Universitatea Dunrea de Jos , Galai, 2012 Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor Specializarea Finane-Bnci, Anul III, Grupa I

Referat la Relaii Financiar Monetare Internaionale

Studente: Nedeloiu Claudia Pasat Claudia

ndrumtor: Lect. Univ. Dr. Iacob Doina

2012

Cuprins
Cap I Piaa i politica valutar Cap I Tipologia cursului valutar 1.1 Definirea cursului valutar 1.2 Tipologia cursurilor de schimb 1.3. Funciile cursului de schimb 1.4. Factorii care influeneaz formarea cursului de schimb Cap I Cursul valutar de la stabilitate la flotare 2.1 Evoluia istoric a cursului valutar 2.1 Cursul valutar intre fixitate i flotare Anexa 1 Anexa 2 Anexa 3 Bibliografie

Cap. I Piaa i politica valutar

Caracteristicile i funcionarea pieei valutare Schimburile internaionale de bunuri i servicii i deplasrile de capitaluri ntre naiuni presupun raportarea monedelor naionale ntre ele. Relaiile monetare generate de schimburile economice internaionale, precum i cele determinate de definirea unitii monetare pe plan internaional, formeaz piaa monetar internaional. n cadrul acestei piee, un loc aparte revine pieelor valutare, pe care se realizeaz comerul cu valute, prin operaiuni de vnzare-cumprare precum i devize (cambii, bilete la ordin i cecuri), exprimate n valut strin. Piaa valutar internaional concentreaz cererea i oferta de devize la nivel internaional i cuprinde totalitatea pieelor valutare naionale, n interdependena lor. n urma operaiunilor desfurate pe pieele valutare (piee de schimb) sunt procurate mijloacele de plat internaionale utilizate n relaiile de schimb. n cazul n care exportatorii dintr-o ar sunt pltii n moneda altei ri, ei vor schimba n moneda naional; importatorii vor achita contravaloarea bunurilor importate dup ce, n prealabil, au schimbat moneda naional cu moneda rii exportatoare. Astfel, se nasc, paralel cu tranzaciile cu bunuri tranzaciile cu monede. Aceste schimburi se efectueaz pe piee specializate, numite piee de schimb (piee valutare). Aceste piee permit confruntarea ofertelor i cererilor de devize i asigur determinarea cursurilor valutare. Piaa de schimb este considerat una dintre cele mai importante piee. Prin caracteristicile sale, se manifest ca cea mai apropiat de piaa perfect, pe care informaia circul rapid i operaiunile sunt efectuate fr obstacole. Spre deosebire de pieele bursiere, care au o localizare precis, n cazul pieei de schimb nu poate fi vorba de o piaa localizat. Astfel, confruntarea ofertei cu cererea de devize nu presupune ntlnirea lor fizic. Comunicarea se realizeaz prin instrumente moderne de transmisie (telefon, telefax), completate cu o reea informatic specializat, care permite efectuarea i nregistrarea rapid a operaiunilor. Prin aceasta, piaa de schimb apare ca o pia reea care transcede spaiile economice naionale. Piaa de schimb este o pia continu. Ea funcioneaz, practic, fr ntrerupere, cursurile fiind cotate 24 de ore din 24 i reflect complet i rapid orice informaie disponibil. Este necesar distincia ntre piaa valutar internaional, pe care circul creane exprimate n diferite monede i piaa valutar naional, pe care se vnd i se cumpr, contra monedei naionale, valute liber convertibile. n majoritatea cazurilor, agenii nebancari ntreprinderile i particularii nu au acces direct pe piaa de schimb.
3

Operaiunile de schimb sunt efectuate de ctre bnci. n proporie hotrtoare, operaiunile sunt realizate ntre bnci i ali ntermediari financiari. Prin aceasta, piaa de schimb rmne n bun msur o pia interbancar. ns numai anumite bnci particip pe aceast pia; se spune despre acestea c sunt formatoare de curs (market makers). O mare parte a operaiunilor este efectuat ntre intermediari (bnci, curtieri etc.) i sunt de natur financiar. Rezult c piaa de schimb este, n primul rnd, o pia de gros, fa de piaa de detail, care caracterizeaz tranzaciile bncilor cu clienii ndividuali. Piaa de schimb este o pia de risc, care permite agenilor economici administrarea riscului de schimb cauzat de fluctuaia cursurilor valutare. Dualitatea pieei de schimb Schimburile comerciale nu explic dect o parte din activitatea total a pieei valutare. n proporie tot mai mare, operaiunile de schimb au ca obiect operaiunile financiare i micrile internaionale de capital. n perioada actual, deplasrile de capital, arbitrajele i tehnicile moderne de gestiune a riscului de schimb dein ponderea principal n activitile desfurate pe piaa valutar. Pieele valutare naionale se supun legislaiei monetare i financiare din fiecare ar i sunt supuse controlului bncilor centrale. Pe pieele de schimb se confrunt ofertele i cererile de diverse monede. Este necesar examinarea provenienei acestor cereri i oferte de moned local i monede strine. Astfel, pentru o anumit ar, importatorii alimenteaz oferta de moned naional i cererea de devize, n timp ce exportatorii realizeaz o cerere pentru moneda rii considerate i o ofert de devize. Aadar, cererea pentru monede strine provine de la importatorii locali (pentru a plti achiziiile externe), precum i de la exportatori (cnd doresc s converteasc n moned naional ncasrile valutare). Oferta de monede strine provine de la exportatorii locali i de la importatorii externi. ns cererea i oferta de moned nu se determin numai ca urmare a schimburilor de bunuri i servicii. Ele rezult, de asemenea, din schimbul de active monetare i financiare. Pe plan internaional, se constat tendina de devansare net a volumului comerului internaional de cel al tranzaciilor valutare; ca urmare, fiecare operaiune comercial poate genera mai multe operaiuni de schimb derivate. Cererea i oferta pe piaa valutar, dei se desfoar primordial ntre instituii (mai ales bnci), poate viza i populaia. n majoritatea rilor, numai bncile i ntermediarii specializai (curtieri sau brokeri) intervin direct pe piaa schimburilor. Bncile opereaz pe piaa schimburilor pentru a executa ordinele clienilor lor i n cont propriu. Agenii bancari ntreprinderi i particulari nu acced direct pe pia, a crei funcionare este asigurat de mai multe categorii de ageni economici: ntreprinderi industriale, comerciale, bancare etc., gestionarii de fonduri i persoanele fizice; autoritile monetare, n special bncile centrale; bncile comerciale i curtierii,
4

