilor economice
distructive care vor reaprea inevitabil i continuu, pn cnd bncile i
vor pierde puterea de a emite moned de hrtie cu putere legal liberatorie, iar bancherii i vor pierde privilegiul, oferit de stat, de a opera cu
rezerve fracionare. ncheiem acum aceast carte aa cum am nceput-o,
cu urmtoarea prere: odat ce am trit s vedem prbuirea istoric a
socialismului, n teorie i n practic, principala sarcin pe care o au att
economitii, ct i toi ceilali iubitori de libertate n acest nou secol va fi
exercitarea ntregii lor puteri intelectuale mpotriva instituiei bncii
centrale i privilegiului de care se bucur bncile private.
Bibliografie
790
BIBLIOGRAFIE
791
Brenger, J., A History of the Habsburg Empire, 1273-1700, C.A. Simpson, trad.,
Longman, Londra i New York, 1994.
Birner, J. i R. Van Zijp, Hayek Co-ordination and Evolution: His Legacy in Philosophy,
Politics, Economics, and the History of Ideas, Routledge, Londra, 1994.
Biblia Sacra vulgatam versionem, R. Weber, ed., Stuttgart, 1969.
Blanchard, O.J. i S. Fischer, Lectures on Macroeconomics, The MIT Press, Cambridge,
Mass., 1990.
Blaug, M., Economic Theory in Retrospect, Cambridge University Press, Cambridge,
1978.
,,, Hayek Revisited, Critical Review 7, nr. 1, iarn, 1993, p. 51-60.
Block, W., Fractional Reserve Banking: An Interdisciplinary Perspective, capitolul
III din Man, Economy, and Liberty: Essays in Honor of Murray N. Rothbard, W.
Block i L.H. Rockwell, Jr., ed., Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala.,
1988, p. 24-32.
,,, Henry Simons is Not a Supporter of Free Enterprise, Journal of Libertarian
Studies 6, nr. 4, toamn, 2002.
Block, W. i K.M. Garschina, Hayek, Business Cycles and Fractional Reserve
Banking: Continuing the De-Homogenization Process, Review of Austrian
Economics 9, nr. 1, 1996, p. 77-94.
Block, W. i L.H. Rockwell, Jr., ed., Man, Economy, and Liberty: Essays in Honor of
Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1988.
Boettke, P., Where Did Economics Go Wrong? Modern Economics as a Flight from
Reality, Critical Review 1, iarn, 1997, p. 11-64.
Boettke, P. i Prychitko, D.L., ed., The Market Process: Essays in Contemporary Austrian
Economics, 2 vol., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1998.
Bogaert, R., Banques et Banquiers dans les Cits Grecques, A.W. Sijthoff, Leyden,
Holland, 1968.
Bhm-Bawerk, E.v., Capital and Interest Once More, Quarterly Journal of
Economics, noiembrie 1906 i februarie 1907.
,,, Kapital und Kapitalzins: Geschichte und Kritik der Kapitalzinstheorieen, Verlag
der Wagnerschen Universitts-Buchhandlung, Innsbruck, 1884; Traducere n
limba englez de Hans F. Sennholz, Capital and Interest: History and Critique of
Interest Theories, Libertarian Press, South Holland, Ill., 1959; Traducerea n
limba spaniol de Carlos Silva, Capital e inters: historia y crtica de las teoras
sobre el inters, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1986.
,,, The Nature of Capital: A Rejoinder, Quarterly Journal of Economics,
noiembrie 1907.
,,, Professor Clarks Views on the Genesis of Capital, Quarterly Journal of
Economics 9, 1895, p. 113-131; reeditat n Classics in Austrian Economics, I.M.
Kirzner, ed., vol. 1, p. 131-143.
,,, Kapital und Kapitalzins: Positive Theorie des Kapitales, Verlag der Wagnerschen
Universitts-Buchhandlung, Innsbruck, 1889; Traducere n limba englez de
Hans F. Sennholz, Capital and Interest: Positive Theory of Capital, Libertarian
792
BIBLIOGRAFIE
793
794
Cuello Caln, E., Derecho penal, ed. a XIII-a, Editorial Bosch, Barcelona, 1972, tom 2,
seciunea special, vol. 2.
Cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana: su repercusin en el
crdito y en la economa, su calificacin jurdica en el mbito del derecho penal, civil y
mercantil positivos espaoles segn los dictmenes emitidos por los letrados seores
Rodrguez Sastre, Garrigues, Snchez Romn, Goicoechea, Miana y Clemente de
Diego, seguidos de un estudio sobre la cuenta de efectos y el Mercado Libre de Valores
de Barcelona por D. Agustn Pelez, Sndico Presidente de la Bolsa de Madrid, La,
Delgado Sez, Madrid, 1936.
Currie, L., The Supply and Control of Money in the United States, together with A
Proposed Revision of the Monetary System of the United States, submitted to the
Secretary of the Treasury, septembrie 1934, cu un studiu de Karl Brunner, On
Lauchlin Curries Contribution to Monetary Theory, Russell & Russell, New
York, 1968.
Dabin, J., La teora de la causa: estudio histrico y jurisprudencial, F. de Pelsmaeker, trad.
i adapt. de F. Bonet Ramn, ed. a II-a, Editorial Revista de Derecho Privado,
Madrid, 1955.
Davanzati, B., A Discourse upon Coins, J.D. and J. Churchill, Londra, 1696.
Davenport, H.J., The Economics of Enterprise, 1913, Augustus M. Kelley, New York,
Reprints of Economic Classics, 1968.
Davenport, N., Keynes in the City, n Essays on John Maynard Keynes, Milo Keynes,
ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1975.
Davies, J.R., Chicago Economists, Deficit Budgets and the Early 1930s, American
Economic Review, iunie 1968.
De Roover, R., The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, Harvard University
Press, Cambridge, Mass., 1963.
Delvaux, T. i M.E. Magnee, Les nouveaux produits dassurance-vie, Editions de
LUniversit de Bruxelles, Brussels, Belgium, 1991.
Demosthenes, Discursos privados I, Editorial Gredos, Biblioteca Clsica Gredos,
Madrid, 1983.
,,, Discursos privados II, Editorial Gredos, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid,
1983.
Dempsey, B.W., Interest and Usury, Introducere de Joseph A. Schumpeter,
American Council of Public Affairs, Washington, D.C., 1943.
Diamond, D.W. i P.H. Dybvig, Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity,
Journal of Political Economy 91, nr. 3, 1983, p. 401-419.
Dez-Picazo, L. i A. Gulln, Sistema de derecho civil, ed. a VI-a., Editorial Tecnos,
Madrid, 1989.
Dimand, R.W., Irving Fisher and Modern Macroeconomics, American Economic
Review 87, nr. 2, mai 1997, p. 442-444.
,,, Hawtrey and the Multiplier, History of Political Economy 29, nr. 3, toamn,
1997, p. 549-556.
BIBLIOGRAFIE
795
Dolan, E.G., ed., The Foundations of Modern Austrian Economics, Sheed and Ward,
Kansas City, Mo., 1976.
Dorn, J.A., ed., The Future of Money in the Information Age, Cato Institute,
Washington, D.C., 1997.
Dowd, K., The State and the Monetary System, Saint Martins Press, New York, 1989.
,,, The Experience of Free Banking, Routledge, Londra i New York, 1992.
,,, Laissez-Faire Banking, Routledge, Londra i New York, 1993.
Drucker, P.F., Toward the Next Economics, n The Crisis in Economic Theory, D.Bell
i I. Kristol, ed., Basic Books, New York, 1981.
Durbin, E.F.M., The Problem of Credit Policy, Chapman and Hall, Londra, 1935.
,,, Purchasing Power and Trade Depression: A Critique of Under-Consumption
Theories, Jonathan Cape, Londra i Toronto, 1933.
Eatwell, J., M. Milgate i P. Newman, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, 4
vol., Macmillan, Londra, 1987. A doua ediie n 8 vol., Steven N. Durlauf i
Lawrence E. Blume, ed., Palgrave Macmillan, Londra, 2008.
Ebeling, R.M., The Great Austrian Inflation, The Freeman, aprilie 2006.
Enciclopedia prctica de la banca, Editorial Planeta, Barcelona, 1989, vol. 6.
Enciclopedia universal ilustrada europeo-americana, Editorial Espasa-Calpe, Madrid,
1979.
Erias Rey, A. i J.M. Snchez Santos, Independencia de los bancos centrales y
poltica monetaria: una sntesis, Hacienda pblica espaola 132, 1995, p. 63-79.
Escarra, J., E. Escarra i J. Rault, Principes de droit commercial, Recueil Sirey, Paris,
1947.
Estey, J.A., Business Cycles: Their Nature, Cause, and Control, ed. a III-a, Prentice Hall,
Englewood Cliffs, N.J., 1956; Ediia spaniol Tratado sobre los ciclos econmicos,
Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1948.
Estap, F., Introducere la a treia ediie n limba spaniol a crii lui Joseph A.
Schumpeter, The History of Economic Analysis, [Historia del anlisis
econmico], Editorial Ariel, Barcelona, 1994.
Febrero, R., ed., Espaa y la unificacin monetaria europea: una reflexin crtica, Editorial
Abacus, Madrid, 1994.
,,, ed., Qu es la economa, Ediciones Pirmide, Madrid, 1997.
Feldberg, M., K. Jowel i S. Mulholland, ed., Milton Friedman in South Africa,
Graduate School of Business of the University of Capetown, Johannesburg,
Africa de Sud, 1976.
Fernndez, T.R., Comentarios a la ley de disciplina e intervencin de las entidades de
crdito, Serie de Estudios de la Fundacin Fondo para la Investigacin
Econmica y Social, Madrid, 1989.
Ferrer Sama, A., El delito de apropiacin indebida. Publicaciones del Seminario de Derecho
Penal de la Universidad de Murcia, Editorial Sucesores de Nogus, Murcia, 1945.
Fetter, F.A., Capital, Interest, and Rent, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City,
Mo., 1977.
796
,,, Interest Theory and Price Movements, American Economic Review 17, nr. 1,
1926, p. 72.
Figueroa, E., Teora de los ciclos econmicos, CSIC, Madrid, 1947.
Figuerola, L., Escritos econmicos, cu un studiu introductiv de Francisco Cabrillo
Rodrguez, Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991.
Fisher, I., The Nature of Capital and Income, Macmillan, New York, 1906.
,,, 100 Percent Money, Adelphi Company, New York, 1935.
,,, The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit Interest
and Crises, Macmillan, New York, [1911] 1925; Augustus M. Kelley, New
York, 1963.
,,, What is Capital?, Economic Journal 6, decembrie 1896, p. 509-534.
Fisher, I.N., My Father Irving Fisher, A Reflection Book, New York, 1956.
Fraser, H.F., Great Britain and the Gold Standard, Macmillan, Londra, 1933.
Friedman, M., Comment on the Critics, n Milton Friedman, Monetary Framework,
Robert J. Gordon, ed., Chicago University Press, Chicago, 1974.
,,, Dollars and Deficits, Prentice Hall, Englewood Cliffs, N.J., 1968.
,,, Has Gold Lost its Monetary Role? n Milton Friedman in South Africa, M.
Feldberg, K. Jowel i S. Mulholland, ed., Graduate School of Business of the
University of Capetown, Johannesburg, Africa de Sud, 1976.
,,, The Optimum Quantity of Money and Other Essays, Aldine, Chicago, 1979.
,,, The Plucking Model of Business Fluctuations Revisited, Economic Inquiry
30, aprilie 1993, p. 171-177.
,,, A Program for Monetary Stability, Fordham University Press, New York, 1959.
,,, Quantity Theory of Money, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics,
J. Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed. Macmillan, Londra, 1987, vol. 4, p. 320.
,,, A Theory of the Consumption Function, Princeton University Press, Princeton,
N.J., 1957.
Friedman, M. i A.J. Schwartz, Has Government Any Role in Money?, Journal of
Monetary Economics 17, 1986, p. 37-72; reeditat n capitolul XXVI din The
Essence of Friedman, Kurt R. Leube, ed., Hoover Institution Press, Palo Alto,
Calif., Stanford University, 1986, p. 499-525.
