TEMA 7.

PIAȚA
HÂRTIILOR DE
VALOARE
 SUBIECTELE TEMEI:
1. Piața hârtiilor de valoare: conținut și
funcții
2. Acțiunile și obligațiunile ca titluri de
valoare
3. Instituțiile pieței hârtiilor de valoare
 LITERATURA:

1. Moldovanu, Dumitru. Curs de teorie

economică . Chișinău, Editura Arc, 2006, 432 p.
2. Tomșa Aurelia. Teorie economică. Vol. II
”Macroeconomie”. Chișinău, 2013, 332 p.
1. Piața hârtiilor de valoare: conținut și
funcții
 Piața
capitalului

Piață financiară Piața activelor fizice (întreprinderile

(asigură finanțarea fluxului de capital nou) care nu sunt cotate la bursa de valori)

Piața Piața valorilor

monetară mobiliare
(piața de capital pe t .s.
(acțiunile, obligațiunile)
(creditul))

Figura 1. Structura pieței capitalului

 Piața hârtiilor de valoare
este o piață a fondurilor
pe termen mediu și lung,
pe care se emit și se
tranzacționează valori
mobiliare, ce servesc
drept suport al
schimbului de capitaluri.
Funcțiile pieței hârtiilor de valoare
asigură legătura între oferta de capitaluri
disponibile și nevoile (cererea) de fonduri pentru
finanțarea activității întreprinderilor pe termen lung

sporește mobilitatea capitalurilor și lărgește paleta

oportunităților pentru investitori

contribuie la buna gestionare a riscului pentru

investitori
 TRĂSĂTURILE PIEȚEI HÂRTIILOR DE VALOARE

acționează specialiști, agenți specializați,

organizații ale acestora și instituții specializate;

operează cu active cu un grad ridicat de standardizare,

cu conținut și caracteristici bine definite și recunoscute;

este o piață deschisă, caracterizată prin concurența

liberă, dar are și un grad înalt de reglementare în ceia ce
privește regimul de funcționare.
 Piața hârtiilor de valoare
Oferta de titluri de Cererea de titluri de valoare
valoare provine de la parvine de la cei ce dispun de
firme, bănci, fonduri (economii) –
colectivități locale și persoane fizice și juridice –
de stat. ce vor să investească.
 Structura pieței hârtiilor de valoare

Segmentul Segmentul
primar secundar
OPERAȚIUNILE DE PE PIAŢA SECUNDARĂ

operațiuni la
vedere (″cash″)
operațiuni la
termen (″futures″)
Cerințele pieței hârtiilor de valoare

Lichiditate;

Eficiență;

Transparență;

Corectitudine;

Adaptabilitate.
2. Acțiunile și obligațiunile ca titluri de
valoare
 ACȚIUNILE

sunt titluri de valoare (titluri de proprietate),

care atestă faptul că posesorul ei (numit
„acționar") deține o parte din capitalul unei
societăți pe acțiuni, este coproprietarul ei.
 DREPTURILE ACȚIONARULUI

de participa
de a participa cu dreptul la o parte
la împărțirea
vot deliberativ în din activele
profitului net al
Adunarea societății atunci
societății sub
Generală a când aceasta este
formă de
Acționarilor lichidată
dividende
 ACȚIUNILE

valoare de
valoare emisiune (Ve)
nominală (VN)
Ve = VN + Pe
 DIVIDENDUL
reprezintă partea din profitul net al unei societăți
pe acțiuni, care se repartizează anual acționarilor,
în funcție de deciziile Adunării Generale a
Acționarilor, care analizează mărimea profitului
realizat.
 Din punctul de vedere al
drepturilor pe care le conferă,
acțiunile pot fi:

acțiuni comune,

acțiuni preferențiale.
După conținutul lor fizic, acțiunile
sânt emise sub forma:

documentelor materiale cu
semnăturile și ștampilele
persoanelor abilitate
sub forma unor înscrieri pe un cont
special în bancă, deschis pe numele
posesorului de acțiuni
 OBLIGAŢIUNILE
sunt titluri financiare de credit,
care atestă existența unei
creanțe a deținătorului lor
(persoană fizică sau
juridică) asupra emitentului
pe o anumită perioadă de
timp.
 Obligațiunile au următoarele elemente tehnice:

valoarea nominală (VN)

valoarea de emisiune (Ve)

valoarea de rambursare (Vr)

