UNIVERSITATEA SPIRU HARET

FACULTATEA DE FINANE I BNCI BUCURETI

LUCRARE DE LICEN

PROFESOR NDRUMTOR:
Prof. univ. dr. Dumitru Marin

ABSOLVENT:

BUCURESTI

1
 2012

UNIVERSITATEA SPIRU HARET

FACULTATEA DE FINANE I BNCI BUCURESTI

LUCRARE DE LICEN
ANALIZA FLUXURILOR FINANCIARE SI
ELABORAREA TABLOULUI DE FINANARE LA
S.C. HIDROSERV SEBE S.A.

PROFESOR NDRUMTOR:
Prof. univ. dr. Dumitru Marin

ABSOLVENT:

2
 BUCURESTI
2012

CUPRINS

INTRODUCERE pag 4
CAPITOLUL 1. ASPECTE GENERALE PRIVIND ANALIZA 6
FLUXURILOR FINANCIARE

1.1 Importana analizei fluxurilor financiare 6

1.2 Abordarea echilibrului financiar 7

CAPITOLUL 2. ASPECTE TEORETICE, METODOLOGICE I 12

LEGISLATIVE ALE FLUXURILOR FINANCIARE

2.1 Fluxurile financiare i conexiunea lor 12

2.2 Clasificarea fluxurilor financiare 14
2.3 Calculul indicatorilor echilibrului financiar 17
2.4 Determinarea fondului de rulment 20

2.5 Nevoia de fond de rulment 24

2.6 Noiunea de trezorerie 27

CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ: ANALIZA FLUXURILOR 31

FINANCIARE LA S.C. HIDROSERV SEBE S.A. I ELABORAREA
TABLOULUI DE FINANARE
3.1 Analiza situaiei nete 31
3.2 Analiza fondului de rulment 35
3.3 Analiza necesarului de fond de rulment 41
3.4 Analiza trezoreriei nete 44
3.5 Analiza ratei finanrii stabile 46
3.6 Analiza ratei finanrii globale 48

CONCLUZII I PROPUNERI 53

BIBLIOGRAFIE 55
INTRODUCERE

3
 n cadrul economic, politic, social i juridic al oricrei ri, un rol important revine
mecanismului financiar prin intermediul cruia se urmrete conducerea i reglarea proceselor
economice n concordan cu interesele naionale.
O component esenial a mecanismului financiar o constituie fondul de resurse
financiare publice, n cadrul cruia locul central i revine fondului bugetar, care reflect nevoile
de resurse la nivelul societii i posibilitile de acoperire a acestor nevoi.
Sistemul bugetar naional prezint previziunea pentru o anumit perioad (de regul un
an) att a veniturilor, ct i a cheltuielilor statului, ale unitilor administrativ teritoriale i ale
instituiilor publice de interes naional sau local. Pe de o parte sistemul bugetar este un
instrument al statului pentru realizarea politicilor sale economice i pe de alt parte un
instrument de informare a opiniei publice i de control din partea Parlamentului n domeniul
finanelor publice cu privire la veniturile i cheltuielile cuprinse n cadrul tuturor categoriilor de
bugete menionate.
Potrivit Legii contabilitii nr. 82/1991, republicat, modificat i completat,
Regulamentul de punere n aplicare al acesteia prin HG nr. 704/1993 n ara noastr exerciiul
bugetar coincide cu un an calendaristic, respectiv se iniiaz la data de 1 ianuarie i se ncheie la
31 decembrie, cu excepia primului an de activitate, cnd acesta ncepe la data nfiinrii unitii
patrimoniale.
nchiderea exerciiului bugetar constituie ocazia cu care instituiile publice au obligaia s
ntocmeasc documente de sintez i raportare contabil, cunoscute sub denumirea de situaii
financiare, care prin coninutul i funciile pe care le ndeplinesc reprezint un instrument
deosebit de important n programul de fundamentare al deciziilor privind dirijarea activitii
curente i de perspectiv.
Creterea gradului de complexitate a activitii economice a ntreprinderilor, n contextul
mecanismelor pieei, are implicaii profunde n procesul de conducere, care nu se poate realiza
pe baz de rutin, ci pe o studiere atent a realitii, pe o analiz tiinific care s faciliteze
adoptarea deciziilor corespunztoare.
Integrat n activitatea de conducere a firmei- indiferent de forma de proprietate- analiza
economico- financiar constituie un instrument a crui utilitate este validat pe deplin de teoria,
dar n special de practica economic.
Prin esena ei, activitatea de conducere, indiferent de nivelul la care se exercit i de
domeniul pe care l vizeaz, implic cunoaterea temeinic a situaiei date, a ntregului complex
de cauze i factori care o determin, fapt care se realizeaz prin intermediul analizei economico-
financiare.

4
 Abordarea ntregii problematici este subordonat cerinelor managementului intern al
ntreprinderii, care trebuie s asigure utilizarea eficient a ntregului potenial de care dispune n
vederea sporirii rentabilitii. n acelai timp, metodologia prezentat constituie un cadru de
elaborare a problematicii firmei, prin prisma obiectivelor i scopurilor unor subieci din afara
firmei, care sunt interesai s cunoasc activitatea acesteia.
Ca activitate practic, analiza economico-financiar are un caracter permanent, indifernt
dac se efectueaz de un organism (compartiment) din interiorul ntreprinderii sau din afara
acesteia i nu constituie un scop n sine, ci un mijloc pentru realizarea unui obiectiv. Prin analiz
se ofer soluii pentru fundamantarea deciziilor.
Tratarea fluxurilor financiare pentru determinarea locului firmei in mediul economico-
social, ntr-o manier general evoc ideea de armonie dintre diferitele elemente ale unui sistem,
ceea ce n domeniul financiar reprezint armonizarea resurselor cu nevoile. Echilibrul financiar
poate fi definit prin capacitatea ntreprinderii de a-i asigura din ncasrile sale plata fr
ntrerupere a datoriilor curente generat de realizarea obiectului su de activitate sau de legislaia
fiscal, astfel ncat, aceasta s poat evita riscul de faliment.
Lucrarea intitulat Analiza fluxurilor financiare si elaborarea tabloului de finanare la
S.C. HIDROSERV SEBE S.A., prezint in capitolul 1 obiectul de activitate al societii,
structura organizatoric, structura forei de munc, evoluia capitalului social si evoluia cifrei de
afaceri.
n capitolul 2 am prezentat aspectele teoretice, metodologice i legislative ale fluxurilor
financiare..
Capitolul 3 prezint studiul de caz n care am fcut analiza situaiei nete, a fondului de
rulment i a necesarului lui, a trezoreriei nete, a ratei finanrii stabile i finanrii globale.

CAPITOLUL 1.
ASPECTE GENERALE PRIVIND ANALIZA FLUXURILOR FINANCIARE

5
 1.1. IMPORTANA ANALIZEI FLUXURILOR FINANCIARE

Aa cum se prezint n zilele noastre, economia este rezultatul unui generat evolutiv i al
dezvoltrii schimbului reciproc de activiti de la forme inferioare la cele superioare. ntr-un
asfel de cadru se dezvolt i acioneaz ntreprinderile, care vor aborda, generate de profilul lor
de activitate problemele de gestiune financiar ori de cte ori efectueaz o operaiune care
privete aprovizionarea, deinerea sau cedarea de titluri de moned.
n procesul cunoaterii, o metod de cercetare indispensabil o reprezint analiza, prin
intermediul creia se creaz nu numai posibilitatea cercetrii lucrurilor i a fenomenelor, ci se
descoper structura, se verific i se stabilesc legturile de cauzalitate, factorii care le genereaz
i se pot lua decizii pentru activitile viitoare. n toate domeniile tiinei, analiza joac rolul unui
mijloc necesar cunoaterii ca metod de cercetare.
n Romnia ultimilor ani, tiina economic a fcut pai serioi nainte n ceea ce privete
perfecionarea metodelor de analiz economico-financiar a ntreprinderilor n generatia trecerii
la economia de pia. A fost deschis un cmp larg cercetrilor n domeniul economic i au fost
generate procedee i concepte noi de analiz utilizate n rile cu o economie de pia avansat
cum ar fi: fondul de rulment, necesarul sau deficitul de fond de rulment, fluxul de numerar, etc.
O analiz economico-financiar pertinent este ndreptat ctre evaluarea aptitudinii
ntreprinderii de a genera surplusuri monetare care i garanteaz echilibrul financiar i
dezvoltarea. Importana structurii patrimoniale este data de echilibrul financiar care poate fi
definit prin capacitatea ntreprinderii de a-i asigura plata fr ntrerupere a datoriilor contractate
anterior, a datoriilor curente generate de realizarea obiectului de activitate, sau de legislaia
fiscal, din ncasrile sale, asfel ncat aceasta s poat evita riscul de faliment. Meninerea
echilibrului financiar constituie condiia esenial a supravieuirii ntreprinderii.
Analiza echilibrului financiar se poate efectua pe baza bilanului contabil fundamentat pe
cele dou concepii de elaborare ale acestuia: patrimonial si financiar. Dac bilanul contabil
reflect starea patrimonial a ntreprinderii la un moment dat (nceputul i sfritul exercitiului
financiar), contul de profit i pierdere sintetizeaz rezultatul fluxurilor economice i financiare de
intrare, prelucrare i ieire aferente perioadei analizate. Rentabilitatea ntreprinderii i noua ei
stare patrimonial se vor reflecta n rezultatul net al exerciiului sub form de profit sau pierdere,
informaie comuna a bilanului i a contului de profit i pierdere.
Informaiile coninute n cele dou documente sunt completate de anexe care ofer
explicaiile necesare unei mai bune nelegeri a bilanului i a contului de profit i pierdere,

6
aducnd totodat clasificri privind politicile ntreprinderii n materie de investiie, de finanare,
de fiscalitate, de evaluare patrimonial precum i asupra istoricului activitii sale. Deci, anexa
ndeplinete att un rol explicativ, ct i rolul de instrument complementar bilanului i contului
de profit i pierdere.
Evaluarea surplusului degajat de activitatea de exploatare sau a surplusului global ce are
drept coninut: capacitatea de autofinantare sau cash-flow-ul global furnizeaz informaii pivind
performanele economice ale unei ntreprinderi, precum i capacitatea sa de reconstituire a
resurselor proprii care pot ameliora autonomia i echilibrul financiar.

1.2. ABORDAREA ECHILIBRULUI FINANCIAR

n opinia unor specialiti, echilibrul evideniaz ideea de armonie ntre diferitele elemente
ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar presupune armonizarea resurselor cu nevoile.
Resursele i utilizrile reflectate n bilan sunt variate i se preteaz la diferite concepii privind
echilibrul. De aceea, noiunea de echilibru va fi analizat n funcie de modalitatea de elaborare a
bilanului: patrimonial i funcional. Prezentarea concepiei patrimoniale privind echilibrul
financiar presupune evidenierea unor aspecte referitoare la bilan i conceptul juridic al
patrimoniului.1
Analiza echilibrului financiar poate avea dou abordri i anume:
O abordare static indicatorii echilibrului financiar sunt calculai pe baza bilanului
financiar i reflect o imagine static (la un moment dat) a modului de realizare a echilibrului
financiar;
O abordare dinamic indicatorii echilibrului financiar sunt calculai pe baza bilanului
funcional iar echilibrul financiar este privit din perspectiva continurii activitii.
Abordarea dinamic a echilibrului financiar presupune c se analizeaz ca:
- Echilibrul pe termen lung, care vizeaz corelaia dintre capitalul permanent cu
activele imobilizate (fondul de rulment);

1
Dumitru Marin, Finanele ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti 2006, pg.39

- Echilibrul curent, prin compararea activelor circulante cu obligaiile pe termen

scurt (necesarul de fond de rulment);

7
 - Echilibrul pe termen scurt, realizat pe baza corelaiei dintre fondul de rulment cu
necesarul de fond de rulment (trezorerie).
Interpretarea echilibrului financiar trebuie fcut cu pruden. Existena unui excedent de
trezorerie supradimensionat, de exemplu, poate nsemna o insuficient valorificare a fondurilor
ntreprinderii. Nu trebuie, de asemenea, s fie indiferent pentru decizia de finanare costul la care
se procur capitalul i posibilitatea unor utilizri alternative a acestuia, adic costul de
oportunitate.
Datele necesare analizei echilibrului financiar se obin din bilanul contabil. Avnd n
vedere posibilitatea prezentrii acestuia sub form de bilan financiar sau bilan funcional,
indicatorii echilibrului financiar cuprind valori diferite, dar coninutul lor este acelai, exprimnd
ns cerine diferite ale analizei.