,,, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton University Press,
Princeton, N.J., 1971.
,,, Monetary Trends in the United States and United Kingdom: Their Relation to
Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975, University of Chicago Press,
Chicago, 1982.
Fullarton, J., On the Regulation of Currencies, being an examination of the principles on
which it is proposed to restrict, within certain fixed limits, the future issues on credit
of the Bank of England and of the other banking establishments throughout the
country, John Murray, Londra, 1844. ed. a II-a rev., 1845.
Galiani, F., Della moneta, Giuseppe Raimondi, Napoli, 1750.
BIBLIOGRAFIE
797
Gallatin, A., Considerations on the Currency and Banking System of the United States,
Carey and Lea, Philadelphia, Penn., 1831.
Garca del Corral, I.L., ed., Cuerpo de derecho civil romano: a doble texto, traducido al
castellano del latino, traducere n spaniol de Ildefonso L. Garca del Corral;
retiprit, 6 vol., Editorial Lex Nova, Valladolid, 1988.
Garca-Garrido, M.J., La Sociedad de los Banqueros (Societas Argentaria), n Studi
in Honore di Arnaldo Biscardi, Milano, 1988, vol. 3.
Garca-Pita y Lastres, J.L., Depsitos bancarios y proteccin del depositante, n
Contratos Bancarios, Colegios Notariales de Espaa, Madrid, 1996, p. 119-266.
,,, Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, La Revista de
Derecho Bancario y Burstil, Centro de Documentacin Bancaria y Burstil,
octombrie-decembrie 1993, p. 919-1008.
Garrigues, J., Contratos bancarios, Madrid: publicat de ctre autor, 1975.
Garrison, R.W., Austrian Macroeconomics: A Diagrammatical Exposition, original
publicat n New Directions in Austrian Economics, L.M. Spadaro, ed., Sheed
Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1978, p. 167-201; reeditat ca un titlu
de sine stttor de ctre Institute for Humane Studies, 1978.
,,, The Austrian-Neoclassical Relation: A Study in Monetary Dynamics, Tez
doctoral, University of Virginia, 1981.
,,, The Costs of a Gold Standard, n The Gold Standard: An Austrian Perspective,
L.H. Rockwell, Jr., ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1985.
,,, The Limits of Macroeconomics, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of
Public Policy Analysis 12, nr. 1, 1993.
,,, Is Milton Friedman a Keynesian? capitolul VIII din Dissent on Keynes: A
Critical Appraisal of Keynesian Economics, M. Skousen, ed., Praeger, New York
i Londra, 1992.
,,, The Roaring Twenties and the Bullish Eighties: The Role of Government in
Boom and Bust, Critical Review 7, nr. 2-3, primavar-var, 1993, p. 259-276.
,,, Time and Money: The Macroeconomics of Capital Structure, Routledge, Londra i
New York, 2001.
,,, Time and Money: The Universals of Macroeconomic Theorizing, Journal of
Macroeconomics 6, nr. 2, primvar, 1984.
,,, What about Expectations?: A Challenge to the Austrian Theory, prezentat
la a II-a ediie a Austrian Scholars Conference, Auburn University, 4-5 aprilie,
1997.
Gellert, W., H. Kustner, M. Hellwich i H. Kastner, ed., The Concise Encyclopedia of
Mathematics, Van Nostrand, New York, 1975.
Geyer, P., Theorie und Praxis des Zettelbankwesens nebst einer Charakteristik der
Englischen, Franzsischen und Preussischen Bank, Fleischmanns Buchhandlung,
Munich, 1867.
,,, Banken und Krisen, T.O. Weigel, Leipzig, 1865.
Gherity, J.A., The Evolution of Adam Smiths Theory of Banking, History of
Political Economy 26, nr. 3, toamn, 1994, p. 423-441.
798
Gil Pelez, L., Tablas financieras, estadsticas y actuariales, ed. a VI-a rev. i adug.,
Editorial Dossat, Madrid, 1977.
Gimeno Ullastres, Juan A., Un impuesto llamado inflacin, Homenaje a Lucas
Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 803-823.
Glasner, D., Free Banking and Monetary Reform, Cambridge University Press,
Cambridge, 1989.
,,, The Real-Bills Doctrine in the Light of the Law of Reflux, History of Political
Economy 24, nr. 4, iarn, 1992, p. 867-894.
Gmez Camacho, F., Introducere la La teora del justo precio, de Luis de Molina,
Editora Nacional, Madrid, 1981.
Goldstein, I. i A. Pauzner, Demand-Deposit Contracts and the Probability of Bank
Runs, Journal of Finance 60, nr. 3, iunie 2005, p. 1293-1327.
Goodhart, C.A.E., The Business of Banking, 1891-1914, Weidenfeld and Nicholson,
Londra, 1972.
,,, The Central Bank and the Financial System, The MIT Press, Cambridge, Mass.,
1995.
,,, The Evolution of Central Banks, ed. a II-a, The MIT Press, Cambridge, Mass.,
1990.
,,, The Free Banking Challenge to Central Banks, Critical Review 8, nr. 3, var,
1994, p. 411-425.
,,, What Should Central Banks Do? What Should be their Macroeconomic
Objectives and Operations?, Economic Journal 104, noiembrie 1994, p. 14241436.
Gordon, R.J., ed., Milton Friedmans Monetary Framework, Chicago University Press,
Chicago, 1974.
,,, What is New-Keynesian Economics?, Journal of Economic Literature 28,
septembrie 1990.
Gottfried, D., ed., Corpus iuris civilis, Geneva, 1583.
Graham, F.D., Partial Reserve Money and the 100 Percent Proposal, American
Economic Review 26, 1936, p. 428-440.
Granger, C.W.J., Investigating Causal Relations by Econometric Models and CrossSpectral Methods, Econometrica 37, nr. 3, 1969, p. 428.
,,, Testing for Causality: A Personal Viewpoint, Journal of Economic Dynamics
and Control 2, nr. 4, noiembrie 1980, p. 330.
Grassl, W. i B. Smith, Austrian Economics: History and Philosophical Background,
Croom Helm, Londra i Sydney, 1986.
Graziani, A., Book Review of Stephen Kresge and Leif Wenar, ed., Hayek on
Hayek: An Autobiographical Dialogue, European Journal of the History of
Economic Thought 2, nr. 1, primvar, 1995, p. 230-232.
Graziani, A., Sofismi sul risparmio, Rivista Bancaria, decembrie 1932; reeditat n
Graziani, A., Studi di Critica Economica, Societ Anonima Editrice Dante
Alighieri, Milano, 1935, p. 253-263.
BIBLIOGRAFIE
799
Greaves, B.B., How to Return to the Gold Standard, The Freeman: Ideas on Liberty,
noiembrie 1995, p. 703-707.
Gregory, T.E., Gold, Unemployment and Capitalism, P.S. King and Shaw, Londra, 1933.
Grice-Hutchinson, M., Early Economic Thought in Spain, 1177-1740, George Allen and
Unwin, Londra, 1978.
,,, Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie Grice-Hutchinson, L.S.
Moss i C.K. Ryan, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993.
,,, The Concept of the School of Salamanca: Its Origins and Development,
capitolul II din Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie GriceHutchinson, p. 25.
,,, The School of Salamanca: Readings in Spanish Monetary Theory, 1544-1605,
Clarendon Press, Oxford, 1952.
Groenveld, K., J.A.M. Maks i J. Muysken, ed., Economic Policy and the Market Process:
Austrian and Mainstream Economics, North-Holland, Amsterdam, 1990.
Gulln, A. i L. Dez-Picazo, Sistema de derecho civil, ed. a VI-a, Editorial Tecnos,
Madrid, 1989.
Guzmn Hermida, J.M., Introduccin General n Discursos de Isocrates, Biblioteca
Clsica Gredos, Madrid, 1979, vol. 1.
Haberler, G., Der Sinn der Indexzahlen: Eine Untersuchung ber den Begriff des
Preisniveaus und die Methoden seiner Messung, Verlag von J.C.B. Mohr [Paul
Siebeck], Tbingen, 1927.
,,, The Liberal Economic Order, vol. 2, Money and Cycles and Related Things, A.Y.C.
Koo, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993.
,,, Mr. Keynes Theory of the Multiplier: A Methodological Criticism,
Zeitschrift fr Nationalkonomie 7, 1936, p. 299-305; reed. n capitolul XXIII din
Selected Essays of Gottfried Haberler, Anthony Y. Koo, ed., The MIT Press,
Cambridge, Mass., 1985.
,,, Monetary Equilibrium and the Price Level in a Progressive Economy,
Economica, februarie 1935, p. 75-81; reed. n Gottfried Haberler, The Liberal
Economic Order, vol. 2, Money and Cycles and Related Things, A.Y.C. Koo, ed.,
Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993, p. 118-125.
,,, Money and the Business Cycle, 1932; reed. n The Austrian Theory of the
Trade Cycle and Other Essays, Ludwig von Mises Institute, Washington, D.C.,
1978, p. 7-20.
,,, Prosperity and Depression, League of Nations, Geneva, 1937; Traducere n
spaniol de G. Franco i J. Mrquez, FCE, Mexic, 1942.
,,, Reviewing A Book Without Reading It, Austrian Economics Newsletter 8,
iarn, 1995; citat n Journal of Economic Perspectives 10, nr. 3, var, 1996, p. 188.
Hagemann, H. i M. Colonna, ed., Money and Business Cycles: The Economics of F.A.
Hayek, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1994.
Hahn, L.A., Common Sense Economics, Abelard-Schumann, New York, 1956.
Hall, R.E. Macrotheory and the Recession of 1990-1991, American Economic Review,
mai 1993, p. 275-279.
800
BIBLIOGRAFIE
801
of a Tradition, vol. 3, The Age of Mises and Hayek, Israel M. Kirzner, ed., William
Pickering, Londra, 1994, p. 161-198.
,,, Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, S. Kresge and L. Wenar, ed.,
Routledge, Londra, 1994. [Traducere n limba romn de Cristina Moisa,
Autobiografie intelectual, Nemira, Bucureti, 1999 - n.t.]
,,, The Collected Works of F.A. Hayek, vol. 3, The Trend of Economic Thinking: Essays
on Political Economists and Economic History, W. W. Bartley III i S. Kresge, ed.,
Routledge, Londra i New York, 1991.
,,, A Rejoinder to Mr. Keynes, Economica 11, nr. 34, noiembrie 1931, p. 398-404;
reeditat n capitolul V din Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, J.C. Wood i
R.N. Woods, ed., vol. 1, Routledge, Londra i New York, 1991, p. 82-83; de
asemenea n Contra Keynes and Cambridge.
,,, Monetary Theory and the Trade Cycle, Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., [1933]
1975.
,,, The Constitution of Liberty, Routledge, Londra, [1960] 1990. [Traducere n
limba romn de Lucian-Dumitru Drdal, Constituia libertii, Institutul
European, Iai, 1998]
,,, The Fatal Conceit: The Errors of Socialism, University of Chicago Press, Chicago,
1989. [Traducere n limba romn de Mihnea Columbeanu, Infatuarea fatal:
Erorile socialismului, Antet, Bucureti, 2000 - n.t.]
,,, The Pretence of Knowledge, discurs cu ocazia decernrii Premiului Nobel
la 11 decembrie, 1974; reeditat n American Economic Review, decembrie 1989,
p. 3-7.
,,, Die Whrungspolitik der Vereinigten Staaten seit der berwindung der
Krise von 1920, Zeitschrift fr Volkswirtschaft und Socialpolitik, nr. 5, 1925, vol.
1-3, p. 25-63; vol. 4-6, p. 254-317; Traducere n englez, The Monetary Policy
of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, capitolul I din
Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University
of Chicago Press, Chicago, 1984.
,,, Kapitalaufzehrung, Weltwirtschaftliches Archiv 2, nr. 36, 1932, p. 86-108;
Traducere n englez, Capital Consumption, capitolul VI din Money, Capital
and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University of Chicago
Press, Chicago, 1984.
,,, 1980s Unemployment and the Unions: The Distortion of Relative Prices by
Monopoly in the Labour Markets, ed. a II-a, Institute of Economic Affairs,
Londra, 1984.
