FACULTATEA DE CONTABILITATE SI INFORMATICA DE GESTIUNE
Analiz financiar SC BIOFARM SA
Autori: Neagu Ana-Maria Popescu Oana Stanciu Alexandru Trac Alexandra
Anul I, Grupa 721.
2012
Analiza finanicara SC Biofarm SA 2
Cuprins
Introducere ................................................................................................................................4 Capitolul 1 Prezentarea general a societii ........................................................................5 1.1. Date de identificare ale agentului economic ..................................................................5 1.2. Scurt istoric al societatii ................................................................................................6 1.3. Diagnosticul situaiei juridice ........................................................................................7 1.4. Diagnosticul comercial ..................................................................................................9 1.4.1. Prezentarea produselor ...............................................................................................9 1.4.2. Prezentarea clientilor ................................................................................................ 10 1.4.3. Prezentarea furnizorilor ............................................................................................ 11 1.4.4. Prezentarea concurentilor ......................................................................................... 12 1.5. Diagnosticul resurselor umane .................................................................................... 14 1.6. Diagnosticul operaional sau tehnologic ...................................................................... 14 1.7. Diagnosticul de mediu................................................................................................. 16 Capitolul 2. Analiza performanelor intreprinderii ............................................................... 17 2.1. Analiza performantelor economice pe baza rezultatului global ........................................ 17 2.2. Analiza structurala a rezultatelor ..................................................................................... 17 2.3. Analiza factoriala a marjei brute fata de costul bunurilor vandute .................................... 24 2.4. Analiza profitului aferent cifrei de afaceri pe total intreprindere ...................................... 25 2.5. Analiza ratelor de rentabilitate ........................................................................................ 26 2.5.1. Analiza ratei rentabilitatii comerciale ....................................................................... 27 2.5.2. Analiza ratei rentabilitatii resurselor consumate .................................................................... 28 2.5.3. Analiza ratei rentabilitatii economice .................................................................................... 29 2.5.4. Analiza ratei rentabilitatii financiare ..................................................................................... 30 Capitolul 3. Particulariti privind analiza performanelor firmelor cotate la burs .......... 35 Capitolul 4. Analiza indicatorilor de creare de valoare ......................................................... 37 Capitolul 5. Analiza pozitiei financiare a intreprinderii ........................................................ 43 5.1. Analiza activului net ................................................................................................................... 43 Analiza finanicara SC Biofarm SA 3
5.2. Analiza structurii patrimoniale a intreprinderii ............................................................................ 44 5.2.1. Analiza structurii activului ................................................................................................... 44 5.2.2. Analiza structurii surselor de finantare.................................................................................. 45 5.3. Analiza lichiditatii si solvabilitatii intreprinderii .......................................................................... 46 5.4. Analiza fondului de rulment patrimonial ..................................................................................... 48 5.5. Analiza gradului de indatorare .................................................................................................... 50 5.6. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor ................................................... 51 Capitolul 6. Analiza fluxurilor de numerar ........................................................................... 53 Capitolul 7. Analiza riscului intreprinderii ........................................................................... 57 Bibliografie .............................................................................................................................. 62
Analiza finanicara SC Biofarm SA 4
Introducere
Scopul proiectului de fa este de a pune n practic, avnd ca baz de calcul situaiile financiare ale unei ntreprinderi din domeniul farmaceutic, cele nvate pe parcursul acestui semestru n domeniul analizei financiare. Poziia financiar a unei ntreprinderi, mai precis structura elementelor de activ capitaluri proprii i datorii din bilan ne dau o imagine asupra averii acionarilor. Poziia se reflect n performana financiar a ntreprinderii, n capacitatea sa de a corela ncasrile i plile. De asemenea, o importan deosebit o prezint msurarea riscului i rentabilitii ntreprinderii. Astfel, prin cunoaterea anumitor indicatori de analiz financiar a ntreprinderii se pot determina punctele forte sau slabe ale acesteia, se pot cunoate noi metode de dezvoltare i se pot prevedea i analiza pericolele din mediul concurenial. Proiectul prezint o analiz pentru anii 2007-2010 i este structurat n apte capitole, fiecare din pri analiznd ntr-o manier direct anumii indicatori. Astfel, primul capitol conine prezentarea general a societii Biofarm SA dar i diagnosticele comercial, juridic, operaional, de mediu i cel al resurselor umane. Capitolul doi prezint o analiz a performanelor financiare ale ntreprinderii iar capitolul trei cuprinde cteva particulariti privind analiza performanelor firmei cotat la burs. n capitolul patru am analizat indicatorii de creare de valoare pentru a evidenia perspectivele remunerrii tuturor participanilor direci sau indireci n Biofarm SA. Capitolul cinci prezint analiza poziiei financiare a ntreprinderii, iar capitolul ase analizeaz fluxurile de numerar pe care le prezint firma. Ultimul capitol prezint o analiz a riscului de faliment a firmei. Ultima parte a proiectului conine concluziile la care am ajuns n urma analizei financiare a acestei firme i cteva sugestii prin care se poate imbunti situaia companiei.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 5
Capitolul 1 Prezentarea general a societii
1.1. Date de identificare ale agentului economic
Denumirea firmei: BIOFARM S.A.
Numrul i data nregistrrii la Registrul Comerului: J40 /199 /1991 INREGISTRAT din data 10 Decembrie 1992
Cod fiscal / Cod Unic de nregistrare: 341563
Forma juridic de constituire: Societate pe Actiuni
Actuala societate Biofarm SA are la origini o firm nfiinat n anul 1924. Biofarm a fost privatizat n 1997, moment din care a cunoscut modificri succesive importante ale structurii de deinere. Aciunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq ncepand cu anul 1996. Conducerea societii este asigurat n prezent de Domnul Dnu Vasile n calitate de Preedinte i Director General.
Contact Adresa: Str. Logofatul Tautu nr. 99, Sector 3, Bucuresti, Romania, Cod postal: 031212 Telefon: +40 21 301 06 01 Fax: +40 21 301 0605 +40 21 301 0601 Email: office@biofarm.ro Puncte de lucru: str. Ion Minulescu, nr. 60, sector 3, Bucuresti
Tipul activitii principale actuale: Fabricarea preparatelor farmaceutice Cod CAEN: 2120
Analiza finanicara SC Biofarm SA 6
Societatea comercial BIOFARM S.A. este productoare de medicamente pentru uz uman i veterinar. n aceasta calitate, societatea se supune legilor speciale privind autorizarea funcionrii unitilor pentru fabricarea medicamentelor. n prezent, compania este certificat n conformitate cu standardul EN ISO 9001:2000 i n conformitate cu Ghidul privind Buna Practic de Fabricaie pentru Medicamente de Uz Uman (GMP - Good Manufacturing Practice) pentru toate liniile de producie.
1.2.Scurt istoric al societatii 1
n perioada 1921 1936 se pun bazele unitii actuale prin fuzionarea mai multor firme productoare de medicamente (soluii, tablete, fiole, etc.), care utilizau ca materii prime plantele medicinale, diverse glande, organe i subproduse animaliere. n anul 1936 firma GEDEON-RICHTER din Timisoara se unete cu alte laboratoare existente i cu ali acionari n cadrul "Societii Romane pe Aciuni" i ncepe producia pe teritoriul sediului central al societii n strada Logofat Taut nr.99, Bucureti, i pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara. Pe 11 iunie 1948 aceste uniti sunt naionalizate devenind ntreprinderi de stat astfel: Industria Chimico-farmaceutic nr.6 cu sediul n str.Logofat Taut, Industria Chimico-farmaceutic nr.2 cu sediul n Bd.Iancu de Hunedoara. Douzeci i unu de ani mai trziu Fabricile de Medicamente Galenica i Biofarm se unesc nfiintndu-se ntreprinderea de Medicamente Biofarm specializat n produse de origine natural. n 1997 aceasta devine o companie cu capital privat 100% sub denumirea S.C.BIOFARM S.A. n prezent compania Biofarm este unul dintre primii productori romani de medicamente i suplimente alimentare de uz uman i veterinar precum i alte produse chimice. Biofarm este unul dintre primii 10 productori romni existeni pe piaa farmaceutic din Romania, o pia dinamic i foarte competitiv. Compania este certificat n conformitate cu cerinele standardului EN ISO 9001:2000 i ale Ghidului privind buna practica de fabricaie (GMP) pentru toate liniile de producie. De asemenea, aciunile sale sunt listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.
1 Sursa: www.biofarm.ro - Site-ul oficial al companiei Biofarm Analiza finanicara SC Biofarm SA 7
Strategia de dezvoltare a companiei Biofarm include lansarea de noi produse i mbuntirea portofoliului, mbuntirea prezenei companiei pe piata de retail i continuarea dezvoltrii forei de vnzri. Investiiile n cercetare, lansarea i promovarea propriilor produse vor continua pentru a ajuta la mbuntirea poziiei companiei pe pia. 1.3.Diagnosticul situaiei juridice
Aciunile S.C. BIOFARM S.A. au fost tranzactionate pe Piata RASDAQ, la categoria de baz, din data de 19.11.1996. Conform hotrrii adunrii generale extraordinare a acionarilor nr. 40 din 24.03.2005, s-a aprobat demararea operaiunilor necesare listrii societii la categoria I a Bursei de Valori Bucureti. Prin Hotrrea nr. 69 din 25.10.2005 a Consiliului Bursei de Valori Bucuresti s-a aprobat nscrierea la Cota Bursei de Valori Bucuresti SA sectorul valorilor mobiliare emise de persoanele juridice romne - Categoria I, a aciunilor emise de S.C. BIOFARM S.A. Aciunile S.C. BIOFARM S.A. sunt aciuni nominative dematerializate iar valoare nominal este de 0,1 lei/actiune. Simbolul S.C. BIOFARM S.A. la Bursa de Valori Bucuresti este BIO 2 . Consiliul de Administratie al SC BIOFARM SA n anul 2010 a fost alctuit din: Dnut VASILE presedinte CA Ion ANDREI membru CA Ioan CUZMAN membru CA Elena CALITOIU membru CA Dumitru TUDOR membru CA Nu exista acorduri, ntelegeri sau legturi de familie ntre persoanele din Consiliul de Admnistraie al companiei i o alt persoan datorit crora persoana din Consiliul de Administraie a fost numit ca membru al conducerii executive. La data de 31.12.2010, conducerea executiv a companiei era asigurat de urmatoarele persoane: 3
1. Dnut Vasile Director General
2 Sursa: www.bvb.ro Site-ul Bursei de Valori Bucuresti 3 Sursa: www.biofarm.ro - Site-ul oficial al companiei Biofarm, Analiza finanicara SC Biofarm SA 8
2. Dana Talea Director General Adjunct 3. Mihaela Ion Sef Oficiu Juridic Actionariat 4. Laura Boer - Contabil Sef 5. Mihaela Parvu Manager Marketing- Vanzari 6. Petrua Stoicescu Manager Productie si Utilitati Fabrica 7. Valentina Pasa Manager Asigurarea Calitatii 8. Carmen Stanescu - Manager Aprovizionare 9. Nina Badicu Manager Cercetare Dezvoltare 10. Sorana Marinescu Manager Resurse Umane 11. Dragos Morosanu Manager IT 12. Valerica Niculescu Manager Controlul Calitatii 13. Liviu Visan Referent specialitate inginer Constructii Toate persoanele care fac parte din conducerea executiv a societii sunt angajate cu contract pe perioad nedeterminat, mai puin Directorul General Dnut Vasile care are ncheiat contract de mandat. Nu exist acorduri, nelegeri sau legturi de familie ntre persoanele din conducerea executiv a companiei i o alt persoan datorit crora persoana din conducerea executiv a fost numit ca membru al conducerii executive. Numrul de aciuni deinute de membrii conducerii executive i a Consiliului de Administraie al SC Biofarm SA la data de 30.10.2010 sunt prezentate n tabelul urmtor: Tabel 1.1. Numrul de aciuni deinute de membrii conducerii executive Danut VASILE presedinte CA 2,057,361 Dumitru TUDOR membru CA 44,361,125 Ioan CUZMAN membru CA 300,000 Dana Talea Director General Adjunct 66,166 Mihaela Ion Sef Oficiu Juridic Actionariat 7,768 Laura Boer - Contabil Sef 396,000 Petruta Stoicescu Manager Productie si Utilitati Fabrica 5,193 Analiza finanicara SC Biofarm SA 9
