Finantele Intreprinderii

UNIVERSITATEA HYPERION
FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

* ANCA GHEORGHIU * CORINA MARIA ENE
*VICTOR STOICA * DANIELA NICULESCU

F
FFI
IIN
NNA
AAN
NN
E
EEL
LLE
EE

N
NNT
TTR
RRE
EEP
PPR
RRI
IIN
NND
DDE
EER
RRI
III
II
-
-- S
SSU
UUP
PPO
OOR
RRT
TT D
DDE
EE C
CCU
UUR
RRS
SS I
IIN
NN F
FFO
OOR
RRM
MMA
AAT
TT I
IID
DD

FINANELE NTREPRINDERII

Universitatea Hyperion | 2011

2

CUPRI NSUL SUPORTULUI DE CURS

I. Unitatea de nvare nr. 1 POZIIA I ECHILIBRUL
FINANCIAR AL NTREPRINDERII

I.1. Bilanul contabil document de baz al analizei echilibrului financiar 6
I.2. Bilanul financiar instrumentul central de analiz a echilibrului financiar
patrimonial
11
I.2.1. Situaia net expresia drepturilor proprietarilor asupra ntreprinderii 15
I.2.2. Fondul de rulment expresia realizrii echilibrului financiar pe termen
lung
16
I.2.3. Nevoia de fond de rulment indicatorul echilibrului financiar pe termen
scurt
21
I.2.4. Trezoreria net expresia realizrii echilibrului financiar 23
I.3. Meninerea echilibrului structurilor financiare la S.C.C.A. Tricotextil 26
I.4. Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului funcional 28
I.4.1. Ciclul de producie baz a analizei financiare funcionale 30
I.4.2. Elaborarea bilanului funcional la S.C.C.A. Tricotextil 32
I.5. Tema de control a unitii de nvare nr. 1 35
I.6. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 1 35
II. Unitatea de nvare nr. 2 - ANALIZA RENTABILITII
NTREPRINDERII PE BAZA CONTULUI DE
REZULTATE

II.1. Contul de rezultate documentul de evideniere a performanelor ntreprinderii 38
II.2. Tabloul marjelor de acumulare bneasc 42
II.2.1. Cascada soldurilor intermediare de gestiune 43
II.2.2. Evidenierea soldurilor intermediare de gestiune la S.C.C.A. Tricotextil 44
II.3. Capacitatea de autofinanare expresie a potenialului financiar degajat de
ntreprindere
46


3
II.4. Tema de control a unitii de nvare nr. 2 48
II.5. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 2 48
III. Unitatea de nvare nr. 3 - DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL
RENTABILITII

III.1. Sistemul ratelor de eficien 49
III.2. Rentabilitatea structurii financiare 57
III.3. Ratele de rotaie a capitalurilor 75
III.4. Descompunerea i analiza cauzelor i efectelor determinate de valorile ratelor de
rentabilitate
80
III.5. Tema de control a unitii de nvare nr. 3 84
III.6. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 3 84
IV. Unitatea de nvare nr. 4 - ANALIZA I EVALUAREA
RISCURILOR NTREPRINDERII

IV.1. Riscul economic 86
IV.2. Riscul financiar 88
IV.3. Evaluarea riscului de faliment 89
IV.3.1. Modelul Altman 90
IV.3.2. Modelul Canon & Holder 91
IV.3.3. Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei 93
IV.4. Tema de control a unitii de nvare nr. 4 97
IV.5. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 4 97
V. CONCLUZII 99
VI. TESTUL DE AUTOEVALUARE 105
VII. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC NTREGULUI SUPORT
DE CURS
106
VIII. NOTIELE CURSANTULUI 108
IX. ANEXE 111
IX.1. Anexa nr. 1 111
IX.2. Anexa nr. 2 114


4

INTRODUCERE

n contextul situaiei economice din Romnia de azi, funcionarea eficient a
ntreprinderilor fr o gestiune sntoas a resurselor financiare i a utilizrilor acestora nu
poate fi conceput.
Finanele ntreprinderii influeneaz n mod direct situaia economic a ntreprinderii,
punnd la dispoziie o serie de metode i tehnici de obinere de capitaluri la costuri reduse i
de alocare a acestora n condiii de eficien maxim. Numai astfel poate fi ndeplinit
obiectivul fundamental al ntreprinderii, acela de cretere a patrimoniului acionarilor.
n cadrul gestiunii finanelor ntreprinderii pot fi distinse patru faze: analiza
economico-financiar, decizia financiar, gestiunea financiar i planificarea bugetar. Cele
patru faze, aparent distincte, funcioneaz ns n intercondiionalitate.

Principalele obiective ale gestiunii financiar-patrimoniale pot fi sintetizate astfel:
stabilirea patrimoniului net, ca form de evaluare contabil a averii acionarilor;
detectarea unor eventuale situaii ale dezechilibrului financiar, care ar putea
constitui o ameninare pentru continuitatea exploatrii;
stabilirea lichiditii i solvabilitii (bonitatea firmei), care intereseaz, n
principal, instituiile financiare i de credit;
determinarea strii financiare;
caracterizarea eficienei elementelor patrimoniale etc.
Suportul de curs se ntinde pe parcursul a patru unitti de nvare ce cuprind atat teme de
control ct i bibliografie specific, astfel dnd ocazia studentului s poat aprofunda
gestiunea financiar a intreprinderii.



5
UNITATEA DE NVARE NR. I:
ANALIZA POZIIEI I A ECHILIBRULUI
FINANCIAR

Timp de studiu individual estimat: 4 h

Competenele specifice unitii de nvare:
Dup studiul acestei uniti de nvare vei putea:
s cunoatei definiia bilanului contabil, fondului de rulment, bilanului financiar
s realizai analiza echilibrului financiar unei societi comerciale

Cuprinsul unitii de studiu:
I.1. Bilanul contabil document de baz al analizei echilibrului financiar 6
I.2. Bilanul financiar instrumentul central de analiz a echilibrului financiar patrimonial 11
I.2.1. Situaia net expresia drepturilor proprietarilor asupra ntreprinderii 15
I.2.2. Fondul de rulment expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung 16
I.2.3. Nevoia de fond de rulment indicatorul echilibrului financiar pe termen
scurt 21
I.2.4. Trezoreria net expresia realizrii echilibrului financiar 23
I.3. Meninerea echilibrului structurilor financiare la S.C.C.A. Tricotextil 26
I.4. Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului funcional 28
1.4.1. Ciclul de producie baz a analizei financiare funcionale 30
1.4.2. Elaborarea bilanului funcional la S.C.C.A. Tricotextil 32
I.5. Tema de control a unitii nr. 1 35
I.6 Bibliografia specific unitii de nvare nr. 1 35



6
Echilibrul financiar al ntreprinderii este o noiune care se refer la armonizarea
resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii cu nevoile de finanare pe care le impun
diferitele funcii ale ntreprinderii la un moment dat.
Varietatea resurselor i a utilizrilor acestora, aa cum reies din bilan, duce la abordri
diferite privind elaborarea bilanului:

Bilanul patrimonial care regrupeaz elementele de activ n funcie de
scderea duratei n care acestea se vor transforma n moned, iar elementele de
pasiv, n funcie de creterea duratei la care acestea vor deveni scadente.

Bilanul funcional prezint o imagine a resurselor i utilizrilor, grupate
dup funciile crora le sunt destinate n cadrul ntreprinderii. Regruparea
acestor elemente pentru funciile de investiii, finanare, respectiv exploatare,
are meritul de a evidenia modul n care nevoile unei funcii sunt satisfcute din
resursele destinate acelei funcii (caz n care se poate vorbi de echilibru), sau
din resurse afectate altei destinaii (caz n care este vorba de un dezechilibru
funcional).

Corespunztor diferenierii prezentate mai sus se fundamenteaz cele dou studii ale
echilibrului financiar al ntreprinderii, respectiv analiza echilibrului patrimonial i analiza
echilibrului financiar funcional.

I.1. Bilanul contabil document de baz al analizei echilibrului
financiar

Contabilitatea este singura form a evidenei economice care reflect ntreaga
activitate economic a unitilor patrimoniale. Ea realizeaz acest lucru, nu ca un scop n sine,
ci pentru a asigura informaiile necesare fundamentrii deciziilor de conducere economic,
pentru a asigura gestiunea patrimonial i pentru a se cunoate rezultatele activitii
economice.


7
Mult vreme, secole n ir, informaia contabil a deservit cu succes aceste eluri, s-a
impus ca fiind necesar, a fost folosit i de comerciani i de bancheri i de administraia
localitilor.
Pe o anumit treapt a dezvoltrii economico-sociale, activitatea economic s-a
amplificat n mod deosebit i, corespunztor, s-a amplificat informaia contabil. Au aprut
mari ntreprinderi industriale, s-a dezvoltat transportul maritim apoi cel feroviar, au aprut
ramuri noi folosind unele cercetri tiinifice n domeniul fizicii i al chimiei etc.
Creterea cantitii i diversitii informaiei contabile, legat de progresul economic
mondial, a ngreunat folosirea ei n conducerea activitilor economice. Informaia contabil,
acum numeroas i diversificat, nu putea fi folosit cu uurin de conductori. n aceste
condiii s-a simit nevoia unor msuri de sistematizare i generalizare a informaiei contabile,
aceasta ducnd la uurarea folosirii ei. Aa se face c, din necesiti practice, dar i prin
contribuia a numeroi reprezentani ai gndirii contabile, contabilitatea i-a creat o serie de
posibiliti de sistematizare i generalizare a informaiei sale, dintre care cea mai important
lucrare a primit numele de bilan.
Aadar, bilanul reprezint un instrument contabil despre care se vorbete din cele mai
vechi timpuri, ca situaie final a unei activiti desfurate.
Aristotel, n lucrarea Politica vorbete despre bilanul preventiv, respectiv despre
bugetul de venituri i cheltuieli, iar autorul italian Branbilla vorbete despre bilanul cetii
Treviza din 1341. Ali autori menioneaz ncheierea, n anul 1368, a unui bilan al cetii
Roma, iar mai trziu al oraului Milano
1
.
Principiul dublei reprezentri a patrimoniului nseamn c n bilan se afl nscris
patrimoniul dar privit din dou puncte de vedere. Pe de o parte este privit din punct de vedere
al formei sale concrete i astfel patrimoniul mbrac forma de active imobilizate i active
circulante. Pe de alt parte, acelai patrimoniu este privit n bilan din punct de vedere al
provenienei i astfel privit, patrimoniu mbrac forma de surse patimoniale.
Cu timpul, cele dou pri ale bilanului au cptat i denumiri proprii, caracteristice.
Astfel, partea stng a bilanului poart denumirea de activ. n aceast parte se reflect
patrimoniul unitii din punct de vedere al formei sale concrete, respectiv n activ se gsesc
activele imobilizate i activele circulante. Denumirea de activ, dat prii din stnga bilanului

1
Octavian Bojian Bazele contabilitii, Ed. Eficient, Bucureti, 1997


8
nu este ntmpltoare, ci este dat de o principal caracteristic ce o au componentele sale,
respectiv ele sunt deosebit de active, n sensul c se afl ntr-o continu micare dintr-o stare
fizic de existen n alta. Astfel, de exemplu, activele bneti se consum cumprnd materie
prim, acestea se consum devenind produse finite i ele se vnd transformndu-se din nou n
bani.
Partea dreapt a bilanului, a fost denumit pasiv, unde se gsete tot patrimoniul, dar
privit din punct de vedere al provenienei, deci n pasiv se gsesc sursele patrimoniale.
Denumirea de pasiv dat prii din dreapta bilanului, nici ea nu este ntmpltoare, ci
provine de la o caracteristic principal ce o au componentele sale, i anume tendina lor
relativ static. i ele se modific n timp, dar mult mai lent dect se petrec faptele n activ.
n activitatea practic, de civa ani, bilanul nu mai are din punct de vedere grafic,
forma asemntoare unei balane cu dou laturi, ci are form de tabel n care cele dou pri se
succed. Aceasta ns nu schimb cu nimic esena fenomenului. O form grafic a bilanului
este prezentat n tabelul 1.1..

Tabelul 1.1.
B I L A N U L .........
ncheiat la data de ............
ACTIV PASIV
ACTIVE PATRIMONIALE
Ceea ce posed societatea
(bunuri i creane)
SURSE PATRIMONIALE
Ceea ce datoreaz societatea acionarilor
(capitaluri)
Ceea ce datoreaz societatea terilor (datorii)
TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

Abordrile contemporane privind bilanul contabil au n vedere conceptul de
patrimoniu privit sub aspect juridic, economic i economico-juridic.
Aceast din urm accepie a patrimoniului ( economico-juridic ) l definete ca
ansamblul bunurilor ( corporale i necorporale ) al drepturilor i obligaiilor ce caracterizeaz
situaia unei entiti patrimoniale la un moment dat.


9
Bilanul cuprinde evaluate elementele patrimoniale, respectiv posturile bilaniere n
dou momente. La ncheierea exerciiului financiar precedent i la ncheierea exerciiului
financiar pentru care s-a ntocmit. Plecnd de la conceptul de patrimoniu, bilanul poate fi
analizat din mai multe unghiuri.
Astfel conceput, bilanul are n primul rnd o importan economic n sensul c
fiecare post bilanier conine informaii despre un element patrimonial de care agentul
economic are nevoie pentru a-i desfura activitatea n bune condiii. Orice activ imobilizat
sau circulant, orice surs, orice proces economic, fie c are forma de cheltuieli sau forma de
venituri, satisfac anumite necesiti economice ale unitii patrimoniale, creeaz condiiile
necesare pentru ca agentul economic s participe la activiti din sfera produciei i cea a
circulaiei.
Din punct de vedere economic, bilanul dezvluie capitalurile titularului de
patrimoniu. Capitalurile sunt prezentate att sub aspectul originii lor, sub forma resurselor (
aporturi de capital, rezerve, datorii, beneficii etc. ), ct i al modului de utilizare ( bunuri
economice, creane, pierderi etc. ). Rezultatul acestui mod de interpretare l constituie ecuaia
economic a bilanului:

sau

Bilanul privit din punct de vedere economic permite s se rspund la sfritul
exerciiului la ntrebri de natura urmtoare: de unde vin fondurile necesare finanrii
necesitilor ntreprinderii?, care a fost ntrebuinarea dat resurselor de care ntreprinderea a
dispus?.
Este de remarcat n acelai timp i importana juridic a bilanului corespunztor
personalitii juridice pe care unitatea patrimonial o are. De exemplu, n activ sunt elemente
patrimoniale, respectiv posturi bilaniere ce exprim relaii juridice, contractuale, cu ali ageni
economici sau chiar cu persoane fizice. Postul bilanier "Clieni", postul bilanier "Debitori
diveri" sau postul bilanier " Decontri cu asociaii privind capitalul", sunt doar cteva
UTILIZRI = RESURSE
ACTIV = PASIV


10
exemple de posturi bilaniere cu proeminent valoare juridic. n ceea ce privete pasivul
bilanului, toate posturile bilaniere au importan juridic, exprimnd relaii de acest fel. De
exemplu, postul bilanier "Capital social", la fel postul bilanier "Furnizori", postul bilanier
"Personal - remuneraii datorate" sau "Dividende de plat". Evident c ntre importana
economic a bilanului i cea juridic exist relaii de intercondiionare, n care principal este
importana economic. Aceasta nseamn c nu poate exista importan juridic fr
importan economic, pe cnd invers este posibil ca unele posturi bilaniere cu importan
economic s nu aib n acelai timp i importan juridic.
Aadar, abordarea juridic a bilanului are ca rezultat evidenierea n activ a
drepturilor de proprietate i de crean, iar in pasiv a datoriilor ntreprinderii fa de teri i
datoriile acesteia fa de aportorii de capitaluri. Din punct de vedere procedural, relaia de
baz ce decurge dintr-o astfel de interpretare este:

unde:
S situaia net;
A active;
D datorii.
Situaia net constituie valoarea datoriilor ntreprinderii fa de asociai sau, altfel spus,
valoarea drepturilor pe care le posed proprietarii asupra entitii patrimoniale. ntr-o
accepiune mai larg, situaia net este echivalena capitalurilor proprii.
Bilanul nu cuprinde numai situaia patrimonial la un moment dat, ci el are i
importana de a oglindi rezultatele financiare finale prin prezena n bilan, ca post bilanier
distinct, elementul patrimonial "Profit i pierdere". Acest post bilanier se gsete totdeauna n
pasivul bilanului.
Deci, o alt grup de abordri se concentreaz asupra capacitii bilanului de a
rspunde nevoilor analizei economico-financiare.
Bilanul este considerat n contabilitate ca o stare pe loc. El se ntocmete pe baza
celorlalte informaii contabile. n aceste condiii, pentru ca un bilan s fie calitativ superior,
trebuie ca nsi contabilitatea s fie organizat i realizat la un nivel superior. n
conformitate cu legislaia financiar-contabil, toate unitile patrimoniale, inclusiv instituiile,
S = A - D


11
trebuie s ntocmeasc bilan i s-l prezinte la termen, ctre Direcia General Judeean a
Finanelor Publice.
Pe baza celor prezentate despre bilan, se pot trage urmtoarele concluzii:
a - bilanul este un tablou ce reflect n expresie valoric i ntr-o form sistematizat,
situaia patrimoniului agenilor economici, la un moment dat, precum i rezultatele financiare
finale obinute de acetia;
b - sistematizarea informaiei contabile n bilan se face n trepte i duce la obinerea
unor indici i indicatori din ce n ce mai sintetici, cu valoare sporit pentru fundamentarea
deciziilor de conducere economic;
c - ntre activul i pasivul bilanului, trebuie s existe o deplin egalitate, numit
egalitate bilanier. Aceasta deoarece la baza ntocmirii bilanului st principiul dublei
reprezentri a patrimoniului ceea ce face ca orice post bilanier din activ s aib o surs de
provenien n pasiv, dup cum oricrei surse prezente n pasivul bilanului s-i corespund un
activ patrimonial, prezent n partea stng a bilanului.

I.2. Bilanul financiar instrumentul central de analiz a
echilibrului financiar patrimonial

Analiza lichiditate exigibilitate a situaiei financiare a ntreprinderii are la baz
elaborarea bilanului financiar. Acesta se prezint similar unui cont. Activele sunt asimilate
utilizrilor, fiind structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate, iar pasivele sunt
considerate resurse, fiind structurate n ordinea cresctoare a gradului de exigibilitate.
Drept urmare, elementele de activ vor fi structurate n ordinea descresctoare a
termenului la care acestea se vor materializa n moned lichid. Separnd aceast ierarhie a
activelor n imobilizri (caracterizate prin durat de rotaie mai mare de un an) i activele
circulante (cu lichiditate mai mic de un an) va rezulta structura nevoilor de finanare:
ntrebuinri permanente, respectiv ntrebuinri temporare.
Elementele de pasiv sunt ordonate n funcie de scadena acestora. Astfel, se vor nscrie
mai nti capitalurile proprii (capital social, rezerve, subvenii, provizioane reglementate),
respectiv datoriile pe termen mediu i lung, a cror scaden depete un an. Aceste elemente


12
vor fi asimilate resurselor permanente. Restul datoriilor, caracterizate printr-o scaden mai
apropiat de un an, sunt ncadrate resurselor temporare.
Clasificrile prezentate mai sus sunt arbitrare, evideniindu-se cteva situaii n care
ncadrarea n structura bilanului nu este fidel scadenei:
Imobilizrile financiare, spre exemplu, sunt elemente foarte uor vandabile i
pot fi convertite n lichiditi ntr-o perioad mai mic de un an. Totui,
convenional, bilanul financiar le asimileaz utilizrilor permanente;
Creanele incerte i stocurile nevandabile sunt incluse la active temporare, cu
toate c durata de valorificare a acestora poate depi aceast perioad;
Creditele bancare curente, acordate ntreprinderii n mod cvasicontinuu pot fi
ncadrate resurselor permanente tocmai datorit acestei caracteristici, i nu
resurselor temporare.
n urma clasificrilor prezentate viznd structurarea utilizrilor i resurselor, rezult
urmtoarea configuraie a bilanului financiar prezentat n figura 1.1..

