Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
FINANŢE
SUPORT DE CURS
2019
Page
Cuprins
Partea II ......................................................................................................39
Partea III
Referinţe bibliografice.............................................................................65
3
Page
PARTEA I
CAPITOLUL 1
Sau de la
PERSOANE FIZICE
AGENŢI
ECONOMICI
RELAŢII BĂNEŞTI
funcţia de repartiţie;
funcţia de control.
DE REPARTIŢIE DE CONTROL
constituirea fondurilor de distribuirea, (utilizarea,
resurse financiare repartizarea) resurselor
publice financiare publice
SUB FORMĂ DE DE LA
impozite; sectorul public;
taxe; sectorul privat;
contribuţii pentru sectorul mixt;
asigurările sociale; populaţie.
vărsăminte din venitul
instituţiilor publice;
venituri din valorificarea
unor bunuri ale statului;
împrumuturi de stat;
dobânzi încasate;
alte venituri.
persoane fizice
persoane juridice
Tabelul 2
Clasificarea Clasificarea
Clasificarea după rolul lor folosită de
Clasificarea Clasificarea Clasificarea
adminis- economică funcţională financiară
în procesul instituţiile
trativă reproducţiei specializate
sociale ale ONU
Cheltuieli Cheltuieli de
curente capital
Clasificarea funcţională
apărarea naţională;
ordine publică şi siguranţă naţională;
educaţie;
sănătate;
cultură;
securitate socială şi bunăstare;
acţiuni economice;
protecţia mediului;
cercetare ştiinţifică;
plăţi de dobânzi etc.
Clasificarea financiară
exerciţiu financiar);
Page
cheltuieli temporare (sunt evidenţiate în conturile speciale ale
trezoreriei şi sunt denumite operaţiuni de trezorerie, de exemplu
rambursarea împrumuturilor);
cheltuieli virtuale (se mai numesc şi cheltuieli posibile, sunt
cheltuieli pe care se angajează să le efectueze în anumite condiţii
statul, de exemplu, garantarea de către stat a unor credite
externe).
clasificaţia funcţională;
clasificaţia economică.
acţiuni economice ;
Page
alte acţiuni.
Clasificaţia economică a cheltuielilor publice cuprinde cheltuieli care
reprezintă consum final, grupate astfel:
bunuri şi servicii;
dobânzi aferente datoriei publice;
subvenţii de exploatare şi alte transferuri curente;
formarea brută de capital (investiţii brute şi creşterea
stocurilor de materiale).
În România, în legea bugetului de stat, cheltuielile sunt grupate în
funcţie de patru tipuri de clasificare:
clasificarea economică;
clasificarea funcţională;
clasificarea administrativă;
clasificarea pe surse de finanţare.
Tabelul 1
Tabelul 2
81 Combustibili şi energie
82 Industria extractivă, prelucrare şi construcţii
83 Agricultură, silvicultură, piscicultură şi vânătoare
84 Transporturi
85 Comunicaţii
86 Cercetare şi dezvoltare în domeniul economic
87 Alte acţiuni economice
PARTEA a VI-a – REZERVE, EXCEDENT/DEFICIT (Cod 96)
97 Rezerve
98 Excendent
99 Deficit
Sursa : Văcărel, I.(coordonator), Finanţe publice, Ediţia a VI-a, E.D.P, Bucureşti, 2007, p.137
1. Factori demografici
2. Factori economici
3. Factori sociali
4. Urbanizarea
5. Factori militari
6. Factori istorici
1
Transformarea valorilor din preţuri curente în preţuri constante se efectuează cu ajutorul
Page
indicelui PIB deflator, care măsoară modificarea nivelului general al preţurilor în anul
considerat 0 sau 1, faţă de anul de bază.
Structura cheltuielilor publice
Ch. curente
* 100
Ch. publ . totale
Ch. de capital
* 100
Ch. publ . totale
Ch. pt . aparare
* 100
Ch. publ . totale
Ch. pt . educatie
* 100
Ch. publ . totale
Ch . publ1 Ch . publ0
Ch. publ1
* 100 100
Ch. publ0
Ch . publ1 Ch . publ0
I1 I0
* 100
Ch . publ0
I0
Ch . publ1
Ch . publ0
k
PIB1
PIB0
comparativ cu
CAPITOLUL 3
c) în funcţie de provenienţă:
resurse (venituri) interne, provenite din economia naţională;
resurse (venituri) externe, provenite din străinătate.
