Introducere in Finantele Corporatiste

Capitolul 1
1.1. Ce reprezinta Finantele Corporatiste?

1.2. Care sunt functiile si rolul unui manager

financiar?
Introducere in Finantele
Corporatiste

Rapoartele financiare intocmite de

managementul financiar al unei companii:

 Bilantul contabil
 Contul de profit si pierdere
 Situația fluxurilor de trezorerie
 Situația capitalului propriu
 1.1. Ce reprezinta finantele?
1.2. Care sunt functiile si obiectivele managerului
financiar?

Perspectiva contabilă vs perspectiva financiară

Contabilul Managerul financiar
 se preocupă cu furnizarea de date  se preocupă cu menţinerea
pentru măsurarea performanţelor firmei, solvabilitatii firmei prin analiza
fluxurilor de numerar;
evaluarea poziţiei sale financiare şi
plata impozitelor;
 recunoaste:  recunoaste:

■ veniturile chiar si atunci cand au loc ■ veniturile doar in momentul in

vanzari pe credit => creante curente de
incasat care se si incaseaza (intrari de
■ cheltuielile chiar si la momentul CF)
cumpararii bunurilor, chiar daca nu s-a ■ cheltuielile doar atunci cand
se si platesc (iesire de resurse
facut inca plata => achizitii pe datorie
din companie)
O firmă poate fi profitabila, dar poate esua in acelasi timp ca urmare a unui flux de
intrari de lichiditati insuficient pentru a-si îndeplini obligațiile la un moment dat.
1.1. Ce reprezinta finantele?
1.2. Care sunt functiile si obiectivele
managerului financiar?
FINANTE SI CONTABILITATE

 Creantele curente de exploatare reprezinta veniturile

rezultate din vânzarea de mărfuri pe credit, pentru
care suma efectiva în numerar nu a fost încă încasată.
 Cheltuielile sunt tratate într-o manieră similară – desi
s-au primit anumite bunuri sau servicii de la furnizori,
nu s-a facut si plata lor. De obicei, aceste elemente
apar în bilanţ drept datorii curente de exploatare.
 1.1. Ce reprezinta finantele?
Bilantul
ofera o imagine a pozitiei financiare a firmei

BILANT UL PRESCURTAT AL UNEI FIRME

Active fixe (imobilizate) Capital propriu

1. Active fixe corporale
2. Active fixe necorporale
Datorii pe termen mediu si lung
Active circulante
1. Stocuri
2. Creante Datorii pe termen scurt
3. Lichiditati
Investitia neta in
active circulante
(INAC)
Partea stanga, valoarea totala a activelor. Partea dreapta, valoarea totala
a firmei pentru investitori; arată modul în care se distribuie valoarea.
1.1. Ce reprezinta finantele?
Investitia neta in active circulante
 INAC este definită ca fiind diferenta intre activele
curente (circulante, cu lichiditate ridicata) si pasivele
curente (grad ridicat de exigibilitate).
 Dintr-o perspectiva financiara, criza fluxurilor pe
termen scurt provine din neadaptarea/nepotrivirea
intrarilor si iesirilor de numerar.
 Reprezinta obiect de studiu pentru finantele pe
termen scurt.
 
1.1. Ce reprezinta finantele?

 Active fixe corporale: constructii, terenuri, utilaje,

mijloace de transport.

 Active fixe necorporale : know-how, cercetare si

dezvoltare, software, goodwill.

 Stocuri: materii prime, productie in curs de

executie, materiale, ambalaje. 
 1.1. Ce reprezinta finantele?
Bilantul - ofera o imagine a pozitiei financiare a firmei

 Ecuatia bilantiera
Active = Datorii + Capital propriu

 Valoarea contabila a unui activ = cost de achizitie

– amortizarea cumulata

 Capitalizarea de piata (bursiera) = pretul de piata

al unei actiuni * numar de actiuni
 1.1. Ce reprezinta finantele?
BILANTUL UNEI FIRME
 1. In ce active de folosinta indelungata ar trebui sa investeasca o firma?

Structura bugetului / Cheltuielile de capital

 2. Cum poate “sa faca rost” o firma de CF-ul necesar pentru a efectua
cheltuielile de capital?

Structura capitalului

 Cum trebuie gestionat CF-ul de exploatare pe termen scurt?

