Sunteți pe pagina 1din 83

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

UNIVERSITATEA SPIRU HARET


FACULTATEA DE FINANTE SI BANCI

LUCRARE DE LICENTA

ANALIZA REZULTATELOR FINANCIARE


ALE S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Coordonator tiinific :
Prof. Dr. Marin Dumitru
Absolvent :

Marius Mantea

Bucuresti 2016
1

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CUPRINS

Introducere................................................................................................................pag.3
Capitolul I. Analiza rezultatelor financiare....pag.6
1.1.

Analiza principalelor rezultate financiare ..pag.8

1.2. Analiza ratelor de rentabilitate pag.24


1.3. Analiza riscului financiar.......pag.41
Capitolul II. Prezentarea S.C. Transelectrica S.R.L.......pag.45
2.1. Scurt istoric...pag.45
2.2. Structura organizatorica a societatii Transelectrica S.R.L......pag.50
2.3. Rapoartele economico-financiare ale S.C. Transelectrica S.R.L.....pag51
Capitolul III. Studiu de caz: Analiza rezultatelor financiara ale S.C.Transelectrica
S.R.L...pag.53
3.1. Contul de profit si pierdere....pag.53
3.2. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune....pag.55
3.3. Analiza factoriala a profitului la nivel de intreprindere.....pag.65
3.4. Analiza rezultatelor care exprima potentialul de finantare...pag.71
Concluzii si Propuneri...pag.75
Bibliografie ....pag.77

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Introducere

Prezenta lucrare va ncerca s analizeze rezultatele financiare ale unei ntreprinderii pe


parcursul a trei exerciii financiare.
Analiza rezultatelor financiare ce urmeaz a fi efectuat se va structura n urmtoarele
capitole, care constau n: introducere, 3 capitole si concluzii i propuneri, bibliografie i anexe
referitoare la informaia utilizat din rapoartele financiare pe anii 2007-2009 de la ntreprinderea
analizat.
Obiectivul central al cercetrii Analiza rezultatelor financiare a vizat surprinderea ntro manier unitar, sistemic, a metodelor statistice folosite pentru msurarea i analiza
rezultatelor ntreprinderii, n vederea poziionrii lor n contextul strategiei globale a firmei.
Rezultatele unei astfel de analize sunt folosite n fundamentarea procesului de decizie economic
i prin managementul activitii economice pe baze tiinifice. Se msoar i se analizeaz
sursele veniturilor, rate, trendul, factorii de influen, concordana ntre rezultatele obinute i
cele planificate.1
Metodologia de diagnosticare financiar prezentat n cadrul lucrrii este valorificat
practic pe exemplul S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.
n Capitolul I: Analiza rezultatelor financiare am efectuat o sintez a principalelor
rezultate utilizate n aceast analiz la nivelul firmei. n acest scop am analizat contul de profit i
pierdere, ca suport informaional pentru evaluarea rezultatelor unei firme, am dezbtut noiunile
de venituri i cheltuieli ca factori importani ai rezultatelor firmei.
Contul de rezultate prezint un interes dublu:
- permite determinarea unui rezultat global i formularea unei aprecieri de ansamblu
asupra performanelor economico-financiare ale perioadei;
1 Balu, Elena-Mariana Analiza economico-financiar. Teorie i aplicatii practice, Editura Fundatiei
Romania de Maine, Bucuresti, 2006.
3

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

- permite recapitularea exhaustiv a elementelor de venituri i cheltuieli care au


contribuit la realizarea rezultatului i la identificarea factorilor favorabili sau nefavorabili care lau influenat.
n general, contul de rezultate ofer informaiile necesare pentru nelegerea i explicarea
profitului sau pierderii nregistrate de un agent economic.
Contul de rezultate cuprinde toate veniturile generate de activitatea firmei pe parcursul
exerciiului i toate cheltuielile aferente, pe parcursul aceleiai perioade.
Veniturile i cheltuielile necesit o analiz complex indiferent de maniera prin care sunt
privite deoarece, din interaciunea lor capt expresie performana ntreprinderii. Varietatea
indicatorilor implicai n calcul face posibil determinarea unui numr nelimitat de rate.
Pentru analiza financiar, consider elaborarea unui sistem de rate operaionale care, prin
structur i coninut, s constituie un instrument de lucru util, simplu i performant. n
continuare, prezint cele mai utilizate rate, att n teoria, ct i n practica economic.
Ratele de rentabilitate msoar rezultatele obinute n raport cu activitatea firmei
(rentabilitatea comercial) i a mijloacelor economice (rentabilitatea economic) sau financiare
(rentabilitatea financiar).
Ratele structurii financiare caracterizeaz modalitile de realizare a echilibrului financiar
pe termen lung i scurt, evideniind importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a
ntreprinderii, precum i principalele mutaii intervenite n structura surselor, generate de
schimbrile interne i de interaciunea cu mediul. Ratele structurii financiare cuprind, n sintez,
trei grupe: ratele de finanare; ratele de lichiditate i solvabilitate; ratele de structur calculate pe
baza situaiilor financiare.
Considerm c prin utilizarea combinat a ratelor se difereniaz cel mai bine firmele
care realizeaz profit de cele care realizeaz pierderi.
Utilizarea ratelor poate s dea un plus de veridicitate i calitate a analizei activitii
firmei.

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


2

n analiza pragului de rentabilitate trebuie s inem seama de cheltuielile fixe i cele

variabile, deoarece cheltuielile variabile variaz direct proporional cu cifra de afaceri, pe cnd
cele fixe nu sunt influenate de modificarea cifrei de afaceri. Analiza pe baza pragului de
rentabilitate ne ofer posibilitatea de a da raspunsuri la mai multe intrebri:
1)

Care

este

cifra

de

afaceri

corespunztoare

pragului

de

rentabilitate?

2)

Care este cifra de afaceri atunci cnd se dorete obinerea unui anumit profit?

3)

Care este cifra de afaceri necesar pentru a se obine un anumit profit n condiiile n care

costurile fixe cresc?


n Capitolul II: Prezentarea S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. am expus elementele de
identificare ale firmei, structura i compunerea capitalului social, organizarea societii i
informaii referitoare la rapoartele economico-financiare ale acesteia.
n Capitolul III: Analiza rezultatelor financiare a S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. se
trateaz practic principalele rezultatele utilizate n analiza rezultatelor la nivelul firmei:
1) Soldurile intermediare de gestiune
2) Capacitatea de autofinanare
Concluzii i propuneri se parcurg urmtoarele etape:
- se extrag concluzii din primele 3 capitole i se formuleaz propuneri pe baza acestor
concluzii;
- se prezint alte elemente utile n lumina lucrrii prezentate (noi direcii de continuare a
cercetrii efectuate, polemici stiinifice cu puncte de vedere consacrate).
Deci, partea practic a lucrrii, adic Capitolul III, este elaborat n baza materialelor ale
S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. pentru activitatea desfurat n perioada anilor 2007-2009.

2 Vintil, Georgeta Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editia a III-a, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2003.
5

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Capitolul I. Analiza Rezultatelor Financiare

Orice activitate economic pentru a fi viabil i pentru a se dezvolta trebuie s genereze


rezultate la un nivel care s-i mulumeasc pe furnizorii de capital (proprietari sau creditori).
Astfel, scopul oricrei activiti lucrative, indiferent de domeniul de activitate i de modul de
utilizare a diferitelor tipuri de resurse angrenate n funcionarea ntreprinderii, este obinerea unui
profit care s asigure retribuirea furnizorilor de capital la un nivel ateptat de ctre acetia.
Din punct de vedere economic rezultatul este vzut ca un efect final sau intermediar al
unor aciuni economice, el fiind cel care determin utilitatea acestei aciuni.3
La nivelul unei ntreprinderi se pot obine in urma realizrii unor activiti economice
urmtoarele tipuri de rezultate:

rezultate ale activitii productive bunuri i servicii;

rezultate financiare confirm realizarea pe pia a rezultatelor din sfera productiv;

rezultate sociale obinute prin ocuparea forei de munc i protecia social a acesteia.
n funcie de interesele participanilor la activitatea economic a unei ntreprinderi a

aprut o difereniere a conceptelor de rezultate. Astfel, fiecare categorie de participani urmrete


un anumit tip de rezultat care s le satisfac ct mai bine interesele.
Personalul este interesat in evaluarea performanelor de valoarea adugat, acest
indicator exprimnd cel mai bine resursele poteniale de retribuire a muncii.
Creditorii ntreprinderii sunt interesai de rezultatul exploatrii (naintea deducerii
cheltuielilor financiare), deoarece acest rezultat pune n eviden msura n care ntreprinderea
poate acoperii serviciul datoriei.
Proprietarii (acionarii) sunt interesai de conceptul de rezultat curent sau de rezultat net,
de fapt ceea ce rmne la dispoziia acestora dup ce toi ceilali participani la activitatea
economic au fost remunerai.
3 Ifnescu A., Stnescu C., Bicui A., Analiza economico-financiar, ed. II-a, Ed. Economic,
Bucureti, 1999
6

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Indicatorii valorici de rezultate se regsesc sau pot fi determinai pe baza contului de


profit i pierdere. Acesta ofer informaii asupra activitii de producie, comercializare,
financiar i excepional a ntreprinderii reflectnd fluxurile de venituri i cheltuieli generate de
activitatea economica. Contul de profit i pierdere cuprinde:

cifra de afaceri;

veniturile i cheltuielile grupate dup natur i ordonate pe tipuri de activiti (exploatare,


financiar i excepional);

rezultatele aferente fiecrei activiti;

rezultatul brut, impozitul pe profit si rezultatul net.


Un alt instrument care permite determinarea i analiza rezultatelor ntreprinderii este

tabloul soldurilor intermediare de gestiune. Acesta prezint contul de profit i pierdere ntr-o
form mai apropiat de cerinele analizei economico-financiare, punnd in eviden etapele
formrii rezultatului exerciiului.
Avnd n vedere faptul c indicatorii de rezultate cuantific sub form valoric finalitatea
unei activiti economice, rolul pe care acetia l au n activitatea de analiz este foarte important.
n acest sens indicatorii de rezultate contribuie la:

msurarea nivelului absolut al rezultatelor economice oferind informaii despre


dimensiunea ntreprinderii pe care o caracterizeaz i mai puin despre performanele acesteia.

determinarea i evaluarea rezultatelor nivelul realizat al indicatorilor de rezultate capt


coninut informaional n momentul comparrii cu un nivel ce referin, ce poate fi un nivel
programat, nivelul perioadei precedente, nivelul realizat de concuren etc.

baz de calcul pentru indicatorii ce exprim eficiena i rentabilitatea contribuind la


calculul unei serii de indicatori de tip rat ce exprim de regul un raport de tipul efect/efort.
Analiza rezultatelor financiare ale intreprinderii i propune stabilirea modificrii
valorilor efective fa de prevederi sau fa de o perioad anterioar a mrimii rezultatului, a ratelor
rentabilitii sau fluxurilor de numerar, identificarea factorilor care au determinat aceste
modificri, a rezervelor interne care pot fi mobilizate pentru asigurarea nivelului prevzut al
acestor indicatori i stabilirea msurilor care se impun n acest sens.

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Analiza activitii societii comerciale este o disciplin tiinific al crei obiect de


studiu l constituie procesele i fenomenele economico-financiare.
Scopul analizei este de a descoperi caracteristicile eseniale ale prilor componente ale
fenomenului cercetat, interaciunile dintre ele, i de a oferi concluziile necesare sintezei la
nivelul fenomenului sau procesului analizat.

1.1. Analiza principalelor rezultate financiare


Rentabilitatea este categoria economic prin care se exprim capacitatea ntreprinderii de
a obine profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivul major al ntreprinderii este att
mrirea averii participanilor la viaa ntreprinderii (acionari, salariai, creditori, stat), ct i
creterea valorii sale, pentru asigurarea propriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este
condiionat de desfurarea unei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de
producie i a capitalurilor utilizate, indiferent de provenien.
Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatul ateptat de investitor. Cu
ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noi surse disponibile pentru alte investiii n
diverse scopuri: stimularea partenerilor, asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve.
Rentabilitatea unei afaceri rezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu
eforturile depuse reflectate n cheltuielile aferente.
Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi n analiza
rentabilitii se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare: n mrimi absolute i n mrimi
relative. Indicatorii n mrimi absolute se obin ca marje, (diferene) ntre venituri i cheltuieli,
iar indicatorii n mrimi relative se obin ca rate (rapoarte) ntre rezultate i cheltuieli sau
capitaluri utilizate.4
Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate al ntreprinderii, deoarece
pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers, rentabiliti slabe cu marje mari. Numai

4 Gheorghiu A., Analiza activitii economice a ntreprinderilor, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti,
1982
8

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

ratele caracterizeaz real gradul de rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic eficiena
utilizrii capitalurilor.
Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultat Profit i pierdere,
situaie financiar anual redactat n termeni de flux, care cuprinde ansamblul fluxurilor
patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd de la ansamblul cheltuielilor i veniturilor.
Soldul net al contului (creditor sau debitor) reflect performana ntreprinderii, respectiv
capacitatea de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarea resurselor existente.5
Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat att dup natur, ct i dup funcii
(destinaie), fiecare oferind avantaje pentru analiz.
Dupa natur, contul de rezultat este redat sub forma de tabel, n debit nregistrnd cheltuielile,
iar n credit veniturile.
Structurarea contului de profit i pierdere sub forma tabelar permite determinarea
fluxurilor de rezultate sub forma marjelor de rentabilitate (profit sau pierdere) pe cinci niveluri
corespunztoare activitilor economice, financiare i extraordinare.
Debit
Cheltuieli pe tipuri de activiti
1. Cheltuieli de exploatare
(+)
2. Cheltuieli financiare
(+)
(+)
3. Cheltuieli extraordinare
(+)
Cheltuieli totale
(+)
Impozit pe profit
(+)

Contul de profit i pierdere


Venituri pe tipuri de activiti
1. Venituri de exploatare
A. Rezultatul din exploatare
2. Venituri financiare
B. Rezultatul financiar
C. Rezultatul curent (A+B)
3. Venituri extraordinare
D. Rezultatul extraordinar
Venituri totale
E. Rezultatul brut (C+D)
F. Rezultatul net al exerciiului

Credit

(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)

Reglementrile contabile romneti convergente cu directivele europene i cu Standardele


Internaionale de Contabilitate, respectiv IFRS, prin OMFP nr. 1.752/2005, recomand formatul
contului dupa natur n list, dar Nota explicativa 4, Analiza rezultatului din exploatare, cere
detalierea acestui rezultat i dup destinaie.

5 Georgescu N., Robu V., Analiz economico-financiar, ASE, Bucureti, 2001.


9

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

De exemplu, contul de profit i perdere prezentat n list n Tabelul 1 reflect performana


economic i financiar a unei uniti n exerciiul financiar precedent i n cel curent.6
Tabel 1
Contul de profit i pierdere
la data de 31.12.anul N
-leiNr.
crt.

Exercitiul financiar
Denumirea indicatorului

Precedent

Curen
t

Abater
i
()

Indici
(%)

1.

Cifra de afaceri net


Producia vndut(ct.701+706+708)
Venituri din vnzarea mrfurilor (ct.707)
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete
(ct.7411)
2.
Variaia stocurilor si a produciei n curs de execuie(ct.711)
- Sold C
- Sold D
3.
Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat(ct.721+722)
4.
Alte venituri din exploatare (ct.7417+758)
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL
5.
a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
(ct.601+602-7412)
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608)
b) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) (ct.605-7413)
c) Cheltuieli privind mrfurile (ct. 607)
6.
Cheltuieli cu personalul (rd.16+17)
a) Salarii i indemnizaii (ct.621+641-7414)
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct.645-7415)
7.
a) Ajustari de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813)
a.2) Venituri (ct.7813+7815)
b) Ajustri de valoare privind activele circulante
b.1) Cheltuieli (ct.654+6814)
b.2) Venituri (ct.754+7814)
8.
Alte cheltuieli de exploatare
8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe (ct.611+614+621+6287416)
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate
(ct.635)
8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate (ct.658)
Ajustri privind provizioanele
- Cheltuieli (ct.6812)
- Venituri (ct.7812)
CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE
- Profit
- Pierdere
9.
Venituri din interese de participare (ct.7611+7613)
- din care, veniturile obtinue de la entitile afiliate
10.
Venituri din alte investiii financiare i creante care fac parte din
activele imobilizate (ct.7611+7612)
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate
11.
Venituri din dobnzi (ct.766)
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate
Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767+768)
VENITURI FINANCIARE - TOTAL

6 H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996


10

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


12.

Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare


deinute ca active circulante
- Cheltuieli (ct.686)
- Venituri (ct.786)
13.
Cheltuieli privind dobnzile (ct.666-7418)
- din care, cheltuielile obinute de la entitile afiliate
Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668)
CHELTUIELI FINANCIARE-TOTAL
PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR()
- Profit
- Pierdere
14.
PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT()
- Profit
- Pierdere
15.
Venituri extraordinare (ct.771)
16.
Cheltuieli extraordinare (ct.671)
17.
PROFITUL SAU PIERDEREA EXTRAORDINAR()
- Profit
- Pierdere
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT
- Profit
- Pierdere
18.
IMPOZITUL PE PROFIT
- Cheltuieli cu impozitul pe profit curent (ct. 6911)
- Cheltuieli cu impozitul pe profit amnat (ct. 6912)
- Venituri din impozitul pe profit amnat (ct. 791)
19.
Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct.698)
20.
PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A EXERCIIULUI
FINANCIAR
- Profit
- Pierdere

Studiul modului de determinare a rezultatului contituie preambulul analizei rentabilitii, al


analizei financiare, al diagnosticului financiar-contabil i al evalurii ntreprinderii.
Pornind de la rezultat, se definete capacitatea de autofinanare a ntreprinderii,
autofinanarea i conceptul de cash flow, care sunt la originea conceptului de flux de trezorerie.7
De exemplu, din contul de profit i de pierdere prezentat n Tabelul 1, veniturile,
cheltuielile i fluxul de rezultate pe tipuri de activiti sunt structurate n Tabelul 2.
Tabel 2
Prezentarea vertical a rezultatelor din contul de profit i pierdere
Nr.
crt.

Denumirea indicatorului

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Venituri din exploatare total


Cheltuieli de exploatare total
Rezultatul din exploatare (1-2)
Venituri financiare - total
Cheltuieli financiare-total
Rezultatul financiar (4-5)
Rezultatul curent (3+6)

Exerciiul financiar
Precedent

Curent

Abateri
()

7 Stancu, Ion Finante editia III-a, Editura Economic, Bucureti, 2003.

11

Indici
(%)

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


8.
9.
10
11.
12.
13.
14.
15.

Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Rezultatul extraordinar
Venituri totale (1+4+8)
Cheltuieli totale (2+5+9)
Rezultatul brut (11-12)
Impozitul pe profit
Rezultatul net (13-14)

Prezentarea contului de profit i pierdere sub form tabelar servete analizei pe


orizontal, care pune fa n fa cheltuielile i veniturile din care rezult profitul sau pierderea,
situate de partea mai mic a contului, respectiv n debitul sau creditul acestuia.
Studiul modului de determinare a rezultatului exerciiului constituie preambulul analizei
n vederea elaborrii diagnosticului financiar i a evalurii ntreprinderii. Pornind de la rezultat,
se determin capacitatea de autofinanare, autofinanarea i conceptul de cash-flow, care sunt
la originea conceptului de flux de trezorerie (numerar).
Contul de rezultat al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizate pentru a obine
indicatori necesari gestiunii, prin amenajarea Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune
(Cascada SIG).8
Soldurile n Cascad permit evidenierea legturii dintre funciunea de exploatare i
funciunea financiar a ntreprinderii i pot fi mprite n dou categorii: SIG activitate i SIG
rentabilitate. 9
n partea final a Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune se determin dou
solduri reziduale de flux (Capacitatea de Autofinanare i Autofinanarea), indicatori de interes
n analiza financiar prin semnificaia i utilitatea lor n aprecirea performanelor financiare i n
calculul unor rate financiare semnificative.
Din punctul de vedere al analizei economice, soldurile intermediare de gestiune
caracteristice exploatrii sunt indicatorii valorici ai produciei i comercializrii.
Nivelul acestui indicator este determinat de volumul afacerilor realizate de ntreprindere
cu terii ca urmare a activitii profesionale normale si curente a ntreprinderii.
8 H. Cristea, A. Lbune, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu Gestiunea financiar a societilor
comerciale, vol. I,II,III,IV, Editura Mirton, Timioara, 2001
9 Georgescu N., Robu V., Analiz economico-financiar, ASE, Bucureti, 2001.
12

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Cifra de afaceri este mai nti o valoare net, rabatul, remiz i reducerile acordate fiind
eliminate.
Cifra de afaceri este reprezentat financiar de o cantitate de marf, de producie, de
lucrri sau de servicii vndute. Variaiile sale nu sunt in mod automat proporionale cu volumul
vnzrilor, att timp ct factorul pre intervine in mod egal asupra mrimii sale. Rezult c nu se
poate stabili un paralelism ntre variaia cifrei de afaceri i stocuri, n plus comparaiile trebuiesc
legate de sectorul de activitate al ntreprinderii. n legatur cu cifra de afaceri este foarte util s
cunoatem activitatea naional i internaional a ntreprinderii.
CA = Vnzri de mrfuri + Producia vndut
= Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din lucrri executate i servicii + Venturi din
active diverse + Venituri din producia vndut
Conceptual, cifra de afaceri poate fi abordat prin prisma urmtorilor indicatori:
Cifra de afaceri total (CA), expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o
ntreprindere ntr-o perioad determinat de timp, reprezint totalitatea veniturilor obtinute din
activiti comerciale curente, respectiv vnzarea de mrfuri i produse sau servicii.
Potrivit Regulamentului de aplicare a Legii Contabilitii nr. 82/1991 cifra de afaceri se
calculeaz prin nsumarea veniturilor realizate din livrri de bunuri, executarea de lucrri i
prestarea de servicii i alte venituri din exploatare, exclusiv remizele i alte reduceri acordate
clienilor.
Cifra de afaceri net reprezint un indicator al Contului de profit i pierdere care
cuprinde sumele rezultate din vnzarea de produse i furnizarea de servicii ce intr n categoria
activitilor curente ale ntreprinderii, dup deducerea reducerilor comerciale, a taxei pe valoarea
adugat precum i a altor taxe legate direct de cifra de afaceri, la care se adaug venituri din
subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete.
Cifra de afaceri medie sau preul mediu de vnzare (CA ) reflect venitul obinut pe
unitatea de produs sau serviciu, determinndu-se cu relaia:
CA

CA
Qv

n care:
CA cifra de afaceri net sau total;
Qv volumul fizic al vnzrilor
13

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Cifra de afaceri marginal (CAm) exprim variaia veniturilor din vnzri ale unei
firme (CA) generat de modificarea cu o unitate a cantitii vndute (Qv).
CA m

CA CA 1 CA 0

Qv Qv 1 Qv 0

Cifra de afaceri critic (CAcr) reprezint acel nivel al veniturilor din vnzri la care se
asigur acoperirea cheltuielilor de exploatare, pragul de la care firma ncepe s obin profit.
Cifra de afaceri critic reprezint suma vnzrilor care permite acoperirea cheltuielilor variabile
aferente i a tuturor cheltuielilor fixe ale ntreprinderii.
CA cr

CF
1 cv

n care:
CF reprezint suma cheltuielilor fixe;
cv

cheltuielile variabile medii la 1 leu cifr de afaceri.


Analiza corelaiilor dintre indicatorii cifrei de afaceri poate fi aprofundat i completat

cu aspecte particulare, n funcie de tipul de pia i de concuren.


Analiza factorial a cifrei de afaceri
Pentru analiza factorial a cifrei de afaceri se pot folosi diferite modele care au ca scop
evidenierea a ct mai multor factori de influen pentru a se putea aciona din diverse direcii n
vederea creterii cifrei de afaceri.
Modele de analiz avnd ca baz de calcul cantitatea fizic vndut
a) n cazul unei producii omogene, difereniate doar pe modele, caliti, modelul de analiz este:
CA Qv * p

unde:
Qv cantitatea total de produse vndute
p

preul mediu de vnzare:

= si pi

si structura produselor vndute pe modele sau caliti


pi preul de vnzare aferent produselor de tip i.
b) n cazul unei producii care nu are caracter omogen, modelul de analiz devine:
14

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


n

CA qi * pi
i 1

Factorii de influen, n ordinea substituiei, sunt: qi, si, pi


unde:
qi cantitatea fizic de produse vndute din sortimentul i
si ponderea sortimentului i n totalul cantitii vndute
pi preul unitar de vnzare al sortimentului i
i 1n numrul de sortimente, de produse.
Cantitatea vndut din fiecare sortiment de produse fabricate este un factor de influen a
cifrei de afaceri pentru c fiecare unitate fizic de produs este vndut la un anumit pre. Odat
cu modificarea volumului fizic al vnzrilor se modific i cifra de afaceri, n acelai sens cu
modificarea cantitii vndute i proporional cu preul din perioada de comparaie sau cel
prevzut.10
Modificarea cantitii vndute depinde de:
- nivelul cererii pentru produsele respective, influenat de dimensiunea pieei de desfacere,
concurena existent pe pia, competitivitatea produselor proprii n raport cu concurena,
eficiena activitii de marketing a ntreprinderii;
- nivelul produciei, influenat de nivelul capacitilor de producie existente i gradul de utilizare
al acestora, de asigurarea la timp, din punct de vedere cantitativ i calitativ, a resurselor necesare
obinerii produselor;
Structura pe componentele fizice ale produciei vndute influeneaz cifra de afaceri
deoarece preurile unitare difer ca mrime de la o component la alta. Dac are loc creterea
ponderii vnzrilor la produsele care au preul unitar mai mare dect preul mediu din perioada
de baz, atunci va avea loc
o cretere a nivelului total al cifrei de afaceri i invers.
Modificarea structurii fizice a vnzrilor este influenat de modificri n structura cererii,
de existena capacitilor de producie disponibile i a factorilor de producie necesari obinerii
produselor
cu pre mai mare i nivel de profitabilitate superior.
10 H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996
15

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Preul de vnzare unitar influeneaz mrimea cifrei de afaceri deoarece difer de la un


sortiment la altul sau chiar n cadrul unui sortiment pe caliti. Stabilirea preurilor se face att n
funcie de condiiile pieei, ct i de opiunile strategice ale managementului ntreprinderii.
n msura n care modificarea preului este determinat de perfecionarea caracteristicilor
tehnico-funcionale ale produselor, este un factor dependent de activitatea unitii. Preul poate fi
i un factor independent de unitate, o rezultant a raportului dintre cererea i oferta de pe pia,
modificarea sa putnd fi impus i de fenomenul inflaionist.
Principalele msuri de cretere a cifrei de afaceri vizeaz:

stimularea vnzrilor prin armonizarea ofertei de produse cu cererea analizat n urma


prospectrii pieei, aciuni promoionale, atragerea de noi clieni i fidelizarea celor
existeni prin acordarea unor faciliti i asigurarea unor servicii suplimentare comparativ
cu principalii concurenti etc.;

asigurarea unui raport optim ntre calitate i pre, creterea preurilor s fie determinat de

mbuntirea calitii produselor i nu de creterea consumurilor specifice de materiale etc.


Modele de analiz utiliznd ratele explicative (descompunerea pe fracii)
Analiza factorial se poate face i cu ajutorul procedeului descompunerii pe fracii care
nseamn constituirea unui ir de rapoarte n lan cu semnificaie din punct de vedere economic,
n care numrtorul unui raport este numitorul raportului urmtor, rezultnd n final doar
indicatorul analizat n acest caz cifra de afaceri. Important este ca rapoartele care se construiesc
s fie ntre anumii indicatori corelai, deci rapoartele n serie s aib semnificaie i s reprezinte
un factor de influen.
Construciile de rapoarte nu sunt limitative.
Cu ajutorul substituiei se stabilesc influenele factorilor asupra modificrii cifrei de
afaceri i n funcie de sensul i mrimea acestor influene se vor analiza mai nti domeniile,
segmentele activitii ce au avut o influen negativ, cauzele primare legate de aceste influene
pentru a se putea lua i msurile necesare.
Din categoria modelelor bazate pe rate explicative amintim:

modele care evideniaz legtura dintre modul de valorificare a resurselor i gradul de


realizare a produciei obtinute

16

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CA N *

Mf Mf' Qf CA
*
*
*
N * it * ct * r ' * gv
N Mf Mf Qf

unde:
N numrul de salariai
it = Mf gradul de nzestrare tehnic a muncii (valoarea mijloacelor fixe ce revine pe un
salariat).
N
ct = Mf compoziia tehnologic (ponderea mijloacelor fixe direct productive n total mijloace
fixe)
Mf
Mf'
r
Mf
randamentul mijloacelor fixe direct productive (producia fabricat destinat livrrii ce
revine la leu mijloace fixe active)
CA
gv
Qf
gradul de valorificare sau de realizare a produciei fabricate
Pentru determinarea mrimii i sensului influenei factorilor asupra cifrei de afaceri se
utilizeaz metoda substituiei n lant, iar principalele direcii de cretere a cifrei de afaceri prin
intermediul factorilor de influen se refer la:
- asigurarea cu resurse umane i tehnice n concordan cu obiectivele activitii;
- asigurarea cu resurse s se realizeze la termen, att din punct de vedere cantitativ ct i
calitativ;
- asigurarea unui nivel al eficienei utilizrii resurselor (productivitatea muncii, randamentul
utilajelor) cel puin la nivelul mediei pe ramura de activitate a ntreprinderii;
- elaborarea planului de producie n strns corelaie cu posibilitile de comercializare i cu
cererea de pe pia;
- realizarea unui grad superior de valorificare a produciei obinute prin mbuntirea activitii
de marketing.

modele care evideniaz contribuia elementelor patrimoniului la realizarea cifrei de


afaceri
CA At *

Ac CA
*
At *r AC *vrAC
At Ac

unde:
17

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

At valoarea activului total


rAC

Ac
At

vr Ac

rata activelor circulante (structura patrimoniului)

CA
Ac

viteza de rotaie a activelor circulante sau eficiena utilizrii acestora

n model mai pot fi introduse stocurile sau creanele, n funcie de ponderea deinu de
aceste elemente n activele circulante i de contribuia acestora la realizarea unui anumit nivel al
cifrei de afaceri.
Principalele msuri de cretere a cifrei de afaceri prin intermediul factorilor de influen
sunt:
- asigurarea unui nivel al activului total care s poat susine un nivel ridicat al cifrei de afaceri;
- o structur adecvat a patrimoniului: mijloace fixe, stocuri, creane;11
- dimensionarea corespunztoare a stocurilor i asigurarea ritmicitii necesare n aprovizionare;
- stabilirea politicii creditului comercial n strns corelaie cu nivelul creditului comercial
acordat ntreprinderii de ctre teri i pe baza unei analize comparative privind costul finanrii
creditului comercial i efectele acordrii acestuia;
- extinderea creditului comercial s urmreasc creterea sau cel puin meninerea unui anumit
nivel al vnzrilor.
Se poate concluziona c obinerea unui nivel optim al cifrei de afaceri impune gsirea
unei combinaii ideale a nivelului factorilor care concur la realizarea cifrei de afaceri, n funcie
de modelul de analiz factorial utilizat.
Marja comercial privete aciunea desfurat de ntreprinderea de distribuie sau partea
pur comercial a ntreprinderilor productoare. Ea se constituie ca diferen ntre mrimea
vnzrilor nete de mrfuri i costul de cumprare a mrfurilor, cu alte cuvinte ea reprezint chiar
adaosul comercial.
Marja comercial este primul indicator pentru aprecierea performanelor activitii de
nego. Astfel dac cifra de afaceri este un indicator al volumului de activitate valoarea marjei
11 Stancu I., Finane.Teoria pieelor financiare.Finanele ntreprinderilor.Analiza i gestiunea
financiar, Ed. Economic, Bucureti, 1996
18

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

comerciale este indispensabil pentru aprecierea gestiunii; cu aceeai cifra de afaceri dou
societi pot dispune fiecare de o valoare a marjei diferite.12
Analizarea tendinelor n timp a ratei marjei comerciale n cifra de afaceri i compararea
acestei rate cu cea realizat de alte ntreprinderi constituie elemente de baz n analiza financiar.
Toate variaiile marjei comerciale trebuie analizate i explicate n funcie de rotaia stocurilor sau
de politica cumprrilor i vnzrilor urmat de ntreprindere. Orice scdere a marjei comerciale
trebuie, n mod normal, compensat printr-o cretere a vnzrilor i corespunde n principiu,
schimbrilor de orientare n politica comercial a firmei.
MC = Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuieli cu mrfurile vndute
Indicatorul are un cararcter eterogen deoarece producia vndut este exprimat la nivelul
preurilor de vnzare, n timp ce producia de imobilizri la cost de producie. Producia
exercitiului d o imagine mai fidel asupra activitii reale a ntreprinderii pe timpul exerciiului.
Prod. Ex. = Producia vndut + Producia stocat + Producia imobilizat
Qe = Qv + Qs + Qi
Este un indicator care cuprinde totalitatea cheltuielilor necesare pentru activitatea de
producie a ntreprinderii (cheltuielile cu aprovizionrile, serviciile executate de ctre teri).
C ex.= Cheltuieli cu aprovizionarea stocurilor + Cheltuieli cu nchirierile de la teri +
Cheltuieli cu materialele consumabile + Cheltuielile cu serviciile exterioare
Valoarea adugat exprim crearea sau creterea de valoare adus de ntreprindere
bunurilor i serviciilor provenite de la teri. Acest sold relizeaz legtura n micro i
macroeconomie deoarece introducerea sa n contabilitatea ntreprinderilor uureaz calculul unor
indicatori de contabilitate naional; prin nsumarea valorii adaugate la nivel microeconomic se
obine PIB i mai departe PNB i conduce la ameliorarea calitii informaticii contabile n
general.
Valoarea adugat prezint o semnificaie deosebit n perspectiva distribuirii veniturilor