 DOBÂNDA
venitul ce în aduce obligațiunea deținătorului ei.
Rata dobânzii (Rd) reprezintă raportul
procentual dintre mărimea dobânzii și
valoarea împrumutului (valoarea nominală)
 CLASIFICAREA OBLIGAŢIUNILOR

obligațiune ipotecară;
obligațiune generală;
obligațiune asigurată;
obligațiuni cu fond de răscumpărare;
obligațiuni retractabile;
obligațiuni convertibile.
Factorii care influențează formarea cursului titlurilor de valoare
sunt:

rezultatele economico - financiare ale emitentului;

rata medie a dobânzii pe piața monetară;
dinamica prețurilor (fenomenul inflaționist);
perspectivele economice ale emitentului;
conjunctura economică internă și internațională;

comportamentul psihologic al participanților etc.

Deosebirile acțiuni și obligațiuni :
rolul deținătorului în gestiunea
activității emitentului;

veniturile pentru titularul;

riscurile asumate de proprietarul

titlului;

durata de viață.
Cererea pentru
hârtii de valoare pe Dimensiunile cererii
termen lung este pentru astfel de
formată de către: bunuri depinde de:
Banca Centrală, mărimea
băncile comerciale, randamentelor
societățile de anticipate;
asigurări, gradul de risc;
fondurile de pensii,
întreprinderile, gradul de
statul, lichiditate.
persoanele fizice.
 Dreptul de a emite acțiuni
Oferta hârtiilor de și obligațiuni este acordat
valoare pe termen de către organele de stat
lung este întreprinderilor care
susținută de prezintă o informație
întreprinderi și completă despre situația
administrațiile lor financiară, îndeosebi
publice. despre profituri, pierderi și
datorii pentru o perioadă
mai îndelungată.
3. Instituțiile pieței hârtiilor de valoare
INSTITUȚIILE PIEȚEI TITLURILOR MOBILIARE

comisia hârtiilor de valoare;

brokerajul (sau casele de brokeri);

bursa de valori;

piața extrabursieră.
 Comisia Națională a Pieței Financiare

este autoritate autonomă a administrației publice centrale,

responsabilă față de Parlament, care autorizează și
reglementează activitatea participanților pe piața financiara
nebancara, precum și supraveghează respectarea
legislației de către ei...

(Art.1, Legea privind Comisia

Naționala a Pieței Financiare
Nr. 192-XIV din 12 noiembrie
1998 (în redacția Legii Nr.129-
XVI din 7 iunie 2007).
 Obiectivele de baza ale CNPF

asigurarea asigurarea
consolidarea
transparentei, siguranței și
stabilității
operațiunile din eficientei
sectorului
sectorului sectorului
financiar
financiar financiar
 Autoritatea CNPF se extinde asupra:

emitenților investitorilor

participanților profesioniști ai
pieței valorilor mobiliare companiilor de asigurare

brokerilor de asigurare fondurilor nestatale de pensii

organizațiilor de microfinantare asociațiilor de economii si

împrumut ,

organizațiilor de credit ipotecar birourilor istoriilor de credit

 Casele de brokeri

sânt instituții care asigură

legătura dintre piața • efectuând tranzacții pe cont
primară și cea secundară, propriu („dealer")
precum și intermedierea • intermediarul pune față în
tranzacțiilor ce se față cumpărătorul și
înfăptuiesc pe piața
secundară și pot acționa:
vânzătorul („broker")
Funcțiile caselor de brokeraj :

Introduc noile emisiuni pe piața primară;

Efectuează tranzacții pe piețele secundare;

Efectuează tranzacții pe cont propriu;

Gestionează portofolii de hârtii de valoare;

Acordă consultanță în probleme de investiții financiare.