Carmen Stanescu - Manager Aprovizionare 207,181 Dragos Morosanu Manager IT 40,560 Sursa: Situaiile Financiare Auditate pentru exercitiul incheiat la 31.12.2010 Persoanele care fac parte din conducerea executiv sau din Consiliul de Administraie al companiei nu au fost implicate n litigii sau proceduri administrative n legtura cu activitatea acestora n cadrul emitentului. 1.4. Diagnosticul comercial 1.4.1. Prezentarea produselor S.C. BIOFARM S.A. produce si comercializeaza atat medicamente de uz uman si veterinar cat si diferite produse chimice. In cadrul societatii se realizeaza circa 230 de produse, cuprinzand principala gama de substante biologic active, in cele mai diverse forme farmaceutice, cunoscute pe plan mondial: solutii injectabile, pulberi liofilizate, comprimate, drajeuri, solutii oftalmice, solutii otice si nazale, capsule gelatinoase moi, suspensii, siropuri, tablete turnate, spray-uri. Produsele S.C. BIOFARM S.A. acopera principala gama de produse biologic active, pentru 18 grupe terapeutice principale. Dintre acestea se pot mentiona: modificatoare ale secretiei bronsice, preparate cu vitamine, preparate utilizate in medicatia ORL, coleretice si colecistokinetice, hepatoprotectoare, hormonale si antihormonale, antialergice, produse pentru tratament dermatologic. S.C. BIOFARM S.A. produce 13 mari grupe de medicamente care includ: enzime, hormani, anticoagulante, hepatoprotectoare, colecitostochinetice, tonifiante ale sistemului nervos si vascular, energizante, antiinflamatoare si antibacteriene, antianemice, vitamine, tincturi, extracte, cardiotonice, citostatice. Analiza finanicara SC Biofarm SA 10
1.4.2. Prezentarea clientilor Compania SC Biofarm SA are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in 2009 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori (1. Mediplus, 2. Farmexpert, 3. Fildas, 4. Relad, 5. Farmexim, 6. Polisano, 7. ADMFarm, 8. Europharm, 9. Ropharma, 10. PharmaFarm.), conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ 150. n functie de statutul lor, clientii carora le se sunt adresate produsele BIOFARM se mpart n firme distribuitoare, consumatori finali, iar o pondere de 5% din volumul vnzarilor se ndreapta catre spitale. Tabel 1.2. Clientii cu care BIOFARM colaboreaza o DITA Import-Export SRL Bucuresti o Mediplus Bucuresti o Montero SRL Bucuresti o Iassyfarm Iasi o ChPM SRL Bucuresti o Fildas Bucuresti o Farmacom S.A. Brasov o A.D.M. Bucuresti o Biosfarm SRL Piatra Neamt o Arochim Ploiesti o Farmexpert D.C.I. SRL Bucuresti o Deltafarm Suceava o Geranium SRL Timisoara o Pharma Distribution Group Cluj Napoca Majoritatea acestor comercianti si-au creat n timp si lanturi proprii de farmacii, nsa numarul acestora detine o pondere de doar circa 25% din numarul total al farmaciilor n care se comercializeaza produsele BIOFARM. Trebuie precizat ca, n conformitate cu prevederile legale n domeniu, producatorii de medicamente nu-si pot vinde direct productia catre farmacii, fiind prevazute conditii severe de desfasurare a contractelor de vnzare-cumparare. Spitalele detin doar 20% din volumul de vnzari, datorita neatractivitatii acestui sector, amenintat permanent de blocajele financiare concretizate n neplata la termen a datoriilor catre furnizorii de medicamente. Pentru produsele cu care BIOFARM aprovizioneaza spitalele (ca unic furnizor), se ncaseaza contravaloarea acestora pe loc. Analiza finanicara SC Biofarm SA 11
In anul 2009 nu au existat incidente in colaborarea cu acesti distribuitori din punct de vedere al vanzarii. In ceea ce priveste incasarea vanzarilor, au existat depasiri ale termenelor scadente ale distribuitorilor din cauza blocajelor din piata farmaceutica generate de Ministerul Sanatatii si Casa Nationala de Asigurari de Sanatate. Distribuitorii cu care lucreaza compania S.C. Biofarm S.A. detin o cota de piata de 64% 4 . 1.4.3. Prezentarea furnizorilor
Conform datelor din bilant la data de 31.12.2009, stocurile au inregistrat o scadere de (11%) chiar si in conditiile cresterii si diversificarii portofoliului de produse finite. Pe langa efortul de a mentine stocurile la un nivel optim, compania si-a indrepta atentia spre imbunatatirea conditiilor si modului de lucru cu furnizorii, astfel : Portofoliu furnizori in 2010 : 105 furnizori pentru materii prime si ambalaje (aproximativ. 80 % surse import si 20 % surse indigene) Furnizorii au fost selectati in functie de calitate, documente transmise, preturile cele mai mici si conditiile de plata optime. BIOFARM colaboreaza cu urmatorii furnizori de ambalaje: Polirom Co. hrtie si folii adezive, ambalaje din carton simplu si ondulat, funii de legat; Argo-Rom Plastics S.A. flacoane din PE, PVC, flacoane din PP pentru solutii injectabile sterilizabile la 120 C, flacoane cu picurator; Stirom S.A. Bucuresti recipiente din sticla de diferite capacitati; Saint-Gobain, Franta gama larga de recipiente din plastic. Pe fondul diminuarii considerabile a activitatii industriei chimice din tara noastra, aprovizionarea cu materii prime se realizeaza prin importuri de la firme straine (80%), restul necesarului fiind acoperit prin achizitii de la firmele romnesti (18%) incluznd la aceasta categorie si reprezentantele firmelor straine, iar circa 2% reprezinta materii prime produse chiar
4 Sursa de date: www.cegedim.ro Site-ul oficial CEGEDIM Romania, furnizor de date de marketing pentru industria farmaceutica. Analiza finanicara SC Biofarm SA 12
n incinta societatii BIOFARM (o mare parte a extractelor de origine animala). Lista furnizorilor de materii prime grupati dupa produsele oferite se prezinta astfel: Hoffmann La Roche, Elvetia acid ascorbic (vitamina C), acid nicotic, betacaroten, pantotenat de calciu; Colorcon, Anglia vitamine; S&D, Anglia estradiol, hidrocortizon; Dolner, Elvetia acetoftalat de celuloza; ICE, Italia bila de bovine; Loba, Spania clorhidrat de naftoza, dimetil sulfoxid; Aarhus Olie, Danemarca cebao; Diosinth, Danemarca efedrina HCI, heparina, oxitocina; Induken, Canada silimarina; Magitech, Romnia CMC 300-600; Medchim, Romnia atropina sulfat. Pentru a micsora impactul expunerii societatii la riscul de majorarii preturilor au fost luate masuri de incheiere pe termen mediu a contractelor de aprovizionare la preturi negociate atat in moneda nationala cat si in valuta (in special euro si usd) cu furnizori alternativi de materii prime si materiale de ambalare. Fluctuatiile de pret si/sau de curs valutar la materii prime si ambalaje nu au afectat semnificativ profitabilitatea produselor BIOFARM. 1.4.4. Prezentarea concurentilor
Procentul controlat de primele 20 de companii se indreapta catre 80% in 2010, dupa ce in 2009 a fost de circa 70%, potrivit companiei de cercetare a pietei Cegedim. Tabel 1.3: Topul celor mai mari producatori locali de Analiza finanicara SC Biofarm SA 13
medicamente in perioada 2008 - 2009
Producator Vanzari 2009 (mil euro) Vanzari 2008 (mil euro) Evolutie (%) 1 Terapia Ranbaxy 61.9 68.4 -9.5 2 Antibiotice Iasi 48.6 52.7 -7.7 3 Zentiva SA 47.3 49.0 -3.5 4 LaborMed 25.6 26.3 -2.9 5 Biofarm 19.1 19.9 -4.0 6 Actavis 16.1 16.5 -2.3 7 Gedeon Richter Romania 11.5 13.6 -15.5 8 Europharm 7.4 8.0 -7.2 9 Fiterman Pharma 2.9 3.7 -20.6 10 Arena 2.7 1.7 61.1 Sursa: www.cegedim.ro Dupa cum se poate observa in tabelul de mai sus, BIOFARM ocupa locul 5 in topul producatorilor romani de medicamente. Aceasta companie a avut vanzari de 19.1 mil euro in anul 2009, inregistrand o evolutie descrescatoare de 4 procente fata de anul 2008. Pentru anul anul 2010 vanzarile au inregistrat o valoare de 19.5 milioane euro. In ceea ce priveste volumul vanzarilor catre consumatorul final, lider de piata a fost compania Sanofi-Aventis la sfarsitul anului 2009, care a preluat aceasta pozitie, dupa achizitionarea companiei Zentiva, cota de piata cumulata a celor doi producatori ajungand la 10,1%. Locul urmator este ocupat de compania elvetiana Hoffmann La Roche, cu o cota de piata de 9%. Pe locul trei se situeaza compania Pfizer, cu 6,6%, care a beneficiat, la randul sau de achizitia producatorului Wyeth, iar pe locul 4, GlaxoSmithKline, cu 6,4%. Capacitatea de autofinantare (cash-flow) se constituie n slabiciune pentru majoritatea producatorilor de medicamente, datorita blocajelor de fonduri din sectorul sanatatii, spitalele nerespectnd termenele de plata pentru medicamentele livrate. Se ajunge astfel la situatia unor grade de nencasare a cifrei de afaceri de pna la 60%. Din acest punct de vedere sunt avantajate companiile ale caror produse sunt destinate n ponderi mici spitalelor cazul BIOFARM.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 14
1.5. Diagnosticul resurselor umane Conducerea (funcia actual, nume i prenume, studii, experiena profesional), Domnul Dnu Vasile este Preedinte al Consiliului de Administratie si Director General al Biofarm SA ncepnd cu 03 octombrie 2005. El a primit o diplom de master n Inginerie de la Universitatea Politehnica din Bucuresti n 1981. ntre 1990 i 1993, a activat ca Project Manager al Coca-Cola Romnia. ntre 1993 i 1996, el a lucrat pentru Compania de Imbuteliere Nigeriana, ca Director de Operaiuni. Personalul (categoria de personal, numr, pondere) Indicatori 2008 2009 2010 Numar de salariati 335 343 343 Numarul mediu de zile lucrate de un salariat intr- un an 225 220 222 Numarul mediu de ore lucrate zilnic de un salariat 7.8 7.7 8 Numar de utilaje 240 290 350 Numar de schimburi 1 1 1
Numarul mediu de salariati pentru anul 2010 este de 343. Din totalul de angajati 51% fac parte din Sindicatul Independent al Societatii, sindicat inregistrat la Confederatia Sindicatelor Democratice din Romania. 37% din total sunt angajati cu studii superioare, 32% sunt angajati cu studii medii, iar restul sunt la nivel de scoala profesionala / gimnaziu. 1.6. Diagnosticul operaional sau tehnologic n conditiile impuse de Ministerul Sanatatii, de implementare a normelor GMP, s-a impus ca obligatorie evaluarea bazei materiale existente si nlocuirea acesteia, acolo unde a fost cazul, pentru a fi conforma cu cerintele normelor de buna practica de fabricatie. In prezent, BIOFARM detine trei linii de productie operative astfel: o linia de capsule gelatinoase moi (engl. soft gels) singura din Romnia; Analiza finanicara SC Biofarm SA 15
o linia de lichide are cea mai mare capacitate din Romnia, BIOFARM pozitionndu-se ca lider pe piata siropurilor si solutiilor; o linia de tablete filmate. In anul 2009 au continuat investitiile prin achizitia de echipamente si utilaje aferente activitatii de productie astfel : Piese pentru produse noi ( suspensii in capsule gelatinoase moi, tablete 6 mm, blistere cu 7 alveole) Piese de automatizare : PLC pt CIP, Panel View pt SAI 50 Echipamente noi pentru fluxul de pulberi colorate : - moara de calibrare; - uscator electric ; - masina de blisterat in hartie ; - masina de incartonat blistere de hartie si pliculete. Echipamente noi pentru fluxul de tablete masticabile : masina de incartonat un singur blister in cutie; investitia facuta in automatizarea completa a liniei de ambalat blister de tablete masticabile in cutie, va duce la cresterea volumului de unitati realizate si va putea fi folosita si pentru implementarea unor produse ambalate intr-o forma usor vandabila. Masina de incartonat blistere de hartie si pliculete va creste considerabil eficienta amabalarii actuale. UP-gradarea actionarii electrice pentru AHU camere curate de pe fluxul Comprimate Procesul de investitie in masini mai performante , care permit realizarea de produse mixate sau alte forme mai atractive de prezentare a ambalajelor, se va continua si in anul 2010. In anul 2009 au continuat lucrarile de constructie a unui spatiu de depozitare avand o suprafata de 1400 mp pe terenul din Gura Badicului. Datorita necesitatilor de extindere a capacitatilor de productie s-a demarat incepand cu 2009 un program de investitii ce cuprinde proiectarea fluxurilor tehnologice, a utilitatilor pentru Analiza finanicara SC Biofarm SA 16
relocarea si achizitionarea de linii de productie. De asemnea s-au demarat procedurile pentru accesarea de cofinantare prin programul operativ sectorial pentru cresterea competitivitatii economice, in acest sens incheindu-se o colaborare cu un consultant specializat pe accesarea fondurilor structurale. 1.7. Diagnosticul de mediu In anul 2009 si 2010 au continuat demersurile pentru incadrarea activitatii in cerintele legale de mediu si sanatate publica, prin: - Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele uzate si semestriale pentru emisiile atmosferice, inclusiv zgomot periuzinal; - Eliminarea controlata a deseurilor periculoase; - Efectuarea lucrarilor periodice de intretinere a elementelor filtrante; - Achizitionarea de consumabile pentru instalatiile de preepurare; - Achizitionarea consumabilelor pentru apa utilizata la instalatia de tip ciller; - Executarea lucrarilor de intretinere/reparatii la reteaua interna de canalizare; - Executarea lucrarilor de intretinere pentru foraj si reteaua de distributie de apa. - Angajarea de personal pentru intretinerea si operarea statiei de epurare. - Eliminarea unor neconformitati identificate la receptia statiei de epurare. - Obtinerea Autorizatiei de Mediu; - Obtinerea Acceptului de Evacuare a apelor uzate.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 17
Capitolul 2. Analiza performanelor intreprinderii
2.1. Analiza performantelor economice pe baza rezultatului global