Figura 1.1. Bilanul funcional schematizare

Compunerea pe orizontal a bilanului financiar poate fi interpretat astfel:

L
I
C
H
I
D
I
T
A
T
E

E
X
I
G
I
B
I
L
I
T
A
T
E

ALOCRI PERMANENTE RESURSE PERMANENTE

NEVOI TEMPORARE

Active imobilizate (>1 an)
- imobilizri necorporale
- imobilizri corporale
- imobilizri financiare
Active circulante (<1 an)
- stocuri
- creane clieni
- active de trezorerie (titluri
de plasament i
disponibiliti)
Capitaluri permanente
- capital social
- prime legate de capital
- rezerve
- profit net nerepartizat
- provizioane pentru
riscuri i cheltuieli (>1 an)
- datorii financiare (>1 an)
Datorii pe termen scurt
- Furnizori
- Salariai
- Stat; bnci
RESURSE TEMPORARE


13
Partea superioar a bilanului reflect structura financiar prin stabilitatea
elementelor din care este alctuit. Compararea resurselor stabile cu
ntrebuinrile stabile pune n eviden echilibrul financiar pe termen lung.
Partea inferioar a bilanului reflect echilibrul financiar pe termen scurt
prin evidenierea conjuncturii economice i a ciclului de activitate.

n situaia n care mrimea surselor permanente este mai mare dect cea a
ntrebuinrilor stabile, se constituie un fond de rulment care apare ca o marj de securitate
financiar
2
, de fapt un surplus de resurse durabile care poate fi utilizat pentru rennoirea
activelor circulante.
Pe baza datelor puse la dispoziie de S.C.C.A. Tricotextil, am ntocmit bilanul
financiar al ntreprinderii, care, sintetizat pe trei exerciii (2001-2003) se prezint astfel
(Tabelul 1.2.):

BILAN FINANCIAR
- mii lei - Tabelul 1.2.
UTILIZRI 2001 2002 2003 RESURSE 2001 2002 2003
Imobilizri
necorporale 0 0 0 Capital social 57280 57280 57280
Imobilizri
corporale 7.329.706 7106352 6852401
Diferene din
reevaluare 5035842 5035842 5035842
Imobilizri
financiare 82.610 118.086 120.557
Rezultat reportat 0 0 0
Fonduri diverse 2210588 2246263 2594800
NEVOI
PERMANENTE 7412316 7224438 6972958
CAPITALURI
PROPRII 7303710 7339385 7687922
Datorii cu scadena
mai mare de 1 an 0 0 0
Stocuri 971753 1242824 1405981
Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli 0 0 0
Clieni, furnizori
debitori, alte
creane 203059 116167 176750
CAPITALURI
PERMANENTE 7303710 7339385 7687922

2
Georgeta Vintil Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2003


14
Disponibiliti n
bnci, casa etc. 1170329 1151915 967864
NEVOI
TEMPORARE

2345141

2510906

2550595

Datorii
financiare 0 0 0
Furnizori, clieni
creditori, alte
datorii 2453747 2395959 1835631
Credite bancare
curente 0 0 0

RESURSE
TEMPORARE 2453747 2395959 1835631
TOTAL
NEVOI 9757457 9735344 9523553
TOTAL
RESURSE 9757457 9735344 9523553

Reprezentarea sintetic a bilanului financiar la S.C.C.A. Tricotextil poate fi realizat
dup cum urmeaz (Figura 1.2.).

Figura 1.2. Reprezentare sintetic 2001-2003

ACTIV IMOBILIZAT NET

2001: 7412316
2002: 7224438
2003: 6972958

CAPITALURI PROPRII

7303710
7339385
7687922

ACTIV CIRCULANT NET

2001: 2345141
2002: 2510906
2003: 2550595

DATORII PE TERMEN LUNG
0
DATORII PE TERMEN SCURT

2453747
2395959
1835631



15
I.2.1. Situaia net expresia drepturilor proprietarilor asupra
ntreprinderii
Echilibrul financiar poate fi considerat realizat atunci cnd masa resurselor stabile este
superioar nevoilor permanente ale ntreprinderii. Excedentul de autofinanare care se degaj
din acest surplus de resurse permanente reprezint n fapt efectul pozitiv al ntregii activiti
desfurate de ntreprindere.
Dac resursele stabile sunt inferioare valoric utilizrilor permanente se impune
alocarea unei pri din resursele pe termen scurt nevoilor permanente, scadena resurselor fiind
iminent scadenei activelor. n acest caz se poate vorbi de un dezechilibru financiar.
Analiza patrimonial are ca prim etap determinarea activului net contabil, expresia
cea mai simpl a valorii patrimoniului ntreprinderii. Acest indicator se calculeaz ca diferen
ntre activul total (suma bunurilor din patrimoniul ntreprinderii, exclusiv activele fictive) i
suma datoriilor contractate. Acelai rezultat va fi obinut prin nsumarea capitalului social cu
rezultatele sau rezervele care se cuvin asociailor.
Pornind de la abordarea juridic a bilanului ( 1.1.) se desprinde conceptul de Situaie
Net (SN).
Situaia net este expresia valoric a drepturilor pe care le posed proprietarii asupra
ntreprinderii:

O situaie net pozitiv denot o gestiune economic sntoas. Creterea valorii
acestui indicator poate fi datorat reinvestirii unei pri din profit i reprezint un mod de
evideniere a atingerii obiectivului primordial al gestiunii financiare, maximizarea valorii
patrimoniale.
O situaie net negativ este rezultanta ncheierii cu pierderi a exerciiilor financiare
anterioare i semnaleaz o probabil stare prefalimentar a ntreprinderii. n acest caz, aa cum
rezult din relaia de calcul, activele nu pot acoperi datoriile ntreprinderii. Ramnnd
neacoperite, datoriile cad n sarcina creditorilor, care i-au asumat riscul de insolvabilitate.

Situaia Net = Activ Datorii Totale


16
Pentru determinarea ratei reale de cretere a indicatorilor s-a utilizat urmtoarea relaie
de calcul:

inflatiei Rata 1
inflatiei Rata - nominala relativa Crestere
reala relativa Crestere

I.2.2. Fondul de rulment expresia realizrii echilibrului financiar pe
termen lung
Fondul de rulment constituit la nivelul ntreprinderii permite acesteia s fac fa fr
dificulti diverselor riscuri care se manifest pe termen scurt. Acest instrument garanteaz
solvabilitatea, aflndu-se la dispoziia ntreprinderii n caz de probleme de natur comercial
(scderea vnzrilor, ntrzierea ncasrilor de la clieni, accelerarea plilor ctre furnizori
etc.).
Fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a
contribuiei acestuia la finanarea echilibrului pe termen scurt. Nenscrierea fondului de
rulment ntr-un post distinct din pasivul bilanier este consecina gestiunii unitare i globale a
fondurilor ntreprinderii, fr a distinge fondurile destinate investiiilor de cele pentru
producie (exploatare). Utilizarea global permite ntreprinderii alocarea fondurilor acolo unde
nevoia de finanare impune acest lucru.
Proveniena surplusului de resurse permanente duce la distingerea a dou accepiuni
asupra fondului de rulment:

Fondul de rulment financiar se determin pe baza bilanului financiar, fr
a ine cont de structura resurselor durabile. Acest indicator poate fi calculat n
dou moduri, rezultatul fiind ns acelai:

Ca diferen ntre capitalurile permanente i utilizrile stabile:

FRF = Capitaluri permanente - Nevoi permanente
(exclusiv amortizri i provizioane) (valoarea net)


17
sau

Din relaia de mai sus, specific modelului financiar francez, se deduce c fondul de
rulment reprezint partea capitalurilor permanente care nu este folosit pentru finanarea
nevoilor permanente, fiind disponibil pentru acoperirea nevoii de finanare din partea de jos a
bilanului.

Ca diferen ntre activul circulant net i datoriile pe termen scurt:

Aceast relaie, specific sistemelor contabile anglo-saxone, evideniaz prin fondul de
rulment un surplus de active circulante nete n raport cu datoriile pe termen scurt.

n funcie de valorile pe care le ia indicatorul Fondul de Rulment Financiar, pot apare
trei situaii diferite ale echilibrului financiar:

1. Capitaluri permanente >Activ imobilizat net FRF > 0
Capitalurile permanente acoper o parte din nevoia de finanare a activelor circulante,
egal cu mrimea fondului de rulment. Aceast situaie pune n eviden fondul de rulment
financiar ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe termen lung.

2. Capitaluri permanente <Activ imobilizat net FRF < 0
O astfel de situaie denot absorbirea unei pri din resursele temporare pentru
finanarea unor nevoi permanente, ceea ce echivaleaz cu un dezechilibru financiar. Dac n
cazul ntreprinderilor care au ca obiect de activitate comerul, acest dezechilibru este permis,
datoriile financiare ctre furnizori fiind asimilate n acest caz resurselor permanente datorit
FRF = Capitaluri permanente - Nevoi permanente
(plus amortizri i provizioane) (valoarea brut)
FRF = Activ circulant net - Datorii mai mici de 1 an i
(cu lichiditate < 1 an) pasive de trezorerie


18
continuitii acestora, n cazul ntreprinderilor cu activitate industrial, situaia este deosebit de
periculoas att sub aspectul nevoii de rambursare a datoriilor pe termen scurt (care au finanat
imobilizrile nainte ca acestea s intre n funciune, sau naintea degajrii surplusului de
moned din vnzri, corespunztor amortizrii), ct i sub aspectul costului ridicat de
procurare a creditelor pe termen scurt, uneori n condiii de dobnd, penaliti, rambursare i
garantare mai puin avantajoase dect n cazul creditelor pe termen mediu sau lung.

3. Capitaluri permanente =Activ imobilizat net FRF = 0
Acest caz, foarte puin probabil s apar n practic, denot o armonie total a
structurii resurselor cu necesitile de alocare a acestora.

Cele trei situaii de realizare a echilibrului sunt prezentate grafic n figurile 1.3., 1.4. i
1.5..

1. Capitaluri permanente >Activ imobilizat net FRF > 0

Figura 1.3. Cazul FRF > 0

2. Capitaluri permanente <Activ imobilizat net FRF < 0

ACTIV IMOBILIZAT
NET

CAPITALURI
PROPRII

ACTIV CIRCULANT
NET

DATORII PE TERMEN
LUNG
DATORII PE TERMEN
SCURT

FRF
FR
propriu
FR
mprumutat


19

Figura 1.4. Cazul FRF < 0

3. Capitaluri permanente =Activ imobilizat net FRF = 0

Figura 1.5. Cazul FRF = 0

Prin prisma relaiei (2) i comparnd suma elementelor de activ circulant net cu
datoriile pe termen scurt, se vor regsi aceleai situaii evideniate mai sus, interpretarea
acestor conjuncturi fiind urmtoarea:

1. Activ circulant net >Datorii pe termen scurt FRF > 0
ACTIV IMOBILIZAT
NET

CAPITALURI
PROPRII

ACTIV CIRCULANT
NET

DATORII PE TERMEN
LUNG

DATORII PE TERMEN
SCURT

F
R
F

p
r
o
p
r
i
u

n
e
g
a
t
i
v

FR
mprumutat
FRF negativ

ACTIV IMOBILIZAT
NET

CAPITALURI
PROPRII

ACTIV CIRCULANT
NET

DATORII PE TERMEN
SCURT



20
Activele circulante se transform n moned lichid ntr-un termen mai mic de un an
permind astfel nu numai rambursarea integral a datoriilorpe termen scurt, dar i degajarea
de lichiditi execedentare, care confer ntreprinderii o perspectiv favorabil.

2. Activ circulant net <Datorii pe termen scurt FRF < 0
Activele circulante care se vor transforma n moned sunt insuficiente pentru a acoperi
datoriile pe termen scurt. Dezechilibrul poate fi ns numai aparent dac scadena medie a
activelor circulante este mai apropiat dect a datoriilor pe termen scurt, acesta fiind cazul
societilor comerciale.

3. Activ circulant net =Datorii pe termen scurt FRF = 0
Activele circulante acoper n totalitate, fr a degaja vreun excedent, datoriile pe
termen scurt.

Fondul de rulment propriu este expresia excedentului de capitaluri proprii
asupra imobilizrilor nete, nelund deci n calcul datoriile pe termen lung.
Meritul acestui indicator este faptul c pune n eviden gradul de de autonomie
financiar a ntreprinderii. Relaia de calcul care permite determinarea acestui
indicator este urmtoarea:

Fondul de rulment mprumutat reflect fraciunea din fondul de rulment
care nu este acoperit de capitalurile proprii:

Acest indicator evideniaz msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea
nevoilor pe termen scurt. n cazul existenei unui fond de rulment propriu negativ, fondul de

FRF propriu = Capitaluri proprii - Imobilizri nete

FRF mprumutat = FRF - FRF propriu


21
rulment mprumutat asigur ntreprinderea mpotriva insolvabilitii numai pn la scadena
acestor datorii, nu i n perspectiv.

I.2.3. Nevoia de fond de rulment indicatorul echilibrului financiar pe
termen scurt
Avnd ca finalitate evidenierea echilibrului care trebuie meninut ntre nevoile
temporare i resursele temporare, bilanul financiar st la baza unui alt indicator de echilibru,
denumit nevoia de fond de rulment (NFR).
Relaia de calcul a acestui indicator este urmtoarea:

O valoare pozitiv a acestui indicator pune n eviden un surplus de nevoi temporare
(stocuri i creane) nefinanate de resurse pe termen scurt. Aceast situaie poate fi considerat
normal atunci cnd este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de
finanare a ciclului de exploatare. Dac nu este cazul aplicrii unei astfel de politici, nevoia de
fond de rulment pozitiv este expresia unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i
creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare, ceea ce se traduce prin ncetinirea
ncasrilor i urgentarea plilor.

Grafic, fenomenul poate fi prezentat ca n figura 1.6..
NFR = Nevoi Temporare Resurse Temporare
(fr disponibiliti) (exclusive credite bancare pe
termen scurt)


22

Figura 1.6. Decalajele nefavorabile ntre ncasarea clienilor i plata furnizorilor

Nevoia de fond de rulment negativ semnific un surplus de resurse temporare n
raport cu nevoile temporare. Aceasta este o situaie favorabil pentru ntreprindere atunci cnd
este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii de exploatare cu
scadene mai mari.
Aceast situaie favorabil, ntlnit ndeosebi la ntreprinderile cu activitate de comer
este prezentat n figura 1.7.:

Figura 1.7. Decalajele favorabile ntre ncasarea clienilor i plata furnizorilor

timp
timp
Stocaj + vnzare
ncasare
contravaloare
Aprovizionare
Achitarea
furnizorilor
Excedent de
trezorerie
timp
timp
Stocaj + vnzare
ncasare
contravaloare
Aprovizionare
Achitarea
furnizorilor
Deficit de
trezorerie


23
Aceast situaie, tradus printr-o nevoie de fond de rulment de semn negativ i de
mrime egal cu surplusul de resurse temporare atrase este avantajoas pentru8 ntreprindere
deoarece nevoia de fond de rulment se constituie ntr-o resurs pe termen scurt. Aceast
nevoie nu mai trebuie finanat, ci, dimpotriv, ea finaneaz fondul de rulemnt, degajnd o
trezorerie net pozitiv.

I.2.4. Trezoreria net expresia realizrii echilibrului financiar
Analiza patrimonial urmrete determinarea acestui indicator ca diferen ntre fondul
de rulment financiar i nevoia de fond de rulment pentru a evidenia modul n care
ntreprinderea dispune n mod real de moneda acumulat.
Relaia de calcul pentru determinarea trezoreriei nete este urmtoarea:

O valoare pozitiv a trezoreriei nete evideniaz ntregul echilibru financiar al
ntreprinderii. Prin constituirea unui fond de rulment superior nevoii de finanare pe termen
scurt, execedentul de finanare, expresia cea mai concludent a eficienei activitii, se va
regsi sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. Aceast mbogire a
trezoreriei este o situaie favorabil pentru ntreprindere care astfel beneficiaz de lichiditi
care pot fi utilizate fie pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt, fie pentru efectuarea de
plasamente pe piaa financiar. n acest caz, pe lng consolidarea echilibrului financiar,
trezoreria net permite atingerea autonomiei financiare pe termen scurt.
mbogirea continu a trezoreriei prin obinerea unei trezorerii nete pozitive de-a
lungul mai multor exerciii succesive este rezultatul unei rentabiliti economice ridicate care
d posibilitatea plasrii rentabile a surplusului de disponibiliti pentru ntrirea poziiei
ntreprinderii pe pia.
Trezoreria net negativ nregistrat ca urmare a insuficienei fondului de rulment de a
acoperi nevoia de finanare a activelor circulante, semnific un dezechilibru financiar, un
deficit monetar care trebuie acoperit prin contractarea de credite pe termen scurt. n acest caz
ntreprinderea se vede pus n situaia dependenei de resursele financiare externe. Aceast
Trezoreria Net = Fond de Rulment Nevoia de Fond de Rulment


24
situaie, defavorabil, impune obinerea celui mai mic cost de procurare a noilor surse de
finanare.
Dac fondul de rulment acoper strict nevoia de fond de rulement, fr a degaja
excedent de trezorerie, se poate vorbi de asigurarea unui echilibru perfect al trezoreriei. n
acest caz se impune analiza variaiilor nevoii de fond de rulment pentru a nu amenina acest
fragil echilibru.

Indicatorii prezentai au fost calculai n scopul exemplificrii pe baza datelor
bilaniere puse la dispoziie de S.C.C.A. Tricotextil.

EVOLUII INDICATORI
Tabelul 1.3.

2001
-mii lei-
2002
-mii lei-
2003
-mii lei-
Cretere absolut
-Mii lei-

Cretere relativ
Nominal Real
Activ 9769244 9743528 9550994 -25716 -192534 -0,003 -0,02 -0,235 -0,14
Datorii 2465534 2404143 1863072 -61391 -541071 -0,025 -0,225 -0,201 -0,32
Situaia
net 7303710 7339385 7687922 35675 348537 0,005 0,047 -0,119 -0,227
FRF -108606 114947 714964 223553 600017 2,06 5,22 1,51 4,46
FR propriu -108606 114947 714964 223553 600017 2,06 5,22 1,51 4,46
FR
mprumutat 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Nevoi
temporare 2345141 2510906 2550595 165765 39689 0,07 0,02 -0,12 -0,11
Resurse
temporare 2453747 2395959 1835631 -57788 -560328 -0,02 -0,23 -0,20 -0,33
NFR -108606 114947 714964 223553 600017 2,06 5,22 1,87 4,46
FR -108606 114947 714964 223553 600017 2,06 5,22 1,51 4,46
NFR -108606 114947 714964 223553 600017 2,06 5,22 1,51 4,46
TN 0 0 0 0 0 0 0 0 0



25
-1000000
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
7000000
8000000
2001 2002 2003
Situatia neta FR NFR TN

Figura 1.8. Evoluia indicatorilor

n urma calculelor se observ c situaia net este egal cu capitalurile proprii
evideniate n bilanul financiar pe cele trei exerciii consecutive. Dac n anul 2002 se observ
o uoar cretere fa de anul 2001, n 2003 creterea este spectaculoas datorit scderii
drastice a datoriilor.
Datorit efectelor inflaiei, situaia net n termeni reali are o evoluie nefavorabil
pentru acionari n 2002 fa de 2001, dar n anul 2003 situaia se remediaz datorit reducerii
inflaiei la 14%.
Situaia net are o valoare pozitiv, ceea ce se traduce pentru creditori prin lipsa
riscului de insolvabilitate. n caz de faliment, creditorii ntreprinderii pot s-i recupereze
creanele prin valorificarea activelor ntreprinderii, iar acionarii vor avea de partajat sumele
rmase dup achitarea tuturor datoriilor, n cazul de fa, datorii relativ reduse ca valoare.
Fondul de rulment la S.C.C.A. Tricotextil prezint valori pozitive n ultimii doi ani. n
anul 2001 situaia este deosebit de periculoas att sub aspectul nevoii de rambursare a
datoriilor pe termen, ct i sub aspectul costului ridicat de procurare a creditelor pe termen
scurt. n 2002 i 2003 se remarc redresarea situaiei. Anul 2003 este caracterizat de o cretere
spectaculoas a fondului de rulment, chiar i n termeni reali, efectele inflaiei nefiind n
msur s schimbe tendina de cretere a acestui indicator.
n cazul de fa, fondul de rulment financiar se identific cu cel propriu, ntreprinderea
nefiind ndatorat pe termen lung. Fondul de rulment propriu cu valori n ascensiune poate fi


26
pus pe seama faptului c cesiunile de imobilizri au determinat scderea activului imobilizat,
aa cum reiese din bilanul contabil (Anexa 1).
Valoarea negativ a fondului de rulment n anul 2001 exprim existena unui fond de
rulment constituit numai din mprumuturi pe termen lung. Se poate presupune c aceste
mprumuturi au fost achitate anticipat.
Evoluia NFR sugereaz o situaie dezavantajoas pentru ntreprindere. Desigur, fiind
o ntreprindere din sfera produciei, activitatea de exploatare consum resurse, iar ritmul
creterii acestei nevoi este accelerat.
Detaliind nevoile temporare de finanare, se observ o cretere puternic a stocurilor,
n timp ce creanele asupra clienilor, respectiv datoriile ctre furnizori, urmeaza un trend
asemntor, de uoar cretere.
Soluia pentru o activitate de exploatare mai eficient const n gsirea de posibiliti
pentru a valorifica stocurile de produse finite, respectiv stoparea aprovizionrilor pn la
consumarea n limite rezonabile a stocurilor existente de materii prime i materiale.
Se observ c n toi cei trei anii studiai TN este zero. Rezult c fondul de rulment
acoper integral nevoia de fond de rulemnt, fr a degaja ns excedent de trezorerie. Aadar,
se poate spune c situaia financiar a ntreprinderii este caracterizat de un echilibru perfect al
trezoreriei, ns mult prea fragil, dac inem cont de variaia nevoii de fond de rulment (
1.2.3.).