Analiza structurii patrimoniale pe baza bilanului financiar

Un specialist afirm n lucrarea sa c: ntotdeauna bilanul exprim poziia financiar,

starea patrimonial la care s-a ajuns la ncheierea exerciiului, iar contul de profit i pierdere
exprim, n parte, cum s-a ajuns la respectiva stare patrimonial final.2
Construcia bilanului financiar permite analiza echilibrului din punct de vedere a
respectrii unor principii de baz ale finanrii, conform crora activele imobilizate vor fi
finanate din capitalurile permanente, iar activele circulante trebuie finanate din resurse
temporare. Abaterile de la acest principiu vor determina o stare a dezechilibrului financiar.
Punctul de plecare n analiza echilibrului pe baza bilanului financiar l constituie analiza situaiei
nete dup care se continu cu fondul de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei
nete.

Analiza structurii patrimoniale pe baza bilanului funcional

Construcia bilanului funcional se realizeaz pornind de la bilanul contabil prin

retratarea i reclasificarea unor posturi bilaniere n funcie de aparteneele lor la diferite cicluri
2
Dumitru Marin, Finanele ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti 2006, pg.55

prin care firma realizeaz obiectul de activitate.

8
 n vreme ce bilanul contabil este alctuit potrivit unei concepii juridice, bilanul
patrimonial este construit potrivit unei concepii economice n care elementele sunt structurate ca
un ansamblu de utilizri (n activ) i ca un ansamblu de resurse (n pasiv).
Structura bilanului funcional permite evidenierea indicatorilor de echilibru financiar pe
patru niveluri, aa dup cum se prezint n figura urmtoare. Pe primul nivel avem situat fondul
de rulment, la nivelul al doilea necesarul de fond de rulment aferent exploatrii, la al treilea nivel
se situeaz necesarul de fond de rulment din sfera exploatrii, iar la ultimul nivel avem trezoreria
net.

Figura 2.1

Indicatori de echilibru financiar funcional

ACTIVE STABILE

Fond de rulment SURSE STABILE

FRNG

NFR de exploatare
ACTIVE CICLICE DE SURSE CICLICE DE
EXPLOATARE (ACE) EXPLOATARE (SCE)

NFR din afara

ACTIVE CICLICE DIN exploatrii
SURSE CICLICE DIN
AFARA EXPLOATRII
AFARA EXPL.
(ACAE)
(SCAE)

Trezoreria net

DISPONIBILITI (D) CREDITE DE

TREZORERIE (CT)

Analiza structurii patrimoniale prin sistemul ratelor

9
 Sistemul ratelor permite reflectarea i analiza structurii patrimoniale si a echilibrului
financiar exprimat sub form de raport. O firm se afl n situaia de echilibru financiar atunci
cnd valoarea ratelor se apropie de 1, adic numrtorul este egal cu numitorul. Coninutul
economic al indicatorilor care compun ratele permite interpretarea echilibrului financiar concret,
iar analiza n dinamic a ratelor ofer posibilitatea aprecierii tendinei de evoluie a firmei n ceea
ce privete realizarea echilibrului.
Ratele de finanare arat modul n care sursele acoper nevoile de finanare. Dac sursele
de finanare acoper integral nevoile i ecartul dintre acestea nu este semnificativ apreciem c
firmele se afl n situaie de echilibru financiar.
Principalele rate de echilibru financiar sunt: rata finanrii stabile, rata finanrii ciclice,
rata finarii globale.

Analiza structurii patrimoniale si a echilibrului dinamic pe baza fluxurilor financiare

Situaia firmelor i evoluia lor trebuie prezentat i n termeni de fluxuri deoarece

activitatea lor este rezultatul unor permanente modificri cauzate de intrrile i ieirile de resurse
care antreneaz cheltuieli i venituri, respectiv intrri i ieiri de resurse financiare.
Analiza financiar studiaz fluxurile financiare care tranziteaz ntreprinderea. Pentru a
avea o imagine asupra acestora le clasificm n felul urmtor:
- Fluxuri care afecteaz imediat disponibilitile. Acestea cuprind cumprrile i
vnzrile (de imobilizri, mrfuri, materii prime, prestri de servicii etc.) la care plile i
respectiv ncasrile se fac imediat.
- Fluxurile care afecteaz ulterior disponibilitile. Ele se refer la vnzrile i
cumprrile pe credit.
- Fluxuri care nu afecteaz disponibilitile. Cheltuielile cu amortizarea, de
exmplu, dei conduc la diminuarea valorii activelor imobilizate nu genereaz un flux de
lichiditi.
Fluxurile care afecteaz disponibilitile sunt denumite fluxuri financiare, iar dintre
acestea cele care le afecteaz imediat sunt fluxuri monetare. Rezult c fluxurile monetare sunt
incluse n fluxurile financiare.
Contul de profit i pierderi sintetizeaz fluxurile de venituri i cheltuieli care conduc la
modificarea rezultatului exerciiului, ca urmare a operaiilor economice rezultate n cursul unui
exerciiu financiar, dar apare necesitatea utilizrii unor instrumente de analiz care s reflecte

10
modificarea i altor componente ale patrimoniului i n special a trezoreriei. De altfel,
reglementrile contabile armonizate cu directivele europene prevd obligativitatea ntocmirii
anuale a situaiei fluxurilor de trezorerie care s fie prezentate odat cu celelalte situaii
financiare anuale.
Practica financiar internaional recomand ca instrumente de analiz a echilibrului
financiar n dinamic utilizarea Tabloului de finanare, a Tablourilor fluxurilor financiare i a
Tabloului de variaie a trezoreriei.

Rotaia capitalului i influena sa

Studiind capitalul permanent prin prisma vitezei de rotaie, se poate considera c eficiena
sa crete odat cu accelerarea rotaiei acestuia, contribuind astfel, prin numrul mai mare de
rotaii efectuate ntr-o perioad de timp, la realizarea unei cifre de afaceri mai mari.
Aa cum afirma un anumit specialist n domeniu n lucrarea sa: echilibrul financiar sigur
este cel care se realizeaz pe seama ncasrilor din vnzri proprii. Durata rotaiei capitalurilor
poate fi descompus n elementele componente ale activelor, respectiv ale datoriilor, i n
componentele valorice ale cifrei de afaceri. Se obin, astfel, durate de rotaie specifice pentru
fiecare element de activ, respectiv de datorie, n raport cu partea corespunztoare din cifra de
afaceri.3

3
Dumitru Marin, Finanele ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti 2006, pg.126

CAPITOLUL 2
ASPECTE TEORETICE, METODOLOGICE I LEGISLATIVE ALE FLUXURILOR
FINANCIARE
2.1. FLUXURLE FINANCIARE I CONEXIUNEA LOR

11
 n opinia unui specialist, ntre diferitele fonduri de natur financiar, exist frecvente
i intense micri de resurse, intrri i ieiri, denumite i fluxuri financiare.
Fluxurile financiare reprezint expresia concret a raporturilor financiare care
intervin ntre participanii la formarea i repartizarea fondurilor. Este vorba, n principal, despre
agenii economici i populaie pe de o parte i stat pe de alt parte. Micrile de resurse au loc n
dublu sens, fiecare dintre parteneri avnd i calitatea de pltitor i pe aceea de beneficiar, fr
ns ca ntotdeauna cele dou sensuri s se condiioneze reciproc.
n aceste raporturi statul este reprezentat prin instituiile sale specializate, avnd
atribuii n finanarea cheltuielilor legate de satisfacerea diferitelor categorii de nevoi generale.
Instituiile statului specializate sunt Ministerul Finanelor Publice i unitile sale teritoriale care
administreaz bugetul administraiei centrale; consiliile locale care administreaz bugetele
locale; Banca Naional i bncile specializate care manevreaz resursele de creditare; instituiile
de asigurare i reasigurare i organele sociale. n prezent a disprut monopolul statului n ceea ce
privete domeniul bancar i cel al asigurrilor, astfel c fondurile sunt administrate nu numai de
ctre stat ci i pe baze mixte sau private.
Agenii economici primesc n anumite condiii resurse din fondurile centralizate ale
statului i efectueaz vrsminte pentru alimentarea acestor fonduri.
Populaia intervine direct doar n calitate de pltitor, deoarece atunci cnd
beneficiaz de resursele alocate de stat n folosul su intr n posesia acestora prin intermediul
instituiilor social-culturale specializate, care au legturi directe cu statul, primind resursele din
fondurile acestuia.
Micrile de resurse intervin, n unele condiii, i ntre diferitele fonduri centralizate.
Au loc, de asemenea, unele micri interioare de resurse, proprii unor subsisteme, ca de exemplu
cele specifice autofinanrii agenilor economici, cele dintre instituiile bancare, dintre cele de
asigurri.
Putem delimita astfel, pentru nceput, n raport cu fondurile ( partenerii) ce intervin,
trei grupe de fluxuri (raporturi) financiare i anume:
a) fluxurile dintre fondurile agenilor economici i fondurile administrate de ctre
stat, pe baze mixte sau private;
b) fluxurile interne de autofinanare;
c) fluxurile dintre fondurile centralizate ale statului (raporturi ntre instituiile
financiar-bancare specializate care administreaza aceste fonduri).
Pe lng cele trei grupe de fluxuri, nominalizate mai nainte, toate desfurate n
cadrul sistemului fondurilor de natur finaciar, exist i unele micri ce reflect legturile

12
acestor fonduri cu exteriorul. Este vorba, n principal, de contribuia populaiei la diferite fonduri
i respectiv, plile fcute din acestea de ctre populaie.
Ar putea fi intregrate aici urmtoarele micri:
a) plata impozitelor i taxelor la bugetul statului, ca flux exclusiv ascendent.
Facem abstracie aici de caracterul reversibil al acestora, tocmai pentru c sumele pe care bugetul
le cheltuiete n folosul populaiei nu revin direct acesteia, ci prin intermediul instituiilor fianate
din buget care realizeaza aciuni social-culturale pentru populaie n mod gratuit sau cu plat
redus;
b) plata primelor de asigurare (flux financiar ascendent) i ncasarea
despgubirilor i a sumelor asigurate(flux bnesc descendent, fr caracter financiar, dat fiind
natura nevoilor-individuale-pe care le acoper sumele primite);
c) plata contribuiilor pentru pensii, a acelei pentru fondul de omaj i pentru
asigurrile obligatorii de sntate(fluxuri financiare ascendente) i ncasarea pensiilor i a
indemnizaiilor de asigurare i protecie social(fluxuri bneti descendente);
d) depunerea economiilor bneti ale populaiei la bnci, rambursarea ratelor
scadente i plata dobnzilor pentru mprumuturile primite de populaie(fluxuri financiare
ascendente) i, respectiv, retragerea sumelor depuse, ncasarea dobnzilor i a ctigurilor,
acordarea de credite(fluxuri bneti descendente);
e) cumprarea de aciuni i obligaiuni precum i de efecte publice i ncasarea
dividentelor, dobnzilor i a ctigurilor cuvenite.
Constatm deci c, spre deosebire de fluxurile financiare din celelalte grupe, ce dau
expresie raporturilor financiare ce apar cu prilejul formrii i repartizrii fondurilor de natur
financiar pentru satisfacerea nevoilor generale i derularea afacerilor, raporturile cu populaia au
natur financiar doar n cazul fluxurilor ascendente, cnd aceasta contribuie obligatoriu sau
facultativ la alimentarea fondurilor de natur financiar i nu au acest caracter n cazul fluxurilor
descendente dac resursele bneti pe care le dobndete populaia sunt cheltuite, la fel ca
celelalte venituri ale acesteia,n interes personal i nu sunt angajate n afaceri.4

2.2. CLASIFICAREA FLUXURILOR FINACIARE

O problem important pe care trebuie s o stpneasc managerul unei ntreprinderi este

aceea a fluxurilor, circuitelor i ciclurilor financiare.

