Tema 2

1.(varianta 1) O obligațiune cu maturitatea la 4 ani, emisă la un preț de emisiune de 118 lei, cu o primă de
emisiune de 2 lei, se rambursează la scadență la valoarea nominală și oferă o rată a cuponului de 7%. Estimați valoarea
intrinsecă a obligațiunii, dacă rata de rentabilitate așteptată este 6,8%. Furnizați răspunsul corect, cu două zecimale.
n= 4; Ve= 118; prima emis = 2; VR= VN; rata cupon= 7%; k =6,8%; rambursare la scadenta
VN= VE+ prima emis = 118+2= 120
CF1= Cupon= 7%*120 = 8,4 lei
CF2=CF3= Cupon = 8,4 lei
CF4 = VN+ cupon = 120+ 8,4 =128,4
V(0) = 8,4/(1+6,8%)1 + 8,4/(1+6,8%)2 +8,4/(1+6,8%)3 +128,4/(1+6,8%)4 = 120,82 lei
sau
1.(varianta 2) Decideți să achiziționați astăzi o obligațiune de stat rambursabila la scadenta emisă cu valoarea
nominală egală cu 14, rata cuponului egală cu 9,1%, cupon plătibil anual si maturitate de 3 ani. Prețul la care achiziționați
obligațiunea este de 19,88. Rata de rentabilitate luata in considerare este 7,1%. Calculați valoarea intrinsecă a
obligațiunii. Furnizați răspunsul corect, cu două zecimale.
VN= 14; rata cupon = 9,1%; n=3; pret cumparare = 19,88 ; k = 7,1%
CF1= Cupon = 9,1%*14 = 1,274= CF2
CF3 = VN+ Cupon = 14+1,274 = 15,274
V(0) = 1,274/(1+7,1%)1 + 1,274/(1+7,1%)2 +15,274/(1+7,1%)3 = 14,73
2. Decideți motivat dacă este oportună achiziția obligațiunii la emisiune.
(varianta 1) VE= 118; V(0) = 120,82 -> VE<V(0) se recomanda cumpararea

(varianta 2) Pret cump = 19,88; V(0) = 14,73 -> pret cumparare>V(0) nu se recomanda achizitia

Decideți să achiziționați astăzi o obligațiune de stat zero cupon cu valoarea nominală egală cu 16 și valoarea de
rambursare egala cu 47 u.m., cu scadenta la 15 ani de la emisiune. Prețul la care achiziționați obligațiunea este de 46,06.
3. Calculați valoarea intrinsecă a obligațiunii, folosind rata de rentabilitate de 7,2%. Furnizați răspunsul corect, cu
două zecimale.
VN=16; VR=47; n=15 ani; pret cumparare= 46,06; k=7,2%
CF1=CF2=.....=CF14 = 0
CF15 = 47
V(0) = VR/(1+k)n = 47/(1+7,2%)15 =16,56
4. Calculați randamentul la maturitate (YTM) al obligațiunii. Furnizați răspunsul corect, cu două zecimale, sub
forma de procent.
-construim functia f(k) = V(0) - 46,06
- determinam k pt care f(k) = 0
f(k) = 47/(1+7,2%)15 - 46,06 = 0
47/(1+k)15 =46,06-> (1+k)15 = 47/46,06 = 1,02041 -> k = radical ordin 15 (1,02041)-1 = 1,00134775-1
k = 0,134775%
5. Calculați sensibilitatea obligațiunii, daca rata de dobanda pe piata este 5,98%. Furnizați răspunsul corect, cu
două zecimale.
Durata = 47*15/(1+7,2%)15 /[47/(1+7,2%)15 ] = 15 ani
Sensibilitatea = -15/(1+ 5,98%) = -14,1536
O companie cu un capital social format din 6000 de acţiuni cu valoare nominală de 37 u.m. şi curs bursier de 57 u.m.
doreşte să atragă un capital suplimentar de 94.000 u.m. prin emisiunea de acţiuni noi la preţul de 47 u.m. pe acţiune.
6. Calculaţi cursul bursier teoretic al acțiunii, după operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu două zecimale.
N = 6000; VN= 37; P(0) = 57
Capital suplimentar = 94000; PE = 47 -> n = Capital suplimentar/PE = 2000 actiuni
P(1) = [N*P(0)+ n* PE]/ (N+n) = (6000*57+ 2000*47)/(6000+2000) = 54,50
7. Calculaţi valoarea dreptului de subscriere generat de operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu două
zecimale.
DS= P(0) - P(1) = 57- 54, 50 = 2,5
8. Calculaţi valoarea factorului de corecție generat de operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu trei zecimale.
factor corectie = P(0) /P(1) = 54,50/57 = 0,9561

O companie cu o capitalizare bursieră de 510000 lei, având un capital social de 255000 lei şi o valoare nominală a
acţiunilor de 5 lei pe acțiune, doreşte majorarea capitalului social prin încorporarea unor rezerve în valoare de 66000 lei.
9. Calculaţi numărul de acțiuni emise de companie, înainte de această operațiune. Furnizați răspunsul corect,
fără zecimale.
Cap bursiera = 510000 lei; Cap social = 255000 lei; VN = 5 lei; Rezerve = 66000
N= Cap social/VN = 255000/5 = 51000 actiuni
10. Calculaţi cursul bursier al acțiunii după această operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu două zecimale.
Cap bursiera = N* P(0) -> P(0) = 510000/51000 = 10
n = Rezerve/VN = 66000/5 = 13200 actiuni
P(1) = (51000*10+0)/(51000+13200) = 7,9439
11. Calculaţi valoarea factorului de corecție generat de această operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu
trei zecimale.
factor corectie = 7,9439/10 = 0,79439
12. Calculaţi valoarea dreptului de atribuire generat de această operațiune. Furnizați răspunsul corect, cu
două zecimale
DA = 10- 7,94 = 2,06

13. O companie a emis acțiuni preferențiale cu un dividend anual garantat de 2,4. Investitorii așteaptă pentru
acest tip de acțiuni o rată de rentabilitate anuala de 19%. Estimati valoarea intrinseca a actiunii. Va rog sa raportati
valoarea intrinseca estimata in unitati monetare, cu doua zecimale.
Div= 2,4 constant (garantat in fiecare an)
k =19%
V(0) = Div/k = 2,4/19% = 12,63
14. Pentru aplicatia numerica precedenta, va rog sa decideti motivat daca este oportuna vanzarea actiunii la
cursul bursier de 12.
V(0) > pretul de vanzare (curs bursier=12) -> nu se recomanda vanzarea

15. O intreprindere acorda dividende in crestere constanta cu 2,3% de la an la an, dividendul ce se asteapta a fi
distribuit anul viitor fiind de 2,9 u.m. Rata de rentabilitate asteptata pentru actiuni similare pe piata este 20%. Estimati
valoarea intrinseca a actiunii, furnizand raspunsul cu 2 zecimale.
Div in crestere: g= 2,3%
Div(1) = 2,9; k =20%
V(0) = 2,9/ (20%-2,3%) = 2,9/17,7% = 16,38