Impozite directe
Impozitele
Impozite indirecte
Impozite de ordine
Impozite financiare
(ex:suprataxe pt limitarea
(acoperă cheltuielile statului)
consumului de tutun)
VF
Rf =
PIB
unde:
Rf = rata fiscalităţii;
VF = venituri fiscale ale statului;
PIB = produs intern brut.
Este un indicator care se calculează la nivel macroeconomic şi reflectă
media „poverii fiscale” într-o ţară.
Indicatorii gradului de fiscalitate se pot calcula la nivel
32
La nivel individual:
(Impozite + taxe + contribuţii) TOTAL
Rf = × 100
TOTAL VENITURI
Artur Laffer, al cărui obiect este determinarea unui nivel de impunere zis
Page
optim, deoarece realizează maximum de încasări fiscale în condiţii de
echilibru general cerere / ofertă.
Echilibrul general cerere / ofertă este construit pe egalitatea cererii
globale şi a ofertei globale, introduse ca funcţii de preţ:
certitudinea impunerii;
comoditatea perceperii impozitului;
randamentul impozitelor.
PRINCIPIILE IMPUNERII
PRINCIPII DE
ECHITATE FISCALĂ PRINCIPII DE PRINCIPII DE PRINCIPII DE
POLITICĂ POLITICĂ POLITICĂ
FINANCIARĂ ECONOMICĂ SOCIALĂ
său:
Page
U = U(V) U’ > 0 şi U’’ < 0,
unde:
U = utilitatea
U( ) = funcţia de utilitate
V = venitul contribuabilului
creşterea economică;
stimularea investiţiei;
stimularea exporturilor;
influenţarea dezvoltării anumitor ramuri sau activităţi;
reorientarea consumului.
37
Page
PARTEA A II-A
CAPITOLUL 4
ATS - stocuri
RLP
Page
DTS
rata lichidităţii imediate (RLI):
Disponibilitati
RLI
DTS
Operaţiunile de gestiune
sunt cele mai însemnate şi
cuprind:
Operaţiuni financiare pe
Operaţiuni de exploatare a
piaţa de capital şi cea
patrimoniului
monetară
destinaţia sa.
Cash-flow-ul disponibil (CFD) calculat după origine este:
Creştere economică
43
Page
CAPITOLUL 6
interne (autofinanţarea);
Surse proprii externe (aporturi noi de capital şi
subvenţii).
credite bancare;
Surse împrumutate împrumuturi din obligaţiuni;
surse închiriate (leasingul).
managerilor la profit
Page
unde: CAF = capacitatea de autofinanţare.
acţiuni
Majorarea capitalului social prin aporturi noi în
numerar produce „efecte de diluare” cum ar fi:
Scăderea puterii de
Scăderea valorii de piaţă Scăderea profitului vot pe care o conferă
a acţiunilor societăţii net pe acţiune (EPS) fiecare acţiune
deţinută
capitalului. Practic însă, fiind cotat la bursă ca orice activ financiar, preţul lui
Page
poate varia.
Pentru a determina valoarea teoretică de piaţă a unui drept de subscriere
vom folosi următoarele notaţii:
- VN = valoarea nominală a unei acţiuni (capitalul social împărţit la
numărul de acţiuni);
- VP = valoarea de piaţă a unei acţiuni vechi (cursul bursier al acţiunii
înainte de majorarea capitalului);
- Pe = preţul de emisiune al unei acţiuni noi (valoarea la care se emit
acţiunile noi);
- VP’ = valoarea de piaţă a unei acţiuni după majorarea capitalului;
- Ds = VP – VP’ = dreptul de subscriere;
- N = numărul de acţiuni vechi;
- n = numărul de acţiuni noi;
N
- nds = = raportul dintre numărul de acţiuni vechi şi numărul de
n
acţiuni noi.
Aşa cum am precizat, dreptul de subscriere este egal cu diferenţa dintre
valoarea de piaţă a unei acţiuni vechi şi valoarea de piaţă a unei acţiuni după
operaţiunea de majorare:
ds = VP – VP’
Cb' N x VP nx Pe
VP'
Nn Nn
N x VP n x Pe
Ds VP VP' VP
Nn
N x VP n x VP N x VP n x Pe
49
,
Nn
Page
ceea ce înseamnă:
Ds
n
VP Pe
Nn
Rambursare
Rambursare prin
Rambursare prin rate integrală la sfârşitul
tranşe (amortizări)
constante perioadei de
constante
creditare
C x rd
A
1
1-
(1 r d ) n
unde: C = valoarea împrumutului;
rd = rata dobânzii anuale exprimată procentual;
n =numărul de ani în care se face rambursarea.
