MANAGEMENTUL

INVESTIȚIEI

INDICATORI DINAMICI DE EVALUARE A

EFICIENŢEI ECONOMICE A INVESTIŢIILOR
PENTRU EXAMEN:

Subiect 15: Tehnica actualizării

- de ce se utilizează tehnica actualizării
- factorul de actualizare
 6.1. TEHNICA ACTUALIZĂRII

În calculele de eficienţă economică se compară mărimea

profitului ce se preconizează a fi obţinut dintr-o acţiune
productivă, cu fondurile de investiţii necesare. Dar, până acum nu
s-a ţinut seama de faptul că fondurile de investiţii se cheltuiesc
într-o anumită perioadă, iar profitul se obţine într-o altă
perioadă.
Mai mult, fondurile de investiţii se cheltuiesc într-o perioadă
relativ scurtă, de 1-2 ani, iar profitul se obţine pe parcursul unei
perioade îndelungate, de 15-20 ani, în cazul utilajelor şi 60-80
ani în cazul clădirilor. Timpul acţionează ca un factor distinct,
proces care, în acest domeniu, se cunoaşte sub denumirea de
influenţa factorului timp asupra investiţiilor şi rezultatelor lor,
ceea ce înseamnă o analiză dinamică.
Deoarece în analiza dinamică se aduc toate valorile dispersate
în timp la un singur moment, acest proces poartă numele de
actualizare sau discontare.

Întreaga tehnică a actualizării se bazează pe următorul

raţionament: o sumă de un leu care este investită productiv într-
un anumit domeniu la începutul unui an, după trecerea acestui
an, ca urmare a folosirii ei va aduce un profit a.

În anul următor fondul utilizat va fi 1+a, iar rezultatul este

(1+a)2 şi aşa mai departe, astfel încât, după h ani suma de o
unitate monetară devine (1+a)h,dacă ţinem seama de influenţa
factorului timp.
Expresia z’ = (1 + a )h se numeşte factor de fructificare se
foloseşte la aducerea în prezent a unor sume investite în trecut
sau la ducerea din prezent a sumelor investite, spre viitor.

Dacă:
x = – suma investită în prezent
y – suma totală acumulată peste h ani,
atunci: y = x(1 + a )h

APLICAȚIE

Care este echivalentul viitor al unui capital x = 100 mil lei,

investit la momentul “m0” într-o afacere, pe o durată de timp de h
= 5 ani şi cu o rata medie anuală de rentabilitate de a = 18% ?
 𝟏𝟏
Factorul de actualizare 𝒛𝒛 = se foloseşte la aducerea în
(𝟏𝟏+𝒂𝒂)𝒉𝒉
prezent a unor sume ce se vor realiza în viitor.

Dacă:
x = valoarea actuală
y – suma obținută în viitor
𝑦𝑦
atunci: 𝑥𝑥 = ℎ,
(1+𝑎𝑎)

APLICAȚIE
O propunere de afacere în care agentul economic este apelat sa
investească acum,la momentul “m0” o sumă de: y3 = 60 mil lei,
îi va aduce acestuia peste 3 ani un beneficiu de 100 milioane lei.
Dobânda medie pe piaţa capitalurilor este de: a = 18%. Oare
merită această investiţie?
PENTRU EXAMEN:

Subiect 16: Indicatori dinamici

- enumerare
- formula de calcul
 6.2. INDICATORI DINAMICI ÎN FUNCȚIE DE
PRINCIPALELE MOMENTE DE REFERINȚĂ

Principalele momente de referinţă din viaţa economică a

unui obiectiv sunt:
m - momentul adoptării deciziei de investiţii;
n - momentul începerii lucrărilor de investiţii;
p - momentul punerii în funcţiune a noului capital fix;
v - momentul scoaterii din funcţiune a capitalului fix.
Cele patru perioade de timp semnifică:
g - perioada de elaborare a documentaţiilor tehnico -
economice ale obiectivului de investiţii, de obţinere a
avizelor şi a aprobărilor necesare realizării obiectivului;
d - durata de execuţie a lucrărilor de investiţii;
f - perioada de graţie (din momentul punerii în funcţiune
până în momentul începerii restituirii creditelor primite);
D - durata eficientă de funcţionare a obiectivului de
investiţii
 ACTUALIZAREA LA MOMENTUL LUĂRII DECIZIEI
(m)
1. Investiţii totale actualizate. Investiţiile se eşalonează pe
o perioadă care, în raport cu momentul de referinţă ales (m), este
viitoare. În consecinţă, investiţiile actuale se vor micşora
folosindu-se factorul de actualizare z:

g
1
I =∑
m
⋅ Ih
h =1 (1 + a )
a h

I am - investiţia totală actualizată la momentul luării deciziei.