12 L. Eros-Stark, I. M. Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic, Timioara, 2001
19

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

ntreprinderii, ea reprezentnd sursa de acumulri bneti pe care ntreprinderea o poate utiliza


pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa. Valoarea adugat asigur
remunerarea:

personalului, prin salarii i alte cheltuieli aferente acestora;

statului, prin impozite, taxe i vrsminte asimilate;

capitalului tehnic, prin amortizare i provizioanele pentru conservarea valorii

acestuia;

capitalului mprumutat, prin dobnzi;

capitalului propriu, prin dividende pentru acionari i autofinanarea net pentru

ntreprindere.
Valoarea adugat prezint importan i din punct de vedere fiscal, ea reprezentnd baza
determinrii taxei pe valoarea adugat.
VA = MC + Qe C ex
Contul de profit i pierdere permite evaluarea performanelor ntreprinderii, prin
stabilirea conexiunii ntre soldurile intermediare de activitate economic i fluxul de rezultate,
avnd ca punct de plecare valoarea adugat.
Ocup locul central n cadrul tabloului SIG, reprezentnd o adevrat rscruce n analiz.
Plecnd de la el fie se poate continua studierea formrii rezultatului contabil, calculndu-se
celelalte solduri, fie se poate calcula capacitatea de autofinanare a firmei.
Evalueaz rentabilitatea economic a ntreprinderii i corespunde activitii normale i
curente a ntreprinderii inclusiv operaiile efectuate n exerciile anterioare dar aferente
exerciiului curent. Acest sold permite compararea performanelor ntreprinderii ce au politici
financiare diferite. Se poate considera c un venit (nainte de impozitare) lsat de exploatarea
curent a aprobrilor de capital fie c este vorba de bancheri sau acionari.
Rez. Expl. = Venituri din exploatare - Cheltuieli din exploatare
Rezultatul financiar apare ca expresie a politicii de finanare adoptat de unitate, fiind n
majoritatea cazurilor negativ. Totui, anumite ntreprinderi n special cele mari obin adesea un
20

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

rezultat financiar pozitiv, a crui mrime nu este neglijabil. Rezultatul financiar evideniaz
att calitatea gestiunii financiare a ntreprinderii, ct i efectele activitii de exploatare,
strategiei de dezvoltare a ntreprinderii sau ale unor evenimente ntmpltoare determinate de
instabilitatea mediului monetar.13
Rez. Fin. = Venituri financiare Cheltuieli financiare
Rezultatul curent este rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii. El este un
sold intermediar de gestiune care exprim sintetic performanele economice i financiare ale
ntreprinderii, obinute ca urmare a desfurrii de operaiuni curente, cu caracter normal.
Decurge din activitatea curent a ntreprinderii excluznd operaiunile excepionale.
Rez.C = Rezultatul din exploatare + Rezultatul financiar
Sintetizeaz rezultatul sub form de profit sau pierdere degajat de activitatea cu caracter
de excepie a ntreprinderii.
Rez. Extr. = Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare
Rezultatul brut al exerciiului este un sold intermediar care reflect sintetic eficiena ntregii
activiti desfurate de o ntreprindere ntr-o perioad de timp determinat. Analiza rezultatului
brut se poate realiza innd seama de structura acestuia:
Rez. Br. = Venituri totale - Cheltuieli totale = (Venituri din exploatare + Venituri
financiare + Venituri extraordinare) - (Cheltuieli de exploatare +
Cheltuieli extraordinare) = Rezultatul exploatrii +

Cheltuieli financiare +

Rezultatul financiar +

Rezultatul

extraordinar
Rezultatul net al exerciiului exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care
vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acest profit net trebuie sa fie
susinut de existena unor disponibiliti reale, astfel el va rmne doar un potenial de finanare.
Profitul net urmeaz s se distribuie sub form de dividende sau/i s se reinvesteasc n
ntreprindere.

13 Stancu, Ion Finante editia III-a, Editura Economic, Bucureti, 2003.

21

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Datorit perturbaiilor aduse de inflaie i a reglementrilor finale cu privire la amortizare


acest sold prezint un interes reletiv pentru analiza financiar.
Rez.net = Rezultatul brut al exerciiului - Impozitul pe profit
Analiza factorial i propune stabilirea factorilor care influeneaz rezultatul i a mrimii
influenelor acestor factori, n vederea identificrii cauzelor generatoare de pierderi i a lurii de
msuri corespunztoare n acest sens.
Exist numeroase modele de analiz factorial a rezultatelor, innd seama i de forma
sub care se prezint rezultatul.
Analiza profitului se impune a fi efectuat i n funcie de factorii direci i indireci care
acioneaz la nivelul ntreprinderii. Lund n considerare diversitatea de forme sub care se
prezint profitul net la nivel de ntreprindere, analiza factorial a acestuia poate fi aprofundat
avnd n vedere urmtoarele categorii de rezultate: rezultatul brut al exerciiului, rezultatul
exploatrii i rezultatul aferent cifrei de afaceri.
Rezultatul brut al exercitiului (Rb), se determin ca diferen ntre veniturile totale i
cheltuielile totale.
Modul de analiz factorial este:
Ct

Rb Vt 1 Vt * p r b
Vt

prp

, unde:

gi * prbi
100

in care:
prb

reprezint rezultatul (profitul) mediu brut la 1 leu venituri totale;


gi structura veniturilor totale pe categorii de activiti;
prbi profitul brut la 1 leu venituri pe categorii de activiti ;
Rezultatul exploatrii (Re) se circumscrie la nivelul activitii de baz a ntreprinderii i
caracterizeaz n mrime absolut rentabilitatea ciclului de exploatare. El se datermin ca
diferen ntre veniturile din exploatare (Ve) i cheltuielile aferente acestora (Ce), astfel:
Re = Ve Ce
22

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Capacitatea de autofinantare (CAF) reflect potenialul fianciar de cretere economic a


ntreprinderii, respectiv sursa financiar, generat de activitatea industrial i comercial a
firmei, dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden.14
Capacitatea de autofinanare exprim, deci, un surplus fianciar degajat de activitatea
rentabil a ntreprinderii, care nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut de mijloace
financiare efective. Ori, surplusul monetar degajat, prin creterea trezoreriei nete, adic cashflow-ul, dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de autofinanare este susinut de o
trezorerie efectiv disponibil.
Se poate determina prin dou metode:

Metoda deductiv

Calculul CAF, dup metoda deductiv, scoate n eviden faptul c la originea


indicatorului stau producia i activitatea de comercializare, motiv pentru care valoarea sa
informativ este de nenlocuit.
CAF = Excedentul brut de exploatare + Alte venituri de exploatare - Alte cheltuieli de
exploatare +

Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare - Cheltuieli

extraordinare - Impozit pe profit

Metoda aditiv

Pornete de la rezultatul exerciiului, corectat cu soldul obinut n urma compensrii


cheltuielilor calculate cu veniturile calculate.
CAF = Rezult.net al exerciiului + Cheltuieli privind cedarea activelor Venituri din
cedarea activelor + Cheltuieli cu amortizri i provizioane Venituri din provizioane
Aceast metod simpl i rapid nu explic originea capacitii de autofinanare i
ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci informeaz asupra utilizrii
acesteia n mai multe scopuri: acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor (provizioanelor);
finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv); remunerarea capitalului propriu (dividende) i
rambursarea mprumuturilor.15

14 Dumitru, Marin Finantele ntreprinderii, Editura Fundatiei Romania de Maine, Bucuresti, 2007.
23

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

n esen, capacitatea de autofinanare poate fi caracterizat ca fiind un sold rezidual al


fluxurilor generate de ansamblul operaiunilor de gestiune (exploatare, financiare) i de unele
operaiuni extraordinare.
Ea are caracterul unei resurse degajate n cursul exerciiului, putndu-se calcula ca
diferen ntre intrri i ieiri de fonduri din care nu se deduce nici un element contabil calculat
(amortizri, provizioane):
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile
Capacitatea de autofinanare prezint cteva caracteristici cum ar fi:
a) Este un flux de trezorerie efectiv sau potenial care cuprinde inexactiti i este
eterogen, deoarece include mai multe feluri de resurse: resurse ce rmn timp scurt n
ntreprindere; resurse disponibile durabile pentru a asigura finanri structurale; operaiuni
(cheltuieli i venituri) extraordinare.
b) Trebuie s concure la meninerea valorii ntreprinderii, fiind un factor de cretere a
acesteia prin propriile mijloace putnd s dispun de capitaluri suplimentare, prin apelarea la
mprumut.
c) Utilitatea CAF vizeaz: finanarea (total sau parial) a noilor investiii; ntrirea
fondului de rulment; rambursarea mprumutului la termen pentru completarea mijloacelor de
finanare a programului de investiii; rambursarea datoriilor bancare de finanare a investiiilor;
distribuirea de dividende.
n final, capacitatea de autofinanare servete la determinarea unor rate financiare de
performan i pentru calculul unui alt sold rezidual important pentru ntreprindere:
autofinanarea.
Autofinanarea (AF) constituie partea din capacitatea de autofinanare care rmne la
dispoziia ntreprinderii dup deducerea dividendelor distribuite:
AF = CAF Dividende distribuite
Autofinanarea reprezint mbogirea ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare pe care
aceasta l gsete n propriile fore, care i va ntri structura financiar, mrind fondul de
15 Stancu, Ion Finante editia III-a, Editura Economic, Bucureti, 2003.
24

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

rulment. Ea constituie o resurs proprie de care dispune ntreprinderea prin prezena capitalurilor
proprii, a cror absen conduce la dezechilibrarea structurii bilanului.

1.2. Analiza ratelor de rentabilitate


Ratele de rentabilitate reprezint indicatori sintetici, prin care se apreciaz sub form
relativ situaia profitabilitii sau a capacitii ntreprinderii de a produce profit. Ratele
rentabilitii sunt printre cei mai importani indicatori prin care se apreciaz eficiena general a
activitii unei ntreprinderi, deoarece reflect rezultatele obinute ca urmare a trecerii prin toate
stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie i desfacere.16
Rata rentabilitii, ca indicator de performan, poate avea mai multe forme de exprimare,
n funcie de modul de raportare a unui indicator de efecte sau rezultate obinute (profitul, EBE
sau ali indicatori pariali ai rentabilitii) la un indicator de flux global al activitii (cifra de
afaceri, venituri din exploatare, valoarea adugat) sau la mijloacele economice avansate sau
consumate pentru obinerea rezultatului respectiv (ca indicatori de efort).
De aceea, putem clasifica ratele de rentabilitate n funcie de mai multe criterii, cele mai
importante fiind criteriul bazei de raportare i criteriul funcional. n afara acestora, mai pot
exista criterii referitoare la interesele urmrite n exprimarea acestor rate (interesele managerilor,
acionarilor, creditorilor, etc.) sau la tipul de rezultat ce se afl la numrtorul ratelor.
Dup criteriul funcional, ratele rentabilitii se pot clasifica n:
- rate ale rentabilitii economice;
- rate ale rentabilitii financiare;
- rate ale rentabilitii resurselor consumate;
- rate ale rentabilitii veniturilor;
Rata rentabilitii economice msoar eficiena mijloacelor materiale i financiare alocate
ntregii activiti a ntreprinderii. Se poate face o anumit distincie ntre ratele de rentabilitate i
ratele de marj. Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea
evoluiei n timp a indicatorilor i a componentelor acestora (rezultate, capitaluri) referitoare la
16 H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996
25

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

aceeai ntreprindere. De asemenea rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei de
inflaie pentru ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa economic. n termeni reali rata
rentabilitii economice trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de
randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care l-au
asumat furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii).
Rata excedentului brut de exploatare reprezint raportul dintre execedentul brut al
exploatrii i activul economic.

REBE =

EBE
* 100
AE

AE = A DTS nonbancare = CPR + DFN

Rbec =
EBIT

EBIT
* 100
AE

(Earnings

before

interests

and

taxes)

reprezint

profitul

nainte

de

achitarea/deducerea cheltuielilor cu dobnzile i a celor cu impozitul pe profit.


EBIT Cheltuieli cu dobnzile Impozit pe profit = Rezultat net

Rnec =

RAT =

RRN =

EBIT Impozit pe profit


* 100
AE
EBE
* 100
AE

RN
* 100
AE

Rata rentabilitii economice este independent de structura financiar (gradul de


ndatorare), politica fiscal de impozitare a profitului, precum i de elementele excepionale.17

17 Ifnescu A., Analiza economico-financiar, Editura Cartea Studeneasc, Bucureti, 2008

26

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rata rentabilitii economice se poate stabili astfel:

RE
* 100
At

sau

EBE
* 100
At

Cel de-al doilea model de analiz evideniaz n plus fa de primul, eficiena utilizrii
mijloacelor economice de natura activelor imobilizate i circulante, care reprezint o condiie
esenial pentru sporirea rentabilitii economice.
Rata rentabilitii financiare msoar randamentul capitalurilor proprii, deci al
plasamentului financiar pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea aciunilor ntreprinderii.
Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin acordarea de dividende
ctre acetia i prin creterea rezervelor, care n fapt reprezint o cretere a averii proprietarilor.18
Cu toate c aceast rat este foarte utilizat ca instrument de analiz financiar trebuie s
se in cont de inconvenienele metodologice ale determinrii profitului net: regimul de calcul al
amortizrilor i provizioanelor, cel al cheltuielilor deductibile din materie impozabil.
Rentabiliatea financiar este, deci, influenat de modalitatea de procurare a capitalurilor i de
aceea este sensibil la structurarea financiar respectiv la situaia ndatorrii ntreprinderii. Este
de dorit ca rata de rentabilitate financiar s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia,
pentru a face atractive aciunile ntreprinderii i a crete cursul lor bursier.
Profitul net
* 100
Capitaluri proprii

R f=
Profitul net = Venituri Cheltuieli Impozitul pe profit

Rentabilitatea financiar net se calculeaz ca raport ntre rezultatul net al

exerciiului i capitalul propriu corectat.

RFN =

REn
* 100
KPR1

KPR1 = Capitaluri proprii Profit nerepartizat

18 H. Cristea, A. Lbune, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu Gestiunea financiar a societilor


comerciale, vol. I,II,III,IV, Editura Mirton, Timioara, 2001
27

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rentabilitatea financiar nainte de impozitare se calculeaz ca raport ntre

rezultatul curent naintea impozitrii i capitalul propriu corectat.

RFNI =

RcrtIT
* 100
KPR1

Randamentul capitalului propriu reprezint raportul dintre dividende i capitalul

propriu corectat.

RKP =

DIV
* 100
KPR1

Coeficientul capitalizrii bursiere se calculeaz raportnd valoarea de pia a unei

aciuni la profitul net pe numr de aciuni emise de societatea comercial.

PER =

VP
* 100
PN : n

Rata dividendului se calculeaz ca raport ntre dividendul pe aciune i valoarea

nominal a uneia aciuni.

- nominal RND =

- efectiv RED =

RFP =

DU
* 100
VN

DU
* 100
VN

Rentabilitatea financiar a plasamentului n aciunile firmei

DU PV PC
* 100
PC

PV preul cu care un investitor i-ar putea vinde o aciune;


PC preul pe care investitorul l-a pltit pentru a cumpra o aciune;

Rentabilitatea financiar a capitalului permanent

28

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

PN D
* 100
Kperm

RFKperm =
D dobnzi;
Rentabilitatea financiar exprim corelaia dintre profit i capitaluri n calitatea lor de
surse de finanare a activitii ntreprinderii. Circumscris sferei de cuprindere a capitalurilor
proprii i permanente analiza ratei rentabilitii financiare se adapteaz acestei structuri.19
Analiza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii

Acest indicator msoar, n mrime relativ, remunerarea capitalurilor acionarilor aduse


ca aport, sau a profitului net lsat la dispoziia firmei pentru autofinanare. Rata n cauz, relfect
corelaia dintre profitul net, ca venit al acionarilor i capitalurile proprii ale ntreprinderii.
Rata rentabilitii financiare a capitalurilor proprii (Rf), se determin pe baza relaiei:
Rf

Pn
* 100
CPR

Analiza factorial a ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii, poate fi


aprofundat utiliznd n acest sens urmtoarele dou metode multiplicative de analiz:
Rf

Vt At Pn
* 100
At CPR Vt

Rf

Vt Pb Pn
* 100
CPR Vt Pb

a)

b)

Factorul de multiplicare a capitalului propriu reflect gradul de ndatorare a firmei, fapt


demonstrat cu ajutorul relaiei:
At
Pt
CPR D
D

1
CPR CPR
CPR
CPR

n care:
19 Balu, Elena-Mariana Analiza economico-financiar. Teorie i aplicatii practice, Editura Fundatiei
Romania de Maine, Bucuresti, 2006.
29

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Pt pasiv total;
D datorii totale;
D
CPR

gradul de ndatorare, sau braul prghiei financiare.