4
Maria-Andrada Georgescu, Administrarea finanelor publice i a bugetului, Editura Pro Universitaria, 2011

13
 n economia de pia, schimburile de activiti dintre agenii economici reprezint
condiia de via a ntreprinderii. Orice schimb implic fluxuri compensatorii. De exemplu, unui
flux real de bunuri si servicii ii corespunde un flux financiar echivalent in termeni monetari.
Cantitatile de bunuri si moneda transferate intr-o anumita perioada intre agentii economici se
numeste flux. Cantitatea de bun sau moneda existenta la un moment dat se numeste stoc.

Relatiile dintre fluxuri si stocuri stau la baza mecanismelor financiare.

Prin mecanisme financiare ale intreprinderii se inteleg metode, parghii, instrumente si

proceduri de formare, colectare si gestionare a capitalurilor. Mecanismele sunt foarte
diversificate: mecanismele privind autofinantarea, creditarea si finantarea bugetara, mecanismul
amortizarii activelor fixe, mecanismele circuitului capitalului, mecanismele formarii si utilizarii
surplusului monetar, etc.

Fluxurile financiare pot fi:

De contrapartida;
Decalate;
Multiple;
Autonome.

Fluxurile financiare de contrapartida presupun inlocuirea imediata a unui activ fizic cu

moneda sau invers. Aceste fluxuri apar in cazul achizitionarii unui bun cu plata imediata im
numerar.

Fluxurile financiare decalate apar atunci cand, fluxurilor fizice nu le corespund imediat
fluxuri financiare. Echilibrul stocurilor este rupt si se restabileste prin aparitia unui activ
financiar, adica o creanta la furnizor si o datorie la cumparator. Aceste fluxuri se nasc in cazul
operatiunilor comerciale insotite de credite.

Fluxurile financiare multiple apar atunci cand, pentru a compensa efectele decalajelor dintre
fluxurile fizice si cele financiare, intreprinderea isi schimba creantele pe moneda, apeland la un
tert. Acesta este de regula un intermediar financiar. Fluxurile se desfasoara astfel:

- Bunurile vandute de furnizor sunt transferate la cumparator, deci are loc un flux real;

14
 - Furnizorul vinde creanta unei terte persoane si incaseaza c/val produselor, adica
primul flux financiar;

- Cumparatorul de marfuri achita suma, adica stinge datoria fata de terti, ceea ce
reprezinta al doilea flux financiar.

Fluxurile financiare autonome se degaja din operatiuni financiare privind acordarea sau
primirea de imprumuturi, cand au loc transferuri de moneda de la o persoana la alta. Aceste
fluxuri dau nastere la active financiare, creante si datorii.

Pe de alta parte, fluxurile sunt :

Instantanee
Periodice

Cele instantanee, la randul lor sunt:

- Reale

- Monetare

Fluxurile reale presupun un contract intre agentul economic si un agent exterior. Aceste
fluxuri presupun o tranzactie care are in vedere un bun, un serviciu, o creanta si corespund unui
schimb de valori intre cei doi. Se numesc instantanee pentru ca sunt concepute sa se produca in
momentul consemnarii angajamentului respectiv si al inregistrarii contabile, bazandu-se pe o
evaluare monetara facuta anterior.

Fluxurile monetare, care se mai numesc de lichiditati, sunt formate din platile care au loc in
urma fluxurilor reale.

Fluxurile periodice, la randul lor sunt:

- De trezorerie;

- De fonduri.

Fluxurile de trezorerie au in vedere lichiditatile agentilor economici care sunt in

permanenta miscare exprimandu-se in intrari si iesiri de moneda. Specialistii de trezorerie

15
procedeaza la insumarea incasarilor zilnice, a platilor zilnice, analizeaza soldurile si le
extrapoleaza, la anumite perioade - trimestru, semestru, obtinand astfel o viziune a rentabilitatii
unei activitati economice.

Fluxurile de fonduri sunt de fapt fluxuri potentiale de trezorerie care, daca sunt corect
gestionate devin chiar fonduri de trezorerie.. Aceste fluxuri sunt:

o Fluxuri de fonduri necesare

o Fluxuri de fonduri de resurse

Fluxurile de fonduri necesare sunt lichiditatile imobilizate, de obicei stocuri sau creante, iar
fluxurile de fonduri de resurse duc la cresterea lichiditatilor prin diferite metode care urmaresc
reducerea stocurilor si obtinerea de credite. Exista 3 categorii de fluxuri de fonduri de resurse:

1. fluxuri de fonduri de investitii si finantare care sunt usor remarcate in bilantul agentilor
economici in contul de investitii:
2. fluxuri de fonduri interne, care corespund capacitatii de autofinantare a agentilor
economici, avand drept contrapondere fluxurile reale, evidentiate in contul de rezultate:

3. fluxurile ce exprima decalajul dintre fluxurile reale si cele de trezorerie.5

2.3. Calculul indicatorilor echilibrului financiar

Analiza bilanului financiar (analiza patrimonial), i propune identificarea strii de
echilibru la nivelul ntreprinderii analizate. Orice ntreprindere constituie un unicat.
Practic, se evideniaz raportul dintre activele i pasivele pe termen lung i scurt. n
principiu, activele pe termen lung ar trebui finanate din pasive pe termen lung, n timp ce

5
Bernard Colasse, L'analyse Financire De L'entreprise, La Dcouverte, Paris, 2003

16
activele pe termen scurt s fie finanate din pasive pe termen scurt.
Nerespectarea acestei relaii va duce fie la acoperirea unor active ce trebuie s se afle
permanent la dispoziia ntreprinderii din pasive temporare, fie un cost prea ridicat al procurrii
de capitaluri.
Analiza pe baza bilanului financiar este o analiz lichiditate-exigibilitate, numit n
practica financiar a rilor occidentale, analiza patrimonial. Acest tip de analiz are meritul de
a pune n eviden riscul de insovabilitate al ntreprinderii prin confruntarea a doi parametrii:
1) gradul de exigibilitate a elementelor de pasiv, adic nsuirea lor de a deveni scadent
la un anumit termen;
2) gradul de lichiditate a elementelor de activ, adic posibilitatea acestora de a fi
transformate, fr termen, n moned i fr pierdere de valoare.
Deci, exigibilitatea reprezint capacitatea elementelor din pasivul bilanier de a fi
transformate n lichiditi, respectiv de a fi rambursate furnizorilor de capitaluri.
n aceast accepiune, cele mai exigibile pasive sunt creditele de trezorerie, n timp ce
cele mai puin exigibile sunt capitalurile proprii, care n principiu nu trebuie rambursate
niciodat (ele ar putea fi considerate capitaluri rambursabile o dat cu intrarea ntreprinderii n
procedur de faliment).
Lichiditatea6 reprezint capacitatea elementelor de activ de a fi transformate n bani; cu
ct un activ este mai lichid, cu att este mai uor transformabil n cash (bani).
Cele mai lichide elemente din activul bilanier sunt chiar disponibilitile bneti, iar cele
mai puin lichide, imobilizrile.
Riscul de insolvabilitate (faliment), presupune imposibilitatea ntreprinderii de a face fa
pasivului exigibil cu activul su disponibil.
Analiza lichiditate-exigibilitate, are la baz concepia patrimonial a ntreprinderii ca
entitate juridico-economic, definit de un patrimoniu inventariat n activul(bunuri, creane) sau
pasivul bilanului.
Cea mai simpl expresie a valorii patrimoniale a unei ntreprinderi la data ncheierii
exerciiului o reprezint activul net contabil i/sau situaia net.
Activul net contabil7, respectiv capitalurile proprii calculate ca diferen ntre activul
total (exclusiv elementele de activ fictiv) i datoriile totale contractate sau prin adugarea la
capitalul social al rezultatelor sau rezervelor ce revin acionarilor.
ANC(CPr) = AT DT ANC = CS + R unde,
6
V.Beatrice.Iacovoiu(coordonator), Boni.Mihaela.Stroanu. C.D.Teodorescu Instrumente i tehnici de analiz
economico-financiare a firmei, Ed Karta-Graphic, Ploieti, 2011, pag.104
7
G.Enescu, Note de curs Gestiunea financiar a ntreprinderii

17
ANC(CPr) - activ net contabil(capitaluri proprii)
AT - activ total, mai puin active fictive
DT - datorii totale
CS - capital social
R - rezultatele sau rezervele ce revin acionarilor
Situaia net8 (SN) este utilizat ca indicator de exprimare a patrimoniului ntreprinderii
de ctre analitii financiari, care abordeaz juridic bilanul. Ea estimeaz contabil valoarea
drepturilor ce le posed proprietarii asupra ntreprinderii i se exprim cu relaia:
SN = AT ( DT + S + P)
ntre ANC i SN exist un raport de mrime ce se exprim cu relaia:
SN = ANC(Cpr) (S + P) unde,
S - subvenii pentru investiii;
P - provizioane reglementate.
Situaia net este un indicator mai restrictiv, dar i mai relevant, n raport cu ANC(Cpr),
pentru c exprim valoarea activului realizabil la un moment dat, ceea ce intereseaz nu numai
acionarii i asociaii, ci i creditorii, care vor s cunoasc valoarea pe care ei o posed, respectiv
valoarea care poate constitui gajul creanelor lor.
Situaia net poate nregistra o evoluie pozitiv i cresctoare, ceea ce reflect o situaie
favorabil consecina reinvestirii profitului net sau raportrilor din anii precedeni, respectiv o
evoluie negativ ce poate fi apreciat ca o situaie prefalimentar.
Valoarea negativ a situaiei nete reprezint, de fapt, mrimea riscului de insolvabilitate.
Creterea situaiei nete marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii
financiare (reflect o gestiune economic sntoas) i anume maximizarea valorii ntreprinderii,
respectiv a valorii capitalurilor proprii.
Situaia prefalimentar este consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare.
Suma acestor pierderi a consumat integral capitalurile proprii, iar partea neacoperit
rmne n sarcina creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate a ntreprinderii. n
aceast situaie, datoriile totale contractate de ntreprindere au depit valoarea activului real.
Analiza financiar se realizeaz pe baza bilanului financiar a crui construcie se face
pornind de la elementele coninute n bilanul contabil.
Bilan financiar
ACTIVE=NEVOI PASIV=RESURSE
NP 1.Active imobilizate: CP 1.Capital propriu

8
G.Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, ediia a-v-a, Ed Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pag. 36

18
 1.1.imobilizri nemateriale
1.2.imobilizri materiale
1.3.imobilizri financiare
NT 2.Active circulante
2.1.stocuri diverse
2.2.acont i avans asupra comenzilor
2.3.creane-clieni
2.4.valori mobiliare de plasament
2.5.disponibiliti bneti
2.Alte fonduri proprii
3.Rezerve bilaniere
4.Sume din reevaluri bilaniere
5.Datorii pe termen mediu i lung
RT 6.Datorii pe termen scurt:
6.1.credite comerciale
6.2.credite bancare pe termen scurt

3.Conturi de regularizare 7.Conturi de regularizare

Total activ Total pasiv

unde,
CP capitaluri permanente;
NP nevoi permanente;
RT resurse temporare;
NT nevoi temporare.
Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre durata unei operaii de
finanat i durata mijloacelor de finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n eviden
dou reguli principale ale finanrii, respectiv partea de sus (CPNP), nevoile permanente, de
alocare a fondurilor bneti vor fi acoperite din capitaluri permanente, ndeosebi din capitaluri
proprii, care reflect structura financiar prin stabilitatea elementelor care-l compun i partea de
jos (RTNC), n care nevoile temporare vor fi n mod normal finanate din resurse temporare,
care evideniaz ciclul de activitate.
Nerespectarea regulilor de finanare va determina o situaie de dezechilibru financiar.
Partea de sus a bilanului financiar reflect echilibrul financiar pe termen lung, iar partea
de jos reflect echilibrul financiar pe termen scurt.
Dac sursele permanente (CP) sunt mai mari dect nevoile permanente (NP), atunci
ntreprinderea dispune de un fond de rulment.