,,, Money, Capital, and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University
of Chicago Press, Chicago, 1984.
,,, The Keynes Centenary: The Austrian Critic, Economist 7293, 11 iunie, 1983.
,,, Three Elucidations of the Ricardo Effect, Journal of Political Economy 77, nr.
2, 1979; reed. n capitolul XI din New Studies in Philosophy, Politics, Economics
and the History of Ideas, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1978, p. 165-178.
,,, Law, Legislation and Liberty, University of Chicago Press, Chicago, 1978.
802
,,, ed., An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, de
H. Thornton, Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1978.
,,, Denationalisation of Money The Argument Refined, ed. a II-a adug., Institute
of Economic Affairs, Londra, 1978. [Traducere n limba romn de Bogdan
Glvan, Denaionalizarea banilor, Libertas Publishing, Bucureti, 2006 - n.t.]
,,, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, Routledge
and Kegan Paul, Londra, 1978.
,,, Inflacin o Pleno Empleo?, Unin Editorial, Madrid, 1976.
,,, Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial
Fluctuations, Routledge, Londra, 1939; Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1969
i 1975.
,,, Geldtheorie und Konjunkturtheorie. Beitrage zur Konjunkturforschung,
herausgegeben vom sterreischischen Institut fr Konjunkturforschung,
Hlder-Pichler-Tempski, A.G., Viena i Leipzig, 1929, nr. 1; Traducere n
englez de N. Kaldor, Monetary Theory and the Trade Cycle, Routledge, Londra,
1933; Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1975; Traducere n spaniol de L.
Olariaga, La teora monetaria y el ciclo econmico, Espasa Calpe, Madrid, 1936.
,,, The Maintenance of Capital, Economica 2, august 1935; de asemenea n
capitolul III din Profits, Interest and Investment, Routledge, Londra, 1939;
Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1975, p. 83-134.
,,, Gibt es einen Widersinn des Sparens?, Zeitschrift fr Nationalkonomie 1, nr.
3, 1929; Traducere n englez, The Paradox of Saving, Economica, mai 1931;
i anex la Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of
Industrial Fluctuations, George Routledge and Sons, Londra, 1939; Augustus
M. Kelley, Clifton, N.J., 1975, p. 199-263.
,,, A Tiger by the Tail: 40-Years Running Commentary on Keynesianism by Hayek,
S.R. Shenoy, ed., Institute of Economic Affairs, Londra, 1972.
,,, Monetary Nationalism and International Stability, Longman, Londra, 1937;
Augustus M. Kelley, New York, 1971.
,,, The Ricardo Effect, Economica 34, nr. 9, mai 1942, p. 127-152; reed. n
capitolul XI din Individualism and Economic Order, University of Chicago Press,
Chicago, 1948, p. 220-254.
,,, Individualism and Economic Order, University of Chicago Press, Chicago, 1948.
,,, The Pure Theory of Capital, Routledge i Kegan Paul, Londra, 1976 (1941);
Traducere n spaniol, La teora pura del capital, Aguilar, Madrid, 1946. Noua
ediie de Lawrence H. White, vol. XII din The Collected Works of F.A. Hayek,
University of Chicago Press, Chicago, 2007.
,,, A Commodity Reserve Currency, Economic Journal 53, nr. 210, iunieseptembrie 1943, p. 176-184; de asemenea n capitolul X din Individualism and
Economic Order, p. 209-219.
,,, Investment that Raises the Demand for Capital, Review of Economics and
Statistics 19, nr. 4, noiembrie 1937; reed. n Profits, Interest and Investment,
p. 73-82.
BIBLIOGRAFIE
803
804
,,, The Economics and Ethics of Private Property, Kluwer Academic Publishers,
Dortrecht, Olanda, 1993.
Hoppe, H.H., J.G. Hlsmann i W. Block, Against Fiduciary Media, Quarterly
Journal of Austrian Economics 1, nr. 1, 1998, p. 19-50. [Traducere n limba
romn
de
Bogdan
Glvan,
mpotriva
mijloacelor fiduciare,
http://misesromania.org/250/ - n.t]
Horwitz, S., Monetary Evolution, Free Banking, and Economic Order, Westview Press,
Oxford i San Francisco, 1992.
,,, Keynes Special Theory, Critical Review 3, nr. 3 i 4, var-toamn, 1989, p.
411-434.
,,, Microfoundations and Macroeconomics, Routledge, Londra, 2000.
Hbner, O., Die Banken, Leipzig: publicat de ctre autor, 1853 i 1854.
Huerta Ballester, J., A Brief Comparison Between the Ordinary Life Contracts of Ten
Insurance Companies, Madrid, 1954.
Huerta de Soto, J., Conjectural History and Beyond, Humane Studies Review 6, nr.
2, iarn, 1988-1989, p. 10; reed. n capitolul III din The Theory of Dynamic
Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009.
,,, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School, Journal des conomistes
et des tudes Humaines 8, nr. 1, martie 1998, p. 75-113; reed. n capitolul II din
The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009.
,,, Banque centrale ou banque libre: le dbat thorique sur les rserves
fractionnaires, Journal des conomistes et des tudes Humaines 5, nr. 2 i 3,
iunie-septembrie 1994, p. 379-391; Versiunea spaniol, La teora del banco
central y de la banca libre capitolul XI din J. Huerta de Soto, Estudios de
economa poltica, p. 129-143; Traducerea n englez, A Critical Analysis of
Central Banks and Fractional Reserve Free Banking from the Austrian School
Perspective, Review of Austrian Economics 8, nr. 2, var, 1995, p. 117-129;
Traducere n limba romn de O. Vasilescu, Bnci centrale i sistemul de
free-banking cu rezerve fracionare: O analiz critic din perspectiva colii
Austriece, Polis: Revista de tiine politice, Bucureti, nr. 1, 1997, p. 145-157;
[disponibil de asemenea la http://misesromania.org/255/ n.t.]; reed. n
capitolul X din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New
York, 2009.
,,, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of
Salamanca, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 59-81; reed. n
capitolul XVI din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New
York, 2009.
,,, A Theory of Liberal Nationalism, Il Politico IX, nr. 4, University of Pavia,
Italy, 1995, p. 583-598; reed. n capitolul VII din The Theory of Dynamic
Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009.
,,, The Economic Analysis of Socialism, n capitolul XIV din New Perspectives
on Austrian Economics, G. Meijer, ed., Routledge, Londra i New York, 1995;
BIBLIOGRAFIE
805
806
BIBLIOGRAFIE
807
808
,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 1, A Treatise on Money,
Macmillan, Londra, 1971.
,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 5, The Pure Theory of Money,
Macmillan, Londra, 1971.
,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 12, Economic Articles and
Correspondence: Investment and Editorial, Donald Moggridge, ed., Cambridge
Univesity Press, Cambridge, 1983.
,,, The Pure Theory of Money: A Reply to Dr. Hayek, Economica 11, nr. 34,
noiembrie 1931, p. 394.
,,, Review of Ludwig von Mises Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel,
Economic Journal, septembrie 1914; reeditat n Collected Writings, vol. 11, p. 400403.
Keynes, M., ed., Essays on John Maynard Keynes, Cambridge University Press,
Cambridge, 1975.
Kindleberger, C.A., A Financial History of Western Europe, ed. a II-a, Oxford
University Press, New York, 1993.
Kirzner, I.M., Essays on Capital and Interest: An Austrian Perspective, Edward Elgar,
Cheltenham, Anglia, 1996.
,,, ed., Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, 3
vol., William Pickering, Londra, 1994.
,,, The Pure Time Preference Theory of Interest: An Attempt at Clarification,
capitolul IV din The Meaning of Ludwig von Mises: Contributions in Economics,
Sociology, Epistemology, and Political Philosophy, J.M. Herbener, ed., Kluwer
Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1993, p. 166-192.
,,, Discovery and the Capitalist Process, University of Chicago Press, Chicago i
Londra, 1985.
,,, Economics and Error, capitolul VIII din Perception, Opportunity and Profit,
University of Chicago Press, Chicago, 1979, p. 120-136.
,,, An Essay on Capital, Augustus M. Kelley, New York, 1966.
Klein, B., The Competitive Supply of Money, Journal of Money, Credit and Banking
6, noiembrie 1974, p. 423-453.
Knight, F.H., Capitalist Production, Time and the Rate of Return, n Economic
Essays in Honour of Gustav Cassel, George Allen and Unwin, Londra, 1933.
,,, Review of Frederick Soddys Wealth, Virtual Wealth and Debt, Saturday
Review of Literature, 16 aprilie 1927, p. 732.
Kornai, J., The Hungarian Reform Process, Journal of Economic Literature 24, nr. 4,
decembrie 1986, p. 1726.
Kretzmer, P.E., The Cross-Industry Effects of Unanticipated Money in an
Equilibrium Business Cycle Model, Journal of Monetary Economics 2, nr. 23,
martie 1989, p. 275-296.
Kydland, F.E. i E.C. Prescott, Business Cycles: Real Facts and a Monetary Myth,
Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 14, 1990, p. 3-18.
BIBLIOGRAFIE
809
810
Leoni, B., Freedom and the Law, D. Van Nostrand, Princeton, N.J., [1961] 1972; Liberty
Fund, Indianapolis, Ind., 1991.
,,, Scritti di Scienza Politica e Teoria del Diritto, A. Giuffr, Milan, 1980.
Lessines, A., De usuris in communi et de usurarum contractibus, 1285.
Leube, K.R., ed., The Essence of Friedman, Hoover Institution Press, Stanford
University, Palo Alto, Calif., 1986.
,,, ed., Austrian Economics Today I, The International Library of Austrian
Economics, FAZ Buch, Frankfurt, 2003, vol. 7.
Lewin, P., Capital in Disequilibrium: A Reexamination of the Capital Theory of
Ludwig M. Lachmann, History of Political Economy 29, nr. 3, toamn, 1997, p.
523-548.
Lipsey, R.G., An Introduction to Positive Economics, ed. a II-a, Weidenfeld and
Nicolson, Londra, 1966, p. 682-683.
Lloyd, Jones S. (Lord Overstone), Reflections Suggested by a Perusal of Mr. J. Horseley
Palmers Pamphlet on the Causes and Consequences of the Pressure on the Money
Market, P. Richardson, Londra, 1837; reeditat n Tracts and Other Publications
on Metallic and Paper Currency, de Rt. Hon. Lord Overstone, de J.R.
McCulloch, Harrison and Sons, Londra, 1857.
Locke, J., Some Considerations of the Consequences of the Lowering of Interest, and Raising
the Value of Money (In a Letter to a Member of Parliament), Awnsham and John
Churchill, Black-Swan in Pater-Noster-Row, Londra, 1692.
,,, Further Considerations Concerning Raising the Value of Money, Awnsham and
John Churchill, Black-Swan in Pater-Noster-Row, Londra, 1695.
,,, The Works of John Locke, ed. a XII-a, C. and J. Rivington, Londra, 1824, vol. 4.
,,, Several Papers Relating to Money, Interest, and Trade, etc., Augustus M. Kelley,
New York, 1968.
Longfield, S.M., Banking and Currency, 4 articole, Dublin University Magazine 15,
p. 3-15, p. 218-233; 16, p. 371-389, p. 611-620, p. 1840.
Lpez, G., Las siete Partidas de Alfonso X El Sabio, adnotat de G. Lpez, ediie n
facsimil, Boletn Oficial del Estado, Madrid, 1985.
Lpez-Amor y Garca, M., Observaciones sobre el depsito irregular romano,
Revista de la Facultad de Derecho de la Universidad Complutense 74, 1988-1989, p.
341-359.
Lucas, R.E., Nobel Lecture: Monetary Neutrality, Journal of Political Economy 104,
nr. 4, august 1996, p. 661-682.
Lugo Hispalensis, J. de, Disputationum de iustitia et iure, Tomus Secundus, Sumptibus
Petri Prost, Lyon, 1642.
Machlup, F., Economic Semantics, Transaction Publishers, Londra, 1991.