considerai profesionitii pieei care asigur funcionarea acesteia. Curtierii (brokerii) nu joac dect un rol de intermediari. Bncile opereaz pe piaa de schimb pentru a executa ordinele clientelei i n cont propriu. Clienii care au conturi n bnci cu depozite n valut i n moned emit ordine ctre bncile lor pentru schimbarea anumitor sume ntr-o alt moned. Bncile primesc ordinele, numite ale clientelei, pentru a cumpra sau vinde devize. La acestea se adaug ordinele de vnzare i cumprare ale nsi bncii care efectueaz operaiuni n cont propriu. Ordinele de vnzare i cumprare sunt centralizate pe aceast pia nainte de a fi executate. n urma centralizrii, bncile stabilesc operaiunile de realizat pe piaa de schimb. n cadrul bncilor, aceast activitate este asigurat de un personal specializat (cambitii). La nceput sunt compensate ofertele i cererile clientelei pentru aceleai devize. Diferite ordine de cumprare sau vnzare realizeaz un curs instantaneu al monedei naionale. De exemplu, dac oferta de lei este superioar cererii, banca dispune de o ofert net de lei pe care cambitii vor cuta s o plaseze cel mai bine pe pia. Dac ordinele clientelei constau ntr-o cerere net de lei, cambitii se vor preocupa pentru a asigura cantitatea respectiv de moned pe pia. n concluzie, n cadrul bncilor, operaiunile de schimb sunt executate de cambiti. Ei centralizeaz ordinele clientelei, stabilesc compensaiile i transmit pe pia ofertele i cererile excedentare de devize. Totodat, ei comunic cu ali cambiti i intermediari printr-o reea diversificat de comunicare. Pe piaa schimburilor pot intervene i autoritile monetare pentru a regla eventualele fluctuaii, operaiuni denumite controlul schimburilor. Finalizarea operaiunilor de schimb are loc prin transferul depozitelor bancare ntre cumprtori i vnztori. Schimbul fizic de piese monetare sau bilete este rezervat persoanelor fizice care, ntr-o msur tot mai mare, utilizeaz instrumente dematerializate (de exemplu, crile de credit).

Cap II Tipologia cursului valutar

5

1.1. Definirea cursului valutar Cursul valutar reprezint raportul valoric dintre moneda unei ri i moned altei tari sau preul unei valute exprimat n alt valut. ntr-o alt formulare, cursul valutei exprima preul la care o moned naional se schimb cu alt valut 1. Raportul de schimb dintre valute are un caracter sintetic, deoarece permite compararea produsului intern brut, a preurilor, a salariilor i a productivitii muncii2. Legat de cursul de schimb sunt cunoscute noiunile de paritate i cotaie. n ceea ce privete paritatea monetar, aceasta exprima raportul dintre unitatea monetar a unei ri i unitatea monetar a unei alte ri n vederea preschimbrii. Nu trebuie confundata noiunea de curs valutar cu aceea de paritate, care se exprim prin acelai raport. Diferena este aceea c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu corespunde ntotdeauna cu aceea de curs valutar3, care rezult pe piaa n urma unei conjuncturi economice, politice etc. Cotaia (cotarea) urmrete, de asemenea, stabilirea raportului (echivalentei) ntre moneda naional i valutele strine. Frecvent este folosit cotaia direct 4 prin care este exprimat preul monedei strine n moneda naional. Cotaia indirect este ntlnit n Marea Britanie, ntruct este exprimat preul unei lire sterline n diferite uniti de moned strin. Bncile americane folosesc cotaia indirect atunci cnd negociaz cu bnci din Europa (cu excepia Marii Britanii). Cotaia ncruciat (cross-rate) presupune intervenia unei a treia monede n vederea echivalrii unei uniti de moned strin n uniti de moned naional. Aceasta atreia moneda poate fi dolarul, DST etc.

