UNIVERSITATEA STEFAN CEL MARE SUCEAVA

Facultatea de Stiinte Economice si Administratie Publica Departamentul ID Specializarea : Asistenta Manageriala si Secretariat, anul I, sem. II

ECOMONIE
STUDENT: ABALANOAIE MARCEL IONUT LECT. UNIV. DR. MIHAI POPESCU

~2010 ~

CUPRINS
CUPRINS ............................................................................................................................................................. 2 INFLATIA IN ROMANIA....................................................................................................................................... 3 Inflaia - noiuni generale .............................................................................................................................. 4 Efecte ale inflaiei ......................................................................................................................................... 5 Msurarea inflaiei ........................................................................................................................................ 5 Tipuri de inflaie. Cauzele inflaiei. ................................................................................................................ 5 Ci de combatere a inflaiei........................................................................................................................... 7 INFLATIA IN ROMANIA 2007.............................................................................................................................. 8 EVOLUIA INFLAIEI ...................................................................................................................................... 8 Cererea i oferta .......................................................................................................................................... 10 Cererea .................................................................................................................................................... 10 Oferta....................................................................................................................................................... 10 Piaa muncii ................................................................................................................................................. 11 Venituri ........................................................................................................................................................ 11 Preurile de import i preurile de producie .............................................................................................. 12 PERSPECTIVELE INFLAIEI ............................................................................................................................ 12 INFLATIA IN ROMANIA 2008............................................................................................................................ 13 EVOLUIA INFLAIEI .................................................................................................................................... 13 Cererea i oferta .......................................................................................................................................... 14 Cererea .................................................................................................................................................... 15 Oferta....................................................................................................................................................... 15 Piaa muncii ................................................................................................................................................. 16 Venituri ........................................................................................................................................................ 16 Preurile de import i preurile de producie .............................................................................................. 17 PERSPECTIVELE INFLAIEI ............................................................................................................................ 17 B I B L I O G R A F I E......................................................................................................................................... 19

INFLATIA IN ROMANIA
SCURT ISTORIC Situndu-se pe o poziie opus economitilor monedei, care susin viabilitatea etalonului aur, afirmnd c o moned dotat cu valoare intrinsec este neinflaionist, Pierre Bezbakh, profesor universitar la Paris i specialist n macroeconomie i istorie economic, prezint inflaia ca o boal congenital a monedei, care a nsoit moneda chiar de la apariia ei. ntr-una din lucrrile sale, profesorul Pierre Bezbakh puncteaz cteva momente istorice importante n care aceast maladie inflaionist a cuprins monedele multor ri. Evoluia inflaiei pn n sec.XVIII XIX Primul moment demn de luat n seam este sec.III, cnd Imperiul Roman de Apus traverseaz o grav criz economic i politic; are loc mrirea preurilor mrfurilor i a remunerrii muncii, pe fondul unei deprecieri considerabile a monedei romane, pricinuit de procurarea cu mai mare dificultate a metalelor preioase (apar aa - numitele monede rele confecionate din aram, cositor i plumb). n anul 301, Diocletian ncearc s reglementeze preurile i introduce, prin Edictul preurilor maximale, pedeapsa cu moartea pentru cei ce majorau abuziv preurile. Ulterior, Constantin (306 - 337) nfptuiete o reform monetar punnd n circulaie noi bani de aur i argint, pentru a restabili ncrederea n moneda imperial. Nimic nu va opri ns declinul acestei monede, declin care va contribui la declinul general al imperiului. Pe fondul dezvoltrii schimburilor comerciale i a burgheziei urbane, asistm la desfurarea unei inflaii trtoare, vizibil prin creteri lente ale preurilor. n sec.XVI, inflaia devine foarte intens, sporirea preurilor fiind de aproximativ 400% n intervalul 1500 - 1600. Dac inflaia din sec.III se explic prin penuria de metal monetar, cea din sec.XVI i are sursa, dimpotriv, n abundena de aur i argint datorat intrrilor masive din coloniile spaniole i portugheze. n ambele cazuri, fenomenele monetare amintite au dus la brutale creteri ale preurilor numai datorit slbiciunilor aparatului de producie. n sec.III, Imperiul Roman a fost strbtut de un prim val al nvlirilor care a ruinat bogatele provincii din Asia i Galia. Acest aparat se bizuia pe folosirea minii de lucru, puin productive, a sclavilor i pe tributul stors din inuturile cucerite. n sec.XVI, avntul din secolul precedent face loc stagnrii, iar cheltuielile principilor pentru procurarea obiectelor de lux i pentru participrile la rzboi nu erau de natur s stimuleze forele de producie, dimpotriv, aceast perioad a rzboaielor civile i religioase a agravat criza european. n ambele situaii (sec.III i sec.XVI), inflaia a sancionat insuficiena produciei. n epoca roman, aceasta nu a ngduit s se procure metalul preios folosit pentru cumprarea produselor de lux i s se susin efortul de rzboi; criza de metal a provocat astfel o abinere general de a utiliza banii. n sec.XVI, producia nu a urmat expansiunea cererii europene, provocat de cheltuielile noilor mbogii, ci a fost paralizat de criza social i politic. Aceste dou exemple arat cum nu se poate mai bine c dei dezvoltarea inflaiei este legat de emiterea banilor, ea depinde deopotriv de condiiile de producie i de structurile sociale. La sfritul sec.XVIII i n decursul sec.XIX, n condiiile instalrii revoluiei industriale, are loc o cretere progresiv a tuturor preurilor. Evoluia inflaiei n sec.XX. Dup inflaia de penurie caracteristic pentru anii primului rzboi mondial, reinstaurarea pcii n Europa a permis nviorarea produciei i o sporire moderat a preurilor, excepie fcnd Germania unde bntuie o spectaculoas hiperinflaie. n anii 20 asistm la un avnt remarcabil al produciei industriale n principalele ri dezvoltate. Acest avnt se bizuie pe o dezvoltare fr precedent a investiiilor n industrie, pe integrarea rapid a progresului tehnic n aparatul de producie i pe o mrire simitoare a salariului nominal.
3

Sporirea produciei i majorarea preurilor n anii 1919 - 1920, 1922 - 1926, 1928 - 1929 alterneaz cu perioadele de scdere a produciei i a preurilor (1921, 1926 - 1928 i dup 1929), conducnd la prbuirea preurilor i a activitii productive din 1930 i n anii urmtori. Erau ntrunite condiiile unei crize de supraproducie. n S.U.A., ea nu se declaneaz dect dup crahul financiar din octombrie 1929, n vreme ce n Frana devalorizarea francului a permis, pn n 1926, doparea ntreprinderilor exportatoare, relansarea economic ncepe din anul 1936. Inflaia devine un fenomen aproape permanent al celei de-a doua jumti a sec.XX i s-ar putea explica prin modificarea modului de reglare a economiilor capitaliste dezvoltate, ntruct reglarea concurenial, n cadrul creia perioadele de deflaie alterneaz cu fazele de cretere neinflaionist a preurilor, ar fi cedat locul unei reglri monopoliste care ntrunete condiiile favorabile unui proces inflaionist. ncepnd cu 1974, accelerarea inflaiei datorat n parte primului oc petrolier a scos la iveal efectele perfide ale inflaiei, aceasta fiind nsoit de o ncetinire a activitii economice i de extinderea omajului (stagflaie). Necesitatea pentru fiecare ar de a exporta mai mult spre a-i putea onora factura energetic i restrngerea cererii mondiale n perioada de cretere economic lent impuneau inerea sub supraveghere a costurilor de producie. Dup al doilea oc petrolier, a avut loc iniierea unui proces de dezinflaie, adic de diminuare a ratei sporirii preurilor n majoritatea rilor industrializate. Rapiditatea i amploarea acestui proces sunt destul de neateptate, ntruct din 1981 pn n 1985 s-a revenit la o rat a inflaiei mai mic de 5%, adic la nivelul nregistrat n anii 60. Procesul de dezinflaie se ntrerupe n 1985, deoarece, n principalele ri din O.C.D.E., creterea preurilor se stabilise la aproximativ 3% anual.

