Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria

net
Principalii indicatori utilizai n analiza echilibrului financiar sunt:
fondul de rulment;
necesarul de fond de rulment;
trezoreria.
Aceti indicatori pot fi determinai n accepiune patrimonial, pe baza bilanului financiar,
iar n accepiune funcional, pe baza bilanului funcional.
I. n accepiune patrimonial:
Fondul de rulment patrimonial este indicatorul care exprim n mrime absolut
lichiditatea unei ntreprinderi (pe termen scurt).
FR = Capitaluri permanente Active imobilizate = ( Capitaluri proprii + + Datorii pe
termen lung ) Active imobilizate
sau
FR = Active circulante Datorii pe termen scurt
Se poate observa c fondul de rulment patrimonial reprezint acea parte a capitalului
permanent ce excede activele imobilizate i este destinat finanrii activelor circulante.
Fondul de rulment patrimonial poate fi privit, prin prisma surselor de finanare, ca:
fondul de rulment propriu:
FRp = Capitaluri proprii Active imobilizate
fondul de rulment mprumutat:
FR = Datorii pe termen lung
Nevoia de fond de rulment reprezint un element avnd natur de activ i reprezint
acea parte a activelor circulante care trebuie finanate pe seama fondului de rulment:
NFR = (Active circulante Disponibiliti Investiii financiare)
- Obligaii pe termen scurt
sau
NFR = (Stocuri + Creane) (Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt)
Trezoreria net reprezint indicatorul care pune n corelaie fondul de rulment cu
necesarul de fond de rulment i exprim:
dac este pozitiv, excedentul de numerar la sfritul unui exerciiu financiar;
dac este negativ, nevoia de numerar la finalul unui exerciiu financiar, acoperit pe
seama creditelor de trezorerie (pe termen scurt).
II. n accepiune funcional
Fondul de rulment funcional este denumit i fondul de rulment net global (FRNG) i
reprezint un element de pasiv, practic, resursa de finanare stabil destinat s acopere
activele stabile (imobilizrile).

Dac reprezentm degajarea fondului de rulment, se poate remarca c el reprezint

indicatorul ce caracterizeaz ciclul de finanare comparativ cu ciclul de investiii.
A
Active stabile (AS)
(aciclice)

P
Resurse stabile (RS)
(aciclice)

FRNG = Resurse stabile Active stabile

(aciclice)
(aciclice)
Fondul de rulment net global poate fi:
a) pozitiv (FRNG > 0 RS > AS)
n acest caz, din desfurarea activitii ntreprinderii se degaj un surplus de resurse
stabile (permanente) care poate fi utilizat pentru finanarea altor nevoi ale ntreprinderii.
n cazul ntreprinderilor industriale, cazul ideal este atunci cnd FRNG > 0, ntruct
acestea au active stabile (imobilizri) de valori foarte mari, fiind necesar finanarea durabil
i sigur a acestora.
b) negativ (FRNG < 0 RS < AS)
Este cazul cnd fondul de rulment poate fi denumit insuficien de fond de rulment.
n cazul ntreprinderilor industriale, atunci cnd FRNG este negativ, ns aceast situaie
se datoreaz unei activiti investiionale masive i se limiteaz la nivelul unei perioade
scurte (1-2 ani), se poate vorbi despre o situaie favorabil. Investiiile realizate determin o
cretere a imobilizrilor (deci a activelor stabile) n scopul creterii nivelului de activitate al
ntreprinderii (cifrei de afaceri) i, implicit, a rezultatului care se va regsi n majorarea
resurselor stabile, iar n perioada viitoare, n reconstituirea (creterea) fondului de rulment.
Nevoia de fond de rulment (NFR) funcional are dou pri componente:
- nevoia de fond de rulment din exploatare;
- nevoia de fond de rulment din afara exploatrii.
Acest indicator reprezint un element de activ (o nevoie de finanare) i caracterizeaz
ciclul de exploatare.
NFR = Active ciclice Resurse ciclice
NFRE = Active ciclice din exploatare Resurse ciclice din exploatare =
= (Stocuri + Creane) Obligaii
n practic, se ntlnesc dou situaii:
a) NFRE > 0
Este situaia specific ntreprinderilor industriale care au stocuri i creane foarte mari, iar
obligaiile sunt mai mici, termenul de plat a acestora fiind redus, iar valoarea lor, de asemenea
(fiind nregistrate la cost de achiziie).
b) NFRE < 0
n acest caz, resursele exced necesarul. Este cazul ntreprinderilor cu profil, distribuie
cu amnuntul (hipermarketurile), care au creanele egale cu zero (plata se realizeaz cu
numerar), stocuri reduse (viteza de rotaie a acestora fiind foarte accelerat) i obligaii foarte
mari (furnizorii accept condiii contractuale drastice, ntruct au asigurat desfacerea pentru
cantiti mari, au garantat ncasarea i rotaia rapid a mrfurilor).
NFRAE = Active ciclice din afara exploatrii Resurse ciclice n afara exploatrii

