Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
LUCRARE DE DIZERTATIE
STANDINGUL FINANCIAR
AL SOCIETATII COMERCIALE DARIANA INSTALATII SRL
CUPRINS
Cap.I. Prezentarea generala a societatii………………………………………………….3
2
6.1. Rata finantarii stabile…………………………………………………………………………………………………….35
6.2. Rata finantarii activelor imobilizate din capitaluri proprii…………………………………………………..36
6.3. Rata finantarii globale…………………………………………………………………………………………………..36
Concluzii…………………………………………………………………………………………………………………………..45
Bibliografie…………………………………………………………………………………………………………………………48
In vederea efectuarii de acte de comert, persoanele fizice si juridice se pot asocia si pot
constitui societati comerciale, cu respectarea dispozitiilor Legii 31/1990 (art.1/ Legea 31/1990).
Cea ce determina caracterul comercial al unei societati este obiectul de activitate. Prin
urmare, o societate va fi comerciala, in masura in care obiectul sau, stabilit prin actul constitutiv,
3
va fi comercial, si civila, daca obiectul il constituie operatiuni civile, indiferent daca forma este
aceea a unei societati comerciale.
Pentru dobandirea calitatii de societate comerciala este suficient ca obiectul prevazut in
actul constitutiv sa fie de natura comerciala, nefiind necesar ca societatea sa exercite in fapt acest
obiect (I.L. Georgescu, Drept comercial roman, vol II, Societatile comerciale, Editura Socec, Buc.,
1948, p.11).
In cazul in care societatea are ca obiect atat operatiuni civile, cat si operatiunile
comerciale, s-a decis ( a se vedea I.L.Georgescu, op. cit., vol.II, p.11-13 si practica acolo citata; de
asemenea M.Scheaua, Unele probleme speciale legate de obiectul de activitate al societatilor
comerciale, in ,,Dreptul,, nr.9/1994, p.10) ca pentru stabilirea naturii juridice a acesteia, urmeaza
a fi avuta in vedere ponderea pe care o are fiecare din cele doua categorii de activitati. Daca
operatiunile comerciale au o importanta foarte redusa sau servesc doar ca mijloc pentru realizarea
unor operatiuni civile, calitatea de societate comerciala este, desigur, exclusa.
Pentru a determina ponderea pe care fiecare din cele doua categorii de operatiuni o are in
activitatea societatii, instanta va apreci de la caz la caz.
Dobandirea caracterului comercial de catre o societate, va avea importante consecinte
practice:
1. Societatea va dobandi, potrivit art.7 din Codul comercial, calitatea de comerciant. In
consecinta, actele sale juridice vor fi acte subiective de comert, potrivit art.4C.com;
obligatiilor societatii le va fi aplicata legea comerciala, dobanzile vor curge de plin drept. Se
vor aplica regulile de proba in materie comerciala, nu va fi admisibila acordarea termenelor
de gratie, intervine solidaritatea codebitorilor, etc;
2. Societatea va avea toate obligatiile ce incumba comerciantilor ( inmatricularea in Registru
Comertului; tinerea registrelor, prezentarea bilantului, etc.);
3. Societatea va fi supusa procedurii reorganizarii judiciare si falimentului;
4. Vor fi aplicabile normele privitoare la competenta in materie comerciala;
5. Societatea va avea personalitate juridica care este cea mai importanta consecinta a
caracterului comercial al societatii.
Societatea cu raspundere limitata a fost reglementata in tara noastra numai de legislatia
Bucovinei, unde a fost introdusa prin Legea Austriaca din 6 martie 1906 si pastrata si dupa
extinderea in aceasta provincie, prin Legea din 1 octombrie 1938, a legislatiei vechiului Regat.
Acest tip de societate a fost introdus in Codul Comercial din 1938, reglementare care, nu a fost
pusa in aplicare. Decretul 424/1972, privind societatile mixte cu participare straina in Romania,
amintea de aceasta forma de societate, fara insa a contine o reglementare a functionarii sale.
Legea 31/1990 paote fi considerat primul act normativ din Romania care consacra societatea
cu raspundere limitata, oferind o reglementare amanuntita a modului sau de functionare.
Prevederile sale sunt preluate, ca si in cazul celorlalte materii, in cea mai mare parte, din Codul
comercial din 1938, cu unele modificari, facute in special prin O.U.G nr.32/1997.
Societatea cu raspundere limitata are un caracter mix, imbinand avantajul raspunderii limitate
a asociatilor, specific societatilor pe actiuni, cu formele simplificate de functionare,
caracteristice societatilor de persoane, mai potrivite unor intreprinderi mici sau mijlocii,
constituite intre un numar redus de persoane, intre care, de regula, exista relatii de incredere
reciproca sau chiar de rudenie.
Intreaga reglementare a functionarii societatilor cu raspundere limitata reflecta aceasta
imbinare.
Potrivit prevederilor Legii 31/1990, art.246, care reglementeaza modalitatea de lichidare a
societatilor comerciale. Notiunea de lichidare este folosita de legea societatilor comerciale (ca si
de vechiul Cod de Comert) cu doua intelesuri, unul larg si altul restrans. In sens larg prin
lichidare se inteleg toate operatiunile avand drept scop terminarea afacerilor in curs in
momentul dizolvarii, incasarea creantelor societatii de la debitori, transformarea
bunurilorsocietatii in bani, plata datoriilor si impartirea patrimoniului ce eventual ramane intre
asociati. Deci, prin lichidare, este inteleasa toata perioada cuprinsa intre dizolvarea societatii si
radierea acesteia din Registrul Comertului.
4
In sens restrans, prin lichidare se inteleg operatiunile cuprinse intre momentul dizolvarii
societatii si cel al impartirii activului intre asociati.Deci, in aceasta acceptiune, notiunea de
lichidare nu cuprinde si dizolvarea activului intre asociati.
Competenta instantei de judecata, in faza lichidarii societatii cu raspundere limitata, este
strict reglementata de Legea 31/1990, si anume in cazul formularii unei cereri pentru numirea
lichidatorilor, in situatia in care nu se poate intruni unanimitatea voturilor asociatilor asupra
persoanei acestora si in cazul formularii unei opozitii de catre asociati, la bilantul de lichidare
intocmit de lichidatori (art.186, alin.2).
Aducerea la cunostinta asociatilor a bilantului contabil de lichidare si a propunerii de repartizare
a activului se face de catre lichidatori printr-o notificare, deci prin intermediul executorilor
judecatoresti.
Pozitia lichidatorilor fata de cele doua lucrari cu care se incheie procesul de lichidare,
bilantul de lichidare si repartizarea activului intre asociati, este diferita. Bilantul reprezinta
consemnarea unei realitati obiective, in timp ce repartizarea activului are caracter de
propunere. Instanta poate stabili o alta repartizare a activulu, in timp ce la dezbaterea privind
bilantul de lichidare, prezenta si opinia lichidatorului sunt obligatorii.
Legea vorbeste despre repartizarea activului intre asociati, fara sa precizeze daca aceasta
repartizare poate avea loc si in natura sau numai dupa ce bunurile au fost transformate in
bani, prin vanzare la licitatie publica. Nu se va putea proceda la un partaj al bunurilor intre
asociati, atat timp cat n-au fost achitate datoriile catre creditorii sociali.
1.2.Elemente de identificare
Societatea comercială care face obiectul prezentei analize îşi desfăşoară activitatea în cadrul
sectorului „comert cu amanuntul in magazine specializate” (CAEN 524). Principalele elemente de
identificare a acesteia pot fi astfel rezumate:
5
In anul 2002 activitatea s-a dezvoltat, ajungand la un numar de 9 angajati, o cifra de afaceri
de 8.914.202 lei, profitul net de 554.689.000 lei iar activele au ajuns la 4.205.426.000 lei.
In anul 2003, printr-o majorare de capital, se modifica capitalul social, ajungand la
332.000.000 lei. Cifra de afaceri ajunge la 26.633.522.000 lei, cu ajutorul a 23 angajati, profitul
scade la 909.630.000lei iar activele ajung la valoarea de 9.071.731.000 lei.
In anul 2004, printr-o alta majorare de capital, se modifica capitalul social, ajungand la
564.600.000 lei. Cifra de afaceri ajunge la 29.676.933.000 lei, cu ajutorul a 21 angajati, profitul
scade la 392.260.000 lei dar activele ajung la valoarea de 12.906.418.000 lei.
In rezumat, in perioada 2001-2004 s-a dezvoltat afacerea, a fost angajat personal, astfel incat
in prezent societatea are un numar de 23 angajti, activitatea desfasurandu-se in 3 spatii
comerciale proprii, un spatiu inchiriat si un depozit inchiriat.
