ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURETI

FABBV

ANALIZA PERFORMANEI I
EVALUAREA UNUI PROIECT DE
INVESTIII DIRECTE

Anul III, Seria D, Grupa 1547

Simion Cristina
Socoteanu Karla
Staicu Ana Maria
Stancu Petrua

Bucureti
2014

CUPRINS

1. INTRODUCERE - prezentarea companiei

2. Diagnosticul general al companiei (juridic, tehnologic, comercial, resurse
umane, de mediu si financiar)
3. Evaluarea Investiiei in mediul cert
3.1. Elementele financiare pentru fundamentarea
3.2. Estimarea costului capitalului
3.3. Criteriile de evaluare VAN, RIR, TR, IP
4. Evaluarea Investiiei in mediul incert
4.1. Analiza de sensitivitate,
4.2. Tehnica scenariilor
4.3. Simularea Monte-Carlo
5. Impactul Deciziei De Finantare (autofinatare 100% vs finantare partiala
din credit )
6. Concluzii
7. Bibliografie

1.

Prezentarea general a societii

Cu o experien sub diverse denumiri i forme organizatorice de peste un secol,

CONPET S.A., opereaza Sistemul Naional de Transport al Tieiului, Gazolinei i Etanului
lichid prin conducte, continund activitatea primului transportator de iei din Romnia.
n 1901 - au fost puse bazele activitatii de transport titei prin conducte. Atunci a fost
construita prima conducta de transport de titei din Romania.
In 1934, sistemul de conducte avea o lungime de 2522 km, iar productia de petrol brut a
fost de 8.473.355 tone.
Dupa 1948 - companiile petroliere au trecut in proprietatea statului , care a infiintat trei
mari unitati:
-SOVROMPETROL
-CENTRALA PETROLIFERA MUNTENIA
-CENTALA PETROLIFERA MOLDOVA
In 1956 s-a infiintat Intreprinderea de Tansport Titei prin Conducte Ploiesti (I.T.T.C.),
care a preluat exploatarea tuturor conductelor de titei din tara.
Perioada 1960-1968 s-a caracterizat prin extinderea retelei de conducte si construirea
a noi rampe C.F. (Valcani , Biled , Pecica , Suplacu , Barcau , Ciresu ) , ca urmare a
exploatarii de titei in vestul tarii. Tot in aceasta perioada s-a construit si prima conducta
magistrala de gazolina, pe ruta Ticleni Ploiesti.
Anul 1968 a marcat inceputul transportului de titei din import pe ruta Constanta
Pitesti , initial cu cazane cisterna pe calea ferata. Un an mai tarziu a inceput transportul
titeiului din import pe prima conducta magistrala Constanta Pitesi , cu diametrul de 143/4
inch si o lungime de 325 km. In urmatorii ani au fost date in exploatare alte doua conducte
magistrale de transport al titeiului din import, pe ruta Constanta Pitesti si Constanta Onesti
Ploiesti.
In 1979 I.T.T.C. a preluat in exploatare conducta de 24 de inch Constanta Midia.
In 22 ianuarie 1991 CONPET S.A. s-a inregistrat la Registrul Comertului Rahova ca
societate comerciala pe actiuni al carei principal actionar este statul roman. CONPET S.A. a
fost prima companie constituita in sectorul petrolier, in baza H.G. 1213/1990.
In 1993 statul roman si Banca Mondiala au incheiat un acord de imprumut pentru
modernizarea si reabilitarea sectorului energetic, o parte din aceasta suma fiind destinata
modernizarii Sistemului National de Transport Titei pentru Conducte. n cadrul unui contract
n valoare de 30 milioane USD, ABB Information Systems GmbH a asigurat instalarea unui
sistem SCADA i a elementelor de automatizare.
3

Urmatorul deceniu - a fost dedicat modernizarii si reabilitarii Sistemului National de

Transport Titei si derivate prin Conducte, in cadrul unui proiect cu o valoare totala de 143,66
milioane USD, din care 91,00 milioane USD din resurse proprii.
In cadrul anului 2007 Sistemul de Management Integrat Calitate-Mediu-Sanatate,
Securitate ocupationala a fost certificate de firma germana Germanischer Lloyd Hamburg.
Anul 2008 A fost pus in functionare Dispeceratul Central al Sistemului National de
Transport Titei, Gazolina si Etan prin conducte la noul sediu al companiei, in Ploiesti.
Anul 2010 A fost emis Ordinul nr. 163/11.11.2010 privind aprobarea contractului
cadru pentru transportul titeiului, gazolinei, condensatului si etanului lichid pentru anul 2011.
2013 sistemul de transport are o lungime de 3 800 km de conducte, cu o capacitate
total de transport de circa 27,5 de milioane tone/an.
Activitatea de baz a societii este transportul prin conducte i cazane CF al ieiului
intern i din import, precum i a derivatelor sale (gazolina, condensat i etan lichid) ctre
rafinriile din Romnia sau ali clieni. Compania exploateaz o reea de peste 3 800 de km de
conducte, n baza unui acord de concesionare ncheiat cu Agenia Naional pentru Resurse
Minerale.
Sistemul Naional de Transport prin Conducte, operat de CONPET S.A., cuprinde i
staii de pompare, rampe de ncrcare-descrcare, cazane CF i parcuri de rezervoare.
Aproape 1 200 de angajai lucreaz la monitorizarea fluxurilor de produse pe conducte, 24 de
ore din 24.
Operaiunile de transport sunt coordonate prin Dispecerate locale, regionale i un
Dispecerat Central aflat n sediul principal al companiei, din Ploieti.
CONPET S.A. este membr a unor organisme interne i internaionale precum
Concordia Petrolier , Comitetul Roman pentru Organizarea Congreselor Mondiale ale
Petrolului i Comitetul Roman al Consiliului Mondial al Energiei .
n anii 1991, 1994, 1997, 2000 i 2002 CONPET S.A. a participat la lucrrile
Congresului Mondial al Petrolului cea mai prestigioas manifestare n domeniu.
CONPET S.A. este o prezen constant la trguri i expoziii interne i internaionale,
conferine i seminarii. De asemenea, a obinut i Diploma i Trofeul de Excelen n anii
1997-2002, pentru rezultate obinute n ultimii ani, acordat de Camera de Comer i Industrie
a Romniei

1.2 Diagnosticul societii

1.2.1Diagnosticul juridic
Societatea Comercial Conpet S.A. este societate deinut public, cu forma de societate
pe aciuni fiind nmatriculat la oficiul registrului comerului sub nr J29/6/22.01.1991, cod
unic de nregistrare R 1350020 , cu activitate central la sediul din Str. Anul 1848 nr 1-3
Ploieti, 100559 Prahova , Romnia. Conform actului constitutiv, societatea isi desfacsoara
activitatea in conformitate cu prevederile actului constitutiv, ale Legii nr 31/1990 republicata
si ale celorlalte legi si reglementari aplicabile societatilor comerciale.
Obiectul principal de activitate const n operarea sistemului naional de transport al
ieiului, gazolinei, condensatului i etanului lichid, prin conducte i pe calea ferat.
Obiectivele generale constau in:
Utilizarea eficienta si eficace a resurselor societatii in vederea asigurarii profitului;
Furnizarea informatiilor interne si externe cu acuratete si promptitudine;
Functionarea in siguranta a Sistemului National de Transport Titei, Gazolina si Etan;
Colaborarea cu institutiile abilitate la dezvoltarea unui cadru legislativ coerent specific
societatii;
Implementarea sistemului de control intern/managerial;
Imbunatatirea continua a calitatii serviciilor prestate clientilor nostri;
Constientizarea intregului personal asupra responsabilitatilor ce ii revin in vederea
asumarii raspunderii si angajarii acestuia in realizarea obiectivelor;
Sustinerea unei strategii de interconectare la sistemul est-european de transport prin
conducte in relatiie cu autoritatile competente;
Sustinerea unei strategii de utilizare a fondurilor europene prin terti (autoritati locale,
IMM-uri).
Obiective secundare constau n :
prestarea de serivcii de transport la tarife reglementate de stat prin A.N.R.M.
ntrirea capacitii tehnico-economice
creterea siguranei n exploatarea sistemului de transport prin conducte
eficiena economic
CONPET este o companie activ n privina reglementrii cadrului juridic n care i
desfoar activitatea. n colaborare cu Agenia Naional pentru Resurse Minerale, au fost
5

elaborate i apoi adoptate acte normative care statueaz poziia societii i stabilesc msuri
pentru combaterea furtului de petrol din conducte.
Legea 31/1990 - Legea societilor comerciale;
Legea 213/1998 - Legea Proprietii;
H.G. 793/2002 - Acordul de Concesionare a Sistemului de Conducte;
Legea 238/2004 - Legea Petrolului;
Legea 297/2004 - Legea privind Piaa de Capital;
O.U.G. 195/2005- privind Protectia Mediului;
O.U.G. 34/2006, cu completrile i modificrile ulterioare - reglementeaz Achiziiile
Publice;

ANRM nr. 324/2012 - Contract - cadru pentru transportul ieiului, gazolinei,

condensatului i etanului lichid aferent anului 2013;

Legislaia n domeniul HSEQ;
Regulamente i Instruciuni ale Autoritii de Supraveghere Financiar;
Codul Muncii;
Hotrri ale Adunrii Generale a Acionarilor;
Decizii ale Consiliului de Administraie;
Regulamentul de organizare i funcionare a S.C. CONPET S.A.;
Contractul Colectiv de Munc;
Contractul Individual de Munc.
Societatea desfasoara activitati de import - export cu bunurile prevazute in activitatea
principala si secundara. Capitalul social este in valoare de 28.569.842,40 lei, integral subscris si
varsat, la sfarsitul anului 2012, cu valoarea nominala de 3,3 lei/actiune si un numar de actiuni de
8.657.528.