Inflaia - noiuni generale

Beneficiem de o descriere metaforic a inflaiei nc n secolul al XVI-lea, (n Miroir des Franais publicat la Nancy n 1581): Dezordinea dezordinilor este aa de mare astzi la toate mrfurile, nct, dac lucrurile nu sunt mbuntite i nsntoite, exist temerea s fie nevoite, n scurt timp, pentru hrana unui om de tot atta aur i argint ct greutatea sa. Deci inflaia este o dezordine a dezordinilor din economie pentru c ea atinge moneda care msoar valoarea tuturor lucruri lor. O alt definiie care descrie simptomele inflaiei dar nu spune nimic despre cauzele sau consecinele ei este dat de economitii Laidler i Parkin n 1975: Inflaia este fenomenul de cretere continu a preurilor sau de depreciere continu a valorii banilor. Definiia lui Brofenbrenner i Holzman din 1963 este mai plastic: Inflaia este o stare de generalizare a excesului de cerere, n care prea muli bani alearg dup prea puine bunuri. n literatura economic ntlnim o serie de termeni legai de inflaie: deflaie, dezinflaie, stagflaie, slumflaie, inflaie importat. Deflaia este un proces monetar-material caracterizat prin scderea durabil, pe termen lung a nivelului preurilor. Dezinflaia este un proces monetar-real care se manifest prin ncetinirea durabil i autontreinut a ratei de cretere a nivelului general al preurilor. Ea exist ntr-o ar unde rata creterii preurilor este mai mic ntr-un an, fa de anul precedent. Dezinflaie competitiv exist atunci cnd o ar reuete s aib o moned puternic i o inflaie mai redus dect a rilor partenere. Stagflaia presupune creterea n paralel a inflaiei i a omajului. Inflaia este rapid iar PIB stagneaz sau crete foarte lent. Slumflaia presupune o inflaie accelerat pe fondul scderii PIB. Declanarea fenomenului inflaionist poate fi urmarea importrii acestuia din alte economii, mai ales atunci cnd moneda importatorilor e mai slab dect a exportatorilor de inflaie. Manifestrile specifice fenomenului inflaionist sunt: creterea preurilor, deficitul schimburilor cu strintatea, scderea calitii vieii, creterea armatei de omeri, conflicte salariale, falimentul unitilor neeficiente. n mecanismul de producere a inflaiei distingem patru etape: declanare, derulare, extindere i stagnare. Declanarea inflaiei este provocat de o serie de dezechilibre. Abaterile
4

cererii agregate n raport cu oferta agregat, existena i lansarea continu pe pia a unor cantiti mari de bani, dezechilibrul ntre rata consumului i rata investiiilor, majorarea cheltuielilor bugetare i creterea lent a veniturilor (deficitul bugetar), creterea preurilor ca urmare a costurilor n cretere i a zvonurilor existente, intensificarea relaiilor de creditare prin crearea banilor de cont, concurena i diferena de productivitate la productor, calitatea i strategia actului de guvernare, condiiile internaionale de racordare a economiei naionale la economia mondial, sunt numai cteva dintre acestea. Dup declanarea fenomenului inflaionist economistul M. Flamant a evideniat existena a trei momente intermediare. Creterea tensiunii inflaioniste prin accentuarea dezechilibrului cerere-ofert n sectoarele importante ale economiei, este urmat de presiunea inflaionist, adic de creterea autontreinut, de ansamblu a preurilor i de al treilea moment care este ocul inflaionist, urmare a primelor dou faze sau a unor evenimente deosebite (ocuri petroliere). Coninutul celorlalte trei etape este sugerat de nsi denumirea lor: derulare, extindere, stagnare.

Efecte ale inflaiei

n primul rnd, inflaia duce la redistribuirea veniturilor i a averii membrilor societii. De pild, se poate profita de procesul inflaionist cu ocazia recurgerii la credite pentru cumprarea de locuine. Aici este vorba de faptul c, n urma creterii preurilor i a devalorizrii banilor, achitarea ratelor va fi mult mai uoar. n schimb, alii vor cunoate pierderi din cauza inflaiei deoarece dispun de numerar, hrtii de valoare, care sunt supuse unui proces de depreciere. Sunt dezavantajai din cauza inflaiei cei care triesc dintr-un venit fix, ca de exemplu, salariaii, pensionarii etc. Dar efectele negative ale inflaiei se pot contracara. De pild, n rile cu economie de pia sunt majorate salariile, pensiile, bursele, ajutoarele sociale etc., pe msur ce are loc creterea ratei inflaiei msurat cu ajutorul IPC (Indicele Preurilor de Consum). Pentru a opri procesul de redistribuire a veniturilor are loc adaptarea continu a ratei dobnzii la rata de cretere a inflaiei. Un alt aspect negativ al inflaiei este legat de distorsiunile aprute n raporturile relative ale preurilor. Aici este vorba de creterea foarte diferit a preurilor bunurilor, ceea ce are consecine nedorite asupra raportului de schimb ntre productori i consumatori, asupra structurii produciei, alocrii resurselor i eficienei economice.

Msurarea inflaiei
Msurarea inflaiei se face cu ajutorul indicatorilor de preuri. Cel mai important indice de preuri este Indicele Preurilor de Consum (IPC). Acest indicator msoar costul vieii, oferind informaii preioase despre nivelul de trai dintr-o ar. Mrimea costului vieii depinde de nivelul cheltuielilor curente efectuate ntr-o anumit perioad de timp, de regul un an, pentru procurarea de bunuri alimentare, nealimentare i servicii necesare consumului populaiei. Acestea sunt cheltuielile care intr n structura coului de pia al consumatorului. Pentru calculul IPC n SUA, de exemplu, se urmresc 265 grupe de bunuri procurate de consumatorii din 85 de orae. Un alt indicator al preurilor este Indicele Preurilor de Producie (IPP), un indice al comerului cu ridicata care n SUA, se calculeaz urmrind evoluia preurilor a 3400 de bunuri. Deflatorul PNB este un indice al preurilor pentru ntregul PNB i se calculeaz ca un raport ntre PNB nominal i PNB real. Pe baza acestor indicatori se calculeaz rata inflaiei: , unde I poate fi IPC, IPP sau deflatorul PNB.

Tipuri de inflaie. Cauzele inflaiei.

5

Orice exces de cerere (insuficien a bunurilor sau forei de munc) conduce la o cretere a preurilor i salariilor. Dac inflaia e deschis economia continu s funcioneze cu un mecanism n care preurile sunt fixe. Inflaia reprimat apare atunci cnd controlul guvernamental mpiedic creterea preurilor bunurilor de consum i a salariilor. nseamn c excesul de cerere este doar reprimat nu i redus. Cnd controlul guvernamental nceteaz trebuie s ne ateptm la creteri de preuri i salarii. Cnd rata inflaiei are o singur cifr vorbim de inflaie moderat (la 2-3% inflaia este trtoare). Cnd aceasta are dou, trei cifre avem de-a face cu inflaie galopant, iar cnd nivelul general al preurilor crete cu peste 50% lunar avem hiperinflaie. Fenomenul hiperinflaionist a aprut dup primul rzboi mondial n Germania, Polonia, Austria, Rusia i Ungaria iar dup al doilea rzboi mondial n ri sud-americane. Cel mai virulent fenomen hiperinflaionist a fost hiperinflaia german, dup rzboiul din 1914-1918. n 1919 preurile au crescut de 6 ori, dup 18 luni de stabilitate au mai crescut de 2 ori, ca mai apoi, n cteva luni, s creasc de 40 de ori. Ultimele luni ale falimentului mrcii au devenit o nebunie colectiv. Salariile se plteau n fiecare zi iar cu sacii de bani primii fiecare alerga la pia nainte de scumpirea de dup-amiaz ( livra de unt 433 gr. costa 3400 de mrci n februarie 1923, 26 de miliarde de mrci la 29 octombrie i 280 de miliarde la 5 noiembrie). Deoarece mecanismele inflaiei reproduc, n mic, pe cele ale hiperinflaiei se cuvine s desprindem caracteristicile acesteia. 1. n perioade de hiperinflaie deficitul statului atinge sume colosale (La nceputul anului 1923 n Germania impozitele i taxele adunate de la populaie nu acopereau dect o treime din cheltuielile publice iar la sfritul anului acopereau numai 1% din acestea. Soluia a fost rotativa de bani care alimenta 99% din bugetul de stat. Urmarea imediat a fost pierderea ncrederii n instituiile naionale cele mai respectabile, moneda i statul). 2. Cantitatea de moned crete excesiv (imprimeriile germane lucrau zi i noapte pentru a tipri bani; cea mai mic grev ntr-o imprimerie cpta forma unei catastrofe naionale). 3. Moneda naional i pierde ntreaga valoare n raport cu monedele strine (un dolar se schimba pe 11 miliarde de mrci germane, rata de schimb modificndu-se la fiecare minut). Printre rile care au cunoscut n ultimii ani creteri ale preurilor de peste 100% pe an i unele chiar dublarea preurilor la fiecare lun amintim: Bolivia, Brazilia, Israel, Polonia, Rusia. Inflaia neanticipat, numai, este cea care afecteaz producia i ocuparea forei de munc. n cazul inflaiei ateptate toate neajunsurile au fost prevzute i ca atare contracarate prin preuri indexate. Cnd ritmul de cretere a salariilor ine pasul cu ritmul de cretere a preurilor vorbim de inflaie echilibrat iar atunci cnd ritmul de cretere al preurilor l devanseaz cu mult pe cel al salariilor, fenomenul este resimit acut i inflaia este dezechilibrat. Literatura economic este unanim n a cuta adevratele cauze ale inflaiei n modificarea structurii cererii i ofertei agregate. Factorii care determin creterea cererii globale sunt tot atia factori care determin declanarea inflaiei. Printre ei se numr: sporirea nclinaiei spre consum i variaia cheltuielilor individuale cu investiiile n sectorul privat, creterea cheltuielilor guvernamentale, sporirea ofertei de bani, combinaia dintre ultimele dou, creterea exporturilor ntr-o economie deschis. Teoria lui Keynes, monetaritii, teoreticienii colii ateptrilor raionale consider c esena inflaiei provocat de cerere const n aceea c, cantitatea de bani depete cantitatea de bunuri oferite, n condiiile ocuprii depline a forei de munc. Inflaia provocat de costuri se deosebete de inflaia provocat de cerere prin faptul c preurile i salariile cunosc o cretere chiar nainte de a se ajunge la folosirea deplin a forei de munc. Acest tip de inflaie nu a fost prezent la nceputurile economiei de pia. A aprut n perioada anilor 30 40, fiind provocat, dup prerea unor specialiti, de creterea salariilor. n ultimul timp, datorit ocurilor din domeniul petrolului i al materiilor prime din anii 73 79, inflaia provocat de costuri revine n actualitate. Principalele ocuri petroliere (creterea spectaculoas a preului petrolului) s-au succedat cronologic astfel : 1951 (Iran), 1973 (rzboiul
6