Rezultatul global arata performanta patrimoniala a unei firme. Rolul acestuia este de a ajuta investitotii, creditorii si alti utilizatori de informatii eocnomico-financiare in evaluarea performantelor totale ale acesteia. Pe baza rezultatului global se pot construi mai multe rate, utile in analiza financiara a firmei. (Tabel 2.1 Rezultatul global si ratele calculate pe baza acestuia) a) Rata rentabilitatii financiare globale Rg = Rg Kp x 1 Rg= Re + Aerg b) Rata de crestere a capitalului propriu Rckp = Kp1 Kp Kp x 1
Element e 2007 2008 2009 2010 Rg = Re + Aer g 13514213 21310153 19636090 14414793 Kp 109486150 109486150 109486150 109486150 Rf g 19.4637888 17.93477074 13.16585979 Rckp 57.68697001 -7.855706151 -26.59030897 -26.59030897 Tabel 2.1 Rezultatul global si ratele calculate pe baza acestuia
2.2. Analiza structurala a rezultatelor
Analiza structurala a rezultatului brut are ca obiectiv stabilirea constributiei diferitelor tipuri de rezultate la variatia totala a rezultatului brut, precum si evidentierea dinamicii lor in cursul perioadei studiate. Aceasta se poate realiza in doua moduri:
a) Dupa destinatia cheltuielilor de exploatare Element e 2007 2008 2009 2010 Analiza finanicara SC Biofarm SA 18
Tabel 2.2a. Anali za st r uct urala a r ezul t at elor dupa dest i nat ia chel t ui el il or de exploat ar e
b) Dupa natura veniturilor si cheltuielilor Rb= Re + Rf + Rext
Tabel 2.2.1b Anal i za st ruct ur al a a r ezul t at elor dupa nat ur a veni t uri lor si chel t ui eli lor
CA 62,344,059 65,102,889 67,108,836 82,294,885 Cost ul bunur i l or vandut e 22,378,804 23,763,591 24,785,058 29,747,104 M ar j a br ut a f at a de cost ul bunur i l or vandut e ( 1-2) 39,965,255 41,339,298 42,323,778 52,547,781 Al t e veni t ur i di n expl oat ar e 347,294 1,248,785 1,634,393 1,276,729 Cost ur i de di st r i but i e 11,481,244 13,599,551 14,818,419 22,028,452 Chel t ui el i gener ale de admi ni st r at i e 10,627,839 11,604,891 11,463,647 13,653,760 Rezul t at ul expl oat ar i i (3+4-5-6) 18,203,466 17,383,641 17,676,105 18,142,298 Veni t ur i f i nanci ar e 1918197 4154686 4652756 4187491 chel t ui el i f i nanci ar e 1277210 37576716 4222612 3277270 Rezul t at ul f i nanci ar (8-9) 640987 -33422030 430144 910221 Veni t ur i ext r aor di nar e 0 0 0 0 Chel t ui el i ext r aor di nare 0 0 0 0 Rezul t at ul ext r aor di nar (11-12) 0 0 0 0 Rezul t at ul br ut al exer ci t i ul ui ( 7+10+13) 18,844,453 -16,038,389 18,106,249 19,052,519 Column1 I nf luent e 2007 2008 2009 2010 D Rb = Rb 1 - Rb 0 -34,882,842 34,144,638 946,270 1 D Rc = ( Rc1-Rc0) +Rex 0 2903500 3713422 -4741615 Rezul t at ul cur ent al exer ci t i ul ui 15969619 18873119 22586541 17844926 1.1 Dr e = Rc1 + ( Re1- Re0)+ Rf 0 + Rex 0 18,694,281 -10,543,025 18,741,263
1.1.1. DVe = Rc1 + ( Ve1-Ve0) - Che0 + Rf 0 + Rex 0 -24188294 -60246697 -21928601 Ve 62691353 66351674 68743229 83571614 Che 47362721 51802763 55032056 66636909 1.1.2 Dche = Rc1 + Ve 1 - ( Che1- Che0 ) + Rf 0 + Rex 0 81425738 54678447 90241831 1.2 DRf = Rc1 + Re1 + ( Rf 1- Rf 0) + Rex 0 2,193,743 74,114,820 36,467,301 1.2.1 DVf =Rc1 + Re 1 + ( Vf 1-Vf 0) - Chf i n 0 + Rex 0 37,216,039 3,184,000 31,299,347 V f i n 1918197 4154686 4652756 4187491 Ch f i n 1277210 37576716 4222612 3277270 1.2.2. D Ch f i n = Rc1 + Re1 + Vf 1 - ( Ch f i n 1- Ch f i n 0) + Rex 0 4,111,940 78,269,506 41,120,057 2 D Rex = Rc 1 + ( Rex 1- Rex0) 18873119 22586541 17844926 2.1 DVex = Rc 1+ ( Vex 1- Vex 0) - Ch 0 18873119 22586541 17844926 Vex 0 0 0 0 Ch ex 0 0 0 0 2.2 D Ch ex= Rc 1 + Vex 1 - (Ch ex 1- Ch ex 0) 18873119 22586541 17844926 Analiza finanicara SC Biofarm SA 19
Colum n1 I nf luent e 2007 2008 2009 2010 D Rb = Rb 1 - Rb 0 -34,882,842 34,144,638 946,270 1 D Rc = ( Rc1-Rc0) +Rex 0 2903500 3713422 -4741615 Rezul t at ul cur ent al exer ci t i ul ui 15969619 18873119 22586541 17844926 1.1 Dr e = Rc1 + ( Re1- Re0)+ Rf 0 + Rex 0 18,694,281 -10,543,025 18,741,26 3
1.1.1. DVe = Rc1 + ( Ve1-Ve0) - Che0 + Rf 0 + Rex 0 -24188294 -60246697 - 21928601 Ve 62691353 66351674 68743229 83571614 Che 47362721 51802763 55032056 66636909 1.1.2 Dche = Rc1 + Ve 1 - ( Che1- Che0 ) + Rf 0 + Rex 0 81425738 54678447 90241831 1.2 DRf = Rc1 + Re1 + ( Rf 1- Rf 0) + Rex 0 2,193,743 74,114,820 36,467,30 1 1.2.1 DVf =Rc1 + Re 1 + ( Vf 1-Vf 0) - Chf i n 0 + Rex 0 37,216,039 3,184,000 31,299,34 7 V f i n 1918197 4154686 4652756 4187491 Ch f i n 1277210 37576716 4222612 3277270 1.2.2. D Ch f i n = Rc1 + Re1 + Vf 1 - ( Ch f i n 1- Ch f i n 0) + Rex 0 4,111,940 78,269,506 41,120,05 7 2 D Rex = Rc 1 + ( Rex 1- Rex0) 18873119 22586541 17844926 2.1 DVex = Rc 1+ ( Vex 1- Vex 0) - Ch 0 18873119 22586541 17844926 Vex 0 0 0 0 Ch ex 0 0 0 0 2.2 D Ch ex= Rc 1 + Vex 1 - (Ch ex 1- Ch ex 0) 18873119 22586541 17844926 Tabel 2.2.2.b Anali za st r uct ur al a a r ezul t at ul ui br ut In analiza structurala a rezultatelor unei intreprinderi pe baza gruparii veniturilor si cheltuielilor dupa natura lor, se mai pot utiliza Soldurile intermediare de gestiune ( Sig). Analiza performanelor financiare se realizeaz pe baza Contului de Profit i Pierdere.Acesta evideniaz fluxurile de venituri i cheltuieli de la nceput pna la sfritul exerciiului financiar.n tabelul de mai jos sunt prezentate soldurile intermediare de gestiune calculate pe baza Contului de profit i pierdere, cu ajutorul variantei franceze. Tabel 2.2.3 Soldurile Intermediare de Gestiune Solduri intermediare de gestiune 2007 2008 2009 2010 + Venituri din vanzarea marfurilor 687 1.418.325 3.424.807 4.896.125 - Cheltuieli privind marfurile 1.043 705.710 1.976.456 2.229.422 = Marja Comerciala -356 712.615 1.448.351 2.666.703 + Productia exercitiului + Productia vanduta 62.343.372 63.684.564 63.684.029 77.398.760 + Prod. Imobilizata 0 0 0 0 + Variatia stocurilor 62.241 1.111.914 1.489.562 960.075 Analiza finanicara SC Biofarm SA 20
Total 62.405.613 64.796.478 65.173.591 78.358.835 - Consumuri externe + Ch.cu mat. prime si materiale 15.204.027 17.112.548 16.975.288 21.014.087 + Ch. privind prestatiile executate de terti 12.462.795 13.709.301 14.399.084 20.787.900 + Ch. cu energia si apa 1.791.378 1.826.628 1.621.819 1.685.268 Total 29.458.200 32.648.477 32.996.191 43.487.255 = Valoarea Adaugata 32.947.057 32.860.616 33.625.751 37.538.283 + Venituri din subventii de exploatare 0 0 0 0 - Cheltuieli cu impozite si taxe 704.779 874.037 1.096.904 1.403.237 - Cheltuieli cu remuneratia personalului 9.292.761 10.312.636 10.222.967 11.094.263 - Cheltuieli privind asigurarile sociale 2.602.041 2.795.672 2.853.298 3.166.501 = ExcedentBrutExploatare 20.347.476 18.878.271 19.452.582 21.874.282 + Venituri din provizioane privind activitatea de exploatare 0 0 0 0 + Alte venituri de exploatare 285.053 136.871 144.831 316.654 - Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele de exploatare 4.331.690 3.890.054 5.763.487 5.283.739 - Alte cheltuieli de exploatare 972.207 576.177 122.753 -27.508 = Rezultatul Exploatarii 15.328.632 14.548.911 13.711.173 16.934.705 + Rezultatul financiar 640.987 -33.422.030 8.875.368 910.221 = Rezultatul Curent 15.969.619 -18.873.119 22.586.541 17.844.926 + Rezultat extraordinar 0 0 0 0 = Rezultat Brut 15.969.619 -18.873.119 22.586.541 17.844.926 - Impozit pe profit 2.455.406 2.437.034 2.950.451 3.430.133 = Rezultat Net 13.514.213 -21.310.153 19.636.090 14.414.793 + Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele 4.331.690 3.890.054 5.763.487 5.283.739 = Capacitatea de autofinanare 17.845.903 -17.420.099 25.399.577 19.698.532 Surs : Calcule proprii pe baza Contului de profit i pierdere al ntreprinderii. Valorile sunt exprimate n lei. Biofarm SA a nregistrat pentru anul 2007 o marj comercial negativ de 356 Lei; aceast valoare a fost influenat de scderea drastic a veniturilor din vnzarea mrfurilor dar i a cheltuielilor privind mrfurile. Fa de anul precedent, n anul 2008 marja comercial a crescut pan la aproximativ 710.000 lei, nregistrand venituri duble dinvnzarea mrfurilor, fa de cheltuielile de aceeai natur. n aniiurmtori, acest indicator nregistreaz un trend ascendent atingnd n 2010 valoarea de aproximativ 2.600.000 lei. Aceast cretere exponenial a fost datorat creterii n acelai ritm a veniturilor din vnzarea mrfurilor.Evolutia oscilanta acestui indicator trebuie s constituie un semnal de alarm pentru gestiunea firmei n contextul general al economiei, respectiv al pieei pe care ntreprinderea acioneaz. Analiza finanicara SC Biofarm SA 21
Fig 1: Evoluia marjei comerciale
Valoarea adaugat nregistreaz n schimb, o evoluie pozitiv de-a lungul celor patru ani analizai, valoarea maxim ajungnd la 37.538.283 lei. Se creaz astfel premisele remunerrii salariailor, acionarilor, creditorilor, statului, precum i pentru asigurarea sumelor pentru investitii cuatificnd exact plusul de valoare adaugat de firm prin activitatea desfasurat.
Fig 2: Evoluia valorii adugate Excedentul brut de exploatare nregistreazvalori pozitive pe toat perioada analizat, deci se evideniaz existena unui excedent din activitatea de exploatare. Trendul soldului intermediar este cresctor pe perioada 2007 2010, pornind de la o valoare de 20.347.476 lei n 2007 i ajungnd la valoarea de aproximativ 21.800.000 de Lei n 2010. -500,000 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 2007 2008 2009 2010 l e i M arja Comercial 30,000,000 31,000,000 32,000,000 33,000,000 34,000,000 35,000,000 36,000,000 37,000,000 38,000,000 2007 2008 2009 2010 l e i Valoarea Adugat Analiza finanicara SC Biofarm SA 22
Fig 3: Evoluia excedentului brut de exploatare Rezultatul de exploatare nregistreaz, de asemenea o cretere pe parcursul anilor 2007 2010. Acest rezultat este pozitiv i de valori mari, punndu-se n eviden faptul c firma a funcionat corespunztor la nivelul activitii sale de baz, aceasta obinnd profit.
Fig 4: Evoluia rezultatului exploatrii Rezultatul net are o evoluie pozitiv pe toat perioada analizat, exceptnd anul 2008, cnd acesta nregistreaz o pierdere. Valoarea negativnregistrat este consecina pierderii financiare, determinat la rndul su de o valoare a cheltuielilor cu ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i a investiiilor deinute ca active circulante de 35.141.987 lei. 18,000,000 18,500,000 19,000,000 19,500,000 20,000,000 20,500,000 21,000,000 21,500,000 22,000,000 22,500,000 2007 2008 2009 2010 l e i Excedent ul Brut de Exploat are 12,000,000 13,000,000 14,000,000 15,000,000 16,000,000 17,000,000 18,000,000 2007 2008 2009 2010 l e i Rezult at ul Exploat rii Analiza finanicara SC Biofarm SA 23
Fig 5: Evoluia rezultatului net Capacitatea de autofinanare a firmei anregistrat valori pozitive n anii analizai, exceptnd anul 2008 cnd rezultatul este negativ. Valorile pozitive nregistrate pentru anii 2009 i 2010 oferntreprinderii posibilitatea de a-i susine creterea economic. Acest fapt reflect potenialul financiar generat de activitatea ntreprinderii, destinat s remunereze acionarii i s finaneze investiiile viitoare.
Fig 6: Evoluia capacitii de autofinanare
-30,000,000 -20,000,000 -10,000,000 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 2007 2008 2009 2010 l e i Rezult at ul Net -20,000,000 -10,000,000 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 2007 2008 2009 2010 l e i Capacitatea de autofinanare Analiza finanicara SC Biofarm SA 24
2.3. Analiza factoriala a marjei brute fata de costul bunurilor vandute
Marja bruta fata de costul bunurilor vandute ( rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete) are rolul de a acoperi cheltuielile de distributie, cheltuielile generale de administratie si cheltuielile financiare, astfel incat firma sa obtina un profit suficient de mare pentru a remunera corespunzator actionarii. Mh = qu x p qu x c p Elemente 2007 2008 2009 2010 CA ( qv x p ) 62344059 65102889 67108836 82294885 Cheluiteli productie qc x c p 22,378,804 23,763,591 24,785,058 29,747,104 Mb=qv x p - qv x cp 39,965,255 41,339,298 42,323,778 52,547,781 D Mb = Mb 1 Mb 0 1,374,043 984,480 10,224,003 Tabel 2.3.1M ar j a brut a f at a de cost ul bunur il or vandut e Influente 2008 2009 2010 Dqv = ( qv1p0 -qv0p0 ) - qv0cp0 1822641.645 -746.5477317 37633240.9 D cp = qv1p0 - (qv1cp1- qv1cp0) -65100881 87844066.82 134715296 Dp = ( qv1p1-qv1p0 ) - qv1cp1 -45206206.64 -46541955.45 -76979353.9 Tabel 2.3.2. Anal i za f act ori al a a mar j ei brut e f at a de cost ul bunuri lor vandut e Indici (%) 2008 2009 2010 qv 102.1512985 99.99915992 140.9529287 p 102.6817977 103.4075683 86.5007854 cp 103.9516303 104.2993301 85.14921494
Pe baza rezulatelor obtinute, se observa o crestere a marjei brute cu 1.374.043 lei in anul 2008 fata de anul 2007 , cu 984.480 lei in anul 2009 fata de anul 2008 si cu 10.224.003 in anul 2010 fata de anul 2009. Aceasta majorare a marjei brute aferente cifrei de afaceri nete va avea efecte pozitive asupra profitului din exploatare, si implicit asupra profitului curent si profitului net al societatii. Aceasta crestere va spori sursele proprii de finantare a dezvoltarii viitoare a societatii si remunerarii actionarilor prin dividende. Cresterea vanzarilor a contribuit la nivelul favorabil al marjei brute in sensul obtinerii unui profit suplimentar de 37633240 lei. Nivelul superior al marjei brute ca din anul 2010 fata de anul 2009 a fost influentat si de majorarea cantitatii vandute cu 40% . Volumul productiei vandute a crescut, ceea ce a avut un efect asupra Analiza finanicara SC Biofarm SA 25
modificarii marjei brute de 37633240 lei si totusi, scaderea costurilor de productie cu 15% a condus la cresterea marjei brute cu 134715296 lei. Scaderea preturilor de vanzare cu 14% in anul 2010, a dus la o micsorare a modificarii marjei brute cu 76979353 lei.