6
1.7. SURSE DE MATERII PRIME, ENERGIE, COMBUSTIBIL
SC Dariana Instalatii SRL se ocupa de comercializarea materialelor pentru instalatii si
amenajari interioare, precum si de executie in acelasi domeniu, reusind patrunderea pe piata
specifica si crescandu-si an de an cifra de afaceri.. Societatea se aprovizioneaza cu preponderenta
de la producatori sau importatori pentru a putea mentine un nivel de preturi competitiv, iar
utilităţile respectiv energia electrică, apa şi gazul sunt asigurate de la reţeaua municipiului Brasov.
Tabel nr.1.2.
Surse principale/furnizori de utilităţi (electricitate, apa, gaze, altele)
Analiza randamentului financiar al firmei urmăreşte reflectarea raportului de eficienţă între efectele
de natura rezultatelor şi eforturile financiare depuse pentru obţinerea lor. Fructificarea capitalului investit,
a celui propriu sau a celui permanent, se materializează în capacitatea lor de a degaja venit net.
Măsurarea randamentului se realizează printr-un sistem de rate:
- de marjă sau de profitabilitate ( raport între rezultate şi venituri, respectiv cheltuieli);
- de rentabilitate ( ca raport între rezultate şi capitaluri);
- de randament bursier ( randamentul măsurat prin profit sau numerar aferent
veniturilor sau utilizării capitalurilor).
Creşterea ratei în dinamică reflectă o situaţie pozitivă şi are loc atunci când indicele profitului
devansează indicele cifrei de afaceri. Principalele rezerve de creştere a rentabilităţii comerciale sunt:
7
sporirea vânzărilor, ameliorarea structurii vânzărilor, accelerarea vitezei de rotaţie a stocurilor şi
optimizarea cheltuielilor.
Tabel nr. 2.1
Rata profitabilităţii comerciale
a) rata profitabilităţii comerciale brute ( rata marjei brute) „reflectă excedentul brut din exploatare
aferent cifrei de afaceri. Indicatorul exprimă eficienţa valorificării produselor societăţii în termeni de
numerar” ( Buglea Alexandru, p. 308).
8
3 Rata marjei brute % 5,77 5,27 6,86 Rpcb= EBE/Ca
4 Indicele de creştere a ratei % 100 91,33 130,17 IcRpcb= Rpcbn/ Rpcbn-1
5 Variaţia ratei % 100 -0,5 1,59 dRpcb= Rpcbn- Rpcbn-1
6 Indicele de creştere a EBE % 100 101,89 37,34 IcEBE= EBEn/ EBEn-1
7 Indicele de creştere a Ca % 100 3.093 -21.159 IcCa= Can/ Can-1
8 Valoare orientativă % 15.00% 15.00% 15.00% Std
În anul 2004 are loc o reducere a ratei marjei brute cu 0,57%, datorat cresterii cifrei de afaceri
intr-un procent mai mare decat excedentul brut din exploatare, pentru ca in ultima perioada analizata
(30.04.2005) rata marjei brute sa creasca cu 1,59%, prin cresterea excedentului brut din exploatare.
Nivelul ratei arată că la 100 lei cifră de afaceri societăţii îi revin 6,86 lei excedent brut din exploatare.
Această evoluţie semnifică cresterea eficinţei cu care sunt valorificate produsele firmei in ultima perioada
analizata fata de perioadele precedente.
b) rata profitabilităţii comerciale nete ( rata marjei nete) „reflectă profitul net al exerciţiului
care revine cifrei de afaceri” ( Buglea Alexandru, p.307). Indicatorul exprimă eficienţa netă a valorificării
produselor societăţii şi arată cât profit net se creează la o unitate cifră de afaceri realizată.
9
- să fie cel puţin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobânzii)
şi al riscului economic şi financiar pe care şi l-au asumat furnizorii de capital (acţionarii şi creditorii
unităţii); dacă societatea are o rată de rentabilitate economică mai mare decât rata dobânzii la capitalurile
împrumutate, atunci firma poate beneficia de efectul de levier (de pârghie financiară) al îndatorării, în caz
contrar îndatorarea devine consumatoare de capital propriu, având loc un „efect de măciucă”;
- să asigure menţinerea substanţei economice a unităţii, păstrarea valorii sale, ceea ce este
garantat dacă rata economică este mai mare decât rata inflaţiei.
Principalele măsuri ce se impun pentru creşterea ratei sunt:
- sporirea ratei de rentabilitate comercială prin creşterea volumului activităţii, modificarea
structurii activităţii în favoarea unora cu profitabilitate mai mare, reducerea cheltuielilor de exploatare,
creşterea preţurilor de desfacere bazată pe îmbunătăţirea calităţii.
- accelerarea vitezei de rotaţie a capitalului investit prin optimizarea structurii capitalului
investit, reducerea duratei şi costurilor investiţilor în curs de execuţie, creşterea ponderii imobilizărilor fixe
active, reducerea nivelului stocurilor şi duratei ciclului de fabricaţie pentru producţia în curs de execuţie,
reducerea nivelului stocurilor şi a duratei livrărilor pentru produsele finite, reducerea nivelului creanţelor şi
a duratei medii de încasare. Tabel nr. 2.4.
Rata rentabilităţii economice
Analizand in evolutie, in cele trei perioade analizate nivelul ratei manifestă o tendinţă de reducere,
in 2004 si la 30.04.2005 fata de 2003, dar nivelul depăşeşte semnificativ nivelul considerat optim de 20%.
Nivelul indicatorului din ultimul an al perioadei de analiză arată că la 100 lei capitaluri investite se obţin 28
lei profit brut, nivel care asigură remunerarea satisfăcătoare a capitalurilor investite. Nivelul indicatorului
depăşeşte rata medie a dobânzii, ceea ce conduce la efectul de levier datorat împrumuturilor.
Cuantumul ratei de rentabilitate economică trebuie să asigure reînnoirea şi creşterea activelor, într-
un termen cât mai scurt. Se apreciază, statistic, că această condiţie este satisfăcută dacă rata este mai
mare de 25%. Tabel nr. 2.5.
Rata rentabilităţii economice brute
10
crt. 2003 2004 30.04.2005
Excedentul brut din
1 exploatare Mil lei 1.535 1.564 584 EBE
2 Capitaluri investite Mil lei 1.784 2.422 2.887 Cinv
Rata rentabilităţii economice
3 brute % 86,04 64 20 Rre=EBE/Cinv
4 Variaţia ratei % - -22,04 -44 dRre= Rren- Rren-1
5 Indicele de creştere a ratei % 100,00 74,38 31,25 IcRren= Rren/Rren-1
6 Indicele de creştere a EBE % 100,00 101,89 37,34 IcPbr= EBEn/EBEn-1
7 Indicele de creştere a Cinv % 100,00 135,76 119,20 IcCinv= Cinvn/Cinvn-1
8 Valoare orientativă % 20.00% 20.00% 20.00% Std
Nivelul ratei rentabilităţii economice brute din perioadele analizate depasete in anul 2003 si 2004
nivelul mimin de referinta iar in ultima perioada de analiza se situeaza la nivelul de referinta care asigură
remunerarea capitalurilor investite (nivelul minim de referinţă fiind de 20%) şi care depăşeşte rata medie
a dobânzii. Trendul ratei rentabilităţii economice brute este descrescător datorită variaţiei mai accentuate
a capitalului investit comparativ cu variaţia excedentului brut din exploatare.
- să fie cel puţin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobânzii),
altfel capitalurile nu mai merită să fie investite în exploatare, ci pe piaţa financiar-bancară;
- să fie mai mare decât costul mediu al capitalului împrumutat, în acest caz firma beneficiind de
efectul de levier (de pârghie financiară) al îndatorării;
- „să asigure o bună recuperare a investiţiilor doar pe seama profitului, ceea ce se consideră că
este asigurat de o valoare de minimum 25%”;
- să fie mai mare decât rata inflaţiei, ca să asigure menţinerea substanţei economice a firmei,
păstrarea valorii sale.
11
crt. 2003 2004 30.04.2005
1 Rezultatul net al exercitiului Mil lei 910 392 671 Rexpl
2 Capitaluri investite Mil lei 1.784 2.422 2.887 Cinv
Rata rentabilităţii economice
3 nete % 51,01 16,18 23,24 Rre=Re/AT
4 Variaţia ratei % - -34,83 7.06 dRre= Rren- Rren-1
5 Indicele de creştere a ratei % 100,00 31,72 143,63 IcRren= Rren/Rren-1
6 Indicele de creştere a Rexpl % 100,00 43,07 171,17 IcCa= Can/ Can-1
7 Indicele de creştere a Cinv % 100,00 135,76 119,19 IcCinv= Cinvn/Cinvn-1
8 Valoare orientativă % 20.00% 20.00% 20.00% Std
Nivelul ratei rentabilităţii economice nete din ultimul an al perioadei de analiză arată că în cadrul
exploatării la 100 lei, 100 lei capitaluri investite au revenit 23 lei rezultat al exploatării. Acest nivel al ratei
asigură remunerarea capitalurilor investite, fiind mai mare decât nivelul minim de referinţă ( 20%), fiind
mai mare decât rata medie a dobânzii ( adică randamentul minim pe economie), justificând investirea
capitalurilor în exploatare.