Este foarte important s se realizeze distincia ntre din exploatare i din afara
exploatrii, pentru a putea localiza eventualele dezechilibre financiare aprute (din
activitatea proprie sau din activitile cu caracter ntmpltor-excepional).
TN = FRNG NFR = TA TP
Trezoreria net poate fi:
a) TN > 0 pozitiv, caz n care din activitatea ntreprinderii se degaj un surplus
monetar.
b) TN < 0 negativ, caz n care ntreprinderea apeleaz pentru finanarea
dezechilibrului la un credit de trezorerie.
Exemplu: Se apreciaz echilibrul financiar al SC A SA pe baza bilanului funcional. Se
dispune de urmtoarele informaii:
Bilan contabil la 31.12.n
lei
INDICATORI
A
A. ACTIVE
IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI
NECORPORALE
II.IMOBILIZRI
CORPORALE
III. IMOBILIZRI
FINANCIARE
ACTIVE IMOBILIZATE
TOTAL
B.ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
II CREANE
III. INVESTIII
FINANCIARE PE TERMEN
SCURT
IV. CASA I CONTURI LA
BNCI
ACTIVE CIRCULANTE
TOTAL
C. CHELTUIELI N
AVANS
D. DATORII CE TREBUIE
PLTITE NTR-O
PERIOAD DE UN AN
E. ACTIVE
CIRCULANTE, RES-

SOLD LA
NCEPUTUL
SFRITUL
ANULUI
ANULUI
1
2

34.000

36.000

260.000

250.000

800

14.400

294.800

300.400

36.000
208.400

34.000
226.600

40.000

90.000

6.200

7.400

290.600

358.000

1.800

2.000

149.000
139.400

177.400
179.600

PECTIV DATORII
CURENTE NETE
F. TOTAL ACTIVE
MINUS DATORII
CURENTE
G. DATORII CE TREBUIE
PLTITE NTR-O
PERIOAD MAI MARE
DE UN AN
H. PROVIZIOANE
PENTRU RISCURI I
CHELTUIELI
I. VENITURI N AVANS
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL
II. PRIME DE CAPITAL
III. REZERVE DIN
REEVALUARE SOLD C
IV. REZERVE
V. REZULTAT REPORTAT
SOLD C
VI. REZULTATUL
EXERCIIULUI SOLD C
REPARTIZARE
PROFITULUI
TOTAL CAPITALURI
PROPRII
PATRIMONIUL PUBLIC
TOTAL CAPITALURI

434.200

480.000

81.600

88.400

10.600
4.000

10.600
3.000

200.000

240.000

100.000

84.000

42.000

57.000

342.000

381.000

342.000

381.000

Informaii suplimentare:
1. Situaia imobilizrilor
A. Imobilizri
Denumire
indicatori
Imobilizri
necorporale
*Programe
informatice
Imobilizri
corporale

Valoarea
brut
Creteri
1.01.n

Ieiri

- lei Valoarea
brut
31.12.n

58.000

8.000

66.000

58.000

8.000

66.000

388.000

36.000

12.000

412.000

*Cldiri
240.000
*Echipamente
136.000
*Alte mijloace
fixe
12.000
Imobilizri
financiare
800
*Titluri
800
Total active
imobilizate
446.800
B. Amortizarea imobilizrilor
Denumire
indicatori

28.000

8.000

240.000
156.000

8.000

4.000

16.000

13.600
13.600
57.600

14.400
14.400
12.000

492.400

lei
Valoarea Creteri Diminuri Valoarea
amortizr
de
de
amortizri
ii
amortizar amortizar
i
1.01.n
e
e
31.12.n

Imobilizri
necorporale
*Programe
informatice
Imobilizri
corporale
*Cldiri
*Echipamente
*Alte mijloace
fixe
Total