Structura actionariatului la 31.10.201, conform Depozitarului Central, este urmatoarea :

a)

Statul Roman prin Ministerul Economiei loc. Bucureti, jud. SECTOR1, n

proportie de 58,7162% cu 5.083.372 aciuni;

b)

Fondul Proprietatea S.A. loc. Bucuresti, jud. SECTOR 1, n proportie de

29,7020%, cu 2.571.461 actiuni;

c)

Alti actionari in proportie de 11,5818% cu 1.002.695 actiuni.

Societatea va tine evidenta actiunilor si a actionarilor la S.C. Depozitarul Central SA

sau alta societate de registru conform cu reglementarile CNVM si decizia Consiliului de
Administratie. Toate relaiile dintre societate i instituiile publice sunt bazate pe principiul de
corectitudine, transparen i bun colaborare, cu respectarea rolului fiecreia dintre pri.
6

Structura organizatoric
Angajai profesioniti i experimentai opereaz i supravegheaz reeaua naional de
transport al ieiului, gazolinei, condensatului i etanului lichid. Aproximativ 70% din
personal lucreaz 24 de ore zilnic la monitorizarea fluxului de iei i derivate pe conducte i
pe calea ferat, 7 zile din 7.
Structura organizatoric a companiei este urmtoarea:
Adunarea General a Acionarilor;
Consiliul de Administraie;
- Componena Consiliului de Administraie al S.C. CONPET S.A. : 1 prestedinte si 6
membrii.
Director General;
Director General Adjunct;
Conducerea Executiv;
Servicii i Birouri Funcionale;
Regionale de Transport;
Entitai operaionale - sectoare, staii de pompare, rampe de ncarcare/descarcare,
depozite de iei.
Conform "Codului de Guvernan Corporativ al Bursei de Valori Bucureti", emitenii
de aciuni vor adopta structuri clare i transparente de guvernan corporativ, pe care le vor
dezvlui n mod adecvat publicului larg. Emitenii vor elabora un Statut/Regulament de
Guvernan Corporativ, prin care vor descrie principalele aspecte de guvernan corporativ.
Structurile

de

guvernan

corporativ

ale

Emitenilor

vor

fi

definite

prin

Statutul/Regulamentul de Guvernan Corporativ.

Structurile de guvernan corporativ vor stabili funciile corespunztoare ale membrilor
Consiliului de Administraie i conducerii executive, precum i competenele i
responsabilitile acestora. n Raportul Anual, Emitentul va prevedea un capitol dedicat
guvernanei corporative n care vor fi descrise toate evenimentele relevante, legate de
guvernana corporativ, nregistrate n cursul anului financiar precedent.

Protejarea mediului este una dintre cele mai importante responsabiliti ale unei
companii ce activeaz n sectorul petrolier.
Sistemul de Management de Mediu are ca principale elemente:
elaborarea unor programe multianuale prioritare de mediu si gospodrire a apelor;
identificarea i stabilirea aspectelor sensibile ale relaiei companiei cu mediul;
auditarea periodic a activitii de protecia mediului, conform Standardelor Internaionale ISO 14000;
perfecionarea personalului i creterea gradului de contientizare a importanei
protejrii mediului n rndul propriilor angajai.

1.2.2 Diagnosticul comercial

Activitatea principal a S.C. CONPET S.A. este transportul de iei, gazolin, etan i
condensat prin conducte i cu vagoane cistern pe calea ferat, n scopul aprovizionrii
rafinriilor din Romnia i din Balcani cu iei din producia intern i din import i cu
derivate ale acestuia.
Societatea opereaz o reea de conducte cu o lungime de 3800 km, ce traverseaz 24 de
judee ale rii. Operaiunile de transport sunt coordonate de la Dispeceratul Central, aflat la
sediul principal al companiei, din Ploieti, i de la dispecerate locale i regionale.
Sistemul de conducte administrat de CONPET include staii de pompare, rampe de
ncrcare - descrcare, cazane CF i parcuri de rezervoare. Pentru operarea i ntreinerea
Sistemului Naional de Transport prin Conducte, societatea dispune de un parc de utilaje i
echipamente de mentenan.
Reeaua de transport este structurat n patru subsisteme principale:
subsistemul de transport al ieiului intern, cu lungimea de 1.540 km;
subsistemul de transport al ieiului din import, cu lungimea de 1.350 km;
subsistemul de transport al gazolinei i etanului, cu lungimea de 920 km;
subsistemul de transport pe calea ferat, cu vagoane-cistern.
Capacitatea de transport a sistemului operat de CONPET este de aproximativ 27,5
milioane tone/an:
Sub-sistemul pentru transportul ieiului din import - 20,2 milioane tone/an;
Sub-sistemul pentru transportul ieiului din producia intern i condensat - 6,9
milioane tone/an;

 Sub-sistemul de transport al gazolinei i etanului - 230.000 tone/an gazolin i

100.000 tone/an pentru etan.

Promovare produse: in anul 2012, suma aprobata pentru cheltuielile cu reclama si

publicitate a fost de 558 000 lei.
Furnizorii: Societatea se aprovizioneaz n principal cu echipamente tehnologice,
aparate tehnologice, utilaje i materiale de performan. Principalii furnizori sunt ABB
Automation GmbH- contractor al sistemului SCADA i al echipamentelor de automatizare,
TELVENT pentru imlementarea sistemului de telecomunicaii si E-ON Engineering.
Companii romneti care furnizeaz serivcii sunt INSPET Ploieti i ARGENTA Constana.
Activitatea de aprovizionare s-a realizat din surse indigene i s-a avut n vedere asigurarea
condiiilor de funcionare a Sistemului Naional de Transport Tiei prin conducte la nivel
optim, precum i modernizarea acestuia.
Piaa i Clienii : Conpet S.A. presteaz servicii de transport al ieiului, gazolinei,
condesatului i etanului lichid la rafinrii. Clienii societii sunt : OMV PETROM,
PETROTEL-LUKOIL, ROMPETROL- RAFINARE.
S.C. CONPET S.A. urmrete mbuntirea i creterea eficienei serviciilor prestate
pentru clienii tradiionali i intenioneaz s acioneze prin:
- scderea pierderilor tehnologice de transport. n acest sens exist programe aflate n
desfurare pentru inspectarea sistemului de conducte din punct de vedere al integritii i n
funcie de rezultatele acestora, nlocuirea poriunilor necorespunztoare. De asemenea, prin
9

programul de modernizare al staiilor de pompare se dorete trecerea la sistemul de transport

nchis, fapt ce va permite micorarea pierderilor generate prin depozitare
- posibilitatea de selecionare a ieiului i transportul n loturi pentru diveri clieni.
Acest lucru va putea fi realizat prin urmrirea permanent a caracteristicilor fizice a fluidelor
transportate cu echipamente electronice, dintr-un dispecerat central i dirijarea lor pe reeaua
de conducte n funcie de necesiti, lucru ce se poate realiza prin introducerea unui sistem
SCADA
- introducerea unor sisteme de tarifare flexibile, n funcie de cantitatea transportat i
distana de transport. n acest sens se afl n desfurare un Studiu pentru Rate i Tarife al
Ageniei Naionale pentru Resurse Minerale, iar CONPET S.A., prin reorganizarea
instituional pe care o va implementa n perioada urmtoare, a avut n vedere crearea
sistemelor de urmrire a costurilor care s permit o astfel de modalitate de difereniere a
tarifelor
- mbuntirea sistemelor de msurare, raportare i facturare. Acest lucru se va putea realiza
prin introducerea debitmetriei fiscale la preluarea i transferul ieiului, programul fiind n
desfurare n momentul actual.
Din punct de vedere al pieei, atenia firmei se ndreapt, de asemenea ctre potenialii
noi clieni, att autohtoni ct i strini. n acest sens, pentru piaa intern, putem discuta de
apariia unor noi importatori autohtoni (PETROGAZ ), cu care firma CONPET S.A. dorete
s stabileasc relaii de afaceri ct mai curnd.
CONPET S.A. are, de asemenea, posibilitatea, datorit ieirii la Marea Neagr, de a
tranzita ieiul brut pe teritoriul Romniei pentru rile dunrene, preocuparea firmei fiind de
prelungire a distanei pe care se poate realiza tranzitul prin conducte pe teritoriul Romniei.
Din analiza utilizrii capacitii de transport coroborat cu necesitile tehnologice i cu
cerine de transport produse petroliere de ctre firma ARPECHIM S.A., innd cont i de
previziunile privind importurile de iei, exist posibilitatea de convertire a conductei de
produse petroliere prin portul Constana.
Programul de concesionare a unor perimetre petroliere iniiat de ctre Agenia Naional
de Resurse Minerale ofer posibilitatea de atragere a unor noi clieni pentru prestare de
servicii de transport, utiliznd reeaua de transport existent. n acest sens CONPET S.A.
urmrete ndeaproape licitaiile organizate pentru firmele ce vor ncepe activiti de
explorare.