Rbex Ai Ca Rbex
Rrre * 100 * * * 100 (2.8.)
Cinv Cinv Ai Ca
SPECIFICAŢIE
Nr. UM Perioada de analiză Simbol
crt
. 2003 2004 30.04.2005
1 Rezultatul din exploatare Mil lei 1.518 703 462 Rbrex
2 Capitaluri investite Mil lei 1.784 2.422 2.887 Cinv
3 Active imobilizate Mil lei 9.073 12.906 12.709 Ai
4 Cifra de afaceri Mil lei 26.583 29.676 8.517 Ca
5 Rata rentabilităţii economice brute % 85,08 29 16 Rre
6 Indicele de creştere a Pbr Mil lei 100,00 58,24 150,57 IcPbr
7 Indicele de creştere a Cinv Mil lei 100,00 135 119,19 IcCinv
8 Indicele de creştere a Ai Mil lei 100,00 142 98,47 IcAi
9 Indicele de creştere a Ca Mil lei 100,00 111 28,70 IcCa
Rata de structură a capitalului
10 investit - 5,09 5,33 4,40 Ai/ Cinv
11 Viteza de rotaţie a Ai rotaţii 2,93 2,30 0,67 Ca/ Ai
12 Rata rentabilităţii comerciale % 5,71 2,37 5,42 Pbr/ Ca
12
Nr. SPECIFICAŢIE UM Perioada de analiză
crt. 2003-2004 2004 - 30.04.2005
1 Modificarea Rre % -56,08 -13
2 pe seama capitalului investit % 638 465
3 pe seama vitezei de rotaţie Ai % -0,63 -1,63
4 pe seama rentabilităţii comerciale % -3,34 3,05
Faţă de anul 2003, în anul 2004 rentabilitatea economică s-a redus cu 56,08%. Această modificare
se datorează:
reducerii vitezei de rotaţie a activelor imobilizate cu 0,63 rotaţii, faţă de anul anterior, ceea ce a
avut un efect negativ asupra rentabilităţii în sensul scăderii acesteia cu 56,08%;
reducerii ratei rentabilităţii comerciale cu 3,34%, faţă de anul precedent;
Faţă de anul 2004, în primele patru luni ale anului 2005 rentabilitatea economică s-a redus cu
13%. Această modificare se datorează:
scaderii vitezei de rotaţie a activelor imobilizate cu 1,63 rotaţii;
cresterii ratei rentabilităţii comerciale cu 3,04%, faţă de anul precedent, ceea ce a condus la
diminuarea ratei rentabilităţii economice cu 13%.
Un alt model de analiză factorială a rentabilităţii economice are la bază rata rentabilităţii comerciale
şi viteza de rotaţie a capitalului investit. Analizând mai departe, modificarea rotaţiei capitalurilor investite
este determinată de modificarea rotaţiei activelor ( rotaţia activelor imobilizate şi rotaţia activelor
circulante) şi de modificarea ratei capitalurilor investite.
Rbex
Rbex Rbex Ca Ca Rrc
Rre * 100 * (2.9.)
Cinv Ca Cinv At Cinv 1 1
* * Rci
Ca Pt NrotAi NrotAc
- variaţia vitezei de rotaţie a activului total (factor de ordinul 2) care depinde de:
13
3 Active imobilizate Mil lei 9.073 12.906 12.709 Ai
4 Active circulante Mil lei 7.348 7.218 8.986 Ac
5 Cifra de afaceri mii lei 26.583 29.676 8.517 Ca
Viteza de rotaţie a activului
6 total rotaţii 1,62 1,47 0,39 VrotAt=Ca/ At
7 Viteza de rotaţie a Ai rotaţii 2,92 2,30 0,67 VrotAi=Ca/ Ai
8 Viteza de rotaţie a Ac rotaţii 3,62 4,11 0,95 VrotAc=Ca/ Ac
9 Viteza de rotaţie a Cinv rotaţii 14,90 12,25 2,95 VrotCinv=Ca/ Cinv
10 Rata capitalurilor investite - 0,11 0,12 0,13 Rci= Cinv/ Pt
11 Rata rentabilităţii comerciale % 5,71 2,37 5,42 Rrc= Pbr/ Ca
12 Variaţia VrotAi rotaţii - -0,62 -1,63 dVrotAi
13 Variaţia VrotAc rotaţii - 0,49 -3,16 dVrotAc
14 Variaţia VrotCinv rotaţii - -2,65 -9,3 dVrotCinv
15 Variaţia Rci - - 0,01 0,02 dRci
16 Variaţia Rrc % - -3,34 3,05 dRrc
17 Rata rentabilităţii economice % 51,01 21,88 27,64 Rre
Total pasiv/ capitaluri
18 investite - 9,20 8,31 7,59 Pt/Cinv
Rentabilitatea financiară măsoară remunerarea netă a capitalurilor proprii. Practic, arată raportul
dintre un efect şi un efort depus pentru obţinerea lui.
14
Rentabilitatea financiară reprezintă „remunerarea netă a capitalurilor proprii, adică arată cât
profit net revine capitalurilor proprii. Rata măsoară randamentul utilizării capitalurilor proprii, adică
plasamentul financiar pe care acţionarii l-au făcut prin cumpărarea acţiunilor societăţii” ( Eros- Stark
Lorant, Pantea Marius, p. 247).
Rata rentabilităţii financiare trebuie să fie superioară ratei medii a dobânzii, pentru a face acţiunile
firmei mai atractive şi pentru a creşte cursul lor bursier. Rentabilitatea financiară este influenţată de modul
de procurare a capitalului, fiind sensibilă la structura financiară, respectiv la situaţia îndatorării societăţii.
Măsuri de creştere a rentabilităţii financiare sunt:
- sporirea rentabilităţii comerciale, adică modificarea profitului net într-un ritm superior
modificării cifrei de afaceri, prin reducerea cheltuielilor de exploatare, sporirea volumului de activitate,
folosirea unui regim favorabil de calcul al amortizării şi al provizioanelor;
- sporirea vitezei de rotaţie a capitalurilor investite, dinamica cifrei de afaceri trebuind
să devanseze dinamica propriilor capitaluri, ceea ce înseamnă fructificarea superioară a capitalului;
- creşterea gradului de îndatorare, dacă rentabilitatea economică este mai mare decât
costul mediu al capitalului împrumutat.
15
Pn Pn Ca
Rrf * 100 * * 100
Cpr Ca Cpr
Unde:
- raportul Profit net/ Cifra de afaceri reprezintă marja comercială netă;
- raportul Cifra de afaceri/ Capital propriu reprezintă viteza de rotaţie a capitalului propriu.
În anul 2004, faţă de anul 2003, rata rentabilităţii financiare s-a redus cu 34,83%,
modificare datorată:
reducerii vitezei de rotaţie a capitalului propriu cu 5,23 rotaţii, care a avut un efect negativ
asupra indicatorului, în sensul reducerii acestuia;
reducerii ratei rentabilităţii comerciale cu 2,1% cu efect negativ asupra indicatorului,
determinând diminuarea acestuia;
16
Pn EBE Ca
* *
Pn Pn Ca Pn EBE Ca Pt EBE Ca At (2.12.)
Rrf * * * *
Cpr Ca Cpr EBE Ca At Cpr Cp
Pt
17
3 pe seama rotaţiei activului total % 3.703 1.777
4 pe seama autonomiei financiare % 1,18 1,14
pe seama rentabilităţii
5 comerciale % -2,1 6,56
6 pe seama ratei Pn în EBE % 17,86 -0,28
7 pe seama ratei marjei brute % -0,5 1,59
În anul 2004, faţă de anul 2003, rata rentabilităţii financiare s-a redus cu 34,83%, aspect negativ
datorat:
reducerii vitezei de rotaţie a capitalurilor proprii cu 2,65 rotaţii, aspect nefavorabil care
evidenţiază reducerea eficienţei gestiunii fondurilor proprii, având o influenţă negativă asupra
indicatorului, în sensul reducerii acestuia. La rândul ei, viteza de rotaţie a capitalurilor proprii poate
fi explicată prin:
- cresterea vitezei de rotaţie a activului total cu 3,703 rotaţii, ceea ce semnifică diminuarea
eficienţei gestiunii resurselor, având o influenţă negativă asupra indicatorului în sensul creşterii
acestuia;
- creşterea autonomiei financiare cu 1,18%, fapt care a influenţat negativ indicatorul în sensul
reducerii;
diminuarea ratei rentabilităţii comerciale ( nete) cu 2,1%, fapt ce a condus la scaderea
indicatorului. Această influenţă poate fi explicată prin:
- creşterea ponderii profitului net în excedentul brut din exploatare cu 17,86%, fapt pozitiv din
punct de vedere economic, ceea ce înseamnă reducerea ponderii altor alocări din excedentul brut
din exploatare, respectiv creşterea părţii destinate remunerării capitalurilor proprii; acest fapt a
condus la creşterea indicatorului;
- diminuarea ratei marjei brute cu 0,5%, fapt negativ ce reflectă diminuarea ratei rentabilităţii
financiare.
