Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Analiz financiar
SC BIOFARM SA
Autori:
Neagu Ana-Maria
Popescu Oana
Stanciu Alexandru
Trac Alexandra
2012
Cuprins
Introducere ................................................................................................................................4
Capitolul 1 Prezentarea general a societii ........................................................................5
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
Diagnosticul comercial..................................................................................................9
1.6.
1.7.
Diagnosticul de mediu................................................................................................. 16
Introducere
Actuala societate Biofarm SA are la origini o firm nfiinat n anul 1924. Biofarm a fost
privatizat n 1997, moment din care a cunoscut modificri succesive importante ale structurii de
deinere. Aciunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq ncepand cu anul 1996.
Conducerea societii este asigurat n prezent de Domnul Dnu Vasile n calitate de Preedinte
i Director General.
Contact
Adresa: Str. Logofatul Tautu nr. 99, Sector 3, Bucuresti, Romania, Cod postal: 031212
Telefon: +40 21 301 06 01
Fax: +40 21 301 0605
+40 21 301 0601
Email: office@biofarm.ro
Puncte de lucru: str. Ion Minulescu, nr. 60, sector 3, Bucuresti
n perioada 1921 1936 se pun bazele unitii actuale prin fuzionarea mai multor firme
productoare de medicamente (soluii, tablete, fiole, etc.), care utilizau ca materii prime plantele
medicinale, diverse glande, organe i subproduse animaliere. n anul 1936 firma GEDEON-RICHTER
din Timisoara se unete cu alte laboratoare existente i cu ali acionari n cadrul "Societii Romane pe
Aciuni" i ncepe producia pe teritoriul sediului central al societii n strada Logofat Taut nr.99,
Bucureti, i pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara.
Pe 11 iunie 1948 aceste uniti sunt naionalizate devenind ntreprinderi de stat astfel: Industria
Chimico-farmaceutic nr.6 cu sediul n str.Logofat Taut, Industria Chimico-farmaceutic nr.2 cu sediul n
Bd.Iancu de Hunedoara. Douzeci i unu de ani mai trziu Fabricile de Medicamente Galenica i
Biofarm se unesc nfiintndu-se ntreprinderea de Medicamente Biofarm specializat n produse de
origine natural. n 1997 aceasta devine o companie cu capital privat 100% sub denumirea
S.C.BIOFARM S.A.
2
3
2,057,361
44,361,125
300,000
66,166
7,768
396,000
5,193
207,181
40,560
preparate cu vitamine,
coleretice si colecistokinetice,
hepatoprotectoare,
hormonale si antihormonale,
antialergice,
Mediplus Bucuresti
Iassyfarm Iasi
o Fildas Bucuresti
A.D.M. Bucuresti
Arochim Ploiesti
Deltafarm Suceava
Majoritatea acestor comercianti si-au creat n timp si lanturi proprii de farmacii, nsa
numarul acestora detine o pondere de doar circa 25% din numarul total al farmaciilor n care se
comercializeaza produsele BIOFARM.
Trebuie precizat ca, n conformitate cu prevederile legale n domeniu, producatorii de
medicamente nu-si pot vinde direct productia catre farmacii, fiind prevazute conditii severe de
desfasurare a contractelor de vnzare-cumparare.
Spitalele detin doar 20% din volumul de vnzari, datorita neatractivitatii acestui
sector, amenintat permanent de blocajele financiare concretizate n neplata la termen a
datoriilor catre furnizorii de medicamente. Pentru produsele cu care BIOFARM aprovizioneaza
spitalele (ca unic furnizor), se ncaseaza contravaloarea acestora pe loc.
10
Polirom Co. hrtie si folii adezive, ambalaje din carton simplu si ondulat, funii de legat;
Argo-Rom Plastics S.A. flacoane din PE, PVC, flacoane din PP pentru solutii
injectabile sterilizabile la 120 C, flacoane cu picurator;
aprovizionarea cu materii prime se realizeaza prin importuri de la firme straine (80%), restul
necesarului fiind acoperit prin achizitii de la firmele romnesti (18%) incluznd la aceasta
categorie si reprezentantele firmelor straine, iar circa 2% reprezinta materii prime produse chiar
Sursa de date: www.cegedim.ro Site-ul oficial CEGEDIM Romania, furnizor de date de marketing
pentru industria farmaceutica.
11
n incinta societatii BIOFARM (o mare parte a extractelor de origine animala). Lista furnizorilor
de materii prime grupati dupa produsele oferite se prezinta astfel:
Hoffmann La Roche, Elvetia acid ascorbic (vitamina C), acid nicotic, betacaroten,
pantotenat de calciu;
(mil euro)
Evolutie (%)
Terapia Ranbaxy
61.9
68.4
-9.5
Antibiotice Iasi
48.6
52.7
-7.7
Zentiva SA
47.3
49.0
-3.5
LaborMed
25.6
26.3
-2.9
Biofarm
19.1
19.9
-4.0
Actavis
16.1
16.5
-2.3
11.5
13.6
-15.5
Europharm
7.4
8.0
-7.2
Fiterman Pharma
2.9
3.7
-20.6
10
Arena
2.7
1.7
61.1
Sursa: www.cegedim.ro
Dupa cum se poate observa in tabelul de mai sus, BIOFARM ocupa locul 5 in topul
producatorilor romani de medicamente. Aceasta companie a avut vanzari de 19.1 mil euro in
anul 2009, inregistrand o evolutie descrescatoare de 4 procente fata de anul 2008. Pentru anul
anul 2010 vanzarile au inregistrat o valoare de 19.5 milioane euro.
In ceea ce priveste volumul vanzarilor catre consumatorul final, lider de piata a fost
compania Sanofi-Aventis la sfarsitul anului 2009, care a preluat aceasta pozitie, dupa
achizitionarea companiei Zentiva, cota de piata cumulata a celor doi producatori ajungand la
10,1%. Locul urmator este ocupat de compania elvetiana Hoffmann La Roche, cu o cota de piata
de 9%. Pe locul trei se situeaza compania Pfizer, cu 6,6%, care a beneficiat, la randul sau de
achizitia producatorului Wyeth, iar pe locul 4, GlaxoSmithKline, cu 6,4%.
Capacitatea de autofinantare (cash-flow) se constituie n slabiciune pentru majoritatea
producatorilor de medicamente, datorita blocajelor de fonduri din sectorul sanatatii, spitalele
nerespectnd termenele de plata pentru medicamentele livrate. Se ajunge astfel la situatia unor
grade de nencasare a cifrei de afaceri de pna la 60%. Din acest punct de vedere sunt avantajate
companiile ale caror produse sunt destinate n ponderi mici spitalelor cazul BIOFARM.
13
2008
335
2009
343
2010
343
225
7.8
240
1
220
7.7
290
1
222
8
350
1
Numarul mediu de salariati pentru anul 2010 este de 343. Din totalul de angajati 51% fac
parte din Sindicatul Independent al Societatii, sindicat inregistrat la Confederatia Sindicatelor
Democratice din Romania. 37% din total sunt angajati cu studii superioare, 32% sunt angajati cu
studii medii, iar restul sunt la nivel de scoala profesionala / gimnaziu.