2.2 Tipologia cursurilor de schimb Are la baza criterii care se refer la: - Condiiile modificrii cursului de schimb; - Locul stabilirii cursului de schimb;
1 2

Krueger Anne O. - Determinarea cursului valutar, Editura Sedona, Timisoara, 1996, p. 22 Voinea Gheorghe - Mecanisme si tehnici valutare si financiare internationale, Editura Sedcom Libris, Iasi, 2001, p. 31 3 Constantin Floricel - Relatii si tehnici financiar-monetare internationale, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 1 994 4 cotarea directa considera valuta ca o marfa al carei pret este evaluat in unitati de moneda nationala. Nu exista o identitate de opinii, insensul ca unii autori considera ca lira sterlina se afla in regim de cotatie directa

- Termenul la care cursul este valabil; - Obiectivele de analiza. A. n ce privete condiiile modificrii, deosebim: A) cursul de schimb flotant (fluctuant) format pe piaa valutar n raport cu cererea i oferta privind valuta respectiv, n condiii similare celor de pe piaa mrfurilor. Generalizarea acestui tip de curs s-a produs dup 1973 i se menine i n prezent n una dintre variantele: flotare administrat, controlat (managed floating, dirty floating) n sensul c, insituatia unor evoluii perturbatoare, statul intervine prin intermediul bncii centrale care, ntr-o form declarata sau mascat, vinde sau cumpr valute, influennd astfel cursul de schimb n sensul stabilitii acestuia; flotare pur, n care intervenia statului pentru efectuarea de corecii nu este presupusa. B) Cursul de schimb fix (stabil), existent n multe tari nainte de 1973, presupune obligativitatea guvernelor (pentru statele membre n FMI) de a menine variaia cursului de schimb aflat sub influena factorilor pieei, intre limitele de 1% (ulterior s-a stabilit 2.25%) n jurul paritii monetare oficiale. Meninerea ntre astfel de limite se realizeaz prin vnzri sau cumprri de valute de ctre banca central. B. n raport cu locul stabilirii cursului unei monede putem deosebi: A. cursul de schimb oficial stabilit n modul unilateral de ctre autoritatea monetar din ara respectiv. Legat de cursul de schimb oficial se ntlnesc i termenii de curs de schimb nominal (prin care se specific preul unitii monetare pentru principalele valute n raport cu moneda naional), curs oficial convenional (stabilit unilateral de guvernele rilor cu moneda neconvertibil) i fixing (curs de caracter oficial stabilit de un grup restrns de specialiti solicitai de banca central; are caracter de curs mediu n ziua t). B. Cursul de schimb al pieei reprezint cursul stabilit pe piaa valutar n raport cu cererea i ofert. n acelai sens este folosit termenul de curs de schimb bancar sau cotaie oficial a pieei. Cursul de bursa reprezint cursul stabilit n rile n care preponderent n negocierea preului monedelor este sistemul burselor. Cursul de cas (la ghieu) reprezint cursul publicat la care banca efectueaz preschimbarea n bani lichizi a diverselor valute. Dac se are n vedere n ce postur se situeaz casa de schimb sau banca n aciunea de vnzare-cumprare de moned se utilizeaz termenul curs de cumprare (nscris n poziia I i ntotdeauna mai mic dect
7

cursul de vnzare, reprezentnd preul n moneda naqtionala la care se cumpr o unitate valutar strin), respectiv curs de vnzare (nscris n poziia II, superior celui de cumprare, exprimnd preul la care este vndut de ctre banca sau casa de schimb valuta strin). Diferena dintre aceste dou cursuri reprezint ecartul, marja (spread). Cursul de schimb tolerat (cursul negru sau gri) se stabilete la aa-numita bursa neagr n situaii n care s4e impun restricii privind operaiunile instituiilor legale de schimb sau n cazul unor monede neconvertibile, care nu sunt cotate la bnci sau burse. C. n raport cu termenul (momentul) la care cursul este acceptat, deosebim: A) cursul de schimb la vedere (spot) se refer la cursul stabilit n ziua respectiv i care este afiat; B) cursul de schimb la termen (forward) reprezint cursul care va fi luat n calcul la virarea banilor n conturi, aciune care se considera c se va desfura dup trecerea unui interval mai mare de 48 ore; C) cursul de deschidere reprezint cursul la care au fost operate tranzaciile la nceputul zilei respective i care, de regul, nu difer prea mult de cursul de nchidere al zilei precedente; D) cursul de nchidere aplicat n cazul ultimelor operaiuni din ziua la care un astfel de curs se refer. Deseori, acest gen de curs servete drept element de referin n contracte, precum i la stabilirea valorii DST publicat n ziua urmtoare; E) cursul la sfritul perioadei, ca i cursul mediu, se poate referi la nivelul cursului din ultima zi a sptmnii, lunii, trimestrului, respectiv la media cursurilor dintr-o perioad (zi, sptmna etc) i prezint interes ndeosebi n descrieri i analize statistice. Referitor la cursul de schimb i timpul la care se refer, ntlnim, n limbajul dealerilor, expresii precum: over night cursul de schimb de astzi pentru mine (la deschidere); tom next cursul la vedere pentru ziua urmtoare (mine) i ziua viitoare (poimine); spot next cursul la vedere pentru ziua urmtoare. Publicarea cursurilor de schimb se realizeaz sub forma listelor de cursuri. Acestea sunt redate sub form de afiaje electronice (pentru populaie) sau comunicri interbancare internaionale realizate de instituii specializate (Reuters, Tele Rate etc), dar i n ziare, reviste de specialitate, pliante ale bncilor.