La 30.04.205, faţă de anul 2004, rata rentabilităţii financiare a crescut cu 7,06%, aspect
pozitiv datorat:
reducerii vitezei de rotaţie a capitalurilor proprii cu 9,3 rotaţii, aspect nefavorabil care
evidenţiază reducerea eficienţei gestiunii fondurilor proprii, având o influenţă negativă asupra
indicatorului, în sensul reducerii acestuia. La rândul ei, viteza de rotaţie a capitalurilor proprii poate
fi explicată prin:
- creşterea vitezei de rotaţie a activului total cu 1,777 rotaţii, ceea ce semnifică creşterea
eficienţei gestiunii resurselor, având o influenţă pozitivă asupra indicatorului în sensul creşterii
acestuia;
- creşterea autonomiei financiare cu 1,14%, fapt care a influenţat negativ indicatorul în
sensul reducerii;
cresterea ratei rentabilităţii comerciale ( nete) cu 6,56%, fapt ce a condus la creşterea
indicatorului, această influenţă poate fi explicată prin:
- reducerea ponderii profitului net în excedentul brut din exploatare cu 0,28%, aspect nefavorabil
din punct de vedere economic, ceea ce înseamnă creşterea ponderii altor alocări din excedentul
brut din exploatare, respectiv reducerea părţii destinate remunerării capitalurilor proprii; acest fapt
a condus la reducerea indicatorului;
- cresterea ratei marjei brute cu 1,59%, ceea ce reflectă cresterea ratei rentabilităţii financiare.
18
numărul de rotaţii ( Nrot), care arată care arată de câte ori se roteşte elementul de activ sau
pasiv analizat prin elementul de venit într-o perioadă de gestiune; creşterea numărului de rotaţii
semnifică o creştere a eficienţei utilizării elementului respectiv.
Element de venit
Nrot (3.1.)
Element de activ sau pasiv
durata în zile a unei rotaţii (Dz), care arată durata medie în care elementul analizat parcurge
întregul circuit economic şi se reîntoarce în firmă sub forma bănească iniţială; reducerea duratei
medii în zile a unei rotaţii semnifică o recuperare mai rapidă a elementului analizat sub formă
bănească.
Ratele de rotaţie oferă informaţii calitative privind elementele analizate şi care se referă la
comportamentul fiecărei componente pe parcursul unui exerciţiu financiar. Acest comportament
este diferit, funcţie de natura elementului bilanţier (activ sau pasiv) şi se referă la lichiditatea
stocurilor şi creanţelor comerciale, pe de o parte, respectiv la exigibilitatea datoriilor de exploatare,
pe de altă parte.
Viteza de rotaţie a activelor circulante exprimă numărul de rotaţii sau durata medie a unei
rotaţii efectuate de activele circulante prin veniturile totale. Valoarea minimă care asigură o
eficienţă acceptabilă a gestiunii activelor circulante este de 6 rotaţii, care corespunde unui termen
mediu de revenire sub formă bănească iniţială de 60 de zile.
În anul 2004 activele circulante se roteau prin cifra de afaceri de 4,11 ori, recuperându-se
sub formă iniţială bănească într-un termen mediu de 88,78 de zile. Faţă de anul precedent,
numărul de rotaţii a crescut cu 0,5 rotaţii, iar durata medie în zile a unei rotaţii a scăzut cu 13,42
zile, ceea ce înseamnă creşterea eficienţei utilizării activelor circulante, respectiv reducerea duratei
medii de recuperare a lor sub formă bănească iniţială. Această reducere generează efecte pozitive
de natura relaxării financiare. Evoluţia favorabilă a indicatorului este explicată prin dinamica mai
accentuată a cifrei de afaceri (IcCA= 111,64%), comparativ cu dinamica activelor circulante ( IcAc=
98,23%).
19
3.1.1. VITEZA DE ROTAŢIE A STOCURILOR
Rata de gestiune a stocurilor totale arată de câte ori într-o perioadă de gestiune
stocurile materiale trec succesiv prin fazele de aprovizionare, fabricaţie şi vânzare, respectiv durata
în zile a unei rotaţii complete.
Valoarea minimă care asigură o eficienţă acceptabilă a gestiunii stocurilor este de 8 rotaţii,
care corespunde unui termen mediu de revenire sub forma bănească iniţială de 45 de zile.
Cu cât viteza de rotaţie a stocurilor este mai mare cu atât eficienţa folosirii lor este mai
ridicată, deoarece efectele obţinute în urma folosirii acestora sunt mult mai mari. Aceasta are loc
când creşterea cifrei de afaceri se face într-un ritm superior dinamicii stocurilor totale. Principalul
efect este eliberarea de resurse financiare. Eliberările sunt echivalente cu disponibilizarea de
resurse materiale şi financiare.
Încetinirea vitezei de rotaţie înseamnă reducerea eficienţei folosirii lor. Principalul efect este
imobilizarea de resurse financiare. Imobilizările sunt echivalente cu un necesar suplimentar de
resurse materiale şi financiare.
Eliberările (E) sau imobilizările (I) se pot determina după relaţiile:
E sau I dz1 dz 0 *
Ca
(3.3.)
T
Unde:
- dz1 reprezintă durata în zile a unei rotaţii a stocurilor în perioada curentă;
- dz0 reprezintă durata în zile a unei rotaţii a stocurilor în perioada anterioară;
20
Ponderea majoritară în totalul stocurilor o deţin stocurile de marfuri. Situaţia este normală
având în vedere domeniul de activitate, comert. Stocurile de marfuri ca pondere in activul societatii
reprezinta 37,49% la finele anului 2003, 24,86% la finele anului 2004 si 34,70% la finele lunii
aprilie 2005.
Viteza de rotaţie a stocurilor de marfuri arată eficienţa activităţii de aprovizionare. Măsurile
de accelerare a vitezei de rotaţie sunt legate de organizarea corespunzătoare a activităţii de
aprovizionare şi depozitare a stocurilor de marfuri.
Pentru analiza vitezei de rotaţie a stocurilor vom utiliza durata în zile a unei rotaţii pe baza
modelului:
Stocuri totale
Dz * 365
Cifra de afaceri (3.4.)
21
Dacă durata creditului-client este mai mare decât durata creditului furnizor, atunci se
creează un deficit de resurse financiare. Tendinţa de creştere a duratei în zile a creditului client
este un semnal fie al înrăutăţirii situaţiei întreprinderii, fie a situaţiei clienţilor.
22
Tabel nr. 3.9
Viteza de rotaţie a creditului furnizor
În ultimul an (2004) de analiză datoriile faţă de furnizori se roteau prin cifra de afaceri
aferentă de 10,09 ori, achitându-se într-un termen de 36,14 zile. Valoarea indicatorului nu
corespunde unor condiţii comerciale normale: în anul 2004 numărul de rotaţii a scăzut cu 6,09
rotaţii faţă de anul precedent, durata în zile crescând cu 7,5 zile. Acest fapt poate genera efecte
negative asupra trezoreriei, deoarece firma beneficiază de o durată mai redusă a creditului
comercial mediu acordat de furnizori.
Durata de rotaţie a creditului- furnizor este influenţată de soldul mediu al furnizorilor şi de
cifra de afaceri.
Durata medie de plata a furnizorilor este de 16,70 zile la finele anului 2003, de 27,79zile la
finele anului 2004 si de 67,59zile la finele lunii aprilie 2005.
Pe întreaga perioadă de analiză durata unei rotaţii a clienţilor este mai mare decât durata în
zile a unei rotaţii a furnizorilor, situatie favorabila. În 2004, firma îşi recuperează creditele de la
clienţi în 21,9 zile şi îşi plăteşte datoriile faţă de furnizori în 36,14 zile. Acest decalaj între încasări şi
plăţi este favorabil pentru activitatea societăţii, evitându-se astfel problemele de lichiditate.
Viteza de rotaţie a datoriilor curente arată numărul de reconstituiri ale datoriilor curente pe
seama cifrei de afaceri într-o perioadă de gestiune. Practic, arată de câte ori, respectiv în câte zile,
se restituie datoriile curente pe seama cifrei de afaceri. „Valoarea minimă care asigură o stare
acceptabilă a gestiunii datoriilor curente este de 4 rotaţii care corespunde unei durate medii de
încasare a creanţelor de 90 zile, iar valoarea optimă ar fi de maxim 30 de zile” ( Eros- Stark Lorant,
23
Pantea Marius, p. 219). În dinamică, este de preferat ca numărul de rotaţii să scadă, adică să
crească durata în zile.