Utiliznd acest model de analiz considerm ca fiind necesar a sublinia

urmtoarele aspecte:
- accelerarea vitezei de rotaie a activului total reprezint o condiie esenial pentru
sporirea ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii;
- factorul de multiplicare a capitalului propriu, cu ct este mai mare, cu att crete
rentabilitatea financiar.
n practica economic exist o limit maxim de ndatorare acceptat de bnci. Unele
bnci apreciaz c limita maxim de ndatorare 70% din sursele totale ale firmei, depirea
acestei limite de ndatorare atrage pentru firma n cauz dobnzi mai mari i garanii
suplimentare solicitate de bnci, deoarece riscul financiar este mai mare;20
- sporirea rentabilitii nete a veniturilor totale reprezint principala cale de cretere a
profitului net i este determinat, n principal de eficiena activitii de exploatare a firmei.
Analiza ratei rentabilitii financiare a capitalului permanent
Utilizarea ratei rentabilitii financiare a capitalului permanent are rolul de a evidenia
corelaia dintre capitalul permanent i profitul brut naintea deducerii cheltuielilor financiare cu
dobnzile i a impozitului pe profit.
Modelul de analiz este urmtorul:
R fp

Pb
* 100
K pr

n care:

20 Stancu, Ion Finante editia III-a, Editura Economic, Bucureti, 2003.


30

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

R fp

rata rentabilitii financiare a capitalului permanent;


Pb profitul brut naintea deducerii cheltuielilor financiare cu dobnzile i a impozitului
pe profit;
Kpr capital permanent (format din capitalurile proprii, provizioanele pentru riscuri i
cheltuieli i datoriile pe termen mediu i lung)
Patrimoniul ntreprinderii reflect, pe de o parte, deciziile de investiii (activul economic)
i, pe de alt parte, capitalurile mobilizate pentru finanare a acestora (capitalurile proprii i
datoriile pe termen mediu i lung). Fiecruia dintre aceste posturi bilaniere i corespunde o rat
de rentabilitate.

CPR
AE

(Rf)

(Rbec)

DFN
(Rdob)

Rata rentabilitii economice caracterizeaz profitabilitatea activului economic, rata


rentabilitii financiare, pe cea a capitalurilor proprii, iar rata dobnzii, pe cea a mprumuturilor.
Pe baza bilanului de mai sus se poate scrie urmtoarea relaie (modelul Miller &
Modigliani):
AE x Rec = CPR x Rfin + DFN x Rdob
Considernd AE = CPR + DFN i mprind relaia de mai sus la CPR, obinem:
CPR DFN
DFN
x R Rf
x Rdob
ec
CPR
CPR

Rf R

ec

DFN
x (R
- Rdob)
ec
CPR

31

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

unde:
Rf

PN
CPR

R ec

EBIT - Impozit
AE

Rdob

- rata rentabilitii economice

Cheltuieli cu dobanzi
DFN

DFN
CPR

EL

- rata rentabilitii financiare

- rata dobnzii

- levier (coeficient de ndatorare)

DFN
Rec - Rdob
CPR

- efect de levier (efectul ndatorrii)

Se pot nregistra dou situaii:


- Dac

Rec Rdob

>

, atunci EL > 0, iar rentabilitatea financiar va fi cu att mai mare cu ct

levierul este mai mare (ndatorare mai mare). n acest caz, firma este interesat s se mprumute
ct mai mult, pentru a beneficia de efectul de levier.21
- Dac

Rec Rdob

<

, atunci EL<0, iar rentabilitatea financiar va scdea pe msur ce

levierul (ndatorarea) crete. Firma nu trebuie s se ndatoreze, deoare ce ndatorare a are un


efect de mciuc asupra rentabilitii financiare.
Profitabilitatea cheltuielilor msoar eficiena activitii desfurate de firm pe perioada
unui exerciiu financiar prin prisma consumului de resurse, artnd capacitatea lor de a degaja
profit brut. Pactic, arat raportul dintre un efect i un efort depus pentru obinerea lui.

21 Vintil, Georgeta Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editia a III-a, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2003.
32

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rata profitabilitii resurselor consumate (R C) arat profitul brut al exerciiului care


revine pe unitatea de cheltuieli totale, msoar capacitatea tuturor resurselor de a genera prin
consum profit brut.
RC

Rez brut al exercitiului


* 100
Cheltuilel i totale

n dinamic, creterea ratei reflect o situaie pozitv i are loc atunci cnd indicele
profitului devanseaz indicele cheltuielilor totale. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii
resurselor consumate sunt: sporirea veniturilor, ameliorarea structurii veniturilor, accelerarea
vitezei de rotaie a fondurilor i optimizarea cheltuielilor n sensul reducerii i mbuntirii
structurii lor.
Rata profitabilitii resurselor consumate n exploatare (R PRCE) arat profitul brut al
exploatrii care revine pe unitatea de cheltuieli de exploatare. Rata msoar capacitatea
resurselor din exploatare de a genera prin consum (cheltuieli de exploatare) profit brut aferent
exploatrii.
Rez.exploatarii
* 100
Cheltuieli .de.exploatare

RCE =
Rata rentabilitii resurselor consumate reflect corelaia dintre rezultatul aferent cifrei de
afaceri i costurile totale aferente vnzrilor.
Modelul de calcul i analiz este urmtorul:

R rc

Pr
* 100
qv * c

qv * p qv * c * 100
qv * c

Factorii care influeneaz asupra ratei rentabilitii resurselor consumate sunt: structura
produciei vndute pe produse (g), costurile unitare (c) i preurile medii de vnzare unitare,
exclusiv TVA (p).
Metodologia de analiz factorial i cuantificarea influenelor factorilor:
R rc R 1rc R rc0

33

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

din care, datorit:


1) influenei modificrii structurii produciei vndute pe produse:

qv

* p 0 qv 1 * c 0

qv

* c0

* 100 R rc0

2) influenei modificrii costurilor unitare:

qv

* p 0 qv 1 * c 1

qv

* c1

* 100

qv

* p 0 qv 1 * c 0

qv

* c0

* 100

3) influenei modificrii preurilor medii de vnzare unitare pe produse:

qv

* p 1 qv 1 * c 1

qv

* c1

* 100

qv

* p 0 qv 1 * c 1

qv

* c1

* 100

Trebuie remarcat faptul c asupra ratei rentabilitii resurselor consumate costul exercit
o dubl aciune, influentnd n sensuri diferite prin numrtorul i numitorul raportului (de
exemplu n cazul depirii costurilor unitare pe produs, numrtorul (profitul) se reduce, iar
numitorul (cheltuielile totale) crete, ceea ce face ca influena negativ a acestui factor asupra
ratei rentabilitii resurselor consumate s fie mult mai puternic dect n cazul altor rate de
rentabilitate).
n literatura de specialitate, n legtur cu nivelul acestei rate sunt opinii potrivit crora ar
trebui cuprins ntre 9-15%.
Profitabilitatea veniturilor msoar eficiena global a activitii desfurate de firm pe
perioada unui exerciiu financiar prin prisma capacitii veniturilor de a degaja profit brut.
Practic, arat raportul dintre dou efecte, indicnd n acelai timp i ponderea efectului de baz n
efectul secundar.
Profitabilitatea veniturilor exprim eficiena general a activitii firmei msurat prin
profitul brut al exerciiului ce revine veniturilor totale ale exerciiului; reflect eficiena ntregii
activiti (de exploatare, financiar i excepional).22
22 Georgescu N., Robu V., Analiz economico-financiar, ASE, Bucureti, 2001.
34

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rez brut al exercitiului


* 100
Venituri totale

RPV =

Profitabilitatea veniturilor din exploatare exprim eficiena general a activitii


exploatare, msurat prin profitul brut ce revine veniturilor din exploatare.
Rez exploatari i
* 100
Venituri din exploatare

RPVE =
Rata rentabilitii veniturilor (Rv), exprim profitul total ce revine la 100 lei venituri.
Nivelul su se determin cu relaia:
Rv

Pt
100
Vt

Prin acest model, urmrim corelaia dintre dinamica profitului i dinamica


veniturilor. Pentru a evidenia influenele factorilor se folosete metoda substituirilor n lan.
1. Influena structurii veniturilor totale:
gi
Rv

gi ri

1 0

100

gi ri

0 0

100

2. Influena ratei rentabilitii pe categorii de venituri:


ri
Rv

gi ri gi ri
1 1

100

1 0

100

Potrivit acestui model, pentru creterea ratei rentabilitii veniturilor se poate aciona prin
modificarea structurii veniturilor totale n favoarea celor cu o rentabilitate mai mare, dar mai ales
prin creterea rentabilitii diferitelor categorii de venituri.
O variant a ratei rentabilitii veniturilor, circumscris activitii de exploatare este rata
rentabilitii comerciale (Rc).
Aceast rat exprim eficiena activitii de comercializare a ntreprinderii, ca rezultat al
eforturilor de promovare a produselor i mai ales al politicii de preuri adoptate de ntreprindere.
35

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rata rentabilitii vnzrilor se poate determina sub una din urmtoarele forme:
Rc

EBE (RE)
EBE (RE)
* 100
* 100
CA
qp

n cadrul acestui model apar ca factori de influen cifra de afaceri, drept factor cantitativ,
determinat la rndul su de volumul produciei vndute i de preul de vnzare fr TVA i
respectiv excedentul brut de exploatare sau rezultatul brut de exploatare, ca factori calitativi.
Pentru ntreprinderile mici i mijlocii, care nu au o for de pia deosebit sau care se afl pe
piee puternic concureniale, creterea rentabilitii vnzrilor se poate obine mai ales prin
sporirea EBE sau a RE, ca rezultat al reducerii costurilor de producie, deoarece cifra de afaceri
nu poate nregistra creteri foarte nsemnate.
Dac ne vom referi strict la activitatea de producie i comercializare, adic la profitul
aferent cifrei de afaceri, deoarece rezultatul de exploatare poate conine influena altor elemente,
care nu au legtur direct cu cifra de afaceri, rata rentabilitii comerciale sau a vnzrilor
poate fi exprimat astfel:
Rc

Pr
q(s)p - q(s)c
* 100
* 100
CA
q(s)p

Acest model cuprinde aceiai factori de influen ca i rata rentabilitii resurselor


consumate, situai n aceeai ordine de condiionare: s, c, p. Calculul i interpretarea influenelor
acestor factori se face n mod asemntor ca i n cazul ratei rentabilitii resurselor consumate,
prin aplicarea metodei substituiei n lan.

Rata rentabilitii comerciale (

Rc

) exprim corelatia dintre profitul total aferent vanzarilor

si cifra de afaceri, dand expresie politicii comerciale a intreprinderii.23


Modelele utilizate in analiza factoriala ale acestei rate sunt urmatoarele:

23 Gheorghiu A., Analiza activitii economice a ntreprinderilor, Ed. Didactic i Pedagogic,


Bucureti, 1982
36

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rc
a)

Rc

Pr
* 100
qv * p

gi * ri c

b)

100

qv * p qv * c * 100
qv * p

, sau

qv * c * 100
Rc 1

qv * p

ci
ri c 1 * 100
pi

n care:
gi structura produciei vndute;
ri c

rata rentabilitii comerciale pe produse;


Potrivit modelului a ordinea n care factorii acioneaz asupra ratei rentabilitii

comerciale este urmtoare: structura produciei vndute pe produse, preurile medii de vnzare
unitare i costurile unitare.
Analiza profitabilitii comerciale poate fi explicitat prin analiza a dou rate:
-rata profitabilitii comerciale brut (rata marjei brute)
-rata profitabilitii comerciale net (rata marjei nete).
Rata marjei brute (Rpb) indic aptitudinea proprie a activitii de exploatare de a genera
profit, indiferent de politica de amortizare, de politica fiscal i financiar, precum i de
incidena elementelor extraordinare. Reflect excedentul brut de exploatare (EBE) aferent cifrei
de afaceri. Relaia de calcul este :
Rpb

EBE
* 100
CA

Rata marjei nete reflect eficiena activitii de exploatare, fiind influenat de


amortismente i provizioane. Aceasta arat ct profit net se creaz la o unitate cifr de afaceri.24
24 H. Cristea, A. Lbune, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu Gestiunea financiar a societilor
comerciale, vol. I,II,III,IV, Editura Mirton, Timioara, 2001
37

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Se calculeaz cu formula urmtoare :


Rpn

Rn
* 100
CA

Indiferent de obiectivele vizate de utilizatorii diagnosticului financiar, exist o baz


comun a relaiei rentabilitate - risc, n sensul c rentabilitatea este un indicator de performan
al ntreprinderii, indiferent de natura acesteia.
Rentabilitatea este privit i determinat n mod diferit n funcie de participanii la viaa
ntreprinderii: gestionari, acionari, bancheri, salariai.
Orice activitate implic un consum de capital care este supus unor riscuri ce nsoesc
rentabilitatea. Cnd creeaz sau dezvolt o ntreprindere aducndu-i capitaluri, proprietarii si
anticipeaz un anumit nivel de rentabilitate previzional pentru un anumit nivel de activitate dat.
n cazul variaiei acestui nivel, rentabilitatea financiar va suferi modificri care vor exprima
riscul capitalului.
Un capital investit va fi cu att mai riscant cu ct sensibilitatea ratei rentabilitii la
modificarea volumului de activitate este mai mare, dup cum i rentabilitatea ateptat este cu
att mai mare, cu ct riscul asumat este mai mare.
Analiza financiar vizeaz att rentabilitatea n ansamblu, prin studiul performanelor
exploatrii nscrise n contul de rezultat, ct i impactul resurselor de finanare utilizate n raport
cu mijloacele folosite.
Rentabilitatea exploatrii, nsoit de riscul de exploatare condiioneaz nivelul celorlalte
rentabiliti i riscurile aferente: financiar, total, de faliment.
Riscul economic este legat de structura costurilor de exploatare (n fixe i variabile) i
depinde n mod direct de ponderea mai mare sau mai mic a cheltuielilor fixe n totalul
cheltuielilor.
Riscul financiar decurge din prezena cheltuielilor financiare care remunereaz
capitalurile mprumutate (dobnzile la credite).

38

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Noiunea de risc nu are semnificaie dect atunci cnd se prezint viitorul i se ncearc
estimarea fluctuaiilor ratei rentabilitii n elaborarea de previziuni.
Pentru estimarea riscului de exploatare i a riscului financiar, practica afacerilor
utilizeaz un instrument de analiz cunoscut sub denumirea de: pragul de rentabilitate (Analyse
cot volume - profit), (Breakeven Point Analysis), o metod de analiz previzional care
permite stabilirea condiiilor necesare realizrii echilibrului microeconomic, cu sau fr profit
(punctul mort).25
Este o metod grafic de reprezentare a elementelor care prin diferen dau beneficiul: pe abscis
se reprezint volumul produciei vndute (q), iar pe ordonat, cifra de afaceri (CA), costurile
totale (CT), fixe (Cf) i variabile (Cv).
Metoda este aplicabil n cazul unei producii omogene sau pe produs, dup repartizarea
cheltuielilor i pleac de la ipoteza liniaritii costurilor i cifrei de afaceri (Figura 1).

Figura 1: Pragul de rentabilitate n condiii de liniaritate


Realizarea echilibrului n aceste condiii presupune egalitatea:
B = CA CT = q p (Cf + q v) = q(p v) Cf,
care poate fi restrns la egalitatea:
B + Cf = Mcv,
25 H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996
39

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

n care:
q volumul fizic al vnzrilor;
p preul de vnzare;
v cheltuieli variabile pe unitate de produs;
p v = mcv marja unitar a costurilor variabile;
q (p v) = Mcv marja total a costurilor variabile;
Cf costurile fixe.
Pragul de rentabilitate reprezint volumul de activitate (volumul fizic al vnzrilor sau
volumul critic) la care veniturile (cifra de afaceri) echilibreaz cheltuielile, rezultatul fiind egal
cu zero (B = 0) numit i punctul mort.
n grafic, punctul E de intersecie a dreptei veniturilor (CA) cu dreapta costurilor (Ct) are
aceeai ordonat, ceea ce analitic nseamn egalitatea: CA = Cf + Cv = Cf + q v, sau factorial:
qcritic p = Cf + qcritic v.
ncepnd de la acest punct, ntreprinderea, avnd acoperit ansamblul cheltuielilor fixe i
variabile, intr n zona de beneficii.
Diagrama pragului de rentabilitate n condiii de liniaritate a cifrei de afaceri i a
costurilor variabile, este utilizat n urmtoarele scopuri:
1) Stabilirea condiiilor necesare recuperrii cheltuielilor din venituri fr profit, la
punctul mort (B = 0), cnd din egalitatea:
qcritic (p v) = Cf, rezult urmtoarele valori critice:
qcritic

Cf
Cf

p v mcv

a) Volumul critic al vnzrilor:

(uniti fizice);

40

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CA critic qcritic p

Cf
1 v/p

b) Cifra de afaceri critic:

(unitti monetare).