24.000

6.000

30.000

24.000

6.000

30.000

128.000
48.000
72.800

46.000
9.600
33.000

12.000
8.000

162.000
57.600
97.800

7.200
152.000

3.400
52.000

4.000
12.000

6.600
192.000

2. Situaia creanelor
lei
Indicatori
Clieni i conturi asimilate
Valoarea brut
Provizion depreciere
Debitori diveri
Alte creane de exploatare
Total creane

Valori
1.01.n
200.600
202.100
1.500
5.400
2.400
208.400

31.12.n
218.900
220.100
1.200
4.500
3.200
226.600

3. Situaia stocurilor
lei
Indicatori

Valori
1.01.n
31.12.n

Stocuri
Valoarea brut
Provizion depreciere

36.000
45.000
9.000

34.000
41.000
7.000

4. Situaia datoriilor
A. Situaia datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an.
- lei Valori
Indicatori
1.01.n
31.12.n
Furnizori i conturi asimilate
95.600
131.150
Alte datorii de exploatare
10.400
9.450
Datorii diverse
12.000
11.250
Credite bancare pe termen scurt
16.000
13.500
Rate ale creditelor pe termen lung cu
scaden mai mic de un an
15.000
12.050
Total datorii pe termen scurt
149.000
177.400
B. Situaia mprumuturilor
- lei Valoarea
Valoarea
Indicatori
la
Creteri Ieiri
la
1.01.n
31.12.n
mprumuturi mai mari
de un an
96.600 13.500
9.650 100.450
*scaden mai mare de
un an
81.600 12.500
5.700 88.400
* scaden mai mic de
un an
15.000
1.000
3.950 12.050
Credite bancare pe
termen scurt
16.000
1.000
3.500 13.500
5. Alte informaii
lei
- mijloace fixe deinute pe baza unui contract de leasing operaional
- efecte scontate neajunse la scaden
- dividende de plat
- elemente n afara exploatrii:
- cheltuieli nregistrate n avans
- venituri nregistrate n avans
- datorii fiscale
Bilanul funcional
- u.m. Sold la
Active
1.01.n
31.12.n
Imobilizri
necorporale
70.000
75.600 Capitaluri proprii

12.000
1.400
800

9.600;
3.500;
900;

400
1.200
600

600;
1.000;
1.250.

Sold la
1.01.n
31.12.n
341.200

380.100

Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Active stabile total
Stocuri
Creane aferente
exploatrii
Cheltuieli nregistrate
n av. aferente expl.
Active ciclice de
exploatare total
Creane n afara
exploatrii
Cheltuieli nregistrate
n avans n afara
exploatrii
Investiii financiare
pe termen scurt
Active ciclice n afara
exploatrii total
Disponibiliti
Trezoreria de activ
total
Total activ

388.000
800
458.800
45.000
205.900
1.400
252.300
5.400
400
40.000
45.800
6.200

6.200
763.100

Amortizri i
412.000 provizioane
14.400 Datorii financiare
502.000 Resurse stabile total
41.000 Datorii de exploatare
Venituri nregistrate n
226.800 avans aferente expl.

173.100
108.600
622.900
105.400

210.800
110.050
700.950
139.350

2.800

2.000

108.200

141.350

600

1.250

12.800

12.150

1200

1000

14.600
16.000

14.400
13.500

1.400

3.500

17.400
763.100

17.000
873.700

1.400
Resurse ciclice de
269.200 exploatare total
Datorii fiscale n afara
4.500 exploatrii
600 Datorii diverse
Venituri nregistrate n
avans n afara
90.000 exploatrii
Resurse ciclice n afara
95.100 exploatrii total
7.400 Credite curente
Efecte scontate
neajunse la scaden
Trezoreria de pasiv
7.400 total
873.700 Total resurse

Fondul de rulment net global este de:

- lei Indicatori
1.01.n 31.12.n
Resurse stabile total 622.900 700.950
Active stabile total 458.800 502.000
FRNG
164.100 198.950
Se constat valori pozitive i n cretere ale fondului de rulment net global,
determinate de devansarea ritmului de majorare a activelor stabile de ctre cel al
resurselor durabile. Politica investiional a ntreprinderii este susinut de un nou
aport la capitalul social, de o activitate rentabil, precum i de un nou mprumut
bancar.
Necesarul de fond de rulment este de:
Indicatori
Active ciclice de exploatare total
Resurse ciclice de exploatare total
NFRE
Active ciclice n afara exploatrii total