I.3. Meninerea echilibrului structurilor financiare la S.C.C.A.
Tricotextil

Alturi de riscul de insolvabilitate, pus n eviden de analiza patrimonial, regulile
care vizeaz meninerea echilibrului structurilor financiare ocup o poziie deosebit de
important n cadrul diagnosticului financiar al ntreprinderii.
Stabilirea echilibrului financiar patrimonial are la baz trei reguli fundamentale:
Regula echilibrului financiar minim impune ca resursele utilizate pentru finanarea
activelor s rmn la dispoziia ntreprinderii pe durata unei perioade cel puin egale cu
durata de imobilizare. Avnd n vedere decalajele care se pot produce n categoria elementelor


27

de lichiditate sau exigibilitate mai apropiat de un an, ntreprinderea trebuie s
constituie un fond de rulment pozitiv , care va reprezenta marja de securitate.

n cazul ntreprinderii studiate se constat c RF lichiditate are valoare pozitiv, deci
este respectat aceast regul fundamental.
Regula ndatorrii maxime se refer la mprumuturile pe termen mediu i lung. Prin
prisma analizei patrimoniale, aceste credite au strict rolul de acoperire a unui decalaj temporar.
De fapt ndatorarea la termen trebuie s respecte dou limite superioare care nu trebuiesc
depite i anume:
Suma datoriilor permanente nu trebuie s fie mai mare dect suma
capitalurilor proprii:

sau

sau

i n acest caz ntreprinderea analizat respect regula, mai cu seam datorit faptului
c datoriile pe termen mediu i lung au fost achitate n anul 2001, ulterior fiind egale cu zero.
Suma datoriilor pe termen mediu i lung nu trebuie s depeasc
autofinanarea medie aferent unei perioade de trei ani:

R
egula finanrii maxime este de fapt punerea n practic a primelor dou reguli enunate.
Pentru fiecare operaie de investiie angajat de ntreprindere, recurgerea la ndatorare pe
termen nu trebuie s depeasc un anumit procent din valoarea investiiei prevzute. Acest
RF lichiditate > 0
Datorii pe termen mediu i lung < Capitaluri proprii
Datorii pe termen mediu i lung /Capitaluri permanente 50%
Datorii pe termen mediu i lung / Capitaluri proprii 50%
Datorii pe termen mediu i lung < Autofinanarea medie anual x 3


28
procent poate fi cuprins ntre 50% i 75% din valoarea investiiei, respectiv ntre 60% i
88,5% din valoarea care includse TVA.

Limitele analizei patrimoniale nu sunt legate de axarea acestei analize asupra riscului
de insolvabilitate, urmrind n general creditorii ntreprinderii n detrimentul evidenierii
riscului de exploatare, de importan mult mai vital pentru conducerea ntreprinderii. Astfel,
analiza patrimonial efectuat de ctre banc asupra potenialei ntreprinderi debitoare va avea
ca instrument central fondul de rulment financiar.
Acordnd insuficient atenie rentabilitii economice i perspectivei de cretere a
ntreprinderii, analiza patrimonial trateaz superficial i profilul de activitate al ntreprinderii,
n funcie de care trebuie apreciat fondul de rulment.
O relevan sporit ar aduce acestui model de analiz exprimarea dinamic, folosit de
sistemul de indicatori exprimai n numr de zile. Eliminnd influena volumului specific de
activitate asupra echilibrului financiar, indicatorii cu caracter dinamic sunt recomandai n
calculele de previziune financiar, cu condiia relativei stabiliti economice la nivel micro i
macroeconomic.
Toate aceste deficiene la nivelul analizei lichiditate exigibilitate au impus analiza
funcional a ntreprinderii, model cantrat pe o noiune dinamic ce poate fi dimensionat n
raport cu volumul de activitate al ntreprinderii.

I.4. Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului funcional

Bilanul funcional are rolul de a oferi o imagine asupra modului de funcionare din
punct de vedere economic a ntreprinderii, punnd n eviden utilizrile i sursele
corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare.
Ciclurile ntreprinderii sunt: de investiii, de exploatare, de finanare i de trezorerie.
Regruparea acestor operaiuni n cadrul bilanului funcional i caracteristicile de baz ale
acestuia sunt prezentate n figura 1.9.


29

Figura 1.9. Analiza funcional

Ciclul de investiii cuprinde achiziionarea de active imobilizate, iar ciclului de
exploatare i corespund fluxurile de aprovizionare, producie i distribuie (vnzri) att sub
forma unor fluxuri fizice, ct i a unor fluxuri financiare.
Ciclul de finanare cuprinde ansamblul operaiunilor dintre ntreprindere i proprietarii
de capital (acionarii i creditorii ntreprinderii).
Fluxul de finanare permite ca ntreprinderea s fac fa decalajului dintre fluxul de
lichiditi de intrare i de ieire provocat de ciclul de exploatare.
Stabilirea bilanului funcional se realizeaz avndu-se n vedere urmtoarele principii:

activele sunt luate n calcul la valoarea lor brut (se are n vedere valoarea de
intrare n patrimoniu);
imobilizrile nchiriate, deinute n leasing sau n locaie de gestiune sunt
integrate n activ i, corespunztor, n pasiv la mprumuturi i datorii
asimilate datorit faptului c ele servesc ciclului de exploatare;
conceptul de activ fictiv nu mai este operaional;
cheltuielile ce privesc exerciiile financiare urmtoare se asimileaz activelor
imobilizate;

ANALIZA FUNCIONAL

Regruparea diferitelor operaii
pe funcii

Preponderena realitii
economice i financiare asupra
viziunii juridice
Funcia de exploatare

Operaii viznd obiectul de activitate
Funcia de investire

Operaii care permit meninerea i
dezvoltarea mijloacelor de producie
Funcia de finanare

Operaii care susin nevoia de finanare
a celorlalte funcii


30
efectele scontate neajunse la scaden, debitorii privind capitalul subscris i
nevrsat, primele privind rambursarea obligaiunilor i diferenele de conversie
de activ i de pasiv se trateaz n acelai mod ca i la elaborarea bilanului
patrimonial;
amortizarea i provizioanele sunt incluse n pasivul bilanului funcional ca
surse aciclice (care rmn la dispoziia ntreprinderii o perioad mai mare de un
an).

Principiile menionate provoac anumite corecii ale informaiilor cuprinse, caz n
care bilanul funcional va avea urmtoarea form:

Tabelul 1.4.
Forma general a bilanului funcional

Bilanul funcional permite aprecierea structurii financiare a ntreprinderii, stabilirea
din punct de vedere funcional a fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i
trezoreriei nete.

I.4.1. Ciclul de producie baz a analizei financiare funcionale
Analiza financiar prezint un puternic interes n analiza ciclului de producie ( de
exploatare ).
Structura tipic a ciclului de producie industrial se desfoar n patru faze distincte
i anume:


31
1. Faza de aprovizionare este punctul de pornire al activitii de producie i este
reprezentat de constituirea unui stoc fizic de materii prime. Aprovizionarea antreneaz un
flux monetar care poate fi imediat (dac plata se face n numerar) sau la un termen stabilit de
ctre furnizor (dac achiziionarea se efectueaz pe credit).n acest ultim caz se produce un
decalaj avantajos: pe durata sa de disponibilitate se constituie ca o surs de finanare.
2. Faza de fabricaie este perioada n care stocurile de materii prime sunt transformate n
produse finite angajnd concomitent fluxuri reale de munc, materiale auxiliare, energie etc.,
care la rndul lor antreneaz fluxuri monetare de contrapartid, imediate sau decalate.
Finalitatea acestei faze este evideniat de un flux de produse finite.
3. Faza de comercializare necesit o finanare a stocajului produselor finite, precum i a
cheltuielilor de desfacere. Dac vnzarea se face n numerar, fluxul monetar de contrapartid
se va concretiza imediat n aport la trezorerie. n cazul acordrii unui credit client, se va
produce un decalaj nefavorabil, materializat ntr-o nevoie de finanare pe durata acordrii
creditului.
4. Faza de ncasare reprezint momentul n care creanele asupra clienilor sunt
transformate n numerar. Aceast situaie poate interveni fie la termenul convenit, fie mai
devreme, prin scontarea creanei la o instituie financiar specializat.

Aceste faze corespund activitii industriale, situaia S.C.C.A. Tricotextil. n cazul
desfurrii altor activiti, precum i n cazul organizrii atipice a procesului de producie,
una sau mai multe etape pot lipsi din acest ciclu.
Obiectivul primordial al analizei funcionale este evidenierea impactului diferitelor
operaii asupra trezoreriei. Plile efectuate i ncasrile n numerar afecteaz imediat
trezoreria, n timp ce creditele acordate sau angajate dau natere unor decalaje pn la data la
care trezoreria va fi efectiv modificat.
Analiza operaiilor de exploatare are ca finalitate determinarea rezultatului brut al
exploatrii, iar operaiile de ncasri sau de distribuire a veniturilor, care nu au inciden
asupra exploatrii, sunt ncadrate la funcia de repartiie, influennd capacitatea de
autofinanare a ntreprinderii.


32
Analiza operaiilor de investiii i de finanare completeaz analiza funcional static
prin studiul echilibrului dinamic pe baza tabloului de finanare utilizri-resurse, care este
instrumentul central al anlizei dinamice a echilibrului funcional.

I.4.2. Elaborarea bilanului funcional la S.C.C.A. Tricotextil

Intreprinderea este definit din punct de vedere funcional ca o entitate economic i
financiar asigurnd diferite funcii n raport cu gradul ei de dezvoltare: funcia de producie
(fabricarea bunurilor i serviciilor livrate pe pia), funcia de investire i dezinvestire
(achiziionarea, crearea i cesiunea elementelor de activ imobilizat) i funcia de finanare
(stabilirea resurselor financiare necesare dezvoltrii ntreprinderii).
Din punct de vedere funcional bilanul are meritul de a oferi o imagine asupra
modului de funcionare economic a ntreprinderii, scond n eviden stocurile i resursele
corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare.
Analiza funcional presupune o grupare a diferitelor operaii realizate de ntreprindere
n raport cu natura, destinaia sau funcia lor.
3

ACTIV = NEVOI PASIV=RESURSE
Activ imobilizat
brut
Activ circulant de
exploatare
Activ circulant din
afara exploatrii
Activ de trezorerie
Figura 1.10.-Bilan funcional
Capitaluri proprii
Amortismente i
provizioane
Datorii financiare
Datorii de
exploatare
Datorii n afara
exploatrii
Pasive de
trezorerie
Funcia de
investiie
Funcia de
exploatare
Funcia de
finanare
Funcia de
exploatare
FRNG

Funcia de investiie grupeaz imobilizrile (necorporale, corporale i financiare) pe
dou categorii (de exploatare i n afara exploatrii), indiferent de durata lor de via.

3
Georgeta Vintila - Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2000 pag60


33
Imobilizrile regrupate prin funcia de investiie constituie nevoi stabile care sunt
finanate din resursele durabile existente n pasivul bilanului.
Funcia de finanare regrupeaz posturile privind capitalurile proprii, datoriile
financiare, indiferent de scadena lor (mprumuturile, mai puin creditele de trezorerie,
exclusiv dobnzile aferente lor), provizioanele pentru riscuri i cheltuieli.
Activele imobilizate sunt reinute n activ n valoarea lor brut, iar amortismentele i
provizioanele sunt asimilate resurselor proprii.
Funcia de exploatare corespunde fluxurilor de aprovizionare, producie i vnzri,
generatoare de stocuri reale i financiare, care se rennoiesc cu o anumit regularitate.
Posturile de activ legate direct de operaiile ciclului de exploatare (stocuri, creane,
clieni, cheltuieli de exploatare constatate n avans) constituie active circulante de exploatare
(ACE), care trebuie finanate din datoriile de exploatare (DE) (datorii furnizori i asimilate,
venituri din exploatare constatate n avans). Activele circulante i resursele pentru finanarea
lor au caracter ciclic, recuperarea capitalurilor alocate i rennoirea surselor se face dup
ncheierea fiecrui ciclu de exploatare.
Toate celelalte posturi reflect operaiuni diverse (creane diverse, operaiuni legate de
funcia de repartiie a veniturilor, capital social subscris i nevrsat, datorii fiscale i sociale,
alte datorii) sunt grupate n categoria active circulante n afara exploatrii (ACAE).
Procednd la exemplificarea concret n ceea ce privete ntocmirea bilanului
funcional n cazul ntreprinderii analizate, obinem urmtoarea structur (Tabelul 1.5.):

BILAN FUNCIONAL (mii lei) Tabelul 1.5.
2001 2002 2003 2001 2002 2003
AIAE 0 0 0 RPR 7303710 7339385 7687922
IE 7412316 7224438 6972958
IMPRUMUTURI 0 0 0 FRNG -25996 233033 835521
NEVOI
STABILE 7412316 7224438 6972958 RES DURABILE 7303710 7339385 7687922
Stocuri 971753 1242824 1405981 DAT EXPL 605037 610244 611500
Creane de
exploatare 203059 116167 176750 NFRE 541864 748747 971231


34
Creane
diverse 27911 0 0
DATORII
DIVERSE 1860497 1793899 1251572
NFRAE -650470 -633800 -256267
NFR -108606 114947 714964
NEVOI CICL. 1174812 1358991 1582731 RES CILCICE 2453747 2395959 1835631
Disponibiliti 1170329 1151915 967864
CREDITE TREZ 0 0 0
TN 0 0 0
TOTAL
UTILIZRI 9757457 9735344 9523553
TOTAL
RESURSE 9757457 9735344 9523553

Evoluia indicatorilor de echilibru financiar determinai pe baza bilanului funcional
sunt prezentai n figura 1.11.:
-108606
-650470
541864
114947
-633800
748747
714964
-256267
971231
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2001 2002 2003
NFRE
NFRAE
NFR

Figura 1.11. Evoluia indicatorilor de echilibru financiar

Se remarc o cretere a nevoii de finanare a exploatrii ca urmare a creterii stocurilor,
pe fondul unei evoluii moderate a creanelor de exploatare i a datoriilor de exploatare.


35
Nevoia de finanare n afara exploatrii nregistreaz o cretere datorit reducerii
postului Alte datorii pn la zero n anul 2003, n timp ce creanele diverse au rmas relativ
constante pe perioada celor trei ani analizai.
Cei doi indicatori prezentai determin prin nsumare algebric nevoia de fond de
rulment. Analiznd evoluia indicatorilor prin prisma bilanului funcional se deduce c n cei
trei ani, deficitul generat de creterea nevoii de finanare a activitii de exploatare a dus la
creterea nevoii de fond de rulment.
n ceea ce privete trezoreria net nul, aceasta este rezultanta insuficienei fondului de
rulment net global pentru acoperirea nevoilor de finanare a activitii ciclice a ntreprinderii,
aflate ntr-o ascensiune mai accentuat.

I.5. Tema de control a unitii de nvare nr. 1
- Definii bilanul contabil.
- Definii bilanul financiar

I.6 Bibilografia specific unitii de nvare nr. 1
1. Leonardo Badea Modele practice de gestiune a societilor comerciale, Ed. Macarie,
1998
2. Paul Bran Finanele ntreprinderii, Ed. Econominc, Bucureti, 1997
De reinut:
Contabilitatea este singura form a evidenei economice care reflect
ntreaga activitate economic a unitilor patrimoniale. Ea realizeaz acest lucru,
nu ca un scop n sine, ci pentru a asigura informaiile necesare fundamentrii
deciziilor de conducere economic, pentru a asigura gestiunea patrimonial i
pentru a se cunoate rezultatele activitii economice.



36
3. Petre Brezeanu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de Mine,
Bucureti, 1999
4. Horia Cristea, Ioan Talpe Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Mirton,
Timioara, 1998



37
UNITATEA DE NVARE NR. II:
ANALIZA RENTABILITII NTREPRINDERII PE BAZA
CONTULUI DE REZULTATE


s cunoatei modul de interpretare al contului de rezultate
s cunoatei modul de calcul al soldurilor intermediare de gestiune
II.1. Contul de rezultate documentul de evideniere a performanelor ntreprinderii 38
II.2. Tabloul marjelor de acumulare bneasc 42
2.2.1. Cascada soldurilor intermediare de gestiune 43
2.2.2. Evidenierea soldurilor intermediare de gestiune la S.C.C.A. Tricotextil 44
II.3. Capacitatea de autofinanare expresie a potenialului financiar degajat de

ntreprindere 46
II.4. Tema de control a unitii nr. 2 48
II.5. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 2 48

Funcia scop a oricrei societi comerciale este de a maximiza averea acionarilor.
Realizarea acestui obiectiv este posibil numai prin desfurarea unei activiti
rentabile, profitul net obinut putnd servi pentru remunerarea imediat a acionarilor, prin
dividende, sau pentru remunerarea la termen prin creterea valorii firmei ca urmare a alocrii
acestuia pentru autofinanare.
Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit
prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora.
Rentabilitatea este una din formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei ntregii
activiti economico-financiare a ntreprinderii, respectiv a tuturor mijloacelor de producie


38
utilizate i a forei de munc, din toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie
i vnzare.
Pentru exprimarea rentabilitii se utilizeaz dou categorii de indicatori: profitul i
ratele de rentabilitate. Mrimea absolut a rentabilitii este reflectat de profit, iar gradul n
care capitalul sau utilizarea resurselor ntreprinderii aduc profit este reflectat de rata
rentabilitii (indicator al mrimii relative a rentabilitii).