1.6. Diagnosticul operaional sau tehnologic
n conditiile impuse de Ministerul Sanatatii, de implementare a normelor GMP, s-a
impus ca obligatorie evaluarea bazei materiale existente si nlocuirea acesteia, acolo unde a fost
cazul, pentru a fi conforma cu cerintele normelor de buna practica de fabricatie.
In prezent, BIOFARM detine trei linii de productie operative astfel:
o
linia de capsule gelatinoase moi (engl. soft gels) singura din Romnia;
14
linia de lichide are cea mai mare capacitate din Romnia, BIOFARM
pozitionndu-se ca lider pe piata siropurilor si solutiilor;
Piese pentru produse noi ( suspensii in capsule gelatinoase moi, tablete 6 mm, blistere
cu 7 alveole)
moara de calibrare;
uscator electric ;
Procesul de investitie in masini mai performante , care permit realizarea de produse mixate
sau alte forme mai atractive de prezentare a ambalajelor, se va continua si in anul 2010.
In anul 2009 au continuat lucrarile de constructie a unui spatiu de depozitare avand o
suprafata de 1400 mp pe terenul din Gura Badicului.
Datorita necesitatilor de extindere a capacitatilor de productie s-a demarat incepand cu
2009 un program de investitii ce cuprinde proiectarea fluxurilor tehnologice, a utilitatilor pentru
15
Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele uzate si
16
Rezultatul global arata performanta patrimoniala a unei firme. Rolul acestuia este de a ajuta
investitotii, creditorii si alti utilizatori de informatii eocnomico-financiare in evaluarea
performantelor totale ale acesteia.
Pe baza rezultatului global se pot construi mai multe rate, utile in analiza financiara a firmei.
(Tabel 2.1 Rezultatul global si ratele calculate pe baza acestuia)
a) Rata rentabilitatii financiare globale
=
Rg= Re + Aerg
b) Rata de crestere a capitalului propriu
=
Elemente
Rg = Re + Aerg
Kp
Rfg
Rckp
2007
13514213
109486150
2008
21310153
109486150
19.4637888
57.68697001 -7.855706151
2009
19636090
109486150
17.93477074
-26.59030897
2010
14414793
109486150
13.16585979
-26.59030897
Elemente
2007
17
2008
2009
2010
CA
67,108,836
62,344,059
65,102,889
Costul bunurilor vandute
24,785,058
22,378,804
23,763,591
Marja bruta fata de costul bunurilor vandute ( 1-2)
39,965,255
41,339,298
42,323,778
Alte venituri din exploatare
1,634,393
347,294
1,248,785
Costuri de distributie
14,818,419
11,481,244
13,599,551
Cheltuieli generale de administratie
10,627,839
11,604,891
11,463,647
Rezultatul exploatarii(3+4-5-6)
18,203,466
17,383,641
17,676,105
Venituri financiare
1918197
4154686
4652756
cheltuieli financiare
1277210
37576716
4222612
Rezultatul financiar(8-9)
640987
-33422030
430144
Venituri extraordinare
0
0
0
Cheltuieli extraordinare
0
0
0
Rezultatul extraordinar(11-12)
0
0
0
Rezultatul brut al exercitiului ( 7+10+13)
18,844,453
-16,038,389
18,106,249
Tabel 2.2a. Analiza structurala a rezultatelor dupa destinatia cheltuielilor de exploatare
82,294,885
29,747,104
52,547,781
1,276,729
22,028,452
13,653,760
18,142,298
4187491
3277270
910221
0
0
0
19,052,519
1.1.2
1.2
1.2.1
1.2.2.
2
2.1
2.2
2007
15969619
2008
-34,882,842
2903500
18873119
18,694,281
2009
34,144,638
3713422
22586541
-10,543,025
2010
946,270
-4741615
17844926
18,741,263
-24188294
66351674
51802763
81425738
2,193,743
37,216,039
4154686
37576716
4,111,940
18873119
18873119
0
0
18873119
-60246697
68743229
55032056
54678447
74,114,820
3,184,000
4652756
4222612
78,269,506
22586541
22586541
0
0
22586541
-21928601
83571614
66636909
90241831
36,467,301
31,299,347
4187491
3277270
41,120,057
17844926
17844926
0
0
17844926
18
Influente
2007
D Rb = Rb 1 - Rb 0
D Rc = ( Rc1-Rc0) +Rex 0
Rezultatul curent al exercitiului
Dre = Rc1 + ( Re1- Re0)+ Rf0 + Rex 0
1
1.1
1.1.1.
1.1.2
1.2
15969619
62691353
47362721
1.2.1
2008
2009
2010
-34,882,842
2903500
18873119
18,694,281
34,144,638
3713422
22586541
-10,543,025
946,270
-4741615
17844926
18,741,26
3
-24188294
-60246697
66351674
51802763
81425738
68743229
55032056
54678447
21928601
83571614
66636909
90241831
2,193,743
74,114,820
37,216,039
3,184,000
4154686
37576716
4,111,940
4652756
4222612
78,269,506
18873119
18873119
0
0
18873119
22586541
22586541
0
0
22586541
36,467,30
1
31,299,34
7
4187491
3277270
41,120,05
7
17844926
17844926
0
0
17844926
2007
687
1.043
-356
62.343.372
0
62.241
19
2008
1.418.325
705.710
712.615
63.684.564
0
1.111.914
2009
3.424.807
1.976.456
1.448.351
63.684.029
0
1.489.562
2010
4.896.125
2.229.422
2.666.703
77.398.760
0
960.075
62.405.613
64.796.478
65.173.591
78.358.835
15.204.027
17.112.548
16.975.288
21.014.087
12.462.795
13.709.301
14.399.084
20.787.900
1.791.378
1.826.628
1.621.819
1.685.268
29.458.200
32.947.057
32.648.477
32.860.616
32.996.191
33.625.751
43.487.255
37.538.283
704.779
874.037
1.096.904
1.403.237
9.292.761
10.312.636
10.222.967
11.094.263
2.602.041
2.795.672
2.853.298
3.166.501
20.347.476
18.878.271
19.452.582
21.874.282
285.053
136.871
144.831
316.654
4.331.690
3.890.054
5.763.487
5.283.739
972.207
15.328.632
640.987
15.969.619
0
15.969.619
2.455.406
13.514.213
576.177
14.548.911
-33.422.030
-18.873.119
0
-18.873.119
2.437.034
-21.310.153
122.753
13.711.173
8.875.368
22.586.541
0
22.586.541
2.950.451
19.636.090
-27.508
16.934.705
910.221
17.844.926
0
17.844.926
3.430.133
14.414.793
4.331.690
3.890.054
5.763.487
5.283.739
17.845.903
-17.420.099
25.399.577
19.698.532
Biofarm SA a nregistrat pentru anul 2007 o marj comercial negativ de 356 Lei;
aceast valoare a fost influenat de scderea drastic a veniturilor din vnzarea mrfurilor dar i
a cheltuielilor privind mrfurile. Fa de anul precedent, n anul 2008 marja comercial a crescut
pan la aproximativ 710.000 lei, nregistrand venituri duble dinvnzarea mrfurilor, fa de
cheltuielile de aceeai natur.
n aniiurmtori, acest indicator nregistreaz un trend ascendent atingnd n 2010 valoarea
de aproximativ 2.600.000 lei. Aceast cretere exponenial a fost datorat creterii n acelai
ritm a veniturilor din vnzarea mrfurilor.Evolutia oscilanta acestui indicator trebuie s
constituie un semnal de alarm pentru gestiunea firmei n contextul general al economiei,
respectiv al pieei pe care ntreprinderea acioneaz.