D. n raport cu obiectivele de analiza economic deosebim: - Cursul de schimb efectiv se determina ca o medie aritmetica ponderat (folosindu-se ponderi justificate economic) a modificrilor valutei respective n raport cu celelalte valute importante; - Cursul de schimb real pentru moneda R (exprimat n uniti de moned R ce revine pe o unitate de valut K) se determina nmulind cursul de schimb nominal cu raportul dintre indicele de preuri nregistrat n ara R i indicele de preuri nregistrat n aceeai perioad n ara K. De menionat ca indicele de preuri se poate referi fie la variant care include preurile la consumatori (PPC), fie la preurile produselor industriale (PPI) sau la preul unitii de munc; - Cursul de schimb de echilibru implica neintervenia guvernului pe piaa valutar (flotare pur) i este reprezentat, pe termen scurt, de cursul dominant n sistemul cursurilor bilaterale, respectiv pe termen lung, de acel nivel al cursului de schimb care a contribuit semnificativ la echilibrul balanei de pli externe pentru o perioad suficient de ndelungat (2-3 ani)5. n vederea asigurrii unui curs optim al valutelor, statul poate interveni pe pieele valutare6. Prin intervenia pe piaa valutar se nelege activitatea bncii centrale de a cumpra sau vinde unele valute n scopul ridicrii, respectiv scderii cursului acestor valute n raport cu moneda naional, prin influenarea cererii i ofertei. Rolul autoritaii monetare consta n a interveni prin vnzarea sau cumprarea pe piaa valutei celei mai solicitate, n vederea readucerii cursului la nivelul anterior. Statul intervine indirect, folosind taxa scontului. Astfel, dac intenioneaz s majoreze oferta de valut pentru a face presiuni asupra cursului, statul crete taxa scontului, ceea ce determina creterea nivelului general al dobnzilor pe piaa respectiv, atrgnd n felul acesta capitalul strin. Prin aceast intervenie, este facilitata ptrunderea valutei strine n ar. Acest proces se poateaplica i invers. O alt posibilitate este aceea de intervenie direct piaa, autoritatea monetar completnd oferta de valut n cazul n care aceasta este insuficient sau completnd, n caz contrar, cererea de valut. Intervenia pe piaa poate fi: discreionara, atunci cnd statul are intenia s intervin oricnd i la orice curs sau limitat la o anumit perioad i la un anumit nivel al cursului. Devalorizarea reprezint micorarea oficial a valorii unei monede. Aceasta are drept consecin micorarea puterii de cumprare a monedei i modificarea raportului de preschimbare fa de alte monede.
5

Pecican Eugen Stefan - Piata valutara, banci si econometrie, Editura Economica, Bucuresti, 2000, pag. 110-114 6 Kiritescu Costin - Relatiile valutar-financiare internationale, Editura Stiintifica si Enciclopedica, Bucuresti, 1978, pag. 88-89

Deprecierea valutar reprezint fenomenul prin care o moned, pe un interval dat, i diminueaz puterea de cumprare n raport cu alte monezi. n relaiile de comer exterior, devalorizarea i deprecierea favorizeaz exportul i acioneaz ca o frn la import. Revalorizarea reprezint majorarea oficial, prin lege, a valorii unei monede i are drept consecin direct creterea puterii de cumprare a monedei revalorizate i modificarea raportului de preschimbare fa de alte valute. Ca i devalorizarea, revalorizarea este tot mai rar utilizat. Reprecierea valutar reprezint fenomenul prin care o moned, pe un interval de timp dat, i mrete puterea de cumprare. n relaiile de comer exterior, att revalorizarea ct i reprecierea acioneaz ca o frn la export i ncurajeaz impoturile.

1.3. Funciile cursului de schimb Cursul de schimb al valutei i exprima menirea prin urmtoarele funcii:7 A) funcia de instrument de evaluare a bunurilor i serviciilor din relaiile economice internaionale; B) funcia de instrument de conversie i comparare a puterii de cumprare a monedelor din diferite ri; C) funcia de mecanism de influena n relaiile economice internaionale prin care pot fi stimulate exporturile, restrnse importurile i modificat echilibrul valutar.
7

Daianu Daniel - Functionarea economiei si echilibrul extern, Editura Academiei Romane, Bucuresti, 1992, pag.77