II.1. Contul de rezultate documentul de evideniere a
performanelor ntreprinderii

Activitatea oricrei firme se poate concretiza n obinerea de produse, executarea de
lucrri i prestarea de servicii, raiunea de a exista constituind-o obinerea unui beneficiu
scontat.
n termeni generali, bilanul exprim starea patrimonial la care s-a ajuns la finele
exerciiului financiar. ns, documentul contabil care exprim cum s-a ajuns la respectiva stare
patrimonial final, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli care au marcat traiectoria
evoluiei ntreprinderii ntre nceputul i sfritul exerciiului financiar l reprezint contul de
profit i pierdere.
Contul de profit i pierdere sau contul de rezultate este documentul contabil dee
sintez care msoar performanele activitii ntreprinderii n cursul perioadei analizate. El
sintetizeaz i explic ntr-o form analitic fluxurile economice aferente perioadei de
gestiune, prin prisma raporturilor de echilibru dintre venituri i cheltuieli astfel:
Cheltuielile constituie ansamblul elementelor de costuri suportate de ntreprindere n cursul
exerciiului i cuprinde: consumurile materiale, cheltuielile cu personalul, amortizri i
provizioane calculate, valoarea contabil a elementelor de activ cedate, distruse sau disprute,
cheltuieli din diferene de curs valutar, cheltuieli privind dobnzile, sau orice alt cheltuial n
afara celor prevzute de lege.
Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire a ntreprinderii provenind din:
vnzri de mrfuri, producia vndut, creterea stocurilor de producie n curs


39
(neterminat), a stocurilor de produse finite, reluri asupra amortizrii i provizioanelor,
dobnzi ncasate sau orice alt venit n afara celor prevzute de lege.
Diferena dintre venituri i cheltuieli constituie rezultatul (profitul sau pierderea)
exerciiului. Unii utilizatori ai informaiei contabile sunt interesai mai mult de informaia
privind profitul ntreprinderii, n timp ce alii urmresc fluxurile viitoare ale trezoreriei.
Msurarea performanelor ntreprinderii vizeaz n principal msurarea profitului, a
crui abordare poate fi fcut din trei puncte de vedere distincte:
1. Din punct de vedere patrimonial, rezultatul exerciiului rezid din compararea valorii
ntreprinderii la sfrit cu cea de la nceputul exerciiului. Determinarea are loc n trepte,
pornindu-se de la ecuaia juridic a bilanului:
Active Datorii = Capitaluri proprii ,
rezultatul determinndu-se prin compararea capitalurilor proprii aferente a dou exerciii
succesive ( variaia capitalurilor proprii ):
Capitaluri proprii la - Capitaluri proprii la = Rezultatul
finele exerciiului N finele exerciiului N+1 exerciiului N
Aceast relaie permite evidenierea conexiunii dintre bilan i contul de rezultate, prin
intermediul rezultatului exerciiului, ca element comun al celor dou documente de sintez:
Variaia capitalurilor = Rezultatul exerciiului = Venituri - Cheltuieli
Proprii (Bilan + Cont (Cont de rezultate)
(Bilan) de rezultate)

ns, n cursul exerciiului n structura pasivului bilanier, pot avea loc modificari
determinate de majorarea capitalului social i a rezervelor, distribuiri de dividende etc. .
Determinarea rezultatului exerciiului se face cu luarea n considerare a variaiei capitalurilor
proprii i, respectiv, a distribuirilor de capital social aferente exerciiului din care se deduc
majorrile de capital social aferente aceluiai exerciiu.
Concepia patrimonial pornete de la premisa determinrii rezultatului exerciiului
prin compararea valorii ntreprinderii ntre dou momente de referin, utiliznd aceleai
metode de evaluare. Dar, n cursul perioadei analizate, creterea inflaiei conduce la elaborarea
preurilor care i pun amprenta asupra elementelor patrimoniale. n procesul de ajustare a
valorii elementelor patrimoniale, datorit evoluiei preurilor se utilizeaz metode diferite care


40
influeneaz asupra mrimii i caracterului real al rezultatului, ceea ce privete determinarea
rezultatului potrivit acestei abordri.
2. Din punct de vedere economic, rezultatul exerciiului este dat de diferena dintre venituri
i cheltuieli. Mrimea valoric pozitiv semnific obinerea de profit, n timp ce mrimea
negativ semnific pierdere.
3. Din punct de vedere financiar, rezultatul exerciiului rezult din compararea fluxurilor de
ncasri cu cele de pli, respectiv din variaia trezoreriei.
Sursa autofinanrii ntreprinderii o constituie rezultatul exerciiului (profit), care se
determin potrivit relaiei:

Capacitatea de - Cheltuieli cu amortizarea = Rezultatul
autofinanare i provizioanele exerciiului

Prezentarea contului de profit i pierdere poate lua n considerare dou forme: forma
bilateral (n cont), n care cheltuielile i pierderile sunt prezentate n partea stng, iar
veniturile i profitul, n partea dreapt (Tabelul 2.1.) i forma vertical (n list) care explic
formarea din treapt n treapt a rezultatului exerciiului (Tabelul 2.2.).

Contul de profit i pierdere la data de ...
Tabelul 2.1.
CHELTUIELI VENITURI
Cheltuieli de exploatare
Cheltuieli financiare
Cheltuieli excepionale
Impozit pe beneficiu
Venituri din exploatare
Venituri financiare
Venituri excepionale
( + ) Rezultatul exerciiului Rezultatul exerciiului ( - )



41
Contul de profit i pierdere la data de ...
Tabelul 2.2.
INDICATORI EXERCIIUL
N-1
EXERCIIUL
N
I. Venituri din exploatare
II. Cheltuieli pentru exploatare
A. Rezultatul din exploatare ( I-II )
Profit ( I>II )
Pierdere ( I<II )
II. Venituri financiare
III. Cheltuieli financiare
B. Rezultatul financiar ( III-IV )
Profit ( III>IV )
Pierdere ( III<IV )
C. Rezultatul curent al exerciiului ( A+B )
Profit ( I+III>II+IV )
Pierdere ( I+III<II+IV )
V. Venituri excepionale
VI. Cheltuieli excepionale
D. Rezultatul excepional
Profit ( V>VI )
Pierdere ( V<VI )
VII. Venituri totale ( I+III+V )
VIII. Cheltuieli totale (II+IV+VI )
E. Rezultatul brut al exerciiului (VII-VIII)
Profit ( VII>VIII )
Pierdere ( VII<VIII )
IX. Impozit pe profit
F. Rezultatul net al exerciiului
Profit
Pierdere

n contul de rezultate, veniturile i cheltuielile sunt evideniate potrivit principiului
independenei exerciiului, la angajarea lor, indiferent de data ncasrii veniturilor i, respectiv,
a plii cheltuielilor. La nivel global, ntreprinderea suport cheltuiala cu impozitul pe profit,
care reprezint remunerarea factorului stat n calitate de garant al interesului general.
Structurarea n contul de profit i pierdere a informaiilor privind activitatea unei
ntreprinderi pe cele trei niveluri (exploatare, financiar i excepional) permite calcularea unor
indicatori valorici care caracterizeaz comportamentul economic al ntreprinderii, cunoscui


42
sub denumirea de solduri intermediare de gestiune. Aceti indicatori se prezint sub forma
unor solduri denumite i marje, care pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului
n concordan cu structurile de venituri i cheltuieli aferente activitii unei ntreprinderi.
Dei practica mondial n domeniu recomand utilizarea soldurilor intermediare de
gestiune, n ara noastr instituiile de normalizare contabil nu au prevzut obligativitatea
ntocmirii acestui document i nici nu au creat posibilitatea unei opiuni n acest sens. Cu toate
acestea, modul cum este structurat contul de profit i pierdere permite ntreprinderilor din ara
noastr ntocmirea soldurilor intermediare de gestiune, fapt ce creeaz largi perspective de
investigare analizei economico-financiare, ct i funcionrii sistemului conturilor naionale,
considerat ca fiind una dintre finalitile reformei contabile din ara noastr.

II.2. Tabloul marjelor de acumulare bneasc

ntreprinderea , avnd libertatea s desfoare orice activitate economic legal care s
conduc la o rentabilitate, concentreaz o complexitate de aciuni economice i financiare sub
forma fluxurilor i stocurilor. Fiecare tip de activitate (operaional, financiar i excepional)
degaj un anumit rezultat (profit sau pierdere) stabilit ca diferena ntre veniturile i
cheltuielile perioadei de gestiune n cadrul contului de profit i pierdere pe cele trei domenii
de activitate.
Structura contului de profit i pierdere pe cele trei domenii de activitate ofer
posibilitatea determinrii unor marje de acumulri bneti poteniale destinate s ndeplineasc
o anumit funcie de renumerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare,
denumite solduri intermediare de gestiune. Aceste solduri reprezint de fapt palierele
succesive n formarea rezultatului final al exerciiului. Construcia indicatorilor se realizeaz
n cascad pornind de la cel cuprinztor (producia exerciiului + marja comercial) i
ncheindu-se cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului).



43
II.2.1. Cascada soldurilor intermediare de gestiune

Structura contului de rezultate permite pe cele trei tipuri de activiti degajarea unor
solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s remunereze factorii de producie i s
asigure finanarea activitii viitoare. Acestea poart numele de solduri intermediare de
gestiune(SIG).
Soldurile intermediare de gestiune sunt trepte succesive care duc la formarea
rezultatului final. Fiecare sold intermediar reprezint rezultatul gestiunii financiare la treapta
respectiv de acumulare.

Marja comercial reprezint excendentul vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de
cumprare al acestora. Costul de cumprare al mrfurilor (vndute) (revndute) include preul
de cumprare (pre fr TVA) majorat cu cheltuielile de cumprare i corectat cu variaia
stocurilor de mrfuri.
Valoarea adugat (primul sold intermediar de gestiune) exprim creterea de
valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie (for de munc i capital) peste
valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a
ntreprinderii.
EBE exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, resursa principal a
ntreprinderii cu influen hotrtoare asupra rentabilitii finale i a capacitii de dezvoltare a
ntreprinderii. EBE exprim astfel msura resurselor degajate de exploatare pe baza crora
ntreprinderea exercit decizii strategice. Lund n calcul veniturile ncasabile i cheltuielile
pltibile, indicatorul capt o semnificaie deosebit n termen de resurse financiare (EBE
reprezentnd fundamentul autofinanrii ntreprinderii) i trezorerie (EBE msoar trezoreria
potenial degajat de exploatare i decalajele dintre scadena ncasrii creanelor i plata
datoriilor).
Rezultatul exploatrii reflect mrimea absolut a rentabilitii de exploatare obinut
prin deducerea tuturor cheltuielilor (pltibile i calculate) din veniturile exploatrii (ncasabile
i calculate) .
Rezultatul net al exerciiului evideniaz mrimea absolut a rentabilitii
financiare cu care vor fi renumerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acest profit


44
net (dac se nregistreaz) trebuie s fie susinut de existena unor disponibiliti reale, altfel el
va rmne doar un potenial de finanare.

II.2.2. Evidenierea soldurilor intermediare de gestiune la S.C.C.A.
Tricotextil

La S.C.C.A. Tricotextil, calculul soldurilor intermediare de gestiune pune n eviden
urmtoarea situaie:
CASCADA SIG (mii lei)
Tabelul 2.3.
CASCADA SIG 2001 2002 2003
Vnzri de mrfuri 2224848 2730076 3357993
Cost mrfuri vndute 1649273 1968659 2362391
Marja comercial 575575 761417 995603
Producia vndut (CA) 13177400 14588969 19367499
Producia stocat 226283 496157 843467
Producia imobilizat 1772282 1737762 1571060
Producia exerciiului 11178835 12355050 16952972
Marja comercial +
producia exerciiului 11754410 13116467 17948575
Consumurile provenite de
la teri 1764999 1203325 1504156
Valoarea adugat 9989411 11913142 16444419
Subvenii de exploatare 0 0 0
Impozite, taxe i
vrsminte asimilate 325582 236606 414061
Cheltuieli cu personalul 6769691 9121965 12279386
Excedent brut de
exploatare 2894138 2554571 3750972


45
Reluri asupra
provizioanelor pt.exploat. 0 0 0
Alte venituri (din
exploatare) 19419 47 125000
Amortizarea si proviz.
calculate (expl) 374764 485076 625748
Alte cheltuieli de
exploatare 1883945 2205213 2650495
Rezultatul exploatrii
(profit) 654848 -135671 599729
Venituri financiare 374039 922465 24225
Cheltuieli financiare 35680 39090 42608
Rezultat curent (nainte
de imp.) 993207 747704 581346
Rezultat excepional -73263 -105117 193323
Impozit pe profit 357421 292879 0
Rezultat net al
exerciiului 562523 349708 774669

Dup cum se poate observa, marja comercial a nregistrat creteri de la un an la altul,
ceea ce nseamn c ntreprinderea a nregistrat un excedent valoric al mrfurilor vndute n
raport cu preul pltit la achiziionarea acestora.
Valoarea adugat (primul sold intermediar de gestiune) are de asemena o evoluie
ascendent, ceea ce pune n eviden faptul c ea reprezint de fapt sursa de acumulri bneti
din care se face renumerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a
ntreprinderii.
Se observ c ntreprinderea nregistreaz profit n urma activitii de exploatare,
ceea ce nseamn c n 2003 s-a redus nivelul cheltuielilor n raport cu veniturile obinute din
activitatea de exploatare.
In ceea ce privete rezultatul curent nainte de impozit, se observ o dinamizare a
acestuia, dar negativ, n sensul reducerii, fapt datorat creterii cheltuielilor financiare.


46
II.3. Capacitatea de autofinanare expresie a potenialului financiar
degajat de ntreprindere

Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere economic a
ntreprinderii respectiv sursa financiar generat de activitatea industrial i comercial a
firmei dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden. Acest indicator se
determin pe baza contului de rezultate.

Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode:
- metoda deductiv pornete de la excedentul brut de exploatare la care se adaug toate
veniturile susceptibile de a fi ncasate (de exploatare, financiare, excepionale) i din care se
scad succesiv toate cheltuielile pltibile ale ntreprinderii.
- metoda adiional pune n eviden elementele contabile negeneratoare de fluxuri
monetare, antrenate de calculul capacitii de autofinanare. Se pornete de la rezultatul net al
exerciiului, la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri, provizioane) nepltibile la o
anumit scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor).

Astfel,
CAF = EBE + Venituri financiare i excepionale ncasabile Cheltuieli
financiare i excepionale pltibile Impozit pe profit
Comparativ cu EBE, CAF prezint inconvenientul de a fi mai sensibil dect primul,
fiind influenat de amortizri, provizioane i impozitul pe profit. n compensare ins, ea
prezint avantajul de a cuprinde n calcul toate elementele care genereaz cash-flow-ul
ntreprinderii. Prin limitele i avantajele lor aceste dou noiuni (EBE + CAF) devin
complementare i nicidecum exclusive.

CAF = Rezultatul net al exerciiului + Cheltuielile calculate Venituri calculate
venituri din cesiune
Capacitatea de autofinanare exprim deci un surplus financiar degajat de activitatea
rentabil a ntreprinderii. Ea nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut de
mijloace financiare efective. Surplusul monetar, degajat prin creterea trezoreriei nete


47
dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de autofinanare este susinut de o
trezorerie efectiv disponibil.

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE (mii lei)
Tabelul 2.4.
2001 2002 2003
EBE 2894138 2554571 3750972
+ Alte venituri din exploatare 19419 47 125000
- Alte cheltuieli din exploatare 1883945 2205213 2650495
+ Venit financiar 374039 922465 24225
- Cheltuieli financiare 35680 39090 42608
+ Venit excepional 757550 19926 571470
- Cheltuieli excepionale 830813 125043 378147
- Impozit pe profit 357421 292879
CAF 937287 834784 1400417

0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
3000000
3500000
4000000
2001 2002 2003
EBE
CAF

Figura 2.1. Evoluia CAF i EBE



48
Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere economic a
ntreprinderii, respectiv sursa financiar generat de activitatea industrial i comercial a
firmei, dup scderea tuturor cheltuielilor posibile la o anumit scaden. Dup cum se
observ, n anul 2003, potenialul financiar al ntreprinderii a crescut n proporie de peste
70%, ceea ce nseamn c ntreprinderea a avut suficiente resurse pentru finanarea activitii
curente.

II.4. Tema de control a unitii de invare nr. 2
- Enumerai soldurile intermediare de gestiune.
- Ce este capacitatea de autofinanare?

II.5. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 2
1. Ilie Vasile Gestiunea financiar a ntreprinderii, EDP, Bucureti, 1997
2. Georgeta Vintil Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderii, EDP,
Bucureti, 1998
3. Georgeta Vintil Gestiunea financiar a ntreprinderii , Ediia a III-a , EDP,
Bucureti, 2003
4. Georgeta Vintila - Diagnostic financiar i evaluarea ntreprinderii Cota 106990
5.*** Colecia Tribuna economic mai 2003 martie 2004

De reinut:
n termeni generali, bilanul exprim starea patrimonial la care s-a ajuns la
finele exerciiului financiar. ns, documentul contabil care exprim cum s-a ajuns
la respectiva stare patrimonial final, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli
care au marcat traiectoria evoluiei ntreprinderii ntre nceputul i sfritul
exerciiului financiar l reprezint contul de profit i pierdere.



49
UNITATEA DE NVARE NR. III:
DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL
RENTABILITII


s cunoatei modul de calcul al ratelor de eficien
s cunoatei modul de calcul al ratelor de rotaie ale capitalurilor
III.1. Sistemul ratelor de eficien 49
III.2. Rentabilitatea structurii financiare 57
III.3. Ratele de rotaie a capitalurilor 75
III.4. Descompunerea i analiza cauzelor i efectelor determinate de valorile ratelor de
Rentabilitate 80
III.5. Tema de control a unitii nr. 3 84
III.6. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 3 84

III.1. Sistemul ratelor de eficien

Ratele de rentabilitate fac parte din categoria indicatorilor de eficien de tipul
efect/efort.
Efectul reprezint profitul sub diversele sale forme de exprimare: brut, net, din
exploatare, curent etc. Efortul se poate prezenta sub forma capitalurilor (proprii, permanente),
resurselor consumate (costurilor), activelor totale sau ale unor pri din acestea, veniturilor etc.


50
Diferitele forme de exprimare ale ratelor de rentabilitate au o valoare informaional
variat i oglindesc multiplele laturi ale activitii economico-financiare firmei.

Rata rentabilitii comerciale exprim corelaia dintre profitul total aferent vnzrilor
i cifra de afaceri, dnd expresie politicii comerciale a ntreprinderii.

1. Rata marjei comerciale pune n eviden strategia comercial a ntreprinderii, apreciind
influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de vnzare.
Relaia de calcul a marjei comerciale este urmtoarea:

marfuri de Vanzari
comerciala Marja
comerciale marjei Rata

O rat a marjei comerciale redus este rezultatul unor cheltuieli mari prilejuite de
vnzarea mrfurilor. Dimpotriv, o rat ridicat evideniaz cheltuieli reduse cu vnzarea
mrfurilor, i deci o distribuie eficien.

2. Rata EBE exprim capacitatea activitii de exploatare de a degaja profit. Relaia de calcul
este urmtoarea:
afaceri de Cifra
EBE
EBE Rata

Dac rata EBE este ridicat, acest fapt este rezultatul unei activiti de exploatare
eficiente care ofer posibilitatea de rennoire rapid a echipamentelor ntreprinderii.
Ameliorarea ratei, dar nu ca i consecin a creterii ratei marjei comerciale, pune n eviden
creterea productivitii activitii.

3. Rata marjei nete este expresia eficienei globale a ntreprinderii. Se calculeaz folosind
urmtoarea relaie:

afaceri de Cifra
ui exercitiul al net Rezultat
nete marjei Rata


51

4. Rata marjei nete de exploatare pune n eviden eficiena activitii de exploatare.

afaceri de Cifra
i exploatari Rezultatul
exploatare de nete marjei Rata

5. Rata marjei brute de autofinanare este expresia cantitativ a surplusului de resurse de
care dispune ntreprinderea pentru a-i asigura dezvoltarea i/sau remunerarea acionarilor si.

afaceri de Cifra
CAF
are autofinant de brute marjei Rata

6. Rata marjei valorii adugate exprim rezultatul brut de care dispune ntreprinderea dup
scderea cheltuielilor de exploatare. Relaia de calcul este urmtoarea:

adaugata Valoarea
EBE
adaugate valorii marjei Rata

Rata rentabilitii economice reflect corelaia dintre un rezultat economic i
mijloacele economice (capitalul) angajate pentru obinerea acestuia. n calculul ratei
rentabilitii economice, la numrtor se poate utiliza rezultatul exploatrii sau excedentul brut
din exploatare, iar la numitor mijloacele economice totale (activul total) sau o parte a acestora.
Rata rentabilitii economice este independent de structura financiar (gradul de
ndatorare), politica fiscal de impozitare a profitului, precum i de elementele excepionale.
Rata rentabilitii economice, se poate stabili astfel:

total Activ
economic Rezultat
economice atii rentabilit Rata
sau
total Activ
EBE
economice atii rentabilit Rata



52
Modificarea ratei a rentabilitii economice, se explic prin prisma celor doi factori
direci: viteza de rotaie a activului total i rata rentabilitii comerciale sau rata marjei brute la
1 leu vnzri, a crei analiz poate fi aprofundat prin intermediul celor trei factori indireci
(structura produciei vndute pe produse, preurile medii de vnzare unitare i costurile
unitare).
n termeni reali, rata rentabilitii economice are dou accepiuni:
- pentru remunerarea capitalurilor investite cel puin la nivelul ratei medii a dobnzii;
- pentru remunerarea riscului economic i financiar pe care i l-au asumat posesorii
capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii.