10

Piaa pe care acioneaz societatea este una foarte restrns, n Romnia fiind prezente
puine societi care se ocup cu astfel de activiti. Socetatea deine o poziie de monopol pe
piaa transporturilor de iei prin conducte ,neavnd astfel concureni n domeniul su de
activitate.

Concurena:
Activitatea S.C. CONPET S.A. nu este influenat dect n mic msur de activitatea
altor firme, obiectivul principal al activitii, ieiul, este preluat chiar de la surs i distribuit
ctre rafinrii.
Energia de baz, curentul electric, este disponibil i acum i n viitor ntr-o msur mai
mare dect celelalte surse de energie, CONPET S.A. nefiind printre marii consumatori de
energie electric. Transportul, livrarea, utilizarea i facturarea acestei forme de energie nu
ridic nici un fel de probleme.
Materia prim folosit, ieiul, prin utilizrile sale drept combustibil sau materie prima
n industria chimic are un rol hotrtor n funcionarea economiei romneti. Din acest motiv
se estimeaz c sarcina de transport se va menine la cote ridicate prin compensarea declinului
natural al zcmintelor romneti cu creterea importurilor.
Practic, nu exist concuren n ar din partea altei firme. Apariia unui concurent este puin
probabil datorit pe de o parte a rezervei de capacitate de transport (circa 40%), iar pe de alt
parte a relaiilor tradiionale dintre CONPET cu furnizorii i beneficiarii si. Singurul
concurent al S.C. CONPET S.A. este S.C. PETROCONDUCT S.A. care n ultimul timp i-a
intensificat aciunile de acaparare a unui procentaj ct mai mare din potenialul pieei. n
11

replica S.C. CONPET S.A. ia msuri cu privire la aciunile concurentului prin ntrirea i
lrgirea avantajelor competitive i micorarea pe ct posibil a dezavantajelor competitive.
Avantajele competitive sunt:
- imagine favorabil
- olaborarea cu firme de renume din strintate
- profesionalismul angajailor

Dezavantajele competitive sunt:

- au plecat din unitate angajai cu experien
- nencheierea programului de modernizare a sistemului de transport prin conducte a ieiului
- atragerea de ctre concuren a unor salariai din firm.

Tariful de transport este stabilit in functie de cheltuielile efectuate, iar in cazul

companiei Conpet, determinante sunt cele cu achizitia electricitatii, a pieselor de schimb, a
gazelor naturale si cele efectuate pentru luarea de masuri de protectia mediului.

1.2.3 Diagnosticul de resurse umane

Managementul:
ncepnd cu 1990, odat cu nfiinarea S.C. CONPET S.A. la conducerea societii a venit o
echip managerial relativ tnr, dinamic i cu o bogat experien n domeniul de activitate
al firmei.
Noua metod de conducere prin costuri, adoptat de echip de administraie, a urmat atingerea
obiectivului principal pe care l are orice firm, creterea profitului. De asemenea, din proprie
iniiativ, conducerea a trecut la un nou design organizaional, prin reorganizarea
fundamental a structurii firmei pentru adaptarea rapid la condiiile perioadei de tranziie
spre economia de pia. Ulterior, dup 1993, managerul i echipa de conducere au conceput i
adoptat strategii pe termen lung privind dezvoltarea
S.C. CONPET S.A., obinnd prin intermediul Guvernului Romniei un mprumut de la
Banca Mondial n vederea retehnologizrii i modernizrii.
S.C. Conpet S.A este organizat astfel :
- Adunarea general a Acionarilor : format din Zeveleanu Costel , Tudose MariaMagdalena i Ionescu Carmen ca reprezentani ai statului,experi Ministerul Economiei.

12

- Consiliul de administraie : Ilasi Liviu Director General, Calin Goergel Adjunct ef

oficiul participaiilor statului i privatizrii n industrie, Ministerul Economiei, Naftali DanielAdrian Vice preedinte S.C. Fondul Proprietatea S.A. , Lupu Adrian Gelu Cadru didactic
universitar, Universitatea Petrol-Gaze, Ploieti, Moldovan Adrian-Ilarie Inginer S.N.T.G.N.
Transgaz-Medias, Mesca Darius-Constantin, Director general SC FDEE Electrica Distribuite
Muntenia Nord S.A. Ploieti i Chiriac Cristina ef serviciu Direcia General Juridic,
Ministerul Economiei.

Personal :
Problemele de sntate ale personalului i cele de protecia muncii, protecia mediului i de
prevenire i stingere a incendiilor vizeaz eficiena resurselor umane din preocuprile de
maxim importan a conducerii organizaiei.
Activitatea de protecie a muncii asigur aplicarea criteriilor de munc i pentru
mbuntirea condiiilor de munc i pentru reducerea efortului fizic, precum i msuri
adecvate pentru munca femeilor i a tinerilor. Realiznd ca micorarea numrului de accidente
reduce cheltuielile directe i indirecte provocate de acestea ntr-o msur mai mare dect
costul unui program permanent de protecia muncii, la care se adaug concepia uman e
tratare a salariailor a determinat conducerea societii s conceap i s aplice un program
complet i eficace de asigurare sanitar-medical a personalului i de protecie a muncii
salariailor. n acest sens au fost alocate fonduri importante pentru meninerea n funciune a
sistemului de transport - actualmente destul de uzat. De asemenea, anual, ntreg personalul
este examinat medical de comisii de specialitate, cheltuielile fiind suportate de firm.
Continua preocupare a conducerii pentru asigurarea unor condiii de lucru adecvate a condus
la stabilirea unei orientri ferme privind extinderea activitilor sociale. Astfel, compania pune
la dispoziia angajailor si locuine de serviciu, transport gratuit, bilete de odihna i
tratament, microcantine.
Precizarea numarului i a nivelului de pregtire a angajailor societii comerciale
precum i a gradului de sindicalizare a forei de munc se face astfel:
personal cu funcii de conducere : 146 salariai
personal cu atribuii de execuie 1702 angajai din care :1652 calificai/specializai i
50 necalificai.
Gradul de sindicalizare al forei de munc pe anul 2012 a fost de 99.9%.

13

1.2.4

Diagnosticul tehnologic

Organizarea activitii:
Conform prevederilor Legii Petrolului, exploatarea Sistemului Naional de Transport al
petrolului

este

supus

reglementrilor

Ageniei

Naionale

pentru

Resurse

Minerale(A.N.R.M.), autoritatea competent care reprezint interesele statului n domeniul

resurselor de petrol. Societatea presteaz servicii de transport pentru clienii si att prin
Sistemul Naional de Transport al petrolului, ct i pe calea ferat, de la rampele de ncrcare
la beneficiari pentru zonele petroliere care nu sunt racordate la conductele magistrale de
transport.
Sistemul de transport al S.C. CONPET S.A. const n 4500 km de conducte, cu
dimensiunile ntre 2 si 28, 30 staii de pompare, cteva sute de cisterne pentru transportul pe
calea ferat, din care 50 sunt proprietatea S.C. CONPET S.A., iar restul nchiriate i 25 puncte
de operare i ntreinere.
Pentru preluarea, depozitarea, transportul i livrarea ieiului, gazolinei i etanului, S.C.
CONPET S.A. dispune de dou subsisteme distincte i anume:
A. Subsistemul de transport al ieiului, gazolinei i etanului produse de schelele de
petrol din ar i este organizat astfel:
Transportul ieiului CONPET dispune de 59 puncte de primire a ieiului de la schele
de petrol din teritoriu, i un punct de primire a ieiului de la Petromar Constana provenit de
la platforma din zona Mrii Negre. Punctele de primire sunt dispersate pe raza a 23 judee
fiind racordate la reeaua de conducte pentru transportul pe calea ferat. Pentru situaia din
urm, CONPET dispune de 12 rampe de ncrcare a ieiului i una de descrcare.
Descrcarea ieiului la rafinrii se face prin rampe aflate n proprietatea acestora.
Transportul gazolinei - CONPET preia amestecul gazolina-gaze lichide de la 13 schele
de petrol prin 18 puncte de primire. Dintre acestea 16 sunt racordate la reeaua de conducte
magistrale sau locale, transportul fcndu-se prin pompare. Celelalte dou puncte de primire
evacueaz la rampele de ncrcare n cisterne de cale ferat.
Transportul etanului - CONPET preia etanul din cadrul instalaiei de deetanizare
turburea i-l pompeaz pe o conducta de 59/16 la rafinria Piteti.
B.Sistemul de transport al ieiului import.
S.C. CONPET S.A. dispune n zona portului Constana de patru staii de pompare
corespunztor celor patru magistrale, respectiv 14, 20, 24, 28.
14

n afara ieiului importat pentru consumul intern, pe aceleai conducte magistrale se