10

1.4. Factorii care influeneaz formarea cursului de schimb - Situaia balanei de pli dac o ar nregistreaz deficit al balanei de pli externe, economia natioanla nu poate s asigure produsele corespunztoare sumelor n moneda naional existente n strintate. Deintorii de moned vnd sumele pe piaa valutar, oferta de valut depete cererea i moned se depreciaz. Dac ara prezint excedent al balanei de pli, sumele n valut se pot utiliza pentru cumprarea mrfurilor i a serviciilor din strintate, cererea de valut este mai mare dect ofert i moned se apreciaz; - Raportul dintre cererea i oferta de valut cererea de valut depinde de valoarea importurilor, de serviciile internaionale necesare, de termenele de rambursare a creditelor, de nivelul dobnzilor i de ieirile de capitaluri. - Creterea masei monetare n circulaie contribuie la deprecierea valutei; msurile de reducere a masei monetare determina aprecierea monedei; - Extinderea sau reducerea creditului influeneaz economia naional i implicit cursul de schimb; - Dobnda ridicat descurajeaz solicitarea de credit, diminueaz masa monetar n circulaie i genereaz efecte pozitive asupra cursului de schimb; - Raportul dintre preurile de export i preurile bunurilor importate; - Creterea inflaiei interne determina deprecierea valutei; scderea indicelui inflaiei se reflecta pozitiv asupra cursului valutei; - Deficitele i excedentele bugetare; - Politica de impozite i structura cheltuielilor bugetare stimuleaz sau restrng producia intern, consumul n sectorul public i influeneaz cursul de schimb; - Msurile de politica economicaI favorizeaz sau ngrdesc schimburile economice internaionale i implicit exercita influente asupra cursului de schimb; - Cumprarea sau vnzarea de valut pe piaa valutar de ctre bnci; - Productivitatea ridicata- se reflecta n competitivitate, n creterea exporturilor i n asigurarea echilibrului extern, influennd, implicit, cursul de schimb; - Investiiile dirijate spre ramurile cu productivitate i eficient ridicat; - Aprecierile favorabile sau nencrederea; - Gradul de acoperire a importurilor pe seama exporturilor8.

Voinea Gheorghe - Mecanisme si tehnici valutare si financiare internationale, Editura Sedcom Libris, Iasi, 2001, pag. 68-70

11

Cap II Cursul valutar de la stabilitate la flotare

2.1 Evoluia istoric a cursului valutar ntre 1880 i nceputul Primului Rzboi Mondial i, pentru scurt timp, n perioada interbelic, pentru schimburile valutare se utiliza ca baza etalonul internaional aur. Acesta presupunea c fiecare ar i definea unitatea monetar n termenii unei anumite cantiti de aur. Rezultatul acestei situaii era ca aurul trebuia s fie exportat i importat pe baze nerestrictive, astfel nct guvernele s poat schimba aur pe bancnote i invers. Perioada anilor 1920 i 1930 s-a caracterizat att printr-un haos monetar extins n ntreaga lume, ct i printr-o mare recesiune economic. n scopul evitrii oricrei repetri a condiiilor economice din perioada antebelic, spre sfritul celui de Al Doilea Rzboi Mondial guvernele aliate s-au ntlnit n cadrul Conferinei ONU pe probleme monetare i financiare. Aceast conferin a avut loc la Bretton Woods, New Hempshire, SUA, n iulie 1944. n cadrul conferinei au fost nfiinate dou organisme: Fondul monetar internaional (Internaional Monetary Fund IMF); Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca Mondial.
12

Obiectivele F.M.I. erau acelea de a crea stabilitate monetar i de a ndeprta restriciile din cadrul schimburilor, de natura de a afecta comerul internaional. Valoarea fiecrei monede a fost exprimat n cantiti fixe de aur, dar convertibilitatea dolarului American, fixate la 35$ pe uncia de aur, este aceea care a constituit substratul sistemului. De fapt Acordul de la Bretton Woods a fcut din dolarul SUA moneda-etalon la nivel internaional, care, la rndul su, era convertibil sau rambursabil n aur. Sistemul valutar de la Bretton Woods (SUA) din anul 1944 a funcionat pe baza mecanismului cursurilor fixe. Cursurile de schimb ale monedelor rilor membre ale FMI oscilau n jurul paritii n limita de 1% . rile membre FMI se angajau s menin cursurile monedelor n limitele marjelor de fluctuaie prin intervenii pe pieele valutare.

Mecanismul cursurilor de schimb fixe aplicat de rile membre ale FMI n relaiile economice internaionale a fost justificat de urmtoarele argumente9: mecanismul cursurilor de schimb fixe urmrea s formeze i s menin stabilitatea n schimburile economice internaionale; operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unor riscuri reduse; mecanismul cursurilor fixe era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a resurselor valutare. n perioada aplicrii cursurilor fixe s-au manifestat unele efecte negative: n msura n care se modifica cursul de schimb pete limitele stabilite se manifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale; banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimb i se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar; Uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea cursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economice internaionale. Pe la mijlocul anilor 1960, Germania de Vest i Japonia au devenit concureni ai SUA la titlul de cea mai dezvoltat naiune industrializat. n 1971, sub presiunea fluxurilor masive de capitaluri i a deficitelor comerciale tot mai accentuate, SUA i-au suspendat politica de convertire a dolarului n aur. Evoluia economic a statelor capitaliste n anii 1950-1970, presiunile de pe piaa aurului i ali factori economici i monetari au exercitat influente asupra relaiilor economice internaionale i au determinat renunarea la mecanismul cursurilor de schimb fixe n anul 1971.