Rentabilitatea financiar exprim corelaia dintre profit i capitaluri n calitatea lor
de surse de finanare a activitii ntreprinderii. Circumscris sferei de cuprindere a
capitalurilor, proprii i permanente, analiza ratei rentabilitii financiare se pliaz acestei
structurri.

1. Rentabilitatea financiar net msoar n mrime relativ remunerarea capitalurilor
acionarilor aduse ca aport, sau a profitului net lsat la dispoziia firmei pentru autofinanare.
Rata n cauz, reflect corelaia dintre profitul net, ca venit al acionarilor i capitalurile
proprii ale ntreprinderii.

Relaia de calcul:
proprii Capitaluri
ui exercitiul al net Rezultat
neta financiara atea Rentabilit

Este important de subliniat intercondiionarea acestei rate cu urmtoarele operaiuni
din cadrul ntreprinderii:
accelerarea vitezei de rotaie a activului total reprezint o condiie esenial
pentru sporirea ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii;
factorul de multiplicare a capitalului propriu, cu ct este mai mare, cu att
crete rentabilitatea financiar. n practica economic ns, exist o limit de
ndatorare acceptat de bnci. Unele bnci apreciaz ca limit maxim de


53
ndatorare 70% din sursele totale ale firmei, depirea acestei limite de
ndatorare atrage pentru firma n cauz dobnzi mai mari i garanii
suplimentare solicitate de bnci, deoarece riscul financiar este mai mare;
sporirea rentabilitii nete a veniturilor totale reprezint principala cale de
cretere a profitului net i reflect, n principal, eficiena activitii de
exploatare a firmei.

2. Rentabilitatea financiar nainte de impozit are rolul de a evidenia corelaia dintre
capitalul permanent i profitul brut naintea deducerii cheltuielilor financiare cu dobnzile i a
impozitului pe profit. Acest rat de rentabilitate pune n eviden i faptul c marja brut
trebuie s asigure acoperirea cheltuielilor cu dobnzile, ca form de remunerare a datoriilor pe
termen scurt, mediu i lung, ct i a impozitul pe profit, astfel nct firma s obin profit net,
care s permit remunerarea acionarilor si.

Relaia de calcul:
proprii Capitaluri
impozit de inainte curent Rezultat
neta financiara atea Rentabilit

3. Randamentul capitalurilor proprii evideniaz capacitatea ntreprinderii de a-i remunera
acionarii pe baza capitalurilor proprii.
proprii Capitaluri
Dividende
proprii lor capitaluri l Randamentu

Evoluia indicatorilor prezentai la S.C.C.A. Tricotextil este redat n tabelul 3.1..

CALCULUL RATELOR DE RENTABILITATE

Tabelul 3.1.
Ratele rentabilitii comerciale 2001 2002 2003
Rata marjei comerciale 0,2587 0,2789 0,2965


54
Rata EBE 0,2196 0,1751 0,1937
Rata marjei nete 0,0427 0,0240 0,0400
Rata marjei nete de exploatare 0,0497 -0,0093 0,0310
Rata marjei brute de autofinanare 0,0711 0,0572 0,0723
Rata marjei valorii adugate 0,2897 0,2144 0,2281
Rata rentabilitii economice 0,2962 0,2622 0,3927
Rentabilitatea financiar net 0,0770 0,0476 0,1008
Rentabilitatea financiar ante impozit 0,1360 0,1019 0,0756

Figura 3.1. Ratele de rentabilitate comercial

25,87
21,96
4,27
4,97
7,11
28,97
27,89
17,51
2,4
-0,93
5,72
21,44
29,65
19,37
4
3,1
7,23
22,81
-5
0
5
10
15
20
25
30
2001 2002 2003
Rata marjei comerciale Rata EBE Rata marjei nete
Rata marjei nete de exploatare Rata marjei brute de autof inantare Rata marjei valorii adaugate


55
29,62
26,22
39,27
0
10
20
30
40
2001 2002 2003
Rata rentabilitatii economice

Figura 3.2. Rata de rentabilitate economic

Figura 3.3. Rentabilitatea financiar

Aa cum se poate observa, strategia comercial a ntreprinderii este foarte bine
orientat. Sporirea ratei marjei comerciale este rezultatul reducerii costurilor de desfacere a
produselor, concomitent cu modificarea structurii vnzrilor.
Rata EBE, fluctuant, relev faptul c ntreprinderea a optat pentru creterea
productivitii n anul 2003 i totodat, c activitatea de exploatare degal profit.
7,7
13,6
4,76
10,19 10,08
7,56
0
2
4
6
8
10
12
14
2001 2002 2003
Rentabilitatea financiara neta Rentabilitatea financiara ante impozit


56
Rata marjei nete a nregistrat o dinamizare n sens pozitiv, reflectnd astfel faptul c
ntreprinderea a luat msuri prompte n vederea creterii activitii.
Rata marjei nete de exploatare se nscrie abia din anul 2003 pe o curb ascendent,
activitatea de exploatare devenind rentabil abia din acest an.
Rata marjei brute de autofinanare relev faptul c ntreprinderea dispune de un surplus
de resurse care i permite remunerarea acionarilor si.
Rata marjei valorii adugate relev faptul c activitatea ntreprinderii se desfoar pe
baza criteriilor de eficien.
nregistrnd n toi cei trei anii analizai valori care depesc 20% (n 2002 i 2003
superioar ratei inflaiei), se poate spune cu certitudine c activitatea ntreprinderii este
rentabil.
Rata rentabilitii economice n termeni reali se calculeaz folosind relaia:
i
i n
r
R
R R
R
1

unde:
R
r
- rata rentabilitii economice n termeni reali;
R
n
- rata rentabilitii economice n termeni nominali;
R
i
- rata inflaiei.
Evoluia n termeni nominali a ratei rentabilitii se calculeaz pe baza relaiei:
1
1
n
n n
n
R
R R
R
innd cont de faptul c rata inflaiei a fost de 30,3% n 2001, de 22% n 2002 i de
14% n 2003
4
, rezult c rata rentabilitii economice n termeni reali are urmtoarele valori:
- n 2001: R
e
=29,62-30,3=-0,68%
- n 2002: R
e
=26,22-22=4,22%
- n 2003: R
e
=39,27-14=25,27%
ntreprinderea nu urmrete obinerea unui profit imediat, astfel nct se poate spune c
activitatea desfurat este per ansamblu rentabil.

4
Sursa: www.inss.ro


57
III.2. Rentabilitatea structurii financiare

Echilibrul financiar trebuie neles ca un ansamblu de corelaii care se formeaz n
procesul de rotaie a capitalului. n starea general de echilibru financiar se circumscriu att
egaliti ct i inegaliti, cu semnificaiile lor economice.

Ratele de finanare pun n eviden modalitile de finanare a investiiilor
ntreprinderii, investiii care pot fi: strategice, de exploatare i de echilibru.
Principalele rate folosite sunt:

1. rata autonomiei financiare - reflect ponderea capitalului propriu n cadrul surselor ce
sunt la dispoziia ntreprinderii pentru o perioad mai mare de 1 an:
permanent Capital
propriu Capital
financiare autonomiei Rata
Exprim n ce proporie capitalul permanent se regsete n capitalul propriu.
Cu ct valoarea ratei este mai mare i tinde spre 1, cu att situaia financiar a
ntreprinderii, din punct de vedere al autonomiei financiare, este mai bun.

2. rata de finanare a stocurilor pe seama fondului de rulment:
Stocuri
rulment de Fond
stocurilor a finantare de Rata
Rata evideniaz proporia corespunztoare din fondul de rulment funcional care
finaneaz partea cea mai stabil a nevoilor de fond de rulment legate de exploatare, respectiv
stocurile.
Raportul poate fi considerat satisfctor dac fondul de rulment reprezint aproximativ
2/3 din stocuri.

3. rata de finanare a activelor circulante pe seama fondului de rulment:
circulante Active
rulment de Fond
circulante activelor a finantare de Rata


58
Rata de finanare a activelor circulante pe seama fondului de rulment semnific faptul
c ansamblul activelor circulante este finanat din fondul de rulment.
Creterea valorii raportului corespunde unei atenuri a structurii de finanare, iar
diminuarea lui exprim deteriorarea situaiei.

4. rata de finanare a necesarului de fond de rulment:
NFR
rulment de Fond
NFR a finantare de Rata
Rata menionat poate fi mai mare, egal sau mai mic dect 100, dup cum trezoreria
net este pozitiv, egal cu zero sau negativ.

5. rata de autofinanare a activelor:
e imobilizat Active circulante Active
propriu Capital
activelor a are autofinant de Rata
Dac valoarea raportului este mai mare dect unu, nseamn c ntreprinderea dispune
de capacitate de autofinanare suficient pentru a finana investiiile, respectiv a crete nevoia
de fond de rulment pentru exploatare, generat de acestea.

6. rata datoriilor:
e imobilizat Active circulante Active
totale Datorii
datoriilor Rata
Aceast rat este complementar cu rata de autofinanare a activelor. Cu ct valoarea ei
este mai sczut cu att gradul de ndatorare este mai mic.

7. rata de finanare a imobilizrilor pe seama capitalului propriu:
e imobilizat Active
propriu Capital
ilor imobilizar a finantare de Rata
Dac rata este mai mare dect 100, atunci ntreprinderea nregistreaz un fond de
rulment propriu pozitiv, iar o parte a activelor circulante este finanat pe seama acestuia.



59
8. rata de finanare a activelor imobilizate pe seama capitalului permanent, arat n
ce proporie investiiile ntreprinderii sunt finanate pe seama capitalului permanent:
e imobilizat Active
permanent Capital
ilor imobilizar a finantare de Rata
Dac rata este mai mare dect 100 se nregistreaz un fond de rulment pozitiv.

Aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii pe baza acestor rate se realizeaz
inndu-se cont de dinamica lor la nivelul ntreprinderii, precum i prin compararea cu ratele
medii ale ramurii de activitate a ntreprinderii.

Ratele de lichiditate caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii pornind de la
partea de jos a bilanului financiar. Aceste rate msoar capacitatea de plat a ntreprinderii,
respectiv solvabilitatea pe termen scurt.
Lichiditatea este proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani.
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat la
scaden.
Capacitatea de plat este reprezentat de solvabilitatea imediat i exprim capacitatea
mijloacelor bneti disponibile la un moment dat sau pentru o perioad scurt de timp (de
obicei pn la 30 de zile) de a acoperi obligaiile scadente pentru acelai interval de timp.
Pentru analiza lichiditii i solvabilitii unei firme se recomand folosirea metodei ratelor.
Pentru caracterizarea lichiditii unei firme se impune compararea pasivelor pe termen scurt cu
resursele disponibile pentru aceeai perioad.
n literatura de specialitate ratele de lichiditate sunt cunoscute i sub denumirea de rate
de trezorerie i au rolul de a msura capacitatea de plat a ntreprinderii, respectiv
solvabilitatea pe termen scurt.
Analiza ratelor rezultate prin compararea ansamblului lichiditilor poteniale (active
transformabile n moned pe termen scurt) cu exigibilitile poteniale (datorii rambursabile pe
termen scurt), constituie o metod rapid i uor de utilizat pentru aprecierea gradului n care
firma face fa obligaiilor pe termen scurt. Cele mai utilizate rate de lichiditate sunt:
1. Rata lichiditii generale (R
LG
), se determin prin raportarea valorii activelor curente la
valoarea pasivelor curente.


60
curente Pasive
curente Active
R
LG

Activele curente includ disponibilitile, valorile mobiliare foarte lichide, efectele
comerciale de primit i stocurile, iar pasivele curente sunt formate din efecte comerciale de
pltit, credite bancare pe termen scurt, partea din mprumuturile pe termen mediu i lung a
cror scaden este n cadrul exerciiului financiar curent impozite de pltit i alte obligaii (n
principal cele salariale).
Dac o ntreprindere trece prin dificulti financiare aceasta ncepe s-i onoreze plile
mai trziu, s acumuleze credite bancare etc. Dac pasivele curente cresc mai rapid dect
activele curente rata curent scade , ceea ce constituie semnalul apariiei unor probleme de
natur economico-financiar.
Valoarea supraunitar a acestei rate este expresia existenei unui fond de rulment care
i permite ntreprinderii s fac fa incidentelor care apar n micarea activelor circulante sau
unor deteriorri ale valorii acestora. Cu ct aceast rat este mai mare dect 1 cu att
ntreprinderea este pus la adpost de o insuficien a trezoreriei care ar putea fi determinat
de rambursarea datoriilor la cererea creanierilor.
Cnd valoarea acestei rate este subunitar, nseamn c lichiditile sunt mai mici
dect exigibilitile poteniale. Aceasta se datoreaz faptului c datoriile exigibile pe termen
scurt nu sunt acoperite, n principiu, de activele circulante, iar fondul de rulment are o valoare
negativ. Totui, valoarea subunitar a ratei nu constituie un pericol atunci cnd stocurile se
reduc treptat n scopul achitrii datoriilor exigibile pe termen scurt, dar fr a stnjeni
continuitatea produciei. Trebuie evitat o evoluie descendent a lichiditii, deoarece aceasta
evideniaz o activitate n declin, fapt ce determin creditorii s devin circumspeci n ceea ce
privete acordarea de noi mprumuturi.
Rata lichiditii generale este cel mai utilizat mod de apreciere a solvabilitii pe
termen scurt, pentru c indic msura n care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt
perfect acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate n lichiditi n decursul unei
perioade, care corespunde perioadei de maturitate a datoriilor. Dei media acestei rate n
ramura industrie este de 1,8 ori, ea nu poate fi considerat ca reprezentnd un numr magic pe
care toate firmele din sector trebuie s ncerce s-l ating. Aceasta deoarece, unele firme foarte


61
bine conduse se pot plasa deasupra valorii respective, iar alte firme tot aa de bune, se pot
plasa sub valoarea medie a ratei. n situaia n care ratele financiare pentru o anumit firm
sunt departe de valoarea medie pe ramur, analistul trebuie s cerceteze cauzele acestei
variaii. n cadrul industriei, exist variaii mari ntre valorile acestei rate de la o ntreprindere
alta.

2. Rata lichiditii restrnse (R
LR
), este cunoscut i sub denumirea de rata rapid sau
testul acid (quick ratio), potrivit teoriei economice nord-americane. Ea exprim capacitatea
ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti.
Ca modaliti de calcul, rata se poate determina, astfel:

prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor curente i mprirea
diferenei astfel obinute la valoarea pasivelor curente:

curente Pasive
Stocuri - curente Active
R
LR

Stocurile sunt, de obicei, cel mai puin lichide dintre toate componentele activelor
curente ale unei ntreprinderi (pot apare pierderi n momentul n care se pune problema
lichidrii acestor stocuri). De aceea, aceast rat poate fi considerat ca fiind un test acid
pentru msurarea capacitii firmei de a-i onora obligaiile pe termen scurt.

prin raportarea sumei creanelor i disponibilitilor la datoriile exigibile pe
termen scurt (pasivele curente), i anume:

curente Pasive
itati Disponibil Creante
R
LR

Aceast rat este de regul subunitar. Ea trebuie ns analizat i interpretat cu
pruden prin luarea n calcul a unor aspecte de detaliu privind structura creanelor (numr de
clieni, ponderea lor n totalul creanelor etc.). n teoria economic exist opinii potrivit crora


62
o rat cuprins ntre 0,8 i 1 ar reprezenta o situaie optim n ceea ce privete solvabilitatea
parial.

3. Rata lichiditii imediate (R
LI
), realizeaz corespondena dintre elementele cele mai
lichide ale activului cu obligaiile imediat exigibile ale pasivului. Aceast rat, cunoscut i
sub denumirea de rata capacitii de plat imediate, msoar capacitatea ntreprinderii de
rambursare a datoriilor, utiliznd disponibilitile existente, astfel:

exigibile imediat Datorii
itati Disponibil si Plasamente
R
LI

n teoria economic, aceast rat mai este cunoscut sub denumirea de trezoreria la
vedere sau rata solvabilitii imediate. Pentru interpretarea acestei rate trebuie luate n
considerare o serie de informaii privind condiiile de desfurare a activitii.
Un nivel ridicat al ratei indic o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat, dar care
poate fi consecina unei utilizri mai puin performante a resurselor disponibile. Valoarea
ridicat a acestei rate nu constituie n acelai timp o garanie a solvabilitii, dac restul
activelor circulante au un grad redus de lichiditate.
O valoare redus a ratei lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea
echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor sale,
deinnd n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor mobilizabile n concordan
cu exigibilitatea datoriilor imediate.
Meninerea capacitii de plat este rezultatul unei activiti complexe desfurat de
ntreprindere i care reclam o corelare judicioas a termenilor de plat a obligaiilor cu cele
de ncasare a creanelor. Eficacitatea analizei sporete, n situaia n care este luat
n calcul i viteza de rotaie a capitalurilor ntreprinderii.
Rata lichiditii imediate, este totui un indicator puin relevant datorit instabilitii
ncasrilor.

Pentru a msura gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor sale se utilizeaz


63
rata solvabilitii globale (R
SG
). Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt
acoperite de ctre activele totale ale ntreprinderii (active imobilizate i active cirulante) i se
determin, astfel:

Totale Datorii
circulante Active fixe Active
Totale Datorii
Total Activ
R
SG

Solvabilitatea este rezultatul unei activiti eficiente, iar lipsa capacitii de plat i a
lichiditii pot avea caracter temporar, dac ntreprinderea se bazeaz pe o solvabilitate
global.
Rata solvabilitii globale, exprim securitatea de care se bucur creditorii pe termen
lung i scurt, precum i marja de creditare a ntreprinderii. O valoare mai mare dect 1,5 a
acestei rate semnific faptul c ntreprinderea are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti,
imediate i ndeprtate, fa de teri. Tot aa, o valoare situat sub acest nivel evideniaz
riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorii de fonduri puse la dispoziia
ntreprinderii.
Bncile, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite, determin i rata
solvabilitii patrimoniale (R
SP
), astfel:

Bancare Credite Proprii Capitaluri
Proprii Capitaluri
R
SP

n cazul n care aceast rat nregistreaz valori mai mari de 0,5, situaia este
considerat ca normal, iar valoarea minim se apreciaz a fi 0,3.

Ratele de ndatorare evideniaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a
ntreprinderii. Comparnd finanarea extern prin datorii cu fondurile proprii, ratele pun n
eviden componena datoriilor din pasiv, dar i repartiia capitalurilor permanente ntre
fondurile proprii i cele mprumutate pe termen mediu i lung.
Pot fi calculate urmtoarele rate de ndatorare:



64
1.Rata levierului sau coeficientul total de ndatorare reflect gradul n care capitalurile proprii
asigur finanarea activitii ntreprinderii. Acest indicator poate fi interpretat i ca o rat a
autonomiei a ntreprinderii n declin, gradul n care angajamentele sale, pe termen scurt sau
lung, sunt garantate de capitalurile proprii ale ntreprinderii.
Relaia de calcul este:

Proprii Capitaluri
scurt) si lung (termen Totale Datorii
L

Cu ct rata levierului este mai mare dect unu, cu att ntreprinderea va depinde mai
mult de creanierii si. Dac levierul este subunitar, banca va acorda n continuare
mprumuturi n condiii de garanie sigur.

2. Rata datoriilor financiare exprim gradul de ndatorare pe termen lung. Pentru o bun
funcionare a ntreprinderii se impune ca aceast rat s nu depeasc valoarea de 0,5.

Relaia de calcul:

Permanente Capitaluri
mediu) si lung (termen Financiare Datorii
R
DF

3. Rata independenei financiare, care este recomandat s fie mai mare sau egal cu 0,5,
msoar ponderea capitalurilor proprii n ansamblul resurselor permanente.
Permanente Capitaluri
Proprii Capitaluri
R
IF

4. Rata capacitii de mprumut pune n balan resursele proprii cu mprumuturile
contractate pe termen lung.

termen la Indatorare
Proprii Capitaluri
R
CI



65

Pentru valori ale lui R
CI
subunitare, capacitatea de mprumut a ntreprinderii este
saturat.

5. Rata capacitii de rambursare exprim capacitatea ntreprinderii de a rambursa n
totalitate mprumuturile contractate pe terme lung.

CAF
lung termen pe i Imprumutur
R
CRTL

Cu ct valoarea raportului este mai mic, cu att este mai mare capacitatea de
rambursare.