PNA
1) Rdiv
CPR
DIV
2) Rdiv g (modelul Gordon – Shapiro)
VP
a) Costul autofinanţării
Autofinanţarea reprezintă afectarea unei părţi din capacitatea de
autofinanţare (profit net + amortizări + provizioane) pentru finanţarea
proiectelor de investiţii. Astfel, acţionarii realizează o economisire şi o
investire a profitului net, precum şi o reinvestire a capitalului recuperat prin
amortizare sau protejat prin provizioane[ Stancu, 2007].
În perioada în care această sumă rămâne la nivelul rezervelor, costul
autofinanţării este zero, acţionarii nesolicitând în mod direct o remunerare a
rezervelor. Când valoarea acestor rezerve devine mare, conducerea societăţii
poate decide încorporarea lor în capitalul social şi distribuirea de acţiuni
gratuite.
În acest caz, autofinanţarea va avea un cost egal cu cel al capitalurilor
proprii (rata dividendului).
Cheltuielile administrative,
care se referă la primele de Modalitatea de
emisiune (când obligaţiunile rambursare (în anuităţi
se emit la un preţ mai mic constante, în amortizări
Impozitul pe profit,
decât valoarea nominală) şi constante sau integral
care determină
la primele de rambursare la sfârşitul perioadei).
reducerea costului
(când obligaţiunile se Cu cât rambursarea
(economii fiscale)
rambursează la un preţ mai are loc mai târziu, cu
mare decât valoarea atât costul (dobânda)
nominală). Toate acestea este mai mare.
duc la majorarea costului
(Cmp%):
n n
p i ci k i ci
Cmp% i 1
sau Cmp% i 1
n
100
k
i n
i
suplimentare de capital.
Costul marginal se poate calcula în valoare absolută (Cmarg) sau relativă
(Cmarg%).
CT1 CT0
C m arg %
KT1 KT0
57
Page
PARTEA A III-A
CAPITOLUL 7
varietatea tranzacţiilor:
VARIETATEA TRANZACŢIILOR
GENERALE SPECIALIZATE
obiectul activităţii:
forma de organizare:
60
Page
FORMA DE ORGANIZARE
PRIVATE DE STAT
amplificată faţă de cea deja avută când au fost selecţionate. Ele se numesc
valori sigure (blue chip).
Page
În raport cu evoluţia lor pe piaţă aceste titluri pot fi înlocuite cu altele,
ajunse în timp în fruntea bursei, pe poziţii dominante în volumul tranzacţiilor.
Aplicaţia 1
INDICATORI N-1 N
Cheltuieli publice totale (mil. euro, preţuri curente) 7871 9419
Indicele preţurilor de consum (1995=100) 104,8 111,0
Cursul de schimb (euro/$) 0,99 1,13
Produsul Intern Brut (mil. euro, preţuri curente) 18.400 21.200
Populaţia (mil. locuitori) 0,430 0,437
Rezolvare
- preţuri reale:
b) creşterea relativă:
● indicele creşterii relative:
Page
- preţuri nominale:
Ch publ1 9.419
*100 100 *100 100 19,66%
Ch publ0 7.871
- preţuri reale:
Ch publ1 9.419
I1 111,0
* 100 100 * 100 100 12,98 %
Ch publ0 7.871
I0 104 ,8
sau
- preţuri reale:
Ch publ0 7.871
N-1 : *100 *100 42,77%
PIB0 18.400
Ch publ1 9.419
N: *100 *100 44,42%
PIB1 21.200
Ch publ1 9.419
N: 19.074$ / loc
Populatie1 * Curs de schimb1 0,437 *1,13
Ch publ1 9.419
Ch publ0
K 7.871 1,03
PIB1 21 .200
PIB0 18 .400
Aplicaţia 2
INDICATORI N-1 N
Cheltuieli publice totale (mld.u.m. , preţuri curente) 5.887,9 7.988,1
Indicele preţurilor de consum (1995=100) 183,5 219,8
Cursul de schimb (u.m.n. /$ SUA) 252,52 279,03
66
10,07 9,92
Rezolvare
7988,1
- preţuri nominale: *100 100 35,66%
5887,9
7988,1
219,8
- preţuri reale: * 100 100 13,27%
5887,9
183,5
sau
7988,1 5887,9
- preţuri nominale: *100 35,66%
5887,9
7988,1 5887,9
219,8 183,5
- preţuri reale: *100 13,27%
5887,9
183,5
5.887,9
N-1 : *100 51,67%
67
11.393
Page
7.988,1
N: *100 53,69%
14.876
5887,9
N-1 : 1.698$ / locuitor
10,07 * 252,52
7988,1
N: 2.885$ / locuitor
9,92 * 279,03
Aplicaţie de rezolvat
Pe baza datelor din tabelul de mai jos referitoare la cheltuielile publice ale
unui stat să se calculeze:
1) Creşterea absolută a cheltuielilor publice totale în preţuri nominale;
2) Creşterea relativă a cheltuielilor publice totale în preţuri reale;
3) Ponderea cheltuielilor publice totale în PIB;
4) Cheltuiala publică medie pe locuitor în $ SUA;
5) Indicatorul privind corespondenţa dintre creşterea cheltuielilor publice
totale şi creşterea PIB;
6) Elasticitatea cheltuielilor publice totale faţă de PIB.