2.4. Determinarea fondului de rulment

19
 Fondul de rulment9 (FR), reprezint acea parte a capitalurilor permanente rmase dup
finanarea nevoilor permanente, deci partea din capitalurile permanente folosit pentru finanrile
ciclice. El apare ca o marj de securitate financiar, care permite ntreprinderii s fac fa
riscurilor diverse pe termen scurt. Aceast marj garanteaz solvabilitatea ntreprinderii,
permind totodat n caz de probleme comerciale sau la nivelul ciclului financiar al exploatrii
(reducerea temporar a vnzrilor, ntrzierea plilor de ctre clieni, accelerarea plilor ctre
furnizori, etc), conservarea unei anumite autonomii, respectiv a unei independene financiare fa
de creanierii si.
Noiunea de fond de rulment se prezint sub mai multe formulri, ns dou dintre ele se
merit a fi reinute drept concepte fundamentale ale analizei financiare:
1) fondul de rulment net sau permanent (FRN) - ( n anumite lucrri apare sub
denumirea de fond de rulment financiar - FRF- , fond de rulment lichiditate sau,
fond de rulment);
2) fondul de rulment propriu (FRP).
Prima modalitate de exprimare e specific practicii financiare din Frana, iar a doua
rilor anglo-saxone.
A doua modalitate de calcul a fondului de rulment financiar, folosindu-se elementele din
partea de jos a bilanului duce la trei situaii:
NP ( NP1) > CP (CP1) => CP > AIN => FRN > 0.
Fondul de rulment net sau permanent (FRN), determinat pe baza bilanului financiar
(bilanul lichiditate-exigibilitate), constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment
financiar (FRF) i poate fi determinat astfel:
FRN = CP NP
FRN1 = CP1 NP1
FRN2 = AC - RT
unde,
CP - capitaluri permanente inclusiv amortizate i provizioanele de activ;
NP - nevoi permanente, la valoarea brut;
CP1- capitaluri permanente, exclusiv amortizate i provizioanele de activ;
NP1- nevoi permanente, la valoare net;
AC - active ciclice ( lichiditate < 1an);
RT - resurse de trezorerie (pasive < 1 an).

9
V.Beatrice.Iacovoiu(coordonator),Boni.Mihaela.Stroanu.C.D.Teodorescu Instrumente i tehnici de analiz
economico-financiare a firmei,Ed Karta-Graphic,Ploieti,2011, pag.109

20
 FRN1 i FRN2 reprezint o parte a capitalurilor permanente degajate de partea de sus a
bilanului pentru a acoperi nevoi de ntreprindere din partea de jos a bilanului, respectiv
evideniaz surplusul de active ciclice n raport cu datoriile temporare sau partea activelor
circulante nefinanat din datoriile pe termen scurt.
FRN, FRN1, FRN2 pune n eviden fondul de rulment financiar ca expresie a
echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului pe
termen scurt.
Indiferent de modalitatea de calcul, n logica financiar nu exist dect un singur fond de
rulment.
n funcie de mrimea celor dou mase bilaniere din partea de sus a bilanului financiar
evideniem urmtoarele situaii de comparaie ntre capitalurile permanente i active imobilizate:
CP > AIN => FRN > 0;
CP < AIN => FRN < 0;
CP = AIN => FRN = 0.
a) Capitaluri permanente10 > Activ imobilizat net => FRN > 0.
Deoarece fondul de rulment net(financiar) este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz
o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie
pune n eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe
termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt.
b) Capitaluri permanente11< Activ imobilizat net => FRN < 0.
Valoarea negativ a FRN reflect absorbirea unei pri din reursele temporare pentru
finanarea unor nevoi permanente, contrar principiului de finanare: nevoilor permanente li se
aloc resurse permanente. Aceast situaie genereaz un dezechilibru financiar, care trebuie
analizat n funcie de specificul activitii desfurate de ntreprinderea respectiv.
Dezechilibrul poate fi considerat o situaie periculoas, n cazul ntreprinderilor cu
activitate industrial, fiind o situaie permis ntreprinderilor cu activitate comercial, pentru care
datoriile fa de furnizorii de mrfuri (fiind n volum mare i rennoibile continuu) pot fi
asimilate resurselor permanente.
Situaia ntreprinderilor industriale poate deveni critic att sub aspectul nevoii de
rambursare a datoriilor pe termen scurt, care au finanat parial imobilizrile, nainte ca acestea
s intre n funciune, sau nainte de degajarea surplusului monetar din vnzri (corespunztor
amortizrii imobilizrilor respective), ct i sub aspectul costului ridicat de procurare al

10
G.Vintil,Gestiunea financiar a ntreprinderii,ediia a-v-a,Ed Didactic i Pedagogic,Bucureti,2005, pag.40
11
Idem

21
creditelor pe termen scurt renegociate n mod constant, uneori n condiii de dobnd, rambursare
i garantare mai puin avantajoase, n raport cu cele pe termen lung.
c) Capitaluri permanente12 = Activ imobilizat net => FRN = 0.
Aceast situaie reflect o armonizare total a structurii resurselor cu necesitile de
alocare a acestora.
Pe baza elementelor din partea de jos a bilanului, sunt evideniate trei situaii de
comparaie ntre active circulante i datorii pe termen scurt:
a) Activ circulant net > Datorii pe termen scurt => Capitaluri permanente >
Activ imobilizat net => FRN > 0.
Activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un termen scurt (sub un an) vor
permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt (exigibile ntr-un interval de
timp sub un an), dar i degajarea lichiditilor excedentare. Situaie ce reflect o perspectiv
favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale.
b) Activ circulant net < Datorii pe termen scurt => Capitaluri permanente <
Activ imobilizat net => FRN > 0.
Dac activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru rambursarea
datoriilor pe termen scurt, reflect o stare de dezechilibru, o situaie nefavorabil sub aspectul
solvabilitii. Este necesar analiza detaliat a structurii activelor circulante i a datoriilor pe
termen scurt, pentru a aprecia exact solvabilitatea ntreprinderii, prin situaia creanelor i
datoriilor ntocmit n funcie de lichiditatea i exigibilitatea acestora.
Echilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile unui fond de rulment net (financiar) negativ,
dac scadena medie a activelor circulante este mai apropiat dect a datoriilor pe termen scurt.
Acesta este cazul ntreprinderilor cu activitate comercial. Astfel, cea mai mare parte a clienilor
efectund plile la zi, apare posibilitatea de stingere a obligaiilor fa de furnizorii la termen
(datoriile fa de furnizori fiind asimilate resurselor permanente).
c) Activ circulant net = Datorii pe termen scurt => Capitaluri permanente
=Activ imobilizat net => FRN = 0.
Fondul de rulment net (financiar) este analizat n funcie de structura capitalurilor
permanente (capitaluri proprii i datorii cu scaden mai mare de un an), care pune n eviden
gradul n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii.
FRN permite s se cunoasc structura financiar global a bilanului, astfel:
1. Un FRN pozitiv, semnific faptul c ntreprinderea are capitaluri permanente ntr-o sum
ridicat pentru a putea finana integral imobilizrile sale i are lichiditi excedentare prin care
12
Ibidem

22
face fa diverselor riscuri pe termen scurt.
2. Un FRN negativ, semnific faptul c ntreprinderea a afectat datoriile pe termen scurt
finanrii unei pri a investiiilor n imobilizri, deci ea nu dispune de o marj de securitate pe
termen scurt, reprezentat de active lichide excedentare. n acest caz echilibrul financiar poate fi
meninut cu condiia ca activele circulante s fie foarte lichide i/sau ca datoriile pe termen scurt
s fie puin exigibile.
Gradul de autonomie financiar este relevat de indicatorul fondul de rulment propriu,
care reprezint excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrilor nete.
Se calculeaz cu relaia:
FRP = Capitaluri proprii(Cpr) Imobilizri nete(AIN)
Dac Cp < AIN, avem de-a face cu fondul de rulment mprumutat (FR), care reflect
gradul ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.
Se calculeaz cu relaia:
FR = FRN - FRP
n funcie de valorile FRN, FRP, avem urmtoarele posibiliti:
a) situaie de echilibru financiar (FRN > 0), n condiii de autonomie financiar(FRP > 0);
b) situaie de dezechilibru financiar (FRN < 0) i o perspectiv riscant (FRP < 0), ceea ce
nseamn lips de autonomie financiar i risc de insolvabilitate;
c) existena unui fond de rulment net pozitiv (FRN > 0), care nu exprim ntotdeauna o situaie
de echilibru financiar n condiii de autonomie financiar (FRP < 0).
Fondul de rulment ofer informaii cu privire la asigurarea unui anumit grad de
autonomie sau de libertate n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii.
Fondul de rulment conform analitilor financiari reprezint rezultatul arbitrajului ntre
finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt.

2.5. Nevoia de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment13 este pus n eviden de bilanul financiar, pornind de la un
anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoi temporare, resurse temporare, i patrimonial al
ntreprinderii, ceea ce pune n eviden un alt indicator care se determin cu relaia:
NFR = NT RT NFR = UC - RC
unde,
NT - nevoi temporare (exclusiv disponibilitile);
13
G.Vintil ,Gestiunea financiar a ntreprinderii,ediia a-v-a,Ed Didactic i Pedagogic,Bucureti,2005,pag.43

23
RT - resurse temporare (exclusiv creditele bancare pe termen scurt);
UC - utilizri ciclice (stocuri+clieni);
RC - resurse ciclice (credite furnizori).
Nevoia de fond de rulment este generat de ciclul de exploatare care presupune
operaiuni repetitive i poate lua urmtoarele valori:
a) NFR > 0, ceea ce semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare
posibil de mobilizat. Aceast situaie poate fi apreciat normal numai dac este rezultatul unei
politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare, n caz contrar,
aceast situaie evideniaz un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, i
exigibilitatea datoriilor de exploatare.
b) NFR < 0, ceea ce semnific un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile
corespunztoare de capitaluri circulante. Aceast situaie semnific un surplus de resurse
temporare n raport cu nevoile temporare, situaie care poate fi apreciat ca favorabil dac este
rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari,
adic s-au urgentat ncasrile i s-au relaxat plile, astfel valoarea negativ a nevoii de fond de
rulment , constituie o surs temporar care nu trebuie finanat, ci dimpotriv, ea finaneaz FRN
i trezoreria. n caz contrar, nevoia de fond de rulment evideniaz o situaie nefavorabil,
datorat unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor.
Nevoia de fond de rulment are un caracter static, situaie care necesit completarea
analizei patrimoniale cu un studiu dinamic care evideniaz nevoile normative ale ciclului de
exploatare determinate n funcie de cifra de afaceri, durata stocurilor fizice i financiare,
intensitatea fluxurilor operaiilor i structura costurilor de producie. Corelaia volumului de
activitate cu mrimea nevoii de fond de rulment confer acesteia, din urm, un caracter dinamic.
Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare, sau utilizrile ciclice,
corespund avansurilor de fonduri pe care ntreprinderea e constrns s le afecteze pentru
constituirea stocurilor sale(materii prime i materiale, producie n curs de fabricaie, produse
finite n depozit i altele) i pentru a acorda termene de plat partenerilor si comerciali
(clienilor), crora le-a livrat produse finite, le-a executat lucrri, sau le-a prestat servicii.
n legtur cu stocurile, ntreprinderea trebuie s achiziioneze mrfuri pentru a le pune la
dispoziia clienilor si, dac exercit o activitate de distribuire, de comer. Dac exercit o
activitate de producie, ea trebuie s achiziioneze materii prime, semifabricate, produse finite. n
toate cazurile ntreprinderea efectueaz o avansare de fonduri, consum lichiditi pentru a-i
constitui stocuri, e confruntat cu o nevoie de finanare a stocurilor.
De asemenea, dac acord termene de plat diferiilor si parteneri comerciali (clienilor),