20
Marja Comercial
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
-500,000
2007
2008
2009
2010
Valoarea adaugat nregistreaz n schimb, o evoluie pozitiv de-a lungul celor patru ani
analizai, valoarea maxim ajungnd la 37.538.283 lei. Se creaz astfel premisele remunerrii
salariailor, acionarilor, creditorilor, statului, precum i pentru asigurarea sumelor pentru
investitii cuatificnd exact plusul de valoare adaugat de firm prin activitatea desfasurat.
Valoarea Adugat
38,000,000
37,000,000
36,000,000
35,000,000
34,000,000
33,000,000
32,000,000
31,000,000
30,000,000
2007
2008
2009
2010
deci se evideniaz existena unui excedent din activitatea de exploatare. Trendul soldului
intermediar este cresctor pe perioada 2007 2010, pornind de la o valoare de 20.347.476 lei n
2007 i ajungnd la valoarea de aproximativ 21.800.000 de Lei n 2010.
21
22,500,000
22,000,000
21,500,000
21,000,000
20,500,000
20,000,000
19,500,000
19,000,000
18,500,000
18,000,000
2007
2008
2009
2010
2010. Acest rezultat este pozitiv i de valori mari, punndu-se n eviden faptul c firma a
funcionat corespunztor la nivelul activitii sale de baz, aceasta obinnd profit.
Rezultatul Exploatrii
18,000,000
17,000,000
16,000,000
15,000,000
14,000,000
13,000,000
12,000,000
2007
2008
2009
2010
Rezultatul net are o evoluie pozitiv pe toat perioada analizat, exceptnd anul 2008,
22
Rezultatul Net
30,000,000
20,000,000
10,000,000
0
2007
-10,000,000
2008
2009
2010
-20,000,000
-30,000,000
exceptnd anul 2008 cnd rezultatul este negativ. Valorile pozitive nregistrate pentru anii 2009
i 2010 oferntreprinderii posibilitatea de a-i susine creterea economic. Acest fapt reflect
potenialul financiar generat de activitatea ntreprinderii, destinat s remunereze acionarii i s
finaneze investiiile viitoare.
Capacitatea de autofinanare
30,000,000
20,000,000
10,000,000
0
2007
2008
-10,000,000
-20,000,000
23
2009
2010
Marja bruta fata de costul bunurilor vandute ( rezultatul brut aferent cifrei de afaceri
nete) are rolul de a acoperi cheltuielile de distributie, cheltuielile generale de administratie si
cheltuielile financiare, astfel incat firma sa obtina un profit suficient de mare pentru a
remunera corespunzator actionarii.
=
Elemente
CA ( qv x p )
2007
62344059
2008
65102889
2009
67108836
2010
82294885
Cheluiteli productie qc x c p
Mb=qv x p - qv x cp
D Mb = Mb 1 Mb 0
22,378,804
23,763,591
39,965,255
41,339,298
1,374,043
24,785,058
42,323,778
984,480
29,747,104
52,547,781
10,224,003
2008
1822641.645
-65100881
-45206206.64
2009
2010
-746.5477317
37633240.9
87844066.82
-46541955.45
134715296
-76979353.9
Tabel 2.3.2. Analiza factoriala a marjei brute fata de costul bunurilor vandute
Indici (%)
qv
p
cp
2008
102.1512985
102.6817977
103.9516303
2009
99.99915992
103.4075683
104.2993301
2010
140.9529287
86.5007854
85.14921494
Pe baza rezulatelor obtinute, se observa o crestere a marjei brute cu 1.374.043 lei in anul
2008 fata de anul 2007 , cu 984.480 lei in anul 2009 fata de anul 2008 si cu 10.224.003 in anul
2010 fata de anul 2009. Aceasta majorare a marjei brute aferente cifrei de afaceri nete va avea
efecte pozitive asupra profitului din exploatare, si implicit asupra profitului curent si profitului
net al societatii. Aceasta crestere va spori sursele proprii de finantare a dezvoltarii viitoare a
societatii si remunerarii actionarilor prin dividende. Cresterea vanzarilor a contribuit la nivelul
favorabil al marjei brute in sensul obtinerii unui profit suplimentar de 37633240 lei. Nivelul
superior al marjei brute ca din anul 2010 fata de anul 2009 a fost influentat si de majorarea
cantitatii vandute cu 40% . Volumul productiei vandute a crescut, ceea ce a avut un efect asupra
24
modificarii marjei brute de 37633240 lei si totusi, scaderea costurilor de productie cu 15% a
condus la cresterea marjei brute cu 134715296 lei. Scaderea preturilor de vanzare cu 14% in anul
2010, a dus la o micsorare a modificarii marjei brute cu 76979353 lei.
Elemente
CA
Ns
Pr
2007
2008
2009
2010
62,344,059
65,102,889
67,108,836
82,294,885
317
335
343
343
13514213
-21310153
19636090
14414793
Influente
D qv = Pr0 Iqv - Pr0
2007
2008
1366980193
1316809140
903352.1348
2320975.355
2009
-2982418324
2010
-19636090
3068830819
94591869.77
-1021666.633
3028160.548
5188161.135
-17485145.9
Tabel 2.4.2 Analiza factoriala a profitului aferent cifrei de afaceri pe total intreprindere
Variatia Profitului
2008
2009
2010
D Pr = Pr 1 - Pr 0
-34824366
40946243
-5221297
In perioada analizata s-a inregistrat o scadere de 5221297 lei a profitului aferent cifrei
de afaceri fata de anul precedent. Acesta situatie are o influenta negativa asupra rezultatului brut
total si a rezultattului net al exercitiului, precum si a indicatorilor de eficienta calculati pe baza
acestora. Studiind influentele factorilor, se constata urmatoarele:
*creasterea volumului productiei cu 40% a avut ca efect scaderea profitului cu
19636090.
25
Elemente
CA
Pr
Rc (%)
2008
65102889
-21310153
32.73303739
2009
67108836
19636090
2010
82294885
14414793
29.260066
17.51603
Influente
2008
Dg =(q1p0-p0c0)/q0p0 *100
1380496620
2010
4.05572E+17
2009
2131000671
92.14521731
11.19709706
9.507133935
2.578743089
2767768518
52.08083399
2008
54.40986309
D Rc = Rc 1 - Rc 0
Elemente
Mb
CA
Rmb(%)
Varianta RMb
2007
39965255
62344059
64.10435
2008
41339298
65102889
63.49841
-0.60594
2009
42323778
67108836
63.06737
-0.43104
27
2010
52547781
82294885
63.85303
0.785664
2009
61.99310383
2010
11.74404
Influente
Dqv =( 1 - (qv1c0) / (qv0 p0 ) )x 100 - (1 -( qv0co/qv0po) )x 100
Dp = (1- (qv1c0/(qv1p1) x 100 - ( 1- ( qv1c0/qv1p0)) x 100)
Dc = ( 1 -( qv1c1/(qv1p1) x 100-(1-(qv1c0/qv1p1))x 100
2008
0.568246691
2009
0.689872448
1.016527418
0.881183452
1.111789465
0.000224643
2010
11.04557299
4.209124145
4.630550726
Concluziile aceastei analize a ratei marjei brute din vanzari sunt asemanatoare celor din
analiza marjei brute fata de costul vanzarilor, singura deosebire fiind ca valorile sunt exprimate
procentual, si nu in marime absoluta. Astfel, se constata majorarea ratei marjei brute din vanzari
cu aproximativ 1% in anul 2010 comparativ cu anul 2009. Cresterea ratei a fost determinata de
influentele pozitive ale costurilor de productiei cu 4.63 %. Contributia favorabila a modificarii
structurii cifrei de afaceri nete este efectul majorarii ponderii produselor mai profitabile decat
media pe societate in anul anterior, fapt justificat in conditiile modificarii cererii si ofertei pe
piata. In conditii normale de inflatie, scaderea preturilor de vanzare constituie efectul scaderii
calitatii produselor si serviciilor, politicii comerciale a intreprinderii, dar cresterea cererii si
respectiv a cantitatii vandute.