INDICATORI N-1 N
Cheltuieli publice totale (mld. euro, preţuri 730,126 796,669
curente)
Indicele preţurilor de consum (euro/$) 104,5 108,0
Cursul de schimb (euro/$ SUA) 0,99 1,13
PIB (mld. euro, preţuri curente) 1.349,0 1.405,0
Populaţia (mil. locuitori) 59,10 59,19
68
Page
Aplicaţii rezolvate – Resursele financiare publice
Aplicaţia 1
Să se calculeze:
A) Veniturile veniturile totale si curente;
B) Ponderea veniturilor curente si veniturilor din capital în total
venituri;
C) Ponderea veniturilor totale în PIB.
Rezolvare
VC 431.918,0
*100 *100 99,82%
VT 432.674,0
VT 432.674,0
*100 = *100 28,24%
Page
PIB 1.531,788,4
Aplicaţia 2
Să se calculeze:
A) Veniturile din impozitele directe şi ponderea lor în totalul
veniturilor bugetare;
B) Veniturile fiscale;
C) Structura veniturilor bugetare.
Rezolvare
98.550,0
P% *100 28,70%
243.365,1
VC 242.814,1
*100 *100 99,77%
70
VT 243.365,1
Page
- ponderea veniturilor din capital =
V capital 551,0
*100 *100 0,23%
VT 243.365,1
Aplicaţii de rezolvat
Aplicaţia 1
Să se calculeze:
1) Impozitele directe, indirecte, veniturile fiscale, veniturile curente şi
veniturile totale;
2) Ponderea veniturilor de capital în total venituri;
3) Ponderea veniturilor totale în PIB;
4) Presiunea fiscală a celor două categorii de impozite: directe şi indirecte.
Aplicaţia 2
Să se determine:
a) Veniturile totale ale statului „A”;
b) Veniturile bugetului de stat în USD;
c) Veniturile medii pe locuitor în USD.
Aplicatie rezolvată
Rezolvare:
Ratele de lichiditate
ATS 980 1.500 890 320 600 4.290
RLG 1,43
DTS 800 600 400 1200 3.000
ATS Stocuri 4.290 980
RLP 1,10
DTS 3.000
Disponibilitati 600
RLI 0,2
DTS 3.000
Rata de solvabilitate
72
Aplicaţie de rezolvat
Aplicaţia 1
ACTIV N–1 N
Imobilizări 1.360 970
Active circulante 340 1.120
CP+DAT.
Capital propriu 730 880
Datorii financiare 900 1.100
Datorii de exploatare 70 110
73
Să se calculeze:
1) Cash-flow-ul de gestiune;
2) Cash-flow-ul de exploatare;
3) Cash-flow-ul disponibil calculat după origine;
4) Cash-flow-ul disponibil calculat după destinaţie.
Rezolvare:
Observaţie: Atât CFD după origine cât şi CFD după destinaţie au aceeaşi
valoare.
Aplicaţia 2
Rezolvare:
Calculăm PN:
Cifra de afaceri 6.000
– Cheltuieli plătibile 3.200
– Amortizarea 400
= EBIT 2.400
– Dobânzi 80
= Profit impozabil 2.320
– Impozit pe profit 580
= PN 1.740
Aplicaţia 1
ACTIV N–1 N
Imobilizări 640 600
Active circulante 460 480
CP+DAT.
Capital propriu 685 665
Datorii financiare 325 320
Datorii de exploatare 90 95
Să se determine:
77
1) Cash-flow-ul de gestiune;
2) Cash-flow-ul de exploatare;
Page
Aplicaţia 2
ACTIV N–1 N
Imobilizări 820 700
Active circulante 540 420
CP+DAT.
Capital propriu 720 690
Datorii financiare 560 340
Datorii de exploatare 80 90
Să se determine:
1) Cash-flow-ul de gestiune;
2) Cash-flow-ul de exploatare;
3) Cash-flow-ul disponibil după origine şi după destinaţie.