Philippe dArvisent, Thiery Schowb Finances Internationale, Editura Hachette Superieure, Paris, 1995, pag. 24-25

13

Acordul Smithsonian din decembrie 1971 a prevzut un sistem de cursuri raportate la dolarul SUA cu marje mai mari de fluctuare de pn la 2,25% denumit sistemul cursurilor centrale ce s-a aplicat pn n martie 1973, dup care rile dezvoltate au trecut la flotarea cursurilor valutare. n acest context, cea de-a doua modificare a statutului FMI din anul 1978 a prevzut principiul potrivit cruia rile membre se bucura de libertate n alegerea politicii de curs. n conformitate cu prevederile art. IV din statutul FMI, rile membre sunt invitate s colaboreze cu Fondul i cu celelalte ri membre n aplicarea flotrii cursurilor valutare10. rile membre se mai angajeaz s nu manevreze cursul de schimb pentru a obine avantaje unilaterale i s nu aplice msuri care s imoiedice ajustarea balanei de pli. Flotarea cursurilor valutare (determinarea cursului pe piaa valutar) genereaz unele efecte pozitive n relaiile economice internaionale: favorizeaz echilibrarea spontan a balanei de pli, dac raportul de schimb al valutei se situeaz la nivelul de echilibru al cererii i ofertei de pe piaa valutar; poate s determine reducerea necesarului de rezerve valutare n cazul n care banca central nu se mai angajeaz s intervin pe piaa valutar pentru susinerea cursului de schimb; asigura ajustarea economiei naionale n funcie de influenele factorilor economici monetari i financiari; descurajeaz interveniile speculative deoarece variaiile de cursuri sunt mai greu de anticipat; contribuie la formarea unui nivel fundamental al cursului de schimb dac nu se aplic anumite msuri pentru echilibrarea balanei de pli. n perioada de aplicare a cursurilor flotante, interveniile pe pieele valutare au fost nsemnate i frecvente, s-a impus coordonarea politicilor valutare i s-a manifestat instabilitate pe pieele valutare. Cursurile flotante produc i unele efecte negative n relaiile economice internaionale: amplifica riscurile comerului internaional; presupun imobilizarea unor sume pentru acoperirea pierderilor din producerea riscului valutar; propaga inflaia ca urmare a tendinei participanilor la schimburile internaionale de a major preurile n vederea acoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb; influeneaz raportul dintre export, import i producia intern; pot determina aplicarea unor msuri protectiniste.
10

Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, pag.6

14

La 22 septembrie 1985, minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din SUA, Japonia, Germania, Franta i Regatul Unit s-au reunit la hotelul Plaza din New York. Acordul de la Plaza a recomandat politica de intervenie concertat a bncilor centrale pe pieele de schimb. Acordul de la Louvru din 21-22 februarie 1987 ncheiat de rile mai sus enumerate, la care s-au adugat Canada i Italia, a recomandat msuri pentru stabilizarea dolarului SUA (fixarea unor zone mai largi de variaie, ajustarea cursurilor n cazul unor dispariti, intervenia concertat n cazul fluctuaiei cursului de schimb. Reuniunea grupului celor 7 ri industriale de la Toronto din iunie 1988 a susinut ntrirea cooperrii internaionale prin intervenia bncii centrale n limitarea variaiei cursului de schimb. La 1 ianuarie 1999, Uniunea European a implementat Uniunea Monetar European (European Monetary Union EMU), care presupune c ratele de schimb dintre monedele europene s fie fixate una fa de alta. Monedele europene au fost eliminate de la 1 ianuarie 2002 n favoarea noii monede unice, Euro, care a devenit moneda naional pentru toate rile participante la EMU. Totui euro floteaz n continuare liber fa de celelalte monede neeuropene. 2.2 Cursul valutar ntre fixitate i flotare n derularea tranzaciilor internaionale intervin monedele naionale care au diferite grade de convertibilitate i utilizare. ntre aceste monede se stabilete un raport cantitativ, cu ajutorul cruia se poate preschimba sau compara o moned cu alta (moneda cumprtorului cu moneda vnztorului, moneda debitorului cu cea a creditorului, moneda investitorului cu cea a trii beneficiare de investiii). Compararea valoric a unitilor monetare se realizez prin mecanismul cursului de schimb (valutar). Aadar, cursul de schimb reprezint preul unei monede (naional sau internaional) exprimat ntr-o alt moned cu care se compar valoric. Acest raport dintre dou valute se stabilete pe baza unui mecanism care a evoluat n decursul timpului, n funcie de etalonul monetar care a caracterizat sistemele monetare: - n perioada de aplicare a etalonului aur-moned, comparaia unitilor monetare se realiza prin raportarea valorilor paritare, care erau definite invariabil printr-o cantitate de aur. Paritatea obinut se numea paritate aur sau metalic i reprezenta, de fapt, cursul oficial (paritar) dintre dou monede. Exemplu: Pornind de la valorile paritare existente n vigoare la 18 septembrie 1900 ale ROL (0,29 grame aur) i USD (1,50463 grame aur) se poate determina cursul oficial (paritar) dintre cele dou monede, astfel:
15

0,29/1,50463 = 0,19274 USD/ROL sau 1,50463/0,29 = 5,18838 ROL/USD.