24
ntreprinderea acumuleaz creane.
Acestea constituie un venit viitor cert, dar momentan ele reprezint o ngheare a
lichiditilor care vor reveni n caseria ntreprinderii doar peste mai multe sptmni sau luni.
Aceast acumulare de creane suscit lichiditi i deci o nevoie de finanare pentru ntreprindere.
Activitatea ntreprinderii produce mijloace de finanare legate de ciclul de exploatare,
numite resurse ciclice, de fiecare dat cnd ntreprinderea obine de la furnizorii si termene de
plat. Aceste termene constituie angajamente pentru ntreprindere, ele permind ntreprinderii s
benficieze de aportul partenerilor si fr a face pli immediate i apar ca surse de fonduri sau
ca mijloace de finanare (resurse ciclice sunt datoriile fa de stat, fa de salariai i fa de
acionari).
Ca form reprezentativ a resurselor ciclice este creditul.
Nevoia de finanare se formuleaz indus de ciclul de exploatare sau de nevoia de fond
de rulment NFR:
NFR = Utilizri ciclice Resurse ciclice

stocuri, clieni credite, furnizori

Aceast NFR este determinat prin luarea n calcul a elementelor pe termen scurt ale
activului i pasivului, care dei rmn n ntreprindere o perioad scurt de timp, ele se
rennoiesc permanent.
Astfel, un lot de mrfuri care intr n stocul de mrfuri al unei ntreprinderi de distribuie,
poate fi considerat ca o utilizare pe termen scurt.
Dar stocul, n ansamblul su, face obiectul unei rennoiri permanente, deci rennoirea
utilizrilor i a resurselor ciclice confer NFR caracterul unei nevoi de finanare permanent,
durabil, chiar dac fiecare din componentele sale apare la prima vedere ca un element pe termen
scurt al bilanului.
O analiz mai aprofundat a NFR conduce la identificarea elementelor strict legate de
exploatare i a celor care nu sunt legate de exploatare.
Prin urmare, NFR se prezint sub dou forme, care aprofundeaz relaia fundamental a
trezoreriei:
a) nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE), constituie resurse de exploatare
(resurse ciclice) n sens strict i se determin cu relaia:
NFRE = UE RE
unde,
UE utilizri pentru exploatare

25
RE resurse din exploatare
Elementele strict legate de exploatare corespund mrimii activelor i pasivelor puse n
micare de operaiile de aprovizionare, de producie i comercializare (n activ: stocurile,
creanele asupra clienilor i avansurile virate de ntreprindere cu ocazia unor comenzi fcute
furnizorilor; n pasiv: datorii contractate de ntreprindere fa de furnizorii si i anumii clieni
care au acordat avansuri pentru comenzile lor n curs).
b) nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE) constituie elementele mai puin
legate de exploatare i se determin cu relaia:
NFRAE = UAE RAE
unde,
UAE utilizri n afara exploatrii;
RAE resurse n afara exploatrii.
Elementele n afara exploatrii corespund componentelor activului i pasivului, care sunt
influenate de activitatea curent a ntreprinderii fr a fi strict legat de ciclul de exploatare (n
activ: debitori diveri asupra crora ntreprinderea a dobndit creane cu ocazia operaiunilor
curente, altele dect obiectivul principal al activitii sale; n pasiv: datoriile contractate cu
ocazia operaiunilor din afara exploatrii datorii fiscale de impozitul pe profit, n cazul n care
aceast plat nu este legat de exploatare, etc).
c) nevoia de fond de rulment global (NFRG) este suma celor dou categorii a nevoii de fond de
rulment, i anume :
NFRG = NFRE + NFRAE
n concluzie, se poate sublinia c NFRE evideniaz nevoia de finanare determinat de
ciclul de exploatare i reprezint suma pe care ntreprinderea o solicit ca o nevoie continu,
permanent, de finanare; NFRAE este legat de operaiuni diverse ale ntreprinderii, altele dect
cele care constituie activitatea de baz (de exploatare).
2.6. Noiunea de Trezorerie
Trezoreria este un element esenial i totodat principala restricie a gestiunii financiare a
ntreprinderii. n ea se concretizeaz rezultatele modului de realizare a activitii i de respectare
a cerinelor echilibrului financiar.
Nu ntotdeauna o ntreprindere, care ncheie exerciiul cu beneficii, are i o trezorerie pozitiv
(disponibiliti n banc i n cas). Aceasta se datoreaz decalajului dintre nregistrarea n
contabilitate a veniturilor i cheltuielilor, i scadena lor ca ncasri i pli, decalaj care poate fi
hotrtor pentru soarta financiar a ntreprinderii. Statistic, s-a dovedit c majoritatea
ntreprinderilor intr n faliment datorit slbiciunilor n gestiunea financiar.

26
 Teoretic, trezoreria este definit ca surplusul de surse de finanare ce se degaj din
ntreaga activitate economic, respectiv diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de
rulment, ce st la baza teoriei echilibrului financiar al ntreprinderii.
Trezoreria reprezint i suma elementelor constitutive ale acesteia, ca active i pasive de
trezorerie. Elementul de baz l reprezint lichiditile (disponibilitile bneti), alturi de care
gsim activele financiare de trezorerie i n pasiv: creditele de trezorerie i a celor de scont.
Relaia de determinare a trezoreriei:
TREZORERIA = LICHIDITI + ACTIVE FINANCIARE - PASIVE DE
DE TREZORERIE TREZORERIE
Trezoreria net14 reprezint, n cadrul analizei patrimoniale a echilibrului financiar,
diferena dintre fondul de rulment net (financiar) i nevoia de fond de rulment, i exprim pozia
global pe care ntreprinderea o are asupra operaiunilor sale financiare pe termen scurt:
TN = FR NFR TN = UT - RT
unde,
UT utilizrile trezoreriei;
RT resursele trezoreriei.
n funcie de raportul dintre cei doi termeni, care definesc trezoreria net a ntreprinderii,
se pot ntlni urmtoarele situaii financiare:
a) TN > 0; (UT > RT), semnific faptul c ntreprinderea efectueaz plasamente financiare
lichide, pentru c ea are excedente financiare pe termen scurt. Acesta este rezultatul
ntregului echilibru financiar al ntreprinderii, ce se concretizeaz ntr-o mbogire a
trezoreriei acesteia;
b) TN < 0; (UT <RT), semnific faptul c ntreprinderea este dependent de resursele sale
financiare pe termen scurt, ceea ce nseamn o tensiune financiar asupra trezoreriei, un
dezechilibru financiar (un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un
deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt). Aceast situaie
evideniaz dependena ntreprinderii de resursele financiare externe;
c) TN = 0; (UT = RT), corespunde unei situaii n care echilibrul trezoreriei este perfect
asigurat, fr excedent, fr deficit. Aceasta nseamn c fondul de rulment net
(financiar) permite finanarea integral a nevoii de fond de rulment, deci ntreprinderea
poate evita dependena sa fa de resursele trezoreriei.
n baza celor trei indicatori, care caracterizeaz echilibrul financiar, se pot formula relaiile

14
V.Beatrice.Iacovoiu(coordonator),Boni.Mihaela.Stroanu.C.D.Teodorescu Instrumente i tehnici de analiz
economico-financiare a firmei,Ed Karta-Graphic,Ploieti,2011, pag.110

27
analitice ce caracterizeaz echilibrul lichiditate-exigibilitate:
a) active imobilizate(AI) + utilizri ciclice(UC) + utilizri de trezorerie(UT) =
= capitaluri permanente(CP) + resurse ciclice(RC) + resurse de trezorerie (RT);
b) capitaluri permanente(CP) > active imobilizate(AI) => fond de rulment pozitiv;
c) utilizri ciclice(UC) + utilizri de trezorerie(UT) = active circulante(AC);
d) resurse ciclice(RC) + resurse strict de trezorerie(RT) = datorii pe termen scurt(DTS).
Active imobilizate Capitaluri permanente
(AI) (CP)
Utilizri ciclice Resurse ciclice
Active (UC) (RC)
circulante ________________________________________
Utilizri de Resurse de
Trezorerie (UT) trezorerie (RT)
Datorii pe ________________________________________
termen scurt
Dac bilanul financiar este echilibrat, relaiile dintre elementele de activ i pasiv se pot
prezenta sintetic astfel:
ACTIV = PASIV <=>
<=> AI + ( UC + UT ) = CP + ( RC + RT ) <=>
<=> ( UC RC ) + ( UT RT ) = CP - AI < = >
<=> NFR + T = FRN <=>
<=> TN = FRN NFR
Din analiza evoluiei trezoreriei ntreprinderii, de la un exerciiu la altul, se desprinde un
indicator numit cash-flow sau fluxuri de lichiditate, care se determin, n mrime absolut i
relativ, cu relaiile:
CF = TN1 TN0
CF = TN/TN0 x 100
unde,
CF - cash-flow;
1,0 - perioada curent(1) i perioada de baz(0);
- variaia trezoreriei nete.
n opinia prof.dr. Duran Vasile i asist.drd. Duran Dan, echilibrul financiar patrimonial se
fundamenteaz pe trei reguli principale:
a) echilibrul financiar minim, care presupune ca resursele utilizate pentru finanarea

28
 activelor s rmn la dispoziia ntreprinderii pe durata unei perioade care trebuie s
corespund, la minimum, aceleia de imobilizri (fond de rulment lichiditate > 0);
b) ndatorarea maxim privete ndatorarea pe termen mediu i lung, care variaz ntre dou
limite:
1 suma datoriilor la termen s nu depeasc capitalurile permanente i/sau capitalurile
proprii:
Datorii _ pe _ termen _ mediu _ si _ lung 1

Capitaluri _ permanente 2
Datorii _ pe _ termen _ mediu _ si _ lung
1
Capitaluri _ proprii
2 suma datoriilor la termen nu trebuie s depeasc autofinanarea medie aferent unei
perioade de trei ani:
Datorii pe termen mediu i lung Autofinanare medie anual x 3
Finanarea maxim reprezint o continuare a primelor dou reguli i nseamn c
ndatorarea la termen nu trebuie s depeasc un anumit procent din valoarea investiiei
prevzute fr TVA.
Se apreciaz c acesta poate fi ntre 50 75% din valoarea investiiei.
Pe lng avantajele pe care le ofer analiza patrimonial (lichiditate-exigibilitate), ea are
i neajunsuri (limite) privind sfera de cuprindere a problemelor evideniate, ct i beneficiarii
rezultatelor analizei. Limitele acestei analize izvorsc din nsi concepia patrimonial, potrivit
creia ntreprinderea este definit ca o entitate juridic ce posed un patrimoniu, nainte de a fi o
unitate de producie, conform concepiei funcionale.
Prin urmare, analiza patrimonial evideniaz, n principal, riscul de insolvabilitate, ca
interes deosebit pentru creditori i bnci, n detrimentul riscului de exploatare, una din
preocuprile majore ale managementului ntreprinderii.
Referitor la concepia de analiz, menionm cteva concluzii:
a) riscul de insolvabilitate este evideniat de modul n care se realizeaz echilibrul financiar
prin intermediul indicatorului fond de rulment net (financiar)- indicator de risc limitat la
solvabilitate - indicator a crui valoare pozitiv reprezint condiia esenial a unei
situaii financiare, sntoase, n viziunea mprumutatorilor.
b) obiectivul analizei patrimoniale este minimizarea riscului de insolvabilitate, ceea ce
presupune respectarea echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate, echilibru care se
pierde progresiv, n msura n care finanarea nevoilor tinde s devin global;
c) analiza patrimonial acord puin importan aspectelor privind rentabilitatea

29
 mijloacelor economice i perspectivele de cretere a ntreprinderii, aceasta pentru c n
aceast concepie trecutul pare s fie garantul viitorului.
Eliminarea neajunsurilor analizei lichiditate-exigibilitate se face prin exprimarea
dinamic a echilibrului financiar al ntreprinderii prin intermediul sistemului de rate.