Este de recomandat ca durata medie de plată a datoriilor curente să fie mai mare decât
durata medie de încasare a creanţelor curente.
Tabel nr. 3.11
Viteza de rotaţie a datoriilor curente
În ultimul an (2004) al perioadei de analiză datoriile curente se roteau prin cifra de afaceri
de 0,34 ori, recuperându-se sub forma bănească iniţială într-un termen de 123,25 zile. Faţă de
anul precedent (2003), numărul de rotaţii a scazut cu 2,01 rotaţii, iar durata în zile a unei rotaţii s-
a redus cu 32,18 zile, ceea ce înseamnă o sporire a duratei medii de creditare comercială şi
finanţare a firmei.
Pe intervalul analizat (2004-2003), viteza de rotaţie a datoriilor a înregistrat un trend
descendent reflectat de scăderea numărului de rotaţii, respectiv diminuarea duratei de plată a
datoriilor.
Riscul reprezintă o caracteristică normală a unei economii concurenţiale, nivelul de risc al unei
afaceri trebuie evaluat, dimensionat şi corelat cu rentabilitatea scontată, iar funcţie de rezultatele
obţinute afacerea va fi acceptată sau nu de către investitor.
Analiza lichidităţii firmei urmăreşte capacitatea acesteia de a-şi acoperi obligaţiile curente din
resurse curente. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacităţii de plată pe termen scurt.
Lichiditatea curentă arată “măsura în care datoriile curente pot fi acoperite pe seama
activelor curente. Compară ansamblul lichidităţilor potenţiale, asociate activelor circulante, cu
ansamblul datoriilor scadente sub un an” ( Eros- Stark Lorant, Pantea Marius, p. 273).
24
Active curente
Lc (4.1.)
Pasive curente
- valoarea minim acceptabilă a acestui indicator este este de 1,00, sub acest nivel firma
aflându-se în pericol de incapacitate de plată;
- valoarea maxim acceptabilă este de 2,00, peste acest nivel considerându-se că nu
sunt utilizate eficient activele curente.
Active circulante Stocuri Creante Investitii financiare pe termen scurt Disponibil itati
Lr (4.2.)
Pasive circulante Pasive circulante
25
În perioadele analizate, nivelul indicatorului se situează peste limita minim acceptabilă;
evoluţia favorabilă a lichidităţii reduse se datorează cresterii pasivelor circulante fără stocuri.
Lichiditatea imediată ( Li) reflectă capacitatea de plată a datoriilor pe termen scurt din
disponibilităţi băneşti, care sunt cele mai lichide elemente ale activului.
Pe întreaga perioadă de analiză indicatorul se situează sub nivelul minim acceptabil. În 2004
lichiditatea imediată se reduce cu 0,01 datorită reducerii mai pronunţate a disponibilităţilor băneşti
(93,86%), comparativ cu reducerea pasivelor circulante (88,52%). Acest fapt se datorează
dezechilibrului financiar pe termen scurt. Nivelul indicatorului nu este asigurătoriu, ceea ce înseamnă
că firma nu este capabilă să îşi acopere satisfăcător pasivele circulante pe seama disponibilităţilor
băneşti şi a plasamentelor. Din acest punct de vedere situaţia se poate aprecia ca fiind nefavorabilă.
Analiza solvabilităţii întreprinderii urmăreşte capacitatea acesteia de a-şi achita obligaţiile totale
din resurse totale. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacităţii totale de plată pe
termen lung.
Solvabilitatea patrimonială la termen ( gspt) “arată măsura în care activele totale ale firmei pot
acoperi datoriile totale ale acesteia. Practic, arată măsura în care datoriile pot fi acoperite pe seama
activelor” ( Alexandru Buglea, p.322).
26
Activ total
gs pt (4.4.)
Datorii totale
Tabel nr. 4.4
Solvabilitatea patrimonială la termen
În perioadele analizate, indicatorul se situeaza sub nivelul minim acceptat de 1,66, însă
situaţia se redresează usor de la o perioada la alta datorită creşterii activului total cu 1,23% in 2004
fata de 2003 si cu 1,08 % la 30.04.2005 fata de 2004, în timp ce datoriile totale scad in 2004 fata de
2003 cu 0,90, pentru ca sa creasca la 30.04.2005 cu 1,08 fata de 2004.
Tinand cont de obiectul de activitate al societatii analizate si anume: ,,Comert cu amanuntul,
in magazine specializate, al altor produse,n.c.a” (CAEN 5248) valoare indicatorului de sovabilitate
este considerat ridicat in ultimele perioade analizate (2004, 30.04.2005), valoriile acestuia fiind
>120% si buna in 2003 cand valoarea indicatorului este cuprinsa in intervalul 120>S<=110.
4.3.1.ASPECTE CONCEPTUALE
27
Este necesară operarea unei distincţii riguroase între conceptul de „risc” şi,
respectiv,conceptul de „incertitudine”.
1. În cadrul său, se consideră că atât „riscul”, cât şi „incertitudinea” sunt „măsurabile”. Altfel
spus, pentru fiecare din aceste două concepte, se poate ataşa o mărime, determinată printr-o
anumită procedură „non-subiectivă”, care să cuantifice amplitudinea şi dinamica lor într-o anumită
perioadă de referinţă. Prin urmare,se respinge concepţia conform căreia doar riscul este o variabilă
cuantificabilă ( pe baze probabilistice), în timp ce incertitudinii nu i se poate ataşa o mărime
„obiectivă”.
2. Această poziţie este facilitată de faptul că este vorba despre un tip particular de risc şi
anume riscul obţinerii unor randamente inferioare ale activităţii unui subiect economic
„valorii de referinţă”. Acest tip de risc însă este văzut însă ca o variabilă-sinteză a diverselor clase
de riscuri care grevează activitatea subiecţilor economici: meta-poziţia adoptată este aceea că scopul
final al oricărei operaţiuni economice constă în obţinerea unui anumit randament al resurselor
angrenate şi că există o anumită „valoare de referinţă” ( de natură „obiectivă” sau „subiectivă”)
pentru care se stabileste o procedură de raportare a valorii de facto a acestuia.
Varianta” tare”, conform căreia subiecţii economici iau în considerare exclusiv „riscul” aferent
activităţii (doar valorile situate „la stânga” „valorii de referinţă”);
Varianta „semi-tare” , conform căreia sunt luate în considerare atât „riscul”, cât şi
„incertitudinea” dar cu ponderi superioare pentru situaţile „de risc” ( atât valorile „la stânga”, cât
şi cele „la dreapta” „valorii de referinţă”, amalgamate cu o pondere superioară a primelor într-o
singură variabilă);
Varianta „slabă”, conform căreia nu se stabileşte o distincţie între „risc” şi „incertitudine” ( în
sensul definiţiilor expuse) (sau, echivalent, este luată în considerare doar „incertitudinea”) (atât
valorile „la stânga”, cât şi cele „la dreapta” „valorii de referinţă”, echiponderate în cadrul unei
singure variabile).
INCERTITUDINE
1
În conformitate cu MIC DICŢIONAR ENCICLOPEDIC ( 1978) , prin incertitudine se înţelege " nesiguranţă, îndoială,
ezitare", iar prin risc " pericol, inconvenient posibil".
28
RISC
29
1.Selecţia indicatorilor care reflectă “vectorii de risc”
m
0 , pentru R RDb 1
Db
m
unde RDb reprezinta nivelul mediu al RDb pentru perioada de analiză. Se poate remarca
faptul că luarea în considerare a acestui nivel mediu, precum şi pragurile de referintă ale abaterii
dintre valoarea curentă si valoarea medie, au un caracter subiectiv, fiind menite să ilustreze modul
în care se poate formula regula de definire a acestuia. Ca principiu general, se poate opera o selecţie
a pragurilor după regula minim/maxim (nivel minim,respectiv nivel maxim al RDb pe perioada de
observaţie). Considerăm însă că prezenţa acestei componente subiective nu anulează posibilitatea
obţinerii unor rezultate semnificative în procesul de raportare a „vectorilor de risc” la SR .
30
A) Dacă „vectorul de risc” exercită o influenţă „directă” asupra gradului de
vulnerabilitate financiară (contribuie la creşterea nivelului acestuia):
INVFt
VR N
it (4.9.)
n
unde n reprezintă numărul de indicatori ai “vectorilor de risc” luaţi în considerare şi,respectiv
B) ca un indice ponderat al gradului de vulnerabilitate financiară( IPVF ),calculat ca
media aritmetică ponderată a valorilor „normalizate” a indicatorilor „vectorilor de risc”:
IPVFt iVR N it (4.10.)
unde ponderile i se determină pe baza valorilor în modul ale cori , conform relaţiei:
cori (4.12.)
i
cori
De asemenea, în funcţie de natura intrinsecă sau extrinsecă a riscurilor luate în
considerare în construcţia sa, IVF se poate calcula ca un indice al gradului de vulnerabilitate
financiară pe baza riscurilor intrinseci ( IVFRI ) sau ca indice al gradului de vulnerabilitate
financiară pe baza riscurilor extrinseci( IVFRE ), iar în funcţie de gradul de detaliere analitică a
indicatorilor „vectorilor de risc” ca un indice sintetic al gradului de vulnerabilitate financiară(
ISVF ) sau sub forma unor indici analitici( IIAVF ).