- Odat cu trecerea la etalonul aur-devize a existat posibilitatea definirii valorii paritare ntr-o valut. (Prin statutul din 1944 al FMI s-a stabilit c o tar membr i poate exprima valoarea paritar a monedei sale fie n aur, fie n USD, deci prin raportarea la coninutul valorical unei alte monede naionale care ndeplinea funcia de etalon i de rezerv n cadrul SMI). Cursul oficial coincidea cu paritatea valutar, rezultat din raportarea valorilor paritare astfel exprimate. Aadar, n cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur (cu variantele sale), ca ordin de mrime, paritatea era sinonim cu cursul oficial. Avnd n vedere c valorile paritare au fost meninute, n condiiile acestor sisteme monetare, mult vreme nemodificate, paritile erau i ele mrimi fixe, reflectndu-se n final n fixitatea cursurilor oficiale (paritare). 1. Dac valoarea paritar a unei monede crete ca urmare a deciziei autoritii monetare naionale, atunci i paritatea monetar a acestei monede fat de alte monede cu valoare paritar nemodificat va crete, proces care se numete revalorizare. 2. Tendina invers, de micorare a valorii paritare ca urmare a deciziei autoritii monetare naionale se va reflecta n scderea paritii monetare, proces ce se numete devalorizare. n realitate, pe piaa internaional, raportul de schimb dintre monede oscila n jurul paritii monetare, oscilaie de pia considerat tolerabil dac se ncadra n limitele de +/1% fat de paritatea monetar oficial fix. Acest mecanism al cursurilor fixe, instituit prin Conferina de la Bretton Woods, impunea bncilor centrale intervenii pe pieele valutare pentru a menine cursurile ntre aceste limite. Acest mecanism a fost justificat prin urmtoareleargumente: - Urmarea s formeze i s menin stabilitatea n schimburile economice internaionale; - Operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unor riscuri reduse; - Era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a resurselor valutare. Aplicarea mecanismului a scos la iveal o serie de efecte negative: n msura n care se modifica cursul de schimb pete limitele stabilite se manifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale;
16

banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimb i se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar; uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea cursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economice internaionale. Odat cu recunoaterea oficial a crizei SMI ce fusese adoptat n 1944 la BW, s-a procedat n 1978 la modificarea Statutului FMI care viza abandonarea aurului ca etalon monetar, inclusiv a convertibilitii monedelor n aur; renunarea la valoarea paritar a monedelor i la paritatea monedei, deci renunarea la orice etalon, inclusiv al altor monede naionale n funcia de etalon. Aceasta a dus implcit la abandonarea cursurilor valutare fixe (care obligau n trecut bncile centrale s intervin pe piaa valutar naional s vnd i s cumpere valut n scopul modificrii C i O pentru meninerea cursului de schimb n limitele oscilaiei de +/- 1% fat de paritatea monetar). Cursurile valutare puteau i pot fluctua liber pe piaa valutar, trecndu-se astfel de la cursuri valutare fixe la cursuri valutare flotante. S-au pus n balant avantajele i dezavantajele utilizrii lor comparativ cu cursurile fixe: Sistemul cursurilor flexibile ofer marele avantaj de a elimina speculaiile fr risc, de stabilizatoare, permind o speculaie stabilizatoare. n cazul cursurilor fixe speculaia avea un sens unic: cnd deficitele se acumulau intervenia prin devalorizare prea inevitabil, putndu-se aprecia sensul micrii ratei de schimb. Fluctuaia repartizeaz mai echitabil riscurile i ansele de profit. Speculatorii numai sunt asigurai privind sensul variaiei, nu existprofit dect dac evoluia viitoare este corect apreciat; Pentru ntreprinderi, cel mai mare inconvenient al flotrii constn faptul c intervine incertitudinea asupra rezultatelor financiare. Variaia cursului de schimb i imposibilitatea previzionrii expune la riscuri importante ce vizeaz, de exemplu, scumpirea importurilor sau scderi imprevizibile ale ncasrilor din exporturi. Au aprut, ns, numeroase tehnici i instrumente de acoperire a acestor riscuri, prin apel la piaa interbancar sau piaa produselor derivate; Marele avantaj al cursurilor fixe, reprezentat de faptul c acestea ofer o ancor nominal politicii monetare, anunarea unui curs fix reducnd anticiprile inflaioniste i permind atingerea unui nivel dorit al inflaiei a fost pierdut prin adoptarea cursurilor flotante. Acestea propag inflaia ca urmare a tendinei participanilor la schimburile internaionale de a major preurile n vederea acoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb.
17