 2.Profitul actualizat. Pentru profit, de asemenea, perioada
de realizare este o perioadă viitoare în raport cu momentul luării
deciziei. Actualizarea profitului se va face folosind factorul de
actualizare z. Formula de calcul a profitului total actualizat la
momentul luării deciziei este:
g +d
1
P = ∑
m
⋅ Ph Profitul anual se modifica
h = g +1 (1 + a )
a h

1 (1 + a ) d
−1
Pam = Ph ⋅ ⋅ Profitul anual rămâne constant
(1 + a ) g a ⋅ (1 + a ) d

Pam – profitul total actualizat la momentul luării deciziei.

 3. Randamentul economic al investiţiilor. Doi indicatori
actualizaţi se pot compara dacă actualizarea s-a făcut la acelaşi
,

moment de referinţă. Pentru stabilirea formulei de calcul a

randamentului economic actualizat la momentul luării deciziei, se
pleacă de la relaţia:
m
P
Ram = am − 1
Ia
Ram- randamentul economic actualizat la momentul luării deciziei (m);
Pam I am - profitul, respectiv, investiţiile actualizate la acelaşi moment (m).
g +d
1 (1 + a ) d − 1
∑
h = g +1 (1 + a )
h
⋅ Ph 1
⋅
(1 + a ) a ⋅ (1 + a )
g d
⋅ Ph
Ra = g
m
−1 Ram = g
−1
1 1
∑ ⋅ Ih ∑
h =1 (1 + a )
⋅ Ih
h =1 (1 + a )
h h

Profitul anual se modifica Profitul anual ramane constant

4. Termenul actualizat de recuperare al investiţiilor. În cazul
calculului termenului de recuperare dinamic se pleacă de la
perioada de timp în care investiţiile au fost compensate de profit:

Tam =
log Ph − log Ph[− a ⋅ I m
a ⋅ (1 + a ) g
]
log(1 + a )
Tam - termenul actualizat de recuperare a investiţiilor, care se
obţine prin încercări succesive.
ACTUALIZAREA LA MOMENTUL ÎNCEPERII
LUCRĂRILOR DE INVESTIŢII (n)

1. Investiţii totale actualizate. Se stabilesc cu formula:

d
1
I =∑
n
⋅ Ih
h =1 (1 + a )
a h

I n - investiţia totală actualizată la momentul începerii lucrărilor

a
de investiţii.
2. Profitul total actualizat. Deoarece profitul se află la un
moment viitor faţă de momentul ales pentru actualizare şi de
această dată se va folosi factorul de actualizare z,. În acest caz, se
poate scrie relaţia de calcul:

d +D
1
P =
a
n
∑
h = d +1 (1 + a )
h
⋅ Ph Profitul anual se modifica

1 (1 + a ) D − 1
P = Ph ⋅
n
⋅ Profitul anual rămâne constant
(1 + a ) a ⋅ (1 + a ) D
a d

Pan - profitul actualizat la momentul n.

3. Randamentul economic actualizat al investiţiilor. Formula
randamentului economic actualizat al investiţiilor pentru
momentul începerii lucrărilor de investiţii este:
Pan
R = n −1
n
a
Ia
Această formulă se poate scrie în funcţie de relaţiile de calcul a
investiţiilor actualizate şi profitul actualizat la momentul
începerii execuţiei obiectivului, pentru cele două situaţii, şi
anume: cazul general şi cazul în care profitul este egal în timp (Ph
- constant):
d +D
1 (1 + a ) D − 1
∑ (1 + a ) h
⋅ Ph
(1 +
1
a ) d
⋅
a ⋅ (1 + a ) D
⋅ Ph
Ran = h=dd +1 −1 Ran = d
−1
1
∑
1
h =1 (1 + a )
h
⋅ Ih ∑
h =1 (1 + a ) h
⋅ Ih

Profitul anual se modifica Profitul anual ramane constant

4.Termenul actualizat de recuperare al investiţiilor. Termenul
actualizat de recuperare a investiţiilor se calculează, pentru
momentul considerat, aplicând relaţia:

Tan =
log Ph − log Ph[− a ⋅ I n
a ⋅ (1 + a ) d
]
log(1 + a )

5.Cheltuieli actualizate recalculate se calculează prin

însumarea investiţiilor totale actualizate cu masa cheltuielilor
totale de producţie, de asemenea actualizate.