6. Rata de prelevare a cheltuielilor financiare evideniaz capacitatea de plat a serviciului
datoriei contractate. Dac valoarea raportului depete pragul de 0,6, ntreprinderea n cauz
risc s intre n stare de faliment.

EBE
financiare Cheltuieli
R
PC

7. Costul ndatorrii se calculeaz potrivit relaiei:

Totale i Imprumutur
R
DOB

Dac rata medie a dobnzii este mai mic dect rata de rentabilitate economic a
ntreprinderii analizate, atunci ndatorarea favorizeaz finanarea prin mprumuturi, caz n care
efectul de levier are o influen benefic asupra rentabilitii capitalurilor proprii.



66
8. Ponderea creditelor curente n ndatorarea global:

globala Indatorare
curente bancare Credite
R
CC

Proporia mare a creditelor bancare curente n ndatorarea ntreprinderii denot o stare
de vulnerabilitate care depinde de tipul acestor resurse i de costul lor ridicat.

Indicatorii de rentabilitate a structurii financiare la S.C.C.A. Tricotextil se prezint
dup cum urmeaz:

RATELE ECHILIBRULUI FINANCIAR
Tabelul 3.2.
Ratele echilibrului financiar 2001 2002 2003
rata autonomiei financiare 1,0000 1,0000 1,0000
rata de finanare a stocurilor -0,1118 0,0925 0,5085
rata de finanare active circulante -0,0463 0,0458 0,2803
rata de finanare a necesarului de fond de
rulment 1,0000 1,0000 1,0000
rata de autofinanare a activelor 0,7485 0,7539 0,8073
rata datoriilor 0,2524 0,2467 0,1951
rata de finanare a imobilizrilor 0,9853 1,0159 1,1025
rata de finanare a activelor imobilizate 0,9853 1,0159 1,1025
Rata lichiditii generale 0,4765 0,5233 0,6866
Rata lichiditii relative 0,2791 0,2643 0,3081
Rata lichiditii imediate 0,2378 0,2401 0,2606
Rata solvabilitii generale 3,962324 4,052807 5,126476
Efectul de levier 0,3376 0,3276 0,2423
Rata datoriilor financiare 0 0 0
Rata independenei financiare 1 1 1
Rata capacitii de mprumut n.a. n.a. n.a.
Rata capacitii de rambursare 0 0 0
Rata de prelevare a cheltuielilor financiare 0 0 0
Costul ndatorrii 0 0 0
Ponderea creditelor curente n ndatorarea
global 0 0 0


67

Figura 3.4. Ratele de finanare

Figura 3.5. Rata lichiditii generale

Figura 3.6. Rata lichiditii relative
Rata lichiditatii generale
0
0,2
0,4
0,6
0,8
2001 2002 2003
Rata lichiditatii
generale
0,24
0,25
0,26
0,27
0,28
0,29
0,3
0,31
0,32
2001 2002 2003
Rata lichiditii
relative


68

Figu
ra
3.7.
Rata
lichi
diti
i
imed
iate

Figura 3.8. Rata solvabilitii generale

0,2378
0,2401
0,2606
0,22 0,23 0,24 0,25 0,26 0,27
2001
2002
2003
Rata lichiditii
imediate
3,962324
4,052807
5,126476
0
1
2
3
4
5
6
2001 2002 2003
Rata solvabilitii
generale


69

Figura 3.9. Efectul de levier

Potrivit valorilor calculate, corespunztoare fiecrei rate, pot fi fcute urmtoarele
aprecieri:
rata autonomiei financiare relev faptul c ntreprinderea nu este ndatorat i deci nu
depinde de creanierii si;
proporia corespunztoare din fondul de rulment funcional care finaneaz partea cea
mai stabil a nevoilor de fond de rulment legate de exploatare, respectiv stocurile
depete n anul 2003 procentul de 50%, dup ce n anul 2002 a fost de aproximativ
9%. Raportul nu poate fi considerat satisfctor deoarece fondul de rulment reprezint
mai puin de 2/3 din stocuri.
ansamblul activelor circulante este finanat din fondul de rulment. Creterea valorii
raportului de la 5% n 2002 la 28% n 2003 corespunde unei atenuri a structurii de
finanare.
rata de finanare a necesarului de fond de rulment este unitar, corespunztoare
trezoreriei nete, nule;
valoarea raportului rata de autofinanare este mai mare de 75% n toi cei trei anii
analizai, ceea ce nseamn c ntreprinderea dispune de capacitate de autofinanare
2001
2002
2003
0,3376
0,3276
0,2423
0
0,1
0,2
0,3
0,4
Efectul de levier


70
suficient pentru a finana investiiile, respectiv a crete nevoia de fond de rulment
pentru exploatare, generat de acestea;
rata datoriilor este complementar cu rata de autofinanare a activelor. Valoarea ei este
relativ sczut, ceea ce nseamn c gradul de ndatorare este mai mic, ntreprinderea
avnd obligaii pe termen scurt;
rata de finanare a imobilizrilor pe seama capitalului propriu depete procentul de
100% n ultimii doi ani. Aceasta nseamn c ntreprinderea nregistreaz un fond de
rulment propriu pozitiv, iar o parte a activelor circulante este finanat pe seama
acestuia;
rata de finanare a activelor imobilizate pe seama capitalului permanent este supraunitar
n 2002 i 2003, ceea ce denot faptul c ntreprinderea nregistreaz un fond de rulment
pozitiv.

n toi cei trei anii analizai rata lichiditii generale are valoare subunitar, ceea ce
nseamn c lichiditile sunt mai mici dect exigibilitile poteniale. Aceasta se datoreaz
faptului c datoriile exigibile pe termen scurt nu sunt acoperite, n principiu, de activele
circulante.
Rata lichiditii reduse este subunitar, ns nu are valori cuprinse ntre 0,8 i , ci mai
mici, ceea ce ar reprezenta o situaie nesatisfctoare n ceea ce privete solvabilitatea parial.
Valoarea redus a ratei lichiditii imediate este compatibil cu meninerea echilibrului
financiar, deoarece ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor sale (se observ din
bilan reducerea de la un an la altul a disponibilitilor), deinnd n schimb valori de
plasament, creane, stocuri uor mobilizabile n concordan cu exigibilitatea datoriilor
imediate.
Valorile mult mai mari dect 1,5 ale ratei de solvabilitate global semnific faptul c
ntreprinderea are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti, imediate i ndeprtate, fa de
teri.
Deoarece rata levierului a nregistrat valori subunitare , ntreprinderea nu va depinde
mult de creanierii si n cei trei ani de funcionare analizai, nregistrnd chiar o reducere
substanial a valorii n anul 2003. Valorile pozitive nregistrate denot o rentabilitate
economic bun, dar se impune n continuare monitorizarea cu maximum de seriozitate a


71
activitii, afluenei de comenzi, a timpilor de execuie, a nivelului tarifelor practicate, astfel
nct acestea s fie suficient de acoperitoare pentru bunul mers al firmei i respectiv s
genereze profit.
n ceea ce privete celelalte rate de ndatorare, se observ clar c ntreprinderea nu este
ndatorat. Neavnd contractate mprumuturi pe termen mediu i lung, i nici datorii
financiare, cea mai mare parte a indicatorilor calculai au valoarea 0. Ca atare, n asemenea
condiii i rata capacitii de rambursare este maxim . ntreprinderea este independent din
punct de vedere financiar .
Ratele de structur patrimonial stabilesc ponderea fiecrui post de activ sau de
pasiv n totalul bilanului, oferind posibilitatea exprimrii bilanului n procente.
Analiza se realizeaz pe baza datelor din activul bilanului patrimonial.
Valorile ratelor de structur a activului sunt influenate de caracteristicile tehnice,
economice i juridice ale activitii ntreprinderii.

Principalele rate de caracterizare a structurii activului sunt:
Rata activelor imobilizate:

Aceast rat msoar ponderea activelor imobilizate n patrimoniul total al
ntreprinderii.
Coninutul diferit al componentelor activelor imobilizate justific utilizarea i a unor
rate complementare:
Rata imobilizrilor necorporale:

Mrimea acestui indicator reflect ponderea activelor intangibile (brevete, licene,
mrci, fond comercial etc.) n cadrul patrimoniului firmei. n ntreprinderile romneti
imobilizrile necorporale dein o pondere foarte redus. n alte ri, ponderea activelor


72
necorporale este important, de exemplu n S.U.A. unde ponderea valorii activelor necorporale
este cuprins ntre 40% i 80% din valoarea de nlocuire a firmelor. Ponderea activelor
necorporale n valoarea de pia a unor firme foarte cunoscute este foarte mare, de exemplu:
94% la Microsoft, 96% la Coca-Cola, 84% la Intel i 82% la General Eleectric.
Rata imobilizrilor corporale:

Aceast rat reflect ponderea capitalurilor fixe n cadrul patrimoniului ntreprinderii.
Ea nregistreaz valori foarte mari n cazul firmelor care folosesc o infrastructur important
sau echipamente costisitoare (producerea i distribuia de energie, transporturi etc.). De
asemenea, ia valori ridicate n industria grea, n activitile ce presupun importante investiii
imobiliare (industria hotelier) sau funciare (exploataiile agricole). Mrimea acestei rate este
influenat i de politica de amortizare practicat de ntreprindere.
Rata
imobilizrilor
financiare:

Aceast rat reflect intensitatea legturilor i relaiilor financiare pe care firma
analizat le-a stabilit cu alte firme cu ocazia operaiilor de cretere extern (participaii,
investiii de portofoliu, credite acordate etc.). Rata ia valori foarte ridicate n cazul
holdingurilor al cror obiect de activitate l constituie gestionarea unui portofoliu de
participaii. Rata ia valori foarte sczute la firmele mici i la cele puin axate pe o politic de
investiii financiare.

Rata activelor circulante



73

Reflect ponderea activelor circulante n totalul mijloacelor economice ale
ntreprinderii.
Ca rate complementare se recomand a fi stabilite:

rata stocurilor:

Aceast rat ia valori ridicate n cazul firmelor cu activitate de producie, cu ciclu lung
de fabricaie, precum i n cazul firmelor cu specific de distribuie de bunuri materiale. Rata ia
valori foarte reduse la firmele cu specific de prestare de servicii.

rata creanelor
comerciale:

Rata reflect importana portofoliului de creane comerciale n cadrul patrimoniului. Ea
este influenat de durata n care se fac plile de ctre clieni i de specificul activitii
desfurate. Aceast rat ia valori ridicate n cazul ntreprinderilor industriale i nregistreaz
valori sczute la firmele care vin n contact direct cu o clientel ce pltete n numerar.

rata disponibilitilor:

Mrimea acestei rate trebuie analizat cu circumspecie datorit faptului c
disponibilitile sufer modificri de mare amplitudine pe perioade scurte. Rata are o valoare
informaional sczut deoarece nu totdeauna o pondere ridicat a disponibilitilor n totalul
activului semnific o activitate bun a firmei.



74
Analiza structurii pasivului ntreprinderii

Obiectivul analizei l constituie stabilirea ponderii i evoluiei principalelor categorii
de surse ce particip la acoperirea mijloacelor economice ale ntreprinderii. Analiza se
efectueaz pe baza urmtoarelor rate de structur ale pasivului bilanului patrimonial:

rata stabilitii finanrii:

Capitalul permanent este format din capitalurile proprii i datoriile pe termen mediu i
lung. Aceast rat reflect ponderea surselor ce rmn la dispoziia ntreprinderii pentru o
perioad mai mare de un an n totalul surselor de acoperire a mijloacelor economice.

rata autonomiei globale:

Aceast rat reflect ponderea surselor proprii folosite n finanarea mijloacelor
economice ale ntreprinderii. Ea difer n funcie de politica financiar a ntreprinderii i
rentabilitatea ei. Aceast rat se recomand a fi 1/3.

rata datoriilor pe termen scurt:

Rata semnific ponderea datoriilor cu termen de exigibilitate mai mic de un an n
totalul surselor ntreprinderii.

rata datoriilor totale:



75
Valoarea acestei rate reflect n ce proporie activele firmei sunt finanate pe seama
datoriilor pe termen scurt, mediu i lung.

III.3. Ratele de rotaie a capitalurilor
Viteza de rotaie a activelor circulante este un indicator de eficien care reflect
schimbrile intervenite n activitatea ntreprinderii (n mod deosebit n activitatea de
exploatare). Viteza de rotaie a activelor circulante coreleaz cifra de afaceri sau o component
a acesteia cu totalul activelor circulante sau un anumit element al acestora.
Viteza de rotaie a activelor circulante poate fi exprimat ca:
1. numr de rotaii (n):

n care:
AC reprezin soldul mediu al activelor circulante
2. durat n zile (V):

n care:
T reprezin numrul de zile al perioadei analizate.
Efectul direct al modificrii vitezei de rotaie a activelor circulante poate fi o eliberare
de capital, n cazul accelerrii sau o imobilizare de capital, n cazul ncetinirii.
Ca principale efecte indirecte determinate de modificarea vitezei de rotaie a activelor
circulante se pot cuantifica:
a) modificarea cheltuielilor financiare cu dobnzile;
b) modificarea rezultatului financiar;
c) modificarea profitului net.
Pentru a aprofunda viteza de rotaie a activelor circulante se impune efectuarea analizei
i pe elementele componente, innd seama de stadiul circuitului economic n care se afl. n


76
acest scop se raporteaz fiecare element de activ circulant (ca sold mediu) la componenta
specific din cifra de afaceri.
Relaiile de calcul sunt:
a) n cazul stocului de materii prime i materiale:

b) n cazul produciei n curs:

c) pentru produse finite:

d) pentru mrfuri:

e) pentru creane:

Informaiile necesare analizei vitezei de rotaie a activelor circulante pe elemente
componente, respectiv a indicatorilor de la numitor, se preiau din contul de profit i pierdere.
Exemplificnd pe baza datelor furnizate de S.C.C.A. Tricotextil, ratele privind
structura activului i pasivului i duratele privind rotaia capitalurilor sunt prezentate n tabelul
3.3.


77
RATELE PRIVIND STRUCTURA ACTIVULUI I PASIVULUI I RATELE DE
ROTAIE
Tabelul 3.3
Indicatori (%) 2001 2002 2003
Rata active imobilizate 75,87 74,15 73,01
Rata imobilizri necorporale 0,00 0,00 0,00
Rata imobilizri corporale 75,03 72,93 71,75
Rata imobilizrilor financiare 0,85 1,21 1,26
Rata activelor circulante 24,01 25,77 26,71
rata stocurilor 9,95 12,76 14,72
rata creanelor comerciale 1,79 1,19 1,85
rata disponibilitilor 11,98 11,82 10,13
rata stabilitii finanrii 74,85 75,39 80,73
rata autonomiei globale 74,85 75,39 80,73
rata datoriilor pe termen scurt 25,24 24,67 19,51
rata datoriilor totale 25,24 24,67 19,51
numr de rotaii 1,35 1,50 2,03
durata n zile 266,89 240,43 177,53

Figura 3.10. Rata activelor imobilizate

71
72
73
74
75
76
2001 2002 2003
75,87
74,15
73,01 Rata
active


78

Figura 3.11. Rata activelor circulante

Figura 3.12. Ratele stocuri, creane, disponibiliti

22
23
24
25
26
27
2001 2002 2003
24,01
25,77
26,71
Rata
activelor
9,95
12,76
14,72
1,79
1,19
1,85
11,98
11,82
10,13
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2001 2002 2003
rata stocurilor
rata creanelor
comerciale
rata
disponibilitilor


79

Figura 3.13. Ratele stabilitii financiare

Ponderea activelor imobilizate n totalul activelor urmeaz un trend descresctor, ceea
ce denot politica ntreprinderii de nlocuire a activelor imobilizate nvechite, de
retehnologizare i modernizare n scopul obinerii unei eficiene sporite a utilizrii acestora.
n cadrul societii nu exist imobilizri necorporale.
Rata imobilizrilor corporale cunoate, de asemenea un trend descresctor, cu toate c
procentele reprezentative sunt mari. Acest lucru denot faptul c ntreprinderea activeaz n
sfera produciei, dispune de o infrastructur important i de ecipamente costisitoare.
Rata imobilizrilor financiare se nscrie pe un trend cresctor, lucru care denot
intensificarea relaiilor financiare ale ntreprinderii cu alte societi similare cu ocazia unor
investiii de portofoliu, credite etc.
Rata activelor circulante denot ponderea relativ redus a acestora n total active.
Rata stocurilor nregistreaz, de asemenea valori reduse, cu tendin de cretere,
punnd n eviden faptul c activitatea ntreprinderii presupune un ciclu redus de fabricaie.
Rata creanelor comerciale a crescut n 2003 fa de anul precedent, ceea ce nseamn
c s-a reuit accelerarea ncasrilor.
Rata disponibilitilor urmeaz n cei trei anii analizai un trend descresctor.
0 50 100
2001
2002
2003
rata datoriilor totale
rata datoriilor pe
termen scurt
rata autonomiei
globale
rata stabilitii
finanrii


80
Rata stabilitii financiare i rata autonomiei globale nregistreaz valori mai mari de
75%, ceea ce denot autonomia ntreprinderii, respectiv faptul c aceasta dispune de surse de
finanare suficiente care acoper o perioad mai mare de un an.
Rata datoriilor nregistreaz valori modice. Din bilan rezult clar c ntreprinderea nu
are angajate mprumuturi pe termen mediu i lung. Valoarea ratei datoriilor este n principal
rezultatul datoriilor ctre furnizori, stat sau salariai.
Accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante s-a datorat, n totalitate, reducerii
soldului mediu al activelor circulante ntr-un ritm inferior ns celui al cifrei de afaceri.

III.4. Descompunerea i analiza cauzelor i efectelor determinate
de valorile ratelor de rentabilitate

Aa cum am prezentat ( 3.1.), rata rentabilitii economice este independent de
structura financiar (gradul de ndatorare), politica fiscal de impozitare a profitului, precum i
de elementele excepionale.
Rata rentabilitii economice, se poate stabili astfel:

Analiza factorial a ratei rentabilitii economice, se poate realiza pe baza urmtoarelor
modele de analiz:



81
n care:
R
c
- reprezint rata rentabilitii comerciale

reprezint marja brut din exploatare la 1 leu cifr de afaceri;
Ai - active imobilizate;
Ac - active circulante;
este viteza de rotaie a activului total.

Potrivit primului model de analiz, modificarea ratei a rentabilitii economice, se
explic prin prisma celor doi factori direci: viteza de rotaie a activului total i rata
rentabilitii comerciale sau rata marjei brute la 1 leu vnzri (R
c
), a crei analiz poate fi
aprofundat prin intermediul celor trei factori indireci (structura produciei vndute pe
produse, preurile medii de vnzare unitare i costurile unitare).
Utiliznd cel de-al doilea model de analiz, acesta evideniaz n plus fa de primul,
eficiena utilizrii mijloacelor economice de natura activelor circulante, care reprezint o
condiie esenial pentru sporirea rentabilitii economice.

Rata rentabilitii financiare a capitalurilor proprii (R
f
), se determin pe baza relaiei:

Analiza factorial a ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii, poate fi
aprofundatutiliznd n acest sens urmtoarele dou modelemultiplicative de analiz:



82

Factorul de multiplicare a capitalului propriu reflect gradul de ndatorare a firmei,
fapt demonstrat cu ajutorul relaiei:

n care:
Pt reprezint pasivul total;
D - datoriile totale;
D/Kp - gradul de ndatorare, sau braul prghiei financiare.

Utiliznd acest model de analiz, considerm ca fiind necesar a sublinia urmtoarele
aspecte:
a. accelerarea vitezei de rotaie a activului total reprezint o condiie esenial
pentru sporirea ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii;
b. factorul de multiplicare a capitalului propriu, cu ct este mai mare, cu att
crete rentabilitatea financiar. n practica economic ns, exist o limit de
ndatorare acceptat de bnci. Unele bnci apreciaz ca limit maxim de
ndatorare 70% din sursele totale ale firmei, depirea acestei limite de
ndatorare atrage pentru firma n cauz dobnzi mai mari i garanii
suplimentare solicitate de bnci, deoarece riscul financiar este mai mare;
c. sporirea rentabilitii nete a veniturilor totale reprezint principala cale de
cretere a profitului net i reflect, n principal, eficiena activitii de
exploatare a firmei.