n prezent, nemaifiind un etalon monetar internaional, cursul de schimb cunoate modificri nu numai de la o zi la alta, dar chiar n intervalul aceleiai zile, fiind deseori diferit de la o tranzacie la alta, singurul element care mai amintete de cursurile oficiale din perioada paritilor monetare fixe este cursul valutar de referin. Acesta reprezint Media ponderat zilnic, calculat post-factum, a miilor de cursuri variate n raport de or i genul de operaie valutar i pe care o calculeaz i o public zilnic un organism nsrcinat permanent, prin rotaie, s stabileasc acest curs statistic, numit curs de referin. Nefiind stabilit, ci doar calculat statistic, acest curs nu este echivalentul cursului oficial. Deci, n prezent, nu mai exist un etalon monetar internaional, cursurile de schimb formndu-se liber pe piaa valutar internaional. Singur unitate monetar recomandat, n1978 a fi utilizat ca etalon o constituie DST, dar aceast recomandare este aplicat n practic doar de 4-5 monede ale unor ri din Africa. Cursul valutar va fi de 4,55 lei/euro pentru decembrie 2012, iar pentru urmtoarele trimestre riscurile pentru economie rmn turbulentele politice, slab dezvoltare din industrie, scderea volumului investiiilor din infrastructura i un an agricol slab, se arta ntr-un raport ntocmit de economitii Bncii Comerciale Romane. Economia Romniei a nregistrat o cretere cu 0,5% n al doilea trimestru al anului, potrivit estimrilor preliminare ale Institutul Naional de Statistic. "Estimam c i n a doua parte a anului 2012 consumul gospodriilor populaiei va sprijini creterea economic, dup anunul privind o nou majorare a salariilor publice cu 7,4% n luna decembrie. Pe de alt parte, investiiile n infrastructura ar putea ncetini n lunile urmtoare n condiiile n care ele au fost concentrate n primele luni ale anului pentru impulsionarea PIB-ului. Stimularea cererii interne din acest an a fost o decizie corect a Romniei, pe fondul reducerii exporturilor ctre Zona Euro i deci pe fondul diminurii surselor de cretere economic", a declarat Florin Eugen inca, analist BCR. "Atingerea intei de deficit bugetar din acest an este ambiioasa i se poate realiza numai n condiiile continurii programului de consolidare fiscal convenit cu FMI i UE. Creterea economic va fi influenat de reducerea deficitului bugetar, anul agricol slab, cererea extern redus pentru industria romneasc i de zgomotul politic. n aceste condiii, este posibil s asistm la o cretere economic sub nivelul de 1%", estimeaz analistul BCR. ncetinirea din zona euro se va reflecta i n economia romanesc n urmtoarele 3-4 trimestre. La acesta se adug: turbulentele politice, slab dezvoltare din industrie, scadererea volumului investiiilor din infrastructura i un an agricol slab, se arat n raportul BCR. Banca estimeaz un randament de 6,8% pentru obligaiunile de stat cu maturitate de cinci ani.

18

ANEXA 1. Lista valutelor cu acronimele care apar n lista cursurilor pieelor valutare

ARA AUSTRIA AUSTRALIA BELGIA CANADA ELVEIA GERMANIA DANEMARCA EGIPT SPANIA FINLANDA FRANA MAREA BRITANIE GRECIA IRLANDA ITALIA JAPONIA OLANDA NORVEGIA PORTUGALA

VALUTA Siling austriac* Dolar australian Franc belgian* Dolar canadian Franc elveian Marca german* Coroana danez Lira egiptean Peseta spaniol* Marca finlandeza* Franc francez* Lira sterlin* Drahma greceasc* Lira irlandez* Lira italian* Yen japonez Gulden olandez* Coroana norvegian Escudo portughez* 19

ACRONIM ATS AUD BEF CAD CHF DEM DKK EGP ESP FIM FRF GBP GRD IEP ITL JPY NLG NOK PTE

COD 040 036 056 124 756 276 208 818 724 246 250 826 300 372 380 392 528 578 620

ROMNIA SUEDIA RUSIA TURCIA SUA DST EURO

Leul romnesc Coroana suedez Rubla Lira turceasc Dolar SUA XDR EUR

RON SEK RUR TRL USD XDR EUR

642 752 743 792 840 752 954

* valutele au fost nlocuite cu euro.

ANEXA 2 Grafic privind evoluia EURO i USD n perioada 2005 - 2012

E UR O US D

0 2005 2006 2007 2008

20

2009

2010

2011

2012

ANEXA 3 A. Evoluia cursurilor EUR n ultima lun

B. Evoluia cursurilor USD n ultima lun

21

C. Evoluia EURO din ianuarie 2012 pn astzi

Sursa: www.bnr.ro

n anul curent, cursul euro a cunoscut un trend ascendent, nregistrnd o valoare de 4.3219 pe 4 ianuarie i de 4.4646 pe 25 mai. Cu toate c indicele de cretere nu a fost unul major, aceast cretere a cursului valutar s-a resimit n economia de pia a rii i n puterea de cumprare. Leul va depinde extrem de mult, n 2012, de evoluia crizei din zona euro. ns, cel mai probabil, moneda naional va continua deprecierea n acest an.

22

Bibliografie
v Anghel Marcel - Relaii valutare, Editura Matrix Rom, Bucureti, 2002 v Daianu Daniel - Funcionarea economiei i echilibrul extern, Editura Academiei Romane, Bucureti, 1992 v Constantin Floricel - Relaii i tehnici financiar-monetare internaionale, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994 v Kiriescu Costin - Relaiile valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978 v Pecican Eugen tefan - Piaa valutar, bnci i econometrie , Editura Economic, Bucureti, 2000 v Wiley John & sons - Introducere n studiul pieelor monetare i valutare, Editura economic, 2000 v www.bnr.ro v www.google.ro - cursul valutar

23