mai transport i iei import processing pe baza unor contracte de prestri servicii ncheiate
cu rafinriile care prelucreaz astfel de iei. De asemenea, pe conductele magistrale de import
se transport n lituri i iei indigen off shore, extras prin platformele amplasate n Marea
Neagr, primit de la Petromar Constana.
Procesul tehnologic de transport prin conducte este relativ simplu i presupune n
general existent unei conducte, una sau mai multe staii de pompare i rezervoare de stocare.
Pentru realizarea obiectului de activitate firma CONPET are o dotare tehnica
corespunztoare, elementele principale care compun sistemul de transport fiind:
Rezervoare de iei: firma dispune de un numr de rezervoare amplasate n incinta
staiilor de pompare, a rampelor de ncrcare n cisterne i n puncte de predare la rafinrii.
Capacitatea rezervoareloreste cuprins ntre 500-3000 mc(la staiile aferente transportului
ieiului indigen) i ntre 27000-50000 mc(la staiile aferente transportului ieiului important).
Rezervoarele servesc la stocarea temporara a ieiului i la msurarea cantitii predateprimite. Ele sunt de tip atmosferic, cu capac fix sau capac flotant.
Pompele de transport:pompele folosite pentru crearea energiei hidraulice necesara
transportului sunt de doua tipuri:
1.Pompe centrifuge: intreaga retea de transport a titeiului importat este echipata cu
pompe centrifuge, majoritatea din import si o mica parte de fabricatie indigena, actionate cu
motoare electrice intre 100-1200kW si capabile sa realizeze debite de 300-800mc/h
2.Pompe cu piston: reteaua de transport a titeiului indigen este prevazuta de intregime
cu pompe cu piston, de fabricatie romaneasca, Ele sunt de tipul duplex cu dublu efect sau
triplex cu dublu efect, actionate de motoare electrice cu puteri pana la 160kW si capabile sa
realizeze debite pana la 110mc/h
Conducte de transport:CONPET dispune de o retea de conducte pentru transportul
titeiului, gazolinei si etanului extinsa pe tot teritoriul tarii.Conductele au diametre cuprinse
intre 4 si 28. Lungimea totala a conductelor magistrale depaseste 3500 km, la care se
adauga conductele locale si de record;
Instalatii si cladirii anexe: statiile de pompare dispun de o serie de instalatii anexe ca:
statiile de pompare dispun de o serie de instalatii anexe ca: instalatii de incalzire tehnologica,
pompe de transfer local, instalatii pentru stins incendii, laboratoare de analize, instalatii de
telefonie, radio, etc.

15

1.2.5

Diagnosticul de mediu

O economie de pia durabil, se caracterizeaz printr-o economie de pia funcional

n condiii economice, fapt ce a determinat conducerea S.C. CONPET S.A. s acioneze n
protejarea mediului nconjurtor. S.C. CONPET S.A. ncearc s respecte legile pentru
protecia mediului, respectiv LEGEA 265/2006, LEGEA PROTECIEI MEDIULUI, prin
procurarea de materiale, utilaje i tehnologii nepoluante care s respecte normele europene
privind protecia mediului.
Pornind de la premiza c activitatea economic impune o interaciune permanent cu mediul
nconjurtor, CONPET S.A. i-a elaborat propria politic de protecia mediului pentru a nu intra n
contradicie cu legile i regulamentele aflate n vigoare. ncepnd cu anul 2003, CONPET S.A. a

demarat strategia de integrare a mediului cu toate componentele sale, n politica Uniunii

Europene n domeniu .
De asemeni i-a ntocmit propriul bilan ecologic pentru a nu plti refacerea mediului
nconjurtor deteriorat de conducerea defectuoas a sistemului de transport produse petroliere
prin conducte care este construit paralel cu sistemul de transport iei prin conducte.
Totodat societatea a implementat propriul sistem de Management ecologic. Politica de
implementare a Managementului ecologic cuprinde trei etape i anume:
A. Programarea i planificarea implementrii Managementului ecologic.
B. Elaborarea unui plan de protecia mediului.
C. Elaborarea politicii de protecia mediului.
Principalele elemente ale managementului de mediu sunt:
- stabilirea obiectivelor politicii de mediu;
- ntocmirea unor programe anuale de mediu, care urmresc protejarea mediului
nconjurtor cu toate componentele sale
- identificarea, urmrirea i controlul surselor de poluare
- pregtirea de programe de aciune pentru intervenii n caz de urgen
- procurarea de echipamente i utilaje moderne de intervenie i instruire a personalului
pentru astfel de situaii
- efectuarea unor simulri n caz de avarie pe conducte
- colaborarea cu Ageniile de Protecia Mediului i ageniile de resort.
16

Procedurile de exploatare a sistemului de transport al ieiului i produselor petroliere au

fost modificate n conformitate cu reglementrile privind protecia mediului impuse de
legislaia n vigoare i de normele internaionale.
Msuri organizatorice luate pentru reducerea impactului asupra mediului:
- existena unui personal cu atribuii specifice la fiecare nivel al structurilor
organizatorice;
- sarcini privind protecia mediului n atribuii personalului de exploatare la toate
locurile de munc
- comunicare intern (n cadrul companiei) i extern (cu autoritile de mediu) pe baza
rapoartelor periodice
- Autorizaii de mediu pentru obiectivele existente i Acorduri de mediu pentru cele
noi sau reabilitate
- programe de monitorizare a efluenilor lichizi i gazoi
- proceduri privind prevenirea polurii mediului i modul de intervenie n cazuri
accidentale.
CONPET a investit n programe pentru prevenirea accidentelor, pentru reacie rapid i
intervenie n cazul avariilor la conducte i pentru specializarea personalului n managementul
operaiilor de depoluare.
CONPET a fost una dintre societile care a beneficiat de creditul nerambursabil, n valoare de
1 milion de USD, acordat de Guvernul Canadian pentru asisten tehnic i formarea de personal
specializat n depoluare. n colaborare cu autoritile locale, CONPET a simulat un accident tehnic pe
magistrala de 14 inch Constana - Piteti. Simularea a nsemnat contientizarea efectelor polurii i a
necesitii acionrii rapide pentru limitarea i eradicarea acestora.

Investiiile n echipamente, n formarea de personal i n reparaii ale conductelor

afectate au dus la reducerea semnificativ a numrului avariilor la conducte.

17

2.

Analiza financiar a ntreprinderii

Pentru a realiza o analiz a poziiei i a performanei financiare a unei firme trebuie sa

recurgem preponderent la bilanul contabil sau la documentele complementare acestuia
precum balana de verificare , alte situaii financiar- contabile care evideniaz elementele de
activ , capitaluri i datorii.
n cercetarea noastr asupra companiei SC CONPET SA am ncercat s evideniem
starea de echilibru sau dezechilibru n care se afl aceast ntreprindere pe baza analizei
bilanului contabil i a contului de profit si pierdere, analiz efectuat pe trei ani consecutivi i
anume 2010, 2011, 2012.
2.1 Analiza bilanului
n prim faz, am concentrat informatii din decursul celor 3 ani ,prezente in bilanul
contabil aferente exercitiului financiar , intr-o forma sintetizata pentru a putea urmrii intr-o
form structurat parcurcul activitii companiei .
Pentru o analiz amnunita am luat in vedere si rata inflatie, realizand un bilant
contabil sintetizat in valori reale , avand anul de baza 2010 (Fig. 2)

ACTIV
I. IMOBILIZARI
Necorporale
Corporale
Financiare

2010
403.784.579
9.629.712
393.454.667
700.200

2011
380.165.258
9.524.082
370.197.216
443.960

II. ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri
Creante
Disponibilitati
Investitii pe termen scurt

231.464.714
24.874.986
36.578.898
1.339.663
168.671.167

250.310.596
19.509.879
29.136.389
1.328.900
200.335.428

III. CHELTUIELI IN AVANS

232.279

189.218

635.481.572

630.665.072

TOTAL ACTIV

2012 PASIV
2010
357.220.008 I. CAPITAL PROPRIU
531.661.587
6.682.186
349.677.757 II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI 20.695.366
860.065
III.DATORII PE TERMEN LUNG
17.921.201
262.332.452
19.685.040 IV. DATORII CURENTE
59.789.174
36.041.922 Furnizori
20.096.551
1.116.518 Salariati+Stat
20.388.715
205.488.972 Pasive trezorerie
19.169.221
202.092 V. VENITURI IN AVANS
619.754.552 TOTAL PASIV

5.414.244
635.481.572

2011
2012
541.039.949 561.898.568
18.869.517 17.510.812
0

67.904.538 40.065.131
23.942.943 17.676.413
24.785.629 22.320.971
19.175.966
32.179
2.851.068

280.041

630.665.072 619.754.552

Fig.1 Bilan contabil sintetizat n valori nominale

18

ACTIV
I. IMOBILIZARI
Necorporale
Corporale
Financiare

2010
403.784.579
9.629.712
393.454.667
700.200

2011
413.239.635
10.352.677
402.404.374
482.585

II. ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri
Creante
Disponibilitati
Investitii pe termen scurt

231.464.714
24.874.986
36.578.898
1.339.663
168.671.167

272.087.618
21.207.238
31.671.255
1.444.514
217.764.610

III. CHELTUIELI IN AVANS

232.279

205.680

635.481.572

685.532.933

TOTAL ACTIV

2012 PASIV
2010
388.298.149 I. CAPITAL PROPRIU
531.661.587
7.263.536
380.099.722 II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI 20.695.366
934.891
III.DATORII PE TERMEN LUNG
17.921.201
285.155.375
21.397.638 IV. DATORII CURENTE
59.789.174
39.177.569 Furnizori
20.096.551
1.213.655 Salariati+Stat
20.388.715
223.366.513 Pasive trezorerie
19.169.221
0
219.674 V. VENITURI IN AVANS
5.414.244
0
673.673.198 TOTAL PASIV
635.481.572

2011
2012
588110424,6 610783743,4
20511164,98 19034252,64
0

73812232,81 43550797,4
26025979,04 19214260,93
26941978,72 24262895,48
20844275,04 34978,573
3099110,916 304404,567
685532933,3 673673198