CAPITOLUL 3.
STUDIU DE CAZ: ANALIZA FLUXURILOR FINANCIARE LA
S.C. HIDROSERV SEBES S.A.

3.1. ANALIZA SITUAIEI NETE

Situaia net contabil reflect averea net a acionarilor i se calculeaz pe baza ecuaiei
fundamentale a bilanului:

30
 Situaia net = Active totale Datorii

Noiunea de situaie net prezinta patrimoniul ntreprinderii fr a ine cont de originea sa.
Tabel 3.1
- RON
Perioada Abateri
2009 2010 2011 2009-2010 2010-2011
Indicatori
RON % RON %
Activ total 9.341.204 11.261.250 9.194.152 1.920.046 121% -2.067.098 82%
Datorii 4.456.738 5.339.365 2.793.795 882.627 120% -2.545.570 52%
Situaia net 4.884.466 5.921.885 6.400.357 1.037.419 121% 478.472 108%

S.C. HIDROSERV SEBE S.A. prezint o tendin de cretere a situaiei nete, n anul
2011 fa de 2008 cu 21%. Observm din tabelul nr. 1 att creterea activului total, ct i a
datoriilor pe intervalul analizat, dar creterea activului o devanseaz pe cea a datoriilor, ceea ce
va deteremina creterea situaiei nete.
n perioada 2010-2011 se constat o cretere a situaiei nete cu 8%; aceast cretere este
data de scderea att a activului total, cat i a datoriilor pe intervalul analizat, nsa scderea
activului net a fost devansat de scderea datoriilor, ceea ce a determinat creterea situaiei nete.

Figura nr. 3.1

31
 VARIATIA SITUATIEI NETE IN PERIOADA
2009-2011

SITUATIA
SITUATIA NETA
NETA 6.400.35
SITUATIA 5.921.88 7
NETA 5
4.884.46
6

200 201 2011

9 09

Analiza situaiei nete poate fi detaliat pe componente, reflectnd ponderea fiecrui

element de capital propriu i astfel contribuia acestuia la evoluia situaiei nete, precum si
ponderea altor elemente componente a situaiei nete.

Tabel nr. 3.2

32
 Indicatori Nivel Ponderi n situaia net
2009 2010 2011 2009 2010 2011
Situaia neta, din care: 4.884.466 5.921.885 6.400.357 100,00% 100,00% 100,00%
Capital propriu, din
care: 4.884.466 5.921.885 6.400.357 100,00% 100,00% 100,00%
- capital social 4.303.430 5.106.570 5.106.570 88,10% 86,23% 79,79%
- rezerve 113.419 274.675 311.218 2,32% 4,64% 4,86%
- rezerve din
reevaluare 404.380 389.361 817.422 8,28% 6,57% 12,77%
- rezultatul reportat 63.237 151.279 165.147 1,29% 2,55% 2,58%

Figura 3.2

COMPONENTA SITUATIEI NETE IN 2009

-
rezultatul
reporta
- rezerve
din t
reevaluar
e
-
rezerve

-
capital
social

33
 In anul 2009, dupa cum se observ n figura nr. 2, finanarea situaiei nete s-a realizat n
principal pe seama capitalului social, urmat de rezerve din reevaluare i rezerve.

Figura 3.3

COMPONENTA SITUATIEI NETE IN 2010

-
rezultatul
reporta
- rezerve t
din
reevaluar
e
-
rezerve

-
capital
social

Finanarea situaiei nete in 2010 s-a realizat in principal tot pe seama capitalului social.

Figura 3.4

34
 COMPONENTA SITUATIEI NETE IN 2011

-
rezultatul
reporta
t
- rezerve
din
reevaluar
e

-
rezerve

-
capital
social

Dupa cum observam, finanare situaiei nete s-a realizat in toti cei 3 ani n principal pe
seama capitalului social, nsa ponderea acestuia in total situaie net a avut o evoluie
descendent: 88,10% n 2009, 86,23% n 2010, iar in 2011 79,79%.

3.2. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT

Echilibrul financiar presupune o stare de concordan relativ ntre nevoile de finanare i

sursele de acoperire a acestora innd seama de stabilitatea n timp a lor. Nevoile permanente
concretizate n finanarea activelor imobilizate este necesar s fie acoperite din surse permanente,
iar nevoile temporare pentru acoperirea activelor circulante vor fi finanate din surse temporare.
Fondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru finanarea
activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea activelor ciclice.
Cnd sursele permanente sunt mai mari dect necestaile permanente spunem ca ntreprinderea
dispune de un fond de rulment care poate fi utilizat pentru rennoirea activelor circulante. In
acest fel fondul de rulment apare ca o marj de securitate sau de siguran financiar care ermite
ntreprinderii s fac fa nevoilor de finanare ale exploatrii atunci cnd sursele ciclice sunt
insuficiente.

35
 Despre fondul de rulment, n lucrarea sa, specialistul afirm c: reflectarea echilibrului
financiar este redat la ncheierea exerciiului de bilan, care reprezint reflectarea material
(totalitatea activelor) a modului de utilizare a capitalurilor proprii i mprumutate. Prin
intermediul bilanului se stabilesc criteriile de apreciere a echilibrului financiar la un moment
dat, dar i baza de calcul pentru elaborarea bugetelor ntreprinderii. Analizat din punct de vedere
financiar, fiecare element de activ reprezint o alocare de fonduri bneti n vederea constituirii
unei structuri de producie care s duc la realizarea obiectivului propus de ctre ntreprinztor.
Elementele de activ sunt ordonate i structurate, dup gradul lor de lichiditate (posibilitate de a
fi transformate n bani), n ordine cresctoare, de sus n jos, cu intenia de a obine cea mai rapid
recuperare a capitalurilor investite i o rentabilitate ridicat.
Pornind de la structura bilanului financiar, n care elementele de activ se regsesc n
strns legatur cu elementele de pasiv, fondul de rulment poate fi ilustrat semnificativ, dup
cum urmeaz:

Figura 3.5

ACTIVE IMOBILIZATE

CAPITAL PERMANENT

FONDUL DE RULMENT

ACTIVE CIRCULANTE DATORII PE TERMEN SCURT

Partea superioar a bilanului reflect echilibrul financiar pe termen lung conform cruia
valoarea activelor imobilizate este acoperita din capitalul permanent, iar partea de jos a bilantului
reda echilibrul financiar pe termen scurt care presupune acoperirea activelor circulante din
datorii pe termen scurt.
Pentru analiza fondului de rulment trebuie s reinem dou mrimi: mrimea minim i
mrimea optim:

36
 Mrimea minim a fondului de rulment necesar pentru realizarea echilibrului financiar
este dat de nivelul mediu al fluctuaiior nevoii fondului de rulment;
Mrimea optim a fondului de rulment este cea care menine echilibrul financiar la cel
mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Dac se compar fondul de rulment cu cifra de
afaceriatunci mrimea optim ar trebui sa reprezinte 1/3 din cifra de afaceri.
Noiunea de fond de rulment poate avea mai multe accepiuni funcie de nivelul de
cuprindere la care se refer:

1. FONDUL DE RULMENT TOTAL (FR), acesta avnd dou modaliti de calcul:

a) pe baza prii de sus a bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent (Cpm) i

activele imobilizate (Ai):
Figura 3.6
ACTIVE IMOBILIZATE

FOND DE RULMENT
CAPITAL PERMANENT

F R = C pm A i

Stabilirea mrimii fondului de rulment pe baza prii de sus a bilanului reflect modul
cum structura financiar a ntreprinderii influeneaz procesul de formare a surselor de finanare
aferente procesului de exploatare.

b) pe baza prii de jos a bilanului, ca diferen ntre activele circulante

(Ac=stocuri+creane+disponibiliti) i datoriile totale pe termen scurt (Dts=obligaii
de exploatare+datorii financiare pe termen scurt)

Figura 3.7

37
 DATORII PE TERMEN SCURT
ACTIVE CIRCULANTE

FOND DE RULMENT

F R= A c Dts

Stabilirea mrimii fondului de rulment pe baza prii de jos a bilanului reflect n

termeni concrei problema solvabilitii viitoare a ntreprinderii, indicatorul cptnd
semnificaia unui excedent de lichiditi poteniale sau marj de siguran care poate atenua
riscurile activitii de exploatare.

2. FONDUL DE RULMENT PROPRIU (FRP) se calculeaz ca diferen ntre capitalul

propriu (Cpr) i activele imobilizate (Ai):

F RP = C p r A i

3. FONDUL DE RULMENT MPRUMUTAT (FRI) este complementarul fondului de

rulment propriu i reflect gradul de ndatorare pe termen lung a firmei pentru finanarea
nevoilor temporare, calculndu-se astfel:

F R I = F R F RP

Rezult ca fondul de rulment mprumutat este de fapt echivalentul datoriilor pe termen

lung i mediu a ntreprinderii:

F RI = D ato rii p e t erme n med i u

si
lu ng

Situaia rezultatelor ntreprinderii analizate, S.C. HIDROSERV SEBE S.A. se

prezint astfel:
Tabel 3.3

38
 Perioada Abateri
2009 2010 2011 2009-2010 2010-2011
Indicatori
RON % RON %
Capital 4.884.4 5.955.421 6.474.614 1.070.95 121,93% 519.193 108,72%
permanent 66 5
Capital 4.884.4 5.921.885 6.400.357 1.037.41 121,24% 478.472 108,08%
propriu 66 9
Capital 0 33.536 74.257 33.536 40.721 221,42%
mprumutat
Active 4.860.8 5.995.313 6.441.742 1.134.46 123,34% 446.429 107,45%
imobilizate 47 6
Fond de 23.619 -39.892 32.872 -63.511 - 72.764 -82,40%
rulment 168,90%
Active 4.480.3 5.265.937 2.752.410 785.580 117,53% - 52,27%
circulante 57 2.513.52
7
Datorii pe 4.456.7 5.305.829 2.719.538 849.091 119,05% - 51,26%
termen scurt 38 2.586.29
1
Fond de 23.619 -39.892 32.872 -63.511 - 72.764 -82,40%
rulment 168,90%
Fond de 23.619 -73.428 -41.385 -97.047 - 32.043 56,36%
rulment 310,89%
propriu
Fond de 0 33.536 74.257 33.536 0 40.721 221,42%
rulment
mprumutat

n anul 2009 S.C. HIDROSERV SEBE S.A. a realizat un fond de rulment pozitiv,
23.619 RON, ceea ce reflect o perspectiv favorabil a ntreprinderii sub aspectul solvabilitii
sale, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate care o poate proteja, parial sau integral,
de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli. Mai mult, n anul 2009, S.C.
HIDROSERV SEBE S.A. dup finanarea integral a imobilizrilor nete a finanat si o parte
din activele circulante din capitalurile proprii, nenregistrnd capital mprumutat.
n anul 2010, fondul de rulment scade, avnd o valoare negativ, -39.892 RON, ceea ce
reflect utilizarea unei pri din datoriile pe termen scurt pentru acoperirea activelor imobilizate

39
nete, contrar principiilor de finanare. Situaia n care activele circulante transformabile n
lichiditi sunt insuficiente pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt este o situaie de
dezechilibru care reflect o stare nefavorabil sub aspectul solvabilitii. Totui, in cazul S.C.
HIDROSERV SEBE S.A. scadena medie a activelor circulante a fost mai mic dect a
datoriilor pe termen scurt, astfel, echilibrul financiar in 2010 a putut fi asigurat i n condiiile
unui fond de rulment negativ.
Fondul de rulment a crescut cu 72.764 RON in 2011 fa de 2010, unitatea obinnd un
fond de rulment pozitiv. n aceast situaie, activele circulante transformabile n lichiditi au
permis nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, dar in acelai timp i
degajarea lichiditilor excedentare. Totui, obinerea unui fond de rulmet pozitiv a fost posibil
datorit capitalului mprumutat, fondul de rulment propriu obinut in 2011 fiind negativ -41.385
RON.