K an = I an + Can
Ka - cheltuielile actualizate recalculate;
Ia - investiţiile totale actualizate;
Ca- cheltuielile de producţie totale actualizate.
Pentru investiţii relaţia de calcul este:
d
1
I =∑
n
⋅ Ih
h =1 (1 + a )
a h

În cazul cheltuielilor de producţie, se procedează similar ca şi

în cazul profitului, se poate scrie:
d +D
1
C =
n
a ∑
h =1 (1 + a )
h
⋅ Ch Cheltuielile anuale se modifică

1 (1 + a ) D
−1
Ca = Ch ⋅
n
⋅ Cheltuielile anuale sunt constante
(1 + a ) a ⋅ (1 + a )
d D

Ch - reprezintă cheltuielile anuale de producţie

6.Cheltuieli specifice actualizate recalculate. Se calculează cu
relaţiile:
I n
+ C n
k an = a a
qh ⋅ D
k an - cheltuieli specifice actualizate recalculate;
qh - capacitatea de producţie anuală;
D - durata de funcţionare a obiectivului.
d
1 1 (1 + a ) D − 1
∑
d d +D
1 1 ⋅ I h + Ch ⋅ ⋅
∑ + h
⋅ I h + ∑ + h
⋅ Ch
h =1 (1 + a )
h
(1 + a ) a ⋅ (1 + a ) D
d

k =
n h =1 (1 a ) h = d +1 (1 a ) k an = d +D

∑q
a d +D

∑q
h = d +1
h
h = d +1
h

Cheltuielile anuale se modifică Cheltuielile anuale sunt constante

Acest indicator se poate calcula şi în funcţie de valoarea
producţiei. În acest caz, valoarea producţiei se va actualiza în
aceleaşi condiţii ca şi profitul sau costurile de producţie.
Formula de calcul, pentru situaţia în care costurile şi valoarea
anuală a producţiei sunt constante, este:
d
1 1 (1 + a ) D − 1
∑
h =1 (1 + a )
h
⋅ I h + Ch ⋅ ⋅
(1 + a ) a ⋅ (1 + a ) D
d
ka =
n

1 (1 + a ) D − 1
⋅ ⋅ Qh
(1 + a ) a ⋅ (1 + a )
d D

Qh - valoarea anuală a producţiei

 APLICAȚIE

La cei 10 ani după adoptarea strategiei se preconizează o creștere

a cererii de produs. Din această cauză, societatea își propune
următorul obiectiv:
Crearea unei linii tehnologice de fabricație în Oltenia capabilă să
acopere cererea de produse de pe această piață.
Noua linie de producție vizează producerea și ambalarea
detergentului în pungi de 1,5 Kg. Pentru aceasta s-au propus 2
variante de investiții, caracterizate de următorii parametri tehnico-
economici:
Să se determine varianta optima de investiții pe baza indicatorilor
dinamici, cu actualizarea datelor la momentul “n” (începerii
lucrărilor de investiții). Rata de actualizare 10%.
 Indicator Formula Varianta 1 Varianta2

Investiția d 173.553,71 214.876,03

1
actualizata I an = ∑ ⋅ Ih
h =1 (1 + a )
h

1 (1 + a ) D − 1 2.702.358 𝟐𝟐. 𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐

Profitul actualizat P = Ph ⋅
n
⋅
(1 + a ) a ⋅ (1 + a ) D
a d

Randamentul Pan 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓 11,86

R = n −1
n
a
actualizat Ia
Termenul de
T =
n [
log Ph − log Ph − a ⋅ I an ⋅ (1 + a ) d ] 0,53 0,63
log(1 + a )
a
recuperare
Cheltuieli 1 (1 + a ) D − 1 1.320.063 1.571.504
actualizate K = I + Ch ⋅
n n
⋅
(1 + a ) d a ⋅ (1 + a ) D
a a
recalculate
Cheltuieli 33.191,48 34.026,28
I +C n n
specifice
k =n a a
qh ⋅ D
actualizate a
recalculate
 APLICAȚIE PROPUSA

Să se determine varianta optima de investiții pe baza indicatorilor

dinamici, cu actualizarea datelor la momentul “n” (începerii
lucrărilor de investiții). Rata de actualizare 12%. Parametrii
tehnico-economici sunt următorii:
Nr crt Indicator u.m Varianta
1 2
1 Capacitatea an. de productie Mil pungi 2.5 3
2 Valoarea productiei Mil lei 629900 679900
3 Chelt anuale de productie Mil lei 200000 240000
4 Durata de functionare Ani 15 15
5 Durata de realizare Ani 2 2
6 Valoarea investitiei Mil lei 150000 200000
An 1 50000 150000
An 1 100000 50000