2.4. Analiza profitului aferent cifrei de afaceri pe total intreprindere
Pr = Nx x CA Nx x Pr CA = Nx x Wa x pr Elemente 2007 2008 2009 2010 CA 62,344,059 65,102,889 67,108,836 82,294,885 Ns 317 335 343 343 Pr 13514213 -21310153 19636090 14414793 Tabel 2.4.1. Pr of i t ul af er ent ci f r ei de af acer i pe t ot al int r epri nder e Pr = qu x p qu x c
Influente 2007 2008 2009 2010 D qv = Pr0 Iqv - Pr0 1366980193 -2982418324 -19636090 D g= ( qv1 p0 - qv1 c0 ) - PR0 x Iqv - 1316809140 3068830819 94591869.77 D c= - ( qv1 c1 - qv1 c0 ) - 903352.1348 -1021666.633 5188161.135 Dp= qv1 p1 - qv1 p0 2320975.355 3028160.548 -17485145.9 Tabel 2.4.2 Anali za f act ori al a a pr of i t ului af er ent ci f r ei de af aceri pe t ot al int r epri nder e Variatia Profitului 2008 2009 2010 D Pr = Pr 1 - Pr 0 -34824366 40946243 -5221297 Tabel 2.4.3. Var iat i a pr of i t ului In perioada analizata s-a inregistrat o scadere de 5221297 lei a profitului aferent cifrei de afaceri fata de anul precedent. Acesta situatie are o influenta negativa asupra rezultatului brut total si a rezultattului net al exercitiului, precum si a indicatorilor de eficienta calculati pe baza acestora. Studiind influentele factorilor, se constata urmatoarele: *creasterea volumului productiei cu 40% a avut ca efect scaderea profitului cu 19636090. Analiza finanicara SC Biofarm SA 26
*modificarea structurii cifrei de afaceri a condus la crestereaprofitului aferent vanzarilor cu 94591869 lei, situatie explicate prin cresterea ponderii produselor la care in perioada luata ca baza de comparatie s-au inregistrat rate ale rentabilitatii comerciale mai mari decat rata medie a rentabilitatii pe total intreprindere in baza de comparatie si cresterea ponderii produselor la care in baza de comparatie s-au inregistrat rate ale rentabilitatii comerciale mai mari decat media bazei de comparatie. Rata rentabilitatii comerciale medii a bazei de comparatie a fost de 17,00%. *costurile complete au exercitat o influenta pozitiva asupra profitului, determinand cresterea acestuia cu 5188161 lei. Situatia a fost determinata de scaderea costurilor la produsele care detin ponderea majoritara in totalul vanzarilor. Influenta modificarilor costurilor complete unitare se poate explica in functie de elementele componente (cheltuieli materiale, salariale, indirecte pe unitatea deprodus) si de factorii specifici acestora (consumuri specifice de materiale, productivitatea fizica a muncii, gradul de folosire a capacitatii de productie, preturi de aprovizionare, tarife de salarizare etc.). Scaderea costurilor chiar daca determina cresterea profitului, se apreciaza ca justificata in cazul in care consumul suplimentar de resurse se reflecta in imbunatatirea calitatii produselor si cresterea preturilor de vanzare, efectul obtinut (sporul de venituri) fiind mai mare decat efortul facut (cresterea cheltuielilor). *preturile de vanzare au fost mai mici decat cele din anul precedent la majoritatea produselor, efectul fiind miscorarea profitului cu 17485145 lei.. Aceasta situatie a fost determinata de dorinta firmei de a majora cantitatea vanduta prin scaderea pretului de vanzare , evolutia cursului de schimb, raport cerere-oferta, concurenta externa. 2.5. Analiza ratelor de rentabilitate
Rata de rentabilitate reprezinta un raport intre un indicator de rezultate (profit sau pierdere) si un indicator care reflexta un flux de activitate. Principalele rate de rentabilitate operationale in analiza financiara a unei firme sunt: rata rentabilitatii comerciale, rata rentabilitatii resurselor consumate, rata rentabilitatii economice si rata rentabilitatii financiare. Aceste rate de rentabilitate au valente informationale diferite si oglindesc multiple laturi ale activitatii eocnomico-financiare ale firmei. Analiza finanicara SC Biofarm SA 27
2.5.1. Analiza ratei rentabilitatii comerciale Rata rentabilitatii comerciale exprima eficienta activitatii comerciale a intreprinderii , asigurand legatura dintre profitul si cifra de afaceri neta. Rc = Pr CA 1
Elemente 2008 2009 2010 CA 65102889 67108836 82294885 Pr -21310153 19636090 14414793 Rc (%) - 32.73303739 29.260066 17.51603 Tabel 2.5.1.1. Rat a r ent abil i t at ii comer cial e Rc = qu x p qu x c qu x p x 1 = _ 1 qu x c qu x p _x 1
Influente 2008 2009 2010 Dg =(q1p0-p0c0)/q0p0 *100 1380496620 - 2131000671 2767768518 Dp= (q1p1- q1c0)/q1p0 * 100 4.05572E+17 - 92.14521731 52.08083399 Dc= ( q1p1- q1c1)/ q1p1 * 100 11.19709706 9.507133935 2.578743089 Tabel 2.5.1.2. Anali za f act ori al a a rat ei r ent abil i t at i i comer ci ale Influente 2008 2009 2010 D Rc = Rc 1 - Rc 0 - 54.40986309 61.99310383 - 11.74404 Tabel 2.5.1.3 Var i at i a r at ei r ent abil i t at ii comer cial e
Rat a marjei brut e din vanzari RMh = Mh CA x 1 Elemente 2007 2008 2009 2010 Mb 39965255 41339298 42323778 52547781 CA 62344059 65102889 67108836 82294885 Rmb(%) 64.10435 63.49841 63.06737 63.85303 Varianta RMb -0.60594 -0.43104 0.785664 Analiza finanicara SC Biofarm SA 28
Concluziile aceastei analize a ratei marjei brute din vanzari sunt asemanatoare celor din analiza marjei brute fata de costul vanzarilor, singura deosebire fiind ca valorile sunt exprimate procentual, si nu in marime absoluta. Astfel, se constata majorarea ratei marjei brute din vanzari cu aproximativ 1% in anul 2010 comparativ cu anul 2009. Cresterea ratei a fost determinata de influentele pozitive ale costurilor de productiei cu 4.63 %. Contributia favorabila a modificarii structurii cifrei de afaceri nete este efectul majorarii ponderii produselor mai profitabile decat media pe societate in anul anterior, fapt justificat in conditiile modificarii cererii si ofertei pe piata. In conditii normale de inflatie, scaderea preturilor de vanzare constituie efectul scaderii calitatii produselor si serviciilor, politicii comerciale a intreprinderii, dar cresterea cererii si respectiv a cantitatii vandute. 2.5.2. Analiza ratei rentabilitatii resurselor consumate Rata rentabilitatii resurselor consumate, denumita si rata rentabilitatii costurilor, reflecta corelatia dintre profitul aferent cifrei de afaceri si costurile totale aferente vanzarilor. Rrc = RF Che x 1 Elemente 2007 2008 2009 2010 RE 15328632 14548911 13711173 16934705 Che 47362721 51802763 55032056 66636909 Rrc(%) 32.36433988 28.08520271 24.91488415 25.4134 Tabel 2.5.2.1. Rat a r ent abil i t at i i r esur sel or consumat e
Analiza finanicara SC Biofarm SA 29
Rrc = q: x p q: x c q: x c x 100 = _ q: x p q: x c 1 _x 100
Influente 2008 2009 2010 Dg=(qv1p0 - qv0c0) / qv0c0 x 100 1380496520 - 2131000771 2767768418 Dc=(qv1p0-qv1c1)/qv1c0 x 100 1.27879E+13 - 2131000582 2767768476 Dp=(qv1p1-qv1c1)/qv1c1 x 100 -2131018673 1963611826 1441480952 Tabel 2.5.2.2. Anali za f act ori al a a rat ei r ent abil i t at i i r esur sel or consumat e
Variatia 2007 2008 2009 2010 D Rrc = Rrc 1- Rrc 0 - 4.279137164 - 3.17031856 0.498517 Tabel 2.5.2.3. Var iat i a rat ei r ent abi li t at i i r esur sel or consumat e Rata rentabilitatii resurselor consumate a inregistrat o crestere fata de perioada precedenta, crestere bazata pe influenta favorabila a structurii productiei vandute si pe scaderea preturilor de vanzare. Modificarile din structura vanzarilor au determinat o crestere de 2767768418 lei, datorita majorarii ponderii produselor vandute cu orientabilitate fata de costuri mai mare decat rentabilitatea medie fata de costuri inregistrata la nivelul intregii productii vandute in perioada de referinta, situatia este datorata unor schimbari favorabile pe piata de desfacere, dar si eforturilor firmei in scopul obtinerii si vanzarii acestor produse. Scaderea costurilor complete unitare a determinat o crestere a ratei rentabilitatii resurselor consumate cu 1441480952 lei. 2.5.3. Analiza ratei rentabilitatii economice Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitatii economice, pune in evidenta performantele utilizarii activului total al unei intreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obtinerea acestor performante. Re = Pru|t hrut Act|u tuta| x 1 Elemente 2007 2008 2009 2010 Profit brut 15969619 -18873119 22586541 17844926 Activ total 166116039 146649721 153914901 168016801 Analiza finanicara SC Biofarm SA 30
Re(%) 9.613532261 - 12.86952261 14.67469417 10.620918 Tabel 2.5.3.1 Rat a rent abi li t at ii economi ce
Rc = Pr At x 100 = CA At x Pr CA x 100
Influente 2008 2009 2010 D CA/At =( CA1/At 1 ) -( CA0/At 0) * Pr 0/CA 0 x 100 -575.9102407 - 798.4980221 - 136.436267 D Pr/ CA * 100= CA1/ At1 x ( Pr1/CA1 - Pr0/CA0 ) x 100 702.7400468 919.314744 - 127.158485 Tabel 2.5.3.2. Anali za f act or i al a a r at ei r ent abi l i t at ii economi ce
Variatia Re 2007 2008 2009 2010 D Re = Re 1 - Rce0 - 22.48305487 27.54421678 - 4.053777 Tabel 2.5.3.3. Var i at i a Rat ei r ent abil i t at ii economi ce In anul 2010 fata de anul 2009, rentabilitatea societatii Biofarm s-a imbunatatit pe seama majorarii cotelor de profit aferente vanzarilor, fiind afectata pozitiv de cresterea cu 0,56% a vitezei de rotatie a activului total (contrar influentei specifice asocietatilor din industrie), datorita utilizarii mai eficiente aactivelor circulante (viteza crescuta de rotatie a activelor circulante/stocurilor si reducerea perioadei de incasare a clientilor), cat si a activelor imobilizate (cu pondere de aprox. 2/5 din totalul activelor), active care prin natura lor au o viteza de rotatie foarte mica. In cadrul rentabilitatii comerciale, influenta cea mai puternica la imbunatatirea indicatorului analizat a avut-o:-alegerea unei structuri de vanzare de produse cu pret mare, (cu efect pozitiv asupra rentabilitatii economice de 10,91%).-preturile, ca urmare a cresterii costurilor de productie, ce au diminuat rentabilitatea economica cu 7,75%. 2.5.4. Analiza ratei rentabilitatii financiare Rata rentabilitatii financiare reprezinta unul dintre indicatorii majori urmariti de investitori si de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia in ce masura investitita lor este rentabila sau nu. Analiza finanicara SC Biofarm SA 31
R = Pru|t net Cap|ta| prupr|u x 1 Elemente 2007 2008 2009 2010 Profit net 13514213 -21310153 19636090 14414793 Capital propriu 97755491 109486150 109486150 109486150 Rf (%) 13.82450526 -19.4637888 17.93477074 13.16586 Tabel 2.5.4.1. Rat a r ent abil i t at i i f inanci ar e
I nf luent e 2008 2009 2010 D Vt / AT= ( Vt 1/ At 1 x At 0/ Kp0 x Pn0/ Vt 0) x 1 00 - ( Vt 0/ At 0 x At 0/ Kp0 x Pn 0/ Vt 0 ) x 100 -33. 288 2940 6 37. 398 5595 - 4. 7689 1095 DAT/ Kp= ( Vt 1/ At 1 x At 1/ Kp1 x Pn0/ Vt 0) x 100 - ( Vt 1/ At 1 x At 0/ Kp0 x Pn0/ Vt 0 ) x 100 -253727 7732 -1. 6128 6767 1. 8267 5956 2 D Pn/ Vt = ( Vt 1/ AT1 x At 1x Kp1 x Pn1/ Vt 1) x 100 - ( Vt 1/ At 1 x At 1/ Kp1 x Pn0/ Vt 0) x 100 -32. 933 6510 1 52. 103 8302 -8. 5990 299 Tabel 2.5.4.2. Anali za f act ori al a a rat ei r ent abil i t at i i f inanciar e Viteza de rotatie a activelor totate a avut o influenta negativa asupra rentabilitatii financiare ceea ce demonstreaza ineficienta utilizarii activelor. Viteza de rotatie a activelor este in crestere, aceasta datorandu-se cresterii veniturilor totale in anul 2010 (150208523 lei) intr-un ritm inferior cresterii activelor totale (168016801 lei ). In privinta factorului de multiplicare, acesta a avut o influenta pozitiva asupra rentabilitatii financiare (1.53 %), insa cu cat factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu atat rata rentabilitatii financiare este mai ridicata, dar trebuie sa tinem cont, totodata, ca acest indicator arata si gradul de indatorare. Aceasta crestere a datoriilor totale este si consecinta contractarii unor credite suplimentare pentru acoperirea nevoilor de finantare. Factorul care a dus la majorarea ratei rentabilitatii financiare cu aproximativ 2 puncte procentuale a fost factorul de multiplicare a capitalului propriu. Cresterea Analiza finanicara SC Biofarm SA 32
valorii activelor totale a devansat cu putin scaderea capitalului propriu scadere datorata in primul rand diferentei de curs nefavorabile - ceea ce a condus la o usoara crestere a gradului de indatorare,. Profitul net la 1 leu venituri a condus la o scadere a ratei rentabilitatii financiare cu aproximativ 8.6 puncte procentuale. Acesta arata practic, incapacitatea firmei de a practica o politica de preturi eficienta, si, totodata, abilitatea firmei de a controla costurile. Indicatori de rentabilitate Exercitiu financiar 2007 2008 2009 2010 Profit Net 13.514.213 -21.310.153 19.636.090 14.414.793 CA 62.344.059 65.102.889 67.108.836 82.294.885 ACTIV 166.285.167 146.922.693 166.285.167 168.232.169 PASIV 166.285.167 146.922.693 166.285.167 168.232.169 Capital Propriu 151.023.695 129.713.542 136.052.862 145.761.009 Profit Net / CA 0,22 -0,33 0,29 0,18 CA / ACTIV 0,37 0,44 0,40 0,49 PASIV / CPR 1,10 1,13 1,22 1,15 ROE 8,95% -16,43% 14,43% 9,89% Rata Inflatiei 5 4,84% 7,85% 7,73% 6,09% ROE real 4,11% -24,28% 6,70% 3,80% Rata Datoriei 6 7,50% 10,25% 8,00% 6,25% Rdat reala 2,66% 2,40% 0,27% 0,16% Activ Economic 154.623.636 132.818.910 141.789.074 149.963.796 ROE*CPR/AE 0,087 -0,160 0,138 0,096 RDAT*DatFin/AE 0,001 0,001 0,001 0,000 R AE 8,84% -15,95% 13,93% 9,61% R AE reala 4,00% -23,80% 6,20% 3,52% ROA 8,13% -14,50% 11,81% 8,57% ROA reala 3,29% -22,35% 4,08% 2,48% Datorii financiare 1.966.144 1.205.746 1.350.654 0 Capital Propriu 151.023.695 129.713.542 151.023.695 145.761.009 Levier 1,30% 0,93% 0,89% 0,00%
5 Si t e-ul of i ci al al Inst i t ut ul ui Naional de Statistic w w w.i nsse.r o 6 Si t e-ul of i ci al al Banci i Nat i onale a Romani ei w w w.bnr .r o Analiza finanicara SC Biofarm SA 33
(REc - Rdob ) 1,34% -26,20% 5,93% 3,36% Efectul de levier (nominal) 0,02% -0,24% 0,05% 0,00% Efectul de levier (real) -4,82% -8,09% -7,68% -6,09% Tabel 2.5.4.3. Indicatori de rentabilitate
Din analiza datelor calculate in tabelul de mai sus se desprind urmatoarele concluzii: Rentabilitatea nominala aferenta capitalurilor proprii (ROE) se mentine relativ constanta pe parcursul celor patru ani analizati, indicatorul evoluand fluctuant de la 8,95% in 2007 la 9,89% in 2010 si inregistrand o valoare negativa in anul 2008 de -16.43%. Acesta scadere se datoreaza in principal scaderii ratei de marja a profitului net in 2008, datorata la randul ei de un profit net negativ in conditiile unei cifre de afaceri pozitive si chiar crescatoare. O alta cauza a diminuarii rentabilitatii capitalurilor proprii este scaderea vitezei de rotatie a activului de la 0.67 rotatii in 2006 la 0.37 n 2007; acest fapt ne arata o mai proasta utilizare a activelor in 2007 fata de 2006. Intreprinderea Biofarm ar putea sa creasca viteza de rotatie a activelor prin o mai buna utilizare a acestora (retehnologizarea sau vanzarea activelor care nu sunt implicate in productie).