Pentru evitarea riscului de exploatare maxim n zona punctului mort, se consider


necesar o marj de securitate de 10 - 20 % peste cifra de afaceri critic.26
Analiza pragului de rentabilitate n activitatea comercial pur pe baza diagramei
punctului mort prezint factori specifici acestei activiti, pornind de la modul de calcul al
beneficiului:

B CA Chcirc

RA
R Nv

Cf
100
100

La punctul mort (B = 0), acoperirea cheltuielilor de cisrculaie din cifra de afaceri


presupune egalitatea CA = Chcirc, corespunztoare punctului de echilibru E, care conduce la
urmtoarea ecuaie de echilibru:
A Nv
Cf
100

R critic

Din egalitate rezult valorile critice specifice activitii comerciale pure: desfacerile (R
critic

) i cifra de afaceri (CA critic):

Rcritic

a)

Cf
100
A Nv

CA critic Rcritic A

b)

(uniti monetare);
Cf
1 N v/A

(uniti monetare).

Valorile astfel determinate trebuie luate n calcule n gestiunea curent i previzional a


ntreprinderii.
26 Ifnescu A., Stnescu C., Bicui A., Analiza economico-financiar, ed. II-a, Ed. Economic,
Bucureti, 1999
41

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Cu toate avantajele metodei ce st la baza analizei cost-volum-profit n

stabilirea

echilibrului microeconomic pe baza pragului de rentabilitate, aceast metod prezint unele


limite de care trebuie s se in seama din mai multe considerente, dintre care amintim:
1) Analiza presupune fie o cerere nelimitat la un pre fix, la care se nregistreaz o elasticitate
cerere-pre ce tinde spre infinit, fie o pia concurenial perfect care justific liniaritatea cifrei
de afaceri, care depinde de volumul vnzrilor, ca singura variabil asupra creia poate aciona
productorul n condiiile unui pre de echilibru al pieii ce nu depinde de acesta.
Costurile variabile liniare corespund situaiei particulare ce caracterizeaz randamentele
factoriale constante, de obicei variabile.
2) n condiiile unei piee concureniale imperfecte i randamentelor factoriale variabile, cifra de
afaceri si cheltuielile sunt neliniare (Figura 2).

Figura 2: Pragul de rentabilitate n condiii de neliniaritate


n realitate att cifra de afaceri ct i cheltuielile variabile evolueaz neliniar, ceea ce
schimb condiiile de echilibru: intersecia curbelor ce le reprezint n dou puncte (E 1, E2) atest
existena a dou praguri de rentabilitate (qcritic 1, qcritic 2), care delimiteaz zona optim de cretere a
volumului produciei.
1.3. Analiza riscului financiar
Evaluarea riscului de financiar
Riscul financiar, sau de capital, privete structura financiar i depinde de modul de
finanare a activitii: dac aceasta este finanat exclusiv din capitaluri proprii, nu comport nici

42

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

un risc financiar. Riscul financiar apare n cazul finanrii din surse mprumutate care implic
cheltuieli finan27ciare pentru remunerarea datoriilor (dobnzi) care influeneaz rentabilitatea
ntreprinderii.
Acest risc se manifest prin sensibilitatea rezultatului net la variaiile rezultatului exploatrii i se
estimeaz prin elasticitatea ERnet/ Rexp cunoscut sub denumirea de coeficient de levier financiar
(CLF):
CLF ER net/R exp

Rnet /Rnet
R exp/R exp

,
Calculul coeficientului levierului financiar poate fi efectuat n dou variante i reflect
faptul c el exprim modificarea procentual a rezultatului net ca rspuns la modificarea cu un
procent a rezultatului exploatrii:
CLF

1)

rRnet IR net 100

rR exp IR exp 100

;
CLF

Rnet R exp dRnet Rexp

R exp R net dRexp Rnet

2)

.
Mrimea coeficientului astfel calculat este direct proporional cu gradul de risc

financiar, care, factorial se determin pe baza contului de profit i pierdere, n care rezultatul net
impune deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut:

Rnet Rbrut 1i R exp Chfin Vfin R extr 1 i


Cum veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nu sunt legate de
activitatea curent, CLF capt expresia:

27 Ifnescu A., Analiza economico-financiar, Editura Cartea Studeneasc, Bucureti, 2008


43

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CLF

d
R exp Chfin 1i R exp R exp
dR exp
R exp Chfin 1i R exp Chfin

.
Valoarea CLF crete odat cu majorarea cheltuielilor financiare i reflect gradul de risc
financiar asumat de ntreprinderea care recurge la ndatorare, valorile pe care le poate avea
coeficientul levierului financiar fiind dependente de structura financiar a ntreprinderii, care
expune ntreprinderea la un risc de ndatorare mai mare sau mai mic, dup cum urmeaz:
1) Riscul financiar este inexistent sau nesemnificativ n urmtoarele situaii:
CLF

Rexp
0
R exp Chfin

a)

, la punctul mort (Rexp = 0);


dRnet
0
dRexp
n acest caz rezutatul net atinge maximul, deoarece
CLF

R exp
1
R exp 0

b)

, la finanarea din capitaluri proprii (Chfin = 0):


n acest caz, rezultatul net evolueaz echiproporional cu rezultatul din exploatare (IRnet =

IRexp).
2) Riscul financiar maxim (ce tinde la infinit):
CLF

R exp
Rexp Chfin

, n cazul finanrii din mprumuturi nsemnate purttoare de dobnzi


care pot absorbi rezultatul din exploatare (Ch fin Rexp).
n cazul unor cheltuieli financiare echivalente dobnzilor la mprumuturi la care se
adaug ratele scadente pentru rambursarea mprumuturilor coeficientul levierului financiar poate
lua valori negative ce prefigureaz riscul de insolvabilitate (faliment).

44

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Pentru limitarea efectului cheltuielilor financiare prin intermediul coeficientului de levier


financiar se are n vedere restabilirea unui echilibru microeconomic care s permit acoperirea
cheltuielilor financiare pe lng cheltuielile fixe, ceea ce impune majorarea pragului de
rentabilitate (valori critice) prin determinarea unui prag de rentabilitate global mai mare:
qcritic

Cf Chfin
Cf Chfin
CA critic
pv
1 v/p
;
.

n concluzie, importana coeficientului de levier financiar n gestiunea financiar curent


i previzional decurge din faptul c rezultatul net este sensibil la gradul de ndatorare i el
condiioneaz mrimea beneficiului i dividendelor pe aciune, interesante pentru acionari
precum i autofinanarea ntreprinderii, care i poteneaz capitalurile proprii.
Evaluarea riscului total (global)
Riscul total (economic - financiar) cumuleaz riscul economic cu riscul financiar,
caracterizeaz riscul activitii economice i financiare i se evalueaz cu ajutorul coeficientului
levierului total (CLT), fiind calculat prin produsul:28
CLT = CLE CLF.
Factorial, coeficientul levierului total poate fi exprimat astfel:
CLT

q p v
q p v Cf
q p v

q p v Cf q p v Cf Chfin R exp Chfin

CLT, calculat n final ca raport ntre marja costurilor variabile i rezultatul exploatrii
diminuat cu cheltuielile financiare, exprim sensibilitatea rezultatului net la variaiile vnzrilor:
CLT

R exp/Rexp Rnet /Rnet


Rnet /Rnet rRnet

q/q
R exp/R exp
q/q
rq

28 L. Eros-Stark, I. M. Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic, Timioara, 2001

45

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Riscul total este inexistent cnd rezultatul exploatrii este maxim (p = v) i maxim n
cazul cheltuielilor financiare care l anuleaz (Rexp = Chfin).29
Analiza financiar, orientat spre viitor, urmrete cuantificarea efectelor n lan ale
coeficienilor de levier n elaborarea de previziuni privind rezultatele:
1) Efectul levierului de exploatare (ELE) reprezint modificarea rezultatului din
exploatare (rRexp) sub impactul creterii r a vnzrilor (cifrei de afaceri):
ELE = CLE rq(CA) = rRexp (%).
2) Efectul levierului financiar (ELF) constituie modificarea rezultatului net (rRnet), ca
urmare a creterii estimate a rezultatului din exploatare (rRexp):
ELF = CLF rRexp = rRnet (%)
3) Efectul levierului total (ELT) const n modificarea rezultatului net (rRnet), ca efect
al creterii vnzrilor (rq(CA)):
ELT = CLT rq(CA) = rRnet (%).
Cunoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran este util activitii
practice, ntruct se pot face judeci corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul
modificrii unor variabile care influeneaz mecanismul de funcionare a acesteia.

Capitolul II Prezentarea S.C. Transelectrica S.R.L.

2.1. Scurt istoric


S.C. TRANSELECTRICA S.R.L., cu sediul social n Bucureti, str. Bd. Magheru nr.33,
sector 1, este nregistrat la Registrul Comerului sub numrul J40/8060/2000, cod unic de

29 Stancu I., Finane.Teoria pieelor financiare.Finanele ntreprinderilor.Analiza i gestiunea


financiar, Ed. Economic, Bucureti, 1996

46

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

nregistrare 13328043, avnd ca obiect de activitate principal: transportul energiei electrice, cod
CAEN 3512.
Societatea este persoan juridic romn, avnd forma de Societate pe Aciuni cu
acionari. Aceasta rspunde pentru obligaiile sale sociale fa de teri cu ntregul patrimoniu, iar
acionarii rspund numai sunt n limita aportului lor.
Transelectrica a fost nfiinat conform Ordonaei de guvern nr. 627/31 iulie 2000 ca
urmare a separrii fostei Companii Naionale de Electricitate (CONEL) n patru entiti
independente: Transelectrica, Electrica, Hidroelectrica i Termoelectrica pentru transportul i
dispecerizarea, distribuia i producerea energiei electrice.
Din punct de vedere tehnic sistemul energetic este unitar, administrat de un singur
operator, care este Transelectrica.
Din 29 august 2006, Transelectrica este listat la Bursa de Valori Bucureti.
Transelectrica i desfoar activitatea n conformitate cu legea Energiei i a legislaiei
secundare, n principal Licenele Operatorului de Transport i de Sistem, Codul Reelei Electrice
de Transport, Codului Comercial i Codul de Metering.
Capitalul social al S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. este divizat n 73,303,142 aciuni
ordinare, nominative, indivizibile, liber tranzactionabile de la 29.08.2006 (data admiterii la
tranzactionare pe piata reglementata administrata de SC Bursa de Valori Bucuresti SA), cu o
valoare nominala de 10 lei/actiune.
Capitalul social subscris este de 733.031.420 RON, divizat n 73.303.142 aciuni, n
valoare nominal de 10 RON, reprezentnd 100% din capitalul social. Aportul acionarilor la
capitalul social al societii este urmtorul:

Ministerul Economiei deine 54.015.781 aciuni x 10 lei = 540.157.810 lei (73,7%);

Fondul Proprietatea deine 9.895.212 aciuni x 10 lei = 98.952.120 lei (13,5%);

Ali acionari deine 9.392.149 aciuni x 10 lei = 93.921.490 lei (12,8%).

47

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Registrul acionarilor si istoricul detinerilor se gasesc


la Depozitarul Central SA .

Aciunile aparin acionarilor, care rspund de altfel i pentru pierderile societii doar n
limita aciunilor deinute att pentru beneficiile societii, precum i toate riscurile i consecinele
pierderilor.
n anul 2009 Consiliul de Administraie al Transelectrica a fost format din 7 membri.
Domnul Adrian Bicui este directorul general al Companiei i Preedinte al Consiliului de
Administraie. Structura Consiliului de Administraie are la baz diversitatea, aptitudinile,
calitile, experiena i cunotintele profesionale complemetare. Toi membrii Consiliului de
Administraie sunt independeni, iar cu excepia domnului Adrian Bicui toti membrii sunt
neexecutivi.
Conducerea executiv este format din:
- Adrian Bicui Preedinte al Consiliului de Administraie i Director General;
- Octavian Lohan Director General Adjunct;
- Maria Ionescu Director Economic;
- Dan Romanescu Director Comercial.
Transelectrica este organizata in opt sucursale de transport teritoriale si sucursala
OMEPA (Director Adrian Rusu), reprezentand Operatorul de Masurare a energiei pe Piata
Angro. Obiectul de activitate al sucursalelor il reprezinta gestionarea retelei electrice de
transport. Pentru mai multe detalii aveti la dispozitie harta de mai jos.
- Sucursala de Transport BUCURETI
- Sucursala de Transport BACU
48

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

- Sucursala de Transport CLUJ


- Sucursala de Transport CONSTANA
- Sucursala de Transport CRAIOVA
- Sucursala de Transport PITETI
- Sucursala de Transport SIBIU
- Sucursala de Transport TIMIOARA
Transelectrica deine ase Filiale, al cror unic acionar este. Doar trei dintre acestea
(SMART, TELETRANS i ICEMENERG) sunt incluse n situaiile financiare consolidate.
FORMENERG i ICEMENERG-Service nu sunt consolidate deoarece, conform legislaiei
contabile aplicabile, volumul activitii acestora este considerat nesemnificativ pentru scopul
consolidrii, n timp ce OPCOM se supune regulilor Autoritii Naionale de Reglementare n
domeniul Energiei (ANRE) i are o poziie independent n piaa de energie, ca urmare
Transelectrica nu are control asupra acestei Filiale.
Principalele domenii de activitate ale Filialelor incluse n consolidare l reprezint
furnizarea de servicii specifice, n special Companiei-mam dar i terilor, dup cum urmeaz:
SMART furnizor de servicii i lucrri pentru mentenana instalaiilor electroenergetice,
pentru retehnologizri i modernizri ale acestora, consultan i proiectare, precum i realizarea
de produse specifice aferente instalaiilor electroenergetice;
TELETRANS furnizor de servicii de telecomunicaii i tehnologia informaiei pentru
Compania-mam dar i furnizor de servicii de profil pe piaa liberalizat de comunicaii din
Romnia;
ICEMENERG furnizor de servicii de cercetare i inginerie n domeniul proceselor i
echipamentelor pentru
producerea, transportul, distribuia i utilizarea energiei electrice i termice.
Conform documentului Linii directoare pentru strategia de restructurare i privatizare a
filialelor Transelectrica elaborat de ctre Companie i aprobat de AGA n august 2005, ntr-o
prim etap era prevzut doar privatizarea acelor filiale ale cror activiti nu afecteaz
misiunea de operator de transport i de sistem a companiei, i anume ICEMENERG-SERVICE,
ICEMENERG, FORMENERG.
In anul 2009, s-a convenit ca ICEMENERG s treac n subordinea direct a Ministerului
Economiei, Comerului i Mediului de Afaceri. Dup analiz, s-a trecut la aspectul operaional
49

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

promovarea unei hotrri de guvern, i numai elemente n afara controlului Transelectrica au


determinat ca documentul s nu fie aprobat pn la sfritul anului 2009.
Pentru celelalte dou Filiale, stadiul procesului de privatizare este urmtorul:
pentru ICEMENERG-SERVICE s-au analizat mai multe variante de lucru, opiunea fiind de a
trece la o procedur simplificat de privatizare, care urmeaz s fie pus n aplicare n 2010;
pentru FORMENERG concepia de restructurare/privatizare are la baz ntrirea activitii de
formare profesional i pstrarea acionariatului la nivelul sistemului energetic, conceptul de
baz fiind schimbarea structurii de proprietate prin majorare de capital, cu aportul noilor
companii productoare din domeniul energetic.
Furnizori
Principalii furnizori ai S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. pe piaa de energie electric au
i calitatea de clieni:

SC Hidroelectrica SA

SC Electrocentrale Deva

SC Termoelectrica SA

SC Electrocentrale Bucureti

CET Iai

SC Electrocentrale Galai

Complex Energetic Craiova

CET Govora

Termica Suceava

RAAN

Alti furnizori de energie electric


Clieni
Principalii clieni ai S.C. Transelectrica S.R.L. pentru serviciul de transport al energiei

electrice sunt:
- societile productoare de electricitate;
- societile de furnizare i de distribuie a energiei electrice desprinse din S.C. Electrica S.R.L.,
si S.C.Electrica S.R.L. ca furnizor de energie electric pentru consumatorii finali, precum si alti
furnizori de energie electrica autorizati de ANRE;
50

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

- consumatorii eligibili.
Ponderea celor mai importani clieni ai Companiei pentru serviciul de transport n anul
2009 este prezentat n graficul urmtor:

Ponderea celor mai importani clieni pentru serviciul de transport (2009)

Ponderea celor mai importani clieni ai companiei pentru serviciile de sistem prestate n
anul 2009 este
prezentata n graficul urmtor:

51

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Ponderea celor mai importani clieni pentru serviciile de sistem (2009)

Concurena:
S.C. TRANSELECTRICA S.R.L. nu are concureni ntruct este n prezent singura
companie care ndeplinete funcia de operator de transport i sistem n Romnia (OTS/TSO),
asigurnd serviciul de transport al energiei electrice, de conducere tehnic operaional a SEN i
de administrare a pieei de energie electrice pe baz de licene acordate de ANRE, aceste domenii
fiind monopol natural reglementat, recunoscute corespunztor n lege. De asemenea,
Transelectrica rspunde de funcionarea Sistemului naional de transport al energiei electrice n
condiii de calitate, siguran, eficien economic i protecie a mediului nconjurator.
Transelectrica nu este un juctor pe piaa de electricitate, nu are voie s vnd i s
cumpere energie, cu excepia cumprrii, n regim reglementat, a energiei necesare acoperirii
pierderilor tehnologice ale RET i consumului propriu tehnologic.
2.2. Structura organizatoric a societii TRANSELECTRICA S.R.L.
Organigrama societii este piramidal, specific unei structuri organizatorice de tip
ierarhic funcional, are o structur flexibil adaptat la specificul de activitate i la caracterul
relativ neprevzut al volumului de lucrri angajate prin relaiile contractuale. n acest sens s-a
asigurat un nucleu logistic de organizare i coordonare n care au fost inclui specialiti care s
acopere compartimentele funcionale i care, fa de interesele societii s fie loiali i coreci. Pe
52

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

lng acest nucleu s-a angajat personal executiv care s asigure executarea integral a
procedurilor specifice pentru fiecare compartiment de activitate, urmrindu-se cu prioritate
asigurarea calitii la nivelul contractelor angajate.
ncepnd cu 1 aprilie 2009, structura organizatoric a companiei a fost urmtoarea:

2.3. Rapoartele economico-financiare ale societii TRANSELECTRICA S.R.L.


Situaiile financiar-contabile ale societii sunt ntocmite n conformitate cu standardele
contabile aplicabile, ofer o imagine corect i conform cu realitatea a activelor, obligaiilor,
poziiei financiare, contului de profit i pierdere ale CNTEE Transelectrica SA i ale Filialelor
sale incluse n procesul de consolidare i Raportul Consiliului de Administraie, realizat n
conformitate cu prevederile CNVM, cuprinde o analiz corect a dezvoltrii i performanelor
Companiei precum i o descriere a principalelor riscuri si incertitudini specifice activitii
desfurate.

53

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Raportul anual consolidat este ntocmit conform prevederilor art. 227 din Legea nr.
297/2004, pentru exerciiul financiar ncheiat la data de 31 decembrie i prezint doar elementele
de noutate fa de raportul anual individual, elemente rezultate din consolidarea situaiilor
financiare ale Companiei cu Filialele.
Se respect regulile de ntocmire a situaiilor financiare i posturile nscrise n acestea
corespund cu datele nregistrate n contabilitate i redau imaginea fidel, clar i complet a
situaiilor financiare i a rezultatului obinut.

54

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Capitolul III. Studiu de caz: Analiza Rezultatelor Financiare ale S.C. Transelectrica S.R.L.

3.1. Contul de profit i pierdere


De exemplu, Contul de profit i pierdere al ntreprinderii luate n studiu, conform
formatului de prezentare n list este redat n Tabelul 1:
Tabelul 1
Contul de profit i pierdere n list
Nr.
crt.
1.

Denumirea indicatorului

Cifra de afaceri net


Producia vndut
Venituri din vnzarea mrfurilor
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei
de afaceri nete
2.
Variaia stocurilor si a produciei n curs de exec.
- Sold C
- Sold D
3.
Producia realizat de entitate pentru scopurile
sale proprii i capitalizat
4.
Alte venituri din exploatare
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL
5.
a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile
Alte cheltuieli materiale
b) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap)
c) Cheltuieli privind mrfurile
6.
Cheltuieli cu personalul (rd.16+17)
a) Salarii i indemnizaii
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social
7.
a) Ajustari de valoare privind imobilizrile
corporale i necorporale
a.1) Cheltuieli
a.2) Venituri
b) Ajustri de valoare privind activele circulante
b.1) Cheltuieli
b.2) Venituri
8.
Alte cheltuieli de exploatare
8.1.Cheltuieli privind prestaiile externe
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte
asimilate
8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele
cedate
Ajustri privind provizioanele
- Cheltuieli
- Venituri
CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL
PROFITU/PIERDEREA DIN EXPLOATARE

2007
2.454.653.300
2.451.988.331
2.664.969

Exercitiul financiar
2008
2009
2.290.987.211
2.924.508.220
2.288.988.875
2.922.462.045
1.998.336
2.046.175

lei
Abateri
2007/2008
-163.666.089
-162.999.456
-666.633

Abateri
2008/2009
633.521.009
633.473.170
47.839

Indici
(%)
93.33
93.35
74.99

Indici
(%)
127.65
127.67
102.39

253.057
0

0
253.057

0
0

-253.057
253.057

0
-253.057

200.036

200.036

-200.036

27.195.852
2.482.102.209

57.804.569
2.348.738.759

30.807.076
2.955.315.296

30.608.717
-133.363.450

-26.997.493
606.576.537

212.55
94.63

53.32
125.83

8.267.067

6.631.646

7.445.473

-1.635.421

813.827

80.22

112.27

1.688.992.488
13.286.809
3.037.425
85.105.181
65.863.997
19.241.184

1.613.124.016
13.563.208
3.276.911
109.359.772
85.581.794
23.777.978

2.056.647.954
14.867.606
1.458.844
139.598.198
110.255.993
29.342.205

-75.868.472
276.399
239.486
24.254.591
19.717.797
4.536.794

443.523.938
1.304.398
-1.818.067
30.238.426
24.674.199
5.564.227

95.51
102.08
107.88
128.50
129.94
123.58

127.49
109.62
44.52
127.65
128.83
123.4

170.048.671

205.021.365

239.604.066

34.972.694

34.582.701

120.57

116.87

170.048.671
0
1.372.666
3.538.216
2.165.550
264.605.938
221.232.219

205.021.365
0
-926.567
212.143
1.138.710
270.429.748
228.222.550

239.604.066
0
828.621
905.001
76.380
284.340.956
258.933.133

34.972.694
0
-2.299.233
-3.326.073
-1.026.840
5.823.810
6.990.331

34.582.701
0
1.755.188
692.858
-1.062.330
13.911.208
30.710.583

120.57
0
-67.50
6
52.58
102.20
103.16

116.87
0
-89.43
426.6
6.71
105.14
113.46

18.712.645

17.231.729

13.342.879

-1.480.916

-3.888.850

92.08

77.43

24.661.074

24.975.469

12.064.944

314.395

-12.910.525

101.27

48.31

-8.060.013

-30.532.376

6.344.541

-22.472.363

36.876.917

378.81

-20.78

27.182.865
35.242.878
2.226.656.232

7.299.039
37.831.415
2.189.947.723

10.143.197
3.798.656
2.751.136.259

-19.883.826
2.588.537
-36708.509

2.844.158
-34.032.759
561.188.536

26.85
107.34
98.35

138.97
10.04
125.63

55

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

9.

- Profit
- Pierdere
Venituri din interese de participare
- din care, veniturile obtinue de la entitile afiliate

10.

Venituri din alte investiii financiare i creante care


fac parte din activele imobilizate
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate
11.
Venituri din dobnzi
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate
Alte venituri financiare
VENITURI FINANCIARE - TOTAL
12.
Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare deinute ca active circulante
- Cheltuieli
- Venituri
13.
Cheltuieli privind dobnzile
- din care, cheltuielile obinute de la entitile
afiliate
Alte cheltuieli financiare
CHELTUIELI FINANCIARE-TOTAL
PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR()
- Profit
- Pierdere
14.
PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT()
- Profit
- Pierdere
15.
Venituri extraordinare
16.
Cheltuieli extraordinare
17.
PROFITUL SAU PIERDEREA
EXTRAORDINAR()
- Profit
- Pierdere
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT
- Profit
- Pierdere
18.
IMPOZITUL PE PROFIT
19.
Alte impozite neprezentate la elementele de mai
sus
20.
PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A
EXERCIIULUI FINANCIAR
- Profit
- Pierdere

255.445.977
0
4.760.377
0

158.791.036
0
4.480.705
0

204.179.037
0
2.837.176
0

-96.654.941
0
-279.672
0

45.388.001
0
-1.643.529
0

62.16
94.13
-

128.58
63.32
-

0
13.752.807
0
108.512.883
127.026.067

0
16.059.419
0
11.626.836
32.166.960

0
30.188.719
0
9.767.948
42.793.843

0
2.306.612
0
-96.886.047
-94.859.107

0
14.129.300
0
-1.858.888
10.626.883

116.77
10.71
25.32

187.98
84.01
133.04

0
0
47.444.943

0
0
49.743.095

0
0
57.924.109

0
0
2.298.152

0
0
8.181.014

104.84

116.45

7.790.815
55.235.758

63.057.021
112.800.116

135.533.941
193.458.050

55.266.206
57.564.358

72.476.920
80.657.934

809.38
204.22

214.94
171.51

71.790.309
0

0
80.633.156

0
150.664.207

-71.790.309
80.633.156

0
70.031.051

186.85

327.236.286
0
0
0

78.157.880
0
0
0

53.514.830
0
0
0

-249.078.406
0
0
0

-24.643.050
0
0
0

23.88
-

68.47
-

0
0
2.609.128.276
2.281.891.990

0
0
2.380.905.719
2.302.747.839

0
0
2.998.109.139
2.944.594.309

0
0
-225.215.749
20.855.849

0
0
617.203.420
641.846.470

91.25
100.91

125.92
127.87

327.236.286
0
49.976.705

78.157.880
0
26.114.048

53.514.830
0
11.571.753

-249.078.406
0
-23.862.657

-24.643.050
0
-14.542.295

23.88
52.25

68.47
44.31

277.259.581
0

52.043.832
0

41.943.077
0

-225.215.749
0

-10.100.755
0

18.77
-

80.59
-

Din analiza datelor Tabelului 1 se constat c indicatorii de performan ai ntreprinderii


pentru anii 2007/2008 au cunoscut dinamici descendente, rezultatul net al exerciiului
nregistrnd o pierdere de 225.215.749 lei.
Scderea rezultatului brut al exerciiului a fost consecina scderii veniturilor totale cu
8,75% i a creterii cheltuielilor totale cu 0,91%.
n anii 2008/2009 se constat c indicatorii de performan au sczut, rezultatul net al
exerciiului nregistrnd o pierdere de 10.100.75 lei.
Scderea rezultatului brut al exerciiului a fost consecina creterii veniturilor totale cu
25,92% i a creterii cheltuielilor totale cu 27,87%.
56

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

3.2. Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune


Cifra de afaceri (CA) exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia activitii
curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei:
CA = Vnzri de marfuri + Producia vndut
= Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din lucrri executate i servicii + Venturi
din active

diverse + Venituri din producia vndut

Cifra de afaceri trebuie s dein o pondere de minim 85% din totalul veniturilor de
exploatare i 75% din total venituri ale ntreprinderii pentru a reflecta o situaie normal de
realizare a activitii.
CA2007 = 2.664.969+ 0 + 0 + 2.451.988.331 = 2.454.653.300 lei
CA2008 = 1.998.336 + 0 + 0+ 2.288.988.875 = 2.290.987.211 lei
CA2009 = 2.046.175 + 0 + 0 + 2.922.462.045 = 2.924.508.220 lei
Tabel 2
Evoluia cifrei de afaceri
Nr
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.

Specificaie
Cifra de afaceri (CA)

UM
Lei

Venituri din vnzarea mf. (Vmf)


Producia vndut (Qv)

Lei

Indice de cretere CA (ICA)


Indice de cretere Vmf (IVmf)
Indice de cretere Qv (IQv)
Venituri din exploatare (Ve)

%
%
%

Venituri totale (Vt)


Ponderea CA n Ve
Ponderea CA n Vt
Ponderea Vmf n CA
Ponderea Qv n Ca

Lei

Lei
Lei
%
%
%
%

2007
2.454.653.30
0
2.664.969
2.451.988.33
1
100
100
100
2.482.102.20
9
2.609.128.27
6
98,9
94,08
0,109
99,89

2008

2009

2.290.987.211

2.924.508.220

1.998.336
2.288.988.87
5
93,33
74,99
93,35
2.348.738.75
9
2.380.905.71
9
97,54
96,22
0,087
99,91

2.046.175
2.922.462.045
127,65
102,39
127,67
2.955.315.296
2.998.109.139
98,96
97,55
0,070
99,93

n perioada de analiz, CA nregistreaz o tendin de scdere, datorit scderii n anul


2008 att a veniturilor din vnzarea mrfurilor cu 25,01%, ct i a scderii produciei vndute cu
6,65%.

57

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

n anul 2009 CA crete cu 27,65% att datorit sporirii veniturilor din vnzarea
mrfurilor cu 2,39% ct i datorit produciei vndute care crete cu 27,67%.
Dup cum se observ, n toi cei 3 ani de analiz, ponderea cea mai mare n cifra de
afaceri o are producia vndut, lucru care este normal avnd n vedere faptul c firma S.C.
Transelectrica S.R.L. desfoar o activitate de comercializare.
Ponderea cifrei de afaceri n veniturile de exploatare, precum i n total venituri
nregistreaz valori bune pe toat perioada de analiz, ceea ce reflect o desfurare normal a
activitii.

Marja comercial (MC) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin


activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), este un element al
valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei:
MC = Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuieli cu mrfurile vandute
MC2007 = 2.664.969 3.037.425 = - 372.456 lei
MC2008 = 1.998.336 3.276.911 = - 1.278.575 lei
MC2009 = 2.046.175 1.458.844 = 587.331 lei
Tabel 3
Evoluia marjei comerciale
Nr
1.
2.
3.
4.

Specificaie
Venituri din vnzarea mf. (Vmf)
Cheltuieli privind mf (Chmf)
Marja comercial (MC)
Indice de cretere MC (IMC)

UM
Lei
Lei
Lei
%

2007
2.664.969
3.037.425
- 372.456
100

2008
1.998.336
3.276.911
- 1.278.575
343,28

2009
2.046.175
1.458.844
587.331
- 45,94

Creterea MC cu 243,28% n anul 2008 s-a datorat scderii veniturilor din vnzarea
mrfurilor cu 666.633 lei, dar i creterii cheltuielilor privind mrfurile cu 239.486 lei. De
58

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

asemenea scderea MC cu 54,06% n 2009 s-a datorat creterii veniturilor din vnzarea
mrfurilor cu 47.839 lei (2,39%) i scderii cheltuielilor privind mrfurile de doar 1.818.067 lei.

Producia exerciiului (Pex) cuprinde bunurile i serviciile produse de ntreprindere n


cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma:
Prod. Ex. = Producia vndut + Producia stocat + Producia imobilizat
Qe = Qv + Qs + Qi
Qe2007 = 2.451.988.331 + 253.057 + 0 = 2.452.241.388 lei
Qe2008 = 2.288.988.875 253.057 + 200.036 = 2.288.935.854 lei
Qe2009 = 2.922.462.045 + 0 + 0 = 2.922.462.045 lei

Valoarea adugat (Va) exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic


prin propria activitate i se calculeaz cu relaia:
VA = Marja comercial (Mc) + Producia exerciiului (Pex) Consumurile intermediare (Ci)
VA2007 = - 372.456 + 2.452.241.388 1.931.778.583 = 520.090.349 lei
VA2008 = - 1.278.575 + 2.288.935.854 1.861.541.420 = 426.115.859 lei
VA2009 = 587.331 + 2.922.462.045 2.337.894.166 = 585.155.210 lei
59

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Ci = Cheltuieli cu aprovizionarea stocurilor + Cheltuieli cu nchirierile de la teri + Cheltuieli


cu materialele consumabile + Cheltuielile cu serviciile exterioare
Ci 2007 = 8.267.067 + 1.688.992.488 + 13.286.809 + 221.232.219 = 1.931.778.583 lei
C i 2008 = 6.631.646 + 1.613.124.016 + 13.563.208 + 228.222.550 = 1.861.541.420 lei
C i 2009 = 7.445.473 + 2.056.647.954 + 14.867.606 + 258.933.133 = 2.337.894.166 lei
Tabel 4
Evoluia valorii adugate
Nr
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Specificaie
Marja comercial (MC)
Producia exerciiului (Qe)
Condumuri intermediare (Ci)
Valoarea adugat (Va)
Indice de cretere a MC (IMC)
Indice de cretere a Qe (IQe)
Indice de cretere a Ci (ICi)
Indice de cretere a VA (IVA)

UM
Lei
Lei
Lei
%
%
%
%
%

2007
- 372.456
2.452.241.38
8
1.931.778.58

2008
- 1.278.575
2.288.935.85
4
1.861.541.42

3
520.090.349
100
100
100
100

0
426.115.859
- 343,28
93,34
96,36
81,93

2009
587.331
2.922.462.045
2.337.894.166
585.155.210
- 45,94
127,68
125,59
137,32

Pe ntreaga perioad de analiz, valoarea adugat nregistreaz o tendin de cretere


fluctuant, reflectnd o cretere tot mai bun a bogiei pe seama utilizrii resurselor firmei.
n anul 2008, indicatorul scade cu 18,07% n mrimi relative, 93.974.490 lei n mrimi
absolute fa de anul precedent, datorit scderii a produciei exerciiului cu 6,66%, de la
2.452.241.388 lei n anul 2007 la 2.288.935.854 lei n anul 2008, i scderii marjei comerciale cu
243,28%, care compenseaz scderea consumurilor intermediare de 3,64% i 70.237.163 lei n
mrimi absolute.
n anul 2009, indicatorul crete cu 159.039.351 lei n mrimi absolute i 37,32% n
mrimi relative, datorit creterii marjei comerciale cu 1.865.906 lei n mrimi absolute i
54,06% n mrimi relative i a creterii produciei exerciiului de aproape 633.526.191 lei n
mrimi absolute i 27,68% n mrimi relative, care devanseaz creterea consumurilor
intermediare cu 476.352.746 lei n mrimi absolute i 25,59% n mrimi relative.