dintre Israel i rile arabe), 1980 (rzboiul dintre Iran i Irak), 1991 (rzboiul din Golf pentru eliberarea Kuweitului), 2003 (rzboiul din Irak). Tipurile de inflaie prin costuri sunt de mai multe feluri: inflaie exogen prin costuri, inflaie prin preuri relative sau pretenii legate de venituri i inflaie de inerie. 1. Preurile de import ridicate pentru bunurile intermediare (vezi ocul petrolului), adaosurile mari practicate de firme i aductoare de profituri substaniale, salariile nejustificat de mari, rezultat al negocierilor ntre patronat i sindicate sunt tot attea cauze ale inflaiei prin costuri. 2. Agenii economici, de regul, compar produsul lor (sau preul factorilor de producie) cu produsele (sau preul factorilor) altor ageni economici. Un caz particular l constituie modelul comportamental n care un agent ncearc s menin o relaie fix ntre preul (sau salariul su) i cel al unui grup de referin, meninnd n mod artificial un anume nivel al preului pe care nu-l justific cheltuielile de producie. Preurile mari vor conduce la inflaie. 3. Gospodriile casnice i firmele ncearc s-i protejeze venitul real dorit ajustndu-i nivelul salariilor i preurile lor la inflaia viitoare ateptat. n msura n care creterea nivelului preurilor este rezultatul unei ncercri de protejare a venitului real al agenilor sau grupurilor de ageni, aceast inflaie poate fi denumit inflaie de inerie. n concluzie, cei doi factori care, la nivelul fiecrei firme, apas asupra preurilor sunt costurile i cererea. Pentru ansamblul economiei efectul creterii preurilor asupra salariilor i al salariilor crescute asupra mririi costurilor declaneaz spirala inflaionist. Condiiile economice generale care activeaz bucla inflaiei sunt: o cretere a contribuiilor sociale sau fiscale ale firmelor mrete costurile, provoac o cretere a preurilor i activeaz spirala inflaionist. o explozie a preurilor la materiile prime importate crete costurile, declaneaz creterea preurilor i pornete spirala inflaionist. crearea excesiv de moned (datorit deficitului bugetar sau unui exces de credit) acioneaz asupra cererii i d posibilitatea creterii preurilor. Statul, bncile, particularii sunt principalii vinovai de inflaie n opinia lui Michel Didier. Statul anticipeaz n calculele sale creterea preurilor i i ncaseaz veniturile fiscale i cotizaiile indexate n funcie de preurile crescute. Mrind fiscalitatea, ridicnd rata cotizaiilor sociale el nu face altceva dect s relanseze n mod deliberat creterea preurilor. Rata dobnzii practicat de bnci pentru mprumuturile acordate urmeaz ndeaproape creterea preurilor. Ca atare, ele nu sufer de pe urma inflaiei, din contr, profit de orice cretere a ratei dobnzii. Inflaia e benefic pentru acei ageni economici particulari care se pot ndatora dar i dezavantajeaz pe cei ce nu se pot mprumuta (cei sraci nu ofer garanii) i pe cei bogai crora le devalorizeaz economiile. Luai individual ei nu sunt vinovai de inflaie ns, n mod colectiv, ei contribuie la aceasta cernd creteri de salarii care relanseaz cursa preurilor. La ansamblul bilanului unei ntreprinderi valoarea activului (cldiri, maini, stocuri) urmeaz creterea preurilor. n schimb, valoarea real a datoriilor de rambursat se reduce n fiecare an, o dat cu creterea preurilor. Ca atare, inflaia conduce la un transfer financiar dinspre cei care mprumut spre marile ntreprinderi. Pentru ca o firm s-i poat bloca preurile ar trebui ca simultan salariile s nceteze s creasc, ratele dobnzilor s scad, impozitele i contribuiile sociale s fie stabilizate.

Ci de combatere a inflaiei
Antidotul mpotriva inflaiei se compune n opinia multor economiti din urmtoarele patru ingrediente: blocarea preurilor, blocarea monedei, blocarea cheltuielilor publice, blocarea veniturilor i costurilor. Cteva din cile de lupt mpotriva inflaiei sunt formulate mai jos: 1. Evitarea crerii suplimentare de moned i deci limitarea creditului care va duce la creterea ratei dobnzii. Aceasta poate fi o cale simplist deoarece o ntreprindere creia i este refuzat creditul renun la o investiie. Urmarea va fi creterea omajului naintea reducerii inflaiei.
7

Din practica rilor dezvoltate se poate trage concluzia c politicile de austeritate monetar sunt eficace numai dac sunt aplicate pe o durat suficient de mare i dac se accept un omaj ridicat. 2. Limitarea cheltuielilor bugetare de ctre guvern echivaleaz cu o comand social mai redus pentru firme ceea ce va conduce la un omaj mai mare. Dar nu e sigur c omajul mai mare va reduce inflaia deoarece omerii fac presiuni asupra costurilor prin preteniile de majorare a ajutoarelor de omaj. 3. Blocarea salariilor este o cale de stopare a inflaiei dar poate degenera n conflict social generalizat. 4. Efecte durabile n lupta mpotriva inflaiei se vor obine numai prin creterea productivitii muncii i prin ntrirea concurenei. Creterea productivitii poate fi susinut numai prin investiii n tehnic nou, cercetare, n general n progres tehnic.

INFLATIA IN ROMANIA 2007

EVOLUIA INFLAIEI
n trimestrul III 2007, rata anual a inflaiei a depit limita superioar a intervalului de variaie de +/-1 punct procentual n jurul intei interpolate, nivelul atins la sfritul perioadei (6,03 la sut) fiind cu 2,23 puncte procentuale mai ridicat dect cel consemnat n iunie 2007 i cu 2,04 puncte procentuale mai mare dect cifra de la sfritul lunii iulie. Spre deosebire de trimestrul anterior, cnd presiunile au fost vizibile doar la nivelul preurilor volatile, n intervalul analizat deficitul de ofert de produse agroalimentare (unele dintre acestea cu ponderi importante n coul de consum i fa de care cererea este relativ inelastic), la care s-a adugat corecia tendinei anterioare de apreciere rapid n termeni nominali a monedei naionale, au exercitat un impact nefavorabil i asupra traiectoriei inflaiei de baz. Propagarea ocurilor de natura ofertei a fost facilitat de persistena excesului de cerere, pe fondul majorrii rapide a veniturilor populaiei. Accelerarea observat n perioada analizat la nivelul ratei anuale a inflaiei a fost generat n proporie de aproape 70 la sut de preurile volatile, dinamica anual atins de acestea n luna septembrie 2007 depind cu 10,9 puncte procentuale valoarea nregistrat la mijlocul anului. Factorii determinani includ, pe de o parte, tensiunile induse de secet pe piaa legumelor i fructelor nu numai pe plan intern, ci i regional , iar pe de alt parte, efectul de baz considerabil asociat recoltei abundente din anul anterior. O influen favorabil a exercitat ns decelerarea cu 1,9 puncte procentuale a ratei anuale de cretere a preului combustibililor (pn la -0,7 la sut), n condiiile n care tendina recent de majorare a preului petrolului pe pieele internaionale 1 nu a produs nc micri semnificative pe piaa intern. Presiunile exercitate de evoluia preurilor administrate asupra ratei inflaiei s-au atenuat, dinamica anual a acestora scznd la 7,3 la sut n septembrie, comparativ cu 8,7 la sut la sfritul trimestrului precedent. Explicaia rezid att n absena ajus-trilor tarifelor la energie, ct i n efectul de baz favorabil manifestat n cazul telefoniei fixe, creterea preurilor deter-minat de corecia monedei naionale fa de euro n perioada curent fiind net inferioar celei nregistrate n anul 2006 n urma majorrii abonamentelor Romtelecom.
1

n luna septembrie, preul petrolului Brent a atins un nou record (medie de 77,2 dolari SUA/baril, comparativ cu 71 dolari SUA/baril n iunie).