Rentabilitatea aferenta capitalurilor proprii in termeni reali inregistreaza un procent de 4.11% n 2007 i apoi -24.28 % n 2008.Pentru 2009 indicatorul inregistreaza 6.7% iar pentru 2010 - 3.8%. Am considerat rentabilitatea afarenta datoriilor ca fiind rata madie a dobanzi pe piata. Atat in termini nominali cat si in termeni reali rentabilitatea activului economic are un trend relative descendent, factorul determinant fiind rentabilitatea capitalurilor proprii. Desi rentabilitatea datoriilor estepozitiva, rentabilitatea activului economic descreste de la an la an nregistrand n 2008 valori negative (-15.95%). Acest fapt poate fi explicat de trendul descendent alrentabilitatii capitalurilor proprii si de proportia mai mare detinuta de capitalurile proprii in activuleconomic. Rentabilitatea reala aferenta activului scade pe parcursul celor patru ani analizati de la 3.29% la2,48% . Acesta scadere se datoreaza in principal scaderii ratei de marja a profitului net in 2008la 0,33 fata de anul precedent. In termeni reali efectul de levier este negativ in toti anii analizati crescand cu aproximativ 3 procente in 2008 (-8.09%) fata de 2007 (-4.82%), dupa care se observa o usoara de cateva procente, valoarea inregistrata in 2010 fiind de -6.09%. Efectul de levier negativ se datoreaza unei rentabilitati mai mari a datoriilor financiare decat cea a capitalurilor proprii in aproape toti anii analizati.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 35
Capitolul 3. Particulariti privind analiza performanelor firmelor cotate la burs
Mai jos am prezentat o analiza a performanelor financiare bursiere ale firmei Biofarm. Tabel 3.1. Indicatori Biofarm
Indicatori 2007 2008 2009 2010 Nr. aciuni nceput an 977554909 1094861499 1094861499 1094861499 Nr. aciuni sfrit an 977554909 1094861499 1094861499 1094861499 Nr. mediu aciuni 977554909 1094861499 1094861499 1094861499 Profit net 13514213 -21319153 19636090 14414793 CA 62344059 65102889 67108836 82294885 Capital propriu 151023695 129713542 136052862 145761009 Dividende 0 0 0 6021741 Indicatori 2007 2008 2009 2010 Rezultat pe aciune 0,0138 -0,0195 0,0179 0,0132 Dividend pe aciune 0 0 0 0,0055 Randamentul aciunii 0 0 0 0 PER 45,93 - 11,21 15,57 Rat pre / val ctb 1,88 1,88 1,88 1,88 Rat pre / venit aciune 0,1863 0,1863 0,1863 0,1863 Lichiditatea aciunii 4,80 4,85 6,60 5,50 Analiza finanicara SC Biofarm SA 36
n urma anlizei ntreprinderii se constat c numrul aciunilor ntreprinderii sunt aceleai n toi cei 4 ani analizati, evoluia fiind constant. Profitul net are o evoluie diferit n perioada analizat. n anul 2007 acesta are o valoare de 13514213 lei iar n anul urmtor sufer o scadere dramatic, valoarea fiind negativ. n anul 2009 valoarea profitului crete, depind-o i pe cea din 2007, urmnd ca n anul 2010 s scad cu 5221297, valoarea profitului devenind 14414793 lei. Cifra de afaceri sufer modificri relativ mici n primii 3 ani, comparativ cu ultimul an. n anul 2007 aceasta are valoarea de 62344059 lei urmnd ca n urmtorii 2 ani sa creasc cu aproximativ 2 milioane lei, iar n anul 2010 creterea este mai mare, valoarea devenind 82294885 lei. n concluzie evoluia cifrei de afaceri este una cresctoare. Capitalul propriu al ntreprinderii prezinta o evoluie oscilanta. n primul an acesta are o valoare de 151023695 lei iar n anul 2008 scade, urmnd ca n urmtorii ani sa creasc, ajungand in anul 2010 la valoarea de aproximativ 145 milioane lei. Pn n anul 2009 inclusiv, ntreprinderea nu a distribuit dividende iar n anul 2010 valoarea acestora a fost de aproximativ 6 milioane lei, ce vor fi distribuite actionarilor incepand cu data de 15 iulie 2011. Profitul nerepartizat obtinut in anul 2009 a fost folosit pentru investitii (achizitia de echipamente tehnologice, definitivarea unei constructii). Dividendul pe aciune si randamentul pe aciune au valoarea 0 n toi anii, ca urmare a lipsei dividendelor n ntreprindere. Valoarea PER inregistrata de companie in anii 2009 si 2010 este mai mica decat media sectoriala, ceea ce ar putea insemna faptul ca actiunile companiei sunt subevaluate. Rat pre/ valoarea contabil este aceeai n toi anii, avnd valoarea de 1,88 puncte procentuale. De asemenea evoluia este constant i n cazul ratei pre / venit aciune, avnd valoarea de 0,1863. Lichiditatea aciunii este diferit n anii analizai. n anul 2007 este de 4,80, urmnd s creasc n urmtorul an cu 0,05 puncte procentuale. n anul 2009 a crescut la 6,60 pp, iar n anul 2010 a sczut cu 1,1 pp. Analiza finanicara SC Biofarm SA 37
Capitolul 4. Analiza indicatorilor de creare de valoare
Crearea de valoare reprezint unul dintre cele mai importante criterii utilizate n evaluarea performantelor unei ntreprinderi. Desigur, analiza valorii create de ctre o firm trebuie realizat din dou perspective, n funcie de particanii direci, respectiv indireci la activitatea acesteia. Pentru a evalua valoarea creat pentru acionarii firmei Biofarm, se pot utiliza indicatorii de baz bine cunoscui: valoarea economic adugat, valoarea de pia adugat i rentabilitatea total a acionarilor. Datorit limitrii informaionale, am restrns prezenta analiz la intepretarea unuia dintre cei mai importani considerai indicatori care msoar performana financiar a unei firme i anume Valoarea Economic Adugat VEA (n limba englez, Economic Value Added EVA). VEA se calculeaz ca o diferen ntre profitul net i costul capitalului total utilizat, msurnd practic profitul economic real realizat de ntreprindere. Pentru a ntelege mai bine metodolgia de calcul a EVA i sistemul de factori utilizat, am considerat util sintetizarea n urmtorul tabel a principalilor indicatori utilizai, particuliznd studiul pe firma analizat pe parcusul acestei lucrri i evideniind astfel valorile obinute n perioada 2007-2010. Tabelul 4.1. Analiza EVA Nr.Crt Indicatori Simbol 2007 2008 2009 2010 0 1 2 3 4 5 1. Capital investit, din care: Ki 152.989.839 130.919.288 137.403.516 145.761.009 1.1. - Capital propriu Kp 151.023.695 129.713.542 136.052.862 145.761.009 1.2. - Capital mprumutat Df 1.966.144 1.205.746 1.350.654 0 2. Active imobilizate Ai 110.143.052 78.431.513 72.793.864 67.513.449 3. Necesar de fond de rulment NFR 42.846.787 52.487.775 64.609.652 78.247.560 4. Cifra de afaceri CA 62.344.059 65.102.889 67.108.836 82.294.885 Analiza finanicara SC Biofarm SA 38
5. Rezultatul exploatrii Pr 15.328.632 14.548.911 13.711.173 16.934.705 6. Cota de impozit pe profit (%) cip 16 16 16 16 7. Costul capitalului propriu (%) Ccp 8,95 -16,43 14,43 9,89 8. Rata dobnzii (%) pd 13,4 14,31 18,6 14,6 8. Rata rentabilitii capitalului investit (%) R e 10,02 11,11 9,98 11,62 9. Rata rentabilitii capitalului investit (%) (dup impozitare) R e 8,42 9,33 8,38 9,76 10. Cheltuieli aferente cifrei de afaceri qvi ci 47.015.427 50.553.978 53.397.663 65.360.180 11. Cheltuieli recalculate aferente cifrei de afaceri qvi 1
ci 0
- 54.949.976 55.622.566 64.078.608 12. Cifra de afaceri recalculat qvi 1
pi 0
- 60.364.292 63.556.053 77.570.822 13. Rata rentabilitii comerciale (%) R c 24,59 22,35 20,43 20,58 14. R c (%) - 8,97 12,48 17,39 15. R c (%) - 15,60 17,12 22,14 16. Viteza de rotaie a capitalului investit (nr. rotaii) Ki CA 0,41 0,50 0,49 0,56 17. Randamentul activelor imobilizate (lei) Ai CA
0,57 0,83 0,92 1,22 18. Viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment (nr. rotaii) NFR CA 1,46 1,24 1,04 1,05 19. Structura capitalului investit: (%) 100,00 100,00 100,00 100,00 Analiza finanicara SC Biofarm SA 39
19.1. - capital propriu 98,71 99,08 99,02 100,00 19.2. - capital mprumutat 1,29 0,92 0,98 0,00 20. Costul mediu ponderat al capitalului (%) cmpc 8,98 -16,17 14,44 9,89
n continuare, n tabelul 4.2 am prezentat variaiile indicatorilor ntre anii analizai, urmnd ca n tabelul 3.3 s fie sintetizate metodologia i msurarea influenelor factorilor care acioneaz asupra EVA. Tabelul 4.2. Variaiile indicatorilor utilizai n calculul EVA Nr.Crt Indicatori Simbol 2008/2007 2009/2008 2010/2009 0 1 2 3 4 5 1. Capital investit, din care: Ki 85,57 104,95 106,08 1.1. - Capital propriu Kp 85,89 104,89 107,14 1.2. - Capital mprumutat Df 61,33 112,02 0,00 2. Active imobilizate Ai 71,21 92,81 92,75 3. Necesar de fond de rulment NFR 122,50 123,09 121,11 4. Cifra de afaceri CA 104,43 103,08 122,63 5. Rezultatul exploatrii Pr 94,91 94,24 123,51 6. Cota de impozit pe profit (%) cip 100,00 100,00 100,00 Analiza finanicara SC Biofarm SA 40
7. Costul capitalului propriu (%) Ccp -183,59 -87,85 68,52 8. Rata dobnzii (%) pd 106,79 129,98 78,49 8. Rata rentabilitii capitalului investit (%) R e 110,91 89,79 116,43 9. Rata rentabilitii capitalului investit (%) (dup impozitare) R e 110,91 89,79 116,43 10. Cheltuieli aferente cifrei de afaceri qvi ci 107,53 105,63 122,40 11. Cheltuieli recalculate aferente cifrei de afaceri qvi 1
ci 0
- - - 12. Cifra de afaceri recalculat qvi 1
pi 0
- - - 13. Rata rentabilitii comerciale (%) R c 90,89 91,42 100,72 14. R c (%) - - - 15. R c (%) - - - 16. Viteza de rotaie a capitalului investit (nr. rotaii) Ki CA 122,03 98,22 115,60 17. Randamentul activelor imobilizate (lei) Ai CA 146,65 111,06 132,22 18. Viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment (nr. rotaii) NFR CA 85,24 83,74 101,26 19. Structura capitalului investit: (%) 100,00 100,00 100,00 19.1. - capital propriu 100,37 99,94 100,99 19.2. - capital mprumutat 71,66 106,73 0,00 Analiza finanicara SC Biofarm SA 41
Analiznd evoluia firmei Biofarm n perioada 2007-2010, se observ faptul c n trei din cei patru ani supui analizei, se constat o valoare economic adugat negativ. Acest fapt s-a datorat valorilor nregistrate de rate de rentabilite a capitalului investit (dup impozitare), care s-a situat, cu excepia anului 2008 sub costul mediu ponderat al capitalurilor folosite de firm. Astfel n 2008, EVA nregistreaz pozitiv, de aproximativ 33,4 mil lei, ca urmare a creterii ratei de rentabilitate a capitalului investit dup impozitare i a diminurii costului mediu ponderat al capitalurilor, care cunoate o scdere brusc n acest an. Aceast diminuare a costului mediu Analiza finanicara SC Biofarm SA 42
ponderat al capitalurilor nu poate fi considerat ns una sntoas, avnd n vedere c este bazat pe faptul c firma nregistreaz n acest an un cost al capitalurilor proprii negativ, rezultatul net ale exerciiului fiind o pierdere de aproximativ 21 mil lei. Astfel n urmtorul an, compania reuete s recupereze situaia nefast din 2008, raportnd un profit net de aproximativ 20 mil lei. Acest rezultat are o influena direct asupra costului mediu ponderat al capitalurilor i implicit asupra valorii economice adugate care cunoate o diminuare radical, avnd n vedere faptul c suma renumrrii capitalului total crete, n timp ce rezultatul exploatrii dup impozitare scade. Finalul anului 2010, suprinde o valoare economica adugat aflat n cretere, pe fondul unei creteri a rezultatului exploatrii dupa impozitare, concomitent cu o reducere a renumerrii capitalului total. Valoare economic adugat rmne ns negativ, avnd n vedere faptul c rate de rentabilitate a capitalului investit dup impozitare se situeaz n continuare sub costul mediu ponderat al capitalului.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 43
Capitolul 5. Analiza pozitiei financiare a intreprinderii
5.1. Analiza activului net