78
Page
Pieţa de capital
Aplicatii rezolvate
Aplicaţia 1
Se produce o majorare de capital de la 14.000 la 22.000 de acţiuni, în
condiţiile de emisiune următoare:
- Valoarea nominală a unei acţiuni este 250 u.m.
- Prima de emisiune pe acţiune este 15 u.m.
- Cursul bursier al acţiunilor vechi înainte de majorare este 350
u.m.
- Cursul bursier al dreptului de subscriere este 20 u.m.
Care va fi preţul plătit de un acţionar nou pentru o acţiune nou emisă:
Rezolvare
Pa VN Pe ds * Ds
n 8000
nds 0.57
N 14000
ds 1 / ds 2
Pa VN Pe ds * Ds 250 15 2 * 20 305
Unde:
Pa – preţul plătit de un acţionar nou pentru o acţiune;
Pe – preţul de emisiune;
Ds – dreptul de subscriere
nds – numărul de drepturi de subscriere necesare pentru achiziţia unei
acţiuni noi;
ds – raportul de subscriere;
n – numărul de acţiuni nou emise.
Aplicaţia 2
Aplicaţia 3
Rezolvare
D0 4000
VP 26666u.m.
k 0.15
unde:
VP – valoarea prezentă a acţiunii;
Do – dividendul acţiunii preferenţiale;
k – rentabilitatea cerută de acţionari.
Aplicaţia 4
Rezolvare
D1 D VP * g 4000 85000 * 0.06
80
VP k 1 0.10
kg C 85000
Page
unde:
VP – valoarea prezentă a acţiunii;
D1 – dividendul în anul curent;
g – rata de creştere a dividendului (în cazul de faţă este egală cu rata
inflaţiei)
k – rata de rentabilitate aşteptată de investitor.
Aplicaţia 5
Rezolvare
unde:
Da = dobânda acumulată
VN = valoarea nominală
r= rata nominală a dobânzii
n= numărul de zile pentru care nu s-a plătit dobânda
N= numărul de zile din an
C= cursul obligaţiunii
P = cursul de piaţă al obligaţiunii( preţul)
Pa = preţul absolut al obligaţiunii
Aplicaţia 6
1 13%
r 1 18,94 % ;
1 5%
d n % (1 18,94%)(1 11%) - 1 32,02%.
Explicaţie
Dacă banca ar ţine cont de toate riscurile (riscul nerecuperării
capitalului şi riscul de scădere a puterii de cumpărare, în special), atunci ar
trebui să solicite debitorilor o rată a dobânzii la credite de 32,02 %/an, în
condiţiile în care îşi procură resursele de creditare cu un cost mediu de 13 %/
an. Aceasta i-ar permite obţinerea unei dobânzi reale de 18,94 % / an.
Aplicaţia 7
Rezolvare
Determinăm:
12% 14% 16% 18%
1) i 15%
4
2) d 3% 6% 15% 4%
Calculăm rata minimă a dobânzii solicitate şi dobânda nominală:
1 15%
r% 1 19,79%,
1 4%
d n % (1 19,79%)(1 7%) 1 26,79%.
82
Page
Aplicaţia 8
Rezolvare
unde:
Aplicaţii de rezolvat:
Aplicaţia 1
Aplicaţia 2
Aplicaţia 3
Aplicaţia 4
Aplicaţia 5
Aplicaţia 6
15 %/ an;
- din creditele acordate, 5% nu se mai recuperează (d);
Page
Aplicaţia 8
Aplicaţia 9
Aplicaţia 10
Avare, Ph, Legros, G., Ravary, C., Lemonnier, P.(2002), traducere şi revizie
ştiinţifică: Niculescu, M., Dumitru, M., Robu, V., Gestiune şi analiză
financiară, Editura Economică, Bucureşti
Balada, S., Coille, J.C.(1995),Outils et mécanismes de gestion financière,
Editura Maxima, Paris
Bran, P.( 1997), Finanţele întreprinderii, Editura Economică, Bucureşti
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. ( 2006), Principes de gestion financiere, 8e
edition, Pearson Education, Paris
Brezeanu, P.(2002), Gestiunea financiară a întreprinderii. Elemente
inspirate din teoria şi practica financiară a Uniunii Europene, Editura
Cavallioti, Bucureşti
87
www. bnr.ro
www.bcr.ro
www.brd.ro
www.efinance.ro
www.fmi.ro
www.bancamondiala.ro
www.ccir.ro
www.ier.ro
www.uniuneaeuropeana.ro
89
Page
90
Page
90