Similar intervalelor anterioare, evoluia preurilor produselor din tutun trebuie evideniat separat de msura CORE2, variaiile nregistrate fiind, de regul, asociate unor modificri intervenite n regimul fiscal (taxa pe viciu, accize). i n acest caz, ncetinirea dinamicii anuale (cu circa 4 puncte procentuale n septembrie fa de iunie 2007) s-a datorat efectului de baz favorabil, impactul generat de majorarea de accize realizat la 1 iulie 20062 fiind de mai mare amplitudine dect cel din iulie 2007. Traiectoria constant descendent consemnat de inflaia de baz (msurat prin CORE2 ajustat) s-a inversat abrupt n luna august, efectele pierderilor considerabile de producie vegetal provocate de condiiile meteo nefavorabile pe plan intern i ale accenturii tensiunilor pe pieele externe de profil n contextul incidenei globale a fenomenului extinzndu-se dincolo de grupa produselor cu preuri volatile (cele mai afectate au fost produsele de panificaie i uleiul). Astfel, ritmul anual de cretere a inflaiei de baz a urcat cu circa 1,5 puncte procen-tuale la sfritul trimestrului analizat comparativ cu iunie 2007, micare determinat aproape integral de grupa mrfurilor ali-mentare. O contribuie marginal n acest sens au avut i serviciile libere, n timp ce dinamica anual a preurilor mrfu-rilor nealimentare i-a ncetinit semnificativ tendina de reducere. n sensul ntreruperii procesului dezinflaionist au acionat de asemenea deprecierea monedei naionale n intervalul au-gust-septembrie i majorarea substanial a ctigurilor salariale (n termeni anuali), care a condus la alimentarea n continuare a excesului de cerere, precum i la deteriorarea costurilor unitare cu fora de munc. n acest context, productorii industriali, comercianii, dar i operatorii bancari i-au ajustat anticipaiile inflaioniste3, nrutirea acestora reprezentnd un factor inhibitor suplimentar. Sub influena ocului generat de deficitul de produse agroali-mentare, rata anual de cretere a preurilor bunurilor comer-cializabile a urcat n septembrie la 6,1 la sut, plasndu-se cu 3,9 puncte procentuale peste nivelul din luna iunie. n schimb, a continuat dezinflaia pe segmentul produselor necomer-cializabile (-0,7 puncte procentuale, pn la 5,9 la sut), determinant fiind n acest caz atenuarea de ritm produs n cazul preurilor administrate, principala component a grupei. Din perspectiva criteriului de convergen nominal referitor la inflaie, decalajul dintre variaia IAPC din Romnia i media ratei inflaiei din cele mai performante trei state membre ale Uniunii Europene (calculat ca medie anual pentru ultimele 12 luni) s-a meninut la un nivel similar celui din luna iunie 2007 (3,3 puncte procentuale n septembrie). Aceeai evoluie constant s-a observat i n cazul comparaiei cu media UE-27, diferena dintre cei doi indici armonizai (2,3 puncte procen-tuale) fiind doar marginal inferioar celei nregistrate cu trei luni n urm. n luna septembrie 2007, rata anual efectiv a inflaiei s-a situat cu 1,8 puncte procentuale peste proiecia prezentat n Raportul asupra inflaiei din luna august, deviaia provenind din: (i) creterea substanial a preurilor unor legume i fructe, n condiiile n care, dei proiecia ncorpora tensiuni pe acest segment, variaiile nregistrate au depit cu mult nivelul anticipat, inclusiv ca urmare a manifestrii unor scderi importante ale produciei agricole ncepnd din luna august i din (ii) corecia n termeni nominali nregistrat de moneda naional, variaiile fiind superioare proieciei (dei ntre media trimestrial efectiv i cea proiectat a cursului de schimb nu au existat diferene semnificative, fluctuaiile lunare considerate n cadrul prognozei au fost net inferioare celor reale). n sens contrar a acionat evoluia favorabil a preului combustibililor, avnd n vedere faptul c majorrile luate n calcul nu s-au materializat de-a lungul trimestrului III (cu excepia lunii septembrie).

2 3

Se include n aceasta i ultima etap a introducerii taxei pe viciu. Afirmaia este susinut de (i) rezultatele sondajului efectuat de BNR n rndul operatorilor bancari, care indic o stagnare n intervalul mai-sep-tembrie a ratei anuale a inflaiei pe orizont de un an i de (ii) sondajul realizat de INS n industrie i comer n lunile august i septembrie, care relev creteri semnificative ale soldurilor conjuncturale aferente evoluiei preurilor n urmtoarele trei luni.

Cererea i oferta
n trimestrul II 2007, rata anual de cretere a PIB real a consemnat o uoar atenuare fa de intervalul anterior, de la 6 la sut la 5,6 la sut4, nivelul atins fiind ns superior pro-ieciei benchmark formulate n luna iunie (cu 0,4 puncte pro-centuale). n ceea ce privete tiparul de cretere economic, investiiile au reprezentat, pentru al cincilea trimestru conse-cutiv, cel mai dinamic segment al cererii agregate; modificarea fa de trimestrul I const n decelerarea sever a ritmului exporturilor de bunuri i servicii, pn la mai puin de 25 la sut din cel nregistrat de consumul final. Din perspectiva ofertei, temperri ale dinamicii anuale au fost vizibile la majoritatea sectoarelor economice, cu excepia construciilor.

Cererea
ncetinirea creterii economice n trimestrul II a fost deter-minat de deteriorarea puternic a contribuiei componentei externe a cererii agregate, pn la -9,2 puncte procentuale cel mai modest nivel din perioada pentru care dispunem de conturi naionale trimestriale7. Aceast traiectorie a fost doar parial estompat de avansul de ritm (cu 1,3 puncte procentuale) nre-gistrat de cererea intern, datorat formrii brute de capital.

Oferta
Pe partea ofertei, pierderea de 0,4 puncte procentuale nregistrat de dinamica anual a PIB real n trimestrul II a fost atribuit majoritii sectoarelor economice. Excepie a fcut activitatea de construcii, a crei valoare adugat brut i-a intensificat ritmul anual de cretere cu nc 1,5 puncte procen-tuale, marcnd un nou record pentru perioada 1999-2007 (32,2 la sut), susinut de toate segmentele (construcii reziden-iale, nerezideniale i inginereti). La polul opus s-a situat agricultura, pentru care 2007 constituie un an modest, n contextul secetei prelungite; n trimestrul II, volumul activitii s-a restrns cu 10,9 la sut. n industrie, dinamica anual a valorii adugate brute a pierdut 3,4 puncte procentuale fa de trimestrul I (4,4 la sut). Evoluia a fost indus n exclusivitate de segmentul prelucrtor, rezultate inferioare trimestrului anterior fiind mai vizibile n (i) industria uoar pe fondul pierderilor de competitivitate pe pieele externe; (ii) industria chimic i cea de prelucrare a ieiului, afectate de stoparea pentru ase sptmni a activitii uneia dintre cele mai mari rafinrii, dar i de conjunctura extern nefavorabil, n cazul celei de-a doua ramuri; (iii) ramurile productoare de maini, echipamente i aparate electrice, unde subperformana ar putea fi atribuit acumulrii de stocuri, dar i unei stri de expectativ a productorilor de bunuri de folosin ndelungat, pentru a analiza reacia pieei la intensificarea importurilor dup aderarea la UE. Tendina a fost parial contrabalansat de intensificrile de ritm consemnate de unele ramuri industriale, notabil fiind dublarea ratei de cretere a produciei n industria mijloacelor de transport rutier (pe seama expansiunii comenzilor din exterior, adresate cu prioritate celor mai noi modele lansate pe pia). i sectorul servicii a consemnat o decelerare a dinamicii valorii adugate brute, ns de intensitate mult mai sczut comparativ cu industria (cu 0,2 puncte procentuale, pn la 6,2 la sut n trimestrul II). Temperri ale ritmului de cretere a cifrei de afaceri au fost nregistrate mai ales pe urmtoarele segmente: (i) comer cu amnuntul de autovehicule, evoluie atribuit vnzrilor modeste de autoturisme de fabricaiei sectorul servicii a consemnat o decelerare a dinamicii valorii adugate brute, ns de intensitate mult mai sczut comparativ cu industria (cu 0,2 puncte procentuale, pn la 6,2 la sut n trimestrul II). Temperri ale ritmului de cretere a cifrei de afaceri
4

n absena unei meniuni exprese, n aceast seciune ritmurile de cretere exprim variaii anuale de volum.