,,, Forced or Induced Saving: An Exploration into its Synonyms and
Homonyms, Review of Economics and Statistics 25, nr. 1, februarie 1943;
reeditat n Economic Semantics, de Fritz Machlup, Transaction Publishers,
Londra, 1991, p. 213-240.
BIBLIOGRAFIE
811
,,, Professor Knight and the Period of Production, Journal of Political Economy
43, nr. 5, octombrie 1935; reeditat n Classics in Austrian Economics, I.M.
Kirzner, ed., vol. 2, p. 275-215.
,,, The Consumption of Capital in Austria, Review of Economics and Statistics
17, nr. 1, 1935, p. 13-19.
,,, The Stock Market, Credit and Capital Formation, William Hodge, Londra, 1940;
ediia original n german, Brsenkredit, Industriekredit und Kapital-Bildund.
Beitrge zur Konjunkturforschung 2, Verlag von Julius Springer, Viena, 1931.
Macrae, Duncan C., A Political Model of the Business Cycle, Journal of Political
Economy 85, 1977, p. 239-263.
Maling, C., The Austrian Business Cycle Theory and its Implications for Economic
Stability under Laissez-Faire, vol. 2, Friedrich A. Hayek: Critical Assessments,
J.C. Wood i R.N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991, cap. 48.
Mant, L., Origen y desenvolvimiento histrico de los bancos, Enciclopedia Universal
Ilustrada Europeo-Americana, Editorial Espasa Calpe, Madrid, 1979, vol. 7, p.
477.
Mariana, J. de, Tratado y discurso sobre la moneda de velln que al presente se labra en
Castilla y de algunos desrdenes y abusos; ediie original, De monetae mutatione,
1609; reeditat cu un studiu preliminar de Lucas Beltrn, Instituto de
Estudios Fiscales, Ministerio de Economa y Hacienda, Madrid, 1987;
Traducere n limba englez de P.T. Brannan, S.J., cu o Introducere de A.
Chafuen, A Treatise on the Alteration of Money, Journal of Markets and
Morality 5, nr. 2, iarn, 2002, p. 523-593.
Marshall, A., Official Papers by Alfred Marshall, Royal Economic Society and
Macmillan, Londra, 1926.
,,, Money, Credit, and Commerce, Macmillan, Londra, 1924.
,,, Principles of Economics, ed. a VIII-a, Macmillan, Londra, 1920.
Martnez, J.H., El Sistema monetario y bancario argentino, Homenaje a Lucas
Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 435-460.
Marx, K., Capital: A Critique of Political Economy, F. Engels, ed., E. Untermann, trad.,
vol. 3, The Process of Capitalist Production as a Whole, Charles H. Kerr and
Company, Chicago, 1909; Penguin Books, Anglia, 1981; Ediia german, Das
Kapital: Kritik der politischen konomie, Dietz Verlag, Berlin, 1964.
Mata Barranco, N.J. de La, Tutela penal de la propiedad y delitos de apropiacin: el dinero
como objeto material de los delitos de hurto y apropiacin indebida, Promociones y
Publicaciones Universitarias [PPU, S. A.], Barcelona, 1994.
Mayer, H., Der Erkenntniswert der funktionellen Preistheorien, Die
Wirtschaftheorie der Gegenwart, Verlag von Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2,
p. 147-239b; Traducere n limba englez, The Cognitive Value of Functional
Theories of Price: Critical and Positive Investigations Concerning the Price
Problem, capitolul XVI din Classics in Austrian Economics: A Sampling in the
History of a Tradition, vol. 2, The Interwar Period, I.M. Kirzner, ed., William
Pickering, Londra, 1994, p. 55-168; ed. italian rev. adug., Il concetto de
812
BIBLIOGRAFIE
813
814
Modeste, V., Le billet des banques dmisin et la fausse monnaie, Le Journal des
conomistes, nr. 3, 15 august 1866.
Moggridge, D.E., Maynard Keynes: An Economists Biography, Routledge, Londra,
1992.
Molina, L. de, Tratado sobre los cambios, Cuenca, 1597; Francisco Gmez Camacho,
ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991.
,,, Tratado sobre los prstamos y la usura, Cuenca, 1597; Francisco Gmez
Camacho, ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1989.
,,, La teora del justo precio cu o introducere de F. Gmez Camacho, Editora
Nacional, Madrid, 1981.
Montanari, G., La zecca in consulta di stato., reeditare sub numele La moneta, n
Scrittori classici italiani di economa Poltica, G. Destefanis, Milano, 1804, vol. 3.
Moss, L.S. i K.I. Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, History of
Political Economy 18, nr. 4, iarn, 1986, p. 545-565.
Mueller, R.C., The Role of Bank Money in Venice, 1300-1500 n Studi Veneziani, nr.
3, Giardini Editori, Pisa, 1979, p. 47-96.
,,, The Venetian Money Market: Banks Panics, and the Public Debt, 1200-1500, Johns
Hopkins University Press, Baltimore, Maryland, 1997.
Murphy, A.E., Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist, Clarendon Press,
Oxford, 1986.
,,, John Law: Economic Theorist and Policy Maker, Clarendon Press, Oxford, 1997.
Neira, Alonzo, M.A., Hayeks Triangle, An Eponymous Dictionary of Economics: A
Guide to Laws and Theorems Named after Economists, Edward Elgar,
Cheltenham, Marea Britanie, 2004.
Newman, P., M. Milgate i J. Eatwell, The New Palgrave Dictionary of Money and
Finance, 3 vol., Macmillan, Londra, 1992.
Nichols, D.M., Modern Money Mechanics: A Workbook on Deposits, Currency and Bank
Reserves, Federal Reserve Bank of Chicago, Chicago, 1970.
Niveau, M., Historia de los hechos econmicos contemporneos, Traducere n limba
spaniol de A. Bosch Domnech, Editorial Ariel, Barcelona, 1971. Ediia
original n limba francez, Histoire des Faits Economiques Contemporains,
Presses Universitaires de France [P.U.F.], Paris, 1966.
Nordhaus, W.E., The Political Business Cycle, Review of Economic Studies 42, nr.
130, aprilie 1975, p. 169-190.
Norman, Warde G., Remarks upon some Prevalent Errors with respect to Currency and
Banking, and Suggestions to the Legislature and the Public as to the Improvement in
the Monetary System, P. Richardson, Londra, 1838.
Nove, A., Tugan-Baranovsky, M., n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, J.
Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed., vol. 4, p. 705-706.
OBrien, D.P., The Classical Economists, Oxford University Press, Oxford, 1975.
ODriscoll, G.P., Rational Expectations, Politics and Stagflation, capitolul VII din
Time, Uncertainty and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes, M.J. Rizzo,
ed., Lexington Books, Mass., 1979.
BIBLIOGRAFIE
815
,,, The Specialization Gap and the Ricardo Effect: Comment on Ferguson,
History of Political Economy 7, var, 1975, p. 261-269.
,,, Money: Mengers Evolutionary Theory, History of Political Economy 4, nr. 18,
1986, p. 601-616.
,,, An Evolutionary Approach to Banking and Money, capitolul VI din Hayek,
Co-ordination and Evolution: His Legacy in Philosophy, Politics, Economics and the
History of Ideas, J. Birner i R. van Zijp, ed., Routledge, Londra, 1994.
ODriscoll, G.P. i M.J. Rizzo, The Economics of Time and Ignorance, Basil Blackwell,
Oxford, 1985; Routledge, Londra, 1996.
Oscriz Marco, F., El contrato de depsito: estudio de la obligacin de guarda, J.M. Bosch
Editor, Barcelona, 1997.
Parnell, H., Observations on Paper Money, Banking and Other Trading, including those
parts of the evidence taken before the Committee of the House of Commons which
explained the Scotch system of banking, James Ridgway, Londra, 1827.
Parker, R.H. i B.S. Yamey, Accounting History: Some British Contributions, Clarendon
Press, Oxford, 1994.
Pastor, L.M., Libertad de Bancos y Colas del de Espaa, B. Carranza, Madrid, 1865.
Patinkin, D., Real Balances, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 4,
p. 98-101.
Pauly, M.V., The Economics of Moral Hazard, American Economic Review 58, 1968,
p. 531-537.
Pedraja Garca, P., Contabilidad y anlisis de balances de la banca, vol. 1, Principios
generales y contabilizacin de operaciones, Centro de Formacin del Banco de
Espaa, Madrid, 1992.
Pemberton, R.L., The Future of Monetary Arrangements in Europe, Institute of
Economic Affairs, Londra, 1989.
Pennington, J., On the Private Banking Establishments of the Metropolis, 13
februarie 1826; publicat ca anex la lucrarea lui Thomas Tooke, A letter to Lord
Grenville; On the Effects Ascribed to the Resumption of Cash Payments on the Value
of the Currency, John Murray, Londra, 1826 i A History of Prices and of the State
of Circulation from 1793-1837, Longman, Londra, 1838, vol. 2, p. 369.
Petty, W., The Economic Writings of Sir William Petty, Augustus M. Kelley, New York,
1964, vol. 1.
Philbin, J.P., An Austrian Perspective on Some Leading Jacksonian Monetary
Theorists, Journal of Libertarian Studies: An Interdisciplinary Review 10, nr. 1,
toamn, 1991, p. 83-95.
Phillips, C.A., Bank Credit: A Study of the Principles and Factors Underlying Advances
Made by Banks to Borrowers, Macmillan, New York, [1920] 1931.
Phillips, C.A., T.F. McManus i R.W. Nelson, Banking and the Business Cycle, Arno
Press, New York, 1937.
Phillips, R.J., The Chicago Plan and New Deal Banking Reform, M.E. Sharpe, Armonk,
N.Y., 1995.
816
Piquet, J., Des banquiers au Moyen Age: les Templiers, tude de leurs oprations financires,
Paris, 1939.
Pirenne, H., Economic and Social History of Medieval Europe, Kegan Paul, Trench,
Trubner and Co., Londra, 1947.
,,, Histoire conomique et Sociale du Moyen Age, Presses Universitaires de France,
Paris, 1969.
Pollock, A.H., Collateralized Money: An Idea Whose Time Has Come Again?,
Durrell Journal of Money and Banking 5, nr. 1, martie 1993, p. 34-38.
Powell, E.T., Evolution of Money Markets, Cass, Londra, 1966.
Principe, A., La responsabilit della banca nei contratti di custodia, Editorial Giuffr,
Milano, 1983.
Raguet, C., Report on Bank Charters, Journal of the Senate, 1820-1921 (Pennsylvania
Legislature), p. 252-268.
Ramey, V.A., Inventories as Factors of Production and Economic Fluctuations,
American Economic Review, iunie 1989, p. 338-354.
Rappaport, A., Prisoners Dilemma, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, J.
Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed., Macmillan, Londra, 1987, vol. 3, p.
973-976.
Real Cdula de S.M. y, Seores del Consejo, por la qual se crea, erige y autoriza un Banco
nacional y general para facilitar las operaciones del comercio y el beneficio pblico de
estos Reynos y los de Indias, con la denominacin de Banco de San Carlos baxo las
reglas que se expresan, Imprenta de D. Pedro Marn, Madrid, 1782.
Reisman, George, The Value of Final Products Counts Only Itself, American
Journal of Economics and Sociology 63, nr. 3, iulie 2004, p. 609-625.
,,, Capitalism, Jameson Books, Ottawa, III, 1996.
Ricardo, D., The Works and Correspondence of David Ricardo, vol. 1, On the Principles of
Political Economy and Taxation, 1817, P. Sraffa i M.H. Dobb, ed., Cambridge
University Press, Cambridge, 1982.
,,, The Works and Correspondence of David Ricardo, vol. 4, Absolute Value and
Exchange Value, P. Sraffa i M.H Dobb, ed., Cambridge University Press,
Cambridge, 1951.
,,, The Works and Correspondence of David Ricardo, Piero Sraffa, ed., Cambridge
University Press, Cambridge, 1951-1973.
,,, Minor Papers on the Currency Question, 1805-1823, J. Hollander, ed., Johns
Hopkins University Press, Baltimore, Maryland, 1932, p. 199-201.
Ritter, L.S. i W.L. Silber, Principles of Money, Banking and Financial Markets, ed. a III-a
rev. i adug., Basic Books, New York, 1980.