Interpretarea modificărilor survenite în valorile IVF , valori cuprinse în intervalul 0 1 , se
poate face astfel:
o creştere a nivelului IVF indică o tendinţă de sporire a potenţialului „vectorilor de
risc”şi,pe cale de consecinţă, o creştere a gradului de fragilitate financiară;
o scădere a nivelului IVF indică o tendinţă de diminuare a potenţialului „vectorilor de
risc”şi, pe cale de consecinţă, o reducere a vulnerabilităţii financiare.
Desigur, această interpretare are un pronunţat caracter subiectiv şi acurateţea sa este,inter
alia, dependentă de modul exact de construcţie a IVF (de la selectarea indicatorilor „vectorilor de
risc”la prezentarea sa sub forma unui indice neponderat sau ponderat, sintetic sau analitic etc.).Cu
toate acestea, considerăm că o selecţie suficient de relevantă a categoriilor de riscuri considerate
2
O astfel de situaţie are sens numai dacă „vectorii de risc” sunt interpretaţi drept factori susceptibili să modifice gradul
de vulnerabilitate financiară,indiferent de sensul acestei modificări : în afara unei astfel de interpretări, luarea în
considerare a unui impact „invers”(„benefic” pentru stabilitatea financiară) a „vectorilor de risc” este contrară
conţinutului conceptului de „risc” (vezi supra).
31
poate conduce la elaborarea unui indice cu un grad suficient de relevanţă în analiza problematicii
stabilităţii financiare. Prin urmare, dacă nivelul IVF este dificil de interpretat (dincolo de triviala
observaţie „este mare”, „este mic” etc.),sensul în care acesta se modifică poate furniza informaţii
relevante despre principalele tendinţe de configurare a factorilor determinanţi ai gradului de
vulnerabilitate financiară.
În pofida limitelor acestei metodologii, se poate considera pe baza ansamblului informaţiilor
desprinse dintr-o analiza efectuată asupra activitatii financiar-economice a unei societati rezultatele
obtinute sunt plauzibile, reflectând impactul programului investiţional derulat de către firmă asupra
rezultatelor monetare ale activităţii sale.
Fondul de rulment net (Frn) „reprezintă excedentul de resurse financiare care se degajă în urma
acoperii activelor permanente din resursele permanente şi care poate fi folosit pentru finanţarea
activelor curente. Practic, fondul de rulment net este partea capitalului permanent care depăşeşte
valoarea imobilizărilor nete şi este destinată finanţării activelor circulante. Reprezintă marja de
securitate în privinţa finanţării activelor circulante” ( Eros- Stark Lorant, Pantea Marius, p. 151).
Frn Capital permanent – Active imobilizate nete Resurse permanente – Utilizări permanente (5.1.)
32
Indicele de creştere a activelor
4 imobilizate nete % 100.0 142 98,47 IAin= Ain1/ Ain0
5 Fond de rulment net Mil lei -3.972 -2.803 -2.115 Frn=Cpm-Ain
6 Variaţia indicatorului % 100% 29,43 66,25 dvFr=(Frn-Fro)/Fro
Pentru desfăşurarea fiecărui ciclu curent al activităţii firmei sunt necesare surse financiare ce
trebuie asigurate de firmă. Nevoile temporare (concretizate în reînnoirea stocurilor şi creanţelor),
în principiu, trebuie acoperite din surse temporare (furnizori, creditori). Între fluxurile de plăţi şi
încasări există însă un decalaj temporal.
33
Pot exista mai multe situaţii.
Dacă necesarul de fond de rulment este pozitiv semnifică faptul că există un surplus de
nevoi temporare în raport cu sursele temporare:
este o situaţie normală dacă este determinată de:
politica de investiţii care atrage creşterea nevoii de finanţare a ciclului de exploatare;
creşterea vânzărilor;
mărirea duratei ciclului de fabricaţie datorită creşterii complexităţii produselor;
este o situaţie nefavorabilă dacă este determinată de:
existenţa unui decalaj nefavorabil dintre lichiditatea activelor circulante şi exigibilitatea
datoriilor din exploatare (s-a încetinit încasarea şi s-a urgentat plata obligaţiilor);
existenţa unor stocuri fără mişcare sau cu mişcare lentă.
Dacă necesarul de fond de rulment este negativ, ceea ce marchează un surplus de surse
temporare în raport cu nevoile temporare, este o situaţie pozitivă.Trebuie remarcat faptul că este
necesară o nuanţare a acestei afirmaţii, în sensul că o astfel de situaţie este favorabilă dacă este
determinată de:
- accelerarea vitezei de rotaţie a stocurilor şi a creanţelor;
- angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plată mai relaxante.
Tabel nr. 5.2.
Necesarul de fond de rulment
La nivelul întregii perioade de analiză necesarul de fond de rulment este pozitiv ceea ce
semnifică activelor circulante de natura stocurilor şi creanţelor sunt finanţate din fondul de rulment
pozitiv. Nivelul pozitiv al fondului de rulment semnifică o insuficienta de resurse la acest nivel al
bilantului, care trebuie acoperita prin excedent de fond de rulment (daca exista) sau prin credite
bancare pe termen scurt. Valoarea cea mai redusă a necesarului de fond de rulment se înregistrează
în anul 2003, situaţie datorată creşterii vitezei de rotaţie a activelor circulante.
In cazul unui necesar de fond de rulment negativ, activele realizabile sunt mai mici decat
datoriile curente cu scadenta <1 an si deci exista un surplus de resurse atrase, ceea ce indica
inexistenta creditelor bancare pe termen scurt.
Factorii care influenteaza nivelul necesarului de fond de rulment sunt:
1. Tipul de activitate desfasurata – Necesarul de fond de rulment va fi cu atat mai mare cu
cat ciclul de fabricatie este mai lug (ex.in industrie) si invers, va fi cu atat mai mic, sau
chiar negativ, cu cat ciclul de fabricatie este mai scurt (ex.magazinele de vanzare cu
amanuntul unde clientii platesc in numerar iar furnizorii sunt platiti cu intarziere).
2. Volumul activitatii – Marimea necesarului de fond de rulment este conditionata direct de
volumul cifrei de afaceri. Cu cat se vinde mai mult, cu atat trebuie constituite stocuri mai
mari iar volumul creantelor creste, ceea ce conduce la cresterea necesitatii de finantare.
34
3. Sezonabilitatea activitatii – In societatiile cu activitate sezoniera, necesarul de fond de
rulment va varia in functie de perioadele cu activitati maxime sau minime. Astfel in
perioadele cu activitate maxima se acumuleaza stocuri de materii prime, cresc furnizorii si
invesr, in perioadele cu activitate scazuta, cresc stocurile de produse finite si creantele.
4. Viteza de rotatie a principalelor elemente care constituie necesarul de fond de rulment –
rotatia stocurilor, rotatia clientilor, rotatia furnizorilor.
Trezoreria netă (Tn) “reprezintă disponibilităţile băneşti rămase la dispoziţia firmei rezultate
din activitatea desfăşurată pe parcursul unui exerciţiu financiar. Reprezintă excedentul de lichidităţi
rămase după acoperirea excedentului de nevoi ciclice (rămase neacoperite) de către excedentul de
resurse permanente” ( Eros- Stark Lorant, Pantea Marius, p. 160). Trezoreria, la nivelul unei
întreprinderi, este imaginea disponibilităţilor monetare şi a plasamentelor, pe termen scurt, apărute
din evoluţia curentă a încasărilor şi plăţilor, respectiv din plasarea excedentului monetar. Încasările şi
plăţile efectuate reflectă operaţiunile pe care le realizează firma, operaţiuni de intrare de trezorerie şi
operaţiuni de ieşire de trezorerie. Practic, înseamnă diferenţa între fondul de rulment net de fond de
rulment.
Mărimea trezoreriei depinde atât de modificările fondului de rulment (sub influenţa modificării
capitalurilor permanente şi activelor imobilizate), cât şi de modificările necesarului de fond de rulment
(sub influenţa modificării activelor curente, respectiv a pasivelor curente). Practic pot exista două
situaţii:
trezoreria pozitivă este generată de fondul de rulment superior necesarului de fond de
rulment. Se asigură astfel posibilitatea efectuării de plasamente şi a deţinerii de disponibilităţi băneşti.