10

au fost nregistrate mai ales pe urmtoarele segmente: (i) comer cu amnuntul de autovehicule, evoluie atribuit vnzrilor modeste de autoturisme de fabricaie.

Piaa muncii
Extinderea deficitelor de for de munc semnalate n diverse domenii de agenii economici i relaxarea suplimentar a politicii veniturilor (prin acordarea de prime substaniale n sectorul bugetar i accelerarea creterii anuale a veniturilor bugetare i extrabugetare) au alimentat, n trimestrele II-III 2007, riscurile inflaioniste asociate evoluiilor salariale. Acumularea presiunilor n acest sens a fost vizibil att pe partea ofertei, ct i a cererii, fiind reflectat de o dinamic anual a ctigurilor salariale de circa dou ori mai ridicat dect cea a productivitii muncii (n industrie) i de intensifi-carea ritmului anual de cretere a achiziiilor de bunuri i servicii de ctre populaie.

Venituri
Conform ateptrilor, n perioada iunie-august 2007 persistena presiunilor pe piaa muncii a contribuit la meninerea ritmului anual de cretere a ctigurilor salariale nete pe ansamblul economiei la nivelurile de peste 20 la sut nregistrate ncepnd cu luna februarie. n acelai sens a acionat i acordarea deprime28 n sectorul bugetar, n care dinamica anual a salariilor a urcat la 25,3 la sut, depind valoarea medie consemnat n sectoarele majoritar private cu circa 3 puncte procentuale. Analiza sectorial relev c, la nivelul trimestrului II 2007, ritmuri anuale de cretere peste medie (22,1 la sut) au consem-nat salariile nete din construcii, comer, dar mai ales cele din administraia public (cu peste 15 puncte procentuale). n plus, n lunile iulie-august, dinamica anual a salariului net din administraia public a urcat la o medie de 42,4 la sut, repre-zentnd micarea cu cea mai mare amplitudine i pn la valoarea maxim ntre toate evoluiile sectoriale monitorizate. Politica salarial lax creeaz premise pentru alimentarea reven-dicrilor salariale ntr-o perioad de negociere a contractelor colective de munc, genernd presiuni suplimentare celor provenite din deficitul de for de munc n sectoarele mai sus-menionate i, implicit, contribuind la majorarea riscurilor inflaioniste. n industrie, ritmul anual de cretere a ctigurilor salariale brute (21,7 la sut att n trimestrul II 2007, ct i n lunile iulie-august) a depit n continuare dinamica anual a productivitii muncii, dei aceasta din urm a revenit la niveluri substaniale, dup reducerea din luna aprilie (scderea la circa jumtate din media trimestrului I 2007 fiind determinat de efectul nefavorabil pe care intrarea n revizie tehnic a unei importante rafinrii l-a produs asupra volumului produciei mai multor industrii conexe). Pe ansamblul sectorului, trimestrul II a consemnat o accelerare de 4,7 puncte procentuale a vitezei anuale de cretere a costului unitar cu fora de munc compa-rativ cu perioada precedent, fiind probabil ca tendina s se inverseze n trimestrul III, fr ns ca nivelurile atinse s conduc la o ameliorare semnificativ a riscurilor inflaioniste asociate (decelerare de 1,4 puncte procentuale n perioada iulie-august, pn la 10,3 la sut). De altfel, n unele ramuri productoare de bunuri de consum (printre care industria alimentar, confecii, pielrie i nclminte, mobil, care au o pondere notabil n coul de consum), indicii anuali de cretere a costurilor cu fora de munc s-au plasat n ntregul interval analizat peste media industriei prelucrtoare. Totui, au existat ramuri importante ca aport la volumul produciei industriale (industria chimic, metalurgia, industria mijloacelor de transport) care, n perioada mai-iulie 2007, nu au consemnat presiuni din partea acestor costuri, ns n luna august s-a observat o deteriorare pronunat i n acest caz, cel mai pro-babil ca urmare a impactului mai puternic al concediilor asupra produciei, comparativ cu aceeai perioad a anului precedent. Din perspectiva cererii, cele mai recente date privind venitul disponibil real au confirmat meninerea dinamicii anuale alerte a acestuia (16 la sut n trimestrul II 2007, egal cu cea din
11

trimestrul anterior). Att veniturile reale din salarii (+21 la sut), ct i veniturile bugetare i extrabugetare (+13,1 la sut) i-au accelerat ritmul anual cu 4 puncte procentuale, n timp ce transferurile din strintate (7,9 la sut) i-au temperat vizibil creterea, pe fondul accenturii aprecierii monedei naionale fa de principalele valute. Conform primelor estimri referitoare la trimestrul III 2007, n pofida unei majorri mai lente a ultimelor dou componente ale indicatorului analizat, acesta va continua s nregistreze o dinamic ridicat. Astfel, se poate afirma c evoluia veniturilor, ndeosebi a celor salariale, continu s reprezinte o surs de riscuri inflaioniste, n condiiile n care, dei se observ o orientare mai pregnant a populaiei spre economisire, cererea de consum excedentar ar putea fi alimentat att n mod direct, prin achiziii imediate de bunuri i servicii, ct i indirect, prin creterea potenialului de angajare de credite de consum.

Preurile de import i preurile de producie

n trimestrul II 2007, presiunile inflaioniste au continuat s se diminueze, tendin observat att n cazul bunurilor importate, ct i al celor industriale i agricole de provenien intern, chiar dac n acest ultim caz, i pe seama unor efecte de baz favorabile. Pentru trimestrul III 2007, aceste influene se vor atenua sensibil, date fiind evoluiile de pe pieele internaionale de materii prime energetice i agricole i recoltele interne slabe de produse vegetale.

PERSPECTIVELE INFLAIEI
Scenariul de baz al proieciei curente plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2007 la nivelul de 5,7 la sut, cu 1,8 puncte procentuale peste cel prognozat n Raportul asupra inflaiei din luna august. Pentru anul 2008, inflaia proiectat la finele anului se situeaz cu 0,6 puncte procentuale peste cea prognozat anterior (4,3 la sut fa de 3,7 la sut). Revizuirea prognozei este rezultatul unor evoluii recente care marcheaz abateri substaniale fa de coordonatele proieciei precedente. Aceste abateri provin de la efectele mult mai severe dect cele anticipate anterior ale secetei din acest an asupra preurilor produselor alimentare (efecte intervenite mai ales la finele trimestrului III) i de la impactul repoziionrii cursului de schimb al leului, cu ncepere din trimestrul III 2007, la niveluri semnificativ peste cele din proiecia anterioar. n aceste condiii, nu a mai fost posibil atenuarea creterii preurilor interne prin consumul de produse importate mai ieftine, dinamica preurilor de import fiind influenat nefavorabil, pe lng reflectarea creterii preurilor produselor agricole pe pieele specifice la nivel internaional, i de evoluia cursului de schimb. n plus, att corecia n termeni nominali a leului, ct i deteriorarea anticipaiilor privind inflaia au indus o reducere a restrictivitii condiiilor monetare n termeni reali, slbind presiunea exercitat de acestea asupra cererii agregate n prima parte a intervalului de prognoz. Pentru anul 2008, scenariul de baz prevede o dezinflaie mult mai puternic (inflaia anual scznd de la 5, 7 la sut n 2007 la 4,3 la sut n 2008) dect cea proiectat anterior (de la 3,9 la sut la 3,7 la sut), urmnd ca n cursul anului 2009 inflaia s revin la niveluri apropiate de valoarea central a intei. Proiecia scderii inflaiei n a doua jumtate a inter-valului de prognoz se bazeaz pe impactul restrictivitii pro-gramate a condiiilor monetare asupra cererii agregate, pe prognoza unei dinamici favorabile a preurilor de import i pe ipoteza epuizrii efectelor negative ale secetei din anul 2007 o dat cu obinerea n 2008 a noii recolte agricole. Restricti-vitatea necesar a condiiilor monetare reale va fi asigurat prin calibrarea adecvat a politicii monetare, coroborat cu reluarea prognozat a tendinei de apreciere n termeni reali pe termen mai ndelungat a monedei naionale, sub impactul continurii nregistrrii de ctiguri de productivitate n economia romneasc i al persistenei influxurilor sustenabile de capital productiv. n orizontul actual al proieciei, evenimente posibile care genereaz riscuri semnificative de situare a traiectoriei viitoare a inflaiei peste cea prognozat includ: creterea salariilor n
12

exces fa de creterea productivitii muncii, reinflamarea anticiprilor privind inflaia, modificri n structura cheltu-ielilor publice n favoarea componentelor cu potenial inflaionist mai ridicat, nregistrarea de deficite bugetare mai mari dect cele preconizate n prezent. Devierea ratei inflaiei de la traiectoria prognozat poate fi generat i de abateri de la coordonatele scenariului de baz ale evoluiilor cursului de schimb al monedei naionale, preurilor volatile ale unor mrfuri alimentare, preurilor combustibililor i preurilor administrate. Dei astfel de abateri sunt posibile n ambele sensuri, o probabilitate mai mare este asociat riscurilor unor abateri nefavorabile n cadrul orizontului actual al prognozei.