1.01.n
252.300
108.200
144.100
45.800

- lei 31.12.n
269.200
141.350
127.850
95.100

Resurse ciclice n afara exploatrii total

NFRAE
NFR

14.600
31.200
175.300

14.400
80.700
208.550

Aferent ciclului de exploatare, se nregistreaz o nevoie suplimentar de finanare,

situaie specific ntreprinderilor industriale, care nregistreaz valori semnificative ale
stocurilor i creanelor i pentru care obligaiile sunt mai reduse i cu termene de plat mai
rapide. Ca tendin, se constat c la nivelul activitii de exploatare necesarul de finanare
excedentar n raport cu resursele aferente se reduce, datorit devansrii ritmului de majorare
a activelor de ctre cel de suplimentare a resurselor de finanare. Creterea puterii de
negociere cu furnizorii i schimbarea unor furnizori au asigurat o suplimentare a resurselor
ciclice de exploatare. La nivelul activitilor ciclice din afara exploatrii se nregistreaz
valori ridicate i n cretere ale necesarului de finanare, ca urmare a ncercrii societii de a
obine ctiguri suplimentare pe termen scurt prin plasarea disponibilitilor temporar
constituite n investiii financiare pe termen scurt.
Trezoreria net este de:
- calcularea trezoreriei nete ca diferen ntre activele de trezorerie i resursele de
trezorerie:

Indicatori
Trezoreria de activ total
Trezoreria de pasiv total
TN

Tabelul 7.16.
- u.m. 1.01.n
31.12.n
6.200
7.400
17.400 17.000
-11.200 -9.600

- calcularea trezoreriei nete ca diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul
de fond de rulment:
Tabelul 7.17.
- u.m. Indicatori
1.01.n
31.12.n
FRNG
164.100
198.950
NFR
175.300
208.550
TN
-11.200
-9.600
Se nregistreaz valori negative ale trezoreriei, explicate prin aceea c excedentul de
resurse stabile constituit fiind insuficient pentru acoperirea necesarului de finanat aferent
activitilor de exploatare i n afara exploatrii, a fost necesar s se apeleze la credite
bancare pe termen scurt.
Rennoirea n mod sistematic a creditelor bancare pe termen scurt pentru finanarea
activitii curente le transforma n finanare durabil, implicnd risc i reducerea autonomiei
ntreprinderii.
Pentru a caracteriza echilibrul financiar funcional, se recomand folosirea urmtoarelor
rate:
a) durata de rotaie a necesarului de fond de rulment din exploatare (DR):

DR

NFRE
T
CA

Acest indicator este influenat de duratele de rotaie ale componentelor necesarului de

fond de rulment din exploatare (elementele de stocuri, creane i obligaiile aferente ciclului
de exploatare).
b) rata marjei de securitate1 (RMS):
RMS

FRNG
T
CA

Rata marjei de securitate se apreciaz c trebuie s fie cuprins ntre 30 i 90 de zile, n

funcie de domeniul de activitate.
c) rata de finanare a necesarului de fond de rulment (RFNFR):
RFNFR

FRNG
100, cu
NFR

condiia ca FRNG, NFR > 0.

Dac aceast rat este mai mic de 100, atunci ntreprinderea nregistreaz o trezorerie
net negativ, o parte din necesarul de fond de rulment fiind acoperit pe seama creditelor de
trezorerie. n cazul n care valoarea ratei este mai mare de 100, atunci se nregistreaz o
trezorerie net pozitiv.
d) rata de finanare a activelor ciclice de exploatare (RFACE):
RFACE

FRNG
100
ACE

e) rata de finanare a necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama

creditelor de trezorerie (RFNFRE):
RFNFRE

Credite de trezorerie
100
NFRE

O valoare ridicat a acestei rate, n condiiile reducerii sau suspendrii creditelor de

trezorerie de ctre bnci, se reflect ntr-un risc important privind finanarea activitii.
Exemplu: pe baza informaiilor din exemplu anterior i considernd valori ale cifrelor
de afaceri de 300.000 lei i respectiv 400.000 lei, se poate aprecia echilibrul financiar al SC
A SA utiliznd metoda ratelor.
a) durata de rotaie a necesarului de fond de rulment din exploatare:
NFRE
360
Cifra de afaceri

144.100
127.850
360 176,16 zile
360 115,07 zile
300.000
400.000

Reducerea duratei de rotaie a necesarului de fond de rulment de exploatare se apreciaz

ca fiind favorabil, permind o recuperare mai rapid a capitalului nvestit.
b) rata marjei de securitate
FRNG
360
Cifra de afaceri

164.100
198.950
360 196,92 zile
360 179,28 zile
300.000
400.000

M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 386.