2.5.2. Analiza ratei rentabilitatii resurselor consumate
Rata rentabilitatii resurselor consumate, denumita si rata rentabilitatii costurilor, reflecta
corelatia dintre profitul aferent cifrei de afaceri si costurile totale aferente vanzarilor.
=
Elemente
RE
Che
Rrc(%)
2007
15328632
47362721
32.36433988
2008
14548911
51802763
28.08520271
28
2009
13711173
55032056
24.91488415
2010
16934705
66636909
25.4134
100 =
Influente
Dg=(qv1p0 - qv0c0) / qv0c0 x
100
2008
Dc=(qv1p0-qv1c1)/qv1c0 x 100
Dp=(qv1p1-qv1c1)/qv1c1 x 100
100
2010
1.27879E+13
2009
2131000771
2131000582
-2131018673
1963611826
1441480952
1380496520
2767768418
2767768476
Variatia
2007
2008
4.279137164
2009
3.17031856
2010
0.498517
2007
15969619
166116039
2008
-18873119
146649721
29
2009
22586541
153914901
2010
17844926
168016801
Re(%)
12.86952261
9.613532261
14.67469417
10.620918
100 =
100
Influente
2008
-575.9102407
2009
798.4980221
702.7400468
919.314744
2010
136.436267
127.158485
Variatia Re
2007
D Re = Re 1 - Rce0
2008
22.48305487
2009
27.54421678
2010
4.053777
In anul 2010 fata de anul 2009, rentabilitatea societatii Biofarm s-a imbunatatit pe
seama majorarii cotelor de profit aferente vanzarilor, fiind afectata pozitiv de cresterea cu 0,56%
a vitezei de rotatie a activului total (contrar influentei specifice asocietatilor din industrie),
datorita utilizarii mai eficiente aactivelor circulante (viteza crescuta de rotatie a activelor
circulante/stocurilor si reducerea perioadei de incasare a clientilor), cat si a activelor imobilizate
(cu pondere de aprox. 2/5 din totalul activelor), active care prin natura lor au o viteza de rotatie
foarte mica. In cadrul rentabilitatii comerciale, influenta cea mai puternica la imbunatatirea
indicatorului analizat a avut-o:-alegerea unei structuri de vanzare de produse cu pret mare, (cu
efect pozitiv asupra rentabilitatii economice de 10,91%).-preturile, ca urmare a cresterii
costurilor de productie, ce au diminuat rentabilitatea economica cu 7,75%.
2.5.4. Analiza ratei rentabilitatii financiare
Rata rentabilitatii financiare reprezinta unul dintre indicatorii majori urmariti de
investitori si de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia in ce masura
investitita lor este rentabila sau nu.
30
=
Elemente
Profit net
Capital propriu
Rf (%)
2007
13514213
97755491
13.82450526
2008
-21310153
109486150
-19.4637888
2009
19636090
109486150
17.93477074
2010
14414793
109486150
13.16586
Elemente
AT
Vt/AT
AT/Kp
Pn/Vt
Vt
2007
166116039
0.388942274
1.699301362
0.209167422
64609550
2008
146649721
0.480780731
1.339436276
-0.302244407
70506360
2009
153914901
0.804179999
1.405793345
0.15864306
123775285
2010
168016801
0.894008945
1.534594111
0.095965214
150208523
Influente
2008
D Vt/AT= ( Vt1/At1 x At 0/ Kp0 x Pn0/Vt 0) x 100 - ( -33.28829406
Vt0/At 0 x At0/Kp0 x Pn 0/Vt 0 ) x 100
2009
37.3985595
2010
4.76891095
-1.61286767
1.82675956
2
-8.5990299
52.1038302
valorii activelor totale a devansat cu putin scaderea capitalului propriu scadere datorata in
primul rand diferentei de curs nefavorabile - ceea ce a condus la o usoara crestere a gradului de
indatorare,.
Profitul net la 1 leu venituri a condus la o scadere a ratei rentabilitatii financiare cu
aproximativ 8.6 puncte procentuale. Acesta arata practic, incapacitatea firmei de a practica o
politica de preturi eficienta, si, totodata, abilitatea firmei de a controla costurile.
de Exercitiu financiar
Indicatori
rentabilitate
2007
2008
2009
2010
Profit Net
13.514.213
-21.310.153
19.636.090
14.414.793
CA
62.344.059
65.102.889
67.108.836
82.294.885
ACTIV
PASIV
Capital Propriu
Profit Net / CA
0,22
-0,33
0,29
0,18
CA / ACTIV
0,37
0,44
0,40
0,49
PASIV / CPR
1,10
1,13
1,22
1,15
ROE
8,95%
-16,43%
14,43%
9,89%
4,84%
7,85%
7,73%
6,09%
4,11%
-24,28%
6,70%
3,80%
7,50%
10,25%
8,00%
6,25%
Rdat reala
2,66%
2,40%
0,27%
0,16%
Activ Economic
ROE*CPR/AE
0,087
Rata Inflatiei
ROE real
Rata Datoriei
RDAT*DatFin/AE 0,001
5
6
-0,160
0,138
0,096
0,001
0,001
0,000
RAE
8,84%
-15,95%
13,93%
9,61%
RAE reala
4,00%
-23,80%
6,20%
3,52%
ROA
8,13%
-14,50%
11,81%
8,57%
ROA reala
Datorii financiare
3,29%
-22,35%
4,08%
2,48%
1.966.144
1.205.746
1.350.654
Capital Propriu
Levier
1,30%
0,93%
32
0,89%
0,00%
1,34%
-26,20%
5,93%
3,36%
-0,24%
0,05%
0,00%
-8,09%
-7,68%
-6,09%
Din analiza datelor calculate in tabelul de mai sus se desprind urmatoarele concluzii:
Rentabilitatea nominala aferenta capitalurilor proprii (ROE) se mentine relativ constanta
pe parcursul celor patru ani analizati, indicatorul evoluand fluctuant de la 8,95% in 2007 la 9,89%
in 2010 si inregistrand o valoare negativa in anul 2008 de -16.43%. Acesta scadere se datoreaza in
principal scaderii ratei de marja a profitului net in 2008, datorata la randul ei de un profit net
negativ in conditiile unei cifre de afaceri pozitive si chiar crescatoare. O alta cauza a diminuarii
rentabilitatii capitalurilor proprii este scaderea vitezei de rotatie a activului de la 0.67 rotatii in
2006 la 0.37 n 2007; acest fapt ne arata o mai proasta utilizare a activelor in 2007 fata de 2006.