Elementele legate in mod direct de evaluarea pozitiei financiare a intreprinderii sunt activele, datoriile si capitalurile proprii. Activul net reflecta activele intreprinderii negrevate de datorii. Activul net exprima averea actionarilor stabilita pe baza bilantului patrimonial. Acest indicator este echivalentul activului net contabil, respectiv a capitalului propriu corectat. Tabel 5.1.Determinarea Activului Net 2007 2008 2009 2010 Active imobilizate total,din care: 110,143,052 78,431,513 72,793,864 67,513,449 Imobilizri necorporale 375,955 1,334,124 1,248,135 1,164,957 Imobilizri corporale 69,119,621 70,122,814 58,506,779 53,612,816 Imobilizri financiare 40,647,476 6,974,575 13,038,950 12,735,676 Active circulante total,din care: 55,972,987 68,218,208 81,121,037 100,503,352 Stocuri 8,553,872 12,668,859 11,283,810 13,553,634 Creane 17,390,292 19,102,623 32,430,634 19,780,459 Investiii financiare 15,002,842 10,411,090 9,358,001 66,248,433 Disponibiliti 15,025,981 26,035,636 28,048,592 920,826 Activ total 166,116,039 146,649,721 153,914,901 168,016,801 Datorii totale 13,169,517 15,099,299 13,141,618 19,144,638 Activul net, din care finanat pe seama: 152,946,522 131,550,422 140,773,283 148,872,163 Capital social vrsat 97,755,491 109,486,150 109,486,150 109,486,150 Prime de capital 19,120,036 20,302,391 -8,547,549 15,572,243 Rezerve (legale, statutare, din conversie, din reevaluare etc.) 38,301,663 39,307,690 26,992,725 23,177,701 Rezultat reportat -2,403,822 -2,403,822 18,906,332 291,917 Ctiguri (pierderi) legate de instrumentele de capitaluri proprii 173,154 -35,141,987 -6,064,375 344,152 Alte surse 0 0 0 0 Analiza finanicara SC Biofarm SA 44
Surs :Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii. Valorile sunt exprimate n lei.
Dupa cum se poate observa in tabelul de mai sus activul net este calculat ca diferenta dintre activul total si datoriile totale, deci valoarea rezultata pentru indicator reprezinta o exprimare materiala a activului net. In urma rezultatelor obtinute mai sus, putem preciza faptul ca valoarea activului net ramane relativ constanta pe perioada celor patru ani analizati, variatia acestuia fiind nesemnificativa daca luam in calcul fluctuatiile de maxim 2 milioane lei. Astfel, in 2008 indicatorul inregistreaza o scadere de aproximativ 2 milioane lei fata de 2007 atingand valoarea de circa 131 milioane lei. Scaderea aceasta poate fi pusa pe seama scaderii activului total in 2008 fata de anul precedent prin diminuarea investitiilor detinute ca imobilizari. Desi modificarea negativa a activului net nu este importanta, poate fi un semnal de alarma privind situatia exploatarii si a gestionarii activelor, acestea impunand modificarile observate in structura finantarii activului net. Dupa anul 2008 activul net inregistreaza cresteri pentru urmatorii doi ani analizati, valoarea acestuia ajungand la aproximativ 148 milioane lei in 2010, ceea ce inseamna ca activele au devansat datoriile totale prin intermediul investitiilor financiare realizate de ntreprindere in anii 2009 si 2010.
5.2. Analiza structurii patrimoniale a intreprinderii
5.2.1. Analiza structurii activului Analiza structurii patrimoniale are ca obictiv stabilirea si urmarirea evolutiei ponderii diferitelor elemente patrimoniale de activ si pasiv. Ratele de structura patrimoniala ofera posibilitatea exprimarii bilantului in procente si permite identificarea caracteristicilor majore ale structurii bilantului oferind de asemenea posibilitatea realizarii de analize comparative in timp si spatiu. Tabel 5.2.1.Rate de structura ale elementelor de activ Analiza finanicara SC Biofarm SA 45
RATE DE STRUCTURA ANI (%) 2007 2008 2009 2010 1.Active Imobilizate 66.24 53.38 47.24 40.13 1.1. Imobilizari necorporale 0.23 0.91 0.81 0.69 1.2. Imobilizari corporale 41.57 47.73 37.97 31.87 1.3. Imobilizari financiare 24.44 4.75 8.46 7.57 2. Active Circulante 33.66 46.43 52.65 59.74 2.1. Stocuri 5.14 8.62 7.32 8.06 2.2. Creante comerciale 10.46 13.00 21.05 11.76 2.3. Investitii financiare 9.02 7.09 6.07 39.38 2.4. Disponibilitati 9.04% 17.72% 18.20 0.55 Surs :Calculepropriipebazasituatiilorfinanciare ale intreprinderii. Pe parcursul perioadei analizate, ponderea activelor imobilizate a scazut cu aproximativ zece procente, de la circa 66% la aproape 40%, iar activele circulante au crescut in aceeasi proporie. Desi valoarea activelor imobilizate cat si a celor circulante creste in perioada 2007 - 2008, aceste rate de structura sunt explicate de o variatie mai accentuata a celor din urma. Se observa faptul ca imobilizarile corporale detin cea mai mare pondere in activele imobilizate, cu tendinte de scadere a influentei pe parcursul perioadei analizate de la 42% in anul 2007 la 32% in 2010. In ceea ce priveste activele circulante, procentul acestora in total activ creste in perioada de timp analizata cu pana la 27 de procente. Acest lucru se datoreaza in principal cresterii mai mari a activelor circulante in detrimentul celor imobilizate.
5.2.2. Analiza structurii surselor de finantare Ratele de structur ale surselor de finanare ale ntreprinderii analizeaz importana relativ i evoluia n timp a diferitelor surse de finanare utilizate de ctre firm. Tabel 4.2.2.1. Ratele de structura ale elementelor de pasiv RATE DE STRUCTURA ANI Analiza finanicara SC Biofarm SA 46
(%) 2007 2008 2009 2010 Rata stabilitatii financiare 7
91.73 88.99 88.85 87.14 Rata autonomiei globale 90.82 88.29 88.30 86.64 Rata datoriilor pe termen scurt 7.01 9.58 7.98 10.85 Rata datoriei totale 7.92 10.28 8.53 11.36 Surs :Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii. Ponderea capitalului permanent in total pasiv (rata stabilitatii financiare) prezinta o evolutie descrescatoare pe perioada analizata, aproximativ 4 puncte procentuale despart valoarea inregistrata in 2007 de valoarea inregistrata in anul 2010. Deoarece acest indicator prezinta valori mari, putem considera ca intreprinderea prezinta o stabilitate financiara ridicata, sursele de finantare pe termen lung avand o importanta relativa in stabilitatea firmei. Ponderea capitalurilor proprii in total pasiv este de 90.82% in anul 2007; aceasta rata de structura scade pana in 2010 cu aproximativ 3 puncte procentuale, scadere ce se datoreaza diminuarii rezervelor din reevaluare. Ponderea considerabila a capitalurilor proprii in total pasiv pe toata perioada analizata, ne indica faptul ca activitatea companiei este finantata in cea mai mare parte din resurse proprii. Acest fapt denota o stare de echilibru financiar al companiei. Datoriile pe termen lung detin o pondere foarte mica in pasivul total, acestea pornind de la 0.91% n 2007 i ajungnd la 0,5% n 2010. Evolutia acestor rate de structura poate fi explicata prin datorii financiare foarte mici, chiar inexistente n ultimii doi ani analizati. Ponderea datorilor pe termen scurt inregistreaza o crestere de la 7.01% n 2007 la 10.85% in anul 2010. Se observa faptul ca datoriile pe termen scurt detin ponderi modeste in total pasiv, insa cresterea lor se poate explica prin contractarea de credite pentru investitii in toti anii analizati, ce au scadenta sub un an. 5.3. Analiza lichiditatii si solvabilitatii intreprinderii
Lichiditatea reprezinta proprietatea elementelor de activ de a se transforma in bani. Cele mai utilizate rate de lichiditate sunt rata lichiditatii generale, rata lichiditatii curente si cea a lichiditatii imediate.
7 S-a calcul at e pe baza f or mulei (Capi t al Per manent / Tot al Pasi v)* 100, di n capi t al ul per manent f acand par t e capi t al ul pr opr i u si cr edi t el e pe t er men l ung. Analiza finanicara SC Biofarm SA 47
Solvabilitatea este capacitatea ntreprinderii de a-si onora obligatiile de plata la scadenta. Aceasta se poate exprima cu ajutorul ratei solvabilitatii patrimoniale si ratei solvabilitatii generale. Tabel 5.3.1.Indicatori de lichiditate i solvabilitate Indicatori de lichiditate 2007 2008 2009 2010 Lichiditatea generala 4.80 4.84 6.60 5.50 Lichiditatea redusa 4.07 3.94 5.68 4.76 Lichiditatea imediata 2.58 2.58 3.04 3.68 Rata solvabilitatii generale 12.63 9.73 11.72 8.81 Rata solvabilitatii patrimoniale 0.98 0.98 0.96 0.97 Surs : Calcule proprii pe baza situaiilor financiare ale ntreprinderii.
Lichiditatea generala reflecta posibilitatea acoperirii obligatiilor curente din active curente. Dup cum se poate observa in toti anii analizati aceasta rata depaseste pragul de 2,5 ceea ce sugereaza c firma este caracerizata printr-o lichiditata generala foarte buna. In perioada analizata aceast rata de lichiditate creste de la 4.80 n 2007 la 6.6 n 2009, apoi scade la 5,5 n 2010. O rata de lichiditate atat de ridicata poate fi si un motiv de ingrijorare deoarece firma nu si gestioneaz resursele eficient. Lichiditatea redus reprezinta capacitatea intreprinderii de a-si onora datoriile pe termen scurt din creante i disponibilitati. Pe toat perioada analizata aceasta rata de lichiditate este supraunitara si nu se cuprinde in intervalul optim 0,8 1. Acest fapt ne arata faptul ca societatea este caracterizata de o lichiditate mare, avand posibilitatea pe perioada analizata de a-si acoperi datoriile curente din creante si disponibilitati. Lichiditatea imediata reprezinta capacitatea instantanee a intreprinderii de a face fata imediat achitarii unor obligatii tinand cont doar de disponibilitati. In cazul firmei Biofarm, aceasta rata de lichiditate depaseste cu mult pragul de 0,3 fiind chiar supraunitara. Rezulta deci ca firma are o lichiditate imediat foarte mare ea fiind capabila sa isi acopere doar din disponibilitati datoriile pe termen scurt in perioada analizata. Solvabilitatea generala reprezinta capacitatea firmei de a-si achita obligatiile banesti, imediate si indepartate, fata de terti. Pe perioada anilor 2007 2010 aceasta rata de solvabilitate Analiza finanicara SC Biofarm SA 48
a depasit cu mult pragul de 1.5, ceea ce reflecta stabilitatea financiara a intreprinderii si capacitatea de a-si achita obligatiile. Solvabilitatea patrimoniala atesta posibilitatea rambursarii datoriilor pe termen lung din capitaluri proprii. Pragul considerat adecvat al acestei rate este de 0,5. Deoarece acest prag este depasit cu mult de rata de solvabilitate patrimoniala a firmei Biofarm putem spune ca in fiecare an supus analizei firma isi poate rambursa datoriile din capitalul propriu. 5.4. Analiza fondului de rulment patrimonial
Fondul de rulment patrimonial, denumit fond de rulment (FR), reflect lichiditatea curent n mrime absolut a unei ntreprinderi pe termen scurt. Fondul de rulment reprezint marja de siguran a ntreprinderii, impus de decalajul dintre sumele de ncasat i sumele de pltit pe termen scurt, precum i de decalajul dintre termenul mediu de transformare a activelor circulante n lichiditi i durata medie n care datoriile pe termen scurt devin exigibile. Tabel 5.4.1. Analiza fondului de rulment patrimonial 2007 2008 2009 2010 Capital Permanent 8 - 152.533.385 130.740.248 136.903.516 146.605.339 - Active Imobilizate 110.143.052 78.431.513 72.793.864 67.513.449 = Fond de Rulment 42.390.333 52.308.735 64.109.652 79.091.890 Rata de finantare a stocurilor 4,956 4,129 5,682 5,835 Rata de finantare a activelor circulante 0,757 0,767 0,790 0,787 Surs : Calcule proprii pe baza situaiilor financiare ale ntreprinderii. Dupa cum rezulta in urma calculelor de mai sus, se poate spune ca in cei patru ani analizati intreprinderea a inregistrat un fond de rulment crescator, cu valori de aproximativ 42 milioane lei in anul 2007 ce au crescut pana la aproximativ 79 milioane lei in 2010. Aceasta situatie poate fi apreciata ca favorabila, crescand finantarea exploatarii din surse stabile. Rata de finantare a stocurilor are valori anuale mai mari de 2, ceea ce ar reprezenta o finantare integrala a stocurilor, dar si a unei parti a creantelor.