Valorile nregistrate de marja de securitate se situeaz peste limitele considerate

optime, ceea ce relev o eficien sczut i o insuficien a fondului de rulment net
global n raport cu nevoile implicate de volumul de activitate.
c) rata de finanare a necesarului de fond de rulment
FRNG
100
NFR

164.100
100 93,7%
175.300

198.950
100 95,4%
208.550

Valorile mai mici de 100 ale acestei rate n cele dou perioade semnaleaz faptul c
ntreprinderea nregistreaz mrimi negative ale trezoreriei, respectiv insuficiena fondului de
rulment net global n raport cu necesarul de fond de rulment i necesitatea apelrii la credite
bancare pe termen scurt.
d) rata de finanare a activelor ciclice de exploatare
FRNG
100
ACE

164.100
100 65,1
252.300

198.950
100 73,9
269.200

Aceast rat relev c 65,1% i respectiv 73,9% din activele ciclice din exploatare sunt
finanate din fondul de rulment net global, diferena fiind acoperit din alte surse,
respectiv din resurse ciclice de exploatare i credite bancare pe termen scurt.
e) rata de finanare a necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor
de trezorerie
Credite de trezorerie
NFRE

100

17.400
100 12,1%
144.100

17.000
100 13,3%
127.850

Majorarea ratei de finanare a necesarului de fond de rulment pe seama creditelor de

trezorerie evideniaz o majorare a riscului i o reducere a gradului de autonomie
decizionale.
7.5. Analiza lichiditii i solvabilitii
Lichiditatea semnific:
a) abilitatea unui activ de a fi transformat n bani rapid i cu o pierdere minim de
valoare. Aceast definiie este cunoscut i ca lichiditate extern atunci cnd este
analizat o ntreprindere i se refer la posibilitatea investitorului de a transforma n
bani plasamentul n aciuni la ntreprinderea respectiv;
b) abilitatea unei ntreprinderi de a-i onora la scaden obligaiile de plat asumate pe
seama activelor curente. Aceast definiie este cunoscut i sub denumirea de
lichiditate intern.
Solvabilitatea reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a acoperi datoriile totale.
Analiza lichiditii i solvabilitii se efectueaz cu ajutorul unor rate financiare care
reflect abilitatea unei ntreprinderi (entiti) de a-i onora obligaiile financiare exigibile pe
termen scurt. Ele compar datoriile pe termen scurt (fa de furnizori, bugetul statului etc.)
cu activele curente sau cu fluxul de disponibiliti care va permite onorarea acelor datorii.

Principalele rate de lichiditate i solvabilitate operaionale n analiza financiar a ntreprinderii sunt:

a) Rata lichiditii curente (general)
n mod evident, aceasta este cea mai cunoscut rat de lichiditate, ea examinnd
corelaia dintre activele curente i datoriile curente (pe termen scurt) pe baza urmtoarei
relaii de calcul:
RLc

Active curente
Datorii curente ( pe termen scurt )

Dac nivelul ratei este mai mic dect 1,0, aceasta indic un capital de lucru negativ.
Este important ca nivelul acestui indicator s fie comparat cu niveluri medii ale ramurii sau
cu cele nregistrate de competitori, pentru a avea o imagine corect asupra abilitii firmei de
a-i onora obligaiile curente asumate.
Dac nivelul acestui indicator difer semnificativ de cele medii ale ramurii, trebuie
cutate i nelese cauzele ce explic aceast diferen.
Aprecierea general este c un nivel de 1,5 2,0 reprezint un nivel asigurator al acestei
rate, iar un nivel mai mic de 1,0 poate fi un semnal de alarm privind capacitatea
ntreprinderii de a-i onora obligaiile scadente pe termen scurt.
b) Rata lichiditii intermediare (rapid, redus)
Unii dintre noi ar putea considera c nu trebuie luate n calcul toate activele curente
atunci cnd este msurat abilitatea unei ntreprinderi de a-i onora obligaiile scadente
pentru c uneori stocurile sau alte active curente nu sunt uor de transformat n lichiditi. Ca
o alternativ, se poate calcula o rat mai conservatoare, calculat pe baza urmtoarei relaii:
RLi