Intreprinderea Biofarm ar putea sa creasca viteza de rotatie a activelor prin o mai buna utilizare a
acestora (retehnologizarea sau vanzarea activelor care nu sunt implicate in productie).
Rentabilitatea nominala
ROE
Rentabilitatea
aferenta
datoriilor
Rentabilitatea
aferenta
activului
economic
33
34
Indicatori
2007
2008
2009
2010
977554909
1094861499
1094861499
1094861499
977554909
1094861499
1094861499
1094861499
977554909
1094861499
1094861499
1094861499
Profit net
13514213
-21319153
19636090
14414793
CA
62344059
65102889
67108836
82294885
Capital propriu
151023695
129713542
136052862
145761009
Dividende
6021741
Indicatori
2007
2008
2009
2010
Rezultat pe aciune
0,0138
-0,0195
0,0179
0,0132
Dividend pe aciune
0,0055
Randamentul aciunii
PER
45,93
11,21
15,57
1,88
1,88
1,88
1,88
Rat pre
aciune
0,1863
0,1863
0,1863
0,1863
4,80
4,85
6,60
5,50
venit
Lichiditatea aciunii
35
Indicatori
Simbol
2007
2008
2009
1.
Ki
152.989.839
130.919.288
137.403.516
145.761.009
1.1.
- Capital propriu
Kp
151.023.695
129.713.542
136.052.862
145.761.009
1.2.
Capital
mprumutat
Df
1.966.144
1.205.746
1.350.654
2.
Active imobilizate
Ai
110.143.052
78.431.513
72.793.864
67.513.449
3.
Necesar de fond de
rulment
Cifra de afaceri
NFR
42.846.787
52.487.775
64.609.652
78.247.560
CA
62.344.059
65.102.889
67.108.836
82.294.885
4.
37
2010
5.
Rezultatul
exploatrii
Pr
15.328.632
14.548.911
13.711.173
16.934.705
6.
Cota de impozit pe
profit (%)
cip
16
16
16
16
7.
Costul capitalului
propriu (%)
Ccp
8,95
-16,43
14,43
9,89
8.
pd
13,4
14,31
18,6
14,6
8.
Rata rentabilitii
capitalului investit
(%)
Re
10,02
11,11
9,98
11,62
9.
Rata rentabilitii
capitalului investit
(%)
(dup
impozitare)
Re
8,42
9,33
8,38
9,76
10.
Cheltuieli aferente
cifrei de afaceri
qvi
ci
47.015.427
50.553.978
53.397.663
65.360.180
11.
Cheltuieli
recalculate aferente
cifrei de afaceri
qvi1
ci0
54.949.976
55.622.566
64.078.608
12.
Cifra de afaceri
recalculat
qvi1
pi0
60.364.292
63.556.053
77.570.822
13.
Rata rentabilitii
comerciale (%)
Rc
24,59
22,35
20,43
20,58
14.
Rc (%)
8,97
12,48
17,39
15.
Rc (%)
15,60
17,12
22,14
16.
Viteza de rotaie a
capitalului investit
(nr. rotaii)
CA
Ki
0,41
0,50
0,49
0,56
Randamentul
activelor
imobilizate
(lei) a
Viteza de rotaie
necesarului de fond
de rulment (nr.
rotaii)
CA
Ai
0,57
0,83
0,92
1,22
1,46
1,24
1,04
1,05
100,00
100,00
100,00
100,00
17.
18.
19.
Structura
capitalului investit:
(%)
CA
NFR
38
- capital propriu
98,71
99,08
99,02
100,00
19.2.
capital
mprumutat
Costul
mediu
ponderat
al
capitalului (%)
1,29
0,92
0,98
0,00
8,98
-16,17
14,44
9,89
8,97
-16,15
14,43
Pr
12.876.051
12.221.085
11.517.385
14.225.152
20.
cmpc
Costul
mediu
ponderat
al
capitalului
recalculat (%)
21.
Rezultatul
exploatrii
impozitare
22.
Suma remunerrii
capitalului total
Rcp
13.735.522,17
-21.165.217,51
19.847.116,18
14.414.793,00
23.
Valoarea
economic
adugat
VEA
-859.471,29
33.386.302,75
-8.329.730,86
-189.640,80
dup
Indicatori
Simbol
2008/2007
2009/2008
2010/2009
1.
Ki
85,57
104,95
106,08
1.1.
- Capital propriu
Kp
85,89
104,89
107,14
1.2.
Capital
mprumutat
Df
61,33
112,02
0,00
2.
Active imobilizate
Ai
71,21
92,81
92,75
3.
Necesar de fond de
rulment
NFR
122,50
123,09
121,11
4.
Cifra de afaceri
CA
104,43
103,08
122,63
5.
Rezultatul
exploatrii
Pr
94,91
94,24
123,51
6.
Cota de impozit pe
profit (%)
cip
100,00
100,00
100,00
39
7.
Costul capitalului
propriu (%)
Ccp
-183,59
-87,85
68,52
8.
pd
106,79
129,98
78,49
8.
Rata rentabilitii
capitalului investit
(%)
Rata rentabilitii
Re
110,91
89,79
116,43
capitalului investit
(%)
(dup
impozitare)
Re
110,91
89,79
116,43
10.
Cheltuieli aferente
cifrei de afaceri
qvi
ci
107,53
105,63
122,40
11.
Cheltuieli
recalculate aferente
cifrei de afaceri
qvi1
ci0
12.
Cifra de afaceri
recalculat
qvi1
pi0
13.
Rata rentabilitii
comerciale (%)
Rc
90,89
91,42
100,72
14.
Rc (%)
15.
Rc (%)
16.
Viteza de rotaie a
capitalului investit
(nr. rotaii)
CA
Ki
122,03
98,22
115,60
17.
Randamentul
activelor
imobilizate (lei)
CA
Ai
146,65
111,06
132,22
18.
Viteza de rotaie a
necesarului de fond
de rulment (nr.
rotaii)
CA
NFR
85,24
83,74
101,26
19.
Structura
capitalului investit:
(%)
100,00
100,00
100,00
19.1.
- capital propriu
100,37
99,94
100,99
19.2.
capital
mprumutat
71,66
106,73
0,00
9.
40
20.
Costul
mediu
ponderat
al
capitalului (%)
cmpc
-180,07
-89,35
68,46
21.
Rezultatul
exploatrii
impozitare
Pr
94,91
94,24
123,51
22.
Suma remunerrii
capitalului total
Rcp
-154,09
-93,77
72,63
23.
