ADIDAS
PROFILUL COMPANIEI
Adidas AG, împreună cu filialele sale, proiectează, dezvoltă,
produce și comercializează la nivel mondial articole sportive de
îmbrăcăminte și încălțăminte, având sediul în Herzogenaurach,
Bavaria, Germania.
Compania a fost înființată de către Adi Dassler în 1924 sub
numele de “Gebrüder Dassler Schuhfabrik”, având misiunea
de a produce ”cele mai performante” echipamente sportive
pentru atleți la momentul respectiv. În 8 august 1949,
compania a devenit “Adi Dassler adidas Sportschuhfabrik” în
urma divizării “Gebrüder Dassler Schuhfabrik” între Adolf (Adi)
Dassler și fratele său Rudolf, cel care a fondat mai târziu Puma.
Treptat, s-a ajuns la o societate holding, care înglobează pe
lângă Adidas și compania Reebok, compania producătoare a
mărcii Taylor Made-Adidas (inclusiv Ashworth), Rockport și
9,1% din FC Bayern München.
Afacerea companiei funcționează pe șase segmente:
comerț agregat cu ridicata, comerț agregat cu amănuntul,
TaylorMade-Adidas Golf, Rockport, Reebok-CCM Hockey și
alte branduri gestionate la nivel central. Segmentul en-gros
cuprinde diverse activități comerciale legate de distribuția
produselor Adidas și Reebok. Segmentul Retail cuprinde
activități legate de vânzarea directă a produselor Adidas și
Reebok prin intermediul punctelor de desfacere ale companiei
și a platformelor sale de comerț online. La 31 decembrie 2013,
acest segment opera 2.740 de magazine, incluzând aici 1.557
de magazine sub brandul Adidas, 404 de magazine sub brandul
Reebok și 779 puncte de desfacere proprii.
Evaluare cantitativă
Curent Medie 5 ani
Price/Book (T2) 2,2 - 2,22
Price/Earnings (ultimele 12 luni) 18,7 23,5
Price/Cash Flow (ultimele 12 luni) 12,14 15,4
Dividend Yield (%) 2,59 1,68
Puncte tari/Oportunităţi
(+) Compania Adidas ocupă locul al doilea mondial în piaţa
echipamentelor sportive (îmbrăcăminte), după Nike, şi
locul întâi în Europa. Este recunoscută la nivel internaţional
pentru cele două mărci ale sale: Adidas şi Reebok.
(+) Adidas şi-a construit un nume de-a lungul anilor
sponsorizând multe echipe sportive şi atleţi cunoscuţi. Chiar
dacă o companie nouă ar putea egala bugetul cheltuielilor
de marketing ale Adidas, timpul investit şi istoria brandului
sunt aproape imposibil de egalat.
(+) Firma se preocupă în permanenţă de îmbunătăţirea
fluxurilor de numerar şi recompensarea acţionarilor prin
creşterea dividendelor acordate.
Puncte slabe/Ameninţări
(-) Piaţa globală a articolelor sportive este foarte
competitvă, participanţii ducând lupte grele pentru
a-şi extinde cota de piaţă.
(-) Extrapolarea pe termen lung a creşterilor
rezultate în urma marilor evenimente sportive nu
se adevereşte întotdeauna, fiind vorba, de cele mai
multe ori, de factori nerecurenţi.
(-) În ultima perioadă, creşterea Adidas s-a bazat pe
extinderea segmentului de retail şi a brandului Adidas
în sine. Pe termen lung însă, aceste strategii au dus,
de cele mai multe ori, la supra-extinderea brandului,
la depăşirea pragului de saturaţie al pieţei, ceea ce
a determinat necesitatea regândirii acestor strategii.
Medie Industrie Medie Sector
294
18,07 17,2
11,67 11,1
1,45 2,35
1
 SSIF BROKER SA
CONSIDERAŢII PRIVIND OPORTUNITATEA INVESTIŢIONALĂ
Cu un portofoliu bine diversificat, prezență puternică asemenea, Adidas și-a demonstrat capabilitatea de a
în economiile emergente și în Europa și un trecut ce concura cu Nike până și în piețele în care acesta conduce
demonstrează abilitățile de inovare ale celor de la Adidas, detașat, cum ar fi America de Nord. Reebok și Adidas
compania prezintă perspective reale de creștere. au devenit vizibile ca branduri până și printre echipele
de baschet, unde Nike deține 90% - 95% cotă de piață,
Fiind numărul doi mondial în producția de textile
și în golf, unde întâlnește competitori precum Callaway,
destinate activităților sportive, Adidas se bucură de
Nike și Cobra. Dezvoltarea continuă a produselor ar putea
avantaje comparative față de concurentul său numărul
determina în continuare creșterea vânzărilor Adidas,
unu, Nike, în câteva regiuni geografice cheie: Europa de
iar capacitățile de investiții în cercetare și inovație ale
Est și Rusia, America Latină și Europa Centrală, în special
companiei o aduc în față cu un mare avantaj competitiv
Germania și Spania.
față de companiile mai mici.
În ciuda competiției aprige din partea liderului mondial,
Atât Adidas, cât și Nike beneficiază de procesul de
Nike, și a companiilor nou intrate pe piață, precum Under
globalizare din sport, iar rezultatele sponsorizărilor
Armour, preferată printre echipele sportive din America,
cheie realizate de Adidas pe parcursul a mai multor
Adidas are puterea necesară să facă față competiției pe
generații devin tot mai vizibile. Un exemplu relevant este
termen lung.
parteneriatul Adidas cu FIFA care, în 2013, a fost prelungit
Acoperirea și recunoașterea globală a Adidas, alături și pe următorii 17 ani (până în 2030). Adidas este sponsor
de achiziția Reebok, au adus compania aproape de oficial FIFA încă din 1970.
dimensiunile competitorului numărul unu, Nike. De