Fig.2 Bilan contabil sintetizat n valori reale

Dac n termeni nominali se nregistreaz o scadere a activului de la an la an , n mare

parte datorit scderii valorilor imobilizrilor, n termeni reali se observ c n anul 2011 s-a
nregistrat o cretere de aproximativ 8 % fa de 2010 iar n anul 2012 s-a nregistrat o
cretere de 6 % fa de anul 2010.Tot o cretere s-a nregistrat i n cazul capitalului propiu
att n anul 2011 ct i n anul 2012 raportndu-ne la anul de referin 2010, ceea ce
semnific un ctig al firmei care poate fi distribuit sub form de dividende acionarilor sau
reinvestit n dezvoltarea companiei.
Pentru a da o imagine ct mai clara a structurii bilanului, am raportat fiecare element al
activului / pasivului , la total activ/ pasiv.
ACTIV
I. IMOBILIZARI
Necorporale
Corporale
Financiare

2010
63,54%
1,52%
61,91%
0,11%

2011
60,28%
1,51%
58,70%
0,07%

II. ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri
Creante
Disponibilitati
Investitii pe termen scurt

36,42%
3,91%
5,76%
0,21%
26,54%

39,69%
3,09%
4,62%
0,21%
31,77%

III. CHELTUIELI IN AVANS

0,04%

0,03%

100,00%

100,00%

TOTAL ACTIV

2012 PASIV
57,64% I. CAPITAL PROPRIU
1,08%
56,42% II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI
0,14%
III.DATORII PE TERMEN LUNG
42,33%
3,18% IV. DATORII CURENTE
5,82% Furnizori
0,18% Salariati+Stat
33,16% Pasive trezorerie
0,03% V. VENITURI IN AVANS
100,00% TOTAL PASIV

2010
83,66%

2011
85,79%

2012
90,66%

3,26%

2,99%

2,83%

2,82%

0,00%

0,00%

9,41%
3,16%
3,21%
3,02%

10,77%
3,80%
3,93%
3,04%

6,46%
2,85%
3,60%
0,01%

0,85%

0,45%

0,05%

100,00%

100,00%

100,00%

Fig. 3 Analiza structurii activului i pasivului bilanier

Ponderea imobilizarilor din total activ este de aproximativ 60% ,n aceast categorie de
active dominnd imobilizrile corporale cu o pondere de 58% din total active.Aceast pondere
mare a imobilizrilor este cauzat de utilizarea unor tehnologii performante care ajut la
eficientizarea desfurrii activitii sale, dar care determin o scdere a costurilor cu
personalul.Ponderea sczut a stocurilor i a creantelor n total active evideniaz faptul c
firma nu are probleme n ncasarea creanelor i de asemenea ne indica faptul c exist o bun
gestionare a stocurilor.Activele de trezorerie au ponderea cea mai mare n total active

19

circulante( trezorerie neta pozitiv), ceea ce semnalizeaz incapacitatea companiei de a investi

i tendina de a stoca banii n conturi bancare i valori mobiliare de plasament.
Capitalurile proprii au o pondere de aproximativ 86% n total pasive , aspect pozitiv ce
duce la creterea credibilitii n faa partenerilor de afaceri.
2.2 ANALIZA POZIIEI FINANCIARE
Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori
fundamentali:
a)

ACTIVUL NET CONTABIL (SN)

b)

FOND DE RULMENT (FR)

c)

NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR)

d)

TREZORERIA NET(TN)

2.2.1 Activul net contabil

Situaia net reprezint acea partea din activul total finanat pe baza capitalurilor
proprii i totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adaug rezervele,
primele i rezultatul exerciiului.
ANC = Total Activ Total Datorii = IMOnete + ACR + Ch.Av. DAT DCR
Ven.Av = CPR + PRCh.

1.Situatia neta

2010

2011

2012

552.

608.6

629.8

356.93

21.590

17.996

Fig.4 Situaia net n valori reale

Situaia net n valori reale pozitiv i n cretere de la un an la altul se traduce prin
realizare parial sau integral a obiectivului major al intreprinderii, respectiv maximizarea
valorii, renvestirea parial a profitului, fructificarea superioara a activului net precum i o
mbogatire a acionarilor.Totodat

valoarea pozitiv a acestui indicator confirm

solvabilitatea companiei.
2.2.2 Fondul de rulment
Pentru a analiza poziia financiar a companiei pe termen lung ne-am ndreptat atenia
ctre fondul de rulment.
Fondul de rulment se calculelaza ca diferena dintre pasivele permanente i activele
permanente.
FR=P permanente A permanente = CPR +DTL IMO
20

2010
2011
2012
166.493.575 179.744.208 222.189.372
127.877.008 160.874.691 204.678.560
38.616.567 18.869.517 17.510.812

2.Fondul de rulment
3.Fondul de rulment propriu
4.Fondul de rulment imprumutat
FR

13.250.633

42.445.164

Fig.5 Strucruta fondului de rulment

Un fond de rulment pozitiv arat existena echilibrului financiar pe termen lung ,
deoarece pasivele permanente finaneaz integral activele permanente.
Dei firma prezint un fond de rulment propiu pozitiv , ea are nevoie i de resurse
externe pentru finanarea activelor permanente.Cu toate aceste, fondul de rulment propiu este
de 4 ori mai mare dect fondul de rulment mprumutat i crescator considerabil de la un an la
altul.Acest lucru ne arat o mbuntire la nivelul resurselor firmei.
2.2.3Nevoia de fond de rulment
Nevoia de fond de rulment evideniaz echilibrul financiar pe termen scurt. Datorit
caracterului continuu al activitii, nevoia de fond de rulment reprezint o nevoie de finanare
cvasipermanent. Acest indicator se calculeaz ca diferen ntre activele circulante( fr
activele de trezorerie) i datoriile pe termen scurt( fr pasivele de trezorerie).
NFR = Stocuri+ Creane - DTS
5.Nevoia de fond de rulment

NFR

2010

2011

20.968.618

-82.304

15.729.578

-21.058.082

17.187.516

2012

Fig.6 Nevoia de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment pozitiv din anii 2010 si 2012 se datoreaz faptului c viteza
de rotaie a stocurilor este foarte redus (mrfurile se achiziioneaz dar sunt greu vandabile,
materiile prime din stoc ajung cu dificultate n procesul de producie, produsele finite parcurg
o distan mare n timp pn la finalizare i i gsesc cu dificultate o pia de desfacere),
termenul de ncasare al creanelor este foarte ndeprtat, scadena datoriilor este mai apropiat
dect perioada de ncasare a creanelor.
n anul 2011 s-a inregistrat o nevoie de fond de rulment negativ, deoarece a crescut
viteza de rotaie a stocurilor (mrfurile sunt achiziionate i revndute foarte repede, materiile
prime sunt foarte repede date n consum, produsele finite parcurg o distan scurt pn la
finalizare i sunt vndute foarte repede pentru c au pia de desfacere), termenul de ncasare
al creanelor este foarte scurt, scadena datoriilor este mai ndeprtat dect perioada de
ncasare a creanelor.
21

2.2.4 Trezoreria net

Trezoreria net reprezint sintetizarea echilibrului financiar la nivelul ntreprinderii att
pe termen lung cat si pe termen scurt.Aceasta se realizeaz prin compararea fondului de
rulment cu nevoia de fond de rulment calculate anterior, sau comparnd activele de trezorerie
cu pasivele de trezorerie.
TN= FR NFR = Atz PTz

6.Trezoreria neta
tn=cf

2010
2011
2012
145.524.957 195.471.419 224.421.796
49.946.462 28.950.378

Fig.7 Trezoreria net

n cazul nostru avem o trezorerie neta pozitiv, ceea ce evideniaz o bun realizare a
echilibrului financiar, respectarea regulii de finanare i degajarea unor disponibiliti
monetare regasite ntr-o trezorerie excedentar.Dei firma a avut o nevoie de fond de rulment
pozitiv , aceasta a fost finanat n principiu din resursele permanente ale firmei .
De asemenea, observam c pe parcursul anilor studiai creditele bancare pe termen scurt
au crescut ns nu la fel de mult ca i investiiile pe termen scurt.Putem spune ca trezoreria
neta a sporit de la un exerciiu financiar la altul datorita unei activiti financiare santoase.
2.3 ANALIZA PERFORMANEI FINANCIARE
2.3.1 EBITDA (earning before interests, taxes, depreciation and amortization) exprima
acumularea bruta din activitatea de exploatare, stiind ca amortizarea si provizioanele sunt doar
cheltuieli calculate, nu i pltite.
EBITDA=CA(VE) Ch v Ch f(far amortizri i provizioane)
EBITDA

2010
91.011.050

2011
102.859.435

2012
96.909.832

Fig.8 Earning before interests, taxes, depreciation and amortization

Acest indicator este pozitiv n fiecare din cei trei ani analizai, exprimnd potenialul de
autofinanare a investiiilor , de achitare a obligaiilor fa de bugetul statului i de remunerare
a investitorilor de capital.n 2011 aceasta indicatir a crescut fata de 2010, pentru ca in 2012 sa
scad fa de 2011 dar pastrndu-i o poziie crescatoare fa de 2010.Aceast marja nu este
influenat de politici de amortizare, de ndatorare i de impozitare.
22

2.3.2.EDIT (earning before interest and taxes) exprim rezultatul exploatrii activului
economic, innd cont i de amortizri i provizioane, nainte de calcularea dobnzilor i a
impozitului pe profit.
EBIT= EBITDA Amortizri - Provizioane
2010
51.564.023