Investitia neta in active circulante

1.1. Ce reprezinta finantele?

 Structura capitalului:
1. Capital propriu
2. Datorii pe termen mediu si lung:
 Credite bancare
 Leasing
 Emisiuni de obligatiuni
3. Datorii pe termen scurt
1.1. Ce reprezinta finantele?
FUNCTIILE MANAGERULUI FINANCIAR

1. Analiza si planificarea financiara.

2. Gestionarea structurii activelor firmei.
3. Gestionarea structurii financiare a firmei.

Toate cele trei functii sunt evidentiate in mod clar in bilantul unei
companii, reflectand pozitia financiara a firmei.
 1.2. Care sunt functiile si obiectivele unui
manager financiar?
INTERACTIUNEA FINANTELOR FIRMEI CU PIEȚELE FINANCIARE

Emisiune de titluri (F)

Investitiile firmei Piete financiare
in active
Plati de
dividende
Cash flow-ul Datorii pe
si dobanzi
retinut (C) termen scurt
Active Datorii pe
curente/circulante Cash flow-ul termen lung
Active fixe firmei (B) Capital propriu
(A) (E)
Taxe

Stat
(D)
 1.2. Care sunt functiile si obiectivele
unui manager financiar?

A. Investitia firmei in active (capital budgeting).

B. Operațiunile firmei genereaza cash-flow.
C. Cash flow-urile retinute sunt reinvestite in firma.
D. O parte din cash este platit statului sub forma de
impozite si taxe.
E. O alta parte din cash este platit investitorilor sub
forma de dobanzi si dividende.
F. Firma emite titluri pentru a mobiliza fluxuri de
numerar (decizia de finantare).
Care sunt functiile si obiectivele
managerului financiar?
 In teorie, obiectivul urmarit de o firma ar trebui stabilit de
catre actionari.
 Multe companii au cateva mii de proprietari (actionari).
 Este foarte probabil ca fiecare coproprietar sa aiba
propriile interese si prioritati.
 Ale cui interese si prioritati vor determina obiectivele
firmei in ansamblul ei?

Obiectivul unui manager financiar ar trebui sa fie acela de

a indeplini obiectivele pe care le au actionarii firmei.
1.2. Care sunt functiile si obiectivele unui
manager financiar?

 Unii considera ca obiectivul actionarilor este intotdeauna cel de

maximizare a profiturilor; altii considera ca scopul principal este
maximizarea avutiei.
 Maximizarea avutiei este abordarea preferată pentru cinci
motive de bază: aceasta ia in considerare
1. Rentabilitatea posibil de realizat de catre actionari
2. Perspectiva pe termen lung
3. Momentul randamentelor
4. Riscul
5. Distribuirea castigurilor
EXEMPLU

In urma cu patru ani, Harold Jenks a achizitionat o actiune a

companiei Alpha si o actiune a companiei Beta, la pretul de $100
bucata. Ambele companii isi desfasoara activitatea in aceeasi
ramura.
1. Rentabilitatea actionarului
 Alpha Company  Beta Company
- Dividend anual $1 / actiune - Dividend anual $1 / actiune
- Profit anual $2 / actiune - Profit anual $3 / actiune
- A dezvoltat un produs nou, -
inovativ
- Pretul curent $130 / actiune - Pretul curent $110 / actiune

Acest exemplu reflecta faptul ca desi profitul companiei Beta

Company este mai mare, actiunile companiei Alpha au un pret mai
ridicat. Valoarea mai buna a actiunilor companiei Alpha poate fi
explicata pe seama asteptarilor viitoare in ceea ce priveste cresterea
profitului firmei tinand cont ca a lansat un nou produs pe piata,
produs care se asteapta sa aiba succes. Castigul lui Harold in
compania Alpha este mai ridicat decat in cazul companiei Beta chiar
daca aceasta din urma inregistreaza in prezent profituri mai mari.
1.2. Care sunt functiile si obiectivele unui
manager financiar?
2. PERSPECTIVA PE TERMEN LUNG