83
Potrivit celui de-al doilea model de analiz, se pune n eviden eficiena utilizrii
capitalului propriu, rentabilitatea brut a veniturilor totale i ponderea profitului net n profitul
brut (reflect evoluia impozitului pe profit, a elementelor nedeductibile din punct de vedere
fiscal, precum i a deducerilor fiscale).
Utilizarea ratei rentabilitii financiare a capitalului propriu are rolul de a evidenia
corelaia dintre capitalul permanent i profitul brut naintea deducerii cheltuielilor financiare
cu dobnzile i a impozitului pe profit.
Modelul de analiz este urmtorul:

n care:
Rfp reprezint rata rentabilitii financiare a capitalului permanent;
Pb - profitul brut naintea deducerii cheltuielilor financiare cu dobnzile i a impozitului pe
profit;
Kpr - capitalul permanent (este format din capitalurile proprii, provizioanele pentru riscuri i
cheltuieli i datoriile pe termen mediu i lung).

Mai poate fi avut n vedere i urmtorul model de analiz a ratei rentabilitii
financiare a capitalului permanent:

Acest model de analiz pune n eviden eficiena utilizrii capitalului permanent al
ntreprinderii, prin intermediul vnzrilor medii la 1 leu active finanate pe seama capitalurilor
permanente i a marjei medii brute ce revine la 1 leu vnzri. Marja brut, trebuie s asigure
acoperirea cheltuielilor cu dobnzile, ca form de remunerare a datoriilor pe termen scurt,
mediu i lung, ct i a impozitul pe profit, astfel nct firma s obin profit net, care s
permit remunerarea acionarilor si.



84

III.5. Tema de control a unitii de nvare nr. 3

- Care sunt ratele de eficien?

- Analizai efectele determinate de valorile ratelor de rentabilitate.

III.6. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 3

1. Carcota Dumitrache - Previziune economic-elemente de macroeconomie,
ASE Cota 106029
2. Marius Herbei Echilibrul financiar la nivel microeconomic, Ed. Mirton,
Timioara,1998
3. Margulescu Dumitru,Niculescu Maria,Robu Vasile - Diagnostic economico-financiar
ASE, Cota 104979
4. Anghel, Dinu - Strategia i analiza economico financiar. Studii de caz-ASE,
Cota 120360
5. Isfanescu, Robu,Anghel - Evaluarea ntreprinderii ASE, Cota 122040
6. Isfanescu i alii - Ghid practic de evaluare a ntreprinderii ASE, Cota 109265
7. Isfanescu, Robu, Hristea, Vasilescu - Analiza economico financiar ASE,
Cota 120604.

De reinut:
Echilibrul financiar trebuie neles ca un ansamblu de corelaii care se formeaz n
procesul de rotaie a capitalului. n starea general de echilibru financiar se circumscriu
att egaliti ct i inegaliti, cu semnificaiile lor economice.



85
UNITATEA DE NVARE NR. IV:
ANALIZA I EVALUAREA RISCURILOR
NTREPRINDERII


s cunoatei definiia riscului economic, a riscului financiar
s cunoatei modalitatea de evaluare a riscului de faliment

IV.1. Riscul economic 86
IV.2. Riscul financiar 88
IV.3. Evaluarea riscului de faliment 89
IV.3.1. Modelul Altman 90
IV.3.2. Modelul Canon & Holder 91
IV.3.3. Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei 93
IV.4. Tema de control a unitii de nvare nr. 4 97
IV.5. Bibliografia specific unitii de nvarenr. 4 97

Activitatea unei ntreprinderi este supus riscului economic ntruct aceasta nu poate
s prevad cu certitudine diferitele componente ale rezultatului su (cost, cantitate, pre) i ale
ciclului de exploatare (cumprri, prelucrri, vnzri). Riscul economic evalueaz posibilitatea
obinerii unui rezultat insuficient sau chiar a unor pierderi. Aceast eventualitate este legal de
importana cheltuielilor fixe care diminueaz flexibilitatea ntreprinderii, respectiv capacitatea
acesteia de a se adapta la variaia cifrei de afaceri.


86
Riscul este o noiune social, economic, politic sau natural a crei origine se afl n
posibilitatea ca o aciune viitoare s genereze pierderi datorit informaiilor incomplete n
momentul lurii deciziei sau inconsistenei unor raionamente, economice n cazul de fa, de
tip logic. Riscul exist atunci cnd o mulime de consecine nefavorabile este asociat unor
decizii posibile i se poate determina ansa apariiei acestor consecine.
Pentru a stabili viabilitatea deciziilor din punct de vedere al eficienei economice i
financiare n condiii de incertitudine sau de variaie probabil a factorilor, parametrilor i
condiiilor exogene considerate am analizat urmtoarele categorii de riscuri: de faliment
(analiza pragului de rentabilitate), riscul economic (prin extinderea analizei anterioare) i
riscului global .

IV.1. Riscul economic

Cunoasterea pragului de rentabilitate si riscului economic este utila activitatii practice,
deoarece se pot face judecati asupra comportamentului firmei in cazul modificarii unor
variabile care influenteaza mecanismul de functionare al acesteia.
Riscul reflecta probabilitatea mai mare sau mai mica pentru ca rezultatele economico-
financiare ale firmei sa evolueze nefavorabil conducand la starea critica (implicit, faliment).
Riscul economic reprezinta incapacitatea intreprinderii de a se adapta la timp si cu cel mai mic
cost la variatiile mediului
Pragul de rentabilitate reprezinta acel punct in care veniturile sunt egale cu cheltuielile.
De aceea, in teorie si practica i se mai spune si "punct critic".
Pragul de rentabilitate este o masura a flexibilitatii intreprinderii in raport cu
fluctuatiile sale, deci o modaliare de masurare a riscului. Pragul de rentabilitate este punctul la
care cifra de afaceri acopera cheltuielile de exploatare, iar rezultatul este nul. Peste acest prag
activitatea intreprinderii devine rentabila.
Structura cheltuielilor, mai ales repartitia intre cheltuielile fixe si cheltuielile variabile
in raport cu cifra de afaceri, exercita o influenta puternica asupra rentabilitatii, ceea ce
determina formarea efectului de levier al exploatarii.


87
Cheltuielile fixe cuprind cheltuielile cu apa si energia, intretinere, personal
administrativ, cheltuielile cu amortizarea,impozite si taxe etc.
Cheltuielile variabile cuprind cheltuielile cu materiile prime si materiale, cheltuielile
cu lucrarile si serviciile executate de terti, cheltuielile cu personalul.
Cunoasterea pragului de rentabilitate permite fixarea obiectivului minim de realizat
(CA
min
) pentru ca intreprinderea sa fie profitabila. Dar, masura riscului determinat de atingerea
punctului critic, este evidentiata de coeficientul efectului de levier al exploatarii, componenta
a riscului global.

Calculul cifrei de afaceri la pragul de rentabilitate presupune utilizarea relaiei:
CA
PR
=
% MCV
CF

Pragul de rentabilitate a cifrei de afaceri in zile; cifra de afaceri aferenta pragului de
rentabilitate respectiv va fi realizata in urmatorul numar de zile al exercitiului contabil:
Pr= 360 *
CAreala
CApr

Pornind de la cele de mai sus putem calcula:
rata R
PR
= 100 *
CAreala
CApr
care exprima direct riscul de exploatare. Cu cat
aceasta rata este mai mare cu atat riscul va fi mai mare.

indicele de securitate I
S
=
CAreala
CApr CAreala
arata marja de securitate de care
dispune intreprinderea . Marja de securitate a intreprinderii va fi cu atat mai
mare cu cat indicele este mai mare.



88
IV.2. Riscul financiar

Riscul global al intreprinderii asumat de proprietari, definit ca sensibilitatea
rezultatului net in raport cu CA, se exprima sub forma coeficientului de elasticitate global (
coeficientul efectului de levier combinat : CELC).
Coeficientul de elasticitate masoara sensibilitatea rezultatului exploatarii (si deci a
posibilelor pierderi sau castiguri) la variatia cifrei de afaceri si are la baza repartita
cheltuielilor intreprinderii in fixe sau structurale si variabile sau operationale.
CELE=
CApr CA
CA

Aceasta relatie dovedeste dependenta riscului economic de variatia cifrei de afaceri si
de pozitia ei fata de pragul de rentabilitate.

Acest coeficient exprima sensibilitatea rezultatului inainte de deducerea impozitului pe
profit la o modificare a rezultatului exploatarii.
CELF=
ciare CheltFinan Re
Re
Re- rezultatul exploatarii

La S.C.C.A. Tricotextil, situaia indicatorilor de evaluare a riscului economic i
financiar se prezint dup cum urmeaz:

INDICATORII RISCULUI ECONOMIC I FINANCIAR
Tabelul 4.1.
2001 2002 2003
Cheltuieli variabile (mii lei) 9.484.449 11.452.221 15.308.028
Cheltuieli fixe (mii lei) 410.444 524.166 668.356
Cifra de afaceri (mii lei) 13177400 14588969 19367499
Cheltuieli variabile (mii lei) 9484449 11452221 15308028
Marja cheltuielilor 3692951 3136748 4059470,8


89
variabile (mii lei) (28.02%) (21.5%) (20.96%)
Cifra de afaceri la pragul de
rentabilitate (mii lei) 1464570 2437888 3188688
Pragul de rentabilitate a
cifrei de afaceri (zile) 40 60 59
Rata riscului de exploatare 11,11% 16,71% 16,46%
Indicele de securitate 0,89 0,83 0,84
Coeficientul de elasticitate 1,125 1,201 1,197

IV.3. Evaluarea riscului de faliment

Mentinerea echilibrului economico-financiar, care atesta starea de sanatate a
intreprinderii, este conditionata de corelatia dintre factorii de succes si cei care conduc spre
faliment.
Metoda de diagnosticare a scorurilor consta in masurarea si interpretarea riscului la
care se expune investitorul, creditorul firmei dar si firma, ca sistem, in activitatea ce urmeaza a
o desfasura in viitor. Tehnica de realizare a functiei scor presupune combinarea informatiilor
catorva rate financiare intr-o singura functie, in cadrul unui model de analiza a falimentului.
Functia scor
5
se bazeaza pe o combinare liniara a unui grup de indicatori semnificativi,
fiecare avand un coeficient de pondere stabilit de statistica.
Aceste functii permit enuntarea unei judecati rapide asupra situatiei intreprinderii, dand
posibilitatea depistarii mai din timp a unor posibile probleme majore cu care aceasta se
confrunta.
Metoda sorurilor (scoring) a fost si este folosita, in special, de catre investitorii si
creditorii intreprinderii, pentru a stabili nivelul riscului la care se expun daca si-ar investi
lichiditatile de care dispun intr-o astfel de firma. Ea este un instrument important, aflat la
dispozitia managementului executiv, de sesizare din timp a problemelor cu care se confrunta
sau se va confrunta in viitor.

5
Ion Anghel - Teza de doctorat:Analiza discriminanta,teorie si practica economico-financiara,Bucuresti,2000


90
Scorul se constituie intr-o metoda de diagnostic care consta in masurarea si
interpretarea riscului la care se expune investitorul, creditorul, dar si intreprinderea in sine, in
activitatea viitoare.
Selectarea indicatorilor care urmeaza a fi folositi in cadrul functiei scor trebuie
realizata cu mare grija astfel incat sa fie alesi acei indicatori cu o actiune permanenta si
puternica in cadrul esantioanelor cercetate.
Distributia diferitelor scoruri permite clasificarea intreprinderilor din punct de vedere al
sanatatii financiare:
Z=a
1
x
1
+a
2
x
2
+a
3
x
3
++a
n
x
n
x- ratele implicate in analiza a- coeficientii de pondere
Numarul de indicatori luati in calcul difera de la un model la altul (intre5 si 8).
Indicatorii financiari inclusi inmodelele de previzionare a falimentului contin aproape
toate ratele financiare relevante.

IV.3.1. Modelul Altman
n concepia lui Altman, declinul unei companii traverseaz cinci faze:
I. apariia semnalelor de declin ( descreterea profitabilitii, descreterea cifrei
de afaceri, creterea datoriilor, descreterea lichiditilor etc. ) , de regul
desconsiderate;
II. existena semnalelor clare pentru care ns nu se iau msuri, existnd
sperana ca acestea s dispara fr nici o intervenie;
III. aciunea puternic a factorilor de declin cu agravri serioase ale situaiei
financiare;
IV. colapsul, imposibilitatea echipei manageriale de a asigura masuri corective;
V. intervenia, fie prin aciuni de redresare, fie declararea falimentului.

Modelul Altman se bazeaz pe urmtoarea formul:

Z = 3,3 x
1
+ 1,0 x
2
+ 0,6 x
3
+ 1,4 x
4
+ 1,2 x
5

unde:


91
;
total Activ
i impozitari inaintea curent Rezultat
x
1

;
total Activ
afaceri de Cifra
x
2

;
i Imprumutur
bursiera re Capitaliza
x
3

;
total Activ
reinvestit Profitul
x
4

.
total Activ
circulant Activ
x
5

Pe baza experimentrii acestei ecuaii pe un numr mare de firme s-a constatat c
gradul de ncredere pe perioada de un an este de 95%, iar plajele de valori ale scorului Altman,
cu ajutorul crora firma poate fi caracterizat, sunt:
Cnd Z < 1,81 firma este insolvabil, aflndu-se n fazele IV sau V descrise mai sus;
Cnd 1,81 < Z 2,90 firma este considerat n dificultate, aflndu-se n fazele II sau III;
Cnd Z > 2,90 firma poate fi considerat sntoas economic.

IV.3.2. Modelul Canon & Holder
Modelul Canon i Holder presupune determinarea scorului Z cu ajutorul ecuaiei:
Z = 16 x
1
+ 22 x
2
87 x
3
10 x
4
+ 24 x
5

x
1
reprezint rata lichiditii pariale ( reduse ), care se determin cu ajutorul a dou
relaii:

;
scurt termen pe Datorii
Stocuri - circulant Activ
x
1


92
sau

;
scurt termen pe Datorii
itati Disponibil Plasamente Creante
x
1

x
2
reprezint rata stabilitii financiare, care se determin pe baza formulei de calcul :

;
total Pasiv
permanent Capital
x
2

x
3
reprezint rata ( nivelul ) cheltuielilor financiare, calculat cu ajutorul formulei:
;
afaceri de Cifra
x
3

x
4
este rata de remunerare a personalului, sau ponderea cheltuielilor cu personalul din
valoarea adugat:

;
adaugata Valoarea
personalul cu Cheltuieli
x
4

x
5
este dat de ponderea excedentului brut de exploatare n valoarea adugat:

.
adaugata Valoarea
exploatare de brut Excedent
x
5

Pe baza valorilor scorului astfel determinat, se poate stabili care este
probabilitatea de faliment a unitii, conform tabelului de mai jos:


93

SCOR Z Probabilitatea
de faliment

Negativ
0 1,5

1,5 4,0
80%
75 80%

70 75%

Firma n situaie
nefavorabil Z4
4,0 8,5

9,5
50 70%

35%
Firma n situaie incert
4 < Z < 9
10,0
13,0

16,0
30%
25%

15%

Firma n situaie favorabil
Z 9
Mai mare ca 16 Sub 15%

IV.3.3.Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale
a Franei
Funcia de scor stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei cuprinde o
ecuaie cu 8 factori:
Z = -1,255x
1
+ 2,003x
2
0,824x
3
+ 5,221x
4
0,689x
5
1,164x
6
+ 0,706x
7
+1,408x
8

unde:


94
x
1
este rata cheltuielilor financiare:

;
i exploatari al brut Excedent
x
1

x
2
rata de acoperire a capitalului investit :

;
investit Capital
permanent Capital
x
2

x
3
rata capacitii de rambursare a datoriilor:

;
Datorii
are autofinant de a Capacitate
x
3

x
4
rata marjei brute de exploatare:

;
afaceri de Cifra
exploatare de brut Excedent
x
4

x
5
durata medie a creditului furnizori :

T;
marfa de Cumparari
furnizori mediu Sold
x
5

x
6
rata de cretere a valorii adugate


95

x
7
durata medie a creditului clieni

T;
Vanzari
clienti mediu Sold
7
x

x
8
rata investiiilor fizice

.
VA
Investitii
8
x

n funcie de valoarea scorului Z, se disting:
o zon nefavorabil: Z < - 0,25 ;
o zon de incertitudine: 0,25 Z 0,125 ;
o zon favorabil: Z > 0,125.

1 n
1 n n
6
VA
VA VA
x


96
MODELE ALE RISCULUI DE FALIMENT
Tabelul 4.1.
Modelul ALTMAN 2001 2002 2003
x1 0,0941674 0,0659501 0,081109
x2 1,3488659 1,4972984 2,027799
x3 0 0 0
x4 0 0 0
x5 0,2400535 0,2576999 0,26705
Z 1,95 2,02 2,62
Modelul CANON & HOLDER
x1 0,56 0,53 0,61
x2 0,75 0,75 0,81
x3 0,00 0,00 0,00
x4 0,68 0,77 0,75
x5 0,29 0,21 0,23
Z 25,56 22,51 25,60
Modelul BNCII FRANEI
x1 0,00 0,00 0,00
x2 1,00 1,00 1,00
x3 0,38 0,35 0,75
x4 0,22 0,18 0,19
x5 0,00 0,00 0,00
x6 0,19 0,38
x7 0,00 0,00 0,00
x8 0,00 0,00 0,00
Z 2,84 2,41 1,95

Potrivit modelului Altman, n toat perioada analizat ntreprinderea este considerat
n dificultate, aflndu-se n fazele II sau III.


97
Modelul Canon & Holder relev ns faptul c probabilitatea ca ntreprinderea s dea
faliment este situat sub 15%.
De asemenea, modelul Bncii Franei conduce la un scor mai mare dect 0.125 n toi
cei trei anii, deci nu se pune problema falimentrii.

IV.4. Tema de control a unitii de nvare nr. 4
- Descriei modelul Altman.
- Descriei modelul Canon & Holder.

IV.5. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 4

1. Margulescu Dumitru, Niculescu Maria,Robu Vasile - Diagnostic economico-financiar
ASE, Cota 104979
Cota 120360
3. Isfanescu, Robu Anghel - Evaluarea ntreprinderii ASE, Cota 122040
4. Isfanescu i alii - Ghid practic de evaluare a ntreprinderii ASE, Cota 109265
5. Isfanescu, Robu, Hristea, Vasilescu - Analiza economico financiar ASE,
Cota 120604
De reinut:
Riscul este o noiune social, economic, politic sau natural a crei origine se
afl n posibilitatea ca o aciune viitoare s genereze pierderi datorit informaiilor
incomplete n momentul lurii deciziei sau inconsistenei unor raionamente, economice
n cazul de fa, de tip logic. Riscul exist atunci cnd o mulime de consecine
nefavorabile este asociat unor decizii posibile i se poate determina ansa apariiei
acestor consecine.


98

6. Ion Stancu Finane, Ed. Economic, Bucureti, 1999
7. Carcota, Smedescu - Previziune economic-elemente de macroeconomie, ASE,
Cota 107685
9. Georgeta Vintil Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderii, EDP,
Bucureti, 1998



99
V. CONCLUZII
firm, indiferent de obiectul de activitate, tipul de organizare al activitii, localizarea
geografic, se confrunt cu o multitudine de factori care formeaz mediul de afaceri. Firma
intr necondiionat n interaciune, direct sau indirect, cu mediul extern: comunitatea de
afaceri, acionarii, creditorii, sindicatele, firmele concurente, angajaii, clienii, furnizorii,
instituiile guvernamentale i non-guvernamentale, mass-media, organismele de protecie a
consumatorilor etc. . Relaiile de interaciune dintre firm i societate sunt reciproce i extrem
de complexe. Managerii unei firme nu o pot administra cu succes fr a ine cont de factorii
care decurg din aceste relaii, factori care acioneaz n interdependen.
Astfel, valoarea unei ntreprinderi este determinat att de factori interni ct i factori
externi. Influena acestor factori este deseori contradictorie deoarece neexistnd o form unic
a valorii firmei, respectiv un singur model de evaluare, este posibil ca prin utilizarea unei
metodologii, unul din factori, interni sau externi, s aib o influen direct pozitiv, iar
utiliznd un alt procedeu, s aib o influen negativ.
Printre factorii interni ai firmei se numr urmtorii:
1. Cifra de afaceri O cifr de afaceri ridicat evideniaz puterea firmei pe pia,
deoarece exist metode de evaluare ce afirm c dimensiunea acestui factor influeneaz ntr-o
foarte mare msur valoarea ntreprinderii. n general, cifra de afaceri, nu are un impact
nefavorabil asupra firmei.
2.Profitul este o variabil determinant a valorii ntreprinderii cu influen direct,
dar nu putem afirma c un profit ridicat reprezint un aspect nedorit. ntr-o economie de pia
obinerea unui profit mare este asociat cu un risc superior, astfel anumite metode de evaluare
nu consider c dac o firm are un profit exagerat, este un punct bun, forte n evaluare.
3.Activul total este un factor cu o dubl influen, astfel metodele patrimoniale de
evaluare afirm c activul este un element determinant direct al valorii ntreprinderii.
4.Capitalurile proprii indic potenialul firmei de a face fa unor probleme legate de
solvabilitate.