8 Capi t alul per manent (angaj at ) a f ost cal culat ca f i i nd capi t alul pr opr i u l a car e se adauga dat or ii l e pe t er men l ung Analiza finanicara SC Biofarm SA 49
Rata de finantare a activelor circulante releva faptul ca peste 75% din activele circulante sunt finantate pe baza surselor stabile de finantare, restul acoperindu-se din resurse ciclice de exploatare (pasive curente, respectiv obligatiile curente ale firmei). Tabel 5.4.2. Indicatorii fondului de rulment Indicatorii Fondului de Rulment (Lei) 2007 2008 2009 2010 FR permanent 9 44.480.584 54.387.397 68.995.210 82.450.347 FR propriu 42.970.894 53.360.691 68.144.556 81.606.017 FR mprumutat 1.509.690 1.026.706 850.654 844.330 NFR 14.451.761 17.940.671 31.588.617 15.281.088 TN 30.028.823 36.446.726 37.406.593 67.169.259 CF 5.661.165 6.417.903 959.867 29.762.666 Surs : Calcule proprii pe baza Bilanului financiar Existenta unui fond de rulment permanent pozitiv certifica o stare de echilibru financiar pe termen lung. Avand in vedere faptul c se observa o crestere a valorii fondului de rulment in perioada 2007-2010 ( de la 44.480.584 lei n 2007 la 82,450,347lei in 2010) se demonstreaza existenta unor capitaluri pe termen lung prin care se pot acoperi necesitatile de finantare ale intreprinderii pe termen scurt, respectiv cele legate de activitatea de exploatare. Proportia cea mai mare a fondului de rulment permanent este reprezentata de fondul de rulment propriu ceea ce ne spune ca necesitatile de finantare ale intreprinderii sunt acoperite in principal din surse proprii. Se poate remarca faptul c fondul de rulment permite s se finaneze integralitatea necesarului de fond de rulment datorit faptului c pe toat perioada analizat, FR>NFR. Astfel putem spune c NFR se finaneaz integral din resurse stabile i societatea poate s evite orice dependen fa de resursele de trezorerie. Ca i n cazul fondului de rulment, NFR cunoaste o evoluie crescatoare, mai putin pe perioada 2009 2010 cand nregistreaz o scdere.
Fig 5.4.1. Fondul de Rulment si Necesarul de Fond de Rulment
9 Fondul de r ulment per manent a f ost calcul at ca f i i nd di f er ent a di nt r e capi t al ur il e per manent si act i vel e i mobi li zat e. Analiza finanicara SC Biofarm SA 50
Trezoreria net nregistreaz un nivel pozitiv pe toat durata analizat, ceea ce reflect faptul c SC Biofarm SA nu s-a confruntat n nici un an cu o lipsa de lichiditi. Ca i n cazul FR si a NFR, i n cazul TN putem remarca o cretere de la valoarea de 30.028.823lei la sfarsitul anului 2007 la 67,169,259 in 2010. Evoluiile cresctoare ale acestor indicatori pot fi explicate prin faptul c n timpul acestor ani, societatea a cunoscut un intens proces de dezvoltare, fapt subliniat i de evoluia activelor societii. n anii 2007 2008 , nivelul Cash-Flow-ului s-a meninut la valori pozitive, destul de apropiate, nregistrnd o usoar cretere. Dac n anul 2008, valoarea acestuia era de 6.417.903 lei, Cash-Flow a cunoscut o scdere pn la valoarea de 959,867 lei n anul 2009, ajungnd apoi la valoarea de 29,762,666 lei n anul 2010.Analiznd toi aceti indicatori, se poate remarca echilibrul financiar existent la nivelul SC Biofarm S.A., echilibru evideniat de valorile pozitive ale fiecarui indicator, pe toata durata analizat.
5.5. Analiza gradului de indatorare
Tabel 5.5.1. Analiza gradului de indatorare 2007 2008 2009 2010 Rata indatorarii globale 0,0872 0,1164 0,0966 0,1311 Rata indatorarii la termen 0,0100 0,0079 0,0063 0,0058 Surs : Calcule proprii pe baza situaiilor financiare ale ntreprinderii. Fondul de Rulment si Necesarul de Fond de Rulment 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 80,000,000 90,000,000 2007 2008 2009 2010 LEI FR permanent NFR Analiza finanicara SC Biofarm SA 51
In ceea ce priveste gradul de indatorare globala, in urma rezultatelor obtinute mai sus putem preciza faptul ca intreprinderea reflecta prin intermediul rezultatelor mai mari ca 2 o capacitate de indatorare saturata. Rezultatele egale si mai mici ca 1 ale ratei indatorarii la termen arata ca datoriile pe termen lung sunt acoperite integral prin intermediul capitalurilor proprii. 5.6. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor Vitezele de rotaie prin cifra de afaceri reprezint un indicator de eficienta care reflecta schimbarile intervenite in activitatea intreprinderii, in special in activitatea de exploatare. Scopul de baza al acestor indicatori este de a cuantifica viteza cu care o anumita categorie de active parcurg circuitul bani produs bani, regasindu-se in final, prin intermediul proceselor de productie sau comercializare la care participa, in valoarea marfurilor oferite spre vanzare. O viteza mai ridicata poate certifica faptul ca firma functioneaza mai eficient. Tabel 5.6.1. Duratele si vitezele de rotatie a elementelor de activ si pasiv
2007 2008 2009 2010 Durata de rotatie a activului 973.53 823.72 838.03 746.16 Numar de rotatii (activ) 0.37 0.44 0.44 0.49 Rata de rotatie a pasivului 973.53 823.72 838.03 746.16 Numar de rotatii (pasiv) 0.37 0.44 0.44 0.49 Rata de rotatie a activelor imobilizate 644.84 439.73 395.92 299.44 Numar de rotatii (active imobilizate) 0.57 0.83 0.92 1.22 Rata de rotatie a stocurilor 50.08 71.03 61.37 60.11 Numar de rotatii (stocuri) 7.29 5.14 5.95 6.07 Rata de rotatie a clientilor 84.04 98.27 165.11 71.43 Numar de rotatii (clienti) 4.34 3.71 2.21 5.11 Rata de rotatie a furnizorilor 53.31 63.00 53.71 68.78 Numar de rotatii (furnizori) 6.85 5.79 6.80 5.31 Surs : Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii. Durata de rotatie este exprimata in numar de zile, iar Viteza de rotatie in numar de rotatii. Viteza de rotatie este un factor cheie in determinarea lichiditatii. O viteza de rotatie mare permite afacerii sa faca mai multe operatiuni fara sa isi sporeasca activele.O viteza de rotatie a Analiza finanicara SC Biofarm SA 52
stocurilor mare semnifica faptul ca suma de bani blocata in stocuri este mica, lucru care imbunatateste lichiditatea. Durata de rotatie a elementelor reprezinta numarul de zile necesare pentru ca elementele patrimoniale sa treaca prin toate stadiile circuitului economic. Durata de rotatie este invers proportionala cu viteza de rotatie. Viteza de rotatie a stocurilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in 2010 un numar de rotatii de 6.07, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 6 cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. In paralel, durata de rotatie a stocurilor atinge valoarea de aproximativ 60 de zile in anul 2010 .Acest lucru inseamna ca stocurile firmei necesita 60 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic. Viteza de rotatie a clientilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in 2010 un numar de rotatii de 5.11, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 5 cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a clienilor atinge valoarea de aproximativ 71.43 de zile in anul 2010. Acest lucru inseamn ca toate creantele firmei necesita 71 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic. Cresterea numarului de zile in care creantele se transforma in lichiditati ne poate arata o deficienta a managementului. Viteza de rotatie a furnizorilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in 2010 un numar de rotatii de 5.31, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 5 cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a furnizorilor atinge valoarea de aproximativ 299.44 de zile in anul 2010. Acest lucru indica faptul ca furnizorii firmei necesita 68 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic . Viteza de rotatie a imobilizarilor a inregistrat valori relative scazute in perioada analizata, atingand in 2010 un numar de rotatii de 1.22, ceea ce ne indica faptul c firma poate realize aproximativ 1,2 cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a imobilizrilor atinge valoarea de aproximativ 68.78de zile in anul 2010. Acest lucru semnifica faptul ca imobilizrile firmei necesit 300 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 53
Capitolul 6. Analiza fluxurilor de numerar
Analiza echilibrului financiar prin prisma fluxurilor de numerar servete la estimarea necesitilor viitoare de numerar pe baza situaiei trecute, cunoaterea acestora fiind util att acionarilor, interesai n existena unui numerar suficient pentru plata dividendelor, ct i creditorilor, interesai n recuperareamprumuturilor acordate. n egal msur, cunoaterea fluxurilor viitoare denumerar intereseaz pe potenialii investitori, metoda cash-flow-ului actualizatfiind una din metodele de evaluarea ntreprinderii. Introducerea situaiei fluxurilor de numerar (trezorerie) ca o component a situaiilor financiare anuale (IAS 7), obligatorie n cazul ntreprinderilor mari (OMFP 94/2001) i opional n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii (OMFP306/2002) permite o analiz dinamic a echilibrului financiar, prin descrierea operaiunilor (exploatare, investiii, finanare) care au antrenat transformarea patrimoniului ntreprinderii.Aceast situaie exprim evoluia poziiei financiare a ntreprinderii fa de situaia de la nceputul anului, genernd dimensiunea ipotetic a performanelor, deoarece profitul prezentat la sfritul anului nu coincide cu soldul disponibilitilor bneti la acel moment, singurele care confer autenticitate bunei gestionri a ntreprinderii. Toate operaiunile pe care ntreprinderea le realizeaz se regsesc imediat sau la termen, sub forma fluxurilor de trezorerie. Meninerea echilibrului fluxurilor de trezorerie este o condiie necesar perenitii ntreprinderii. O ntreprindere poate fi considerat viabil, numai dac activitatea sa degaj, n mod permanent, trezorerie. Fluxurile de numerar pot fi determinate prin dou metode: direct i indirect. Metoda direct presupune deducerea plilor din ncasrile aferente exerciiului financiar pe tipuri de activiti i permite estimarea fluxurilor viitoare de numerar pe total i pe activiti. Conform metodei directe, fluxurile de numerar din activitatea curent reprezint un indicator-cheie al generrii de numerar pentru alte activiti: rambursarea mprumuturilor, meninerea capacitii de funcionare a ntreprinderii, plata dividendelor, noi investiii fr finanare extern. Fluxurile de numerar din investiii reflect msura n care cheltuielile efectuate au generat resurse care vor produce venituri n viitor (cldiri, instalaii). Fluxurile de numerar din activiti de finanare permit estimarea cererii viitoare de fluxuri de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii (primiri sau rambursri de credite, ncasri din Analiza finanicara SC Biofarm SA 54
emisiuni de titluri, pli pentru rscumprarea titlurilor emise, ncasri sau pli din contracte de leasing). n tabelul de mai jos este prezentata situaia fluxurile de trezorerie, conform metodei directe: Tabel 6.1.1.Tabloul fluxurilor de numerar 2007 2008 2009 2010 Fluxuri de numerar din activitati de exploatare Profitul net inainte de impozitare si elemente extraordinare 15,969,622 -18,873,118 22,586,541 17,844,926 Ajustari pentru: Amortizare si provizioane pentru deprecierea imobilizarilor 4,212,739 4,051,727 4,539,122 4,696,965 Venituri din subventii pentru investitii -1,360 -666 -311 -726 Variatia provizioanelor - -11,590 -222,594 -608,378 Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 267,089 - - - Venituri din vanzari de imobilizari -7,080 -72,148 -27,856 -6,263 Valoarea neta a iesirilor de imobilizari 119,326 96,092 43,857 29,159 Pierderi legate de instrumente de capital -173,154 35,141,987 -6,064,375 344,152 Dividende si actiuni gratuite - -747,260 -460,401 -809,906 Venit din vanzare actiuni - -43,079 - - Venituri din dobanda -1,166,440 -1,870,667 -3,000,948 -2,198,088 Cheltuieli cu dobanda 255,622 206,209 142,294 119,151 Profit din exploatare inainte de variatia capitalului circulant 19,476,365 17,877,487 17,535,328 19,446,754 Scadere / (Crestere) creante comerciale si de alta natura -4,308,689 -1,895,617 -12,927,426 12,668,251 Scadere / (Crestere) stocuri -1,086,655 -4,114,986 1,385,049 -2,269,826 Scadere / (Crestere) investitii financiare pe termen scurt -5,649,186 4,591,752 1,053,089 -25,034,856 Crestere /(Scadere) datorii catre furnizori si de alta natura 1,550,483 1,992,216 -1,404,704 6,087,472 Numerar generat din exploatare 9,982,318 18,450,852 5,641,337 10,897,797 Analiza finanicara SC Biofarm SA 55