Rizzo, M., ed., Time, Uncertainty, and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes,
Lexington Books, Lexington, Mass., 1979.
Robbins, L., The Great Depression, Macmillan, New York, 1934.
Robinson, J., Collected Economic Papers, Blackwell, Londra, 1960.
BIBLIOGRAFIE
817
Roca Juan, J., El depsito del dinero, Comentarios al Cdigo Civil y compilaciones
forales, Manuel Albaladejo, ed., Editorial Revista del Derecho Privado
EDERSA, Madrid, 1982, tomul 22, vol. 1, p. 246-255.
Rockwell, Jr., L.H. ed., The Gold Standard: An Austrian Perspective, Introducere de L.B.
Yeager, Lexington Books, Lexington, Mass., 1985.
Rojo, L.A., Keynes: su tiempo y el nuestro, Alianza Editorial, Madrid, 1984.
,,, Renta, precios y balanza de pagos, Alianza Universidad, Madrid, 1976.
,,, Teora Econmica III: Apuntes basados en las explicaciones de clase, Curso 70-71,
Publicat de ctre autor, Madrid, 1973.
Romer, D., Advanced Macroeconomics, McGraw Hill, New York, 1996.
Rpke, W., Economics of the Free Society, P.M. Boarman, trad., Libertarian Press,
Grove City, Penn., 1994; Henry Regnery Co., Chicago, 1963.
,,, Crises and Cycles, William Hodge, Londra, 1936.
Rostovtzeff, M., The Social and Economic History of the Roman Empire, ed. a II-a,
Clarendon Press, Oxford, 1957, vol. 2.
,,, The Social and Economic History of the Hellenistic World, Clarendon Press,
Oxford, 1953, vol. 1.
Rothbard, M.N., Americas Great Depression, ed. a V-a, Ludwig von Mises Institute,
Auburn, Ala., 2000.
,,, The Present State of Austrian Economics, Journal des conomistes et des
tudes Humaines 6, nr. 1, martie 1995, p. 43-89; reeditat n The Logic of Action I,
Edward Elgar, Cheltenham, Anglia, 1997, p. 165.
,,, Wall Street, Banks, and American Foreign Policy, Center for Libertarian Studies,
Burlingame, Calif., 1995.
,,, Economic Thought before Adam Smith, vol. 1 din An Austrian Perspective on the
History of Economic Thought, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1995.
,,, Classical Economics, vol. 2 din An Austrian Perspective on the History of Economic
Thought, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1995.
,,, The Solution, The Freeman: Ideas on Liberty, noiembrie 1995, p. 697-702.
,,, The Case Against the Fed, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1994.
,,, Man, Economy, and State: A Treatise on Economic Principles, ed. a III-a, Ludwig
von Mises Institute, Auburn, Ala., 1993. The Scholars Edition, Man, Economy,
and State with Power and Market, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala.,
2004.
,,, Aurophobia: or Free Banking on What Standard?, Review of Austrian
Economics 6, nr. 1, 1992, p. 98-108.
,,, The Case for a 100 Percent Gold Dollar, Ludwig von Mises Institute, Auburn,
Ala., 1991.
,,, What Has Government Done to Our Money?, Rampart College, Santa Ana,
Calif., 1974; Ludwig von Mises Institute, Auburn Ala., 1990. [Traducere n
limba romn i prefa de Marius Spiridon, Ce le-a fcut Statul banilor notri?,
Institutul Ludwig von Mises Romnia, Bucureti, 2005; disponibil de
asemenea la http://misesromania.org/233/ - n.t.]
818
,,, The Other Side of the Coin: Free Banking in Chile, Austrian Economics
Newsletter, iarn, 1989, p. 1-4.
,,, The Myth of Free Banking in Scotland, Review of Austrian Economics 2, 1988,
p. 229-245.
,,, Timberlake on the Austrian Theory of Money: A Comment, Review of
Austrian Economics 2, 1988, p. 179-187.
,,, The Case for a Genuine Gold Dollar, n The Gold Standard, L.H. Rockwell,
Jr., ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1985, p. 2-7. [Traducere n limba
romn de Bogdan Glvan, Pledoarie pentru un autentic dolar de aur,
http://misesromania.org/284/ - n.t.]
,,, The Federal Reserve as a Cartelization Device: The Early Years: 1913-1930,
capitolul IV din Money in Crisis: The Federal Reserve, The Economy and Monetary
Reform, B.N. Siegel, ed., Pacific Institute, San Francisco, Calif., 1984, p. 89-136.
,,, The Mystery of Banking, Richardson and Snyder, New York, 1983.
,,, Austrian Definitions of the Supply of Money, n New Directions in Austrian
Economics, L.M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo.,
1978, p. 143-156.
,,, New Light on the Prehistory of the Austrian School, n The Foundations of
Modern Austrian Economics, E.G. Dolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City,
Mo., 1976, p. 52-74.
,,, Inflation and the Creation of Paper Money, capitolul XXVI din Conceived in
Liberty, vol. 2, Salutary Neglect: The American Colonies in the First Half of the
18th Century, Arlington House, New York, 1975.
,,, The Panic of 1819: Reactions and Policies, Columbia University Press, New York
i Londra, 1962.
,,, Milton Friedman Unraveled, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn,
2002, p. 37-54. [Traducere n limba romn de Dan Cristian Comnescu,
Milton Friedman pe nelesul tuturor, http://misesromania.org/282/ - n.t.]
Rubio Sacristn, J.A., La fundacin del Banco de Amsterdam (1609) y la banca de
Sevilla, Moneda y crdito, martie 1948.
Rueff, J., The Fallacies of Lord Keynes General Theory, n The Critics of Keynesian
Economics, H. Hazlitt, ed.. Arlington House, New York, 1977, p. 239-263.
Ruiz Martn, F., Pequeo capitalismo, gran capitalismo: Simn Ruiz y sus negocios en
Florencia, Editorial Crtica, Barcelona, 1990.
Salerno, J., War and the Money Machine: Concealing the Costs of War Beneath the
Veil of Inflation, capitolul XVII din The Costs of War: Americas Pyrrhic
Victories, J.V. Denson, ed., Transaction Publishers, New Brunswick, N.J. i
Londra, 1997, p. 367-387.
,,, Mises and Hayek Dehomogenized, Review of Austrian Economics 6, nr. 2,
1993, p. 113-146.
,,, Gold Standards: True and False, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of
Public Policy Analysis 3, nr. 1, primvar, 1983, p. 239-267.
BIBLIOGRAFIE
819
Salerno, J.T. i R.M. Ebeling, An Interview with Professor Fritz Machlup, Austrian
Economics Newsletter 3, nr. 1, var, 1980, p. 12.
Salin, P., Macro-Stabilization Policies and the Market Process, n Economic Policy
and the Market Process: Austrian and Mainstream Economics, K. Groenveld,
J.A.M. Maks i J. Muysken, ed., North-Holland, Amsterdam, 1990, p. 201-221.
,,, Lunit montaire europenne: au profit de qui?, Economica, Paris, 1980.
,,, In Defense of Fractional Monetary Reserves, 7th Austrian Scholars
Conference, Auburn, Alabama, 30-31 martie 2001.
,,, Maurice Allais: un conomiste liberal? n curs de apariie.
Samuelson, P.A., Economics, ed. a VIII-a, Macmillan, New York, 1970; ed. a XI-a,
McGraw-Hill, 1980; ed. a XIII-a, 1989; ed. a XIV-a, 1992; ed. a XV-a, 1995.
,,, Paradoxes in Capital Theory: A Summing Up, Quarterly Journal of
Economics 80, 1966, p. 568-583.
Santillana, R., Memoria histrica sobre los bancos nacional de San Carlos, Espaol de San
Fernando, Isabel II, Nuevo de San Fernando, y de Espaa, Banco de Espaa,
Madrid, 1982.
Saravia de la Calle, L., Instruccin de mercaderes, Pedro de Castro, Medina del Campo,
1544; Coleccin de Joyas Bibliogrficas, Madrid, 1949.
Sard, J., La poltica monetaria y las fluctuaciones de la economa espaola en el siglo XIX,
Ediciones Ariel, Barcelona, 1970; Consejo Superior de Investigaciones
Cientficas, Instituto de Economa Sancho de Moncada, Madrid, 1948.
Scaramozzino, P., Omaggio a Bruno Leoni, A. Guiffr, Milano, 1969.
Schubert, A., The Credit-Anstalt Crisis of 1931, Cambridge University Press,
Cambridge, 1991.
Schuler, K. i L. White, Free Banking History, n The New Palgrave Dictionary of
Money and Finance, Macmillan, Londra, 1992, vol. 2, p. 198-200.
Schumpeter, J.A., The Theory of Economic Development, Harvard University Press,
Cambridge, Massachusetts, 1968; ediia original n limba german, Theorie
der Wirtschaftlichen Entwicklung: Eine Untersuchung ber Unternehmergewinn,
Kapital, Kredit, Zins und den Konjukturzyklus, Verlag von Duncker Humblot,
Mnchen i Leipzig, 1911.
,,, History of Economic Analysis, Oxford University Press, Oxford i New York,
1954; Ediia spaniol, Editorial Ariel, Barcelona, 1994.
Schwartz, A.J., The Theory of Free Banking, prezentat la adunarea regional a
Mont Plerin Society, Rio de Janeiro, 5-8 septembrie, 1993.
,,, Banking School, Currency School, Free Banking School, n The New
Palgrave: Dictionary of Money and Finance, Macmillan, Londra, 1992, vol. 1, p.
148-151.
Schwartz, P., Macro y Micro, Cinco Das, Madrid, 12 aprilie 1993, p. 3.
,,, El monopolio del banco central en la historia del pensamiento econmico:
un siglo de miopa en Inglaterra, n Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial
Moneda y Crdito, Madrid, 1982.
820
Selgin, G.A., The Stability and Efficiency of Money Supply under Free Banking,
Journal of Institutional and Theoretical Economics 143, 1987, p. 435-456; reeditat n
Free Banking, vol. 3, Modern Theory and Policy, L.H. White, ed., Edward Elgar,
Aldershot, Anglia, 1993, p. 45-66.
,,, Less Than Zero: The Case for a Falling Price Level in a Growing Economy, Hobart
Paper 132, Institute of Economic Affairs [I.E.A.], Londra, 1997.
,,, Free Banking and Monetary Control, Economic Journal 104, nr. 427,
noiembrie 1994, p. 1449-1459.
,,, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, prezentat la adunarea
regional a Mont Plerin Society, Rio de Janeiro, 5-8 septembrie 1993.
,,, Short-Changed in Chile: The Truth about the Free-Banking Episode,
Austrian Economics Newsletter, primvar-iarn, 1990.
,,, The Theory of Free Banking: Money Supply under Competitive Note Issue,
Rowman and Littlefield, Totowa, N.J., 1988.
Selgin, G.A. i L.H. White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not
Devo(lutionists), We are Misesians!, Review of Austrian Economics 9, nr. 2,
1996, p. 83-107.
,,, How Would the Invisible Hand Handle Money?, Journal of Economic
Literature 32, nr. 4, decembrie 1994, p. 1718-1749.
Sennholz, H.F., Money and Freedom, Libertarian Press, Spring Mills, Penn., 1985.
Serrera Contreras, P.L., El contrato de deposito mercantil, Marcial Pons, Madrid, 2001.
Shah, P.J., The Option Clause in Free Banking Theory and History: A Reappraisal,
Review of Austrian Economics 10, nr. 2, 1997, p. 1-25.
Sherman, H.J., Introduction to the Economics of Growth, Unemployment and Inflation,
Appleton, New York, 1964.
Shorter Oxford English Dictionary, ed. a III-a, 2 vol., Oxford University Press, Oxford,
1973.
Siegel, B.N., ed., Money in Crisis: The Federal Reserve, the Economy and Monetary
Reform, Pacific Institute for Public Policy Research, San Francisco, Calif., 1984.
Sierra Bravo, R., El pensamiento social y econmico de la Escolstica desde sus orgenes al
comienzo del catolicismo social, Consejo Superior de Investigaciones Cientficas,
Instituto de Sociologa Balmes, Madrid, 1975.