Figura 3.8

40
 EVOLUTIA FONDULUI DE RULMENT
IN PERIOADA 2009-2011

32.872
40.000 23.619
30.000
20.000
10.000
0
-
10.000
-
20.000
-
-
30.000
- 39.892
40.000 1 2 3

3.3. ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT

Realizarea obiectului de activitate al firmelor reclam deinerea unor active cu caracter

temporar care presupun anumite constrngeri financiare. Activitatea de producie i cea de
comercializare se desfoar n condiiile existenei unor stocuri i a unor credite acordate
clienilor conform nelegerilor i a uzanelor comerciale.
n acelai timp firmele beneficiaz de o serie de surse cu caracter temporar sub forma
datoriilor ctre furnizori legate de procesul aprovizionrii, datorii salariale, ctre stat i ctre alte
instituii publice.
Bazndu-ne pe echilibrul care trebuie s existe ntre nevoile temporare i sursele
temporare de finanare a nevoilor respective se poate determina un indicator numit necesarul de
fond de rulment (NFR), calculat astfel:

NFR=Nevoi temporare ( exclusiv disponibilitatile )

Surse temporare ( exclusiv creditele )
bancare

41
 NFR= Active circulante ( exclusiv dispoibilitati banesti
)
Datorii pe ( exclusiv creditele )
termen scu rt c urente

Factorii care influeneaz evoluia necesarului de fond de rulment sunt urmtorii:

cifra de afaceri, cu care este direct proporional. Necesarul de fond de rulment trebuie s
nu depeasc 10-15% din cifra de afaceri;
durata ciclului de exploatare, care influeneaz n acelai sens necesarul de fond de
rulment i care poate fi modificat datorit schimbrii tehnologiilor, ordonanrii
superioare a fabricaiei sau introducerea n fabricaie a unor produse cu ciclu mai lung
(sau mai scurt) de execuie;
costurile de producie. Creterea costurilor atrage dup sine creterea necesarului de fond
de rulment i invers, diminuarea costurilor determin scderea necesarului de fond de
rulment;
modificarea preurilor de aprovizionare la furnizori determin modificri directe n
necesarul de fond de rulment, o cretere a preurilor i tarifelor regasindu-se n creterea
indicatorului analizat;
nivelul datoriilor pe termen scurt i scadena acestora, diminuarea lor i scadena imediat
determinnd mrirea necesarului de fond de rulment;
durata creditului mediu acordat clienilor n intervalul de timp pn la ncasarea valorii
mrfurilor vndute;
gestiunea stocurilor are influena cea mai important asupra necesarului de fond de
rulment i este realizat prin: diminuarea stocurilor, intervalului dintre aprovizionri,
cheltuielilor de aprovizionare i desfacere, ponderii stocurilor fr micare sau cu micare
lent etc.

Analiza necesarului de fond de rulment este completat prin metoda ratelor. Pentru aceasta se
utilizeaz:
Rata necesarului de fond de rulment (RNFR) care exprim de fapt durata n zile a
unei rotaii i se calculeaz astfel:
Necesarul de fond d e
RNFR= ru l men t
360
Cifra de afac eri

42
 Limitele ntre care trebuie s se situeze valoarea acestui indicator variaz ntre 30
i 90 de zile. Sub limita minim este ameninat echilibrul financiar pe termen
scurt, iar peste limita maxim determin imobilizri excesive cu consecine asupra
reducerii trezoreriei.
Rata de acoperire a necesarului de fond de rulment prin fondul de rulment sau rata
finanrii globale (Rfg) care ne d o imagine asupra modului de finanare a NFR
i se calculeaz astfel:

Fondul de
Rfg = rulment

Necesarul de fond d e
ru l men t

La S.C. HIDROSERV SEBE S.A. situaia se prezint astfel:

Tabel 3.4
Perioada Abateri
2009 2010 2011 2009-2010 2010-2011

43
 Indicatori RON % RON %
Active 4.480.35 5.265.93 2.752.41 785.580 117,53% - 52,27%
circulante 7 7 0 2.513.527
Disponibilit 588.532 484.764 160.622 - 82,37% -324.142 33,13%
i bneti 103.768
Datorii pe 4.456.73 5.305.82 2.719.53 849.091 119,05% - 51,26%
termen scurt 8 9 8 2.586.291
Credite pe 0 0 0 0 0,00% 0 0,00%
termen scurt
Necesarul -564.913 -524.656 -127.750 40.257 92,87% 396.906 24,35%
de fond de
rulment
Se observ valori negative ale necesarului de fond de rulment in toi cei 3 ani analizai.
Valoarea negativ a necesarului de fond de rulment evideniaz surplusul resurselor temporare in
raport cu nevoile temporare corespunztoare. n acest caz nevoia de fond de rulment negativ
constituie o surs temporar care nu trebuie finanat ci dimpotriv, ea finaneaz fondul de
rulment i trezoreria. n cazul S.C. HIDROSERV SEBE S.A. situaia este aprociat ca fiind
pozitiv deoarece este determinat de angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat
mai relaxate.

3.4. ANALIZA TREZORERIEI NETE

Trezoreria la nivelul unei ntreprinderi, este imaginea disponibilitilor monetare i a

plasamentelor pe termen scurt, aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv a
plasrii excedentului monetar.
Trezoreria net se poate determina pe baza a dou relaii:

Ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment:

T = FR N FR

Ca diferen ntre disponibilitile bneti (inclusiv plasamente) i mprumuturile pe

termen scurt (credite curente+soldul creditor al bncii):

T = D b It s

44
 Creterea trezoreriei nete la sfritul a dou exerciii financiare consecutive reprezint
cash-flow-ul intervalului de timp respectiv (CF), adic fluxul monetar net al exerciiului,
determinat conform relaiei:

CF = T 1 T 0

Valoarea pozitiv a cash-flow-ului reprezint o cretere a activului real, genernd noi

posibiliti de finanare a investiiilor, iar valoarea negativ o diminuare a posibilitilor de
finanare, o reducere a activului net real.
Tabel 3.5

Perioada
2009 2010 2011
Indicatori

Fond de rulment 23.619 -39.892 32.872

Necesarul de fond de rulment -564.913 -524.656 -127.750
Trezoreria 588.532 484.764 160.622
Cash-flow-ul - -103.768 -324.142

Trezoreria pozitiva realizat de S.C. HIDROSERV SEBES S.A. in perioada 2009

2011 reflect faptul c excedentul de finanare se va regsi sub forma disponibilitilor bneti
proprii din conturi bancare i din cas. n acest caz spunem ca ntreprinderea se gsete ntr-o
situaie favorabil care se caracterizeaz prin autonomie financiar pe termen scurt i echilibru
financiar. Cu toate acestea, o analiz dinamic a trezoreriei denot o valoare negativ a cash-
flow-ului, ceea ce reflect o diminuare a posibilitilor de finanare, o reducere a activului net
real.

3.5. ANALIZA RATEI FINANRII STABILE

Rata finanrii stabile este expresia echilibrului financiar pe termen lung i arat
modalitatea de finanare a imobilizrilor din capitalurile permanente. Este de fapt expresia
fondului de rulment calculat de data aceasta sub form relativ. Se obine raportnd capitalul
permanent la activele imobilizate nete:

45
 Capital permenent
Rfs= 100
Activeimobilizate
Tabel 3.6

Perioada
2009 2010 2011
Indicatori

Capital permanent 4.884.466 5.955.421 6.474.614

Active imobilizate 4.860.847 5.995.313 6.441.742
Rata finanrii stabile 100,49% 99,33% 100,51%

Valoarea supraunitar a ratei finanrii stabile (Rfs >100) reflect faptul c imobilizrile
au fost finanate integral din capitalurile permanente i firma dispune de resurse permanente,
adic fond de rulment, situaie n care se afl i S.C. HIDROSERV SEBE S.A. n 2009 i
2011.

n anul 2011 rata finanrii stabile este subunitar, 99.33 %, ceea ce se traduce prin faptul
c activele imobilizate sunt finanate doar parial din capitalul permanent, firma apeleaz la
credite pe termen scurt i poate nregistra dificulti financiare.

Avnd n vedere alctuire capitalului permanent din capital propriu si datorii pe termen
lung se poate calcul i rata finanrii stabile proprii, expresie a fondului de rulment propriu,
obinut astfel:

Capital propriu
Rfsp= 100
Active imobilizate

Tabel 3.7

Perioada
2009 2010 2011
Indicatori

Capital propriu 4.884.466 5.921.885 6.400.357

46
 Active imobilizate 4.860.847 5.995.313 6.441.742
Rata finanrii stabile proprii 100,49% 98,78% 99,36%

Interpretarea ratei finanrii stabile proprii ne conduce la concluzii similare interpretrii

situaiei fondului de rulment propriu. Deoarece n anul 2010 firma nu are datorii pe termen lung
i capitalul permenent este egal cu capitalul propriu rezult c valorea ratei finanrii stabile
proprii este similar cu cea a ratei finanrii stabile.

Figura 3.9

47
 EVOLUTIA RATEI FINANTARII STABILE IN
PERIOADA 2009-2011

100,60
% 100,49 100,51
100,40 % %
%
100,20
%
100,00
%
99,80
%
99,60
%
99,40
99,33
%
99,20 %
%
99,00
%
98,80
%
98,60
%

3.6. ANALIZA RATEI FINANRII GLOBALE

Rata finarii globale indic msura n care sursele permanente finaneaz nevoile ciclice
neacoperite din surse ciclice. Aceast rat are semnificaia trezoreriei exprimate sub form
relativ i se calculeaz astfel:

Fond de
Rfg = rulment
100
Necesar de fond d e
rulmen t

Pentru a optimiza situaia financiar a ntreprinderii ilustrat de rata finanrii globale se

pot avea n vedere urmtoarele direcii:

Mrirea fondului de rulment, printr-o intervenie n partea superioar a bilanului prin:

Creterea capitalului prin aport de numerar;
Practicarea unei politici de majorare a rezervelor;

48
 Contractarea de noi mprumuturi pe termen lung;
Vnzarea de active imobilizate.
Micorarea necesarului de fond de rulment printr-o intervenie n partea inferioar a
bilanului prin:
Accelerarea rotaiei stocurilor (reducerea stocurilor la un nivel optim
corespunztor unei anumite cifre de afaceri, reducerea ciclului de fabricaie)
ncetinirea rotaiei furnizorilor (obinerea unor amnri la plat mai lungi, dar
acordnd atenie eventualelor penalizri n conformitate cu clauzele contractuale).

La unitatea analizat, S.C. HIDROSERV SEBE S.A., nivelul i evoluia ratei

finanrii globale se prezint astfel:
Tabel 3.8
Perioada
2009 2010 2011
Indicatori

Fondul de rulment 23.619 -39.892 32.872

Necesarul de fond de rulment -564.913 -524.656 -127.750
Rata finanrii globale -4,18% 7,60% -25,73%

Mrimea i dinamica profitului reflect n mod sintetic calitatea ntregii activiti a

unitilor economice constituind principalul indicator calitativ.
Conform metodologiei oficiale i reglementrilor n vigoare profitul reprezint o sum
format de regul din dou componente:
a) Profit legitim, beneficiu;
b) Profit nelegitim, sau venitul nectigat;
a) Beneficiul sau profitul legitim este format n primul rnd, din venituri nsuite ca
urmare a progreselor economice i tehnice din cadrul unei firme, realizate prin folosirea unor
utilaje mai perfecionate i mai ieftine, realizarea unor produse noi i mbuntite, organizarea
superioar a activitii economice.
Astea sunt de fapt servicii concrete, reale, aduse de firm nu numai propriei activiti, ci
i societii care beneficiaz indirect de progresele respective.
n al doilea rnd, sunt considerate beneficiu sau profit legitim veniturile sau sumele
dobndite prin evitarea (depirea sau nvingerea) riscului asumat n activitatea economic.