Dobanda platita -255,622 -206,209 -142,294 -109,375 Impozitul pe profit platit -3,151,635 -2,095,591 -2,714,800 -3,554,255 Numerarul net provenit din activitati de exploatare 6,575,059 16,149,052 2,784,242 7,234,166 Fluxuri de numerar din activitati de investitii Achizitii de imobilizari -3,358,211 -4,423,438 -1,930,043 -4,410,381 Incasari din vanzarea de imobilizari 7,080 72,148 27,856 6,263 Achizitii de titluri imobilizate -40,647,476 -1,343,294 - -35,222 Dobanzi incasate 1,143,167 1,754,608 2,853,418 2,227,887 Vanzare actiuni - 43,079 - - Dividende incasate - 621,468 460,401 809,906 Fluxul net de numerar din activitati de investitii -42,855,440 -3,275,429 1,411,632 -33,263,505 Fluxuri de numerar din activitati de finantare Numerar din emisiunea de capital social 38,633,535 - - - Variatia imprumuturilor -75,050 -760,398 -1,205,746 - Plata obligatiilor legate de leasingul financiar -1,279,912 -1,103,569 -977,172 -1,098,427 Plati in rate catre furnizorii de imobilizari -986,213 - - - Fluxul net de numerar din activitati de finantare 36,292,360 -1,863,967 -2,182,918 -1,098,427 CASH FLOW-UL TOTAL 11,979 11,009,656 2,012,956 -27,127,766 Surs :Calculepropriipebazasituatiilorfinanciare ale intreprinderii. Valorilesuntexprimatenlei. Din analiza datelor calculate in tabelul de mai sus se desprind urmatoarele concluzii: Activitatea de exploatare prezinta in anul 2008 o valoare aproape tripla fata de anul 2007, ceea ce arata faptul ca incasarile firmei au fost superioare platilor. Dupa valoarea inregistrata in 2008 de aproximativ 16 milioane lei, in urmatorul an din activitatea de exploatare a rezultat doar aproximativ 2.7 milioane lei, scaderea acestei valori fiind pusa pe seama cresterii creantelor comerciale. Pentru anul 2010 fluxul de numerar din activitatea de exploatare creste fata de anul Analiza finanicara SC Biofarm SA 56
precedent la aproximativ 7 milioane lei, ceea ce semnifica faptul ca incasarile intreprinderii au fost superioare platilor. In ceea ce priveste fluxul de numerar din activitatea de investitii, in tabelul de mai sus se poate observa faptul ca in anul 2007 valoarea acestui indicator a fost de circa -42.9 milioane lei. Valoarea negativa a acestui indicator se poate explica prin faptul ca in acest an, societatea a inregistrat o crestere masiva de imobilizari corporale. Pentru anul urmator, societatea inregistreaza un flux de investitii superior celui inregistrat in anul anterior dar tot negativ de circa -3.2 milioane lei. Pentru anul 2009 indicatorul are valoarea de aproximativ 1.4 milioane lei iar pentru 2010 acesta scade pana la circa -33.2 milioane lei, ca urmare a unor cheltuieli pentru investitii mai mari decat incasarile. Fluxul de numerar din activitatea de finantare are valoarea de aproximativ 36 milioane lei in primul an analizat. Aceasta crestere are la baza emiterea de actiuni in aceasta perioada. Pentru urmatorii trei ani cash flow-ul pentru investitii are valori negative, de circa -1.8 milioane in 2008, -2.2 milioane lei in 2009 si circa -1 milion lei in ultimul an analizat ca urmare a unor incasari mai mici fata de platile aferente perioadei. Pe ansamblu, fluxul de numerar total are variatii semnificative pentru perioada analizata. Astfel, cresterea cash flow-ului cu aproximativ 11 milioane lei in anul 2008 fata de anul 2007 reflecta investitia realizata de societate in primul an analizat, ce a generat fluxuri de numerar care au intrat in intreprindere in anul 2008. De asemenea, in anul 2008 intreprinderea si- a diversifcat activitatea de exploatare prin investitii in imobilizari, tehnologie si personal astfel obtinand venituri mai mari din activitatea de exploatare. Scaderea cash flow-ului total de la circa 11 milioane lei din anul 2008 la 2 milioane lei in 2009 poate fi pusa in baza investitiilor in active financiare nerentabile, pierderea suferita legata de instrumentele de capital reflectandu-se in scaderea cash flow-ului total cu circa 9 milioane lei fata de anul precedent. In 2008 Biofarm a achizitionat actiuni pe bursa la trei SIF-uri insa din cauza scaderii dramatice a bursei in 2008-2009 firma a consemnat pierderi importante. Valoarea negativa a cash flow-ului de aproximativ -27 milioane lei inregistrata in anul 2010 se explica prin investitiile financiare masive pe termen scurt realizate de intreprindere (aproximativ 66 milioane de lei). Aceste investitii au dus la un flux de numerar din investitii negativ (aproximativ -33 milioane lei) iar de aici se explica valoarea negativa a fluxului total de numerar din ultimul an analizat. Analiza finanicara SC Biofarm SA 57
Capitolul 7. Analiza riscului intreprinderii
Deoarece nu detinem informatiile necesare pentru a analiza riscul economic si cel financiar al companiei (nu avem informatii cu privire la marimea cheltuielilor fixe si a celor variabile), in acest capitol vom determina aversiunea la faliment a companiei Biofarm luand in considerare metoda ratelor. Aceasta metoda are ca rezultat determinarea unei functii scor, ce apreciaza dificultatile financiare ale intreprinderii in perioada analizata. Modelul lui Altman Dupa cate se stie, functia care sta la baza acestui model este : Z = 3.3* X1 + 1.2 * X2 + 1.0 * X3 + 0.6 * X4 + 1.4 * X5 , unde formulele necunoscutelor X sunt detaliate in tabelul de mai jos. Tabel 7.1. Modelul Altman I ndicat ori f inanciari 2007 2008 2009 2010 X1= Activ circulant/Activ total 33.66% 46.43% 52.65% 59.74% X2= Profit reinvestit/Activ total 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% X3= Profit brut/Activ total 9.60% 0.00% 14.66% 10.61% X4= Valoarea de piata a capitalului/ Datorii de termen lung 5298.07% 1845.10% 1361.19% 1697.20% X5=Cifra de afaceri/Activ total 37.49% 44.31% 43.55% 48.92% Z-SCOR 32.902943 12.093042 9.7399847 11.763765 Sursa : Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii.
In urma calcularii functiei Z-scor pentru Biofarm se observa ca aceasta inregistreaza valori mai mari decat nivelul scorului mediu al companiilor solvente, ceea ce indica lipsa riscului de faliment. Unui scor mai mic decat 2.675 ii este atasata o probabilitate de 95% ca firma sa devina falimentara in decursul unui an si 85% sa intre in insolventa in doi ani. Iar firmele care obtin un scor aflat intre 1.81 si 2.99 se afla intr-o stare de incertitudine privind riscul de faliment. Cu toate ca modelul Altman are un grad ridicat de universalitate, fiind aplicat atat in economii cu un grad ridicat de dezvoltare, precut SUA, cat si in economii mai putin dezvoltate precum Brazilia, acesta a fost construit in conditiile unei economii stabile, specific conditiilor de Analiza finanicara SC Biofarm SA 58
piata din anii 60. Astfel, nivelul de fiabilitate al functiei scor este alterat in situatia aplicarii sale la un alt moment istoric si la nivelul unei alte economii decat cea americana. Modelul lui Anghel Deoarece mediul economic din Romania nu este unul stabil, este necesara aplicarea unui model adaptat la conditiile noastre specifice de piata. Avand in vedere cele mentionate, am optat pentru functia-scor dezvoltata de catre Ion Anghel pe baza unui esantion apartinand unui numar de 12 ramuri ale economiei romanesti, printre care se afla si industria farmaceutica. Functia care sta la baza acestui model este : A = 5.676 + 6.3718 * X1 + 5.3932 * X - 5.1427 * X3 - 0.0105 * X4 Tabel 7.2. Modelul Anghel I ndicat ori f inanciari 2007 2008 2009 2010 X1= Profit Net/ Venituri Totale 20.92% 0.00% 0.00% 16.33% X2= Cash Flow /Activ total 3.40% 4.37% 0.62% 18.00% X3= Datorii totale /Activ total 7.92% 10.28% 8.53% 6.95% X4= Obligatii 0 / Cifra de Afaceri 1)*360 62.77 59.77 70.30 63.08 A-SCOR 6.3679073 4.7554283 6.4934438 6.9226594 Sursa : Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii.
In urma analizei functiei Z-scor pentru Biofarm se observa ca aceasta inregistreaza valori mai mari decat nivelul scorului mediu al companiilor solvente, ceea ce indica lipsa riscului de faliment.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 59
Concluzii n urma realizrii acestei analize am desprins urmtoarele puncte forte, respectiv puncte slabe, posibile oportuniti i viitoare ameninri ale companiei Biofarm SA. Puncte forte - Din punct de vedere al rentabilitii cuantificat n valori absolute, Biofarm nregistreaz valori n cretere ale rezultatului brut din exploatare n anul 2007, urmnd o uoar scdere n anul 2008 i o revenire pe cretere n 2009; - Valoarea vnzrilor companiei este n cretere de-a lungul ntregii perioade analizate, cifra de afaceri nefiind afectat de criza financiar nceput n 2008; - Rentabilitatea economic ce exprim eficiena utilizrii activelor nregistreaz valori superioare ratei inflaiei i rentabilitii celorlalte companii din sectorul farmaceutic n anii 2007 i n 2009; - Rentabilitatea financiar este superioar rentabilitilor nregistrate de Antibiotice Iai, Zentiva SA i Farmaceutica Remedia n perioada analizat exceptnd valorile obinute n 2008; - Costul achiziionrii unei uniti din profilul companiei este mai sczut dect n cazul celorlalte companii n anul 2009; - Analiza riscului de faliment a relevat o lichiditate ridicat a companiei, prin obinerea unor valori ridicate ale fondului de rulment, a activelor curente nete, precum i a necesarului de fond de rulment. De asemenea, indicatorii de lichiditate, precum i cei de solvabilitate au valori ce semnalizeaz o situaie favorabil; - Analiza riscului de faliment a indicat capacitatea companiei de plat a datoriilor, precum i cea de acoperire a dobnzilor; - Cele dou modele de predicie ale riscului de faliment, mai mult sau mai puin relevante pentru perioada destinat analizei, mediului economic i sectorului farmaceutic, au avut drept rezultat faptul c Biofarm se afl n afara pericolului de faliment; - Ecartul pozitiv dintre pragul de rentabilitate de exploatare sau operaional i nivelul cifrei de afaceri realizate de-a lungul celor patru ani analizai.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 60
Puncte slabe - Datorit rezultatului financiar negativ nregistrat n anul 2008, rentabilitatea economic a activului economic capt valori negative. - Lichiditatea mult prea ridicat, peste nivelurile optime poate indica un semnal al unui cost de oportunitate mult prea ridicat. Ameninri - Majorarea capitalului social prin ncorporarea rezervelor a fost destinat achiziionrii de imobilizri financiare. Astfel, compania se ndeprteaz de la obiectul principal de activitate, acela al producerii de medicamente. Ponderea imobilizrilor financiare n total active a fost foarte ridicat n anul 2007, de 37%, dup care a sczut pe fondul deprecierii activelor financiare. - Rezultatele companiei sunt afectate n principal de modificarea activelor financiare deinute. Deprecierea acestora a condus la constituirea unui provizion i implicit la creterea cheltuielilor financiare i obinerea unei pierderi a exerciiului n 2008. Dup ce valoarea activelor s-a ameliorat, diminuarea provizionului a condus la o cretere artificial a profitului net n 2009. - Obiectivul principal al companiei, de maximizare a averii acionarilor poate fi periclitat de volatilitatea foarte ridicat a rentabilitii aciunilor fa de rentabilitatea pieei. - Msurile de austeritate adoptate de ctre Guvern prezint o influen negativ asupra vnzrilor de medicamente, n special a suplimentelor alimentare crora li se aplic din 2010 un TVA majorat i care dein o pondere de 50% n cadrul portofoliului de produse Biofarm. - O cot de pia redus. Soluionarea problemelor ntlnite de Biofarm se poate realiza prin aplicarea unor msuri precum: Analiza finanicara SC Biofarm SA 61
- Orientarea spre activitatea de baz, cea de exploatare i nu pe cea financiar prin mrirea portofoliului de imobilizri financiare ce pot denatura rezultatele obinute de companie i semnalizarea unor performane nesatisfctoare; - Eliminarea excesului de lichiditate, costul de oportunitate, prin realizarea unor investiii n active corporale la o rat de rentabilitate superioar celei cerute de acionari; - Apelarea la resurse mprumutate pentru realizarea investiiilor, deoarece un grad mai ridicat al levierului financiar ar conduce la un efect pozitiv asupra rentabilitii financiare, cash-flowurilor obinute de acionari. - O cretere a vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor asociat cu o scdere a vitezei de rotaie a furnizorilor i a celorlalte datorii pe termen scurt. Acest lucru se poate realiza prin creterea operativitii utilizrii activelor: eliminarea stocurilor create peste nivelul efectiv necesar procesului de producie, selectarea atent a furnizorilor astfel nct acetia s i respecte termenele de livrare sau fundamentarea necesarului de materii prime n corelaie cu cererea de produse.
Analiza finanicara SC Biofarm SA 62
Bibliografie
1. Anghel I., Falimentul : radiografie si predictie, Ed Economica, Bucureti, 2002; 2. Dragota V., Dragota M., Ciobanu A., Obreja L., Management financiar Vol II, Editura Economica, Bucureti, 2003; 3. Isfanescu A., Analiza economico-financiara, Editura ASE, Bucuresti, 2002; 4. Vintil G., Gestiunea Financiar a ntreprinderii, Ediia a VI a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2006. 5. Cursurile si seminariile de Analiz financiar *** Ordinul Ministerului Sanatatii nr. 626/2001, modificat de O.M.S. nr. 1199/2004 *** www.biofarm.ro - Site-ul companiei Biofarm. *** www.bvb.ro Site-ul bursei de valori din Romania *** www.kmarket.ro Site-ul pietei de capital din Romania *** www.bnr.ro - Site-ul Bancii Nationale a Romaniei *** www.insse.ro - Site-ul Institutului National de Statistica