EBIT

2011
40.549.126

2012
40.773.990

Fig.9 Earning before interest and taxes

Profitul nainte de impozite i taxe este adesea asimilat profitului din exploatare , iar n
cazul nostru se observa ca cea mai mare valoare a acestui indicator a fost ntlnit n anul
2010 , urmnd o scdere.
2.3.3 EBT ( earning before taxes) reprezint rezultatul activitii curente a ntreprinderii.
EBT= EBIT Cheltuieli privind dobnzile
2010
47.321.231

EBT

2011
37.840.527

2012
39.883.148

Fig. 10 Earning before taxes

2.3.4 Pn (rezultat net) reprezint ctigul final obinut de ntreprindere dup acoperirea
tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe profit.
2010
38.694.543

PN

2011
28.558.866

2012
30.853.103

Fig.11 Rezultatul net

Avnd n vedere att fiecare indicator n parte dar i rezultatul net putem spune despre
compania SC CONPET SA c cel mai bun rezultat n urma exerciiului financiar l-a avut n
anul 2010, fiind urmat de o descretere n 2011, pentru ca apoi s se ncerce o redresare.
2.3.5 Capacitatea de autofinanare este n plan general, diferena dintre veniturile
monetare(ncasabile) i cheltuieli monetare (pltibile). Astfel , CAF reprezint expresia
monetar a profitului contabil, expresie a activitii de exploatare.
CAF= EBE + Alte V din explo( mai puin V din cedarea A) Alte CH din explo(
mai puin CH din cedarea A) + V fin CH fin Imp = PN + CH nemonetare- V
nemonetare
CAF

2010
77.370.724

2011
89.043.326

2012
85.630.240

Fig.12 Capacitatea de autofinanare

23

Compania are o capacitate de finanare pozitiv n fiecare an , aceasta reflectnd

resursele poteniale de finanare create de ntreprindere din gestiune afacerii sale, o parte din
acestea putnd fi folosite n finanarea activitii viitoare.

2.4. ANALIZA CASH-FLOW-URILOR NTREPRINDERII

Abordare anglo-saxon mparte cash-flow-ul n variaia de cash rezultat din
operaiunile de gestiune, din operaiuni de investiii i operaiuni finanare.
CF = CFgest + CFinv + CFfin
Cash-flow-ul de gestiune este poate cel mai important cash-flow el fiind rezultat din
activitii de exploatare. Acesta se determina prin dou metode: direct i indirect. Metoda
direct face propriu-zis diferena dintre toate veniturile incasabile i toate veniturile pltibile.
CFgest = ncasri din vnzri - Plti ctre furnizori - Plti ctre salariai/stat- Plata
impozitelor pe profit - Plata dobnzilor - Alte plati aferente exploatrii
Metoda indirect folosete pentru determinarea cash-flow-ului de gestiune date deja
prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea i provizioanele (CAF) i variaia nevoii de fond
de rulment.
CFgest = CAF NFR = PN + Amortizri i provizioane nete venituri financiare
(NFR).
Mil lei

CF gest

2011

2012

110.0

69.81

94.248

8.358

Fig.13 Cash flow de exploatare

Dei compania cunoate o scdere a ncasrilor n 2012 fa de 2011, n perioada

analizat e nregistrat un excedent al ncasrilor din exploatare n comparaie cu plile
aferente activitpii de exploatare. Din aceast surs se vor acoperi necesitile de finanare
aferente activitilor de investiie i finanare.
Cash-flow-ul de investiii se determina tocmai din aceast diferena dintre ncasrile din
urm cesiunii sau rambursrii de active fixe i plile pentru achiziia lor.
CFinv

ncasri din vnzarea imobilizrilor

Plti pentru achiziia de

imobilizri + Dobnzi i dividende ncasate

24

CFinv = Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare) - Imobilizri

brute
Mil lei

CF inv

2011

2012

38.690.988

33.190.592

Fig.14 Cash flow de investiii

n cazul companiei analizate, cash flow-ul de investiii este negativ, ceea ce sugereaz
faptul c firma a alocat fonduri din trezorerie pentru a realiza investiii. Acest lucru ar trebui
s determine creterea cash flow-lui de exploatare n perioadele urmtoare n care se
exploateaz investiiile realizate, ceea ce se i ntmpl.
Cash-flow-ul de finanare se poate mpri totodat n cash inflow-uri generate de
majorrile de capital social sau prin contractarea de noi mprumuturi, n timp ce cash outflowurile provin din rambursarea de mprumuturi pe termen lung i mediu. Diferena dintre
acestea reprezint modul de calcul a cash-flow-ului de finanare.
CFfin = DAT + CS Dividende = DAT + CPR PN
Mil lei

CF fin

2011

2012

37.101.705

9.994.484

Fig.15 Cash flow de finanare

Valorile negative ale cash flow-ului de finanare indic existena unui profit net mai
mare dect a variaiilor capitaluilor proprii i ale datoriilor, astfel c , avnd un excedent de
resurse financiare, ntreprinderea i autofinaneaz investiiile.
Astfel, cash-flow-ul ntreprinderii este suma celor trei cash-flow-uri de gestiune, de
investiii i de finanare i este egal cu modificarea trezoreriei nete. n cazul companiei
analizate, acesta este excedentar, datorit excedentului din activitatea curent de gestiune.
Mil lei

2011

2012

34.30
CF total

1.555

26.63
3.282

Fig.16 Cash flow total

2.4.1. Cash-flow-ul disponibil

25

Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint rezultatul diferenei dintre ncasrile i plile

generate de ntreaga activitate a ntreprinderii de gestiune (exploarare, financiare,
excepionale) i operaii de capital (investiii, dezinvestiii, finanare).
Pentru a determina CFD dup origine, trebuie avut n vedere c din acest cash-flow de
exploatare trebuie finanate i creterea economic i activele circulante nete.
CFexpl = EBIT Impozit +Amo = PN + AMO + DOB
CFD = CFexpl IMObrute ACRnete
n raport cu destinaiile sale, cash-flow-ul disponibil poate fi mprit n CFD pentru
acionari i CFD pentru creditori.
CFD = CFDact + CFDcr
Mil lei

CFDa

2011

2012

19.18

9.994

0.504

.484
20.62

CFDc

9.800

890.8
42

39.81
CFD

0.304

10.88
5.326

Valoarea pozitiv a cash flow-ului disponibil , dei n scdere n 2012 fa de 2011,

sugereaz posibilitatea firmei de a-i remunera acionarii sau creditorii care finaneaz
activitatea desfurat de aceasta. De regul, remunerarea are loc n perioadele n care
compania nu se dezvolt, ori piaa pe care acioneaz firma este o pia aflat la maturitate,
astfel c se recurge la distribuirea de dividende ctre acionari sau se ramburseaz datoriile
creditorilor.

2.5. DIAGNOSTICUL RENTABILITII

2.5.1.ROA (Return on assets)

Acest indicator reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia
ntreprinderii, att de proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale, cu
alte cuvinte cuantific eficiena activelor firmei.

ROA

EBIT (1 t )
CPR DAT
2011

2012
26

5.67
ROA

5.48%

Fig. 17Rentabilitatea economic

2.5.2. ROE (Return on equity)

Ratele de rentabilitate financiar exprim eficiena utilizrii capitalurilor puse la
dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii
prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor).

2011

2012
5.70

ROE

5.37%

Fig. 18 Rentabilitatea financiar

Se dorete remunerarea acionarilor mai mult dect a creditorilor, de aceea ROE trebuie
s fie ct mai mare i s depeasc valoarea indicatorului ROA. Pentru o investiie de 100 de
lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i creditorii au nregistrat un ctig net de
5,48 n 2011, respectiv 5,67 n 2012 ( ROA indic raportul efect/efort), iar la o investiie de
100 lei n capitalul companiei ctigul este de 5,37 lei n 2011 i de 5,7 lei n 2012.
Rate de marj, rotaie i structur
Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa
de a realiza profit i de a rezista concurenei.

2010

Rata marjei nete

11.39%

2011

2012

8.36

9.22

Fig. 19 Rata marjei nete

n cazul companiei noastre, rata marjei nete nregistreaz o scdere n 2011 i 2012 fa
de 2010, dar i o cretere n 2012 fa de 2011, ceea ce sugereaz o mbuntire a
profitabilitii n urma vnzrii de produse i prestrii de servicii.
Numrul de rotaii a ACR, prin cifra de afaceri este:
2010

2011

2012
27

Coef de rotatie a
ACR

1.47
Durata de rotatie a

ACR

245.23

1.37

1.28

263.6

282.2

Durata de rotatie a

7
192.3

ACRn

182.08

239.3
5

Fig.20

ROE = ROA Efectlevier

(

))

, unde

Rdob rata dobnzii

- levier
2011

2012
5.67

ROA

5.48%

%
5.70

ROE

5.37%

%
0.00

Levier

0.00%

%
0.00

Efect Levier

0.00%

Fig.21

Dobnda este deductibil din materia impozabil a profitului i n consecin, se

calculeaz o rat de dobnd net de economia fiscal pe care aceast deducere o genereaz.
Rentabilitatea economic a ntreprinderii ndatorate este mai mare dect cea a unei
ntreprinderi nendatorate ( finanare 100% din capitaluri proprii).
Dac ROA este mai mare dect rata dobnzii la credite avem efect de levier financiar
ntruct pot fi folosite resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficient
de eficien astfel nct s poat plti costul datoriilor i n plus s rezulte un spor de
rentabilitate. Dac ns este mai mic aceast rat de rentabilitate economic, atunci apare o
nrutire a performanelor.
Regula de aur n finane: ROE>ROA>k>Rdob>Rinflaiei, regul ce reiese din modelul
Modigliani&Miller din care reiese corelaia dintre ROE, ROA i Rdob, aceasta fiind corelat
cu relaia dintre ROA i Rata inflaiei.
o