Valoarea
economic
adugat
VEA
-3.884,52
-24,95
2,28
dup
2009/2008
2010/2009
34.245.774,04
123.988,66
1.202.553,39
1.202.553,39
-41.716.033,61
1.653.571,47
-1.308.991,20
-1.308.991,20
8.140.090,06
-506.651,28
2.007.228,28
2.007.228,28
2.427.306,05
3.272.752,24
-228.735,80
814.090,56
1.905.728,89
1.811.156,35
Rc
-845.446,19
-1.224.752,66
-1.042.826,36
-1.080.255,39
94.572,54
101.499,39
g
p
c
Cimp
-8.540.792,47
3.623.401,42
3.692.638,39
0,00
-5.560.986,79
2.611.813,19
1.868.918,21
0,00
-2.099.985,26
3.278.005,26
-1.076.520,61
0,00
CMPC
gki
32.919.231,99
11.001,66
-42.060.613,88
-24.235,52
6.639.513,07
17.069,15
cki
32.908.230,32
-42.036.378,36
6.622.443,92
Nr. Crt.
Variatia EVA
1.
2.
2.1.
ki
Re'
Re
2.1.1.
2.1.1.1.
2.1.1.2.
2.1.2.
2.1.2.1.
2.1.2.2.
2.1.2.3.
2.2.
3.
3.1.
3.2
CA/Ki
CA/AI
CA/NF
R
Analiznd evoluia firmei Biofarm n perioada 2007-2010, se observ faptul c n trei din
cei patru ani supui analizei, se constat o valoare economic adugat negativ. Acest fapt s-a
datorat valorilor nregistrate de rate de rentabilite a capitalului investit (dup impozitare), care s-a
situat, cu excepia anului 2008 sub costul mediu ponderat al capitalurilor folosite de firm. Astfel
n 2008, EVA nregistreaz pozitiv, de aproximativ 33,4 mil lei, ca urmare a creterii ratei de
rentabilitate a capitalului investit dup impozitare i a diminurii costului mediu ponderat al
capitalurilor, care cunoate o scdere brusc n acest an. Aceast diminuare a costului mediu
41
42
Active
imobilizate
total,din care:
Imobilizri necorporale
2007
2008
110,143,052 78,431,513
2009
72,793,864
2010
67,513,449
375,955
1,334,124
1,248,135
1,164,957
Imobilizri corporale
69,119,621
70,122,814
58,506,779
53,612,816
Imobilizri financiare
40,647,476
6,974,575
13,038,950
12,735,676
68,218,208
81,121,037
100,503,352
12,668,859
19,102,623
10,411,090
26,035,636
146,649,721
15,099,299
131,550,422
11,283,810
32,430,634
9,358,001
28,048,592
153,914,901
13,141,618
140,773,283
13,553,634
19,780,459
66,248,433
920,826
168,016,801
19,144,638
148,872,163
97,755,491
Prime de capital
Rezerve (legale, statutare,
din
conversie,
din
reevaluare etc.)
Rezultat reportat
Ctiguri (pierderi) legate
de
instrumentele
de
capitaluri proprii
Alte surse
19,120,036
38,301,663
20,302,391
39,307,690
-8,547,549
26,992,725
15,572,243
23,177,701
-2,403,822
173,154
-2,403,822
-35,141,987
18,906,332
-6,064,375
291,917
344,152
43
Dupa cum se poate observa in tabelul de mai sus activul net este calculat ca diferenta
dintre activul total si datoriile totale, deci valoarea rezultata pentru indicator reprezinta o
exprimare materiala a activului net.
In urma rezultatelor obtinute mai sus, putem preciza faptul ca valoarea activului net
ramane relativ constanta pe perioada celor patru ani analizati, variatia acestuia fiind
nesemnificativa daca luam in calcul fluctuatiile de maxim 2 milioane lei. Astfel, in 2008
indicatorul inregistreaza o scadere de aproximativ 2 milioane lei fata de 2007 atingand valoarea
de circa 131 milioane lei. Scaderea aceasta poate fi pusa pe seama scaderii activului total in 2008
fata de anul precedent prin diminuarea investitiilor detinute ca imobilizari. Desi modificarea
negativa a activului net nu este importanta, poate fi un semnal de alarma privind situatia
exploatarii si a gestionarii activelor, acestea impunand modificarile observate in structura
finantarii activului net.
Dupa anul 2008 activul net inregistreaza cresteri pentru urmatorii doi ani analizati,
valoarea acestuia ajungand la aproximativ 148 milioane lei in 2010, ceea ce inseamna ca activele
au devansat datoriile totale prin intermediul investitiilor financiare realizate de ntreprindere in
anii 2009 si 2010.
44
RATE DE STRUCTURA
ANI
(%)
2007
66.24
2008
53.38
2009
47.24
2010
40.13
0.23
0.91
0.81
0.69
41.57
47.73
37.97
31.87
24.44
4.75
8.46
7.57
33.66
46.43
52.65
59.74
5.14
8.62
7.32
8.06
10.46
13.00
21.05
11.76
9.02
7.09
6.07
39.38
9.04%
17.72%
18.20
0.55
1.Active Imobilizate
1.1. Imobilizari necorporale
1.2. Imobilizari corporale
1.3. Imobilizari financiare
2. Active Circulante
2.1. Stocuri
2.2. Creante comerciale
2.3. Investitii financiare
2.4. Disponibilitati
ANI
45
(%)
Rata stabilitatii financiare7
Rata autonomiei globale
Rata datoriilor pe termen
scurt
Rata datoriei totale
2007
91.73
2008
88.99
2009
88.85
2010
87.14
90.82
88.29
88.30
86.64
7.01
9.58
7.98
10.85
7.92
10.28
8.53
11.36
S-a calculate pe baza formulei (Capital Permanent/Total Pasiv)*100, din capitalul permanent facand parte
capitalul propriu si creditele pe termen lung.
46
2007
2008
2009
2010
Lichiditatea generala
4.80
4.84
6.60
5.50
Lichiditatea redusa
4.07
3.94
5.68
4.76
Lichiditatea imediata
2.58
2.58
3.04
3.68
12.63
9.73
11.72
8.81
0.98
0.98
0.96
0.97
2008
Capital Permanent -
152.533.385
- Active Imobilizate
110.143.052
78.431.513
72.793.864
67.513.449
= Fond de Rulment
42.390.333
4,956
52.308.735
4,129
64.109.652
5,682
79.091.890
5,835
0,790
0,787
2009
2010
Dupa cum rezulta in urma calculelor de mai sus, se poate spune ca in cei patru ani
analizati intreprinderea a inregistrat un fond de rulment crescator, cu valori de aproximativ 42
milioane lei in anul 2007 ce au crescut pana la aproximativ 79 milioane lei in 2010. Aceasta
situatie poate fi apreciata ca favorabila, crescand finantarea exploatarii din surse stabile.
Rata de finantare a stocurilor are valori anuale mai mari de 2, ceea ce ar reprezenta o
finantare integrala a stocurilor, dar si a unei parti a creantelor.
Capitalul permanent (angajat) a fost calculat ca fiind capitalul propriu la care se adauga datoriile pe termen lung
48
Rata de finantare a activelor circulante releva faptul ca peste 75% din activele circulante
sunt finantate pe baza surselor stabile de finantare, restul acoperindu-se din resurse ciclice de
exploatare (pasive curente, respectiv obligatiile curente ale firmei).