Firma se găseşte într-o situaţie favorabilă, cu menţiunea că nu întotdeauna o trezorerie pozitivă este
semnul unei situaţii favorabile, deoarece scopul întreprinderii este antrenarea resurselor eficiente. Pe
termen scurt trezoreria pozitivă înseamnă realizarea echilibrului financiar, dar pe termen lung ar
putea semnifica insuficienţa utilizării lichidităţilor cu efecte negative în remunerarea capitalului (costul
opţiunii pentru deţinerea de lichidităţi neremunerate);
trezoreria negativă evidenţiază un dezechilibru financiar, când nevoia de fond de rulment nu
poate fi finanţată în întregime din resurse permanente, apelându-se la credite pe termen scurt (de
trezorerie).
Tabel nr. 5.3.
Trezoreria netă
Trezoreria neta in toate perioadele analizate este negativ, fondulde rulment este inferior necesarului
de fond de rulment, finantarea activelor realizabile este asigurata prin credite bancare pe termen scurt.
Ceea ce face ca trezoreria sa varieze, nu este atat fondul de rulment, care este relativ stabil in cursul
unui exercitiu, cat necesarul de fond de rulment, care evolueaza, in functie de ciclul de exploatare, respectiv
in functie de termenele de plata ale furnizorilorsi de termenele de incasare a creantelor.
35
Pentru analiza echilibrului prin ratele de finanţare folosim următoarele rate:
Rata finanţării stabile;
Rata finanţării activelor imobilizate din capitaluri proprii;
Rata finanţării globale.
Rata finanţării stabile ( Rfs) arată gradul în care activele stabile sunt finanţate din pasivele
stabile şi reflectă în mărimi relative echilibrul financiar pe termen lung.
Capital permanent
Rfs *100
Activeimobilizat e nete (6.1.)
Tabel nr. 6.1.
Rata finanţării stabile
Rata finanţării activelor imobilizate din capitaluri proprii (Rfp) arată proporţia în care capitalul
propriu participă la finanţarea activelor imobilizate.
Capital propriu
Rfp *100
Activeimobilizat e nete (6.2.)
36
3. Active imobilizate nete Mil lei 9.073 12.906 12.709 Ain
Indicele de creştere a
4. activelor imobilizate nete % 100.0 142 98,47 IAin= Ain1/ Ain0
5. Rata finaţării Ain prin Cpr % 19,66 18,77 22,72 Rfp= Cpr/ Ain
6. Indicele de creştere a Rfp % 100,00 95,47 121,04 IcRfp
Rata de finanţare a activelor imobilizate din capitalul propriu a fost sub 100% pe întreaga
perioadă analizată, ceea ce înseamnă că resursele financiare proprii nu reuşesc să acopere nevoile
stabile, deci resursele proprii sunt insuficiente pentru a susţine ciclul de exploatare. La 30.04.2005,
Rfp a crescut la 22,72% fata de 19.66% in 2003 si 18,77% in 2004, datorită creşterii mai accentuate
a capitalurilor proprii ( 119,20%), faţă de creşterea activelor imobilizate nete ( 98,47%).
Ratele de structură ale activului oferă informaţii privind destinaţia economică a capitalurilor ,
gradul de lichiditate a elementelor de activ, precum şi despre capacitatea întreprinderii de a- şi
modifica structura activului ca urmare a unor împrejurări conjuncturale.
Principalele rate de structură ale activului sunt:
- rata activelor imobilizate;
- rata activelor curente.
37
7.1.1. ANALIZA RATEI ACTIVELOR IMOBILIZATE
Active imobilizat e
Rai * 100
Activ total (7.1.)
Rata activelor imobilizate, pe perioada analizată , se situează peste nivelul maxim admis in
2004 si sub nivelul admis in 2003 si la 30.04.2005, înregistrând o uşoară tendinţă de scădere în
ultima perioada. Nivelul ridicat al ratei in 2004 poate fi explicat prin investiţiile efectuate în imobilizări
corporale; de menţionat este faptul că activele imobilizate sunt formate in cea mai mare parte din
imobilizări corporale.
Compararea indicelui activelor imobilizate cu ritmul cifrei de afaceri, în ultimul an al perioadei
de analiză (2004), reflectă o creştere a eficienţei utilizării activelor imobilizate.
Din analiza ratei activelor imobilizate se poate observa, pe de o parte, reducerea gradului de
lichidate al activului, iar pe de altă parte creşterea eficienţei utilizării activelor imobilizate.
Rata activelor circulante arată ponderea activelor cu caracter temporar în total activ.
Formula de calcul este următoarea:
Active circulante
Rac * 100
Activ total (7.2.)
Tabel nr.7.2.
Rata activelor circulante
38
4 Valoare minim acceptabilă % 40 40 40 Min
Indicele de crestere a activelor
5 circulante % - 98,23 124,49 IcAc
Indicele de crestere a activului
6 total % - 122,55 108,83 IcAt
Rata activelor circulante este peste valoriea minima acceptata in 2003 si la 30.04.2005, fapt
explicabil prin natura activităţii: comert cu amanuntul, in magazine specializate, al altor produse
n.c.a.
În ultimul an al perioadei de analiză (2004) nivelul ratei se reduce faţă de anul anterior (2003)
( cu 8,88%) ca urmare a reducerii activelor circulante (cu 98,23%), în timp ce activul total a crescut
(cu 122,55%).
Dacă se compară rata activelor imobilizate cu rata activelor circulante se constată o reducere
a gradului de lichiditate a activului total, respectiv a gradului de flexibilitate.
Comparând ritmul activelor circulante din ultima perioada analizata cu ritmul cifrei de afaceri
din aceeaşi perioadă se poate observa că , de fapt are loc o creştere a vitezei de rotaţie a activelor
circulante, de unde rezultă o creştere a eficienţei utilizării acestora.
Ratele complementare ale ratei activelor circulante sunt:
- rata stocurilor;
- rata creanţelor;
- rata disponibilităţilor.
Rata stocurilor reflectă ponderea stocurilor ( activele circulante cu ce mai redus grad de
lichiditate) în total active circulante:
Stocuri totale
R St * 100
Active circulante (7.3.)
În ultima perioada analizata valoarea ratei a crescut cu 15,27%. Evoluţia ratei se explică prin
creşterea stocurilor cu 151,91%, în timp ce nivelul activelor circulante creste doar cu 24,49%. Acest
aspect este nefavorabil deoarece are loc o creştere a imobilizării resurselor financiare în stocuri, însă
are loc o îmbunătăţire a utilizării acestora.
Rata creanţelor reflectă ponderea creanţelor pe care le are întreprinderea în total active
circulante:
Creante totale
RCr * 100 (7.4.)
Active circulante
Această rată reflectă politica de credit comercial a societăţii şi este influenţată, pe lângă
domeniul de activitate, în special de termenele de plată practicate.
39
Tabel nr. 7.4.
Rata creanţelor
In ultimul an analizat (2004) rata creanţelor a crescut faţă de anul precedent cu 16,68%,
reflectând cresterea ponderii valorii creanţelor în valoarea activelor circulante. Cresterea ratei se
datorează cresterii mai accentuate a valorii creanţelor (cu 220,69%), comparativ cu cresterea
activelor circulante ( cu 98,23%).
Compararea ritmului creanţelor cu cel al cifrei de afaceri reflectă o îmbunătăţire a situaţiei
încasărilor reflectată şi prin creşterea vitezei de rotaţie a creanţelor.
Rata disponibilităţilor reflectă ponderea disponibilităţilor pe care le are întreprinderea în
total active circulante. Formula de calcul a acestei rate este:
La nivelul întregii perioade de analiză rata disponibilitatilor se afla sub nivelul optim indicând o
utilizare eficientă a disponibilităţilor băneşti. În 2004 si la 30.04.2005, nivelul ratei se reduce. Această
situaţie se datorează reducerii disponibilităţilor băneşti in timp ce activele circulate cresc.
Analiza structurii activului urmăreşte aprecierea principalelor strategii şi politici financiare ale
firmei, privind modul de formare a resurselor financiare pe categorii de surse (proprii, împrumutate şi
atrase) şi pe termene de exigibilitate ( scurt, mediu şi lung).
Principalele rate de structură ale pasivului sunt:
- rata stabilităţii financiare;
40
- rata autonomiei financiare;
- rata îndatorării.
Rata stabilităţii financiare ( Rsf) arată ponderea resurselor permanente aflate la dispoziţia
întreprinderii. Cu cât nivelul ratei este mai ridicat, cu atât stabilitatea financiară a întreprinderii este
mai mare.
Capital permanent
R sf * 100
Pasiv total (7.6.)