Rata de profitabilitate Ultimele 12 luni Medie 5 ani Medie industrie Medie sector
Rentabilitatea activelor (ROA) 5,64 5,17 4,76 9,49
Rentabilitatea investiţiei (ROI) 9,22 8,24 6,76 16,78
Rentabilitatea financiară (ROE) 11,92 11,85 8,78 20,98

Sursa: portal Reuters

REZULTATE FINANCIARE

Rezultatele financiare aferente primului semestru al anului reîntăresc ideea conform căreia avantajul
competitiv al companiei este reprezentat de fapt de bunurile intangibile, printre care și notorietatea
brandurilor, istoria și implicarea. Grupul Adidas a subliniat aspecte problematice legate de segmentul Taylor-
Made-Adidas Golf și de expunerea pe piața din Rusia. De asemenea, fluctuațiile valutare și restructurările din
cadrul grupului au afectat veniturile acestuia și au cauzat revizuirea previziunilor pentru întreg anul în scădere.
Aceste probleme par a fi de natură nerecurentă sau, cel puțin, nu ar trebui să constituie o amenințare reală
pentru veniturile și sănătatea financiară a companiei pe termen lung, deși creșterile veniturilor și ale profitului
targetate de companie în planurile strategice cincinale (Adidas Route 2015) ar putea depăși termenul inițial
stabilit.
În ciuda revizuirii în jos a previziunilor pentru întreg anul 2014 de la 830-930 miliane EUR la 650 milioane
EUR, raportarea rezultatelor financiare aferente primelor șase luni ale anului a surprins și aspecte pozitive.
Vânzările rezultate doar din brandul Adidas au urcat cu 14% (independent de fluctuațiile valutare), iar veniturile
globale din vânzările directe au urcat cu 9%. Agregat, vânzările en-gros au crescut cu 3,5% în trimestrul al
doilea, după ce în primul trimestru al anului scăzuseră cu 5%.
Fluctuațiile valutare au avut un impact major asupra rezultatelor. Făcând excepție de acestea, veniturile
agregate pe semestrul întâi ar fi crescut cu 10%, rezultatul real, ajustat cu fluctuațiile valutare, a reprezentat
o pierdere de 1,9%.

2
SSIF BROKER SA

Sursa: portal Reuters

Rate de profitabilitate Ultimele 12 luni Medie 5 ani Medie industrie Medie sector
Marja brută 48,79 47,66 25,04 22,56
Marja EBITDA 9,91 9,35 - -
Marja operaţională 7,18 6,88 6,51 13,79
Marja netă 4,6 4,2 4,71 10,87

În ciuda declinul masiv în vânzările aferente segmentului de golf, scăderea de 18% înregistrată în trimestrul
al doilea a reprezentat o îmbunătățire semnificativă față de cea de 37% înregistrată în trimestrul întâi, ceea
ce semnalează conștientizarea și implicarea echipei de management. Conducerea executivă a anunțat că
inovațiile în segmentul de golf vor fi lansate doar începând cu anul viitor, rezervând timp pe parcursul acestui
an reducerii stocurilor în acest segment.

ANALIZĂ COMPARATIVĂ
Principalul competitor al Adidas este Nike Inc., care ocupă locul întâi la nivel mondial, Adidas clasându-se
pe locul al doilea.