Tabel 5.4.2. Indicatorii fondului de rulment
Indicatorii Fondului de
2007
2008
Rulment (Lei)
9
44.480.584 54.387.397
FR permanent
42.970.894 53.360.691
FR propriu
1.509.690 1.026.706
FR mprumutat
14.451.761 17.940.671
NFR
30.028.823 36.446.726
TN
5.661.165 6.417.903
CF
Surs : Calcule proprii pe baza Bilanului financiar
2009
2010
68.995.210
68.144.556
850.654
31.588.617
37.406.593
959.867
82.450.347
81.606.017
844.330
15.281.088
67.169.259
29.762.666
Existenta unui fond de rulment permanent pozitiv certifica o stare de echilibru financiar
pe termen lung. Avand in vedere faptul c se observa o crestere a valorii fondului de rulment in
perioada 2007-2010 ( de la 44.480.584 lei n 2007 la 82,450,347lei in 2010) se demonstreaza
existenta unor capitaluri pe termen lung prin care se pot acoperi necesitatile de finantare ale
intreprinderii pe termen scurt, respectiv cele legate de activitatea de exploatare.
Proportia cea mai mare a fondului de rulment permanent este reprezentata de fondul de
rulment propriu ceea ce ne spune ca necesitatile de finantare ale intreprinderii sunt acoperite in
principal din surse proprii.
Se poate remarca faptul c fondul de rulment permite s se finaneze integralitatea
necesarului de fond de rulment datorit faptului c pe toat perioada analizat, FR>NFR. Astfel
putem spune c NFR se finaneaz integral din resurse stabile i societatea poate s evite orice
dependen fa de resursele de trezorerie. Ca i n cazul fondului de rulment, NFR cunoaste o
evoluie crescatoare, mai putin pe perioada 2009 2010 cand nregistreaz o scdere.
Fondul de rulment permanent a fost calculat ca fiind diferenta dintre capitalurile permanent si activele
imobilizate.
49
FR
permanent
NFR
2007
2008
2009
2010
Trezoreria net nregistreaz un nivel pozitiv pe toat durata analizat, ceea ce reflect
faptul c SC Biofarm SA nu s-a confruntat n nici un an cu o lipsa de lichiditi. Ca i n cazul
FR si a NFR, i n cazul TN putem remarca o cretere de la valoarea de 30.028.823lei la sfarsitul
anului 2007 la 67,169,259 in 2010.
Evoluiile cresctoare ale acestor indicatori pot fi explicate prin faptul c n timpul
acestor ani, societatea a cunoscut un intens proces de dezvoltare, fapt subliniat i de evoluia
activelor societii.
n anii 2007 2008 , nivelul Cash-Flow-ului s-a meninut la valori pozitive, destul de
apropiate, nregistrnd o usoar cretere. Dac n anul 2008, valoarea acestuia era de 6.417.903
lei, Cash-Flow a cunoscut o scdere pn la valoarea de 959,867 lei n anul 2009, ajungnd apoi
la valoarea de 29,762,666 lei n anul 2010.Analiznd toi aceti indicatori, se poate remarca
echilibrul financiar existent la nivelul SC Biofarm S.A., echilibru evideniat de valorile pozitive
ale fiecarui indicator, pe toata durata analizat.
2008
2009
2010
0,0872
0,1164
0,0966
0,1311
0,0063
0,0058
50
In ceea ce priveste gradul de indatorare globala, in urma rezultatelor obtinute mai sus
putem preciza faptul ca intreprinderea reflecta prin intermediul rezultatelor mai mari ca 2 o
capacitate de indatorare saturata.
Rezultatele egale si mai mici ca 1 ale ratei indatorarii la termen arata ca datoriile pe
termen lung sunt acoperite integral prin intermediul capitalurilor proprii.
5.6. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor
Vitezele de rotaie prin cifra de afaceri reprezint un indicator de eficienta care reflecta
schimbarile intervenite in activitatea intreprinderii, in special in activitatea de exploatare.
Scopul de baza al acestor indicatori este de a cuantifica viteza cu care o anumita
categorie de active parcurg circuitul bani produs bani, regasindu-se in final, prin intermediul
proceselor de productie sau comercializare la care participa, in valoarea marfurilor oferite spre
vanzare.
O viteza mai ridicata poate certifica faptul ca firma functioneaza mai eficient.
Tabel 5.6.1. Duratele si vitezele de rotatie a elementelor de activ si pasiv
Durata de rotatie a activului
Numar de rotatii (activ)
Rata de rotatie a pasivului
Numar de rotatii (pasiv)
Rata de rotatie a activelor imobilizate
Numar de rotatii (active imobilizate)
Rata de rotatie a stocurilor
Numar de rotatii (stocuri)
Rata de rotatie a clientilor
Numar de rotatii (clienti)
Rata de rotatie a furnizorilor
Numar de rotatii (furnizori)
2007
973.53
0.37
973.53
0.37
2008
823.72
0.44
823.72
0.44
2009
838.03
0.44
838.03
0.44
2010
746.16
0.49
746.16
0.49
644.84
0.57
50.08
7.29
84.04
4.34
53.31
6.85
439.73
0.83
71.03
5.14
98.27
3.71
63.00
5.79
395.92
0.92
61.37
5.95
165.11
2.21
53.71
6.80
299.44
1.22
60.11
6.07
71.43
5.11
68.78
5.31
Viteza de rotatie este un factor cheie in determinarea lichiditatii. O viteza de rotatie mare
permite afacerii sa faca mai multe operatiuni fara sa isi sporeasca activele.O viteza de rotatie a
51
stocurilor mare semnifica faptul ca suma de bani blocata in stocuri este mica, lucru care
imbunatateste lichiditatea.
Durata de rotatie a elementelor reprezinta numarul de zile necesare pentru ca elementele
patrimoniale sa treaca prin toate stadiile circuitului economic. Durata de rotatie este invers
proportionala cu viteza de rotatie.
Viteza de rotatie a stocurilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in
2010 un numar de rotatii de 6.07, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 6
cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. In paralel, durata de rotatie a stocurilor atinge
valoarea de aproximativ 60 de zile in anul 2010 .Acest lucru inseamna ca stocurile firmei
necesita 60 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic.
Viteza de rotatie a clientilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in
2010 un numar de rotatii de 5.11, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 5
cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a clienilor atinge valoarea de
aproximativ 71.43 de zile in anul 2010. Acest lucru inseamn ca toate creantele firmei necesita 71
de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic. Cresterea numarului de zile in care
creantele se transforma in lichiditati ne poate arata o deficienta a managementului.
Viteza de rotatie a furnizorilor a inregistrat valori mari in perioada analizata, atingand in
2010 un numar de rotatii de 5.31, ceea ce ne indica faptul ca firma poate realize aproximativ 5
cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a furnizorilor atinge valoarea
de aproximativ 299.44 de zile in anul 2010. Acest lucru indica faptul ca furnizorii firmei necesita
68 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic .
Viteza de rotatie a imobilizarilor a inregistrat valori relative scazute in perioada analizata,
atingand in 2010 un numar de rotatii de 1.22, ceea ce ne indica faptul c firma poate realize
aproximativ 1,2 cicluri economice fara sa isi sporeasca activele. Durata de rotatie a imobilizrilor
atinge valoarea de aproximativ 68.78de zile in anul 2010. Acest lucru semnifica faptul ca
imobilizrile firmei necesit 300 de zile pentru a trece prin toate stadiile circuitului economic.