Dac ROA > Rdob ROE > ROA, Efect de levier

28

Dac ROA < Rdob ROE < ROA, Efect de mciuc, de bumerang

Cum activul economic s-a constituit din capitaluri proprii i din cele mprumutate, tot
astfel rentabilitatea economic este o rezultant a rentabilitii financiare i a remunerrii
datoriilor.
n cazul nostru rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii. De
asemenea, n perioada 2010-2012 este parial respectat regul de aur n finane ntruct
relaia ROE> ROA> Rdob este valabil numai pentru anul 2012 5,7% >5,67% > 0,00% , iar
pentru anul 2011 ROE <ROA> Rdob, astfel 5,37%<5,48%>0,00%.
2.6. DIAGNOSTICUL RISCULUI
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen
lung. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.
Gradul de indatorare =

DAT
DAT CPR

Levier =

2010
Gradul

de

indatorare

3.26%

DAT
CPR

2011

2012

0.00

0.00

%
0.00

Levier

3.37%

0.00
%

Fig.22Diagnosticul riscului

Gradul de ndatorare a sczut n perioada 2009-2010, ca urmare a scderii datoriilor pe

termen lung.
Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt
sau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin
calcularea ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat).
Lichiditatea curenta =

ACR
*100
DCR

Lichididatea rapida =

ACR Sto
Clienti Disponib
*100
*100
DCR
DCR

Lichididatea imediata =

ACR Sto Clienti

Disponib
*100
*100
DCR
DCR
2010

2011

2012

lichiditatea curenta

3.87

3.69

6.55

lichiditatea rapida

3.46

3.40

6.06

lichiditatea

0.02

0.02

0.03
29

imediata
Fig. 23Lichiditatea firmei

Lichiditatea curent a firmei a sczut n intervalul 2010-2011 i a crescut n intervalul

2011-2012, acest lucru datorndu-se n principal fluctuaiei datoriilor pe termen scurt de la un
an la altul (au crescut n 2011 i au sczut n 2012).
Lichiditatea rapid a avut aceli parcurs ca i lichiditatea curent a firmei, adic a sczut
n intevalul 2010-2011 i a crescut n intervalul 2011-2012, din cauza creterii activelor
circulante coroborat cu creterea investiiilor pe termen scurt.
Lichiditatea imediat are un parcurs relativ constant pe perioada analizata, datorit
disponibilitilor bneti ale societii.

30

3. EVALUAREA INVESTIIEI
3.1 Prezentarea investiiei
Societatea investete in anul 2010 n implementarea unui Sistem de Detectare i Localizare
Scurgeri, sistemul fiind achiziionat de la firma SC AB TEHNIC PROFESIONAL SRL.

3.2. DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DE

INVESTIIE
Pentru acest proiect de investiii vom folosi ca metod de determinare a ratei de
actualizare, costul mediu ponderat al capitalurilor. Astfel aplicm formula costului mediu
ponderat al capitalurilor de mai jos:

unde:
xi = ponderea sursei de finanare in total capital investit
ki = costul respectivului capital
Pentru aceast companie am considerat costul capitalurilor proprii fiind ROE (media
pe ultimii x ani), iar cel al capitalurilor mprumutate Rd (1-t), unde t=16%.
Am obinut un K= 14,81%.
3.3. ESTIMAREA CASH FLOW-URILOR DISPONIBILE
Pentru a realiza o analiz n mediu cert i incert, trebuie mai nti s estimm cashflow-urile disponibile aferente proiectului de investiii pentru perioada 2011-2015, ipoteza
finanrii a investiiei din surse proprii i surse mprumutate. Investitia va fi autofinanat n
31

suma de 19.000.000, restul de 1.000.000 fiind o linie de credit pentru achiziia de echipamente
ING cu o rata a dobanzii (Robor 1m + 6%).
n ceea ce privete evoluia cifrei de afaceri generat de investiie, am considerat ca
aceasta va crete cu 20% in urmatorii 3 ani pana la atingerea capacitii maxime de producie.
Acest lucru se datoreaza plusului de calitate i imagine produsului, coroborat cu o campanie
de publicitate adecvat n aceti 3 ani.
n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra de
afaceri, de 50%, iar n urmtorii ani am considerat aceeai pondere (50%) constant a
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului.
n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare de 34,176,818
lei in primul an, cu meniunea ca n anii urmatori se va inregistra o crestere a acestora cu 5%,
specifica domeniului de activitate a firmei. Suma reprezinta cheltuieli de mentenanta si
cheltuieli cu salariile personalului angajat.
Proiectul se amortizeaz pe o perioad de 5 ani, iar cheltuielile cu amortizarea au un
nivel anual de 4.000.000 lei, prin metoda de amortizare liniar.
Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei de
analiz. n anii de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare n
imobilizri.
Media ponderat a duratei de rotaie a ACR nete n anii 2009-2010 este de 205 zile.
Considerand ca investiia n active curente nete se determin aplicnd o durat medie de
rotaie, durata ACR nete n cifra de afaceri anual este de 205 zile . Durata scade cu 2 zile in
fiecare an.
Valoarea rezidual am estimat-o la 321,105,878 lei care provine dintr-un pre de revnzare a
utilajului de 5,640,000 lei i o recuperare a ACRnete de 316,368,278 lei.

32

3.4. CRITERII DE EVALUARE A INVESTIIEI N MEDIUL CERT

Valoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de 379,309,457
lei comparabile cu cele de la momentul actual.
Rata intern de rentabilitate de 92.19% este mai mare dect rata de actualizare (RIR>K, adic
n cazul nostru 92.19% >14.81%.), acesta fiind un aspect favorabil.
Un alt

indicator relevant este indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 19.97 i ne
certific faptul c investiia este profitabil.
Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul de recuperare
care este de 1 ani i 85 zile. Dac lum n considerare actualizarea, termenul de recuperare
este de 3 ani i 99 zile. i RIRM este de 47.13%, situat peste costul capitalului propriu.
n concluzie, indicatorii alei pentru analiz n mediul cert arat c investiia merit
realizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru.
Indicatorii de mai sus au fost calculati n situaia utilizrii unor valori reale. Astfel am
obinut urmtoarele CFD-uri pe care le vom actualiza cu rata real de actualiza

33

4.Analiza n mediul incert

4.1 Analiza sensibilitii
Analiza de sensibilitate presupune determinarea procentului de variaie a indicatorului de
performan, variaie generat de modificarea unuia dintre factorii de risc, n condiiile n care
ceilali factori nu se modific.
n cadrul investiiei noastre, am considerat c cei mai importani factori de influen sunt:
cifra de afaceri, cheltuielile variabile n cifra de afaceri, cheltuielile fixe i rata de actualizare.
n urma unei analize asupra factorilor endogeni i exogeni care ar putea duce la modificarea
factorilor de influen menionai mai sus, am considerat ca trebuie avut n vedere o variaie
de +/-20% ct i de +/-10% fa de valoare considerate la analiza proiectului de investiii n
mediul cert.
Matricea VAN pt. diferite variatii fata de starea initiala
initial

Cifra de afaceri

CV/CA

Ch.fixe

Rata de actualizare

.-20%-0.2/-0.02

358678723

611788286

400758994

412258897

.-10%-0.1/-0.01

368994090

495548871

390034226

395410243

0%

379309457

379309457

379309457

379353347

.10%+0.1/+0.01

389624823

263070042

368584688

364043880

.20%+0.2/+0.02

399940190

146830628

357859919

349440382

Variatie

41.261.467

464.957.658

42.899.075

62.818.516

34

Observam c n urma generrii matricei VAN pentru diferite variaii fa de starea iniial, nu
s-a obinut nici-o valoare actualizata neta negativ. Acest lucru evideniaz faptul c proiectul
de investiii nu prezint un risc ridicat. Dintre toi factorii de influen avui n vedere la
evaluarea proiectului n condiii de incertitudine, cea mai mare importan l are ponderea
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri, asa cum reiese i din graficul de mai jos.
700000000
600000000
500000000
Cifra de afaceri

400000000

CV/CA

300000000

Ch.fixe

200000000

Rata de actualizare

100000000
0
1

4.2. Tehnica scenariilor

Scenariu optimist
Presupunem o rat de actualizare de 10 %, o cretere a vnzrilor de 10%, o pondere a
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri de 60% i o scdere a cheltuielilor fixe de 20%. De
asemenea, ansele scenariului sunt de 25%.
2013
Vanzari

