1

Academia de Studii Economice

Departamentul de Finane

Indicatori de evaluare a proiectelor de investiii
(VAN, RIR, TR, TRA, IP)
Probleme propuse

1. n scopul mririi productivitii, conducerea unei societi comerciale dorete s fac o
investiie iniial de Io=350.000 u.m. Se estimeaz c valoarea investiiei pe o perioad de apte
ani va aduce urmtoarele cash-flow-uri: CF1=65.000 u.m., CF2=75.000 u.m., CF3=90.000 u.m.,
CF4=115.000 u.m., CF5=120.000 u.m, CF6=116.000 u.m, CF7=95.000 u.m. i o valoare
rezidual VR=20.000 u.m.
Stabilii oportunitatea de investire dac rata de actualizare este de 17%. Dar dac este de
23%?

2. O societate comercial are n vedere efectuarea unei investiii. n acest scop se au n
vedere dou modaliti de efectuare a acesteia, cu aceeai capacitate productiv. S se decid, pe
baza criteriului VAN, care este investiia optim. Despre cele doua proiecte de investiii se
cunosc urmtoarele:

Proiect Costuri
iniiale
Fluxuri viitoare pozitive
N+1 N+2 N+3 N+4
A 20.000 14.000 14.000 14.000 -
B 30.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Rata de actualizare este de 11%.

3. O investiie n valoare de 12.000 u.m. cu o durat de via de doi ani necesit realizarea
unei investiii suplimentare de active circulante nete de 460 u.m, respectiv 530 u.m. Amortizarea
aferent investiiei este de 5.000 n fiecare an. Preul de vnzare a investiiei este de 3.400 u.m.
Cota de impozit pe profit este de 16%. Determinai valoarea terminal aferent investiiei.

4. Pentru o exploatare forestier seria de valori nete viitoare care pot rezulta ntr-un an sau
n anii urmtori este estimat astfel: anul 1 = -15 u.m., anul 2 = 20 u.m., anul 3 = 60 u.m., anul 3
= 120 u.m., anul 4 = 160 u.m., anul 5 = 204 u.m., anul 6 = 306 u.m., anul 7 = 390 u.m., anul 8 =
410 u.m., iar anul 9 = 490 u.m. tiind c rata de actualizare n domeniu este de 20%, s se
determine momentul optim pentru efectuarea investiiei n exploatarea forestier.

5. Firmele 1 i 2 supuse fuziunii au o valoare actual nainte de operaia de fuziune de VA1
= 7 mil. USD i VA2 = 7 mil. USD. Valoarea noii firme, ca urmare a efectelor de sinergie, va fi
2
de VA1&2 = 12 mil. USD. Determinai VAN fuziune dac preul de cumprare al firmei 2 este
de I2 = 4 mil. USD.

6. O investiie iniial de 200.000 u.m. degaj fluxuri de trezorerie pe o perioad de cinci ani,
dup cum urmeaz: CF1=40.000 u.m., CF2=45.000 u.m., CF3=50.000 u.m., CF4=60.000 u.m.,
CF5=80.000 u.m. Valoarea rmas la sfritul perioadei este de 30.000 u.m. Rata rentabilitii
ntreprinderii este de 16%. Calculai RIR i RIRM i interpretai rezultatele.

7. O societate comercial are de ales ntre dou proiecte de investiii:
Proiectul A: cost iniial Io=50.000 u.m., fluxuride trezorerie ulterioare de 14.000, 15.000, 20.000
i 15.000 u.m., iar valoarea rezidual de 12.000 u.m.
Proiectul B: cost iniial Io=80.000 u.m., fluxuride trezorerie ulterioare de 40.000, 37.000 i
26.000 u.m., iar valoarea rezidual de 10.500 u.m.
Care proiect va fi ales din punct de vedere al termenului de recuperare? Dar al indicelui
de profitabilitate?

8. Un proiect de investiii presupune o cheltuial iniial de 1.500 mld. lei, iar n urmtorii
trei ani obinerea unor cash-flow-uri dup cum urmeaz: CF1=500 mld. lei, CF2=800 mld. lei,
CF3=1.000 mld. Lei, valoarea rezidual a acestuia fiind de 500 mld. Lei. Nu se poate realiza
reinvestirea cash-flow-urilor generate n acelai proiect, existnd ns posibilitatea reinvestirii lor
n cadrul altor proiecte la o rat de rentabilitate de 20%. n aceste condiii, care va fi raportul
ntre rata intern de rentabilitate (RIR) i rata intern de rentabilitate modificat (RIRM) a
proiectului?

9. Un proiect de investiii de 300 de milioane de lei genereaz cash-flowuri incerte, n
funcie de trei scenarii avute n vedere de analistul financiar al firmei, dup cum urmeaz:
Stare economic Probabilitate de
apariie
CF an 1 CF an 2 CF an 3
Declin 0.3 0 150 300
Stabilitate 0.4 200 200 400
Cretere 0.3 400 300 500

Calculai VAN asociat proiectului de investiii i estimai riscul aferent acestuia
(cuantificat prin abaterea medie ptratic) n condiiile n care rata de actualizare este de 10%.

10. Un proiect de investiii de 500 de milioane de lei va genera, n funie de realizare aunuia
dintre cele patru scenarii de evoluie, urmtoarele cash flow-uri pe o perioad de 5 ani:
Scenariul Probabilitatea CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 VR
1 0,2 200 230 234 289 300 390
2 0,3 230 280 300 350 400 450
3 0,3 300 340 340 400 450 500
4 0,2 345 400 450 500 400 300

Rata de actualizare utilizat este de 15%. Determinai:
a) sperana matematic a valorii actualizate nete asociate proiectului de investiii;
b) riscul asociat acestuia.