COMPANIILE DE BROKERI ÎNREGISTRATE LA BURSA DE VALORI A
MOLDOVEI
 BURSA DE VALORI

este una din principalele instituții economice,

care are misiunea de a transforma economiile
în investiții fizice (sau reale) și de portofoliu.

este o instituție a pieței de capital care

concentrează în același spațiu geografic
și economic cererea și oferta de titluri
mobiliare, negociate deschis, liber si
permanent, pe baza unor regulamente
cunoscute.
 • este o piatră publică (fictivă) organizată
pentru a mijloci tranzacții cu hârtii de
valoare pe termen lung emise anterior
de către cele mai importante SA și de
către autoritățile publice.
BURSA
DE • este organizată ca SA privată, publică
VALORI sau mixtă.
• conducerea operativă a bursei este
asigurată de Consiliul Bursier format
din reprezentanții acționarilor,
emitenților și salariaților.
 Necesitatea piețelor bursiere:

asigurarea unui consacrarea

reunirea într-un caracter public și banilor de dezvoltarea
același spațiu reglementat hârtie și a
al schimburilor pentru titlurilor operațiunilor
comerciale desfășurarea (hârtiilor) de la termen
tranzacțiilor valoare
 Rolul și funcțiile piețelor bursiere:

efectuarea
finanțare a tranzacțiil
economiei, locul și
e cu hârtii
prin de asigurarea instrumentul
mobilizarea înlesnirea valoare, cu unor
capitalurilor circulației emise și lichidități reorganizări
pe termen de capital plasate a și
mediu și inițial pe economiei restructurări
lung; piața
primară de sectoriale
capital;
 Particularitățile bursei de valori

tranzacțiile bursiere au loc în cadrul ședințelor

de licitații;

licitația se desfășoară într-un loc anumit, în zile

și la ore programate;

preturile sunt stabilite zilnic ca balanță a

anticipărilor, pe baza cereri și ofertei care se
egalează zilnic.
 Piața extrabursieră
asigură circulația hârtiilor de valoare care nu sânt cotate la
bursa de valori.
 INDICELE BURSIER

este indicator statistic care reflectă evoluția în timp a piețelor de valori

mobiliare și a cursului valorilor mobiliare de pe piețele respective. Acesta
se calculeaza zilnic (sau chiar în timp real) pe baza cursurilor unor
acțiuni reprezentative pentru evolutia pietei respective. Indicii se pot
calcula fie pentru ansamblul unei piete bursiere, fie dupa alte criterii, ca
de exemplu indici calculati pe diferite domenii ale economiei: constructii
de masini, industria alimentara, etc.
 INDICII BURSIERI

din prima generatie, în structura carora se cuprind

actiuni ai caror emitenti apartin aceluiași domeniu de
activitate și au o capacitate de informare limitată (Dow
Jones Industrials, Financial Times, Nikkei etc.),

din generația a doua, denumiți și indici compoziți, au un grad de

relevanță mai ridicat, datorită cuprinderii unui numar mai mare de
firme apartinand unor domenii de activitate diferite, inclusiv institutii
bancare, de asigurari, firme din ramura transporturilor,
telecomunicatiilor etc (NYSE pe piața New- York-ului, FT-SE – 100
pe piata Londrei sau TOPIX pe piata japoneza).
PRINCIPALII INDICII BURSIERI

indicele Dow Jones (New York)

indicele Nikkei (Tokio)

indicele bursier financiar Times-100

(Londra)
 INDICELE DOW JONES

se calculează din1884

se determină pe baza evoluției prețurilor acțiunilor a 65 de

companii americane cotate la această bursă

în 1928, acestui indice i s-a dat valoarea inițială de

100

servești drept „barometru" al afacerilor din lume

 INDICELE NIKKEI

este compus din 225 acțiuni din prima secțiune

a TSE, fiind calculat ca o medie aritmetică
ponderată. Indicele se modifică în mod egal
pentru aceeași variație a cursului acțiunilor,
indiferent de capitalizarea bursieră.

este ca și Dow Jones un indice din prima

generație. Compoziția indicelui este
reanalizată anual, acțiunile fiind
reînlocuire pe principiul lichidității.
 INDICELE BURSIER FINANCIAR TIMES-100

Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE

100) a fost introdus pentru a satisface nevoia
unui indice al acțiunilor, calculat în timp real.

reprezintă suportul pentru contractele

futures și opțiuni încheiate pe piața
londoneză. Data de referință este 31
decembrie 1983 iar valoarea de start de
1000 puncte.
 • se calculează din 2000 de către
BVM
INDICELE • se calculează pe baza unui
CNVM-32 eșantion de 32 de societăți pe
acțiuni cotate la bursă
• indicator săptămânal similar cu
indicele Dow Jones