Simons, H.C., Economic Policy for a Free Society, University of Chicago Press, Chicago,
1948.
,,, Rules versus Authorities in Monetary Policy, Journal of Political Economy 44,
nr. 1, februarie 1936, p. 1-30; reed. n capitolul VII din Economic Policy for a Free
Society, p. 160-183.
,,, A Positive Program for Laissez-Faire: Some Proposals for a Liberal
Economic Policy, versiune original, Public Policy Pamphlet nr. 15, H.D.
Gideonse, University of Chicago Press, Chicago, 1934; reed. n capitolul II din
Economic Policy for a Free Society.
Skidelsky, R., John Maynard Keynes: The Economist as Saviour, 1920-1937, Macmillan,
Londra, 1992.
BIBLIOGRAFIE
821
Skousen, M., The Economics of a Pure Gold Standard, Praxeology Press, Auburn, Ala.,
[1977] 1988; Foundation for Economic Education, New York, 1996.
,,, I Like Hayek: How I Use His Model as a Forecasting Tool, prezentat la
adunarea general a Mont Plerin Society, Cannes, France, 25-30 septembrie,
1994.
,,, Who Predicted the 1929 Crash? n The Meaning of Ludwig von Mises, J.M.
Herbener, ed., Kluwer Academic Publishers, Amsterdam, 1993, p. 247-284.
,,, ed., Dissent on Keynes: A Critical Appraisal of Keynesian Economics, Praeger,
New York i Londra, 1992.
,,, Economics on Trial: Lies, Myths and Realities, Business One Irwin, Homewood,
Ill., 1991.
,,, The Structure of Production, New York University Press, Londra i New York,
1990.
,,, The Free Market Response to Keynesian Economics, n Dissent on Keynes.
,,, The Perseverance of Paul Samuelsons Economics, Journal of Economic
Perspectives 2, nr. 2, primvar, 1997; Traducere n limba romn de Octavian
Vasilescu, Perseverena lui Paul Samuelson: Manualul Economics n
retrospectiv, http://misesromania.org/288/ - n.t.]
,,, Vienna and Chicago: Friends or Foes, Capital Press, Washington, D.C., 2005.
Smith, A., An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, W. Strahan
and T. Cadell in the Strand, Londra, 1776; E. Cannan, ed., Modern Library,
New York, [1937] 1965; The Glasgow Ed., Oxford University Press, Oxford,
1976.
Smith, V.C., The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, Liberty
Press, Indianapolis, Ind., 1990.
Soddy, F., Wealth, Virtual Wealth and Debt, E.P. Dutton, New York, 1927.
Soto, D. de, De iustitia et iure, Andreas Portonarijs, Salamanca, 1556; ediie bilingv
latin/spaniol, 5 vol., Instituto de Estudios Polticos, Madrid, 1968.
Sousmatzian Ventura, E., Puede la intervencin gubernamental evitar las crisis
bancarias?, Revista de la Superintendencia de bancos y otras instituciones
financieras, Caracas, Venezuela, nr. 1, aprilie-iunie 1994, p. 66-87.
Spadaro, L.M., ed., New Directions in Austrian Economics, Sheed Andrews and
McMeel, Kansas City, Mo., 1978.
Sprague, O.B.W., History of Crises and the National Banking System, Augustus M.
Kelley, Fairfield, N.J., [1910] 1977.
Sraffa, P., Doctor Hayek on Money and Capital, Economic Journal 42, 1932, p. 42-53.
,,, Production of Commodities by Means of Commodities: Prelude to a Critique of
Economic Theory, Cambridge University Press, Cambridge, 1960.
Stankiewicz, T., Investment under Socialism, Communist Economies 1, nr. 2, 1989,
p. 123-130.
Steuart, J., An Enquiry into the Principles of Political Oeconomy: Being an Essay on the
Science of Domestic Policy in Free Nations, A. Miller and T. Cadell in the Strand,
Londra, 1767.
822
BIBLIOGRAFIE
823
824
BIBLIOGRAFIE
825
the Value of Money, Macmillan, Londra, 1936; Augustus M. Kelley, New York,
1965.
,,, Lectures on Political Economy, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1935 i 1950,
vol. 1 i 2.
Wilson, J., Capital, Currency and Banking, The Economist, Londra, 1847.
Winiecki, J., The Distorted World of Soviet-Type Economies, Routledge, Londra, [1988]
1991.
Wood, C.J. i R.N. Woods, ed., Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, Routledge,
Londra i New York, 1991.
Wood, G.A. et al., Central Bank Independence: What is it and What Will it Do for Us?,
Institute of Economic Affairs, Londra, 1993.
Wubben, E.F.M., Austrian Economics and Uncertainty, prezentat la prima
Conferin European de Economie Austriac, Maastricht, aprilie 1992.
Yeager, L.B., ed., In Search of a Monetary Constitution, Harvard University Press,
Cambridge, Mass., 1962.
,,, The Perils of Base Money, Review of Austrian Economics 14, nr. 4, 2001,
p. 251-266.
,,, The Fluttering Veil: Essays on Monetary Disequilibrium, G. Selgin, ed., Liberty
Fund, Indianapolis, Ind., 1997.
Yeager, L.B. i R. Greenfield, Competitive Payments Systems: Comment, American
Economic Review 4, nr. 76, septembrie 1986, p. 848-849.
,,, A Laissez-Faire Approach to Monetary Stability, Journal of Money, Credit,
and Banking 3, nr. 15, august 1983, p. 302-315; reeditat n Free Banking, L.H.
White, ed., vol. 3, cap. 11, p. 180-195.
Zahka, W.J., The Nobel Prize Economics Lectures, Avebury, Aldershot, Anglia, 1992.
Index de termeni
A
Abordri diferite ale teoriei economice,
coala austriac i macroeconomiti
582
Acord nedeclarat sau implicit 168
Actio depositi 150
Actio furti 150
Activ financiar 185, 687
Activ imobiliar 586, 588
Activ patrimonial 204-209
Activitatea bancar n Grecia 84
Activitatea bancar n Roma 86
Activitatea bancar n Florena 102
Activitatea bancar n Catalonia 107
Activitatea prudenial bancar 128,
607-608, 638, 746
Aciuni 589, 596, 761, 771, 772, 774777
Afacere 79, 87, 90, 114, 119, 127, 201205, 215, 223, 257, 595, 597, 614,
618, 783
Agent economic 297, 538, 585, 686687,783
Agregat 327, 329, 361, 388, 449, 485,
526, 534, 548, 566, 582, 624, 653,
690, 772
Amortizare 301
An financiar 310, 315, 419, 432
Antreprenor 15-17, 31, 35, 202-205,
209, 220, 229, 288, 293-297, 299-305,
308-311, 315, 317, 320, 324, 326,
329, 331, 334, 335, 338, 340-345,
347-350, 361, 363, 367-370, 372, 375,
379, 381, 383, 384, 386-391, 395,
400, 402, 402, 405, 412, 416, 420,
828
INDEX DE TERMENI
829
Ciclul economic- Evidena empiric
asupra ciclurilor economice 148,
442, 479, 489, 723, 734, 787;
Consecine psihologice ale ciclului
economic 528, 595, 652, 657, 671,
685, 693,
Cod civil 156-58, 162, 168, 172
Cod comercial 156, 158-59, 161-62,
666, 771,
Comerciant 85-6, 91, 114, 116-17, 11920, 124-25, 131-32, 325, 616, 618,
670
Commodatum 39, 41
Companii de asigurri 189
Companii de asigurri de via 586,
589-90, 594
Companii de holding, ca veritabili
intermediari financiari 24, 186, 596
Companii de investiii 596
Compensare interbancar 630, 633-34,
649, 658, 662-63, 786
Conceptul de utilitate 288
Concepia austriac subiectiv 115,
164, 288, 485, 513-15, 523, 548, 557,
669
Concepia subiectivist 31, 115, 164,
288, 294, 515, 548
Consignaie 48
Consum Consum curent 283, 28990, 362-63, 366-71; Consum de
capital 411-16, 419-24, 426-31, 50102, 505-07, 709, 736; Consum final
479-82, 490-96, 583-85; Consumator 15-16, 40, 199, 268, 295, 296301, 304, 307, 310-11, 315-35, 33754, 358-59, , 376, 380-99, 436-39,
444-46, 448-73, 510-27, 531-55, 55973, 577, 579, 598, 656, 681-90, 745,
755
Cont curent 49, 161, 206, 214, 222
Cont la vedere 49, 749
Contabilitate n partid dubl 92
830
INDEX DE TERMENI
831
Diminuarea creditrii 278, 454, 456,
670
Discrezione 105
Dobnda brut 376
Dobnda monetar 377
Dobnda natural 376, 377
Dobnd 40, 41, 53, 54, 56, 65, 66, 67,
68, 69, 72, 82, 86, 97, 98, 99, 105,
117, 118, 120, 121, 143, 150, 151,
163, 169, 174, 183, 186, 201, 202,
203, 204, 215, 220, 223, 226, 236,
310, 316, 317, 322, 326, 339, 342,
345, 358, 362, 369, 388, 390, 468,
476, 518, 519, 520, 593, 617, 691,
721, 748, 749, 751, 753, 771, 772,
786
Drept comun (drept civil) 55
Drept roman 34, 37, 58, 59, 62, 63, 64,
66, 70, 86, 88, 89, 107, 118, 150, 152,
156, 172, 716
E
Echilibru monetar: 550, 670, 671, 673,
674, 675, 677, 678, 680, 682, 692,
Echilibru monetar critic despre;
teoria sa, potrivit lui White i
Selgin 262, 359, 494, 531, 550, 641,
660, 663, 668, 669, 670, 671, 672,
675, 676, 678, 679, 682, 685, 686,
687, 688, 689, 690, 691, 692, 685,
695, 696, 698, 700, 702, 786,
Economic 51, 52, 53, 56, 57, 58, 62, 69,
70, 83, 91, 92, 94, 97, 101, 103, 106,
107, 110, 113, 127, 130, 139, 140,
143, 146, 147, 148, 151, 156, 159,
162, 164, 169, 170, 175, 179, 180,
183, 185, 187, 188, 190, 195, 196,
197, 198, 199, 200, 205, 207, 209,
212, 213, 215, 216, 217, 222, 224,
227, 229, 262, 266, 267, 271, 275,
276, 280, 281, 283, 284, 287, 288,
289, 290, 291, 294, 297, 298, 299,
301, 303, 305, 308, 311, 315, 320,
832
INDEX DE TERMENI
833
399,
408,
417,
426,
438,
452,
467,
474,
488,
496,
510,
530,
541,
553,
565,
595,
619,
635,
658,
667,
677,
699,
739,
757,
F
Factori ai crizei economice 438
Factori de producie 19, 294, 307, 325,
342, 343, 350, 380, 381, 382, 383,
384, 396, 412, 414, 415, 416, 420,
426, 430, 444, 446, 458, 481, 506,
526, 549, 564, 568, 570, 581, 737
Faliment 31, 49, 65, 69, 80-3, 87, 10114, 119, 138, 142, 156, 179, 281, 394,
405-08, 487-511, 598, 618, 626, 65861, 692, 732
Faliment bancar 74, 81, 91, 101, 127,
282, 404, 487, 598, 631, 633, 649,
692-95, 701
Falimentul legislaiei bancare 664
Fenomen monetar 526
834
H
Hazard moral 18, 402
Hiperinflaie 418, 765
Holdinguri de investiii 24, 186, 596
I
Imposibilitatea calculului economic n
cadrul socialismului 32, 641
Incitative, redefinirea structuriilor
pentru autoritile bncii centrale
192, 464, 653-55, 664, 739, 760
Inflaie 83, 87, 91, 113, 130, 140, 175,
181, 192, 204, 309, 382, 388, 415,
418, 422, 429, 438, 448, 460, 461,
470, 474, 482, 496-500, 508, 526,
530, 540, 562, 590, 601, 610-13, 619,
621, 625-33, 643, 653, 675, 676, 679,
690, 709, 735, 742, 749, 751, 756,
761, 764, 772-75, 779, 786
Infraciunea de falsificare de bani 269,
275, 700, 715
Inovaie finanicar 752-54
Input 343, 350, 507, 553
Insolvabilitate 170, 179, 205, 284, 406,
703
Instituie 57-8, 60-3, 70-4, 131, 148-54,
161-63, 175, 179-97, 217, 303, 40710, 475, 513, 580, 585-626, 634-46,
709, 714, 724, 729, 733-45, 755, 762,
765, 787
Intermediari financiari -bancari, drept
veritabili 97, 196, 200-04, 226 ;
veritabili, non-bancari 221, 225,
227
Intertemporalitate Echilibrul i
incompatibilitatea cu stabilizarea
monetar 439
Intratemporal 304, 311, 656-57
Inventar 320