Active curente Stocuri

Datorii curente

Aceast rat financiar msoar cte uniti monetare de active aproape lichide revin la
o unitate monetar de datorii pe termen scurt. i n acest caz, este util de analizat nivelul ratei
n contextul ramurii, iar atunci cnd este posibil, este util de obinut date de la managementul
firmei care s permit nelegerea corect a situaiei unei anumite ntreprinderi.
Un nivel de 0,8 1,0 al acestei rate este apreciat drept corespunztor, n vreme ce un
nivel mai mic de 0,5 poate evidenia probleme de onorare a plilor scadente.
c) Rata lichiditii la vedere
Aceasta reprezint cea mai conservatoare msur a lichiditii interne a unei
ntreprinderi, n msura n care se iau n considerare doar activele lichide la numrtor.
RLv

Disponibil Investiii financiare pe termen scurt

Datorii curente

Alturi de o situaie static a lichiditii interne a ntreprinderii, este necesar s analizm

i calitatea activelor curente.
d) Rata solvabilitii generale
Pentru a msura gradul n care o ntreprindere poate face fa datoriilor, se utilizeaz i
rata solvabilitii globale:

Rsg

Activ total
Datorii totale

Valoarea minim a ratei solvabilitii globale se consider 1,4 (n cazul n care ponderea
minim a capitalului propriu n cadrul totalului surselor de finanare este de 30%).
n cazul n care rata solvabilitii globale este mai mic dect 1, atunci firma este
insolvabil.
e) Rata solvabilitii patrimoniale
Bncile utilizeaz uneori, n studiile de analiz a bonitii unui client, i indicatorul rata
solvabilitii patrimoniale
Rsp

Capital propriu
Capital propriu Credite bancare

n general, un nivel bun depete valoarea de 0,5, n vreme ce un nivel ntre 0,3 0,5
evideniaz o situaie satisfctoare. De regul, o rat a solvabilitii patrimoniale sub 0,3
este apreciat ca riscant de ctre finanatori.
n cazul SC PIONIERUL SA, analiza lichiditii i solvabilitii pe baza datelor din
tabelul 7.18. a evideniat urmtoarele aspecte:
lichiditatea curent se ncadreaz n limitele 1,1 1,3, o situaie satisfctoare ce
evideniaz existena unui fond de rulment pozitiv. Tendina ultimilor trei ani a fost
negativ, n condiiile n care aceast rat de lichiditate s-a redus de la 1,31 la doar
1,13 (cel mai sczut nivel din ultimii patru ani);
lichiditatea intermediar a avut o situaie mult mai stabil, ncadrndu-se n limitele
0,58 0,72 n intervalul 2000-2003, n ultimii doi ani practic meninndu-se n jurul
valorii de 0,65. Aceast situaie permite o apreciere n general pozitiv referitor la
abilitatea firmei de a-i onora obligaiile scadente;
lichiditatea la vedere este de circa 0,1, un nivel relativ normal pentru specificul
activitii;
rata solvabilitii generale are o dinamic pozitiv, evideniind o reducere relativ a
datoriilor ntreprinderii.
rata solvabilitii patrimoniale arat c n ultimii doi ani ntreprinderea nu a mai
utilizat credite pentru finanarea activelor, din aceast perspectiv fiind evideniat un
risc financiar minim.
Ratele de lichiditate i solvabilitate ale SC PIONIERUL SA
Tabelul 7.18.
Nr.
crt
.
1.
2.
3.
4.
5.