 Maximizarea profitului este abordarea pe termen scurt

 Maximizarea avutiei actionarilor reprezinta perspectiva
pe termen lung

3. MOMENTUL RANDAMENTELOR

 Abordarea maximizarii profitului nu reflecta intarzierile

in obtinerea castigurilor, in timp ce obiectivul de
maximizare a avutiei actionarilor tinde să ia în
considerare aceste decalaje.
EXEMPLU

Conan Manufacturing intentioneaza sa isi largeasca productia prin

realizarea unuia din cele doua noi produse disponibile, C sau D.
Produsul C este considerat a reprezenta o investitie destul de sigura,
in timp ce produsul D se presupune a fi varianta de investitie mai
riscanta.
4. RISCUL
 Dupa ce au fost luate in considerare toate costurile, se asteapta ca
cele doua bunuri sa aduca pe parcursul a cinci ani urmatoarele
castiguri:
Produsul Produsul Dacă ignorăm diferențele de risc și ne dorim
Anul C D maximizarea profitului, s-ar părea ca este de
1 $ 2.00 $ 2.20 preferat produsul D. Firma ar trebui sa
câștige doar 10% pentru produsul C, dar,
2 2.00 2.20 drept compensație pentru riscul mai mare al
3 2.00 2.20 produsului D, aceasta ar trebui să câștige
4 2.00 2.20 15%. Prin aplicarea unor tehnici de analiză
financiară care reflectă diferențele în
5 2.00 2.20 momentul randamentelor, se constată că
Total $ 10.00 $ 11.00 produsul C este probabil se sporească pretul
actiunii cu $7.58, in timp ce produsul D ar
conduce la cresterea valorii unei actiuni cu
$7.37.
1.2. Care sunt functiile si obiectivele unui
manager financiar?
5. DISTRIBUIREA CASTIGURILOR

 Obiectivul de maximizare a profitului nu ia in considerare faptul

ca actionarii ar putea dori sa primeasca periodic o parte din
profitul firmei sub forma dividendelor.

 Strategia de maximizare a avutiei ia in considerare faptul ca

multi actionari doresc sa primeasca un dividend in mod regulat,
indiferent de marimea lui (efect de clientela).
1.2. Care sunt functiile si obiectivele
unui manager financiar?
 Efectul clientelar este folosit pentru a explica
influenta politicii de dividend asupra valorii de piata a
actiunilor. Asigurarea obtinerii de catre actionari a
castigului pe care acestia se asteapta sa-l primeasca
poate avea un efect pozitiv asupra pretului actiunilor.
2 e.g.
adults in 1city,
room re

1.2. Care sunt functiile si obiectivele

unui manager financiar?

 O firma interesata in maximizarea avutiei actionarilor

acorda acestora dividende regulat.
,

 O firma care doreste sa maximizeze profitul si valoarea

de piata a firmei poate opta pentru a nu acorda deloc
dividende sau a le acorda intr-un procent foarte mic din
totalul profitului net al firmei.
 Totusi, actionarii ar prefera cu siguranta o crestere a
avutiei pe masura ce rezulta un flux tot mai mare de
profit, fara a se preocupa pentru valoarea de piata a
actiunilor lor.
1.2. Care sunt functiile si obiectivele
unui manager financiar?

 Deoarece prețul actiunii reflectă în mod explicit

castigul de care poate beneficia actionarul, ia in
considerare perspectivele pe termen lung ale firmei,
reflectă diferențele în calendarul randamentelor, ia in
calcul riscul și recunoaște importanța distribuției
castigurilor, maximizarea averii după cum se reflectă
în prețul acțiunii este perceputa ca obiectiv propriu-
zis al managementului financiar.
 Maximizarea profitului poate fi parte a unei
strategii de maximizare a avutiei.
 Destul de frecvent, cele doua obiective pot fi
urmarite simultan. Totusi, maximizarea
profiturilor nu ar trebui niciodata să pună în
umbră obiectivul mai larg de maximizare a
averii.
Bibliografie

 Dincă M., Gestiunea financiară a firmei,

Editura Universității Transilvania, Brasov, 2011
 Brealey & Myers, Corporate Finance, a saptea
editie, McGraw -Hill, 2003
 Peterson P., Financial Management and
Analysis, McGraw –Hill, 2004