2014
441.630.845
264.978.507
100.360.983
4.000.000

s 2.208.154.225

Cheltuieli variabile

0,6

Cheltuieli fixe
Amortizare
Dobanzi
Profit inainte de impozit

Impozit pe profit

Profit net
Investitii

2016
441.630.845
264.978.507
100.360.983
4.000.000

2017
441.630.845
264.978.507
100.360.983
4.000.000

2018
441.630.845
264.978.507
100.360.983
4.000.000

VR
5.640.000

134.000

107.200

80.400

53.600

26.800

72.157.355
11.545.177
60.612.178

72.184.155
11.549.465
60.634.690

72.210.955
11.553.753
60.657.202

72.237.755
11.558.041
60.679.714

72.264.555
11.562.329
60.702.226

5.640.000
902.400
4.737.600

205
251.484.231
-186.738.053
-162.645.674

203
249.030.727
67.195.395
50.975.195

201
246.577.222
67.191.107
44.395.696

199
244.123.717
67.186.819
38.665.430

197
241.670.212
67.182.531
33.674.784

241.670.212
246.407.812
123.510.230

20.000.000

Durata de rotatie a ACR nete

Active circulante nete

2015
441.630.845
264.978.507
100.360.983
4.000.000

Cash flow disponibil

-20.000.000

Valoarea prezenta

147.367.989

VANoptimist= 127.367.989 RON

Scenariu de baz
Rata de actualizare este de 14,81%, iar ansele scenariului sunt de 50%.
35

2013
Vanzari

2014
401.482.586
200.741.293
125.451.229
4.000.000

s 2.987.672.815

Cheltuieli variabile

0,5

Cheltuieli fixe
Amortizare
Dobanzi
Profit inainte de impozit

Impozit pe profit

Profit net

Investitii

2015
481.779.104
240.889.552
134.232.815
4.000.000

2016
578.134.924
289.067.462
143.629.112
4.000.000

2017
693.761.909
346.880.955
153.683.149
4.000.000

2018
832.514.291
416.257.146
164.440.970
4.000.000

VR
5.640.000

134.000

107.200

80.400

53.600

26.800

71.156.065
11.384.970
59.771.094

102.549.537
16.407.926
86.141.611

141.357.951
22.617.272
118.740.678

189.144.205
30.263.073
158.881.132

247.789.376
39.646.300
208.143.076

5.640.000
902.400
4.737.600

205
228.622.028
-164.716.934
-143.465.654

203
271.669.883
47.200.956
35.807.185

201
322.791.999
71.698.962
47.374.206

199
383.496.167
102.230.565
58.832.801

197
455.570.320
140.095.722
70.222.022

455.570.320
460.307.920
230.726.196

20.000.000

Durata de rotatie a ACR nete

Active circulante nete

Cash flow disponibil

-20.000.000

Valoarea prezenta

299.496.757

VANbaz= 279.496.757 RON

Scenariu pesimist
Presupunem o rat de actualizare de 20 %, o scdere a vnzrilor de 30%, o pondere a
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri de 80% i o cretere a cheltuielilor fixe de 20%. De
asemenea, ansele scenariului sunt de 25%.
1
2014
281.037.810
84.311.343
150.541.474
4.000.000

2013
Vanzari

s 1.405.189.052

Cheltuieli variabile

0,3

Cheltuieli fixe
Amortizare
Dobanzi
Profit inainte de impozit

Impozit pe profit

Profit net
Investitii

Cash flow disponibil

Valoarea prezenta

3
2016
281.037.810
84.311.343
150.541.474
4.000.000

4
2017
281.037.810
84.311.343
150.541.474
4.000.000

5
2018
281.037.810
84.311.343
150.541.474
4.000.000

5
VR
5.640.000

134.000

107.200

80.400

53.600

26.800

42.050.993
6.728.159
35.322.834

42.077.793
6.732.447
35.345.346

42.104.593
6.736.735
35.367.858

42.131.393
6.741.023
35.390.370

42.158.193
6.745.311
35.412.882

5.640.000
902.400
4.737.600

205
160.035.420
-120.578.586
-105.021.902

203
158.474.099
41.013.867
31.113.589

201
156.912.778
41.009.579
27.096.574

199
155.351.456
41.005.291
23.598.189

197
153.790.135
41.001.003
20.551.472

153.790.135
158.527.735
79.460.943

20.000.000

Durata de rotatie a ACR nete

Active circulante nete

2
2015
281.037.810
84.311.343
150.541.474
4.000.000

0
-20.000.000
67.445.347

VANpesimist= 47.445.347 RON

Utiliznd datele din ultimele trei tabele, am determinat Sperana de VAN: E(VAN)=
183451712,3, care demonstreaz c proiectul de investiii va genera VAN pozitiv, iar
compania CONPET ar putea accepta investiia n ciuda riscurilor asumate n condiiile
analizei scenariilor.
36

De asemenea, am determinat i variaia VAN= 100115453,8- abaterea medie ptratic arat

volatilitatea nregistrat de VAN, acesta fiind riscul pe care proiectul de investiii l-ar putea
genera, respectiv riscul asumat la unitatea de ctig obinut.
Cu o probabilitate de 68,7%, VAN se va gsi n intervalul (- ; + )= (83336258,5
; 283567166)
Cu o probabilitate de 95%, VAN se va gsi n intervalul ((- 2; + 2)= (-16779195,35
; 383682620)

4.2 Simularea Monte Carlo

Simularea Monte Carlo i propune luarea n calcul a diverilor factori de risc i cuantificarea
influenei lor asupra rezultatelor ntreprinderii.
Simularea Monte Carlo se face prin generarea unui numar mare de cazuri aleatorii, ale CFD i
implicit ale VAN-ului.Aceast simulare conduce la conturarea distribuiei de probabilitate a
apariiei VAN-ului pe un anumit interval.n cazul proiectului nostru , probabilitatea ca VAN
sa fie negativ, adica s aib loc o decapitalizare a averii acionarilor este de 0%.

37

Distributie VAN
0.16
0.14
0.12
0.10
0.08
0.06

Series1

0.04
0.02
0.00

5. Impactul Deciziei De Finanare (autofinaare 100% vs finanare parial

din credit)
Pentru realizarea investiiei societatea autofinaneaz proiectul n proporie de 95%, iar restul
de 5% provine dintr-un credit de investiii acordat de ING Bank.
Autofinanarea este cea mai puin costisitoare pentru societate, iar in momentul de faa este
insuficient, de aceea firma apeleaz la surse externe.
38

Autofinanarea a fost aleas deoarece constituie un mijloc sigur de finanare, fiind o surs
independent i stabil de fonduri, asigur ntreprinderii un mare grad de libertate
privind dezvoltarea investiiei, cu condiia ca investiia s fie profitabil.

6. CONCLUZII
Datorit cash-flowlui pozitiv, activitatea companiei a generat disponibiliti bneti,
determinnd astfel, creterea averii acionarilor.
De asemenea, avnd n vedere valorile pozitive nregistrate de exerciiile financiare, putem
afirma c societatea nregistreaz un succes i exist posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor
bneti pentru ntrirea poziiei pe pia.
Surplusul monetar nregistrat reprezint o expresie concret a profitului net din pasivul bilanier
i a altor acumulri bneti.
39

n ceea ce privete FR, datorit valorilor sale pozitive, firma realizeaz un echilibru financiar pe
termen lung.
Din punct de vedere al performanei financiare, valoarea pozitiv a CAF sugereaz faptul c
firma dispune de un flux net de lichiditi la sfritul fiecrui exerciiu financiar analizat. Cu alte
cuvinte, firma dispune de mijloacele necesare desfurrii activitii sale i a celei de expansiune dup
repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea
ntreprinderii.
Pentru mbuntirea rentabilitii financiare, compania trebuie s acioneze spre majorarea
profitului printr-o strategie de marketing inovativ, care s asigure creterea vnzrilor, dar i prin
administrarea n mod eficient a portofoliului de aciuni listate la Bursa de Valori Bucureti. Se poate
asigura mpotriva riscului de scdere a preurilor aciunilor prin contractarea de instrumente financiare
derivate. Compania poate apela la serviciile de consultan a unei firme de investiii specializat pe
piaa de capital, ce o va ndruma spre valorificarea oportunitilor de arbitraj i hedging. Acest lucru
poate asigura creterea rentabilitii capitalurilor investite.

In urma analizei

performantei intreprinderii CONPET s-a constatat ca acesta este

performanta, atat din punct de vedere al pragului contabil,cat si al celui financiar

(VAN>0,PN>0 si ROE>ROA>k>Rdob>Rinfl).
Societatea doreste sa realizeze un proiect de investitii ce consta n implementarea unui
Sistem de Detectare i Localizare Scurgeri. Aceasta investitie a fost evaluate la 20000000 lei.
In urma analizei de mediu cert, s-a decis acceptarea acestui proiect , deoarece
indeplineste toate criteriile de evaluare (VAN>0, RIR>k, IP>0).
Analiza de sensitivitate a relevant faptul ca cifra de afaceri, cheltuielile variabile n cifra
de afaceri, cheltuielile fixe i rata de actualizare au cel mai mare impact asupra VAN.
Prin tehnica scenariilor, s-a demonstrat fezabilitatea proiectului n cazul de baz i cel
optimist, datorit VAN-ului pozitiv i nefezabilitatea lui n cazul scenariului pesimist, unde
VAN-ul are o valoare negativ.

Bibliografie
1. Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, Management financiar vol. 1:
Diagnosticul financiar al ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2012;
2. Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2:
Politici financiare de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003;

40

3. Dumitrescu, D., Ciobanu, A., Evaluarea ntreprinderilor, Ed. Economic, Bucureti,

2002;
4. Stancu, I., Armeanu, D., Finane : Suport de curs : vol. 3 : Gestiunea financiar a
ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2003;
5. Stancu, I., Finane. Piee financiare i gestiunea portofoliului. Investiii directe i
finanarea lor, Ediia a 4-a, Ed. Economic, Bucureti, 2007;
6. www.bnr.ro
7. www.bvb.ro

41