ADIDAS NIKE CALLAWAY

Capitalizare (mld. USD) 16,26 66,62 0,60
Nr. angajaţi 45,294 56,500 1,700
Beta 0,87 0,88 1,57
Dividend 1,50 0,24 0,01
Randamentul dividendului (%) 2,59 1,25 0,51
P/E (ultimele 12 luni) 18,70 25,62 -
P/B (T2) 2,20 6,17 1,72
P/S (ultimele 12 luni) 0,85 2,40 0,68
EPS (ultimele 12 luni) 3,10 3,00 (0,36)
EBITD (ultimele 12 luni), (mil. USD) 1,680 4,310 41,36
Marja EBITD (ultimele 12 luni) 9,91 15,51 3,76
ROI 9,22 19,84 (2,37)
ROE 11,92 24,59 (3,89)

3
 SSIF BROKER SA

Denegarea responsabilităţii legale

Acest raport nu este destinat pentru a fi distribuit sau utilizat de catre orice persoana sau entitate care este cetatean
sau rezident, situat in Romania sau in orice alta jurisdictie, in cazul in care o astfel de distributie, publicare sau utilizare
ar fi contrara unei legi sau regulament, sau care ar putea face obiectul unui litigiu cu SSIF Broker SA. Toate materialele
prezentate in acest raport, cu exceptia cazurilor indicate distinct, sunt in conformitate cu drepturile de autor ale
SSIF Broker SA. Niciunul dintre materialele, sau continutul acestora, sau orice copie a acestora, nu pot fi modificate,
transmise, copiate sau distribuite pentru orice alta parte, fara permisiunea scrisa a SSIF Broker SA. Toate marcile
comerciale, marcile de servicii, si logo-urile utilizate in acest raport sunt marci comerciale sau marci de servicii sau
marci comerciale inregistrate ale SSIF Broker SA.
Materialele ce contin recomandari de investitii realizate de catre SSIF Broker SA au un scop informativ, SSIF Broker SA
nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. SSIF Broker SA nu isi asuma
nici un fel de obligatie pentru eventualele pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Datele obtinute pentru
redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor
neputand fi totusi garantata. Materialul poate include informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace
(rapoarte ale companiei, comunicate de presa, hotarari AGA) si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti.
SSIF BROKER SA si angajatii sai, pot detine instrumente financiare prezentate in acest raport si/sau pot avea relatii
contractuale cu emitentii prezentati sau SSIF Broker SA ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea.
Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de
cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de fiecare investitor in parte, pe baza unui numar
cat mai mare de opinii si analize. SSIF Broker SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma niciun fel de obligatie pentru
eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. De asemenea nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si
calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti. Daca prezentul raport include recomandari,
acestea se refera la investitii in actiuni pe termen mediu si lung. SSIF Broker SA avertizeaza clientul ca performantele
anterioare nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor
formulate de SSIF Broker SA se gaseste pe site-ul www.ssifbroker.ro., sectiunea analize. Rapoartele de analiza se pot
actualiza sau modifica pe parcurs, la momentul la care SSIF Broker SA considera necesar. Data la care se publica sau se
modifica un raport este identificata in continutul acestuia si/sau in canalul de distributie folosit.
SSIF Broker SA aplica masuri de ordin administrativ si organizatoric pentru prevenirea si evitarea conflictelor de
interese in ceea ce priveste recomandarile, inclusiv modalitati de protectie a informatiilor, prin separarea activitatilor
de analiza si research de alte activitati ale companiei, prezentarea tuturor informatiilor relevante despre potentiale
conflicte de interese in cadrul rapoartelor, pastrarea unei obiectivitati permanente in rapoartele si recomandarile
prezentate. Investitorii sunt avertizati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de
estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor
pierderi pentru investitori.
Autoritatea cu atributii de supraveghere a SSIF Broker SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, sectorul
instrumentelor si investitiilor financiare, www.asfromania.ro. Aceste informatii sunt prezentate in conformitate cu
Regulamentul CNVM 15/2006 privind recomandarile pentru investitii in instrumente financiare.
Preluarea materialelor oferite de către SSIF Broker SA, fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre piata de capital si investitiile in instrumente financiare, va
invitam sa vizitati pagina de internet: www.ssifbroker.ro.

Abrevieri utilizate
P/E - Preţ/Profit net pe acţiune în ultimele 12 luni;
Capitalizare - Preţ*Nr total acţiuni;
Price/Cash Flow - Preţ/Fluxuri de numerar nete;
Dividend Yield - Randament brut din dividende;
Price/Book - Preţ/Valoare contabilă
Price/Sales - Capitalizare/Vânzări;
ROE - Profit net/Capitaluri proprii;
ROA - Profit impozabil/Total active;
ROI - Profit net/Capital investit;
Marja EBITD - Profit înainte de taxe, impozite şi amortizări/Vânzări;
EPS - Profit/acţiune;