Investitor 140, 303, 310-11, 444, 596,
653, 680, 690, 747
Investiie 15, 112, 124, 147, 151, 162,
176, 185, 193, 272, 296, 322, 336,
INDEX DE TERMENI
K
Keynes, John Maynard Ingnorana
fa de limba german; 546, Argumente asupra efectelor pozitive ale
expansiunii creditelor; 531, 532,
548, critic la adresa lui Mises i
Hayek; 560 eficiena marginal a
capitalului 556-558
L
Legtur slab (loose joint) ntre fenomenele monetare i fenomenele
reale, n terminologia hayekian
580
Legea bancar a lui Peel, din 19 iulie
1844 275, 276, 490, 491
Legea islamic privind depozitele
neregulate 96
Legea numerelor mari 10, 170, 184,
399, 400, 599, 607
Legea privind depozitele garantate
100% 13, 24, 47, 82, 96, 113, 114,
128, 129, 133, 136, 143, 155, 167,
176, 179, 182, 187, 199, 478, 585,
596, 611, 636, 706, 711, 729, 730,
732-766
Legea roman 58, 70, 126, 155, 196,
Legislaia privind munca 197, 429,
Legislaie bancar 32, 490, 491,665,
666, 777
Liber ntreprindere bancar 12, 24,
33,36, 139, 409, 628-635, 638, 657659, 662-663, 666-672, 664, 676-680,
682, 685, 687, 690, 692-695, 699,
703705, 709, 710, 715, 723,724, 727729, 732, 781, 783, 784, 786, 787
Lichiditare
Lucrrile publice 450, 464, 482, 492, 498,
M
Macroeconomic 12, 31, 32, 195, 328,
372, 379, 449, 513, 520, 526, 529,
835
532, 536, 537, 540, 541, 544, 560,
577, 580, 582, 647, 680, 734
Macroeconomie agregate; critic a
lui Hayek; politic, potrivit teoreticienilor austrieci; 582-583 obiecii
ale lui Hayek la adresa sa; 566n
Resursele boom-ului dinaintea
crizelor economice 449, 548, 582
Malajustri economice 358, 581, 645,
Malinvestiia industrial 562
Malinvestiii 162, 512, 529, 560, 580, 582,
Mancamento della credenza 103, 487
Marea criz (1929-1933) 11, 22, 191,
438, 440, 442, 493, 497, 498,
Marxism, conexiune cu teoria austriac
a ciclurilor economice 479, 480,
Marxismul i conexiunile cu Teoria
Austriac asupra ciclului comercial 479
Mas monetar 443, 526, 611, 613, 698,
700, 637,
Mecanisme de compensare interbancar 633, 634, 649, 662
Microeconomic 31, 183, 321, 349, 372,
379, 391, 398, 403, 411, 415, 418,
424, 446, 449, 452, 507, 525, 526,
529, 530, 532, 535, 540, 547, 554,
559, 560, 571, 579, 582, 677, 680,
786,
Mijloace 12, 15, 16, 29, 138, 140, 161,
175, 188, 214, 215, 218, 221, 223,
225, 226, 227, 231, 135, 237, 241,
242, 243, 258, 283, 287, 288, 289,
291, 307, 315, 316, 321, 322, 325,
332, 333, 334, 336, 338, 342-345,
352, 356, 357, 361, 364, 369, 370,
372, 373, 379, 381, 389, 391, 396,
405, 411, 414, 424, 430, 433, 437,
438, 441, 452, 453, 455, 456, 458,
461-567, 472, 473, 476, 480, 509,
531, 550, 571, 574, 596, 597, 608,
609, 622, 626, 629, 635, 636, 638,
639, 659, 661, 667, 670, 671-687,
836
N
Necesitatea comerului, vechiul argument al colii bancare 91, 92, 103,
111, 112, 114, 130, 131, 133, 140,
151,
Neo-Ricardieni 11, 511,513,571, 572,
Nerambursare 79, 282
Noii keynesiti 553, 575
Non-bnci 12, 583, 584, 585,
Numerar 47, 49, 64, 95, 103, 165, 112,
113, 121, 125, 129, 130, 132, 134,
135, 137, 138, 158, 161, 162, 178,
190, 200-205, 207-209, 212, 213, 216,
217, 219- 221, 224, 225, 227, 232,
233, 234, 237-239, 242, 243-247,
251-253, 256-260, 262, 266, 268-270,
272-274, 279-282, 284, 334, 364, 399,
406, 468, 475, 587, 588, 591
O
Obligaiuni 185, 196, 275, 468, 481,
586, 588, 682, 739, 742, 775
Obligaiuni blue-chip 586
Ocuparea complet a forei de munc
Circumstane disperate; Asumarea
ocuprii complete a forei de munc
448, 450, 452, 463, 485, 537, 552,
Oferta de moned 12, 113, 280, 283,
284, 285, 483, 535, 576, 582, 584,
591, 670,
Ofertant 306, 307, 387, 591,
Ofert 214, 261, 283, 332, 379, 396, 497,
510, 556, 557, 611, 724,
Om de afaceri 199, 283, 284, 285, 321,
368, 381, 405, 407, 449, 465
Opiune call 186
Opiune put 186
Output 201, 203, 325, 354
P
Panici bancare 406, 491, 643, 692, 693,
695, 696, 701,
INDEX DE TERMENI
837
405, 412, 427, 459, 541, 562, 589,
610, 629, 653, 744
Pierdere contabil 338, 340, 412
Plan 18, 20, 23, 33, 272, 288, 289, 297,
497, 537, 574, 586, 590, 597, 611,
626, 627, 710, 711, 719, 726, 774,
781
Pli 41, 52, 53, 56, 65-69, 78, 80, 81, 82,
84, 85, 86, 88, 97, 98, 99, 100, 109,
112-114, 116, 117-125, 127, 130, 132,
192, 207, 230, 403, 605, 621, 745,
748, 776
Pli restante 282, 283, 475; dobnzi 67
Poli de asigurare 179, 190-192; tradiionale 190, 192
Pozitivismul 156, 483, 485
Practic financiar 96, 155, 188
Preferina de timp Teoria asupra
dobnzii 41, 52, 292-293, 298, 305306, 310, 330-332, 337, 342, 351,
381, 412, 449, 518, 558, 583, 682,
684, 688, 731, 734, 747, 757-758;
sociale 347
Prejudiciu 152, 182, 595, 610, 619, 631632, 698, 702
Pre 41, 91, 103, 119, 131-134, 140, 142143, 148, 185, 189, 208-209, 220,
278, 303-307, 310-311, 322, 336, 343,
344-348, 353-354, 359-360, 363, 376,
380-385, 387-388, 394, 396, 411-412,
414-416, 418, 420, 422, 424, 436-442,
449-450, 452-456, 458-459, 461, 465,
469, 471, 473-474, 477, 487, 490-491,
493, 495-497, 502, 505-507, 510,
525-526, 530, 535, 539, 544, 553,
555-558, 560, 562, 564, 568-571,
580-583, 596, 603, 606, 611, 614-617,
619, 652-654, 674, 676, 680-681, 688,
707-710, 720, 731, 736-737, 742,
756-757, 759-760, 778-779
Pre de pia 142, 186, 303-306, 311,
344-347, 354, 380-381, 435, 518, 583,
731, 737, 745, 749, 752, 776
838
INDEX DE TERMENI
R
Rambursare 72, 81, 98, 102, 103, 106,
108, 126, 127, 135, 142, 143, 160,
178, 180, 202, 204, 209, 223, 281,
282, 283, 306, 404, 406, 445, 548,
622, 715
Rambursarea creditelor 204, 278, 279,
280, 282, 284, 404, 405, 408, 459
Rata de pia a dobnzii 353, 412, 415,
625, 747, 757
Rata de schimb rate fixe 482-483,
767, 780; rate flexibile 483, 780-781
Rata dobnzii 200, 305-312, 330,
332,339, 342, 344-346, 351, 363, 366369, 371, 373, 376, 387-390, 396,
412, 427, 449-450, 472, 510-511, 519,
557-558, 576, 583, 590, 617, 619,
675, 688, 734, 746-747, 757; Real
748; Nominal 758
Rata tehnic a dobnzii n asigurarea
de via 589-590
Rata natural a dobnzii 376, 619,706
Rata dobnzii pe termen scurt 583
Rata nominal a dobnzii 758
Rata profitului 309, 312, 342, 353, 371
Rata profitului contabil 322, 353, 396
Rata rezervei 572
Rata social a preferinei de timp 310,
330-332, 342, 412, 449, 682, 688, 757
Rat de rezerv 171, 226
Ru-platnici 281, 282, 404, 408, 475
Rzboi 28, 130, 131, 136, 492, 493, 499,
581, 652, 721, 743, 744, 759, 763
Recesiune economic 11, 16, 22, 28,
35, 83, 89, 101, 103, 107, 108, 127,
175, 179, 182, 198, 199, 229, 266,
271, 283, 297, 391, 396, 400, 405,
406, 410, 413, 415, 416, 432, 435,
444, 446, 467, 475, 504, 529, 531,
536, 593, 634, 638, 639, 643, 649,
658, 659, 664, 666, 676, 678, 679,
692, 693, 694, 697, 699, 710, 733,
839
734, 743, 746, 747, 756, 757, 760,
770, 771, 777, 787
Recipis 64, 65, 269
Reflux Teoria lui Fullarton asupra
bancnotelor i creditelor 621, 622,
670, 798
Reform bancar 13, 224, 262, 272,
582, 585, 597, 705, 719, 724, 744,
745, 764, 768, 771, 780, 781
Reinvestire 327, 333, 334, 682
Resurse naturale 294, 307, 308, 316,
317, 319, 322, 324, 333, 334, 335,
339, 343, 351, 353, 359, 369, 380
Resurse productive 10, 183, 322, 341,
342, 363, 383, 391, 411, 426, 427,
444, 445, 451, 452, 458, 461, 481,
498, 502, 554
Reswitching 11, 571, 572, 573
Rezerva federal (S.U.A.) 437, 493,
494, 495, 501, 504, 712, 740, 778,
784, 786, 787, 804
Rezerva matematic 588-590
Rezerv 231, 236, 240, 243, 256-263,
266-267, 269, 273-274, 277-282, 400,
490-491, 500, 567, 587, 599, 614,
632, 648, 697, 728, 758, 766, 772,
782
Rezerva minim obligatorie 266-267
Rezerv fracionar 24, 35, 37, 71-72,
82-83, 85, 89, 93-97, 100-101, 105106, 111-112, 123, 125, 127-129, 139,
145-152, 156, 163, 168, 170, 175-176,
179-182, 188-190, 195, 206, 226-227,
230, 243, 267, 276-277, 283-285, 287,
365, 400-410, 434, 474-475, 489, 508,
550, 572, 582, 597-599, 602-644,
648-652, 656-705, 710, 715-718, 723,
727, 732, 735, 741-742, 749, 752-756,
770, 773, 784-787
Rezerve de 100% 23-24, 36, 46-48, 56,
78, 82-83, 96, 101, 128-130, 132-136,
155, 161, 166-171, 176, 182, 187,
195, 285, 407, 410, 443, 478, 489,
840
INDEX DE TERMENI
841
700, 702, 703, 705, 709, 711, 718,
722, 724, 729, 730, 731, 733, 734,
735, 740, 741, 742, 743, 744, 748,
749, 752, 755, 761, 764, 765, 766,
767, 770, 773, 774, 775, 778, 781,
782, 783, 784, 785, 878
Statistica tradiional a indicelui preurilor de consum 432
Stoc 102, 130, 296, 310, 320, 339, 343,
355, 383, 487, 506, 517, 519, 520,
521, 523, 571, 758
Stoc de aur 141, 285, 679, 736, 738,
763, 779
Stoc de capital 399, 413, 470
Stoc monetar 205, 285, 525, 526, 679,
759
Structura de producie 9, 183, 30, 304,
308, 311, 312, 315, 327, 328, 332,
341, 342, 343, 347, 348, 354, 362,
363, 366, 368, 369, 384, 392, 396,
398, 404, 411, 413, 417, 420, 421,
424, 430, 436, 444, 448, 456, 458,
469, 473, 480, 481, 482, 510, 524,
525, 526, 527, 530, 531, 541, 542,
546, 547, 550, 557, 560, 561, 573,
582, 584, 595, 621, 685, 765, 786
Subconsum 361, 522, 524
Subiectivismul Concepia asupra
economiei 514, 515, 523
Substitute monetare 214, 224, 262,
268, 701, 702
Sum 39, 45, 47, 48, 51, 52, 55, 66, 67,
78, 79, 81, 83, 92, 107, 122, 125, 130,
142, 146, 155, 161, 162, 165, 186,
203, 205, 208, 209, 214, 216, 220,
221, 222, 223, 227, 228, 230, 231,
232, 233, 234, 235, 237, 238, 239,
240, 247, 248, 253, 254, 257, 258,
260, 261, 263, 265, 268, 269, 271,
275, 278, 282, 316, 317, 322, 324,
325, 327, 331, 334, 339, 341, 342,
371, 373, 380, 406, 436, 457, 469,
842
INDEX DE TERMENI
843
Vnzare 131, 136, 140, 142, 185,
192, 299, 300, 303, 304, 311,
456, 498, 596, 603, 606, 728,
754
Vnzare-cumprare 304
Venit 19, 84, 85, 93, 109, 131, 135,
180, 202, 203, 208, 219, 220,
310, 316, 317, 319, 322, 323,
325, 326, 327, 328, 330, 331,
337, 338, 339, 341, 344, 345,
353, 355, 358, 361, 373, 374,
382, 384, 385, 389, 390, 396,
398, 414, 416, 422, 423, 424,
430, 431, 437, 438, 439, 444,
450, 453, 454, 455, 456, 457,
460, 461, 468, 469, 470, 482,
500, 510, 511, 519, 521, 526,
532, 536, 550, 552, 553, 554,
560, 562, 569, 577, 582, 583,
586, 587, 588, 589, 592, 596,
617, 681, 682, 700, 708, 709,
737, 740, 744, 745, 757, 773
Venit brut 323, 328, 358, 397
Venit monetar 316, 348, 422, 553
Venit monetar brut 323, 324.