41
4 Indicele de crestere a Cp % - 135,76 119,20 IcCpr
5 Indicele de crestere a Pt % - 122,55 108,83 IcPt
6 Valoare minim acceptabilă % 33 33 33 Min
În perioadele analizate rata autonomiei financiare globale este redusă comparativ cu nivelul
considerat minim acceptabil. Tendinţa ratei este de creştere, ajungând la 30.04.2005 la 13,18%,
datorită creşterii mai rapide a capitalurilor proprii ( cu 119,20%) faţă de creşterea pasivului total ( cu
108,83%). Apropierea ratei de nivelul minim nu este îngrijorătoare având în vedere tendinţa de
creştere a acesteia.
Rata autonomiei financiare la termen ( Raft) reflectă corelaţiile dintre elementele capitalului
permanent şi se calculează în două variante.
Capital propriu
Raft * 100
Capital permanent (7.8.)
A doua variantă a autonomiei financiare la termen reflectă măsura în care datoriile pe termen
mediu şi lung pot fi acoperite din capitaluri proprii:
Capital propriu
Raft * 100
Datorii pe termen mediu si lung (7.9.)
42
3 Indicele autonomiei globale % 53,99 75,55 95,40 Rafg=Cp/Dt
4 Indicele de crestere a Cp % - 135,76 119,20 IcCpr
5 Indicele de crestere a Dtml % - 97,03 94,38 IcDtml
4 Valoare minim acceptabilă % 100 100 100 Min
Pe întreaga perioadă de analiză nivelul ratei se situeaza sub valoarea minim acceptabilă.
Aceasta înseamnă că societatea nu dispune de o autonomie financiară la termen foarte bună. În cele
trei perioade analizate capitalurile proprii nu acopera datoriile pe termen mediu si lung in totalitate,
dar analizand in dinamica, valoarea indicatorului este in crestere fiind in ultima perioada foarte
aproape de valoarea minima acceptata. Creşterea indicatorului s-a datorat creşterii capitalurilor
proprii in ultimele doua perioade analizate, în timp ce datoriile pe termen mediu şi lung au scăzut.
Rata îndatorării globale ( Rîg) este o rată complementară ratei autonomiei financiare globale,
care măsoară ponderea datoriilor totale faţă de terţi, indiferent de natura lor, în totalul surselor de
finanţare.
Datorii totale
Rig * 100
Pasiv total (7.10.)
Într-o primă variantă, rata îndatorării la termen arată măsura în care datoriile pe termen
mediu şi lung participă la formarea resurselor permanente. Se calculează ca raport între datoriile pe
termen mediu şi lung şi capitalul permanent:
Datorii pe termen mediu si lung
Rit * 100
Capital permanent (7.11.)
43
Nr. SPECIFICAŢIE UM Perioada de analiză Formula
crt
. 2003 2004 30.04.2005
1 Datorii pe termen mediu şi lung Mil lei 3.304 3.206 3.026 Dtml
2 Capital permanent Mil lei 5.101 10.103 10.594 Cpm=Cp+Dtml
3 Rata îndatorării la termen % 64,77 31,73 28,56 Rit=Dtml/Cpm
4 Indicele de crestere a Dtml % - 97,03 94,39 IcDtml
5 Indicele de crestere a Cpm % - 198,06 104,86 IcCpm
6 Valoare maxim admisibila % 50 50 50 Max
CONCLUZII
Obiectivul acestei lucrări este acela de a analiza situaţia financiară a unei firme din sectorul
„comert”. Demersul propus este structurat pe următoarele axe analitice:
Descrierea organizatoric-funcţională a firmei;
Analiza performanţelor financiare ale firmei;
Analiza modului de gestionare a resurselor firmei;
Prezentarea unora dintre „vectorii de risc” cu care se confruntă firma;
Identificarea principalelor componente ale echilibrului financiar al firmei dintr-o
perspectivă dinamică;
44
Prezentarea modului de finanţare a activităţii şi a structurii bilanţiere a firmei, ca o sinteză
a aspectelor menţionate.
Concluziile ce pot fi desprinse, în urma acestui demers, fie acestea şi cu caracter (inevitabil)
parţial, sunt, într-o enumerare non-exhaustivă, următoarele :
1.Structura organizatoric-funcţională
Această structură este una specifică unei firme de dimensiuni mici, angrenată într-un proces
de creştere şi consolidare a situaţiei deţinute pe piaţă. Ea poate fi calificată drept
„corespunzătoare”, neexistând deficienţe majore.
2.Performanţele financiare
Performanţele financiare ale firmei înregistrează o tendinţă de ameliorare, tendinţă evidentă
în ultimele doua perioade analizate. Astfel, atât rentabilitatea economică, cât şi cea financiară se
imbunatatesc sub impactul cresterii eficienţei modului de gestionare a fondurilor proprii şi,
corelativ, ca urmare a scaderii nivelului de îndatorare care modifică semnificativ raporturile dintre
resursele proprii şi cele atrase. Această reconfigurare a structurii capitalului a condus la un nivel al
ratei rentabilităţii financiare mai ridicat decât al ratei rentabilităţii economice.
3.Gestionarea resurselor
3.1. Gestiunea stocurilor
Dinamica stocurilor înregistrează o tendinţă favorabilă, la fel ca si tendinta cifrei de afaceri,
ceea ce reflectă o gestionare corespunzătoare a acestora. Este de remarcat faptul că ponderea
majoritară în totalul stocurilor o deţin stocurile de marfuri, situaţia normală având în vedere
domeniul de activitate.
3.2.Gestiunea creanţelor faţă de clienţi şi a datoriilor faţă de furnizori
Se poate aprecia că firma resimte consecinţele politicii comerciale „de expansiune” şi a
metodelor utilizate în susţinerea acestei politici: pe întreaga perioadă de analiză se înregistrează o
prelungire a duratei de recuperare a creanţelor-clienţi. În acelaşi timp, poziţia relativă a firmei în
negocierea condiţiilor de plată a furnizorilor se imbunatateste, în special la 30.04.2005, ceea ce
conduce la utilizarea creditului comercial oferit de către aceştia, dacă se compară duratele de
achitare a datoriilor şi de recuperare a creanţelor, rezultă un decalaj între încasări şi plăţi cu efect
favorabil asupra situaţiei trezoreriei, in cele trei perioade analizate.
3.3. Gestiunea resurselor împrumutate
În domeniul gestionării resurselor atrase de către firmă, se poate evidenţia un anumit trend
favorabil, caracterizat prin creşterea duratei de rambursare a datoriilor.
4.”Vectorii de risc”
4.1. Lichiditatea
Dinamica indicatorilor lichidităţii reflectă în ansamblul lor o situaţie acceptabila, fiind
evidentă existenţa unor dificultăţi în acoperirea pasivelor pe termen scurt. Insuficienţa resurselor
curente este rezultatul comprimării disponibilităţilor băneşti ale firmei şi a unui nivel insuficient al
plasamentelor sale cu grad sporit de lichiditate.
4.2. Solvabilitatea
Capacitatea firmei de a-şi onora obligaţiile „pe termen lung” poate fi apreciată, pentru
ramura de activitate a societatii, ca ridicata.
5.Echilibrul financiar
Corelaţiile temporare dintre resursele aflate la dispozitia firmei şi utilizările date acestora
sunt structurate într-o configuraţie „sensibilă” care plasează firma într-o zonă ce poate fi
caracterizată drept „departe de echilibru”. Astfel, se poate evidenţia faptul că fondul de rulment
este negativ pentru întreaga perioadă de analiză, ceea ce echivalează cu faptul că resursele
45
permanente sunt insuficiente pentru acoperirea alocărilor permanente. Această situaţie este
expresia directă a presiunii exercitate de către programul investiţional care a condus la o
expansiune importantă a imobilizărilor corporale deţinute de către firmă. Se poate remarca şi
faptul că în perioada de analiză a survenit o modificare în structura fondului de rulment,
caracterizată prin creşterea nivelului imobilizărilor acoperite din resurse proprii şi, corelativ, prin
diminuarea fondului de rulment străin.
În contrapartidă, necesarul de fond de rulment a înregistrat valori pozitive, ca urmare a
cresterii volumului activelor circulante de natura stocurilor şi creanţelor care solicită finanţare din
resurse curente. În ansamblu, se poate aprecia că la nivelul firmei s-a înregistrat o decorelare a
corespondenţelor între structura temporară a resurselor atrase şi a utilizărilor acestora.
Trezoreria netă este rezultatul acestor evoluţii ale fondului şi necesarului de fond de
rulment, nivelul său negativ fiind sensibil influenţat de cresterea vitezei de rotaţie a activelor
circulante in 2004 fata de 2003.
46
BIBLIOGRAFIE
47
5. Mihai, I., Buglea, A., Ştefea, P. - Analiza financiară a întreprinderii. Îndrumător
metodologic, Editura Marineasa, Timişoara, 1999
6. Marius Scheaua - Legea societatilor comerciale nr.31/1990, Comentata si
adnotata, Editura BECK, 2000
6. Eros- Stark, L., Pantea, I.M. - Analiza situaţiei financiare a firmei, Editura Economică,
Bucureşti, 2001
48
49