60

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Excedentul brut de exploatare (EBE) este indicatorul cel mai utilizat pentru compararea
performanelor firmelor, el nefiind perturbat de politica de amortizare, de finanare, de
investiii si de impozitul pe profit sau de factori extraordinari i se calculeaz cu relaia:
EBE = Valoarea adugat + Subvenii de exploatare - Impozite pe taxe, vrsminte
asimilate - Cheltuieli cu personalul
EBE2007 = 520.090.349 + 0 18.712.645 85.105.181 = 416.272.523 lei
EBE2008 = 426.115.859 + 0 17.231.729 109.359.772 = 299.524.358 lei
EBE2009 = 585.155.210 + 0 13.342.879 139.598.198 = 432.214.133 lei
Tabel 5
Evoluia excedentului brut de exploatare
Nr
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

Specificaie
Valoarea adugat (VA)
Subvenii de exploatare
Cheltuieli cu personalul (Chp)
Cheltuieli cu impozite i taxe (Chi)
Excedentul brut de exploatare (EBE)
Indice de cretere a VA (IVA)
Indice de cretere a Chp (IChp)
Indice de cretere a Chi (IChi)
Indice de cretere a EBE (IEBE )

UM
Lei
Lei
Lei
Lei
Lei
%
%
%
%

2007
520.090.349
0
85.105.181
18.712.645
416.272.523
100
100
100
100

2008
426.115.859
0
109.359.772
17.231.729
299.524.358
81,93
128,5
92,09
71,95

2009
585.155.210
0
139.598.198
13.342.879
432.214.133
137,32
127,65
77,43
144,30

n anul 2008, EBE a sczut cu 116.748.165 lei n mrimi absolute i 28,05% n mrimi
relative datorit creterii mai rapide a cheltuielilor cu personalul cu 28,50% i 24.254.591 lei n
mrimi absolute i scderii valorii adugate cu 18,07% n mrimi relative, 93.974.490 lei n
mrimi absolute.
Pentru perioada analizat, observm c EBE a avut cea mai mare cretere n 2009
nregistrnd o cretere brusc cu 44,30% i 132.689.775 lei fa de anul precedent ceea ce
reflect o creterea a capacitii de finanare a investiiilor din exploatare, precum i remunerarea
61

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

puternic capitalurilor investite, cu efecte pozitive asupra activitii ulterioare a firmei. Aceast
cretere s-a datorat exclusiv creterii VA cu 159.039.351 lei n mrimi absolute i 37,32% n
mrimi relative, cretere ce a acoperit att majorarea cheltuielilor cu personalul de 27,65%, ct i
scderea cheltuielilor cu impozite i taxe de 7,91% .

Rezultatul din exploatare (Rez. Expl.) exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea sau
pierderile aferente activitii de exploatare dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile
totale aferente acestei activiti. Caracterizeaz performanele activitii de exploatare i se
calculeaz astfel:
Rez. Expl. = Venituri din exploatare - Cheltuieli din exploatare
Rez. Expl. 2007 = 2.482.102.209 2.226.656.232 = 255.445.977 lei
Rez. Expl. 2008 = 2.348.738.759 2.189.947.723 = 158.791.036 lei
Rez. Expl. 2009 = 2.955.315.296 2.751.136.259 = 204.179.037 lei
sau
Rez. Expl. = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare Ajustari de
exploatare
Rez. Expl. 2007 = 416.272.523 + 27.195.852 170.048.671 1.372.666 24.661.074 (8.060.013) = 255.445.977 lei
Rez. Expl. 2008 = 299.524.358 + 57.804.569 205.021.365 (-926.567) 24.975.469 (30.532.376) = 158.791.036 lei
Rez. Expl. 2009 = 432.214.133 + 30.807.076 239.604.066 828.621 12.064.944 6.344.541 =
204.179.037 lei
62

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Tabel 6
Evoluia rezultatului din exploatare
Nr
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Specificaie
Excedentul brut de exploatare (EBE)
Venituri din exploatare (Ve)
Cheltuieli de exploatare (Che)
Rezultatul exploatrii (RE)
Indice de cretere a EBE (IEBE )
Indice de cretere a Ve (IVe)
Indice de cretere a Che (IChe)
Indice de cretere a RE (IRE)

UM
Lei
Lei
Lei
Lei
%
%
%
%

2007
416.272.523
2.482.102.20

2008
299.524.358
2.348.738.75

9
2.226.656.23

9
2.189.947.72

2
255.445.977
100
100
100
100

3
158.791.036
71,95
94,63
98,35
62,16

2009
432.214.133
2.955.315.296
2.751.136.259
204.179.037
144,30
125,83
125,63
128,58

Din analiza evoluiei rezultatului exploatrii se poate observa c ntre anul 2007 i 2008
indicatorul nregistreaz cea mai mare scdere, de 37,84% mrimi relative, datorit ritmului de
scdere mai mare a cheltuielilor de exploatare comparativ cu ritmul de cretere a veniturilor din
exploatare (98,35% > 94,63%).
n anul 2009 fa de anul 2008, rezultatul exploatrii nregistreaz o cretere cu
45.388.001 lei mrimi absolute (cu 25,58 puncte procentuale), ca urmare a sporirii veniturilor cu
606.576.537lei (25,83%) i a cheltuielilor de exploatare cu 561.188.536 lei (25,63%), cu toate c
indicele de cretere a veniturilor devanseaz indicele de cretere a cheltuielilor.

Rez. Fin. = Venituri financiare Cheltuieli financiare


Rez. Fin.2007 = 127.026.067 55.235.758 = 71.790.309 lei
Rez. Fin. 2008 = 32.166.960 112.800.116 = - 80.633.156 lei

63

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Rez. Fin. 2009 = 42.793.843 193.458.050 = - 150.664.207 lei


Tabel 7
Evoluia rezultatului financiar
Nr
1.
2.
3.
5.
6.
7.

Specificaie
Venituri financiare (VFIN)
Cheltuieli financiare (ChFIN)
Rezultatul finaciar (RFin)
Indice de cretere a RFin (IRFIN )
Indice de cretere a VFIN (IVFIN)
Indice de cretere a ChFIN (IChFIN)

UM
Lei
Lei
Lei
%
%
%

2007
127.026.067
55.235.758
71.790.309
100
100
100

2008
32.166.960
112.800.116
-80.633.156
-112,32
25,32
204,22

2009
42.792.843
193.458.050
-150.664.207
186,85
133,03
171,51

Se observ c rezultatul financiar scade n fiecare an.


n perioada 2007/2008 se nregistreaz o scdere de 152.423.465 lei n mrimi absolute
(212,32%), datorit creterii cheltuielilor financiare cu 57.564.358 lei (104,22%) ntr-o msur
mai mare fa de diminuarea veniturilor financiare cu 94.859.107 lei (74,68%).
n ultima perioad de analiz 2008/2009 rezultatul financiar continu s scad ajungnd
la 150.664.207 lei, scderea se datoreaz att creterii cheltuielilor finaciare cu 80.657.934 lei
(71,51%) fa de 2008, dar i creterii mai puin semnificative a veniturilor financiare cu
10.625.883 lei (33,03%).

Rez.C = Rezultatul din exploatare + Rezultatul financiar


Rez.C2007 = 255.445.977 + 71.790.309 = 327.236.286 lei
Rez.C2008 = 158.791.036 + (- 80.633.156) = 78.157.880 lei
Rez.C2009 = 204.179.037 + (- 150.664.207) = 53.514.830 lei
Tabel 7
Evoluia rezultatului curent
Nr
1.

Specificaie
Rezultatul exploatrii (RE)

UM
Lei

64

2007
255.445.977

2008
158.791.036

2009
204.179.037

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


2.
3.
4.
5.
6.

Rezultatul finaciar (RFin)


Rezultatul curent (RC)
Indice de cretere a RFin (IRFIN )
Indice de cretere a RRE (IRE )
Indice de cretere a RRc (IRc )

Lei
Lei
%
%
%

71.790.309
327.236.286
100
100
100

-80.633.156
78.157.880
-112,32
62,16
23,88

-150.664.207
53.514.830
186,85
128,58
68,47

Scderea rezultatului curent cu 249.078.406 lei (76,12%) n 2008, a fost consecina


scderii rezultatului exploatrii cu 96.654.941 lei (37,84%), scdere ce nu a reuit s acopere
diminuarea rezultatului financiar cu 152.423.465 lei (-212,32%).
n anul 2009 rezultatul curent a sczut cu 24.643.050 lei ca urmare a reducerii n
proporie mai mare a rezultatului financiar (-70.031.051lei) comparativ cu scderea rezultatului
exploatrii (45.388.001lei).

Rezultatul brut al exerciiului (Rez. Br.) constituie soldul rezidual ntre veniturile totale
i cheltuielile totale i se determin ca diferen ntre:
Rez. Br. = Venituri totale - Cheltuieli totale = (Venituri din exploatare + Venituri financiare +
Venituri extraordinare) - (Cheltuieli de exploatare + Cheltuieli financiare +
Cheltuieli extraordinare) = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar +
Rezultatul extraordinar
Rez. Br.2007 = 255.445.977 + 71.790.309 + 0 = 327.236.286 lei
Rez. Br.2008 = 158.791.036 + (- 80.633.156) + 0 = 78.157.880 lei
Rez. Br.2009 = 204.179.037 + (- 150.664.207) + 0 = 53.514.830 lei
Tabel 8
Evoluia rezultatului brut al exerciiului
Nr
1.

Specificaie
Venituri totale (Vt)

UM
Lei

65

2007
2.609.128.27

2008
2.380.905.71

2009
2.998.109.139

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

2.
3.
4.
5.
6.

Cheltuieli totale (Cht)

Lei

Rezultatul brut al exerciiului (Rb)


Indice de cretere a Vt(IVt )
Indice de cretere a Cht (ICht )
Indice de cretere a Rb (IRb)

Lei
%
%
%

2.281.891.99

2.302.747.83

0
327.236.286
100
100
100

9
78.157.880
92,25
100,91
23,88

2.944.594.309
53.514.830
125,92
127,87
68,47

Din datele prezentate n tabel observm faptul c dei n anul 2009 rezultatul brut al
exerciiului este mai mare dect n anul 2008, per ansamblu evoluia indicatorului este
nefavorabil fapt ce s-a datorat:
-

creterii cheltuielilor totale ntr-un ritm superior veniturilor totale;

n anul 2008 cheltuielile au crescut cu 0,91% i veniturile au sczut cu 7,75%;

n anul 2009 cheltuielile au nregistrat o cretere de 27,87% fa de venituri care au avut o


cretere de 25,92%;

modificrii structurii cheltuielilor respectiv a veniturilor;

scderii eficienei activitii msurate prin profitabilitatea veniturilor, respectiv a


cheltuielilor.

Rez.net = Rezultatul brut al exerciiului - Impozitul pe profit


Rez.net2007 = 327.236.286 49.976.705 = 277.259.581 lei
Rez.net2008 = 78.157.880 26.114.048 = 52.043.832 lei
Rez.net2009 = 53.514.830 11.571.753 = 41.943.077 lei
Tabel 9
Evoluia rezultatului net al exerciiului
Nr
1.

Specificaie
Venituri totale (Vt)

UM
Lei

66

2007
2.609.128.27

2008
2.380.905.71

2009
2.998.109.139

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Cheltuieli totale (Cht)

Lei

Rezultatul brut al exerciiului (Rb)


Impozitul pe profit (Ip)
Rezultatul net al exerciiului (Rn)
Indice de cretere a Vt (IVt )
Indice de cretere a Cht (ICht )
Indice de cretere a Rn (IRn)

Lei
Lei
Lei
%
%
%

6
2.281.891.99

9
2.302.747.83

0
327.236.286
49.976.705
277.259.581
100
100
100

9
78.157.880
26.114.048
52.043.832
92,25
100,91
18,77

2.944.594.309
53.514.830
11.571.753
41.943.077
125,92
127,87
80,59

Pe ntreaga perioad de analiz, rezultatul net al exerciiului nregistreaz o evoluie


descresctoare, astfel:
n anul 2008 fa de anul 2007 indicatorul scade cu 81,23% n mrimi relative, de la
277.259.581 lei la 52.043.832 lei, datorit ritmului de cretere mai mare a cheltuielilor totale fa
de ritmul de cretere a veniturilor totale (100,91% > 92,25%).
n perioada 2008/2009 rezultatul exerciiului scade cu 19,41% n valori relative, cu
-10.100.755 lei n valori absolute, ca urmare a creterii cheltuielilor totale ntr-un ritm mai mare
dect creterea veniturilor totale (127,87% > 125,92%).

3.3. Analiza factorial a profitului la nivel de ntreprindere


Rezultatul brut al exercitiului (Rb), se determin ca diferen ntre veniturile totale i
cheltuielile totale.
Modul de analiz factorial este:
Cht

Rb Vt - Cht Vt 1

Vt

Msurarea influenelor factorilor se realizeaz cu ajutorul metodei substituirilor n lan.


Tabel 10
Indicatori utilizai n analiza factorial
67

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


Nr
1.
2.
3.

Indicatori
Venituri totale (Vt)

2007
2.609.128.27

Cheltuieli totale (Cht)

6
2.281.891.99

Rezultatul brut al exerciiului (Rb)

0
327.236.286

2008
2.380.905.719
2.302.747.839
78.157.880

Modificarea absolut:
P = P2008 P2007 = 78.157.880 327.236.286 = - 249.078.406 lei
Influenele factorilor:
1) influena veniturilor totale

Ch
1 2007
V
2008
V
2007

Ch
V
1 2007

2007
V
2007

2.380.905. 719 1 2.281.891. 990 327.236.28 6

2.609.128. 276

298.612.66 4 327.236.28 6 28.623.622 lei

P2007

2) influena cheltuielilor la 1 leu venituri

Ch
1 2008
V
2008
V
2008

Ch
V
1 2007

2008
V
2007

2.380.905. 719 1 2.302.747. 839 298.612.66 4

2.380.905. 719

78.157.880 298.612.66 4 220.454.78 4 lei

P2008

Profitul brut a sczut n perioada analizat cu 249.078.406 lei ca urmare a influenei


nefavorabile exercitate de cheltuielilor la 1 leu venituri. Creterea acestora a dus la o reducere a
profitului cu 220.454.784 lei, aceast influen nefavorabil s-a datorat n primul rnd creterii
cheltuielilor la 1 leu venituri din exploatare (care au ponderea cea mai mare n total venituri), dar
i modificrii nefavorabile a structurii veniturilor (a crescut ponderea veniturilor care au o
cheltuial la 1 leu venituri mai mare dect media).
68

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

Efectul nefavorabil al creterii cheltuielilor la 1 leu venituri a fost accentuat de influena


nefavorabil a veniturilor totale a cror scdere a dus la micorarea profitului cu 28.623.622 lei.
Rezultatul exploatrii (Re) se circumscrie la nivelul activitii de baz a ntreprinderii i
caracterizeaz n mrime absolut rentabilitatea ciclului de exploatare. El se datermin ca
diferen ntre veniturile din exploatare (Ve) i cheltuielile aferente acestora (Che), astfel:
Re = Ve Che
Analiza factorial a rezultatului exploatrii, se poate efectua pe baza urmtorului model:
Re Ae

Ve Re
Ae Ve

Pentru a realiza analiza factorial a cifrei de afaceri am ales modelul care evideniaz
contribuia elementelor patrimoniului la realizarea acesteia:
CA At

Ac CA
At * r * vr
AC
AC
At Ac

Sistemul de factori care acioneaz asupra cifrei de afaceri, se prezint astfel:


At (valoarea activului total)

Pb

r
AC

( rata activelor circulante)

vrAC (viteza de rotaie a activelor circulante sau eficiena utilizrii acestora)


Tabel 15
Indicatori utilizai n analiza factorial
Nr

Indicatori

2007

2008

2009

3.960.604.967

4.064.525.088

4.383.783.308

1.