Venit naional 431
Venit net 203, 208, 220, 326, 334,
358, 374.
Venit social net 209
186,
317,
730,
136,
309,
324,
333,
351,
381,
397,
429,
449,
458,
498,
531,
558,
584,
609,
720,
339,
Index de nume
A
Abrams, M.A. 789
Africanus 61
Aguirre, Jose Antonio de 38, 789, 792,
800
Albcar Lpez, Jos L. 789
Alchian, Armen A. 789
Alderfer, E. B. 789
Allais, Maurice 13, 706, 717, 718, 739,
742, 767, 771, 777, 781, 789, 819
Allen, George 792, 799, 808
Allen, Robert Loring 789
Alonso Neira, M.A. 789
Al-Qayrawn 806
Anderson, Benjamin M. 493, 495, 529,
549, 789
Andreu Garca, Jos M. 789
Anes, Rafael 790
Angell, James W. 719, 790
Apollonius 85
Aranson, Peter H. 790
Ardu-Nama, 73
Arena, Richard 790
Aristolochus 80, 83
Arrow, Kenneth J. 790
Austerus 66
Aviola 66
Azpilcueta, Martin de 120, 121, 126,
603, 604, 609, 610, 612, 624, 790
B
Baden, John 800
Bagus, Philipp 790
Bajo Fernndez, Miguel 790
Barnes, Harry Elmer 790
846
C
Cabrillo, Francisco 792, 796
Cagan, Phillip 792
Caldwell, Bruce 792, 800
Callistus, I. 8, 87, 88
Calzada, Gabriel 26, 28
Cantillon, Richard 8, 141, 142, 143,
144, 152, 154, 155, 434, 612, 614,
615, 792, 793, 803, 814, 834
Caracalla, 64,65
Carande, Ramn 110, 111, 112, 113,
114, 115, 488, 792
Carpophorus 87
Casas Pardo, Jos 792
Cassel, Gustav 808
Cassius, Dio 86
Castaeda Chornet, Jos 792
Cato 59, 61, 795, 797, 809, 818, 822, 823
Celsus 66
Cernuschi, Henri 627, 636, 637, 639,
641, 706, 784, 792
Chafuen, Alejandro A. 792, 811
Checkland , Sidney G. 693, 792
Chevalier 631
Churchill, Winston 794, 810
Churruca, Juan de 792
Cicero, Marcus T. 59, 792
Cipolla, Carlo M. 103, 105, 106, 108,
113, 114, 486, 487, 488, 792
Clark, John Bates 11, 515, 517, 518,
519, 520, 521, 523, 524, 525, 561,
791, 793
Clifton, N. J. 800, 801, 802
Clough, Shepard B. 146, 793
Cochin, Henri 793
Cohen, Edward E. 793
Colmeiro, M. 793
Colonna, M. 790, 793, 799, 809, 823
Commodus 87, 88
Como, 80
Copernic, Nicolae, 21, 603
Coppa-Zuccari, Pasquale 53, 169, 793
Coquelin 806
INDEX DE NUME
847
Garschina, Kenneth M. 791
Gellert, W. 797
Geyer, Philip Joseph 377, 639, 706, 797
Gherity, James A. 797
Gil Pelez, Lorenzo 798
Glasner, David 669, 798
Goicoechea, Antonio 794
Goldstein, Itay 798
Gomez Camacho, Francisco 798, 814
Goodhart, Charles A. E. 652, 653, 798
Gordianus 66,
Gordon, Robert J. 796, 798
Gorgias, 76
Gossen, Hermann H., 594
Gottfried, Dionysius 62, 560, 793, 798,
799
Gouge, William M. 637
Graham, Frank D. 721, 798
Grand, Peter Paul de, 489
Granger, Clive W.J. 798
Grassl, Wolfgang 798, 809
Graziani, Augusto 798
Greaves, Bettina B. 799, 812
Greaves, Percy L., 591
Green, Roy, 621
Greenfield, Robert 669, 825
Gregory, Sir Theodore E. 799
Gresham, Thomas 12,
Grice-Hutchinson, Marjorie 96, 799
Gulln, Antonio 794, 799
Guyot, Yves 378
Guzmn Hermida, Juan Manuel 799,
804
H
Haberler, Gottfried 560, 799
Hadrian 86
Hagemann, H. 790, 793, 799, 809, 823
Hahn, L. Albert 799
Hall, Robert E. 799
Harcourt, G. C. 800
Hardin, Garret 661, 800
Harris, Joseph 133
848
INDEX DE NUME
849
Lorca, Pedro Tedde 822
Lucas, Robert E. 810
Lugo, Juan de 124, 604, 606, 607, 608,
609, 610, 611, 618, 623, 790, 810
M
Machlup, Fritz 440, 470, 523, 689, 810,
819
MacLeod 621
MacRae, C. Duncan 811
Magnee, Martin E. 794
Maino, Jason de 63
Malthus, Thomas 516
Manso, Ruben 38
Mant, Lenor 811
Marcellus 61
Marcia 88, 806, 820
Mariana, Juan de 811
Mrquez, Javier 799
Marshall, Alfred 240, 516, 545, 548,
556, 557, 811
Martnez Meseguer, Csar 38
Marx, Karl 11, 476, 477, 571, 811
Mata Barranco, Norberto J. de la 811
Mayer, Hans 811, 813
Mayer, Thomas 812
McAdoo, William 494
McCloughry, Roy 800, 801,
McCulloch, J.R. 12, 624, 628, 629, 630,
631, 810, 812
McManus, T.F. 815
Medici, Giovanni Angelo (Pope Pius
IV), 106
Meltzer, Allan H. 812
Menger, Carl 7, 57, 58, 141, 315, 513,
514, 812, 815
Mercado, Thomas de 122, 123, 124,
604, 608, 609, 610, 624, 790, 812,
Meredith, H.O. 517
Michaelis, Otto 627, 637, 639, 706, 784,
812
Michel, H.E. 789
Milgate, Murray 795, 796, 814, 816
850
INDEX DE NUME
851
Russeau, Jean- Jacques 762
Ryan, Christopher K. 115, 799
S
Sez, Armando 90, 806
Salerno, Joseph T. 524, 641, 672, 674,
712, 716, 724, 730, 740, 744, 818,
819
Salin, Pascal 101, 663, 718, 722, 780,
819
Samuelson, Paul A. 760, 819, 821
Snchez Albornoz, Nicols 812
Sanchez Santos, Jose Manuel 122, 795
Santillana, Ramon 644, 819
Santos Briz, Jaime 158, 789
Saravia de la Calle, Luis 73, 116, 117,
118, 119, 120, 121, 126, 131, 210,
261, 377, 604, 609, 610, 624, 819
Sard, Juan 819
Savigny, F.C.V. 60
Scaevola, Quintus Mucius 61, 64
Schubert, Aurel 489, 819
Schultz, Henry 719
Schumpeter, Joseph A. 794, 795, 819
Schwartz, Anna J. 359, 494, 528, 759,
796, 819
Schwartz, Pedro 530, 619, 626, 819
Segura Julion 313, 806
Selgin, George A. 668, 671, 675, 676,
678, 679, 685, 686, 687, 689, 690,
692, 695, 698, 700, 702, 786, 820,
825
Sennholz, Hans F. 791, 820, 824
Severus Septimius 64, 87
Severus, Alexandru 63
Shapiro, Edward 565
Shenoy, Suha R. 545, 802
Sherman, Howard J. 267, 572, 820
Siegel, Barry N. 307, 496, 818, 820, 824
Sierra Bravo, Restituto 122, 812, 820
Silber, William L. 267, 816
Simons, Henri C. 719, 720, 721, 722,
734, 791, 820
852
T
Tamames, Ramn 328, 822
Taussig, Frank W. 232, 365, 822
Tavlas, George S. 578, 822
Taylor, John 637, 822
Tedde de Lorca, Pedro 132, 642, 644,
822
Tellkampf, Johann Ludwich 631, 637,
638, 639, 706, 822
Terence, 86
Termes Carrer, Rafael 38, 114, 115,
822
Thatcher, Margaret 822
Theodorus 76
Thies, Clifford F. 337, 822
Thorbecke, Willem 507, 822
Thornton, Henry 377, 619, 623 822
Timberlake, Richard H. 823
Tobin, James 706, 823
V
Valmaa Ochaita, Alicia, 824
Valpuesta Gastaminza, Eduardo M.
177, 824
Van Buren, Martin, 637
Varus, Alfenus 61 , 64
Vasilescu, Octavian 37, 804, 821
Vaughn, Karen I. 350, 370, 386, 390,
399, 413, 814
Viaa Remis, Enrique 328, 824
Vilar, Pierre, 130, 824
Villani 103
Vinci, Leonardo da 92
Viner, Jacob 577
U
Ulpian 61, 62, 63, 65, 66, 68, 69
Usher, Abbott P. 94, 95, 96, 105, 109,
137, 824
W
Wagner, Adolph 621, 631
Wainhouse, Charles 307, 504, 505
Walker, Amasa 671, 716, 717
INDEX DE NUME
853
Woods, Ronald N. 537, 561, 757
Wubben, Emiel F.M. 401
Y
Yamey, B.S. 92, 809, 815
Yeager, Leland B. 30, 531, 627, 669,
704, 715, 726, 744, 745, 760, 777
Z
Zahka, William J. 378
Zayd, Ibn Ab 93, 806
Zijp, Rudy van 211, 371, 791, 815