INDICATOR

2000

2001 2002 2003

Lichiditatea curent
Lichiditatea intermediar
Lichiditatea la vedere
Rata solvabilitii generale
Rata solvabilitii patrimoniale

1,18
0,58
0,10
1,85
0,69

1,31
0,72
0,09
1,97
0,67

1,25
0,63
0,04
1,97
1,00

1,13
0,65
0,13
2,14
1,00

Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante

Viteza de rotaie a activelor circulante este un indicator de eficien care reflect
schimbrile intervenite n activitatea ntreprinderii (n mod deosebit n activitatea de
exploatare). Viteza de rotaie a activelor circulante coreleaz cifra de afaceri sau o
component a acesteia cu totalul activelor circulante sau un anumit element al acestora.
Viteza de rotaie a activelor circulante poate fi exprimat ca:
- numr de rotaii (n):
n

CA
AC

unde:
AC

reprezint soldul mediu al activelor circulante;

- durat n zile (dz):

Dz

AC
T
CA

unde:
T numrul de zile al perioadei analizate.
Analiza factorial a vitezei de rotaie a activelor circulante
Analiza factorial a vitezei de rotaie a activelor circulante se realizeaz pe baza
modelului ca durat (n zile).
Sistemul de factori se prezint astfel:
CA
VR
AC
AC

(1)

AC
AC

AC

(1)

(n)

AC

( 2)

++

AC

( n)

Pentru exemplificare, folosim urmtoarele date:

Indicatori
1. Cifra de afaceri
2. Soldul mediu al
activelor circulante, din
care:
2.1. stocuri
2.2. creane
3. Durata unei rotaii
(zile)

Programat
22.500
5.625
3.375
2.250
90

- mii lei
Realizat
%
24.300
108,0
6.750
120,0
3.510
104,0
2.240
144,0
100
111,1

Not: a) T = 360 zile;

b) Creanele sunt evaluate n preuri de vnzare fr TVA.
Metodologia de analiz factorial este:

Dz = Dz1 Dz0 = 100 90 = + 10 zile

1. Influena modificrii cifrei de afaceri:
CA

AC 0
AC 0
T
T 83,3 90 6,7 zile
CA1
CA0

2. Influena soldului mediu al activelor circulante:

CA

AC 1
AC 0
T
T 100 83,3 16,7 zile
CA1
CA1

din care datorit:

2.1. Influenei stocurilor medii St :
St

St 1
St 0
T
T 2 zile
CA1
CA1

2.2. Influenei stocului mediu al creanelor

Cr e

Cr :
e

Cre0
Cr e1
T
T 14,7 zile
CA1
CA1

Din analiza efectuat, se constat o ncetinire a vitezei de rotaie a activelor circulante,

respectiv mrirea duratei unei rotaii cu 10 zile, ceea ce are ca efect direct o imobilizare de
capital n sum de 675 mii lei, care, la rndu-i, se reflect n cheltuieli suplimentare cu
dobnzile de 202,5 mii lei i diminuarea profitului brut cu aceeai sum i a profitului net cu
151,9 mii lei (modul de cuantificare a acestor consecine este prezentat la punctul 7.7.2).
ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante s-a datorat, n totalitate, creterii soldului
mediu al activelor circulante ntr-un ritm superior celui al cifrei de afaceri.
Analiznd influenele factorilor, se constat:
creterea cifrei de afaceri cu 8%, n condiiile meninerii constante a soldului mediu
al activelor circulante, determin scurtarea duratei unei rotaii cu 6,7 zile
(accelerarea vitezei de rotaie);
mrirea soldului mediu al activelor circulante cu 20% a avut ca efect ncetinirea
vitezei de rotaie, respectiv creterea duratei unei rotaii cu 16,7 zile. Aceast situaie
s-a datorat n proporie de 88% sporirii valorii creanelor i n proporie de 12%
creterii stocurilor. Dac influena stocurilor se apreciaz ca normal ( I St I CA ), n
schimb, mrirea creanelor nu este justificat n totalitate de sporirea vnzrilor
firmei ( I Cr I CA ).
Rezult c, pentru accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante, trebuie redus
soldul mediu al creanelor, iar la nivelul celorlalte active circulante, reducerea pn la limita
la care nu afecteaz buna desfurare a activitii.
Efectele economico-financiare ale modificrii vitezei de rotaie a activelor circulante
Efectul direct al modificrii vitezei de rotaie a activelor circulante poate fi o eliberare
de capital, n cazul accelerrii, sau o imobilizare de capital, n cazul ncetinirii. Relaia de
calcul este:
E (I) (Dz1 Dz 0 )

CA1
24.300
(100 90)
675 mii lei
T
360

Ca principale efecte indirecte determinate de modificarea vitezei de rotaie a activelor

circulante se pot cuantifica:

a) modificarea cheltuielilor financiare cu dobnzile:

CA1
K 0 pd 0
T
100 2

( Dz1 Dz0 )

unde:
reprezint rata medie a dobnzii;
Presupunnd K0 = 50% i pd = 60%, atunci calculul este:
pd

(100 90)

24.300
50 60
360
202,5 mii lei
100

b) modificarea rezultatului financiar:

CA1
K 0 pd 0
T
202,5 mii lei
100

( Dz1 Dz 0 )

Not: cu aceeai sum se modific i rezultatul curent, i rezultatul brut al exerciiului.

c) modificarea profitului net:

CA1

K 0 pd 0
Cip0

1
100
100

( Dz1 Dz0 )

unde:
Cip reprezint cota de impozit pe profit.
Considernd cota de impozit pe profit prevzut de 25%, atunci calculul este:
25

202,5 1
151,9 mii lei
100

Analiza vitezei de rotaie pe elemente componente ale activelor circulante

a) Rotaia creanelor
O modalitate de a msura calitatea creanelor (vzut n sensul de uurina cu care pot fi
transformate n lichiditi) o reprezint calculul numrului de rotaii n cadrul unei perioade
(de regul un an) sau numrul de zile al perioadei n care se ncaseaz n medie creanele
ntreprinderii. Cu ct mai mare este numrul de rotaii pe an sau cu ct mai scurt este
perioada de ncasare, cu att mai rapid se recupereaz sumele ce apoi pot fi utilizate n
onorarea obligaiilor ce devin exigibile.
Rotaia creanelor exprimat n numr de rotaii (n decursul unei perioade, de regul un
an) se calculeaz astfel:
Rc

Cifra de afaceri
Crean e medii

n mod uzual, analitii determin valoarea medie a creanelor pe baza mediei aritmetice a
valorii acestora ntre nceputul i sfritul perioadei (anului).
O alt modalitate de exprimare a indicatorului o reprezint indicatorul durata de
recuperare a creanelor (Drc), exprimat n numr de zile:

Drc

T
Rotaia creanelor

unde:
T numr de zile al perioadei (360 pentru un an, 180 pentru un semestru etc.)
Din prisma managementului, acest indicator nu ar trebui s fie mult diferit de valoarea
medie a ramurii. De exemplu, dac valoarea medie a ramurii pentru perioada de recuperare a
creanelor este de 30 de zile, iar n ntreprinderea analizat se nregistreaz 70 de zile, aceasta
indic perioade foarte lungi de plat ale clienilor care majoreaz capitalul blocat n creane i
poate genera probleme n achitarea obligaiilor curente (apariia plilor restante).
Desigur c este de preferat, din prisma acestui indicator, ca poziia unei ntreprinderi s fie
sub media ramurii. ns o situare sensibil sub media ramurii (de exemplu 10 zile fa de media
ramurii de 30 de zile) indic termene foarte strnse de plat pentru partenerii comerciali, o situaie
ce poate afecta cifra de afaceri, n condiiile n care competitorii acord clienilor termene mai
bune de achitare.
b) Rotaia stocurilor
Un alt activ curent ce este examinat din prisma analizei lichiditii interne a
ntreprinderii este rotaia stocurilor. Stocurile oricrei firme necesit timp pentru a fi
transformate n creane i apoi n lichiditi.
Rotaia stocurilor poate fi calculat prin raportare fie la cifra de afaceri, fie la costul
vnzrilor (cost of good sold). n general, este preferat rata Stocuri/Costul bunurilor
vndute ca urmare a faptului c cifra de afaceri include i componenta profit.
Ca i n cazul perioadei de recuperare a creanelor, i n acest caz putem calcula
perioada de rotaie a stocurilor (Prs) astfel:
Prs

T
Rotaia stocurilor

O perioad de rotaie a stocurilor n scdere reprezint un semnal favorabil, dar i n acest

caz este esenial examinarea nivelului ratei fa de nivelurile din ramur. i aici o perioad mult
mai mare dect media ramurii reprezint o problem ca urmare a blocrii capitalului i ulterior
dificulti n onorarea obligaiilor. n plus, aceasta poate fi un semnal privitor la existena unor
stocuri cu micare lent (stocuri demodate sau care nu pot fi valorificate pe pia).
n cazul opus, cnd nivelul se situeaz mult sub media industriei, poate s apar riscul
unor niveluri inadecvate ale stocurilor ce pot afecta livrrile ctre clieni i, implicit,
vnzrile.