Activ total (At)

2.

Active circulante (Ac)

713.503.948

718.836.673

869.412.497

3.

Cifra de afaceri (CA)

2.454.653.300

2.290.987.211

2.924.508.220

69

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

4.

5.

Ac
At
CA
Ac

0,18

0,177

0,198

3,44

3,19

3,63

2007/2008

Modificarea absolut:
CA = CA2008 CA2007 = 2.290.987.211 2.454.653.300 = - 163.666.089 lei
Influenele factorilor:
1) influena valorii activului total
At

Ac

Ac
CA
2007 - At
2007
2007 4.064.525. 088 713.503.94 8 2.454.653. 300
2008 At
2007
Ac
At
Ac
3.960.604. 967 713.503.94 8
2007
2007
2007
2007
2007

CA

3.960.604. 967

CA

CA2007

713.503.94 8 2.454.653. 300

3.960.604. 967 713.503.94 8

2.519.059. 589 2.454.653. 300 64.406.289 lei

2) influena ratei activelor circulante


At

Ac

Ac
CA
2007 - At
2007
2007 4.064.525. 088 718.836.67 3 2.454.653. 300
2008 At
2008
Ac
At
Ac
4.064.525. 088 713.503.94 8
2008
2007
2007
2007
2008

CA

CA
- 4.064.525. 088

CA

713.503.94 8 2.454.653. 300

3.960.604. 967 713.503.94 8

70

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

2.472.999. 367 2.519.059. 589 - 46.060.222 lei

3) influena vitezei de rotaie a activelor circulante


At

Ac

Ac
CA
2008 - At
2008
2007 4.064.525. 088 718.836.67 3 2.290.987. 211
2008 At
2008 At
Ac
Ac
4.064.525. 088 718.836.67 3
2008
2008
2008
2007
2008

CA

CA2008
- 4.064.525. 088

CA

718.836.67 3 2.454.653. 300

4.064.525. 088 713.503.94 8

2.290.987. 211 2.472.999. 367 - 182.012.15 6 lei

Verificare = 64.406.289 + (- 46.060.222) + (- 182.012.156) = - 163.666.089 lei


Interpretare:
Cifra de afaceri a sczut n anul 2008 fa de anul 2007 cu 163.666.089 lei ca urmare a
urmtoarelor influene exercitate de:
- ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante de la 3,44 la 3,19 rotaii/an a determinat o
scdere a cifrei de afaceri cu 182.012.156 lei;
- scderea nivelului ratei activelor circulante cu 0,3% a determinat o micorare a cifrei de afaceri
cu 46.060.222 lei;
- o alt influen favorabil o constituie creterea valorii activului total care s-a mrit cu
103.920.121 lei determinnd o cretere a cifrei de afaceri cu 64.406.289 lei.
2008/2009
Modificarea absolut:
71

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CA = CA2009 CA2008 = 2.924.508.220 2.290.987.211 = 633.521.009 lei


Influenele factorilor:
1) influena valorii activului total
At

Ac

Ac
CA
2008 - At
2008
2008 4.383.783. 308 718.836.67 3 2.290.987. 211
2009 At
2008 At
Ac
Ac
4.064.525. 088 718.836.67 3
2008
2008
2008
2008
2008

CA

4.064.525. 088

CA

CA2008

718.836.67 3 2.290.987. 211

4.064.525. 088 718.836.67 3

2.470.938. 493 2.290.987. 211 179.951.28 2 lei

2) influena ratei activelor circulante


At

Ac

Ac
CA
2008 - At
2008
2008 4.383.783. 308 869.412.49 7 2.290.987. 211
2009 At
2009 At
Ac
Ac
4.383.783. 308 718.836.67 3
2009
2008
2008
2008
2009

CA

- 4.383.783. 308

CA

CA

718.836.67 3 2.290.987. 211

4.064.525. 088 718.836.67 3

2.770.883. 827 2.470.938. 493 299.945.33 5 lei

3) influena vitezei de rotaie a activelor circulante


At

Ac

Ac
CA
2009 - At
2009
2008 4.383.783. 308 869.412.49 7 2.924.508. 220
2009 At
2009
Ac
At
Ac
4.383.783. 308 869.412.49 7
2009
2009
2009
2008
2009

CA

72

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CA2009
- 4.383.783. 308

CA

869.412.49 7 2.290.987. 211

4.383.783. 308 718.836.67 3

2.924.508. 220 2.770.883. 827 153.624.39 3 lei

Verificare = 179.951.282 + 299.945.335 + 153.624.393 = 633.521.009 lei


Interpretare:
Cifra de afaceri a crescut n anul 2009 fa de anul 2008 cu 633.521.009 lei ca urmare a
influenelor exercitate de:
- creterea semnificativ a nivelului ratei activelor circulante cu 2,1% ceea ce a nsemnat
majorarea cifrei de afaceri cu 299.945.335 lei;
- o influen favorabil o constituie creterea valorii activului total care a crescut cu 319.258.220
lei determinnd o mrire a cifrei de afaceri cu 179.951.282 lei;
- accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante de la 3,19 la 3,63 rotaii/an a determinat
creterea cifrei de afaceri cu 153.624.393 lei.

3.4. Analiza rezultatelor care exprim potenialul de finanare


Capacitatea de autofinanare msoar aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja, prin
activitatea care o deruleaz, resurse interne de finanare.
Calculul capacitii de autofinanare se poate face prin urmtoarele dou metode:

Metoda deductiv

CAF = Excedentul brut de exploatare + Alte venituri de exploatare - Alte cheltuieli de


exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare - Impozit pe profit
73

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CAF2007 = 416.272.523 + 27.195.852 24.661.074 + 127.026.067 55.235.758 + 0 0


49.976.705 = 440.620.905 lei
CAF2008 = 299.524.358 + 57.804.569 24.975.469 + 32.166.960 112.800.116 + 0 0
26.114.048 = 225.606.254 lei
CAF2009 = 432.214.133 + 30.807.076 12.064.944 + 42.793.843 193.458.050 + 0 0
11.571.753 = 288.720.305 lei

Metoda aditiv

CAF = Rezult.net al exerciiului + Cheltuieli calculate Venituri calculate


CAF2007 = 277.259.581 + 170.048.671+ 1.372.666 + (-8.060.013) 0 = 440.620.905 lei
CAF2008 = 52.043.832 + 205.021.365 + (-926.567) + (-30.532.376) 0 = 225.606.254 lei
CAF2009 = 41.943.077 + 239.604.066 + 828.621+ 6.344.541 0 = 288.720.305 lei
Autofinanarea este de asemenea un indicator care msoar un volum de resurse
financiare potenial disponibile pentru ntreprindere i se calculeaz, astfel:
AF = CAF Dividende distribuite
AF2007 = 440.620.905 107.747.863 = 332.873.042 lei
AF2008 = 225.606.254 26.389.131 = 199.217.123 lei
AF2009 = 288.720.305 21.990.943 = 266.729.362 lei
Tabel 16 : Evoluia capacitii de autofinanare i autofinanrii
Nr

Specificaie

U
M

2007

2008

2009

1. Metoda deductiv
1.

Excedentul brut de
exploatare (EBE)

Lei

416.272.52

299.524.35

2.

+ Alte venituri din


exploatare

Lei

27.195.852

3.

- Alte cheltuieli de

Lei

24.661.074

Abateri

Abateri

Indici

Indici

2007/2008

2008/2009

(%)

(%)

71,95

144,30

132.689.77

432.214.133

-116.748.165

57.804.569

30.807.076

30.608.717

-26.997.493

212,55

53,30

24.975.469

12.064.944

314.395

-12.910.525

101,27

48,31

74

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.


exploatare
4.
5.
6.

7.
8.
9.
10

+ Venituri financiare

- Cheltuieli financiare
+ Venituri
extraordinare
- Cheltuieli
extraordinare
- Impozitul pe profit
Capacitatea de
autofinaare (CAF)
- Dividende distribuite

.
11.

Autofinanarea (AF)

Lei

127.026.06
7

32.166.960

42.793.843

-94.859.107

10.626.883

25,32

133,04

Lei

55.235.758

112.800.116

193.458.050

57.564.358

80.657.934

204,22

171,51

Lei

Lei

Lei

49.976.705

26.114.048

11.571.753

-23.862.657

-14.542.295

52,25

44,31

440.620.90

225.606.25

288.720.305

-215.014.651

63.114.051

51,20

127,98

21.990.943

-82.358.732

-4.398.188

24.49

83.33

266.729.362

-133.655.919

67.512.239

59.85

133.89

2007/2008

2008/2009

(%)

(%)

41.943.077

-225.215.749

-10.100.755

18.77

80.59

246.777.228

10.201.098

73.214.806

106.24

142.18

288.720.305

-215.014.651

63.114.051

51,20

127,98

21.990.943

-82.358.732

-4.398.188

24.49

83.33

266.729.362

-133.655.919

67.512.239

59.85

133.89

Lei

Lei

Lei

107.747.86
3

26.389.131

332.873.04

199.217.12

2. Metoda aditiv
1.

2.
3.
4.

5.

6.

Rezultatul net

+ Cheltuieli calculate

- Venituri calculate
Capacitatea de
autofinaare (CAF)
- Dividende distribuite

Autofinanarea (AF)

Lei

Lei
Lei
Lei

Lei

Lei

277.259.58
1

52.043.832

163.361.32

173.562.42

440.620.90

225.606.25

107.747.86
3

26.389.131

332.873.04

199.217.12

Din datele Tabelului 10 se desprind urmtoarele concluzii:


1. Ambele metode utilizate pentru calculul capacitii de autofinanare arat scderea acestui sold
rezidual de flux cu 48,8 % n anul 2008 i creterea cu 27,98% n anul 2009.
2. Metoda deductiv reflect faptul c la originea scderii acesteia n anul 2008 a stat micorarea
excedentului brut de exploatare cu 116.748.165 lei (28,05%) i diminuarea veniturilor financiare
cu 94.859.107 lei (74,68%). Iar n anul 2009 creterea capacitii de autofinanare cu 63.114.054
75

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

lei (48,8%) se datoreaz creterii excedentului brut de exploatare cu 132.689.775 lei (44,30%) i
creterii cheltuielilor financiare cu 80.657.934 lei (71,51%).
3. Alte rezultate din exploatare au sczut n anul 2008 capacitatea de autofinanare, ca urmare a
depirii altor cheltuieli de exploatare de ctre veniturile aferente, ns n anul urmtor s-a
nregistrat creterea capacitii de autofinanare.
4. Metoda aditiv arat c n anul 2008 aceast micorare s-a datorat att creterii rezultatului net
cu -225.215.749 lei (81,23%), ct i creterii cheltuielilor calculate cu 10.201.098 lei (6,24%). n
anul 2009 creterea capacitii de autofinanare s-a datorat conform acestei metode scderii
rezultatului net cu 10.100.755 lei (19,41%) i creterii cheltuielilor calculate cu 73.214.806 lei
(42,18%).
5. Autofinanarea s-a micorat cu 40,15 % n anul 2008, ntr-un procent mai mic dect
capacitatea de autofinanare, ca urmare a scderii ntr-o proporie mai mare a dividendelor
distribuite acionarilor comparativ cu capacitatea de autofinanare.
n anul 2009 autofinanarea a crecut cu 33,89%, ntr-un procent mai mare dect
capacitatea de autofinanare, ca urmare a scderii ntr-o proporie mai mic a dividendelor
distribuite acionarilor comparativ cu capacitatea de autofinanare.

76

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

CONCLUZII I PROPUNERI

Scopul realizrii acestei lucrri este analiza rezultatelor financiare ale S.C.
TRANSELECTRICA S.R.L. avnd urmtoarea structur pe capitole:
Capitolul I Analiza rezultatelor financiare
Capitolul II Prezentarea S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.
Capitolul III Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.
n urma analizei datelor referitoare la activitatea S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.se
poate concluziona c situaia financiar a acesteia este satisfctoare. Voi motiva aceast
afirmaie n cele ce urmeaz.

77

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

n Capitolul III am utilizat contul de rezultate al exerciiului pentru a obine indicatori


necesari gestiunii, prin amenajarea Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune. Soldurile n
Cascad au permis evidenierea legturii dintre funciunea de exploatare i funciunea
financiar a ntreprinderii i sunt mprite n dou categorii: SIG activitate i SIG
rentabilitate.
Concluzii:
n concluzie, pe ntreaga perioad analizat, indicatorii cuantificai se situeaz sub
limitele orientative, reflectndu-se un nivel sczut al rentabilitii firmei. Situaia prezint ns o
tendin de nrutire. Pentru evitarea unor situaii inconfortabile pentru firm se recomand
cteva msuri de mbuntire a rentabilitii firmei.
Propunerii :
Pentru a crete performanele S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.recomand urmtoarele
modaliti de mbuntire a situaiei financiare actuale:
- creterea eficienei utilizrii activelor circulante, n special prin creterea vitezei de rotaie a
stocurilor i a creanelor, care va conduce la eliberri de resurse financiare;
- creterea cifrei de afaceri avnd n vedere, n principal, optimizarea structurii produselor
vndute n sensul creterii ponderii produselor cu un pre unitar superior preului mediu i
reducerea ponderii produselor cu un pre unitar inferior preului mediu, precum i creterea
cantitii produselor vndute i a preului de vnzare n condiiile n care nu exist greuti
ntmpinate pe piat;
Principalele msuri de cretere a rentabilitii economice sunt:
- sporirea ratei rentabilitii prin creterea volumului activitii, modificarea structurii activitii
n favoarea unor activiti cu profitabilitate mai mare, reducerea cheltuielilor de exploatare,
creterea tarifelor bazat pe
mbuntirea calitii prestaiilor;
- accelerarea vitezei de rotaie a capitalului investit prin optimizarea structurii capitalului investit,
reducerea duratei i costului investiiilor n curs de execuie, reducerea nivelului creanelor i
duratei medii de ncasare.
Principalele msuri de cretere a rentabilitii financiare sunt:
78

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

- sporirea rentabilitii comerciale, adic creterea profitului net raportat la cifra de afaceri, prin
reducerea cheltuielilor de exploatare, sporirea volumului de activitate, folosirea unui regim
favorabil de calcul al amortizrii i al provizioanelor;
- sporirea vitezei de rotaie a vitezei de rotaie a capitalurilor investite;
- creterea gradului de ndatorare, dac rentabilitatea economic depete costul mediu al
capitalului mprumutat.
Profitabilitatea comercial se afl n intervalul recomndat pe ntreaga perioad de analiz,
ns pentru a obine performane i mai bune sugerez cteva modaliti de cretere a acesteia :
- o mai bun gestionare a stocurilor, n vederea creterii ponderii produselor care au o cerere mai
ridicat i reducerea ponderii produselor cu cerere sczut sau fr cerere,

Bibliografie
1. Dumitru, Marin Finantele ntreprinderii, Editura Fundatiei Romania de Maine, Bucuresti,
2007.
2. Balu, Elena-Mariana Analiza economico-financiar. Teorie i aplicatii practice, Editura
Fundatiei Romania de Maine, Bucuresti, 2006.
3. Stancu, Ion Finante editia III-a, Editura Economic, Bucureti, 2003.
4. Vintil, Georgeta Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editia a III-a, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2003.
5. Georgescu N., Robu V., Analiz economico-financiar, ASE, Bucureti, 2001
6. Gheorghiu A. (coordonator), Analiza activitii economice a ntreprinderilor, Ed. Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1982

79

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

7. H. Cristea, A. Lbune, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu Gestiunea financiar a


societilor comerciale, vol. I,II,III,IV, Editura Mirton, Timioara, 2001
8. H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara,
1996
9. Ifnescu A., Stnescu C., Bicui A., Analiza economico-financiar, ed. II-a, Ed. Economic,
Bucureti, 1999
10. Ifnescu A., Analiza economico-financiar, Editura Cartea Studeneasc, Bucureti, 2008
11. L. Eros-Stark, I. M. Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic,
Timioara, 2001
12. P. tefea, Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002
13. Stancu I., Finane.Teoria pieelor financiare.Finanele ntreprinderilor.Analiza i gestiunea
financiar, Ed. Economic, Bucureti, 1996

80

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

81

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

82

Analiza rezultatelor financiare ale S.C. TRANSELECTRICA S.R.L.

83