52
Fluxurile de numerar pot fi determinate prin dou metode: direct i indirect. Metoda
direct presupune deducerea plilor din ncasrile aferente exerciiului financiar pe tipuri de
activiti i permite estimarea fluxurilor viitoare de numerar pe total i pe activiti. Conform metodei
directe, fluxurile de numerar din activitatea curent reprezint un indicator-cheie al generrii de
numerar pentru alte activiti: rambursarea mprumuturilor, meninerea capacitii de funcionare
a ntreprinderii, plata dividendelor, noi investiii fr finanare extern.
Fluxurile de numerar din investiii reflect msura n care cheltuielile efectuate au generat
resurse care vor produce venituri n viitor (cldiri, instalaii).
Fluxurile de numerar din activiti de finanare permit estimarea cererii viitoare de fluxuri
de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii (primiri sau rambursri de credite, ncasri din
53
emisiuni de titluri, pli pentru rscumprarea titlurilor emise, ncasri sau pli din contracte de
leasing).
n tabelul de mai jos este prezentata situaia fluxurile de trezorerie, conform metodei
directe:
Tabel 6.1.1.Tabloul fluxurilor de numerar
2008
2009
2010
-18,873,118
22,586,541
17,844,926
4,051,727
4,539,122
4,696,965
-666
-311
-726
-11,590
-222,594
-608,378
267,089
-72,148
-27,856
-6,263
96,092
43,857
29,159
35,141,987
-6,064,375
344,152
-747,260
-460,401
-809,906
-43,079
-1,166,440
-1,870,667
-3,000,948
-2,198,088
Cheltuieli cu dobanda
255,622
206,209
142,294
119,151
17,877,487
17,535,328
19,446,754
-1,895,617
-12,927,426
12,668,251
-4,114,986
1,385,049
-2,269,826
4,591,752
1,053,089
-25,034,856
1,992,216
-1,404,704
6,087,472
18,450,852
5,641,337
10,897,797
2007
Fluxuri de numerar din activitati de exploatare
Profitul net inainte de impozitare
si elemente extraordinare
15,969,622
Ajustari pentru:
Amortizare si provizioane pentru
deprecierea imobilizarilor
4,212,739
Venituri din subventii pentru
investitii
-1,360
Variatia provizioanelor
Provizioane pentru riscuri
cheltuieli
si
-1,086,655
9,982,318
54
Dobanda platita
-255,622
-206,209
-142,294
-109,375
-3,151,635
-2,095,591
-2,714,800
-3,554,255
6,575,059
16,149,052
2,784,242
7,234,166
-3,358,211
-4,423,438
-1,930,043
-4,410,381
7,080
72,148
27,856
6,263
-40,647,476
-1,343,294
-35,222
Dobanzi incasate
1,143,167
1,754,608
2,853,418
2,227,887
Vanzare actiuni
43,079
Dividende incasate
621,468
460,401
809,906
-42,855,440
-3,275,429
1,411,632
-33,263,505
Variatia imprumuturilor
-75,050
-760,398
-1,205,746
-1,279,912
-1,103,569
-977,172
-1,098,427
-1,863,967
-2,182,918
-1,098,427
2,012,956
-27,127,766
din
de
din
Plata
obligatiilor
leasingul financiar
legate
de
din
36,292,360
11,979
11,009,656
Surs :Calculepropriipebazasituatiilorfinanciare ale intreprinderii.
Valorilesuntexprimatenlei.
Din analiza datelor calculate in tabelul de mai sus se desprind urmatoarele concluzii:
Activitatea de exploatare prezinta in anul 2008 o valoare aproape tripla fata de anul 2007,
ceea ce arata faptul ca incasarile firmei au fost superioare platilor. Dupa valoarea inregistrata in
2008 de aproximativ 16 milioane lei, in urmatorul an din activitatea de exploatare a rezultat doar
aproximativ 2.7 milioane lei, scaderea acestei valori fiind pusa pe seama cresterii creantelor
comerciale. Pentru anul 2010 fluxul de numerar din activitatea de exploatare creste fata de anul
55
2008
46.43%
0.00%
0.00%
1845.10%
44.31%
12.093042
2009
2010
52.65%
59.74%
0.00%
0.00%
14.66%
10.61%
1361.19% 1697.20%
43.55%
48.92%
9.7399847 11.763765
57
piata din anii 60. Astfel, nivelul de fiabilitate al functiei scor este alterat in situatia aplicarii sale
la un alt moment istoric si la nivelul unei alte economii decat cea americana.
Modelul lui Anghel
Deoarece mediul economic din Romania nu este unul stabil, este necesara aplicarea unui
model adaptat la conditiile noastre specifice de piata. Avand in vedere cele mentionate, am optat
pentru functia-scor dezvoltata de catre Ion Anghel pe baza unui esantion apartinand unui numar
de 12 ramuri ale economiei romanesti, printre care se afla si industria farmaceutica.
Functia care sta la baza acestui model este :
A = 5.676 + 6.3718 * X1 + 5.3932 * X - 5.1427 * X3 - 0.0105 * X4
Tabel 7.2. Modelul Anghel
Indicatori financiari
2007
2008
2009
2010
20.92%
0.00%
0.00%
16.33%
X1= Profit Net/ Venituri Totale
3.40%
4.37%
0.62%
18.00%
X2= Cash Flow /Activ total
7.92%
10.28%
8.53%
6.95%
X3= Datorii totale /Activ total
62.77
59.77
70.30
63.08
X4= Obligatii 0 / Cifra de Afaceri 1)*360
A-SCOR
6.3679073 4.7554283 6.4934438 6.9226594
Sursa : Calcule proprii pe baza situatiilor financiare ale intreprinderii.
In urma analizei functiei Z-scor pentru Biofarm se observa ca aceasta inregistreaza valori
mai mari decat nivelul scorului mediu al companiilor solvente, ceea ce indica lipsa riscului de
faliment.
58
Concluzii
n urma realizrii acestei analize am desprins urmtoarele puncte forte, respectiv puncte
slabe, posibile oportuniti i viitoare ameninri ale companiei Biofarm SA.
Puncte forte
-
Valoarea vnzrilor companiei este n cretere de-a lungul ntregii perioade analizate,
cifra de afaceri nefiind afectat de criza financiar nceput n 2008;
Costul achiziionrii unei uniti din profilul companiei este mai sczut dect n cazul
celorlalte companii n anul 2009;
Cele dou modele de predicie ale riscului de faliment, mai mult sau mai puin relevante
pentru perioada destinat analizei, mediului economic i sectorului farmaceutic, au avut
drept rezultat faptul c Biofarm se afl n afara pericolului de faliment;
Ecartul pozitiv dintre pragul de rentabilitate de exploatare sau operaional i nivelul cifrei
de afaceri realizate de-a lungul celor patru ani analizai.
59
Puncte slabe
-
Lichiditatea mult prea ridicat, peste nivelurile optime poate indica un semnal al unui
cost de oportunitate mult prea ridicat.
Ameninri
precum:
60
Orientarea spre activitatea de baz, cea de exploatare i nu pe cea financiar prin mrirea
portofoliului de imobilizri financiare ce pot denatura rezultatele obinute de companie i
semnalizarea unor performane nesatisfctoare;
61
Bibliografie
62