INFLATIA IN ROMANIA 2008

EVOLUIA INFLAIEI
Dup vrful generat n luna iulie de ajustarea preurilor la energie, rata anual a inflaiei s-a plasat pe o traiectorie descendent pe parcursul trimestrului III 2008; nivelul atins la finele intervalului (7,30 la sut) s-a situat cu 1,31 puncte procentuale sub cel nregistrat n luna iunie, dar a rmas n afara intervalului de variaie de 1 punct procentual corespunztor intei de 3,8 la sut stabilite pentru anul curent. Contribuia dominant a revenit disiprii ocului de ofert care a marcat piaa agroalimentar ncepnd cu a doua jumtate a anului 2007, la care s-a adugat la sfritul perioadei efectul de baz favorabil asociat aceluiai fenomen. Micri similare s-au produs i la nivelul inflaiei de baz, variaia anual cobornd n luna septembrie la 6,9 la sut. n condiiile meninerii excesului de cerere, influena exercitat asupra preurilor mrfurilor alimentare de nivelul satisfctor al produciei agricole a reprezentat i n acest caz principalul factor explicativ. Ajustarea unor preuri administrate i detensionarea pieei agroalimentare au constituit principalele elemente care au marcat evoluia inflaiei n trimestrul III 2008. Astfel, ca urmare a majorrii preului energiei electrice cu 4,51 la sut i a preului gazelor naturale cu 12,53 la sut, dinamica anual a preurilor administrate a nregistrat n iulie un salt de 3,8 puncte procentuale comparativ cu luna iunie, ajungnd la 9,2 la sut. Presiunile exercitate de aceast component a preurilor de consum s-au atenuat ns n lunile urmtoare, impactul creterii tarifelor pentru serviciile de ap, canal, salubritate i transport urban (exclusiv metroul) fiind anulat de influena benefic exercitat asupra tarifelor telefonice de aprecierea monedei naionale n raport cu euro i de reducerea de ctre Romtelecom a tarifelor pentru convorbiri interurbane la nivelul celor locale. Cu toate acestea, ritmul anual atins de preurile administrate n luna septembrie (7,7 la sut) a rmas superior celui din luna iunie (5,4 la sut). Micri de amploare s-au observat n perioada analizat i la nivelul preurilor volatile, a cror variaie anual s-a redus cu 8,4 puncte procentuale fa de luna iunie, pn la 7,9 la sut. Contribuia esenial a revenit coborrii preurilor legumelor i fructelor spre nivelurile din septembrie 2007, n condiiile n care la finele trimestrului II creterile anuale atingeau 16, respectiv 22 la sut. Meninerea ritmului anual al preurilor volatile la valori consistent pozitive i chiar superioare mediei s-a datorat grupei combustibililor: +15,1 la sut n termeni anuali n luna septembrie, n uoar cretere fa de luna iunie. De remarcat totui c, spre deosebire de trimestrele anterioare, intensificarea de ritm nu s-a datorat produselor petroliere, tendina de relaxare vizibil pe piaa internaional a petrolului ncepnd cu mijlocul lunii iulie fiind preluat rapid de preurile interne ale carburanilor. Trimestrul III 2008 a marcat ntreruperea trendului ascendent descris de inflaia de baz CORE2 n intervalul august 2007 iulie 2008, iar explicaiile se regsesc i de aceast dat n
13

evoluia produciei agricole vegetale. Fr a avea amplitudinea nregistrat n cazul legumelor i fructelor, decelerri ale ritmurilor de cretere a preurilor (-1,9 puncte procentuale comparativ cu luna iunie) au intervenit i n cazul alimentelor procesate, fiind localizate totui la nivelul unui numr restrns de produse (n principal produse de morrit i panificaie i ulei comestibil). Presiuni n cretere s-au conturat ns pe segmentul crnii i al produselor din carne, productorii de carne de porc acuznd acumularea de pierderi ca urmare a majorrii constante a costurilor de producie (furaje, salarii, utiliti) i a concurenei importurilor. Temperri ale ritmurilor anuale, dar mai puin pronunate, au avut loc i n cazul serviciilor libere (-0,5 puncte procentuale, pn la 7 la sut), efectul inhibitor al aprecierii monedei naionale fa de euro n primele dou luni ale intervalului analizat i al apariiei unor semnale de slbire a cererii fiind parial contracarat de majorarea tarifelor pentru utiliti. Mrfurile nealimentare componente ale inflaiei de baz CORE2 nu au avut aceeai tendin descresctoare a dinamicii anuale, nivelul atins n septembrie 2008 (5,1 la sut) fiind similar celui de la sfritul trimestrului precedent. Mai mult, variaia trimestrial sugereaz chiar accelerarea vitezei de cretere a preurilor pe acest segment, valoarea curent (1,5 la sut) fiind superioar celei anterioare cu 0,6 puncte procentuale. Dei cea mai mare parte a diferenei este explicat de majorarea accizelor pentru produsele din tutun n luna iulie, nu poate fi ignorat aciunea altor factori de presiune cerere n exces, efecte secundare generate de corecia recent a preurilor pentru energie electric i gaze naturale, preuri externe i costuri unitare cu fora de munc n cretere. Influene favorabile asupra CORE2 aferent bunurilor nealimentare au exercitat ntrirea leului n raport cu euro i o relativ ameliorare a anticipaiilor inflaioniste, sesizabil att n sondajele adresate operatorilor industriali i comerciali, ct i n sondajul destinat analitilor financiari. De asemenea, au continuat s fie prezente presiunile concureniale generate de expansiunea formelor moderne de comer, analizele de profil indicnd deschiderea unui numr mai mare de uniti n anul curent comparativ cu anul 2007, ndeosebi pe segmentul centrelor comerciale (focalizate pe produse nealimentare). Similar trimestrelor anterioare, pattern-ul de evoluie a preurilor bunurilor comercializabile a fost imprimat de produsele agroalimentare i de cele petroliere, detensionarea pieelor respective antrennd reducerea dinamicii anuale cu 2,8 puncte procentuale (pn la 6,7 la sut n luna septembrie). La nivelul bunurilor necomercializabile, traiectoria ritmurilor anuale de cretere a preurilor a continuat s reflecte impactul dominant al preurilor administrate, vrful atins n luna iulie fiind urmat de decelerri consecutive (pn la 8,4 la sut n septembrie). n pofida efectului asimetric generat de diferene semnificative n structura coului de consum, disiparea ocurilor de ofert care au marcat pn la mijlocul anului curent evoluia preurilor produselor agroalimentare i a celor energetice nu a determinat o restrngere a decalajului dintre media anual a IAPC din Romnia i cea nregistrat de cele mai performante trei state membre ale UE. Dimpotriv, persistena evoluiilor negative la nivelul unora dintre principalii determinani ai inflaiei (cerere, salarii, preuri administrate) a contribuit la lrgirea decalajului cu 0,4 puncte procentuale comparativ cu luna iunie (5,2 puncte procentuale n luna septembrie). La fel de nefavorabil Romniei rmne comparaia cu media UE27, chiar dac amplitudinea decalajului i tendina de majorare sunt uor atenuate (+0,2 puncte procentuale fa de iunie, pn la 4,2 la sut). n septembrie 2008, rata anual efectiv a inflaiei s-a situat cu 0,4 puncte procentuale sub proiecia prezentat n Raportul asupra inflaiei din luna august. Deviaia a fost generat de: (i) inversarea neanticipat a tendinei pronunat cresctoare a preului internaional al petrolului, (ii) aprecierea cursului de schimb dincolo de nivelul luat n calcul la realizarea proieciei, dar i de (iii) uoara subestimare a influenei pozitive a noii recolte agricole asupra preurilor unor mrfuri alimentare.