49
 Tehnicile noi duc la mbuntirea n mod constant a metodelor de producie, spre
dezamgirea ntreprinztorilor care tocmai au efectuat investiii costisitoare.Riscul financiar,
juridic i politic deriv din faptul c afacerea economic este obiectiv condiionat n prezent, n
proporii crescnde, de incertitudinile de pe piaa titlurilor de valoare, de sensibilitatea
fenomenelor juridice i politice, de la care nimeni nu se poate sustrage.De asemenea, riscurile
afacerilor cresc prin ngreunarea importului sau exportului de capital, prin dificultile de a
cumpra valut, prin manifestri de dezordine social. Rsplata pentru suportarea acestor riscuri
o reprezint profitul.
Profitul constituie, totodat, recompensa ntreprinztorului pentru riscul pierderii
capitalului propriu.Exist o mulime de ntreprinztori mici i mijlocii, care lucreaz cu capital
individual i sunt ndreptii s ncaseze profit. Acetia ncaseaz ns i pierderi, de la caz la
caz.Profiturile acestor ntreprinderi, pentru suportarea riscului de pierdere a capitalului,
contribuie la sigurana fondurilor de asigurri, fondurilor de pensii, ca i a fondurilor de ajutorare
ale societii n ansamblul ei.
Profitul se afl n relaie intim cu riscurile generate de schimbrile ce scap de sub
control n domeniul cererii i al venitului disponibil, ca i n cel al ofertei, riscuri ce afecteaz
substanial activitatea economic.n al treilea rnd, profitul este un beneficiu sau profit justificat
fiind suma determinat ca diferen ntre preul de vnzare i cost, care se datoreaz economisirii
i tuturor celorlalte eforturi fcute de firm pentru a ajunge la costuri mai mici dect preul de
vnzare. Acest gen de beneficiu are sau ar trebui s aib caracter permanent pentru orice firm: el
reprezint principalul motor al dezvoltrii firmei i a societii.
b) Cealalt component a profitului care este nelegitim este nsuit fr a fi ctigat
sau meritat prin vreun serviciu adus n activitatea economic i mbrac, la rndul su, mai
multe forme concrete. n concepia unor economiti, sumele reprezentnd acest gen de profit
reprezint plusvaloare i ele ar trebui taxate i preluate n ntregime de societate pentru c sunt
dobndite fr nici un efort i permit mbogirea fr cauze.
Din aceast categorie fac parte, n primul rnd, anumite forme de rent funciar i numai
n msura n care ele permit aproprierea, nsuirea sub form de venit a unor sume pentru care nu
exist nici o justificare. Condiia nsuirii acestor sume este desfurarea unor activiti
economice n care este implicat pmntul. Menionm aici ctigurile obinute de firme i ageni
economici care au costuri mai mici pentru c au o poziie (distan) mai apropiat de pia i fac
cheltuieli mai mici cu transportul.n aceast categorie se mai include ctigurile obinute din
creterea preului de vnzare al produselor agricole n mod nejustificat sau din creterea preului

50
pmntului n zonele n care autoritile cu decis construirea unor autostrzi, constituirea sau
extinderea unor localiti.
n al doilea rnd, este considerat nelegitim profitul de monopol. Monopolul este
rezultatul concentrrii unei pri att de mari dintr-o activitate ntr-o firm sau n cteva care se
neleg ntre ele, astfel putndu-se stabili preuri sczute la cumprare i ridicate la vnzare sau
alte practici care le asigur profituri mult mai mari, nejustificate prin prisma aportului adus la
activitatea economic.
n al treilea rnd, profituri nelegitime sunt considerate i ctigurile mai ridicate ale unor
ageni economici, pe care nu le-ar putea avea dac nu ar face economii la costuri lsnd pe
seama colectivitilor locale sau societii cheltuieli de protecia mediului ambiant i repararea
unor daune.n al patrulea rnd, se include, ca profituri nelegitime ctigurile unor ageni
economici din practicarea unor preuri de vnzare mai ridicate, posibile datorit politicilor
vamale protecioniste, ctiguri suplimentare conjuncturale determinate de inflaie i deflaie.
Deci profitul nelegitim sau nelegal e realizat din nclcarea deliberat sau nu a legalitii:
umflarea costurilor, atribuirea de cote procesuale de profit peste cele admise de lege, sustragerea
de la plata impozitelor i taxelor, duble nregistrri i poate fi preluat la buget sau restituit celor
n dauna crora a fost obinut.O firm poate s-i nsueasc una dau toate formele de profit
nelegitim. Unitile care obin profit nejustificabil l obin i pe cel legitim; reciproca nu-i
valabil.
Profitabilitatea reprezint eficiena activitii operaionale pe trepte de agregare ale
acestea. Este o stare de eficien confirmat de obinerea unor venituri superioare cheltuielilor
aferente, deci obinerea de profit. Profitabilitatea se mparte n dou mari categorii:
a) profitabilitatea cheltuielilor, care arat capacitatea activitilor operaionale de a degaja
rezultate prin efectuarea de cheltuieli;
b) profitabilitatea veniturilor, care arat eficiena valorificrii activitilor operaionale
prin capacitatea veniturilor de a degaja rezultate.
Profitabilitatea este cea mai relevant form de apreciere a randamentului. Se bazeaz pe
valori de tip flux (contul de rezultate, tabloul SIG, situaia fluxurilor de numerar) care msoar
nivelele fenomenelor pe ntreaga perioad analizat.Analiza profitabilitii activitii
operaionale urmrete profitabilitatea veniturilor i cheltuielilor activitii operaionale pe trepte
de formare:analiza factoriala a rezultatului brut al exercitiului,analiza profitablilitatii de
exploatare,analiza profitului aferent cifrei de afaceri.
Diversitatea de forme sub care se prezinta profitul la nivel de firm impune realizarea
analizei factoriale a acestuia avnd n vedere urmtoarele categorii de rezultate:

51
 a)rezultatul brut al exercitiului;
b)rezultatul exploatarii;
c)rezultatul aferent cifrei de afaceri.
Daca din profitul brut se scad cheltuielile ce se suporta direct din rezultate si impozitul
pe profit se obtine profitul net.
Analiza factorial a profitului net este dat de influena urmtorilor factori prezentai n
graficul de mai jos:

Vae

Pr ae
Chae
Pr ac
Vaf

Pri
Chaf

Pr net
Vaexe

Pr aext

Chaex

Imp
aexc

Pr net = Profit net

Pri = Profit impozabil
Imp = Impozit pe profit
Prac = Profitul aferent activitatii curente
Praext = Profitul aferent activitatii extraordinare
Prae = Profitul aferent activitatii de exploatare
Vae = Venituri aferente activitatii de exploatare
Ch ae = Cheltuieli aferente activitatii de exploatare

52
 CONCLUZII I PROPUNERI

Unul dintre principalele obiective pe care le urmrete firma analizat este stimularea
acionarilor i salariailor si pentru mbuntairea general a activitii de producie i comer, de
aprovizionare i deservire a populaiei, utilizarea de noi tehnologii i de dotri moderne, sporirea
rentabilitii, promovarea iniiativei, competenei i concurenei, a proteciei clienilor si.
Analiza financiar a unei firme poate fi studiat ca aciune intern a managerilor
ntreprinderii, urmresc identificarea potenialului de degajare de fluxuri de trezorerie (cash-
flow-uri), i ca aciune extern din partea actualilor i potenialilor parteneri, concureni sau
investitori ai ntreprinderii.
Urmrete totodat s evidenieze modalitile de realizare a echilibrului financiar pe
termen lung i pe termen scurt (obiectiv al analizei pe baz de bilan) i treptele de acumulare
bneasc de rentabilitate ale activitii ntreprinderii (obiectiv al analizei pe baza contului de
profit i pierdere).
Bilanul sintetizeaz starea patrimonial a ntreprinderii la un moment dat, n timp ce
contul de profit i pierdere sintetizeaz rezultatul fluxurilor economice i financiare de intrare, de
prelucrare i de ieire pe perioada considerat.
Obiectivele i scopurile financiare ale ntreprinderii pot fi abordate sub diferite aspecte.O
prim abordare vizeaz maximizarea profitului prin raionalizarea deciziilor financiare, care de
altfel se concretizeaz n creterea averii societii prin cu consecine favorabile asupra valorii
aciunilor i a bogiei acionarilor.
Dintr-o alt optic, cea de conducere sau managerial, aceste obiective i scopuri vizeaz
n principal realizarea creterii economice, a echilibrului financiar i a lichiditii firmei.
Noiunea de echilibru n teoria economic are semnificaii multiple. ntr-o formul
general, echilibrul economico - financiar la nivelul ntreprinderii se realizeaz atunci cnd se
recupereaz mijloacele consumate, respectiv cnd veniturile sunt egale cu cheltuielile. Aceasta
nseamn c trebuie avute n vedere mai multe tipuri de egaliti i corelaii ntre
necesitile i posibilitile ntreprinderii.
Tratarea acestei teme ntr-o manier general evoc ideea de armonie dintre diferitele
elemente ale unui sistem i modul de integrare n mediul economic-social, domeniul financiar
reprezentnd armonizarea resurselor cu nevoile. Capacitatea ntreprinderii de a-i asigura din
ncasrile sale plata fr ntrerupere a datoriilor curente generat de realizarea obiectului su de

53
activitate sau de legislaia fiscal, astfel ncat, aceasta s poat evita riscul de faliment i
mentinerea ei intr-o poziie de piaa.
Analizarea fluxurilor financiare aferente perioadei 2010-2011, putem concluziona c
Societatea Comercial Filiala pentru Reparaii i Servicii Hidroserv Sebe S.A. se gsete ntr-
o situaie favorabil care se caracterizeaz prin autonomie financiar pe termen scurt i echilibru
financiar, dar trebuie menionat faptul ca trezoreria neta, dei pozitiva de-a lungul ntregii
perioade analizate, este n scdere. n acest caz propunem ca politica financiar a S.C.
HIDROSERV SEBE S.A. s aib n vedere urmtoarele direcii:
Accelerarea rotaiei stocurilor prin reducerea stocurilor la un nivel optim
corespunztor unei anumite cifre de afaceri;
Accelerarea rotaiei clienilor prin diminuarea amnrilor la plat i urmrirea
riguroas a ncasrilor, ns cu mult atenie la concuren i posibilitatea pierderii
pieelor;
ncetinirea rotaiei furnizorilor prin obinerea unor amnri la plat mai lungi, dar
acordnd atenie eventualelor penalizri n conformitate cu clauzele contractuale.
Pstrarea unui echilibrul financiar n cadrul structurii patrimoniale n cadrul unei firme
este o condiie necesar pentru realizarea obiectivului fundamental al acestora de maximizare a
profitului i a valorii patrimoniale, ceea ce asigur remunerarea corespunztoare a acionarilor i
ntrirea competitivitii pe pia a acestora.

54
 BIBLIOGRAFIE

Bernard Colasse, L'analyse Financire De L'entreprise, La Dcouverte, Paris, 2003

Maria-Andrada Georgescu, Administrarea finanelor publice i a bugetului, Editura Pro
Universitaria, 2011
Marin Dumitru, Finanele ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti,
2008.
Mariana-Elena Balu, Analiz economic-financiar, Editura Fundaiei Romnia de Mine,
Bucureti, 2007.
Moroan Iosefina, Analiza economico-financiar, Editura Fundaiei Romnia de Mine,
Bucureti, 2008.
Moroan Iosefina, Analiza economico-financiar, Probleme rezolvate, Editura Fundaiei
Romnia de Mine, Bucureti, 2008.
Niculescu Maria, Diagnostic economic, Editura Economic, Bucureti, 2003.
Niculescu Maria, Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2003.
Paul McKoen, Leo Gough, The finance Manual, Financial time management, London, 1997.
State Violeta, Determinarea strii financiare a ntreprinderii, Editura Biblioteca, Trgovite,
2006.
tefnescu Aurelia, Performana financiar a ntreprinderii, ntre realitate i creativitate,
Editura Economic, Bucureti, 2005.
Vlceanu Gh. .a., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005.
Ordinul Ministerului Finanelor nr. 3055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile
conforme cu directivele europene, Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 766 din 10
noiembrie 2009.

55