100
5.Capitalurile mprumutate (datoriile firmei) constituie un factor ce determin
scderea valorii firmei n cazul n care utilizeaz evalurile patrimoniale.n cazul n care
valoarea firmei, determinat ca valoare de pia, este independent de gradul de ndatorare ,
respectiv de structura capitalului, valoarea firmei va fi dat de suma capitalurilor proprii i a
datoriilor.Dac datoriile firmei nu reprezint cu certitudine un factor ce determin scderea
valorii firmei (din punct de vedere al proprietarilor ntreprinderii i ai deintorilor de aciuni)
pe o pia caracterizat printr-o funcionare normal, o firm nu se va putea ndatora dect
atunci cnd se constat posibiliti de cretere a valorii firmei. Cu ct va prezenta perspective
mai bune, cu att bncile vor fi tentate s acorde credite innd seama de riscul de
nerambursabilitate. Un investitor potenial de pe piaa de capital, va cuta ntreprinderi
ndatorate dar profitabile, ce duc la creterea cursului bursier, i deci, la creterea valorii firmei
6.Politica de dividende reprezint o problem a evaluatorilor pentru c nu exist o
teorie optimal la nivelul firmei. Exist trei curente fundamentale ce se au n vedere la
repartizarea profitului:
a) orientarea fondurilor ctre investiii;
b) orientarea fondurilor ctre acionari prin intermediul dividendelor;
c) considerarea deciziei de reinvestire, respectiv distribuirea de dividende ca fiind
indiferent.
Factorii de natur extern ( din afara firmei ) sunt:
1.Creterea economic la nivelul economiei naionale reprezint un prim reper al
performanei ntreprinderii. Dac rentabilitatea ntreprinderii evaluate este mai redus dect
rentabilitatea medie a ramurii, aceasta reprezint un semnal al inferioritii firmei. Evoluia la
nivel de ramur va genera modificri asupra valorii firmei, astfel: pe de o parte putem vorbi de
o cretere a valorii firmei n cazul n care evoluia ramurii este cresctoare deoarece crete
interesul pentru achiziionarea titlurilor, iar pe de alt parte, creterea performanei firmei din
ramura respectiv se poate interpreta ca o concuren puternic ce poate influena n sens
negativ firma.
2.Rata dobnzii reprezint un etalon al performanei la nivel de firm i un
instrument necesar n evaluare atunci cnd se folosesc anumite metode:


101
- se va ine seama de rata dobnzii la depozite (ca rat cu risc minim), aceast rat constituie
rata de remunerare minim acceptat de acionari pentru propria investiie. Dac remunerarea
este sub nivelul acestei rate a dobnzii, se va evidenia o pierdere pentru investitor ce se
materializeaz prin scderea valorii firmei.
- rata dobnzii la credite, ce reprezint o limit minim a rentabilitii firmei ndatorate.
Scderea sub aceast valoare va genera o utilizare i un consum al potenialului firmei
conform efectului prghiei de ndatorare ce se transform n efect de mciuc.
3.Rata inflaiei de obicei n condiiile unei economii normale este mai mic dect rata
dobnzii la depozite, astfel, pe termen lung, va influena comportamentul agenilor economici.
n Romnia, rata inflaiei depete rata dobnzii iar n acest caz va trebui s
comparm i rata de remunerare a acionarilor cu rata inflaiei, deoarece n cazul n care prima
este mai mic, se pune n eviden neviabilitatea firmei.
Inflaia are efecte negative i asupra elementelor bilaniere dar i asupra elementelor
din contul de rezultate. n aceste cazuri evaluatorul trebuie s in seama de toate modificrile
ce intervin asupra potenialului firmei.
4. Comportamentul agenilor economici ce acioneaz pe piaa firmei poate avea
diverse influene asupra valorii firmei:
- diverse anunuri oficiale pot determina reorientarea fondurilor investite deci acioneaz
asupra creterii sau diminurii valorii firmei, mai ales n cazul utilizrii metodelor bursiere de
evaluare;
- existena unor micri de protest, nclinaia spre greve, genereaz scderea valorii firmei;
- interesele managerului firmei pot determina scderea sau creterea valorii firmei prin politica
de dividend dar i prin alte metode.
Descentralizarea i liberalizarea folosirii valutei i elasticitatea utilizrii
disponibilitilor bneti au determinat o responsabilitate sporit pentru activitatea financiar
de la nivel microeconomic, concretizat n aciunile de ntocmire i realizare a deciziilor
privind trezoreria, decizii care fac parte integrant din bugetul general al firmei cu capital
integral sau majoritar de stat i cu capital privat sau mixt.


102
Creterea gradului de complexitate a activitii economice a ntreprinderilor, n
contextul mecanismelor pieei, are implicaii profunde n procesul de conducere, care nu se
poate realiza pe baz de rutin, ci printr-o studiere atent a realitii, pe o analiz pe baze
tiinifice care s faciliteze adoptarea deciziilor corespunztoare.
Prin esena ei, activitatea de conducere, indiferent de nivelul la care se exercit i de
domeniul pe care-l vizeaz, implic cunoaterea temeinic a situaiei date, a ntregului
complex de cauze i factori care o determin.
Deoarece fiecare organizaie crete ca mrime i complexitate, managementul ei
trebuie s se adapteze, devenind mai specializat. In msura n care mrimea firmei i numrul
de produse oferite cresc, crete i complexitatea muncii managerului. Dat fiind faptul c
managerii trebuie s fie capabilii s opereze ntr-o lume care include schimbarea forelor de
mediu, ei trebuie s rspund la aceste schimbri, dar, indiferent de reacii, ei trebuie s
identifice schimbrile cruciale din mediul extern i s posede aptitudinile necesare pentru a
proceda la aciuni adecvate .
Analiznd toate aspectele economico-financiare ale ntreprinderii, putem face urmtoarele
propuneri:
1. n privina ratelor de rentabilitate i a celor de structur financiar se recomand
scderea costurilor i revizuirea tehnologiilor, analiza pieei i a concurenilor, reevaluarea
patrimoniului, majorarea capitalului social prin reevaluarea capitalului fix, atragerea unei
infuzii de capital fie printr-o emisiune de aciuni, fie prin atragerea unui investitor strategic cu
un aport semnificativ, preocupare mrit a echipei manageriale de reducere a pierderilor
financiare i a datoriilor firmei, creterea vnzrilor i reducerea cheltuielilor pltibile,
creterea rotaiei capitalului economic prin cifra de afaceri i reducerea preurilor prin
reconsiderarea costurilor.
2. Din punctul de vedere al lichiditii, se recomand ca firma s procedeze n exerciiile
urmtoare la reducerea pe ct posibil a datoriilor prin abinerea de a mai face noi mprumuturi
concomitent cu atragerea de capital de pe piaa financiar care s duc la creterea
capitalurilor proprii ajungndu-se astfel la un raport subunitar al ratei levierului i bineneles
la creterea ratei solvabilitii pe termen lung la o valoare de peste 1.5. Concomitent cu aceasta
se recomand creterea ratei autonomiei financiare globale la o valoare de peste 30% prin
msuri similare. Sub aspectul mprumuturilor, se recomand ca acestea s fie reduse pn la


103
momentul n care rata dobnzii va fi inferioar rentabilitii economice caz n care efectul de
levier va juca un rol pozitiv fapt ce va duce la eliminarea riscului financiar.
3. Pentru modificarea cifrei de afaceri n sens pozitiv se recomand:
- creterea volumului de comenzi;
- gsirea de noi piee;
- reducerea volumului de personal slab calificat;
- creterea randamentului mijloacelor fixe, n special a celor active.
Msurile strategice care s duc la mrirea volumului vnzrilor i implicit la creterea
cifrei de afaceri, n procesul de penetrare a pieei de ctre firm sunt:
- conjuncturale : economice, politice, sociale, fiscale;
- social-economice, unde veniturile prezint importan deosebit mai ales pe piaa
bunurilor de lux;
- prezentarea principalilor clieni interni si externi, unde cunoaterea lor, precum i
obiectivele acestora sunt elemente importante n elaborarea strategiei proprii;
- schimbrile intervenite n structura i numrul clientelei n ultimii ani, cauzele care le-au
determinat i implicaiile asupra vnzrilor proprii;
- atitudinea clientelei proprii fa de produsele comercializate de firmele concurente.
Urmrirea unor asemenea aspecte este importanta n ceea ce privete msurile care
trebuiesc ntreprinse pentru meninerea i eventual sporirea numrului de clieni.
4. Din analiza valorii adugate reflectat n performanele economico-financiare ale firmei
rezult c direciile principale de aciune, n vederea sporirii acesteia n perioadele
viitoare, sunt :
- creterea productivitii muncii orare, ca urmare a calificarii forei de munc i a
organizrii acesteia;
- mbuntirii utilizrii timpului de munc prin reducerea i, respectiv lichidarea absenelor
nemotivate i crearea unor condiii de munc favorabile care s contribuie la diminuarea
timpului nelucrat din motive justificate;
- creterea ratei rentabilitii financiare a capitalului permanent prin infuzia de capital care
s duc la creterea acestuia.
5. n ceea ce privete structura bilanului, la activ se recomand diminuarea creanelor n
paralel cu creterea disponibilitilor care ar constitui un bun semnal asupra solvabilitii


104
firmei, iar la pasiv se recomand sporirea capitalului propriu care duce la ntrirea
autonomiei financiare concomitent cu reducerea datoriilor totale. Aadar, obiectivul
principal trebuie s-l constituie, pentru conducerea firmei, valorificarea corespunztoare a
elementelor patrimoniale (accelerarea procesului de ncasare a creanelor ) n vederea
crerii disponibilitilor bneti, necesare achitrii obligaiilor.
6. Cu toate c a obinut scoruri bune n evaluarea riscului de faliment, se recomand, din
pruden, urmrirea acestora i n perioadele urmtoare.



105
VI. TESTUL DE AUTOEVALUARE
- Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului funcional.
- Care sunt formulele de determinare ale soldurilor intermediare de gestiune?
- Care sunt ratele de rotaie ale capitalurilor?
-Ce este riscul economic?
- Ce este riscul financiar?



106
VII. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC NTREGULUI
SUPORT DE CURS

1. Leonardo Badea Modele practice de gestiune a societilor comerciale, Ed. Macarie,
1998
2. Paul Bran Finanele ntreprinderii, Ed. Econominc, Bucureti, 1997
3. Petre Brezeanu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de Mine,
Bucureti, 1999
4. Horia Cristea, Ioan Talpe Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Mirton,
Timioara, 1998
5. Carcota Dumitrache - Previziune economic-elemente de macroeconomie,
ASE Cota 106029
6. Marius Herbei Echilibrul financiar la nivel microeconomic, Ed. Mirton, Timioara,
1998
7. Margulescu Dumitru, Niculescu Maria,Robu Vasile - Diagnostic economico-financiar
ASE, Cota 104979
Cota 120360
9.Isfanescu, Robu Anghel - Evaluarea ntreprinderii ASE, Cota 122040
10.Isfanescu i alii - Ghid practic de evaluare a ntreprinderii ASE, Cota 109265
11.Isfanescu, Robu, Hristea, Vasilescu - Analiza economico financiar ASE, Cota
120604
12.Ion Stancu Finane, Ed. Economic, Bucureti, 1999
13.Carcota,Smedescu - Previziune economic-elemente de macroeconomie, ASE,
Cota 107685
15.Georgeta Vintil Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderii, EDP,
Bucureti, 1998
16.Georgeta Vintil Gestiunea financiar a ntreprinderii , Ediia a III-a , EDP,
Bucureti, 2003


107
17.Georgeta Vintil - Diagnostic financiar i evaluarea ntreprinderii , Cota 106990
18.*** Colecia Tribuna economic mai 2003 martie 2004

Teze de doctorat
Diagnosticarea financiar a Societilor Comerciale n procesul privatizrii
(G. Vintil/1997) Cota 106322
Analiza diagnostic n strategia financiar a firmei (Stela Maria Coban/1999) Cota 108136
Diagnostic global i strategia de restructurare financiar a firmei (Ioan Simion/2002)
Cota 122144



108
VIII.NOTIELE CURSANTULUI
________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________


109
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________


110
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
_______________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
______________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________


111
IX. ANEXE

IX.1. ANEXA 1 : Bilanul contabil la S.C.C.A. Tricotextil
Active 2001 2002 2003

A
c
t
i
v
e

i
m
o
b
i
l
i
z
a
t
e

Imobilizari necorporale
Cheltuieli de constituire si de
cercetare/dezvoltare 0 0 0
Alte imobilizari 0 0 0
Imobilizari necorporale in curs 0 0 0
Total 0 0 0
Imobilizari corporale
Terenuri 0
Constructii 6.864.916
Echipamente tehnologice 164357
Mijloace de transport 89.446
Alte mijloace fixe 210.987
Imobilizari corporale in curs
Total 7.329.706 7.106.352 6.852.401
Imobilizari financiare - Total 82.610 118.086 120.557
Active imobilizate - TOTAL 7.412.316 7.224.438 6.972.958

A
c
t
i
v
e

c
i
r
c
u
l
a
n
t
e

Stocuri
Stocuri de materii prime, consumabile, obiecte
inventar 136.334
Stocuri aflate la terti 857
Productie in curs de executie 0
Semi-fabricate, produse finite, produse
reziduale 63.369
Animale 0
Marfuri 770.394
Ambalaje 799
Total stocuri 971.753 1.242.824 1.405.981
Alte active circulante
Furnizori-debitori 0 CREANTE CREANTE
Clienti si conturi asimilate 175.148 116.167 176.750
Alte creante 27.911
Decontari cu asociatii privind capitalul 0 0 0
Titluri de plasament 0 0 0
Conturi la banci in lei 1.150.579
Conturi la banci in devize, in tara 5.676
Conturi la banci in devize, in strainatate 0 1.151.915 967.864


112
Casa in lei 3.062
Casa in devize 0
Acreditive lei 0
Acreditive devize 0
Valori de incasat 0 0 0
Alte valori 11.012
Total 1.373.388 1.268.082 1.144.614
Active circulante-TOTAL 2.345.141 2.510.906 2.550.595
Conturi de regularizare si asimilate
Cheltuieli inregistrate in avans 11.366 8.184 27.441
Decontari din operatii in curs de clarificare 421 0 0
Diferente de conversie-activ 0 0 0
Conturi de regularizare si asimilate-total 11.787 8.184 27.441
Prime privind rambursarea obligatiunilor 0 0 0

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de pana
la 1 an 2.465.534 2.404.143 1.863.072

Active circulante nete, respectiv datorii curente
nete 109.027 114.947 714.964
Total active minus datorii curente 7.303.289 7.339.385 7.687.922

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare
de 1 an 0 0 0
Venituri inregistrate in avans 0 0 0
TOTAL ACTIV 9.769.244 9.743.528 9.550.994

Pasive

Capital
propriu
Capital social 57.280 57.280 57.280
capital subscris varsat 57.280 57.280 57.280
Patrimoniul regiei 0 0 0
Contul intraprinzatorului individual 0 0 0
Prime legate de capital 0 0 0
Diferente din reevaluare 5.035.842 5.035.842 5.035.842
Rezerve 896.991 2.246.263 2.246.263
Rezultat reportat 0 0 0
Pierdere neacoperita 0 0 0
Rezultatul exercitiului - profit 812.523 624.708 348.537
Pierdere 0 0 0
Distribuirea profitului 812.523 624.708 0
Alte fonduri 1.313.597 0 0
Subventii pentru investitii 0 0 0
Provizioane reglementate 0 0 0
Total capitaluri proprii 7.303.710 7.339.385 7.687.922
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli

Imprumuturi si datori asimilate 0 0 0
Furnizori si conturi asimilate 595.094 600.000 600.000


113
Clienti creditori 9.943 10.244 11.500
Alte datorii 1.860.497 1.793.899 1.251.572
Total datorii 2.465.534 2.404.143 1.863.072
Conturi de regularizare si asimilate 0 0 0
TOTAL PASIV 9.769.244 9.743.528 9.550.994



114
IX.2. ANEXA 2 : Contul de profit i pierdere al S.C.C.A. Tricotextil
Indicatori 2001 2002 2003

V
e
n
i
t
u
r
i

d
i
n

e
x
p
l
o
a
t
a
r
e

Venituri din vinzarea marfurilor 2.224.848 2.730.076 3.357.993
Productie vinduta 10.952.552 11.858.893 16.009.506
Cifra de afaceri 13.177.400 14.588.969 19.367.499
Venituri din productia stocata
226.283 496.157 843.467
0 0 0
Venituri din productia de imobilizari 0 0 100000
Productia exercitiului 11.178.835 12.355.050 16.952.972
Venituri din subventii de exploatare 0 0 0
Alte venituri din exploatare 19.419 47 125.000

Venituri din provizioane 0 0 0
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 13.423.102 15.085.173 20.435.966
C
h
e
l
t
u
i
e
l
i

p
e
n
t
r
u

e
x
p
l
o
a
t
a
r
e

Cheltuieli privind marfurile 1.649.273 1.968.659 2.362.391
Cheltuieli cu materiile prime 417.027 612.187 899.915
Cheltuieli cu materiale consumabile 250.000 275.000 302.500
Cheltuieli cu energia si apa 324.062 414.775 526.764
Alte cheltuieli materiale 892.856 903.251 921.316
Cheltuieli materiale - total 1.883.945 2.205.213 2.650.495
Cheltuieli cu servicii executate de terti 1.764.999 1.203.325 1.504.156
Cheltuieli cu impozite, taxe si
varsaminte asimilate 325.582 236.606 414.061
Cheltuieli cu remuneratiile personalului 4.884.367 6.745.614 9.308.947
Cheltuieli privind asigurarile si
protectia sociala 1.885.324 2.376.351 2.970.439
Cheltuieli cu personalul - total 6.769.691 9.121.965 12.279.386
Alte cheltuieli de exploatare 0 0 0
Cheltuieli cu amortizari si provizioane 374.764 485.076 625.748

CHELTUIELI PENTRU
EXPLOATARE - TOTAL 12.768.254 15.220.844 19.836.237
Rezultat din exploatare - profit 654.848 -135.671 599.729
Venituri din participatii 1.428 824.560 0
Venituri din titluri de plasament 0 0 0
Venituri din diferente de curs valutar 0 0 0
Venituri din dobanzi 366.851 97.824 23.100
Alte venituri financiare 5.760 81 1.125
Venituri din provizioane 0 0 0
Total venituri financiare 374.039 922.465 24.225

Pierderi din creante legate de
participatii 0 0 0

Cheltuieli privind titlurile de plasament
cedate 0 0 0
Cheltuieli din diferente de curs valutar 0 0 0


115
Cheltuieli privind dobanzile 0 0 0
Alte cheltuieli financiare 35.680 39.090 42.608

Cheltuieli cu amortizarile si
provizioane 0 0 0
Total cheltuieli financiare 35.680 39.090 42.608
Rezultatul financiar 338.359 883.375 -18.383
Rezultat curent - profit - pierdere 993.207 747.704 581.346
Venituri exceptionale 757.550 19.926 571.470
Cheltuieli exceptionale 830.813 125.043 378.147
Rezultat exceptional - profit -73.263 -105.117 193.323
Rezultat exceptional - pierdere 904.076 230.160 184.824
Total venituri 14.554.691 16.027.564 21.031.661
Total cheltuieli 13.634.747 15.384.977 20.256.992
Rezultat Brut - profit - pierdere 919.944 642.587 774.669
Impozit pe profit 357.421 292.879
Rezultat net - profit 562.523 349.708 774.669

Finantele Intreprinderii

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finantele Intreprinderii

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA HYPERION

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

S-ar putea să vă placă și