Cererea i oferta
14

n trimestrul II 2008, PIB real s-a majorat cu 9,3 la sut3 unul dintre cele mai ridicate ritmuri anuale de cretere ncepnd din anul 19995. Rezultatul este superior cu 1,1 puncte procentuale dinamicii consemnate n trimestrul I 2008 i cu numai 0,2 puncte procentuale proieciei benchmark formulate n luna iunie. Creterea economic a fost susinut n continuare de absorbia intern, ns merit remarcat i estomparea influenei nefavorabile a cererii externe nete. Pe partea ofertei, contribuii la intensificarea dinamicii PIB au revenit tuturor sectoarelor economice.

Cererea
Similar intervalelor anterioare, n trimestrul II 2008 componenta cea mai dinamic a cererii a fost formarea brut de capital fix, ns att aceasta, ct i consumul final au nregistrat uoare ncetiniri de ritm. Aceste rezultate, dublate de scderea puternic a stocurilor de materii prime i produse finite, au condus la decelerarea cu peste 5 puncte procentuale a dinamicii cererii interne (pn la 10,7 la sut). n schimb, segmentul extern a nregistrat un aport negativ la creterea economic de intensitate sensibil inferioar celei din trimestrul I (-3,2 puncte procentuale, fa de 10,4 puncte procentuale).

Oferta
n trimestrul II, accelerarea dinamicii PIB a fost susinut de toate sectoarele economice. n industrie, valoarea adugat brut s-a majorat cu 6,1 la sut (+0,7 puncte procentuale fa de trimestrul I). Rezultatul s-a datorat dinamizrii produciei din industria prelucrtoare i cea energetic, n timp ce activitatea extractiv i-a restrns din nou volumul, ca urmare a scderii resurselor naturale i a ntreruperilor tehnologice asociate programului de modernizare. Pe segmentul prelucrtor, cele mai alerte rate de cretere au fost nregistrate n: (i) industria alimentar, pe fondul consolidrii capacitilor de producie; (ii) industria chimic, majorarea de aproape 4 ori a dinamicii anuale fa de intervalul anterior datorndu-se att unei cauze interne (trimestrul II a constituit ultima perioad n care productorii de ngrminte au mai beneficiat de avantajul preului redus la gazele naturale6), ct i conjuncturii externe favorabile asociate restrngerii ofertei mondiale de ngrminte, ca urmare a nspririi msurilor protecioniste adoptate de China la export; (iii) industria de prelucrare a ieiului, dinamica anual ridicat a volumului produciei fiind atribuit, alturi de contextul internaional avantajos, unui efect de baz7. Pentru al aselea trimestru consecutiv, ritmul anual de cretere a valorii adugate brute n construcii a depit 30 la sut, performan susinut de toate segmentele (construcii rezideniale, nerezideniale i inginereti). n consecin, acest sector economic a surclasat din nou industria n privina contribuiei la dinamica PIB (2,6 puncte procentuale, fa de 1,6 puncte procentuale). Valoarea adugat brut din agricultur a crescut cu 3,7 la sut, n principal pe seama rezultatelor satisfctoare obinute pe segmentul vegetal i creterii produciei de lapte. Nu trebuie totui ignorat nici efectul de baz asociat secetei prelungite din anulanterior, care a determinat comprimarea cu 10 la sut a valorii adugate brute n trimestrul II 2007. Sectorul serviciilor s-a extins cu un ritm anual similar celui din trimestrul I 2008 (7,6 la sut18), dinamica cea mai alert fiind nregistrat din nou de segmentul comer, reparaii, HoReCa, transporturi i telecomunicaii (9,7 la sut). Celelalte dou componente ale acestui sector, respectiv activiti financiare, imobiliare, nchirieri i servicii pentru ntreprinderi i alte servicii, au consemnat uoare accelerri de ritm fa de intervalul precedent, pn la 6,5 la sut i respectiv 4,5 la sut.

5 6

Primul an al seriei de indici anuali de volum ai PIB, cu frecven trimestrial. Acordul ncheiat cu Romgaz prin care productorii utilizau gaz metan la pre preferenial a expirat la finele lunii iunie 2008. 7 Revizia Arpechim din aprilie 2007.

15

Piaa muncii
n perioada iunie-august 2008 piaa muncii i-a pstrat caracterul ncordat, iar relativa relaxare a ofertei de for de munc sugerat de dublarea numrului de absolveni de nvmnt superior nu s-a manifestat. Ritmurile de cretere a ctigurilor salariale au rmas importante, genernd, prin asociere cu diminuarea dinamicii productivitii muncii, o deteriorare suplimentar a costurilor unitare cu fora de munc. Cu toate acestea, decalajul negativ dintre dinamica acestora i cea a preurilor produciei industriale sugereaz c, pe ansamblul sectorului industrial, presiunile au putut fi absorbite fr diminuarea marjei de profit; analiza n structur indic totui acumularea unor tensiuni n sectoarele productoare de bunuri intermediare i de capital.

Venituri
n absena oricror indicii de atenuare a tensiunilor acumulate n ultimii ani pe piaa muncii, salariul mediu net a continuat s nregistreze i n intervalul iunie-august ritmuri de cretere semnificative: 24,7 la sut n termeni anuali, nivel superior cu 1,3 puncte procentuale mediei primelor cinci luni ale anului. n acelai sens au acionat reducerea contribuiilor sociale pltite de angajat cu 1 punct procentual, dar i manifestarea mai pronunat a unor influene sezoniere (prime de vacan, cerere de for de munc mai mare n agricultur, construcii, servicii de pia). Similar perioadei anterioare, se remarc diferena notabil de dinamic (9-13 puncte procentuale) ntre sectorul preponderent privat (industrie, construcii, servicii nebugetare) i sectorul bugetar, care a continuat s nregistreze majorri ale salariului net de peste 30 la sut n termeni anuali; o aciune stimulativ a avut n acest interval acordarea primelor de vacan pentru funcionarii publici i a primelor de stabilitate pentru personalul contractual din unitile sanitare publice. Suprapuse unei diminuri a ctigurilor de productivitate, noile majorri salariale au condus la deteriorarea suplimentar a costului unitar cu fora de munc n industrie (+5,6 puncte procentuale n iunie-august 2008 fa de ianuarie-mai), n condiiile n careritmurile anuale de cretere a acestuia se plasau deja la valori consistent pozitive. n absena unor constrngeri concureniale, presiunile exercitate de costurile cu fora de munc au putut fi absorbite fr afectarea marjelor de profit, dinamica preurilor de producie (19,9 la sut) situndu-se n continuare peste cea consemnat de ULC (15,8 la sut). De remarcat meninerea ecartului dintre cei doi indicatori (4,9 puncte procentuale n primele cinci luni ale anului i, respectiv, 4,1 puncte procentuale n lunile iunie-august), amplitudinea redus a modificrii acestuia sugernd persistena presiunilor din partea preurilor materiilor prime i preponderena acestor elemente de cost n explicarea evoluiei preurilor de producie n ultimele trei trimestre. nrutiri ale dinamicii ULC au avut loc n majoritatea ramurilor productoare de bunuri de consum, cele mai severe modificri (20-25 puncte procentuale) nregistrndu-se n industria textil, industria tutunului i cea de prelucrare a ieiului. n ultimele dou cazuri, motivaiile sunt de natur preponderent conjunctural acordarea primelor de vacan, revizia tehnologic desfurat la una dintre principalele rafinrii (cu impact asupra evoluiei indicatorului de productivitate), acordarea de pli compensatorii personalului disponibilizat. Fr a avea aceeai amplitudine, evoluii nefavorabile n variaia ULC (+5,1 puncte procentuale, pn la 19,1 la sut) s-au produs i n industria alimentar, preluarea acestora n preurile de producie fiind nc facilitat de cererea robust. Ritmuri anuale pronunat pozitive ale ULC uneori chiar n cretere comparativ cu intervalul ianuarie-mai s-au nregistrat i n ramuri productoare de bunuri intermediare (prelucrarea lemnului, celuloz i hrtie, prelucrarea cauciucului i a maselor plastice) i de capital (maini i aparate electrice, alte mijloace de transport). Spre deosebire de ramurile din sectorul bunurilor de consum, favorizate de persistena excesului de cerere, niciuna dintre industriile menionate nu a putut absorbi integral n preuri majorarea costurilor cu fora de munc, indicii
16

ULC supraunitari sugernd acumularea unui potenial inflaionist care ar putea greva comportamentul viitor al acestora. Pe partea cererii, datele statistice referitoare la trimestrul II 2008 reconfirm valorile ridicate atinse de dinamica anual a venitului disponibil n prima parte a anului (+19,5 la sut n termeni reali, aproape exclusiv pe seama veniturilor din salarii i a transferurilor sociale), relevnd chiar accentuarea riscului inflaionist ataat unei asemenea evoluii. Dei a avut loc o uoar temperare a ritmului de cretere a venitului disponibil (pn la 18,7 la sut), lunile iulie-august nu modific esenial tabloul de ansamblu.

Preurile de import i preurile de producie

n trimestrul II 2008, presiunile inflaioniste exercitate de preurile de import i de preurile produciei industriale s-au amplificat, contribuia decisiv revenind bunurilor energetice i celor de consum. n ceea ce privete preurile agricole, s-au observat tensiuni n cretere pe segmentul produselor de origine animal, contracarate la nivel agregat de decelerarea nregistrat de componenta vegetal. Pentru trimestrul III 2008 nu se contureaz inversri de tendin, dei este posibil o aplatizare a curbei ascendente descrise n ultimele intervale de dinamica preurilor n cazul bunurilor de import i al celor industriale autohtone.

PERSPECTIVELE INFLAIEI
Intensificarea recent a crizei de pe pieele financiare internaionale a accentuat puternic volatilitatea manifestat pe aceste piee, crend dificulti majore de previzionare a impactului pe termen scurt i mediu al crizei asupra evoluiilor macroeconomice att pe plan intern, ct i pe plan internaional. Procesul global de dezintermediere financiar, care a avut ca efect i reconfigurarea portofoliilor de active ale investitorilor n favoarea plasamentelor cu un nivel sczut al riscului, crete n runda curent de proiecie, comparativ cu cele anterioare, relevana factorilor de risc asociai evoluiilor de pe pieele internaionale, iar balana riscurilor de abatere a inflaiei n sus sau n jos fa de traiectoria din scenariul de baz este mult mai echilibrat. Chiar i n aceste condiii, banca central i va concentra n continuare eforturile asupra direcionrii ratei inflaiei ctre intele stabilite, pe fondul unor preocupri sporite pentru asigurarea, n contextul efectelor adverse ale crizei financiare internaionale, a bunei funcionri i a stabilitii sistemului financiar. Scenariul de baz al proieciei curente, sub rezerva nivelului neobinuit de incertitudine asociat evalurilor cantitative, plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2008 la nivelul de 6,7 la sut, cu 0,1 puncte procentuale peste cel prognozat n Raportul asupra inflaiei din luna august. Pentru 2009, inflaia proiectat la finele anului se plaseaz la marginea superioar a intervalului intei, n revizuire cu 0,3 puncte procentuale fa de cea prognozat anterior (4,5 la sut fa de 4,2 la sut). Ulterior, n prima parte a anului 2010, se anticipeaz convergena relativ rapid a inflaiei proiectate ctre inta central a indicatorului. Revizuirea n sens ascendent a prognozei privind inflaia la sfrit de an n 2008 i 2009 este rezultatul influenei nefavorabile, comparativ cu coordonatele prognozei precedente, a unor evoluii recente i proiectate, inclusiv al materializrii unor riscuri semnalate n Raportul din luna august. Un prim efect nefavorabil este generat de presiuni mai ample provenite din partea inflaiei de baz CORE2, evaluare ce poate fi coroborat meninerii la un nivel semnificativ a presiunilor inflaioniste provenind din partea cererii agregate din economie, mai ales pe parcursul anului curent. ncetinirea prevzut a dinamicii activitii economice externe din zona euro, ale crei efecte sunt anticipate s se manifeste cu intensitate maxim n prima parte a anului viitor, este de ateptat s contribuie, prin traiectoria excesului de cerere, la o atenuare a presiunilor inflaioniste resimite la nivelul preurilor coului bunurilor de consum. Un alt efect provine din repoziionarea cursului de schimb al monedei naionale, la nceputul intervalului de prognoz, la un nivel mai ridicat fa de proiecia anterioar, ceea ce produce efecte nefavorabile asupra dinamicii preurilor de import (n
17

prima parte a intervalului) i, ceteris paribus, a restrictivitii condiiilor monetare reale. Pe termen scurt, ns, este de ateptat ca ajustarea menionat a cursului de schimb s exercite un efect temporar de comprimare a excesului de cerere, prin creterea costurilor exprimate n lei ale mprumuturilor i serviciului datoriilor contractate de agenii economici n valut (efectul de avuie i bilan). Efecte de acelai sens asupra excesului de cerere ar putea fi rezultatul unei accenturi, comparativ cu ipotezele scenariului de baz, a dezintermedierii financiare, al unei eficiene sporite a msurilor de temperare a creditrii impuse de BNR sau al unei contracii a dinamicii profiturilor reinvestite de ctre agenii economici nerezideni. La revizuirea n sens ascendent a proieciei contribuie i un scenariu de cretere mai rapid a preurilor administrate, precum i presupunerea unei diminuri mai lente a anticipaiilor inflaioniste comparativ cu prognoza anterioar. Aceste influene nefavorabile sunt atenuate de un scenariu mai favorabil, pe ntregul interval de prognoz, privind inflaia combustibililor. Este de ateptat ca majorrile anterioare ale ratei dobnzii de politic monetar, msurile prudeniale adoptate de BNR n scopul temperrii creterii creditrii, efectul de avuie i bilan al dinamicii cursului de schimb i constrngerile generate de criza financiar internaional asupra dinamicii creditului s exercite un efect combinat asupra cererii agregate, urmnd a se manifesta cu intensitate maxim pe parcursul anului 2009. Scenariul de baz al proieciei prevede eliminarea temporar n trimestrele II-III 2009 a excesului de cerere, cu efecte favorabile dezinflaiei, pe fondul unei comprimri anticipate a dinamicii PIB potenial din acel an. Ulterior, pe baza datelor disponibile n acest moment i sub rezerva nivelului ridicat de incertitudine, ritmul activitii economice este de ateptat s revin la valori uor mai ridicate, pe msura anticiprii unei atenuri a constrngerilor generate de criza financiar. Politica monetar i va menine conduita ferm pe ntreg intervalul de prognoz pentru a atenua ocurile inflaioniste prevzute din partea preurilor importurilor, a preurilor administrate i a politicii fiscale i de venituri. Aceasta va permite reintrarea inflaiei n intervalul din jurul intei n trimestrul I 2010. Incertitudinile majore generate de criza financiar global cu privire la natura i la durata efectelor acesteia asupra economiei mondiale i a celei naionale au consecine importante att asupra configurrii scenariului de baz al proieciei, ct i a identificrii i cuantificrii efectelor factorilor de risc considerai ca avnd cea mai ridicat probabilitate de manifestare n exerciiul curent. Pentru acest trimestru, riscurile asociate evoluiilor preurilor petrolului i altor materii prime, ale preurilor administrate i ale celor volatile ale mrfurilor alimentare, precum i riscurile asociate dinamicii cursului de schimb sunt relativ simetric distribuite njurul traiectoriei proiectate a inflaiei IPC din scenariul de baz. Cu alte cuvinte, fiecare din factorii menionai anterior prezint, date fiind informaiile disponibile n prezent, probabiliti relativ egale de a se abate n sus sau n jos de la ipotezele privind dinamica acestora din scenariul de baz. n aceste condiii, n raport cu factorii particulari de risc a cror materializare s-ar putea produce, traiectoria proiectat a ratei inflaiei ar urma s fie revizuit n mod corespunztor n jurul traiectoriei descrise de scenariul de baz. Pe de alt parte, riscurile asimetrice ale unei inflaii mai mari datorate creterii semnificativ mai rapide a salariilor dect cea a productivitii muncii i unei politici fiscale mai stimulative sunt parial contrabalansate de riscul unei inflaii mai reduse, posibil n urma unei ncetiniri mai nsemnate dect n scenariul de baz a creterii economice, drept consecin a crizei financiare globale.

18

BIBLIOG RAFIE
Abraham-Frois, (1994).G., Economie politic, ed. Humanitas, Bucureti Dobrot, N. (coordonator) (1997). Economia politic, aplicaii, Editura Economic, Bucureti Kiss, F., Cocheci Delia, (1993). Economie contemporan. Introducere n micro i macroeconomie (note de curs) UTC-N. Samuelson, P., (1982). Economics, McGrow-Hill Book Company, New-York 1989 sau L' economique, vol I i II, Armand Colin, Paris Drept financiar i fiscal - prof. univ. dr. Dan - Drosu aguna, Editura Oscar Print, Bucureti, 1994. Managementul proceselor monetare i teoria inflaiei - E. Vasilescu, vol.I, II, Bucureti, 1992. Legea nr.34/29 martie 1991 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei Inflaie, dezinflaie, deflaie - Pierre Bezbakh Teorie economic general - Costinel Lazr, Gheorghe Gorincu, Liana Enache, Bucureti 1995. http://www.bnro.ro/

19